（世界经济专业论文）全球第五次企业兼并浪潮研究.pdf

内容摘要 28 7 3 全球第五次企业兼并浪潮研究在回顾历史上已发生的四次兼并浪潮的基础上，对本 轮兼并浪潮的特点、动因和影响进行了深入地分析。存特点上，本轮企业兼并浪潮的特点鲜 明，文章从7 个方面进行了详细的说明。从动因上看，全球第五次企业兼并浪潮在于企业生 存的外部环境的剧变刘企! 眦并购l 工j 在动凶的普遍刺激。所以文章从外部因素和内部冈素两方 面对本轮企业兼并动因进行了阐述。优其值得一提的是：文章从新经济的角度，对此次兼并 浪潮的动因进行了深入地分析。从影响上看，全球第五次企业j k 并浪潮已不再仅仅是种微 观层次的企业现象，它已上升为宏观的国家和国际层次上，文章也就从宏观和微观两个层面 上进行了分析。在文章的最后，章，对在第五次食业兼并浪潮背景下的中国企业兼并问题进 行了简单的探讨，特别指出当前中国企业兼并存在的问题及解决办法。、。， 关健词：全球第五次企业j k 并浪潮、击撕。始+ 分类号：f 2 7 9 - 1 t h e s t u d y o ft h ef i f t hg l o b a le n t e r p r i s em e r g e r w a v e ， a b s t r a c t t h es t u d ya b o u tt h ef i f t hg l o b a le n t e r p r i s em e r g e rw a v eb a s e so nt h er e v i e wo fh a p p e n e df o u r w a v e s t h ea r t i c l ea n a l y s e si tf r o mf e a t u r e s ，c a u s e sa n di n f l u e n c e o ni t sf e a t u r e s ，t h ef i f t hm e r g e r w a v eh a v es o m ed i s t i n c tc h a r a c t e r s ，t h ea r t i c l ee x p o u n d si tf r o ms e v e ns p e c t s a b o u ti t sc a u s e s ，t h e f i f t hm e r g e rw a v ei sl h er e s u l to fw h i c hi n t e r n a lm e r g e rm o t i v a t i o no fe n t e r p r i s ei sw i d e l ys p u r e db y t h ee x t e r n a le n v i r o n m e n t ，s ot h ea r t i c l eb r i n g si to u tf r o mt h ee x t e r n a la n di n t e r n a ls p e c t s i td e s e r v d s m o t i o n i n gt h a tt h ea r t i c l er e s e a r c h si t sc a u s e sf r o m t h ea n g l eo fn e we c o n o m i c s a st h ei n f l u e n c e i sc o n c e r n e d ，t h ef i f t hm e r g e rw a v en o to n l ya f f e c t st h ee n t e r p r i s eb u ta l s ot h ec o u n t r ya n dt h e w o r l d ，s o t h ei n f l u e n c ei s e x p o u n d e d f r o mm a c r o i n f l u e n c ea n dm i c r o i n f l u e n c e i nt h el a s t c h a p t e r , t h ea r t i c l ea l s oa n a l y s e st h ec h i n ae n t e r p r i s em e r g e r w h i c h h a p p e n e di nt h eb a c k g r o u d o ft h e f i f t hg l o b a le n t e r p r i s em e r g e rw a v ea n de s p e c i a l l yp o i n t so u tt h ee x i s t i n gp r o b l e m sa n dm a k e sa s o l u t i o nt oi t t h ek e y w o r d s ：g l o b a l t h ef i f t h e n t e r p r i s em e r g e rw a v e 第一章全球企业兼并浪潮的历史回顾 一、全球第一次企业兼并浪潮 全球第一次企业兼并浪潮大约是从1 8 9 5 年开始的，在1 8 9 9 年达到顶峰，差不多是在1 9 0 3 年严重的经济衰退丌始时结束的。