（会计学专业论文）企业资源与多元化战略关系的研究.pdf

中文摘要 摘要：本文以2 0 0 4 年2 0 0 6 年的中国上市公司中非金融企业为研究样本，从资源理 论的角度研究了企业选择不同多元化战略类型选择的资源动因。本文通过描述性 统计和建立线性回归模型的方法研究了不同的企业资源对不同的多元化战略类型 的影响，并且验证了企业多元化战略类型对于相应的企业资源使用效率的影响， 并通过企业多元化战略类型和企业绩效关系的辅助研究，证明了企业多元化战略 类型选择过程的中性特征。本文发现企业资源只有在被适合其特质的多元化战略 类型使用时，才能充分发挥其作用，多元化战略才能提高资源的使用效率。无关 多元化和相关多元化如果使用得当，都能给企业带来好处。多元化战略本身只是 企业的一种资源配置手段，不能简单用好坏来形容。本文与前人研究的最大区别 就在于，将多元化战略对资源效率的影响纳入研究体系，使得基于资源理论的多 元化研究更加全面，并且将企业资源指标细分为存量指标和效率指标，使得模型 的数据类型匹配度更高。 关键词：多元化战略类型；资源理论；资源使用效率；资源类型；企业绩效 分类号： a bs t r a c t a b s t r a c t ：t i l i sp a p e ru s ec h i n al i s t e dc o m p a n i e s ( 2 0 0 4 2 0 0 6 ) ( e x c l u d i n gf i n a n c i a l c o m p a n i e s ) a ss a m p l ea n dt h er e s o u r c e - b a s e dt h e o r yt or e s e a r c hw h a tm a k e s c h i n e s e c o m p a n i e sc h o o s ed i f f e r e n tt y p eo fd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y h o wt h ee n t e r p r i s er e s o u r c e e f f e c td i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g i e st y p eh a sb e e ns t u d i e dt h r o u g hd e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n d t h el i n e a rr e g r e s s i o nm o d e l t h i sr e s e a r c ha l s ov e r i f i e dt h eh o wt h ed i f f e r e n t d i v e r s i f i c a t i o nt y p ea f f e c t so nc o r p o r a t er e s o u r c e s ，a n dt h r o u g hs t u d y i n gt h el i n k b e t w e e nd i v e r s i f i c a t i o nt y p ea n dc o r p o r a t ep e r f o r m a n c et op r o v et h a tt h et y p eo f d i v e r s i f i c a t i o n s t r a t e g y i sn e u t r a l t h i sp a p e rf o u n do n l yi nt h es i t u a t i o nm a t d i v e r s i f i c a t i o nt y p em a t c h e st h ec o r p o r a t er e s o u r c e sc h a r a c t e r i s t i ct h ee f f i c i e n c yo ft h e r e s o u r c ec a l lb ei n c r e a s e d b o t hr e l a t e da n du n r e l a t e dd i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yc a nb r i n g b e n e f i t st ot h ee n t e r p r i s e d i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g yt y p ei t s e l fi so n l ym e a n so fa l l o c a t i n g r e s o u r c e s ，a n dc a l ln o tb es i m p l yu s e dt od e s c r i b et h eg o o do rb a d t h eb i g g e s t d i f f e r e n c eb e t w e e nt h i sp a p e ra n dp r e v i o u sr e