（政治经济学专业论文）中国金融创新：理论与实践.pdf

山东大学硕士学位论文 中文摘要 市场经济条件下，一国经济的发展很大程度上取决于金融的发展程度。 在金融全球化的今天，金融正日益成为一个国家经济体系的核心，金融融入 国际金融市场是大势所趋。本文主要探讨的是中国加入世界贸易组织后到资 本项目开放前这一段特殊的时期，中国金融界如何进行金融创新从而推动金 融业与国际金融的接轨，应对金融田际化的挑战 本文除导富私结论井共分- - u 分第一部分介绍金融创新的基本理论。 遇过对西方金融界自2 0 世纪5 0 年代朱以来的部分金融创新成果进行分析和 分类，结合其分析了金融创新的特征及其经济效应。追溯分析金融创新的理 论渊源再到研究占主导地位的几种金融创新理论，如约束诱导理论、制度改 革理论、规避管制理论等等，通过分析可以看出。这些理论多从某一方面对 金融创新的动因进行探讨，从一定时间和空间上说明金融锄新背后的生成机 理。但其缺陷主要在于它们的研究缺乏宏麓簿徽瓣的练食研究存在一定的 局限性 第二部分介绍分析中国自金融体制改革以来的金融创新现状，通过对我 国在金融组织体系、金融监管制度以及金融市场创新方面所取得的成绩进行 回顾，分析了我国金融创新存在的缺陷，如吸纳性创新多于原创性创新，创 新动机与西方国家商业银行存在差别等通过分析找出了制约我国金融创新 的因素是由于体制和制度从根本上限崩，同时也是金融体制改革的不到位、 金融监管机构的不健全和整个社会金融刨新环境不完善以及人才匮乏等原 因所决定 第三部分是在前两部分的基础上，对中国金融创新路径和重点进行了探 讨首先从金融创新所遵循的原则进行分析。金融创新有一些基本原则，如 利润最大化原则、防范风险原则、增加和规范交易手段原则等。我国金融创 新也不可能脱离开这些基本原则，但在这些原则的基础上，我们还应当首先 记住一条，郡就是从中国的金融实际出发，充分考虑中国的金融“国情”。 在创新的同时，还要把与国际接轨放在一个重要的位置。因为游戏规则已经 山东大学硕士学位论文 制定，中国目前尚不具备改变规则的实力，难有与国际接轨，中国金融才能 加入到分享全球资金资源的行列中其次从构建金融创新良好的配套环境、 在充分考虑中国国情的基础上推进金融创新出发，首先应该以产权制度改革 促进国有商业银行金融体制创新从而达到推进金融整体创新的目标，同时逐 步建立以混业监管体系为目标的金融监管系统；在金融工具的创新上，强调 引进与原创性相结合，特剐是考虑到中田在i n t e r n e t 与发达国家差距不大 的情况，应该从技术方面出发，在金融科技劬新上谋取突破l 特别强调 ；【目 前环境下，应当加强金融机构之间的合作，不仅要竞争，而且要合作。从金 融创新的形式看，银行业之间不仅要有竞争性创新，而且要加强合作性创新。 根据世贸组织服务贸易协定和有关i t o 会员园达成的协议。银行业5 年内即允许外资银行具有完全的市场准入，中国银行作为市删新的主体，以 合作性的金融创新建立中国金融的核心竞争力，将是对抗金融国际化的唯一出 路。本文在金融创新的努力方向提出个人建议，力求对中匿金融有所裨益 【关键词】金融创新理论实践 、f 饫髻状 山东大学硕士学位论文 u n d e rt h em a r k e te c o n o m i c s c i r c u m s t a n c e s ，e c o n o m yd e p e n d s o n f m a n c i a ld e v e l o p m e n tl e v e l f i n a n c ep l a y sa ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n tr o l e o n ec o u n t r y sf i n a n c em e r g i n gi n t oi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e ti st h e t r e n do ft h et i m e s t h i se s s a ys t u d i e sh o wt o p r o m o t ec h i n e s ef i n a n c i a l i n n o v a t i o u s , a i ma td ! l i l 如嚼w 妯霸m m u 。g i a t e 。r n a t i u a l i z a t i o nc h a l l e n g e , f r o m 纰毫j o i n w t o o r g a n i z a t i o n 协o p e uc a p i t a l i t e mt h i ss p e c i a l l yp e r i o d 。 