（工商管理专业论文）我国金融混业经营问题的研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 本文首先分析了发达国家金融体制由分业到混业的变革过程及其历史背景， 指出混业经营是当代金融全球化趋势：通过对证券化条件下金融市场结构变化的 考察，进一步揭示了混业经营问题的实质：动因是经营效益；前提是风险防范； 安全前提下的效益最大化是通过机构重组实现，而机构重组是金融功能结构的重 新配置。 在以上认识的基础上，结合我国金融改革开放的实际进程和问题，分析了我 国混业经营的必要性和可行性。文章指出，混业不仅可以改善金融业的经营效益， 提高竞争力，发展和完善金融市场；通过金融业务的结合过渡到股权关系的结合， 还为我国金融改革的深化开辟了通道。继而指出了引导改革深化的具体操作途径； 放松分业约束，鼓励金融创新，通过制订新业务的管理办法规范金融秩序，在“创 新一规范”的反复运作中引导改革深化。y 在分析国内外混业组织模式的基础上，作者选择了金融控股公司作为我国混 业经营的组建框架。史章指出，金融持股公司内部具有分业经营约束机制的“防 火墙”；同时持股公司方式在业务整合上有很大的机动性，它为处于经济调整中的 我国金融结构的调整，提供了回旋空间。以此为依据，作者对国有独资商业银行 的综合改革设计了方案：以控股公司为组建框架，把银行改制和业务整合结合起 来；在业务整合上，首先银行内部整合，然后在控股公司的框架下，以控股方式 向外部延伸。y 本文研究方法论的特点：一是系统方法，对不同层次的问题尽可能构建系统 模型；= 是用企业理论观察金融问题，由于传统观念的束缚，往往在强调金融业 的特殊性时忽视它的一般企业属性，然而正如全国金融工作会议指出的，银行也 是“企业”，也要“盈利”。 关键词：金融企业混业经营金融控股公司 、7 i r 。 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h i st h e s i ss t a r t sw i t ht h ea n a l y s i so f e v o l u t i o no ff i n a n c i a ls y s t e m sf r o md i v i d e d b u s i n e s s g st od i v e r s i f i e do n e s ( c o n g l o m e r a t e s ) i nd e v e l o p e dc o u n t i e s ，a sw e l la sr e l a t e d h i s t o r i c a lb a c k g r o u n d ，a n dr e c o g n i z e sc o n g l o m e r a t e sa st h et r e n df o rg l o b a l i z a t i o no f c o n t e m p o r a r yf i n a n c e b ye x p l o r i n gt h es t r u c t u r a lc h a n g ei n f i n a n c i a lm a r k e ti nt h e w a k eo fs e c u r i t i e so f f e r i n g ，t h et h e s i sf u r t h e rd i s c l o s e st h ee s s e n c eo fc o n g l o m e r a t e s w i t hp r o f i ta sd r i v i n gf o r c ea n dr i s kw e a t h e r i n ga sp r e r e q u i s i t e m a x i m a lp r o f i tb a s e d o ns a f e t yi sm a t e r i a l i z e dt h r o u g hr e s t r u c t u r et h a ti n v o l v e sr e c o n f i g u r a t i o no f f i m c t i o n a l s t r u c t u r ei nf i n a n c e b a s e do i lt h ea b o v eb e l i e f , c o n s i d e r i n g 也ea c t u a lp r o c e s sa n dp r o b l e m s i n c o n n e c t i o nw i t hf i n a n c i a lr e f o r ma n do p e n p o l i c y , t h ea u t h o rd e m o n s t r a t e s t h en e c e s s i t y a n df e a s i b i l i t yo f c o n g l o m e r a t e si nt h i sc o u n t r y t h et h e s i sb e l i e v e s t h a tc o n g l o