s e a r c hi st h a tt h ed i v e r s i f i c a t i o ns t r a t e g y t y p e si m p a c to nt h ee f f i c i e n c yo fr e s o u r c e si si n c l u d e di n t ot h er e s e a r c hs y s t e m ， m a k i n gr e s o u r c e - b a s e dt h e o r yo fd i v e r s i f i c a t i o nr e s e a r c hm o r ec o m p r e h e n s i v e , a n d e n t e r p r i s er e s o u r c ei n d i c a t o r sh a sb e e nb r o k e nd o w ni n t os t o c ki n d i c a t o r sa n de f f i c i e n c y i n d i c a t o r st om a k et h em o d e lo n a h i g h e rd e g r e eo fd a t at y p e sm a t c h k e y w o r d s ：d i v e r s i f i c a t i o nt y p e ；r e s o u r c e - b a s e dt h e o r y ；r e s o u r c ee f f i c i e n c y ； r e s o u r c ec h a r a c t e r i s t i c s ；c o r p o r a t ep e r f o r m a n c e c l a s s n 0 ： 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解北京交通大学有关保留、使用学位论文的规定。特 授权北京交通大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索， 并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国 家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：维慨 签字日期：知峙年6 月j ) 同 导师签名： 占蜘 签字同期：) 伽中年厶月_ 日 独创- 性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或 撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书 而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作 了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：维慨 签字r 期：沁对年石b ，弓日 致谢 本论文的工作是在我的导师马忠教授的悉心指导下完成的，马忠教授严谨的 治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来马老 师对我的关心和指导。 马忠教授悉心指导我们完成了实验室的科研工作，在学习上和生活上都给予 了我很大的关心和帮助，在此向马老师表示衷心的谢意。 在撰写论文期间，李月婷、段琼、朱晴子等同学对我论文中的多元化数据工 作给予了全力帮助，在此向他们表达我的感激之情。 另外也感谢我的家人和朋友，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我 的学业。 1 引言 1 1选题背景 2 0 世纪6 0 年代和7 0 年代，企业多元化经营在西方曾经风行一时，我国经济 体制改革同样开始上个世纪8 0 年代初，这项改革试图改变传统的计划经济模式从 而引入市场竞争机制。市场竞争机制的最大特点就是通过市场配置资源，从而实 现经济资源的最优分配，经济体制改革的目标是要减少政府对经济生活的干预， 使企业成为真正自主经营、自负盈亏的市场经济实体，因此这项“放权让利 式 的国企改革给予了企业很大的经营自主权。与此同时，自8 0 年代开始我国许多企 业开始向多元化方向发展，多元化扩张战略在中国上市公司中盛行，包括国家控 股的企业。 在进行多元化经营的过程中，企业面临多元化战略类型的选择，是涉足新的 产业还是在原产业的不同领域进行多元化扩张，这就是所谓的多元化战略类型的 选择。在西方学者的研究中，学者们对于相关多元化和无关多元化给企业业绩的 影响结论不一，多数学者认为相关多元化更有利于企业业绩的提高。但是，从现 实中可以发现，有很多知名企业仍在矢志不渝的进行着多个产业领域的涉足，例 如美国通用电气、李嘉诚的长和系等。近些年，一些学者开始从企业本身的资源 属性特征研究企业选择不同多元化类型的原因，这就是基于资源理论的多元化战 略研究，但是该领域的研究结果非常少，这就为本文的研究提供了空间。 