t h e e s s a y i sd i v i d e di n t ot h r e e p a r t se x c e p t i n t r o d u c t i o na n dc o n c l u s i o n t h ef i r s t p a r ti n t r o d u c eb a s i cf m a n c i a ii n n o v a t i o n st h e o r i e s f i r s to fa l l - a n a l y z ea n dc l a s s i f yw e s t e r nf i n a n c ec i r c l ei n n o v a t i o n ss i n c el a t e5 0 si n2 0 c e n t u r y , t h e n d i s c u s sc h a r a c t e r i s t i c sa n de c o n o m i c se f f e c t so ff m a n c i a l i n n o v a t i n n s t h i r d l y , r e v i e wo r l g i u 蛆t h e o r e t i c a l b e l i e fa n dt h es e v e r a l t h e o r i e sw h i c hp i n yt h ed o m i n a n tr o l e , s u c ha s r e s t r a i n - g u i d i n gt h e o r y , r e g u l a t i o n r e f o r m a t i o nt h e o r ya n de v a d i n g - c o n t r o lt h e o r y ，a n de t c 。w e f a n f i n dt h e s et h e o r i 姻s t u d i e dt h ec a u s eo ff m a n c i a li n n o v a t i o nf r o mo n es i d eo r o t h e rs i d e b u tt h e i rd e f e c th e si nl a c ko f s y n t h e s i cr e s e a r c ho fm a c r o s c o p i c a n dm i c r o c o s m i cf a c t o r s t h es e c o n dp a r ti n t r o d u c et h ep r e s e n ts i t u a t i o no f c h i n e s ef m a n c i n li n n o v a t i o nf r o mc h i n e s ef i n a n c e s y s t e m r e f o r m a t i o n r e v i e wt h ef i n a n c i a li n n o v a t i o na c h i e v e m e n t so fo r g a n i z a t i o n ，s u p e r v i s o r s y s t e ma n dm a r k e ti n n o v a t i o n s b ym e a n so fa u a l y s i s ，w ec a nf m d o u tt h e f a c t st h a tr e s t r a i nc h i n e s ei n n o v a t i o ns u c ha so l d - f a s h i o n e ds y s t e ma n d i n s t i t u t i o n ，n o n - t h o r o u g h l y r e f o r m a t i o na n d o r g a n i z a t i o n a l l yd e f e c t ， i n c o m p l e t e l ye n v i r o n m e n ta n dl a c ko ff i n a n c i a lt a l e n t s b a s e do nt h et w o p a r t s ，t h et h i r dp a r tm a k ea ni n q u i r yi n t o t h ew a yo fc h i n e s ef m a n c i a l i n n o v a t i o n f i r s to f a n , n n a l y s et h er u l e st h a li n n o v a t i o ns h o u l df o l l o w , s u c h a sm a x i m u m p r o f i t , p r e v e n tr i s l i n c r e a s ea n d s t a n d a r d i z eb u s i n e s sm e a n s s e c o n d l y , w es h o u l dp r o m o t ep r o p e r t ys y s t e mr e f o r m a t i o nt oe n c o u r a g e 山东大学硕士学位论文 c o m m e r c i a lb a n ks y s t e mi n n o v a t i o na n