（产业经济学专业论文）商业银行信用风险量化实证研究.pdf

摘要 信用风险是现代银行业所面临的最重要的风险之一，与国际先进风险管理相比， 我国利用现代风险管理模型进行信用风险分析还处在起步阶段。本文将结合中国的实 际情况，运用国外成熟模型对我国商业银行信用风险进行实证分析研究。 首先，阐述现代信用风险的基本概念和特点及其形成的原因。在此基础上，分析 了信用风险对宏微观经济的影响以及中国当前的信用环境。 其次，论述模型建立的基础理论，阐述了模型建立的三大基本要素，即违约敞口、 违约率和违约损失率。此外，还介绍了信用风险v a r 的计量。 第三，全面地介绍和分析了商业银行传统的信用风险分析方法和现代信用风险量 化模型，并对现代信用风险度量四大模型进行比较分析，为下一章选择适合我国的现 代信用风险测度模型进行实证分析奠定良好的基础。 第四，运用修正后的k m v 模型和c r e d i t r i s k + 模型对商业银行的信用风险进行量 化。并论述信用风险量化和资本充足率的关系，银行将据此对其所面临的风险进行风 险计提和经济资本配置。 最后，结合实证分析结果和我国的实际情况，综述我国信用风险量化的可行性和 必要性。并对建立适合我国的商业银行的信用量化模型提出对策和建议。 关键词：信用风险、违约概率、k m v 、c r e d i t r i s k + a b s t r a c t c r e d i tr i s ki so n eo f t h em o s ti m p o r t a n tr i s k st h a tm o d e mb a n k i n gi sc o n f r o n t e dw i t h c o m p a r e dw i t ht h ei n t e r n a t i o n a la d v a n c e dr i s km a n a g e m e n t ，i nt h ea s p e c to fu s i n gm o d e m r i s km a n a g e m e n tm o d e lt oa n a l y z ec r e d i tr i s k ，c h i n e s eb a n k sl i ei nt h ei n i t i a l s t a g e a c c o r d i n gt ot h ep r a c t i c ei nc h i n aa n dr e f e r r i n gt ot h ei n t e r n a t i o n a la d v a n c e dm o d e l s ，1 w i l ld od e m o n s t r a t i o nr e s e a r c ho nm e a s u r i n gt h ec r e d i tr i s ko fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s i nt h ep a p e r f i r s t ，t h ep a p e re x p a t i a t e st h eb a s i cc o n c e p t ，c h a r a c t e r i s t i c sa n dc a u s eo fm o d e m c r e d i tr i s k o nt h eb a s e ，a n a l y s e st h ei n f l u e n c eo nt h em a c r o e c o n o m ya n dm i c r o e c o n o m y a n dc h i n e s ec u r r e n tc r e d i te n v i r o n m e n t s e c o n d ，d i s c u s st h eb a s i ct h e o r yo nm o d e le s t a b l i s h m e n t i ti n c l u d e st h r e em a i n f a c t o r s ：e x p o s u r ea td e f a u l t ，p r o b a b i l i t yo fd e f a u l ta n dl o s sg i v e nd e f a u l t i na d d i t i o n ，t h e p a p e ri n t r o d u c e st h ec o m p u t a t i o no f v a l u ea tr i s ko nc r e d i tr i s k t h i r d ，i n t r o d u c e a n da n a l y z et h et r a d i t i o n a l a n a l y s i sm e t h o da n d t h em o d e m m e a s u r i n gm o d e lo fc r e d i tr i s k a f t e rc o m p a r i n gf o u ra d v a n c e dm o d e l s ，ic h o o s et w oo f t h e mf