论企业资本结构的优化.doc

.论企业资本结构的优化摘要：当前,在我国企业体制转换与结构调整的过程中,存在较为突出的问题就是企业的资本结构不合理，这严重地制约了我国经济的发展。本文从我国资本结构的现状出发，论述了我国企业现有资本结构的优化方式，阐述了资本结构优化应考虑的主要因素，并就如何优化我国企业资本结构提出了相应的对策关键词：资本结构资本结构的优化对策一、资本结构的概念所谓资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成与比例关系，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成与比例以及权益资本内部的构成与比例。资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面是反映企业资金实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度同时也是检验企业财务风险、进而涉及企业整体风险的重要指标。二、我国资本结构现状及其优化方式(一)我国资本结构的现状最佳资本结构就是使企业的价值最大化而加权平均资本成本最低的资本结构，但在实际工作中由于融资活动本身和外部环境的复杂性，影响资本结构变动的因素有主观的也有客观的，所以难以准确的显示出存在财务杠杆每股收益资本成本及企业价值之间的关系。就现代企业而言：1成本过高。股权性融资不仅要支付类似于借款或债券利息的部分股东还有分得红利，而要支付的股息不能免税，在税前利润中抵扣，所以股权资本的成本大大高于债权性资本的资金融资成本。从而导致企业收益和利润下降2风险过大。长期借款融资手续简便但对企业贷款条件用款方向有较多的要求，债券融资由于要支付一定的手续费，虽然负债筹资可以降低资本成本，但风险较大，如果筹资风险过大以致企业无法承担则财务拮据成本和代理成本将直接抵减因负债带来的杠杆利益。3弹性不足和约性过严。企业在资本结构调整时，原有资本结构筹资期限，各种筹资方式之间的转换弹性不足。(二)资本结构的优化方式1.存量调整。存量调整是指在不改变现有资产规模的基础上根据目标资本结构即企业确定的最佳资本结构的要求，对现存资本结构进行必要的调整。具体方式有：（1）在债务资本过高时，利用可转换证券进行调整，即在不增加股本的条件下，将企业可转换债券、优先股等转换为普通股，从而减少负债，降低负债比率。（2）在债务资本过低时，将长期债券提前收兑或提前偿还，而筹集相应的权益资本额。（3）在权益资本过高时，同过减资并增加相应的负债额来调整资本结构。2增量调整。增量调整是指通过追加筹资量，从而增加总资产的方式来调整资本结构，实现原有筹资结构的重新组合。具体方式有：（1）在债务资本过高时，同过追加权益资本投资来改善资本结构，如直接增发新股，或将公积金转换为资本，从而增加自由资金。（2）在债务资本过低时，通过追加负债筹资规模来提高负债投资比重，充分发挥负债财务杠杆效益。（3）在权益资本过低时，可通过筹措权益资本来扩大投资，提高权益资本比重。3减量调整。减量调整是指通过减少资本总额的方式来调整资本结构。具体方式有：（1）在权益资本过高时，通过直接减资或回购并注销在市场流通的票等来降低其比重。（2）在债务资本过高时，利用税后留存的归还债务，用以减少总资本，并相应降低债务比重。三、资本结构优化应考虑的主要因素(一)衡量资本结构重要指标财务杠杆利益由于企业一般都采用债务筹资和股权筹资的组合,由此形成的资本结构一般称为“杠杆资本结构”,其杠杆比率即为资本结构中债务资本与股权资本的比例关系。因此,财务杠杆利益就成为衡量企业资本结构,评价企业负债经营的重要指标。杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用,其计量公式如下:普通股利润率=投资利润率+负债股东权益投资利润率-负债利率(1-所得税率)由上式可见,当企业全部资金为权益资金,或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下,企业不会形成财务杠杆利益;当投资利润率高于举债利率时,借入资金的存在可提高普通股的每股利润,表现为正财务杠杆利益。当投资利润率低于举债利率时,则普通股的利润率将低于税后投资利润率,股东收益下降,表现为负财务杠杆利益。为充分运用正的财务杠杆利益,限制或消除负的财务杠杆利益,应注意以下两个方面的问题:1.提高企业盈利能力因为企业投资利润率与财务杠杆利益呈正方向变动,企业盈利能力的提高有利于正财务杠杆利益的提高。企业应通过合理配置资产,加速资金周转,降低产品成本,改进产品质量和结构等措施,促进企业盈利能力的增长。并将企业各类负债的加权平均利率作为投资利润率的最低控制线,以防止发生负的财务杠杆利益。因为,企业在追求高投资报酬率时,应注意投资报酬与经营风险的协调平衡。2.降低企业负债利率负债利率与财务杠杆利益呈反方向变动关系,降低负债利率能增加财务杠杆利益。企业应通过比较各金融机构的信贷条件和各种举债方式的特点,选择适合企业生产经营所必需且利息成本较低的负债资金。