（区域经济学专业论文）运用风险投资解决我国中小企业融资问题的研究.pdf

摘要 摘要 本文主要研究目的是利用风险投资解决我国中小企业融资问题，通过 设计并评价我国风险投资项目的指标体系，找出决定风险投资决策的主要 因素所在，有助于中小企业在吸引风险投资时找准关键因素并采取相对应 的措施。针对课题的特点，采用了比较分析法、定性分析与定量分析相结 合以及层次分析相结合的研究方法。 首先，在对中小企业进行界定的基础上，指出我国中小企业存在的必 要性，因而我国应当促进中小企业的发展，然而困扰我国中小企业发展的 主要问题在于融资困难。 其次，以现代西方的融资理论作为理论依据，对我国中小企业的融资 现状进行了实证分析，揭示融资方式与中小企业资金需求的特点不符，指 出中小企业利用风险投资作为融资方式的必要性。 再次，对我国中小企业获得风险投资的主要困难进行了分析，指出主 要困难表现在风险投资缺乏宏观环境的支持难于蓬勃发展以及中小企业对 于获得风险投资的主要影响因素认识不透彻两个方面。 最后，通过法律法规的逐渐完善、税收政策的支持以及我国二板市场 的建立，为风险投资的成长构建起完善的宏观环境。而利用建立风险投资 项目评价的指标体系指出影响中小企业获得风险投资的关键因素。利用指 标的量化结果为中小企业吸引风险投资提出了针对性的对策，通过中小企 业成功获得风险投资的案例总结出中小企业获得风险投资的一般成功模 式。为中小企业的成功融资起到了一定的指导意义。 关键词中小企业；融资；风险投资；指标体系；主层次分析法 燕山大学经济学硕士学位论文 a b s 仃a c t t h ec h i e fp u r p o s eo ft h i sa r t i c l ei st od e m o n s t r a t ei ti sn e c e s s a r ya n d f l e x i b l et ot a c k l et h e f i n a n c i n g d i f f i c u l to ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e sw i t hv e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n t t h i sa r t i c l ea l s oe s t a b l i s h e da l l i n d e xs y s t e mt oe v a l u a t et h ev e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n tp r o j e c to fo u r c o u n t r y a tf i r s t ，o nt h ed e f i n i t i o no ft h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，t h i s a r t i c l ef i g u r e so u tt h a tt h ee x i s t i n go f t h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e si s n e c e s s a r y s ot h eg o v e r n m e n ts h o u l de n c o u r a g et h ed e v e l o p m e n to ft h es m a l l a n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s b u tt h ef i n a n c i n gp r o b l e mo ft h es m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e sh a sb e c o m et h ec h i e fp r o b l e mo fl a g g i n gt h e d e v e l o p m e n to f t h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s s e c o n d l y , o nt h eb a s eo ft h ef i n a n c i n gt h e o r i e so fw e s t e r nc o u n t r i e s ，t h i s a r t i c l er e s e a r c h e st h ef i n a n c i n gc o n d i t i o n so ft h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e si no u rc o u n t r y i tf i g u r e so u tt h a tt h ef i n a n c