（数量经济学专业论文）我国物价周期波动的实证分析.pdf

摘要 物价作为一个重要的宏观经济指标，与宏观经济运行有着密不可分的联系。 它即是反映市场经济冷热情况的“指示器”，也是配置市场经济资源的“调节器”。 稳定物价也一直是各国政府追求的宏观经济政策目标之一。 我国自从实行社会主义市场经济体制改革以来，逐渐告别了短缺经济时代， 随着价格的逐步市场化和改革的不断深入，物价波动总体上已明显趋于平缓， 很难再出现大起大落的情况。但由于我国经济目前正处在转型期，各项体制不 够完善，经济结构不够合理，使得出现通货膨胀和通货紧缩的隐患同时存在， 物价波动也呈现出了一些结构型特点。 本文从宏观经济角度，利用多变量时间序列方差分量分析模型( 简记m t v 模型) ，综合分析了各种因素对物价波动构成的影响。从结果上来看，物价波动 主要是受宏观经济景气因素的影响，而货币条件与居民的价格预期也是不容忽 视的因素。另外，市场经济运行中也存在一些不利于物价上涨的因素。 本文还构建了包括物价先行、一致指数的我国物价合成指数体系，对我国 近年来的物价波动情况进行了描述，而其中物价先行指数对物价一致指数的先 行性良好，可作为判定未来物价走势的有效工具。 综合来看，我国目前宏观经济形势良好，很难出现严重的通货紧缩，而由 于有效需求不足现象会在较长时间内存在，需求拉动的全局型通货膨胀也很难 发生，总体上物价会在较长时间内表现为平缓。 短期内，我国经济面临更多的是来自需求的增加和原材料价格上涨等方面 的通货膨胀压力；中长期内，有效需求不足现象及部分行业产能过剩现象，又 使得我国经济面临一定的通货紧缩压力。 物价的稳定，首先要由宏观经济的平稳运行做保障。体制的改革带来了难 得的“高增长、低通胀”时期，对此要加以珍惜；而各项体制的不完善，使得经 济运行中出现了一些不合理现象，物价异常波动的可能性仍旧存在，对此要继 续深化体制改革，完善市场机制，使价格机能充分发挥作用。 关键词：物价周期波动特征，m t v 模型，物价合成指数 a b s t r a c t a sa ni m p o r t a n tm a c r o s c o p i ce c o n o m i ci n d i c a t o r ，t h ep r i c eh a st h ei n s e p a r a b l e r e l a t i o nw i 也t 1 1 em a c r o s c o p i ce c o n o m i c a lm o v e m e n t i ti s ”t h ed i s p l a y ”w h i c h r e f l e c t st h ee c o n o m i c a ls i t u a t i o n ，a l s oi s ”t h er e g u l a t o r ”w h i c hd i s p o s em a r k e t e c o n o m i c a lr e s o u r c e s t h es t a b i l i z ec o m m o d i t yp r i c e sa l s oi so n eo f m a c r o e c o n o m i c p o l i c yg o a l sw h i c ht h ee a c hc o u n t r i e sg o v e r n m e n tp u r s u e s i no u rc o u n t r y ，a f t e rt h ei m p l e m e n t a t i o ns o c i a l i s tm a r k e te c o n o m y o r g a n i z a t i o n a l r e f o r m ，g r a d u a l l yb a d ef a r e w e l l t ot h es h o r te c o n o m i c a l t i m e ，a l o n gw i t ht h e m a r k e t i z e m e n to ft h ep r i c es t e pb ys t e pa n dd e e p g o i n gr e f o r m ，t h ep r i c ef l u c t u a t i o n o v e r a l lb eo b v i o u s l yf l a t 【e no u t o nt h eo t h e rh a n d ，b e c a u s eo u rc o u n t r yi s o c c u p y i n gt h et r a n s f o r m i n gt i m e ，t h es y s t e mi s i n s u f f i c i e n ta n dt h ee c o n o m i c s t r u c t u r ei sa l s oi n s u f f i c i e n tt h e s ec a u s e dt h a tt h ep r i c ef l u c t u a t i o