1 9 0 4 年，联邦最高法院对北方证券案( 1 9 0 4 年3 月) 的判决 可能助于这次兼并浪潮的终结”。在这项判决中，法院规定，兼并必须成功地经受住谢尔曼 法( s h e r m a na c t ) 第节的检验( 该法禁止任何限制贸易的以托拉斯或其它形式进行的合 并) 。在1 8 9 5 - - 1 9 0 4 年，被兼并企业总数达3 0 1 0 家，兼并的资产总额达6 9 亿美元，仅1 8 9 9 年一年就有1 0 2 8 家企业被兼并，兼并资产总额达到2 2 4 亿美元。这次兼并浪潮显现出以下 特点： 1 这次兼并浪潮以横向兼并为主要形式 在南北战争后的半个世纪里，美国出现了自由放任的经济思潮，随着工业革命的进程， 企业自由竞争特别激烈，尤其是同一行业之内，过度的竞争使生产者蒙受了巨大的损失。因 此，以消除竞争为目的的横向兼并便理所当然地成为主要形式。通过横向兼并，美国国民经 济各主要工业部门相继形成一些规模巨大的公司，这些公司中有些是通过数百起兼并活动而 组成的，从兼并行为中获取的产品产量大部分占公司总产量的3 4 以上，也就是说，大部分 是从横向兼并中增长的。具体情况如表1 1 所示。 表1 1美国主业部门主要大公司的形成 被兼并产量 部门公司兼并年份兼并公司数 占总产量 汽车通用汽车公司 g e n e r a lm o t o r1 9 0 8 一1 9 1 02 5 钢铁美国钢铁公司u s s t e e l 1 9 0 186 0 o 电器通用电器公司g e n e r a le 1 e c t r i c1 8 9 0 一1 9 0 389 0 0 烟草美国烟草公司a m e r c i a nt o b a c c o1 8 9 0 1 9 0 41 5 0 9 0 o 橡胶美国橡胶公司 u s r u b b e r1 8 9 21 35 0 0 罐头美国罐头公司a m e r c i a nc a n1 9 0 11 2 36 5 6 7 i n t e r n a t i o n a l 农机国际收割机公司 h a r v e s t e r 1 9 0 267 0 0 石油治炼美孚石油公司 s t a n d a r do il 1 8 8 24 0 08 4 0 a m e r c i a ns u g u r 糖业美国炼糖公司 r e f i n i n g 1 8 9 35 57 0 9 0 一 缝纫机胜家公司s i n g e r1 8 9 1 5 51 0 0 o 资料来源：美国公司的火合并剑桥出版社1 9 8 5p 1 2 从上图可以看出，通过大量中小型企业的合并，组成为一个或少数几个大型企业，这些 大型企业形成某一部门现代化大工业的经济支柱。经美国经济学家拉尔夫。纳尔逊( r a l p h n e l s o n ) 的资料，在1 8 9 5 - - 1 9 0 4 年兼并高潮中，美国公司有7 5 由于兼并而消失，也就是说，在 大兼并浪潮中，美国公司中的3 4 被兼并，另外l 4 的公司成为兼并者。 2 这次兼并浪潮是基础设施的大兼并 基础设施是作为工! 比现代化物质基础的先导，大规模工业生产必须建立在具有强有力的 生产基础设施上，只有集中经营的大型基础设施，才能实现现代工业化，因此，基础设施的 大规模兼并活动，组成庞大的垄断公司就成为现代工业化的条件。以交通运输业为例，没有 全国性的方便运输网，生产、分配、交换和消费各环节在全国范围内很难组成统一整体，小 型、分散的运输线不可能形成规模庞大的工业体系，因此，1 9 世纪末美国铁路在获得迅猛发 展的同时，铁路公司之内的竞争日益加剧，激烈竞争导致企业规模的大型化和集中程度的加 强，铁路企业家们为了在竞争中求生存、求发展、各自凭借其资本实力，进行了大规模兼并 活动。6 家大型铁路集团共进行了铁路兼并7 9 0 起，兼并总额达9 0 2 亿美元，兼并铁路线里 程达1 6 4 万英旱，占美国铁路线总里程的8 6 3 ，其中仅摩根集团一家就进行了2 2 5 起兼并， 兼并资本总额达2 2 7 亿美元，铁路线为4 7 万英里，无论是控制铁路里程，还是拥有资本数 额，摩根集团都是其它集团的l 倍以上。具体情况见表i 2 ： 表1 2 19 世纪末美国铁路集团占有资本额和铁路长度以及兼并公司数 集团名称资本额( 亿美元)铁路长度( 万英里)兼并公司数 摩根集团 2 2 74 72 2 5 夕法尼亚集团 1 8 21 92 8 0 古尔德一洛克菲勒集团哈里 1 3 72 81 0 9 曼一库恩罗比集团 1 3 23 38 5 沧德比尔特集团 1 1 72 21 3 2 穆尔集团 l o 72 59 l 资料来源：托拉斯的内情纽约穆迪出版社1 9 0 4 年p 4 3 2 、4 7 6 铁路的大兼并把大量距离短、规模小的铁路，经过重新组合，合并成纵贯东西、横跨南 北的主骨动脉，在全国范围内形成庞大的铁路网络，使其货畅其流、促成资本、商品和货币 统一市场的形成，大大推动了美国经济的发展。 除铁路外，电信在同一时期也进行了大规模的兼并，美国8 家大型电话电报公司，共兼 并了1 3 6 家中小型公司，兼并资本总额达6 3 亿美元。