（产业经济学专业论文）我国商业银行利率风险管理研究(2).pdf

摘要 按照中国人民银行的战略部署，我国将在最近的两三年内最终实现全面的利率市场 化。利率市场化解除了对利率的直接管制，使得我国商业银行的另一种主要的市场风险 利率风险得以产生。如何对这种风险进行管理以减少损失、获取超常收益，便 成为摆在我国商业银行面前的一项十分现实而又紧迫的任务。为此，本文首先考察了我 国利率市场化的现状，并分析了利率市场化对我国商业银行的影响：接着，本文分三步 程序对我国商业银行的利率风险管理问题进行了深入而系统地研究：第一步，对利率市 场化给我国商业银行带来的利率风险进行分析，并根据巴塞尔委员会1 9 9 7 年发布的利 率风险管理原则将其细分为资产负债差额风险、基差风险、收益曲线风险和潜在选择 权风险；第二步，对商业银行利率风险测度的方法进行研究，即利率敏感性资金缺口法、 持续期缺口法以及凸性分析法：第三步，对商业锒行利率风险控制的方法进行研究，即 表内方法和表外方法。 然而，有效的利率风险管理是一项系统工程，不仅需要上述的三步程序，还需要一 个高效、完善的利率风险管理体系，为商业银行的利率风险管理提供组织的、分析的、 操作的以及系统的支持与保障。为此，本文最后还探索了我国商业银行的利率风险管理 体系，即利率风险管理组织体系、利率风险管理信息系统以及利率风险管理内部控制机 制。 关键词利率市场化利率风险管理利率敏感性资金缺口持续期缺口 a b s t r a c t a c c o r d i n g t o t h es t r a t e g i cp l a n o f t h e p e o p l e s b a n k o f c h i n a ( p b o c ) ，t h e i n t e r e s tr a t e l i b e r a l i z a t i o nw i l lb ec o m p l e t e l yr e a l i z e di nt h en e a rt w oo rt h r e ey e a r si no u rc o u n t r y ，w h i c h w i l l d e r e g u l a t et h ec o n t r o lo ft h ei n t e r e s t r a t ef r o mp b o ca n dm a k ea n o t h e r d o m i n a t i n g m a r k e tr i s k _ i n t e r e s tr a t er i s k 一c o m ei n t ob e i n g t h u sh o wt om a n a g et h er i s ki no r d e r t od e c r e a s el o s s e sa n di n c r e a s ep r o f i t sw i l lb eav e r yp r a c t i c a la n dp r e s s i n gt a s kp l a c e di n f r o n to ft h ec o m m e r c i a lb a n k s t h e r e f o r e ，t h ed i s s e r t a t i o nf i r s t l yr e v i e w st h es t a t u sq u oo ft h e i n n o v a t i o no ft h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o na n da n a l y z e st h ei m p a c t so ft h ei n t e r e s tr a t e l i b e r a l i z a t i o n i m p o s e dt o t h ec o m m e r c i a lb a n k s t h e nt h ed i s s e r t a t i o n t h o r o u g h l y a n d s y s t e m a t i c a l l ys t u d i e st h em a n a g e m e n t o fi n t e r e s tr a t er i s ki nt h et h r e ef o l l o w i n g s t e p s ：f i r s t l y , t h ed i s s e r t a t i o n a n a l y z e s t h ei n t e r e s tr a t er i s k i m p o s e d t ot h ec o m m e r c i a lb a n k sa n d s u b d i v i d e st h ei m e r e s tr a t er i s ki n t ot h eb a l a n c er i s kb e t w e e na s s e t sa n dl i a b i l i t i e s 、t h eb a s i c r i s k 、t h ey i e l dc u r v er i s ka n dt h ee m b