（管理科学与工程专业论文）会计稳健性对上市公司过度投资行为控制的研究.pdf

重庆交通大学学位论文原创性声明 f y 1 9 0 嘈。苓7 。 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究 工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：主j 翠 同期：) d ，f 年占月易日 重庆交通大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权重庆交通大学可以将本学位论文的全部内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中 国科学技术信息研究所将本人学位论文收录到中国学位论文全文数据库，并 进行信息服务( 包括但不限予汇编、复制、发行、信息网络传播等) ，同时本人 保留在其他媒体发表论文的权利。 学位论文作者签名：寺u 军 日期： ，年占月，多日 指导教师签名：膨 日期：如，年多月，每日 本人同意将本学位论文提交至中国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社c n 系列数据库中全文发布，并按中国优秀博硕士学位论文全文数据库出版章程 规定享受相关权益。 学位论文作者签名： 同期：少，年占月 指导教师签名：y 砺以 日期：知，年易月，多日 ，t0， 目录 第一章引言1 1 1 研究背景l 1 2 研究目的及意义5 1 3 本文设想及研究方法6 1 4 本文创新7 1 5 文章结构安排7 第二章文献综述1 0 2 1 稳健性研究的国内外文献综述1 0 2 1 1 稳健性研究的国外发展现状1 0 2 1 2 稳健性研究的国内发展现状1 6 2 1 3 稳健性在各国会计准则及法律中的体现1 9 2 2 过度投资的国内外文献综述2 l 2 2 1 投资的定义2 1 2 2 2 过度投资的国外研究2 2 2 2 3 过度投资的国内研究2 7 第三章会计稳健性和过度投资行为的基础理论3 0 3 1 有效资本市场理论3 0 3 1 1 弱式有效市场3 0 3 1 2 半强式有效市场3 0 3 1 3 强式有效市场3 1 3 2 会计稳健性相关理论3 2 3 2 1 稳健性的定义3 2 3 2 2 稳健性的分类3 4 3 3 过度投资相关理论3 5 3 3 1 信息不对称理论3 5 3 3 2 委托代理理论3 6 3 3 3 代理人的道德风险3 7 3 3 4 自由现金流理论3 8 3 4 会计稳健性对过度投资行为的影响3 9 第四章研究设计4 1 4 1 提出假设4 1 4 1 1 稳健性和过度投资4 l 4 1 2 稳健性和自由现金流对过度投资的交叉影响4 1 4 1 3 稳健性和公司债务对过度投资的交叉影响4 3 4 1 4 稳健性和公司成长性对过度投资的交叉影响4 4 4 1 5 稳健性和公司规模对过度投资的交叉影响4 5 4 2 模型设定4 6 4 2 1 稳健性检验模型4 6 4 2 2 会计稳健性对过度投资行为控制实证检验模型4 9 4 3 数据来源5 3 4 4 模型的统计检验5 3 第五章研究结论、不足与展望5 9 5 1 研究结论5 9 5 2 研究对策5 9 5 3 研究的不足6 0 5 4 建议和展望6 2 致谢6 3 参考文献6 4 攻读硕士学位期间发表的论文6 8 摘要 本文从会计稳健性的角度入手，研究了上市公司会计稳健性与过度投资行为 之间的关系，通过探究二者之间的关系，本文拟检验上市公司会计稳健性水平和 过度投资行为之间是否存在显著的相关关系。上市公司会计的稳健性水平高，是 否会对其过度投资行为有显著的抑制作用，反之，如果上市公司会计稳健性水平 较低，是否不能有效抑制过度投资行为的发生。本文以我国a 股上市公司除金融 行业外的其他行业从2 0 0 2 年到2 0 0 6 年的数据为样本，首先采用b a s u 模型和盈 余的持续性模型实证检验我国上市公司会计稳健性的存在性，然后运用应计利润 模型度量了上市公司会计稳健性的水平。实证检验结果证明了样本公司从2 0 0 2 年到2 0 0 6 年会计信息总体上呈现出了稳健性的特征，并且稳健性水平较高。在 得到这样的结论后，本文又采用r i c h a r d s o n 模型度量了过度投资水平。得到样本 公司的过度投资水平后，本文在b a s u 模型的基础上，根据本文的研究需要对b a s u 模型做了一定的扩展，形成了论文中的模型4 1 2 和模型4 1 5 。通过将两个模型 的实证检验结果进行对比，揭示出会计稳健性本身对上市公司过度投资行为的控 制作用以及在上市公司实施稳健的会计和未实施稳健会计两种情况下，影响上市 公司过度投资行为的其他因素和上市公司过度投资行为之间相关性的变化。本文 的研究结论表明上市公司会计稳健性和过度投资行为之间确实存在显著的负相 关关系，并且通过进一步研究发现提高上市公司会计稳健性水平可以有效地控制 上市公司过度投资行为的发生。