（数量经济学专业论文）我国商业银行利率风险评估和管理.pdf

复日人学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 摘要 利率风险是商业银行面临的最主要的市场风险，我国商业银行在利率市场化 进程中也必将面临日益严重的利率风险，对商业银行利率风险有效管理将是银行 经营管理中紧迫重要的任务之一。 本文通过借鉴西方发达国家利率风险管理的方法和工具，着眼于我国商业银 行运作的实际环境，对我国商业银行的利率风险评估进行了方法论上的研究和实 证分析，对利率风险基本模型建立作了尝试性的研究。全文结构如下：第一章对 国际主流的三种利率风险评估方法进行了介绍和比较分析；第二章就当前我国银 行面临的金融环境，选择适合我国商业银行利率风险评估的方法，并对我国商业 银行的利率风险暴露进行实证分析：第三章对西方国家在资产负债利率风险匹 配，特别是随机型匹配技术的最新进展进行了总结性研究：第四章分析我国商业 银行利率风险管理的特殊性，构建我国商业银行利率风险损益测定模型，并作了 实证分析。第五章总结本文的主要研究结论并提出相关的政策建议。 通过本文的研究，我们可以得出以下一些结论： 1 我国商业银行的利率风险管理存在很大的隐患； 2 当前我国商业银行的利率风险评估应该选用敏感性缺口法为主要方法进行综 合风险计量： 3 利率风险管理是商业银行资产负债管理的主要内容，理论上可以通过资产与负 债现金匹配或久期匹配消除利率风险，实践上却存在往往不能完满地发挥作 用； 4 我国商业银行在资产负债比例管理的约束之下，可以考虑首先建立和运用利率 风险管理基本模型，通过数量损益评估优化资金配置。 虽然论文对我国商业银行利率风险评估和管理进行了比较详细的研究，但是 还存在着一些不足，以下几点是有待进一步研究和讨论的建议： 1 准确预测利率是有效进行利率风险管理的前提，但是这方面的研究涉及的面非 常广泛，本文没有展开讨论。 2 在利率风险模型精度不断上升和资产负债表管理需求不断深入的情况下，利 率风险评估模型和决策的关联性有待提高，对此有必要作进一步的研究。 3 由于缺乏利率衍生工具，我国商业银行在利率风险防范方面比较被动，这方面 需要作相关的先期研究。 【关键词】利率、风险管理、敏感性分析、久期 【中图分类号】f 8 3 2 3 3 i i 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 a b s t r a c t i n t e r e s tr a t er i s ki st h em o s ti m p o r t a n tm a r k e tr i s kc o m m e r c i a lb a n k sf a c i n g w i t 1 t h ep r o c e s so ft h ei n t e r e s tr a t el i b e r a l i z a t i o n ，t h ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k sh a v et o h a n d l ew i t hm o r es e r i o u si n t e r e s tr a t er i s k ，w h o s em a n a g e m e n tw i l lb e c o m ea nu r g e n t t a s ki nt h e i rd a i l yo p e r a t i o n sa c c o r d i n g l y c o m b i n i n gt h ea d v a n c e di n t e r e s tr a t em a n a g e m e n tm e t h o d sa n dt o o l si nw e s t c o u n t r i e sa n dt h ea c t u a lc o n d i t i o n si nc h i n a ，t h i st h e s i sp r o v i d e sap r o f o u n dr e s e a r c h a b o u tt h ei n t e r e s tr a t ee v a l u a t i o nm e t h o d sa n de m p i r i c a la n a l y s i sa b o u td o m e s t i cr i s k m a n a g e m e n ts t a t u s ，g i v et h et e n t a t i v es t u d yo nt h ef u n d a m e n t a lm o d e lo fi n t e r e s tr a t e r i s km a n a g e m e n t t h es t r u c t u r eo f t h et h e s i si sa sf o l l o w s ： c h a p t e ro n ei n t r o d u c e st h ei n t e r e s tr a t e r i s ke v a l u a t i o nm e t h o d sa n dm u t u a l c o m p a r i