（国民经济学专业论文）人民币汇率变动对中国FDI流入影响的实证分析与对策研究.pdf

e m p i r i c a la n a l y s i sa n d c o u n t e r m e a s u r e so fc h a n g e so f r m b e x c h a n g er a t e si m p a c t o nc h i n a sf d ii n f l o w s b y x uw e i c h e n g u n d e rt h es u p e r v i s i o no f p r o f f a ny u e ji n at h e s i ss u b m i t t e dt ot h eu n i v e r s i t yo fj i n a n i np a r t i a lf u l f i l l m e n to ft h er e q u i r e m e n t s f o rt h ed e g r e eo fm a s t e ro fn a t i o n a le c o n o m i c s u n i v e r s i t yo fj i n a n j i n a n ，s h a n d o n g ，p r c h i n a a p r i l1 9 ，2 0 1 0 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究做出 重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到 本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：j 全羔季量 日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解济南大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借鉴；本人授权济南大学可以将学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保 存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：j 宝筚导师签名：耋壹主垒塾日期：二盘9 济南人学硕l ：学位论文 目录 摘要i l 】 i s t r a c t 1 v 7 第1 章导论1 1 1 问题的提出1 1 2 论文的研究思路和方法2 1 2 1 论文的研究思路2 1 2 2 论文的研究方法3 1 3 论文的结构框架3 1 4 论文的创新点4 第2 章相关理论和文献综述5 2 1 相关理论5 2 1 1 汇率的相关理论5 2 1 2f d i 的相关理论6 2 1 3 汇率影响f d i 的相关理论8 2 2 相关文献综述1 0 2 2 1 汇率水平的变化影响f d i 的研究综述l l 2 2 2 汇率的波动性影响f d i 的研究综述1 1 2 2 3 汇率制度的选择影响f d i 的研究综述1 2 2 3 本章小结1 3 第3 章人民币汇率状况和外商对华直接投资状况1 4 3 1 人民币汇率状况1 4 3 1 1 汇率的主要分类1 4 3 1 2 人民币汇率制度改革进程回顾及现状1 5 3 1 3 人民币双边实际汇率和实际有效汇率的测算1 6 3 2 外商对华直接投资状况1 6 3 2 1 外商对华直接投资的发展历程1 6 3 2 2 外商对华直接投资的来源结构1 8 3 2 3 外商对华直接投资的特点2 0 3 3 本章小结2 l 人民币汇率变动对中国f d i 流入影响的实证分析与对策研究 第4 章人民币实际汇率与中国f d i 流入关系的实证研究2 3 4 1 模型的建立2 4 4 2 模型变量的介绍2 5 4 - 3 实证分析及结果2 6 4 3 1 时间序列的平稳性检验2 6 4 3 2 格兰杰因果关系检验2 8 4 3 3 协整检验3 0 4 3 4 误差修正模型3 3 4 3 5 脉冲响应分析3 5 4 4 本章小结3 6 第5 章人民币实际汇率对中国f d i 流入影响传导机制的实证研究3 8 5 1 模型的建立3 8 5 2 模型变量的介绍3 9 5 3 实证分析及结果4 0 5 3 1 时间序列的平稳性检验：4 0 5 3 2 协整检验4 1 5 4 本章小结4 3 第6 章政策建议4 4 6 1 政策建议4 4 6 1 1 宏观政策建议4 4 6 1 2 微观政策建议4 5 6 2 本章小结4 6 7 章结论和展望4 7 7 1 论文主要结论4 7 7 2 后续研究可以完善的方向4 8 考文献4 9 谢5 2 录a ( 攻读学位其间取得的成果) 5 3 n 济南人学硕l 学位论文 摘要 中国自1 9 7 8 年改革开放以来，伴随着国内经济与世界经济的联系日益密切，全 球经济一体化程度的不断加深，中国引入外商直接投资的规模也在迅速扩大。