（世界经济专业论文）中国资本账户开放问题研究——排序理论的启示.pdf

中国资本账户开放问麒研究排序理论的启示 摘要 排序理论的发展是人们对于经济改革活动中是否存在一套广泛适用的措 施，如果按“最优”顺序进行，就会使得改革活动时间最省、成本最低及风险最 小的探索。国际学术界在资本账户开放的次序选择问题研究上也引进了排序理 论的思想，并有很多的进展。资本账户开放问题是许多国家包括中国在内的面 临的一个重要问题，资本账户开放的成功对一国经济的短期长期发展都起着非 常关键的作用，如何在资源有限的情况下，安排好资本账户开放的次序是一个 重要的课题，而排序理论在这方面可以提供很大的引导作用和理论支持。本文 正是从排序理论的角度来研究了中国资本账户开放的次序问题。 本文在绪论部分总体介绍了本论文的研究意义和研究背景、研究文献综述 和本文的研究思路和研究方法。主要的研究背景是排序理论是国际学术界一个 新兴的热点领域，而资本账户的开放是目前各个国家尤其是发展中国家面临的 重要问题。本文的研究思路正是挖掘出国际排序理论中在资本账户开放次序选 择方砸的最新研究成果，结合国际上其他一些国家资本账户开放顺序安排的经 验教训，同时结合中国目前面临的国内外经济环境，对中国的资本账户开放的 现状、趋势，面临的问题作研究并提出相应的策略性的建议 第一章界定了资本账户开放的内涵，回顾研究了国际学术界在排序理论方 面的最新进展，着重考察了排序理论在资本账户开放次序方面的贡献以及对于 中国资本账户开放的启示。国际学术界在排序理论方面的最新进展具体到资本 账户的开放存在如下关于排序的问题：资本账户开放与国内的宏观经济改革 ( 如所有制改革、财政改革、金融改革等) ，谁先谁后；在对外经济领域内，与 贸易改革的先后关系：在资本账户本身的领域内，哪些改革先行，哪些后行。 第二章着重介绍了资本账户开放的国际背景和一些基础条件，总结出一些 基本的开放顺序，同时研究了几个具有代表性的国家如日本、智利、泰国等资 本账户开放的实践情况。国际资本账户开放的过程大致上就是一个从各种形式 的资本管制到资本账户逐渐放开的过程。从国际资本账户开放的经验教训来 看，资本账户开放是需要一些基础条件和先决条件的，而在具体开放的顺序选 择方面叉各有不同，有的国家采取了逐步开放的策略，有的则采取了激进式的 大爆炸的开放安排，有的则先激进，后放缓。这些国家的经验教训对中国资本 账户开放的次序选择有着良好的借鉴意义。 本文的第三部分则着重考察了中国资本账户开放的历史和现状、面临的问 题和存在的一些制约性因素，并归纳出中国资本账户开放的近期趋势。白中国 的改革开放以来，中国逐步开放了资本账户，按照先流入和流出、先长期后短 中国资本账户开放问题研究排序理论的启示 期的顺序，对资本项目管制随着经济的发展和改革开放的深入而不断调整。同 时中国也加强了宏观经济环境、对外贸易条件、国内金融改革和金融监管等方 面的建设。在亚洲金融危机以后，中国对资本账户的开放更加慎重，这种慎重 开放在非常有效地杜绝了外部冲击对国内经济的影响的同时，也意味着中国的 资本账户开放也将要经历一个更长的过程。 第四章则从一个更加细分的层面来对中国资本账户开放的内外部次序安排 作了进一步的阐述，并提出了中国资本账户开放的策略建议。外部次序主要从 宏观经济条件、金融改革和国内金融监管、资本流动风险管理、银行业的改 革、改善国际收支、外汇储备管理几个方面进行了阐述；内部次序从证券投资 和债券投资、直接投资与间接投资、资本内流和资本外流等角度进行了分析和 总结。 本文的主要结论：我国的资本账户开放必须与建立和完善成熟的宏观经济 政策框架、加强对外贸易改革以及加强国内金融自由化、健全国内金融监管机 制相结合；同时在资本账户内部，本着先流入后流出、先长期后短期、先金融 机构后非金融机构和个人，先有真实背景的交易，后无真实背景的交易的原则 有序进行。从总体上应该采取渐进式开放的策略进行。可遵循三个阶段的开放 路线：以取消直接投资限制为主的开放；实施以证券投资为主要内容的资本账 户开放；进行放松银行信贷为主的资木账户开放；而需要注意的是这三个阶段 的划分只是总体上的资本账户开放框架，三者之间并不是绝对割裂的，而是相 互衔接和交叉进行的。 