o rd e m o n s t r a t i o nr e s e a r c hi nt h en e x tc h a p t e r f o u r t h ，t h ep a p e rm e a s u r e st h ec r e d i tr i s ko fc o m m e r c i a lb m l ke x e r t i n gk m vm o d e l a n dc r e d i t r i s k + m o d e lt h a ta r em o d i f i e d o nt h i sb a s i s ，t h ep a p e rd i s c u s s e st h er e l a t i o n b e t w e e nc r e d i tr i s km e a s u r ea n dc a p i t a lp l e n i t u d er a t e t h ec o m m e r c i a lb a n kw i l lp r e p a r e f o rt h er i s kl o s sa n ds e tt h ee c o n o m i cc a p i t a l f i n a l l y , c o m b i n i n g t h ed e m o n s t r a t i o nr e s u l t sa n dc h i n e s ep r a c t i c e ，t h e p a p e r s t m a m a r i z e st h e f e a s i b i l i t y a n dn e c e s s i t yo fm e a s u r i n gt h ec r e d i tr i s k i nc h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k s a n dp u tf o r w a r dc o u n t e r m e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n so ne s t a b l i s h i n gt h e m e a s u r i n gm o d e la d a p t i n gc h i n e s ep r a c t i c e k e y w o r d s ：c r e d i tr i s k 、d e f a u l tp r o b a b i l i t y 、k m v 、c r e d i t r i s k + 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取 得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论 文中不包括其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同事 对本文所做的任何贡献均已在论文中作了明确地说明并表示了谢意。如 不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： 主：f逸年月 日 学位论文使用授权说明： 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊 ( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文 档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被 查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权河海大学研 究生院办理。 论文作者( 签名) ：室j 上蕴年月 日 第一章绪论 1 1 论文的选题背景 现代经济实质上是信用经济，银行作为信用的提供者，每提供一项授信业务，便 承担了与之相应的信用风险。在各种授信业务中，贷款所占比重无疑是最大的，现今 商业银行的贷款存量日益加大，面临的违约风险也被放大。当经济衰退时，银行的抗 风险能力成为保证金融稳定乃至社会稳定的基石。世界银行对全球银行业危机的研究 表明，导致银行破产的主要原因就是信用风险。因此，信用风险是现代银行业所面临 的最重要的风险之一，信用风险的度量和管理成为现代商业银行风险管理的重中之 重。 从全球的角度来看，信用风险的度量和管理正进行着一场革命，其原因主要有： ( 1 ) 市场的激烈竞争导致企业破产的结构性增强 有统计表明，与以往经济萧条时期相比，在经济全球化日益加快的今天，公司的 倒闭有显著增加。这必然会加大公司对银行的违约概率，银行所面临的风险也同时增 大。因此，准确的信用风险分析显得比过去更加重要。 ( 2 ) 金融非中介化以及银行间的激烈竞争导致贷款质量的普遍下降 一方面，随着资本市场的快速发展，许多信用良好的大公司和企业都转向资本市 场去直接融资；另一方面，银行业的激烈竞争导致了银行授信业务平均质量的下降和 利息收益的减少，经风险调整的银行贷款回报大大减少，因此，对银行的信用风险管 理水平提出了更高的要求。 