本文从提高上市公司会计稳健性水平的角度出 发，为研究我国上市公司的公司治理提供了一条新的路径，并且为稳健性原则的 应用提供了新的理论支持。 关键字：会计稳健性；应计利润；操控性应计；非操控性应计；过度投资 a b s t r a c t t h i sp a p e ri n v e s t i g a t e dt h ec o n n e c t i o nb e t w e e na c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s ma n d o v e r - i n v e s t m e n tb e h a v i o r o fl i s t e dc o m p a n i e sf o r mt h ea n g l eo fa c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s m b ye x p l o r i n gt h e i rc o n n e c t i o n ，t h ep a p e ru s e da ne m p i r i c a lr e s e a r c h m e t h o da n dt e s t e di ft h e r ew a sas i g n i f i c a n t c o r r e l a t i o nb e t w e e na c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s ma n do v e r - i n v e s t m e n tb e h a v i o ro fl i s t e dc o m p a n i e s w ew o n d e r e di fi n t h o s el i s t e dc o m p a n i e st h a tw i t hh i g ha c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s ml e v e l ，t h ea c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s mw o u l dh a v ea ni n t e n s i f i e dc o n t r o lo v e rt h eo v e r - i n v e s t m e n tb e h a v i o r o n t h ec o n t r a r y , i nt h o s el i s t e dc o m p a n i e st h a tw i t hl o wa c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s ml e v e l ， t h ea c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mw o u l dj u s th a v el i t t l ee f f e c t i o no nt h eo v e r - i n v e s t m e n t b e h a v i o r w i t ht h e s ed o u b t s t h ep a p e ru s e da 1 1i n d u s t r i e se n t e r p r i s e sb u tt h ef i n a n c i a lo n e s o ft h ec h i n aa s h a r el i s t e dc o m p a n i e s d a t af r o m2 0 0 2t o2 0 0 6 a ss a m p l ed a t a i i lt h ef i r s ts t e pw eu s e dt h eb a s u ( 1 9 9 7 ) m o d e la n dt h ee a r n i n g ss t a b i l i t ym o d e l t oi n v e s t i g a t et h ee x i s t e n c eo ft h ea c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ，t h e nu s e dt h ea c c r u a l s p r o f i tm o d e lt om e a s u r et h ea c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mo f t h el i s t e dc o m p a n i e s t h e e m p i r i c a lr e s u l t ss h o w e dt h a ti ng e n e r a lt h el i s t e dc o m p a n i e si no u