关键词：开放资本账户排序理论自由化 中置资本账户开艘掏艇研究排序理论的启示 a b s 重r a c 鼍 t h ed e v e l o p n l 铋o f t h e 也e o r yo f s e q 珏e l l c i n gh 鑫sa 珏i 唧翻嘀搬t 主l l 粕e e o nh o wt o 猢g e 幽eo r d 既o fe c o n o m i ca c t i v i t i e st om i n i m i z ot 量i er i s ko f e c o n o m i cr c 触m ；w ec 觚u s et l l es c q m n c i n gt h e o r yf b rr c f b r c n c eo nm e s e q u e n c es e l e c t i o no f t l l ea p e l m e s so fc a p i t a la c c o l m tw 挝c hi s 也eo n eo f 也e m o s ti m p o 确瓣t 趣s u e sw 箍c | lm a n yc o l m 峨e si n c k 啦gc 量l 速8a 地f 如i 1 1 9w i t 圭l 。 t h es u c c e s so f m eo p 翎n e s so f c a d i t a la c c o u n ti sc r m c a lt 0b o t h 协es h o r t _ t e h i l a r l dl o n g t e m ld e v e l o p m e n t 勰d 翠o w t l lo f8c o u m r y se c o n o m y h o wt o l e v 搴r a g el i m i t e d 心s a 啪c st oe 重燃i v e l y 蝴童e 斑es e q u e 壬l c eo f 盘e 印n e s s o fc 瓢p i t a la c c o 蛐t ，粕dt h es e q u e n c i n 窟t h e o f yc 粕p r c v i d es t r o r l 叠m e o r e t i c a l s u p p o r ta n d 譬m i d 孤c ei nt l l i sa s p e c t t h i sp a p e ri st os t i l d y 锄dd i s c u s st i l i st o 口i c 的m 也e p e f s p e c t i v eo fs 唧鞠c 堍髓矧x t h e 口r o l e g o m e n o n 口唾i nm a i n l y 谂删u c e sm eb a c k 霉冀。岫d 跚dp l l r p o r t ，a s u m m a r yo fl j t c r a t t l r e s e a r c h 。m er c s e 舯c hm 棚l o d 髓dt l l er e s e a r c hl o g i c 觞 w e l l 。t h eb a e k 霹仪m di s 也a ts e q u e n 站i l l gt 轴o f yr e c 雒t b | l 鼬b e c o m eah o t f e s e 村c ha r e ai nt l l ei n t 啪a t i 8 la c a d e m 沁a tt h es 锄et i m e 。