（国际贸易学专业论文）人民币实际汇率与我国进出口贸易的相关性分析.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 随着国际金融市场全球化、一体化进程的推进，汇率作为国际价 格体系的重要组成部分之一，在国际市场上成为联系各国的重要纽 带，被各国日益重视。 改革开放以前，我国的对外贸易由国家垄断经营，人民币汇率与 我国的进出口贸易相脱节。改革开放后，人民币汇率与我国对外贸易 的关系日益密切，人民币汇率的数次下调对刺激我国的出口起到了重 要的作用，2 0 0 4 年我国的贸易额首次超过1 万亿美元。同时，2 0 0 5 年7 月2 1 日人民币汇率制度改革，本次改革使人民币汇率更具有弹 性，也必将对我国对外经贸事业的发展产生深远的影响。因此，研究 人民币汇率波动对我国进出口贸易的影响无论从学术角度还是从政 策角度都是很必要的。 首先，文章通过以国别进出口占我国总进出口总额的比重作为权 重，计算了1 9 8 3 - 2 0 0 6 年的人民币实际有效汇率。计算结果表明：在 人民币兑美元名义汇率保持基本稳定的情况下，人民币的实际有效汇 率作为反映我国总体汇率变动的变量变化显著。 然后，为了研究人民币实际汇率对我国进出口贸易的长期协整关 系，文章从双边和多边两个角度进行研究：( 一) 以美国为例构造计 量经济模型，对中美双边实际汇率和中美进出口进行a d f 单位根检 验和协整分析，得出人民币双边实际汇率上升对双边出口的促进作用 显著，对双边进口的抑制作用不显著；( 二) 运用同样的方法，研究 t 江苏大学硕士学位论文 人民币实际有效汇率对我国总体的进出口的影响，得出人民币实际有 效汇率上升对我国总出口的促进作用显著，对我国总进口的抑制作用 不显著。通过以上研究，可以得出人民币实际汇率上升对我国出口的 促进作用显著，对进口的抑制作用不显著。 最后，根据实证分析结果，评价人民币汇率变动对我国进出口贸 易的影响并针对我国所处的国内国际环境提出相应的政策建议。 关键词：实际有效汇率，汇率变动，进出口贸易，协整分析 江苏大学硕士学位论文 a b s t r a c t a sg l o b a l i z a t i o na n di n t e g r a t i o no fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm a r k e th a s p r o c e e df o r w a r dw h i c ha c c o m p a n yb yt h ed e e p e n e dm a r k e t i z a t i o n t h e e x c h a n g er a t ew h i c hi so n ei m p o r t a n tp a r to fi n t e r n a t i o n a lp r i c es y s t e m h a sw o nm o r ea n dm o r ea t t e n t i o n i tc o n n e c t se a c hc o u n t r yt o g e t h e r b e f o r et h er e f o r ma n do p e n i n g ，a l lt h ee x p o r ta n di m p o r tt r a d ea r e c o n t r o l l e db yt h eg o v e r n m e n t r m be x c h a n g er a t eh a dn o t h i n gt od ow i t h t h ef o r e i g nt r a d e ，a f t e rt h er e f o r ma n do p e n i n g ，r m be x c h a n g er a t e b e c o m em o r ea n dm o r ei m p o r t a n tt oc h i n a s f o r e i g nt r a d e t h e d e p r e c i a t i o no fr m bh a sp r o m o t e dc h i n a se x p o r tt r a d e i n2 0 0 4c h i n a s f o r e i g nt r a d ev o l u m e h a se x c e e d1t r i l l i o nu sd o l l a rf o rt h ef i r s tt i m e t h e s t u d yo ni m p a c to fr m be x c h a n g ef l u c t u a t i o no nc h i n a si m p o r ta n d e x p o r ti sn e c e s s a r yf r o mt h ev i e w so f a c a d e m i ca n d p o l i c yp e r s p e c t i v e t h i sp a p e rc a l c u l a t e dt h er