（工商管理专业论文）论我国期货公司的经纪人管理制度建设.pdf

摘要 期货经纪人是期赞渡中非常活跃的组成部分，也是期货市场得以 正常运转的重要力量。狭义的期货经纪人称为交易所期货经纪人，是 指拥有交易所会员资格，在交易所肉代理客户交易的翳赁经纪人。除 交易所经纪人外，、还有为数众多的一般期货经纪人活跃在期货市场， 他铜为期货公司介绍客户，为客户交易提供信息咨询藏代理客户交 易。本文研究的对象特指一般期货经纪人中的个人期货经纪人。 在我国，个人期货经纪入般为期赞公司所聘甭而扶事期货经纪 活动。如今，期货公司的经营环境发生了深刻的变化，这些变化为期 爨公司掇供了懿好豹发藤机遇，同时也健公司嚣临臼趋激烈豹市场竞 争，为取得竞争优势，期货公司必须转变经营理念与经营方式，为客 户提供灌财颓游式强务。麓货缀纪久楚灌瑟颓丽式骚务靛核心环节， 因而必须对经纪人加以有效的激励以提高其服务质量，同时经纪人可 镌为了蠢己的秘益，稳愆信惠豹不对称损害客户翁利盏，弓| 发遵德风 险，加大期货公司的经帮风险和期货市场的风险，影响市场的稳定与 发最。遮藏要求建立毽全颓货缀纪入的篱理翻发：既要翱强经筑久的 宏观管理，规范经纪人的从业行为，降低市场风险，促进市场健康发 展；也爱热强蘩货经纪久豹擞瓣管瑾，力求双翻痊土孝主绦莲德疑硷， 降低期货公司的经营风险，提高经纪人的专业能力和服务质量，提升 麓费公霹豹经营绩效器枣场竞争力。 笔糟从期货经纪人的概念入手，根据现代契约的基本特性对期货 经纪活动中经纪久与客户之闺瓣委托代瑾蘑题避毒亍努橱，在此基稿 上，通过对比分析中美两国期货经纪人翁理制度，找出我国期赞经纪 入管理蘩l 度的不是与缺照，荠获美莺麓爨经纪入管理毒疲中季霉裂氆鉴 和启示，结合我国期货市场的发展现状，对经纪人的管理进行冷静思 考，提式合理建议，探索期费经鳃天蕊宏鼹管理攘式秘徽褒警璎模式。 本文共分五个部分，第一部分是经纪人和期货经纪人及其管理的 概述，壤据现代契约的豢本注痰对期货经纪漂动送行分辑，认为必须 加强期货经纪人的管理，对其避行有效的激励与约束。第二部分结合 美国期货经纪人的发展情况，对其管理制度进行具体阐述和分析，从 其分类管理和监管架构分析中得到借鉴和启示。第三部分结合我国期 货经纪人的发展历程，将其管理制度与美国的管理制度进行对比分 析，找出不足与缺陷。第四部分分析论述了我国期货公司转变经营理 念与经营方式的必要性与紧迫性及其经纪人管理制度建设的必要性 与紧迫性。第五部分根据本文以上部分的分析论述，对我国期货经纪 人宏观和微观管理及其模式作出思考、提出合理化建议。 本文的贡献之处在于：笔者将现代契约理论和委托代理理论的分 析方法应用于经纪人和客户之间的委托代理问题分析，围绕经纪人的 激励与约束( 风险控制) 展开论述，提出了期货经纪人宏观管理的过 渡性安排建议和期货公司“内分”与“外联”相结合的经纪人管理模 式建议。 关键词：期货经纪人、管理制度、道德风险、激励、约束、风险控制。 a b s t r a c t f u t u r e sb r o k e ri sn o to n l yt h ev e r ya c t i v ec o m p o n e n ti nf u t u r e s m a r k e tb u ta l s ot h ev e r yi m p o r t a n tp a r tb yw h i c ht h ef u t u r e sm a r k e tr u n s n o r m a l l y i nn a l t o wm e a n i n g ，t h ef u t u r e sb r o k e rw h oi s a l s o c a l l e d e x c h a n g e sb r o k e ri st h ep e r s o no ro r g a n i z a t i o nw h oi st h em e m b e ro f e x c h a n g ea n dt r a d ea sc u s t o m e r sa g e n ti n f u t u r e se x c h a n g e b e s i d e e x c h a n g e sb r o k e r , t h e r ea r ea l o to fc o m m o nf u t u r e sb r o k e r sw o r k i n g a c t i v e l yi nt h ef u t u r e sm a r k e t t h e yi n t r o d u c ec u s t o m e r st ot h ef u t u r e s b r o k e r a g ec o m p a n y , p r o v i d ei n f o r m a t i o nt ot h ec u s t o m e r so rt r a d ea st h e c u s t o m e r sa g e n t t h es u b j e c to ft h er e s e a r c ho ft h i sa r t i c l ei st h e a s s o c i a t e dp e r s o n s ( a p s ) i