（会计学专业论文）我国上市公司会计信息披露有效性研究(1).pdf

硕士学位论文中文摘要 中文摘要 上市公司会计信息是指由上市公司提供的反映公司财务状况与经营成果、现 金流量等方面的信息，以及由审计监督等部门提供的反映公司经济运行质量方面 的信息。它是各类信息使用者( 需求者) 据以对上市公司进行监管和决策的重要 依据，是现代市场经济条件下的一种重要的服务性商品。 上市公司会计信息的有效合理披露对于证券市场的建立、发展和完善将起着 基础性的作用。然而现实的情况并不乐观：其一，许多投资者并不重视会计信息 的质量优劣；其二，许多投资者无法辨别上市公司会计信息的披露质量；其三， 我国上市公司会计信息的披露情况令人担忧；其四，监管部门的疏忽和放任。这 其中既有政策制度方面的原因，也有公司自身的原因，更有经济方面的原因。 我国上市公司会计信息披露有效与否，势必影响到我国证券市场能否顺利、 健康地发展。笔者运用规范研究和实证研究相结合的方法，对我国上市公司会计 信息披露有效性问题进行研究。首次提出“我国上市公司会计信息披露有效性 = “会计信息供给者的有效供给+ “会计信息需求者的有效需求”+ “会计信息 监管者的有效监督 的模式。 本文主要以三段式什么是会计信息披露有效性、存在哪些问题、如何解 决进行分析。文章由导言、会计信息披露基础理论、会计信息披露有效性的界定、 我国上市公司会计信息披露有效性的现状分析、完善我国上市公司会计信息披露 有效性的对策研究五个部分组成，以会计信息供给者、会计信息需求者、会计信 息监督者三方为基点展开分析。 一、导言。该部分主要就本文的研究背景、研究方法、本文的特色和创新之 处等内容展开论述。 二、会计信息披露基础理论。该部分主要对涉及会计信息披露的三种理论， 分别是有效市场假说、信息不对称理论以及博弈论。 三、会计信息披露有效性的界定。该部分主要从会计信息供给者、会计信息 需求者、会计信息监督者三方的有效性进行界定。主要有上市公司披露的会计 信息内容上必须真实可信；上市公司披露的会计信息使用上必须相关有用； 硕士学位论文 中文摘要 上市公司披露的会计信息数量上必须经济可行。 四、我国上市公司会计信息披露有效性现状分析。该部分为文章重点章节， 主要通过对会计信息披露供给者、会计信息披露需求者、会计信息披露监管者三 方存在的问题进行分析，得出我国上市公司会计信息披露有效性存在的问题。得 出的结论主要有： 1 、通过抽样统计深圳交易所2 0 0 7 年度6 7 0 家上市公司会计信息披露得出， 会计信息披露较之以往年度有所好转，但完整性、真实性、及时性方面仍存在问 题。 2 、在分析投资者对上市公司会计信息需求的问卷调查中，笔者认为我国上 市公司应对会计报告中己经披露但披露还不够充分的信息( 如历史信息披露、财 务信息披露、重要事项、会计数据和业务数据摘要、主要指标等方面) 进行改进 或加强披露。而对上市公司还没有披露或披露很少的信息( 如前瞻性信息和盈利 预测信息等未来信息披露、经营信息等非财务信息、分部信息、人力资源信息等 方面) 进行信息披露，以满足投资者的信息需求。 五、完善我国上市公司会计信息披露有效性的对策建议。该部分针对第四章 我国上市公司会计信息披露有效性存在的问题进行分析，同样是针对会计信息供 给者、会计信息需求者、会计信息监督者三个角度分别进行对策建议。 关键词：会计信息披露有效性供给者需求者监管者 i l 硕士学位论文 a b s t r a c t a b s t r a c t p u b l i cc o m p a n ya c c o u n t i n gr e f e r st ot h ei n f o r m a t i o n p r o v i d e db y l i s t e d c o m p a n i e sr e f l e c tt h ec o m p a n y sf i n a n c i a lp o s i t i o na n do p e r a t i n gr e s u l t sa n dc a s h f l o w si ns u c ha r e a sa si n f o r m a t i o n a sw e l la sa u d i ta n ds u p e r v i s i o nb yt h e d e p a r t m e n t so f t h ec o m p a n yr e f l e c t st h eq u a l i t yo fe c o n o m i co p e r a t i o n i ti st h et y p e s o fi n f o r m a t i o nt h eu s e r ( w h on e e d s ) t oc a r r yo u ts u p e r v i s i o no fl i s t e dc o m p a n i e sa n d a ni m p o r t a n tb a s i sf o rd e c i s i o n - m a k i n g ，i sam o d e mm a r k e te c o n o m yi sa ni m p o r t a n t c o m m o d i t y i nt h es e r v i c e t h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ear e a s o n a b l ea n d e f f e c t i v ef o rt h ee s t a b l i s h m e n to ft h es e c u r i t i e sm a r k e t , d e v e l o p m e n t , t oi m p r o v ep l a y ab a s i cr o l e h o w e v e r , t h er e a l i t yd o e sn o tl o o kg o o d 。