s o n ，t h ee m p h a s i si sf o c u s e do nt h et h r e em a i n s t r e a mm e t h o d si ni n t e r n a t i o n a l f i n a n c i a lm a r k e t ； c h a p t e rt w oc h o o s e st h es u i t a b l ei n t e r e sr a t er i s ke v a l u a t i o nm e t h o d s ，a n dt h e n p r e s e n t sab r i e fe m p i r i c a la n a l y s i sa b o u tt h ed o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s tr a t e e x p o s u r es t a t u s ； c h a p t e rt h r e es u m m a r i z e st h en e w l y i n t e r s tr a t em a t c ht e c h n i q u e sa b o u t a s s e t s l i a b i l i t i e sm a n a g e m e n ti nw e s tc o u n t r i e s ，w h i c hs p e c i a l i z e si ns t o c h a s t i c - t y p e m a t c h t e c h n i q u e s ； c h a p t e rf o u ri n t r o d u c e st h ec h a r a t e r i s t i c so ft h er i s km a n a g e m e n ti nc h i n a ，t h e n c o n s t r u c t st h ef o u d a m e n t a lm a t h e m a t i cm o d e lf o rt h ed o m e s t i cc o m m e r e i a lb a n k s i n t e r s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，a l s ot h eb r i e fe m p i r i c a la n a l y s i si sp r o v i d e di nt h ee n d c h a p t e rf i v e ，t h el a s to n e ，i st h et h e s i s m a i nc o n c l u s i o na n ds o m ea d v i c e s f r o mt h er e s e a r c ho f t h et h e s i s ，w ec a ng e tt h ep r i m a r yc o n c l u s i o n sa sf o l l o w s ： 1 t h e r ea r es e r i o u sp r o b l e m sa m o n gt h ei n t e r s tr a t e m a n a g e m e n to fd o m e s t i c c o m m e r c i a lb a n k s ； 2 a t p r e s e n t ，o u rc o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s tr i s ks h o u l de v a l u a t e dm a i n l yw i t h s e n s i t i v i t yg a pm e t h o d ； 3 t h e o r e t i c a l l yt h ei n t e r e s t r i s kc a nb ea b o l i s h e dw i t ht h ec a s hf l o wa n dd u a t i o n m a t c h ，h o w e v e rt h ep r a c t i c a le f f e c ti sn o th i g h l ys a t i s f i e d ； 4 u n d e rt h er i s t r i c t i o no fp r o p o r t i o nm a n a g e m e n t ，w es h o u l de s t a b l i s ha n du s et h e f t m d a m e n t a lm a t h e m a t i c a lr i s km a n a g m e n tm o d e l ，w h i c ho p t i m i z e st h ef u n d c o l l o c a t i o nt h r o u g hl o s sa n de a r n i n ga n a l y s i s i l l 星旦丕堂堡主堂焦堡塞 塞垦堕些堡笪型奎垦堕翌笪量笪墨 a l t h o u g ht