（世界经济专业论文）银行海外扩张：动因和效应研究.pdf

摘要 随着中国w t o 后过渡期将于本年底结束，并且外资即将获得国民待遇，外资1 - 4 5 - 自去年以来发起了主攻中国业务的凌厉攻势，今年这种态势将更加迅猛。外资银 行除了八股国内银行之外和加强国内布点两线作战之外，它们还加速抢夺高端理 财客户，并对人民币零售业务虎视眈眈。虽然目前中国的外资跨国银行资产所占 比重不大，只占我国银行业金融机构资产总额2 左右，但是建立分行和注资并 购的势头猛增，中国的银行市场是块利润很高的大蛋糕有待分割。面对这一现象 我们有，必要对相关问题进行研究：( 1 ) 母国银行从自身角度考虑跨越国界进行发 展的动因，( 2 ) 银行间的并购现象愈来愈多，并购作为跨国发展的新兴手段之一 其内在的机制，( 3 ) 银行跨国设立分支机构的原因，( 4 ) 作为东道国接受外资银 行前来发展对本国的银行业和金融市场的影响。本文将对上述问题在中国的表现 进行检验和总结。以前的文献大多为实例研究，并且集中在西方发达国家上，对 中国的研究较少，本文将结合我国的数据对此类问题作出理论与实证的研究，给 处于起步阶段的中国某些启示意义。本文的结构如下：第一部分为导论；第二部 分对当前银行海外扩张的原因和效应进行理论分析，同时对跨国并购理论做一简 单回顾；第三部分重点分析了银行跨国并购的微观决策机理和并购模式，利用博 弈论的工具在理论上初步4 9 i - - y 银行并购的动因。第四部分为实证部分，引入“信 贷模型”= 年口“跟随客户”假说，研究银行跨国发展的动因，并对中国的数据进 行验证。第五部分将实证分析外资银行跨国发展的实际效应，借鉴c l a e s s e l l s ( 1 9 9 8 ) 的模型验证外资银行进入中国是否提高了国内银行体系的效率，然后分 析对金融体系特别是信贷市场的影响；最后部分将对w t o 背景下中国的对策及展 望做一总结。文章最终得出的结论是，外资银行为了更好的服务于母国在东道国 的企业，前来发展提供信贷等相关服务，即“跟随客户”是外资银行在中国发展 的主要原因。同时，外资银行的进入对国有商业银行冲击较大，如何控制费用是 有待解决的问题。 关键词外资银行跨国发展跟随客户效应 分类号 f 83 0 3 a b s t r a c t w i t ht h ea c h i e v e m e n to fn a t i o n a lt r e a t m e n ta n dt h ee n do ft h et r a s i t o np e r i o do fw t o ， m o r ea n dm o r ef o r e i g nb a n k 巧w i l lr u s hi n t oc h i n at h i sy e a r t h es t a n d a r dc h a r t e r e d b a n kh a ss e tu pan e wb r a n c hi nf u t i a nc e n t e ri ns h a n z h e ni nj a n u a r y , w h i c hh a s b e c o m et h ef i r s tb r a n c ht h a tf o r e i g nb a n kh a ss e tu pi nc h i n at h i sy e a lt h er m b r e t a i l i n gt r a n s a c t i o na n d t h et o pc l i e n t sa r et h ea i mo ff o r e i g nb a n k s i na d d i t i o n ，t h e y a r eg r a d u a l l ya p tt ob e c o m et h es h a r e h o l d e ro fd o m e s t i cb a n k s a l t h o u g ht h es h a r eo f f o r e i g na s s e t si ss m a l l ，j u s tt w op e r c e n to ft o t a l ，t h et r e n di so b v i o u s l ys e e n ，b e c a l u s e t h ec h i n e s eb a n km a r k e th a sl a r g ep r o f i tt ob es h a r e d t h e r e f o r e ，i ti sn e c e s s a r yf o ru s t od os o m er e s e a r c ht ot h i sp h e n o m e n o n ( 1 ) t h er e a s o no ff o r e i g nb a n k st od e v e l o p o v e r s e am a r k e t s ，( 2 ) t h ei n n e rm e c h a n i s mo fc o r s s b o r d e rm & ao fb a n k s ，( 3 ) t h e