df i n a n c i a li n n o v a t i o n a tt h es a m e t i m e ，m i x e ds u p e r v i s o rs y s t e ms h o u l d b es e t u p f i n a n c ei n s t r u m e n t s i n n o v a t i o n ss h o u l ds e e k h i g ht e c h n o l o g i c a lb r e a k t h r o q i g h s p e c i a l l y , f i n a n c i a l c i r c l e ss h o u l d s t r e n g t h e nc o o p e r a t i o n b e s i d e s c o m p e t i t i v ec o m p e t i t i o n c o m p e t i t i v ei n n o v a t i o ni si m p o r t a n t , t o o a c c o r d i n g _ w t o ( s e r v i c e t r a d ea g r e e m e n t a n do t h e rm e m b e r s h i p a g r e e m e n t if o r e i g ni n v e s t m e n t i sp e r m i t t e dt oe n t e rf i n a n c et r a d e i no r d e rt o d e a lw i t ht h ei n t e n s ec o m p e t i t i o n ，c h i n e s ef i n a n c ec i r c l em u s t p u tu p n u c l e a r c o m p e t i t i v ea b i l i t y t h i se s s a yp u tf o r w a r dp e r s o n a la d v i c et op r o m o t e f i n a n c i a li n n o v a t i o n so fc h i n a k e y w o r d s f i n a n c 越i n n o v a t i o n ，t h e o r y ，p r a c t i c e 原刨性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其饱个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作甜重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识刭本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：赙 日期：上望塑型 关千学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅：本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名； 山东大学硕士学位论文 导言 中国加入世界贸易组织后，中国经济与世界经济迅速接轨。作为经济支柱的 金融，也将伴随着中国对世界的放开承诺而逐步与国际金融市场接轨。中国金融 界也已经清醒地认识到，加快金融创新步伐，适应国际金融市场的挑战，保证和 促进中国经济的发展，是摆在全体从业人员面前的一道难题。 过去2 0 年的金融发展出现了历史上其他任何时期都难以比拟的发展，而这种 发展与金融创新紧紧地联系在一起可以说，在其他的任何一个领域，都没有出 现象金融学科一样，迅速地将理论运用于实践，这一切，都缘于金融创新的迅猛 发展 金融是现代经济的核心支柱，政府通过金融调节，控制和管理整个国民经济 的运行，金融对社会经济的影响是巨大的。2 0 多年来对外开放的结果，是中国经 济实现了高速增长中凰经济的开放及其与世界经济的融合达到了前所未有的水 平。中国经济已深深地融入全球经济中。在实现了人民币经常项目可兑换后，中 国经济在金融面上与圈际金融市场的联系也逐步密切。面对金融全球化的发展趋 势，中国不会将金融全球化拒于门外，金融全球化给中国带来机遇，也带来挑战， 甚至是巨大的风险。尤其是近年来，金融风险在全球造成的经济损失和全球经济 的衰退让我们至今想起来还觉得触目惊心可以说，金融风险是因为金融创新理 论的发展和金融创新工具的迅速应用分不开的但对于加入世界贸易组织的中国 来讲，金融全球化是大势所趋，我们不能因噎废食对于风险的恐惧只能埋在心 里，而不能表现在行动的迟缓上事实上，我们的经济、金融已经不可逆转地与 金融国际化联系在一起。当务之急l 我们要与全球的同行一起，把握金融创新的 规律，控制金融创新的风险。 近年来国内银行业明显加快了金融创新的步伐。特别是2 0 0 2 年以来，国有大 银行和新兴的股份制商业银行金融创新成果层出不穷，丰富了市场选择。如建立 业务专营机构、个人理财中心、数据信息中心，组建金融控股公司，尝试混业经 山东大学硕士学位论文 营。