np r e s e n t e ds o m e s t r u c t u r a lc h a r a c t e r i s t i e s ，a n dt h eh i d d e nd a n g e ro ft h ei n f l a t i o na n dt h ed e f l a t i o n s i m u l t a n e o u s l ye x i s t t h i sp a p e rf r o mm a g p i ee c o n o m i c a la n g l e ，u s et h em u l t i v a r a t et i m e s e r i e sv a r i a n c ec o m p o n e n tm o d e lg e n e r a l ya n a l y s e dt h a ts o m ek i n d so ff a c t o r s i n f l u e n c et h ep r i c ef l u c t u a t i o n a st h er e s u l t ，t 1 1 e 面c ef l u c t u a t i o nb em a i n l y i n f l u e n c e db yt h ef a c t o ro ft h em a c r o s c o p i ce c o n o m i c a lb u s s i n e s sc o n d i t i o n i n a d d i t i o n ，t h ec u r r e n c yc o n d i t i o na n dt h ei n h a b i t a n t sp r i c ea n t i c i p a t i o na l s oh a st h e i m p o r t a n ti n f l u e n c et ot h ep r i c es t a b i l i t y b u tt h e r ea r ea l s oh a st h ef a c t o rw h i c h s u p p r e s s e st h ep r i c et or i s ei nt h ee c o n o m i c a lm o v e m e n t t h i sp a p e rh a sa l s oc o n s t r u c t e do u rc o u n t r y sp r i c es y n t h e s i si n d e xs y s t e m w h i c hi n c l u d st h ep r i c ec o i n c i d e n tc o m p o s i t ei n d e xa n dp r i c el e a d i n gc o i n c i d e n t c o m p o s i t ei n d e x a n da s et h ep r i c e c o i n c i d e n tc o m p o s i t ei n d e xd e s c r i b e dt h e s i t u a t i o no ft h ep r i c ef l u c t u a t i o ni nr e c e n ty e a r s m o r e o v e r , t h ep r i c e l e a d i n g c o i n c i d e n tc o m p o s i t ei n d e xw e l ll e a d st op r i c ec o n s i s t e n tc o m p o s i t ei n d e x w em i g h t t a k ei ta sa l le f f e c t i v et o o lt od e t e r m i n a t ef u t u r ep r i c et r e n d i nc o n c l u s i o n , a tp r e s e n t , i no a rc o t m t r yt h em a c r o s c o p i ce c o n o m i c a ls i t u a t i o ni s g o o d ，a n di ti sv e r yd i f f i c u l tt oa p p e a rt h es e r i o u sd e f l a t i o n ，b u tb e c a u s et h ee f f e c t i v e i i d e m a n dw i l lb ei n s u f f i c i e n ti nt h el o n g e rt i m e ，t h eo v e r a l ls i t u a t i o ni n f l a t i o nw h i c h b ed r a w e db yd e m a n di sd i f f i c u l tt oo c c u li nt