（国际贸易学专业论文）汇率波动对国内物价水平影响的实证研究——基于中、日经验的比较.pdf

摘要 摘要 2 0 0 5 年7 月“汇改 以来，人民币兑美元汇率不断走高，汇率波动幅度亦日渐放大， 至2 0 0 8 年4 月，人民币已经升破7 元关口，其累计升值幅度高达1 5 左右。另一方面， 自2 0 0 7 年初以来，我国经济则出现了持续的通货膨胀现象，至2 0 0 8 年3 月，月度c p 工 已经连续1 2 个月处在3 的通货膨胀的警戒线之上，且今年3 月的c p 工已高达8 3 。在 人民币升值一年半之后我国出现明显的物价水平上涨，仅是一种巧合，还是人民币汇率 变动波及国内物价水平的必然结果? 无独有偶，上世纪后半叶的日本，在其经济开放的 过程中，也曾出现过本币升值后的国内物价水平较快上涨。根据汇率波动与国内物价水 平的一般理论和相关史实，我们可以认定，两国汇率的波动对国内物价水平的变动均产 生了较为显著的影响；但两国汇率波动影响国内物价水平的作用机制和效果如何? 此种 影响的发挥是否受到两国不同发展阶段的特定因素干扰? 而且，在本币升值的过程中， 其他外部、内部因素对物价水平变动的作用机制和影响效果如何? 换言之，中、日两个 大型半开放经济体在汇率影响国内物价水平方面有何异同? 相关研究结果对我国当前 通货膨胀成因的分析和治理又有何启示? 这都要在对中、日两国数十年的历史经验进行 细致的比较研究后才能做出回答，而这恰恰是本文所要研究与回答的问题。 本文主要探讨汇率波动对中、日两个大型半开放经济体内部物价水平的影响。首先， 笔者对两国数十年的汇率和物价变动历史做了较为详细的回顾，说明两国的相似境遇： 汇率的波动均对国内物价水平产生了明显影响。随后，根据两国史实和相关理论，对两 国汇率影响国内物价水平的路径做了进一步分析。在史实和理论说明之后，笔者选取两 国多年的季度数据，运用时间序列分析方法，对其汇率和其他因素对国内物价水平的影 响做了较为全面的实证比较研究，并得出主要结论：一国经济对外开放所导致的外部价 格传导、汇率水平波动所带来的对外贸易的变化以及货币供给量的增减引发的国内需求 的变动等因素，均会对一国物价水平产生较为明显的影响。最后，根据本文的研究结果， 面对当前我国日渐走高的通货膨胀率，笔者做了简单的成因分析和治理对策思考，文末 指出了本文的创新之处和未来努力方向。 关键词：汇率波动国内物价水平中、日经验理论分析实证研究 a b s t r a c t a b s t r a c t s i l l c et l l e “e x c l 蜘：l g er a t er e f 0 肌”i nj u l yo f2 0 0 7 ，t 1 舱e x c h a i l g er a c eb e t w e e ni 己m b 砒l d d 0 1 1 a rh a s k e p t印p r e c i a t i n g，a n d m en u c 似i o n谢d mo fe x c h a i l g er a t ei sa l s o a u 鲫e n t i l l g ；u m 订a p r i lo f2 0 0 8 ，仕屺e x c h a n g er a t el 拖sb r o k e nt 1 1 r o u 曲t h er a t i o7t 01 ，a n d a c c 眦1 u l a t i v et o t a la p p r e c i a t i o np r o p o r t i o ni su pt o15 i n 1 eo t l l e r h a n d ，s i 工l c em e b e g i l l l l i n g o f2 0 0 7 ，e c o n o m yi nc l l i l l ah a sf 砬e dad l l r a t i v e 砌a t i o n ；u 1 1 t i la p r i lo f2 0 0 8 ，i i lt 1 1 el a s t12 m o r i t l l s ，埘【o n n l l yc p ih a sb e e nc o n s e c u t i v ea b o v e3 t l 】a ti sn l ew a r n i i 】gl i n eo fi r l f l a t i o n ，a n d t l ：怆c p ih a sb e e na sh i g h 硒8 3 i 1 1m a r c ho ft h i sy e a la 舭ra b o u tay e a ra n dam f s 印p r e c i a t i o no f 砌佃 ，c 1 1 i n ai sf a c i n