m e r a t e s n o to n l yi m p r o v eo p e r a t i n gp r o f i t so ff i n a n c i a le n t e r p r i s e s ，i n c r e a s ec o m p e t i t i v e n e s s ， d e v e l o pa n do p t i m i z ef i n a n c i a lm a r k e t s ，b u ta l s op a v en e ww a y f o ri n d e p t hr e f o r mo f t h i sc o u n t r y sf i n a n c i a ls y s t e mf o l l o w i n gt h et r a n s i t i o nf r o mr e l a t i o n s h i po ff i n a n c i a l t r a n s a c t i o nt ot h a to ff i n a n c i a lh o l d i n g f u r t h e r , t h et h e s i sd e p i c t sc o n c r e t ea p p r o a c h e s l e a d i n gt oi n - d e p t hr e f o r m w i t ht h ew e a k e n i n go f c o n s t r a i n t so fd i v i d e db u s i n e s s e s a n dt h ep r o m o t i o no ff i n a n c i a li n n o v a t i o n s ，s t a n d a r d st h a tg o v e mt h eo r d e ro ff i n a n c e w o r l de m e r g ef r o mt h ea d m i n i s t r a t i v ea p p r o a c h e sm a d ef o rn e wb u s i n e s s ，w h i l er e f o r m i n t e n s i f i e si na r e p e a t e df a s h i o nt h r o u g h ac y c l eo fi n n o v a t i o n s t a n d a r d i z a t i o n u p o na n a l y z i n g s t r u c t u r a lm o d e lo fd o m e s t i ca n df o r e i g nc o n g l o m e r a t e s ，t h e a u t h o rc h o o s e sf i n a n c i a lh o l d i n ga ss t r u c t u r a lf r a m ef o rc o n g l o m e r a t e si nt h i sc o u n t r y t h et h e s i ss t a t e st h a tf i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e s h a v eaf i r e w a l l a g a i n s t t h e 华中科技大学硕士学位论文 c o n s t r a i n t so fd i v i d e db u s i n e s s e s m e a n w h i l e ，f i n a n c i a lb t d m gc o m p a n i e sh a v eg r e a t m o b i l i b , o fb u s i n e s sr e s t r u c t u r e ，p r o v i d i n gl a r g el e e w a yt o r e s t r u c t u r eo fn a t i o ns f i n a n c i a ls y s t e mu n d e r g o m ge c o n o m i ca d j u s t m e n t s b a s e do nt h ea b o v e ，t h ea u t h o r p r o p o s e ss c h e m e s f o rt h ec o m p r e h e n s i v er e f o r mo f e x c l u s i v e l y s t a t e - o w n e dc o m m e r c i a l b a n k s ：u s i n g f i n a n c i a l h o l d i n gc o m p a n i e sa s s t r u c t u r a lf r a m e ，b a n ks y s t e mr e f o r ma n db u s i n e s sr e s t r u c t u r ea r ei n t e g