（世界经济专业论文）金融国际化及其对亚太地区发展中国家的影响.pdf

内容摘要 金融国际化正在把国家、地区裹挟到经济全球化的大潮中来。在金融国际化 进程中，无论是发展中国家，或者是新兴工业化国家，还是发达国家，都无不受 到金融国际化的冲击和影响，其影响利弊兼具既有正面的，也有负面的；既有积 极的一面，也有消极的一面。 尽管对这一无法抗拒的历史潮流，数年来，对其毁誉不一，但金融国际化仍 在加速度发展，面对金融国际化的发展大势，面对机遇与挑战，无论国家还是地 区，理性的选择都应该是不断调整和变化本国、本地区的金融体制和政策，积极 参与，趋利避害。 亚太地区是一个既相互依存又相互斗争的有机整体，有其独特的结构和存在 形式。发达国家、新兴工业化国家和发展中国家并存。在金融国际化的大潮中， 发展中国家无疑处于弱势。 本文从界定金融国际化的概念入手，着重剖析金融国际化与发展中国家在金 融国际化中的地位，并在此基础上对亚太地区发展中国家简要分析金融国际化所 带来的利益和风险，以及要承受的金融国际化及其与经济互动所产生的双重效 应，在对亚太地区发展中国家尤其是中国在金融国际化过程中的机遇与挑战的认 识的基础上，勾勒出亚太地区发展中国家对于金融国际化所应采取的正确态度和 相应的战略选择。 全文共分四章。第一章关于金融国际化的理论分析，包括金融国际化概念的 界定及其所产生的双重效应，并进一步对其风险进行了分析。第二章是关于亚太 地区金融国际化的历史考察和现状分析，在此基础上，阐述了中国金融国际化的 历程和现状。第三章和第四章分别论述了亚太地区发展中国家在金融国际化的过 程中面临的挑战和相应的战略选择。 关键词：金融国际化、亚太地区、发展中国家、战略选择 a b s t r a c t c o u n t r i e sa n da r e a sa r ei nt h ep r o c e s so ff i n a n c ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o ns p r i n gt i d e i nt h ec o u r s eo ff i n a n c e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，d e v e l o p m e n tc o u n t r i e s ，n e w i n d u s t r i a l i z a t i o nc o u n t r i e sa n dd e v e l o p e dc o u n t r i e sh a v eb e e ni m p a c t e da n da f f e c t e d t h ea d v a n t a g e sa n dt h ed i s a d v a n t a g e sa r en o to n l yp o s i t i v eb u ta l s on e g a t i v e f i n a n c ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o ni sd e v e l o p i n gw i t ha c c e l e r a t i o n ，a l t h o u g ht h ea p p r m s e o fi ti su n c e r t a i n f a c et h eg e n e r a lt r e n d so p p o r t u n i t ya n dc h a l l e n g e , a l lt h ec o u n t r i e s a n da r e a ss h o u l da d j u s tt h es y s t e ma n dp o l i c yt op a r t i c i p a t ei nt h et r e n d s ，t ob e n e f i t f r o mi ta n da v o i dh a r m t h ea r e ao fa s i aa n dp a c i f i ci sw h o l ew i t hd e p e n d e n c ea n dc o m p e t i t i o n i th a s e s p e c i a l f r a m e d e v e l o p e dc o u n t r i e s ， n e wi n d u s t r i a l i z a t i o nc o u n t r i e sa n d d e v e l o p m e n tc o u n t r i e sa r ei nt h ea r e a i nt h es p r i n gt i d e ，t h ed e v e l o p m e n tc o u n t r i e s a r ei nt h ef e e b l e n e s s t h ep a p e ro r d e r st h ec o n c e p t i o no ff i n a n c e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，a n a l y s e si ta n d a n a t o m i e st h es t a t i o no f d e v