我国目前仍处在经济转型期，企业开展多元化经营存在以下不利因素：首先， 大多数企业的内部管理水平及组织结构等相对落后；其次，企业规模普遍较小， 缺乏足够的外部竞争力；另外，大中型企业的性仍有许多为国有性质，在资源配 置方面受政府管制较多。西方学者研究样本与国内样本在宏观经济环境、制度环 境等方面有很大的不同，那么国内企业的结果是否有所不同呢。在不同多元化战 略类型的优劣问题上学术界结论不一，而与此同时，不同的多元化战略类型依然 存在和发展，因此，从资源角度研究我国上市公司多元化战略类型选择非常必要， 也许可以结束多年来对于多元化战略类型选择的偏见。 1 2 本文研究问题 本文研究的核心问题是企业资源特征对企业不同多元化战略程度的影响，试 图从中国上市公司本身的属性特征角度去解释企业多元化战略类型不同选择的原 因。为了研究这个命题，本文同时还需要研究以下问题： ( 1 ) 在我国的宏观政治经济形势下，企业资源如何影响企业不同多元化战略 的程度。 ( 2 ) 企业不同的多元化战略类型对企业不同的资源有何种影响，本文试图揭 示这种稳定的关系。 ( 3 ) 不同多元化战略类型的实施程度究竟如何影响国内企业业绩，试图证明 不同的多元化战略实施程度对企业业绩的影响程度小于对企业资源的影响，从而 从侧面证明多元化战略类型突出的资源配置作用。 1 3研究现状 国外对于多元化战略的研究已经经历了半个世纪，其中形成了三种主流理论： 资源理论，代理理论和市场势力等。m o n t g o m e r y ( 1 9 9 4 ) 从市场势力、代理理论 和资源理论三个角度，通过回顾美国大量关于多元化的实证研究发现，多元化和 市场势力的联系较弱，而与代理理论和资源理论的联系较强。国内已有的多元化 经营研究多集中于多元化经营战略对企业业绩的影响，并且多从代理理论角度分 析，很少有从资源角度去研究多元化动因的，但其实企业资源观是国内外接受程 度最高的多元化基本动因之一。在基于资源理论研究多元化战略研究领域，国外 已有丰富的成果，但国内相关研究较少，实证研究更少。 基于资源理论的多元化研究主要可分为两类：一类研究是利用资源理论的观 点来解释不同多元化战略公司间业绩的差异。r u m e l t ( 1 9 7 4 ) 虽然没能给进行相 关多元化经营的公司业绩好的原因下定论，但他却推测：公司实施相关多元化战 略，便能够将其核心能力( 如科研能力) 运用于其它经营领域( b e t t i s ，1 9 8 1 ) ， 产生经营协同效应；p o r t e r ( 1 9 8 7 ) 研究发现如果公司能将其资源或技能应用于其 新开发的市场，便能获得竞争优势，创造公司价值；更进一步地，m a r k i d e sa n d w i l l i a m s o n ( 1 9 9 4 ) 指出，相关多元化最主要的优势是能给公司带来长期的竞争优 势，和无关多元化相比，相关多元化公司更有潜力以更快的速度和更低的成本将 其战略性资产转移到新市场或是创造出新的战略性资产。另一类研究则直接讨论 资源和多元化之间的相关关系。如c h a t t e r j e ea n dw e r n e r f e l t ( 1 9 9 1 ) 对“相关性优 势假说 进行了研究。他们认为多元化是企业为利用现有剩余资源，公司内部资 源禀赋的差异会导致不同的多元化战略类型。因此，在某些情况下，无关多元化 同样能创造价值，从而在一定程度上否定了“相关性优势假说”。以上研究都以 西方发达市场经济体制及晚上的法律体制为背景，这些环境与我国当前正处于经 2 济转型期的实际情况相差甚远。如果利用我国新兴资本市场上市公司的数据来研 究这类问题，得出的结论可能会有所差异。 国内目前将资源理论运用于多元化经营的研究也主要集中于这两方面( 第一 类如：刘锦和陈志辉，2 0 0 4 ；第二类：车幼梅和龚小君，2 0 0 6 ) ，但成果相当有 限。本文即要研究第二类问题，我国企业资源类型对多元化战略类型选择的影响。 1 4 本文研究创新点 本文在已有研究的基础上，分析基于企业资源特征对不同多元化战略的影响， 同时反过来研究上市公司多元化战略对不同资源的影响。 本文的主要创新点： 1 、在研究思路上，本文不仅研究了企业资源对多元化战略选择的影响，同时 将多元化类型对企业各资源效率的影响纳入研究体系，这使研究更全面；另外， 将多元化类型与企业绩效的关系研究作为辅助研究，使得研究的结果更有说服力。 2 、在研究方法上，首先，将资源指标细化为两个类型，在资源对多元化战略 程度影响的分析中使用的是存量资源指标，而之后多元化战略对资源的影响时使 用效率变量，这样就解决了资源指标类型不匹配的问题；其次，进行实证研究中 引入与企业所有权相关的特征变量，将国内上市公司制度环境因素将如研究当中， 使得研究更符合中国上市公司样本的特征。 1 5本文研究主要内容和预期目标 本文拟建立相应的理论模型，并以实证的方法研究以上问题，具体内容： 1 、文献探讨与模型构件的结合。通过检索、阅读与分析大量中文文献，深入 了解并总结国内外有关资源基础理论对多元化战略研究现状。在此基础上，构建 理论框架和研究模型，并根据前人已获得的研究成果提出相关假设。 2 、理论模型与经验研究的结合。以我国上市公司样本为研究对象，建立了反 映企业资源、业绩和多元化程度的指标体系，收集相应的样本数据进行指标测量， 以此为基础对研究中所提出的模型和假说进行经验检验，并将研究结果与已有相 关研究结论进行对比、分析与讨论。 