r a t e d + b u s i n e s s r e s t r u c t u r es t a r t s i n t e r n a l l y w i t h i nt h e b a n k s ，f o l l o w e db ye x t e n s i o ni nt e r m so f f i n a n c i a lh o l d i n gu n d e rt h ef r a m eo f f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n i e s t h i st h e s i sh a st h e f o l l o w i n g c h a r a c t e r i s t i c so f m e t h o d o l o g y f i r s t ，i te m p l o y s s y s t e m a t i ca p p r o a c hb y , w h e n e v e rp o s s i b l e ，c o n s t r u c t i n gs y s t e m a t i cm o d e l sf o ri s s u e s o fv a r i o u sl e v e l s s e c o n d l y , i t b r i n g sf i n a n c i a le n t e r p r i s e su n d e rt h es p o t l i g h to fg e n e r a l t h e o r y o f e m e r p r i s e s t r a d i t i o n a l m i s c o n c e p t i o n su s u a l l ye m p h a s i z e s p e c i a l c h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a li n d u s t r ya n do v e r l o o ki t sg e n e r a l i t i e ss i m p l ya sa n e m e r p f i s e n e v e r t h e l e s s ，b a n k sa r ea l s oe n t e r p r i s e st h a t i n v a r i a b l yn e e dt og e n e r a t ep r o f i t ，a s d e c l a r e db yt h en a t i o n a lc o n f e r e n c eo ff i n a n c i a lw o r k e r s 、 k e y w o r d s ：f i n a n c i a le n t e r p r i s e s c o n g l o m e r a t e s f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y v ， 华中科技大学硕士字位论又 前言 1 9 9 9 年i 】月，美国颁发了金融服务现代化法案，终止了实施6 0 多年的分 业经营体制，走上金融混业经营的道路。 美国是主要西方国家中最后给予金融混业经营法律地位的国家，它标志着混 业经营已成为当代全球化趋势。】9 9 9 年2 月，巴塞尔委员会、证监会国际组织和 国际保监协会联合公布的金融集团监管的最终文件第一次对金融混业组织一 “金融控股公司”明确了定义，并对多元化金融集团的监管提出了“指导原则”。 这标志着金融混业的发展趋势已为世界认可。可是就在这个前后，我国完善了“分 业经营、分业监管”金融体系：1 9 9 7 年的中央金融工作会议提出金融分业经营原 ! j j | j ，随后的商业银行法、证券法保险法以法律条文落实，继而成立保监 会与原有的证监会、中央银行成为监管体系的“三驾马车”，走了一条与世界潮流 相反的道路。 “混业经营”是近年来金融理论界、业内人士最热门的话题之一，特别是加 入w t o 自u 后，普遍为银行的处境担忧。 我国金融业是从高度集中的银行蜕化出来的。目前虽然己形成多元化体系， 但是银行仍居垄断地位，资产总量占全国的9 0 ，其中四大国有银行独资商业银 行占7 0 。基于以上的了解和认识，笔者选定了金融混业问题作为自己硕士论文 日0 研究课题。正当随着工作的深入，疑问和困难增多的时候，传来全国金融改革 的喜讯t 从而增强了笔者研究的信心。不把银行从束缚中“解放”出来，整个金 融很难搞活。按国际标准衡量，我国银行经营效益很低，四大国有商业银行资产 收益率只有发达国家的几十分之一，甚至常年亏损( 如农行) ；方面不良贷款率 l 2 5 3 0 ) 居高不下，n - - ；b - n 高达8 万亿存款( 接近我国年的g d p ) 沉淀在 银行得不到有效利用。银行的这种困境与分业经营体制直接相关。在金融市场利 润重心向资本市场转移的情况下，商业银行被锁定在传统业务之中，2 0 0 0 年9 3 华中科技大学硕士学位论文 的利润来爨贷款( 国外银器混业经营、 # 贷款收入占5 0 7 0 ) ；在存贷零差鼙趋 势小的壤况下，银行业务国趋萎缩。