（数量经济学专业论文）信用评分模型在我国企业贷款评估中的应用研究.pdf

摘要 本文以 信用风险评价问题为核心，通过采用多元判别分析模型、 p r o b i t 和l o g i t 模型、 概率神经网 络模型以 及数据包络分 析对我国 企业 的信用风险度进行信用评分模型的建立。在研究方法上， 本文采用理 论研究和实证分析并重的方式。 在问 题研究上， 着重定量分析的 运用， 从而得到既有理论依据同时也具有现实可操作性的解决方法。 本文首先对现有信用风险评估方法一专家评分法， 信用评分模型， 现代信用风险度量模型进行了 综合论述。 接下来讨论了 各种方法的优 缺点，以 及各种方法在中国目 前的可行性。 然后介绍了 信用评分模型 建立的主要方法，多元判别分 析和二元p r o b i t , l o g i t 模型， 并且引入 新的 方法:概率神经网络和数据包络分析技术， 对这两种方法在信用 风险 评估中应用的可行性进行论述。 最后将以上四种方法应用于我国 上市公司贷款信用风险度的评估， 采用主成分分析法进行指标选取。 本文综合了财务管理、计量经济学和信息技术相关内 容， 运用多 种方法建立企业信用风险度和多维财务指标之间的量化关系。 通过实 证结果表明，建立的信用评分模型具有较好的预测效果。 关键词:信用风险评估模型财务指标 abs t ract th em ai n p u r p o s e o f t h i s t h e s i s i s t o f i n d o u t h o w t o q u a n t i f y c r e d i t r i s k w h i c h a p p e a r e d i n l o a n a p p r a i s a l . mu l t i - d i s c r i m i n a t e a n a l y s i s , p r o b i t a n d l o g i t m o d e l s , p r o b a b i l i s t i c n e u r a l n e t w o r k s a n d e n v e l o p me n t a n a l y s i s a r e a l l a d o p t e d t o d e v e l o p c r e d i t s c o r ingmo d e l s . t o f i n d t h e b e s t a n d p r a c t i c a l m e t h o d , a q u a n t i f i e d a n a l y s i s a n d e x p e r i m e n t a l a r e e m p h a s i z e d . . f i r s t e x i s t i n g m e t h o d s w e r e i n t r o d u c e d , n a m e l y s p e c i a l i s t s s c o r e m e t h o d , c r e d i t s c o r e m o d e l , a n d mo d e r n c r e d i t r i s k m o d e l s . t h e n a d v a n t a g e s a n d d i s a d v a n t a g e s o f e a c h m e t h o d w e r e d i s c u s s e d a n d t h e a d a p t a b i l i ty i n c h i n a i s p r e s e n t e d . s o m e p o p u l a r t e c h n i q u e s f o r d e v e l o p i n g c r e d i t s c o r i n g m o d e l s s u c h a s m u lt i p l e - d i s c r i m i n a t e a n a l y s i s , p r o b i t a n d l o g it m o d e l s w e r e a l s o i n t r o d u c e d . i n a d d i t i o n , p r o b a b i l i s t i c n e u r a l n e t w o r k s a n d d a t a e n v e l o p m e n t a n a l y s i s t e c h n i q u e s f o r c r e d i t s c o r i n g a r e p r e s e n t e d . l a s t l y f o u r t e c h n i q u e s w e r e a p p l i e d t o m e a s u r e m e n t o f c r e d i t r i s k f o r l i s t e d c o m p a n i e s i n c h i n a , in w h i c h m a i n f a c t o r m e t h