h eo v e r a l l ，t h ep r i c ec a nd i s p l a yi n g e n t l ei nal o n g e rt i m e i nt h ej h o r t - t e r m ，o u rc o u n t r y se c o n o m yw i l lf a c et ot h em o r ei n f l a t i o np r e s s u r e ， w h i c hc o m e sf r o mt h ed e m a n di n c r e a s i n ga n dr a wm a t e r i a lp r i c er i s i n g i nt h e m i d - t e r ma n dl o n g - t e r m ，t h ep r o b l e mw h i c hc o m e sf r o mi n s u f f i c i e u c yo ft h e e f f e c t i v ed e m a n da n dp r o d u c i n gt o om u c hg o o d si ns o m ei n d u s t r i e s ，a l s oc a u s e st h a t e c o n o m y f a c e st ot h ec e r t a i nd e f l m i o np r e s s u r e f o rt h ep r i c e ss t a b i l i t y ，w em u s tm a k et h es a f e g u a r dw i t ht h em a c r o s c o p i c e c o n o m i c a ls t e a d ym o v e m e n t t h er e f o r mo ft h es y s t e mh a sb r o u g h tr a r e l yt i m e - ”廿l e 】1 i g hg r o w t h , t h el o wm o a t i n g ”。s ow es h o u l df u l l yr e c o 掣r l i z et h e v a l u eo ft h i s t i m e o nt h eo t h e rh a n d ，a tp r e s e n t ，b e c a u s ee v e r yi n s u f f i c i e n ts y s t e mc a u s e st h a t s o m eu n r e a s o n a b l ep h e n o m e n o na p p e a r a n c e d ，w es h o u l dc o n t i n u et or e f o r mt h e e v e r yo r g a n i z a t i o n a ls y s t e ma n dc o n s u m m a t et h em i r k e tm e c h a n i s m ，a n dm a k et h e p a c ef u n c t i o nd i s p l a ye n o u g he f f e c t k e yw o r d ：p r i c ec y c l eu n d u l a t i o nc h a r a c t e r i s t i c ，m t v m o d e l ，p r i c ec o m p o s i t ei n d e x i 一 东北财经大学研究生学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文 0 ，称为产出 缺口弹性，y 代表实际产出，y 代表潜在产出，( y y ) r 是产出缺口，潜在 产出与产出的长期增长趋势相联系，这样产出缺口就与产出的短期波动成份有 关。实际产出高于( 或低于) 潜在产出，使得价格上涨( 或下跌) 。利用通货膨 第二章物价周期波动特征分析 胀率万= ( p 一只1 ) 巳将( 2 1 ) 式变换为： 1 = a ( r y ) r 在式( 2 - 2 ) 中，如果定义五= a y ，就能得到以下形式的总供给方程： 万= 五( 】，一】，) ( 2 2 ) ( 2 3 ) 参数2 表示总供给曲线的斜率。 我们可以利用参数五来研究产出缺口对通货膨胀的影响，a 的值越大，正 的( 或负的) 产出缺口通过总供给曲线产生的通货膨胀( 或通货紧缩) 压力越 大，产出的较小变动，也会导致物价的大幅波动；而a 的值越小，正的( 或负 的) 产出缺口通过总供给曲线产生的通货膨胀( 或通货紧缩) 压力就越小，产 出波动对物价波动的影响相对较小。 设 r ) 是包含趋势成份和波动成份的经济时间序列， z 7 是其中含有的趋 势成份， p ) 是其中含有的波动成份。则 r = 矽+ r 。 ( 2 4 ) 利用h - p 滤波方法可以将矽从 r 中分离出来固。