努力拓展发展空间。这一切都是为中国真正实现金融与国际的接轨而努力， 也是为应对即将到来的中、外资金融机构激烈的竞争而进行的预演。 本文对自2 0 世纪6 0 年代以来西方国家的金融创新理论和行为进行认真研究， 结合我国2 0 多年来金融体制改革所产生的创新成果，对其得与失、成与败进行研 究总结，在此基础上，力图从理论上对中国金融创新所应选择的路径提出自己的 解决建议。 2 山东大学硕士学位论文 第一部分金融创新理论分析 一、金融创新的范畴 金融创新的一般可以定义如下：金融领域的创新，是通过金融家的活动，将 金融领域内的各种要素进行重新组合或通过创造性的改革所诞生的新事物。主要 是指新的金融产品、金融市场、金融制度、金融业务、金融机构的刨造和推广， 金融创新是“一种活动”，是一个动春的过程，而且，这种动态活动主要是由金融 家的宅造来推动的。o 关于金融创新的定义，国内外经济经济学者给了很多解释，这些说法基本上 都是从熊彼特的创新定义中衍生而来的。比如，弗里德曼认为“金融创新实际上 是一种国际货币制度的变革”，正是国际货币制度的空前发展“使得金融市场上的 各种金融创新层出不穷，创造出新的金融工具和结构”中国著名经济学家厉以宁 认为“金融刨新主要悬指金融领域内舔像l 新，在垒融矮城内存在嗍；雾潜在嚣利润， 但在现行停耩和现行手段下无法得到。因此在金融领域内就必须进行改革。包括金融 体制方面的改革和金融手段方面的发展，这就叫金融创新。”盘，在他看来，金融创 新除了金融机构追逐利益而进行的工具创新外，显然还应该包括金融体制创新，而且 随着金融创新与金融监管二者之间日益密切的联系，金融体制创新是金融创新中极为 重要的一部分。 从以上论述中，我们可以看到，随着人们对金融刨新认识的深入，金融创新 的定义也在发生变化，这种变化主要体现在金融创新的外延，即金融创新的分类 上。结合上述所述，我们可以这样认为，所谓金融锄新是指会引起金融领域结构 性变化的新工具。新服务方式，新市场以及新体制。 金融创新有广义和狭义之分。广义的金融创新泛指金融发展史上出现的任何 创造性的变革，从货币、银行的产生，到2 0 世纪7 0 年代以来大量创造的金融工 具都属于金融创新的成果。从广义上讲。金融发展史就是一部金融刨新史。狭义 。朱淑珍t 盒融创新与叠风除，茇旦大学出版牡，2 0 0 2 年版 插墨t 盒童剖新，广东缝挤出版杜，2 0 0 0 年版 伍海华高锐等金融触新论 内羹古大学出艟杜，2 0 0 1 年版 伍海华- 齑畿等l 盘蠢创新论，内奠古大学出版社，2 0 0 1 年版 山东大学硕士学位论文 上的金融刨新特指2 0 世纪以来，金融领域发生的重大变革，主要涉及金融制度刨 新、金融工具创新和金融市场创新三个方面的内容，最狭义的金融创新即指金融 工具的创新。本文所指的金融创新即指狭义的金融创新 二、西方国家金融创新的内容 金融发展史就是广义上讲的金融创新史，但是我们在这里研究金融创新，主要 是指西方国家自2 0 世纪6 0 年代以来的金融创新历程具体来讲，是指西方发达 国家金融监管及金融从业机构适应全球经济发展变化，谋求稳定与发展，在金融 制度、金融市场以及金融工具方面的创新成果。 c - ) 金融制度创新 金融制度包括国内金融制度和国际金融制度其中国内金融制度包括构筑金融 体系的金融组织制度和规范金融秩序的金融监管制度：国际金融制度主要包括国 际货币制度和圈际金融监管锚度因此，金融制度创新在很大程度上是指的金融 机构创新，组织结构创新和金融监管制度创新母 1 、金融机构创新。金融机构的创新是指商业银行业务全能化发展和随金融工 具创新而产生的大量新的金融机构。各种各样的投资基金崛起其中既有独立 的非银行金融机构，也有由其控股的附属机构。专门办理证券清算、保管为主 的证券机构产生。以计算机髑络为主体而无具体营业点的毫子银行出现1 9 9 5 年1 0 月美国开设的“安全第一网络银行) 是全球第_ 家网络银行。各国银行以 股权式联合成立的国际性联合银行。自2 0 世纪7 0 年代以后，跨国大型复合金融 机构、金融百货公司或金融超级市场等新型金融机构风行欧美国家。 2 、金融组织结构创新金融组织绩构创新悬圈绕麓金融组织结构优化而进行 的刨斯。组织结构是金融体系中一个很重要的成份，其是否合理直接影响到金融 体系的效率金融组织结构的创新是指佥融机构内部或外部的组织联系上的创新， 它实际上悬金融机构配置合理化，也是怎样提高金融体系运作效率的问题。从国 际发展来看，分业经营与混业经营曾经是两种并行的经营模式，但随着金融国际 化的发展、金融工具创新的步伐加快，使混业经营日益成为一种发展趋势，各金 融机构的业务交叉越来越广泛，金融机构的功能日趋重叠 o 朱淑玲；盒融囟i 新与金t 风险k 复且大学出版杜2 0 0 2 年敷 4 山东大学硕士学位论文 3 、金融监管制度创新。金融监管制度的创新始于2 0 世纪7 0 年代末8 0 年代 初，这种形式的创新是为了适应自7 0 年代以来的金融业务和工具的创新，而金融 监管制度的创新( 放松与加强) 反过来又进一步促进了金融业务和工具的创新， 并使金融业务和工具剑新在8 0 年代出现了前所未有的繁荣。