h i st h e s i sp r o v i d e sr e l a t i v ep r o f o u n dr e s e a r c ha b o u to u rc o m m e r e a i l b a n k s i n t e r s tr a t er i s km a n a g e m e n t ，t h e r ea r es o m es h o r t a g e su n d e rf u r t h e rr e s e a c h a n dd i s c u s s i o n ： 1 t h ep r e c o n d i t i o no fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ti st h ep r e c i s ep r e d i c t i o no fi n t e r i s t r a t e ，w h i c hi sr e l a t e dw i t hw i d e rc o n t e n ta n dn o te x t e n d e di nt h i st h e s i s 2 m o r ed e m a n d so ft h e p r e c i s e o ft h ei n t e r e s tr a t er i s ka n dt h e b a l a n c es h e e t m a n a g e m e n t ，m o r et a s ko fi n t e r e s tr a t er i s ke v a l u a t i o na n dt h em o d e ld e c i s i o n o r i e t a t i o nd e g r e ea r en e e d e dt od e a lw i t h ，a l la b o v ei sa w a i t e df o rf u r t h e rs t u d v 3 t a k et h ed o m e s t i cu n d e r d e v e l o p e dd e r i v a t i v em a r k e ti nc o n s i d e r a t i o n ，t h i st h e s i sh a s n o td i c u s s e dt h ei n t e r e s tr a t er i s kp r e v e n t i o nt e c h n i q u e s w i t ht h er e f o r m o ft l l e d o m e s t i cf i n a n c i a ls y s t e m ，w ea r ec o n v i n c e dt h a tt h er e s e a r c ha b o u t d e f i v a t i v et 0 0 1 s i sb e c o m i n gm o r ea n dm o r ee s s e n t i a l k e yw o r d s i n t e r e s t ，r i s km a n a g e m e n t ，s e n s i t i v i t y a n a l y s i s 。d u a r a t i o n c l a s s i f i c a t i o nc o d e f 8 3 2 3 3 v 复吨大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 引言 2 0 0 4 年1 2 月1 6 日，在本篇论文的撰写期间，中国银监会发布了商业银 行市场风险管理指引( 以下简称指引) ，对我国商业银行市场风险管理的组 织设置、政策和程序、内部控制和外部审计、市场监管等方面提出了基本要求和 指导意见，要求商业银行加强市场风险管理，充分识别、准确计量、持续检测和 适当控制所有交易业务和非交易业务中的市场风险。填补了我国监管法规体系中 缺乏系统性的风险管理指引这一空白。该指引于2 0 0 5 年3 月1 日正式实施。 银监会同时要求，我国各商业银行要在3 到4 年内全面达到指引的要求，这 也标志着我国商业银行的风险管理进入了一个全面实施的新阶段。 风险最简单的定义是“发生财务损失的可能性”。发生损失的可能性越大， 资产或负债的风险越大。在对风险进行深入研究以后人们发现，风险不仅可以带 来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。于是，出现了一个更正式的定 义：“风险是预期结果的不确定性。”风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括 正面效果的不确定性，“不确定性”是风险的本质特征。市场经济中，任何企业 都面临着风险，商业银行也不例外。商业银行在经济生活中的核心地位，其风险 有着特殊性和影响力，其面临的风险可以划分为市场风险( 利率风险、汇率风险 等) 、信用风险、操作风险等”。 在商业银行面临的众多风险中，利率风险是首要风险。但是在我国由于长 期以来实行利率管制，利率水平和利率结构都由国家或中央银行直接决定，利率 风险在很长时期内没有显现。