gas i 卿f i c a n t l yl l i 曲e rp r i c el e v e l ，i st h j sp h e n o n l e n o n a c o i l l c i d e n c e ，o rm ei 1 1 e v i 讪1 er e s u l to fi n l p a c tt 1 1 a te x c h a l l g er a t ec h a n g e sp u to nc 址耐sp r i c e l e v e l c o i n d d e n t a l l y ，i nn l ep r o c e s so fo p e l l i n gu pi t se c o n o m yi i lt 1 1 es e c o r l dm f o ft l l e1 a s t c e 邺，j 印a nh 嬲2 l l s om e t 谢t 1 1s h a 印r i s e so f t h ed o i n e s t i c 硼c e1 e v e l 硪e r 也ea p p r e c i a t i o n s o ft ：h ed o m e s t i cc u r r e n c y a c c o r d i n gt 0t l l eg e n e r a l 廿1 e o 巧o ne x c h a n g er a t ea 1 1 dd o m e s t i c p r i c el e v e l 趾l dm eh j s t o 巧f a c t sr e l a t e d ，w ec a nm d k ec o n c l u s i o n ：e x c t l a n g er a t en u c 砸t i o n s 协t 、oc o u n t r j e si 埘v eh l das i 嘶丘c a n ti m p a c to nm ed o m e s t i cp r i c el e v e l h o 、e v e r ，w h a ti s t l l en l e c b 锄js mt 1 1 a te x c k m g er a t ef l u c t l 】a t i o l l s 赶r e c td o m e s t i cp r i c e1 e v e la 1 1 dh o wa b o u tm e e a e c t i v e n e s so ft h em e c b a n i s m ? i s 仕忙m e c h a n i s ms u b i e c tt ot h ei n t e r f e r e n c eo fs p e c i j e i c f a c t o r si nt 、o c o 咖哆sd i 舵r e n t 咖g e ? m o r e o v e r ，i nt h ep r o c e s so fd o m e s t i cc u r r e n c y 卸唯i r e c i a t i o i l ，w h a ti st l l em e c h a l l i s mt 1 1 a to 也e re x t e ：m a la 1 1 d 硫e 加mf 砬t o r s 赶- f e c td o m e s t i c 研c el e v e la n dh o w 舭u tt h ee 丘e c t i v e i l e s so fm em e c h a l l i s m ? i no t l l e r 的r d s ，w b a ta r e 位1 c s i m i l 撕t i e sa n dd i 丘e r e n c e sb e t 、v e e nc h 岫aa n dj a p a ni na s p e c tt b a te x c h a n g er a l en u c t u a t j o i l s 甜r e c td o m e s t i cp r i c el e v e l ? f r o mm er e s e a r c hr e l a t e d ，、h a ta r e 也ee 1 1 l i9 1 【t e n 瑚e n t so n a 1 1 m v s i sa n dc o n 廿o lo fc u r r e m 砌a t i o n ? a um e s eq u e s t i o l l sn e e dap 州c u l a rc o m p 删i v e 咖d yo nd e c a d e so fe x p e r i e n c eo f 铆oc o u n