到本世纪初、出现了美国电话电报公 司( a m e r c i a nt e l e p h o n et e l e g r a p hc o ) 独立垄断局面。在这期间、该公司共兼并了3 6 家各 类公司，兼并资本总额为3 9 亿美元，控制美国绝大部分地区的电话电报业务，遍布全国各 地的庞大电话电报网，控制在一家公司手中，不仅使该公司很快增殖大量的资本，而且畅通 了全国通讯网，促进了整个经济的发展。 3 金融资本在这次兼并收购浪潮中起了催化剂作用 2 金融机构特别足投资银行，它们在企业j k 并收购中既提供资金，又充当经纪人大大地 促进了企业兼并收购活动的发展。资料表明，这个时期四分之一的企业兼并收购是由他们完 成的。其中摩根财团堪称典型，它领导了1 9 世纪8 0 年代美国铁路系统的企业兼并收购活动， 还一手操纵了美国钢铁公司的成立。投资银行在企业收购中获得了巨大利润，正如施蒂格勒 所说，兼并能使未来的垄断利润资本化，并把资本化利润的一部分分配给以发起兼并为职业 的人兼并使摩根或摩尔( l i o o r e ) 进入了一个新的、赢利丰厚的“产业”专门生产垄断 的“产业”。1 9 世纪9 0 年代后期，美国经济发展较快，资本市场非常活跃。投机商、投资银 行家、掮客和各种推销商仍寻找买进或推销新证券的机会，工业企业的合并似乎是最有前途 的。在1 8 9 8 年以后的几年中，工业企业兼并收购活动的主要发起人都是金融家和投机商，如 穆尔兄弟、查尔斯r 弗林特和约翰w 盖茨。如果说1 8 9 7 年以前的企业兼并收购主要是 由工业家本身所发动的，那么，1 8 9 7 年以后的企业兼并收购主要是金融家和投机商鼓吹而搞 起来的。 二、全球第二次企业兼并浪潮 第二次兼并浪潮开始于1 9 2 2 年商业活动的上升阶段，终结于1 9 2 9 年严重的经济衷退的 初期。第二次兼并浪潮与第一次浪潮相比，一个重要的不同点，是兼并在企业规模更大的基 础上进行的，第一次高潮是在没有形成垄断的前提条件下的兼并，兼并之前，企业的规模小， 数量多，资本实力有限，兼并时，阻力小，竞争性不强；第二次高潮是在第一次兼并高潮的 基础上进行的，是在国民经济主要部门都形成垄断情况下进行的。1 9 0 1 年，美国已有1 6 的 工人在1 0 0 0 人以上的大企业做工，产值在5 0 万美元以上的企业( 按1 9 1 4 年价格计算) 占制造 业总产值的5 7 4 ，第二次高潮时，企业的实力基础比上次高潮要雄厚得多，其兼并规模也 比上次大得多，一家实力雄厚的企业为了增殖资本，有可能也有需要去兼并更多的企业，以 壮大自己的实力。因而，第二次高潮兼并企业数要比第一次高潮多得多，第一次高潮高峰期 平均每年兼并数为4 0 9 起，第二次高潮高峰期平均每年兼并数为8 4 6 起，后者比前者高出l 倍以上。( 龚维敬，1 9 9 5 ) 第一次兼并高潮主要是把大量中小型企业合并成少数大型企业，成为各个部门占统治地 位的垄断公司，第二次高潮主要是一些已经形成的垄断公司兼并大量企业，以达到加强经济 蜜力，扩展势力范围的目的。具体情况见1 3 表l 表1 3 18 9 5 19 2 0 年美国公司各类兼并方式比重( ) 公司数资产额 年份 数家公司合并大公司数家公司合并大公司 成一家大公司兼并小公司成一家大公司兼并小公司 1 8 9 5 19 0 48 3 51 6 58 7 21 2 8 1 9 1 5 1 9 2 03 4 5 6 5 55 2 44 7 6 资料来源：1 8 9 5 1 9 5 6 美国工业的兼并活动拉尔夫，拉尔逊 第二次兼并高潮一个显著的特点是兼并形式主要为纵向兼并，把一个产品的各个生产环 节和生产工序统一在一个企业里，进行统一管理、统一经营，形成连续作业，环节衔接，可 以调节各个再生产环节之间的关系，有效地合理利用资源，配置生产要素，把由原料到半成 品到制成品各个工序形成一条龙作业，并能充分利用各个生产工序的副产品，予以综合利用， 多样开发。一个企业拥有本部门生产所需的原材料和燃料动力，可以合量利用资源，并解决 原材料供给的后顾之忧；各个生产环节连续作业，可以减少各个工序之间的中间环节，连续 作业还可以节约原材料和动力燃料。这种纵向兼并不仅形成符合于当时生产力水平的生产体 系，而且，把它的范围还扩大到流通和分配领域，企业有了自己的运输系统，可以合理地调 度原料来源和产品销售，能及时获得原材料和销售产品，并能节约运输能力和加速商品流转 。企业还把势力范围伸向流通领域，拥用自己的销售市场，可以减少销售产品的中间环节， 降低流通费用，加速商品周转。这种由生产到流通到分配的结合，有力地改进了产品技术， 提高了劳动生产率，节约了资金，降低了成本，在2 0 年代生产技术水平条件下，促进了当时 生产力向前大大地跨进了一步。 根据2 0 年代兼并统计资料，在2 7 8 家大公司中有2 3 6 家公司进行了原料、半制品、制造 加工等生产工序相互结合的兼并活动，在8 5 的公司里，实时行了生产、流通和分配各个再 生产环节统一个企业主手中的兼并行为。美国福特汽车公司通过大规模兼并活动，形成了一 个宠大的联合体，是纵向兼并所形成的一个庞然大物的典型公司。