rs t u d yd i s p l a y e d h i g hl e v e lo fa c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s m a f t e rg e tt h e s ec o n c l u s i o n s ，w ea d o p t e dt h er i c h a r d s o n ( 2 0 0 6 ) m o d e lt om e a s u r e t h eo v e r - i n v e s t m e n tl e v e la n dt h e na c c o r d i n gt oo u rr e s e a r c hn e e d s ，w ed e v e l o p e dt h e b a s u ( 1 9 9 7 ) m o d e la n dc o n s t r u c t e dt h em o d e l4 1 2a n dm o d e l4 1 5 b yc o m p a r i n g t h e r e s u l t so ft h ee m p i r i c a lt e s to ft h e s et w om o d e l ，w en o to n l yc o u l dr e a c h e dt h e c o n c l u s i o nt h a tt h ea c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mi t s e l fc o n t r o lo v e rt h eo v e r - i n v e s t m e n t b e h a v i o rb u tc o u l da l s og o tt h a tw h e nt h el i s t e dc o m p a n i e si m p l e m e n t e dc o n s e r v a t i v e a c c o u n t i n gp o l i c i e s ，t h ec h a n g eo fc o r r e l a t i o nb e t w e e nt h eo v e r - i n v e s t m e n ta n d i t s o t h e ra f f e c t i n gf a c t o r s t h er e s e a r c hr e s u l t ss h o w e dt h a tt h e r ew a si n d e e dc o n n e c t i o nb e t w e e nt h e a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s ma n do v e r - i n v e s t m e n tb e h a v i o ro fl i s t e dc o m p a n i e sa n d t h r o u g hd i df u r t h e rs t u d yw ef o u n d t h a tb yi m p r o v i n gt h el e v e lo fa c c o u n t i n g c o n s e r v a t i s mo fl i s t e dc o m p a n i e sc o u l do b v i o u s l yr e d u c e dt h e o c c u r r e n c eo f o v e r - i n v e s t m e n tb e h a v i o r t h i sp a p e rp r o v i d e dan e wp a t ho fc o r p o r a t eg o v e r n a n c e f o rc h i n e s el i s t e dc o m p a n i e sa n dt h e o r e t i c a ls u p p o r tf o ft h ea p p l i c a t i o no ft h e a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s mp r i n c i p l e k e yw o r d s ：a c c o u n t i n gc o n s e r v a t i s m ；a c c r u a l sp r o f i t ；d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ； n o n d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ；o v e r - i n v e s t m e n t 第一章引言 1 1 研究背景 第一章引言 投资是影响一国经济发展的主要驱动因素，有效的投资能推动经济的快速发 展，而无效的投资将阻碍国家经济的发展，扭曲资源的合理配置。