l c r i e st 0a n s 、e r ，a 1 1 dt h i si sj u s taq u e s t i o n 蛳、v e w a n tt o 咖d ya n da n s 、e r t 1 1 i sp a p e rm a u l l yd i s c u s s e st h eq u e s t i o nt b a th o wt h ee x c h a n g er a t en u c t l l a t i o n sa 丘e c t t h ei n t e m a lp r i c e sl e v e l i n 锕ol a r g e - 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s a b s n a c t i m l o v a t i o np o i m sa i l dt h e 如n 鹏r e s e a r c hd i r e c t i o n k e y w o r d s ：e x c h a n g er a t en u c t u a t i o n s ，d o m e s t i cp r i c el e v e l ，e x p e r i e n c e 氟 mc k ma n d j a p a i l ，山e o r e t i c a la 1 1 a l y s i s ，e m p i r i c a ls t u d y 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含本人为获得江南 大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料与我一同工作的同志 对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 关于论文使用授权的说明 本学位论文作者完全了解江南大学有关保留、使用学位论文的规定： 江南大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅，可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文， 并且本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。 保密的学位论文在解密后也遵守此规定。 签名： 签窆薤 导师签名 日期 第一章绪论 第一章绪论 1 1 选题的背景和意义 随着全球经济一体化的加深，现实经济的开放程度逐步增强，汇率和国内物价作为 开放经济中两个极为重要的经济变量，两者间的互动对各国经济的影响日渐显著，故对 两者间相互影响的研究，一直是国内外学界的重点研究领域之一；同时，由于两者间互 动影响的敏感性、作用机制的复杂性和影响后果的深远性，即该研究的挑战性，使得国 内外学者对于两者间影响的研究兴趣亦日渐浓厚。 长久以来，汇率与物价水平之间关系的争论一直没有间断，有关学者各持己见，对 此尚无定论。故本文无意对此争论中各方孰是孰非作出评判。但是，在当今日益开放 经济环境下，汇率作为一个变动频繁且极为重要的外部变量，其对国内实体经济的影响 日渐显著，因而国内物价水平也不可避免的受到它的影响。因此，本文的研究是建立在 汇率波动对国内物价产生影响此方向之上的。 在汇率对国内物价的水平的影响方面的研究，相关学者侧重从开放度或大小国效应 角度进行分类，进而研究两者的长期关联效应，如，将经济体区分为小国开放经济，大 型工业化开放经济和半开放经济，对不同类型的国家中汇率的波动和价格之间的长期联 系进行分析；或者从微观市场结构和定价货币选择角度对一些国家的出口厂商的对汇率 变动的反应角度进行分析，如不完全竞争理论、市场分割理论、沉淀成本理论、价格粘 性理论、定价货币选择理论等。前人的耕耘为我们探讨汇率波动对国内物价的影响提供 了很好的起点，有助于加深我们对于汇率和国内物价联系的认识。美中不足的是，对新 兴大型半开放经济体间的比较研究却不多见，对汇率与国内物价间的短期效应进行比较 研究的就更为少见：对一国不同阶段( 不同的汇率波动特点、对外开放程度、国内政策 作用等) 的汇率一国内物价传导进行比较研究，也是前人未深入研究的领域之一。在理 论上，本文希望在以上两方面有所深化，希望能够起到一种抛砖引玉的作用。 自1 9 9 4 年我国汇率制度改革以来，汇率和物价的变动与我国宏观经济的运行出现 了较为明显的相关性：一方面，随着我国汇率水平的波动，我国的宏观经济经历了一个 高速增长相对低速增长高速增长的经济周期；另一方面，在我国宏观经济经历 了一个较长的经济周期同时，我国的物价水平也走过了一个通货膨胀通货紧缩 温和通货膨胀的完整历程。