该公司在2 0 年代大兼并 运动中，兼并了为数众多的各类企业，形成了一个生产焦炭、生铁、钢材、铸件、锻造、汽 车零部件以及汽车用冰箱、皮革、玻璃、塑料、橡胶、滚珠轴承、发电器、蓄电池等有关汽 车制造的无所不包的生产统一体，还有完整的运输体系，全国销售网。这时，福特汽车公司 在肯塔基州和西弗吉尼亚州拥有煤炭藏量6 亿吨，在密执安州有5 d 万英亩的木材和矿石，共 有各类工厂3 5 家，其中以底特律的高地公园( t t i n g h l a n dp a r k ) 的制造厂规模最大，占地2 7 8 英亩，汽车生产能力为2 5 0 万辆，是当时世界上最大的汽车生产基地，鲁奇河制造厂( r i v e t r o u g e ) 占地11 0 0 英亩，拥有数座高炉，是汽车原料的主要供给厂家，生产汽车用冰箱的工厂 生产的冰箱比全国冰箱总产量还要多，皮革厂每天可以生产8 万码皮革，玻璃厂每天可以制 造l 万平方英尺的玻璃板，至于大湖区的港v j 码头以及数条铁路线每天货运量的数量这大都 是十分惊人的。 三、全球第三次企业兼并浪潮 在2 0 世纪5 0 6 0 年代，全球发生了第三次企业兼并浪潮，其中以6 0 年代后期为高潮。 仅1 9 6 7 1 9 6 9 年，企业兼并收购活动就达到1 0 8 5 8 起。 第三次兼并高潮无论就其规模还是速度来说，都大大超过前两次高潮，2 0 年代第二次兼 并高潮的规模比第一次兼并高潮要大1 倍，6 0 年代后半期的第三次兼并高潮比第二次高潮又 超出1 倍以上，1 9 2 5 1 9 3 1 年7 年间美国兼并公司数平均每年为8 3 5 起，1 9 6 5 1 9 7 1 年7 年 问平均每年兼并数为1 5 1 1 起，第二次高潮兼并高峰1 9 2 9 年兼并数为1 2 4 5 起，第三次高潮兼 并最多的年份1 9 6 9 年兼并数为2 3 0 7 起。 第一次兼并高潮期问，企业兼并主要是大量中小企业合并成少数大垄断企业，在各个部 门占据统治地位；第二次兼并高潮期间，企业兼并主要是大垄断企业兼并大量中小型企业， 以扩充企业的实力；第三次兼并高潮期间，企业兼并规模进一步扩大，主要是在大型企业之 间的兼并，这种“大鱼吃大鱼”的兼并在这次兼并高潮中已经发展到相当高的程度，1 9 5 l 一 1 9 8 6 年问，美国最大的1 0 0 0 家公司有近1 3 被兼并，其中一半以上是被最大的2 0 0 家公司 所兼并，1 9 5 0 年，最大的2 0 0 家公司到1 9 6 8 年，有2 7 家公司被兼并，其中2 2 家是被最大 的2 0 0 家公司并的。 通过第三次兼并高潮“大鱼吃大鱼”的兼并，美国企业集中程度有了进一步提高，1 9 6 0 年美国1 0 亿美元以上的大公司只有2 8 家，到1 9 7 0 年增加到1 0 2 家，同期内，拥有1 0 亿美 元以上大公司资产额占制造业资产总额的比重分别为2 8 和4 8 ，利润额分别为4 0 和5 3 ， 生产与资本集中已经达到了相当高的程度。 第三次兼并高潮与前两次高潮的一个显著特点是兼并形式有了明显变化，第一次高潮兼 并形式是以横向兼并为主，把大量同一部门或行业的企业相互兼并，形成某一部门占垄断地 位的大企业；第二次高潮兼并形工是以纵向兼并为主，把一个部门内各个生产工艺和各种生 产工序的企业兼并在一起，形成一个完整生产体系的联合体；第三次高潮兼并形式则以混合 兼并占主导地位，把互无联的各类企业，通过兼并，凑合成一个混合体，这个混合体在一个 企业主统一指挥、统一管理、统一经营下，进行运转。具体情况见表1 4 ： 表1 。41 9 6 0 一1 9 7 8 年美国公司按兼并形式分类的兼并 钲 兼并 兼并数+兼并资产额+ ( 百万美元) 小横向与纵混横向与纵混合占小计 份总数混合小计 小计混合 计向 a 向口 1 9 5 08 4 45 11 43 77 2 51 5 3 54 5 31 0 8 27 0 4 1 9 6 51 0 0 86 41 64 87 5 03 2 5 45 7 32 6 8 l 8 2 4 1 9 7 01 3 5 19 11 27 98 6 85 9 0 41 1 7 44 7 3 08 0 1 1 9 7 46 0 26 22 43 86 1 24 4 6 61 4 1 7 3 0 4 96 8 3 1 9 7 86 1 01 1 13 57 66 0 31 0 7 2 4 4 6 7 56 0 5 05 6 4 为被兼并公司资产额在1 0 0 0 万美元以上的大型兼并。 资料来源：“s t a t i s t i c a la b s t r a c to ft h eu n i t e ds t a t e s ”，1 9 9 0 ，p 5 3 1 在美国爆发第三次兼并高潮的同时，其他主要发达国家都进行了大规模的兼并活动，通 过这次空前未有的兼并行为，每个国家的各个部门垄断程度都达一以了相当高度。