e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t ei n19 8 3 - 2 0 0 6 w h i c hi sc a l c u l a t e dd e p e n d e do nt h ep r o p o r t i o no fc h i n e s et r a d ep a r t n e r s b i l a t e r a lt r a d ei nc h i n a st o t a lt r a d e f r o mt h ec a l c u l a t i o nr e s u l tw ec a n s e er m br e e rf l u c t u a t e dn o t a b l yw h i l er m bn o m i n a le x c h a n g er a t e k e e pn e a r l yf i x e d a n dt h e nt h i sp a p e ra n a l y z e dl o n g - t e r mi m p a c to fr e a le x c h a n g er a t e o nc h i n e s ef o r e i g nt 1 a d e w ec h o o s eu s aa sae x a m p l ea n ds t u d yt h e i m p a c to f b i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t eo nb i l a t e r a lt r a d eb yc o n s t r u c t i n ga n i i i 江苏大学硕士学位论文 e c o n o m e t r i cm o d e l o nt h eb a s i so ft h ea b o v ea n a l y s i sw ec o n c l u d e dt h a t t h ei m p a c to fb i l a t e r a le x c h a n g er a t eo nb i l a t e r a le x p o r ti ss i g n i f i c a n t w h i l eo nb i l a t e r a li m p o r ti sn o ts i g n i f i c a n t w h i l eu s i n gt h es a m em e t h o d w ea n a l y z e dt h ei m p a c to fr m br e e ro nc h i n a st o t a li n t e r n a t i o n a l t r a d e ，t h ec o n c l u s i o ni st h a tt h ei m p a c to fr m b r e e ro nt o t a le x p o r ti s s i g n i f i c a n tw h i l eo n t o t a li m p o r ti sn o ts i g n i f i c a n t f i n a l l y ，t h i sp a p e rm a k e sc o m m e n t sa n dg i v e ss o m es u g g e s t i o no nt h e b a s i so fa b o v ea n a l y s i s k e y w o r d s ：r e e r ，c h a n g eo fe x c h a n g er a t e ，i m p o r ta n de x p o r tt r a d e ， c o i n t e g r a t i o na n a l y s i s i v 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文 的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密囤。 学位论文作者签名：歹一自 砷年，月7 日 指导教师签名尹b 咚之 斌舭乒1 ) e 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 石咱 日期： 砷年j 月7 目 江苏大学硕士学位论文 1 1 研究背景和意义 第1 章绪论 随着国际市场的全球化、一体化进程的推进，汇率作为国际价格体系的重要 组成部分之一已经成为各国争论的焦点，汇率是一国从事国际经济活动的最重要 的综合性价格指标，其水平的高低影响一国出口的外币价格和进1 2 1 产品的本币价 格。汇率把国内价格和国际价格联系起来，汇率的波动对一国外贸与国内经济活 动都具有深刻的影响。 白2 0 0 3 年中期以来，人民币一直面临着严重的升值压力，美国和日本借机 频频抛出人民币低估的论调，宣称我国向各国输出通货紧缩。