设 e ) 为我国的年度实 际g d p ，本文的潜在产出y + 利用h p 滤波计算出来的来代替，则产出缺口 g a p 。由下式计算： g a p ，= ( r r 1 ) r , 1 ( 2 - 5 ) 2 总供给曲线发生结构性变化 在理论分析的基础上，本文建立了反映通货膨胀率石+ 与产出缺口g a p + 相互 影响关系的回归模型，考虑到1 9 9 5 年我国由计划经济向社会主义市场经济体制 的转变可能会导致通货膨胀率与产出缺口之间的关系发生结构性变化，本文使 用虚拟变量d l ，来刻画这种结构变化，它在1 9 8 6 年1 9 9 5 年为0 ，1 9 9 6 年2 0 0 5 年为l 。变量d 】，的系数反映了两个时期间总供给曲线截距的差异，变量 d 1 ，g a p ，的系数反映了两个时期间产出缺1 ：2 弹性的差异，估计结果为： 万。= 1 3 9 5 1 2 7 1 d i ，+ 8 2 3 6 g a p ，一2 4 7 3 ( d 1 fx g a p r ) + 宣 r = ( 9 3 1 ) ( - 6 2 3 ) ( 3 - 3 6 )( _ 2 7 8 )( 2 - 6 ) r 2 = 0 7 4 7d w = 1 9 4 其中：0 ，为方程( 2 - 6 ) 的残差。从方程( 2 6 ) 可以看出，我国产出缺口 弹性在1 9 8 6 年1 9 9 5 年期间与1 9 9 6 年2 0 0 5 年期间确实存在显著的差异， 1 9 8 6 年1 9 9 5 年期间我国产出缺口弹性的平均值为8 2 3 6 ，1 9 9 6 年2 0 0 5 年期 我国物价周期波动的实证分析 间我国产出缺口弹性的平均值为5 7 6 3 。利用式( 2 - 3 ) 中总供给曲线斜率与产 出缺口弹性之间的对应关系a = a 】，可计算出在两个不同时期我国总供给曲 线的斜率 分别为o + 0 0 5 3 5 和0 0 0 2 2 3 ，1 9 8 6 年1 9 9 5 年期间总供给曲线的斜率 是1 9 , 9 6 年2 0 0 5 年期间总供给曲线的斜率的2 4 倍。这说明近1 0 年我国总供 给曲线变得更加平缓。由供需理论可知，当总供给曲线斜率较小时，需求的增 加只能使得均衡物价向上提高很少，也就是说，需求变动带来的通货膨胀压力 不大。短缺经济下经常出现的剧烈的物价波动随着供求结构的改变而消失。 1 9 9 7 年以来，城镇居民粮食“统购统销”制度等旧体制的逐步取消极大地调 动了人民的积极性，直接促进了社会生产力的提高，供给大大增加。同时，随 着经济国际化步伐加快，进口商品数量也有所增加，国内市场上的商品日益丰 富，商品总量供大于求的现象日益明显，从卖方市场过渡到了买方市场。在这 种情况下，当需求增加时，厂商首先考虑的是增加供给，而不是抬高价格，使 得总需求的变化对物价的影响较为有限。总供给曲线斜率的变化是我国物价波 动表现平缓的重要原因之一。 二、各类价格指数波动存在结构性差异 近年来，物价波动的另一个显著特征是各类物价指数波动之间存在着明显 的结构性差异。从表2 2 中可以看出，首先，居民消费价格的各分类价格波动 之间存在着明显的差异：食品价格由于受自然环境因素较大，存在一定的不确 表2 - 2各类主要价格指数 1 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 i2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 5 居民消费价格总指数1 0 2 89 9 29 9 61 0 0 41 0 0 79 9 21 0 1 21 0 3 91 0 t 8 食品9 9 99 6 89 5 89 7 41 0 09 9 41 0 3 41 0 9 91 0 2 9 衣着1 0 39 9 29 7 39 9 19 8 19 7 69 7 89 8 59 8 3 家庭设备用品及服务1 0 0 79 8 49 7 79 7 79 7 79 7 59 7 49 8 6 9 9 9 交通和通信价格9 7 49 5 ，89 4 59 3 89 99 8 19 7 89 8 5 9 9 娱乐教育文化1 0 0 99 6 69 6 89 7 41 0 6 61 0 0 61 0 1 31 0 1 31 0 2 2 居住价格1 0 8 31 0 1 71 0 1 71 0 4 81 0 1 29 9 91 0 2 11 0 491 0 5 4 商品零售价格指数1 0 0 89 7 49 79 8 59 9 29 8 79 9 91 0 2 81 0 0 8 工业品出厂价格指数9 9 79 5 99 7 61 0 2 89 8 79 7 81 0 2 ，31 0 6 11 0 4 9 生产资料工业品9 9 79 5 49 8 31 0 5 19 8 89 7 71 0 3 61 0 7 81 0 6 8 - 生活资料工业品9 9 69 6 99 6 49 7 89 8 59 7 99 8 91 0 1 29 9 8 原材料燃判动力购进价 1 0 1 39 5 89 6 7】0 5 19 9 ：89 7 7 1 0 4 81 1 1 41 0 8 3 第二章物价周期波动特征分析 定性；在生活资料工业品价格低迷的情况下，衣着类价格、家庭设备用品及服 务价格及交通和通信价格指数均持续出现负增长：而娱乐教育文化类及居住类 价格指数除了在紧缩时期外，均呈现小幅攀升趋势，随着消费结构的升级，这 将是长期趋势。 