f i r s t , m a n yi n v e s t o r sa ren o t g r e a ti m p o r t a n c et ot h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o np r o sa n dc o i l s ，s e c o n d ， m a n yi n v e s t o r sc a nn o td i s t i n g u i s h b e t w e e nl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s et h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，t h i r d ，c h i n a sl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o ni sw o r r y i n g ，f o u r t h , r e g u l a t o r yo v e r s i g h ta n dl a i s s e z - f a i r e 。a m o n gt h e s e a r ep o l i c yr e a s o n sf o rt h es y s t e m , t h ec o m p a n ya l s oh a si t so w nr e a s o n s ，m o r e c h i n a sl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ne f f e c t i v e l yo rn o t , t h i si sb o u n dt oa f f e c tc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e tt os m o o t ha n dh e a l t h yd e v e l o p m e n t i r e g u l a t et h eu s eo fe m p i r i c a lr e s e a r c ha n ds t u d yac o m b i n a t i o no fm e t h o d s ，t oo u r l i s t e dc o m p a n i e se f f e c t i v e n e s so ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gp r o b l e m s f o rt h ef i r s t t i m e ，c h i n a sa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o no fl i s t e d c o m p a n i e s t od i s c l o s et h e e f f e c t i v e n e s so ft h e ”= “a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o np r o v i d e ro fe f f e c t i v es u p p l y “+ ”a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nn e e d s o ft h ee f f e c t i v ed e m a n d ”+ ”a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nt o m o n i t o rt h ee f f e c t i v es u p e r v i s i o n ”m o d e l i nt h i sp a p e r , w h a ti st h ee f f e c t i v e n e s so ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o n , t h eq u e s t i o no fw h a t ，h o wt os o l v ei st ob ea n a l y s e d ，i n t r o d u c t i o nb yt h e 1 1 1 硕士学位论文 b 咖c t a r t i c l e ，t