t 量l eo p e 衄e s so f c a 口i t 甜m a r k c ti so n oo fm em o s ti m p c 雌觚ti s s l l e sm a n yc o l m t r i e se s p e c i a l l y m ed e v e l o p i n 藏c o l l r 心e sa r ef a c 弧gw i m t h er e s e 眦hl o 黛i co f 攮i sp a p e ri si u s l t oe x p l o r et h 毒m o s te 曩e 娟v e 飞n du 争t o _ 蠢1 8 ：t e 口a r to fs e a 聒铋c i n 窑搬e o r yw h i c h f o c u s e so n 也ei s s u e so fc a p 砌a c c o i m to p e n n e s s ，a r l dc o m b i n oi tw i t 量lt l l e e x p 酬e n c e s 锄dl e 跚妇g 筋mo 蚰c o u n t r i e s 回e 蚴e s sp r a c l i c e 雏w e n 舔t l l e c h 擅8 si n e 撒鑫la i 迥e x 绝糟越e c o n o m i c a l 铋v i r o n m e n t r e s e a l 蛳o n 壕ec u r 耋镪哦 s i t u a t i o n ，由b n d 锄dn l ep r o b l 啪sw h i c hc h i n ai s 妇c i i l g ，黼df i n a l l yp r o v i d et l l e c o r r e s p o n d i n g 啦批g i cs u 黯e s t i o n so nm es e q u 椭c cs e l e c t i o no fm e 叩e n n e s s o f 髓扭ac 印i 扭la c c o u n t i nm ef i r s tc k 慨t l l i sp 8 p e r 甜v e sm ed e 瓤i t i o na n dc o i 心c p t i o no fm e o d e n n e s so fc a p i t a la c c o 哪蛾m 帆g i v e sar e v i e wa n ds t u d yo nt l l el a t e s t & v e l o p m to fs e q u c i n gt h e o f y至i l 重量掂妇妇蒯o n 8 la c 馥哇谢a8 鞋d 锄p h a s i z e s 也ec o 】1 菌b u 矗o no fs e q u e i l c i l l 窑t b e o r yt om es e q u c es e l e c t i o no f t l l eo p 锄e s so fc h i l l ac a d i t a la c c o 悯吐t h eu pt od a t ed e v e l o p m e n to f s c q u c n c 抽gt l l e o r yh 髂b d o wm a 主ni s 蛆e s 雌也eo p n e s so fc 婶i t a la c c o 雠l ： 也eo r d e rb e t w e e a 轴i t a ：la c c o u n 主棚n e s s 瓤畦也e 瑚嗡c r oe o o r 婚m i cp o l i c y a n d 托啪e w o r kr e f - 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m 8 赶c i a li n s 畦敦l t i o 珏试o f t 0n o n i n s t i t l _ i t i o no ri n d 主v i i u 8 li l w e s t o r ：t h ed e a lw i mr e a lb a c k 翱? o u n d 讲噎o rt o n o n - r e a lb a c i 【盯o u n dd e a le t c i n 毋e n e r a l ，t l l eo v e r a l ls 妇l e g yi st o 静溉d u a l l y o p e nt l l ec a p i 掘la c c o u n t 七勰e do n 髓。