无效的投资表 现为投资过度或投资不足，过度投资是公司投资于净现值为负的项目的投资，过 度投资会造成投资者利益的巨大损失和社会资源的浪费。一些领域存在投资过度 的同时就意味着另一些领域会出现投资不足，投资不足导致需要投资的领域因为 资源流入不足而未得到充分发展，结果就会限制宏观经济整体的协调发展。 凯恩斯学派认为通过扩大政府投资可以弥补私人投资和消费的不足，从而达 到提高国民收入、促进经济增长的目标。新古典综合学派发展了凯恩斯学派，提 出总需求是由消费、投资、出口共同决定的。从短期看，可以通过扩张性的财政 政策和货币政策，刺激投资需求，促进经济增长。新凯恩斯主义的哈罗德一多马 模型强调了投资在供给方面对于国民经济持续增长的作用，认为高投资率可带来 高经济增长率。索洛和斯旺建立的新古典增长模型认为，较高的投资率对短期的 经济增长确有促进作用；但是长期看，经济增长主要依赖于技术进步。上世纪8 0 年代，罗默和卢卡斯的内生增长理论用包括人力资本投资、研究与开发费用等在 内的投资新概念替代了传统意义的投资概念，再次得出高投资率带来高经济增长 率的结论。从上述西方经济理论的主要观点看，扩大投资对于促进经济增长具有 重要的意义。 我国自改革开放以来，投资脚步不断加快，高投资带来了经济的高增长。因 此，增加全社会投资额是我国为加快经济增长采取的一项重要举措。表1 1 数据 来源于世界经济年鉴2 0 0 9 2 0 1 0 ，表中数据描述了我国自1 9 9 5 - - 2 0 0 9 年全社会 投资数额，从该表中我们可以看出我国在1 9 9 5 - - - 2 0 0 9 年1 5 年中全社会投资额不 断增长的趋势。表1 1 中第三栏的数字表示的是全社会投资额的环比增长速度， 从表中可以看到从1 9 9 5 - - - - 2 0 0 0 年全社会投资额的逐年增长率处于上升趋势，但增 长速度较为平缓，年投资额环比增长速度平均为1 0 5 。从2 0 0 1 年开始至2 0 0 9 年， 每年的投资增长速度明显加快，年投资额环比增长速度平均为2 3 9 ，以这样的速 度增加投资，到2 0 0 9 年我国的全社会投资增长率已经达到3 0 0 5 。 2 第一章引言 表1 1 ：1 9 9 5 2 0 0 9 年全社会投资额 t a b i e1 1 ：t o t a ii n v e s t m e n ti nt h ew h o i ec o u n t r yf r o m 1 9 9 5t o2 0 0 9 全社会吲定资产投资 单位：亿元 年份全社会投资额 年投资增长率( ) 1 9 9 52 00 1 9 3 1 9 9 62 29 1 3 51 4 5 1 9 9 72 49 4 1 18 8 1 9 9 82 84 0 6 21 3 9 1 9 9 92 98 5 4 75 1 2 0 0 03 29 1 7 71 0 3 2 0 0 13 72 1 3 51 3 1 2 0 0 24 34 9 9 91 6 9 2 0 0 35 55 6 6 62 7 7 2 0 0 47 04 7 7 42 6 8 2 0 0 58 87 7 3 62 6 0 2 0 0 61 0 99 9 8 62 3 9 2 0 0 71 3 73 2 3 92 4 8 2 0 0 81 7 28 2 8 42 5 9 2 0 0 92 2 45 9 8 83 0 o 图1 1 是用散点图的形式更直观地展示我国1 9 9 5 2 0 0 9 年全社会投资数额不 断增长的趋势，横轴表示年份，纵轴表示全社会投资额。从图1 1 中我们可以更 清楚的看到我国在1 9 9 5 2 0 0 9 年期间投资增长速度的总趋势。总体来说，我国全 社会投资额在1 5 年中是处于不断增长的趋势，但从图中我们仍然可以看出2 0 0 0 年是一个拐点，在此之前我国的投资增长速度平缓，而在2 0 0 0 年之后我国的投资 增长速度就步入了一个直线上升的阶段。 第一章引言 3 年份 图1 1 ：1 9 9 5 2 0 0 9 年全社会投资额 f i g u r e1 1 ：t o t a ii n v e s t m e n ti nt h ew h o i ec o u n t r yf r o m1 9 9 5t o2 0 0 9 投资率是指按支出法计算的资本形成总额占国内生产总值的比重，表示一个 经济体的总产出中有多少份额用于投资。 其中，资本形成总额是国民经济核算概念，指常住单位在一定时期内获得的 资产减去固定资产处置和存货处置，具体包括固定资本形成总额和存货增加两部 分。其中，固定资本形成总额是指各核算单位在一定时期内获得的固定资产减去 处置的固定资产的价值总额。 中国的投资率在世界上几乎是最高的，无论相对于发达的市场经济国家，如 美国、英国和日本，还是相对于同样是发展中国家的印度等国家。表1 2 中的数 据来源于世界经济年鉴2 0 0 9 2 0 1 0 中各国投资率的数据，从表中数据我们可以看 出2 0 0 4 2 0 0 8 年各国投资率每年的变化幅度以及国家间投资率的高低。 