e d d e do p t i o nr i s ka c c o r d i n gt ot h ep r i n c i p l e s f o rt h e m a n a g e m e n to f i n t e r e s t r i s ki s s u e db yb i si n1 9 9 7 s e c o n d l y , t h ed i s s e r t a t i o nt h o r o u g h l ya n d s y s t e m a t i c a l l ys t u d i e st h em e a s u r i n g m e t h o d so f i n t e r e s tr a t er i s k w h i c ha r en a m e da sr a t e s e n s i t i v ef u n dg a p a n a l y s i s 、m a c a u l a y sd u r a t i o ng a pa n a l y s i sa n dc o n v e x i t ya n a l y s i s t h i r d l y , t h ed i s s e r t a t i o ni n t r o d u c e st w om e t h o d so fc o n t r o l l i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s ko ft h e c o m m e r c i a lb a n k s ，w h i c ha r eo f f - b a l a n c es h e e tm e t h o da n di n - b a l a n c es h e e tm e t h o d h o w e v e r , m a n a g i n go f t h ei n t e r e s tr a t er i s ki sak i n do fs y s t e m a t i ce n g i n e e r i n g ，w h i c h n o to n l yn e e d st h et h r e es t e p sm e n t i o n e da b o v e ，b u ta l s on e e d sa ne f f i c i e n ta n d p e r f e c ts y s t e m o f m a n a g e m e n t o fi n t e r e s tr a t er i s kt op r o v i d ea no r g a n i z a t i o n a la n d s y s t e m a t i cg u a r a n t e ef o r t h ec o m m e r c i a lb a n k s a c c o r d i n g l y , t h ed i s s e r t a t i o nq u e s t sf o rt h es y s t e mo f m a n a g e m e n to f i n t e r e s tr a t er i s ka c c o r d i n gt ot h ep r i n c i p l e s f o rt h em a n a g e m e n to f i n t e r e s tr i s ki s s u e db y b i si n19 9 7 ，w h i c ha r et h es t r u c t u r a ls y s t e mo ft h em a n a g e m e n to ft h ei n t e r e s tr a t er i s k 、t h e i n f o r m a t i o ns y s t e mo ft h em a n a g e m e n to ft h ei n t e r e s tr a t er i s ka n dt h ei n t e m a lc o n t r o l l i n g s y s t e m o f t h em a n a g e m e n to f t h ei n t e r e s tr a t er i s k k e y w o r d s i n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n ；m a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s k ；r a t e s e n s i t i v e f u n dg a p ；m a c a u l a y sd u r a t i o ng a p 河海大学硕士学位论文 第一章导论 1 1 研究问题的提出 随着经济体制改革、金融体制改革的逐步推进以及市场经济的逐步发展，我国长期 实行的利率管制制度已越来越不适应国民经济发展的需要。为此，中国人民银行自1 9 7 8 年以后逐渐放松对利率的管制并积极探索科学的利率调整机制。在世界金融自由化的影 响下，我国开始了利率市场化的探索，并于1 9 9 6 年6 月实现了全国银行间同业拆借利 率的市场化。