其间较早提出要求 人民币升值言论的是在2 0 0 1 年8 月7 日英国金融时报上刊发的中国廉价 货币( c h i n a sc h e a pm o n e y ) 和2 0 0 1 年9 月6 日日本经济新闻上刊发的对 人民币升值的期望一中国威胁论的升级。就总体而言，人民币升值的压力分别 来自内外两方面，强势美元政策的调整是人民币升值的主要外部压力，而人民币 实际均衡汇率在中长期内的升值趋势则是人民币名义汇率升值的内部压力。根据 张斌博士【1 】( 2 0 0 3 ) 单方程协整均衡模型及其基本结论是：人民币实际均衡汇率 在1 9 9 4 年以来面临持续的升值趋势。我国自1 9 9 4 年以来实质上是钉住美元的汇 率制度，即人民币与美元亦步亦趋。钉住汇率制度得以持续的前提条件是要求两 国即我国和美国具有相似的经济发展趋势，即汇率反映了经济基本面的运营。西 方发达国家迫使人民币升值的动因是我国巨额的贸易顺差和持续增长的高额外 汇储备，我国的外汇储备从1 9 9 4 年的5 1 6 2 亿美元上升到2 0 0 6 年的1 0 6 6 3 4 4 亿美元。在1 9 9 4 , - , 2 0 0 1 年期间美元为强势货币，而人民币实行钉住美元的货币制 度，尽管人民币名义汇率不变，但随着美元名义有效汇率的升值，人民币名义有 效汇率也跟着升值。从2 0 0 2 年开始美元开始贬值，这样人民币名义有效汇率也 跟着贬值，人民币名义汇率与人民币实际均衡汇率的运动趋势背离，此时人民币 名义汇率的升值压力凸显出来。 2 0 0 5 年的人民币汇率制度改革将人民币汇率由钉住美元改为参考一篮子货 币，汇改后在新的汇率体制下，人民币自主升值2 1 ，并且更具有弹性，汇率 江苏大学硕士学位论文 的浮动范围也进一步加大。此次汇率制度改革，既让许多反对升值的人担忧，更 让许多希望升值的人失望，毕竟这次升值没有让日本和美国等国的政治家和国际 炒家的期望得以实现。因此，人民币依然面临进一步升值的压力。 为了更准确的表明人民币汇率的波动，文章采用人民币实际有效汇率即人民 币有效汇率与实际汇率相结合，从定量和定性的角度通过理论与实际相结合的方 法，尝试利用汇率变动的相关理论和相关手段，立足中国国情，研究人民币实际 汇率对我国外贸的影响，这项研究无论从历史还是现实，无论从学术研究还是政 策讨论出发，都具有重要的理论和现实意义。随着人民币汇率机制的深化改革和 汇率市场化的推进，该项研究变得更为重要。 1 2 国内外研究现状 汇率变动对贸易影响的研究一直是国际金融领域的热点和难点问题，这些研 究都是在特定的经济环境下进行的，都对其研究时期的汇率变动对贸易收支的影 响基本给予了较为准确的描述，结论的差异主要是由于研究方法和数据选取的不 同而产生的。 关于汇率变动对贸易影响这方面问题的研究最早可追溯到重商主义学派的 相关阐述，重商主义的代表人物是托马斯孟，主张奖励出口限制进口，增加货 币的流入从而增加一国的社会总财富。金本位制下的价格一现金流动机制批判重 商主义的观点，其代表人物是大卫休谟，他认为当一国贸易收支出现顺差时， 该国国际储备增加，故货币供给也相应增加，使得国内价格上升，出口减少，进 口增加，从而使顺差减少。2 0 世纪4 0 年代马歇尔( m a s h a l l ) 、勒纳( l e r n e r ) 等人提出的马歇尔一勒纳条件。西尼德亚历山大( s s a l e x a n d e r ) 等人提出的 吸收分析法，蒙代尔( r m u n d e l l ) 、哈里约翰逊( h ( 2 j o h n s o n ) 和弗兰克尔 ( j f r e n k e l ) 等人提出的货币分析法和2 0 世纪8 0 年代形成的汇率的不完全传递 理论。近年来关于汇率人民币汇率变动对我国贸易影响问题的研究。 1 2 1 关于马歇尔一勒纳条件在中国是否满足问题的研究 第一种结论认为马歇尔一勒纳条件不满足。m a r w s h 、k l e i n ( 1 9 9 6 ) 研究了 美国1 9 7 7 1 9 9 2 年的贸易收支数据发现前几个季度汇率贬值反而会恶化国际收 2 江苏大学硕士学位论文 支。厉以宁教授( 1 9 9 1 ) 通过对1 9 7 0 - 1 9 8 3 年的数据分析后得出的结论是：我国 的进出口需求价格弹性分别为0 6 8 7 1 和0 0 5 0 6 ，显然马歇尔一勒纳条件不成立。 谢建国、陈漓耐2 】( 2 0 0 2 ) 通过选取1 9 7 8 , - , 2 0 0 0 年的数据利用双边分析法，通过 实证得出：我国的贸易收支的进出口弹性为0 0 8 9 ，我国的进出口弹性不满足马 歇尔一勒纳条件。 第二种结论认为马歇尔一勒纳条件短期和长期结论不同。b a h a r u ms h a h ( 2 0 0 1 ) 使用协整技术分别分析了1 9 8 0 - 1 9 9 6 年马来西亚和美国、马来西亚和日 本的双边贸易收支，结果发现汇率对贸易收支的长期影响显著，但短期不显著。 范方志、赵大平【3 】( 2 0 0 6 ) 通过对我国与1 4 个贸易伙伴国的数据进行分析，得 出了长期内双边汇率对贸易的影响显著，马歇尔勒纳条件成立，短期内无效，马 歇尔勒纳条件不成立的结论。 第三种结论认为马歇尔一勒纳条件满足即贬值有利于促进贸易收支。 