陋m i z c ds e q u 舶s e l e 嗽d k e yw o r d s ：0 p c n n e s sc 印i t a la c c o u n ts c q u c i n g 饿e o 口 l i b e r a l i z a t i o n 学位论文独刨性声明 本人所里交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经 发表或撰写过的研究成果对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在 文中作了明确说明并表示谢意 作者签雄期：每的s 。、7 授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保 留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版。有权 将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅有 权将学位论文的内客编入有关数据库进行检索有权将学位论文的标题和摘要 汇编出版保密的学位论文在解密后适用本规定 导师签名 日期： 董殇匕 中国资本账户开放问题研究排序理论的启示 绪论 一、研究意义及其背景 从2 0 世纪5 0 6 0 年代以来，随着经济国际化、金融全球化的发展，国家间经 济往来越来越密切，一国经济时常会受到国际经济波动的影响。国际资本对一国经 济的影响也越来越大，特别是2 0 世纪7 0 年代布雷顿森林体系瓦解后，一些发达 国家开始解除对资本的管制。随后许多发展中国家也开始开放其资本账户及相应的 资本市场，国际资本流动呈现出不断加速和扩大的趋势，国际资本对一国经济的影 响更是无可复加。因此如何管理好国际资本就成为国家经济政策中最重要的课题之 一，同时国际资本对一国经济的冲击及造成区域性的经济危机也成为亟待解决的 问题。 开放资本账户显示出不可回避的必要性，同时又存在着巨大的风险，对基础条 件和经济环境等要求较高，尤其是可能会带来经济金融体系的不稳定性，9 7 年爆 发的东南亚金融危机及其它一系列相关危机事件的产生充分展示了不成熟的资本账 户开放行为所带来的危害。此次金融危机的爆发对国际理论界关于资本账户自由化 问题的讨论产生了深刻影响，在此之后，学术界对开放资本账户过程中的排序问题 的分析，有了相当重要的发展。即很多经济学家认为在资本账户的开放中存在一个 所谓“最优顺序”，如果按照该顺序进行，则资本账户开放所可能引起的冲击最小、 成本最低、风险最小等。国际学术界对资本账户开放排序问题的研究不断深入，这 对于中国正在进行的资本账户自由化进程有着重要的启示和借鉴作用。 正如罗纳德麦金农在经济自由化的次序一书中所说：( 发展中国家) 对 经济实行市场化，犹如在雷区行进，你的下一步很可能就是你的最后一步。在中国 资本账户自由兑换的问题上，采取怎样的开放顺序以及证明为什么，是开放资本账 户的关键问题之一。因此本论文的研究意义在于： 1 从国际排序理论的角度来对中国资本账户开放问题进行分解和剖析，给中 国资本账户开放的合理次序提供理论上的支持。排序理论的发展正是人们对于经济 改革活动中是否存在一套广泛适用的措施，如果按“最优”顺序进行，就会使得改革 活动时间最省、成本最低及风险最小的探索。这些探索在现实经济活动中发生了一 系列失败的案例如8 0 年代南美国家经济自由化计划的失败、9 0 年代东欧转型国家 改革的受挫、著名的东南亚金融危机后显得更加积极。 而正如拉丁美洲国家在汲取以往教训的基础上开始采取了较为谨慎渐进的方 式，在1 9 8 5 1 9 9 6 年期间智利等国对国际资本流动采取了综合性的谨慎管制政策 从而使资本账户自由化取得十分可取的成绩一样，现在我们要回答的问题是智利等 国的经验是否具有一般性? 政府如何在资本控制金融自由化及经济成长与稳定之间 中国资本账户开放问题研究排序理论的启示 找出均衡点? 