i n gp a t t e r ni sn o tf i tf o r t h es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s c a p i m ln e e d s oi ti sn e c e s s a r yt o u s i n gv e n t u r ec a p i t a l t h i r d l y , t h i s a r t i c l e a n a l y s e s t h ec h i e fd i 伍c u l to ft h es m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e st oa c q u i r i n gv e n t u r ec a p i t a l t h ec h i e fp r o b l e m sa r e v e n t u r ec a p i t a li sd i f f i c u l tt o d e v e l o p a n dt h es m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e sd on o t h a v eag o o dk n o w l e d g eo f t h ev e n t t t r ec a p i t a l a tl a s t ，w ec a ne s t a b l i s hf l a w l e s se n v i r o n m e n tf o rt h ev e n t u r ec a p i t a l i n v e s t m e n t t of i n dt h ec r u c i a li n d e xi n f l u e n c i n gt h ed e c i s i o no ft h ev e n t u r e c a p i t a li n v e s t m e n tb ye s t a b l i s h t h ev e n t u r ec a p i t a li n v e s t m e n te v a l u a t i o n s y s t e m ，i tc a nf i g u r eo u tt h ed e s t i n a t i o no ft h ev e n t u r ec a p i t a la n dt a c k l et h e f i n a n c i n gd i f f i c u l to n c ef o ra 1 1 k e y w o r d ss m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e ；f i n a n c i n g ；v e n t u r ec a p i t a l ； i n d e xs y s t e m ；a h p i i 燕山大学硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明：此处所提交的硕士学位论文运用风险投资 解决中小企业融资问题的研究，是本人在导师指导下，在燕山大 学攻读硕士学位期间独立进行研究工作所取得的成果。据本人所 知，论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成 果。对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中 以明确方式注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。 作者签字搬行日期：】0 6 1 年月? 日 燕山大学硕士学位论文使用授权书 运用风险投资解决中小企业融资问题的研究系本人在燕 山大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文。本 论文的研究成果归燕山大学所有，本人如需发表将署名燕山大学 为第一完成单位及相关人员。本人完全了解燕山大学关于保存、 使用学位论文的规定，同意学校保留并向有关部门送交论文的复 印件和电子版本允许论文被查阅和借阅。本人授权燕山大学， 可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文，可以公布论文的 全部或部分内容。 保面口，在年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密回。 ( 请在以上相应方框内打“4 ”) 作者签名：甄撇、 、 日期：如凹年柏g 日 导师签名：1 1 、嘭立一日桫哆嘞日 第1 章绪论 第1 章绪论 1 1 研究背景及问题的提出 扶持和发展中小企业，己在各国形成广泛共识。在我国国有企业改革 和农村剩余劳动力转移的时期，中小企业以其投资少、吸收劳动力多、经 营灵活等优势在我国经济发展中发挥了巨大作用。