h et h e o r e t i c a lb a s i sf o rt h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n , a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nt od e f i n et h ee f f e c t i v e n e s so fc h i n a sl i s t e d c o m p a n i e st od i s c l o s e a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no ft h ev a l i d i t yo ft h ea n a l y s i so ft h es t a t u sq u o ，i m p r o v eo u r a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e st o d i s c l o s et h ee f f e c t i v e n e s so f c o u n t e r m e a s u r e sc o n s i s t so ff i v ep a r t st o t h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o np r o v i d e r s ， d e m a n df o ra c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n , a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n - b a s e da n a l y s i so ft h e t h r e es u p e r v i s o r s c h a p t e r1 i n t r o d u c t i o n t h em a i np a r to ft h i sa r t i c l eo nt h er e s e a r c hb a c k g r o u n d ，r e s e a r c hm e t h o d s ，t h e p a p e r sf e a t u r e sa n di n n o v a t i o n ss u c ha st h ec o n t e n t so ft h ed i s c u s s i o ns t a r t e d c h a p t e r2t h et h e o r e t i c a lb a s i sf o r t h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n t h em a i np a r to ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nr e l a t e dt ot h et h r e e t h e o r i e s ，n a m e l yt h ee f f i c i e n tm a r k e th y p o t h e s i s ，t h et h e o r yo fa s y m m e t r i c i n f o r m a t i o n , a n dg a m et h e o r y c h a p t e r3 t h ee f f e c t i v e n e s so ft h ed i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d e f t n e d t h em a i np a r to ft h ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nf r o mt h es u p p l i e r s ，d e m a n df o r a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nt om o n i t o rt h ee f f e c t i v e n e s so ft h e t h r e ep e r s o n st od e f i n e m a i n l y ：1 ，l i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s et h ec o n t e n t so ft h e a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nm u s tb et r u e ；2 ，l i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nm u s tb er e l a t e dt ot h eu s eo fu s e f u l ；3 ，al i s t e dc o m p a n yt od i s c l o s et h e