轻斑辎 4 第一章引言 表1 2 ：资本形成总额占国内生产总值的比重( ) t a b l e1 2 ：g r o s sc a p i t a lf o r m a t i o na sp e r c e n t a g eo fg d p 国家和地区c o u n t r yo ra r e a 2 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 8 世界 w o ri d2 1 4 32 1 8 4 2 2 3 5 中国c h i n a4 3 2 64 4 0 24 4 5 54 3 3 04 2 6 l 中国香港 h o n gk o n g c h ir l a 2 1 8 42 0 5 72 1 7 32 0 9 32 0 3 6 印度i n d i a 3 1 6 2 3 4 8 23 6 3 93 8 7 33 9 2 0 日本 j a p a n 2 3 0 4 2 3 5 72 3 9 5 韩国k o r e a ，r e p 2 9 9 32 9 6 92 9 6 22 9 4 33 1 4 1 新加坡s i n g a p o r e 2 1 7 62 0 2 42 0 0 92 0 7 4 3 0 8 9 美国 u n i t e d s t a t e s1 8 9 61 9 5 11 9 6 1 英国 u n i t e dk i n g d o m1 7 4 91 7 4 71 7 9 91 8 7 5 从表中数据可以看出在世界各个国家和地区中，中国的投资率比世界投资率 平均水平的2 倍还要高，不但高于同是发展中国家的印度的投资率，而且也高于 各发达国家的投资率。而且，从表中我们可以看出一个国家或地区其发展水平越 高，其投资率越低而且年投资率的坏比增长速度越平稳。 但不容乐观的是，虽然中国的投资增长率位于世界前列，但中国的总投资对 g d p 增长的贡献并不同样是高水平的，甚至远远低于其他一些国家总投资对g d p 的 贡献水平。根据国家统计局固定资产投资统计司的调查数据可知中国从1 9 9 9 年至 2 0 0 8 年总投资对g d p 的增长贡献由1 9 9 9 年的8 4 7 ，下降到2 0 0 8 年的1 2 5 ，1 0 年的时间中国的总投资对g d p 的增长下降到几乎为原来的1 6 。而世界上其他一些 国家总投资对g d p 增长的贡献却有所上升口1 。可见，中国的投资率虽然在世界各国 和地区中处于遥遥领先的地位，但中国的投资效率却在加速下降。 近年来，尤其是1 9 9 8 年金融风暴席卷全球以来，国家为了拉动经济的增长， 刺激国内需求，继续保持较高的增长速度，对一些行业领域进行了大规模的投资。 其投资数额之大不禁令人关切政府如此大力度的投资，对国家的经济增长到底有 多大的启动力量，如此巨额的投资到底效率几何? 对人民的福利有多大的促进作 用? 这些都是悬在心中未解的疑团。各地方政府为了政绩也在频频地投资一些面 子工程，向地方大企业抛出橄榄枝，鼓励企业投资一些有利于提高政府政绩的项 目。但对于企业而言面对的是不是一个好的投资机会，资本的投资收益能否得到 保证，这些问题不得而知。 稳健性又称为谨慎性或审慎性，是对未来不确定性的审慎反应，是衡量会计 信息质量的一项基本原则。具体地说，稳健性是在不确定的情况下需要做出必要 判断时，在保证会计信息真实可靠的前提下，需要在判断过程中加入一定程度的 第一章引言 5 谨慎，预计一切可能发生的损失，但誓不预计可能获得的收益，收益只有在基本 确定能为企业带来经济利益时才能够确认。稳健性的特点是在不确定的情况下， 会计对收益和损失及时确认的不对称性。w a t t s ( 2 0 0 3 ) 以美国上市公司为样本对会 计稳健性进行研究，结果表明在发达的资本主义市场和美国的股权分布结构的背 景下，会计稳健性的存在源于四个方面因素的影响，分别是公司契约、股东诉讼、 税收和会计监管。 长久以来，稳健性原则对会计实务产生了深远的影响。尽管对稳健性的评价 众说不一，但稳健性原则在过去几十年里逐步增强的发展趋势，说明了它在不确 定性日益增强的经济环境中的重要性。随着近年来金融危机的频繁爆发，稳健性 对会计实务的影响凸显，企业投资者为维护自己的权益，要求企业在选择会计政 策、会计处理方法时要遵循稳健性原则的要求。因此越来越多的国内外学者将会 计稳健性作为研究的热点，研究的具体内容包括在不同的经济环境下会计稳健性 是否存在、稳健性的影响因素分析、实施稳健会计的经济后果等。已有文献表明 国内外学者对稳健性的研究多数从稳健性与公司的盈余管理、公司治理、信息不 对称问题、代理问题等角度进行研究，研究结果表明稳健性的作用主要体现在两 个方面，一是公司实施稳健的会计可以有效地提高公司盈余的可靠性水平，降低 资本市场上信息不对称的程度，降低公司的融资成本( b a l l2 0 0 1 ，a h m e de ta 1 2 0 0 2 ，w a t t s2 0 0 3 ) ；二是会计稳健性不仅是衡量会计信息质量的一项基本准则，而 且是进行公司治理的有效手段( b a l le ta 1 ，2 0 0 0 ) 。