nt h eg r o u po f c o m m o nf u t u r e sb r o k e r s i nc h i n a ，t h ea p sa r ee n g a g e db yf u t u r e sb r o k e r a g ec o m p a n ya t c o m m o ns t a t u s n o w a d a y s ，t h ee n v i r o n m e n tw h i c hf u t u r e sb r o k e r a g e c o m p a n yi sf a c i n gh a sc h a n g e dd e e p l y f o rt h ef u t u r e sc o m p a n y , t h e r ei s n o to n l yv e d , g o o dd e v e l o p m e n to p p o r t u n i t yb u ta l s ov e r yh a r dm a r k e t c o m p e t i t i o n s o f o r g a i n i n gt h ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g e ，t h e f u t u r e s c o m p a n ym u s tc h a n g et h ei d e aa n dt h ew a yo f m a r k e t i n g s oa st op r o v i d e s e r v i c et ot h ec u s t o m e ra sc o n s u l t a n t t h ea p sa r et h ek e yp o i n ti n s e r v i c e ，s ot h ec o m p a n yi 墨u s te n c o u r a g et h e me f f i c i e n t l y m e a n w h i l e ， b e c a u s eo ft h ei m b a l a n c eo fi n f o r m a t i o n ，t h ea p sm a ym a k et h e c u s t o m e r sa s s e t sl o s ef o rt h ec o m m i s s i o n t h i sw i l lc a u s em o r a lr i s k , e n l a r g et h er i s ko f t h ef u t u r e sc o m p a n ya n d m a r k e ta n da f f e c tt h es t a b i l i t y a n d d e v e l o p m e n to ft h ef u t u r e sm a r k e t t h e r e f o r e ，t h em a n a g e m e n t s y s t e mm u s tb ee s t a b l i s h e da n dp e r f e c t n o to n t yt h em a c r om a n a g e m e n t o ff u t u r e sb r o k e ri sn e e d e d 协r u ns t r o n g l ys oa st or e d u c et h em a r k e t s + r i s ka n dm a k et h em a r k e t d e v e l o pn o r m a l l y ；b u ta l s o t h em i c r o m a n a g e m e n ti sn e e d e dt or 1 1 ns t r o n g l ys oa st om a k et h em o r a lr i s kl o s s ， r e d u c et h ec o m p a n y sr i s k ，p r o m o t et h ec o m p e t e n c ea n dq u a l i t yo fs e r v i c e o ft h ea p sa n dp r o m o t et h e e f f e c to fm a r k e t i n ga n dt h ec o m p e t i t i v e c o m p e t e n c eo f t h ec o m p a n y a sas t a r t ，t h ea u t h o ri nt h i s a r t i c l ei n t r o d u c e st h ed e f i n i t i o no ft h e f u t u r e sb r o k e ra n da n a l y z e st h eq u e s t i o no fe n t r u s t a g e n c yb e t w e e nt h e a p sa n dc u s t o m e r si nf u t u r e sb r o k e