3 、统计技术的利用。研究过程中主要的统计分析技术包括：描述性统计、主 成分分析和线性回归模型。 本文研究的意义在于：( 1 ) 用经验证据证明多元化战略类型并不是影响企业 业绩的关键因素，它对资产使用效率的影响大于对企业绩效的影响；( 2 ) 以资源 3 观的角度研究我国上市公司多元化战略选择，可以帮助企业调整和改进其多元化 战略。希望能够给所有公司启示，帮助其优化企业的剩余资源的利用效率，给未 来企业的多元化战略选择带来借鉴意义。( 3 ) 同时给企业启发，一方面通过多元 化战略类型提高企业的资源配置效率，另一方面促进企业在其他方面寻找提高企 业业绩的方法。 试图得出结论，多元化是企业扩张的一种方式，多元化战略类型是一种资源 配置的方式，只要运用得当就可以帮助企业提高资源使用效率，其对企业绩效的 影响不能简单用“好 和“坏来定性。 1 6 本文结构安排 本文的结构安排如下： 第一章介绍了国内外有关资源理论、多元化战略以及政府行为研究的理论与 现实背景，一次阐明研究的目的和意义，并说明了研究的方法、创新点及论文的 结构安排。 第二章在大量中外文献阅读的基础上，总结并阐述了资源观的已有理论和多 元化战略决策相关的已有研究成果，同时探讨了以资源观为基础的多元化战略研 究，从而演绎出合理的研究框架和指标。 第三章为理论推导和研究假设。进一步进行理论分析，并且提出研究假设。 第四章为研究设计和模型。 第五章为实证分析过程和实证结果。 第六章为结论。 4 研究背景 8 0 年代以来，经济体制转型期间，我国企业陆续获得了较大的资源配置权力， 多元化战略正越来越多的被我国上市公司所采用。学术界界对于多元化战略类型褒 贬不一，但是不同类型的多元化战略仍被广泛使用，并且都不乏成功的案例。 上 研究问题 从资源和企业本身属性角度，探索企业实行不同多元化战略的原因，同时，寻 找多元化战略为中性资源配置丁段的证据。 上 理论分析 1 资源足企业在制订战略时要考虑的巾心问题，是战略得以成功实施的基础，资 源自身性质( 灵活性、异质性等) 的筹异会导致不同的多元化经营方向。 2 企业不同的多元化战略类犁仪仪足资源配置的一种手段，并小是导致企业业绩 提升的直接原因，多元化战略的肓接结果是提高企业剩余资源的利用率，从而提高 整体资源利用效率。 士 研究假设 、 1 资源类型与多元化战略相关关系假设 2 多元化战略与资源使用率和企业业绩的关系假设 l 实证分析 利用全样本检验上述研究假设，找出在不同的企业类型种资源类型与多元化战 略之间的相关关系，和多元化战略对资源使用效率的影响。 上 结论及讨论 图1 - 1 本文研究内容框架图 5 2 文献综述 本文分别从理论研究和实证研究两个方面进行基于资源理论的多元化研究的 文献回顾，每一部分中包括资源理论研究、多元化经营研究和基于资源理论的多 元化研究三部分。 2 1基于资源理论的多元化研究 2 1 1 资源观及其基本理论 企业资源理论( t h er e s o u r c e b a s e dt h e o r y ，r b t ) 兴起于2 0 世纪8 0 年代中 期，主张从企业内部因素来考察企业竞争优势。这一理论发展到现在，已经成为 现代战略管理领域中与传统产业视角完全不同的研究企业竞争优势的全新视角。 企业资源理论是竞争优势理论，是企业战略管理理论体系的一部分。该理论 认为企业是资源的集合体，企业由于资源禀赋的差异而呈现出异质性。企业的竞 争优势来源于企业拥有和控制的有价值的、稀缺的、难以模仿并不可替代的异质 性资源。企业资源的异质性将长期存在，从而使得竞争优势呈现可持续性。识别 优势资源并对之进行有效地开发、培育、提升和保护是战略管理的重要内容( g r a n t ， 1 9 9 1 ) 。 企业资源理论的思想由来已久企业资源理论的鼻祖是p e n r o s e 。p e n r o s e ( 1 9 5 9 ) 在她的经典著作企业成长理论提出了一系列后来成为企业资源理论基本思想 的看法和见解。首先，是将企业看成是资源集合。p e n r o s e j a 为，企业不仅仅是一 个管理单元，同时还是生产性资源的集合。其次，是认为企业就其所拥有的资源 来说是异质的。p e n r o s e 认为，企业的资源构造可以相同，但资源投入使用所提供 的生产性服务不可能相同，资源生产性服务上的异质性造成了企业的异质性。第 三，是企业资源影响企业绩效。p e r t r o s e 认为实物资源和人力资源与企业绩效存在 着相关性，资源与企业绩效之间的相关性正是企业资源理论的重要问题。但是， p e n r o s e 的企业资源观并不是针对竞争优势的，p e n r o s e 的目的在于研究企业如何通 过平衡利用现有资源和开发新资源的关系来获取企业最优成长。 在企业资源的定义上，众多学者从不同角度做了研究和分析。w e r n e r f e l t ( 1 9 8 4 ) 认为资源包括给定企业的任何强点或弱点，可被定义为半永久性附属于企业的有 形和无形资产。b a r n e y ( 1 9 9 1 ) 则将企业资源看成是企业拥有的能够提高其战略效 6 果的所有资产、能力、组织流程、信息、知识等等。g r a n t ( 1 9 9 1 ) 认为资源是生产 过程的要素投入，包括机器设备、专利、品牌和雇员的个人技能等。