o d w a s a d o p t e d t o s e l e c t i n p u t v a r i a b l e s . e x p e r i m e n t a l r e s u l t s s h o w c r e d i t s c o r i n g m o d e l s d e v e l o p e d h e r e h a v e g o o d f o r e c a s t i n g a b i l it y k e y w o r d s : c r e d i t r i s k e v a l u a t i o n mo d e l s f i n a n c i a l v a r i a b l e s 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研 究成果，除了文中 特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已 经发表或撰 写 过 的 研 究 成 果 ， 也 不 包 含为 获 得 止 互 全鳌乞或 其 他 教 育 机 构 的 学 位 或 证 书 而 使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 学 位 论 文 作 者 签 名 : 幸u签 字 日 期 : m ; 年 月 心日 学位论文版权使用授权书 本 学 位 论 文 作 者 完 全了 解 互 建大叠 红有 关 保 留 、 使 用学 位 论 文 的 规 定 。 特 授 权 - 云建大堂一 可 以 将 学 位论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 编 入 有关 数 据 库 进 行 检 索 ， 并 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学 位 论 文 作 者 签 名 : a , ,l 导师签名 签 字 日 期 : 玲年 夕 月is 签 字 日 期 : 为 脚 年 汤 月/ 根据中国上市公司的实际特征与具体特点，采用主成分分析法选用信用 风险评估的指标体系。 z将概率神经网络和数据包络分析方法应用于信用评分模型的建立，并且 与 基于z 值 模型、 p r o b it 模 型 和l o g i t 模型建立的 信 用评分 模型 进行 预测精度的 比较，从而突出了新方法的优越性。 第一章绪论 综上所述，研究适合于我国商业银行贷款风险评估方法以及模型建立技术， 从而减少不良贷款的发生， 增强银行业信用风险的防范能力， 提高其信用风险管 理能力。这些对银行具有重要的理论与现实意义。 1 . 2论文结构和创新点 在研究方法上， 本文采用的是理论研究和实证分析并重的方式。 在问题研究 上， 着重定量分析的运用， 从而得到既有理论依据同时也具有现实可操作性的解 决方法。主要以银行的信用风险评价问 题为核心，通过使用多元判别分析模型， p r o b i t , l o g i t 模型、 概率神经网 络模型以 及数据包络分析对我国 企业的信用风 险度进行信用评分模型建立，具体研究内容如下: 第一章介绍了商业银行信用风险分析以及信用风险评估的有关概念， 在此基 础上，总结了目 前国内 外有关信用风险评估理论方法的研究状况。 第二章对现有信用风险评估方法， 专家法、 信用评分模型以及现代信用风险 度量模型进行了综述。 第三章对各种方法进行评价， 根据目 前中国风险现状以及金融市场的成熟程 度，提出信用风险评分模型在中国的可行性与适用性。 第四章对本文将采用的 信用评分模型建立技术进行简要介绍。 第五章基于中国上市企业的公开财务报表， 引入主成分分析法进行评分模型 的指标选取， 分别利用四 种技术进行信用评分模型的建立， 并给出 有效性检验结 果对比评价。 本文有以下两个主要创新点; 根据中国上市公司的实际特征与具体特点，采用主成分分析法选用信用 风险评估的指标体系。 z将概率神经网络和数据包络分析方法应用于信用评分模型的建立，并且 与 基于z 值 模型、 p r o b it 模 型 和l o g i t 模型建立的 信 用评分 模型 进行 预测精度的 比较，从而突出了新方法的优越性。 第二章信用风险评估方法的演进 第二章信用风险评估方法的演进 信用风险实际上是我们经常面临的风险， 而且随着信用交易的扩大， 信用风 险越来越大。 如银行要面对信用风险， 保险行业要面对信用风险， 企业要面对信 用风险。因此， 信用风险的评价方法的探讨是一个既古老又时髦的话题。 在信用 风险的评价方法探讨中， 银行一般居于主导地位， 信用服务机构也在积极做出探 索。 但是， 从我国目 前风险评估现状总体上看， 信用评价的方法仍是传统的专家 法。 信用风险分析研究开始于2 0 世纪3 0 年代， 在6 0 年代后成为热点。 继比例方法 之后， 统计方法被大量运用。 总的来讲， 信用风险评价方法越来越体现出从定性 到定量、从简单到复杂、从个别资产信用评价到资 产组合信用风险评价的趋势。 从模型的演进过程来讲可以 分为三个阶段， 古典信用评价方法( 主要为专家法) ， 信用评分法和现代信用风险度量模型。 下面就分别对这三个阶段的方法进行简要 介绍。 