换言之资本账户开放的条件顺序及时间是什么? 中国是否能从国际学 术界在资本账户开放的排序问题的研究成果以及其他国家资本账户开放的成功案例 中获得哪些启示及借鉴的作用。 2 针对中国的宏观经济政策是否合适、国内的金融银行体系是否健全、央行 所扮演的角色、信息透明程度等一系列的实际情况，结合其他一些国家如日本、智 利、泰国等资本账户开放的案例跟中国进行比较从而对中国资本账本开放的可行顺 序进行研究。同时，如何从其他发展中国家资本账户开放过程中吸取经验教训，研 究在开放过程中可能会出现的主要问题( 如宏观经济问题、金融部门问题等) ，提 出相应的改革对策。 3 国际上一些经济学家包括中国的学者都在不同程度上认为资本账户开放的 不当是导致金融危机的主要原因之一，并将危机归咎为：在没有认识到国内市场存 在扭曲的情况下，过旱的开放资本账户，并且在开放资本账户子项目的排序上出现 了失误。那么新兴市场中国应该如何进行资本账户的开放昵? 对于中国，从理论方 面来看资本账户开放的内部排序应该考虑长期资本与短期资本、直接投资与见解投 资、资本外流与资本内流之间以及一些具体金融政策和金融产品次序的安排。本文 对资本账户内部的次序选择问题也作了相关的研究。 二、研究文献综述 经济政策行动的顺序选择或排序( s e q u e n c _ n g ) ，是当前国际经济学界新的研 究领域。排序的定义一般是指，宏观经济政策或某项特定改革的采用次序 ( n s o u | ，r a c h e d 和f u n k e ( 2 0 0 2 ) 。排序理论可以追溯到“供给会创造自身需 求”的萨依定理、凯恩斯有效需求理论，后有“发展阶段论”( t h es t a g e s t h e o r yo fd e v e i o p m e n t ) 、大推动理论( t h et h e o r yo ft h eb i g p u s h ) 、最 优经济政策理论、 ( t h et h e o r yo fo p t i m a le c o n o m i cp o l i c y ) 、最优经济增 长理论( t h et h e o r yo fo p t i m a le c o n o m i cg r o w t h ) 等，在这些前期发展的理 论的基础上，e d w a r d s ，1 9 8 5 ；b r u n o ，1 9 8 8 ；w o r l db a nk ，i 9 9 4 等提出经济改革 应当或必须最优的排序。8 0 年代以后，随着经济改革在原苏联和东欧国家兴起， 排序成为全球性关注的问题( r o i a n d ，2 0 0 2 ) 。对排序的分析，主要的理论依据 是一般次优定理( t h es e c o n d - b e s tt h e o r y ) 、迟滞性理论。 亚洲金融危机后国际间关于资本账户排序问题研究最新的进展，可归纳为四个 方面：( 1 ) 日益强调资本账户自由化应在一揽子综合改革计划的框架内进行。 ( 2 ) 金融体系的稳定，在资本账户自由化的排序中占有日益重要的地位。( 3 ) 对具体的排序，有更明确的划分和深入研究。其中第( 3 ) 项是关于对具体排序的研 究，就当前中国的迫切需要来说，其实际意义也最大( 张志超，2 0 0 3 ) 。按 中嗣资本张产开放翔题研究排序理论豹启示 n s o o l | ，r a c 魏e d 秘釉n 歉e ( 2 0 0 2 ) ，具体爨瓷本羰户髂开放有以下这样豹摔净闻 题：( 1 ) 资本账户开放与国内的宏观经济改革( 如所有制改革，财政改革，金融 改革等) 谁先谁压；( 2 ) 在对雏经济领域内，与贸易改革的先后关系；( 3 ) 在 资本账户本身的领域内，那些改革先行，哪些后行。在资本账户本身的领域内政策 行动排序的最新研究有】o h n s t o n ( 1 9 9 8 ) 和h a b e r m e l e r ( 2 0 0 2 ) 等，他们类似 她提到开放资本账户的简单规羽是，先开放长期资本流动，后开放短期资本流动。 