（产业经济学专业论文）我国企业外汇风险管理研究.pdf

- ， ， o ： 。o ，”叠o d 二西【 f7 j 廿田f 盱。= 。= i 。一。咎“：宁r一2 贳；= 1 一j1 气。 n 僻f 日b 我国企业外汇风险管理研究 a b s tr a c t a st h et r e n do fg l o b a l i z a t i o na n di n t e g r i t yo fw o r l de c o n o m yi sb e i n ge n h a n c e d ， c h i n e s ee c o n o m yi sb e i n gd e e p l yi n v o l v e di nt h ee n v i r o n m e n to fw o r l de c o n o m y , a n d t h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no ft h ec h i n e s e e n t e r p r i s e s i s i n t e n s i f y i n g m e a n w h i l e ， n u m e r o u sc h i n e s ee n t e r p r i s e sa r ee x p o s e dt og r e a t e rf o r e i g ne x c h a n g er i s k ，a d v e r s e l y a f f e c t i n gt h e i ri n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v ea b i l i t y o n2 1j u l y2 0 0 5 ，t h ep e o p l e sb a n k o fc h i n aa n n o u n c e dt h ei n t r o d u c t i o no fm a n a g e df l o a t i n ge x c h a n g er a t es y s t e mb a s e d o nm a r k e td e m a n da n ds u p p l ya sw e l la sab a s k e to fc u r r e n c i e s ，r m be x c h a n g er a t e m e c h a n i s mc e a s e dp e g g i n go nu s $ a n db e c a m em o r ef l e x i b l e f r o mn o wo n ，r m b e x c h a n g er a t es y s t e me n t e r san e we r a ，o fw h i c ht h ef l u c t u a t i o n sw i l lb eg r e a t e ra n d m o r ef r e q u e n t t h ec h i n e s ee n t e r p r i s e s b e g i nf a c i n gt h e a l l - d i r e c t i o n sf o r e i g n e x c h a n g er i s kp o u n d s t h e r e f o r e ，i m p r o v i n gt h ea b i l i t y t o f o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n tb e c o m e sm o r eu r g e n t t h i sp a p e rc o n d u c t sa ni n - d e p t ha n a l y s i so ft h ep r e s e n ts t a t u so fc h i n e s e e n t e r p r i s e sf o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t ，p o i n t i n go u tt h a tt h el a c ko fr i s k a w a r e n e s sa n dc o n t r o l l i n gs y s t e ma sw e l la si n e f f i c i e n ta p p r o a c h e sl e a dt oc u r r e n t a d v e r s es i t u a t i o n t h ep a p e rs u g g e s t st h ee n t e r p r i s e ss h o u l de n h a n c er i s ka w a r e n e s s ， e s t a b l i s hr i s kc o n t r o l l i n gp r o c e d u r et oa c c o m p l i s he f f i c i e n