2 . 1古典信用评价方法 所谓传统的信用评价方法， 有人认为主要包括专家方法、 评级方法、 信用评 分方法。 我们认为， 传统方法主要是专家方法和评级方法， 评级方法实际上也是 专家方法， 信用评分法则不适宜归结为传统方法。 因为专家方法一般是指信用判 断和决策主要依赖专家， 依靠专家的专业技能、 主观判断和对某些关键因素的权 衡来对信用风险作出 评价， 或者说主要是一种定性和主观的方法。 而信用评分法 主要是一种定量的方法。 古典信用评价方法也有自己的分析体系， 如比 较常见的5 c 法、 特征分析法等。 2 . 1 . 1 5 c 法 5 c 法主要考察品格、资本、偿付能力、抵押品、 周期的形势。品格，是一种 对企业声誉的度量， 主要包括其偿债意愿和偿债历史。资本， 主要是衡量企业的 自 有资本和债务的关系， 即财务杠杆， 高杠杆意味着比 低杠杆有更高的破产概率。 偿付能力， 主要是企业的还款能力， 包括企业的盈利能力、 盈利产生的现金流对 第二章信用风险评估方法的演进 第二章信用风险评估方法的演进 信用风险实际上是我们经常面临的风险， 而且随着信用交易的扩大， 信用风 险越来越大。 如银行要面对信用风险， 保险行业要面对信用风险， 企业要面对信 用风险。因此， 信用风险的评价方法的探讨是一个既古老又时髦的话题。 在信用 风险的评价方法探讨中， 银行一般居于主导地位， 信用服务机构也在积极做出探 索。 但是， 从我国目 前风险评估现状总体上看， 信用评价的方法仍是传统的专家 法。 信用风险分析研究开始于2 0 世纪3 0 年代， 在6 0 年代后成为热点。 继比例方法 之后， 统计方法被大量运用。 总的来讲， 信用风险评价方法越来越体现出从定性 到定量、从简单到复杂、从个别资产信用评价到资 产组合信用风险评价的趋势。 从模型的演进过程来讲可以 分为三个阶段， 古典信用评价方法( 主要为专家法) ， 信用评分法和现代信用风险度量模型。 下面就分别对这三个阶段的方法进行简要 介绍。 2 . 1古典信用评价方法 所谓传统的信用评价方法， 有人认为主要包括专家方法、 评级方法、 信用评 分方法。 我们认为， 传统方法主要是专家方法和评级方法， 评级方法实际上也是 专家方法， 信用评分法则不适宜归结为传统方法。 因为专家方法一般是指信用判 断和决策主要依赖专家， 依靠专家的专业技能、 主观判断和对某些关键因素的权 衡来对信用风险作出 评价， 或者说主要是一种定性和主观的方法。 而信用评分法 主要是一种定量的方法。 古典信用评价方法也有自己的分析体系， 如比 较常见的5 c 法、 特征分析法等。 2 . 1 . 1 5 c 法 5 c 法主要考察品格、资本、偿付能力、抵押品、 周期的形势。品格，是一种 对企业声誉的度量， 主要包括其偿债意愿和偿债历史。资本， 主要是衡量企业的 自 有资本和债务的关系， 即财务杠杆， 高杠杆意味着比 低杠杆有更高的破产概率。 偿付能力， 主要是企业的还款能力， 包括企业的盈利能力、 盈利产生的现金流对 第二章信用风险评估方法的演进 债务的偿还的保障能力。抵押品，主要是在授信中所采取的担保、抵押等措施。 如果这些措施得力， 偿债的风险就会减少，损失就会减少。 周期的形势， 主要是 商业周期的状态。商业周期对于受周期影响较大的企业的偿债能力影响很大。 2 . 1 . 2特征分析模型 特征分析模型是目 前在国外企业信用管理工作中 应用较为普遍的一种新的 信用分析工具， 本质上它也属于传统的信用分析和评价方法。 该模型的主要用途 就是对客户的资 信状况做出综合性的评价， 并以 定量化的方式， 对客户的授信做 出评定。该模型简单明了，操作比较容易规范。 简单来说， 该模型就是从客户的种种特征中 选择出对信用分析意义 最大、 直接与客户信用状况相联系的若干因素， 把它们编为 几组， 分别对这些因素评分 并综合分析， 最后得到一个较为全面的分析结果。 该模型一共使用三组指标， 共 1 8 项。 第一组为 客户自 身特征。 这一类因素主要反映 那些有关客户表面、 外在的、 客观的特点。包括六项指标;表面印象， 组织管理，产品与市场，市 场竞争性， 经营状况， 发展前景。 第二组为客户优先性特征。 这类因素主要是指企业在挑选 客户时需要优先考虑的因素， 体现与该客户交易的价值。 这类因素具有较强的主 观性。共包括六项指标:交易利润率，对产品的要求，对市场吸引力的影响， 对 市场竞争力的 影响， 担保条件，可替代性。 第三组为信用及财务特征。 这类因素 主要是指能够直接反映客户信用状况和财务状况的因素。 共包括六项指标: 付款 一记 录，银行信用，获利能力，资产负债表评估， 偿债能力，资本总额。 由上面这三组指标可以看出， 特征分析技术涵盖了反映客户经营实力和发展 潜力的一切重要 指标。 特别是“ 优先性特征” 的设置使分析工作更接近实际情况， 有助于企业的销售工作。 特征分析方法主要由 信用调查机构和企业内部信用管理 部门使用。 专家法必须根据经济环境和风险因素的变化不断调整自己分析和调查的重 点， 才 ， 能做出 准确的决策。 传统的信用评价方法虽然有成熟的经验可资借鉴， 一 般也要制定自 己 的分析和评价体系。 但我们每次实际 进行一家企业信用调查与评 价工作时， 它都是一个全新的工作;同时， 企业信用调查与评价工作必须通过自 己的实践来积累经验。 