随着我国利率市场化改革的深入推进，特别是在 2 0 0 6 年左右我国实现全面的利率市场化之后，我国商业银行将面临越来越大的 利率风险，因此利率风险管理也被列入商业银行风险管理的重点，并成为指引 当中市场风险的首要风险。 在国际上，上世纪八十年代之前，大多数银行并不精确地测量它们的利率 变动的敞口( e x p o s u r e ) ，认为更加精确地测量利率风险被认为是一件愚蠢的事 情。第二次石油危机的冲击，提高了国际金融市场的利率水平和加速了利率的变 动速度。国际金融市场利率的大幅波动，随之利率风险大幅提高。为此吸引了众 多学者对利率风险、利率风险的衡量以及利率风险的控制技术和方法进行深入研 究。先后提出了期限结构( t e r ms t r u c t u r e ) 、有效久期( d u r a t i o ng a p ) 以及 期权调整利差( o p t i o n a d j u s t e ds p r e a d ) 、v a r ( v a l u e a t - r i s k ) 等相关理论、 方法和技术。进入九十年代，金融衍生品市场得到了飞速发展，为了更加有效地 控制利率风险，更加复杂的组合型的金融衍生工具和风险管理系统不断推出，商 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管婴 业银行的风险管理进入了一个百花齐放的阶段。 国内学者对利率市场化和利率风险及其控制进行研究是近几年的事情a 在我 国利率市场化步伐逐渐加快的背景下就利率市场化和利率风险控制许多学者进 行了卓有成效的研究。程希俊，马淑雷( 1 9 9 9 ) 给出了利率为多元随机过程下债 券价值变动的计算公式，并探讨了利率风险的规避问题。穆海权，余雪红，田怀 妹( 1 9 9 9 ) 研究了用敏感性缺口模型控制利率风险的方法。王霞、吴建忠( 1 9 9 9 ) 以财务报表为基础，对商业银行的资产负债表进行分析，给出了资产负债表重组 的原则和方法；通过仿真方法评价了商业银行资产负债期限结构抵御利率风险的 能力。范辛亭( 2 0 0 0 ) 研究了在可赎回与不可赎回条件下分析了企业可转换债券 的久期和凸度，运用久期一凸度方法对企业可转换债券的利率风险进行评估。周 革平( 2 0 0 1 ) 分析了利率市场化以及我国商业银行所面临的利率风险。王春峰， 张伟( 2 0 0 1 ) 提出了隐含期权型金融工具利率风险的测量，构建了利率风险管理 的目标规划模型，认为与久期缺口模型相比，凸度缺口模型在减少利率风险方面 效果更好。郑木清( 2 0 0 2 ) 在立足于我国商业银行实际的基础上，创造性地提出 了我国商业银行利率风险管理的基本战略构想。樊耘，顾敏，郑晓红( 2 0 0 3 ) 对 银行的资产和负债进行了期权调整利差( 0 a s ) 分析，将期权调整利差模型与利率 风险管理的传统方法进行了比较。得出结论：0 a s 模型其有明显的优势，为银行利 率风险管理提供了强有力的工具。郑振龙，林海( 2 0 0 4 ) 认为银行的真实利差并 不等于存贷款利差，还要考虑银行所承担的期权成本以及违约风险，并通过无套 利分析和数值计算法进行了资产负债定价研究。 由于指引在风险管理组织设置、政策和程序、内部控制和外部审计、市 场监管等方面已经有了指导意见，但对商业银行利率风险评估和风险管理的模型 使用未作具体要求，本文仅就利率风险的评估和利率风险管理模型进行研究和实 证分析，借鉴西方国家在该领域的最新进展提出我国商业银行的利率风险评估 方法和模型设计，为我国商业银行的利率风险管理提供可资参考的理论建议。 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 第一章商业银行利率风险评估方法和比较 利率风险是银行面i 临的主要系统风险，利率波动不仅影响商业银行的资产价 值，也影响商业银行负债价值。因此利率变化导致资产价值的增减与负债价值的 同增同减。利率风险分析的主要方法是利率敏感性分析、有效久期缺口分析和模 拟技术分析。利率敏感性分析是一种静态分析方法，而有效久期缺口分析是一种 动态分析方法，模拟技术分析则是模拟未来可能的利率变化水平，评估银行在各 种利率变化情况下的价值变化。 一、利率风险成因 利率风险是指由于市场利率变动的不确定性导致商业银行的净利息收入与 预期值的偏差。巴塞尔委员会在2 0 0 4 年7 月发布的利率风险管理与监督原则 。中，将利率风险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。商业银行利率风 险的形成主要有外部和内部两种因素。外部因素主要包括国内政局的演变、经济 形势的变化、宏观政策的转轨、金融市场的波动、国际利率的变化、国际汇率的 浮动等，这些宏观因素将影响市场利率水平的走势，最终对商业银行产生正面或 负面影响。内部因素主要包括资产负债结构，如期限、利率、数量等失衡：利率 风险意识的薄弱：利率决策管理的失误：利率操作人员的人为失误：内部管理体制 的不合理：技术水平和技术手段的落后等，这些微观因素是影响商业银行利率风 险的内部原因。 