通过提高会计稳健性水平可以有 效地缓解股东和管理层之间的代理问题，降低公司的代理成本。 在这样的情况下，我们不免将稳健性和过度投资的问题联系起来，既然在不 确定的情况下，对外稳健性能够减轻资本市场信息不对称的程度，降低公司的融 资成本，而对内作为一种公司治理的手段能够缓解股东和管理层的利益冲突，降 低公司的代理成本，那么稳健性能否控制公司的过度投资行为呢? 带着这样的疑 问，我们开始了本文的研究。 1 2 研究目的及意义 虽然国内外学者对会计稳健性和过度投资行为两个方面各自都有丰富的著 述，但却极少有从会计稳健性的角度研究稳健性对过度投资行为的影响。本文正 是从会计稳健性的角度入手，通过描绘样本公司会计稳健性水平和过度投资之间 的散点图并以公司的过度投资行为作为被解释变量而会计稳健性水平作为解释变 量建立模型，结合样本公司会计稳健性水平和过度投资的实际数据实证检验二者 之间的相关关系，以确定会计稳健性和过度投资之间是否存在显著的相关性。如 6第一章引言 果二者之间相关关系显著，那么通过本文的研究就有可能为我们提供一条控制上 市公司过度投资行为的新路径，这是本文研究的目的之一；西方学者对会计稳健 性和过度投资行为的研究都是以发达的资本主义市场作为研究背景，不论是模型 的建立、样本公司的经验数据还是研究方法都符合特定的研究背景，这样得到的 研究结论是具有针对性的。所以，本文考虑了中国特有的制度背景，在西方经典 模型的基础上对模型进行扩展，使之符合本文的研究目的，结合中国上市公司的 数据，实证检验在中国这样一个新兴转轨的市场经济国家，稳健性是否存在? 如 果上市公司的会计存在稳健性，那么稳健性是否会影响公司的过度投资行为? 如 果会计稳健性能够对公司的过度投资行为产生影响，那么稳健性是如何影响公司 的过度投资行为，影响的程度有多大? 我们是否可以通过提高会计的稳健性水平 来控制公司的过度投资行为，本文研究的目的之二就是通过本文的研究回答上述 问题。 1 3 本文设想及研究方法 首先，从实证的角度检验除金融保险行业以外的其他行业上市公司从2 0 0 2 年 至2 0 0 6 年的会计是否存在稳健性，为实现这个目的，经过分析我们分别采用 b a s u ( 1 9 9 7 ) 盈余一股价回报模型、截面修正的j o n e s 模型以及b a s u ( 1 9 9 7 ) 、b a l l 和s h i v a k u m a r ( 2 0 0 5 ) 的收益变化模型对样本数据进行回归分析。如果实证检验结 果证明在此期间内样本公司的会计存在稳健性，那么样本公司的稳健性水平又如 何，这是本文通过实证研究想要得到证实的第一个问题；其次，从样本公司年度 现金流量表中提取关于上市公司研究期间的投资数据，在此基础上运用 r i c h a r d s o n ( 2 0 0 6 ) 模型度量样本公司在研究期间内是否存在过度投资问题，如果样 本公司在研究期间内存在过度投资的问题，继而分析影响过度投资问题存在的因 素有哪些。通过s p s s l 8 0 统计分析软件对上市公司会计稳健性水平和过度投资进 行双变量回归分析并绘n - - 者之间的散点图，观察被检验的上市公司的会计稳健 性水平和过度投资之间是否存在相关关系；第三，如果被检验上市公司关于会计 稳健性水平和过度投资之间的相关系数显著且散点图表明二者之间具有明显的线 性关系，那么上市公司的会计稳健性水平就是影响上市公司过度投资行为的一个 因素，然后再分析还有哪些可能的因素会影响公司的过度投资行为，通过构造过 度投资动因分析的线性回归模型，检验各影响因素与过度投资之间的敏感程度如 何，检验上市公司的会计稳健性是否会对公司过度投资行为有约束的作用。如果 答案是肯定的，那么在此基础上再考察处于不同稳健性水平的公司在采取过度投 资行为时偏离预期投资水平的程度是否有所不同，是否存在稳健性水平相对高的 第一章引言 7 公司偏离预期投资水平的理度更低，而稳健性弱的公司实际投资水平偏离预期投 资水平的程度更高。 1 4 本文创新 对会计稳健性的研究自b a s u ( 1 9 9 7 ) 以来已经成为西方学者研究的重点，学者 们从各种不同的视角论证了会计稳健性对实务的影响。但在国内关于会计稳健性 的研究只在近几年才逐渐丌始，而且关于稳健性的研究，国内学者大都集中于研 究会计稳健性在中国上市公司的存在性、影响会计稳健性的因素和稳健性的度量 的问题。而关于过度投资的问题，国内外学者主要从公司治理、债务结构等角度 研究投资效率问题，而鲜有将会计稳健性和过度投资二者联系起来进行研究。本 文正是立足于此，在已有的文献资料的基础上有所借鉴又有所发展，研究会计稳 健性和过度投资行为之间的关系。 本文采用了b a s u ( 1 9 9 7 ) 模型、盈余的持续性模型验证中国上市公司会计稳健 性的存在性，运用截面修正的j o n e s 模型度量上市公司的稳健性水平。