隧着鸯妥入w t o 国内金磁帮场对外全舔开放， 我国的金融业嚣峪着严竣静考验。 今年誊天翡中央金融工作会议帮人大、政协“两会”传递了一个明确的信息， 国家凌心推进金融改革。这为金融机构的改革带来历史机遇，同时也为混业经营 研究撼出了要求。金融会议明确指出，“推进国有独资商业银行的综合淑革是整个 金融改革的重点”，并且提斑了银行“练合改革”的方向、任务和改革的基本框架， 为研究混业经营的企业结构重组提供了依据。 混业经营是与分业经篱相对立的概念提出来的，分业经营指的是银行业、证 券业、保险业、信托业各自经营与自己职能相对应的金融业务；混业经营则是援 用一种金融工具( 金融服务) 可以为具有不同职能的机车句共同经营。翦考鲍企业 是“专实店”形态：或者由于不同职能机槐之间业务棚互交叉靼渗透，突破了燕 有的职能分工爨限丽成为“百货裹废”。睡考的关系如凰般企她懿“专 j 化经营” 和“综合经营”e 但是出于金融业的特殊性，露袋缮这个黢经营方式润遂簧杂纯。 金融业是燕风险产业，风险来蹇予它本身懿特殊性。与实物经济不同，金融 业经营的对象是“信用”( 货币) ，交易豹方式楚“舍约”，交易行为是建立在“诚 信”毂基戳上。蔼经验涯稍，“诫信”怒容荔受弱餐害酾。在证券化和两络技术的 条件下，当代金融市场的利润藿心向直接融资转移。但是如果银行资产无限制的 宣撩进入谣券市场，投视行为擎生，可能造成众融混乱进而导数经济危机。上个 篷纪3 0 年代横扫西方的经济危机，其演进过程就怒这样，美国1 9 3 3 年拉格斯 斯蒂格尔法确定分业体制，就是为了防范这种危机再度发生。我国1 9 9 7 年建 立分业经营分业监管体制也是从应对当时的金融秩序混乱和亚洲金融危枧出发考 慧的。 混业经营无疑有利予活跃金融市场，改善金融企业的经营炊况，毽是溜盐经 誊必须以风险防范为前提。这就霭要在“安全秘效益”蛉投畿下，结合我聱的实 示和国外的经验，找到一个稳健的逡合我晷金融援梭混垃经营的企监结构模式。 i i 华中科技大学硕士学位论文 为此，本文首先考察西方发达国家从分业走向混业的过程及其历史背景；在 证券化和现代信息技术条件下金融市场结构的变化趋势( 第一、二部分) ：在以上 宏、微观分析的基础上对混业经营问题得出了以下结论：混业经营的核心是效益， 混业经营的关键是风险防范，从分业到混业的转化是金融功能配置的重组( 第三 部分) 。 在上述认识的基础上，结合我国的实际情况和体制改革的进程，分析了我国 混业经营的必要性和可行性。文章指出，混业不仅可以改善金融业的经营状况， 提高竞争力发展和完善金融市场；通过金融业务交叉渗透过渡到股权关系结合， 还为我国金融改革深化提供了具体操作途径：在现行分业框架下逐步放松约束， 鼓励金融创新，通过制订新业务的管理办法规范金融秩序，在“创新一规范”的 反复推进中引导改革深化( 第四部分) 。 在分析评价西方混业模式和总结我国机构探索性经验的基础上，选择和论证 了我国金融混业的改造模式。指出“金融控股”模式内设“防火墙”，具有“混业 经营分业监管”功能，并且在业务整合上有很大的机动性，这些特征都符合我们 的需要。最后，将金融控股模式与中央金融工作会议提出的金融改革方案融合， 为国有独资商业银行的混业重组提出了一个改造框架。只有把研究的成果融于国 家改革的路线上去，才有可能具有实际的意义。( 第五部分) 。 金融业的混业，不是个单纯的经营问题。由于金融业的服务性，它与整个经 济相关；由于金融产品的准公共性，它受国家体制束缚。所以，混业问题必须放 在相应的系统中加以认识。对于不同层次的问题，文内建有相应的系统模型，诸 如货币经济循环模型、金融市场结构模型、机构组织结构模型等。这是本文研究 方法论工具之一。另一个理论工具是企业理论。由于传统观念的束缚，往往在强 调金融业的特殊性时容易忽略它的般企业属性。然而正如中央金融工作会议指 出的，银行也是“企业”也要“盈利”。金融混业中的许多问题，用企业理论观察 ( 如交易费用理论之于混业与分业经营) ，复杂的问题会变得很清晰。 1 1 1 华中科技大学硕士学位论文 1 当代发达国家的金融变革及其历史背景 1 1 从分业走向混业 ( 1 ) 分业经营体制的瓦解 1 9 8 6 年l o 月日英国宣布大幅度放松对伦敦证券市场的管制，传统上的分业格 局发生“金融大爆炸”式的重大变化，商业银行开始涉足投资银行业务，证券资 产在负债资产的比重迅速上升1 。1 9 9 8 年日本也启动“金融大爆炸”，废除“长短 分离”原则( 长期金融业务与短期金融业务分离的原则) ，宣告开始混业经营，实 现全能制银行，促进银行、证券、保险业务的相互渗透，日本大和证券1 9 9 9 年4 月2 6 日成立日本首家混业经营的金融控股公司。美国在酝酿十余年后终于在1 9 9 9 年1 1 月通过了金融服务现代化法，宣告实施了6 0 多年的格拉斯一斯蒂格尔 法( 1 9 3 3 年制订) 废除，开始从分业经营走向混业经营的道路。美国是当代西 方金融的霸主，美国又是分业经营限制最严厉的国家之一。美国分业经营管理体 制的瓦解，标志着混业经营成为当代金融业发展的潮流。与此同时，金融业的并 购重组席卷整个西方。 ( 2 ) 机构重组 、 大手笔的并购首先起自日本。