tf o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n t t h ep a p e rp r o v i d e sd e t a i l e dm e t h o d sa n dc o u n t e r m e a s u r e st om a n a g e f o r e i g ne x c h a n g er i s k ，s u c ha sa p p l y i n gf i n a n c i a ld e r i v a t i v e s ，t r a d ef i n a n c ea sw e l la s a d j u s t i n gm a r k e t i n g ，m a n u f a c t u r i n ga n df i n a n c i a ls t r a t a g e m s g i v e nt h ef a c tt h a ta l a r g e n u m b e ro fc h i n e s ee n t e r p r i s e sg oq u i t ed i f f e r e n tb yb u s i n e s ss c a l ea n d d e v e l o p i n gs t a g e s ，t h ep a p e rs u g g e s t st h ee n t e r p r i s e ss h o u l d ，a c c o r d i n gt ot h e i ra c t u a l o p e r a t i n gc o n d i t i o n s ，d e t e r m i n ee m p h a s i so ff o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t ， c h o o s et h er i g h t s t r a t e g ya n dm e a s u r e s ，v a l u ea n dm a i n t a i n r i s k m a n a g e m e n t p r o f e s s i o n a l st oi m p r o v et h e i ra b i l i t yt of o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t t h ep r a c t i c a ls i g n i f i c a n c eo ft h ep a p e ri st h a tt h ec h i n e s ee n t e r p r i s e sa r ee x p o s e d t og r e a t e rf o r e i g ne x c h a n g er i s ka n ds h o u l dg i v et o pp r i o r i t yt oe s t a b l i s h i n gp r o p e r i i 北京工商大学硕士学位论文 s y s t e ma n di m p r o v i n ga b i l i t yt of o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t t h eh i g h l i g h to f t h ep a p e ri st h a ti tg o e sd e e pi n t oa n a l y z i n gt h ep r e s e n ts t a t u so fa n dp r o b l e m so f c h i n e s ee n t e r p r i s e si nf o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n t ，s t a t i n gt h es i g n i f i c a n c e ， p r i n c i p l e sa n dr e q u i r e m e n tf o rc h i n e s ee n t e r p r i s et oe n h a n c ef o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n t i n n o v a t i v e l y , t h ep a p e rd e s i g n st h ea p p r o a c ho f c o m b i n e dt r a d ef i n a n c e a n df i n a n c i a lm e t h o d st or e d u c ec o s ta n di n c r e a s er e v e n u ei nf o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n t t h ep a p e ra l s ol a y se m p h a s i so nf i