2 0 0 0 年9 月2 1 曰我国又实现了外币利率的市场化，从此拉开了利率市场 化改革的序幕。2 0 0 1 年3 月，利率市场化改革首次被正式载入国民经济与社会发展 第十个五年计划中，这表明利率市场化改革已提上改革的日程表。2 0 0 3 年1 月2 4 日 下午，周小川i 发表了2 0 0 3 年人民银行工作会议的主题讲话，在部署2 0 0 3 年的工作时明 确提出要“研究并制定利率市场化方案”，加强利率的杠杆作用，稳步推进利率管理体 制改革。此前，尤其值得一提的是，在2 0 0 1 年年底，我国加入了w t o ，按照服务贸 易总协定的六项原则，我国将在5 年之内逐步实现金融领域的自由化。总之，我国的 利率市场化改革势在必行，已成为不以人的意志为转移的客观趋势。 利率市场化改革将实现利率的水平由金融市场上资金的供求关系决定，必将引起利 率的不确定性波动。而利率是商业银行经营的资金的价格，利率的不确定性波动一方面 影响了商业银行的贷款的利息收入以及借款的利息成本，造成实际净利息收入与预期净 利息收入产生偏差；另一方面改变了商业银行的资产与负债的市场价值，造成净值的潜 在变现损失。由此，利率市场化改革造成了我国商业银行的利率风险。随着利率不确定 性波动的加剧，利率风险将逐渐超过信用风险，上升为商业银行的主要风险。 而在利率市场化之前相当长的一段时间里，利率水平由于受到政府的严格管制而相 对稳定，商业银行的利率风险并不突出，利率风险也没有如同信用风险一样引起商业银 行和金融监管部门的充分重视，因而商业银行的利率风险意识比较淡薄，集中体现在： 尚未建立起利率风险管理组织体系。尽管我国商业银行已于1 9 9 8 年1 月起全面推行 资产负债比例管理和风险管理，但在当前管制的条件下，在市场利率风险还没有上升为 商业银行主要的风险的情形下，商业银行的资产负债管理主要侧重于对资金的安全性、 流动性的管理，而忽视了对利率风险的管理；而且，在现行的金融产权制度安排下，商 业银行仍然缺乏有效的经营约束机制和激励机制，从而对利率风险管理的动力也不是很 我国商业银行利率风险管理研究 足。因此，目前我国的商业银行，上至总行，下n - - 级分行，都没有建立起完备高效的 利率风险管理组织体系，对于利率风险的管理这一职能，还只是附属于计划资金部门或 财务部门，主要从事利率政策贯彻落实等工作；尚未建立起利率风险管理程序。利率 风险管理程序包括利率风险的识别、测度及控制三个步骤，每个步骤都需要汇聚大量的 基础信息，如资产负债期限、数量结构等；不仅如此，还需要将这些信息进行计算机化 的处理，使信息能够及时、准确地自下而上传递到高层管理人员，以便让高层管理人员 作出决策，并让决策自上而下传递和实施。而目前，我国商业银行尚没有建立这样的程 序，不仅基础数据采集困难，而且信息加工处理也很困难，更缺乏有效的利率风险管理 软件系统。利率市场化使商业银行倍感经营的危机，为此，在我国利率市场化的进程当 中，对利率市场化给商业银行带来的利率风险进行深入而系统地分析和研究，并探索适 合我国国情的商业银行利率风险管理体系是一项十分现实而又紧迫的任务。 1 2 国内外研究综述 在2 0 世纪6 0 年代以前，西方国家普遍对利率采取严格的管制措施，市场利率比较 稳定，不可预见的波动微乎其微，加之那时的商业银行资产负债表相对简单、匹配容易， 因而商业银行面临的利率风险并不突出，对利率风险管理的研究也不是很多。那时学者 们对利率风险管理进行的研究基本上偏重于对债券利率敏感性的测度，而且对债券利率 敏感性测度的研究理论也主要包含在各自的经济和金融理论中的部分章节中，专门作论 述的不多，比如美国经济学家f r e d e r i c kr m a c a u l a y 在1 9 3 8 年提出的持续期模型等。 与此相适应，那时的利率风险管理，还只是依附于商业银行的流动性风险、信贷风险等 风险的管理，管理的方式也只是简单的资产管理思想和负债管理思想。 2 0 世纪6 0 年代以后，世界范围内开始了金融体制的改革和金融自由化的运动，利 率市场化在世界各大洲的许多国家相继完成。利率市场化解除了对利率的管制，也造成 市场利率波动频繁且可预测度低，利率风险由此产生，并随着市场利率波动的加剧而逐 渐跃升为商业银行的主要风险，严重威胁着商业银行的生存。在这种情形下，商业银行 迫切需要量化利率风险并根据量化的结果来控制利率风险。于是，专门针对利率风险管 理的研究逐渐多了起来。这其中，有代表性的研究成果主要有： ( 1 ) 财务规划模型。财务规划模型是2 0 世纪7 0 年代出现的利率风险管理技术， 它的核心内容是6 0 年代出现的缺口分析技术以及7 0 年代出现的粗糙模拟技术。财务规 划模型通常以9 0 天为分期时限，将商业银行的资产与负债按照平均到期期限的长短而 归入到相应的时间段，然后运用计算机技术模拟市场利率的变动对商业银行资产及负债 价值的影响，进而测算出利润的变化状况。财务规划模型操作简单、直观形象，但是比 河海大学硕士学位论文 较粗糙与呆板。 ( 2 ) 利率敏感性资金缺口模型。利率敏感性资金缺口模型是2 0 世纪8 0 年代的利 率风险管理技术，它通常根据需要而采取更灵活的分期时限，将商业银行的资产与负债 按照到期期限的长短而归入到相应的时间段，然后运用计算机技术较精确地模拟市场利 率的变动对商业银行净利息收入的影响，进而有选择地调整资产及负债的配置状况。