具体情况 如表1 5 所示： 表1 5 19 7 0 年主要发达国家各个部门三大公司集中率( ) 美国加拿大英国瑞典法国德国 啤酒 3 98 94 77 06 31 7 烟草 6 89 09 41 0 01 0 09 4 纺织 3 0 6 72 85 02 31 6 染料 2 6 4 04 09 21 4 3 2 石油冶炼2 56 47 91 0 0 6 04 7 制鞋1 71 81 7 3 71 32 0 玻璃6 51 0 07 3 1 0 08 49 3 水泥2 06 58 6 1 0 08 l5 4 钢材 4 2 8 03 96 3 8 45 6 轴承4 38 98 2 】o o8 0 9 0 冰箱6 47 56 5 8 91 0 07 2 蓄电池5 47 37 5 l o o9 4 8 2 平均4 17 16 0 8 36 65 6 资料来源：f m s c h e r e r ，a l a nb e c k e n s t e i n ：”t h ee c o n o m i c so fm u l t p l a n t0 p e r a t i o n ：a n 四、全球第四次兼并浪潮 8 0 年代以来，在世界经济不断变革的形势下，西方发达国家又掀起了一次规模空前的企 业兼并高潮，1 9 8 9 年，全世界共有企业兼并7 7 0 0 起，兼并价值达3 5 5 0 亿美元，地区遍及所 有西方发达国家，规模之大是任何次高潮所没有的，1 9 8 4 一1 9 9 0 年7 年问，美国企业兼并 数平均每年为3 6 8 6 起，是第三次浪潮1 9 6 5 一1 9 7 1 年7 年间平均每年兼并数的2 4 倍，兼并 数最多年份1 9 8 6 年共有4 3 8 1 起，是第三次高潮高峰年1 9 6 9 年的1 9 倍。1 9 8 7 年，美国企 业兼并价值为2 2 5 2 亿美元，是该年美国最大的5 3 3 家公司新发行股票价值2 3 8 亿美元的1 0 倍。 根据詹姆斯a 费尔伯恩的资料，8 0 年代兼并高潮期间一些主要发达国家企业兼并增长 情况如表1 6 所示。 年份加拿大 德国 荷兰英国 美国 1 9 7 5 2 6 4 4 4 5 4 5 9 4 4 3 9 1 9 7 6 3 1 3 4 5 3 5 5 9 1 9 7 7 3 9 5 5 5 4 5 9 0 1 9 7 8 4 4 9 5 5 8 6 1 0 1 9 7 95 l l6 0 2 5 1 9 1 9 8 04 1 46 ：5 1 5 6 0 1 9 8 l4 9 16 1 82 9 6 2 3 2 9 1 9 8 25 7 66 0 3 3 2 84 6 32 2 9 8 1 9 8 36 2 85 0 6 2 9 64 4 72 3 9 1 1 9 8 46 4 l5 7 5 3 7 05 6 83 1 6 4 1 9 8 57 1 27 0 93 1 8 4 7 43 4 3 7 1 9 8 6 6 9 54 3 8 l 十1 9 7 4 一1 9 8 1 年平均每年兼并数 资料来源：j a m e sa f a i r b u r n j o h na k a y ：”m e r g e r s m e r g e rp o l i c y ”，o x f o r du n i r e r s i t yp r e s s o x f o r d ，1 9 8 9 ，p 3 8 ，1 5 1 8c a i s t i c a la b s t r a c to ft h eu n i t e ds t a t e s ” ”b u sih e s sw e e k10 0 0 ”，p 2 6 上表表明，l 9 8 5 年加拿大企业兼并数为1 9 7 5 年的2 7 倍，1 9 8 5 年德国企业兼并数是1 9 7 5 年的1 6 倍，1 9 8 5 年荷兰企业兼并数是1 9 8 1 年的1 1 倍，1 9 8 6 年英国企业兼并数是1 9 8 2 年 的1 5 倍，1 9 8 6 年美国企业兼并数是1 9 7 5 年的l o 倍。各个国家企业兼并数的增长幅度虽有 差异，但在一定程度上都兴起了企业兼并浪潮。 这次企业兼并收购浪潮有三大特点： 1 以多样化战略为具体形式 这次多样化兼并收购集中在相关产品上，不再像第三次浪潮那样进行单纯的无关产业的 兼并收购。因为在过去许多兼并无关产业的混和联合大企业中，在经过定期的实践后，发 现自己陷入了指挥不灵，造成亏损的被动局面，因此，为避免盲目兼并造成的损失，多样化 战略就成了此次兼并的鲜明特征。 2 出现了大量小企业兼并收购大企业的现象 由于“垃圾债券”( 指公司为筹集兼并收购所需大量资金而发行的一种高利率、高风险债 券) 的发明，杠杆兼并非常流行。这种债券的出现使得收购者的金融能力与其实际支付能力脱 节，有些规模较小的公司通过发行这种“垃圾债券”兼并收购了比自己规模大好几倍甚至几 十倍的巨大公司，它使“小鱼吃大鱼”的神话变成了现实，人们形象地称之为一金融游戏”， 特别受到中小企业和投机商的亲睐。1 9 8 5 年销售额仅为3 亿美元的泮特雷普来得公司收购了 年销售额达2 4 亿美元的雷夫隆公司就是个典型例子( 周小知，1 9 9 9 ) 。 3 跨国兼并收购日益增多，企业兼并收购从国内转向国外是这次兼并浪潮的重要特征 8 0 年代以来，美国对外投资的形式发生了重大变化，由向海外直接投资办厂向大量兼并 收购海外企业转变，1 9 8 3 年外国以兼并收购的形式在美国投资的占总投资额的5 6 ，1 9 8 8 年 则高达9 2 3 。