n a n c i a ld e r i v a t i v e sa n dv a r i o u s b u s i n e s ss t r a t a g e m st oa c h i e v eo v e r a l lf o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n ts oa st o m a k et h e p a p e ri t s e l fo fau s e f u lr e f e r e n c ef o rt h ep r a c t i c eo ff o r e i g ne x c h a n g e m a n a g e m e n ti nc h i n e s ee n t e r p r i s e s k e yw o r d s ：c h i n e s ee n t e r p r i s e s f o r e i g ne x c h a n g er i s k r i s km a n a g e m e n tm e t h o d sa n dc o u n t e r m e a s u r e s i i i 我国企业外汇风险管理研究 目录 中文摘要i a b s t r a c t i i 前言1 月u吾l 一、研究背景1 二、研究目的和意义1 三、研究框架和内容2 四、研究方法2 第一章企业外汇风险概述3 一、汇率制度与企业外汇风险3 ( 一) 国际汇率制度与企业外汇风险3 ( 二) 中国汇率改革与企业外汇风险4 二、企业外汇风险的类型和影响方式5 ( 一) 交易风险5 ( 二) 经济风险6 ( 三) 折算风险7 第二章我国企业外汇风险管理的现状和问题分析9 一、我国企业外汇风险管理现状分析9 二、我国企业外汇风险管理中存在的问题1 1 三、我国企业应充分认识外汇风险管理的重要意义1 3 四、我国企业应完善外汇风险管理的组织准备1 4 第三章企业外汇风险管理的方法与对策1 8 一、提高对汇率变动的分析和预测能力1 8 二、运用多种方法管理外汇交易风险2 0 ( 一) 积极利用外汇衍生工具管理交易风险2 0 ( 二) 运用贸易融资与外汇交易组合手段管理交易风险3 0 ( 三) 管理交易风险的其它方法3 3 三、通过经营调整管理外汇经济风险3 6 ( 一) 经济风险的市场管理3 6 i v 北京工商大学硕士学位论文 ( 二) 经济风险的生产管理 ( 三) 经济风险的财务管理4 1 四、选择正确的外汇折算风险管理方法4 2 五、加强我国企业的外汇风险管理的建议4 4 ( 一) 根据企业的经营特点确定外汇风险管理重点4 4 ( 二) 选择适当的外汇风险管理策略4 5 ( 三) 重视对外汇风险管理人才的储备和培养4 6 结论与展望4 8 参考文献u 攻读学位期间发表的论文及参与课题研究”5 2 致谢5 3 v 北京工商大学硕士学位论文 一、研究背景 前言 刖吾 我国改革开放虽然已经2 0 多年了，但企业外汇风险防范意识仍比较淡薄， 外汇风险管理能力严重不足。一些企业，特别是国有企业，仍未完全转变经营理 念，往往将外汇风险归咎于政策性因素，企业甚至觉得汇率的变动引起的损失是 天经地义的事，缺乏主动避险意识。企业管理层和财务人员对金融工具也相对陌 生，对外汇市场的波动认识不足，许多潜在的风险没有引起重视，导致国内企业 屡遭汇率波动损害。据统计，2 0 0 5 年我国上市公司汇兑损失大幅增长，在9 3 6 家样本公司之中，有6 1 2 家公司出现汇兑净亏损，很多企业损失金额高达千万元 甚至上亿元之巨。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布了关于完善人民币汇率形成机制改 革的公告，宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币 汇率机制。当天，人民币对美元升值2 ，调整为1 美元兑换8 1 1 人民币。从此， 人民币汇率走势进入了一个新的时期，2 0 0 6 年3 月6 日，人民币汇率呈现双向 浮动的特征；5 月1 5 日，人民币汇率首次突破“8 ”，进入“7 ”时代。截至2 0 0 7 年 2 月，人民币对美元累计升值达到7 。人民币汇率机制改革的深入和完善，是 深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系的重要组成部分，但是对于缺少外汇 风险管理意识和经验的中国企业来说，汇率新机制的实施，无疑对企业的经营机 制和风险管理带来了严峻挑战。 二、研究目的和意义 本文旨在分析我国企业外汇风险管理现状的基础上，找出企业外汇风险管理 存在的缺陷和不足，阐述企业加强外汇风险管理的重要意义，提出企业需要遵循 正确的外汇风险管理指导思想和进行科学的组织准备，为实现长期、有效管的外 汇风险管理奠定基础。针对外汇交易风险、经济风险、折算风险的不同特性，提 - - 叠瞪卺霭勇商覃了 露霉 ；_ 1 一 出企 资和 我国企业外汇风险管理研究 业管理和控制各类外汇风险的具体方法与对策。