2 0 0 5 年7 月2 1 日以后，我国实行了“以市场供求为基础， 参考一揽子货币，有管理的浮动 汇率体制，汇率的波动幅度也日渐放宽，其对国内经 济生活的影响必将更加明显；2 0 0 3 年以后，我国逐渐走出通货紧缩的阴影，国内物价水 平持续了长时间的较快增长，但是近期快速的物价上涨却给人民群众的生活带来了较大 影响。 无独有偶，在2 0 世纪的后半段，我们的近邻日本也曾经多次遇到我们现在所经历 。详见本文第三章第一节的相关争论。 。见图2 2 所示。 鎏塑奎堂堡主兰垡堡奎一 一 货币较快升值、物价水平持续快速增长的状况。虽当时日本作为发达国家，其经济发 展程度与中国有较大差异，但上世纪后叶日本所面临的经济环境与当前的中国相似之处 颇多，其短期内的汇率波动、物价变动与当前中国所经历的汇率、物价变动有较强的可 比性；若考虑到两国同属政府主导型市场经济且经济发展战略等方面的亦有较多相同 点，日本经济起飞和发展阶段的汇率与国内物价间的历史经验，对未来中国的健康快速 发展会有较强的借鉴意义。另外，联系到当前我国日益严重的通货膨胀问题，如果两国 之间的比较经验能够对我国当前通货膨胀的治理提供有意义的建议，其现实意义也是较 为重大的。 此种背景之下，考虑到当前人民币汇率的升值速度日益加快，汇率波幅也日渐放宽， 其对国内物价水平的影响也必然更加深刻。国内物价大幅或频繁的变动将对群众日常经 济生活、工商企业的健康发展、对外贸易投资的发展等方面产生重大影响，进而可能对 我国宏观经济的健康平稳运行构成威胁。因此，本文选取中、日两国作为研究对象，通 过理论分析和纵向、横向的比较实证研究，探讨汇率波动对大型半开放经济体内部物价 水平的主要作用机制和影响效果，以及其他对国内物价水平产生影响因素的作用机制和 影响效果，进而对我国当前的通货膨胀治理提供一定的参考，在理论上和在现实性上都 具有重要的研究意义。 1 - 2 文献综述 1 2 1 国外的研究动态及发展趋势 2 0 世纪7 0 年代布雷顿森林体系解体以来，汇率波动成为一种常态，其对各国经济 的影响也日渐显著，因而对汇率变动影响国内物价水平的研究亦日趋增多。这些研究根 绝其假设前提和层次的不同，主要可以分为一下三类： ( 1 ) 传统的开放宏观经济学研究 传统的开放宏观经济学继承了凯恩斯的短期价格粘性( s t i c k yp r i c e ) 的思想，并认 为市场完全竞争、自由贸易、资本完全流动。此种假设之下，一价定律( 1 a wo f o n e 砸c e ) 是能够实现。所以，这些学者也就认为，c a l s s e l 的购买力平价理论( p 眦ep o w e r p a r i 坝p p p ) 是成立的，或者至少在长期内是成立的。也就是说，汇率一定幅度的波动将 引起国内物价的相应程度的变动，只是时间的长短问题有待进一步研究。 国外的研究者对于购买力平价适用性程度的研究，通常根据所研究的经济体自身的 特点，将其与传统宏观经济学中的开放经济类型相对应，这样其研究就可以分为以下三 种不同的类型：一是小国开放经济，传统开放经济学认为其在国际市场上完全处于一种 价格接受者的地位，故汇率的波动和国外物价水平的变动将对其国内价格水平的变动产 生十分明显的影响( 甚至是百分之百的影响) 。l e i t l l ( 1 9 9 1 ) 的研究验证这个观点，他 发现汇率和国外物价水平的变化百分之百地传递到博茨瓦纳国内物价水平中。二是大型 工业化开放经济，对于此种类型的经济，传统宏观经济学认为国外和国内因素对于其国 内价格都有一定程度的影响，即外部因素( 汇率和国外价格的变动) 不会全部反映到国 。见图2 3 、图2 4 所示。 2 第一章绪论 内物价水平的变动上，而且如若国内和国外产品不是完全可替代的，一价定律则不一定 完全成立。一批研究者运用“协整 ( c o m e 伊a t i o nt e s t ) 的方法检验长期购买力平价并 得出了不同的结论：有的研究者，如e n d e r s ( 1 9 8 8 ) 利用单位根检验的方法发现，购买 力平价在布雷顿森林体系时期和以后的浮动汇率时期都不太适用；而另外一些的研究， 如m a c d o n a l d 1 9 9 3 使用j o h a n s o n 多变量协整方法，认为一系列货币兑美元的汇率与他 们和美国相比的相对价格之间存在长期均衡关系。三是半开放经济，按照传统宏观经济 学理论，此种经济体下国内物价也不完全受到外因素的影响，但原因与大国经济则有所 不同，主要是贸易壁垒、资本管制所造成的。此类经济体的代表性研究来自于c o r b o 和 m c n e l i s ( 1 9 8 9 ) 。