r 3 1 新巴塞尔协议的出台 新巴塞尔资本协议对银行信用风险加权资产的最低资本要求确定科学的规 定，允许银行运用内部模型来估算资本要求。这极大推动了银行开发内部信用风险模 型的积极性，各种新的信用风险量化模型被开发出来，但是模型没有统一的行业标准， 羼时其实用性也有待进一步研究。 ( 4 ) 抵押品价值的波动性增强，变现能力变差 银行以资产抵押的手段来降低的客户违约所带来的损失，然而，近年来频频爆发 的金融危机表明大多数抵押资产的价值很难通过清算来估计。抵押品价值的不确定性 和不易流动性使得银行面临较大的风险。 f 5 ) 全球信用衍生品交易的快速发展 由于金融衍生工具市场的快速发展，银行表外业务的价值已远远高于表内的贷款 帐面价值。信用风险的扩大化趋势对风险的量化管理提出更高的要求。 与国际的先进风险管理相比，我国的信用风险管理技术还处于探索和研究阶段。 往金融业同趋全球化以及2 0 0 6 年底中善会融市场垒面丌放的形势i ，加强。国商、i l ， 银行的内部评皱体系和风险度量模型的研究，缩小与国外先进嗣行。的差距，已是刻不 容缓的1 作了。其原因主要表现存： ( 1 ) 田有阴大商i p 银行的存量信用风喻巨大 中国国有商业银行的不良资产问题已成为影响我国金融稳定的重要隐患之一。显 然国家成立的四大资产管理公司己剥离r1 乃多亿的不良贷款，但是截j r 去年1 0 月， 我固网家国有商业银行不良贷款余额为1 0 2 2 9 9 2 亿元，不良贷款比例为1 0 j8 ，仍 高于国外同行业水平。而这仅仅只是存量的问题，更为重要的是如何牡绝增量的发生。 因此，我们有必要结合中国的国情，量化信用风险，从信用风险管理的角度来解决不 良贷款的增量问题。 f 2 ) 我国商业银行信用风险管理方法和技术严重落后 我国商业银行基本上是以财务报表提供的静态数据为基础，进行传统的财务分析 加上信贷分析员的主明分析判断来发放贷款。没有将受信方的信用风险量化分析。 方面，银行自身的历史信用违约数据和信用等级转移数据库建立较晚，缺乏分析的有 效数据，导致信用风险的管理仍处于定性阶段。另一方面，我国的金融市场很不完善， 股票债券市场的低迷导致信息不充分，外部的信用评级机构落后，商业银行授信没有 可以借鉴的相关信用等级数据。 ( 3 ) 加入w t o 带来的巨大挑战 加入世界贸易组织以后，银行业的开放程度日益加大。这意味着我国银行业参与 国际金融活动所面临的机遇和挑战都在增大。面临国际银行业的竞争，我国银行业必 须首先强化自身的风险意识，加强风险的预防和管理，减少不良贷款的存量防止增量 的出现，同时提高银行的资本充足率。要与国际接轨，必须借鉴国际上先进的风险管 理经验并结合本国的实际情况，逐步达到新巴塞尔协议的监管要求。 综上所述，信用风险度量和管理是当今国际和国内迫切要解决的现实问题。国外 的信用风险度量模型是在发达的经济和金融市场条件下建立的，而我匡l 在信用风险度 量技术和方法上与国外有较大的差距，在引入国外的先进方法时有必要进行一定的修 正和修改，将其在我国的适用性作为考察的重点，本文着重对国际上成熟的信用风险 量化模型在我国银行的应用问题进行了系统分析和实证研究。 1 2 国内外文献综述 2 0 世纪7 0 年代前，信用风险的度量主要依靠各种财务报表提供的静态数据以及 宏观经济的各项指标对其进行相对主观的评价。8 0 年代以后，由于全球债务危机的频 频发生，国际银行业普遍升始注重信用风险的防范和管理。1 9 8 8 年的巴塞尔协议， 提山了信用风险的权鼗管理方式，在此基础上，银行业形成了传统的信用风险管理方 法即：专家系统法、评级法和信用评分法。 法即：专家系统往、评级法和信用评分法。 传统的信用风险量化研究主要源j ia l t m a n 的z 计分模型，该模型足建立在单变 量度量指标的比率水平及绝对水平基础上的多变量模型。这些数值经过综合和计算权 重而产生的衡量标准能够区分破产与非破产公司，银行可以利用这种模型埘贷款申请 者的信用状况进行审查。 经过十几年的发展，银行防范风险的能力、监管部门的临管方法和金融市场的运 作方式发生了巨火的变化。原巴塞尔协议对发达国家已越来越不适用。2 0 0 1 年新 巴塞尔协议草案出台，鼓励国际大银行采用内部评级法，建立风险内部评级体系， 由此，各种现代信用风险量化模型应运而生。 现代信用风险量化模型主要有两大类：违约证券定价模型和信用风险量化模型。 其中，违约证券定价模型是信用风险量化模型的理论基础。在下面的三小节中，首先 介绍现代信用风险量化模型建立的理论基础，其次概述国外四种先进的信用风险量化 模型，最后介绍我国信用风险量化技术的发展现状。 1 2 1 信用风险量化模型的理论基础 f 1 ) 违约证券定价理论 违约证券的定价研究始于默顿( m e r t o n ) 在1 9 7 4 年的工作，他将期权定价理论运用 于有风险的贷款，并将违约债务看作企业的或有权益，同时假定当公司资产价值低于 债券面值时，公司将发生违约，利用期权定价理论进行分析推出了违约债券的估价公 式。由于m e r t o n 模型有多项严格的假设条件，其后大量学者的研究通过放松模型的 假设发展了该模型，如l o n g s t a f f 等提出的模型，认为只要公司资产触及某一外部边 界，违约可在任何时候发生，但该模型仍需要与公司资产相关的数据。