1 9 8 9 年，全世界企业兼并总数为7 7 0 0 起，兼并价值总额为3 5 5 0 亿美元，其 中跨国兼并为2 7 6 4 起，占全球兼并总数的3 6 ，跨国兼并价值为1 3 1 0 亿美元，占全球兼并 价值总额的3 7 ，两者均占有世界兼并总数的1 3 以上。1 9 9 2 年跨国兼并有1 6 7 起，其他年 度平均为1 0 0 2 0 0 起。这些数字说明了8 0 年代世界性兼并高潮中，跨国企业兼并所占有的 重要地位。 第二章全球第五次企业兼并浪潮的特点 第五次兼并浪潮始于1 9 9 4 年，9 0 年代初，美国经济摇摆不定，无力摆脱衰退。由于紧 缩银根，金融市场疲软，企业的兼并与收购也进入低谷。1 9 9 1 年，企业并购1 ，8 7 7 起，交 易值6 9 2 亿美元，为9 0 年代最低谷。但从1 9 9 3 年起，美国经济开始复苏和回升，给要求变 革的美国大公司提供了巨大的市场机会，企业并购活动又呈现明明显的上升势头。 1 9 9 4 年美国企业并购交易额达3 4 1 9 亿美元，1 9 9 5 年美国企业并购数量9 1 5 2 起，涉及 金额5 1 8 0 亿美元。1 9 9 6 年美国兼并交易额是6 5 8 8 亿美元，1 9 9 7 年高达9 5 7 0 亿美元，1 9 9 8 年是】2 6 万亿美元，1 9 9 9 年荚国企业兼并交易总额达1 5 6 万亿美元，2 0 0 0 年则上升1 8 4 万亿美元，具体见图2 1 。 2 0 0 0 0 1 5 0 0 0 1 0 0 0 0 5 0 0 0 0 图2 1 9 0 年代美国企业兼并额 畚瓶( 伊姜最1 1 8 4 0 0 f 竺! 竺，鲨，簧。簧。9 _ 5 7 0 。1 _ 2 6 0 0 。1 _ 5 6 0 0 ，_ _ 。 1 9 8 8 年1 9 9 1 年1 9 9 4 年1 9 9 5 年1 9 9 6 年1 9 9 7 年1 9 9 8 年 9 9 9 年2 0 0 0 年 年份 资源来源：由历年经济日报公布的汤姆逊证券公司的资料整理而得。 4 0 0 0 0 3 0 0 0 0 2 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 图2 2 9 0 年代全球企业兼并颊 金额( 亿美元) 3 3 1 0 0 3 4 8 0 0 邕1 6 2 0 0 - 2 _ 5 0 0 0 - 1 i m 1 9 9 5 年1 9 9 6 年1 9 9 7 年1 9 9 8 年1 9 9 9 年2 0 0 0 年 年份 资源来源：由历年经济日报公布的汤姆逊证券公司的资料整理而得。 同，时期，全球企业兼并额也历创新商，1 9 9 5 年，全球企业兼并总额8 6 6 0 亿关无，1 9 9 6 年达1 1 4 万亿美元，1 9 9 7 年1 6 2 j 亿美元，1 9 9 8 年全球企业兼并为2 5 万亿美元，1 9 9 9 年达到3 1 万亿美元，2 0 0 0 年则达到3 4 8 万亿美元。具体见图2 2 a 第五次全球企业兼并浪潮呈现以下几个特点： 一、这次全球企业兼并浪潮波及的行业面不断扩大 1 电讯业。电讯业以其兼并最频繁，步伐最快而引人注目。1 9 9 6 年，美国发生了四次 大规模通讯公司的兼并事件，每次金额均在1 0 0 亿美元咀上，总金额高达7 3 0 亿美元。1 9 9 7 年1 0 月以来，美国通讯市场又上演了一场令人瞩目的企业并购战。1 1 月l o 日，被收购的m c i 公司同意了世界通讯公司3 7 0 亿美元的报价，宣布与世界通讯公司合并。1 9 9 8 年，美国通讯 领域兼并更是高潮迭起，9 8 年5 月1 1 日，美国西南贝尔电信公司以6 2 0 亿美元并购美国科 技公司。6 月2 4f i ，美国电信电报公司以4 8 0 亿美元兼并美国远程通讯公司。7 月2 8 日，美 国大西洋贝尔公司又以5 2 8 亿美元兼并美国全球通迅企业公司。与此同时，电汛行业的跨国 兼并也频频发生。2 0 0 0 年2 月3 同，英国著名的移动电话业巨头沃达丰兼并了德国曼内斯曼 公司，合并后的公司股市价值达7 0 0 0 亿马克，电话业务营业额达2 3 0 多亿马克，用户达5 0 0 0 万户，遍柿世界上数十个国家，雄居世界移动电话头把交椅。2 0 0 0 年7 月德国电信( d e u t s c h e t e l e c o m ) 和美国声流公司( v o i c e s t r e a m ) 也达成了4 8 0 亿美元的并购计划。上面的一系列数据 表明，电讯业的兼并是这次兼并浪潮最亮点。 2 银行业。白9 0 年代中期以来，受各种因素的影响，全球金融业的发展出现了大的波 动，业内的兼并数量和兼并规模急剧上升。据统计1 0 年前，全球还只有1 0 0 0 件左右的金融 并案，总会额约5 0 0 亿美元，而1 9 9 5 年世界金融业兼并案就高达4 1 0 0 件，涉及金额约2 5 0 0 亿美元。美国1 9 9 7 年的金融兼并交易额达9 5 3 亿美元。