利 蠹 风 险 产负债结构和数量 币供给 币需求 图1 一l 利率风险的影响因素 存款种类、数量、期限 贷款种类、数量、期限 中央银行货币政策 国际货币市场 股票和债券市场 经济增长 投资需求 消费需求 通货膨胀 j 么 复旦火学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 二、利率风险类型 根据利率风险管理与监督原则，利率风险主要包括成熟期不相匹配风险、 收益曲线风险、基本点风险和选择权风险等四种。 i 、再定价风险( r e p r i c i n gr i s k ) 重新定价风险也称为期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，来 源于银行资产、负债和表外业务到期期限( 就固定利率而言) 或重新定价期限( 就 浮动利率而言) 所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经 济价值会随着利率的变动而变化。例如，如果银行以短期存款作为长期固定利率 贷款的融资来源，当利率上升时，贷款的利息收入是固定的，但存款的利息支出 却会随着利率的上升而增加，从而使银行的未来收益减少和经济价值降低。 2 、收益曲线风险( y i e l dc u r v er i s k ) 重新定价的不对称性也会使收益率曲线斜率、形态发生变化，即收益率曲线 的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利影响，从而形成收益率曲 线风险，也称为利率期限结构变化风险。例如，若以五年期政府债券的空头头寸 为1 0 年期政府债券的多头头寸进行保值，当收益率曲线变陡的时候，虽然上述 安排已经对收益率曲线的平行移动进行了保值，但该1 0 年期债券多头头寸的经 济价值还是会下降。 3 、基本点风险( b a s i sr i s k ) 即基差风险，是由于实质性的利差发生不利变动产生的风险，即，由于商业 银行存、贷利率变动方向和幅度的差异而引起的净利息收入的变动。基差风险是 从名义利率角度考察利率风险，从本质上讲，就是名义利差风险，它并不考虑通 胀因素。例如，市场利率上升，如1 8 0 天定期存款利率上升o 8 ，若1 8 0 天贷 款利率也上升0 8 ，则不存在基差风险。但如果1 8 0 天贷款利率上升1 ，或是 0 5 ，这就形成了基差风险。因而，即使商业银行没有资产负债差额风险但由 于存在基差风险利率波动仍然会造成净利息收入的波动。当然，商业银行希望 看到基差的扩大而不是缩小。但是这两种情况都可能发生。 4 期权性风险( o p ti o nr is k ) 从银行整体利率风险的角度看，期权性风险就是由于利率发生不利变化导致 某种利率变动而引起收入下降或支出增加。利率变动时，客户可以动用选择权提 前支取定期存款或提前归还贷款，由此引起商业银行净利息收入的变动。利率上 升会促使存款人提前支取定期存款，然后以较高的利率再存款：利率下降会促使 借款人提前还本付息，然后再以较低的利率借款。这样就会引起商业银行净利息 收入的减少。当然，发生提前偿付或支取的前提是当利率上升或下降时，所有金 复日，大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 融机构都会面临不同程度的期权性风险。利率波动频率越快，波动幅度越大，金 融机构承受的潜在期权性风险也就越大。显然，潜在期权性风险的来源就是金融 产品存在内在或外在选择权。具有内在期权的金融产品有浮动利率抵押贷款、固 定利率抵押贷款以及绝大多数的c m o s 。具有外在期权的金融产品有c a p f l o o r 和c o l l a r 等。 三、利率风险评估 利率风险评估是商业银行进行利率风险控制的基础，是商业银行利率风险管 理的重要组成部分。利率风险评估的方法较多，商业银行常用的方法包括敏感性 缺口法、久期分析法、动态模拟分析法。敏感性缺口法、动态模拟分析法对银行 总体利率风险进行评估，久期分析法既可评估银行总体利率风险，也可评估银行 单个( 或单种) 资产或负债价值的利率风险。从方法基于的价值体系来看，利率风 险评估方法可分为账面价值法和市场价值法。敏感性缺口法是典型的账面价值法 久期分析法的价值体系界于二者之间，但主体仍属于市场价值法，动态模拟分析 法则既可用于账面价值分析，也可用于市场价值分析。 ( 一) 敏感性缺口分析 1 利率敏感性缺口的相关概念 利率敏感性缺口是一种比较成熟的、至今仍然被许多银行采用的利率风险的 评估方法。所谓利率敏感性缺口( i s g ) 是指在一定时期内银行利率敏感性资产 ( i s a s ) 和利率敏感性负债( i s l s ) 之间的差额。利率敏感性资产和负债是指随市 场供求状况变化而波动的资产和负债，这些资产和负债在一定期限内到期或需要 重新定价。 利率敏感性系数= i s a 。i s l , 资金缺口：i s g = i s a 一 利率敏感性缺口可用于评估银行净利息收入对市场利率变动的敏感程度， 即利率风险程度。当利率变动时，净利息收入受到的影响可由以下公式得到反映。 净利息收入变动= i s a s r i s l s a r = i s g r 从以上公式及对利率敏感性缺口概念的阐述中可知，当利率变动时利率敏 感性缺口的状况会直接影响银行净利息收入的变动。