在违约证券估 价理论模型分类中，此类在证券估价时需要公司资产价值数据的模型，称为结构模型 f s t r u c t u r a lm o d e l ) 。现在发展的大部分模型不用公司资产价值数据，而用市场中易于 得到的公司违约率、公司信用等级变化以及债券信用利差等市场数据，此类模型称为 简约模型限e d u c e df o r mm o d e l ) 。如d u f f l e 等提出的模型就是这样的模型，他还认为违 约率是随机的，它与违约前债券的价值相关。1 。1 9 9 7 年j a r r o w 等提出了基于信用利差 期限结构的马尔可夫模型，认为破产过程是一个有限状态的马尔可夫过程，模型对不 同优先级债券使用不同违约率，可与各种无风险债券期限结构模型结合使用，并用历 史信用等级转换概率数据来估计模型参数。l a n d o 用考克斯公式来进行违约债券估价， 该模型假设无风险利率期限结构和公司的违约特征之间存在一定的相关性，并提出了 比j a n - o w 更加通用的马尔可夫模型。在2 0 0 0 年，j a r r o w 又提出了一个二因素模型， 认为市场利率不是常数，而是随机的，该模型将市场风险因素添加到信用风险估价模 型中来。 ( 2 ) 违约相关性度量理论 违约相关性的度量主要是基于违约风险定价模型。如d u f f l e 等模拟了贷款组合的 违约相关性，考虑了组合头、j 中相关资产质量发生大的共同变动时刘组合的影响。周 春生用单时间模型在考虑了贷款在任何时刻都有违约可能性的情况下，运用粒子布朗 运动的原理考虑了信用风险的违约相关。g i e s e c k 探讨了在考虑不完全信息情况f 的 违约相关性的度量。 以上就是信用风险量化模型建立的两大理论基础。 1 2 2 国外的信用风险量化模型研究 迄今为止，世界著名的中介机构和金融机构向公众公布的、比较有影响力的信用 风险量化模型主要有以下四种：j p 摩根的信用度量术模型( c r e d i t m e t r i c s ) ”“、k m v 公 司的k m v “7 3 模型、瑞士银行金融产品开发部的信用风险附加模型( c r e d i t r i s k + ) ”“ 和麦肯锡公司的信用组合观点模型( c r e d i tp o r t f o l i ov i e w ) “。其中信用度量术模型和 k m v 模型是基于默顿的期权定价理论构建的，信用风险附加模型是应用保险经济学 中的保险精算法构造的，而信用组合观点模型的构建则采用了将宏观经济变量和单个 债务人的信贷质量联系在一起的计量经济学方法。以下分别介绍这四种模型： ( 1 ) 信用度量术模型 信用度量术模型是由_ p 摩根及美洲银行、k m v 公司、瑞士联合银行等金融机构 于1 9 9 7 年推出的，旨在提供一个在风险价值框架内估计信用风险的方法，用于诸如 贷款和私募债券等非交易性资产的估值和风险计算。模型的核心思想是组合价值的变 化不仅受到债务人违约的影响，而且也会受到债务人信用等级转移的影响。信用度量 术模型属于盯市类模型，该类模型将信用风险与债务人的信用等级转移联系在一起， 通过度量资产组合价值来确定信用风险的大小，模型的输出结果是资产组合的风险价 值1 。 ( 2 ) k m v 模型 k m v 模型是由k m v 公司( 现已被穆迪公司收购) 开发的一种违约预测模型，它将 信用风险与违约联系在一起，并仅通过违约概率来估计信用风险“”。k m v 模型利用 默顿的期权定价理论，将公司资产看作是公司债务的期权，当公司资产价值低于短期 债务加上5 0 长期债务时，债务人就会违约。模型认为公司资产的市场价值低于其 总负债价值是对公司破产而不是公司违约的准确度量。 f 3 1 信用风险附加模型 信用风险附加模型是瑞士银行金融产品开发部于1 9 9 6 年开发的信用风险管理系 统，它应用保险经济学中的保险精算方法来计算债券或贷款组合的损失分布。该模型 是一种违约模型，只考虑债务人对债券或贷款是否违约，并假定这种违约服从泊松分 布，与公司的资本结构无关。在风险期末，信用风险附加模型以风险价值法来估计组 合损失以及所需的经济资本。模型使用一个连续随机变量来描述某一信用等级客户的 违约风险m ，。也就是说，客户的信用等级是随着时间的变化而变化的。此模型利用违 约牢的波动性来描述违约相关性，进而生成贷款组合的损失分布。 ( 4 ) 信用组合观点模型 信用组合观点模型是由麦肯锡公司应用计量经济学理论和蒙特 罗模拟法，于 1 9 9 8 年开发出的个多因素信用风险量化模型，它主要用于信贷组合风险的分析。 该模型将违约及信用等级转移概率与利率、经济增长率、失业率等宏观经济变量联系 在一起。它假设在经济衰退时期，违约和降级概率要高于相应的历史平均水平，而在 繁荣时期的缔果正好相反。该模型基于经济状况和风险期的组合损失分布来生成违约 ( 转移) 概率分布，而经济资本则基于风险价值法来计算“。 1 2 3 国内研究 在国内，由于中国证券市场特别是债券市场刚刚起步，缺乏大量的企业贷款及债 券信用记录的样本数据，国内对信用风险的研究主要是基于财务报表对企业的信用状 况的研究。在银行信用风险的量化方面主要是对银行的信用风险的成因进行定性的分 析。 王春峰等在1 9 9 8 年将判别分析法应用于商业银行信用风险评估中，并讨论了传 统建模工具的优缺点。