a m o u n to f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nm u s tb ee c o n o m i c a l l yf e a s i b l e c h a p t e r4 c h i n a sl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ea c c o u n t i n gi n f o r m a t i o na n a l y s i s o ft h ee f f e c t i v e n e s so ft h es t a t u sq u o t h ef o c u so ft h ea r t i c l ea sp a r to ft h ec h a p t e r , m a i n l yt h r o u g ht h ed i s c l o s u r eo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o np r o v i d e r , t h ed e m a n df o rd i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n , a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eo ft h ee x i s t e n c eo ft h et h r e er e g u l a t o r st oa n a l y z e t h ep r o b l e m ，c o m et oo u rl i s t e d c o m p a n i e se f f e c t i v e n e s so ft h ed i s c l o s u r eo f a c c o u n t i n gp r o b l e m s t h em a i nc o n c l u s i o n sa r e f i r s t ，t h r o u g hs a m p l es u r v e yc o n d u c t e db ys h e n z h e ns t o c ke x c h a n g e2 0 0 76 7 0 i v 硕士学位论文 a b g t r a c t l i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ei n f o r m a t i o no b t a i n e da c c o u n t i n g , a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n d i s c l o s u r et h a ni nt h ep a s ty e a rh a si m p r o v e d ，b u tt h ei n t e 萄t y , a u t h e n t i c i t y , t i m e l i n e s s i ss t i l la p r o b l e m s e c o n d , a n a l y s i so ft h ei n v e s t o r si nl i s t e dc o m p a n i e sa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n n e e d so ft h es u r v e y , ib e l i e v et h a tc h i n a sl i s t e dc o m p a n i e st od e a lw i 伍t h e a c c o u n t i n gr e p o r t sh a v eb e ed i s c l o s e d , b u tn o te n o u g ht of u l l yd i s c l o s ei n f o r m a t i o n ( s u c ha sh i s t o r i c a li n f o r m a t i o n , t h ed i s c l o s u r eo ff i n a n c i a li n f o r m a t i o n , i m p o r t a n t i s s u e s ，m a da c c o u n t i n gd a t ab u s i n e s ss t l m n l a r yo ft h ed a t a , k e yi n d i c a t o r s ，a n ds oo n ) t oi m p r o v eo re n h a n c et h ed i s c l o s u r e t h el i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s eo rn o tt o d i s c l o s ev e r yl i t t l ei n f o r m a t i o n ( s u c ha sf o r w a r