然后运用 r i c h a r d s o n ( 2 0 0 6 ) 模型度量中国上市公司过度投资水平，并在b a s u ( 1 9 9 7 ) 经典模型 的基础上结合本文的研究需要对b a s u ( 1 9 9 7 ) 模型进行了扩展，构造了文章中的模 型4 1 2 和模型4 1 5 ，并通过将两模型的回归分析结果进行对比，揭示出会计稳健 性对上市公司过度投资行为的控制作用，这种检验方法在本文中首次采用，是本文 的创新之处。 1 5 文章结构安排 本文共分六章，基本安排如下； 第一章引言 介绍本文的研究目的和研究意义，解释为什么选择从稳健性角度分析会计稳 健性对过度投资行为的控制以及本文的创新。 第二章文献综述 文献综述部分按照稳健性和过度投资分为两大板块分别进行综述。关于稳健 性部分主要回顾了稳健性的定义、稳健性的分类、稳健性的影响因素和稳健性的 计量。在过度投资部分主要介绍了过度投资的定义、过度投资的影响因素和过度 投资的度量。概括地说，本文的第二部分主要介绍了与本研究主题相关的国内外 发展水平及存在的不足。本文所作的研究j 下是在借鉴i i 人研究成果的基础上才得 以展开。 8第一章引言 第三章会计稳健性和过度投资行为的基础埋论探析 第三章介绍了与本研究紧密相关的理论，包括有效市场理论、与稳健性相关 的理论、与过度投资相关理论，包括信息不对称理论、契约理论、代理理论、自 由现金流理论和过度投资理论。在此基础上分析了会计稳健性对过度投资的影响。 第三章的理论分析为第四章的研究设计提供了理论支持，是本文研究以后各章内 容的基础。 第四章研究设计 根据论文第三章对稳健性和过度投资的理论分析并结合本文的研究目的提出 论文的5 点假设，然后结合本文提出的假设和研究需要构建本文的模型，并介绍 模型的经济意义以及如何运用这些模型证明本文的假设。在此之后，介绍了本文 的数据来源和模型的统计检验。第四章是本文的核心内容，具有承上启下的重要 意义。 第五章研究结论、不足与展望 首先检验本文构建的研究模型是否合理可行，如果模型的拟合程度可以接受， 再根据统计分析的结果检验各假设是否成立，如果实证结果与假设不一致，分析 导致不一致结果的原因。然后根据本文得到的研究结论，对现实中存在的问题提 出对策。 由于自身知识有限，虽在写作过程中几经斟酌，但文中尚存在许多不足之处。 由于时问限制在论文的创作过程中形成了一些想法但并未付诸于研究当中，这还 有待以后继续完善。在此之后，提出对本研究主题的未来展望。 第一章引言 9 图1 2 是本文的结构框架，如下所示： 图1 2 论文结构图 f i 9 1 2f i g u r eo ft h ep a p e rf r a m e 1 0 第二章文献综述 第二章文献综述 2 1 稳健性研究的国内外文献综述 2 1 1 稳健性研究的国外发展现状 稳健性的定义 稳健性是会计理沦和实务的一项基本原则，早在5 0 0 多年前就已经存在h 1 ，作 为衡量会计信息质量的基本原则之一被世界大部分国家的会计准则采用。 b l i s s ( 1 9 2 4 ) 将稳健性原则描述为“预见所有可能的损失，但不预计任何不确定的 收益 晦1 。美国的会计原则委员会( a p b ) 在第4 号公告中表明：“管理人员、投资 者、会计人员一直以来都是宁肯低估也不愿高估净收益和净资产。 而美国的财务 会计准则委员会( f a s b ) 在1 9 8 0 年颁布的“财务会计概念公告第二辑 ( s f a c 2 ) 中为稳健性下的定义是：“对不确定性的审慎反应，努力确保商业环境中存在的不 确定性和风险被充分地考虑到。如果未来收到或支付的两个估计金额有相同的可 能性，那么稳健性要求使用比较不乐观的估计数。 国际会计准则委员会为稳健性 下的定义是：“谨慎性是在不确定的情况下，需要运用主观判断做出必要的估计时， 估计中要包含一定程度的谨慎，不能高估资产和收益，也不能低估负债和费用， 保证企业提供的会计信息谨慎合理。” b a s u ( 1 9 9 7 ) 将稳健性定义为对收益和损失确认的不对称性，并使用盈余和股 票回报与这种确认的不对称性之间的关系检验会计的稳健性水平。g i v o l y 和 h a y n ( 2 0 0 0 ) 给会计稳健性下了一个非正式的定义，他们将会计稳健性描述为：会 计稳健性是一种会计行为选择的标准，这种选择通过更慢地确认收入、更快地确 认费用，更低地估计企业资产的价值、更高地估计企业负债的价值的方法，使企 业的累积盈余最小1 。传统上，会计稳健性意味着在不确定的情况下需要做出必要 的估计时，我们要选择那种最不可能高估资产和收入的方法( k i e s o ，w e y g a n d t ， w a r f i e l d ，2 0 0 6 ) 。因此，稳健的会计行为应该是选择更低( 而不是更高) 的收益，更 高( 而不是更低) 的费用，合理预期可能发生但还未发生的损失，但不预期任何未 实现的收益( b e a v e r ，1 9 9 8 ) 口1 。 