对于信用风险模型，国内学者大多数是介绍国外的成熟模型， 如程鹏等主要对市场上三种主要信用风险模型：c r e d i t m e t r i c s 模型、k m v 模型和 c r e d i t r i s k + 模型进行了比较分析，阐述了他们的基本原理和相应优缺点。沈沛龙等通 过对比国际上比较著名的信用风险模型，提出对中国商业银行的指导意义o “。以下介 绍两个我国学者建立的商业银行信用风险量化模型：( 1 ) 基于人工神经网络的商业银 行信用风险模型 针对我国商业银行目前正处在转轨时期，信息残缺不全，用传统的方法评估信用 风险难以达到满意的效果，而神经网络采用分布式存储结构，学习能力强，容错性好， 具有很强的鲁棒性，少量信息的缺损不会影响全局，适合评价信息不全的系统。针对 这种情况，大连理工大学应用数学系的章忠志等人运用人工神经网络技术，构造出适 合中国企业会计数据的信用风险模型，并对某国有银行提供的数据进行了实证研究。 但) 基于扩展数据包络判别法的商业银行f 言用风险评估 国内一些学者在参考s u e y o s h i ( 2 0 0 1 ) 提出的数据包络判别分析( d e a d a ) 模型基 础上，引入常数值s 对其模型进行修正，建立扩展的数据包络判别法。该模型通过引 入数据包络分析的非参数检验特性，使样本可以不服从正态分布并具有很强的鲁棒 性。另外，该方法通过两阶段的分类过程，在每阶段得出一个判别函数，对重叠部分 进行二次判别，其判别能力优于单阶段算法。实证研究的结果表明扩展的数据包络 判别分析在我国商业银行信用风险评估中具有广泛的应用前景。 f j i 为人学坝 ；缸论义 1 3 本文研究的内容、方法和步骤 1 3 1 研究内容 本论文除绪论外，山四部分组成。 第一部分( 第二章和第三章) ，这两章是本文的基本理论部分。笫二章阐述现代 信用风险的基本概念和特点及其形成的原因。在此基础上，对信用风险的经济后果进 行详尽的分析，包括对微观经济和宏观经济的影响。并分析中国当前的信用环境。第 三章是模型建立的基础理论，阐述了模型建立的三大基本要素，即违约敞口、违约率 和违约损失率。另外，还介绍了信用风险v a r 的计量，这一最早用于量化市场风险的 方法对于构建信用风险的量化模型具有深远的影响。 第二部分( 第四章) 较为全面地介绍了商业银行传统的信用风险分析方法和现代 信用风险量化模型，并从六个方面对现代信用风险度量的四种成熟模型进行比较分 析，为下一章选择适合我国的现代信用风险度量模型进行实证研究奠定基础。此外， 还阐述了信用风险量化和资本充足率之间的关系。 第三部分( 第五章) 是本文的核心部分。本章分为两个层次，第一个层次，是商 业银行对单个上市公司信用风险量化的实证研究。根据我国的实际情况，对采用修正 后的k m v 模型对2 0 家上市公司的信用风险进行量化，计算它们的违约概率并对实 证结果进行分析。第二个层次是对商业银行的贷款风险组合进行量化研究。研究对象 是某商业银行的2 0 0 笔贷款，运用修正后的c r e d i t r i s k + 模型度量其整体的预期损失额 和非预期损失额。结合信用风险量化和资本充足率的关系，对其所面临的风险进行相 应的风险计提和经济资本配置。 第四部分( 第六章) 结合实证分析结果和我国的实际情况，综述我国信用风险量 化模型建立的可行性和必要性。对建立适合我国实际情况的商业银行信用风险量化模 型提出若干对策和意见。 1 3 2 研究方法 本文主要采用实证研究的方法。实证研究一，通过上市公司的股价求出上市公司 的股票波动率，将股票波动率和股票市值作为输入变量，运用期权定价模型求出资产 市值和资产波动率，运用修正后的k m v 模型求出违约距离和违约概率，由于风险敞 口和回收率因缺乏数据暂不列入实证研究的范畴。通过此种信用量化方法，银行可以 对可能出现的违约风险提前预警并将损失减少到最小。实证研究二，以某商业银行的 贷款样本数据为研究对象，运用修正后的c r e d i t r i s k + 模型求出次级组合的最大损失和 未预期损失，进而求出整个信贷组合的最大损失和未预期损失。通过该信用量化手段， 银行可以为预期损失计提损失准备，更重要的是为未预期损失准备合适的经济资本， 并优化信用组合确保股东价值最大化。 商业银仃信用风疃量化填1 怍如 j t 1 3 3 研冤思路 本篇论文的研究思路是：首先界定现代信用的概念、闸述其特点和形成原冈、分 析信用风险对1 一宏观以及微观经济的影响；其次阐述建立现代信用风险模型的理沦框 架；第三，对信用风险量化模型的发展和先进的信用风险模型进行介绍和比较，并对 信用风险量化和资本充足率之间的关系关系进行阐述；第四，选取适合我国国情的两 种模型进行实证研究，运用修正后的k m v 模型对我国e 市公司的信用风险进行量化 分析，运用修正后的c r e d i t r i s k + 模型对商业银行贷款组合的信用风险进行实证分析。 最后将模型的分析结论与理论需要的资本水平进行比较，找出我国现有信用风险管理 水平与运用量化模型之间的差距，针对现状提出几点建议。 1 4 本文研究的难点、重点及可能的创新点 本文的研究难点和重点： 首先，现代信用风险量化研究在国内还是比较前沿的研究课题。