本文创新性的设计了贸易融 外汇交易组合手段管理外汇风险，降低风险管理成本和增加资金收益，突出 金融衍生工具在企业外汇风险管理中的灵活性，强调综合运用企业经营策略管理 外汇风险的重要性，从而为我国企业的外汇风险管理实践提供借鉴。 三、研究框架和内容 第一章：企业外汇风险概述。介绍外汇风险与汇率制度的关系，阐述交易风 险、经济风险和折算风险的影响方式与特点。 第二章：我国企业外汇风险管理的现状和问题分析。分析我国企业外汇风险 管理的现状和问题，找出企业外汇风险管理水平落后的具体原因，阐述企业加强 外汇风险管理的重要意义，提出企业需要遵循正确的外汇风险管理指导思想和进 行科学的组织准备，为实现长期、有效管的外汇风险管理奠定基础。 第三章：外汇风险管理的方法与对策。阐述企业如何做好汇率的预测和分析 工作，通过具体案例阐述企业如何运用金融衍生工具、贸易融资和外汇交易组合 手段以及如何调整市场策略、生产策略、财务策略来全面管理外汇风险。建议我 国企业根据自身的经营特点确定外汇风险管理重点和策略，循序渐进的实现外汇 风险管理高级化。 四、研究方法 本文所采取的研究方法主要有： 1 理论与实践相结合。将金融市场理论和现代企业管理理论与我国企业外 汇风险管理实践相结合，提出企业管理和控制外汇风险的具体方法与对策。 2 案例分析法。通过利用远期合约、n d f 合约、期货合约、期权合约、货 币互换、贸易融资与外汇交易组合手段管理外汇风险的具体案例，阐述创新性金 融手段在外汇风险管理中重要作用 3 对比分析法。比较金融与非金融手段以及不同金融衍生工具在企业外汇 风险管理中的异同、各自的优劣势以及适用情况。 2 北京工商大学硕士学位论文 第一章企业外汇风险概述 外汇风险是指经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及 未来的经营活动可望产生现金流量的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的 可能性。外汇风险与汇率制度之间存在的紧密地联系，不同类型的外汇风险以其 特定的方式对企业生产经营活动产生着不同的影响。 一、汇率制度与企业外汇风险 ( 一) 国际汇率制度与企业外汇风险 在金融市场上，汇率的变动受到国际汇率制度的制约。在近代世界金融史上， 曾先后实行过三种不同的国际汇率制度，即金本位制、固定汇率制、和浮动汇率 制。1 8 1 6 年英国制订了金本位制，1 8 2 1 年在世界上首先实行金本位制。在金 本位制下，由于外汇汇率由不同货币的含金量比率决定，因而汇率基本稳定，汇 率风险自然被忽略，直至2 0 世纪3 0 年代世界性经济危机爆发，金本位制才全面崩 溃。为了重建世界货币制度，1 9 4 4 年7 月世界货币组织召开了“布雷顿森林会议 ， 确定实行“固定汇率制”。即国际货币基金组织会员国的货币与美元建立固定比 价，而美元则固定按3 5 美元等于1 盎司黄金的官方比价与黄金建立联系。在固定 汇率下，由于汇率波动被限制在一定幅度之内，汇率相对稳定，汇率风险也相对 较小，因此，风险问题也未引起人们的足够重视。这种以美元为中心的国际货币 体系，到了2 0 世纪7 0 年代，由于美国长期货币收支逆差，黄金储备大量减少，以 及由此引起的多次美元危机，致使固定汇率制无法维持。1 9 7 3 年，随着“布雷顿 森林体系 的正式瓦解，及自由竞争和金融自由化意识的影响，发达国家纷纷取 消了汇率管制而代之以浮动汇率制。浮动汇率制是指一国货币对外国货币的汇率 不加以固定，而由外汇市场供求关系决定的一种汇率制度。在浮动汇率制下，金 融市场汇率剧烈波动，对有外汇业务的企业经营产生重要影响，如何有效管理外 汇风险成为企业经营者面临的一项重要课题。 3 我国企业外汇风险管理研究 表1 - 11 9 9 9 年- 2 0 0 6 年世界主要货币汇率年波动幅度统计表 年份欧元美元英镑美元夭兀日兀 1 9 9 91 992 3 2 0 0 02 71 9 1 4 2 0 0 11 51 01 6 2 0 0 2 2 31 51 7 2 0 0 3 2 2 1 6 1 4 2 0 0 41 61 21 3 2 0 0 51 71 31 9 2 0 0 61 31 51 0 资料来源：根据路透社数据计算得出 ( 二) 中国汇率改革与企业外汇风险 中国在经历了初期阶段有管理的汇率和外汇计划、调剂中心和额度留成、 1 9 9 3 年的几项改革之后，1 9 9 4 年1 月1 日，官方和调剂市场汇率在当时市场 汇率的价位上实现了并轨，开始实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制， 其特点是盯住美元。由于中国人民银行负有维持外汇市场汇率稳定的责任，为维 持人民币对美元汇率的稳定，中央银行大量收购外汇，防止人民币升值，在很大 程度上，中央银行操作直接决定人民币汇率的水平。因此，虽然名为浮动汇率， 但近十年间人民币对美元的波动幅度微小，1 9 9 6 年末人民币对美元汇率从并轨 时的8 7 升值到8 3 。1 9 9 7 年的亚洲金融危机后，人民币开始在8 2 7 8 2 8 的水平 上紧盯住美元，一直持续到2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币升值前，实际上形成了对美 元的固定汇率制。