投资学第三章保证金交易ppt课件

保证金交易,保证金比率就是你实际上的付出的现金占你持有的证券组合市值中的份额。你实际上付出的现金可视为你的权益，它会随着你的负债增减而反向地减增。保证金比率简言之：=（权益）/（证券市值）,1,融资-买空交易（负债不变）：投资者向经纪人申请一笔借款，将借入的资金与自有资金购买证券，即“透支”。,例1如果初始保证金率是60%,维持保证金率是30%。某股票当前价格是100元/股，投资者认为股价还会上涨，希望购买1000股，那么，A）.它至少应该缴纳多少自有资金？B）.如果股价上涨到110元/股，实际保证金率是多少？C）.如果下降到90元/股呢？D）.当股票价格为多少时，投资者将收到追加保证金的通知（不考虑融资成本，在此期间，该股没有分红）？,2,解答：我们可用资产负债表来表示这种状况：,.他要缴纳的是60000元自有资金，以权益为表示形式。需要注意的是，投资者的资产表现形式是股票，而不是100000元的现金。资产价值将随着股价的变化而变化，在不考虑融资成本的情况下，负债总是不变的。这样，投资者的自有资金（权益）也将随之发生变化。,3,当股价上涨到110元时，注意资产随股价的上涨而升至110000元，保证金的资产负债表状况如下表：,实际保证金率=权益/证券市值=70000/（1000*110）=63.64%,4,当股价下降到90元/股时，保证金的资产负债表如下：,实际保证金率=权益/证券市值=50000/1000*90=55.56%,5,设当股价为P时，实际保证金率低于维持保证金率，投资者收到追加保证金通知。,维持保证金率为30%，所以：（1000P-40000）/1000P30%即P57.14元时，投资者会被要求追加保证金。,6,融券-卖空交易（资产不变）：投资者可向经纪人借入证券，立即在市场上抛出，日后再将证券还给经纪人。经纪人为避免风险，会要求投资者先提供一定比例的保证金。,初始保证金率为60%，维持保证金为30%。某股票现价为100元，投资者认为后市会跌，手中无该股票，却欲抛售1000股，那么：A).采用卖空交易，他至少缴纳多少保证金？B).如果股价上涨到110元/股，实际保证金率是多少？C).如果下降到90元呢？D).当股票价格为多少时，投资者将收到追加保证金的通知（不考虑融资成本，在此期间，该股没有分红）？,7,解答：同样，应该根据资产负债表来判断。,注意，投资者的资产有：1）借经纪人1000股并出售而得的现金+2）自己按初始保证金率缴纳的保证金这两部分。它不随股价的变化而变化。投资者的负债是1000股票，而不是100000元。因此权益（自有资金）也将随之变化。,他至少交纳60000元自有资金。,8,当股价上涨到110元/股时，保证金账户的资产负债表如下：,实际保证金率=权益/证券市值=50000/（1000*110）=45.45%,9,当股价下跌到90元/股时，保证金账户的资产负债表如下：,实际保证金率=权益/证券市值=70000/（1000*90）=77.78%,10,设当股价为P时，实际保证金率低于维持保证金率，投资者收到追加保证金通知。,维持保证金率为30%，所以：（160000-1000P）/1000P123.01元时，投资者会被要求追加保证金。,11,练习1,假设Intel公司现以80美元/股的价格卖出股票，投资者买了250股，其中15000美元是投资者的自有资金，其余则是投资者从经纪人处借得的，保证金贷款的利率是8%。a.当Intel股票立刻变为(i)88美元(ii)80美元(iii)72美元时，投资者的经纪人帐户上的净值会上升多少百分比？投资者的回报率与Intel股票价格变化率之间的关系如何？b.如果维持保证金比率为25%，股票价格降至多少，投资者会收到追加保证金的通知？c.如果投资者仅以10000美元自有资金投资，对b的回答会有何变化？d.再次假设投资者以自有的15000美元进行投资，投资者的保证金头寸的回报率为多少？当股票在一年后以价格(i)88美元(ii)80美元(iii)72美元卖出，投资者的回报率与Intel股票价格变动率之间关系如何？假设Intel不发放红利。e.假设一年以后，Intel股票价格降至多少时，投资者将收到追缴保证金的通知？,12,解答1：,购买成本是80美元250=20000美元。你从经纪人处借得5000美元，并从自有资金中取出15000美元进行投资。你的保证金账户初始净价值为15000美元。,a.(i)净价值增加了2000美元，从15000美元增加到：88美元250-5000美元=17000美元。收益百分比=2000美元/15000美元=0.1333=13.33%(ii)价格不变，净价值不变。收益百分比=0。(iii)净价值下跌至72美元250-5000美元=13000美元。