d l o o k i n gi n f o r m a t i o na n dp r o f i t f o r e c a s t si nt h ef u t u r e ，s u c ha si n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，m a n a g e m e n ti n f o r m a t i o n , s u c h a sn o n - f m a n c i a li n f o r m a t i o n , i n f o r m a t i o nd i v i s i o n , h u m a nr e s o u r c e si n f o r m a t i o n , a n d s oo n ) t h ed i s c l o s u r eo fi n f o r m a t i o nt om e e ti n f o r m a t i o nn e e d so fi n v e s t o r s c h a p t e r 5i m p r o v e0 1 i a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s e t h ee r i e c t i v e n e s so fc o u n t e r m e a s u r e s f o rt h a tp a r to ft h ef o u r t hc h a p t e ro fo u rl i s t e dc o m p a n i e se f f e c t i v e n e s so ft h e d i s c l o s u r eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ne x i s t st oa d d r e s ss p e c i f i ci s s u e s ，f r o mt h es a m e p r o v i d e ro fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n ，a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nn e e d s ，a c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nr e g u l a t o rp o i n to fv i e ww e f et h r e ec o u n t e r m e a s u r et oc a r r yo u tt h e k e y w o r d s ：a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e e f f e c t i v e n e s s p r o v i d e r d e m a n d r e g u l a t o r v 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别标注和致谢的地方 外，论文中不包含其他入已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为 获得云南财经大学或其他教育机构的学位或证明而使用过的材料。与 我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表达了谢意。 论文作者签名： 吲渤 砂骺，7 月7 莎日 关于论文使用和授权说明 本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许 学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容， 可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授 权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检 索。 ( 保密的学位论文在解密后应遵循此规定) 。 枞獬：匈渤剔磁轹伊醐础雌谚 硕士学位论文第一章导言 一、本文的研究动因： ( 一) 理论意义 第一章导言 随着我国经济体制改革的不断深入，证券市场作为资本市场的重要组成部 分，其重要性与发展潜力已为人们所共识。证券市场合理配置资源作用的发挥， 关键在于证券市场的有效性。证券市场的有效性是通过投资者在信息的引导下发 生或改变投资者行为而实现的。 上市公司的会计信息披露，是证券市场最重要的信息之一，是投资者和相关 信息需求者最直接、最主要的信息来源，是反映一个上市公司经营状况和资金运 行情况的晴雨表。通过这个晴雨表，投资者和相关信息需求者可以作出有利于自 己的选择和决策，规避风险，追求利益的最大化。由此可以看出，上市公司会计 信息披露有效性是证券市场有效性的基础。 然而信息是一种稀缺资源，要想获得信息就必须支付足够的费用。在股票市 场上，信息成本的存在导致政府与上市公司之间、股东与上市公司经营者之间、 机构投资者与中小投资者之间存在着信息不对称。