外商直 接投资成为中国经济发展的重要组成部分和经济增长的动力机制之一。而汇率 ( e x c h a n g er a t e ) 作为一国主要的经济杠杆和宏观调控的重要手段，在宏观经济中起 着重要的作用。汇率的变动和调整会对从内部到外部，从微观到宏观的各个方面及各 个层次对一国经济的运行产生深刻而又广泛的影响。 汇率与外商直接投资( f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ，简称f d i ) 的关系一直是国际 经济学最重要的话题。自2 0 世纪8 0 年代以来，不断有学者开始研究汇率在外商直接 投资中所起的作用。研究主要从两个角度出发，即通过汇率水平变化导致的生产成本 的变化和汇率波动产生的风险两个方面，研究汇率与f d i 之间的关系。当前，由美国 次贷危机演变成的全球金融危机使世界范围内的外商直接投资放缓，给中国经济也带 来了一定的负面影响。因此，为了保持中国经济持续、健康和快速的发展，从理论方 面研究人民币汇率对中国f d i 流入的影响，并从实践角度为中国相关政策的制定提供 建议具有重要的现实意义。 本文首先分析了人民币汇率与外商对华直接投资的情况，在相对生产成本理论和 相对财富理论等国际直接投资理论的基础上，建立适合中国实际的计量经济学模型。 为了探讨人民币实际汇率和中国f d i 流入之间的关系，本文建立了四个实证模型，通 过格兰杰因果关系检验( g r a n g e r c a u s a l i t y t e s t ) 、协整检验( c o i n t e g r a t i o n t e s t ) 、建 立误差修正模型( e r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ) 和脉冲响应分析( p u l s er e s p o n s e a n a l y s i s ) 的方法从整体和区域的角度研究了人民币实际汇率和中国f d i 流入之间的相关性。为 了研究人民币实际汇率是否会通过生产成本和财富这两个因素来影响中国f d i 的流 入，并据此得出汇率影响f d i 的传导机制，本文引入财富变量和生产成本变量，并选 用中国的g d p 代表财富变量，中国的平均工资水平代表生产成本变量，通过建立一 个向量自回归模型( v e c t o ra u t o r e g r e s s i o n ，v a r ) ，利用基于回归系数的协整检验，即 j o h a n s e n 协整检验或j j ( j o h a n s e n - - j u s e l i u s ) 检验的方法来研究中国f d i 的流入、人 民币实际汇率、中国的g d p 和平均工资水平这四个变量之间的长期均衡关系。 本文的研究结果表明：人民币实际有效汇率与中国f d i 的流入之间不存在长期稳 定的协整关系，但人民币对美元、日元和欧元的双边实际汇率却分别与美国、日本和 i i i 人民币汇率变动对中国f d i 流入影响的实证分析卜j 对策研究 欧盟的对华直接投资之间存在长期稳定的协整关系，且这种关系为负相关关系。人民 币对美元、日元和欧元的双边实际汇率分别与美国、日本和欧盟对华直接投资之间存 在短期动态非均衡关系，人民币实际汇率与中国f d i 流入之间的关系得到验证。美国、 日本和欧盟对华直接投资分别与人民币对美元、日元和欧元双边实际汇率、中国的 g d p 及平均工资水平这3 组，4 个向量之间分别存在长期稳定的协整关系。即人民币 实际汇率会通过影响中国的g d p 和平均工资水平来影响中国f d i 的流入，汇率影响 f d i 的传导机制被验证。在此基础上，本文从宏观和微观层面上为中国政府和企业提 出了相应的政策建议。 关键词：人民币汇率；外商直接投资；协整检验；误差修正模型；脉冲响应分析 i v 济南人学硕l ：学位论文 a b s t r a c t s i n c ec h i n a sr e f o r ma n do p e n i n gu pi n l9 7 8 ，a l o n gw i t ht h ed o m e s t i ce c o n o m yw i t h t h ew o r l d se c o n o m ye v e rc l o s e ra n dt h eg l o b a le c o n o m i ci n t e g r a t i o nd e e p e n i n g ，t h es c a l e o fi n t r o d u c t i o no ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n ai sa l s oe x p a n d i n gr a p i d l y f o r e i g n d i r e c ti n v e s t m e n th a sb e e na ni m p o r t a n tp a