e l o p m e n tc o u n t r i e s t h ep a p e ra l s oa n a l y s e st h ei n t e r e s t s r i s k sa n dt h ed o u b l ee f f e c t si ft h ed e v e l o p m e n t c o u n t r yd e v o t ei t s e l fi n t ot h et i d e o n t h eb a s e ，t h ep a p e rg i v e st h er i g h ta t t i t u d ea n d s t r a t e g yc h o i c eo fd e v e l o p m e n t c o u n t r i e s t h ep a p e ri n c l u d e sf o u rc h a p t e r s t h ef i r s ti sa b o u tt h e t h e o r yo ff i n a n c e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ；i ti sm a d eo ft h ec o n c e p td o u b l ee f f e c t sa n dv e n t u r e t h es e c o n d a n a l y s e st h eh i s t o r ya n da c t u a l i t yo ft h ea r e ao fa s i aa n dp a c i f i c t h et h i r da n dt h e f o u r t hd i s c u s st h ec h a l l e n g ea n dt h ec h o i c eo f t h e d e v e l o p m e n tc o u n t r i e si nt h es p r i n g t i d e k e yw o r d s ：f i n a n c ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o n ，t h ea r e ao fa s i aa n dp a c i f i c ，t h e d e v e l o p m e n tc o u n t r y ，t h es t r a t e g yc h o i c e 南开大学掌位论文电子版授权使用协议 ( 请将此协议书装订于论文首页) 论文 金融国际化及其对亚太地区发展中国家的影响系本人在南开大学 工作和学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩。 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收 录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：已提交的学位论文电子 版与印刷版论文的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解南开大学图书馆关于保存、使用学位论文的管理办法。同意 南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版： 本作品呈交当年，在校园网上提供论文目录检索、文摘浏览以及论文全文部分 浏览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文电子版于提交1 年后，在校园网上允 许读者浏览并下载全文。 注：本协议书对于“非公开学位论文”在保密期限过后同样适用。 院系所名称：国际经济研究所 作者签名：未黔 学号：0 2 1 2 0 1 日期：2 0 0 5 年4 月2 8 日 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 第一章金融国际化及其效应分析 现代市场经济是一种全球性的开放经济。二战以来，金融机构进入国际金融 市场并形成世界性的金融机构网络，大量的金融业务跨国界进行，金融运行规则 也更加国际化。金融市场日趋国际化，国际金融市场上活动主体和融资方式发生 了急剧的变化，金融工具不断的推陈出新，国际金融市场的规模和范围逐步扩大， 国际金融市场的结构悄然改变。势头强劲的金融国际化正在把国家、地区裹挟到 经济全球化的大潮中来。在金融国际化进程中，在加速国际资本流动和为转轨国 家利用国外资金提供便利条件的同时，也往往隐藏着金融危机和风险。无论是发 展中国家，或者是新兴工业化国家，还是发达国家，都无不受到金融国际化的冲 击和影响，其影响利弊兼具既有正面的，也有负面的；既有积极的一面，也有消 极的一面。 第一节金融国际化的概念界定 对于世界经济目益联系紧密的趋势，人们曾创造了很多词汇来描述它，如“经 济国际化”“经济体化“经济全球化”。在金融领域，对应地也有这样三个词， 分别为“金融国际化金融一体化金融全球化”。尽管这三个词在字义上存 在着一定的程度差别，但人们在运用时并不作明确的区分。“金融一体化”、“金 融全球化”和“金融国际化”这几个概念的使用频率越来越高，但它们之间的联 系与区别常常有混淆的现象。 