金融监管的放松与加 强都是对金融工具、业务创新的适应，但整体趋势是在逐渐向放松过渡。同时， 监管创新的趋势是向监管的国际化方向发展。一般所指的巴塞尔协议便是金 融监管国际化的成果，以指标为核心的数量型监管模式向以风险管理为核心的质 量监管模式转变，在银行风险韵范围、信用风险的确定、应对金融创新和银行业 务集团化的挑战等方面都有了具体的规定。 ( 二) 金融市场的创新 金融市场是金融工具交易的场所，是金融业务的领域。金融市场伴随着金融 工具的创新也有了全面的发展，最主要的表现是离岸金融市场的建立，以及在此 基础上形成的国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场和衍生金融工具市场。 1 、离岸金融市场又称境外市场，是一种经营非居民之间国际金融业务，但不 受市场所在置垒融法规和税镧警理的新受的国际金融市场离岸金融市场也分为 混合型和内外分离型。= 者的差异主要在于居民交易与非居民交易是否区分，国 内金融与国际金融是否一体化。 2 、国际货币市场是以调节短期资金余缺和供求为特征的金融市场。国际货币 市场对冒际政治、经济和金融局势的变化极为敏感，也是各国调节利率、汇率、 物价水平、国际收支赤字和财政赤字的重要领域，因而国际经济环境的变化最先 影响的就是国际货币市场。国际货币市场创新起源予2 0 世纪5 0 年代，以欧洲货 币市场为龙头，以英国、美国、日本的货币市场为主体，形成了具有鲜明区域性 的市场体系。 3 、国际资本市场是国际金融机构进行中长期金融活动的场所，是国际金融市 场的重要组成部分国际资本市场对组织和运用中长期资金，使其在供需之间合理 流动，高效率地实现资金在全球范围内的筹集和再分配具有重要意义。国际资本市 场主要包括银行中长期信贷资本市场和国际证券市场，目前世界上主要的资本市场 有纽约资本市场、伦敦资本市场、法兰克祸资本市场、东京资本市场、香港资本市 场等，其中纽约资本市场是最大的资本市场。这些资本市场在积聚巨额资金、提供 山东大学硕士学位论文 投资机会方面起着积极作用，为世界经济的快速发展注入了强大的活力。 ( 三) 金融工具创新 金融工具是金融交易的对象，也是金融业务发展的内容。可以说，金融工具 创新是金融创新中内容最为丰富的部分。通常金融工具的创新主要指西方商业银 行为了规避汇率、利率风险，降低成本，开拓新业务，追求新的利润而推出的各 种新的业务品种，即金融衍生工具的创新。大体可分为三种：为套期保值以减 少或转移利率、汇率风险而设计的产品，如浮动利率债券、浮动利率贷款、利率 上下限保险、远期利率合约、金融期货、期权、掉期等；为增加金融资产流动 性而设计的衍生产品，如贷款权对换交易、股权贷款、资产转让合同等； 为扩 大投资和进行产业投资机会而设计的衍生产品，如可转换为公司股票的贷款、债 券等。 2 0 世纪6 0 年代，金融机构为了实现自身的利益和发展，通过创造新的金融工 具来战胜政府和货币管理当局对资本实行控制的管制制度和措旋因此这个阶段 出现的金融工具以规避政府对资本和投资的管制为根本目的。其内容主要有外币 掉期、欧洲债券、欧洲美元、银团贷款、平等贷款、可转换债券、可赎回债券、 可转让存款单、福费廷等 至2 0 世纪7 0 年代以美元为中心的固定汇率制被浮动汇率锯取而代之。各 国金融管理当局放松金融监管，利率控制私信用控制失效。国际金融市场上汇率 风险、利率风险、通货膨胀非常严重，极不稳定在这个阶段出现的金融工具以 降低和规避汇率和利率风险为主要目的，具体主要有浮动利率票据、特剐提款权、 外汇期货、可转让支付账户( n o w ) 、浮动利率债券、利率期贫、自动转账服务等。 石油危机导致8 0 年代发展中国家的债务危机，金融市场上风险更加严重。各 国的金融管理当局都把改变银行体系信贷质量恶化状况作为当务之急，要求银行 在资产负债方面以较低的资产对资本比率开展业务，这就迫使金融机构创造了一 些既不影响资产负债结构，又能带来商业利润的金融工具。这个阶段的金融创新 要求既能规避汇率、利率风险，大多以银行表外业务形式出现。代表形式有货币 互换、利率互换、票据发行便利、期权交易、期指期货、动产抵押债券等。 我们可以把z o 世纪5 0 年代以来西方匿家主要金融创新情况列表如下： 生柳荣：当代金融创新) 中固发展出版社。1 9 9 8 年版 车健金融创新与襞曩 ，中营经济出版杜1 9 9 8 年葳 6 山东大学硕士学位论文 表12 0 世纪6 0 年代以来西方国家部分金融业务创新概况。 金融业务创新主要成果创始年度创始国家、地区或机构 1 、新技术的应用 银行资料处理电脑化5 0 年代中期美国 纽约同业电子结算系统( c h i p s ) 1 9 7 0美国 证券市场交易电脑化 1 9 7 1美国 计算机无人银行 1 9 7 2 美国 田际金融资料信息电子传送 1 9 7 3 田际金融机构 环球银行金融电讯系统( s w i f t )1 9 7 3比利时 同业交易的电子资金转移系统7 0 年代初美国、日本 售货场终端机7 0 年代末期美国 全球性电子财务管理服务7 0 年代末期美国 多用途电子卡1 9 8 0美国 家庭电子银行 1 9 8 2 美国 计算枫嘲络银行 1 9 9 5夔禹 2 、新金融工具与银行新负债 可赎回债券1 9 美国 附有认股权证的债券 1 9 6 0美国 可掉换债券1 9 美目 大颧可转让定期存单 ，通过了金融服务现代让法案) ，允许银行、证券和保险业互相跨行业 经营和竞争。