利 率敏感性资金缺口模型操作简单、直观形象，是商业银行进行日常性利率风险管理的重 要方法，但是它忽视了资金的时间价值以及利率的潜在选择权风险，并且也不适用于固 定收入债券的利率风险管理。 ( 3 ) 持续期缺口模型。持续期缺口模型是2 0 世纪8 0 年代末及9 0 年代的利率风险 管理技术，它来源于f r e d e r i c kr m a c a u l a y1 9 3 8 年提出的持续期模型。在该持续期模 型中，m a c a u l a y 将持续期定义为债券以现值方式收回其最初成本的平均时间，即债券 的现金流暴露于利率变动中的平均时间。m a c a u l a y 持续期实际上是对债券价格利率敏 感性的线性测量，因此，商业银行总资产的持续期就等于其各项资产的持续期的加权平 均，总负债的持续期就等于其各项负债的持续期的加权平均，而持续期缺口就等于总资 产的持续期减去总负债的持续期与商业银行资产负债率的积。持续期缺口实际就是净值 的持续期，也即是对净值价值的利率敏感性的线性测量。所以，通过计算机技术来模拟 市场利率的变动，商业银行就可以较为准确地测度利率变动对其净值价值的影响，进而 有选择地调整资产及负债的配置状况来管理利率风险。持续期缺口模型是一种动态的利 率风险管理技术，但它只考虑了债券价格变动和利率变动之间的线性关系，并且忽略了 潜在选择权风险以及部分活期项目等。 目前，在复杂多变的金融市场环境下，西方商业银行已经开始采用净现值分析技术 和动态模拟技术来管理利率风险，并且逐渐和计算机技术、网络技术结合起来，形成适 合自身特点的高度个性化的计算机风险管理软件系统，如苏格兰皇家银行目前使用的动 态模拟分析软件可以提供多达1 0 0 多种利率变动情景假定下的资产、负债以及净收益变 动的情况，从而能够根据利润最大化目标选取最优的资产负债结构调整方案。 从国内方面来看，我国长期以来实行的是严格的利率管制制度，市场利率比较稳定， 商业银行面f 晦的也只是政策性的利率风险，因而对利率风险管理的研究不是很多。对利 率风险管理的研究，也只是伴随着我国利率市场化改革的探索与逐步推进，特别是在 2 0 0 1 年年底我国加入w t o 以后，才逐渐多了起来。但这些研究只是针对我国利率市场 化改革实施之前、实施过程中以及实旋完成之后给商业银行带来的利率风险的某个方面 或某些方面进行研究，要么不深入，要么不系统。而系统与深入地对利率风险管理进行 的研究，几乎全部是翻译国外的资料，囿于中外双方金融环境以及市场基础的迥异，并 我国商业银行利率风险管理研究 不能较实际地运用于我国商业银行的利率风险管理。 1 3 研究目的与方法 本论文的研究目的在于分析、量化利率市场化给我国商业银行带来的利率风险，并 探索适合我国国情的商业银行利率风险管理的方法与方式。为此，本文主要采用了定性 分析与定量分析相结合的研究方法，定性分析主要是为了分析问题与解决问题、叙述理 论与推导理论等，定量分析主要是为了说明问题、证实理论以及得出结论等。在定性分 析方法中，本文又采用了归纳与演绎相结合以及逻辑推理与案例相结合等方法：在定量 分析方法中，本文又采用了图表分析与模拟分析相结合等方法。 1 4 研究思路及主要内容 本文的研究思路( 见图1 1 ) ，具体体现在文章结构上的安排，是这样的：第一章： 导论，提出要研究的问题以及研究的意义，分析国内外研究的现状，理清研究的思路： 第二章：阐述利率市场化的概念、步骤，分析我国利率市场化改革的现状，并指出利率 市场化改革对我国商业银行的影响：第三章：研究了利率风险的识别技术，并运用该技 术分析了近阶段我国商业银行面临的利率风险，即资产负债差额风险、收益曲线风险、 基差风险以及潜在选择权风险；第四章：研究了利率风险测度的三种方法，即利率敏感 性资金缺口法、持续期缺口法以及凸性分析法；第五章：研究了我国商业银行利率风险 控制的两种方法，即调整资产负债配置状况的表内方法和利用金融衍生工具的表外方 法。第六章：探索了我国商业银行的利率风险管理体系：第七章：对全文进行总结并提 出一些对策建议。 1 5 创新之处 1 在第三章中，本文运用利率风险识别技术，对我国商业银行近阶段面临的利率风 险进行了深入地分析： 2 在第四章中，本文对利率风险测度的缺口方法、持续期缺口方法以及凸性方法进 行了实证分析与模拟分析； 3 在第六章中，本文根据巴塞尔委员会1 9 9 7 年发布的利率风险管理原则，探 索了我国商业银行的利率风险管理体系，即职责、权限分明的利率风险管理组织体系， 涵盖利率风险的辩识、衡量、预测、控制等功能的利率风险管理信息系统以及独立、完 善的利率风险管理内部控制机制。 4 河海大学硕士学位论文 图1 1 研究思路 我国商业银行利率风险管理研究 第二章利率市场化及其对商业银行的影响 2 1 利率市场化 2 1 1 利率市场化的内涵 利率市场化是指中央银行逐步放松直至取消对利率的直接管制，而将利率的决定权 交给市场，由市场主体自主自由地表达对各种利率的预期，并在市场机制的作用下，通 过竞争形成某种动态的利率体系及其相应的利率期限结构的过程，其核心内容是利率形 成机制的市场化，包括利率决定、利率传导、利率结构以及利率管理的市场化。