另外，工业体系内部生产资料价格指数与生活资料价格指数的背离现象越 来越明显。从2 0 0 3 年以来，受高位波动的原材料价格影响，生产资料价格指数 上涨较为明显，而生活资料价格指数则持续处在低迷状态。 而最为引人关注的是工业体系内部上下游行业价格之间存在着较大差异， 传导机制不够畅通。从2 0 0 3 年以来我国原材料价格指数持续在高位波动，在 2 0 0 4 年时涨幅曾高达1 1 1 4 ，而此时的工业品出厂价格指数在1 0 6 1 ，居民 消费价格指数只在1 0 3 9 ，商品零售价格指数也只在1 0 2 8 ，相差甚大。 为进一步了解价格传导机制的变动情况，我们考察1 9 8 9 年以来原材料价格 指数m p i ( 1 9 9 0 年= 1 0 0 ) 对工业品出厂价格指数p p i ( 1 9 9 0 年= 1 0 0 ) 的影响程度。 仍然考虑到1 9 9 5 年的体制性变动因素，使用虚拟变量d ：，来刻画这种结构变 化，令其在1 9 8 9 年1 9 9 5 年为0 ，1 9 9 6 年2 0 0 5 年为1 。其中，变量d u p i 的系数反映了原材料价格指数对工业品出厂价格的影响程度在两个时段问的大 小差异，估计结果为： p p i = o 5 5 + o 8 3 x d 2 ，+ o ，8 2 m p i 一0 3 6 d 2 ，x m p i + 五， ( 2 7 7 ) ( 2 8 5 )( 9 9 1 ) ( - 2 8 9 ) ( 2 - 7 ) f = 0 7 3 女f - 1 + e f 一0 9 9 xe f _ 2 ( 2 0 3 )( 一3 1 0 ) ( 2 - 8 ) r 2 = o 9 9 8d w = 1 7 1 从方程( 2 7 ) 中可以看出，原材料价格指数对工业品出厂价格的影响程度 在1 9 8 9 年1 9 9 5 年期间与1 9 9 6 年2 0 0 5 年期间确实存在显著的差异，1 9 8 6 年1 9 9 5 年期间影响程度为o 8 2 ，1 9 9 6 年2 0 0 5 年期间为0 4 6 。即近年来工 业体系内部上下游之间价格传导性明显降低，究其原因： 首先，市场体制不完善，垄断和过度竞争并存。上游企业多为垄断行业，市 场进入壁垒较高，产品市场供给弹性有限，需求增加时，价格上涨的幅度较大； 而f 游企业由于存在过度竞争，往往失去定价能力，从而造成上下游产品间价 格上涨与下跌并存。 我国物价周期波动的实证分析 其次，市场环境差异较大。我国已进入买方市场，许多商品出现供过于求的 现象，而下游产品市场的供大于求程度明显高于上游产品市场。根据商务部市 场运行司的调查结果。，2 0 0 5 年下半年，在6 0 0 种主要消费品中。供求基本平 衡的占2 8 7 ；供过于求的商品占7 1 3 ，没有供不应求的商品：3 0 0 种主要生 产资料中，供过于求的占2 2 ；供求平衡的占7 1 ；供不应求的占7 ，两者 间存在明显差异。因此，在供大于求严重的下游市场环境中，需求增加带来的 价格上涨幅度相对较小，而近年来居民收入增长缓慢，更抑制了消费需求，进 一步压低了消费价格上涨的空间。相比之下，作为资源紧缺型国家，上游产品 供求状况相对较平衡，而由于高速增长的投资，对能源存在较大需求。更是有 效带动了上游行业产品需求，使得上游行业价格在高位波动。 再次，所受国际影响不同。改革开放以来，随着我国经济对外依存度的提 高，国内价格受国外价格影响也日益明显。从上游行业价格来看，由于我国目 前仍属于粗放型增长，对基础能源，尤其是对石油、大豆、铁矿石、氧化铝、 铜精矿等产品的进口需求很大，对世界基础原材料价格的拉动效果十分显著。 在这种情况下，国内在大宗商品的国际定价问题上，又往往占不到主导地位， 只是被动地接受上涨的价格，使得上游行业价格在高位波动。而下游的许多制 造业出口一直以低廉的价格优势取胜，在国际间贸易摩擦不断、出口限制增多 的情况下，价格难以上涨。即较高的进口产品价格与较低的出口产品价格并存。 最后，工业体系价格自我消化能力增强。我国已进入重化工业时代，重化 工业具有资金密集、投资周期长、投资规模大、产业链条长、引致需求大等特 点，这些特点可以使重化工业自身的生产消费循环周期明显延长，从而能够在 很大程度上吸收上游价格的上涨。 即高位波动的原材料价格对工业品，尤其是生活资料工业品出厂价格影响 较为有限。而居民消费价格指数作为各项价格指数的加权组合，又抵消了各类 消费价格指数间的不同趋势，总体上表现为平缓。这也是近年来居民消费价格 指数平缓的另个重要原因。 三、资本品和一般商品价格涨幅差距拉大 1 9 9 8 年以来，我国房地产和一般商品价格均呈波动上升趋势( 见图2 - 5 ) ， 但是房地产价格增长速度明显高于一般商品价格，二者的差距不断拉大。在 2 0 0 1 年以前，二者间差距不足2 在2 0 0 2 年时曾达到4 ，而在2 0 0 4 年以后 一1 2 一 第二章物价周期波动特征分析 更高达6 以上。