他们认为，经济开放度影响汇率对国内物价水平的作用效果。随着一 国开放其经济，贸易壁垒的减少，越来越多的工业产品成为贸易品，因而总体物价水平 开始遵循一价定律，然而即使对国际贸易的限制都被取消，国内因素依然可以影响价格 水平。 ( 2 ) 微观经济学角度的研究 由于完全竞争和短期价格粘性的假设在现实经济中适用性日趋减弱，一些学者便尝 试从微观角度对汇率波动和物价变动之间的传导机制进行分析。他们主要从产业组织理 论和国际贸易战略理论等角度，对供给方在汇率变动时进行的价格调整策略进行了微观 层次的系统分析。这些研究主要有以下几种： 不完全竞争( n o n c o 州t i v e ) 理论 不完全竞争理论对传统宏观经济学中完全竞争的假设进行了修改，认为汇率的波动 之所以没有完全反映在国内物价的变动上，主要是由于国际市场上的非完竞状态造成 的。从这个角度，许多学者从不同的定价因素对汇率波动的价格转嫁机制进行了分析。 如，d o m b u s c h ( 1 9 8 7 ) ，从市场结构角度的分析；d o m b u s c h ( 1 9 8 7 ) ，f e e i l s 仃a ( 1 9 8 9 ) 从进口品的需求弹性角度的分析；c h e 舵r t ( 1 9 9 4 ) ，从出口产品的成本的函数形式角度 的分析；勋1 e 舵r ( 1 9 9 3 ) ，从出口产品的可替代程度角度的分析等。 这些分析主要是从出口产品定价的影响因素角度，对汇率波动的价格转嫁机制和转 嫁程度进行了不同侧面的分析，但是其分析往往侧重一个方面，缺少对于定价因素的较 全面系统的考虑，因而其结论也很可能有失偏颇。 市场分割( m a r k e ts e g m e n t a t i o n ) 理论 一些学者认为，由于各国市场之间并不是传统宏观经济中自由贸易，各国的市场由 于种种原因会存在一定程度上的分割性，所以一价定律也就不可能在现实中实现。故而， 汇率波动对于价格的影响可能会被出口商的成本加成的调整所抵消，从而对汇率的价格 转嫁产生不同程度的影响。以下三个学者对于从者个角度对汇率的不完全转嫁进行了研 究： d o m b u s c h ( 1 9 8 7 ) 对2 0 世纪8 0 年代日元升值初期日本出口产品的价格的研究表明， 由于国内生产企业和与之相竞争的国外生产企业之间的战略依存关系，汇率波动对进口 价格的转嫁程度是有所减弱的。在市场分割，且通过转卖难于决定交易的情况下，贸易 商品的出口生产企业将执行第三种价格差别( t m d d e f e ep r i c ed i s c 池i n a t i o n ) 定价策略， 江南大学硕士学位论文 即每个市场均可以设定不同的价格。基于这样的市场价格设定( p t m ：p r i c i l l g - t o m a r k e t ) 理论，对于将产品出口到美国的日本出口生产企业，即使日元对美元升值，出口产品的 美元价格也不一定成相应的比例上涨。因为为保持在美国市场的稳定份额，日本出口生 产企业也许会选择降低以日元计价的价格，降低销售利润率的策略。所以，美元汇率贬 值对美国商品的相对价格的影响并不是很大。 h a r l e s e n g e l 和j o n e r o g e r s ( 1 9 9 6 ) 运用美国和加拿大一些城市较为详细的c p i 数 据，对距离和国界在导致城市间的价格差异的影响做了深入分析。其研究结果表明，距 离的确是造成了城市间的价格差异的原因之一，但国界也会起到很大的作用。他们从对 进出口价格产生影响的两个转嫁渠道上对“国界效应”存在作了较为有力的解释：一是 贸易壁垒的影响。各个国家出于保护本国产业、本国市场等各种因素的考虑，总是设置 各种显性或隐性的关税和非关税贸易壁垒，阻碍商品的进口或出口，为内外价格差异的 长期存在创造了条件。二是名义汇率波动对价格转嫁时滞的影响。当名义汇率发生波动 时，由于商品价格在短期内存在j 曲线效应，出口商品的价格并不能立即随之变动，从 而在两国间出现了价格差异。 m a r s t o n ( 1 9 9 0 ) 通过建立一个在国内和国外市场上垄断销售的价格歧视p t m 模型， 说明了出口价格对汇率变动的反应程度主要依赖于两个因素：出口品在出口市场上的需 求价格弹性和出口水平变化所引起的边际成本的变化。根据这一思想，k n e t t e r ( 1 9 8 9 ) 建立了一个关于特定产业在不同的出口目标国之间设定出口价格的固定效应模型 ( f i x e d e c tm o d e l ) ，他把成本的变化从成本加成的变化中分离了出来，以区别边际成 本和成本加成对于汇率变化的反应。通过这个模型，他发现，在大多数情况下，出口产 品单位价格对于特定目标国的汇率波动是敏感的。