银行家应该是判断和处理信用风险的专家， 对信用风险的 第二章信用风险评估方法的演进 准确判断， 是银行家的本质。 一般认为， 传统法存在一些问 题， 如专家的培养需 要较长时间， 同时要确保信用专家能真正考虑所有的相关方面， 专家法的成本比 较高等。 2 . 2信用评分模型 从前面对专家制度的介绍中可知， 专家制度基本属于一种定性分析法， 当然 它也运用了许多财务会计信息， 对各种财务比率进行比较分析， 属于一种单变量 的测定法。 例如， 信用分析师可以将潜在借款人的各种关键性财务比率与同 类企 业相应比率的标准值和趋势进行比较， 从而对该借款人的信用状况做出判断。 但 是单变量钡 1 定法一个最大的缺陷就在于它不能够对不同的财务比率的重要性进 行排序， 例如在单变量测定法中赢利性指标、 流动性指标以 及偿付能力指标均为 重要的指标， 但是在这些指标中究竟哪一个最重要， 怎样对其按照重要性进行排 序都不得而知。 同时， 单变量测定法对借款人的强比率和弱比率之间怎样进行综 合分析也无能为力， 如一个借款人的利润指标相对较低， 而流动性指标则高出平 均水平， 那么应当怎样去综合考虑该借款人的信用状况呢?在这种情况， 人们便 开始了构筑多变量的信用风险预测法的研究和探讨工作。 构筑多变量信用风险预 测方法中， 应当解决以下三个关键性问 题: 其一， 在预测借款人能否破产时，哪 一个指标最重要?其二， 在被选中的财务指标里， 每一个指标所拥有的权重应为 多少? 其三， 在多变量预测模型中各个指标不同的权重应当怎样客观的 将其建立 起来?相应的，就出现了信用计分模型的研究与应用。 2 . 2 . 1 信用评分 信用评分是指预先找出某些决定付款违约可能性的关键因素， 将其综合或者 赋予权重从而得出一个量化的分数。 信用评分是一种统计模型， 早期用于消费贷 款， 指将单一的量化度量或者分数赋予潜在借款人以对其未来偿债行为估计的过 程。 这种技术在消费信用市场运用了相当一段时间， 直到最近才被用于商业信用， 处于接纳期。 据美国信用研究基金会的调查， 3 0 的受查公司使用信用评分模型， 另有7 0 %公司 表示将在未来的5 年内使用。可见信用评分模型正在逐渐被企业接 受，用于商业信用的评估。 第二章信用风险评估方法的演进 准确判断， 是银行家的本质。 一般认为， 传统法存在一些问 题， 如专家的培养需 要较长时间， 同时要确保信用专家能真正考虑所有的相关方面， 专家法的成本比 较高等。 2 . 2信用评分模型 从前面对专家制度的介绍中可知， 专家制度基本属于一种定性分析法， 当然 它也运用了许多财务会计信息， 对各种财务比率进行比较分析， 属于一种单变量 的测定法。 例如， 信用分析师可以将潜在借款人的各种关键性财务比率与同 类企 业相应比率的标准值和趋势进行比较， 从而对该借款人的信用状况做出判断。 但 是单变量钡 1 定法一个最大的缺陷就在于它不能够对不同的财务比率的重要性进 行排序， 例如在单变量测定法中赢利性指标、 流动性指标以 及偿付能力指标均为 重要的指标， 但是在这些指标中究竟哪一个最重要， 怎样对其按照重要性进行排 序都不得而知。 同时， 单变量测定法对借款人的强比率和弱比率之间怎样进行综 合分析也无能为力， 如一个借款人的利润指标相对较低， 而流动性指标则高出平 均水平， 那么应当怎样去综合考虑该借款人的信用状况呢?在这种情况， 人们便 开始了构筑多变量的信用风险预测法的研究和探讨工作。 构筑多变量信用风险预 测方法中， 应当解决以下三个关键性问 题: 其一， 在预测借款人能否破产时，哪 一个指标最重要?其二， 在被选中的财务指标里， 每一个指标所拥有的权重应为 多少? 其三， 在多变量预测模型中各个指标不同的权重应当怎样客观的 将其建立 起来?相应的，就出现了信用计分模型的研究与应用。 2 . 2 . 1 信用评分 信用评分是指预先找出某些决定付款违约可能性的关键因素， 将其综合或者 赋予权重从而得出一个量化的分数。 信用评分是一种统计模型， 早期用于消费贷 款， 指将单一的量化度量或者分数赋予潜在借款人以对其未来偿债行为估计的过 程。 这种技术在消费信用市场运用了相当一段时间， 直到最近才被用于商业信用， 处于接纳期。 据美国信用研究基金会的调查， 3 0 的受查公司使用信用评分模型， 另有7 0 %公司 表示将在未来的5 年内使用。可见信用评分模型正在逐渐被企业接 受，用于商业信用的评估。 第止章信用风险评估方法的演进 2 . 2 . 2 信用评分的历史 首先使用信用评分的是信用卡公司和商业银行的消费贷款部。 消费信用方面 交易量巨大， 这就要求用电脑生成分数以更低的成本和更少的时间为顾客提供服 务。 这些公司使用信用评分取得了巨大成功， 一方面因为他们的信用信息唾手可 得， 大多免费， 另一方面对消费者信用评估所需信息远少于对商业信用评估所需 信息。 第二类使用信用评分的是银行、 租赁公司和财务公司， 通常用于向小企业贷 款。 同上述信用卡业情况一样: 交易次数高但是每笔交易额低，由于无法对每笔 交易花大量时间收集和分析信用信息，这些公司往往求助于统计评分卡。 2 . 2 . 3影响信用评分的需求因素 根据美国信用研究基金会的研究， 影响信用评分的需求因素除技术变化， 盈 利压力和经济压力外， 最主要的推动力是电子商务。 