a m i ta n d s c h o e m a k e r ( 1 9 9 3 ) 的观点是，资源是企业拥有或控制的要素存量，通过一些联结机 制，资源被转换成最终的产品或服务。在众多关于企业资源定义的研究中，其中 影响最为广泛的为b a r n e y ( 1 9 9 1 ) 和p e t e r a f ( 1 9 9 3 ) 的工作。 b a r n e y ( 1 9 9 1 ) 认为，并不是所有的企业资源都能够带来竞争优势。能够产生竞 争优势的资源必须具备以下四个属性：( 1 ) 价值性。当资源能够使企业制订和执行 提高其效率和获得其效果的战略时，它们就是有价值的。有价值的资源必须能够 使企业利用外部机会或减少外部威胁。( 2 ) 稀缺性。只有拥有高效资源的企业数目 少于达到完全竞争状态的企业数目，该资源才有可能产生竞争优势。( 3 ) 不完全模 仿性。若要使得竞争优势能够持续，资源还必须是难以模仿的。这包括两层意思， 一是该资源所带来的优势根本不能模仿，二是虽可模仿但成本极高，使得模仿变 得没有价值。( 4 ) 不可替代性。如果某高效资源存在战略替代资源，而该战略替代 资源的供应又是不受限制的，那么该高效资源将没有任何优势可言。 与b a r n e y ( 1 9 9 1 ) 的分析框架类似，p e t e r a f ( 1 9 9 3 ) 总结了基于企业资源的竞争优 势产生的基本条件，认为企业资源要产生竞争优势必须符合四个条件：( 1 ) 企业资 源的异质性。企业在资源上的异质性意味着它们在效率上存在内在差异。拥有高 效资源的企业可以凭借对这些稀缺资源的垄断获得经济租金。( 2 ) 事后竞争限制。 在企业赢得竞争优势和租金后，还必须存在某些力量来限制对这些租金的争夺。( 3 ) 不完全流动性。即关键资源应该是企业专用性资产。要么不可交易，要么一旦脱 离企业就大为贬值，从而使得企业可以保留关键资源所产生的租金。( 4 ) 事前竞争 限制。为了产生租金，资源的获取价格必须低于其投入使用后所能产生的价值。 这就需要在建立某种竞争优势之前，存在着资源获取上的事前限制。 还有一些研究人员转而研究产生持续竞争优势的具体资源。他们研究的资源 包括：独特能力( h i ra n di r e l a n d ，1 9 8 6 ) ，无形资产( i t a m i ，1 9 8 7 ) ，组织文化 ( b a r n e y ，1 9 8 6 ) ，信任( b a r n e ya n dh a n s e n ，1 9 9 4 ) ，管理技能( p o w d l ，1 9 9 3 ) ，人力资源 ( a d m i ta n ds c h o e m a k e r ，1 9 9 3 ) 、信息技术( m a t a , f u e r s ta n db a m e y , 1 9 9 5 ) ，等等。对 这些具体资源的研究明显带有个案性质，并不具备通用性。表2 1 是对资源定义研 究的总结( 龚小君，2 0 0 5 ) 。 从以上总结可以发现，对企业资源定义过宽产生的一个直接后果就是结论的 难以统一性。除了可以把它们统一到企业资源与竞争优势的关系这一大的框架下 来之外，看不出它们有很深的逻辑联系首先缺乏统的理论基点。有关企业资源 的文献研究除了在强调企业资源的重要性这一点上是一致的之外，采取的理论出 发点各不相同，涵盖经济学、社会学、心理学和决策理论等各个领域。如p e t e f a f ( 1 9 9 3 ) 7 在分析持续竞争优势产生的基本条件时采取的主要是经济学角度，而a m i ta n d s c h o c m a k e l ( 1 9 9 3 ) 在分析持续经济租金产生的条件时又涉及到了社会学和决策理 论。在企业资源理论里，几乎所有形成企业竞争优势的企业因素都可以看成资源， 如组织流程、组织文化、企业知识、管理才能等等。从严格意义上来说，企业资 源理论只能讲是一种研究角度，所以也有将此理论称为 t h cr e s o u r c e b a s e d p e r s p e c t i v e ( r b p ) 。资源范围过宽，尽管可以增强该理论的解释范围，但降低了 该理论的结论一致性，这对于本文之后的研究也带来一定的困难。 表2 i 资源理论总结 作者对资源的定义资源分类资源的价值特性 资源足任何可以被看成足给定企业优势 w e r n e r f e l t或劣势的东两，即特定时刻的资源是那 有形资产，无形资产 ( 1 9 8 4 ) 些半永久性的附属于企业的( 有彤和无 形) 资产。 资源足企业控制的能够使企业制定和实 旌高效率和效果的战略的所有资产、能实体资产，人力资本，有价值，稀缺性，不可 b a r n e y ( 1 9 9 1 ) 力、组织流程、企业属性、信息、知识组织资本模仿，非替代性 等。 资源是生产过程的要素投入，包括机器 财务资源，实体资源， 持久性，不透明性，不 g r a n t ( 1 9 9 1 )人力资源，技术资源， 设备、专利、品牌和雇员的个人技能等。可转移性，不可复制性 声誉，组织资源 资源是企业拥有或控制的要素存量，通 町交易知识( 如专利和 互补性，稀缺性，难以 a m i t a n d过与其他企业资产的协同使用以及诸如 许叮讪e ) ，财务或实体 交易性，不可模仿性， s c h o c m a k c r 技术、管理信息系统、激励机制、管理 资产( 如财产，厂房和 有限替代性，专用性， ( 1 9 9 3 ) 层与员工之间的信任等联结机制，资源 设备) ，人力资本等 持久性，与战略性行业 被转换成最终的产品和服务。