1 9 9 8 年4 月6 日，美国花旗集团和 旅人集团达成合并协议，宣布以7 0 0 亿美元交易建立新花旗集团公司，新公司将是世界最大 的金融服务公司，在世界1 0 0 个国家有1 亿多客户。同年4 月1 3 日华尔街又传出两起新的兼 并案美国国民银行与美洲银行合并，合并价值约6 1 6 亿美元，两家合并之后组成的美洲 银行，将成为美国第一家业务横跨东西海岸的银行，资产数额达5 7 0 0 亿美元，超过大通曼哈 顿银行，居全国之首。其分行数目将达到4 8 0 0 家左右，自动提款机达1 5 0 0 0 台。同时，总部 设在俄亥俄州的第一银行与第一芝加哥银行的兼并涉及金额近3 0 0 亿美元，其资产额将达 2 3 0 0 亿美元，居全国第5 位。 2 0 0 0 年3 月9 日，德国传来新闻，德意志银行宣布斥资3 0 0 亿美元并购其竞争对手德国 第五大银行德累斯顿银行，组成世界上最大的商业银行和欧洲实力最雄厚的银行。德国这两 家银行合并后，总资产将达到1 2 万亿美元，管理的基金总额为9 5 0 0 亿美元，股市价值8 5 0 亿美元，共有员工1 4 万人，在全球设有分行2 5 0 0 家，成为世界上第二大很行。其它的兼并 还有德国联合银行和抵押银行合并成德国第二大银行；爱尔兰银行和联合爱尔兰银行合并成 为爱尔兰最大银行；丹麦银行和比柯本银行合并，控制了丹麦4 0 的资本市场；芬兰梅利塔 9 银行和瑞典北方银行合并北欧最大的会融集团之一；荷兰田际银行收购比利时布朗贝银行， 成为荷比卢地区最大的银行；瑞士三大银行中的两家：瑞士角行和瑞士联合银行合并世 界第三大银行和最大的资产管理人。1 9 9 7 年底爆发的金融危机直接促进了亚洲金融业的合并 以解决银行的呆帐和金融风险的防范。1 9 9 8 年6 月2 9 日，韩国宣布大东银行、东南银行停 止营业，分别出国民银行、住宅商业银行兼并。全球第五次企业兼并浪潮期间，国际金融业 的主要兼并案件，如图2 3 所示： ( 并购当时世界排名( 以1 9 9 9 )世界排名( 以并购当 时间地点合并方 的) 总资产年底一级资本计) 时总资产计) 1 9 9 5 31 1 本三菱银行、东京银行6 0 0 0 亿美元全球第七 1 9 9 5 3英固荷兰银行集团、巴林银行 1 9 9 5 8美闻人通曼哈顿讯行、化学银行2 9 7 0 亿美元全球第五 1 9 9 5 1 0英国劳台银行、t s 8 桀团 15 0 0 亿英镑英国第一 1 9 9 7瑞i ： 瑞| 联合银行、瑞j 银行集团6 7 0 0 亿美元全球第八 i 9 9 84荧圉 花旃银行、旅行省钺行集团7 0 0 0 亿美元伞球第一 1 9 9 8美国 第一银行、笫一芝力卧银行3 6 1 5 亿美元美国第四大银行 1 9 9 8 】l德国 德意志锭行、美国信孚嵌行7 9 5 0 亿欧元当时世界第一 1 9 9 9 2法冈 巴黎国民银行、巴黎巴银行6 7 0 0 亿美无欧洲第三 1 9 9 9 3意人利 联合信贷银行、商业银行2 6 0 0 亿欧元欧洲第五 2 8 6 0 亿欧元意大利第一，欧洲第二 1 9 9 93 毖人利圣保罗意米银行、罗马银行 十一 2 0 0 2 年春完成合并 1 9 9 98【j 本 第一劝业银行、富i 银行、兴一银行 1 4 1 万亿一元 后全球第一 全球第九2 0 0 2 年3 月完成合4 j9 9 91 0f j 奉 樱花银行、住友银 9 9 万亿日元 并后全球第二 1 9 9 9 1 2英困 汇i ：挖股、荧国利宝银行4 8 4 6 亿美元全球第三全球第五 2 0 0 0 38北欧 梅里塔北方银行、丹友联合银行 l7 0 0 亿美元 北欧最大的银行集团 3 传媒业传媒业是第五次兼并浪潮中另一个重要领域。早在1 9 9 5 年7 月3 1 日，美国 沃尔特迪斯尼公司就宣布，以1 9 0 亿美元的价格收购“大都会美国广播公司( c a p j t a lc i t y a b c ) 。 迪斯尼公司靠生产动画片起家，它的具有代表性的“米老鼠”和“唐老鸭”的形象 已经家喻户晓，该公司在加利福尼亚、佛罗里达以及法国、日本经营的迪斯尼乐园每年吸引 着数以亿计的参观者。迪斯公司还为电视网制作大量优秀的卡通片和电视节目，几乎所有的 美国家庭都有迪斯尼出品的录像带，比如风靡全球的狮子王、白雪公主。在美国，很难 找到另外一家公司像迪斯尼那样对美国文化有如此大的影响，“完美的迪斯尼世界已经成了美 国人心中的乐园”。购买大都会美国广播公司( a b o 后的迪斯尼公司将成为集娱乐、电影、广 播、有线电视和电话于一身的世界庞大的媒体公司，总资产高达4 8 0 亿美元，成为美国的公 司巨头之一，年收入估计将为1 6 5 亿关元。 就在迪斯尼公司宣布兼并美国广播公司后不到4 8 小时的时间内，美国著名的西屋电气公 司也以5 4 亿美元买下了哥伦比亚广播公司( c b s ) 。1 9 9 6 年6 月2 0 日，美国西屋电气公司又 同意以3 9 亿美元买下它的主要对手无限广播公司，以便在加强广播界的工作中创建迄今最大 的企业集团。西屋电气公司是美固最大的广播公司并且是美国哥伦比亚广播公司电视网的所 有者。它与第二大广播公司无限广播公司合并将组成拥有8 3 家电台的广播集团，其广告收 入将接近1 0 亿美元。