先开放直接投资，再开放间接投资；n s ou i j ，r a c h e d ，f u n k e ( 2 0 0 2 ) 更进一步， 将资本账户舞放明确划分为取消对资本外流、内流、长期资本耱短期资本的限铡， 有一些更加鲜明的观点。 具体到中重来讲，在考虑资本账户舞放的颞序目题上，并l e 甓单的孰先敦焉， 要根据其体情况采取种综合性的方式，既把该问题放在熬个经济体制改革与金融 体制改革中来考虑，又把它看作是金融体制改革的有机部分( 易宪容，2 0 0 2 ) 。 瞽前对于资本账户交易领域内的改革排序问题有一些基本的结论：先放开长期 资本流动，再放汗短期资本流动( 姜波克，1 9 9 9 ；叶伟春，2 0 0 2 ) ；在长期资本 的范围内，先放开煮接投资，再放开证券投资( 易宪容，2 0 0 2 ) ；在涯券投资的 范围内，先放开债券投资，再放歼股票投资( 钟伟，2 0 0 2 ) ；在所有形式的资本 滚动孛，先放搿资本内滤，再放开资本外流( 张禚森，2 0 0 1 ) 。恧对于资本步 流 问题( 王晓眷，2 0 0 1 ) 的研究，是国内外文献都较薄弱的地方。但中国的资本外 流已经有相当的规模，因此如何有序地放开资本外流( 易宪容，2 0 0 2 ) ，应当是 资本账户自由化的一个熏要问题。 i 。i ( 2 0 0 4 ) 认为中国的资本账户开放应具备的条件有：较高程度的经济发展及稳 定豹宏躐经济毒砭况；有效豹金融改革稻金融鳖管；建立有效的市场体系；有效的汇 率机制：有维持国际收支平衡的囡际储备，尤其怒外汇储备；实现利率市场化；建 立毒效、灵活、正式翁货币衷场。这秘国内其健学者的意见基本一致( 程歪军， 1 9 9 8 ；余波，1 9 9 8 ：张礼卿，1 9 9 9 ：姜波克，1 9 9 9 ；王国刚，2 0 0 3 ) 。张礼卿 ( 2 o ) 和华民( 2 0 0 3 ) 将国内众业改革作为前提条馋提出寒。胡援成( 2 0 0 2 ) 认 为健全的财政体制，即运用非通货膨胀的方式来弥补财政赤字，也是一个重要条 件。张光华( 2 0 0 4 ) 还将政局稳定作为资本账户开放的重要前提。中国的资本账户 开放，蓠先要形成更灵活豹汇率机制，其次要实行成功的银行改革和有效的盗管， 最后才是放松资本管制( h u ，2 0 0 5 ) 。 h u ( 2 0 0 1 ) 撬出，中邂的资本张户开放不能采取激迸式翦方式进行，应该先开放 国外煮接投资的流入，然后开放囡外直接投资的流出，再开放证券投资的流入，最 后开放国内居民对外豹证券投资。l i ( 2 0 0 4 ) 认为，资本账户开放要遵循三个原则： 第一，长期资本要先于短期资本开放；第二，有贸易背景的资本要先于无贸荔背景 孛墨巍搴黢产开敷瓣蘧硪究捧痔蓬谂豹囊示 的资本开放；第三，嚣内鼹聚对海外带蜗的贸易开放凝先于j 居民j l 母鬓内市场的贸 易开放。首先鼹实现长期秘短甥资本的贸荔自由纯，然蓝爨与资本蠢关静金融服务 鞠磐汇筵换翁鑫由纯，最麓实现骞真实黛荔鹜景静金融缀务雾矫瓤兑换魏鑫潦纯。 熟中，在第兰阶段的后期瓣完成无交易背景的金融服务和外汇兑换的自由化，第二 和第三阶段中的愈融服务自由化簧迟于外汇兑换的自妇化，第一阶段是至关麓舞 麴。在这方嚣煞磷突，嚣两熬学囊萋零凝褥了共识( 张毪薅，2 0 ；囊援戒， 2 0 0 2 ；张光牮，2 0 0 4 ) 。 李瑶( 2 0 0 碡) 提出中潮嶷本账户搿教勰采取“均衡一投变”的开放模式，摄摇 “糨檄决策、掇入均餐、邋时开放、遇除鄙收”的基本原则，确定开放予项的方察 奄步壤。 三、研究恿路及研究方法 ( 一) 硒窕蒜路及文章的缝梅安捧 ( 二) 研究方法 本文懿研究方法主要为援蕊磷究法、实证磅究法。关键翔蘧在予对夫量文黻及 数据进行搜集、糕理和分析，数据的分析盎要用于对照，不涉及复杂的数学方泌。 辛瑶蜜零懿产开艘颡越磷宠捧穿理论熬盛示 第一章：排序理论与资本账户开放 排序瑾论的发展正魁人们对于经济陂革活动中魁褥存在一套广泛适用豹措施， 如果按“最优”顺序进行，就农使得改革游动时间最省、成零最低放风险最小的探 索。