r to fc h i n a se c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n do n eo f t h ed y n a m i cm e c h a n i s m so fe c o n o m i cg r o w t h a st h em a i ne c o n o m i cl e v e ra n da n i m p o r t a n tm e a n so fm a c r o e c o n o m i cc o n t r o lo fac o u n t r y , e x c h a n g er a t ep l a y sa ni m p o r t a n t r o l ei nt h em a c r o e c o n o m y e x c h a n g er a t ec h a n g e sa n da d j u s t m e n t sw i l lm a k eap r o f o u n d a n de x t e n s i v ei n f l u e n c eo nt h eo p e r a t i o no fac o u n t r y se c o n o m yf r o mi n t e m a lt oe x t e r n a l l e v e l sa n df r o mm i c r ot om a c r oa s p e c t s t h e r e l a t i o n s h i po fe x c h a n g er a t ea n df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ( f d i ) h a sb e e nt h e m o s ti m p o r t a n tt o p i c so fi n t e r n a t i o n a le c o n o m i c s s i n c et h e2 0 t h8 0 s ，t h e r eh a v eb e e n m a n ys c h o l a r sw h ob e g a nt os t u d yt h er o l eo fe x c h a n g er a t ei nf o r e i 缈d i r e c ti n v e s t m e n t t h es t u d yo ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne x c h a n g er a t e sa n df d ia r ef r o mt w oa s p e c t s ， n a m e l yt h ec h a n g e so fp r o d u c t i o nc o s tl e db ye x c h a n g er a t e c h a n g e sa n dt h er i s k sa r i s i n g f r o me x c h a n g er a t e f l u c t u a t i o n s a tp r e s e n t , t h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i st u m e df r o mt h eu s s u b p r i m em o r t g a g ec r i s i sh a sm a d e t h ew o r l d sf o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ts l o w d o w n ，a n d h a sa l s ob r o u g h ts o m en e g a t i v ee f f e c t st o 南r e i 盟d i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n a t h e r e f o r e ，i n o r d e rt om a i n t a i no u rc o u n t r y se c o n o m ys u s t a i n e d ，h e a l t h ya n dr a p i dd e v e l o p m e n t ，t h e r ei s i m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et os t u d yt h ee f f e c to fr m be x c h a n g er a t eo nc h i n a sf d i i n f l o wf r o mt h et h e o r ya s p e c ta n dt op r o v i d et