而其中居民住宅价格 指数的迅速上涨更是引人关注，按照 世界银行的标准，房价为家庭年收入 的6 8 倍比较合适，而我国目前许多 城市房价为家庭年收入的1 0 倍乃至 2 0 倍。目前的高房价问题已成为一个 社会性问题，特别的，成为了2 0 0 6 年 “两会”主题之一。 1 房价上涨的原因 从供需角度来看，随着居民收入 的提高，对住房条件的需求越来越高， 1 9 9 61 9 9 9 2 0 0 02 0 0 12 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 图2 - 5 房地产价格指数( 实线，上年= 1 0 0 ) 居民消费价格指数( 虚线，上年 房屋需求量也越来越多，加上城市化建程中各种房屋需求量增加及国内外一些 投资者的投机需求，造成了旺盛的房屋需求；而房地产供给市场上，由于房地 产投资结构不合理，如经济实用房、廉租房等低端产品的供应较少，而商品房、 别墅等供应较多，加上房屋的高私有率、高空置率，使得有效供给大大减少， 房价快速上涨。 从政策角度来看，1 9 9 8 年我国住房制度改革取得实质性进展，福利分房宣 告终结，住房分配货币化，购买商品房成为人们解决住房问题的主要形式，使 得房屋需求大大增加，而针对房地产的信贷政策也趋向宽松，实施了刺激住房 消费的信贷政策。另外，在许多行业盈利空间缩小的情况下，我国的社会资金 额仍不断上升，这些资金需要寻找投资出路，在如今“惜信贷”金融环境下的微 利时代，像房地产行业这样市场准入门槛相对较低、利润率相对较高的资本品 行业成为许多机构和个人的首要选择。这种政策条件也为房地产价格的上涨起 到了推波助澜的作用。 2 房价上涨对消费价格的影响 房地产价格的高速增长，也是目前消费价格指数低迷的又一个重要原因。 房价的上涨，首先分流了一定的货币供应量，更多的货币涌向资本市场，实体 中流动的货币量减少，居民减少日常消费支出，使得消费价格上涨缓慢；同时， 也吸收了生产资料价格的上涨，在一定程度上缓解了消费价格水平上涨的压力； 而另一方丽，房价的升高，带动了房屋租赁价格的上涨，通过居住类价格指数 我国物价周期波动的实证分析 的上涨对c p i 的上涨起到一定促进作用，但由于目前居住类价格指数在c p i 中 所占权重较小，这一效果并不显著。 3 日本的教训 我国目前出现的经济高速增长下，消费价格低迷、资本品价格过高的现象 与上世纪8 0 年代中后期在日本出现的情形与极为相似。当时的日本c p i 仅在 o 左右浮动，而当时的股票价格指数变化率在1 5 以上，土地价格指数在1 0 左右波动，房地产市场异常火热，使得经济平均增长率达到了同期美国的5 0 以上，表面上形势大好。而随着政府的紧缩型经济政策的实旌，房地产开发商 的资金供应链被切断，银行大量不良贷款无法收回，泡沫经济破裂，经济受到 严重打击。上世纪几个东南亚国家的房地产泡沫和金融危机也提醒我们，许多 国家的经济危机最早是由资本市场显现的。在我国目前股市不健全的情况下， 必须要对房地产价格波动予以足够重视。 第三节小结 本章对近年来的物价周期性波动特征及其形成原因进行了分析，总体来看， 物价波动平缓是其表现出的最大特征。此外，物价结构型变化是物价波动出现 的另一大特点，同时也是物价表现平缓的重要原因。 这些现象的出现，很大程度上源于体制性因素。市场经济体制的改革带来 了难得的“高增长、低通胀”局面；但体制的不完善，经济结构的不合理，又使 得出现通货膨胀与通货紧缩的压力同时存在。 另外，物价作为重要的宏观经济指标，其波动明显滞后于宏观经济总量运 行，且包含着宏观经济运行中的大量信息，可以认为是宏观经济运行中良好的 “指示器”。因此，应继续把稳定物价作为重要的宏观经济政策目标。 注释： 。本章数据来源：国家统计年鉴和中经网，其中g d p 数据为利用2 0 0 4 年全国经济普查 结果调整后的数据。 9 资料来源：东北财经大学宏观经济预测课题组，构建多维框架景气指数的初步尝试， 数量经济技术经济研究，2 0 0 6 年第7 期。 ”参考：多恩布什费希尔斯塔兹：宏观经济学肌】，中国人民大学出版社，2 0 0 0 年 1 1 月。 刘金全：现代宏观经济冲击理论，吉林大学出版社，2 0 0 0 年9 月。第二章，p 4 6 p 4 7 。 。潜在产出，分别取1 9 8 6 年1 9 9 5 年期间与1 9 9 5 年2 0 0 5 年期间的平均值。 o 摘自：国研网宏观经济月度分析报告，2 0 0 6 年4 月。 一1 4 第三章影响我国物价波动的因素分析 第三章影响我国物价波动的因素分析 从上一章的分析可以看出，近年来物价波动的特征已发生了显著性变化， 物价总体表现为平缓，但经济体系内部促使物价上涨与下跌的因素并存，出现 通货膨胀或通货紧缩的压力仍然存在，对于物价的波动仍需要密切关注。为了 更好地了解物价波动情况，本文从宏观经济角度出发，采用多变量时间序列方 差分量分析模型( m u l t i v a r a t et u n es e r i e sv a i l 8 i - l c ec o m p o n e n tm o d e l ，简记m t v 模型) ，综合分析了多种因素对物价波动构成的影响，试图寻找出物价波动的主 要原因，并通过对这些影响因素的分析，把握物价未来走势。 