r e a s o no fs e t t i n gu pt h ec r o s s - b o r d e rb r a n c h e s ，( 4 ) t h ee f f e c to ft h ed o m e s t i cb a n k s a f t e rt h ee n t r yo ff o r e i g nb a n k s t h i sp a p e rw i l le x p l a i nt h e s eq u e s t i o n se s p e c i a l l y a p p l y i n gi nc h i n a m o r e o v e r m o s to ft h ee x i s t i n gl i t e r a t u r ei st h ec a s es t u d yw h i c h o n l yf o c u s e so nt h ed e v e l o p e dc o t m t f i e s ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r ds o m er e s e a r c ho n b o t ht h e o r ya n d e m p i r i c a ls t u d yo fc h i n a t h ef o r m e rp a r tw i l la n a l y z et h e p h e n o m e n o no fc r o s s b o r d e rd e v e l o p m e n to ff o r e i g nb a n k si nt h ea n g l eo ft h e o r y , i n o r d e rt of i n ds o m er e l a t e de v i d e n c e t h el a t t e rp a r tw ew i l lu s et h ew e l l d e v e l o p e d w e s t e r nm o d e la n dt h ed o m e s t i cd a t at od os o m et e s t s t h e nw ew i l lg e ts o m e c o n c l u s i o n sa b o u tt h ee f f e c to ft h ee n t r yo ff o r e i g nb a n k si n t oc h i n aa n dm a k ea s u m m a r y t h es t r u c t u r eo ft h i sp a p e ri sa sf o l l o w s ：t h es e c o n dp a r ti sar e v i e wo f w e s t e r nt h e o r ya b o u tt h ep h e n o m e n o na sw e l la st h eb a n km & a ：i nt h et h i r do n ew e a n a l y z et h em i c r o e c o n o m i cm e c h a n i c so fc r o s s b o r d e rm & ai nb a n k s ，i nt h i sp a r t ，w e u s eg a m et h o e r yt ot r yt of i n dt h er e a s o no fb a n km & a t h ef o r t hp a r ti st h ee m p i r i c a l o n e ，w ee x a m i n et h et h e o r yb yu s i n gt h ed o m e s t i cd a t a i nt h i sc h a r p t e lw ei n t r o d u c e t h e “c r e d i tm o d e l ”a n dt h e f o l l o wt h ec u s t o m e r ”t h o e r y w ea n a l y z et h ee f f e c t so f f o r e i g nb a n ke n t r yi nt h en e x tp a r ta n du s et h er e f e r e n c eo ft h em o d e lo fc l a e s s e n s ( 1 9 9 8 ) t h e nt h er e f l e c t i o no ft h ec r e d i tm a r k e ti sa l s oa n a l y z e d t h el a s tp a r ti sa s u m m a r yo ft h ew h o l ep a p e ra n dw em a k e a l le x p e c t a t i o no fc h i n a k e yw o r d sf o r e i g nb a n k f o l l o wt h ec u s t o m e r 3 c r o s s - b o r d e rd e v e l o p m e n t e f f e c t 1 导论 随着金融全球化和金融管制的逐步放松，中国已经逐步加入了世界经济一体 化的浪潮之中。