由两家广播公司合并的广播集团将在1 6 个市场上开展业务。该集团预 计可能获得的约1 0 亿美元利润将使其他其广播公司相形出绌。 2 0 0 0 年1 月1 0 日，美国在线宣柿以1 6 2 0 亿美元并购时代一华纳公司，成为迄今为止美 国最大的一起公司并购案。美国在线公司是美国最大的一家网络公司，目前用户已达2 2 0 0 万。 时代一华纳公司是美国最大的一家媒体和娱乐公司，它所提供的服务不仅遍及美国，而且还 扩展到世界其他国家，仅有线网订户就有1 3 0 0 万。 它们的合并，不仅标志着因特网进入了主流媒体，而且还意味着广大用户可获得内容更 加丰富的多媒体服务。美国在线公司一直希望能够通过高速的宽频线路向广大家庭提供集图 像、音响和数据为一体的多媒体服务，而时代一华纳公司则拥有这样的电视宽频网络服务， 进而为它打入巨大的多媒体市场创造必要的条件。 同时，美国在线公司在并购时代华纳公司后，还将得到并向其用户提供后者丰富的 新闻和娱乐产品。目前，在时代华纳公司拥有的巨大产业中，最为著名的包括美国有线 新闻广播公司和美国时代周刊等。因此，美国在线公司对时代华纳公司的并购，将 使其在竞争激烈的因特网服务市场上获得巨大的优势。 4 汽车行业。全球汽车厂家的并购是这次兼并浪潮的又一个主要领域。这与目前全球汽 车行业整个生产能力的过剩密切相关。当前全球汽车业已达到年产7 5 0 0 万辆的产能，可是全 球每年只消化掉5 5 0 0 万辆，所以行业整合早已是大势所趋。在汽车行业的合并中，其中最引 人注目的是1 9 9 8 年5 月德国的戴姆勒奔驰汽车公司和美国的克莱斯勒公司的合并。合并 行动所涉入的金额达9 2 0 亿美元，被行业内人士称作为“天堂里的婚姻”。戴姆勒奔驰是 德国最大的工业集团，克莱斯勒是美国第三大汽车制造公司。按1 9 9 7 年的销售额计算，两公 司合并后年销售额可达1 3 3 0 亿美元，将是仅次于美国通用汽车公司、福特汽车公司、日本的 丰田汽车和德国大众汽车公司之后的世界第五大汽车制造公司，合并后的新公司在世界汽 车行业的竞争力大大增强。时间还不到两年，2 0 0 0 年3 月戴姆勒克莱斯勒公司和日本的 三菱汽车公司达成一项协议，三菱将给予戴姆勒克莱斯勒公司3 3 4 的股份及对其董事 会的决定有投票权。戴姆勒克莱斯勒公司和三菱公司年产6 5 0 万辆汽车，双方的结合将 迅速使他们超过丰田汽车公司和大众汽车公司在全球汽车制造家中位居第三位，仅排在美国 通用和福特之后。这一有效的收购意味着戴姆勒克莱斯勒公司通过为三菱提供所需要的 生产基地和小汽车专业技术，i 而q t i l , f l - y 设计，开放、生产、销售轿车及轻型家用车的能力。 三菱公司沉重的债务也将得以解决。 与此同时，世界汽车工业的老大通用汽车公司也加强了自己在全球的兼并活动。2 0 0 0 年 3 月1 4 曰，通用汽车与意大利最大的，世界排名第七的菲亚特汽车公司以互换股份的形式进 行了合并，成为世界上最大的汽车生产联合体。根据协议，通用汽车将持有菲亚特2 0 的股 份，价值大约2 4 亿美元，作为对等交换，菲亚特将持有通用公司5 1 的股份。合并之后， 通用与菲亚特将利用各自优势，在减少原材料丌支，丌发汽车动力总成本方面，使2 0 0 2 年实 现年节约1 2 亿美元，2 0 0 4 年实现年节约2 0 亿美元丌支。 德国大众和美国福特也不甘示弱，在全球各地招兵买马，2 0 0 0 年3 月2 7 日，德国大众 汽车公司买下了世界著名的卡车生产厂瑞典斯堪尼亚卡车3 4 1 搬份，此举意味着只生 产轿车又天天期盼还能够生产卡车的德国大众夙愿得以实现。2 0 0 0 年3 月1 8 日，福特汽车 - 公司宣布以2 9 亿美元收购德国宝马的陆虎多用途运动车业务。 二、本次兼并浪潮中跨国兼并特征明显 跨国公司( t n c ) 通过对外直接投资( f d i ) 进行扩张的方式主要有两种：一种是采取新建( g r e n f i e l d ) 的办法；另一种是通过刑多数股权的兼并和收购实现扩张( m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，m a j o r it yo w n e d ) 。 9 0 年代后期，特别是1 9 9 7 年和1 9 9 8 年，跨国并购成为t n c 对外扩张的主要方式，其交 易额急剧增长，在世界f d i 流出和流入总额中的比重迅速上升。据联合国世界投资报告 的统计数字，1 9 9 7 年、1 9 9 8 年f d i 流出和流入总额的增幅较1 9 9 6 年陡然升高，1 9 9 6 年流出 总额增幅为5 9 ，1 9 9 7 和1 9 9 8 年分别高达2 5 1 和3 6 ，约是1 9 9 6 年的4 6 倍。而更令人 注目的是跨国并购( 多数股权) 部分的增幅远高于f d i 的增长，1 9 9 6 年的增幅仅为1 5 5 ，1 9 9 7 。 和1 9 9 8 年分别跃升为4 5 2 和7 3 9 ，跨国并购的增幅大约是1 9 9 6 年3 5 倍，从而使它在 世界f d i 中的比重也由1 9 9 6 年的4 0 上升到了5 0 一6 3 ，这说明跨国并购已成为f d i 的主要 方式，而新建