m a r q u e z ( 1 9 9 0 ) 以欠发达国家整体为研究对象，研究时间段为1 9 7 3 1 9 8 5 年， 采用季度数据得出的结论是进出口价格弹性之和分别为：1 4 4 和0 7 8 ，马歇尔 一勒纳条件得以满足，贬值在一定程度可以改善贸易收支。b a h m a n i ( 2 0 0 1 ) 采 用e g 两步法研究了中东国家汇率与贸易收支的影响，证明马歇尔一勒纳条件成 立，汇率贬值可以改善贸易收支。徐璋勇、谢智勇【4 】等人( 1 9 9 9 ) 认为我国的进 出口弹性之和为9 2 5 2 3 远大与马歇尔一勒纳条件的临界值1 即人民币汇率变动 对我国进出口的影响是显著的。朱真丽、宁妮【5 】( 2 0 0 2 ) 通过对1 9 8 1 2 0 0 0 年的 多边和双边价格弹性进行分析得出：我国对美国、日本和香港的进出口弹性之和 为2 7 1 ，货币贬值能够改善贸易收支。以上得出的结论之所以不一致，是因为他 们基于不同的研究时段、采用不同的研究方法。从时间上看，他们分别研究了不 同时间段的进出口价格弹性，比较结论可以得出：随着时间的推移，我国对外贸 易价格弹性逐步增大，这与我国经济的发展和对外贸易力度加强的基本宏观经济 情况相适应的【6 1 。 1 2 2 关于双边实际汇率与进出口贸易关系的研究 双边实际汇率与双边贸易关系的研究，如h a y e s ( 1 9 8 6 ) 采用简化式和结构 式模型研究中美双边贸易和日元对美元汇率之间的关系，结果发现美国从日本的 江苏大学硕士学位论文 进口额不受美元汇率的影响，相反美国对日本的出口额却受日本汇率的影响。 f r a n k e l ( 1 9 9 3 ) 、d e l la r i c c i a ( 1 9 9 9 ) 通过“引力模型”分析得出的结论是：汇 率的波动与贸易存在着负相关，认为如果能消除汇率的波动将对国际贸易起到很 大的推动作用。s d l m ( 2 0 0 1 ) 研究法国、意大利、德国、英国和比利时5 个发 达国家，结果发现汇率变动与出口的关系在统计上不显著。s a u e r ( 2 0 0 1 ) 使用 2 2 个发达国家和6 9 个发展中国家1 9 7 3 1 9 9 3 年的数据进行研究，结果发现与发 达国家相比，发展中国家受汇率变动风险的危害更大，特别是对拉丁美洲和亚洲， 但亚洲的发展中国家的出口几乎不受汇率变动风险的影响。b a h a r u ms h a h ( 2 0 0 1 ) 使用协整技术分别分析了1 9 8 0 1 9 9 6 年马来西亚和美国、马来西亚和日本的双边 贸易收支，结果发现双边实际汇率对贸易收支的长期影响显著，但短期内不存在 j 曲线效应。e c k a u s ( 2 0 0 4 ) 研究了1 9 8 5 - 2 0 0 2 年的中美贸易与汇率的关系，发 现人民币兑美元汇率对中美的出口不存在显著关系。许少强、马丹【7 】( 2 0 0 5 ) 通 过选取1 9 9 4 年第一季度到2 0 0 3 年第四季度的数据，采用j o h a n s e n 协整检验法， 对中美之间的实际汇率如何影响我国的贸易收支和中美之间的贸易收支做实证 分析，得出的结论是：人民币实际汇率升值能够缓解我国的贸易收支和中美之间 的贸易收支顺差，但后者的影响程度较高。郑恺【8 】( 2 0 0 6 ) 通过选取1 9 9 4 年1 月一2 0 0 5 年7 月的按照s i t c 分类的月度中美出口数据和中美实际汇率，建立v a r ( 向量自回归) 模型然后利用j o h a n s e n 方法来对各变量之间进行协整检验，分 析得出的结论是：不同行业对汇率波动的反应不同，制造业产品受到的影响明显 大于初级产品，此外制造业中不同的产品对汇率波动的反应也不一致。 1 2 3 关于人民币实际有效汇率与外贸关系的研究 b r a d ak u t a ，s u ( 2 0 0 1 ) 研究了人民币实际有效汇率对外贸的影响研究结果 显示：人民币实际有效汇率与出e l 、进口之间呈正相关。e h o u w 1 【9 】( 2 0 0 0 ) 在 其论文( ( e x c h a n g er a t eo f v a r i a b i l i t ya n dc h i n a se x p o r t ) ) 中使用1 9 8 1 1 9 9 6 年的 季度数据研究实际有效汇率波动率对我国总出口及根据s i t c 分类的四个部门出 口的影响，结论是汇率波动率对与我国总出口、制造业和矿业有不利影响。l a n p ， v o o n ( 2 0 0 4 ) 使用1 9 7 8 1 9 9 8 年的面板数据，分析汇率波动率、汇率错位对不 同商品出口率的影响，结论是汇率波动率对不同商品出口的影响显著。王海萍 4 江苏大学硕士学位论文 ( 2 0 0 5 ) 在假定国内外消费者的实际收入保持不变的情况下，选定1 9 8 0 2 0 0 3 年的以2 0 0 0 年为基期人民币实际有效汇率分别和我国的出口和进口之间建立回 归模型，得出的结论是：人民币实际有效汇率贬值能够改善国际收支，我国的进 口需求弹性为负不满足经济运行的一般规律，人民币实际有效汇率变动的时滞不 明显。