利率市 场化至少包括以下三个方面的特征： 1 利率水平由市场上资金的供求关系所决定 利率是一种信用市场上借贷资金的价格，与普通商品的价格一样，其高低也取决于 市场的供求关系。如果不存在中央银行的人为操作，那么对资金供应多则利率低，供应 少则利率高：对资金的需求多则利率高，需求少则利率低。 利率市场化就是要实现这样一种由市场决定利率形成过程的市场化机制，这是利率 市场化的最大特点，也是利率市场化的基本特征。利率市场化以后，中央银行不再直接 规定各种期限的利率水平，而是将利率水平的决定权交给市场，让资金的供求双方置身 于市场之中，并在市场机制的作用下，通过竞争形成双方都能接受的利率水平。这些利 率水平相互之间因套利交易的结果，最终形成某种动态的利率体系及其相应的利率期限 结构。 2 中央银行对利率进行间接调控 正如市场经济并不排斥政府的宏观调控一样，利率市场化也并不意味着中央银行完 全放弃对利率的调控。相反，利率市场化以后，中央银行更应加强对利率采取多种形式 的宏观调控，只不过调控的方式由直接变为间接，调控的重点由直接规定利率水平及其 相应的期限结构变为调控中央银行基准利率和市场利率秩序。这是利率市场化的又一重 要特征。 中央银行基准利率主要包括再贷款利率、再贴现利率以及回购利率等，它在利率体 系中居于核心地位，起决定性作用，是整个金融市场上所有金融产品定价的参考依据， 与整个金融市场上所有金融产品价格有着较强的关联性和联动性。因此，利率市场化以 后，中央银行可以通过制订和调整基准利率的方式来调控货币市场资金的供求状况，进 6 河海大学硕士学位论文 而影响商业银行的存贷款利率。中央银行应经常分析市场利率变动的情况及其原因，检 查其是否满足货币政策的需要，对出现不符合货币政策目标的趋势，中央银行应及时运 用利率调控的杠杆来引导社会资金的流向，并以此影响全社会的各种利率水平。 利率市场化本身是一种由市场形成利率的市场机制，也即一种市场秩序，而这种市 场秩序的有效运行根本就离不开中央银行的维护。因此，在利率市场化以后，中央银行 更需要加强对市场利率秩序的宏观调控与监管。具体地说，中央银行应加强对货币供应 量以及国民经济发展等宏观经济问题的研究，适时适当地运用货币政策工具调控基准利 率：中央银行应加强对商业银行的利率内控机制、利率产品定价机制、自我约束能力、 市场竞争机制的监管，以稳定市场利率水平；在特殊时期，如金融形势急剧恶化、金融 市场秩序极度混乱时，中央银行还应采取对利率直接管制的办法以维护宏观金融秩序的 稳定。 3 市场主体享有充分的自主权 资金是信用市场上的一种特殊的商品，其价格便是利率。在市场化的条件下，其买 卖双方( 借贷双方买卖资金的使用权) 都将享有充分的自主权，即资金的卖方( 贷方) 有权根据其融资成本、交易成本以及资金的供求状况、风险大小、流动性等市场因素自 主自由地决定各种期限结构、数量结构的资金的价格利率，而资金的买方( 借方) 则有讨价还价以及接受或拒绝的权利。充分自主权是维护市场化的必要条件，也是促成 市场化利率形成的重要条件，不仅可以保障市场主体自主地参与资金供求市场，还可以 便市场逐步达到充分竞争的状态，促成符合市场真实情况的资金价格的形成。 2 1 - 2 利率市场化的实施步骤及其完成的时间 智利、阿根廷、土耳其等利率市场化改革失败国家的惨痛教训以及美国、日本、韩 国等利率市场化实施成功国家的宝贵经验都告诉我们，利率市场化改革的最终完成不是 一蹴而就的，而是需要在一个较长的时期内，采取有序的方式逐步推进。对于这一点， 从中央政府、中国人民银行到社会各届，都已达成共识。这一共识体现在( ( 2 0 0 2 年中 国货币政策执行报告中，这就是：“先外币、后本币，先贷款、后存款，先农村、后 城市，先长期、大额，后短期、小额的步骤稳步推进”。具体地说，即先放开外币存贷 款利率，再放开人民币存贷款利率；在人民币存贷款利率市场化的顺序上，先放开贷款 利率，再逐步放开存款利率：在人民币利率市场化的区域选择上，先放开农村信用社的 存贷款利率，再放开城市商业银行的存贷款利率：在存款利率市场化的顺序上，先放开 大额存款利率、后放开小额存款利率，先放开长期存款利率、后放开短期存款利率。 根据上述利率市场化的步骤，城市商业银行的存款利率的市场化是整个利率体系市 我国商业银行利率风险管理研究 场化的最后一个环节，也是我国利率市场化改革最终完成的标志。具体在何时完成，中 国人民银行及我国中央政府均未给出明确的期限，国际上也没有固定的时间模式。从我 国的具体情况来看，这一最后环节的利率市场化不宜过慢，因为我国已于2 0 0 1 年年底 加入w t o ，按照服务贸易总协定的六项原则，我国将在5 年之内逐步实现金融领 域的自由化，届时外资金融机构在境内将与国内商业银行以同等的地位展开全方位的激 烈竞争。而到那时如果不实现利率市场化，我们就很有可能会在与外资金融机构的市场 博弈中非常被动地接受变相的利率市场化，而中资金融机构由于缺乏在利率市场化环境 中进行竞争的经验与实力，其结果可能会使他们在未来激烈的竞争中处于某种劣势。因 此，本文预测，我国的利率市场化大致应该在2 0 0 6 年年底之前完成。 2 2 我国利率市场化改革的探索 我国计划经济体制确定的、与计划经济相配套的利率体系的最大特点就是管制，具 体体现在中国人民银行颁布的人民币利率管理规定( 各年版) 中，中国人民银行几 乎制定和调整所有金融机构的一切利率。