在这种情况下，企业基本上不承担美元外汇风险，外汇风险主 要集中于欧元、日元、英镑等外汇业务中。 2 0 0 5 年7 月2 1 日，中国人民银行发布公告，宣布我国开始实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再盯 住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。从此，人民币汇率走势进入了一 个新的时期，2 0 0 6 年3 月6 日，人民币汇率呈现双向浮动的特征：5 月1 5 日， 4 北京工商大学硕士学位论文 人民币汇率首次突破“8 ”，进入“7 ”时代。截至2 0 0 7 年2 月，人民币对美元累计 升值达到7 此次汇率改革的目的，是在改变汇率水平的同时，以制度安排来促进人民币 汇率市场化，加快人民币汇率市场化形成机制。可以想见，人民币对所有外币的 汇率变动将更加富有弹性，波动的幅度和频率将进一步扩大。汇率变动的幅度越 大，企业收益的不确定性就越大，面临的外汇风险也越高，我国企业开始面临包 括美元在内的全方位的外汇风险冲击。面对外汇风险，企业收益具有不确定性， 既包括汇率变化使企业价值增多而获得意外收益，也包括由于汇率变化使企业价 值减少而遭受的损失。但是，不论是收益还是损失，都会造成企业经营环境的不 稳定，而这种不稳定性会大大增加企业的经营风险。 二、企业外汇风险的类型和影响方式 企业外汇风险来自于汇率的变动，一般分为交易风险、经济风险、折算风险 三种类型。 ( 一) 交易风险 交易风险是指在以外币计价的交易中，由于外币和本币之间汇率的波动使交 易者蒙受损失的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。 1 、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。 这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买 进外汇。外汇买卖风险主要是由于企业以外币进行贷款或借款，以及伴随外币贷 款或借款而进行外汇买卖时而产生的。例如，企业向国外金融机构取得外币借款， 并向国内金融机构兑换成人民币，然后在借款到期时以人民币兑换成外币予以还 款。在这一借一还过程中的外汇买卖，必然会因汇率变动而产生损失或收益。 举例来看：一家中国企业在国际金融市场上以5 的年利率借入1 0 0 0 万欧 元，期限1 年。借到款项后，该公司立即按当时的汇率1 欧元= 9 人民币，将1 0 0 0 万欧元兑换成9 0 0 0 万人民币。1 年后，该公司为归还贷款的本息，必须在外汇 市场买入1 0 5 0 万欧元，而如果此时欧元对人民币的汇率发生变动，该公司将面 临外汇买卖风险。假定1 年后汇率已变为1 欧元= 1 0 人民币，则该公司购买1 0 5 0 一焉面两7 再霄”罱研而= ，可露胃十r f 1 7 了。，。7 ，i f i _ ”r 一一 我国企业外汇风险管理研究 万欧元需支付1 0 5 0 0 万人民币，虽然该公司以欧元借款的名义利率为5 ，但实 际利率却高达16 6 7 = ( 10 ，5 0 0 9 ，0 0 0 ) 9 ，0 0 0 x10 0 2 、交易结算风险。又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非 贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。进出口商从签订进出口合同到债权 债务的最终清偿，通常要经历一段时间，而这段时间内汇率可能会发生变化，于 是，以外币表示的未结算的金额就成为承担风险的受险部分。因此，交易结算风 险是由进出口商承担的，基于进出口合同而在未来通过外汇交易将本币与外币或 外币与本币进行兑换，由于未来进行外汇交易时汇率的不确定性所带来的风险。 举例来看：一家中国企业签订了价值1 0 万美元的出口合同，3 个月后收汇。 合同签订时的汇率为1 美元= 7 8 人民币，该企业预期收入为7 8 万人民币。但由 于美元对人民币的汇率不确定，3 个月后当该公司收到1 0 万美元的货款时，该 公司将面临交易结算风险。3 个月后若美元与人民币的汇率高于7 8 ，该企业实 际收入高于预期收入；若汇率等于7 8 ，该企业实际收入等于预期收入；若汇率 低于7 8 ，该企业实际收入将低于预期收入，即少于7 8 万人民币。 同样，进口商从签订合同到结清货款之间也有一段时间，也要承担交易结算 风险，原理与出口商相同，只是汇率变动的方向与出口商刚好相反。 ( 二) 经济风险 经济风险，又称经营风险，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销 售数量、价格、成本等，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在 风险。经济风险定义中的汇率变动仅指意料之外的汇率变动，而不包括意料内的 汇率变动。这是因为企业在经营决策时，已经把意料到的汇率变动对未来收益的 影响考虑进去了。