会计信息需求者在信息不完全 的情况下作出决策，将导致决策错误和资源配置效率低下。证券市场上的虚假信 息披露损害了投资者利益，扰乱了市场秩序，扭曲了资源配置，当市场上存在严 重虚假信息披露时，就会产生市场信任危机，造成股市低迷不振，最终影响经济 发展。有效的信息披露有助于解决证券市场信息不对称，从而减少投资者搜寻决 策相关信息、进行监督等的交易成本，从而保护投资者利益，提高市场效率，增 进全社会福利水平。 ( 二) 现实意义 在构思论文的同时，中国证券市场从6 1 2 4 点一路下滑到破2 0 0 0 点，股市跌 声连连；美国花旗银行9 8 亿美元亏损，这只黑色蝴蝶演绎了一场巨大的“蝴蝶 硕士学位论文第一章导言 效应：港股、欧股、日股、美股跌声一片。在即将完成论文之际，美国华尔街 金融风暴风起云涌，百年老店雷曼兄弟公司倒闭，这一切都让我不禁思考，这到 底是什么原因呢? 终于让我找到相关点，这就是：上市公司会计信息披露有效性! 无效的会计信息以及疏忽的监管导致重大危机。 在证券市场中的有效性是会计信息的供给者、会计信息的需求者以及信息监 督者三方博弈的结果，三者关于有效性的行为将直接影响会计信息披露的有效 性。会计信息供给者和会计信息需求者本身就是一对矛盾体，供给决定需求，需 求反作用于供给。而作为监督者的第三方如何面对这一对矛盾综合体? 如何达到 多方共赢的局面? 二、本文的研究方法： 文章在论述及研究方法方面拟采用规范研究和实证研究( 问卷调查和抽样统 计) 相结合的方法。在总结前人的基础上围绕有效性这一概念，主要通过对我国 上市公司会计信息披露有效性进行分析，通过对信息需求最为广泛的投资者进行 问卷调查，同时对2 0 0 7 年度1 0 0 家上市公司会计信息披露内容进行抽样统计， 通过会计信息供给者与会计信息需求者的比较分析，揭示我国上市公司会计信息 披露的现状，进而提供进一步完善的对策建议，更好的满足各方需求，促进我国 证券市场的健康发展，早日达到规范化、国际化的标准。 三、本文的特色和可能的创新之处： 由于我国上市公司会计信息披露问题研究已有很多学者做过研究，但是有关 会计信息披露有效性方面的研究并不多，笔者试从上市公司会计信息披露的有效 性方面加以阐述，利用问卷调查和抽样统计相结合的方法对我国上市公司目前会 计信息供给和会计信息需求进行分析。首次提出“会计信息披露有效性= 会计信 息的有效供给+ 会计信息的有效需求+ 会计信息的有效监督 ，希望对完善我国资 本市场上会计信息披露有所帮助。 2 硕士学位论文 第二章会计信息披露基础理论 第二章会计信息披露基础理论 一、有效市场假说 ( 一) 有效市场假说理论 有效市场假说是美晷芝加哥大学教授法玛回在1 9 7 0 年提出的。该假说认为： 若证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，则该市场是有效率 的，也就是说，有效率的证券市场的股票价格全部反映了有用信息的各种影响。 另外，法玛还指出，如果有用的信息能够立即地，无偏见地在证券价格上得到反 映，那么可以认为市场是有效的。1 9 7 8 年丁简森将有效资本市场假说概括如 下：“如果人们根据一组信息q t 从事交易而无法获得超额经济利润，那么资本市 场就是有效的。从这个解释可以看出，有效资本市场假设主要是说：在资本市 场上，如果证券价格能够真实、全面反映市场上所有相关信息，没有人因为对信 息的独占而获得超额利润，那么这个资本市场是有效的。 ( 二) 有效资本市场的划分 根据证券价格与信息相关程度，将有效资本市场划分为三种类型： 按照有效市场假说，资本市场信息按投资者能够获悉的信息的公开程度可分 为三种类型： 1 、弱式有效市场。这时证券市场价格只反映历史信息的影响，有关证券的 “历史信息 对投资者获得超额利润是无用的。所谓弱式有效市场是指证券市场 上的投资者只掌握了有关证券的历史信息，历史信息对于投资者获取超额利润是 不具有有用性的。这类市场很大的可能性是存在大批跟风者和投机性极强的人， 一批人利用股息上升的信息炒股，另一批人则跟进模仿。结果，先行者在股价高 位抛出，而跟风者高买低卖，损失惨重。 。e u g e n e f a m a , e t i i c i e n t m a r k e t h y p o t h e s i s 3 硕士学位论文 第二章会计信息披露基础理论 2 、半强式有效市场。在此类市场上，所有投资者对证券市场“所有公开信 息 的占有是一样的，证券市场的价格反映所有公开信息的影响。由于半强式有 效市场的证券价格己经在这些信息作用下得到充分反映，投资者根据所有公开信 息进行投资决策是无法获得超额利润。因此要加强内幕信息的管束，抑制内幕交 易，保护投资者的利益。 3 、强式有效市场。这类市场假定所有有用的相关信息都在证券价格上得到 充分反映。所有证券市场的参与者，无论是否是特权群体，都无内幕消息可言， 证券价格反映信息的速度相当快，不留给任何人可以获得超额非正常报酬的机 会。在这种市场下，不应该存在内幕消息，只要市场上存在内幕消息和内幕交易， 就不具备强式有效市场的基本特征。强式有效市场虽然难以成立，但是对上市公 司信息披露来说不无重要启示。如果内幕信息只为少数人所利用，并因此而带来 非正常回报，那么其他处于信息劣势的投资者将因失去同等机会而蒙受损失，这 就有损证券市场的公平性。 