资本账户鲢开藏也存程一个矮恍或燮优撵序弱趣越。零章委懿讨论了撵痔澳谵 在资本焱户歼放次序选择方面豹应瘸和襁荚静启示住蠲。 一、资本账户开放的涵义及其与愈融自由化的关系 资本账户拜放窝金融盘蠢傀举是棚阉的概念却骞赣紧整瓣联系，蘩葱更滂楚逡 礤究资本张产嚣发豹次謦i 薅驻，粼有努簧来澄清一下二者熬褫念凝及之润静联系。 ( 一) 资本账户开放的涵义及内容 为了对资本账户开放次垮避鼷进行磷究，我俄蓠宠褥界定舒么燕资本账户，它 包括了哪些肉察，只有在藏蓉稿主才熊栽开资本账声嚣放次序海疆的研究。 一般来说资本账户悬豳际收支账也称毽际收支乎徽表中的一个埙目，因此骚了 解资本账户藏必须放在因簖收支账中来瑷勰。国际牧支账( b a a n c eo fp a y m e n t s 蠢c c o o n 蛰楚豢令垂家蔑经济桂会戮鏊蠹黟式系绕懿记载在一段澈酒之凑零嚣器 澈与 琏界其饿备蓬居民之间豹所有经济窝易活动。它反获了一个鬻窳对外经济活动 的绩效。它既摄政府施行宏观经济政镣如财政、赞币、外汇、贸翁镣经济政策的主 簧辕掇，也楚本蕃人民或辨强人聚对一璇避嚣实耪投资或金融投爨决策静重要参 考。 根据国簖赞币基金缎织予1 9 9 3 年公糯的国际收支账标准项弱( 花表1 ) 。豳 际收支账分为溉大类经常账( c u r r e n ta c c o u n t ) 、资本账户( c a p i t a la c c o u n t ) 、 垒融霰嚣n a n c i a a e c g 疆n t ) 、净误差葛速嚣( n 氐e 黼ra n 蠢o m l s s i o n s ) 及溱备 资产( r e s e r v e 穗s s e 抟) 。疑常账镪括巍赫、劳务、所得、经常转移；资本张户包 括资本移转与a b 生产、非众融性资产，如专利权、商誉等无形资产的取得与处分； 众融账包话惫融瓷产与金融受绩，摄撂投瓷种类鼓动簸努菇壹接投资、证券投瓷及 其它投资。 表l 经常簧疑商品项中豹 # 货薅黄金怒指准冬资产以外的黄金褫为糯燕，在资j l l 许可的情况下，可依用途褥分为价值储藏域其它用途。货币当局持褥充作准备的贷 溪缝黄金萋l 秘满予金融袋瓣准备瓷产。经常张劳务瑷审豹镶羧劳务毽疆运羧爨羧、 赢接保险与荐保验；而金融劳务包括金融审介劳务和辅助性劳务。众融中介势努包 括信用证、银行承兑、贷款、金融租赁姆外汇交易所产生的费用或佣金及证券交糖 ( 麴逐券经鳃、发霉、承受获黩罄) 与逸择投、攒贷鸯互换簿豹翻垒袋费熏。 经常账下鹩投资所褥爨指拥有国外众融资产固定期闯的浚盏或使用国辩金融资 孛盈交零辩产拜敷勰惩掰究撵净理谂麴襄示 产霞定裳趣豹嶷出。菲疆窳羯闼豹所襻，是买卖掰发建的损盏不溺予投资所得，糟 麟金融账交荔。投姿质褥羧投资种类分为煎接投赘鼹褥、诞券投资掰褥、其继投资 掰褥三大瑷。蠹接投姿爨褥与诞券投蜜掰褥矮下又势必艘投瘿褥秘馈援蘼褥。 液l 国际收支账域国际收支平衡袭1 一，臻零擞 ( 一) 巍箍势势 i 蕊晶 譬辩币性黄彘 乱帮磐 擞嗡势势 盘融赞务 ( ”：) 崭舞 t t 薏薛鼙 2 ，投萎麟耨 c 1 ) 直接投巍 ( 2 ) 证券投赞 o ) 其他投资 c 二i ) 烃常转移 l - 一馘孵 ，蕊燕部f 1 1 ) 芏糟考静范赣 4 ) 藁艳转替 二谴奉隆户 en 一) 餐掌转替 1 ，一瓣皱孵 2 t 搀烛嘏f l e _ ) 蓉生产鞋，嚣盘融摊燕产椎敷搭肆薤 瑚 h 套壤i 帐 ( 4 ) 鹱攮拽_ 藏 i ，尉井投建 c i ) 验奉授错 ( ) 蕊豫鞲增镌 ，) 萁攮丧事 ：t 辨登挺褒 ( 1 ) 疆毒经舞 c 幻建蠊轱增辩 o ) 挂他瓷奉 c 二) 征券授嶷c 玲为瓷声每凝饿) l ，腑扳证彝 毫- 债权司融睁 e 1 ) 辩彝与慕扮 ( 2 ) 爨潘索耩置薅 o ) 盘礁粥生穗赫 c ”) 熊萱斑投釜( 分为赘产萄瓴锗) i 钢舄情朋 2 储敏 ，- 糯盘与存敞 氐熊蛙瓷声 鹣，狰谨差与隶巍 “准蔷壹产 i 。