今年是中国加入世贸组织的第六年，各项承诺都将于本年底得以 兑现，外资银行在中国经营人民币业务的地域限制将全部被取消。在形式上，外 资银行已经不仅仅满足于设立分支机构开拓中国市场，日益风靡全球的跨国并购 模式将成为新的扩张方式。从全球视角来看，自2 0 0 0 年第五次并购浪潮以来， 跨国并购的重点就逐步向金融行业转移。 据统计，截至2 0 0 5 年1 0 月末，共有2 0 个国家和地区的7 1 家外国银行在中 国设立了2 3 8 家营业性机构。外资银行在华资产总额为8 4 5 亿美元，占我国银行 业金融机构资产总额2 左右，外资银行在华外汇贷款总额占我国金融机构外汇 贷款总额2 0 左右。1 同时，由于我国经过二十多年改革，形成了以国有独资银 行为主体，新型股份制商业银行为新的增长点，地方性商业银行和外资银行为补 充的商业银行体系，因此大部分外资银行来华并购的模式比较单一，一般以战略 投资者参股的方式进行。根据承诺，到2 0 0 6 年年底，我国将对外资银行全面开 放金融市场，在这样一个大环境下，外资银行为何有动力来华开拓市场，同时又 给中国带来了什么样的影响，这类热点话题将值得我们做进一步的研究。本文将 对外资银行海外扩张的相关特性进行分析，以对国内银行有所借鉴意义。 国外文献认为，银行海外扩张首先面临的问题是组织形式的选择。对此一般 有四种形式：办事处( r e p r e s e n t a t i v eo f f i c e ) 、代理机构( a g e n c y ) 、分行( b r a n c h ) 和子公司( s u b s i d i a r y ) 。办事处是海外扩张最经济的选择方式，通常只需要在东 道国安置一个办公室就能够帮助本国银行和客户运作金融和商业事宜。但是由于 无法参与银行的主要事务，建立办事处最主要的目的是给母国银行参与国际银行 业务投石问路( h e i n k e l 和l e v i ，1 9 9 2 ) 。代理机构是第二种组织形式，更多的投 资承担了更多的义务，这种形式作为代表处依然不能看作东道国的银行体系一部 分，只是规模和投资要比办事处大得多。海外分行不同于前两种的是它积极地参 与到国外银行的业务中去；子公司是东道国银行体系的一部分，这又使其不同于 前几种形式，子公司经营业务时受到的限制跟国内银行同等待遇，这进一步扩展 了国外银行的扩张进程。j o s e pg a r c l ab l a n d d n ( 1 9 9 2 ) 对跨国银行进入形式的 决定性因素进行了研究，认为两国的地理距离和母国银行的跨国发展经验对不同 形式的选择有影响。 本文采用理论和实证相结合的方法，从两个角度对银行海外发展这一现象深 入分析，先从理论角度研究银行海外扩张的原因，同时在理论上找到银行问并购 的依据以及外资银行进入对东道国银行体系效率的影响。然后，运用搏弈论的工 4 具对日益盛行的银行并购风进一步研究，找到并购的内在微观机制和并购模式， 对这一现象作出合理的经济学解释。接着是本文的实证部分，我们利用国外成熟 的模型和理论，引入“信贷模型”和“跟随客户”假说，分别对中国的外资银行 来华发展的动因进行实证分析，得出中国的外资银行满足“跟随客户”假说，外 资银行在中国的业务大部分是为了服务于本国的大型企业而非东道国客户，也就 是说外资银行在中国的发展还只处于起步阶段，有很大的发展空间。最后，运用 c l a e s s e n s ( 1 9 9 8 ) 的模型对东道国的银行体系效率进行回归分析，四大国有商业 银行和十个股份制商业银行的数据显示表明，外资银行的进入确实对国内银行体 系的效率产生了影响，并且不同性质的银行受到的影响也不同。虽然外资银行在 国内比重还不高，但是猛烈发展的势头不言而喻，因此分析了各项效率指标后我 们得出迎接外资银行前来发展是明智之举。 整篇文章从理论到实证，从母国到东道国，对银行跨国发展的动因和效应进 行了全面的分析，但是本文还有一些不足之处。由于外资银行在中国的机构数目 和资产总额所占比重较小，国外已趋成熟的模型必然会对中国产生适用性的问 题，因此在修正了原模型的基础上，一些指标仍然表现为不显著。但是我相信随 着经济全球化的推进，中国金融业的不断开放，中国银行业的数据将更具代表性。 总的来说，处于起步阶段的中国必然会融入金融自由化的浪潮之中，学习西方先 进的银行发展模式，组建自己的大型跨国银团。 下面就本文的结构作一概括，其结构如下：第一部分为导论；第二部分对当 前银行海外扩张的原因和效应进行理论分析，同时对跨国并购理论做一简单回 顾；第三部分重点分析了银行跨国并购的微观决策机理和并购模式，利用博弈论 的工具在理论上初步探讨银行并购的动因。第四部分为实证部分，引入“信贷模 型”和“跟随客户”假说，研究银行跨国发展的动因，并对中国的数据进行验 证。第五部分将实证分析外资银行跨国发展的实际效应，借鉴c l a e s s e n s ( 1 9 9 8 ) 的模型验证外资银行进入中国是否提高了国内银行体系的效率，然后分析对金融 体系特别是信贷市场的影响；最后部分将对w t o 背景下中国的对策及展望做一 总结。 