第一节m t v 模型的基本思想及方法介绍 m t v 模型形式上是主成分分析的时间序列化。m t v 模型的基本思想是， 伴随相关变动的p 个随机变量x i j 勉，x p 的背后，有较少的q 个不可观测的共 同变动因素存在。通过这些较少的不可观测的共同变动因素来描述多变量时间 序列的变动。其目的是寻求变量的基本结构、简化观测系统，即达到减少变量 维数、用一个变量子集来解释整个问题的目的。m t v 模型对于某些内在不确定 性高、变动构造复杂的领域，例如对股票变动因素的分析、利率、汇率变动因 素分析、景气变动因素分析等，具有很高的应用价值。 给定p 个经济变量，它们的随机变动服从于下面的模型 x l ， x 2 t ： x 口 2 r ： 一 + 口l l a 1 2 口2 la 2 2 口，1 口p 2 上 占” s 2 ， ： p 其中t 是样本容量，“= e ( x ，) ，是 l ，勋，昂) 的第公共因子，是t x l 维向量。系数矩阵用a = ( 口。，) 表示，可称为因子载荷矩阵，其每个元素a 。是反 映第，公共因子，对第f 变量z 。影响大小的系数，可将。，看作是第j 个变量在 第，公共因子上的权，a 。的绝对值越大( 1a l ! 1 ) ，表明为与，的相依程度越 大，或称公共因子，对于* 的载荷量越大，o ，表示误差项。 在实际的经济分析中，由于所选择的经济变量( x 1 ，x 2 f ，一，工“) 的量纲不 同，所以一般首先进行标准化处理，即用 兀厶；厶 v i i o o o o o o o 八 咖咖即 我国物价周期波动的实证分析 ：鱼盟，。1 i ，p 、口“ ( 3 2 ) 来代替x n 。上式的u 。是h 的均值，a 。为x 。的方差。 m t v 模型的p 个共同变动因素工，( - ，= 1 ，p ) ，可以直接利用主成分分析 的计算方法得到。相应的特征值五1 ，五p 是( f ，一，厶f ) 的方差7 l 一，f p 的估 计值。假定在上式中的p 个共同变动因子中实际上只有较少数的口个起主要作 用。在( 3 1 ) 式中第f 个变量，的变动能被第个共同变动因素解释的比例可以 用下式表示： 掣：血，：1 ，一，p (3-3)var(曲 ，= 1n，11 、 x “)o - j 。” 把由主成分分析方法估计的口f ，f ，盯“的值代入就能求出x i f 的变动能被第， 共同变动因素解释的比例。称口；r ，a 。为f j , 对变量x i t 的说明能力。迸一步求 第f 个变量x 。和第，共同变动因素口的相关系数 瓶以，2 面c o 薪v ( x i t , f j r ) = 赫= 警嗍 川，p 。 【v a r ( x “) v a r ( ，) 】局 ( 口，) 口乒 ” 。1 ( 3 - 4 ) 其中岛是厂。对x “的影响大小的测量尺度，通常称为因子负荷量，而；就是 前述的，。对工“的说明能力。对于标准化变量z n ，由于v a r ( z 。) = 1 ，则因 子负荷量芦= a 口f 于，_ x 寸- z c t 的说明能力p ；= 口；f 。 建立m t v 模型的目的不仅是找出公共因子，更重要的是知道每个主因子 的意义，以便对实际问题进行分析。 第二节影响物价波动因素分析 为了寻找出影响居民消费价格指数波动的主要因素，本文选取了与需求、 成本、货币、经济政策等因素有关的1 7 个相关指标( 指标名称见表3 1 ) ，所 有数据时间跨度为1 9 9 7 年第l 季度2 0 0 6 年第2 季度，其中实际有效汇率数据 摘自国际金融统计与国际清算银行公布的资料，其它数据均来自中经网数 据库。居民消费价格指数、原材料价格指数、生产资料价格指数均采用( 上年 同期比价格指数一1 0 0 ) ，实际利率采用的是【名义利率一( 居民消费价格指数( 上 6 第三章影响我国物价波动的因素分析 年= 1 0 0 ) 一1 0 0 ) 】，其余各指标均采用上年同期比的增长率序列。所有指标均 采用x 11 季节调整方法去掉了季节因素和不规则因素。 对于这些指标经过标准化处理后，利用m t v 模型计算出各变动因素的值 及其对应的特征值、贡献率、累计贡献率、各变动因素与各指标的因子负荷量 矩阵，各变动因素对c p i 变动的说明能力，将其主要结果列于表3 1 。 