以此为标志，西方主要国家完成了金融业从分业经营到混业经营的 转变当前我国的市场化程度不高、金融监管和经营水平较低，虽然近年来金融 创新层出不穷，但由于金融创新是在与金融监管的博弈中共同发展，因此，在目 前的监管水平下，金融创新也难以有质的突破。 山东大学硕士学位论文 ( 二) 在创新方式上，吸纳性创新多，原刨性创新少。我国金融创新方式多 以引用其他国家已有的产品、服务，加以改造后运用于我国金融业我国金融改 革二十多年来，金融创新的范围虽广但独创性少，并且技术含量低自1 9 7 9 年开 始进行金融改革以来，金融创新的范围涉及到金融业的各个领域，对金融业发展 造成空前的影响。由于我国的金融改革是在一个很低的基础上进行的，要想在短 时问内有较大的发展很困难，必须弓l 进西方国家已有的先进的事物经过二十几 年的学习引进，因此我国的金融创新范围虽广，但大部分是通过“拿来”的方式 进行的，单就金融工具的创新而言，我国自改革开放以来，创新工具达7 0 多种， 但8 5 * , 为拿来的工具。现有的金融创新大多放在易于掌握、便于操作、科技含量 小的外在形式的建设上，如金融机构的增设、金融业务的扩展等，而金融创新的 主体素质不高、内容比较肤浅、手段比较落后。 ( 三) 在创新成果上，负债类业务创新多，资产类业务与中间业务的创新少。 长期以来我国商业银行一直是负债经营的战略。存款等负债业务是竞争激烈的 业务领域，这种现象在中国入世之前尤为明显。为了在竞争中取胜，商业银行自 身产生了创新的需求。由于我国资金短缺及企业融资高度依赖于银行，贷款业务 领域竞争相对较少，且由于我国金融管制一直较为严格，对于银行业务的创新实 行层层审批，因此，在资产类业务方面的创新就要少许多，在中间业务方面创新 品种少与其以往占我国银行业务总量较小有关，只是在近年来由于存贷利差缩小 使利润下降才迫使银行重视中闾业务的发展。 ( 四) 在创新动机上，我国金融创新很大程度上是受金融体制改革推动而产 生的。回顾我国的金融体制改革以至金融创新过程，与西方国家金融创新主要是 自下而上来自民间金融机构不同的是，我国的金融改革与创薪是自上而下的，是 在政府的计划“设计”和“推动”下进行的，具有较强的“政策性”、“外生性”。 9 0 年代中期以前是在政府推动下以恢复、重构和发展金融为主要目的，建构了一 个以计划性金融体制为特征的金融监管体系、组织体系、市场体系和业务体系的 基本框架：9 0 年代中期以来则是在政府推动下以完普、规范金融为主要目的。这 一过程时间不长，目前，一个以市场化金融体制为特征的间接金融调控体系，金 融多业发展、竞争格局以及规范有序的金融市场运作机制正在形成中。 ( 五) 金融创新的广度和深度与经济发达程度密切相关。金融作为现代经济的 段永宽i 加入w t o 霄景下田有商业韫 ，撵化改革与盘融剞i 研究1 西毫财经大学出版社，2 0 0 3 年版 山东大学硕士学位论文 支柱，其发展需要其他经济领域提供良好的外部环境，市场经济体制改革在我国存 在较明显的地区差异，因此金融创新也就呈现出了明显的区域特征，东部沿海地区 市场经济发育较充分，经济较发达，技术、人才、通信、交通等各种基础都较为完 善。西而金融创新往往在这些地方首先推出，然后再向内地推广同时，因为市场 经济的不发达、基础金融市场的不完善，各种衍生金融工具存在的基础先天不足， 在缺乏有效监管的条件下，过度投机行为毁了衍生金融工具的发展前途。 三、制约我国金融创新的因素 制约我罱金融创新发展缓慢的原因有多种，从宏观和微观上综合考虑，主要 是以下几点： ( 一) 经济制度决定金融创新的深度与广度。在计划经济体制下，国有商业 银行组织管理体系的目标是按时完成上级下达韵计划指标，它的作用是社会经济 的记帐部门和出纳部门，银行几乎没有自己的经济利益。而在市场经济体制下， 银行经营目标是最大化。市场经济中的银行应该是与工商企业一样的经济实体， 具有自己独立的经济利益，需要为自己的利益丽不断努力，应对外界和内部产生 的种种生存压力。我田的金融企业在转轨过程中，国有商业银行的市场化并不彻 底存在着多目标约束，既要完成指令目标，又要追求利润目标这种多目标约 束使银行在经营管理中常常无所适从，难以傲到“公私兼顾”，这是金融企业的 创新行为受到制约、不能迅速发展的一个重要原因。 ( - - - ) 政府金融监管错位，金融创新环境不完善。政府作为金融系统一个地 位特殊的参与者，其主要作用应该在宏观调控方面发挥作用我国政府因为历史 的原因，对于金融机构一直处于一种严格管制的状态，对各银行的金融业务创新 一直是以审批形式来控制的随着我臣经济体制改革不断深化以及与世界经济一 体化进程的加快，金融创新将进入新的发展时期我国加入世贸组织以后金融 业的全面开放将加快金融体制改革的进程，外资金融机构广泛介入我国金融市场， 将直接带来创新业务，竞争加剧也将迫使国内金融机构加快创新步伐。受国际金 融发展趋势的影响，我国政府的金融管制必将趋予放松，宽松的外部环境也将促 进金融创新的发展。毋庸置疑，在各种因素的共同作用下，我国金融刨新将迸入 一个全新的发展时期，并将成为推动我国金融发展的重要力量。 ( 三) 金融创新主体创新缺乏动力、存在偏差在旧的金融体系下，我国的 银行与金融企业在长期以来，不论是从业内翻社会上，感觉都是属于国家所有， 山东大学鞭士学位论文 它并没有真正成为一个自主经营从而自负盈亏的市场主体国有银行和金融企业 缺乏竞争意识，而且旧的金融体系决定了它本身不是刺激金融刨新产生的跳板， 藤是滋生保守的温床，在这种金融体系的束缚下，任何的金融创新都无法正常而 迅速地发展。正是这种观念上、体制上的差异，导致我园的金融创掰活动一直就 没有变成我国金融企业的一种自觉行动，从根本上缺乏动力。从政府的角度看， 政府金融创新的动因往往偏重于社会稳定，而忽视创新的市场特征；从商业银行 角度看，则偏重于在无序的竞争中抢占市场份额，出现了许多不计成本甚至负效 益的金融创新。西方国家金融创新的主体是自主经营、自负盈亏的商业银行，所 以它具有很强的金融创新的内在驱动力，这是金融创新坚实的微观基础。而我国 金融创新的主体不明确，表面上看似乎也是商业银行，但由于商业银行从目前来 讲还不完全是自主经营、自负盈亏的市场主体，银行的经营者考虑的目标并不完 全是从市场角度考虑，它与我们国家整个的体制有着千丝万缕的联系。从内心来 讲，缺乏金融创新的压力和内在动力，显得格外消极被动。这也正是我国现有的 金融创新多为外部力量推动而成的一个重要原因。 ( 四) 金融专业人才匮乏。人才是现代金融业发展的原动力，弓i 入金融工程 需要一大批拥有现代金融学知识和高超的从业技能的专业人才。从我国目前金融 从业人员素质来看，大多数从业人员缺乏现代商业银行业务知识，不适应金融创 新的需要目前我国商业的银行的经营者，多数颁导人员是从原国有银行中直接 过来的，对于国内乡卜经济金融形势日新月异的变化应接不暇，面对国有商业银行 向现代商业银行转变过程中出现的种种新情况、新问题不能做出正确及时的决 策，对于银行业竞争的日趋激烈应变乏力。部分经营者在市场开拓、优化服务、 技术进步和业务创新上显褥力不从心，虽然有创新的愿望，但是专业知识不能满 足创新的要求。同时，部分经营者经营思路还没有从国有镊行的桎榴中突破出来， 过分偏重于传统业务和传统市场，在业务创新上畏酋畏尾，缺乏长远的、战略性 的眼光，延迟了金融业务刨新的进程基层从业人员的业务技能和知识结构较为 老化，从事的是程序化的工作，侧重于简单操作技能的掌握和熟练，缺乏对于深 层次金融创新进行思考和研究的能力，难以适应新形势下银行业务发展与创新的 要求。 2 4 山东大学碗士学位论文 第三部分中国金融创新的路径探讨 一、中国金融创新应遵循的原贝q 金融创新在不断的发展过程中，因不同的需要，产生了不同的创新理念，也就 是金融创新所遵循的原则。中国金融创新也离不开对这些原则的应用和发展，认 真研究金融创新理念将对金融创新有所帮助。金融创新的发展过程主要遵循以下 原则： ( 一) 金融创新必须充分考虑中国的金融“国情”。 说到金融创新，目前在理论界，包括实业界，都要把金融创新的决心马上变 成行动。一谈到金融创新，就认为我们应当迅速地、全方位地与国际金融接轨， 把发达国家的模式全盘地套到中国的金融改革上来。实际上。任何一种事物的发 生都有其必然性，西方国家自2 0 世纪6 0 年代以来的创新有其历史背景，可以说， 任何一次创新都不是一帆风腰的，这其中既有成功的喜悦，但恐怕首先得承担风 险的考验我们目前的金融体制是不是能允许我们承担巨大的风险? 我们的金融 市场能否经得住风险的考验? 我们的资本市场能否经得住国际游资的冲击? 本文 认为，我国的金融创新决不能脱离开我国金融业的现状，盲目地以创新为旗号， 做一些不切实际的举动可以这样说，我国目前尚不具备与国际金融市场全面接 轨的条件，我国金融业发展时间不长，金融深化程度不够，金融市场化程度不高 是我国的国情，在金融领域的许多方面与国际金融市场的同行们存在着巨大的差 距，这些差距不是引进几个金融工具就能够解决的，必须在正视和充分考虑的情 况下进行金融创新。才会真正对我嗣的金融业起到促进的作用正像美国经历了 半个多世纪才废除格拉斯一斯蒂格尔法 一样，中田要想快速融入国际金融体 系，将是一个漫长两痛苦的过程 ( 二) 金融创新必须以与国际金融市场接轨为原则。 在当今国际金融市场一体化的情况下，任何一种金融刨新工具的推出，都必 须充分考虑到它的适应能力，也就是这种金融工具在国际金融市场上的“兼容” 山东大学硕士掌位论文 性能伴随着经济一体化进程的加剧以及以i n t e r n e t 技术为代表的国际信息技术 的迅猛发展，我们居住的地球时空差距已经越来越小，中国金融要融入国际金融 大市场，靠的是发达的信息和完善的工具。中国的金融创新从一开始兢必须考虑 到与国际接轨的问题，否则创新将成为无本之木，无水之源，失去发展动力。因 为市场是开放的。我们的目的也是要加入这个市场，因此，遵守游戏规则是一个 前提。 ( 三) 发挥金融创新工具防范金融风险的作用。 经济和社会的发展，金融制度的完善，金融逐渐成为经济发展的发动机。社 会的进步和经济环境的变化给原有的金融市场带来许多不确定因素，金融风险随 着这种不确定因素的增加而日益突出。风险在菜种程度上已经侵害到资产的安全， 金融工具创新的规模、速度，金融资产规模的指数化增长，使人们认识到必须采 取有效措施来防范金融风险，保证金融资产的安全和收益。