h ed e c i s i o no fc h i n a sr e l a t e dp o l i c i e sw i t h t h i sp a p e ra n a l y z e st h ec a s e so fr m be x c h a n g er a t ea n df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti n c h i n af i r s t l y , a n de s t a b l i s h e st h ee c o n o m e t r i cm o d e lo fc h i n a sa c t u a ls t a t eb a s e do nt h e o r y o fi n t e r n a t i o n a ld i r e c ti n v e s t m e n ts u c ha st h et h e o r yo fr e l a t i v ep r o d u c t i o nc o s ta n dt h e t h e o r yo fr e l a t i v ew e a l t h i no r d e rt oe x p l o r et h er e l a t i o n s h i po fr m b r e a le x c h a n g er a t e a n dc h i n a sf d ii n f l o w s ，t h i sp a p e re s t a b l i s h e sf o u re m p i r i c a lm o d e l s t h i sp a p e rs t u d i e s t h er e l a t i o n s h i po fr m br e a le x c h a n g er a t ea n dc h i n a sf d ii n f l o w st h r o u g ht h em e t h o do f g r a n g e rc a u s a l i t yt e s t ，c o i n t e g r a t i o nt e s t ，e r r o rc o r r e c t i o nm o d e la n di m p u l s er e s p o n s e v r e l a t i o n s h i po ft h ef o u rv a r i a b l e so fc h i n a sf d ii n f l o w s ，t h er m br e a le x c h a n g er a t e ， c h i n a sg d p , a n dc h i n a sa v e r a g ew a g el e v e lo ft h r o u g he s t a b l i s h i n gav a r m o d e l ( v e c t o r a u t or e g r e s s i o n ，w i n ) a n du s i n gc o - i n t e g r a t i o nt e s tb a s e do nr e g r e s s i o nc o e f f i c i e n t ，n a m e l y t h ej o h a n s e nc o - i n t e g r a t i o nt e s t ，o rj jo o h a n s e n j u s e l i u s ) t e s t t h er e s u l t so ft h i s p a p e rs h o w s ：t h e r e i sn ol o n g - t e r ms t a b l ec o - i n t e g r a t i o n r e l a t i o n s h i pb e t w e e nr m b r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ea n dc h i n a sf d i i n f l o w s ，b u tt h e r e e x i s t sl o n g - t e r ms t a b l ec o i n t e g r a t i o nr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t e o fr m ba g a i n s tt h ed o l l a r , y e na n dc u r ea n du s ，j a p a na n dt h ee u r o p e a nu n i o nd i r e c t i n v e s t m e n ti nc h i n a t h i sr e l a t i o n s h i pi sn