利率变动、感性缺口和利息 收入变动的关系可归结为下图表： 复旦大学硕士学位论文我国商业银行利率风险评估与管理 表1 一l 利率变动、利率敏感性缺口与利息收入变动关系 利率敏感性缺口 利率变动净利息收入变化 正值 e 升增加 正值 下降 减少 敛值 上升 减少 负值 下降增加 零值上升下降不变 2 利率敏感性缺口的计算 由于利率敏感性缺口是一个与时间有关的概念银行自身资产负债在利率 和期限结构上的特点，会使不同考察期内的利率敏感性缺口的状况和数值发生变 化。因此，在银行利率风险的评估中，为了更精确的测算银行的利率风险应将资 产和负债按考察期内不同到期日计算累积的利率敏感性缺口。 累计缺口2 ( i s a , ，- i s l 。，) f 1 1 ( i 代表到期级距。各商业银行可以根据自身的业务特点和风险管理目标设 定资产和负债的到期期限。) 累计缺口较传统缺口分析在利率风险测量的准确度上已经有所进步但是， 它仍然只评估了银行面对的成熟期缺口风险，而对期限结构变化风险和定价基础 风险是基本没有涉及。如以某家银行简化了的资产负债表为例： 表l 一2 某银行资产负债与利率敏感性缺口 利率敏感性资产期末数利率敏感性负债期末数缺口 在人行存款2 0活期存款4 0 1 年朋短期贷款 7 0 1 年定期存款6 0 合计9 01 0 0一l o 传统的利率敏感性缺口为一l o ，如果利率下降1 那么银行利差收入将增加 0 1 。但是当资产负债的利率下降幅度不一致时，传统的缺口分析就不一定能反 映银行利差收入的实际变化。以2 0 0 2 年2 月2 1f t 利率下调为例，人行存款利率 下调0 2 7 个百分点1 年期短期货款下调0 5 4 百分点而活期存款下降0 2 7 个百分点，1 年期定期存款下调0 2 7 个百分点。银行的利差收入实际将减少 0 1 6 2 ，与传统缺口分析结果相差甚远。 6 复旦大学硕士学位论文我国商业银行利率风险评估与管理 表1 3 存贷款利率变化不一致对银行利差的影响 利率敏感性资产收入变化利率敏感性负债支出变化利差收入 在人行存款一0 0 5 4活期存款 一0 1 0 8 l 年短期贷款一o 3 7 81 年定期存款一0 1 6 2 合计一o4 3 2- - 0 2 7 00 1 6 2 在这种情况下，如果银行按照传统的缺口分析来管理利率风险，那么即使 缺口被扎平，银行的利率风险实际上也并没有完全消除。针对这一弱点银行可以 运用标准化缺口分析。计算标准化缺口首先要选定一个基准利率。然后分别将相 应的利率敏感性资产与利率能感性负债的利率变动率与这一基准利率的变动率 作比较，确定各自的相对变动率，然后计算利率敏感性资产和负债与其各自相对 变动率积乘的差额。标准化缺口考虑了市场利率变动时。利率敏感性资产与利率 敏感性负债的利率变动幅度可能不同这一因素，在复杂的市场利率环境中更具现 实意义。 3 评价 利率敏感性分析较直观，因为缺口额就是风险敞口，从其规模就能大致估 计风险的影响。此外，该方法操作起来也比较简单。 利率敏感性分析是一种静态方法，一方面存款者根据自己的意愿选择存款 期限和存款金额：另一方面贷款者根据自己的需要决定贷款期限的长短，银行并 不能完全控制和调整它的资产负债结构，这种分析有很大的局限性。商业银行在 会计准则和资产负债匹配管理的前提下，在风险管理中采用的评估与管理方法是 现金流量和帐面价值为基础，而不是以市场价值为基础，也就是说它只反映了受 险部分的绝对规模，而没有反映利率变动后受险部分市场价值的相对变动。 ( 二) 久期分析法 i 基本方法 久期。的概念作为测量债券有效到期期限的工具是由麦考雷于1 9 3 8 年提出 来的。到了8 0 年代这一概念被广泛应用于财务、金融等领域，同时也被银行业 所采纳。 麦考雷久期可以表示为： 争旦+ l d ：鱼f ! 型坐垡 尸 其中d 表示久期 复旦大学硕士学位论文我国商业银行利率风险评估与管理 e 表示第t 期发生的现金流量 f 表示该资产或负债的到期价值 p 表示该资产或负债的现值 善i 裔表示该资产或负债产生的现金流现值 t 表示至支付目的时间长度 其中陋喜南+ 品 从上式可以看出，久期是金融工具未来现金流现值的加权平均与未加权现 金流量的现值之比。它可以被理解为一种金融工具发生现金流量的加权平均时 间，也可以被理解为利率变化后，金融工具价格随之变化的倍数。有效久期衡量 了一系列固定现金流量的平均期限。 有效久期是到期期限( n ) 与现金流量( g ) 的函数，n 越长，e 越低，有 效久期越长。 可以利用有效久期对银行总体资产和总体负债的利率风险进行风险管理。 总体有效期为个别利率风险的加权平均。 利率敏感性资产的价值变化：j = 一【见( 1 + 叫， 总利率敏感性负债的价值变化：v = 一 眈圪( 1 + f ) 】， 有效久期缺口：d g a p = 见一1d l 掣是资产负债比率：= 总负债总资产 q ，若利率下降，资产和负债价值都会增加，而 且资产增加的幅度大于负债增加的幅度，银行市场价值上升；反之下降。 有效久期分析综合了资产和负债结构的利率风险。有效久期缺1 ：3 值越小， 银行面临的风险越小。由于总资产和总负债的久期都有增加的可能性，银行只需 考虑总资产和总负债有效久期平衡，而不必设法平衡每一笔资产负债值。 有效久期分析必须注意凸度问题。 若已连续复利计算，资产或负债的价格b 与收益率y 之间的关系为： b = y c , e 复目大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 。