实践证明，这- - n 率管理体制对于新中国在走 出经济废墟、实现经济起飞和高速增长的过程中确实发挥了重要的作用。然而，随着我 国市场经济的改革、市场经济成分的日益扩大、金融创新的不断涌现，以及世界金融自 由化、经济一体化的不断发展，利率管制的弊端逐渐暴露出来。为此，中国人民银行逐 渐放松了对利率的管制，并进行了利率市场化改革的一系列探索和尝试。 1 积极探索建立科学的利率调整机制 我国严格的利率管制政策开始松动于1 9 7 8 年，此前，我国的利率管理体制是比较 僵化的，利率的调整次数较少，在1 9 4 9 年1 9 7 8 年这3 0 年时间里一共调整了9 次；而 此后，利率是经常调整的，在1 9 7 8 年- 2 0 0 2 年这2 5 年时间里共调整了2 4 次。其中， 在1 9 7 8 年- 1 9 9 5 年这1 8 年时间里调整了1 6 次，在1 9 9 6 年1 9 9 9 年这4 年时间里调整 了7 次( 如果再将保值贴补率的取消和储蓄存款利息税的开征考虑进来，则为调整了9 次) ，在2 0 0 2 年又调整了1 次。 在利率的不断调整过程中，中国人民银行一直积极探索建立科学的利率调整机制。 在利率管理体制改革初期，利率调整主要是盯着物价上涨幅度，同时还考虑国有企业的 负担、国有商业银行的经营状况、财政收支状况、产业结构调整等因素，而将市场上资 金的供需放在次要地位，从而有意识地将利率调整作为国民收入再分配的一种手段。随 着经济与金融体制改革的逐步深化，利率的调整除了考虑物价上涨幅度以外，还考虑了 经济增长率、储蓄存款增长率、社会资金总供求状况、国外利率水平等因素，利率的调 整日趋科学化。特别是在1 9 9 6 年以后，随着全国统一银行间拆借市场的建立，形成了 河海大学硕士学位论文 我国货币市场的短期利率c h i b o r ，利率调整的目标转移到了货币供应量的增长速 度和结构上，利率调整的间接调控机制开始形成并日趋完善。在此基础上，中国人民银 行于1 9 9 7 年6 月放开银行间债券市场债券回购和现券交易利率，于1 9 9 8 年3 月放开了 贴现和转贴现利率，于2 0 0 0 年9 月一步放开了外币贷款利率。 2 逐步形成人民币货币市场利率市场化 与世界上实施利率市场化的国家一样，我国的利率市场化进程也是首先从货币市场 开始的。货币市场是众多交易主体进行众多金融产品竞争性交易、形成金融产品市场交 易价格的场所，交易过程本身就是金融产品价格由市场决定的过程，亦即利率市场化的 过程。经过几年的实践，我国己初步实现了人民币货币市场利率市场化，包括银行间同 业拆借利率市场化、国债利率市场化、公开市场利率市场化、金融债券利率市场化和贴 现、转贴现利率市场化。 ( 1 ) 银行间同业拆借利率市场化。1 9 9 6 年1 月3 日，1 2 家商业银行总行和1 5 家融 资中心之间同业拆借市场网络建立并试运行，使我国同业拆借市场在区域性市场的基础 上建立了全国性的市场；同年1 月4 日，中国人民银行对外公布了第一个全国统一拆借 市场加权平均利率c h i b o r ；同年3 月1 日，3 5 个城市的各家商业银行分行和一些 非银行金融机构通过当地融资中心参与全国同业拆借业务，基本形成两级同业拆借市场 的架构；同年6 月1 日，中国人民银行取消了原来按同档次的再贷款利率加2 8 8 个百 分点确定同业拆借利率最高限的规定，由拆借双方根据市场资金的供求情况自主确定拆 借利率。至此，拆借利率全部放开，初步成为一个可反映全国范围内资金供求状况的利 率指标。 ( 2 ) 国债利率市场化。在1 9 9 5 年8 月试验的基础上，财政部于1 9 9 6 年1 月开始全 部采用价格竞争的招标方式发行国债，国债发行利率市场化从此开始。此后由于国债回 购市场的失控，1 9 9 7 年国债的发行便不再全部采用招标方式，但市场化的发行方式仍 占主导地位。1 9 9 7 年6 月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和 现券交易利率，并于1 9 9 9 年9 月实现国债在银行间债券市场利率招标发行，使交易利 率即国债收益率在二级市场实现了市场化。至此，国债利率也基本上实现了市场化定价。 ( 3 ) 公开市场利率市场化。1 9 9 6 年4 月中国人民银行开始实行以回购为主要形式的 公开市场操作，其回购利率实行市场招标，商业银行可以根据资金供求状况自主决定投 标利率。这在一定程度上起到间接调控商业银行对基础货币需求的作用，表明中央银行 公开市场操作的利率实现了市场化。 ( 4 ) 金融债券利率市场化。1 9 9 8 年下半年，政策性银行发行金融债券的利率市场化 开始试点；同年9 月2 日，国家开发银行在银行间债券市场首次运用市场利率招标方式 9 我国商业银行利率风险管理研究 成功发行1 年期金融债券：同年1 1 月，进出口银行也成功实现了市场利率招标发行金 融债券。至此，政策性银行金融债券的发行利率全面放开。随后，银行间债券市场债券 发行利率也全面放开。到2 0 0 0 年，所有的金融债券全部通过市场化发行，金融债券实 现了利率市场化。 ( 5 ) 贴现和转贴现利率市场化。1 9 9 8 年3 月，中国人民银行改革了再贴现利率及贴 现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。