的交叠性。 c o l l i sa n d资源包括公司的资产、技能和能力，是 m o n t g o m e r y构建业务单位层面竞争优势的持久因 有形资产，无形资产，不可模仿性，稀缺性， 组织能力可获得性 ( 1 9 9 7 ) 素，也是有效公司战略的基础。 2 1 2 多元化经营战略理论综述 在多元化的研究中，西方出现了比较有代表性的两个学派：产业组织学派和 战略学派。前者关注多元化的程度，即公司不同的业务种类及其对总销售额的影 响；后者重点研究多元化的本质，即为什么要多元化、如何多元化等。虽然这两 个学派在多元化研究方面的关注点有所不同，但最后都落脚到实施多元化公司的 绩效这个问题。目前的多元化经营研究中主要集中于以下两个方面： ( 1 ) 多元化动因研究。在多元化动因研究中，目前主要有六种理论观点：资 源观，交易成本理论，资产组合理论，委托代理理论，政府政策理论和制度学派 论。其中资源观和委托代理理论是较为主流的观点。资源理论认为企业成长( 如 多元化、购并) 都应该寻求现有资源的利用与新资源开发之间的平衡 ( w e r n e r f e l t ，1 9 8 4 ) 。委托代理理论认为，追求自身效用最大化的代理人会采取与 8 委托人利益不一致的行为( j e n s e i la n dm e c k l i n g , 1 9 7 6 ) 。管理者进行多元化也许并 不从资源、市场失败、政府政策或资产组合等方面出发，反而考虑降低自身就业 风险和提高自身报酬水平( h o s k i s s o na n dh i t t ，1 9 9 0 ) 。 ( 2 ) 多元化经营对企业绩效的影响。关于多元化对企业价值的影响，学术界 主要存在两种对立的观点：目前，比较流行的观点是多元化折价理论。对多元化 折价的研究始于l a n ga n ds t u l z ( 1 9 9 4 ) ，发现t o b i n sq 和行业多元化之间呈负相 关关系。b e r g e ra n do f e k ( 1 9 9 5 ) 也发现企业多元化经营的程度越高，价值损失也越 大，并指出这种价值损失是由于过度投资和跨行业经营子公司造成的。 多元化折价理论的对立观点就是多元化溢价理论。w e s t o n ( 1 9 7 0 ) 指出，公司的 资源在内部资本市场中进行分配比在外部资本市场中进行分配更有效率，因此大 规模的多元化公司能有效地配置资源。g e r t e r 等( 1 9 9 4 ) 认为c e o 比债权人拥有 更多的企业控制权，也就更有动力监督各经营单元的活动，因此内部资本市场能 促使c e o 有效调配公司内部资源。c h a n d l e r ( 1 9 7 7 ) 认为，由于多元化企业为管理当 局创造了一个协调管理不同经营部门的机会其运行要比单一化经营企业更有效 率，利润也更丰厚。多数支持多元化溢价的研究是以企业内部资本市场有效为前 提的。在这一前提下，经营者可以把资金从盈利机会较差的单元调配到盈利机会 较好的单元，从而为企业创造价值，因此，企业内部资本市场的运作效率与企业 价值有正相关关系，即高效的内部资本市场和成熟的资本运用能力可以为企业创 造价值( 苏冬蔚，2 0 0 4 ) 。 多元化经营对企业价值的研究具有滞后性，即在企业实行多元化资源后进行对 多元化企业的价值考察，而多元化动因研究往往更关注在企业实行多元化经营之 前企业的特征。本文的方向在于后者，即希望研究结果能够对未来企业的多元化 战略选择具有前瞻意义。 2 1 3 基于资源观的多元化战略理论综述 p 锄s e ( 1 9 5 9 ) 最早将资源和企业战略联系起来。g r a n t ( 1 9 9 1 ) 提出并完善了 基于资源观的战略应用模式( 见图2 1 ) 。 9 知篱墓蓥主篓凳嚣舅磊奁墨拳 - 。 战略 i 利用企业资源和能力的战略。 ” 3 根据以下 l 力的产租潜 l 续竞争优势 j 所产生受益 标准评估资源和能 能：( a ) 产生持 的可能性；( b ) 的独占性。 2 识别企业能力：企业在哪些 方面能比竞争对手做得史为出 色；并识别出每一项能力的资 源投入，以每一项能力的关联 性复杂性。 1 识别和归类企业资源：评估 企业相对于竞争者的优势和劣 势，识别出能更好利用资源的 机会。 竞争优势 t 能力 t 卜 资源 5 、我出需要以再度投入填 补的资源缺口，扩充和提 升企业的资源基础。 图2 一i 基于资源理论分析理论框架( g r a n t ，1 9 9 1 ，转自王庆喜，2 0 0 4 ) 在这一框架中，资源或能力体现了企业竞争优势的源泉，资源观也表明，企业 战略的选择要基于对自身资源的仔细评估，也就是说，应认识到当前或未来的战 略选择要受到过去资源配置的约束这一问题( 龚小君，2 0 0 5 ) 。 在理论上，资源一直以来被认为是解释多元化战略的关键因素( c h a t t e r j e ea n d w e r n e r f e l t ，1 9 9 1 ) 。