：毕- y t ：喜r 等 塑：一争c 胞一”；一b d 势智 垒旦一b d ；a b ：一b d a y 雾= 扣e 叫 图1 2 凸度对组合价值变化的影响 。 廿h 心 太 i l a y 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 2 评价 久期法与缺口法相比更为科学。该法的最大优点是它对整个资产负债结构 的利率风险提供了一个全面的评估，也没有缺口法引起的档次划分问题，而且久 期从长期角度观察问题，有利于制定更为连续，有远见的管理战略。但在资产负 债综合管理中，它却并没有缺口法应用的广泛，其主要原因在于：一方面一般的 金融企业很难计算久期，久期的评估需要一系列主观假设，对数据的要求也较高， 每一个账户的有关信息如利率的再调整时间本金提前支付的可能，各种选择权， 违约的可能等等，在计算久期时都需要一个清楚的了解。另一方面，运用久期法 要求管理者必须预测利率运动的趋势、时间、结构变化等，因为从理论上说，正 确的久期分析要求每一批未来的资金流都分别以预测的利率作为贴现率进行当 前市场价值的计算，而一般的金融企业很难准确作出这些预测。最后，运用此法 管理者必须连续不断地监视和调整资产负债结构的久期。随着利率的变化，久期 本身也在变化。因此，每当利率有较大变化时，管理者必须随之重新计算，调整 其久期，不仅如此，即使利率十分稳定，随着时间的推移，久期也会逐渐改变( 即 久期的漂移问题) ，为了避免由于漂移而引起的误差，银行必须经常重新计算久 期，可能要每天或每周调整一次。在实际操作中，随时调整可能因成本太高而不 可能进行。 ( 三) 模拟分析法 1 基本方法 当前许多银行利用资产负债表模拟技术分析来研究利率变化导致银行资产 负债价值变化效果。模拟分析法是指模拟未来可能的利率变化，根据该变化分别 评估出该银行利率敏感性资产和利率敏感性负债的变化，并根据变化情况制定备 用处理方案，该方法实际上一种利率弹性分析。该模拟技术要求确定再评估项目、 预付款的评估以及现金流入和流出量等方面的准确指标。模拟分析要求建立一个 对于利率变化的反应函数，银行利用该函数来模拟各种利率环境下定价决策。另 外，模拟技术要求对主要的信贷产品( 如住房抵押贷款和传统的消费信贷贷款) 创建简洁的利率预期模型。最后，在设定的利率移动范围和利率收益曲线的变化 范围内，该模拟方法要求拟合收益曲线。 模拟技术应报告出与利率管理方案相联系的收益的综合偏差。是否接受某项 贷款申请，依赖于管理中确定的预期限额，这种限额以预期的或最可能的收益偏 差来表达。这种风险方法被认为是利率风险管理中的一种普遍模式。在正确预测 利率变动范围或模拟效果良好的情况下，银行可根据模型确定限额数值，并且模 型能够准确揭示隐含的利率风险。 复旦大学硕士学位论文我国商业银行利率风险评估与管理 因为这种模拟技术考虑了潜在的风险收益，银行通常利用货币、期货以及 互换市场降低隐含在银行收益中的风险。然而，很明显这些风险头寸含有自身的 风险结构。因此每一个银行都必须有一个适当的投资政策，用以定义可得到的资 产组合，并确定银行在各个领域里的参与限额，一些银行愿意从事衍生证券业务， 但它们在参与的互换上限与下线限额内交易，从而一定程度上防止了突发事件的 冲击。 2 评价 模拟法是一种动态的利率风险评估方法，相对于缺口法和久期法而言具有更 为重要的意义，但是模拟分析法也有其自身的缺陷，在使用上存在很大的障碍， 主要表现在： 第一、主要适用于短期风险分析。 模拟分析法未将货币的时间价值列入考虑，所以较适用短期利率变动风险分 析。随着软件创新发展，目前已经可以将情境分析模拟复杂化，使结果趋近未来 实际的变化，对决策的帮助也愈大。 第二、主要适用于正常市场条件下对于利率风险的衡量，而对于市场出现极 端情况时却无能为力。 一般而言，统计模型预测值的准确性很大程度上取决于有效历史数据的充分 性，因而对数据有较为严格的要求。正常市场条件下，资产的交易数据比较丰富， 因而使用模拟分析较为有效；然而，当市场远离正常状态时，交易的历史数据变 得稀少，尤其当市场出现危机时，利率变化的关联性被割断。这使得无法使用模 拟分析法来有效衡量此时的利率风险。依赖历史数据的根本缺陷在于历史不一定 总能成为未来很好的指引，依据过去的数据来判断未来的风险存在固有的缺陷。 第三、存在所谓的模型风险( m o d e lr i s k ) 。 即由于同样的模拟分析可以使用不同的模型来分析和预测资产负债价值的 变化，这样对同样的利率变化可能作出相差甚远的判断，这使得模拟分析的可靠 性难以把握。这使得无论是监管部门还是金融机构自身都很难对不同的模拟分析 模型进行评价和选择。正是由于这种局限性，有必要使用返回检验来检验金融机 构所用的模拟分析模型的有效性。 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 第二章我国商业银行利率风险暴露的统计分析 一、我国商业银行利率风险评估方法的选择 当前我国银行在选择利率风险评估方法时首先必须适应较低的收益与较高 的成本的对比状况，选择能达到一定评估要求但成本不高的方法对我国银行利率 风险加以评估。其次，在选择具体方法时还需考虑方法的适用性，选择我国已经具 备实践条件的方法。从现阶段看，要在我国银行系统内引入久期法还面临着一些 重要的挑战： 第一、贴现率和利率期限结构的确定 计算久期所需要的一个重要数据就是在用贴现法计算各期现金流量的现值 时所使用的利率水平，即以政府债券到期收益率曲线。