而在此之前，根据中国人民银行的利率 管理规定，贴现利率和再贴现利率只能分别在同档次贷款利率和贴现利率的基础上有不 超过1 0 的最大下浮幅度。由于九十年代初治理通货膨胀期间再贷款利率水平与商业银 行同期限贷款利率水平是持平的，结果实践中出现贴现利率和再贴现利率持平甚至倒 挂，这样便导致了商业银行没有合理的利差收益，从而限制了商业银行发展贴现业务的 积极性，限制了票据市场的发展。1 9 9 8 年3 月，中国人民银行改变了这一规定，实行 再贴现利率由中央银行根据货币市场利率独立确定，至此，再贴现利率第一次成为中央 银行独立的货币政策工具。而贴现和转贴现利率则由商业银行在再贴现利率基础上自行 加点生成，这实际上等于放开了贴现和转贴现利率，并为商业银行在竞争中获取合理利 差确定了制度基础。 3 逐步扩大商业银行的利率浮动权限 1 9 9 8 年1 0 月3 1 日，中国人民银行扩大了商业银行利率浮动权限：各商业银行、 城市信用社对小型企业的贷款利率的最高上浮幅度由原来的1 0 扩大到2 0 ；农村信 用社的贷款利率的最高上浮幅度由原来的4 0 扩大到5 0 。1 9 9 9 年4 月1 日，中国人 民银行允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮3 0 ：同年9 月1 日，中国人民银行又 进一步扩大金融机构贷款利率的浮动范围，将对小型企业贷款利率最高可上浮3 0 的规 定扩大到所有中型企业；同年1 0 月，中国人民银行放松了对保险公司大额定期存款利 率的管制，对协议存款期限在5 年以上、起存金额为3 0 0 0 万元以上的存款，其存款利 率、存款期限、结息及付息方式、违约处罚标准等可由保险公司与商业银行双方协商确 定，实际上等于放开了这项存款利率。这是中国人民银行首次对大额、长期存款进行利 率市场化改革的尝试。 2 0 0 4 年1 月1 日，中国人民银行再次扩大了金融机构贷款利率浮动区间：在中国 人民银行制定的贷款基准利率基础上，商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限 扩大到贷款基准利率的1 7 倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利 率的2 倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的0 9 倍不变。同时， 中国人民银行还决定，从2 0 0 3 年1 2 月2 1 日起将金融机构在人民银行的超额准备金存 款利率由1 8 9 下调至1 6 2 ，法定准备金存款利率仍为1 8 9 。这将使得商业银行在 1 0 河海大学硕士学位论文 贷款时拥有更大的定价空间。以一年期贷款为例，现行基准利率为5 3 1 ，扩大贷款利 率浮动区间后，商业银行、城市信用社可在4 7 8 9 0 3 的区间内按市场原则自主确定 贷款利率。 4 在局部地区进行较彻底的利率市场化试点 在1 9 9 8 年和1 9 9 9 年两次扩大贷款利率浮动幅度的基础上，2 0 0 2 年3 月2 1 日中国 人民银行选择在浙江省的苍南县和瑞安县、福建省的连江县和泉州县、黑龙江省的甘南 县、吉林省的通榆县和洮南县、内蒙古自治区的扎兰屯共八个县的农村信用社进行利率 市场化改革试点，将贷款利率浮动幅度由原来的5 0 扩大到1 0 0 ，存款利率最高可上 浮3 0 。到2 0 0 2 年9 月份，农村信用社利率市场化改革的试点范围进一步扩大到直辖 市以外的每个省、自治区。 5 逐步实现外币货币市场利率市场化 2 0 0 0 年9 月2 1 日，中国人民银行在先前允许国内各金融机构对各种外币存款利率 最高上浮5 、贷款利率最高上浮1 0 的基础上，实行了外汇利率管理体制的改革，正 式放开了外币贷款利率和大额外币存款利率，即：对于各种外币贷款，允许国内各金融 机构根据国际金融市场利率的变动情况、资金成本、风险差异等因素，自行确定其利率 水平及其计结息方式；对于3 0 0 万美元以上( 含3 0 0 万美元) 或等值其他外币的大额外币 存款，允许金融机构与客户协商确定其利率水平，并报当地中国人民银行备案：而对于 3 0 0 万美元( 或等值其他外币) 以下的小额存款，允许中国银行业同业协会统一制定其利 率水平。在此基础上，2 0 0 2 年3 月，中国人民银行又将境内的外资金融机构对中国居 民的小额外币存款，纳入现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币 利率政策上的公平待遇，进一步下放了非中国居民的小额外币存款利率的自主决定权。 此后，2 0 0 3 年7 月2 日，中国人民银行在下调境内小额外币存款利率的同时，又放开 了境内英镑、瑞士法郎、加拿大元的小额存款利率。至此，由中国人民银行制定并公布 小额存款利率的外币币种由7 种减少为4 种，即只剩下美元、欧元、港币和日元，这也 表明我国外币货币市场基本上实现了利率市场化。 