2 银行海外扩张的理论基础 在经济高速发展的前提下，银行跨国发展已成为跨国金融资产在世界各国之 间流动的主要形式之一，凡是实行金融市场开放的国家，不仅面临国内银行对外 扩大经营范围的挑战，也面临来自国际竞争的威胁。同时，银行业务的国际化是 衡量一个国家经济、金融国际化程度的重要标志。一个国家与国际经济联系越密 切，其银行国际化程度就越高，必然加速了该国跨国银行的壮大发展。下面我们 就来简要回顾一下西方关于银行跨国发展的相关理论和效应研究并概述银行海 外扩张的特殊形式一跨国并购的内在动因。 2 1 关于跨国银行的几个概念 纵观国内外相关文献对跨国银行有多种称呼：外资银行，母国银行等等，其 实质却是一样的，只是研究的出发点和角度不同。理论界将跨国银行定义为在五 个或五个以上的国家设立机构的银行，为了研究方便我们放宽定义，只要在两个 或两个以上的国家有分支机构的银行就称为跨国银行，或者对东道国而言所谓的 外资银行。跨国银行海外发展的途径主要有两种：新设机构或者并购当地银行， 后者已成为西方银行跨国发展的重要方式。 银行跨国并购( c r o s s - b o r d e r c o n s o ! i d a f i o n ) 指一国银行为了某种目的，通过 一定的渠道和支付手段，将另一国银行的一定份额的股权甚至全部资产进行收买 的行为，因此也取得了对另一国( 东道国) 银行经营管理实施一定的或完全控制 的权利2 。其方式有收购债权、控股、直接出资、收购股票等多种手段取得被收 购银行的所有权，并使被收购银行丧失或变更法人资格的法律行为。 在金融全球化迅猛发展的今天，跨国并购已经成为国际大银行进行全球扩张 和增强核心竞争力的战略手段。银行跨国并购的形式有两种：股权并购和资产并 购。资产并购需要在东道国新设机构进行投资，也叫绿地投资( g r e e n f i e l d i n v e s t m e n t ) ，考虑到进入壁垒和相应成本，外资进入中国还是以战略投资者的身 份进行股权并购为主。 2 2 关于银行跨国发展的理论研究 银行跨越国境寻求海外市场这一现象是由多种因素决定的，比如与某一时点 内部和外部的经济环境等有关。g r u b e l ( 1 9 7 7 ) 提出一种解释，银行跨国发展取 决于其业务是零售业务还是批发业务。这一部分我们并不得出结论到底支持折衷 理论还是内部化理论，因为“在这一层面上不可能得出经得起实证检验的假设” ( w i l l i a m s1 9 9 7 ，p 8 4 ) ，我们只是总结一下银行跨国发展的多种因素。这一段分 五个部分：寻求增值和利润机会的理论；优势的杠杆作用理论；跟随客户理论； 风险管理理论和跨国银行多角化经营理论。 2 2 1 寻求增值和利润的相关理论 因为银行的目标是追求增长、利润或收入的最大化，因此在某种意义上，可 以说几乎所有的跨国银行理论都是基于这一目标的。 母国银行为了加速增长，提高利润会去海外寻求市场。这些银行往往在国 内有着成熟的银行体系和具有竞争力的金融部门。根据国外市场规模和相对增长 假说，市场越大，增长率越高，越容易吸引别国银行前来投资，吸引当地客户 ( d a v i d s o n1 9 8 0 ；p a r ka n dz w i c k1 9 8 4 ，p 3 2 ；n i g he ta l1 9 8 6 ) 。2 0 世纪8 0 年代， 澳洲和新西兰银行集团( a n zb a n k ) 决定进军亚洲，就是基于上述原因( b a i l e y 1 9 9 1 ，p 1 1 ) 。虽然国外市场规模假说在以往文献中通过了经验检验( 例如：t e r r e l l 1 9 7 9 ；d a v i d s o n1 9 8 0 ；g o l d b e r g 和g r o s s e1 9 9 4 ) ，但是相对增长假说还未得到广泛 的验证，最终结论还有待推敲( 例如：g o l d b e r g 和s a u n d e r s1 9 8 1 a ) 。 还有一种称为国外市场竞争力假说认为，跨国银行倾向于进军不具有竞争力 的海外银行市场。该理论认为，不考虑当地市场规模和相对增长率，由于当地银 行不具有竞争力、进入壁垒低，潜在的增长和利润空间很大。更重要的是，这个 假说在数量经济文献中得到了论证。比如关于集中度的一些文献( c h o1 9 8 5 ， g o l d b e r g 和j o h n s o n1 9 9 0 ) 。 2 2 2 竞争优势理论 g r u b e l ( 1 9 7 7 ) 提出，与东道国本土银行相比，跨过银行必须拥有或至少自 己认为拥有某些优势。基于这个理论，如果银行没有相对优势是不会寻求海外扩 张的。进一步扩展，外资银行也许会并购具有特定技术的东道国银行，因为可以 利用其技术提高其自身业务水平。这部分主要研究跨国银行比较优势带来的各种 杠杆作用理论。 银行的比较优势表现在多个方面：积累了更先进的管理技术，知识和经验； 在业务操作流程、信息技术方面拥有领先地位等等。因此会考虑在海外建立分支 7 机构把这些优势资本化。