p e n r o s e ( 1 9 5 9 ) 认为企业内部同积月累了很多内部资源，尤其 是管理者的决策能力资源，而多元化就是企业为了充分利用这些剩余资源而采取 的扩张行动。她将资源分为物质资源和人力资源，并主张多元化应以有形资源的 相关程度为限。w e m e r f e l t ( 1 9 8 4 ) 在提出资源观时也强调，这理论可以提供一种 基本的能够解决多元化企业战略形成过程中的一些关键问题，如企业当前资源中 哪一些资源是其多元化的基础；通过多元化，哪些资源可以被利用等。c o l l i sa n d m o n t g o m e r y ( 1 9 9 7 ) 指出企业采用多元化战略的内部诱因在于： ( 1 ) 企业存在剩 余资源或能力， ( 2 ) 公司很难出售后出租这些难以分割或交易成本较高的剩余资 源或能力。 企业通过多元化扩张进入不同的行业及产品的市场范围，企业可以增长知识 和经验，并不断积累核心战略资源。资源观的研究人员都强调多元化战略的选择 与实施给企业带来的资源异质租金或杠杆效应，同时，基于资源战略所形成的位 势壁垒可以让企业获得先行者优势，从而获得相对于同行业其他企业的超额利 国8 0 年代初，波特的竞争战略理论成为战略管理的主流，理论的核心是五力模型，即企业竞争者、购买者、 供应商、替代者、潜在竞争者五种产业结构力量。该理论认为：公司制定战略与其所处的外部环境( 即市场) 是高度相关的，并且最关键的环境因素足企业所处的产业。产业的结构影响着竞争的规则，五种竞争力量模 型的综合作用随产业的不同而卜i 司，其结果是使不同产业或问一产业在不同发展阶段具有卜同的利润水平， 进而影响着公司战略的制定。因此，企业战略分析的基本单位是行业、企业和产品，关键点是通过对五种竞 1 0 润。他们认为，企业的资源能力制约着多元化战略的选择，而资源或能力的剩余 即不可交易性又驱动着企业选择和实施多元化战略( c o l l i sa n dm o n t o m e r y ，1 9 9 7 ) 。 m o n t g o m e r ya n dw e r n e r f e l t ( 1 9 8 9 ) 研究了资源对多元化战略选择的正面影响。他们 认为多元化战略是公司具有多种用途的关键性资源出现超剩余能力，且与市场机 会集相匹配的结果。如果某种关键性或战略性剩余资源的用途较少，则公司会选 择专业化战略。k r a a t za n dz a j a c ( 2 0 0 1 ) 研究了资源、战略变动和公司绩效之间的关 系，他们认为资源在决定公司战略变动和绩效方面既有正面也有负面的作用。首 先，资源有碍于战略变动，由于资源会阻碍学习，会对环境的变化起到缓冲作用， 会产“资源承诺”效果，所以丰富的资源会使企业不愿意进行战略变化。在经验 研究中，由于关键或战略性资源的识别相对困难，c h a t t e r j e ea n dw e m e r f e l t ( 1 9 9 1 ) 依据资源弹性特征对公司资源进行了较好的分类和识别。他们将公司资源分成了 三类：( 1 ) 实体资源( 厂房、设备、技术等) ，( 2 ) 无形资源，( 3 ) 财务资源。 有形资源的共享能导致多元化，无形资源同样也能促进多元化( h o s k i s s i o na n d h i t t ，1 9 9 0 ) 。 本文主要以资源理论为基础，研究企业资源对多元化战略类型选择的影响。 现有研究主要集中于多元化类型对企业绩效的影响，国外学者在r u m e l t 研究的基 础上，进一步考察了多元化类型和公司绩效的关系。大多数研究结论支持了r u m e l t 的观点( b e t t i e s ，1 9 8 1 ；m a r k i d e sa n dw i l l i a m s ，1 9 9 4 ) ，由此学界提出了“相关性优 势假说 ( r e l a t e d n e s sh y p o t h e s i s ) 的命题。但也有研究结论并不支持该假说 ( c h a t t e r j e e 1 9 8 6 ) 。国内学者近几年来选取我国上市公司样本数据，对多元化经 营类型和公司绩效进行了实证研究，也没有得出较统一的结论。一部分的研究结 果是，在我国，相关多元化更有益于公司绩效( 尹义省，1 9 9 8 ；金晓斌、陈代云， 2 0 0 2 ；张卫国、袁芳和陈宇，2 0 0 2 ) ，另一些学者研究得出了多元化相关性和公 司经营绩效负相关的结论( 刘力，1 9 9 7 ；朱江，1 9 9 9 ；刘锦和陈志辉，2 0 0 4 ) 。 因此，关于相关多元化和无关多元化战略孰优孰劣，尚不能下定结论。 本文的重点在于探索资源类型对于企业多元化类型的影响，试图证明多元化 本身与企业业绩并没有直接关系，从而找出影响我国上市公司多元化战略类型的 系统因素。 2 2基于资源理论的多元化战略研究设计综述 争力量的分析，确定企业在产业中的合理位势，通过战略的实施对五种竞争力量产生影响，从而影响到产业 结构。甚至町以改变某些竞争规则。产业的吸引力和企业在市场中获得的位势就成了竞争优势的来源。为了 保持这种优势，必须不断地进行战略性投入以构筑行业壁垒和保持优势位势 2 2 1资源理论实证研究综述 企业资源理论对资源的定义是相当广泛的，在实证上很难对其进行量化。这 也使得在运用该理论来进行经验分析时存在一定困难。资源理论的研究在经验证 据上很难实现。