e g a t i v ec o r r e l a t i o n t h e r ee x i s t ss h o r t t e r m d y n a m i cn o n - e q u i l i b r i u mr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t eo fr m b a g a i n s tt h ed o l l a r , y e na n de u r oa n du s ，j a p a na n dt h ee u r o p e a nu n i o nd i r e c ti n v e s t m e n t i nc h i n a t h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nr m br e a le x c h a n g er a t ea n dc h i n a sf d ii n f l o w si s v e r i f i e d t h e r ei sl o n g - t e r ms t a b l ec o i n t e g r a t i o nr e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h eb i l a t e r a lr e a l e x c h a n g er a t eo fr m ba g a i n s tt h ed o l l a r , y e na n de u r oa n du s ，j a p a na n dt h ee u r o p e a n u n i o nd i r e c ti n v e s t m e n ti nc h i n a r m br e a le x c h a n g er a t ew i l li n f l u e n c ec h i n a sf d i i n f l o w sb ye f f e c t i n gc h i n a sg d pa n da v e r a g ew a g el e v e l t h et r a n s m i s s i o nm e c h a n i s mo f e x c h a n g er a t ei m p a c to nf d ih a sb e e nv e r i f i e d o nt h i sb a s i s ，t h i sa r t i c l ep u tf o r w a r d st o s o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o rc h i n e s eg o v e r n m e n ta n de n t e r p r i s e sf r o mm a c r oa n d k e y w o r d s ：r m be x c h a n g er a t e ；f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ；c o i n t e g r a t i o nt e s t ；e r r o rc o r r e c t i o n v 1 济南大学硕f j 学位论文 1 i 问题的提出 第1 章导论 自1 9 7 8 年改革开放以来，为了实现经济的快速发展，中国一直采取鼓励外商对 华直接投资的政策，并取得了巨大成就。据中华人民共和国海关统计，截至2 0 0 8 年 底，中国累计使用合同外资金额1 9 9 3 0 4 6 亿美元，实际外资金额8 5 8 0 1 7 亿美元，外 商对华直接投资累计设立项目6 5 8 3 4 5 个，来华直接投资的国家和地区近2 0 0 个，全 球5 0 0 强跨国公司已有约4 7 0 家来华投资。外商直接投资已经成为中国经济发展的重 要组成部分和经济增长的动力机制之一。 2 0 0 8 年，由美国次贷危机演变成的全球金融危机使全球外商直接投资放缓，但 却为中国利用外商直接投资提供了三个方面的机遇。首先，在经历了此次全球金融危 p 机后，中国经济依然保持较为强劲的增长态势，政府的宏观经济政策保持稳定，中国 吸引外商直接投资的优势更加明显。其次，此次金融危机对中国制造业冲击较大，迫 使国内企业转型升级。最后，此次金融危机使得原材料及大宗商品的价格下降，从而 降低了中国境内企业的生产成本。因此，中国应该牢牢把握全球金融危机提供的利用 外商直接投资的大好机遇，促进中国f d i 流入的增加【l 】。、妊 随着中国经济与世界经济的联系日益密切，全球经济一体化程度的不断加深，外 商直接投资不仅可以促进中国经济的发展，而且可以反映中国在世界经济发展中的重 要作用，提高中国的国际地位。而汇率做为一国主要的经济杠杆和宏观调控的重要手 段，在宏观经济中起着重要的作用。