收益百分比=2000美元/15000美元=-0.1333=-13.33%股票价格的百分比变化和投资者收益百分比关系由下式给定：收益%=价格变动的%总投资/投资者初始股权=价格变动的%1.333例如，当股票价格从80上涨至88时，价格变动百分率为10%，而投资者收益百分率是1.333倍，即13.33%：收益的%=10%20000美元/15000美元=13.33%,13,b.250股股票价值为250P。股权为250P-5000。你会在(250P-5000)/250P=0.25或当P=26.67美元时收到追加保证金的通知,c.但是现在你借入的是10000美元而不是5000美元。因此，权益仅为250P-10000美元。你会在(250P-10000)/250P=0.25或当P=53.33美元时收到追加保证金的通知。账户上股权越少，你就越容易接到追加保证金的通知。,14,d.保证金贷款加上累计利息在一年后为5000美元1.08=5400美元。因此，你的账户的股权为250P-5400美元。初始股权为15000美元。因此，你在一年后的收益率情况如下：(i)(25088美元-5400美元)-15000美元/15000美元=0.1067，或10.67%。(ii)(25080美元-5400美元)-15000美元/15000美元=-0.0267，或-2.67%。(iii)(25072美元-5400美元)-15000美元/15000美元=-0.160，或-16.0%。Intel股票价格变化和投资者收益百分率的关系由下式给定：收益的%=价格变动的%(总投资/投资者的初始股权)-8%(借得的资金/投资者的初始股权)例如，当股票价格从80上涨到88时，价格变动的百分比为10%，而投资者收益百分率的变动为10%(20000/15000)-8%(5000/15000)=10.67%e.250股股票价值为250P。股权为250P-5400。你将会在(250P-5400)/250P=0.25或当P=28.80美元时收到追加保证金的通知。,15,练习2，其他条件类同于练习1,假设投资者卖出Intel公司的250股股票，每股作价80美元，给经纪人15000美元开立卖空帐户。a.如果投资者的保证金帐户的资金无利息，一年后Intel股价变为(i)88美元(ii)80美元(iii)72美元，投资者的回报率是多少？假设Intel不支付红利。b.如果维持保证金比率是25%，股价涨至多少时，投资者将收到追缴保证金的通知？c.假设Intel公司每股红利2美元(年底支付)，重新计算a和b。,16,解答2：,a.空头头寸的收益或损失为-250DP。投资的资金为15000美元。因此，收益率=(-250DP)/15000。三种情况下的收益分别为：(i)收益率=(-2508)/15000=-0.133=-13.3%(ii)收益率=(-2500)/15000=0(iii)收益率=-250(-8)/15000=+0.133=+13.3%,b.保证金账户的总资产为20000美元(来自股票的销售)+15000美元(初始保证金)=35000美元；债务为250P。发出追加保证金通知的边界条件为(35000-250P)/250P=0.25，或P=112美元。,17,C的a：股利为2美元，空头头寸也必须为借得的股票支付2美元/股250股=500美元。收益率就会变为(-250DP-500)/15000。(i)收益率=(-2508-500)/15000=-0.167=-16.7%(ii)收益率=(-2500-500)/15000=-0.033=-3.33%(iii)收益率=-250(-8)-500/15000=+0.100=+10.0%,C的b：总资产(减去股利支付)为35000美元-500，债务为250P。当(35000-500-250P)/250P=0.25，或P=110.40美元时会发出追加保证金的通知。,18,练习3,下面是Fincorp公司股票的价格信息。先假设Fincorp公司的股票在经纪人市场上交易。a.假定投资者向经纪人提出买入委托，买入价格为多少？b.如果投资者提出卖出委托，卖出价格为多少？c.假定某投资者提出553/8美元的限价卖出指令，结果如何？d.假定另一投资者提出553/8美元的限价买入指令，结果如何？买方报价/美元卖方报价/美元551/4551/2,19,练习3,下面是Fincorp公司股票的价格信息。先假设Fincorp公司的股票在经纪人市场上交易。a.假定投资者向经纪人提出买入委托，买入价格为多少？b.如果投资者提出卖出委托，卖出价格为多少？c.假定某投资者提出553/8美元的限价卖出指令，结果如何？d.假定另一投资者提出553/8美元的限价买入指令，结果如何？,20,解答3：,a.551/2,b.551/4,c.因为买方报价比限卖委托的价格低，交易不会执行。,d.因为卖方报价比限买委托的价格高，交易不会执行。,21,练习4,假设Fincorp公司的股票在一个类似于纽约证券交易所的交易市场上交易，重新考虑练习3。