一、金融国际化、金融全球化和金融一体化 随着经济全球化的不断深化，随着贸易自由化和生产国际化的进一步扩大， 各国经济在世界范围内的联系越来越紧密，越来越形成一个整体，但这是个动 态的过程，是一个长期的过程，在这个过程中，不同阶段具有不同阶段的特征。 同时由于在世界范围内，各国、各地区经济发展水平和程度的不平衡性和多样性， 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 在现实世界中“金融国际化”、“金融全球化”和“金融一体化”并非严格的清晰 的从一个阶段到另一个阶段，每一个阶段可能同时存在着两种甚至三种形式，三 者之间，三个阶段之间既有联系又有区别，在发展中相互促进，又相互制约，对 世界范围的合作与发展赋予了新的内涵。把它们用不同的概念加以区分和界定， 分析三个概念之间的异同，对于准确把握世界经济的发展过程，分析揭示世界经 济发展中的一些规律对于研究未来世界经济及国际关系的发展还是很有必要因 而也是很有意义的。 尽管“金融国际化”、“金融全球化”和“金融一体化”的发展历程可能存在 曲折，但总体来说，这个过程仍将是一个自然的、不可逆的历史过程。金融国际 化早在7 0 年代就已露端倪，8 0 年代进一步发展，到了9 0 年代演化成席卷全球 的大趋势。尽管几次金融风暴的冲击使金融国际化受到异议，但是，在当代国际 金融领域，金融国际化与国际贸易、生产国际化的发展更加紧密的互动，金融经 济国际化是世界经济发展的必然结果已成共识。 关于金融国际化，有一些观点认为金融国际化是指一国金融活动跨出国界， 日益与国际间各国金融融合在一起，它包括金融机构、金融市场、金融工具、金 融资产和收益的国际化以及金融立法和交易习惯与国际惯例趋于一致的过程和 状态。也有人认为，金融国际化可以从动态和静态两个角度理解。从动态看， 金融国际化是指金融业务自身不断发展和不断完善的过程。从静态看，金融国际 化是金融活动跨越国界在世界范围进行，从局部地区性的传统业务活动发展为全 球性的创新性的业务活动。2 还有人认为：金融国际化就是指金融活动日益跨越 国界，相互联系不断加强的过程。3 融合以上观点，本文认为金融国际化应当具 有如下特征，即国家间与金融相关的经济要素交叉；各国的金融活动日益与国际 的金融的相结合：同时强调，“化”是个日新月异的“过程”。所以，我们定义： 金融国际化指各国有关金融的相对静态的经济要素和动态的金融活动相结合，日 益跨越国界，相互联系不断加强的过程。 随着科学技术的发展和国家间金融活动往来的日益紧密，金融工具不断的推 陈出新，大量的金融业务跨国界进行，金融机构进入国际金融市场并形成世界性 i 王三自力：t 中国金融市场化与国际化论纲”，中国金融出版社，1 9 9 7 年版。 2 李忠平：“中国金融国际化问题研究”，中国财政经济出版社，1 9 9 7 年版。 3 。卜台龙：“金融国际化效应研究”，中共中央党校出版社，2 0 0 3 版。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 的金融机构网络，这就要求金融运行规则也更加国际化。至于何谓“金融全球化”， 有如下定义：第一种，认为金融全球化主要指国际金融市场化也就是国际金融市 场通过科学技术，把遍布在世界各地的金融机构紧密联系在一起，全球的金融市 场和金融机构正在形成一个全天候、全方位的国际金融市场。第二种，认为金融 全球化是指一国金融活动跨出国界，日益与国际间各国金融活动融合在一起。在 以上两个概念的基础上，本文强调“金融全球化”是在“金融国际化”的基础上， 在广度和深度上的进一步发展，所以定义金融全球化为在开放的基础上，各国金 融活动在世界范围内的程度不断加深、联系不断加强并逐渐融合的过程。 关于“金融一体化”，有观点认为，金融一体化是指在金融国际化基础上， 受一定的国际协定和组织形式的约束，在规则日益统一或被要求统一的条件下， 各国金融活动在全球范围内的联系越来越紧密，趋于体的过程。本文认为，在 强调世界范围内金融规则趋于一致的基础上，“金融一体化”应该是贯穿始终的。 是根据实际情况在“金融国际化”、“金融全球化”的过程中不断调整、更新和发 展的。所以本文定义：金融一体化是在金融国际化和金融全球化的基础上并且贯 穿于这两个阶段，受一定的国际协定和组织形式的约束，在规则日益统一或被要 求统一的条件下，各国金融活动在全球范围内的联系越来越紧密，趋于一体的过 程。 从上述几个概念的界定可以看出，三个概念实质上都是指各国金融跨越国 界，联系日益加强的过程。但金融全球化强调联系范围更广，在全球范围内，金 融一体化强调规则约束，也就是强调全球金融联系的有秩序性。三个概念概括了 同一现象的三个阶段，金融国际化处在初级阶段，金融一体化处在高级阶段。我 们把金融国际化、金融全球化、金融一体化看成是各国经济联系越来越紧密，整 个经济在世界范围内的联系越来越紧密，越来越形成一个整体这个过程的不同阶 段。金融国际化定义是从单个国家来看的，是全球化的基础。只有单个国家基本 都开放了，大都趋于国际化了，全球化的趋势才能出现。但全球经济联系的加强， 并不意味着各国的经济活动规则就自然而然统一了，趋于一致了。规则的不一致， 容易引起经济关系的混乱，会影响整个世界经济最大限度的向前发展，所以有必 要统一经济活动的规则，走向一体化。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 二、金融国际化的基本表现 随着世界范围内各国金融活动的扩展，在世乔金融活动相互联系日益紧密的 过程中，金融国际化的内容越来越丰富，基本表现为：金融业务国际化、金融工 具国际化、金融机构国际化、金融资产和收益国际化、金融市场国际化、金融监 管国际化和货币国际化。 