1 9 9 0 年三井银行与太阳神户银行合并成樱花银 行：1 9 9 1 年协和银行与琦玉银行合并为朝日银行；1 9 9 5 年三菱银行与东京银行合 并，这两家银行原来在日本分别排名第3 和第1 0 位，合并后成为世界超流的大 银行：1 9 9 6 年日本住友银行收购大和银行成为当时世界上最大的银行之。几年 的变化，终于使日本成了世界银行大国，其结果导致日本多次在世界银行排名1 0 强的名次中占统治地位。在急风暴雨似的日本并购的刺激下，美国于2 0 世纪结束 前的最后几年掀起了更令人敬畏的并购高潮：1 9 9 5 年8 月美国排名第四位的化学 2 1 9 8 6 年1 0 月2 7 日英国宣布废除关于证券公司仅从事经纪和做市商业务的禁令，宣布证券交易的固定佣金 这个金融改革被称为“金融大爆炸”( b i gb a n g ) 华中科技大学硕士学位论文 银行兼并排名第六位的大通曼哈顿银行；1 9 9 9 年3 月美国弗利特银行与波士顿银 行合并后的弗利特一波士顿银行成为美国第八大银行；2 0 0 0 年4 月6 日花旗银行 与旅行者集团联姻为花旗集团，这次并购涉及高达7 0 0 0 亿美元的资产，是当时世 界最大的金融合并行动，使花旗集团重新恢复了世界超级金融企业的形象：在花 旗集团成立后一个星期，即1 9 9 9 年4 月1 3 日美国第一银行与第一芝加哥银行合 并成为新的第一银行，成为全美第五大银行；仅在几小时后，国民银行与美洲银 行合并成为新的美洲银行，资产达到5 7 0 0 亿美元，一跃成为全美第二大银行集团。 一向以全能银行制度( 实行混业经营) 著称的德国，同样卷入了并购浪潮。 1 9 9 8 年1 2 月德意志银行收购美国资产排名第八位的信孚银行，以8 2 0 0 亿美元总 资产成为当时世界最大的银行：2 0 0 0 年3 月德意志银行又和德累斯顿银行合并成 为“德意志银行股份公司”，再次以1 2 5 亿美元的资产夺下了世界金融榜首。 英国的银行并购主要在国际进行。1 9 9 5 年有2 3 1 年历史的老牌银行一巴林银 行被国际荷兰银行收购，华宝银行归属了瑞士银行，摩根格林菲尔这家有1 5 2 年 历史的伦敦招商银行与德意志银行合并，克莱恩沃特木森银行则由德国的德累斯 顿银行收买，汇丰银行吞并了伦敦的米德兰银行和纽约的米德兰银行。 混业经营的实质是银行向证券业、保险业的等金融领域的延伸，银行的并购 重组无疑加大了银行从传统业务向证券、保险业的业务领域渗透。与花旗银行合 并的旅行者集团，在与花旗银行合并前，原本就是家生命和财产保险公司，先 后收购两家投资银行( 史密斯彦日克公司和所罗门兄弟公司) ，一跃成为美国第二 大投资银行，把业务范围扩大到了投资银行、商业信贷、融资服务等领域。德国 银行之间的并购也是在与其他金融机构的重组中穿插进行的：世界最大的保险业 集团一德国安联保险集团收购德累斯顿银行的股权；德意志银行并购苏黎士斯库 德投资公司联合成立资本管理企业；欧洲第三大保险公司苏黎士金融服务集团收 购德意志银行的保险控股公司股权，进而控制德意志银行在意大利、葡萄牙和西 据统计1 9 9 9 年内欧洲大型并购案3 0 0 件，并购总交易为1 77 i 4 l 美元但已经创欧洲历史记录 2 华中科技大学硕士学位论文 班牙的保险业务。 世界级的大金融机构无一例外地都加入了当代并购重组行列。纵观这几年金 融机构之间的并购重组，规模之大、速度之快，历史罕见。显然，这种急风暴雨 式的并购重组决不限于传统意义上谋求节约成本和提高效率，而更多的是为了扩 展业务空间，把金融企业锻造成能够同时从事银行、保险以及证券、基金等多种 业务活动的全能型的金融超级“航母”，为应对2 1 世纪的世界竞争作战略准备。 展望新世纪，西方发达国家金融业并购重组还会进一步持续和深化，现已波 及南欧、东欧和东亚、东南亚的发展中国家，还在沉睡中的国家也正在觉醒。 1 2 金融变革的历史背景 ( 1 ) 金融自由化、国际化和体化 1 9 7 6 年1 月的牙买加协定( j a m a i c aa g r e e m e n t ) ，宣布布雷顿森林体系一以美 元为支柱的国际货币体系瓦解。美元地位下降，欧洲、亚洲的金融市场崛起，与 此同时，凯恩斯主义时期形成的“政府干预”理论被束之高阁，以弗里德曼为代 表的货币主义观点统治了西方金融理论界。货币主义认为，对需要自由竞争的市 场进行过渡的人为干预，必然导致经济运行的低效率，必须还市场以本来面目才 能遏制困扰人们严重的通货膨胀。因此，理论界极力呼吁政府应该放松对银行过 度管制：另外，金融创新出现的许多金融工具也造成政府传统管制上出现的被动。 因此，到8 0 年后，美国金融立法的基本立足点是由严格控制转向放松管制。国际 金融市场走上自由化、多元化和国际体化进程口1 。 金融自由化的主要表现： 利率自由化，放松银行对存款贷款利率的限制；金融业务自由化，放松了商业 银行和证券公司业务交叉的限制：金融市场自由化，对外开放国内市场；放松对 外汇的管制，设立离岸金融市场，使国内外金融市场融合。， 8 0 年代各国国内市场不同程度向国外开放，国内外市场结合度加强，国内金 华中科技大学硕士学位论文 融国际化。西方发达国家相继放宽本国居民参与国际投资业务以及外国居民参与 本国金融境外( 欧洲) 货币市场扩大，美国、日本相继建立离岸金融市场，是西 方金融开放的重要标志。 