余林( 2 0 0 5 ) 通过使用以2 0 0 0 年为基期的1 9 8 0 - 2 0 0 4 年的人民币实际有 效汇率和进口总额和出口总额的数据，进行a d f 单位根检验、协整分析和 g r a n g e r 因果检验得出的结论是：实际有效汇率与进口总额、出口总额之间没有 长期稳定的均衡关系，而且实际有效汇率与进口总额、出口总额之间的因果关系 不明显。即人民币实际有效汇率的贬值并不是我们进出口贸易额增长的决定性因 素。刘晨然( 2 0 0 6 ) 通过选定1 9 8 6 - - 2 0 0 2 年的数据以1 9 9 6 年为基期的消费物价 指数数据，同时选定1 5 个主要亚太国家( 地区) 为我国的主要贸易伙伴国，计 算出人民币实际有效汇率，然后根据计算出的实际有效汇率与我国的进出口之间 建立回归模型，得出的结论是人民币实际有效汇率对进出口的影响显著。 在研究汇率与贸易之间理论的文章中大部分是侧重于分析我国进出口商品 的需求价格弹性是否满足马歇尔一勒纳条件，以及人民币贬值的贸易效应是否存 在。但集中于研究人民币实际汇率，特别是把双边实际汇率和多边实际汇率( 实 际有效汇率) 相结合与我国的外贸进行研究的文献却很少。 1 3 研究的主要内容和结构安排 文章主要分析了人民币汇率的波动和我国贸易的现状，人民币实际有效汇率 的计算，并从定性和定量的角度分析了人民币汇率变动对我国外贸的影响。在实 证分析方面，为论证人民币双边实际汇率对我国外贸的影响，选定中美双边实际 汇率和中美双边贸易建立计量经济模型，同时对人民币实际有效汇率与我国总体 贸易建立模型。通过模型分析结果得出：人民币实际汇率对出口的影响显著，但 对进口的影响不显著，本文主要分为六章。 第1 章为绪论，概括介绍了本文的写作背景，国内外关于这方面问题的研究 现状，文章的结构安排和本文所涉及到的主要研究方法。 第2 章介绍了实际汇率与名义汇率的关系，实际汇率对外贸影响的相关理 论。详细介绍弹性论、吸收论、货币论以及汇率的不完全传递理论。 江苏大学硕士学位论文 第3 章为人民币汇率变动的影响因素分析，回顾了人民币汇率变动的历史进 程和现状。同时，详细介绍了购买力平价、利率平价和国际收支理论。 第4 章是人民币实际汇率与我国外贸影响的实证分析，通过选取1 9 8 3 - 2 0 0 6 年的我国主要的十六个贸易伙伴国为研究对象，以我国与贸易伙伴国之间的贸易 占我国的总贸易额的比重为计算权重，采取各国的消费价格物价指数为各国的消 费水平，计算出该时间段的人民币实际有效汇率。实证分析方面首先是以美国为 例来分析中美双边实际汇率与双边外贸的关系，选定1 9 8 5 2 0 0 6 年中美之间的双 边实际汇率和中美之间的出口、进口和中美的收入之间进行a d f 单位根检验， 协整分析。然后，把人民币实际有效汇率和我国总体的进口和出口之间通过a d f 单位根检验，协整分析做实证分析。通过人民币双边实际汇率和多边实际汇率( 实 际有效汇率) 和双边进口、出口和总进口、出口的实证分析，综合得出人民币汇 率与我国贸易之间的相关关系。 第5 章为人民币汇率对外贸影响的评价，对前章节实证分析关于人民币汇率 对我国外贸影响的结论进行评价。 第6 章为政策建议，针对当前人民币汇率存在的问题和我国所处的国内、国 际环境，对人民币汇率制度的改革提出一些针对性的建议，同时为指导政府部门 制定相应的政策、制度，协调国际关系等方面提供指导性的建议。 1 4 主要的研究方法 文章采用汇率与贸易关系的传统理论和我国的实际相结合，采用定量分析和 定性分析相补充，深入地探讨了人民币实际汇率与我国贸易之间的关系。本文所 涉及到的主要的定量分析方法有a d f 单位根检验、协整分析。 ( 1 ) a d f 单位根检验：是检验所用的时间序列是否平稳的统计方法，时间 序列的平稳性是指伴随着时间的流逝，时间序列数据的分布或变化没有呈现出明 显的变化趋势。在回归分析之前如果不做单位根检验，可能原时间系列是不平稳 的，这样在做统计推断时，参数统计的分布不再是原来的标准分布，并且所做的 回归可能是一种毫无意义的“伪回归 。【l o 】 ( 2 ) 协整分析：是用于描述两个非平稳的时间序列间的长期均衡动态关系。 其经济意义在于：对于两个具有各自长期变化规律的变量，如果两者之间是协整 6 江苏大学硕士学位论文 的，则存在一个长期的均衡关系。反之，则不存在一个长期的均衡关系。在所用 的时间序列单位根检验，检验结果同阶单整时，则可以理解为时间序列的某种线 形组合是平稳的，单位根检验以后才可以进行协整分析。 文章中提到的汇率在没有特殊说明的情况下都是直接标价法( 包括人民币实 际有效汇率的计算中涉及到的各国货币汇率) ，即单位外币兑换的本币数，本币 的升值是指汇率数值的下降。反之，本币的贬值表示汇率数值的上升。 实际有效汇率的计算中涉及到的各国货币兑美元的名义汇率、各国的消费品 物价指数和g d p 数据都来源于i m f 的d i r e c t i o no ft r a d es t a t i s t i c s2 0 0 7 ，我国与 各贸易伙伴国之间的贸易额来源于中国统计年鉴1 9 8 4 - - 2 0 0 7 年的各期。 1 5 本文创新之处 1 对人民币实际有效汇率的引入及其度量，其中权重是以我国与各国的贸 易占我国的总贸易额的比重，权重按年度计算，贸易伙伴国是选定与我国贸易量 较大的主要的1 6 个贸易伙伴国，人民币兑外币的名义汇率采用的是直接标价法。 