金融业务国际化是指金融业务进一步向外延伸和发展，从传统的地区性业务 发展到国际化的创新型业务。其中心内容仍然围绕传统业务展开，但随着大量的 金融业务跨出国界在国外发展，其规模、性质和对象已有显著差异。各种业务的 记账单位从本国货币发展成为世界通用的国际货币，流通性加强；从放款等业务 的规模比国内大的多，往往不是一家金融机构能独自承担；服务的对象多为跨国 公司、外国企业和外国政府。 金融工具国际化是指一个金融业或企业充分运用国际上大量创新的融资工 具，在国内、国际两大市场上进行筹资活动，并通过本国金融工具的创新来推动 世界金融业的发展。 金融机构国际化指一国的金融业在海外广设分支机构，在世界各地普遍建立 分支机构，以适应日益扩大的上述各种交易的需要，形成世界性的金融机构网络 开展金融业务，形成规模适当、结构合理、信息灵敏的金融机构网络。同时在对 等的条件下，开放本国的金融市场，允许外国金融机构进入本国。金融机构的国 际化包括金融机构的跨国发展和它们的国际性的经营战略。 金融资产和收益国际化指一国金融业在海外的资产及所获得的收益，占其整 个资产和收益的比重达到一定的规模，成为一国金融业的重要组成部分，并且有 了国际金融业的某些特色。 金融市场国际化指国内金融市场与国际金融市场连成一体，国内金融市场成 为国际金融市场的组成部分，使国内资金在更广阔的市场上优化配置，同时吸收 利用国外资金，参与国际资金大循环，并且有效贯通两个循环体系。金融市场是 资本运动的场所，金融市场国际化是金融活动国际化的必然。从全球金融市场联 为一体的角度，或者从国内金融机构走向国际、按国际惯例开展业务的角度来看， 金融市场国际化具体表现为货币市场国际化、资本市场国际化和外汇市场国际化 三个方面。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 金融监管国际化指各国为了对付金融风险和金融危机，联合起来，菸同采取 一些倾向比较一致的政策和措施。金融运行规则的国际适用性增强，国际化的经 营管理开始决定金融业的发展，随着各国经济金融联系的加强，各国所执行的货 币政策与汇率政策、国际收支的调节政策和国际储备的管理营运，一般都会对其 他国家产生较大的影响。 货币国际化指一国货币逐渐成为自由兑换货币，它是金融国际化的一个重要 方面。当今世界是一个开放的世界，国际间交往日渐增多并趋于经常化、频繁化。 各国的经济活动一旦进入国际范围，就必然伴随着货币的国际运动，甚至在一定 程度上可以说没有货币的国际运动也就不可能有商品的顺利的国际交换；货币的 国际价格不仅受货币的国内价值的影响，而且受国际社会对该国货币的供求关 系、心理预期等的影响。货币的国际化成为不可阻挡的趋势。 在上述金融国际化的众多内容中，金融市场的国际化是关键，一国金融的对 外开放往往指该国金融市场的开放。因为金融市场的国际化会带动其他方面的国 际化，或者说一国金融市场的开放会带动其他方面的开放。货币国际化是金融国 际化的最终标志，也是一国金融开放的终极目标。 三、金融国际化的推动因素 金融国际化的动因主要包括三个方面：一是实体经济因素，是指作为经济全 球化主要构成的生产和直接投资全球化、贸易全球化、现代科学技术的发展及其 广泛应用；二是金融创新因素，是指数十年来金融创新席卷全球、迅猛发展；三 是制度变革因素，主要指2 0 世纪7 0 年代以来全球的金融自由化浪潮。 ( 一) 世界经济国际化乃至全球化是金融国际化的前提 金融国际化与国际贸易、生产一体化等世界经济的全球化发展紧密相关，资 本在全球范围内的大规模流动，正是为了适应世界经济发展的要求。贸易全球化 的发展客观上要求资本在国际间进行大规模流动，以便利国际问的贸易结算，同 时，贸易全球化也要求金融业务和金融机构的跨境发展和国际金融市场的迅速发 展。生产和直接投资国际化发展也要求在全球范围内对包括资金在内的资源进行 配置，这就必然要求资本在全球范围内的流动。因此，生产和直接投资全球化、 金融国际化与皿太地区发展中国家面临的挑战 贸易全球化发展成为金融国际化发展的重要推动力。 表1 1 1 9 9 0 - - 2 0 0 3 年世界货物贸易额和服务贸易额的年增长率( ) 1 9 9 0 2 0 0 02 0 0 l 2 0 0 2 2 0 0 3 货物贸易 6 4 41 6 服务贸易 7 o 6 l ! 资料来源：w t o 贸易快讯。2 0 0 4 年4 月5 日。 另据联合国贸发会近期公布的数字显示，1 9 8 0 - - - 2 0 0 2 年期间，全球经济整 合发展相对比较顺利，直接投资增长较以前任何时候都更加迅猛。截至2 0 0 2 年， 全球直接投资总额累计达7 1 万亿美元，是1 9 8 0 年的l o 倍。2 0 0 3 年，国际直 接投资活动趋于活跃，全球对外直接投资呈现恢复性增长，资金流量达到6 5 3 0 亿美元。跨国公司在全球范围内的投资将呈现加快的态势，全球对外直接投资有 望继续增长，由跨国直接投资所带动的世界贸易将迸一步扩大。世界贸易与世界 投资的同步增长，将进一步巩固世界经济复苏的势头，并成为加速世界经济增长 的重要因素。 ( 二) 金融创薪是金融国际化的内在动力 金融创新是全球性金融竞争的本质体现，它带来了一场全球性金融革命。