例如，澳洲国立银行认为“其产品、服务和管理体系完 全可以有效的应用于国外市场”( 姆s1 9 9 0 ，p 4 ) 。其实，通过借鉴过去跨国 银行的一些经验，参考类似市场的一些行为，并且在国内成熟的金融体系经过多 年历练，这些优势可能早已被东道国银行获得( t s c 血o e ：g l1 9 8 2 ) 。 计量经济学方面的文献研究表明，母国市场成熟度( 用母国市场规模大小衡 量) 和对国外市场的渗透程度有正向关系( g r o s s e 和g o l d b e r g1 9 9 1 ；f i s h e r 和 m o l y n e u x1 9 9 6 ；h o n d r o y i a n n i s 和p a p a p e t m u1 9 9 6 在这方面有研究) 。 同样，d a v i d s o n ( 1 9 8 0 ) 对部分跨国公司样本的研究得出，学习过去的跨国 经验对当前跨国经营有正面作用。而且，p a s t r e ( 1 9 8 1 ) 调查表明，一半以上的跨 国公司在选择海外扩张时将国际声誉看作一个重要因素。然而，跨国银行相关文 献却得出的结论，衡量跨国经验的指标和跨国银行规模相关。这给验证上述假说 带来了困难，因为规模经济和范围经济又会给银行带来其他的比较优势。到底谁 为因，谁为果? 也就是说因为银行规模大所以倾向海外扩张寻求新的增长机会 呢，还是跨国银行本身的特殊性导致其规模变大? 另外，难以对跨国银行经验理论进行验证导致我们无法验证规模经济和范围 经济是否影响了跨国银行业务的发展。显然，银行从事跨国业务是一个资本消费 问题，根据资本充足率的要求，其对信息技术的投资显得越来越重要。而且，大 银行由于可以获得更低成本的资本因此在海外市场更具竞争优势。如此一个企业 一般会利用其自身规模或资本、资产优势扩张海外市场。c h o ( 1 9 8 5 ) 给规模假说 提供了一些支持，他认为把规模效应和跨国经验隔离开来分析是有问题的。规模 经济或范围经济会引发竞争优势，从而传递到国外市场。例如，一个拥有规模经 济的跨国银行可能会在利润边际较低的市场经营，以此吸引东道国借款和存款业 务。m a h a j a n 等人( 1 9 9 6 ) 发现美国的跨国银行有规模经济效应，而且比本地银 行更有效率。但是t s c h o e g l ( 1 9 8 3 ) 对这个问题的研究没有得出明确的结论。这 里又出现了谁为因果的问题，是跨国发展导致了规模经济还是规模经济刺激了跨 国发展? 跨国银行规模并不是追求低资本成本的唯一驱动力，母国国民储蓄行为、宏 观经济政策、产业组织、财务政策和税收都是构成银行资本成本的因素( z i m m e r & m c c a u l e y1 9 9 1 ，p 3 3 ) 。z i m m e r 和m c c a u l e y ( 1 9 9 1 ) 发现不同国家商业银行 面临的资本成本有显著的差异。他们发现美国的外资银行市场份额的增长可以由 母国市场资本成本的差异来解释。资本成本优势来源于储蓄和宏观经济政策，以 及公司、银行和政府的关系( z i m m e r m c c a u l e y1 9 9 1 ，p 5 6 ) 。m c c a u l e y 和 s e t h ( 1 9 9 2 ) 研究了美国贷款市场外资银行进入情况，发现比起美国国内银行， 外资行享有更低的资本成本。两个例子都说明，比起本士银行，拥有更低资本成 本的外资行其市场份额在不断增长。 如果银行没有竞争优势，那么通过并购国外业务( 特别在发展成熟的市场上) 可以获得相关优势。我们称之为国外市场成熟程度假说。这个理论认为银行跨国 发展的目的是为了在国内银行业务和现存的跨国银行业务上应用新获取的优势。 如果将国外银行发达程度作为一个指标，那么目标银行国内市场越发达，越有可 能被猎头银行收购。虽然没有实证文献证明这个观点。但是澳洲国立银行收购美 国密歇根国民银行这一案例表明，其动机之一就是迸军科技高度发达的美国市 场，获取潜在的收益。 2 2 3 跟随客户理论 跟此理论相关的第一个假说是银行客户假说。当国内客户向外寻求海外投资 市场，国内银行会跟随他们在国外建立相应的机构提供服务。决定在这种情况下 跨国发展对银行来说属于防御性措施，因为如果失败可能会失去国内外市场上的 本国客户。因为他们也许会选择在东道国有分支机构的外资银行或者东道国的其 他跨国银行。用德意志银行总裁h i l m a r k o p p e r ( 1 9 9 1 ，p 9 ) 的话说，“为了保护 国内实力，银行只能成为全球性的机构”3 ，这就是防御扩张假说( d e f e n s i v e e x p a n s i o nh y p o t h e s i s ) 。 第二个相关假说是贸易融资假说。它认为国内银行海外扩张是为了给国内客 户的国际贸易而非投资业务提供相关服务。2 0 世纪初期，美国钢铁( u ss t e e l ) 和杜邦( d up o n t ) 都鼓励花旗银行进军南美市场( c l e v e l a n d 和h u e r t a s1 9 8 5 ，p 7 7 ) 。而这种扩张就不是纯粹的防御性扩张了，它应该被称为“进攻性扩张”或 “机会主义扩张”。