这个结果与m a r s t o n ( 1 9 9 0 ) 的发现 相一致。 以上几个研究都是在国别间市场分割的前提下，从出口厂商从利润最大化或者长期 利润最大化的角度出发，对出口厂商如何因应汇率波动冲击的所采取的价格策略进行分 析，和传统的宏观开放经济研究，更加切合当今的国际贸易现实。但是，其分析过于侧 重微观层次，缺乏总量和结构性的分析。 沉淀成本( s u n kc o s t ) 理论 市场分割理论认为，市场结构因素导致出口产品的价格调整放缓的重要原因。但是， 随着时间的推移，出口产品的价格迟早要与汇率的波动幅度相适应。所以，在他们的理 论暗含有：一价定律在较长时间内是存在的，虽然在短期内可能有所偏差。但是，各国 现实中的物价水平与一价定律的偏离却能在较长时间内存在下去，市场分割理论在此种 现象解释时就略显乏力。 2 0 世纪8 0 年代后期，一些美国学者对日美之间的贸易问题进行了深入研究，提出 了沉淀成本理论和履历效应( r e c o r de 俄c t ) ，以用来解释日本出口商在日元汇率急速升值 中的迟钝出口价格调整现象。b a l 捌n 和k m g u m 觚( 1 9 8 9 ) ，d i x “( 1 9 8 9 ) 认为，由 于存在进入新市场的固定费用和退出该市场的履历效应，故出口企业不会把汇率的变化 完全转嫁到出口价格上。 4 兰二雯笙笙 因为存在固定费用，出口企业被迫进行价格调整的汇率区间将会比简单的现时成本 收益分析的汇率区间有所扩大，出口企业往往在比既不进入某一外国市场也不退出某一 外国市场时的汇率更大的区间内，才做出是否向某一外国的市场出口产品或者是否从某 一外国的市场撤出的决定。也就是说，由于存在汇率波动的不确定性，出口企业进入某 一市场前会等待汇率在更有利的情况下再行动，而在汇率更不利的情况下才退出原来的 市场。这种临界汇率是指未来利润的现值等于进入该市场的固定费用时的汇率。 由于存在履历效应，出口企业如要削减出口商品的生产，进而提高其出口价格的话， 则可能需要汇率更大的贬值相配合。但即使在这种情况下，相对价格和贸易量的变化在 一定的范围内也不太可能完全对应汇率波动的幅度。正是由于沉淀成本和履历效应的存 在，从而物价和汇率便可以在较长时间内有所背离。 价格粘性( s t i c k yp r i c e ) 理论 虽然一些学者从微观的市场结构和定价策略因素对汇率的价格转嫁进行了卓有成 效的分析，但是一些凯恩斯主义学者对于他们的研究仍持一定的怀疑态度。故而，这些 学者便又从价格粘性和微观定价策略相结合的角度对汇率的价格传递效应进行了比较 分析。 他们的实证研究表明，正是商品价格的粘性特征使得名义汇率波动对价格的影响呈 缓慢趋势，而不是那些市场结构和定价策略导致了汇率转嫁效应在短期和长期内的偏 差。c 锄p a 和g o l d b e r g ( 2 0 0 1 ) 通过对2 5 个d e c d 国家在1 9 7 5 1 9 9 9 年间汇率波动 的价格转移进行深入分析，发现其中2 2 个国家在短期内不存在完全的汇率波动的价格 转移，且只有9 个国家长期汇率波动的价格转移现象被检验出，但其传递水平也是不完 全的。g h o s h 和w - 0 l f ( 2 0 0 1 ) 对两份全球著名的杂志在国际市场上的销售价格的变化 所做的实证分析中也发现，相对于策略定价和国际产品差异而言，粘性价格( s t i c k yp r i c e ) 和菜单成本( m e n uc o s t ) 应该是不完全的汇率波动价格传递效应的一个更好解释。并且， 与c 锄p a 和g o l d b e 玛( 2 0 0 1 ) 的发现相同，他们也得到了只有在长期内才能找到完全 的汇率波动价格传递的效应，并且该结论能够被粘性价格理论很好地解释，但不能由传 统的国际产品差异理论所解释。 和其他的微观定价解释相比，价格粘性理论对于汇率的不完全价格传递效应是一个 复古的全新解释。但是，他们只是做了一个比较粗线条的解释，而对于国家之间的为什 么能在较长时间内存在价格粘性并未做出较为详细的解释。 ( 3 ) 微观基础上的新开放宏观经济学角度的研究 如何使不完全竞争和价格粘性这两个都能够对汇率的不完全传递进行解释的理论 统一起来，是一个十分困难的工作。而新开放经济的宏观经济学( n o m e ) 则尝试对两者 进行了融合，把不完全竞争、名义价格粘性的结合起来，对汇率的价格传递进行了微观 基础上的宏观分析。 结算币种( i i o i c ec 眦e n c y ) 的选择 g r a s s m a i l ( 1 9 7 3 ) 从实证结果观察到国际贸易通常是以出口国的币种来结算，这一 结论又被后来几位学者所证实( b l a c l 【，1 9 8 5 ) 。