a.a和b中的随行就市委托是否有价格变动的可能？b.d中553/8的限价买入委托，有无可能立即交易？,22,解答4：,a.对于两种市场交易委托指令可以有价格的改进。每份市场委托指令(即买入和卖出委托)的经纪人可以在报价的价格差额内达成交易。例如，他们可以在553/8美元交易，从而使交易双方的价格都有所改进，使得卖价和买价都各获益1/8美元。买家可以以低于买方报价1/8美元的价格买入股票，而卖者则能以高于卖方报价1/8美元的价格卖出。,b.在一交易商市场上，553/8美元的限价买入指令不会被执行(因为卖方报价为551/2美元)，它却可以在经纪人市场上执行。任一客户的卖出委托的经纪人都会将限价买入指令视为最佳买方报价，两个经纪人可以协商交易，并将其递交给专家经纪人，后者将执行该交易。,23,练习5,如果投资者看涨美国电报电话公司的股票，市场上该公司股票的现价为每股50美元，投资者有5000美元的自有资金可用于投资，投资者从经纪人处以年利率8%借得5000美元贷款，将这10000美元用来买股票。a.如果一年后美国电报电话公司股价上涨10%，投资者的回报率是多少？(忽略可能的红利)b.如果维持保证金比率为30%，股票价格跌至多少，投资者将会收到追缴保证金的通知？,24,解答5,a.你买入美国电话电报公司的200股股票。这些股票价值上升10%，或1000美元。你支付利息0.085000=400美元。收益率为(1000-400)/5000=0.12，或12%。,b.200股股票的价值为200P。股权为200P-5000。你将在(200P-5000)/200P=0.30或P=35.71美元时收到追加保证金的通知。,25,练习6,投资者借得20000美元去买迪斯尼公司的股票，每股现价为80美元，投资者的帐户初始保证金要求是50%，维持保证金比率为35%，两天后，股价降至75美元。a.投资者会收到追缴保证金的通知吗？b.股价降至多少，投资者会收到追缴保证金的通知？,26,解答6：,a.你不会收到追加保证金的通知。,你借入的20000美元和自有的20000美元可以以80美元的价格买入迪斯尼公司的股票500股。在股价为75美元/股时，该账户的市值为75*500=37500美元，你的权益为17500美元，保证金比率为17500/37500=47%，超过了维持保证金的要求。,27,B。,当(500P-20000)/500P=0.35或P=61.54美元时，你将收到追加保证金的通知。,28,练习7,如果投资者看跌美国电报电话公司的股票，决定以市场现价50美元/每股卖出100股。a.如果经纪人帐户初始保证金要求是空头头寸价值的50%，投资者需要在投资者的经纪人帐户上存入多少现金或证券？b.如果维持保证金比率为30%，股票价格上涨多少，投资者将收到追缴保证金通知？,29,解答7：,a.初始保证金为5000美元的50%或2500美元。,b.总资产为7500美元，债务为100P。当(7500-100P)/100P=0.30或P=57.69美元时，你将收到追加保证金的通知。,30,FBN公司在首次公开发行中售出了100000股。承销商的显性费用为70000美元。每股发行价50美元，但发行后股价立刻涨至53美元。a.投资者认为FBN股票发行的总成本为多少？b.承销的总成本是承销商的一个利润来源吗？,31,a.除了70000美元的显性费用外，FBN公司还为首次公开发行的折价发行支付了一笔隐性费用。折扣额为3美元/股或总计300000美元，意味着总成本为370000美元。b.不是。承销商并未获得与折价相应的那部分成本。折价可能是一种理性的市场策略。没有它，承销商可能会需要更多的资源才能将证券出售给公众。因此，它们可能会不得不向发行公司征收更高的显性费用。而对发行公司而言，后者与支付折价带来的隐性发行成本相比可能并无区别。,32,假设投资者卖空100股FBN的股票，每股的现价为70美元，a.投资者的最大可能损失是多少？b.如果投资者同时下了78美元的限价买入指令，那么最大的损失是多少？,33,a.原则上，潜在的损失是无限的，直接随着该股股价的上升而增长。b.如果限价买入指令可以在78美元的价位完成，则最大可能损失为每股8美元。如果FBN的股票涨至78美元以上，执行限价买入委托，通过卖空来限制损失。,34,第14题,上面是某做市专家（经纪人）的限价委托书，股票最后一笔交易的价格为50美元（第14题）。a.如果有一随行就市委托要求买入100股，在什么价位执行？b.下一份市场买入委托价格是多少？c.如果投资者是专家（经纪人），投资者是想增加还是减少投资者的股票存货？,35,a.买入委托将在最优限价卖出指令50.25美元时得到满足。b.按次优价格,51.50美元。c.你应增加自己的头寸。在低于50美元的价位有相当大的买入压力，意味着下行风险是有限的。相反，卖出压力却很少，意味着一适