由于许多高级的 内部信用风险量化模型和方法的细节是“半透明的”而不是“全透明的”，因此，增 加了对这一课题研究的难度。 其次，实证方面的研究数据很匮乏，也造成了研究上的困难。一方面，中国的股 票市场有效性不足，这导致了股价并不能完全体现企业价值；另方面，商业银行贷 款数据公开程度较低，己公开数据的真实性亦受到一定的置疑，这些都必将影响到研 究结论的质量。对于模型中参数估计和对中国商业银行信用风险估计中模型适用性都 需要进行摸索。 最后，借鉴国外成熟的信用风险管理模型来控制和管理贷款信用风险是中国商业 银行风险控制必然的发展方向。目前对国外模型在中国的应用还比较少，本文的研究 是对此进行一次有益的尝试，希望研究结果可以对中国商业银行贷款信用风险控制的 定量分析提供一个新的思路。 本文可能的创新点： 对k m v 模型中的参数估计和修正，建立适合我国金融市场和企业状况的模型的 探索和实证研究。 放松c r e d i t r i s k + 模型中的某些约束条件，运用于我国商业银行，量化商业银行贷 款整体的预期损失和非预期损失。 型塑尘兰塑土兰堡堡! 第二章银行业现代信用风险 2 。1 现代信用风险的概念 对信用风险的定义进行界定，以此作为信用风险量化模型建立的概念基础。同时， 对信用风险的特点和形成原冈进行分析，为建立我国的信用风险量化模型提供理论依 据。 首先，关于信用风险的定义有多种观点。传统观点认为，它是指交易对象无力履 约的风险，即债务人未能如期偿还其债务造成违约而给经济主体经营带来的风险。另 种观点认为，信用风险有广义和狭义之分。广义的信用风险指所有因客户违约( 不 守信) 所引起的风险，如资产业务中的借款人不按时还本付息引起的资产质量恶化： 负债业务中的存款人大量提前取款形成挤兑，加剧支付困难；表外业务中的交易对手 违约引致或有负债转化为表内负债”。狭义的信用风险通常是指信贷风险。第三种观 点认为，信用风险是指由于借款人或市场交易对手违约而导致的损失的可能性；更为 一般地，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化导致其债务 的市场价值变动而引起损失的可能性。 然而，随着现代信用风险环境的变化和风险管理技术的发展，传统的定义已经不 能反映现代信用风险及其管理的本质和特点。主要原因是传统的信用风险主要来自于 商业银行的贷款业务，由于贷款的流动性差，缺乏像一般有价证券那样活跃的二级市 场，银行对贷款资产的价值通常按历史成本而不是按市价的方法衡量。损失实际发生 后才在资产负债表中作相应调整，而在此之前，银行资产的价值与借款人的信用状况 及其变动并无太大的关系。现代意义上的信用风险不仅包括违约风险，还包括由于交 易对手( 债务人) 信用状况和履约能力发生变化导致银行( 债权人) 资产价值发生变 动遭受损失的风险。对信用风险的不同定义，作为信用风险模型的概念框架将会直接 影响到信用风险模型的建立。 最后，需要着重指出的是信用风险与信贷风险这两个概念的区别与联系。信贷 风险是指在信贷过程中，由于各种不确定性，使借款人不能按时偿还贷款，造成银行 贷款本金及利息损失的可能性。对于商业银行来说，信贷风险和信用风险的主体是一 致的，即均是由于债务人信用状况发生变动给银行经营带来的风险。两者的不同点在 于其所包含的金融资产的范围，信用风险不仅包括贷款风险，还包括其他表内表外业 务，如贷款承诺、证券投资、金融衍生工具等的授信风险。而贷款业务是银行的主要 业务，所以信贷风险是商业银行信用风险管理的主要对象”1 。 综上所述，本文认为信用风险包括交易对手直接违约和由于交易对手的信用评级 的变动和履约能力的变化导致其债务的市场价值变动而引起损失的可能性。 商业银扎信用风险量化实证 i j 充 2 2 现代信用风险对金融经济的影响 2 2 1 信用风险对微观经济的影响 首先，信用风险发生的直接后果是可能给经济主体带来直接经济损失。据美国存 款保险公司统计，在1 9 8 6 1 9 9 4 年问美国商业银行共冲销了大约4 4 8 亿美元的不动产 信贷损失额。据国际货币基金组织在1 9 9 7 年初发布的有关资料显示，5 2 个发展中国 家在过去卜多年中损失了大多城市或所有银行系统的资本，一些国家失去的不止一 次；许多国家用了相当于国内生产总值的1 0 或更多一些款项来解决银行问题。在发 达国家中，美国的储蓄和信贷危机造成的损失占其国内生产总值的3 ，瑞典的银行 危机造成的损失额占其国内生产总值的6 4 ”1 。 其次，信用危机会给经济主体带来潜在的损失，如果银行存在严重的信用风险会 使消费者对存款安全产生担忧，从而导致资金来源减少、业务萎缩，更严重的会导致 挤兑的发生。 第三，信用风险影响投资者的预期收益。因为信用风险越大，风险溢价也越大， 于是调整后的收益折扣越大。 第四，信用风险增大了经营管理的成本。信用活动不确定性的存在，既增添了经 济主体收集信息、整理信息的工作量，也增大了收集信息、整理信息的难度；同时， 经济主体在实施其计划和决策过程中，由于信用风险等金融风险导致市场情况变化， 必须适时调整行动方案，增加了管理的成本。 第五，信用风险降低了部门生产率。信用风险等金融风险的存在，导致过多的资 源流向风险较小的产品部门，极少有资源流向风险较高的产品中，这使得一些产品的 边际生产率接近甚至低于生产要素的价格，导致部门整体的生产率下降。