2 人民币实际汇率对贸易影响的实证分析结合人民币双边实际汇率对双边 贸易的影响和人民币实际有效汇率对我国总贸易的影响，全面分析了人民币实际 汇率对外贸的影响。 3 人民币汇率对外贸影响的结论一般都是汇率上升能促进出口、抑制进口。 文章得出的结论是：人民币汇率上升确实能促进出口但对进口的抑制作用不明 显，结论的差异主要是因为时间段的选取以及实际有效汇率的计算和应用。 7 江苏大学硕士学位论文 第2 章汇率及其对外贸影响的相关理论 2 1 名义汇率和实际汇率 2 1 1 名义汇率( n o m i n a le x c h a n g er a t e ) 名义汇率是官方公布的、或在市场上通过调整的、没有剔除通货膨胀因素的 汇率，是银行买卖外汇的汇率。它表示一个单位的某种货币名义上可以兑换多少 个单位的另一种货币，至于所兑换的另一种货币能购买到多少商品或劳务，则未 能表示出来【1 1 】。 名义汇率包括名义双边汇率( b i l a t e r a ln o m i n a le x c h a n g er a t e ) 和名义有效 汇率( e f f e c t i v en o m i n a le x c h a n g er a t e ) 。前者是指外汇市场上报出的两种货币 的比价。后者是指一国货币与其各个贸易伙伴国的名义双边汇率的加权平均值， 权数的确定取决于各贸易伙伴国在本国总贸易额中所占的份额。一国以贸易比重 为权重的有效汇率反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的 总体波动范围。有效汇率的计算公式如下： 彳币的有效汇率：n 彳货币对f 国货币的汇率丝里翌! 里塑墼里篁 f 一1 彳国的全部贸易值 2 1 2 实际汇率( r e a le x c h a n g er a t e ) 实际汇率是在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率，实际汇率是 以同种货币表示的本国与外国之间的相对价格。 实际汇率有两层含义【l2 1 ，第一层含义反映了本国商品篮子与外国商品篮子之 间的交换比例即一单位的外国商品能换取的本国商品数量。第二层含义反映了现 实中的本币名义汇率与均衡汇率之间的偏离程度。 外部实际汇率反映的是实际汇率的第一层含义，根据涉及到国家的数量多少 分为：双边外部实际汇率( b i l a t e r a lr e a le x c h a n g er a t e ) 和多边外部实际汇率 ( r e a le f f e c t i v ee x c h a n g er a t e ) 。双边外部实际汇率是指一国与另一国之间的外 部实际汇率，只涉及到两个国家，是一对一的关系。多边外部实际汇率则涉及到 江苏大学硕士学位论文 多个国家，是指一国与其他多个国家之间的外部实际汇率，是一对多的关系。多 边外部实际汇率习惯上被称为实际有效汇率，是实际汇率与有效汇率的结合。 双边外部实际汇率的数学表达式为： e p f b 尺e r = 上( 2 1 ) 易 式中，b 脚代表双边外部实际汇率，e 表示本币对另一国家货币的名义 汇率( 直接标价法) ，b 表示另一个国家的价格水平，另表示本国的价格水平。 多边外部实际汇率( 实际有效汇率) 的数学表达式为： n e e r n ( 易) 嵋 n ，w f = 1 f = l ( 2 2 ) 式中，聊表示本币兑其他多个国家货币的名义有效汇率，名义有效汇 n 率是指一个国家货币兑其他多个国家名义汇率的加权平均值。兀( 易) 表示其 i = 1 他多个国家的价格水平的加权平均值，易表示第f 个国家的价格水平，w f 表示 第f 个国家所占的权重，岛表示本国的价格水平。 名义有效汇率的数学表达式为： 行 w i n e e r = 兀( 局) i = 1 式中，e 表示本币兑第f 个国家货币的名义汇率 同时实际有效汇率还可以表示为以下两种形式： =gnreerc 磊却阻击， = 兀( 磊) 吼， f _ 1 f d ( 2 3 ) w=1(2-4) i = 1 n w f 月 脚r = 兀( b r e r i ) ，w - 1 ( 2 5 ) f = 1 f - i 脚r 表示本国对第f 个国家双边实际汇率。 外部实际汇率的第二层含义是一个国家内部可贸易品的国内价格( t r a d a b l e 9 江苏大学硕士学位论文 g o o d s ) 与不可贸易品( n o n t r a d a b l e g o o d s ) 的国内价格之间的比率。 见 其数学表达式为：刀近尺= ( 2 - 6 ) n 式中，刀脚为内部实际汇率，弓表示本国可贸易品的国内价格，r 表 示本国不可贸易品的国内价格。 该汇率能反映出国内生产和消费在国内可贸易品部门和不可贸易品部门之 间的动态配置情况。当i n r e r 上升时，生产可贸易品变的相对有利，国内的生 产资源将向国内可贸易品部门转移。但消费可贸易品变的相对昂贵，所以国内消 费将转向国内不可贸易品部门，这种转移会使本国国际收支经常帐户的改善。 