在金融自由化发展，放松# i l l 管制、开放国内金融市场的前提下，“金融国界” 已不复存在，国际资本出入境得以自由。金融市场一体化在西方主要表现两个方 面。一是欧洲货币市场和亚洲货币市场的迅速发展与壮大。它们是境外市场，特 点是不受汇率管制，高度自由化。这种自由化市场的发展，使得其它国家的国内 货币市场、资本市场的利率结构透过两个货币市场的中介作用而变得具有高度的 同质性。二是国内金融市场与国际金融市场随着国际贸易、海外直接投资、证券 投资的增长日益融合，连成一体，相互依赖相辅相存。跨国公司是“无国界经济”， 既是推动资本跨国流动的主要媒介，又是以全球统一市场的出现为前提的过程； 上个世纪后三十年跨国公司突飞猛进的发展，是国际金融市场一体化的显著标志。 金融自由化和市场体化为金融企业打开了经营空间和世界舞台。 ( 2 ) 市场竞争力加剧 金融业是“规模经济”最显著的行业，企业具有强烈的内在扩充机制和市场 垄断倾向。美国的反垄断法旨在把企业之间的竞争限制在合理的范围之内； 但是金融企业扩展的本性，从来没有停止与法律限制的抗衡，美国近百年的金融 变革史就是“限制一创新一再限制一再创新”的历史过程。 每一次金融创新( 包括企业体制和金融工具) 都必将导致金融市场新一轮的 竞争。随着二战后“卖方市场”向“买方市场”转化，提高金融业的服务质量成 为金融市场竞争的重点，这正是近3 0 年丰富多彩的现代金融工具竞相问世的市场 背景。随之而来的金融自由化、市场国际化，把金融市场的竞争推向新的高峰。 众所周知，银行业走向国际化、全球化是从大规模兴建跨国银行开始的，早在自 由资本主义时期，英国就凭借其“世界霸主”的地位在世界各地建立了自己的跨 国金融机构；就是现代型的跨国银行也并不诞生在当代“金融帝国的美国。“二 华中科技大学硕士学位论文 战，后美国银行曾大举进军海外，但随着布雷顿森林体系解体，特别是日本银行 的崛起，国际金融的竞争局面发生了逆转。1 9 6 5 年以前，外国银行在荚国分支机 构只有4 5 个，1 9 8 0 年3 4 2 个在美国的外国机构资产规模也不过1 7 1 6 亿元；从9 0 年代开始，外国金融资本加快了进入美国市场的步伐，到1 9 9 6 年，外国银行在美 机构增到6 1 9 家，资产总额达到9 6 2 0 亿元，占全美资产总额的2 2 。 面对强劲的海外银行攻势，美国于1 9 8 1 年1 2 月宣布允许美国银行在各州设 立“国际银行业务设施”，使美国银行可以在本土办理境外业务，享受海外银行分 支机构的待遇，以抗衡外资银行的入侵；对9 0 年代日本银行大举进入美国的兼并 收购，1 9 9 4 年美国国会又出台跨州银行法，为银行业的并购彻底打开了“绿 灯”，引发了美国2 0 世纪前后几年以花旗银行为首的美国历史上最宏伟的并购浪 潮。 9 0 年代以前，美国金融业监管当局之所以对银行并购采取限制政策，原因之 一是银行并购集中涉及资产规模庞大，容易造成经济和社会的动荡。但是在2 0 世 纪9 0 年代所进行的巨额并购中，“并”高于“购”。由于大型银行势均力敌，谁也 吃不了谁：通过合并方式走向联合，避免了“你死我活”的恶性竞争，也减少了 恶性并购所花费的时间和成本。至于合并后的银行使用什么名称，已不再是它们 斟酌的事情，共同面临的激烈竞争促使它们理智地走到一块。 ( 3 ) 信息工程的发展和金融创新一 2 0 世纪7 0 年代兴起的微电子技术和9 0 年代兴起的信息技术，为现代金融提 供了全新的技术工程基础，给金融业带来了划时代的变化。 互联网的出现，证券市场一改传统的柜台交易为快速、便捷的网上交易。目 前很多国家都建有证券交易自动化报价的电子平台，实现了国内网上交易的一体 化。有4 8 0 0 余家公司挂牌的美国纳斯达克( n a s d a q ) ，最早实现了全国网上交 易的一体化。1 9 9 8 年1 1 月，纳斯达克的母公司n a s d ( 全美证券商协会) 与a m e x ( 美洲证券交易所) 合并，建立n a s d a q - - a m e x 市场集团；1 9 9 9 年n a s d 宣 、华中科技大学硕士学位论文 布与日本和欧洲建立交易系统，为当地投资者交易纳斯达克证券及当地创业型企 业提供交易平台，并接纳欧洲的创业型企业上市。美国纳斯达克股票市场现在己 与5 2 个国家实现了实时报价交易，下一个目标是在6 0 多个国家建立4 0 万个网络 终端，让世界每一个角落的投资者都能买卖纳斯达克的股票。1 9 9 9 年纳斯达克还 宣布与香港联交所实现证券相互挂牌：与中国深沪两个交易市场开展合作，也在 纳斯达克的计划之中 2 2 o 电子交易平台把全球金融联成统一的金融市场，以纽约一东京、香港、新加坡 一伦敦、巴黎、法兰克福为枢纽，能实现全球昼夜2 4 小时连续交易，资金的流动、 资本的转移瞬时完成。从而改写了储蓄向投资转化的金融发展史。 如果说电子商务对传统商业服务由于发生实物配送而受到限制的话，那么网 上金融服务对传统银行及其它金融业务来说，是没有任何技术障碍的。因为网上 金融服务的本质是信息处理。正因为如此，金融业是现代信息技术应用发展最快、 影响最深刻的行业，“科学是一种在历史上起推动作用的革命的力量”( 恩格斯) 这一科学论断在这里得到充分的体现。