r a g ea c t i v i t yw i t ht h ec h a r a c t e ro f m o d e mc o n t r a c t o nt h i sb a s i s ，t h ea u t h o rc o m p a r e st h em a n a g e m e n t s y s t e mo ft h ef u t u r e sb r o k e ri nc h i n aw i t ht h eo n ei nu sa n df i n d so u tt h e s h o r t a g e o fm a n a g e m e n t s y s t e mo fo u rc o u n t r y w i t ht h eh e l p a n d e n l i g h t e n m e n tf r o mt h em a n a g e m e n ts y s t e mo fa m e r i c aa n dt h er e a l s i t u a t i o no fd e v e l o p m e n to ft h ef u t u r e sm a r k e to fo u rc o u n t r y , t h e a u t h o rt h i n k s c a l m l y a n d p r e s e n t s t h er e a s o n a b l ea d v i c ea n dt h e m a n a g e m e n tm o d e lf o rt h em a n a g e m e n to ff u t u r e sb r o k e r t h e r ea r ef i v ep a r t si nt h i sa r t i c l e i nt h ef i r s tp a r t ，t h ea u t h o rs i m p l y a n a l y z e st h ed e f i n i t i o na n dm a n a g e m e n to fb r o k e ra n df u t u r e sb r o k e r w i t ht h ea n a l y s i so ff u t u r e sb r o k e r a g ea c t i v i t yb yt h eb a s i cc h a r a c t e ro f m o d e mc o n t r a c t t h ea u t h o rc o n s i d e r st h a tw em u s ts t r e n g t h e nt h e m a n a g e m e n to ft h ea p ss oa st oe n c o u r a g ea n dc o n t r o lt h e me f f i c i e n t l y i nt h es e c o n dp a r t ，t h ea u t h o ra n a l y z e st h ed e v e l o p m e n to ft h ef u t u r e s b r o k e ra n dt h em a n a g e m e n ts y s t e mi nu sa n do b t a i n st h eh e l pa n d e n l i g h t e n m e n tt h r o u g h t h e a n a l y s i s o f s y s t e mm a n a g e m e n t a n d s u p e r v i s i o ns t r u c t u r eo ff u t u r e sb r o k e ri nu s i nt h et h i r dp a r t ，c o m b i n i n g w i t ht h ed e v e l o p m e n tp r o c e s s ，o ft h ef u t u r e sb r o k e ro fo u rc o u n t r y , t h e a u t h o rc o m p a r e st h ec h i n e s em a n a g e m e n ts y s t e mo ft h ef u t u r e sb r o k e r w i t ht h a to fa m e r i c aa n df i n d so u tt h es h o r t a g eo ft h a to fc h i n a i nt h e f o u r t hp a r t ，t h ea u t h o ra n a l y z e sa n ds t a t e st h en e e e s s i t y o fc h a n g i n gt h e v i e wa n dm e t h o do fm a r k e t i n go ff u t u r e sb r o k e m g ec o m p a n yo fc h i n a a n do fc o n s t r u c t