电子商务极大的拓宽了企业 交易对象， 客户数量通常较多， 而交易额相对较小， 使用信用评分可以大大减少 工作量，降低成本。另外，网上信用信息丰富，信用服务发展很快， 也有利于企 业使用信用评分。 信用评分模型或者评分系统是将借款人经济状况或者影响借款人信用状况 的若干指标 ( 如借款企业的财务比率) 赋予一定权重， 通过某些特定方法得到反 映信用状况的信用综合分值或者违约概率值， 并且将其与基准值相比来决定是否 给予贷款以及贷款定价【 4 。目 前这种方法的应用仍然十分广泛。信用评分模型 实质上是以借款人特征指标为解释变量的计量经济模型， 主要包括多元线性概率 模型， l o g i 七 、 p r o b i t 模型， 线 性判 别 式等。 其本身存在 一些 缺陷， 如只 考虑了 违约与不违约两种极端情况， 而忽略中间各种可能情形， 缺乏足够的解释赋予各 变量权重的经济理由等。 2 . 2 . 4 现有信用评分模型 信用评分法就是依赖于一系列事先规定好的标准，赋予各项指标不同的权 重， 根据指标的得分和权重产生一个总分， 然后转换为一个相应的等级， 最著名 的例子是a l t m a n 在1 9 7 7 年提出的z - s c o r e 5 ， 使用财务数据回归历史违约率， 从 第二章信用风险评估方法的演进 而确定一 个能够区分将来违约者和将来未违约者的函数。 另一种等级评价方法是 由k m v 公司提出的上市公司模型，基于期权定价理论， 该公司通过一定时期内股 价的期望波动来推导违约概率， 与评分方法相反， 这种方法不需要判断权重， 也 不必搜集与公司相关的历史数据， 仅需要可观测到的股价的时间序列以及公司债 务的估计。 两种方法的使用都需要足够多的历史数据的支持， 评分方法是用历史 数据， 一方面是为了确定各项指标的标准值， 另一方面是为了确定各项指标的权 重值。k m v 公司的上市公司模型，尽管在评价某一公司时不需要使用该公司的历 史数据， 但是在评级过程中还是要使用到各个行业的历史统计数据，以与被评价 公司相比，因而也要用到历史数据。 所以，建立完善的，充分的历史数据库，是 进行等级评价的基础。 对这些模型的研究一直在继续，1 9 7 7 年a 1 t m a n 又建立了第二代模型，称为 z e t a 信用风险模型。 主 要变量有7 个， 即资产报酬率、 收 入的稳定性、 利息倍数、 负债比率、流动比率、资本化比率、规模等。 其他模型还有神经网络模型，文献【 6 1 采用这种方法对我国上市公司进行了 评价。 信用评分法是一种比较客观的方法， 我国不少银行比 较欣赏这种不掺杂个 人主观意见的方法。 但由于我国财务信息真实性问题和财务报表的规范问题， 在 实际中使用容易产生偏差。 另外还有通过遗传算法， 分类树， 数学规划等各种不 同的方法建立的信用评分模型，具体采用哪种方法可以根据具体情况而定。 本文将主要研究将概率神经网络、数据包络分析应用于企业信用评分模型建 立，并且与己被西方广泛应用于信用评分模型的多元判别分析方法和p r o b i t , l o g i t 模型的 预测 结 果 进 行比 较 分 析。 2 . 3现代信用风险度量模型 1 9 9 7 年爆发的 亚洲金融危机，使得各大银行和监管 机构更加重视信用风险、 市场风险和操作风险的 综合管理和量化分析， 国际金融机构开发了一系列成功的 信用风险量化管理模型【 7 1 。 2 . 3 . 1 k m v 模型 k m v 公司利用期权定价原理，提出了以预期违约频率为核心的信用风险管理 第二章信用风险评估方法的演进 而确定一 个能够区分将来违约者和将来未违约者的函数。 另一种等级评价方法是 由k m v 公司提出的上市公司模型，基于期权定价理论， 该公司通过一定时期内股 价的期望波动来推导违约概率， 与评分方法相反， 这种方法不需要判断权重， 也 不必搜集与公司相关的历史数据， 仅需要可观测到的股价的时间序列以及公司债 务的估计。 两种方法的使用都需要足够多的历史数据的支持， 评分方法是用历史 数据， 一方面是为了确定各项指标的标准值， 另一方面是为了确定各项指标的权 重值。k m v 公司的上市公司模型，尽管在评价某一公司时不需要使用该公司的历 史数据， 但是在评级过程中还是要使用到各个行业的历史统计数据，以与被评价 公司相比，因而也要用到历史数据。 所以，建立完善的，充分的历史数据库，是 进行等级评价的基础。 对这些模型的研究一直在继续，1 9 7 7 年a 1 t m a n 又建立了第二代模型，称为 z e t a 信用风险模型。 主 要变量有7 个， 即资产报酬率、 收 入的稳定性、 利息倍数、 负债比率、流动比率、资本化比率、规模等。 其他模型还有神经网络模型，文献【 6 1 采用这种方法对我国上市公司进行了 评价。 信用评分法是一种比较客观的方法， 我国不少银行比 较欣赏这种不掺杂个 人主观意见的方法。 但由于我国财务信息真实性问题和财务报表的规范问题， 在 实际中使用容易产生偏差。 另外还有通过遗传算法， 分类树， 数学规划等各种不 同的方法建立的信用评分模型，具体采用哪种方法可以根据具体情况而定。 