另一方面， 由于长期内部的不确定性大、开发新产品的风险较大等原因，导致一些企业的行为短 期化，使生产率受到影响。 第六，信用风险降低了资金利用率。由于资金融通中的不确定性，使得许多资产 难以正确估价，不利于交易的顺利进行，增大了交易成本，使市场缺乏效率：并且信 用风险的存在往往给企业筹资带来困难，给银行的负债和中间业务带来影响，阻碍了 市场的发展。 2 2 2 信用风险对宏观经济的影响 首先，信用风险将会引起实际收益率、产出率、消费和投资的下降，且风险越大 下降的幅度越大。 其次，严重的信用风险会引起金融市场秩序混乱，破坏生产力发展。 再次，信用风险等金融风险会造成产业结构畸形发展，整个社会生产力水平下降。 第四，信用风险等金融风险影响着宏观经济政策的制定和实旌。 f 1 ，! 垒! ：! ! ! 1 ：! 堡兰 第五，信用风险直接影响 囤的国际贸易和金融活动的顺利进行和发展。企业的 信用风险、国家的信用风险会影响旧际金融组织贷款、政府借贷、短期资金的拆借、 直接投资等经济行为和决策，从而直接影响一国的资本项目。 2 3 现代信用风险的特点 信用风险具有综合性，交易方的道德水平、经营能力、资本规模、担保因索、经 营环境和经营的连续性等都影响信用风险发生的大小。 2 3 1 信用风险的概率分布呈现偏态厚尾状 从几何图形上看，信用风险的概率分布趋于有相对固定的上端的收益和长尾状的 下端的风险，显示出强烈的负向偏斜以及在某些情形下有厚尾性。例如对于无抵押贷 款，其风险特征是在贷款安全收回( 通常可能性较大) 的情况下，放款人获得正常的利 息收益，然而一旦风险转化为实际损失( 通常可能性较小) ，这种损失要比利息收益大 很多。收益和损失的不对称使信用风险的概率分布向左倾斜，并在左侧有较重的厚尾 现象f 见图2 1 ) “。 撮卑 l 市苗风甜 n 一 ， i y 蒋曼銎坠 图2 1 信用风险概率分布图 2 3 2 信用交易存在明显的信息不对称 一般而言，借款人掌握更多的交易信息而处于有利地位，放款人所拥有的信息较 少而处于不利地位。授信者由于对受信者( 企业、个人、政府等1 的经营环境、资本实 力、信誉品质等方面的信息缺乏和信息失真使得后者在借贷过程中常常会发生逆向选 择和道德风险，这是信用风险形成的一个重要原因。对企业来说，积极性的违约是符 合其理性经济人的假设的。有违约能力而不履约，特别是企业“主观违约”的发生， 表明了受信者信用观念差，试图采取多种途径逃避债务。而且信息不对称使得受信者 信用状况及其变化不易观察，造成多个企业间信用风险的相关系数难以计算。 2 3 3 观察数据少且不易获取 信用交易缺乏二级市场，违约前的帐面价值难以反映受信者信用状况的变化，信 息不对称和不盯市原则导致无法计量每日损益，直接观察信用风险的变化较为困难， 商业讯行信用风验星化实l l f 计宄 向且贷款的持有期限般较长，违约条件发牛少，风险发生的数据较少，许多量化信 用风险的模型凼缺乏数据而， i 能运用。 2 3 4 非系统性风险特征明显 尽管与经济体系和市场相关，但与资产的自身特性也相关。贷款的投资方向、经 营能力、财务状况以及还款意愿，不同资产的这种非系统性风险被认为是彼此独立的。 由大数定律知，大量的这种彼此独立的风险的集合，亦即通过多样化投资可使集合的 风险大大减少。 2 4 信用风险的成因分析 由以上信用风险的特点，可以发现信用风险的形成有其特殊的背景和原因。 2 4 1 金融市场的重要特征决定了信用风险的存在 自2 0 世纪9 0 年代以来，国际金融市场危机四伏。1 9 9 4 年底，墨西哥政府将其 货币比索贬值4 0 ，引发了一场严重的金融危机，并波及拉美、亚洲乃至全球。1 9 9 4 年，法国里昂信贷银行因从事房地产和其他产业的投机而亏损1 2 3 亿法郎，其账目中 出现了高达5 0 0 亿法郎的呆帐和坏账。1 9 9 5 年，日本大和银行纽约分行的一名业务员 因投资美元债券失误，亏损1 1 亿美元。最严重的就是1 9 9 7 年始发于泰铢贬值的甄洲 金融危机”3 。 我国国内的金融机构也是危机不断。1 9 9 8 年6 月，海南发展银行被央行宣布接管， 原因是自身巨额的不良贷款使银行经营难以维系。近年来，中国银行业也正面临着较 大的信用风险，高比例的不良贷款极大削弱了银行的流动性和支付能力，潜伏着支付 危机和挤兑风险”。 金融危机的根源就在于信用风险等金融风险，因此近年来人们对信用风险给予了 高度关注。信用风险在经济金融活动中无处不在，1 9 9 5 年俄罗斯某商业银行因头寸短 缺而造成支付困难，从而触发了整个金融市场的清偿危机，并导致隔夜利率暴涨了 1 0 0 0 。即便在更小的场合，如两人之间的借贷，从借贷行为发生到收回的过程中， 贷款人时刻都面临着借款人的信用问题。3 。 但与此同时，信用风险也是金融市场中一种内在的推动和制约力量。由于金融市 场有无数的参与者，时刻都有大量的交易发生，因此市场上有大量的信用风险客观存 在。从某种意义上讲，信用风险促进了市场参与者管理效率的提高，增添了金融市场 的活力。 2 4 2 信用提供者遭受损失的不确定性央定了信用风险的存在 信用风险就是某种损失的可能性。第一、对于信用活动的一个事件来说，只要它 存在着损失的可能性就存在信用风险。第二、信用风险指的是一种可能性，一种结果 未知的未来事件。 