i o no ft h em a n a g e m e n ts y s t e mo ff u t u r e sb r o k e r i nt h e f i f t hp a r t ，t h ea u t h o rp r e s e n t sr e a s o n a b l ea d v i c et ot h em a c r oa n dm i c r o m a n a g e m e n to fo u rf u t u r e sb r o k e rb yt h o u g h t t h ec o n t r i b u t i o no ft h i sa r t i c l ei st h a tt h ea u t h o ru s e st h ea n a l y s i s m e t h o do fm o d e r nc o n t r a c tt h e o r ya n de n t r u s t - a g e n c yt h e o r yt oa n a l y z e t h eq u e s t i o no fe n t r u s t - a g e n c yb e t w e e nt h ea p sa n dc u s t o m e r s ，s t a t e st h e e n c o u r a g e m e n ta n dc o n t r o lo ft h ea p sa n dp r e s e n t sr e a s o n a b l ea d v i c et o t h em a c r oa n dm i c r om a n a g e m e n to fo u rf u t u r e sb r o k e ri n c l u d i n gt h e m a n a g e m e n tm o d e l k e yw o r d s ：f u t u r e sb r o k e r 、m a n a g e m e n ts y s t e m 、 m o r a lr i s k 、e n c o u r a g e m e n t 、c o n t r o l 、 r i s kc o n t r 0 1 弱 嚣 警前，随着我国经济持续快速发展秘成功加入世贸缀织，期货经 纪公司的经营环境正发生着深刻的变化。一方面，现有期货公司纷纷 采用备静方法和簪段提鬻经营管理水平，以图扩大市场糖额；以证券 公司为代表的各类经济主体正加快步伐进入期货经纪行业；而国外经 纪公弼抢滩中国期货市场的圈麓曰益追逛。竟争的加剧蠢疑对我国期 货经纪公司的生存与发展提出了严峻的挑战。另方面，经过治理整 顿的中瀚期货市场走。t 了规范发展的道路，期货市场规避风陵秽价格 发现的功能目益强现，正吸引着越来越多的企业和个人进行套期保值 酾投饔，投资者群体范围的扩大和数羹的增多为嗣货经纪公司擒供了 广阔的市场空间和良好的发展机遇。 期嫠经纪行渡耩予衾愁菔务韭的范潞，馥期货经纪公司之澜的竞 争归根缩底体现在服务质量方面。服务理念决定了服务方式和服务内 容，蔼黻务方式和内容酌不同决定了服务质量的商低。面对机道与撬 战，期货经纪公蠲传统的通道式旅务已迸远不能满足客户多艨次、个 接讫的鼗务需求。为颗成这一要求，稿费经纪公司必须转交缀营理念 与服务方式，结合管疆到新、镧度创新和业务创新，以容户为中心提 技理辫鼷海式镕鼗务，努力提蠢服务震爨和服务水平，树立超公司的品 髀帮形象，不断强井客户静满意度帮忠诚度，留往老客户并嗷引新客 户，才能扩大枣场份额帮盈剥畿力，提舞公司懿竞争力，获容撼握视 遥、癍对挠藏。 在期货经纪公司为客户提供瑗财颇瓣式鼗务熬髂豢中，期货经纪 入位予黻务斡第一线，童按西对客户，趱负着开发客户及指警客户交 易款职责。从麓转程瘦上说，缎纪人静鼗务厦豢决定了期货公蠲翡 鼹务餍羹，掰珏经纪久的警疆瑾应袋为潮货公嗣经蓠管理翡藿簧环 节。然恧囊于历史蛉艨因，经纪人款法撑圭也位不明确造成了其管理漫 熬，引发了缀多滴题，毽丽也是期货公司经营警疆熬难熹。髓着最 窝人民法院关予每理期货纠纷寨譬若干闯题躯趣定熬矮毒实施，戬 嬲费爨阉人毂形式骥确了甥费经纪入熬独立主体资格帮法律赛任。中 国期货市场的良性发展需要期货经纪人，如何加强经纪人的管理是我 国期货公司必须认真研究的一个课题。笔者试从期货经纪人的一般概 念及其管理入手，通过对比分析中美两国期货经纪人管理制度，从美 国期货经纪人管理制度中得到借鉴和启示，找出我国期货经纪人管理 制度之不足，借鉴美国之成熟经验，并结合我国国情，探索我国期货 经纪人的管理模式。 第一郝分：经纪人与期货经纪人概述 一、经纪人及其管理 ( ) 、经纪人的概念与分类 1 、缎纪人螅概念 商关经纪人的定义，虽然备张表述不尽相同，但是其核。t h , 观点是 蒺本一致的。 美国市场学窳菲剁浦卡特拽奥认为“经纪人系提供廉价代理人 服务的番式中间入的总拣，靓们与客商阅无连续性关蕊言”。 荚国统一商法典中认为“经纪人是指以念部或部分时间从事 诞券买爨灼人，他在蠢关贸易中，代袭客户进行买卖，或从客户处买 进或向客户售出证券”。 我国辞海豹定义为“经纪入怒在买卖双方间充警介缁入丽获 墩佣金的中间商人”。