本文将主要研究将概率神经网络、数据包络分析应用于企业信用评分模型建 立，并且与己被西方广泛应用于信用评分模型的多元判别分析方法和p r o b i t , l o g i t 模型的 预测 结 果 进 行比 较 分 析。 2 . 3现代信用风险度量模型 1 9 9 7 年爆发的 亚洲金融危机，使得各大银行和监管 机构更加重视信用风险、 市场风险和操作风险的 综合管理和量化分析， 国际金融机构开发了一系列成功的 信用风险量化管理模型【 7 1 。 2 . 3 . 1 k m v 模型 k m v 公司利用期权定价原理，提出了以预期违约频率为核心的信用风险管理 第二章信用风险评估方法的演进 模型 8 e k m v 模型将资产的状态分为违约和不违约两种， 信用损失只发生在违约 的时候。k m v 模型的特点是利用上市公司的股价以及其波动信息来估计借款公司 资产的市场市值以及其波动性， 是一种动态模型。 由于股价的变化不仅及时反映 了公司资产价值的变化水平， 而且还包含了投资者对公司未来发展的预期， 所以 克服了运用了历史数据来模拟未来的缺陷， 是一种“ 向前看” 的模型。 从期权定价 的思想出发， 可以 将银行放出的一笔贷款看作是一笔以借款企业的资产为标的 卖 出的一笔卖权，银行贷款的损益与卖权卖方的 损益图非常类似。k m v 模型的一个 核心假设就是当公司的资产价值下降到一定程度之后，公司就会对其债务违约。 k m v 公司通过对违约的实证分析，发现违约发生最频繁的分界点在公司资产的市 场价值大约等于十产5 0 %的长期负债处。 k m v 模型假设借款企业在负债到期日 之 后的资产价值将围绕预期资产价值呈正态分布， 可以求得在一定置信区间内资产 价值低于违约点的理论预期违约概率。 2 . 3 . 2信用度量模型 信用度量模型是一种盯市 ( m t m ) 模型【 9 ，认为如果信用资产的信用等级发 生了 变化， 就产生了 信用损失的可能性， 这种损失是多状态的，不只是违约和不 违约两种状态。 信用度量模型使用合同 现金流贴现的方法度量借款公司的资产市 值， 首先估算出下一个时期可能的贷款信用等级变化， 用新等级对应的远期零息 票利率将该资产从下一个时期末到期满时的剩余现金流折现为现值。 其中关键是 考虑到信用等级 迁移对资产价值的影响。 对于一个信用组合的价值， 还要考虑其 资产的相关性， 利用历史数据、 股价变动或解释股价的模型信息， 确定一个相关 矩阵， 来计算组合中各项资产的信用等级。 该模型依据一些基本的数量统计公司， 将资产组合的信用风险进行量化和分析， 目 前己 经成为最具国际代表性的内部风 险管理模型。 2 . 3 . 3基于精算方法的c r e d i t r i s k + 模型 该模型不考虑信用等级， 在固定违约率情况下， 假定每笔贷款违约概率是相 同的， 而且相互独立 l o 。由此可以得到给定期间内， 违约次数的概率分布服从 第二章信用风险评估方法的演进 泊松分布。由 于每次违约损失大小不一， 分布并不服从泊松分布， 为了 求得损失 分布， 首先将投资组合中每笔贷款按照风险暴露大小分组， 组内损失分布遵循泊 松分布， 对于每一组， 要确定违约率服从泊松分布的贷款违约概率和一旦贷款发 生违约金融机构承担的损失， 然后确定贷款组合损失的贷款分布， 进而确定一定 置信水平下的可能损失数额。 该模型明 显优点是数据需求少， 主要输入数据仅为 贷款违约率、 违约率波动率和风险暴露， 特别适于对含有大量中小规模贷款的贷 款组合信用风险分析。 信贷矩阵模型信用风险基于一定时间内某一信用等级资产 向 其他信用等级资产转化的概率; k m v 模型认为违约的过程是内生的，并且与公 司的资本结构有关; c r e d i t r i s k + 模型认为对贷款或者债券的违约是外生的泊松 过程，三种对违约概率的不同估计造成了模型的差别。 2 . 3 . 4 c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 模型 多因素模型， 用于估计一个国家某一行业内公司的违约和信用变动的联合条 件分布。 其基本观点是违约概率和变动概率与经济相关联。当 经济条件恶化时， 降级和违约增加。当经济状况好转时相反。 信用变化与经济状况紧密相连，由于 经济状况收到宏观因素驱动， 模型就将违约和变动概率与这些宏观因素( 例如失 业率、g d p 增长率、长期利率水平、汇率、政府支出和储蓄水平)相联系，如果 数据可以获得，这个模型可以在每个国家应用于不同的群体和各种类别的债务 人，这些债务人可以来自不同行业，比如金融机构、农业、建设、服务业。 c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 利用他的 观点 对评级 机构的转移矩阵进行调整，负 债人 的违约概率在经济衰退高于均值， 降级变动增加， 同时升级变动减少， 在经济高 涨期正好相反。 通过 m a n t e c a r l o 方法， c r e d i t p o r t f o l i o v i e w 模型可以 产生 任 何 信用 级别 债务人在任何时期的转移概率分布。 该模型和k m v 模型基于同时一个事实: 违约 概率和变动概率随时间变动。 k m v 运用微观经济方法研究了债务人的违约概率和 相关资产市值，而c r e d i t p o r t f o l i o v i e w模型则运用宏观经济中的因素与违约 和转移概率相联系。 