2 3 利率市场化对商业银行的影响 利率作为资源配置的价格信号和调节经济的杠杆，其市场化将对我国整个经济社会 产生广泛而深刻的影响，而尤以对以货币为主要经营对象的商业银行的影响最为直接， 这种影响主要表现在： 1 利率市场化将促进商业银行的商业化经营 尽管我国商业银行己于1 9 9 8 年1 月起全面推行资产负债比例管理和风险管理，但 我国商业银行利率风险管理研究 是，由于现行的利率管制制度弱化了利率作为贷款风险补偿机制的作用，所以，我国商 业银行的商业化经营的积极性一直不高。而利率市场化以后，商业银行在经营的过程中， 就不得不考虑利率风险，不得不关注利率变动对其流动性、安全性以及盈利性的影响。 这样，商业银行才能自觉地进行资产负债管理，才能真正地进行商业化经营。 2 利率市场化将改变商业银行的经营环境 利率市场化以前，在管制的利率政策下，我国中央银行每次对于利率水平的制定及 利率结构的调整，均体现很强的政府政策导向意识，。各金融机构都必须无条件执行。 这样，商业银行面临的也只是政策性的利率风险，而基本上没有因市场变化引起的利率 风险。也就是说，在这种体制下，商业银行面对的只是计划经济的经营环境，仅靠政策 就可以经营得下去，经营的方法甚至可以简单到“3 6 3 ”经营法。利率市场化以 后，中央银行不再直接规定存贷款利率水平及其相应的期限，这样，商业银行面临的更 多的将是市场变化而引起的利率风险。也就是说，商业银行将失去计划经济的经营环境 的庇护，而不得不面对市场经济体制下利率多变的经营环境。 3 利率市场化将改变商业银行的竞争模式 在利率管制的条件下，中国人民银行几乎规定了所有种类的存贷款利率，所有的金 融机构都必须严格执行。也就是说，所有的商业银行均必须按统一的利率吸收存款，按 统一的利率发放贷款。这样，商业银行的利差便为一固定数，其利润只跟存贷款的规模 息息相关。所以，在这种条件下，商业银行竞争的焦点就在于多吸收存款以及多发放贷 款，为此采取的方式便是提高科技水平与服务质量、转变营销机制以及多设营业网点等。 由于缺乏有效的监督约束机制，商业银行在竞争中往往会出现一些非理性行为，如在存 款之外额外付息，在贷款之外额外收息等。利率市场化以后，商业银行拥有了利率决定 权，就可以根据资金成本、目标利润、风险程度、流动性、交易对象以及经营管理策略 需要等因素自主地决定各项业务交易的价格。这样，利率市场化以后，商业银行的竞争 模式便由利率管制条件下只能采用非价格方式而转向为价格与非价格并用，而且价格将 更多地参与市场竞争，成为市场竞争最强有力的工具。 4 利率市场化将对商业银行的存贷款业务造成巨大的冲击 我国政府在决定利率调整与否和利率水平的高低时，把协调各方面的利益( 如国有企业负担、 国有商业银行的经营状况、财政负担和收支状况、产业结构调整等因素) 放在首位，将市场上资金 的供需放在次要地位，从而有意识地把利率调整作为国民收入再分配的一种手段。 伊曼纽尔n 鲁萨基斯：金融自由化与商业银行管理，中国经济出版社1 9 9 2 年出版，第 1 8 2 页。美国在利率市场化以前，银行家们普遍采用的“3 6 3 ”经营法，即银行对定期存款支付 3 的利率，然后以6 的利率贷出去，在下午三点钟关门去高尔夫球场。 河海大学硕士学位论文 存贷款业务一直是我国商业银行的主要业务，其利差收入占据商业银行利润收入的 绝大部分，据资料显示平均约为7 5 。利率市场化以后，从国际经验来看，商业银行在 存款和贷款两个领域的竞争都将加剧：一方面，出于争夺存款的目的，可能不得不提高 存款利率；另一方面，出于对目标市场和目标客户的争夺，可能不得不降低贷款利率。 这样，商业银行的存贷款利差空间将缩小，净利差收益将下降。另外，利率的市场化带 动了金融市场的发达，使一部分筹资与投资从间接方式向直接方式转化，也将分流了商 业银行的客户群体。因此，利率市场化势必对商业银行的存贷款业务造成巨大的冲击。 5 利率市场化将使利率风险上升为商业银行的主要风险 在管制的条件下，商业银行的存贷款利差是固定的，其利率风险主要是政策性风险， 即中国人民银行是否调息、如何调息等。这时的利率风险只是商业银行居于次要地位的 风险，而信贷风险才是其主要风险。利率市场化以后，由于受资金供求实时的影响，利 率变动频繁而且难以准确地把握走势，利率风险便在商业银行中凸显出来并将逐渐上升 为商业银行的主要风险。这种风险表现在：在利率上升时，短期负债的成本上升、定期 存款客户提前支取存款而后按高利率重新存入、资产与负债的市值下降且资产下降的更 多、负债利率上升更快等风险；在利率下降时，短期资产将以下降的利率再投资、定期 贷款客户提前归还贷款而后按低利率重新融资、资产与负债的市值上升且负债上升的更 多、资产利率下降更快等风险，而这些风险都是商业银行所无法回避的客观风险。 6 利率市场化增加了商业银行的经营风险 一方面，利率市场化后，如果市场利率显著升高，将对借款人产生“逆向选择效应” 和“风险激励效应”( s f i g l i t z 和w e i s s ，1 9 8 1 ) ，难免会增加商业银行的信贷风险；另一方 面，利率市场化后，利率变动频繁且难以预测，难免会使商业银行资产的预期收益与负 债的预期成本发生背离，造成非预期损失或存贷款净利差收益下降。而出于生存的需要 和盈利性目标的追求，在同业竞争的压力下，商业银行趋向于以高成本吸收负债，或者 为谋求高收益而进行高风险放贷以及进行投机等。这样，这两个方面无疑都增加了商业 银行的经营风险。例如，在美国以及法国利率市场化过程中，一些小银行为了生存而从