分为一般经纪人和交易所经纪人，前者中国旧 时亦称“搐客”，各国民法大都称作“隧闻人”，蠡者捂具有法邃资格， 向交易所交纳保证金，在交易所内代客进行买寨以取得佣金的中间商 人。 2 0 0 4 年8 月2 8 翻经国家工商行政管理总局修订厢公布的经纪 a 管理办法指恕：“本办法所称经纪人，是捂在经济活动中，以收 取佣金为目的，为促成他人交荔而从攀居间、行纪或者代理等经纪业 务豹螽然入、法入和其他经济组织”。穰据这一黼定，经纪入概念包 含以下四层含义： ( 1 ) 、经纪a 在经济活动中以收取镛金为裔豹； ( 2 ) 、经纪入是为键成他人交易衙摄供黻努； ( 3 ) 、经纪入约港动澎式为精闯、行纪或者代理，氇就是说经纪 ， 入可单独采角箕中一种形式戴任意两种形式藏全部三种形式进行经 缎活动。 。剃小川、张建坤主编，税代经托人数程。第1 3 、1 4 强，中国工商出版社。2 0 0 2 。 o t 簿簿t 麓5 卷，第3 1 4 2 趸，主辩嚣书出版社。1 9 9 9 。 3 ( 4 ) 、经纪活动的主体分别是自然人、法人和其他经济组织。 综合以上各种关于经纪人的表述，笔者认为经纪人是指在经济活 动中充当交易中介，以收取佣金为目的的自然人、法人和其他经济组 织。经纪人只是充当交易中介，并不占有商品，以自己的名义进行活 动，为交易双方提供中介服务以获取相应的佣金。经纪人以居间、咨 询、行纪或代理等方式从事中介服务活动。 居间分为报告居间和媒介居间。前者只报告订约的机会，介绍订 约的对象，由委托人自行与交易对方商洽订约；后者则必须居中斡旋， 传达双方意愿，促其订约成交。 咨询是指为委托人提供与交易标的有关的各种信息，协助委托人 的交易活动，使交易结果更为理想。 经纪人受委托人委托，以自己的名义为委托人的利益进行代理活 动，他的行为是间接对委托人( 被代理人) 产生法律后果。按英美 法系的观点，这种代理是间接代理，经纪人就是间接代理中的代理人。 而大陆法系没有间接代理的观点，一般将其视为行纪关系。 2 、经纪人的分类 一般而言，从不同的角度观察，经纪人分类大致有以下几种： ( 1 ) 、按照组织形式的不同，可以分为个人经纪人、个体独资经 纪人、合伙经纪人和法人经纪人。 ( 2 ) 、按作业的不同，可以分为商品交易经纪人、金融市场经纪 人、技术经纪人、文化体育经纪人和房地产经纪人等。 ( 3 ) 、按专业水平的高低，可以分为一般型经纪人和专家型经纪 人。 ( 4 ) 、从法律角度可以分为合法经纪人和非法经纪人。 ( 5 ) 、从职业特征角度可以分为专职经纪人和兼职经纪人。 除以上几种分类之外，还可以按地域、所有制等对经纪人进行划 分。 ( 二) 、经纪人的管理制度 1 、经纪人的立法及行政管理 经纪人的立法及行政管理烹器内容有： ( 1 ) 、建立弗完善法律法规，明确艇管机构。 ( 2 ) 、确立经纪人的主体地位及其权利义务关系。 ( 3 ) 、确立经纪人的经纪满动方式及组织形式。 ( 4 ) 、确立经纪入豹基本行为规范，严格会同管理制度。 ( 5 ) 、完善经纪资格认定制度。 ( 6 ) 、严格实行注搿登记潮度。 ( 7 ) 、培育和建立囱律性趱行机制。 2 、经纪灭豹行盈鸯律管理 经纪人的j 亍业自律管理由经纪人行她协会负责。经纪人行业协会 是垂我鬻理、自我教育籁謇我激务懿享主会霞俸，行韭协会要遵守国家 法律法规，接受国家相关主管部门的业务指导和监督管理。其管理的 主要内容有： ( 1 ) 、组织经纪资格考核，颁发经纪执业证书。 ( 2 ) 、蟹绞经纪魏渡灭员豹焦务培训。 ( 3 ) 、制定经纪执业准则，进行职北道德和纪律的救育和梭查。 ( 4 ) 、维护会员合法投盏。 ( 5 ) 、调解经纪执业人员潘动纠纷。 ( 6 ) 、按章程囊定对会员滋芎亍奖惩。 3 、经纪人的企业管理 经纪缝缓鬯摇羟纪公霹弱经纪太事务所，题垂主经蘩、叁受盈亏 的法人囊体。与个体经纪人相比，经纪组织有如下优点： ( 1 ) 、钵瑗分工协佟楚整体功戆，大丈提意经纪活动豹震爨积效 摩。 ( 2 ) 、经纪缀织对揍誉帮形象更麓注重，壤强人们赡售饪发。 ( 3 ) 、经纪组织在一定程度上保证商业信用，促避交易成功。 正毅妇此，个体经纪入在经纪组织中才能更好地在缀纪活动中发 挥作用。经纪组织也必须要有相应的一定数量的专业经纪执业人员才 能正常嚣展经纪业务。 经纪组织对经纪人的管理主要有以下内容： ( 1 ) 、经纪执业人员的选用与培训。 ( 2 ) 、经纪组织与经纪执业人员的关系与合同签订。 ( 3 ) 、经纪执业人员的权利与义务。 ( 4 ) 、经纪执业人员的薪酬制定与绩效考评。 ( 5 ) 、经纪执业人员的激励与约束机制。 ( 6 ) 、经纪执业人员的风险控制。 二、期货经纪人及其管理 ( - - ) 、期货经纪人的概念与分类 l 、期货经纪人的概念 期货经纪人是指在期货市场中充当交易双方的中介，以收取佣金 为目的的自然人、法人和其他经济组织。期货经纪人以居间、咨询、 行纪或代理等方式从事期货中介服务活动。 2 、期货经纪人的分类 ( 1 ) 、按是否在交易所内从事经纪活动，期货经纪人分为交易所 期货经纪人和一般期货经纪人。 各国法律都规定期货交易必须在期货交易所内进行。交易所一般 实行会员制，只有会员才有资格进入交易所交易。从事经纪业务的会 员可以是个人，如美国的场内经纪人，也可咀是期货经纪公司，两者 都是交易所期货经纪人。