金 融创新丰富了金融市场的交易品种，促进了金融改革，提高了金融机构的运作效 率，进而有力地推动了金融国际化。导致金融全球化的金融技术因素，是在一个 现在被统称为金融创新的运动中产生的。在日益不确定的世界中防范风险，在科 学技术发展的基础上不断发掘原有金融产品的多方面特性以满足人们多方面的 需求，规避既有的管制法规，是导致金融创新的主要因素。有人统计，6 0 年代 以来，作为大类的金融新品种约有2 0 0 余种，其亚类则难以胜数。这些产品还在 不断地排列组合，几乎每天都在创造新的金融品种。现在我们熟悉的全球金融市 场中交易的主要产品，从欧洲美元、全球债券和国际股票，到各种货币衍生品、 利率衍生品和股票指数衍生品，无不是金融创新的产物。新的金融工具、新的金 融市场和新的金融机构不断出现，为金融全球化提供了适当的载体。在一系列金 6 金融国际化与亚太地区发展中国家面i 的挑战 融创新的推动下，全球资金流动的形式，从银行信贷为主，转向了以可在公开市 场上交易的债务工具为主，银行本身的收入结构也由信贷业务转向了证券业务。 由此，融资证券化的趋势大大促进了全球金融市场的繁荣和联系的紧密度。科技 进步为金融国际化准备了重要的客观条件。近年来，高科技的发展尤其是信息技 术的广泛应用，对社会经济各部门、各领域均有广泛影响，但其集中而快速的应 用主要表现在金融领域里。科学技术发展对金融全球化的推动作用，无论怎样强 调都不过分。第二次世界大战以来，以现代交通、通讯和信息技术为代表的现代 科学技术大大压缩了空间，缩短了时间，克服了地域上的距离造成的障碍，使得 各种各样的人都能很方便地参与跨国活动，使得各种各样的活动都可以参与全球 交流。时空的压缩，大大扩展了全球化的广度，使之达到了从来没有过的深度。 以信息产业为首的高科技产业又对当代金融业的发展产生基础性的影响。因为高 科技产业的兴起为金融市场的资金创造了更多、更好的投资机会，从而促进了金 融市场规模的扩大。电信技术的不断改善，电子计算机功能的不断增强，互联网 络等电信网络的迅速发展，使得整个世界的各种活动都越来越具有“全球性”。现 代科技已经开发出向全球即时传送股票价格和信息的技术，使得各大国际金融中 心的经纪人摆脱了有组织的交易所的工作时间约束，得以在每天的2 4 小时内的 任何时间从事交易。 ( 三) 金融全球化的制度变革因素 2 0 世纪7 0 年代以来全球金融自由化浪潮为金融国际化的发展创造了制度环 境。金融自由化主要表现为改革金融制度，政府改变对金融的过度干预、放松对 金融机构和金融市场的限制，增强国内的筹资功能以改变对外资的过分依赖，放 松对利率和汇率的管制，使之市场化，最终达到抑制通货膨胀、刺激经济增长、 形成金融资产增长与经济增长之间良性循环的目的。放松金融管制为金融国际化 创造了关键性的主观条件。在过去的2 0 年里，金融管制在不同程度上被弱化。 西方发达国家放松金融管制始于7 0 年代中期，拉美和亚洲发展中国家以及转轨 经济国家始于8 0 年代中后期。尽管由此带来的各国金融自由化的速度和程度参 差不齐，甚至有些国家在某些时期采取逆转的管制措施，金融国际化仍然以不可 阻挡的潮流成为当今世界经济发展的主导趋势。 金融国际化与亚太地区发艉中国家面临的挑战 实体经济因素、金融技术因素和经济制度因素麸同推动了金融国际化的产生 与发展，而在这三者之中，又是以实体经济因素为基础。生产、贸易与投资的国 际化，使得金融服务业必须紧随其后；为了融入国际市场以及国内同业竞争的需 要，金融业进行了不问断的创新以打破金融管制，发达的科技则为此提供了强大 的技术支持；各国政府一方面为了保住本国金融业的国际竞争力，同羁寸也是为了 适应本国实体经济发展的需要，只得放松金融管制，推行金融自由化政策，最终 使得全球金融业不断融予一体之中。可见，只要生产在发展，技术在进步，金融 国际化就不会限于停顿。 所以，尽管金融国际化的发展历程可能存在曲折，总体来说，金融国际化仍 将是一个自然的、不可逆的历史过程。 第二节金融国际化的双重效应 尽管金融国际化以不可阻挡的潮流成为当今世界经济发展的主导趋势。但是 任何事物都是一分为二的，作为经济全球化一个重要构成部分的金融国际化效应 也足如此，也是把“双刃剑”，既有积极效应，也会产生消极影响。1 9 9 7 年亚 洲金融危机之前，人们对金融全球化的赞誉居多，危机发生之后，看法很快就分 成了两个对立的阵营。客观地看，一方面，随着各国金融管制的放松，以及随之 而来的金融制度、金融市场、金融主体、金融工具等要素在全球范围内的优化配 置，最终实现金融资本在世界各国和各地区市场的自由流动，从而达到金融资源 在全球范围内的利用效率最大化。一些国际收支不平衡的国家，也因国际金融市 场的发展而得到了利用其国内盈余资金或弥补国际收支赤字的便利条件。发展中 国家的经济发展，更因为在国际金融市场上筹集资金的相对容易，得到了宝贵的 境外资金的支持。另一方面，伴随金融国际化发展，国际金融的动荡已经成为常 态，使得各国都生活在一个不确定的世界之中。这是金融国际化最不利的影响。 国的经济和金融形势的不稳定，通常都会通过日渐畅通的金融渠道迅速传递给所 有关联国家。具体到每个国家，金融国际化的影响也是机遇和挑战并存，收益和 风险同在。但是在发达国家和发展中国家之间，由于竞争实力的悬殊，国际生产 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 关系以及市场经济本身的优胜劣汰机制等因素的作用，金融国际化的效应又是不 平衡、不对称的。