从法玛的有效市场假说理论可以看出证券市场的有效性与证券市场信息披 露的充分性和及时性成正比关系。证券市场的效率也反映了市场的公平程度。有 效的证券市场可以让所有投资者以平等的条件去参与市场交易，证券的价格才能 真实反映其内在价值。因此，信息披露的充分性、及时性及相关性是证券市场有 效运行的基础，也就表明了信息披露在证券市场中的重要地位。 从市场的有效性出发，上市公司管理当局真实、及时、充分地披露相关信息 成为必然，然而根据前述分析，上市公司管理当局具有利用内部信息谋取私利的 强烈动机，因此，必须对公司实行强制的信息披露制度。所谓强制信息披露，是 指通过证券监管机构及政府相关部门颁布一系列的证券法规、会计准则及会计制 度，强迫上市公司按统一的内容格式标准来披露上市公司的相关信息。 二、信息不对称理论 信息不对称理论( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 又称为非对称信息理论、不完 全信息理论，用以解释一般商品市场中的信息不对称问题。该理论最早是由经济 4 硕士学位论文第二章会计信息披露基础理论 学家阿克洛夫在柠檬市场( t h em a r k e tf o rl e m o n s ) 一书中提出的，阿克 洛夫通过对旧车市场的研究，发现当市场的卖方一对产品的质量拥有的信息比买 方多的时候，就会导致出售低质产品的情况。 信息经济学认为信息不对称是指相互影响的交易双方之间信息分布不均衡。 由于信息的非对称性，以及由此引起的逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 和道德 风险( m o r a lh a z a r d ) 会导致市场失灵( m a r k e tf a i l u r e ) 。笔者认为财务作假 的实质是人为造成信息的不对称以获取超额收益。对投资者而言，则导致逆向选 择的发生；对上市公司而言，则导致道德风险的发生。下面就此迸行具体分析： ( 一) 逆向选择 证券市场中的逆向选择是指在某种程度上，证券的购买者无法区分高品质的 产品和低品质的产品，在这种情况下，他们便不愿意付出超过高品质与低品质证 券平均价格的那部分金钱，因此，低品质的产品会多过高品质的产品。区分高品 质与低品质证券必须收集和分析有关产品的信息，而这一过程的代价却是昂贵 的，在某些时候为取得这些信息所花费的代价已经超过了因为能正确区分而获得 的收益。这种无法区分证券产品好坏的直接后果便是金融资源的不良配置，高品 质的证券将以低于他们合理价值的价格出售从而导致对这些有价值商业活动投 资的减少，而低品质的证券又以高于他们合理价值的价格出售，从而导致对这些 低价值商业活动投资的增加，一些高价值的证券及商业活动可能会被低价值证券 及其商业活动挤出市场。逆向选择问题的存在只能通过加强会计信息披露来解 决。高品质证券发行者可能希望通过披露有关公司的信息帮助投资者确认他们证 券与众不同的品位，然而低品质证券的发行者也会模仿高品质发行者发布一些虚 假的信息或隐瞒一些重大信息。在这种情况下，有必要求助于披露管制，并依靠 其权威性采用一定的强制手段保证其实旌，从而合理和有效地解决信息不对称造 成的逆向选择问题。 o “柠檬市场”由从阿克洛夫研究旧车市场时最先提出，是指在信息不对称条件下，人们无法获知所要购 买商品的真实质量，故仅愿按平均市价购买。这样，高质量的商品无法卖出高价，这是一个“不利选择” 问题。 5 硕士学位论文第二章会计信息披露基础理论 ( 二) 道德风险 从经济学的一般意义上说，道德风险可界定为：契约双方在订立契约后，一 方未能掌握足够的信息以监督另一方之行为，从而后者可能据此在追求自身效用 最大化的同时侵损前者利益。在股票市场中，道德风险是不容回避的问题，执掌 公司经营权的经理人员由于其自身行为的不易观察和不可证实，往往有可能会存 有败德行为，从而增加委托代理关系中的代理成本，使所有者和公司整体价值受 损。 为减少上述不合理的现象，必须借助于一些相关的市场制约机制，如经理劳 务市场制约机制。经理劳务市场的存在会对企业经理人员构成一种制约，企业内 部的经理人员之间互相监督，高层经理对下层经理的生产能力做出监督评价，下 层经理也在不断寻找机会以越过无能的上层经理获得提升。在一个有效的经理市 场上，经营者为了保住自己的位置，就必须让委托人相信他不会采取“机会主义 行为。为了取信所有者，他们具有主动提供会计信息，以提高透明度、降低会计 信息不对称程度的动机。离开会计信息披露，有关公司财务状况及经营成果的信 息便不易获取，且对经理人员所作的评价也易于偏离其实际情况。因此，扼制道 德风险，增强投资者对股票市场的信心，必须基于会计信息的充分披露及有关监 管机关对信息披露的管制。 三、博弈论 ( 一) 博弈论的基本认识 博弈是研究决策主体的行为发生直接相互作用时的决策以及这种决策的均 衡问题，均衡是所有参与人的最优行动的组合。博弈论可分为合作博弈与非合作 博弈，两者的主要区别在于决策主体的行为相互作用时，能否达成一个具有约束 力的协议。若有则为合作博弈，反之则为非合作博弈。合作博弈是在给定信息结 构下，探求最优契约安排，它所强调的是集体理性，强调的是效率、公平、公正。 而非合作博弈所强调的是个人理性，个人最优决策。 