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响 企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状 况的变化。例如，当本币贬值时，某企业一方面由于出口货物的外币价格下降， 有可能刺激出口额增加；另一方面因该企业在生产中所使用的主要是进口原材 料，本币贬值后又会提高以本币所表示的进口原材料的价格，生产成本因而增加， 结果该企业将来的纯收入可能增加，也可能减少，这就是经济风险。经济风险对 6 i 芦雨嗣哥哥f i l 曝即f 研即 耳r 耳墨f 舻z 口w 一 一一 北京工商大学硕士学位论文 企业经营产生的影响具有长期性，它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，而 且还影响企业在国外的经营效果和投资收益。 表1 2外汇经济风险对企业的影响 业务形式本币升值情况本币贬值情况 对本币流入量的国内市场销售减少增加 影响本币标价出口减少 增加 外币标价出口减少增加 对外投资收益减少 增加 对本币流出量的本币标价进口不变不变 影响外币标价进口减少增加 应付外债利息减少增加 对经济风险的管理具有复杂性，涉及企业的营销策略、生产策略和财务策略 的调整，它往往会改变企业的经营格局、经营特色、市场竞争地位，直接关系到 企业的生存与发展。 ( 三) 折算风险 折算风险又称转换风险，是指经济主体对资产负债进行会计处理中，在将功 能货币( 在具体经济业务中使用的货币) 转换成记账货币( 编制会计报表所使用 的货币) 时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。当企业将其以外币计量的资产 负债、收入、费用等折算成以本币表示的有关项目时，汇率的变动很可能给企业 造成账面损失，这种风险就是由货币转换带来的。例如，我国一家企业某年年初 在银行有1 0 万美元的存款，年初美元对人民币的汇率为1 美元= 7 8 人民币，该企 业财务报表中这笔美元存款可折算为7 8 万人民币。年底该企业编制资产负债表 时，若汇率为1 美元= 7 5 人民币，这笔美元存款经过重新折算，仅为7 5 万人民币。 同样数量的美元存款由于美元对人民币汇率下跌，经过不同汇率的折算，最终账 面价值减少了3 万人民币，这就是折算风险。 同一般的企业相比，跨国企业的海外分公司或子公司所面临的折算风险更为 复杂。一方面，当它们以东道国的货币入账和编制会计报表时，需要将所使用的 7 我国企业外汇风险管理研究 外币转换成东道国的货币，面临折算风险：另一方面，当它们向总公司或母公司 上报会计报表时，又要将东道国的货币折算成总公司或母公司所在国的货币，同 样也面临折算风险。虽然折算风险本身只是账面上的变化，并不影响现金流量， 但是折算风险将影响企业的合并利润，由于利润是投资者评价企业经营状况的核 心指标，因此，折算风险将间接影响企业市场价价值。 上述分析表明，浮动汇率制度是外汇风险产生的直接原因，浮动汇率制下的 汇率剧烈波动对企业的经营管理产生了重要影响。中国的汇率制度改革不断深 化，2 0 0 5 年7 月2 1 日起，人民币汇率对包括美元在内的所有外币汇率进入到了 全方位波动时期，中国企业暴露在空前的外汇风险中。 在交易风险、经济风险和折算风险这三种类型的外汇风险中，交易风险是企 业经营中经常面临的外汇风险，是汇率变动对企业短期现金流产生的影响，是企 业面临的最主要的外汇风险；经济风险则体现了汇率变动对企业未来现金流包括 对销售、价格和成本的影响，对企业经营产生的影响具有长期性；折算风险是因 企业多币种经营和世界范围的经营活动产生，是汇率变动对企业合并财务报表的 影响，间接影响企业市场价价值，完整的企业外汇风险管理是对上述三种风险全 面管理，三者缺一不可。 8 北京工商大学硕士学位论文 第二章我国企业外汇风险管理的现状和问题分析 中国加入w t o 使越来越多的中国企业融入到世界经济的大环境中，参与激烈 的国际竞争。在国际化的经营背景下，外汇风险已经成为中国企业面临的重要经 营风险之一。本章将重点分析我国企业外汇风险管理的现状和问题，阐述企业加 强外汇风险管理的重要意义，提出企业需要遵循正确的外汇风险管理指导思想和 进行科学的组织准备。 一、我国企业外汇风险管理现状分析 1 、我国企业夕b i - 风险损失严重、管理形势严峻 当今世界经济全球化不断发展，伴随我国经济对外开放进程的不断深入，特 别是加入世界贸易组织以后，我国企业的国际贸易持续增长，跨国企业分支网络 不断增加，海外经营活动更加频繁和复杂。伴随着企业的国际收支业务迅速增加， 企业融资币种、结算方式及结算币种都在不断增多，国际外汇市场上美元、欧元、 日元、英镑等货币汇率的波动对企业财务状况和盈利水平的影响日益显著，企业 在参与国际竞争时面临的外汇风险越来越大。 根据万德咨讯统计，2 0 0 5 年我国上市公司的汇兑损失占财务费用比例大幅增 长，在9 3 6 家样本公司之中，有6 1 2 家公司出现汇兑净亏损，财务费用较2 0 0 4 年显 著增长了3 6 3 。2 0 0 6 年中报显示，截至8 月2 8 日，已公告2 0 0 6 年半年报的1 1 7 6 家上市公司中，有6 5 5 家存在汇兑损失，占比为5 6 。