现在，各种类型的借记卡、信用卡等电子 货币充斥市场，自动结算机、自动取款机随处可见；在美国，一半以上的住房抵 押贷款已被证券化，证券化资产类型已扩展到诸如汽车贷款、信用卡应收款、学 生贷款、一般商业贷款等各个方面。金融工具日新月异，深刻地改变了金融市场 的交易方式。 融资是商品经济社会普遍存在的需求。最先是资金余缺双方的直接借贷，其 后由金融中介机构主要是商业银行将资金余缺双方联系起来，现在，借助证券化 融资技术，资金余缺双方已可以直接见面。过去间接融资一直是优于直接融资的， 因为企业部门作为投资者，其储蓄来源是分散的家庭部门提供，分散的储蓄向投 资转化，直接融资成本很高，通过商业银行融资成本大大下降，因而商业银行具 有很强的市场竞争力。但是现在情况发生了变化，以现代信息技术为依托的直接金 融服务，变得非常容易，直接融资成本大大下降，直接融资重新具有了优势口扪。 6 华中科技大学硕士学位论文 证券化即无中介化，建立在现代信息技术基础上的，亦即直接融资化。金融市 场的重心由间接融资转向直接融资转移，传统的银行地位下降。 ( 4 ) 产业结构的转换 以微电子技术为代表的技术革命，推动了产业结构新一轮的调整；而每一轮 的产业结构转化都将掀起一轮企业间的并购重组浪潮；同时势必波及银行。在美 国近代经济发展史上出现的五次企业并购高潮中，银行业始终扮演着“双重”角 色。方面，银行业并购作为企业并购的一个重要组成部分，在企业并购过程中 所占的比重逐渐提高；另一方面，银行等金融机构，特别是投资银行在企业并购 过程中起到了重要的中介作用。因为在现代经济中，任何一个企业的并购都将要 涉及大量资产的重新配置，没有金融企业的参与是很难想象的。至于小企业并购 大企业，更需要银行注入大量的资金，采用“杠杆收购”，“蛇”才能够吞“象”。 从这个意义上说，在银行业的基本动能中。“资产配置”比“融资”更基本；由于 银行介入的资产配置导致经济金融化，对于所有现代金融业来说，“资产配置”功 能的地位更深刻、更重要j 。 表1 1 列出了美国近百年银行为适应产业转换自身组织的变化。早期，受反 托拉斯法案的限制，银行表面化的并购活动难以进行，只能作为企业并购的一 部分隐蔽、迂回的进行。于是出现了银行控股公司。1 9 9 4 年的跨州银行法为 银行业跨州并购开了绿灯，结束了美国银行业“水面无痕，暗流涌动”的近百年 历史。l9 9 9 年的金融服务现代化法案正式宣告限制美国银行并购长达6 0 年 的1 9 3 3 年的银行法时代的终结，开创了“波澜壮阔、波涛汹涌”的银行并购 的新时代。 美国在2 0 世纪9 0 年代掀起的新轮并购重组高潮，其规模之大、速度之快、 影响之广泛，在发达国家发展史上也是极为罕见的。伴随着大批“夕阳工业”倒 闭，大批的“朝阳工业”诞生，强强联手，涉及面广，有计算机、电讯、金融、 制造、媒体、交通等国民经济众多领域，需要巨大的资金支持，特别是高科技产 华中科技大学硕士学位论文 业。高科技产业从研究、成果开发、产业化、市场化，不仅投资大、周期长、而 且风险大，纳斯达克就是专为高科技产业筹集资金而开辟的股票市场。 银行业并购重组是企业并购规模扩大、经济金融化的必然结果；本轮跨世纪 的产业结构的大调整是这次金融业大变革的经济背景。 表1 1美国近百年企业五次企业重组高潮中的银行并购 时期重组行业银行并购 企业重组受到反托拉斯法案 1 9 世纪末 2 0 世纪初铁路、汽车、石化、机械 限制 1 9 1 9 1 9 3 0 笠公用事业、制造业、采矿业 银行以持股方式拓展经营空间 第三次科技革命( 以原子科技为限制“单一银行持股公司”模式 2 0 世纪5 1 6 0 年代 代表) 推动生产力为社会发展扩展 商业、银行保险业、批发零售业、 2 0 世纪7 0 8 0 年代以持股的模式大银行并购小银行 广播业、医疗卫生 跨州银行法金融服务现代化 计算机、电讯、金融、制造、媒 2 0 世纪9 0 年代至今 法取消并购限制、大金融企业 体、交通等 的强强并购 资料来源：根据自钦先文献美国银行业百年并购的回顾与启示整理 华中科技大学硕士学位论文 2 混业经营的基础分析 2 1 金融业的市场结构 市场是商品交换关系的总和，市场结构由市场主体( 企业) 和市场客体( 商品) 两个基本要素组成。金融市场也是一个商品交换的市场，其主体是金融企业，客 体是金融资产用以交易的“金融工具”。 ( 1 ) 金融企业 金融企业的名目繁多，根据实际业务经营，可概括为银行、保险、信托、证券 四大行业。 银行吸收社会存款转而贷出，从存贷利息差中获利。主要经营存单、投资性 贷款、抵押贷款、商业票据、政府债券、银行拆借、银行承兑等负债性金融工具。 银行是金融业的主体，无论哪种金融体制的国家银行资产都占整个金融资产的较 大比重，美国约占6 0 ，我国占9 0 。由于政府承担着货币政策的传导和社会资 金结算功能，在金融体系的运行中银行居特殊的基础地位。正因为如此，对金融 机构常作“银行与非银行”的大而言之的划分。 保险接受公众保险费，转而贷出，并按合同交还利息和本金或补偿，依据统 计学的“大数”定律从中获利；经营的基本金融工具是合同性保单、债券、抵押 贷款、投资基金、股票等。 信托包括公共基金、投资银行。