在我国，个人不能成为期货交易所会员，因 而只有期货经纪公司是交易所经纪人。 一般期货经纪人是指在交易所外从事期货经纪活动的个人和组 织。就个人而言，无论其是否作为期货公司的雇员，主要承担开发客 户的职责，为期货公司或客户报告订约机会或媒介订约，同时，他们 也要为客户的交易提供信息咨询服务或提供具体建议指导客户交易， 其中优秀的经纪人还可接受全权委托代理客户交易，但是条件十分严 格。本文所论述的期货经纪人管理制度建设的管理对象就是这一类个 人期货经纪人。 ( 2 ) 、按组织形式的不同期货经纪人分为个人期货经纪人、个人 独资期货经纪人，合伙期货经纪人和法人期货经纪人。 ( 3 ) 、按期货交易对象的不同分为商品期货经纪人，金融产品期 货经纪人。 ( 二) 、期货经纪人的地位与作用 l 、期货经纪人的地位 期货市场发宸得比较成熟的国家和地区都对期货经纪人的主体 资格作出了具体规定，通过期货立法明确其法律主体地位和法律责 任。期货经纪机构的设立必须符合法定的条件，并在相应的管理机构 注册登记。个人必须经过系统的培训，通过专业的期货经纪人资格考 试并在相关管理部门注册登记后持牌从业。 2 、期货经纪人的作用 ( 1 ) 、普及宣传作用 期货经纪人在市场开发的过程中，向各种类型的投资者普及了期 货基础知识，宣传了期货市场的基本功能，加深了人们对期货市场的 认识和理解。 ( 2 ) 、信息传播作用 期货经纪人都是活跃在不同期货领域的专家，他们对期货交易的 商品或金融产品都有独到的见解。由于他们自身的专业性和借助中介 组织的优势：对把握信息有很强的针对性，因此他们在为客户服务的 过程中自然而然将信息传递给客户，特别是那些参与套期保值的企业 客户。 ， ( 3 ) 、活跃交易作用 基于专业分析能力和对市场走势的准确把握，期货经纪人吸引了 大批客户参与期货投资，客观上起到了活跃交易的作用。 ( 4 ) 、促进市场稳定与发展的作用 期货交易具有高风险的特点。期货经纪人有知识、有能力，客观 理性，能够较好她协助客户做好资金管理和交易风险的控制，从而降 低了交易的整体风险，促进了市场的稳定与发展。 ( 三) 、期货经纪活动中的契约关系 契约也称合同、合约或协议。现代经济学把所有的市场交易，无 论长期的还是短期的、显性的还是隐性的，都看成契约关系。在经济 学意义上，可以认为每一项经济交易都是由显性或隐性的合同来调 解，因而契约可解释为任何规范交换的文件，它是参与人在签约时作 出的并期望在将来某个时点执行的一套承诺。契约通常规定在不同的 状态下，参与人能够采取某种行动，并规定如何分享由该行动所产生 的收益，以及签约人之间如何分担风险。 现代契约理论认为契约具有不完全性，契约并不能完备地规定签 约者在将来每一种环境状态下所要采取的行动。在经济研究中，一般 认为，造成契约不完全的原因有三类，一是存在有限理性和交易成本 ( 包括了信息收集和处理成本) ：二是由于信息的不对称；三是即使 信息是对称的，缔约双方可以观察得到，但由于执行契约的第三方不 能证实，因而契约只能是不完全的。 如果订立契约的双方( 如企业的所有者和经营者) 之间存在着委 托代理关系，就有可能产生代理问题。一是由于委托人和代理人的目 标不一致，导致代理人用自己的目标代替委托人的目标；二是由于信 息的不对称，造成契约的不完全，委托人难以准确判断代理人是否尽 最大努力去实现委托人的利益，因而委托人想完全监督代理人是不可 能的。代理人就可以利用这种信息非对称性采取机会主义的“搭便车” 行为。两方面原因都会造成代理人损害委托人利益，引发道德风险。 为此，必须通过一系列制度建设形成有效的对代理人的激励与约束机 制，以控制道德风险。 在期货经纪活动中，期货经纪人与客户之间存在着隐性的委托代 理关系。经纪人的目标是丰厚的佣金收入，客户的目标则是以较少的 资金、较小的风险获取高额的回报，二者的目标不一致，而且经纪人 和客户掌握的与交易有关的市场信息是不对称的，因此经纪人为获取 更多的佣金，就会置客户利益于不顾，诱导客户加大交易频率和交易 。董裕平著。金融：契约、结构与发展第2 2 页，中国金融出版社。2 0 0 3 8 数量，引发道德风险。这样做，不仅增加了交易成本，而且加大了交 易风险，有可能使客户利益遭受重大损失，有损经纪人和公司的形象 和信誉，甚至引起法律纠纷和诉讼，增大了经纪人和公司的经营风险， 不利于期货市场的健康发展。所以必须建立健全经纪人的管理制度， 对其进行有效的激励与约束，从而降低期货公司和期货市场的风险， 促进期货公司的经营和期货市场的发展。 ( 四) 、期货经纪人的管理制度 期货经纪人管理制度是关于期货经纪人( 包括自然人和法人) 的 主体地位、行为规范和风险控制等的一整套管理体系。包括经纪人的 资格认定、注册登记、业务内容及行为规范、培训、考核和日常管理 等。期货经纪人的管理包括三个层次，一是经纪人的立法及行政管理； 二是经纪人的行业自律管理；三是经纪人的企业管理。前两个层次属 于经纪人的宏观管理，第三个层次是经纪人的微观管理。宏观管理是 从整个期货市场的稳定与发展的角度考虑，通过规范经纪人的行为， 控制市场风险，强调用法律、法规和章程对经纪人加以约束和管理。 