拥有大量外币货币性资产权 益或产品大量出口的上市公司产生了巨额的汇兑损失：振华港机上半年的汇兑损 失达4 0 0 0 多万元；兖州煤业的汇兑损失达2 0 0 0 多万元；产品大量出口的家电企业 如格力、美的、科龙的汇兑损失均超过1 0 0 0 万。 汇率波动导致汇兑损益直接影响到我国企业的财务费用，进而影响净利润。 这对于我国广大的企业来说，除正常经营以外，又多了一大变数。对于这种风险， 企业没法通过传统的生产经营方法进行规避或者转移，使很多企业随波逐流，业 绩非常不稳定。如t c l 集团2 0 0 4 年汇兑净收益1 0 4 亿元，2 0 0 5 年汇兑损失达到1 3 6 亿元，损失额占财务费用的比例达至1 1 4 1 4 8 ；2 0 0 5 年漳泽电力2 2 8 亿元的汇兑收 益直接导致财务费用逆转为负1 7 5 亿元。汇兑损益已经不是一个简单的会计科目 9 我国企业外汇风险管理研究 作为记账之用，它已经成为影响企业竞争力的一个重要因素。 2 、人民币汇率改革进一步加大了企业7 t i e 风险 在2 0 0 5 年7 月2 1 日之前的汇率制度下，中国人民银行负有维持外汇市场汇 率稳定的责任，为维持人民币对美元汇率的稳定，中央银行大量收购外汇，防止 人民币升值，给我国的外贸企业提供一个稳定的汇率环境人民，成为了事实上的 固定汇率制。但随着2 0 0 5 年7 月2 1 人民币汇率由单一钉住美元改为以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理地浮动汇率制度，人民币汇率变动曲 线不再是一条直线，而是随着国际外汇市场在一定范围内上下波动，这无疑增大 了我国企业面临的外汇风险。对于在外经贸活动中以美元计价和结算的企业而 言，汇率改革导致企业面临空前的外汇交易风险。根据我国的情况看，以进出口 业务为主业的多为纺织、服装、食品、玩具和机电产品类企业，这些企业在今后 将长期面临外汇交易风险考验。 对于有外币融资或借贷的企业而言，在债权债务未清偿前，日益频繁的汇率 变动和渐趋扩大的浮动区间，将不可避免地使企业面临资产减少或负债增加的风 险。根据国家外汇管理局的数据，截至2 0 0 6 年1 2 月末，中国外债余额为3 2 0 0 亿美元( 不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债) ，比上年末增加3 9 0 亿美元，增长约1 4 。其中，中长期外债余额为1 3 7 0 亿美元，约占外债余额的 4 3 ，债务规模庞大。由于我国大部分外债由企业使用，在汇率波动的背景下， 借用中长期外债的企业面临着巨大的外汇风险，巨额外债像一颗随时会引爆的炸 弹威胁着企业的财务安全。 汇率改革不仅是人民币升值的过程，而且是汇率波动的过程，企业面对的汇 率波动风险更加明显。统计数据显示，2 0 0 5 年人民币对美元升值2 5 6 ，对欧元 升值4 3 ，对日元升值6 4 。但2 0 0 6 年上半年，人民币对美元升值0 9 3 ，却对 欧元贬值5 4 ，对日元贬值1 1 。对于很多进出口企业和跨国公司来说，全方位 的外汇风险冲击直接影响到企业的日常经营、财务成果和经营战略实施，加强我 国企业外汇风险管理已经刻不容缓。 3 、企业外汇损失上升可能引起银行同步受损的连锁反应 汇率形成机制改革和汇率水平的调整不仅会影响企业的财务状况，而且会间 接对银行的资产质量和盈利能力带来影响。汇率波动的幅度和频率提高后，银行 1 0 j 一，：7 一一川0 一f 。r 。 。 一i i 罕，一 一 北京工商大学硕士学位论文 客户面临的外汇风险会增加，直接从事国际贸易或跨国经营的企业会因汇率波动 而导致盈亏起伏。比如，人民币升值会导致企业出口竞争力下降以及盈利减少， 削弱企业的偿贷能力，使银行贷款的风险增加。从各国经验看，在本外币利差较 大的情况下，内向型企业倾向于通过向银行借用外汇贷款满足本币融资需求，货 币错配风险较大。二十世纪九十年代韩国金融危机的教训就是：国内企业通过金 融机构大量举借外币债务，一旦汇率急剧下跌，负债企业的外汇风险和损失就会 直接转变为银行的信用风险和损失，从而引发更大规模的金融与经济危机。 二、我国企业外汇风险管理中存在的问题 过去的人民币对美元汇率超稳定，虽然为我国对外贸易的发展提供了很好的 环境，但也使我国企业缺乏主动应对汇率变动的意识和能力。在经济全球化进程 和汇率改革不断加快的背景下，我国企业在外汇风险管理中的存在的缺陷和不足 日益突出。 1 、企业外汇风险防范意识淡薄 我国改革开放虽然已经2 0 多年了，但由于国家外汇管理政策的缘故，人民币 对美元汇率长期稳定。同时，企业管理层和财务人员对金融工具也相对陌生，对 外汇市场的波动认识不足，许多潜在的风险没有引起重视，企业甚至觉得汇率变 动引起的损失是天经地义的事，导致国内企业屡遭汇率波动损害。2 0 0 5 年起，我 国开始加快推进人民币汇率体制改革，使人民币汇率形成机制向更为市场化的方 向发展，企业管理者在思想上未能及时适应新的汇率机制，仍然忽视外汇风险管 理的必要性和紧迫性。