花旗总裁预测，在南美建立分支机构可能会带来相当可观的 收益，只要他们能提供其他银行无法提供给出口商的服务，以此吸引他们在花旗 银行开户( c l e v e l a n d 和h u e r t a s1 9 8 5 ，p 7 8 9 ) 。 通过计量检验国外市场规模和海外投资贸易参数的相关性来验证这些理论， 最终得出的结果比较复杂，很难解释清楚( j a i n1 9 8 6 ) 。银行跨国发展可能是为 了寻求更大更新的市场，也可能是为了给国外自己的客户提供投资和贸易方面的 服务。但是计量分析无法区分这些因素。然而与客户相关的两个理论却被相当多 的经验文献所证实。4 进一步的统计数据表明，5 2 的美国跨国公司继续跟国内 跨国银行保持业务往来( p a s t f e1 9 8 1 ) 5 。 2 2 4 风险管理理论 银行跨国发展会带来高增长和高利润，无论它是通过进入规模大增长快的市 场，或是通过传递现有的优势，还是为了跟随客户。同样，风险因素从两个对立 的角度影响其决定是否跨国发展。一方面，在国外法律管辖下投资国外市场明显 存在风险和不确定性；另一方面，海外投资提供了分散风险和最小化风险的机会。 这部分我们讨论跨国银行风险管理理论。 风险规避型银行倾向于向文化、语言和制度相近的市场扩张，以减少不确定 性( d a v i d s o n1 9 8 0 ) 。跨国并购而非新设投资也能够达到这个目的。同样，风险 规避型银行不会投资政局动荡的国家。但是并不意味着这些银行会避开投资风险 高于本国的市场。相反，资产组合理论认为在多个国家投资可以分散业务和政治 风险( b e m a l1 9 8 2 ；n i e h a n s1 9 8 3 ) 。实际上，如果跨国银行能够给存款者提供比 本土银行更安全的零售业务，进入这个不稳定的经济体对东道国而言是有利的。 f i e l e k e ( 1 9 7 7 ) 对美国银行小样本的研究不足以证明资产组合多样化理论， g o l d b e r g 和j o h n s o n ( 1 9 9 0 ，p 1 2 4 ) 也认为缺乏相应的经验证据。从另一个角度来 看，国内政局不稳定也会导致银行海外扩张寻求稳定的收入、资产流( g r o s s e 和g o l d b e r g1 9 9 1 ) ，因此，通过并购国外银行扩张势力不失为一个较为可行的 方法。 但是这方面的文献比较少，而且仅有的一些研究得出的结果也互相矛盾。6 原 因可能是无法衡量国家风险，比如无法将风险因素从市场规模和市场成熟度中分 离出来。 2 2 5 跨国银行多角化经营理论 多角化经营理论涉及三个方面：监管、汇率波动和地理距离对跨国银行的影 响。 很多学者研究表明政府监管影响跨国银行在母国和东道国的发展( 如： k l o p s t o c k1 9 7 3 ；b r i m m e r 和d a h l1 9 7 5 ) 。例如美国为了管制金融业，先后颁布了 限制定期存款利率上限的0 条例，以及禁止银行跨洲经营的麦克法登法 和银行与证券分业经营的格拉斯一斯蒂格尔法案等，这种单一银行制度加快 了美国银行跨国发展进程( b e r n a l1 9 8 2 ) 。日本银行为了逃避国内信贷约束在美 国设立分支融资给本国( p o u l s e n1 9 8 6 ) 。当然，一些东道国也设立法案控制外资 银行的渗透速度( 例如n i g l l 等1 9 8 6 ；g o l d b e r g 和j o h n s o n1 9 9 0 ；h u l t m a n 和m c g e e 1 9 8 9 ；g o l d b e r g 和g r o s s e1 9 9 4 ；w e n g e l1 9 9 5 ) 。 1 0 汇率波动也影响外资银行行为，假如目标银行国家的货币贬值，就会降低接 管费用、增加被收购的风险，这又会导致汇率升值，影响以母国货币计量的银彳亍 收入。但是，获取汇率连续波动的精确数据非常困难，因此这方面的文献较少， 指导性不强( 例如g o l d b e r g 和j o h n s o n1 9 9 0 对此有研究) 。 有文献表明，两国距离越远监管成本越高( u r s a c k i 和v c n i n s k y1 9 9 2 ) ，并 购可能性越小。但是地理位置相近的两国其文化相似，引入了文化这个变量增加 了对上述假说验证的难度( 例如h s h e r 和m o l y n e u x1 9 9 6 ) 。 2 3 关于银行跨国发展的效应研究 银行海外扩张不仅对本国金融市场有影响，更多的是对东道国的各种效应。 对东道国而吉，外资银行进入带来的竞争效应提升了国内银行的技术和效率，从 而提高了国内银行的竞争能力。同时，由于保护主义引起的银行内低效率也可以 有效地消除，并能从更低的价格中获取收益，如：贷款利率、服务质量的提高和 更具吸引力的存款利率。另外，银行跨国发展还有助于东道国建立个更繁荣更 有效的国内金融市场。例如，外资银行可以通过改善监管( c l a e s s e n s 和g l a s s n e r 1 9 9 7 ) ，公司治理机制，披露规则和其他国际法规法案施加压力给国内银行以改 善其制度建设。这种进程非常重要，由于银行本身的特性使其经营很不稳定。