微观管理主要是指期货公司对经纪人的管理，包括经纪人的选用标 准、招聘、培训、绩效考评、薪酬制定、档案及日常管理等，强调用 具体的规章制度对经纪人加以激励和约束并形成一种有效的管理模 式，提高期货公司的经营管理水平，有助于公司经营目标的实现，也 有助于期货市场的规范运作。 宏观管理是微观管理的指引和依据，缺少了宏观管理，经纪人的 主体地位得不到明确，没有从业的标准，不可避免地会出现混乱情况， 导致风险的发生，给微观管理造成困难，就不能对经纪人进行有效地 管理；微观管理是宏观管理的补充，是期货经纪人综合管理的基础环 节，没有期货公司对经纪人的有效管理，不仅给期货公司造成经营风 险，而且使宏观管理的效果大打折扣，影响期货市场的稳定与发展。 经纪人的宏观管理和微观管理相互依存，互为补充，共同作用形成一 套完整的期货经纪人管理制度。 尽管世界各国的期货经纪人的管理制度各有特点，但是就其管理 的基本架构来看是大致相同的，都可分为三个层次，即立法及行政管 理，期货行业协会自律管理和期货公司对经纪人的管理，它们相互依 存、互为补充，从制度上保证了期货经纪人的规范运作和良性发展a 美国是现代期货市场的发源地，期货市场的运作和管理也最为规 范，本文以下部分将对美国期货经纪人管理制度作出具体阐述和分 析。 第二部分：美国期货经纪人管理制度分析 一、美园期货经纪人的产生与发展 美阑期货经纪人是伴随着荚豳期货市场的产生而产生，随着荚国 期货市场的不断发展，期货经纪人也呈现出多样他的特点，适应这一 变化，美国期货经纪入的管理逐渐成熟与规范。 ( 一) 、美阕期货市场的产生与发鼹 现代意义上的期货交易在1 9 世纪中期产生于美国芝加哥。 l g 熬纪工数革会的颞裂完成使美国工业生产努霉滋极大蘧撰毫， 工业生产的飞速发展使农业工具和设备得到改善，带来了农业生产率 媳极大掇裹。伴随羞“嚣避运动”，美垦广大约嚣部地区被开发蝰来， 粮食生产量大幅增加，芝加哥由于地处五大湖地区，紧靠中西部产粮 医，鱼然形成了粮食的察教地。但是由于粮食生产的季节性特点，供 求矛盾异常突出，导致价格经常暴涨暴跌。为了尽量避兔价格波动所 造成的损失，部分农场主、销售赢和加工蠢采用了远期交易的方式。 1 8 4 8 年，芝加哥的8 2 位商人组建了芝加哥期货交易所( c h i c a g o b o a r do ft r a d e c b o t ) ，当初这只是一个商会组织，主要是改 进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方 达成交易，直到1 8 5 1 年才引进了远期交易。远期交易存在一些缺陷， 如商品晶质、等级、价格、交货时间、交货鲍点等都是根据双方的具 体情况达成的，当双方情况或市场价格发生变化，需要转让已签署的 合同时，非常困难。而鼠，远期交易最终能否履约主要依赖对方的信 誉，交易的风险较高。针对上述情况，芝加哥期货交易所于1 8 6 5 年 维出了标准纯台麴，同时实行了保证金制度。这一具有历史意义的制 度创新，促成了真正意义的期货交易的诞生。1 8 8 2 年，交易所允许 淤对冲方式免除履约责任，这趸细促进了投机者的加入，使期货市场 流动性加大。1 8 8 3 年，结算协会成立，经过发展于1 9 2 5 年成为芝加 。中国期货业协会编著，期贷市场教程，第3 搿，中国财政经济出版社2 0 0 2 1 哥期货交易所结算公司。经纪行和结算所等机构的诞生和日益兴旺， 是期货交易正规化和规模化的一个重要标志，在这些机构发展和完善 起来的基础上，现代意义上的期货交易才真正地发展起来。 期货交易的进一步发展，对于交易品种提出了更高的要求。期货 交易的发展在量和规模上的扩大，使新的交易品种逐渐产生。2 0 世 纪7 0 年代以前，期货市场上占据主导地位的商品是农产品和金属商 品，之后布雷顿森林体系解体，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利 率管制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率频繁剧烈波动，给国际 贸易和金融体系的安全造成了很大的风险。为了规避风险，金融期货 应运而生，1 9 7 2 年5 月，芝加哥商业交易所( c m e ) 推出了外汇期货 合约，1 9 7 5 年l o 月，c b o t 上市了利率期货合约。1 9 8 2 年2 月，美 国堪萨斯期货交易所开发了价值线综合指数的期货合约。随后，1 3 8 2 年4 月，芝加哥证券交易所推出了标准普尔5 0 0 种指数的期货合约。 。至此，金融期货三大类别的外汇期货，利率期货和股票价格指数期 货均上市交易，并形成了一定规模。金融期货的出现，使期货市场发 生了翻天覆地的变化，彻底改变了期货市场发展格局。金融期货后来 居上，占据主导地位，并且对整个世界经济产生了深远的影响。在期 货市场发展的基础之上，期权市场也随之发展起来。1 9 8 2 年1 0 月， 美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市。期权交易不 仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一 定程度的避险作用。从美国期货市场的发展过程来看，商品期货保持 稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴未艾。