它们的身份是“代人理财”或者通过发行股 份或债券，向公众筹集资金，转而投向股票和债券市场，从股票和债券市场投资 中获利并按期向股份持有者分红利：经营的基本工具是股票、债券。 证券证券交易所是证券供需双方交易的场所。“证券”是公司或政府面向公众 出售的以其信誉为保证的金融工具，如股票、债券，这类证券的发行( “级市场”) 9 华中科技大学硕士学位论文 和二次转手( “二级市场”) 就是在严密组织的证券交易所提供的证券交易市场上 进行的。证券公司( 包括券商、交易商和投资银行) 就是从事证券市场业务的金 融机构，承担股票和债券的级市场承销和二级市场买卖成交的中介，从这种服 务中获取佣金。 ( 2 ) 金融产品 金融市场上交易的对象是金融资产：虽然金融资产被看作是一种无形资产，但 是与商誉、商标、技术专利等无形资产不完全一样，它具有真实准确的货币支付 性( 无论是有纸化还是无纸化的) ，正因为如此，广义的货币就包括各种金融资产 的准货币。 金融工具是金融资产用以交换的标的物。而其交易即是金融企业的服务过程。 金融业正是通过设计和经营特定的金融工具( 服务项目) 从中盈利，它们是金融 企业经营的具体特殊产品。按“凭证”的性质，金融工具可分为债权工具和股权 工具。债权性工具如存单、支票、商业票据、证券、汇票和契约等，它是资产所 有者向需求者暂时性让渡资产的使用权，到时归还本金并附加利息：股权性工具 是市场主体向投资者永久性让渡公司的股本，投资者作为公司的股东凭持有的法 律凭证分交公司经营的红利，目前最通行的是股票。 ( 3 ) 金融市场的结构模式 金融企业经营的路线和经营的商品见表2 1 。银行、保险、信托、证券各有自 己的经营领域，四个行业就是按照它们经营领域不同的职能划分的。但是，金融 业的无论哪个行业，它们的经营都是金融资产的流动，并且流动的方向是一致的， 流动的源头都是持有闲置资金的社会部门和居民，流动的终端都是投资和消费需 要资金的社会部门和居民。银行、保险、信托、证券公司和证券市场在余、缺双 方之间形成了四条资金流通通道( 见表2 1 、图2 1 ) ，四条通道构成了四个相对独 立的金融市场。 r 1 0 华中科技大学硕士学位论文 表2 1 金融业的基本运作 类别 主要负债【资金来源)主要资产( 资金运用) 行业 银行储蓄贷款 保险业保险费贷款、债券、股票 信托业托管资产、公共基金股票、债券、贷款 证券业发售股份股票、债券 襄示资金流动的渠道和方向 - 表示市场的相互联通 图2 1 金融市场流动渠道 尽管银行、保险、信托、证券各类企业满足社会的需求不尽一样。但是，第 一，它们经营的对象都是货币：第二，同一个资源体( 社会的闲置资金) 和同一 个市场( 社会的资金需求) ；第三，经营的手段都是在把资金( 资产的货币表现) 转化为有效资本( 用以增值的资金) 中追求盈利。如果撇开凭证、契约的具体内 容，从资金转移上看是一样的，而“金融产品只不过是资产转移手段，金融企 华q - 科技大学硕士学位论文 业之间的融通和经营通过“金融工具”而相互沟通，从而使银行、保险、信托、 证券四个专业市场相互沟通，把金融业的货币市场和资本市场、间接融资和直接 融资连成一个相互衔接的有机整体。 2 2 金融市场结构的变化 2 2 1 金融工具的创新 现代金融市场的金融工具，在贷款形式、证券和票据品种方面，适应客户的 不同需要，适应利率和汇率的走向，在复合化、特制化方面不断创新。创新的金 融工具有如下特点。 ( 1 ) 证券融资与银行信贷相结合，短期金融凭证也愈流行。如到期日从几天 到几个月，不记名贴现发行。短期票据有较低的借款成本，简便、灵活。短期票 据购买者，大多是机构投资者，包括银行。它们贷出货币，获得可售资产，比之 普通发放贷款，可改善流动性。另一种较新的票据是票据发行贷款( n i f ) ，它是 借款人发行一系列短期票据，由一组银行承销，银行保证借款人获得中期信贷。 它是从辛迪加贷款企业之间按照协定凭商品的贷款分离出来的承销技术，信用风 险在一时间内由票据持有者和承销银行共同分担。8 0 年代以来，短期票据发行迅 速扩大，贷款票据化这也是有关国放松管制，鼓励更多机构参与金融活动的结果。 近来，n i f 、r u f 等短期票据己从承销技术转向非承销信贷，其发行更多带有商 业票据性质。 融资与转移风险相结合。货币互换和利率互换市场己发展成金融市场重要部 分。互换市场给不同信用登记的借款人，以固定利率的债券融资同浮动利率贷款 互换，双方发挥相对优势，节约筹资成本。不同货币和不同利率结构的借款也可 以互换，避免了汇率风险，并得到有利的资金来源。 贷款与证券转让相结合。这是为银行贷款开辟的二级市场。以往不进行交易 华中科技大学硕士学位论文 的资产，如银行信贷、抵押品、公司应收款，目前己转为可交易的资产。原贷款 银行可以将贷款凑整数以转让贷款证券方式在二级市场上出售。贷款可销售，提 高了银行资金的流动性。 ( 2 ) 贷款一债券一股权的转换。例如分享股权贷款，贷款者收取的放款利率 低于市场利率，以分享项目的股权为回报。另一种投资工具，称可转换债股贷款， 购买这种债券，可依据市场行情，当股票价格上升时，换成股票，享受股票收益。 股票下跌，这种债券有最低利息，附有认购股权的债券是给予投资人在一定比例 内有权认购公司新发行的股票。 ( 3 ) 贷款的可选择性。辛迪加贷款中