汇率的变动和调整会对从内部到外部，从微观到 宏观的各个方面及各个层次对一国经济的运行产生深刻而又广泛的影响。随着中国与 世界经济融合程度的不断提高，汇率变动对中国f d i 流入的影响将越来越显著。 目前的文献依旧有赖于常规的f d i 理论来解释中国f d i 流入的原因，以及影响 中国f d i 流入的因素。大部分文献都通过市场规模、生产成本、开放度、地理临近性、 政策优惠及政策的稳定性等来解释中国f d i 的流入，较少涉及人民币汇率对中国f d i 流入的影响【2 】。那么，自1 9 7 8 年改革开放至今的3 0 年间，人民币汇率与中国f d i 流 i 1 1 文余源外商直接投资区位理论与实证的研究进展 j 经济评论，2 0 0 8 ，6 ( 3 ) ：1 4 8 1 5 0 1 2 1 陈继勇，肖卫国国际直接投资的新发展与外商对华直接投资研究 m 北京：人民出版社，2 0 0 4 1 人民币汇率变动对中固f d i 流入影响的实证分析与对策研究 入之间是否存在长期稳定的协整关系? 有无规律可循? 在由美国次贷危机演变成的 全球金融危机导致全球外商直接投资放缓，且中国又需进一步扩大引资规模的今天， 研究这一问题是一项十分紧迫的任务。 1 2 论文的研究思路和方法 1 2 1 论文的研究思路 一般而言，汇率变动主要通过经常项目和资本项目对一国经济产生影响。而基于 中国的实际，人民币汇率变动主要通过进出口贸易和外商直接投资对中国的经济产生 影响，因此本文着重研究人民币汇率变动与外商对华直接投资之间的关系。在外商对 华直接投资指标的选取方面，本文从总体和区域两个角度出发，分别选择全国引资以 及美国、日本和欧盟各自对华直接投资；在汇率指标的选取方面，本文选择了剔除物 价因素后，能够综合地反映人民币对外价值和相对购买力的人民币实际有效汇率和人 民币实际汇率，并介绍了它们的测算。在此基础上，对人民币实际有效汇率与中国 f d i 流入之间的关系，以及人民币对美元、日元和欧元的双边实际汇率与美国、日本 和欧盟各自对华直接投资的关系进行了实证研究。最后，从宏观和微观层面上为中国 政府和企业提出了相应的政策建议。论文的研究路径图如下： 导论 i 。i 相关珲论 7 i “、。 l 相关理论和文献综述 相羊寸龄缕诔 7 l一一 人民币汇率状况 人民币汇率状况和外商对华直接投资状况 j 彦h 商对华盲棒橙咨状猾 r l 7 ， 门一且4 x “纵v 、v u il ， 人民币实际汇率与中国f d i 人民币实际汇率对中国f d i 流l 流入关系的实证研究入影响传导机制的实证研究 l - l l 7 l 宏观政策建议 r 政策建议 微观政策建议 j r 形义土譬 酉叱 结论和展望 7 i 。 j 后续研究可以完善的方向 2 济南大学硕l j 学位论文 1 2 2 论文的研究方法 本文采用理论分析、数理模型推导和实证分析相结合，以实证分析为主的研究方 法。首先在相对生产成本理论和相对财富理论等国际直接投资理论的基础上，建立适 合中国实际的计量经济学模型。然后重点运用较为复杂的实证分析的方法，即格兰杰 因果关系检验、协整检验、误差修正模型和脉冲响应分析分别从总体和区域两个角度 对人民币实际汇率与中国f d i 流入之间的关系进行实证研究，据此验证了生产成本效 应理论和财富效应理论。最后，通过建立一个向量自回归模型( 浓) ，利用基于回 归系数的协整检验，即j o h a n s e l l 协整检验或j j 检验的方法来研究中国f d i 的流入、 人民币实际汇率、中国的g d p 和中国的平均工资水平这四个变量之间的长期均衡关 系，据此得出了汇率影响f d i 的传导机制。 1 3 论文的结构框架 第1 章，导论。首先介绍了论文研究的背景和意义，然后提出了论文的研究思路 和方法，最后说明了论文的结构框架及创新点。 第2 章，相关理论和文献综述。首先重点阐释了汇率决定理论，f d i 的相关理论 以及汇率影响f d i 的相关理论。随后，从汇率水平的变化影响f d i ，汇率的波动性影 响f d i 以及汇率制度的选择影响f d i 三个角度阐述了相关文献综述。 第3 章，人民币汇率状况和外商对华直接投资状况。分析人民币汇率状况时，介 绍了汇率的主要分类，简述了人民币汇率制度的改革进程及现状，并重点介绍了人民 币实际汇率及实际有效汇率的测算；分析外商对华直接投资状况时，回顾了外商对华 直接投资的发展历程，分析了外商对华直接投资的来源结构及特点。 第4 章，人民币实际汇率与中国f d i 流入关系的实证研究。由于一国货币的升值 或贬值能够改变国外投资者在当地的相对生产成本和相对财富，因此汇率的变动会对 一国f d i 的流入产生影响，即相对生产成本效应和财富效应。为了探讨人民币实际汇 率和中国f d i 流入之间的关系，本章在相对生产成本理论和相对财富理论等国际直接 投资理论的基础上，建立适合中国实际的计量经济学模型。通过格兰杰因果关系检验、 协整检验、建立误差修正模型和脉冲响应分析的方法从整体和区域的角度研究了人民 币实际汇率和中国f d i 流入之间的相关性【3 】。 