信用风险”r 能导致的损失有以下两种情况： ( 1 ) 信用风险为授信方带来直接的损失。 ( 2 ) 信用风险给行为人带来潜存的损失。例如银行因为贷款小能及时收回，长期 债券投资者由于发行人违约不能收同债券本息等。 2 4 3 信用活动中的不确定性也决定信用风险的存在 内在不确定性来源于经济体系之内，它是由行为人主观决策及获取信息的不充分 等原因造成，带有明显的个体特征。例如，企业的管理能力、产品的竞争能力、生产 规模、信用品质等的变化都直接关系着其履约能力。特别是投资者不可预测的炒作， 更加大了内在不确定性。目前全球每天2 万亿美元的金融交易中。只有2 与物质生 产有关；国际金融市场上短期资本至少有7 1 2 万亿美元，大量资金交易在即刻完成， 虚拟资本的急剧增长和国际资本的迅速流动，使金融市场更加不稳定“。 信用风险与利率风险和汇率风险的一个显著区别在于它在任何情况下都不可能 产生意外的收益，它的后果只能是损失。信用风险还与其他金融风险相互交织在一起， 互为因果关系。例如，流动性风险使得银行没有足够的头寸来满足客户提取存款或按 合同使用贷款的需要，使客户面临信用风险，而银行由于不能按时支付资金，所赖以 生存的信誉将会受到严重的影响，从而造成业务萎缩。 综上所述，金融市场的存在、授信方损失的不确定性和信用活动的不确定性都决 定了信用风险存在的必然性。 第三章信用风险量化的基本理论 3 1 信用风险因子 对信用风险进行定量的分析，首先需要明确影响信用风险的因素，即信用风险因 子。信用风险因子是构成信用风险模型的重要参数，是计量信用风险的基础。一般来 说，信用风险因予包括：违约敞口、违约概率和违约损失率。 3 1 1 违约敞口 违约敞口是指信用敝口中面临违约风险的部分。由于提款和还款的方式不同，加 上存在其他不确定因素，在贷款到期以前，风险敞口经常随着时间的推移而改变。 根据巴塞尔新协议的规定，银行资产分为公司贷款、主权贷款、银行同业、零售 贷款、专项贷款和股权投资六类。从资产负债表上看，通常把这六类敞口分为表内项 目和表外项目两种。“。当敞1 3 风险是己知时，根据时间特征可以推导出敞口。当敞口 未知时，不得不根据假设、惯例或者未来敞1 3 的模型进行估计。这时了解银行授予借 款人承诺的类型非常重要，由此设定可能敞口的上限。 在银行账目中的交易属于表内项目，其敞口的规模和时间特征是可以确定的，如 贷款中的分期还款；而属于表外项目的敞口，其未来现金流和时间特征是不确定的， 如承诺和项目融资等，这就需要用假设和惯例进行分析。 啵 口 t - i 一嚣k 曾k 刚嗍时间 ( ”f c ) 图3 1 敝口的时间分布 敞口规模的特征以图3 1 来说明。图3 k a ) 表明这是一笔一次性提取，到期还本付 息的贷款，其违约敞口的规模保持不变，未来敞口等于当前敞口；在图3 1 ( b ) 中，表 明这是一笔分期偿还的贷款，其未来偿还余额的数目和日期是事先已知的，敞口规模 由于分期还款的因素而呈阶梯递减，未来敞口小于当前敞口；图3 1 ( c ) 表明这是一笔 项目融资，受工程进度以及未来经营阶段的影响，初期用款数目是逐渐增加的，导致 违约敞口逐渐增加，随着项目的完工和取得回报，其用款数目是逐渐减少的，导致违 约敞口逐渐减少。 时间分布是计量违约敞口的关键维度，但不是唯一维度。违约敞口的另一个重要 维度是信用风险缓释技术。从实践的角度看，识另和计量违约敞口的目的准确计量信 用风险，如果存在信用风险缓释技术的保护，则有：必要将违约敞 1 分为：受保护的违 约敞e l 和未受保护的违约敞口。巴塞尔新资本协议第二次咨询意见稿将信用j x l , l 垃缓释 技术分为：抵押，保证信用衍生工具以及表内对冲i 大类”。 3 1 2 违约概率 违约概率足指债务人不履行还款义务的面j 能性。在信用风险管理中，违约概率是 核心变量。根据己有的研究和信用风险管理的实践，对于违约概率的估计主要有三种 方法：经验法、统计学法和期权法。 ( 1 ) 经验法估计违约概率 所谓经验法就是根据历史数据来推断不同信用评级的违约概率。其前提是样本容 量需要足够大。国际上一些大型的评级机构，如穆迪、标准普尔等都有自己公司建立 的违约历史数据库。一般情况是企业的信用等级与违约概率呈负相关，信用等级越高 违约概率越小，反之越大“。 ( 2 ) 统计学法估计违约概率 用统计学方法推导违约概率，主要是利用会计数据结合债务人的违约情况进行分 析。主要使用的统计方法是l o g i s t i c 回归和判别分析。 l o g i s t i c 回归可以直接预测观测量相对于某一事件的发生概率，此类模型是计 算违约概率的传统工具。对现有客户的违约和不违约样本按0 - 1 分类，根据业务规则， 选取一定会计指标作为解释变量，回归模型可以写为： p r o b ( 0 ) = 鲁= 专 ( 3 1 ) z = b o + b 1 x l + b 2 x 2 + + b p x p ( 3 2 ) 其中，p 为自变量的数量，b o 为常数，b 1 至b 。为自变量的系数，e 为自然数。则 不发生违约的概率为： p r o b ( 1 ) = 1 一p r o b ( o ) ( 3 3 ) l o g i s t i c 回归的主要优点是它不需要有关变量的限制性统计假设。但