如预计今后利率有上升趋势时,企业应选用固定利率计息的借款,以避免利息支出的增加,反之,选用浮动利率计息的借款。另外,企业还可以通过选择合理的还本付息方式,最大限度地降低借款实际利率;根据企业资产配置的要求,优化借款结构,在不增加筹资风险的情况下,最大限度地利用短期贷款。(二)其他重要因素衡量资本结构是否合理的关键是确定负债与股东权益的适宜比例,当企业资本结构最优时,财务杠杆利益最大。从理论上来讲,投资利润率与负债利率差额为正,负债比例越高,则正财务杠杆利益越大。反之,差额为负,负债比例不宜过高,以防普通股股东遭受更大的损失。企业负债比例应以多大为宜,这固然没有也不应该有统一的标准。在实际工作中除要考虑财务杠杆利益外,还要考虑以下几个因素:1.经济周期因素在市场经济条件下,任何国家的经济都既不会较长时间的增长,也不会较长时间的衰退,而是在波动中发展的。这种波动大体上呈现复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环,即为经济周期。一般而言,在经济衰退、萧条阶段,由于整个宏观经济不景气,多数企业经营举步维艰,财务状况常常陷入窘境,甚至恶化,经济效益较差。在此期间,企业应尽可能压缩负债,甚至采用“零负债”策略,不失为一种明智之举。而在经济复苏、繁荣阶段,一般来说,由于经济走出低谷,市场供求趋旺,大部分企业的销售顺畅,利润水平不断上升,此时,企业应增加负担,以抓住机遇,迅速发展。2.市场竞争环境因素即使处于同一宏观经济环境下的企业,因各自所处的市场竞争环境不同,其负债水平也不应一概而论。一般来说,在市场竞争中处于垄断性行业的企业,如我国目前的煤气、自来水、电力等企业,以及在同行业中处于垄断地位的企业,由于这类企业的销售不会发生问题,生产经营不会产生较大的波动,利润稳中有升,因为,可适当提高负债比率,以利用债务资金,提高生产能力,形成规模效益,巩固其垄断地位;而对于一般竞争性企业,由于其销售完全由市场来决定,价格易于波动,利润难以稳定,因此,不宜过多地采用负债方式筹集资金。3.行业因素不同的行业,由于生产经营活动的内容不同,其资金结构相应也会有所差别。商品流通企业因主要是为了增加存货而筹资,而存货的周转期较短,变现能力较强,所以其负债水平可以相对高一些;而对于那些高风险、需要大量科研经费、产品试制周期特别长的企业,过多地利用债务资金显然是不适当的。4.预计的投资效益情况如果预计投资效益好,且该行业或产品处于上升时期,应适当提高负债比率,扩大生产经营规模,利用财务杠杆利益;反之,如果预计生产经营及效益将要下滑,应适当减少负债,缩减生产经营规模,防止财务杠杆风险。此外,企业对待风险的态度也是影响企业负债比率高低的重要因素。那些对经济发展前景比较乐观,并富于进取精神,喜欢冒风险的企业往往会安排比较高的负债比率,而那些对宏观经济未来趋势持悲观态度,或者一惧以稳健著称的企业,则会只使用较少的债务资金。四、资本结构优化的对策（一）推行积极的财政政策，加大国家投资力度。通过推行积极的财政政策，可以加大国家对基础设施建设、环境整治、重点企业的投资和扶持、增大企业权益比率。降低负债比率，从而增强企业资金的流动性使企业尽快转亏为盈、甩掉债务包袱，进而使企业资本结构步入良性循环的轨道、达到资金合理配置的目。（二）建立科学合理的国有资产投资机制。加快投资体制改革首先要明晰投资主体打破以往投资主体的单一性。实现投资主体的多元化，明确国家投资主体、企业投资主体、银行投资主体以及国民个人投资主体，以此来优化国有企业资本结构。其次，尽快建立投资风险约束机制通过建立法人投资机制和投资决策责任制，来明确责任主体，做到投资者与所有权的挂钩，决策者与责任后果的挂钩。从而做到有效的把责权利结合起来达到约束投资风险的目的。（三）发展资本市场、拓宽企业融资渠道和方式。通过发展和完善股票、债券市场，建立债权交易市场等手段可以从根本上改变我国企业融资渠道方式单一的状况。这样企业不仅可以得到减税优惠、降低其总资金成本、而且可以积极吸收投资、降低筹资风险。通过发行可转换债券，更能充分综合的利用股票筹资和债券筹资的益处。通过推行股份制，企业也可以从内部转变经营和管理机制特别是理清与银行之间的关系。（四）特别注重发展产权交易市场。以“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”为特征的现代企业制度为基础继续深化国企改革的步伐改革传统的产权制度除关系到国计民生的重点行业外都可以通过股份制改造确立企业法人财产权实行法人财产制。最终通过金融市场、进行产权交易。真正达到有较规避风险和合理配置资金的目的。（五）健全企业内部积累机制。首先，通过企业内部经营管理体制的改革建立经营管理的目标责任制，加强财务、成本、质量等方面的管理，加强对经营活动的约束理顺机制、创新技术、开拓市场降低成本、扩大销售、扭转企业经营效益不佳的局面，从而使企业的资本结构逐步走向优化。其次，加强事前的预测和规划、实行主动的财务管理，一是结合企业的历史资料研究企业所处的行业风险、经营风险和财务风险。确定当前本企业资本结构的“标准值”二是要确定本企业的融