但是，也出现了背离上述结论的实证研究 江南大学硕士学位论文 结果( b a s e v i ，1 9 8 5 ) 。由于结算货币的不确定性，对这一现象的解释并没有引起人们太多 的关心。 直到2 0 世纪8 0 年代后期以后，这一研究才重新走热。g i o v a i l l l i l l i ( 1 9 8 8 ) 指出， 结算货币的选择取决于风险中立的出口商的收益函数是否与汇率的凸函数和凹函数有 关。f u k u d a 和c o n g ( 1 9 8 8 ) 认为外国市场的需要条件揭示了当时日本出口企业结算币 种选择的机制。a e n e 和e s ( 1 9 9 2 ) 提出了出口商和进口商之间战略的非合作博弈 的解释。而b a c c h e 舰和w 硫o o p ( 2 0 0 2 ) 的最新研究成果表明，当产品在进口国的市 场份额变得越大时，同类产品的替代弹性就越低，出口商的市场地位也就越强，也就更 能选择本国货币作为结算货币，把汇率风险转嫁到进口国，造成汇率的价格传递水平较 高；同时，在进口国内部，进口商承担的汇率价格传递水平要高于零售商价格，进口商 成为汇率波动对国内物价水平冲击的缓冲器。 汇率不稳定性的影响 o b s t f e l d 和r o g o 行( 2 0 0 0 ) ，d u a m 和s t o c k m a n ( 2 0 0 1 ) 等学者发现，在现实经济 中，汇率的剧烈波动在很多情况下是与实体经济相分离的，汇率波动对商品价格影响不 大，即汇率的价格传递效应并不明显。d e v e r e u 】【和e n g l e ( 2 0 0 2 ) 对此做了如下的解释： 首先，出口商采用当地货币定价( 1 0 c a lc u 玎e n c yp r i c i n g ) 策略，即在进口国市场上用进口 国货币定价，从而造成汇率波动和当地价格相分离，直接减弱了传递效应。其次，汇率 波动有可能造成出口商的利润损失，使其本能地将汇率风险转移到进口国上，以达到尽 量减少由于不完全的汇率的价格传递所造成的损失；但是当远期外汇市场存在时，出口 商可以通过套期保值来规避汇率风险，这样就有可能大大降低由于汇率波动带来的出口 企业收益上的损失，从而也就减弱了汇率的价格传递效应。 内外综合因素的影响 c e s m i t l l ( 1 9 9 9 ) 从单个贸易品的数据资料出发对汇率变动对物价水平的影响进行 较为系统的考察。他发现，企业更加关注产品的国内真实价格，这不仅受到汇率的影响， 也取决于贸易品的世界价格、国内物价水平及三者( 汇率、世界价格、国内价格水平) 的联合变动。也就是说，虽然汇率变动对于衡量企业面临的风险来说是一个并不充分的 指标，名义汇率水平波动对于国内真实物价水平的影响较小，因而不会对国内总体的名 义价格( 货币价格) 十分显著影响，但他仍然肯定了汇率作为多个影响因素之一对国内 物价水平的具有某种影响。他把汇率对国内物价水平的影响放置到国内外多种因素的共 同影响中考察，将宏观因素因素的影响与企业的微观定价机制的影响较好的结合起来， 扩宽了汇率对国内物价影响的研究视界。 1 2 2 国内的研究动态殁发展趋势 与国外从微观到宏观层次的理论和实证研究相比，我国学者对汇率波动影响国内物 价水平的研究则主要的集中于实证层面，更多地是对我国某段时间内经济生活中所遇到 的一些问题的进行解释说明；或者是对中国和国外某段时期内汇率与物价间相关性的检 验说明；即使有部分理论方面的研究，也主要侧重于对一些国外理论的总结和其在我国 或国外的适用性的实证检验，并无开创性理论提出。 6 墨二垩丝堡 ( 1 ) 我国某些经济现象的解释 佟家栋( 1 9 9 6 ) 对1 9 9 3 1 9 9 4 年我国通货膨胀的开放条件诱因作了实证分析，认为人 民币的大幅贬值所导致的进口价格上涨和外汇储备增加所导致的货币供给量增加并非 导致国内物价上涨的主因，其根源在于国内金融体制扭曲和预算软约束所导致的投资冲 动，从而对2 0 世纪9 0 年代初期的通货膨胀原因做出了解释。 傅建设( 1 9 9 7 ) 从汇率传递理论的角度分析了汇率变动如何对进出口产品价格的产 生影响，他认为：市场不完全性和产业组织理论、沉淀成本理论、生产全球化理论等从 不同角度解释了汇率不能完全传递的原因，这些理论同样适用与中国当时的情况。因而， 当时人民币汇率变动并不能完全传递到进出口价格的事实是可以用以上理论进行解释 的。 孙立坚等( 2 0 0 3 ) 对美、中、日三国国外价格、名义汇率波动等因素对一国进口价格、 中间投入品价格和消费品价格的转嫁效应作了实证分析。其研究结果表明，人民币汇率 和出口价格的变动对美、日两国的转嫁影响都不明显，甚至不存在。