但这种不平等性也不是固定不变的。对发展中国家来说，纵然 不能在短期内从总体上改变上述格局，但就单个国家而言，只要金融开放政策科 学精明，也会取得利大于弊的效果。 一、金融国际化的积极效应 ( 一) 优化资本等生产要素的配置 多元化和更有效率的资本流动，对于提高资源在全球配置的效率，产生了积 极的作用。在金融国际化的背景下，资本等生产要素的大规模流动对资源的优化 配置和世界经济的发展具有全方位的促进作用。金融国际化冲击了人们的资产观 念，加快了国际资本运动。资本的运动总是要求获得最大的收益，从而加速全球 生产要素自由流动和优化配置，促进全球市场的行为主体之间自由、公平竞争， 推动全球产业结构的新一轮调整。以资本为纽带的国与国之间的相互依赖增强， 为解决全球性问题创造了条件。投资活动遍及全球，成为经济发展和增长的新支 点。据联合国贸发会近期公布的数字显示，1 9 8 0 - - 2 0 0 2 年期间，全球经济整合 发展相对比较顺利，直接投资增长较以前任何时候都更加迅猛。截至2 0 0 2 年， 全球直接投资总额累计达7 1 万亿美元，是1 9 8 0 年的1 0 倍。在国际资本流动中， 得益最大的首推跨国公司、跨国银行和各种机构投资者。目前，跨国公司已经成 为世界主要生产者，其产值已经占到世界总产值的4 0 ，其内部交易已占世界贸 易总额的5 0 ，加上对外部贸易额，这一比重己达8 0 。在金融国际化趋势的推 动下，各地区金融中心和金融市场形成了有机的整体。国的资金余缺能在世界 范围内达到调配，闲置的自己能转化成盈利的资本，一国的经济发展不再受国内 储蓄和资金积累的限制。据联合国贸发会近期公布的数字显示，截至2 0 0 2 年， 美国，共吸收外来赢接投资1 3 5 1 0 亿美元，英国6 3 9 0 亿美元，德国4 5 2 0 亿美元， 中国吸引4 4 8 0 亿美元，香港地区累计吸引4 3 3 0 亿美元巴西吸收2 3 6 0 亿美元。 ( 二) 推进金融全球市场化的改革 金融国际化推动了世界经济格局的调整，促进了经济全球化的发展。如布雷 顿森林体制的崩溃、欧元的启动及“亚元区”的构想等，使经济全球化进程出现 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 质的转变。金融国际化以金融自由化为前提，同时，金融国际化又反过来推动各 国金融的自由化。金融自由化大致包括以下几方面的内容：1 、扩大各类金融机 构的业务范围和经营权利，使其业务自由化，使它们能够公平竞争。2 、价格自 由化，也就是取消掉利率限制、放开汇率、取消证券交易中的固定佣金制度，以 使金融价格发挥市场调节作用，其中，尤其以放松利率管制最为重要。3 、改革 的创新和融资技术水平的提高。允许外国资本、外国金融机构更自由的进入本国 市场，同时放宽本国资金和本国金融结构进入外国市场的限制，从而使国际资本 在全球市场化的改革浪潮和金融国际化浪潮的推动下，流动的速度加快，规模扩 大。在金融国际化的背景下，各国的经济发展有了明显的联动性，楣互之间联系 更加紧密，一国对其他国家经济变动反应更加灵敏。为了保持本国金融的稳定性， 巩固本国金融机构在市场上的地位，合并组建规模大、抗风险能力强的新金融机 构成了一种有效途径。 ( 三) 促进全球金融业自身效率的提高 1 、提高金融资本的配置和运行效率 金融国际化有利于提高资本等资源的配置效率。首先，金融国际化促进金融 机构之间的竞争，降低了流通费用。经费比率的下降，必将有利于增加资金供给 方的利息收入或者减少资金需求方的筹资成本，或者双方同时获利，从而有助于 增加社会财富。其次，提高资金流通效率。随着电子技术、通信技术的应用和普 及，国内外资金过剩的经济实体与资金短缺的经济实体能够及时沟通，缩短了资 金融通时间，扩大了资金融通范围，使资金得到更充分、有效的利用。同时由于 国内资本市场与国际资本市场相互联系衔接，使融资者可以在世界范围内选择成 本最低的资本，投资者就可以选择利润最丰厚的项目，这样可以实现全球范围内 的最佳投资组合。第三，推动金融新商品的开发。金融资产的多样化，不仅会扩 大客户在资产、负债方面的选择余地，还可分散所持金融资产的风险，以便保证 收益。 2 、增强金融微观主体的竞争能力 金融国际化促进了金融机构的分化改组。金融机构来自各个方面竞争压力促 使公司内部治理标准显著提高。伴随金融国际化的发展，金融资本在国内外的竞 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 争加剧。为了在激烈的竞争中求得生存，占据优势，各国金融机构在国i 勾# l - 的活 动必须十分活跃。金融业竞争的日趋激烈。各国金融机构面对其他金融机构的挑 战，利润率不断下降，迫使他们不得不开拓新的业务领域，寻求新的利润增长点。 各种业务的构成由单一化延伸到多种经营，使其获得了更多的较稳定资金，从而 可以进行更多的其他业务，以实现利润最大化的目标。同时，这样也可在增强经 营过程中的安全性、流动性、互补协同、扬长避短。金融国际化通过扩大各国金 融业之间的竞争，促进全球金融业自身效率的提高。随着金融国际化的推进，各 国金融业之间的竞争进一步扩大和加剧，其结果必然使促进各国千方百计进行金 融创新、降低成本和提高效率。金融创新是金融国际化的内在动力。金融创新是 全球性金融竞争的本质体现，它带来了一场全球性金融革命。金融创新丰富了金 融市场的交易品种，促进了金融改革，提高了金融机构的运作效率，进而有力地 推动了金融国际化。 ( 四) 加强金融领域的国际协作 金融国际化通过强化各国金融业之间的相互渗透，迫使各国加强金融领域的 国际协作。随着经济全球化的不断深化，随着贸易自由化和生产国际化的进一步 扩大，金融国际化已成为一种更加明显甚至是必然的趋势。只要生产在发展，技 术在进步，金融全球化就不会限于停顿。所以，尽管金融全球化的发展历程可能 存在曲折，总体来说，金融全球化仍将是一个自然的、不可逆的历史过程。全球 经济金融发展的最新实践也逐渐印证了上述结论。亚洲金融危机爆发之后，反对 金融全球化、要求重新加强金融管制的呼声一浪高过一浪，国内也有不少关于金 融全球化将被遏制的预言。然而，现实的结果是，亚洲国家进一步开放了金融市 场，竭力声讨金融全球化的马来西亚在实行重新实行外汇管制不到一年之后又顺 应大势逐步取消管制，拉美的主要国家在积极探讨干脆彻底地放弃自己的货币而 改用美元，欧洲单一货币欧元平稳运行，执全球金融发展牛耳的美国则一举 通过了企图全面实施金融自由化的金融现代化法案。经济金融的国际化对世 界各国金融管理体制提出了更高的要求，这势必促进世界各国在金融领域的合 作。资本自由流动和汇率、利率的市场化都要求加大金融管理制度的透明度和灵 活性。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 当今的时代，既是一个激烈竞争的时代，更是一个合作的时代。经过2 0 世 纪8 0 一9 0 年代的数量扩张，参与全球性制度安排的成员大增、世界各区域先后 建立了不同层次、不同内容、不同宗旨和形式的经济合作组织。不断扩大的制度 安排拓展了容纳不同国家利益的空间，比较易于满足不同的经济利益要求，解决 多边体系中存在的争议问题，使参加谈判的各方都不同程度的获利。贸易自由化 几乎成为所有国家为之努力的行为规则。由于每个国家几乎都加入到世暴经济体 系中，并从对外开放中得到实惠，尤其是贸易自由化所带来的利益，使它们在 2 0 世纪9 0 年代纷纷加入到贸易自由化体系中去。引人注目的是跨国公司的大发 展对经济全球化起着举足轻重的影响，据联合国统计，目前，总数已达5 万多家 的跨国公司及其遍布全球的数十万个子公司和附属企业，形成了一个庞大的全球 生产和销售体系。当前引人注目的是，跨国公司近年来在经营战略上走向兼并与 联合。自2 0 世纪9 0 年代以来，一些关键性行业，如电信、航空、石化和金融等 部门出现了空前的兼并高潮，其规模、范围和影响都达到了历史上的最高程度。 跨国公司的研究与开发( r d ) 合作更趋国际化，跨国联盟成为跨国公司发展的 新趋势，全球性公司正在兴起。与此伴随的是金融国际化加快了资本转移，活跃 了金融经济。目前，全球金融工具多达1 0 0 多种，金融资本流量大，流速快，游 资多，国际外汇交易额大约日均为1 5 万亿美元左右。金融国际化是市场经济大 发展的结果。市场经济的发展导致经济不平衡，使经济关系日益复杂化，但是， 市场经济又使经济行为单一化，表现为追求利润最大化或利益的最大化。全球的 金融中心为交易者提供了更便捷的服务。近期国际经济发展表明，经济全球化的 主要形式不仅从贸易转向直接投资，而且进一步转向间接投资和对地产、信息、 金融业的直接投资。 ( 五) 推动世界经济的增长 金融国际化是经济全球化的内在要求，同时又成为经济全球化的重要动力， 将经济全球化推向前所未有的广度和深度。金融国际化从整体上有力地推动了世 界经济发展。金融国际化通过促进国际贸易和投资的发展推动世界经济的增长。 2 0 世纪9 0 年代以来，金融国际化与国际贸易、生产国际化的发展紧密互动， 获得了长足的进展，表现为以下几方面：第一，国际性金融深化进入全新时期。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 伴随国际经济联系与合作的扩展，国际银行业务迅速发展，创新工具增加，国际 投资借助证券的流动性得到更快的发展，进一步促进了国际资金融通，国际资金 流动大大超过国内资金流动。第二，金融政策与金融监管的实施备受重视并更多 地通过国际协调、合作形式进行。对于日益增多的跨境金融活动及其风险，仅靠 单个国家的干预和监管很难奏效，更多地需要政府间的合作与协调，国际性和地 区性金融机构的作用等。第三，金融改革走向深入，构建安全高效的国际金融体 系成为时代的迫切要求。1 9 9 7 年7 月起爆发的金融危机，暴露了国际金融体系 还十分脆弱，己远远落后于经济全球化的进程。1 9 9 9 年以来，无论是各类国际 机构，还是世界各国，都不同程度地在讨论和实施金融改革方案。应该说，在这 一改革过程中，本国特色的成分会不断减少，国际共同准则和规范将成为国际金 融体系运转的基础。第四，金融机构的跨国经营普遍化，其中国际并购和国际联 合银行引人注目。 在当代国际金融领域，人们普遍看到，国际资本资源的全球化配置日趋成熟， 银行业的国际化不断发展，国际金融市场不断扩大和更新，全球性国际金融合作 与协调机制不断强化，各国金融开放与全球自由化不断被推进。这一系列发展表 明，金融国际化已给全球经济带来重大的影响。 二、金融国际化的消极影响 在我们充分肯定金融国际化的积极作用的同时，不能忽视其消极影响。比如， 金融国际化要求资本市场过早、过快的开放，可能导致汇率波动甚至货币危机， 金融组织不加限制地共同参与和相互影响，会给国际金融体系带来巨大的风险 等。金融全球化在加速国际资本流动和为转轨国家利用国外资金提供便利条件的 同时，也往往隐藏着金融危机和风险。