因此应该为中小企业提 供良好的经营环境，促进中小企业持续健康地发展。在经济全球化的大背 景下，面对日趋激烈的竞争，在资金、技术、管理、人才、政策等方面处 于劣势的中小企业，不仅没有萎缩的迹象，反而表现出了顽强的生命力， 因其对经济和社会发展的巨大贡献越来越受到各国的重视。以美国为例， 美国现有中小企业近23 0 0 万家，占全国企业总数9 9 7 ，创造3 9 以上的 g d p ，雇用了全国5 3 以上的劳动力，提供了2 3 的新增就业i lj 。 促进中小企业的发展是一个世界性的课题，而世界各国的经验表明， 中小企业发展所面临的一个普遍的、关键的制约因素就是融资困难，中小 企业融资难是一个世界性的难题。这是由于一方面中小企业融资风险大、 成本高( 办理数十万美元贷款和办理数万美元贷款的手续成本与人力投入 几乎没有差别) 、借方抵押资产不足，因此中小企业很难从金融机构获得贷 款；另一方面从直接融资的角度来看，凭借中小企业的资信与实力又很难 在证券市场上与大企业争一席之地。 因此对于如何解决中小企业融资问题，促进中小企业快速发展，各国 都在理论与实践中不断地进行着探索，以美、日、德为首的西方国家，在 这一方面已取得瞩目的成就。相比之下，在当前我国体制转型和结构调整 的特殊历史时期，中小企业融资问题更具有严峻性和紧迫性。从有效需求 来看，占全国企业总数9 9 以上的中小企业占有的贷款资源不超过2 0 ，其 它融资方式几乎与中小企业无缘。这种量的极不对称造成了融资结构与潜 在经济增长结构的不对称性，最终将限制我国的长期经济增长速度和质量。 燕山大学经济学硕士学位论文 因此如何解决中国中小企业融资瓶颈的问题，加强其理论与现实的研究对 于促进中小企业可持续发展，增强国民经济和国家综合竞争力有着非常重 要的现实意义。 1 2 国内外研究现状及评价 1 2 1 关于中小企业融资的国内外研究现状 国外学者对企业融资机制的研究集中在企业融资结构与企业组织构 架、市场价值的相互联系上。早在1 9 5 8 年美国经济学家莫迪利亚尼和米勒 就已提出著名的m m 定理，发现在完善的市场中，企业的资本结构和企业 市场价值无关，或者说严格条件下，企业选择怎样的融资方式均不影响其 市场价值【2 “。在m m 理论基础上，后来的学者不断放松其假设条件加以发 展。2 0 世纪8 0 年代后，一些经济学家引入经济学理论对企业融资结构进行 分析，例如激励理论、不对称信息理论和控制理论【5 - 7 1 。尽管国外融资理论 颇为完善，仍存在某些不足。包括：第一、缺乏实证研究。由于相关指标 设立存在较大难度，且中小企业的数据难以获得，该领域研究以理论推导 为主；第二、由于国外学者所处经济环境限制，在他们的论文中鲜见企业 内外制度变化因素的影响；第三、研究集中于企业融资过程中存在的道德 风险和逆向选择领域，较少全面考虑中小企业融资整体性风险因素。 在我国，随着经济体制改革的深入，中小企业对推动国民经济增长贡 献巨大，与此同时，资金短缺已成为限制其深入发展的主要“瓶颈”。中 小企业融资问题己成为近几年学术界研究热点之一，回顾国内学者有关讨 论，大部分都将其症结归于制度歧视( 邬九峰，彭桂林，1 9 9 4 ；黄敏，何桂 芳，1 9 9 6 ；任崇海，1 9 9 7 ；林志平，1 9 9 8 ；李林，陆三育，1 9 9 9 ) t 8 1 2 l ，这 类观点可归为“体制论”。另外一些文章则运用调查分析、新闻描述方式， 直接为中小企业“开药方”( 卫立业，1 9 9 4 ；王廷良，1 9 9 7 ；国务院发展 研究课题组，1 9 9 8 ：国家体改委私营工业企业课题组，1 9 9 8 ；刘育林，1 9 9 8 ； 人民银行成都分行统计研究出版社，1 9 9 9 ；狄娜，陈洪俊，2 0 0 0 ) 1 1 3 - 1 f i 。还 有些文章思路更加开阔，作者运用国际比较法，借鉴西方国家对中小企业 2 第1 章绪论 进行金融支持的经验，提出解决中小企业的资金瓶颈的措施( 秦池江，1 9 9 6 ； 陈永杰，1 9 9 7 ：杨光铮，1 9 9 9 ：王室喻，诸小平，2 0 0 2 ) “7 - 2 0 1o 对后两类， 可以归为“对策论”。综合这些观点，学者们以定性分析为主要手段，对 中小企业融资机制的研究主要停留在融资困境的成因和政府对策分析层 面，但缺乏系统的理论分析，尚未形成明确的理论框架和实践路径。 企业所追求的是资本市场价值的最大化，企业的市场价值是企业自有 资本价值与债务价值的总和。给定投资机会时，企业需要根据自己的目标 函数和收益成本约束来选择合适的融资方式，以确定最佳的融资结构。这 就是经济学上的企业融资理论，或资本结构理论。国内对企业融资结构的 研究，始于2 0 世纪9 0 年代中期。改革开放前，与我国计划经济体制相适应 的是整个社会融资基本上由国家统一安排，市场融资只在极小的范围内艰 难存在，甚至被视作非法行为【2 l l 。八十年代以后我国的投融资体制随着市 场经济的深入发生了变化，西方现代融资理论也开始引入。