而 外资银行可以借助母行可靠的金融势力，引进母国政府先进的监管业务比如存款 保险业务稳定东道国的经济( g a v i n 和h a u s m a n n ，1 9 9 6 ) 。 另一方面，随着外资银行对技术革新的加速传递，东道国银行还可以更有效 地获取动态效应。这些革新包括信用卡业务、金融衍生品、基金管理等。事实表 明外资银行确实引进了新型的金融产品，提升了服务质量，改善了整个金融机构 的效益( c l a e s s e n s 和g l a s s n e r , 1 9 9 7 ) 。g o l d b e r g , d a g e s 和k i n n e y ( 2 0 0 0 ) 指出外资 银行的进入给国内的项目增加了可利用的资金流。由于外资银行良好的声誉和经 营状况，往往可以从母国或国际资本市场上获取更低价格的资金，提供更低成本 的融资。而且，通过多样化资本和资金来源服务于本地信贷市场，特别对稳定经 济危机时期的信贷市场有帮助。 反对外资银行进入的观点认为，银行本身很特殊，这一观点的基础是“过度 竞争”论。它认为外资银行的大量涌入会导致过度竞争，使得金融体系四分五裂。 由于外资银行普遍比国内银行优质，必然会吸引相对优质的客户占领有利的市 场，留给国内银行高风险的客户( g o l d b e r g ，d a g e s 和k i n n e y ，2 0 0 0 ) 。这种竞争 压力会摧毁国内银行未来的盈利能力，从而减少其“特许价值”( f r a n c h i s ev a l u e s ) 。 最终激励银行管理层从事风险更高的业务来弥补损失。另外一些反对的原因诸如 幼稚行业理论认为银行业可以被看作国有的战略行业，一些发展中国家的直接贷 款已经被用作政策调节的工具。 然而，一些经验研究通常对外资银行进入持赞同的观点。比如，c l a e s s e n s ， d e r m i g u c k u n t ，a n dh u i z i n g a ( 1 9 9 8 ) 利用8 0 个国家的横截面数据研究了外资银行 进入对东道国银行的效应。最终结果表明国有银行效率提高，国内经济福利效应 为正。这方面的案例有很多，a b o l a ( 1 9 9 8 ) 对菲律宾共和国的研究；j a y a r a t n e 和s t r a h a n ( 1 9 9 7 ) 对美国州际银行自由化的研究；a p e c ( 1 9 9 8 a ) 对秘鲁以及 a p e c ( 1 9 9 8 b ) 对澳洲和台北相关的研究等。d e n i z e r ( 1 9 9 7 ) 指出，自2 0 世纪8 0 年代以来对土耳其银行业放松管制，允许外资银行进入后，国内的贷款利率有了 显著的下降。g o l d b e r g ，d a g e sa n dk i n n e y ( 2 0 0 0 ) 在阿根廷和墨西哥的案例中发现， 通常情况下外资银行的贷款增长率高于国内银行，而信贷波幅低于国内银行。 2 4 银行跨国并购的动因概述 关于跨国银行理论和银行并购理论前人做了大量的研究，总结起来不外乎这 几种：产业组织理论、内部化理论、折衷主义理论、市场势力理论、效率理论、 交易费用理论、代理问题理论和自由现金流量假说。其实很多理论都是从跨国公 司并购理论上发展起来的，跨国并购不同于一般并购的地方在于大环境的改变， 一个是全世界范围，一个只局限于国内，因此从微观的公司角度来看，其本质是 一样的。因此这部分将从银行层面和外部因素角度简单给银行并购的动因做个分 类，这同样适用于银行的跨国并购行为。 新古典经济学认为，公司并购是为了最大化股东财富，然而与股东相互制约 的经理层也可以从并购中获取利益。另外，外部因素也促进了并购，诸如监管和 法律、经济全球化、技术进步和经济环境等。根据b e r k o v i t c h 和n a r a y a n a n ( 1 9 9 3 ) 以及a 1 1 y r k k o ( 2 0 0 2 ) 的研究，我们将银行并购理论作如下分类：协同效应理论、 代理( 或管理) 理论、自大动机理论。协同效应理论符合价值最大化的前提，而 后两种理论则不是以此为前提的。下图可以清晰的看出导致银行并购的各种因 素。7 图2 - 1 银行并购的因素 2 5 小结 本章节主要介绍并回顾了西方关于银行海外扩张的相关理论基础，对众多的 理论做了一个概括。简单来说，海外扩张的理论动因可以分为五个方面：寻求增 值和利润机会的理论；优势的杠杆作用理论；跟随客户理论；风险管理理论和跨 国银行多角化经营理论。同时，作为东道国接受了外资银行的进入会对国内金融 体系产生何种影响也为很多学者所研究，有学者认为促进了国内银行业的发展， 有学者认为对国内金融业产生了很大的冲击，但总的来说支持的观点占了多数。 另外，对新兴的扩张方式银行跨国并购的动因作了概述，无论是微观的银行层 面还是宏观的经济环境，都是诱导跨国并购产生的因素，这部分同时为下一章的 进一步博弈分析做了铺垫。 3 银行海外扩张的新兴模式：并购的博弈分析 3 1 银行跨国发展的一种形式一跨国并购 纵观西方国家，银行跨国并购已然成为设立海外分支后的另一种扩张手段。 自本世纪第五次并购浪潮以来，并购重点就逐渐向金融机构转移。