一是因为企业资源理论强调企业的个性而非共性，因此通过样本 分析来推断总体状况的经验分析并不适用。事实上，基于企业资源理论进行的经 验分析大多采用个案研究，采用样本研究的较少。二是资源的定义很难被具体化， 资源的特性很难测量，从而在构建变量上存在一定困难。 表2 2 企业资源理论的主要实证研究 作者研究样本 独立变量因变量分析方法主要发展 四类人力和社企业人力和社会资本对企 数据来自荷兰 1 8 8 0 1 9 9 0 年 会资本：行业 企业消会计师协会目 业绩效具有显著意义；所有 p a n n i n g s ( 1 9 9 8 ) 问的荷兰会计特定、企业特者的行业特定人力资奉和 公司( 1 8 5 1 家)定、伙伴和协 亡率 录，l o g - l o g 社会资本对企业生存的贡 会 回归分析 献比雇员更大。 销售收在稳定环境中，权力性资源 m i l l e ra n d美国7 大好莱权力性资源、益、利二手数据，回有助十企业绩效的提高；而 s h a m s i e ( 1 9 9 6 ) 坞电影制片厂 知识性资源润、市场归分析 在变动环境中，知识性资源 份额有助于财务绩效的提高。 核心能力，组 财务绩 实地个案分 拥有关键资源足导致优良 c o l l i s ( 1 9 9 1 ) 三大酿酒企业织能力，管理效，竞争析，直接和间 绩效的原因。 继承绩效接资料分析 披露的 年度报 使用来自不同如果资源要产生持续租金， m a i j o o ra n d 1 9 6 7 1 9 9 0 其 人力资本、产告数；专 w i t t e l o o s t u i j n问的荷兰审计 品市场、要素业人员 渠道的二手数要素市场和产品市场必须 市场、行业管数：注册 据，描述性统足不完伞的；战略性声誉也 ( 1 9 9 6 ) 企业计和均值t 检是持续竞争优势的一大源 制等会计师 验泉。 合伙人 收入等 专利数深度现场访谈 企业产出效率存在显著和 h e n d e t s e na n d 1 0 大欧美制药投入研究的资 量：重要和长达3 0 年 持续差异，这些差异因组织 c o c k b u m ( 1 9 9 4 )企业 源、项目数等的公开的定量数据， 凶素的不一致而引起。 成果等泊松【旦l 归分析 使用从不同渠 经济因素和组织冈素对企 h a n s e na n d6 0 家财富 经济冈素和组 5 年平均道收集来的二 业绩效有显著影响，同时这 资产收手数据，回归 两种冈素的效应是交互性 w e r n e r f e l t ( 19 8 9 ) 1 0 0 0 强企业织因素的。在解释利润率的变异 益分析，方差分 上，组织因素是经济因素的 析 两倍。 s c h r o e d e r , b a t e 1 6 4 家制造业 内部学习、外 制造绩 调查问卷，结 制造业工厂的内外部学习 a n dj u n t t i l a 部学习和专有构方程模型分 与其专有的工艺设备成正 ( 2 0 0 2 ) 工厂 效相关关系，后者与制造绩效 工艺设备析 成正相关关系。 y e o ha n dr o t h ， 1 9 7 1 1 9 8 9 焦 研发投入、销研发投入和销售人员开支 问的2 0 家美 售人员开支、 持续竞 二手数据，结 影响持续竞争优势，但是其 ( 1 9 9 9 ) 局部能力、整争优势 构方程建模， 效果受到局部能力和整体 国制药企业e q s 体能力能力的中介影响。 数据来源：王庆喜，庞海松( 2 0 0 7 ) 关于企业资源理论的规范研究已经日臻成熟，但是实证研究却仍在发展和完 1 2 善之中。在我国，关于这一理论的原理阐释和相关的理论演绎也已不少，然而以 我国为背景的实证研究仍不多见。总结关于企业资源理论的实证研究，得出表2 2 ： 以上研究可以发现( 王庆喜，庞海松，2 0 0 7 ) ： ( 1 ) 在研究对象上，由于关键资源和能力的环境依赖性质，大多数研究都选取 某特定行业中的或相似度高的企业，以消除行业和环境的影响。这样做有三点 考虑：一是在关键资源识别上，不同行业和不同类别企业的关键资源不尽相同， 因此考察多个行业中的企业可能出现关键资源无法统一的情况。二是在关键资源 测量上，不同行业中的企业在资源特性上存在着很大的差异，用同一套量表去测 量这些多样化的企业资源可能达不到理想的信度和效度，从而使结果出现偏差。 三是在资源和竞争优势的关联机制上，单个行业中的企业比较容易识别，而多个 行业中的企业则由于方式多样比较模糊。 在本文的研究中，为了减少行业资源差异，使得结论对所有上市公司具有通 用意义，必须选用较通用和较基础的资源特质。 ( 2 ) 高价值、稀缺和难以模仿的资源通常在性质上是无形的，因此测量起来难 度较大。在实际操作中，研究人员通常很难对这些资源进行直接测量，所以他们 一般是使用这些资源的表征特征或代理指标来进行间接测量。资源和能力的不可 观测性给企业资源理论的研究人员带来了很大挑战。为弥补通过替代方式来间接 测量资源变量的不足，h e n d e r s o na n dc o c k b u m ( 1 9 9 4 ) 通过结构化问卷调查和定性 访谈双重方式，以及多个信息报告者之间的相互印证来增加测量的信度和效度。 这些做法给后续的研究提供了很好的借鉴，但是这种方法在国内的可行性有限。 ( 3 ) 在