在西方发达的金融体系下， 用作贴现率和代表市场利率水平的收益率曲线可以通过观察活跃的国债市场求 得。但在我国现阶段。国债市场很不发达，品种少，交易量不大，这在很大程度 上制约了国债收益率曲线的使用。我国利率还没有市场化，无论是国债利率还是 银行利率都是中央银行统一规定，不能及时合理地反映资金市场的供求情况。要 确定一个合理的贴现率水平来计算久期是件不容易的事情。 第二、对各期现金流量的确定 准确的久期的确定要求对各期的现金流量，包括到期资产的流入量和到期负 债的流入量，都应该有着准确的估计。我国商业银行进行久期管理时，主要是各 类存贷款，存款的提取和贷款的偿还都具有较大不确定性，并且考虑到我国信用 风险突出的情况，久期计算难度更大。为此，一方面要加强对借款企业的信用分 析和存款客户提款要求的分析，尽可能准确地预测各期现金流量；另一方面要将 加强对银行资产和负债银行隐含期权性质的分析，运用有效久期来弥补麦卡莱久 期的缺陷。 第三、对久期进行调整的手段和成本 在合理地计算了银行资产和负债的久期以后，要对这两方面进行调整，使久 期缺口为零。然而，从存款和贷款两方面调整久期都要受到各方面客户的需求和 意愿的限制，理论上的办法是通过债券市场来调节，但我国目前的债券市场不发 达，品种非常有限，不能满足银行调整资产组合的需求。从这个角度看，我国应 该大力发展债券市场，尤其是各种期限的政府债券市场。 虽然存在着上述限制因素。但久期作为一种先进的现代利率风险管理方法， 引入我国银行体系是有益的，也是必然的。如上所述，久期在我国银行风险管理 复旦大学硕士学位论文 我国商业银行利率风险评估与管理 中的普遍应用还需要其他金融体制改革的配合，如利率市场化、国债市场的进一 步发展和完善等。 同时，模拟分析法要求掌握商业银行完整的资产负债期限结构，对利率的 变动趋势作出科学的预测，并能够在实际利率发生变动后根据利率收益及市场价 值变化幅度迅速利用货币、期货、期权、利率互换等金融衍生工具降低自身的风 险，对其有效性更是需要多次返回测试，所需的数据期限更长，因此目前对于资 产负债状况比较复杂的商业银行应用的难度较大。 综合我国利率风险评估的收益一成本分析和方法的适用性分析，我国银行适 宜选择敏感性缺口法评估银行总体利率风险，对敏感性缺口法无法充分反映的重 要资产、负债的利率风险尤其内含期权风险等则采用其它方法加以补充。这包括： 用久期法评估债券资产价值的利率风险探索建立内含期权行为模型等，此外，我 们还以引进了管理市场风险的v a r 方法。其中期权性风险评估是利率风险评估的 难点，我国商业银行具有的内含期权风险主要指银行活期存款随时提前支取和 银行个人住房贷款提前偿付而带来的利率风险，我们可以分别运用久期方法和计 量建模方法对活期存款提前支取和贷款提前偿付带来的利率风险进行评估。 考虑到商业银行的实际情况和数据的可得性，本论文在本章中对当前我国商 业银行面临的利率风险仍然选择敏感性缺口法进行评估。 二、我国商业银行利率风险的主要表现 根据统计，在1 9 7 8 2 0 0 4 年2 6 年时间内，银行1 年期储蓄存款利率从3 2 4 上升到1 0 9 8 以后又降至2 2 5 。利率调升用了约1 7 年的时间，利率持续下降 用了约1 0 年的时间。从1 9 8 9 年起，利率调整的频率逐渐加快，幅度逐渐加大。尤 其1 9 9 6 年起，央行连续8 次降息，平均年降息1 ，4 7 个百分点，期间还包括银行存 贷利差缩小。而美国1 9 7 6 一1 9 8 5 年利率波动幅度最大的时期，也不过年均1 7 5 个百分点左右1 。因此，我国中央银行对官定利率的调整尽管不同于市场利率波 动，但如此大幅度和高频率的利率调整足以说明我国的利率风险是相当高的。 复旦大学硕士学位论文我国商业银行利率风险评估与管理 图2 一l 我国一年期存款利率变化趋势图 数据来源：中国人民银行网站( h t t p ：v m p b c g o v c n ) 表2 11 9 9 5 年以来中央银行对法定存贷款一年期利率调整幅度单位： ，泌 1 9 9 5 0 7 。0 11 9 9 6 0 5 o l 1 9 9 6 0 8 2 3 1 9 9 7 1 0 2 3 1 9 9 8 0 3 2 5 贷款利率 1 2 0 61 0 9 81 0 0 88 6 47 ，9 2 存款利率l o 。9 89 1 87 4 75 ，6 75 2 2 存贷差额1 0 8l - 8 0 2 6 l 2 9 72 7 0 ；= y ，吾叫迥 1 9 9 8 0 7 0 11 9 9 8 1 2 0 7 1 9 9 9 0 6 i o2 0 0 2 0 2 2 l 2 0 0 4 1 0 2 9 贷款利率 6 9 36 3 95 8 55 ，3 l5 s 8 存款利率4 7 73 7 82 2 51 9 82 2 5 存贷差顿2 1 6 2 6 l3 6 0 3 3 33 ，3 3 数据来源：中国人民银行网站( b l ! b ；出! ：吐! ：g ! ! ：! ! ) 只要商业银行从事资产负债业务，而且利率水平发生变化，则利率的波动必 然会通过存款等业务影响商业银行的负债成本和资产收益，从而影响商业银行的 利差收入，便其面临利率风险。由于我国商业银行资产负债结构过于单一，收益 来源主要为存贷利差，这就决定了