表3 - 1m t v 模型结果列表 变动因素 l23 4 5 1 通货膨胀率0 7 5 8 9 20 3 3 3 0 6- 0 3 4 5 0 50 1 4 3 5 20 3 2 0 1 5 2 工业增加值0 9 2 8 2 90 0 4 5 3 l0 2 8 2 3 8- 0 1 6 9 0 80 0 2 6 3 8 3 周定资产投资0 6 6 5 7 90 1 8 6 7 50 4 6 7 9 70 4 8 5 4 30 0 3 9 3 2 4 房地产投资 0 4 1 3 5 1- 0 4 8 6 7 40 6 0 0 2 3- 0 3 7 6 5 30 0 5 6 5 5 5 社会消费品零售总额 0 8 0 2 5 9- 0 1 1 9 0 50 4 4 9 4 7- 0 2 6 3 7 8- 0 1 4 7 9 6 6 城镇消费品零售总额 0 8 2 2 1 0- 0 1 0 8 5 7- 0 3 7 6 4 4 - 0 3 0 5 4 4- o 1 4 4 5 6 7 农村消费品零售总额o 6 5 0 4 6- o 0 4 6 3 00 2 6 9 4 30 2 5 2 3 50 ，0 4 9 9 4 8 进口总额0 6 1 9 6 0- 0 0 2 5 6 50 6 5 8 9 6 0 1 9 6 3 6 - 0 1 3 5 6 0 9 出口总额 0 8 2 6 6 6 0 3 2 8 4 7 0 2 1 9 8 30 2 3 4 9 60 1 6 3 4 3 l o 全部单位职工工资总额 0 8 3 0 0 4- 0 0 5 9 6 l0 3 9 6 4 90 1 7 8 9 0- 0 0 1 9 6 3 l l 源材料价格指数 o 9 2 7 7 4- o 0 1 2 8 90 0 9 9 3 90 2 6 6 0 6o 1 4 6 6 9 1 2 生产资料价格指数 0 9 1 0 1 3- 0 0 6 1 1 5o 3 1 3 2 20 0 2 7 4 80 0 9 5 7 9 1 3 实际利率 - o 8 8 4 4 90 3 7 9 3 80 1 6 8 2 2o 1 1 6 2 30 1 1 6 8 9 1 4 狭义货币供应量 0 0 1 7 8 60 6 8 8 6 00 3 0 8 0 50 4 7 5 3 00 1 3 8 3 1 1 5 广义货币供应置 0 0 0 0 7 8 60 8 2 5 5 00 1 4 1 0 8- 0 5 0 9 5 90 0 1 9 0 9 1 6 金融机构信货总额 - 0 1 4 6 0 10 8 5 6 0 30 1 2 9 9 5- 0 3 3 3 3 70 0 4 3 7 5 1 7 实际有效汇率 - 0 4 0 2 3 3o 3 0 1 6 3- 0 2 8 9 5 2- 0 4 4 4 3 70 2 5 7 8 3 特征值8 2 6 9 0 23 2 3 8 4 6 2 2 9 1 3 81 7 6 1 6 51 0 2 3 9 7 贡献率惭) 4 5 9 3 9 0 31 7 9 9 1 4 51 2 7 2 9 8 8 9 7 8 6 9 65 6 8 8 7 1 累计贡献率( ) 4 5 9 3 9 0 36 3 9 3 0 4 77 6 6 6 0 3 5 8 6 4 4 7 3 29 2 1 3 6 0 2 对第一变量的说明能力( ) 5 7 5 9 5 7 81 1 0 9 2 6 l1 1 9 0 5 7 42 0 5 9 8 91 0 2 4 9 3 8 从表3 1 中可以看出，前五项变动因素已经反映了c p i 变动中的9 2 1 4 ， 第一、第二、第三、第五变动因素对c p i 变动的说明能力分别为5 7 6 0 、 1 1 0 9 、1 1 9 1 、1 0 2 5 、这四项变动因素集中了对c p i 变动说明能力的 9 0 8 5 。因此，以下主要对c p i 变动影响较大的这四项变动因素与物价间的 关系进行主要分析。 我国物价周期波动的实证分析 一、宏观景气因素 第一变动因素与c p i 的因子负荷量为o 7 6 , 有较强的相关性，对c p i 的说 明能力为5 7 6 0 ，是四个变动因素中最 高的一个。从表3 - 1 中可以看出，工业 增加值、投资、消费等宏观经济指标及 各种成本因素与第一变动因素有较强的 相关性，可以把第一变动因素看作是“宏 观景气因素”。这说明物价波动主要是受 宏观景气因素影响，随着景气的高涨， 投资需求旺盛、产出增加，居民收入提 高、国内外消费需求增加，生产资料价 格随之上涨，最终引起c p i 上涨，反之亦然。 图3 - 1 第一变动因素 工业增加值作为宏观经济运行的基准指标，与第一变动因素有很强的相关 性f o 9 a ) 。我国经济从1 9 9 9 年开始走出通货紧缩的阴影之后，工业增加值持续 快速增长，自从2 0 0 2 年下半年以来，平均增幅更高达2 5 以上，可以说目前 宏观经济形势良好。从这一点来看，我国尚不存在全局型通货紧缩的压力。 从投资需求方面来看，两个投资指标与第一变动因素的相关性分别为0 6 7 、 o 4 l ，投资对物价上涨的促进作用是不容忽视的。投资的增长首先会带动许多 生产资料部门的需求，拉高生产资料价格，并最终影响到消费价格水平。从表 3 1 中可以看出，原材料及生产资料价格指数与第一变动因素当中的相关系数 分别高达0 9 3 和0 9 1 ，可以认为旺盛的投资对上游行业价格的拉动效果非常显 著。另外，投资的增加还会使生产扩张，就业增加，工资水平上升，促使最终 消费价格的上涨。从结果上来看，工资指标也的确显示出了与第一变动因素的 较强关系( o _ 8 3 ) 。可见，近年来成本推动型的通货膨胀压力较为明显。 从消费需求方面来看，选取的三类消费品零售总额与第一变动因素都有较 强的正向关系，而我国农村市场消费总额增长率与第一变动因素的相关系数显 著