第5 章，人民币实际汇率对中国f d i 流入影响传导机制的实证研究。为了研究人 民币实际汇率是否会通过生产成本和财富这两个因素来影响中国f d i 的流入，并据此 1 3 董军峰论人民币实际汇率对外商直接投资的影响 d 复旦大学，2 0 0 7 3 人民币汇率变动对中国f d i 流入影响的实证分析与对策研究 曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼舅曼曼曼曼鼍曼曼曼曼曼! i _i i _ i 皇曼曼曼曼皇曼曼曼曼曼曼曼曼! 曼曼皇曼曼曼曼曼曼! 曼曼舅舅鼍曼曼曼曼皇曼曼曼曼鼍曼曼皇曼 得出汇率影响f d i 的传导机制。本章引入财富变量和生产成本变量，并选用中国的 g d p 代表财富变量，中国的平均工资水平代表生产成本变量，通过建立一个向量自 回归模型( v e c t o ra u t o r e g r e s s i o n ，v a r ) ，利用基于回归系数的协整检验，即j o h a n s e n 协整检验或j j ( j o h a n s e n - - j u s e l i u s ) 检验的方法来研究中国f d i 的流入、人民币实际 汇率、中国的g d p 和中国的平均工资水平这四个变量之间的长期均衡关系。 第6 章，政策建议。在宏观层面上，为完善人民币汇率形成机制，深化金融体制 改革，进一步引进f d i 及完善f d i 相关政策方面提出相应的政策建议；在微观层面 上，为国内企业防范汇率风险，制定和调整生产计划提供相应的对策。 第7 章，结论和展望。得出论文的主要结论以及后续研究可以完善的方向。 1 4 论文的创新点 第一，目前大部分文献依旧通过市场规模、生产成本、开放度、地理临近性、政 策优惠及政策的稳定性等来解释中国f d i 的流入，较少涉及人民币汇率对中国f d i 流入的影响。本篇论文根据已有的研究成果，结合中国正处于经济转轨期的实际，在 相对生产成本理论和相对财富理论等国际直接投资理论的基础上，建立起适合中国实 际的计量经济学模型，来研究人民币实际汇率与中国f d i 流入之间的关系。 第二，论文分别从总体和区域两个角度对人民币实际汇率与中国f d i 流入之间的 关系进行实证研究。总体角度是指从全国引资的角度出发；从区域角度进行分析时， 考虑到美国、日本和欧盟是世界上经济最发达的国家( 地区) ，它们对中国引进外商 直接投资起着重要作用，并在一定程度上决定着中国引资的前景和规模，所以选取这 三个国家和地区进行研究。 第三，论文分别从中国与发达国家竞争f d i 和与发展中国家竞争f d i 两个角度， 在宏观层面上为中国政府提出了相应的政策建议。政策建议不仅有利于中国继续完善 人民币汇率形成机制，深化金融体制改革，进一步引进f d i 及完善f d i 相关政策， 而且说明了中国在与经济发展水平、经济发展模式及汇率制度选择与本国相同或相异 的国家竞争f d i 时，人民币汇率在调节手段上所发挥的作用是不同的。政策建议不仅 对于中国，而且对于其他发展中国家在与经济发展水平各异的国家竞争f d i 时应采取 何种对策均有一定的借鉴价值。 4 济南大学硕i j 学位论文 第2 章相关理论和文献综述 2 1 相关理论 2 1 1 汇率的相关理论 西方研究汇率的理论较多，以汇率决定理论为主，这些理论分别从不同的角度研 究了汇率的决定与变动。其中比较有代表性的理论为：购买力平价理论、国际收支理 论和资产市场理论。 ( 1 ) 购买力平价理论 该理论认为一国居民之所以需要外国货币，是因为外国货币在该国具有对一般商 品和劳务的购买力。由于两国货币之间的交换比率主要是由两国货币在一国所具有的 e 购买力决定，因而两国货币的汇率就等于两国的价格水平之比。尽管不少经济学家对 购买力平价理论的普遍正确性还存在着种种质疑，但是它的确揭示了影响汇率运动的 最重要因素，因此该理论至今仍为大多数经济学家所接受，并一直对西方国家的外汇 理论与政策产生重大影响。但由于购买力平价的理论基础存在着几个问题，如存在贸 易壁垒、非贸易品和非自由竞争，不同国家在价格水平的计量方面存在差别等，也出 毪 现了一些对购买力平价理论不利的经验证据。 ( 2 ) 国际收支理论 该理论认为国际收支的变化引起了外汇市场上外汇供给和需求的变化，外汇供求 的变化进而又影响一国货币的汇率。当一国出现国际收支顺差时，该国的外汇收入大 于外汇支出，外汇供过于求，该国货币的汇率会下降，即货币升值；当一国出现国际 收支逆差时，该国的外汇收入小于外汇支出，外汇供不应求，该国货币的汇率会上升， 既货币贬值；如果一国外汇收支相等，汇率会处于均衡状态，不会发生变动。由于国 际收支包括商品贸易，即商品的进出口；投资收入，即国际利息、股息和本国在国外 经营的企业返回的利润；其他服务，即律师费用、旅行费用和运输费用等。因此，当 上述因素发生变化时均会引起国际收支的变化，从而引起外汇市场上外汇供求的变 化，进而影响到一国货币的汇率。 