如2 0 0 2 年瑞 士联合银行( u s b ) 收购了英国劳埃德集团( l l o y d s t s b ) 在法国的理财业务；2 0 0 4 年1 月渣打银行以3 3 亿美元收购了韩国第一银行：2 0 0 4 年4 月苏格兰皇家银行 以1 0 5 亿美元收购了美国第一宪章银行；1 0 月西班牙桑坦德中央银行以8 9 亿英 镑收购了英国阿比国民银行，一举成为欧元区市值最大的银行等。从2 0 0 4 年7 月英国银行家杂志对世界10 0 0 家大银行的排名来看，排在世界前1 0 位的 银行中，有5 家是自1 9 9 5 年以来通过跨国并购实现规模扩张的。8 我国加入w t o 已过五年，随着金融市场的不断开放，越来越多声誉良好的 国外大型银行前来开拓市场，寻求利润增长的机会。目前，外资银行进军中国有 四种形式：成立外资独资银行；在中国设立分支机构；购买持有中国国内银行机 构的股份：与中方合资建立新的银行。最传统和主要的形式是开设分支机构( 包 括分行和代表处) ，但是自1 9 9 6 年亚洲开发银行入股光大银行以来，外资银行以 战略投资者身份参股中资银行的案例逐年增加，跨国并购势头在中国加入t w o 后更是发展迅猛。 据银监会统计数字表明，2 0 0 2 年末，上海浦东发展银行和花旗银行签订了 战略性参股协议；2 0 0 4 年6 月，中国人民银行同意n e w b f i d g e a s i a a i vi i i ，l p ( 新桥) 受让深发展3 4 8 1 0 3 3 万股权，占深发展1 7 8 9 的股权，成为第一大股 东：2 0 0 4 年7 月，国际金融公司( i f c ) 受让民生银行5 6 0 4 3 9 万股股权，占公 司总股本的1 0 8 ；到2 0 0 5 年，已有2 5 家外资银行向中国2 0 家中资银行投资 入股( 其中有些银行或投资人入股多家中资银行) 。我们对外资投资入股中资银 行做一简单回顾。 表3 - 1 外资入股中资银行概览 外资金融机构入股对象各自持股比外资持股 例比例 国际金融公司( i f c ) 、汇丰银上海银行 7 、8 、3 1 8 行、上海商业银行 国际金融公司( i f c ) 、新桥投民生银行1 6 、4 8 2 6 4 2 资集团 恒生银行、新加坡政府直接投兴业银行 1 5 9 8 、5 、2 4 9 8 资有限公司 4 国际金融公司( 1 f c ) 、加拿大西安市商业银行 1 2 5 、1 2 4 2 4 9 丰业银行 花旗银行 浦东发展银行 4 6 2 4 6 2 国际金融公司( i f c ) 南京市商业银行 1 5 1 5 中国光大集团( 香港) 、亚洲光大银行 2 0 1 、3 2 3 1 开发银行 汇丰银行福建亚洲银行( 已改 5 0 5 0 名为“平安银行”) 新桥投资集团深圳发展银行 1 7 8 9 1 7 8 9 汇丰银行交通银行1 9 9 1 9 9 荷兰i n g 集团、国际金融公北京银行 1 9 9 、5 2 4 9 司( i f c ) 资料来源：各银行公开网站 由此可以预测，本年底银行业全面开放后，中外银行并购案例必定愈演愈烈， 加上对东道国金融业冲击较小，必将成为外资银行跨国发展的重要途径。下面我 们就从理论角度对这一现象作一分析，尝试用博弈论的工具和发达国家的成熟案 例找到并购的内在机理，以便对中国未来的并购现象从理论上找到依据。 3 2 博弈论在并购中的现实意义 博弈论( g a i n et h o e r y ) 也称对策论，分析两个或两个以上的参与者选择能够 共同影响每一参与者的行动或战略的方式。描述博弈通常有战略形式和扩展形式 两种9 。 在并购活动遍布全球的今天，博弈论对银行的决策有着至关重要的影响，这 部分我们就从博弈论角度研究银行跨国并购的动机。现有文献对企业的并购策略 研究比较多，也有学者用博弈论考察了企业的并购行为，但对银行这一特殊实体 研究较少。因此，借鉴相关理论我们尝试对银行并购的策略选择博弈行为进行系 统研究。需要指出的是，跨国并购属于并购的形式之一，虽然有其特殊性。但也 具有并购的普遍特性。因此，对并购的博弈理论分析适用于跨国并购这一现象。 下面就从不同的假设条件出发，探讨银行并购的微观决策机理和并购模式。 3 3 完全信息下银行并购的博弈分析 3 3 1 静态模型：纳什均衡 银行跨国并购前必然会进行前期调研，搜集被收购银行和潜在竞争者的信 息，然后作出决策。同时，被收购方也会作出同样的反应，双方的决策互相牵制， 最终达到一个均衡解。因此，并购问题可以划归为博弈论范畴，剔除一切外在因 素，我们首先分析完全信息下的静态模型和动态模型。当然，现实案例中不存在 完全信息的情况，因为完全信息需要双方对对方的战略决策、赢得函数有准确的 知识。但是简化模型可以让我们更容易入手。 纳什均衡是一种理性预期均衡，一个纳什均衡包括关于战略的概率信念 ( 石，。) 、选择战略的概率( p ，p 。) ，使得对所有的r 和c 信念正确，即p ，= 珥， p 。= 石。；每一参与者不断选择( p ，) 和( p 。) ，使在给定信念下自身期望效用最 大化加。 在垄断竞争市场结构下，银行并购是多方博弈的过程。但是随着并购浪潮的 迭起，银行业集中度不断加深，跨