第二章 信用风险评估方法的演进 该模型的局限性主要包括以下两点: 1 .模型系数有赖于每个国家甚至国家内部的每个行业的违约数据。 2 ，很特别的对转移矩阵的调整过程， 这种调整方式是否比简单的贝叶斯方法优 越不得而知，但或许可以 纳入利用先验信息的贝叶斯方法的 框架。 表2 - 1 中列出了四类主要现代信用风险计量模型的综合比较【 1 2 0 表2 - 1基于v a r 技术的现代信用风险模型的比较 模型适用性研究对象 输入变量输出结果 信用度量 模型 信用体系完善贷款 贷款组合 历史信用等级矩阵 信用风险溢酬率 l g d 未来价值分布 风险价值v a r 信用风险 + 大规模信贷业 务 贷款组合破产概率 l g d 未来损失分布 未预期损失 k m v 上市企业借款企业 贷款 贷款组合 企业权益市值e e 变动标准差 企业借款数额b 无风险利率r e d e 未来损失分布 未来价值分布 信用组合低信用等级企 业 贷款 贷款组合 宏观经济变量 历史破产概率 条件破产概率 未来损失分布 未来价值分布 其他信用风险度量方法大部分也是从计量信用风险大小的角度进行研究的。 这些研究对于确定资本、 定价具有重要的参考价值。 但是， 这些方法并没有解决 如何确定一家企业或一个金融工具的信用风险，都离不开主观评价的基础。 2 . 4本章小结 本章主要对现有的三大类信用风险评估方法进行了简要的介绍。 专家评分法 以 主观的定性判断为主， 目 前是我国 银行用于贷款评估以及资信评级机构用于资 信评估的主要方法。信用评分法是以定量方法为主， 定性为辅，借助于不同的分 类判别模型建立起来的可以 对风险进行分类的风险评估方法， 目 前在西方国家信 第二章 信用风险评估方法的演进 该模型的局限性主要包括以下两点: 1 .模型系数有赖于每个国家甚至国家内部的每个行业的违约数据。 2 ，很特别的对转移矩阵的调整过程， 这种调整方式是否比简单的贝叶斯方法优 越不得而知，但或许可以 纳入利用先验信息的贝叶斯方法的 框架。 表2 - 1 中列出了四类主要现代信用风险计量模型的综合比较【 1 2 0 表2 - 1基于v a r 技术的现代信用风险模型的比较 模型适用性研究对象 输入变量输出结果 信用度量 模型 信用体系完善贷款 贷款组合 历史信用等级矩阵 信用风险溢酬率 l g d 未来价值分布 风险价值v a r 信用风险 + 大规模信贷业 务 贷款组合破产概率 l g d 未来损失分布 未预期损失 k m v 上市企业借款企业 贷款 贷款组合 企业权益市值e e 变动标准差 企业借款数额b 无风险利率r e d e 未来损失分布 未来价值分布 信用组合低信用等级企 业 贷款 贷款组合 宏观经济变量 历史破产概率 条件破产概率 未来损失分布 未来价值分布 其他信用风险度量方法大部分也是从计量信用风险大小的角度进行研究的。 这些研究对于确定资本、 定价具有重要的参考价值。 但是， 这些方法并没有解决 如何确定一家企业或一个金融工具的信用风险，都离不开主观评价的基础。 2 . 4本章小结 本章主要对现有的三大类信用风险评估方法进行了简要的介绍。 专家评分法 以 主观的定性判断为主， 目 前是我国 银行用于贷款评估以及资信评级机构用于资 信评估的主要方法。信用评分法是以定量方法为主， 定性为辅，借助于不同的分 类判别模型建立起来的可以 对风险进行分类的风险评估方法， 目 前在西方国家信 第二章信用风险评估方法的演进 用卡消费和个人信贷中具有广泛的应用。 现代信用风险度量模型则是最近发展起 来的基于现代金融经济学理论的风险评估方法，是风险研究理论的热点问题。 第三章我国风险评估现状与适合我国信用风险评估的方法 第三章我国风险评估现状与适用方法 3 . 1现有信用风险评估方法评价 3 . 1 . 1 专家制度的缺陷 尽管古典信用分析法一专家制度在银行的信用分析中发挥着积极的重要作 用，然而实践证明它存在许多难以克服的缺点和不足。 第一， 要维持这样的专家制度需要相当数量的专门信用分析人员， 随着银行 业务量的不断增加， 其所需要的相应信用分析人员就会越来越多。 因此， 对于银 行来说， 对新老信用分析人员进行不间断的培训和教育就成为银行的一项长期重 要的工作。 在这样的制度下， 必然会带来银行冗员、 效率低下、 成本居高不下等 诸多问题。 第二， 专家制度实施的效果很不稳定。 这是因为专家制度所依靠的是具有专 知识的信贷官员， 而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制 度的实施效果。 例如，对于银行客户 ( 公司) 所提供的一套财务报表和文件，五 位不同的信贷官员 对其进行分析会得出五种不同的分析结果， 差异很大。 银行若 是将一位不合格的信贷官员放在重要位置， 则必然会给银行带来很大的损失。 近 些年来， 由于银行的利润越来越薄， 他们已 经没有足够的实力来吸揽高水平的信 用分析人员。 同时， 由于同业和其他金融机构的竞争， 银行也流失了 大量的优秀 人才。由于银行信贷官员总体素质下降，使得专家制度实施的效果大打折扣。 第三， 专家制度与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联， 大大降低了 银行应对市场变化的能力。