与此同时，企业经营者缺乏必要外汇风险管理知识，甚至 缺乏对外汇风险的起码了解，有些企业明明外币敞口为多头，竟然误认为人民币 升值对本企业有利，我国企业外汇风险防范意识亟待提高。 2 、缺乏夕b i - 风险防范机制 目前我国企业普遍没有建立科学的外汇风险防范机制，企业进行外汇风险管 理的随意性很强，在外汇市场情况瞬息万变的情况下，企业在外汇信息搜集、市 场跟踪、反应速度、部门配合、制定和落实外汇风险管理措施等各个环节的效率 低下，根本无法实现对外汇风险的有效管理。 我国企业外汇风险管理研究 3 、外汇风险管理技术落后 外汇风险管理是一项技术性较强的业务，但我国企业管理者在外汇风险管理 方面的专业知识知之甚少，缺乏运用金融手段和经营策略管理外汇风险的专业技 能，导致我国企业对外汇风险管理能力不足，突出表现为： ( 1 ) 对汇率变动的分析和预测能力不足 汇率波动是产生外汇风险的决定性因素，把握汇率波动方向是确定风险大 小、风险危害程度的首要工作。很多企业由于没有掌握汇率变动的分析与预测方 法，没有对汇率的变动做出准确地判断，不仅错失很多业务机会，为企业的经营 决策埋下风险隐患，甚至影响了企业经营战略的实施。 ( 2 ) 传统避险手段技术落后、效果有限 虽然有些企业在国际经济交往中积极争取采用本币计价、采用收硬付软等办 法规避汇率风险，但效果并不理想。这主要是因为我国企业的综合竞争力不强， 在国际谈判中往往缺乏对计价货币、付款时间选择的主动权，使传统的避险手段 对企业帮助已经十分有限。 ( 3 ) 运用金融衍生工具管理外汇风险能力不足 金融衍生工具是一种以基础商品或资产价格及其价格变化为基础的双边合 约。我国企业运用金融衍生工具管理外汇风险能力不足的原因主要在于，一方面， 使用金融衍生工具的技术性较强，需要深入了解金融衍生工具运用原理，但企业 在这方面技术准备不足，不懂得如何利用衍生工具的管理外汇风险；另一方面， 东南亚金融危机、中航油破产、国储铜损失等等事件中对金融衍生工具的负面的 报道，减低了企业利用金融衍生工具的意愿。实际上，金融衍生工具是一把“双 刃剑”：一方面，在投机活动中，金融衍生工具所伴随的巨额信用风险暴露和杠 杆效应会放大风险：另一方面，金融衍生工具独有的套期保值功能具有传统避险 手段不可比拟的灵活性和主动性，是企业实施管理外汇风险的有效工具。 ( 4 ) 忽视对外汇经济风险的有效管理 我国企业忽视对外汇经济风险的管理，一方面是因为外汇经济风险管理具有 复杂性，另一方面是企业错误地认为只要其从事外汇业务就不存在外汇经济风? 险。实际上，既使是纯国内企业也会受到外汇风险的影响，因为纯国内企业的原 料供应会受汇率变化影响而发生价格变动，或者国内企业的产品要与同类进口商 1 2 北京工商大学硕士学位论文 品竞争。例如，我国市场上有大量的进口汽车，在人民币升值的情况下，对国产 汽车的消费者可能因价格优势转向购买进h 汽车，导致纯国产汽车生产企业销售 量下降，表明企业即使没有交易风险也可能有外汇经济风险。经济风险对企业经 营产生的影响具有长期性，它不仅影响企业在国内的经济行为和效益，而且还影 响企业在国外的经营效果和投资收益。 三、我国企业应充分认识外汇风险管理的重要意义 在日益开放的经济环境下，越来越多的中国企业加入到国际竞争的行列中， 企业经营的国际化使企业不可避免的处于外汇风险中。有效的外汇风险管理对降 低企业财务风险和改善经营环境等具有重要意义。 1 、避免或减少5 , b f e 风险损失 当汇率朝着不利于企业的方向变动时，外汇风险就有可能使企业的某项交易 利润全部丧失甚至使企业发生亏损。如果企业掌握了外汇风险管理的对策和方 法，加强对# i - ，e 风险的管理，就可以避免或减少外汇风险给企业造成的损失，甚 至增加企业收益。 2 、为企业创造稳定的日常经营环境 剧烈的汇率波动使企业难以确定成本，企业或者观望，或者争取有利于自己 的计价货币，造成谈判时间拖延，交易额下降。甚至在签约后，如果汇率变动超 出预计的成本使企业可能亏损时，企业往往会寻找各种借口毁约，严重影响企业 市场形象，使未来的生产和销售受损。如果具备较高的外汇风险管理能力，灵活 运用多种手段和管理方法进行风险管理，就可以使企业经营活动的开展不因汇率 的波动而变化，为企业创造稳定的经营环境。 3 、提高企业财务管理能力、创造稳定的财务环境 传统的财务管理是立足于国内市场来研究筹资管理、投资管理、运营资金管 理和利润分配。但随着国际贸易和跨国直接投资活动蓬勃发展，国际金融市场不 断壮大，企业财务管理的国际化已经是大势所趋。在浮动汇率制下，不管是国内 企业还是跨国经营企业，都普遍受到汇率变化的影响，汇率变动影响着企业的成 本费用、资产负债及收益等各个方面。这些方面的变化增加了企业财务管理的难 我国企业外汇风险管理研究 度，同时也增加了财务决策失误的可能性。外汇风险管理可以把某些因素确定下 来，或者使其在某个范围内变动，有助于提高企业财务管理水平，使企业在一个 相对稳定的财务环境中从事生产经营活动。 4 、提高企业信用、降低融资成本 企业信用是企业的无形资产，企业的信用等级越高，与之往来的客户和金融 市场投资者对其信任程度越高，企业成本越低、收益越多。一般而言，企业的规 模、经营能力、盈利能力、经理人形象决定了企业的信用级别。信用等级高的企 业能够以较低成本筹集所需资金，还能够在商品买卖中