2 2 ；e 率与外贸相关性的相关理论 最早研究汇率对外贸影响的理论可追溯到重商主义学派中对此问题的相关 论述，后来发展到大卫休谟的价格一货币一流转机制，经历了弹性分析法，吸 收分析法，货币分析法，直到现在的不完全传递理论。各个时期理论的研究都是 在特定的环境下进行的，各代表理论的阐述都与当时的国际环境相联系。 2 2 1 ；e 率变动对贸易影响的重商主义理论 有关汇率变动对贸易收支影响的理论最早可以追溯到重商主义学派对此的 有关论述。重商主义认为货币才是唯一的财富，并把货币的多少作为衡量一国财 富的标准，因此重商主义又称为重金主义。重商主义主张奖励出口、限制进口以 增加货币的流入，从而增加一国的社会总财富。作为重商主义的杰出代表人物之 一托马斯孟认为贸易差额不仅会对汇率变动产生影响，汇率的变动也同样影响 贸易差额。他认为在汇兑上压低本国的币值对外人有损而对本国有利的。因为压 低本国币值后，本国在对外贸易中就可以用少量的外币去购买外国商品而外国人 却不得不拿出更多的本币来购买本国商品，从而使更多的货币流入本国。 2 2 2 汇率变动对贸易影响的价格一货币一流转机制 在1 8 世纪后期，早期的古典经济学者大卫休谟对重商主义的基本原理提 l o 江苏大学硕士学位论文 出质疑，大卫休谟在1 7 5 2 年的政治论丛中运用其建立的价格一货币一流 转机制，第一次对重商主义者的理论提出挑战。他对重商主义所认为的一国能够 连续不断的积累货币而不会对其国际竞争地位产生任何影响这一观点提出质疑， 他认为通过贸易顺差来积累黄金的做法会导致一国货币供给增加，从而抬高价格 和工资水平，这种上涨会降低贸易顺差国的国际竞争力。同时贸易赤字国黄金的 流失会导致其货币供给、价格和工资水平的的下降，从而提高国际竞争力。这样 就不可能无限期的持续保持贸易顺差。贸易顺差( 逆差) 会自动地影响内部经济 的运行，从而改变一国的顺差( 逆差) 状况。 价格一货币一流转机制是金本位制下的自动调整机制，一旦国际收支出现失 衡，调整机制会自动运行，直到失衡被完全消除，调整依赖的是贸易收支顺差国 和逆差国国内物价的变动。然而，金本位制下的价格调整同时还依赖于逆差国及 顺差国的进出口价格弹性，并因进出口数量对价格变动的灵敏反应而有效。价格 一货币一流转机制的调整步骤如下【l 习： 当出口 进口时，贸易顺差一货币净流入一货币供给的增加一价格和工资上 升一进口增加，出口减少一调整到出口= 进口，国际收支平衡 当出口 ( 2 - 7 ) 在贸易失衡的条件下，贬值能够改善贸易收支的条件变为： 言i 刁工i + i 刁mj ( 2 - 8 ) 其中，x 和m 分别指出口品和进口品上的总支出。 j 曲线效应：由以上分析可知，如果马歇尔一勒纳条件成立则货币贬值能改 善贸易收支。但是尽管根据大多数国家进出口价格弹性的估算，各国一般都能满 足马歇尔一勒纳条件，从动态角度看，本币贬值对贸易收支的影响还取决于贬值 后进出口商品价格和数量的调整时间及程度。一国货币贬值后，其经常项目立即 恶化，往往必须经过几个月的调整之后，这一状况才开始好转。在短期内却可能 出现这就是所谓的“j 曲线效应( j - c u r v ee f f e c t ) ，形状如下图2 1 所示。 国 际 收 支 厅 l l 、 l 汇率 l 图2 - 1j 曲线效应 1 2 江苏大学硕士学位论文 马吉( m a g e e1 9 7 3 ) 对j 曲线效应进行了更细致的探讨，他将贬值对贸易的 影响分为三个阶段：货币合同期( c u r r e n c y - c o n t r a c t ss i g n e dp r i o rt od e v a l u a t i o n ) ， 在图中表示为t o 到t l 时间段，即汇率变动前签订的合同在贬值后执行的阶段，在 这期间以本币表示的支付价值减少，以外币表示的支付价值增多；穿越期( n e w e r c u r r e n c y - c o n t r a c t ss i g n e da f t e rd e v a l u a t i o n ) ，在图中表示为t l 到t 2 段，即汇率变动 后新合约的签订和执行阶段，在这期间新合约的价格会进行调整，价格的这种短 期调整能力决定了贸易在短期的改善程度；稳定期( t h eq u a n t i t ya d j u s t m e n t p e r i o d ) 即t 2 以后，在此阶段进出口需求量已经对贬值后的价格做出了充分反应， 若一国满足马歇尔一勒纳条件，则贸易收支会得到改善。 当一国货币贬值时，本国产品的外币相对价格下降，而外国产品的本币相对 价格上升，这有利于出口贸易的增长，同时抑制了进口需求。因此，当一国倾向 贬值时，其经常项目改善，但汇率变化对经常项目的影响并非是立即显示出来的， 而是在一段时间之后逐步表现出来的。其原因如下： 其一，由于进出口合同通常是在几个月前已经签订的，它们是依据当时的汇 率确定的进出口数额，在货币贬值之后，这些合同不可能废除，因此在期初经常 项目会出现恶化。从图中可以看到，从t o 到t l 时间段，由于受货币贬值前签订的 贸易合同所支配，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加。