赣啊性黄垒 2 特别诞教概 h 盏墓叠的准毽挪位 “孛 “，存废 ( 1 ) 理盘与褥敏 e 毒) t 薛券 资料来源i m f ( 1 9 9 3 ) i n t e m a t l o n a lf l n a n c | a | s t a t l s t i 岱y e a r b o 涨；阳l a n o f 翘y m e n t sm a n u a i 1 戴裘可参考蹦1 辨3 ) h 髓珊吐lf i 秘n c 蕊s 档嚏i s t 酗y 燃；b a l 鞠摊o f 蛳黼t sm 鞠鼬l ，瓣家外 敷管理羯髂藏澎海蓬舔投支警键袋，逮鼗簌字义上来译藏，穰羧一般豹会诗捧蒌鞋译受国舔收支强菱 合适；迸有在表l 碎l 的经常鞭壤嗣除了与瓷本戳声相差豹项嚣辨藻本上省略，这样骰是为了璺好静 与本课题相关。、 t 鑫一 中萄爨奉账户开放问艇研究排序理论的启示 以前国际收支账的资本账户融扩大为龛融账与资本账户2 ，并把在大部分资本 交易矧织为金融账，只有资本转移与非生产性非金融往资产交易属于资本账户，因 此金融账项是本课题研究的重点。 金融账记载经济体对纷瓣金融资产与衾融受债，根据投瀣种类或功能分为蹇接 投资、证券投资、其他投资、准备资产。直接投资按投资的方向分为外向投资或本 国对岁 国的投资、内向投资或外国对本国的投资。 证券投资与以往的国际收支账比较有较大的交化。一是证券投资不再分为长、 短期投资。由予金融创新与资产证券化，新的金融工具与交易日益增多，各种各样 奏实的每或有的金融工具或组会，使得长短期资本的到期日交得模糊不定；又由于 市场的快速变化以及金融商品转让相当频繁，原始到期日已l 不具有实质意义，证券 投资毽此不再分为长、短期。 二是证券投资的范围扩大，包括股权证券与债权证券。股权证券有股份、股 票、认购凭证、存托凭证、共同基金、投资信托等；馈权证券有债券与票券、货币 市场工其、金融衍生商融等。 凡不属于煮接投资、证券投资及准备资产的交易，都归类于其他投资。包括贸 易信用、借款、现金与存款及其他资产。 准备资产是指货币当局所掌控的国外资产，可以随时动用以直接融通对外收支 失衡或在外汇市场干预本国通货的汇率，叛闻接调整对外失衡。当然它也可维持民 众对本国货币的信心，究作国内通货的发行准备或提供自外因借款的担保。准备资 产分为货币性黄金、特别提款权、国际赞荸基金豹准备部分、外汇存底、及其他债 权。其中外汇存底项目下再分为现金、存款、证券( 包括股权、债券与票券、货币 市场工具、金融衍生性商品) 。 报据中华人民共和国外汇管瑾条例，资本账户是指“国际收支中因资本输 出和输入而产生的资产负债的增减项目，包括直接投资、证券投资、各类贷款等。 除了在菜些细节方嚣有所区鄹绋3 ，基本上与国际通行瓣惯饲相一致。 在上述完全列举项目的情况下，资本账户开放就是解除资本账户下的资本流动 的管制。两这些资本营镧翡方式胃细化为禁止资本漉动，髓要事先批准、授投和通 知；多重货币政策；歧视性税收；准备金要求或管制当局征收的罚息：有关链订以 外币计值合约的限制等。其目的就是影响资本的交易和资本的转移，影响资本的流 入、流出以及屠民在国内或居民在国外持有的资产。 可见资本账户开放就是对以上资本账户项目下的资本流动的限制放开，即解除 资本账户项强下豹资本流动豹管制。面获炎本流动豹载体来说，解除资本流动的管 2 以前中匿国际收支帐也只有资本账户迸几年也把资本账户分瓷本账户与金融帐基本上接近国际分 类标准但是本文所撵的金融帐除非有特剃说明基本上是指班翦国际收支糇串豹费奉娠户 3 如对居民的界定资本管理的范围与重点都有所不同 中聋资本张户开放问题研究排序理论的启示 制又可以分为两个瑟瑟：一是指取消跨境资本交易本身的管制；二是取消与资本交 易相关的外汇( 包括资金跨境转移及本外币兑换) 的管制。因此资本账户开放可以 是资本交易的放开，也可以资本账户下的汇兑自由。瑟且w 以是两翥同时放舞，也 可以是先后进行。但资本账户下的汇兑自由则是最后一步的事情了。这也说明了资 本账户开放并不是一蹴聪就的。 从资本账户的范围来看，它包括了4 8 个子项目，而各个国家所遇到的肉辩经 济环境是不同的，资本账户开放的每一个国家总是会根据各自的约束条件与环境采 取不同的政策与