其发展趋势又日趋国 际化，期货中心日益集中，联网合并发展迅猛，交易方式不断创新， 服务质量不断提高。 ( 二) 、美国期货经纪人的产生与发展筒析 、 美国第一家期货交易所芝加哥期货交易所是会员制期货交易所， 其规定只有会员才能在交易所买卖期货合约，非会员的个人或组织， o 中国期货业协会编著。期货市场教程 o 中国期货业协会编著鹅货市场教程 。中国期货业协会编著期货市场教程 第4 页中国财政经济出版社，2 0 0 2 。 第1 4 页中国财政经济出版社2 0 0 2 第1 5 页中国财政经济出版社2 0 0 2 。 1 2 只有通过会员代理从事期货交易，期货经纪业和期货经纪人由此产 生。由于个人和组织都能成为交易所会员，所以美国期货经纪业产生 之初就包括个人经纪人和兼营期货经纪业务的现货商。1 8 8 2 年，交 易所允许以对冲方式免除履约责任，吸引了众多投机者的加入。期货 市场流动性的增强，交易量的增加，促使一批专业期货经纪公司以及 为这些公司招揽客户和为客户提供信息服务的介绍经纪人、业务联系 人( 注册商品代表) 的产生。随着期货市场的迅猛发展，业务创新层 出不穷，期货经纪人分工不断细化，种类不断增加，形成一套分类管 理体系。 二、美国期货经纪人的管理 ( - - ) 、美国期货经纪人的分类管理 按照业务性质不同，美国期货经纪人( 包括经纪人组织) 大致分 为以下几类：。 期货佣金商( f c m ) 。一般而言，期货佣金商是从事如下活动的个 人或组织：( 1 ) 寻求或接受指令，进行商品期货或期权合约买卖；( 2 ) 从顾客那里收取支持上述指令的钱财或其它资财。期货佣金商必须在 商品期货交易委员会( c f t c ) 登记注册。 介绍经纪人( i b ) 。介绍经纪人可为个人或组织，寻求或接受客 户指令，进行商品期货或期权合约的买卖交易，但不收取客户的钱财 或其他资财。介绍经纪人必须向c f t c 申请注册登记。 商品合资基金经理( c p o ) 。商品合资基金经理可为个人或组织， 为某商品合资基金寻找资助或管理该基金的个人或者组织，也就是 说，有些人将资金集中于某_ _ 企业以进行期货合约或商品期权的买 卖。商品合资基金经理分为登记和不登记两种。 不登记的商品基金经理：一是c p o 只管理一项基金，且未利用系 统的广告招募基金，操作商的报酬也未超出基金的管理费的情况下： 。参看刘振亚主编，美国期赞市场，第3 0 1 、3 0 2 页，经济科学：l 版祉2 0 0 1 。刘利兰编著，f 期货交易 市场概论 ，第7 卜一7 5 页，当代世畀出版祉，1 9 9 8 。 13 二是资金总值小于2 0 万美元，而且基金的投资者少于1 5 人的情况。 以上两种情况以外的商品基金操作商部必须在c f t c 登记注册。 商品合资基金经理不能独立处理客户的指令和账户，而必须由具 有交易所会员资格的期货经纪公司代为处理。 商品交易顾问( c t a ) 。商品交易顾问指具体的人，出于收费或获 利目的，通过直接或间接形式为他人提供是否买卖期货合约或商品期 权合约建议。间接性建议包括对于客户的账户施行交易监管或通过书 面刊物或其他报刊发表建议。商品交易顾问不允许持有客户的资金， 且必须向c f t c 登记注册。 业务联系人( a p ) 。业务联系人又称注册商品代表、经纪商代理 人或销售代表，是代表期货佣金商、介绍经纪人、商品合资基金经理 或商品交易顾问寻求定单、客户或客户资金( 或对客户定单、资金有 管辖权的人) 的个人。实际上，可以是任何销售人员或对经营上述活 动的销售人员有监管权的人。业务联系人不允许存在某些双重身份， 即不能同时为两个期货经纪单位拉生意。任何直接地为期货佣金商、 介绍经纪人、商品合资基金经理或商品交易顾问招揽生意的人、或对 直接招揽生意的人进行监管的人，如果没有上述身份登记，都必须以 业务联系人的身份向c f t c 登记注册。 场内经纪人( f b ) 。场内经纪人又称出市经纪人，是指在交易池 内替会员经纪公司及其客户执行交易指令的个人，大部分场内经纪人 是受雇于某家期货经纪公司，他们只能为雇用他们的期货经纪公司服 务。此外，还有少数场内经纪人是独立的，他们可以为任何一家期货 经纪公司服务。 除只为自己账户进行交易的场内经纪人外，其他任何场内经纪人 必须向c f t c 申请注册登记。 ( - - ) 、美国期货经纪人的监管架构 美国期货市场实行集中式管理，是通过建立全能的机构对市场进 行统一管理。这种管理方式经发展完善形成了一套体制，并且在美国 期货市场后来的发展过程中，已经证明了其有效性和代表性。这种管 理体制可以分为三个层次：立法及行政管理、行业协会自律管理和期 货市场主体自我管理。期货经纪人作为期货市场的重要组成部分，其 管理同样分为这三个层次。 一l 、商品期货交易委员会( c f t c ) 的立法及管理 商品期货交易委员会是美国期货市场的管理机构，对期货市场执 行司法和行政的监督管理，该机构由美国国会授权，并且向国会汇报 工作，受国会监督。 美国商品交易法中规定，要成为专业经纪人，必须要参加 c f t c 规定的培训，并且通过系列3 考试，在资格审查和登记之后， 才拥有从业资格。 除了对取得经纪人资格有严格规定外，对于经纪人的违法违规行 为，c f t c 依情节轻重，将给予不同程度的处罚，包括罚款、