由于长期以来银行一直采用了较为严格的等级制度， 所以它们更擅长于在金融市场上循规蹈矩的进行所谓的“ 正规战” 。 但是今天的金 融市场己经呈现出复杂、 灵活和多变得特征， 银行若继续热衷于“ 正规战” 而忽视 “ 游击战” ， 则难以 应对这种多变得金融市场的挑战， 而且， 很可能会在激烈的竞 争中败下阵来。专家制度加重了 银行的官僚主义作风，影响了银行未来的发展。 在这方面最突出例子， 就是专家制度中对贷款的年度审核工作， 这样的审核一方 面要经过一个严格冗长的程序，同时还要对客户所公布的财务报告进行分析研 究。 然而，令人遗憾的是，客户 ( 公司) 所报送给银行的财务信息在到达银行之 第三章我国风险评估现状与适合我国信用风险评估的方法 第三章我国风险评估现状与适用方法 3 . 1现有信用风险评估方法评价 3 . 1 . 1 专家制度的缺陷 尽管古典信用分析法一专家制度在银行的信用分析中发挥着积极的重要作 用，然而实践证明它存在许多难以克服的缺点和不足。 第一， 要维持这样的专家制度需要相当数量的专门信用分析人员， 随着银行 业务量的不断增加， 其所需要的相应信用分析人员就会越来越多。 因此， 对于银 行来说， 对新老信用分析人员进行不间断的培训和教育就成为银行的一项长期重 要的工作。 在这样的制度下， 必然会带来银行冗员、 效率低下、 成本居高不下等 诸多问题。 第二， 专家制度实施的效果很不稳定。 这是因为专家制度所依靠的是具有专 知识的信贷官员， 而这些人员本身的素质高低和经验大小将会直接影响该项制 度的实施效果。 例如，对于银行客户 ( 公司) 所提供的一套财务报表和文件，五 位不同的信贷官员 对其进行分析会得出五种不同的分析结果， 差异很大。 银行若 是将一位不合格的信贷官员放在重要位置， 则必然会给银行带来很大的损失。 近 些年来， 由于银行的利润越来越薄， 他们已 经没有足够的实力来吸揽高水平的信 用分析人员。 同时， 由于同业和其他金融机构的竞争， 银行也流失了 大量的优秀 人才。由于银行信贷官员总体素质下降，使得专家制度实施的效果大打折扣。 第三， 专家制度与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联， 大大降低了 银行应对市场变化的能力。由于长期以来银行一直采用了较为严格的等级制度， 所以它们更擅长于在金融市场上循规蹈矩的进行所谓的“ 正规战” 。 但是今天的金 融市场己经呈现出复杂、 灵活和多变得特征， 银行若继续热衷于“ 正规战” 而忽视 “ 游击战” ， 则难以 应对这种多变得金融市场的挑战， 而且， 很可能会在激烈的竞 争中败下阵来。专家制度加重了 银行的官僚主义作风，影响了银行未来的发展。 在这方面最突出例子， 就是专家制度中对贷款的年度审核工作， 这样的审核一方 面要经过一个严格冗长的程序，同时还要对客户所公布的财务报告进行分析研 究。 然而，令人遗憾的是，客户 ( 公司) 所报送给银行的财务信息在到达银行之 第二章我国风险评估现状与适合我国信用风险评估的方法 时往往己经过时， 并且他们所提供的数据并非能真实、 全面的反映这些客户正面 临着的风险甚至将来可能面临的风险。 因此， 银行在这样一种情况下 就应当设计 出 一种具有一定强度和高效率的信贷监督程序，以便应付其所面临的信用风险。 但是时至今日， 绝大多数银行仍在运用传统的方法。因此， 怎样能使现存的专家 制度更好的发挥作用，无疑是对银行家的一大挑战。 第四， 专家制度加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题， 使银行面临着 更大的风险。 近年来， 商业银行所面临的一个重要问题就是贷款组合中的过度集 中性问题。 例如， 银行在过去二十年间在不动产业、能源和交通运输业以及新兴 市场国家和拉美国家中贷放了大量的商业性贷款，由于商业周期、 经济泡沫、 宏 观经济不稳定以及国家信用风险增大等因素使得这些行业和国家出现了信用危 机， 因此给银行带来了巨大的损失。 造成银行贷款组合过度集中的原因是多方面 的， 但是这其中专家制度的作用是一个重要因素。 在专家制度下， 银行员工都热 衷于成为专家， 这就需要他们在某一行业或者某客户范围进行较长时间的分析研 究， 积累经验， 成为这个行业的专长， 因此这些人在选择客户时有着强烈的偏好， 他们所注重的客户都具有较高的相关性， 这就加剧了银行贷款的集中程度， 必然 给银行带来潜在的风险。 第五， 专家制度在对借款人进行信 用分析时， 难以 确定共同 遵循的 标准， 造 成信用评估的主观性、 随意性和不一致性。 例如， 信贷官员在对不同借款人的“ 5 c 进行评估时，他们所确定的每一个“ c 权重都有很大差异，即使在同一银行，信 贷官对同 类型借款人的“ 5 c ” 评估也存在差异。 怎样解决这种评估上的主观性和随 意性问 题，便成为银行贷款委员会和审批机构一项具有挑战性的工作。 综上所述，古典信用度量方法一专家制度有着许多难以克服的弊病，这就不 得不促使人们去寻求更加客观、 更为有效的度量信用风险的方法和手段， 来提高 银行信用评估的准确性。 3 . 1 . 2现代信用风险度量模型的可行性 现代信用风