金融国际化的消极效应主要表现为削弱国 家宏观经济政策的效能，加快金融风险在全球范围内的传递，增大全球性金融监 管的难度，扩大全球范围内贫富的差距，国际金融的动荡，还将因资本流动的变 动不居而产生巨大的波及效应和放大效应。 ( ) 削弱国家宏观经济政策的效能 随着金融国际化的发展，一国经济金融的发展越来越受到外部因素的影响， 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 因此国家制定的经济政策在执行中常常出现效能弱化的情况。从主体上来说，这 一过程固然很强地反映了若干发达国家( 例如美国和英国) 和国际经济组织( 例 如国际货币基金、世界银行和世界贸易组织) 的意向，但主要是无数私人资本通 过市场的逐步一体化而推动的。这意昧着，金融国际化是一个逐步削弱国家宏观 经济政策和经济权利的过程，无论是对发展中国家还是对发达国家，概莫能外。 ( 二) 加快金融风险在全球范围内的传递 金融国际化在加速国际资本流动和为利用国外资金提供便利条件的同时，也 往往隐藏着金融危机和风险。由于一些国家疏于防范和放松金融管制，在金融国 际化与其经济的联动和传导机制的作用下，接二连三发生金融危机，造成严重后 果。随着金融国际化的进行，一国国内的金融市场己无法孤立起来，经济全球化 和金融国际化的浪潮势必将各国金融市场卷入其中。伴随金融国际化的发展，国 际金融的动荡已经成为常态，使得各国都生活在一个不确定的世界之中。这是金 融全球化最不利的影响。国际金融的动荡，还将因资本流动的变动不居而产生巨 大的波及效应和放大效应。一国的经济和金融形势的不稳定，通常都会通过日渐 畅通的金融渠道迅速传递给所有关联国家。9 0 年代以来爆发的欧洲货币体系危 机、墨西哥金融危机以及尚未完全结束的亚洲会融危机，就一次比一次打上更深 刻的金融全球化烙印。尤为严重的是：国际金融动荡及其迅速产生的波及效应， 使得任何单个国家，甚或国际经济组织，在与市场力量相抗衡中均处于弱势地位。 ( 三) 增大全球性金融监管的难度 正是各国金融活动的逐步自由化以及阻碍资金跨国流动的藩篱被不断拆除， 使得本来各自独立运行的各国国内金融，日益融合在全球金融的大潮之中。如果 说在过去，跨越国境的金融活动通常与各国的国内金融市场相对割裂开来，采取 一种相对独立于各国金融体系的形式来进行，并同时受到本国管理法规和国际惯 例两套并不完全一致的规则制约的话，那么，现在的跨国金融活动，则是在相同 的“游戏规则”下，采用相同的金融工具，在全球范围内选择投资者和筹资者的过 程。因此各国金融监管主体面临的金融市场主体更为复杂多样。而且如果形成市 场垄断反而会降低效率，阻碍市场发展。随着外资金融机构的进入而滋生的纷繁 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 复杂的金融创新工具和产品更增加了金融监管的难度。这种趋势的继续发展，会 改变金融业的市场环境，使其传统的业务界限和行业分- f 日渐模糊，条块分割格 局也会被打破。 第三节金融国际化的风险分析 全球金融活动和风险发生机制联系是日益紧密的一个过程。金融国际化不仅 是一个金融活动越过民族国家藩篱的过程，而且是一个风险发生机制相互联系而 且趋同的过程。因此，这种潜在的金融风险无疑对各国及其与国际协调、合作提 出了更高的要求和更新的挑战。 在金融国际化的过程中，我们应当意识到，金融风险是金融活动的伴生物， 无论愿意与否，它都是不以人的意志为转移而客观存在。同时，国际化金融风险 在何时、何地、任何部门以何种形式发生，其影响的范围、程度都难以事前准确 预料和把握，即金融风险具有不确定性。金融风险往往又具有很大的隐蔽性，比 如它常常并非在余融危机爆发时才存在。另外，金融风险还具有扩散性，由于科 技进步、会融创新及金融管理的自由化，使得各国金融市场与国际金融市场紧密 连接，逐步形成+ 个相互依赖、相互作用的有机整体。各国金融市场联系越密切， 相互依赖程度就越加深，只要某一金融市场发生动荡，就会迅速地影响或波及到 其他金融市场，引起不同金融市场的联动效应。尽管如此，我们还是应当认识到， 金融风险在一定程度上是可控的，即市场金融主体按照一定的方法、制度可以对 风险进行事前的识别、是中防范和事后化解。 一、国际化金融风险的生成和形式 金融国际化要求资本市场过早、过快的开放，可能导致汇率波动甚至货币危 机，金融组织不加限制地共同参与和相互影响，会给国际金融体系带来巨大的风 险等。国际化金融风险是指经济主体在金融活动中f h 于- - - 些不确定因素引起资产 及其收益遭受损失的可能性。4 国际化金融风险种类繁多，原因复杂。从造成国 4 王自力：“反余触危机。中国财政经济出版社1 9 9 8 年版。 金融国际化与亚太地区发展中国家面临的挑战 际化金融风险的不同原因出发，国际化金融风险主要有汇率风险、国际利率风险、 证券价格风险、国际资本流动风险、金融创新风险、国家风险。5 汇率风险是指 在不同种类货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的波 动，致使有关国际金融主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背 离，从而蒙受经济损失的可能性。 国际利率风险是指在国际货币资本借贷中，因国际利率在一定时间内发生始 料未及的波动，致使有关国际金融主体的实际收益与预期收益或实