6 硕士学位论文 第二章会计信息披露基础理论 ( 二) 会计信息披露博弈主体的确定 会计信息披露的博弈主体包括：政府、债权人、投资者、经营者和其他与企 业利益相关的个体等。为了便于分析，可以将会计博弈分为两类：会计合作博弈 和会计非合作博弈。前者主要是指经营者和所有者之间的博弈，后者主要是指经 营者与投资者之间的博弈。现代经济学谈到博弈论，般均是指非合作博弈，原 因在于竞争是一切社会、经济关系的根本基础，不合作是基本的，而合作是有条 件的和暂时的。事实上，在我们证明非合作博弈无效或低效的同时，就自然说明 了存在合作的可能性。故笔者着重分析一下经营者与投资者之间的非合作博弈： 投资者需要经营者披露真实、充分的会计信息，以了解企业的财务状况、竞争能 力、盈利能力和利润分配情况，以决定是否对企业进行投资；经营者是会计信息 的供给者，其地位与其他利益主体相比有其独特的优势一信息优势。由于信息不 对称引起的经营者“逆向选择 和“道德风险 问题，即经营者从其自身利益考 虑，信息披露质量满足自身利益最大化要求。正是由于他们具有不同的行为目标， 存在着不同的利益驱动，围绕企业应当怎样披露会计信息这个问题，博弈双方出 现了利益冲突，由此产生不同的行为选择。 ( 三) 会计信息披露博弈主体的行为选择策略分析 假设证券市场中只有甲、乙两个投资者，均持有a 和b 两支股票各n 股，交 易采用直接换股的形式进行，不考虑交易税费。若某一会计信息的披露，会使股 票上涨p l 元、b 股票会下跌p 2 元，不妨设p l p 2 。投资者将有两种策略选择： 一是事前进行信息搜寻，但需支付信息成本c o 元，二是不进行信息搜寻。 l 、若双方均不进行信息搜寻，也就不进行换股交易，则双方的收益均为n ( p 1 i 2 ) ，整个社会效益为2 n ( p 1 p 2 ) 。 2 、若有一方进行信息搜寻，则搜寻者按l ：l 的比例换出b 股、换入a 股， 而不搜寻者不知情，交换后本期效用没有改变，他将同意搜寻者的换股。这时， 搜寻者的收益为( 2 n p l c o ) ，不搜寻者的收益为2 n p 2 ，整个社会效益为 2 n ( p l p 2 ) - c o 。 7 硕士学位论文第二章会计信息披露基础理论 3 、若双方都进行信息搜寻，就会因彼此都知情而无法实施换股交易，则双 方收益均为 2 n ( p 1 1 2 ) c o ，整个社会效益为2 n ( p 1 p 2 ) 2 c o 。 则有所示博弈矩阵图 甲不搜寻w 搜寻s 乙 不搜寻w搜寻s n ( p 1 - p 2 ) ，n ( p 1 - p 2 )- 2 n p 2 ，2 n p l - c o 2 n p r - c o ，一2 n p 2n ( p 1 - i 2 ) - c o ，n ( p 1 - p 2 ) - c o 在上述模型中，博弈的最终结果是s s 策略，即甲乙双方都进行会计信息搜 寻，形成纳什均衡。从整个社会效益来看，s s 策略是最不幸的，甲乙都在信息 上进行了过量投资，这属于典型的“囚徒困境”。把此模型类推到整个证券市场 的重复博弈，实质上是信息搜寻者与不搜寻者进行直接换股交易，如果信息纯粹 服务于交易的话，那些信息搜寻者最终将以牺牲其他人的利益为代价而使个人受 益，因为信息搜寻成本的存在，投资者整体面对的将是一个负和博弈。而要改变 这种困境，一个直接思路便是促使投资者之间达成协议，均不开展私人信息搜寻， 以实现理想的w w 策略组合，但这种协议将因谈判成本和执行成本的高昂而难 以执行。因此，可行的方案便是将会计信息公开披露，抑制私人信息搜寻的动机。 8 硕士学位论文第三章会计信息披露有效性的界定 第三章会计信息披露有效性的界定 一、有效性的界定 ( 一) 国外的文献 关于上市公司会计信息披露有效性阃题，国内、国外均未对此阚题作过专门 的研究，只在有关文献中偶尔涉及到。国外的文献，以美国注册会计师协会 ( a i c p a ) 回财务报告特别委员会的综合报告论改进企业报告：着眼于用户 ( 1 9 9 5 ) 为代表。虹c 欧的这份综合报告在对信息披露的成本效益进行分析时， 提到了有效信息。它认为g “有效信息，指有助于决策的信息，而不管其成本相 对于收益是否过高。有效信息应当是可靠的、不带偏见的、不加粉饰的。通过有 效信息，决策人员可以更好地评价一个企业的发展前景”。 ( 二) 国内的文献 国内的文献，邓小洋( 1 9 9 9 ) 较早地分析了上市公司会计信息披露的动机， 他认为防止外部性和搭便车导致的“市场失灵”，以及防止逆向选择和道德风险， 是政府实施强制信息披露的动机；而委托人与代理人( 即股东与经理人) 之间的 契约，经理人市场的存在以及追求公司价值最大化，构成了上市公司自愿性披露 的主要动机。师萍、李丽青、杨洵( 2 0 0 4 ) 也通过建立博弈模型，对上市公司和 审计机构信息披露过程进行博弈分析，剖析了上市公司信息披露的这两个主体在 一定环境条件约束下，行为策略进行选择并加以实施的过程。温素彬、薛恒新、 卢太平( 2 0 0 3 ) 运用博弈论方法系统分析了会计信息披露过程中的经营者、会计 人员、投资者、注册会计师、政府监管部门等利益相关者的态度与行为，揭示了 导致会计信息造假的多方面原因。韩德宗、陈启欢( 2 0 0 2 ) 的研究发现：当监管 加强，欺诈的预期成本增加，欺诈上市减少。反之，欺诈上市增加：当一股