而且，中国企业对 其出口商品的价格制定主要是依据进口国的价格环境，而与本国的价格水平没有必要的 联系( p t m 特征) 。他们的研究一定程度解释了当时流行的“中国通货紧缩输出”论事实 上是并不存在的。 ( 2 ) 我国汇率与物价水平关系的检验 卜永祥( 2 0 0 1 ) 运用协整和p h i lli p s h a n s e n 两阶段的分析方法，运用季度数据，考 察了人民币汇率变动对国内物价水平的影响。其研究结果表明：长期而言，名义有效汇 率和国内物价水平、国外物价水平、国内货币供应量是协整的；短期而言，汇率变动对 零售价格水平和生产资料价格水平的影响程度则有所不同，其中生产资料价格水平对汇 率变动的弹性大于零售价格指数对汇率的弹性。 钱行( 2 0 0 6 ) 运用时间序列分析方法，实证检验了欧盟和美国的价格冲击向我国传导 的总体效应。实证结果表明，各国间的物价存在明显的协整关系；而且，协整变结构检 验证实了近年来通货膨胀国际传导效应显著增强；另外，利用格兰杰因果检验发现，消 费品和原材料价格传导路径非常通畅，而通过国际储备影响货币供应量的传导渠道，以 及总供给一总需求传导渠道则不能得到实证支持。 封北麟( 2 0 0 6 ) 运用递归的v a r 模型，经验估计了人民币名义有效汇率变动对国内消 费者价格指数和工业品出厂价格指数及其分类指数的传递效应；同时考察了其他宏观经 济冲击对国内物价水平的影响。结论表明：在我国，汇率的传递效应不显著；汇率变动 对工业品出厂价格指数及其分类指数的影响，显著大于对消费者价格指数及其分类指数 的影响；不同行业的汇率传递效应存在显著差别；供给冲击是导致工业品价格指数变化 的主要因素，而实际需求冲击是导致消费者价格变化的主要因素。 毕玉江和朱钟棣 2 0 0 6 通过协整与误差修正模型的研究方法，对中国的汇率变动对 国内价格水平的传递效应进行了实证考察。其研究结果表明，人民币汇率变动对国内消 费价格水平的传递是不完全的，且该传递过程存在一定时滞，进口价格对人民币汇率变 动的弹性远高于消费价格水平对汇率变动的弹性。 7 江南大学硕士学位论文 ( 3 ) 国外和国际汇率与物价水平关系的检验 罗忠洲( 2 0 0 4 ) 对2 0 世纪7 0 年代一2 1 世纪初日本的进口价格转嫁率进行了实证考察。 其研究结果表明，1 9 7 1 年至2 0 0 3 年，日元汇率的短期和长期进口转嫁率分别0 6 和o 7 5 ； 而且，自浮动汇率以来，日元汇率对进口价格的转嫁率呈现下降的趋势：从行业角度来 看，化学制品、能源的短期汇率转嫁率呈现下降的速度较快。对于转嫁率逐步下降的原 因，他认为这是日本海外直接投资的增加导致的企业内贸易不断扩大和9 0 年代以来全球 低通货膨胀的宏观影响的结果。 管涛( 2 0 0 4 ) 通过对上世纪7 0 年代以来2 4 个国家的汇率传递效应进行实证研究，发 现：在全球实行浮动汇率以后，各国对于传递性的通货紧缩并不具备免疫能力，全球性 通货紧缩趋势的出现，正是在国际汇率制度安排日益弹性化的发展趋势下出现的。而且， 各国汇率一价格传递效应的长短期比较显示：汇率的短期传递效应和汇率的长期传递效 应相比，其影响力在大部分国家有下降的趋势。 1 - 3 研究对象、逻辑及结构 为在理论上实现对前人研究空白的弥补，实践上对我国当前的通货膨胀治理提供参 考，本文选取中、日两国作为研究对象，对两国数十年的历史经验进行全面的比较研究， 以期达此目的。本文所要研究的中、日两国，虽然在经济条件方面有诸多差异，如，两 国经济发展程度的差别，国内市场结构的差异，国内金融市场的开放程度的不同以及两 国资源禀赋方面的差异等，这些不同必然会导致两国在汇率影响物价的机制上有所差 别。但是，两国均属大型经济体，都处在半开放经济向开放经济的转变过程之中，当前 中国所面临的外部环境与日本2 0 世纪后期的遭遇也有较多相同之处，且两国当时都推 行外向型的经济发展战略，而本文又主要考察外部因素( 汇率波动) 对国内物价水平的 影响，故本文选取中、日两国作为比较研究的对象，以期实现本文的研究目的。 为实现本文的研究目的，主体结构将按照这样一条递进的逻辑思路展开：本文的选 题背景及意义和国内外研究现状中、日两国汇率与物价的历史回顾两国汇率与 物价关系的理论分析两国经验的实证研究总结并得到启示。故本文主要分为5 章，其结构安排如下： 第1 章是绪论部分。主要介绍本文的研究背景及意义，并在评述国内外研究现状的 基础上，确定本文的研究对象及框架。 第2 章是中、日两国汇率波动与物价水平变动的历史回顾。主要分为两个方面：第 一方面，分阶段对中国的汇率波动和物价变动分别进行历史回顾；第二方面，分阶段对 日本的汇率波动和物价变动进行历史回顾。此部