在这种理念的指导下， 衍生金融工具的创新达到一个高潮，可以说，金融工程的出现完全是为了风险管 理而设。作为金融工程，它就是对已有的金融产品进行分解和重新组合，并运用 现代科技创造出层出不穷的新型金融工具；或者说，金融工程就是应用佥融工具， 按照人们所期望的方式，将现在的金融结构以复杂的技术进行重组以获得人们所 希望的分散与规避风险的结果。而且如果一种构造不好，还可以按人们所期望的 方式调整或修改。过去2 0 多年来创造出来的新金融工具如利率掉期合约、期货、 期权、互换等各种各样的衍生工具都是由此而生，并且在各国金融管理部门的协 作下建立了规范各种金融市场行为的国内和国际金融监管制度。有效地控制了国 内金融风险和国际金融风险在国度之间的转移。我国在严格的分业监管模式之下， 对于金融风险的控制和监管非常严格，同时人民币没有实行自由兑换，也将金融 j 风险挡在国门之外。但是，融入国际金融体系是必然，因此，今后金融机构在进 行创新时，要把抵御风险放在重要位置，金融工程的设置也要把规避风险作为衡 量创新的第一条 ( 四) 以利润最大化作为金融创新的动力之源 这是内生力量最为强大的理念，也是到目前为止最先进和最积极的金融理念。 在理念刨新的最初，追求的是单一目标，比如规避风险、谋求损失的最小化l 伴 山东大学硕士学位论文 随越来越多衍生工具进入国际金融市场，尤其是国际游资的规模臼益庞大，单一 的盈利目标不能满足需要，综合性的利润最大化成为国际金融创新的终极目标。 利润是理论收益与风险的综合平衡，实现利润最大化既要考虑收益因素也要考虑 风险因素。甚至安全已经超越了盈利而成为第一。在这种理念的指引下，金融工 程着重开发既能增加收益又能降低风险的组合金融工具，例如货币利率混合互换、 股指期货期权等组合衍生金融工具的开发和利用 综上所述，所有的金融创新活动无非源于四种因素的需要：环境的变化、技 术的变化、规避风险和述避管制，金融机构为了提高金融效率，推出新的管理制 度、操作方式、产品和服务，从而达到风险与收益的新的平衡点，希望有限的金 融资源得到更合理的配置。金融创新在推动金融发展、提高金融运行效率的同时， 不断途对现存的金融秩序、金融监管的制度造成冲击，为金融体系带来了很多的 不确定因素，甚至破坏金融安全。 二、渐进推进我国的金融创新 ( 一) 创造金融戗新良好的配套环境 金融创新，首先要提供、营造一个适宜配套的环境。一是消除垄断行为，为 金融创新提供适宜的市场环境目前，我国金融业是垄断与过度竞争并存，一方 面，规模庞大的机构在市场中占有相当的垄断地位，另一方面，金融同业之间不 正当竞争屡禁不止，从而造成金融活动的扭曲。因此，应对所有金融机构一律按 市场原则管理，取消各种政策性歧视，使各类金融机构在同一政策条件下自主经 营、自主发展其次是从金融监管的角度引导金融机构的创新活动。西方发达国 家金融监警的趋势是金融管制不l 斩放松和金融监管不断加强，而我国却恰恰相反， 由于金融监管薄弱从而导致金融管镧过度。这种情形对金融创新造成诸多不良影 响主耍表现在t 一方面是金融管制过严制约金融创新量的扩张；另一方面。金 融监管不力影响金融创新质的提高这些从客观上限躺了金融创新。所以，我们 必须在金融发展的同时逐步放松行政性的金融管制，坚持市场化的金融改革方面， 增强金融监管的规范性和有效性，对名种市场自发的金融创新采取鼓励和引导的 措旖，使金融创新在和金融监管的博弈中稳步发展。 山东大学硕士拳位论文 一i i ,i i iii|i _ _ - _ - _ - _ _ _ _ _ _ 一 中国金融改革的过程就是一个金融不断剖新的过程目前，我国金融刨新已进 入深化金融改革和适应入世后金融对外开放的薪阶段，金融创新是一种必然，但 是就目前来讲，金融领域应当在充分考虑我国金融国情。循序渐进地推进金融创 新的进程。中国加入r f o 后，金融业的全面开放将加快金融体 耘改革的进程，外 资金融机构广泛介入我国金融市场将直接带来创新业务竞争加剧也将迫使国内 金融机构加快创新步伐。同时，受国际金融发展趋势的影响，我国金融管镪必将 趋子放松，宽松的外部环境也将促进金融创新的发展。 ( 二) 加快金融劫新步伐的几点建议 中国金融业必须通过全方位的刨新达到以下这么几个目标，即提高金融业的 效率、更好地服务与消费者、参与国际竞争、参与全球经济资源的竞争。近年来 国内银行业明显加快了金融创新的步伐，特另是2 0 0 2 年以来，国有大银行和新兴 的股份制商业银行金融创新成果层出不穷，丰富了市场选择如建立业务专营机 构、个入理财中心、数据信息中心，组建金融控股公司，尝试混业经营，努力拓 展发展空间。这切都是为中国真正实现金融与国际的接轨而努力，也是为应对 即将到来的中、外资金融机构激烈的竞争而进行的预演。金融监管部门在这一切 当中也做出了很大的贡献，但是。与中国对世界贸易组织的承诺相比，金融创新 的步伐仍然不够快，应该在以下几个方面尝试突破： 1 、加强以增加和觏范交易手段为目的的金融工具创新。这主要是从量上对金 融工具和资产进行扩充。这是最简单直接的思路。正如一个基础经济单位为了增 加经济实力通过不断地购置新的设备和生产资科，增强经济实力和应变能力。伴 随着电子通信技术和互联网