凡以本币定 价的出口，折成外币的收入将减少。换言之，贬值前合同已签订，但在贬值后执 行的贸易协定下，出口数量的增加不能冲抵出口外币价格的下降，进口数量的减 少也不能冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支余额得不到改善，甚至出现严重 恶化。进入t l 至t 2 时间段，进出口需求价格弹性会增大且变得富有弹性，故长期 内贬值会导致贸易收支的改善。 其二，即使在旧合同执行完后，新的交易要完全适应相对价格的变动仍需要 一定的时间。从生产者来看，厂家必须增加投入，建立新厂，这需要时间。从销 售来看，国外消费者适应本国产品和在国外建立必要的分销渠道同样需要时间。 其三，在货币贬值后，国外对本国商品需求的增加，本国国内供给量的增大 以及国外市场的拓展和交易谈判等都需要一定的时间。所以，出口数量不会立即 扩大，但以外币表示的出口商品的价格却已下跌，因而出口额反而下降。 其四，国内消费者偏好及消费习惯、企业的进口计划等也不可能立即改变， 江苏大学硕士学位论文 所以进1 ：3 量也不会马上减少，因而以外币表示的进口额可能不变。所以，货币贬 值初期的贸易收支会出现恶化。 至于j 曲线效应的调整时间，各国则因情况不同而有所差别。一般认为发达 国家的时滞在9 个月左右，而发展中国家在一年甚至更长的时间。 2 2 4 汇率变动对贸易影响的吸收分析法 吸收分析法又称支出分析法，按照凯恩斯的宏观经济理论，采用一般均衡分 析，从总收入和总吸收之间的相互关系中解释了国际收支失衡的原因，使国际收 支的分析与整个宏观经济联系起来，超越了弹性分析法机械的相对价格分析，更 加注重宏观经济对贬值的反应，但在分析中忽略了相对价格在调整过程中的作 用。吸收论假设国际收支即贸易收支，不考虑资本账户。 根据开放条件下国民收入的恒等式：y = c + i + g + ( x m ) ，吸收论以b 表示 ( x m ) ，以a 表示( c + i + g ) 在模型b = y - a 中，b 为贸易收支，a 为国内资源的吸收( 即国内总支出) ， 其含义是：贸易收支b 取决于( 或者等于) 国民收入y 减去国内吸收a 。当y a ， 则b 0 ，贸易收支顺差；当y a ，则b d a ，即不用 于国内吸收的收入增量超过自主性国内吸收增量。要纠正贸易收支逆差，要么提 高国民收入水平( 经济小于充分就业状态时) ，要么降低国内吸收水平( 经济已 经处于充分就业状态) 。 该理论指出，贸易差额是国民收入与国内吸收的差额，汇率变动通过影响国 1 4 江苏大学硕士学位论文 民收入和国内吸收进一步影响贸易收支。货币贬值能否改善贸易收支一方面取决 于国内的宏观经济状况即国内经济是否处于非充分就业。如果国内经济已实现充 分就业，那么贬值不但不会改善贸易收支反而会导致物价上升；另一方面，只有 当国内的边际吸收倾向小于l 时，货币贬值才能引起收入的增加大于吸收的增 加，贬值才能改善贸易收支。吸收分析法强调本币贬值降低了国内商品的相对价 格及国内产量和收入对贸易存在的反馈效应，故贬值对改善贸易收支的效果要比 完全的弹性分析法小。 2 2 5 汇率变动对贸易影响的货币分析法 货币分析法继承发展了大卫休漠的“物价与铸币流动机制的思想，代表 人物有哈里约翰逊( h e r r y j o h n s o n ) 和雅各布弗兰科( j a c o b f r e n k e l ) 。它侧 重长期国家均衡，强调货币均衡对国际收支均衡的重要性。假定整个世界经济是 一个封闭的体系，个别国家的贸易收支、国际收支可以有差额，但从整个世界来 看，所有国家的贸易收支、国际收支之和必定为零1 4 1 。 货币分析法有三个关键性的假设具体表现在： 其一，稳定的货币需求函数，一国的货币需求是国民收入和利率等变量的稳 定函数可以表示为：m d = 可( 】，f ) 其中，m d 表示名义货币需求，尸表示本国价格水平，】厂表示国民收入，f 表示利率。 其二，垂直的总供给曲线，货币分析法假定价格在短期内可以灵活地调整， 经济始终保持充分就业状态，即国内价格水平的提高并不引起国内产量的增加。 其三，购买力平价长期成立，购买力平价的成立即汇率的调整可以维持下式 n 1- 的平衡，p = f ，其中e 是汇率，尸表示本国的价格水平，尸表示国外的价 格水平。 货币分析法区分货币供给的国内来源和国际来源，在一国经济中国内货币供 给由两部分构成m s = d + r ，其中，m s 为名义货币供给量，d 是国内提供 的货币供给基数，即货币当局的国内信贷或支持货币供给的国内资产。r 是来 江苏大学硕士学位论文 自国外的货币供给基数，即外汇储备，所以货币当局可以通过进行公开市场活动 或外汇买卖来实现对货币供给的调控。 m d = m s = d + r 即：r = m d d 该式的含义是：国际收支实际上是反映了货币供应量对货币需求量的调整过 程，国际收支逆差就是一国国内的名义货币供应量超过了名义货币需求量所导致 的。 关于贬值对贸易收支的影响，货币分析法认为只有影响了货币需求才能影响 p木 国际收支由e = 得，p = 印 代入货币需求函数得 p m d = e p 奎厂( 】，f ) 式中e 为直接标价法的汇率，当本国货币贬值时，e