5 人民币汇率变动对中国f d i 流入影响的实证分析与对策研究 ( 3 ) 资产市场理论 2 0 世纪7 0 年代以来，随着浮动汇率制度的实行，各国金融政策的进一步自由化， 国际资本流量越来越大，流动速度越来越快，各国汇率的波动幅度也愈来愈大。传统 的国际收支理论已经无法解释汇率大幅度变动的原因，但一些经济学家发现，投资者 的资产选择行为能够在一定程度上解释汇率的变动。该理论认为当投资者调整其外币 资产与本币资产的比例时，会引起外币资产数量的增减，从而导致资本在国际上流动， 进而对汇率造成冲击【4 j 。 在一定的经济条件下，购买力平价理论、国际收支理论和资产市场理论对汇率的 决定和变动均具有一定程度的解释力，但这三个理论也存在自身的局限性。因此，必 须将它们同其他影响汇率决定和变动的因素结合起来，才能做出较为合理的判断。一 般而言，影响汇率决定和变动的因素还有以下一些：汇率制度、经济增长、通货膨胀、 心理预期、利率水平、央行的干预方式、政府财政赤字和外汇投机等等。 2 1 2f d i 的相关理论 外商直接投资的发生可以追溯到1 9 世纪，但直到2 0 世纪6 0 年代才开始真正意 义上的运用现代经济分析方法对f d i 进行研究。目前主流的f d i 理论大多是以欧美 日等发达国家为研究对象。但近2 0 年来，由于许多发展中国家也加入到f d i 的输出 行列，且发展势头迅猛，因而产生了一些关于发展中国家的对外直接投资理论。 ( 1 ) 发达国家的f d i 理论 第一，以产业组织理论为基础的f d i 理论。h y m e r ( 1 9 6 0 ) 的垄断优势理论 ( m o n o p o l i s t i c a d v a n t a g e t h e o r y ) 认为，正是由于跨国公司具有特定的垄断优势，所 以它们才进行对外直接投资【5 】。k i n d l e b e r g e r ( 1 9 6 9 ) 的寡占反应理论( o l i g o p o l i s t i c r e a c t i o nt h e o r y ) 认为，寡头企业采取任何行动，其它企业都会追随其后，做出相应 的反应。b u c k l e y ( 1 9 7 6 ) 等和r u g m a n ( 1 9 8 7 ) 的市场内部化理论( i n t e r n a l i z a t i o n t h e o r y ) 认为，跨国公司为了克服外部市场的低效，通过f d i 将外部市场交易内部化，从而促 使本企业进行对外直接投资 6 1 。 第二，以国际贸易理论为基础的f d i 理论。r a m a n d e l ( 1 9 5 7 ) 的投资与贸易替 嗍张安梅人民币实际有效汇率对贸易及外国直接投资影响的实证研究 d 东北大学，2 0 0 7 【5 】h y m e r , s t e p h e nh t h ei n t e r n a t i o n a lo p e r a t i o n so f n a t i o n a lf i n n s ：as t u d yo fd i r e c tf o r e i g ni n v e s t m e n t m c a m b r i d g e , m a s s m i tp r e s s , 1 9 7 6 【6 】b u c k l e ypj 。c a s s o nm t h ef u t u r eo f t h em u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s e m l o n d o n ：m a c m i l l a n , 1 9 7 6 6 济南人学硕上学位论文 代论( t h et h e o r yo fi n v e s t m e n ta n dt r a d ei n s t i t u t i o n ) 认为，当f d i 与进出口贸易存 在替代关系时，投资国将更多的生产和出口本国具有比较劣势的商品，而东道国将增 加本国具有比较优势的商品的生产和出口【1 7 1 。v e r n o n ( 1 9 6 6 ) 的国际产品生命周期理 论( i n t e r n a t i o n a lp r o d u c tl i f ec y c l e t h e o r y ) 认为，由于产品存在生命周期，企业为了 适应外部生产环境，在激烈的国际竞争中求生存、谋发展，必须进行对外直接投资【8 1 。 k o j i m a ( 1 9 7 6 ) 的边际产业扩张理论( e x p a n s i o nt h e o r yo f m a r g i n a li n d u s t r y ) 认为， 一个国家进行对外直接投资，应当按照本国已经处于或即将处于比较劣势的产业的次 序依次进行，这样投资国和东道国都能够实现本国的产业结构升裂9 】。 第三，以综合理论为基础的f d i 理论。d u n n i n g ( 1 9 7 7 ) 的国际生产折