稳健性的存在性 a h m e d 等( 2 0 0 0 ) 在采用f e l t h a m o h l s o n 估价模型的基础上，使用截面数据以 商誉为被解释变量，异常盈余、延迟的经营资产和本期在经营资产上的投资作为 解释变量进行回归分析陋1 。他们认为如果稳健性存在，那么延迟的经营资产的回归 系数应该为正，实证检验的结果也证明了稳健性的存在。b e a v e r 和r y a n ( 2 0 0 0 ) 使 用资产的账面市价比作为度量方法，证明稳健性的存在。他们使用截面数据和截 第二章文献综述 面、时间序列的混合数据，在控制年度哑变量和公司哑变量之后，用资产的账面 市价比对公司至本期末止连续6 年的股票回报做回归分析。在该模型中，公司哑 变量的回归系数衡量不同公司之间资产的账面市价比差异的持续性，该回归系数 越小说明会计稳健性的程度越高。他们的实证检验结果也证明了稳健性的存在呻1 。 根据b a s u ( 1 9 9 7 ) 对稳健性的定义，我们知道稳健性意味着会计盈余对“坏消 息”的反应敏感程度要比对“好消息”的反应敏感程度更高。所以，会计盈余会 更及时充分地反映股票市场的“坏消息”，而对“好消息”的反应更具有持续性。 所以，负的盈余和盈余的变化更具有反转性，而正的盈余更具持续性。b a s u ( 1 9 9 7 ) 从实证的角度证明了负的盈余变化与正的盈余变化相比在以后期间更容易发生反 转，从而说明稳健性的存在n 引。根据这一衡量稳健性的思想，b r o o k s 和 b u c k m a s t e r ( 1 9 7 6 ) 发现极端负的盈余要比极端j 下的盈余更容易出现反转，也说明了 稳健性的存在。 b l i s s ( 1 9 2 4 ) 将稳健性原则描述为“预见所有可能的损失，但不预计任何不确 定的收益”。所以，稳健性使得会计盈余更多地反映了“坏消息 的影响，从而造 成会计盈余、应计和盈余的变化会出现左偏( 负偏) 的现象。根据这一衡量稳健性 的思想，很多学者通过检验会计盈余、应计和盈余的偏度来证明稳健性的存在。 g i v o l y ，h a y n ( 2 0 0 0 ) 以及b a l l 等( 2 0 0 0 ) 以美国等国家的公司为研究样本，验证了 这些国家的会计盈余、应计和盈余存在左偏的现象，从而证明了稳健性的存在。 另外，从盈余波动和股价波动的关系来看，在有效市场里股票价格反映了包 含会计盈余信息在内的一切公开信息，所以一般情况下会计盈余的波动程度要小 于股价的波动程度。而会计稳健性的存在导致会计盈余更及时充分地反应股价的 波动程度，这意味着稳健性的存在将导致会计盈余更大程度的波动，所以可以通 过检验会计盈余的波动程度证明稳健性的存在并计量会计的稳健性水平。g i v o l y 和h a y n ( 2 0 0 0 ) 以美国上市公司为样本，检验美国上市公司盈余的波动情况，结果 发现美国上市公司盈余和应计的波动程度在上升，从而验证了样本公司在研究的 期限内具有稳健性，并且稳健性水平在研究期间处于上升的趋势。 稳健性的度量 会计稳健性可以用很多方法进行度量，具体使用的方法取决于所研究的问题。 稳健性的度量方法根据其表现形式可以分为三类：模型法、变量法和指数法。1 1 ) 模型法 a 盈余一股价回报关系模型 b a s u ( 1 9 9 7 ) 将稳健性定义为对收益和损失确认的不对称性，并使用盈余和股 票回报与这种确认的不对称性之间的关系检验会计稳健性的存在。假设会计盈余 和股票回报会持续地反映“好消息 ( 收益) 和“坏消息 ( 损失) ，如果公司的会 1 2 第二章文献综述 计政策是稳健的，那么公司确认损失( 坏消息) 会比确认收益( 好消息) 更快，会计 盈余和股票回报对“坏消息 的反映敏感程度会比对“好消息”的反应敏感程度 更高n 引。其思想是对相关数据做以下回归： f p c 半一o + 屈足，+ 皮q ，+ 岛皿，r ，+ 毛， 式( 2 1 ) f _ 1 其中，e p s ；，是股票i 在t 年度的每股税后净收益，只是股票i 在t 1 年术 的股票收盘价。我们用e p s i ，除以只一，以减少异方差的影响；r i ，是i 公司在第t 年度的年股票收益率，r 是包括现金股利的年股票收益率；皿。是哑变量，当r 。 o 时，d “= l ；当足，0 时，n 。= 0 ；s 。，是模型的残差项。 因此，根据该模型，崩表示盈余对于“好消息”的敏感程度，而( 屈+ 反) 表示盈余对于“坏消息”的敏感程度，所以展表示盈余对于“坏消息”的敏感程 度比对“好消息敏感程度的增量，我们将反称为稳健性系数。如果会计盈余是 稳健的，那么会计盈余对“坏消息”的敏感程度要比对“好消息”的敏感程度更 高，即反应该为正。 b a s u ( 1 9 9 7 ) 构建的用来检验会计政策稳健性的经典模型方法已经被广泛的运 用于基于样本水平的稳健性研究，例如g i v o l y 和h a y n 研究美国会计稳健性在4 0 多年内的变化时运用了b a s u ( 1 9 9 7 ) 度量稳健性的方法。b a l l 等( 2 0 0 0 ) 对七个发达 国家的会计稳健性进行的调查研究中也运用了b a s u