就当代中国融 资理论的主要内容来说，包括融资的必要性理论，融资的作用理论；融资 主体与产权理论；融资来源结构与变动趋势理论；融资来源运用等转化理 论；融资成本理论；融资市场理论等等。具有代表性的有：刘学愚提出的 企业投资与融资经济学的概念，并在理论基础、学科体系、方法论等方面 做了有益的探讨，对经济学领域的新情况、新问题做了有创见的分析与探 讨【2 2 】。张春霖是较早深入研究我国国有企业融资结构的学者，他建议国有 企业的国有股权出资者的职能应该由金融机构来行使，而民营资本进入企 业的渠道应多样化【2 3 】，国有企业融资结构的形式或负债率高是历史原因造 成的1 2 4 1 ，问题的根源在于国家融资，建议建立以资本市场为主体的融资体 制，使民间资本成为公司的股权所有者【2 5 1 。张维迎提出在研究西方融资理 论时必须考虑企业所在的经济制度环境、行业特征、自身特点，否则探讨 企业最优资本结构没有任何意义【2 6 j 。他将我国国有企业负债率高的原因归 之于投资主体的错位，建议将国有资本转为债权，将非国有资本变为公司 的股权，认为如此才能解决国有企业负债率高的问题1 2 ”。方晓霞对企业融 资行为特征的分析揭示其理性与非理性的原因，指出企业融资行为低效化 和非规范化的根本原因在于产权约束软化叫j 。 燕山大学经济学硕士学位论文 1 2 2 关于风险投资的国内外的研究现状 在美国、日本等国家，风险投资比较发达，因而风险投资理论研究进 行得比较深入。亚洲一些国家和地区( 如台湾地区、新加坡等) ，风险资本市 场形成不久，对风险投资的研究相对就比较少一些。关于风险投资的理论 研究可以归纳为以下几个类型。 ( 1 ) 发展模式研究世界风险投资的发展基本上分为三大模式，一是以 私人合伙制风险投资公司为主体的美国模式，二是以大银行、大企业为投 资主体的日本风险投资模式，三是以政府投资弥补私人投资不足的欧洲投 资模式。模式差异的出现被归因于文化、观念、地域上的不同。 ( 2 ) 资金来源研究在美国等发达国家，养老基金和保险基金是风险资 本的两种最大来源，而台湾地区则以商业基金为主，约占整个风险投资资 金的6 0 t 2 9 1 。欧洲的资金以银行和政府机构为最重要的来源，其次是养老 基金、保险基金、企业投资、私人资金。风险投资的资金来源在某种程度 上取决于各国或地区的政策导向1 3 0 1 。 ( 3 ) 国内的研究我国于2 0 世纪8 0 年代初开始风险投资的理论探索，到 8 0 年代中期达到高潮。当时的研究主要从3 个方面进行：一是从运筹学、系 统工程学、决策学等科学理论的角度；二是从资源勘探和大型项目可行性 等经济实践的角度；三是从国际汇率、利率等金融角度。探讨的风险主要 集中在经济风险、环境风险和国际汇率风险等领域。风险分析、风险决策 与风险管理等方法已应用于实践之中。这为风险投资理论与方法的研究奠 定了基础。n 2 0 世纪9 0 年代我国管理科学界又持续开展了风险投资的理论 探讨，获得了不少研究成果，风险投资的价值越来越被认识。 1 2 3关于中小企业与风险投资的研究现状 从国外风险投资的组织模式看，主要有合作制投资公司、准政府投资 机构、金融机构分支、产业或企业附属投资公司和小型私人投资公司五种。 在美国，1 9 9 5 年有限合伙制投资基金占风险投资额的8 1 2 ，构成了美国风 险投资的主要组织形式【3 l 】。有限合伙制具有专家理财、规模经济、分散风 4 第1 章绪论 险、科学决策的优势，在委托代理制度逐步完善的基础上，有限合伙 制越来越显出在管理模式和运行机制上的优势。而在日本，7 7 的风险投 资机构是金融机构的分支。这一现象的出现，在于日本人的投资行为求稳 和缺乏合作精神的缘故。在美国风险资本来源结构中养老基金占到 4 0 ( 1 9 9 7 ) ，企业公司占3 0 ( 1 9 9 7 ) 。从投资对象和阶段看，美国的风险投 资主要投向中小企业，并集中在企业初创和早期阶段，1 9 9 8 年1 季度，3 2 支新基金一共集资3 4 5 亿美元，其中2 1 支投资于早期企业，而日本和欧洲 刚好相反，主要投资或收购已成规模的企业，对创业投资比例较小【j “。在 日本，风险公司投资于创业未满5 年的占1 6 ，对设立5 年以上、1 0 年以下 的企业投资占2 1 ，对设立l o 至u 2 0 年的投资占2 7 ，2 0 年以上高达3 6 ”j 。 风险投资是有风险的，失败率往往大于成功率，但成功的项目不仅能 抵偿失败项目的损失，还能为投资者带来更大收益。风险投资是权益投资 和专业投资的结合，投资者不在乎短期利润，而在乎长期所有权益的增殖， 且风险投资家和企业家共同创业。在合作的过程中，风险投资家利用他的 知识、经验、关系来帮助创业者创业。我国风险投资正处于初步发展阶段， 人们对创业投资的理解正在逐步加深。学术界认为，推进我国风险投资事 业发展应从三方面做起。一要建立风险投资公司，为国内外投资者提供咨 询和管理服务，主要包括评估和推荐风险项目，并受投资者的委托进行管 理；二要建立风险投资基金，并制定相应的法规和管理办法以从国外吸取 资金；三是建立风险投资体系，健全风险投资投入、运行和退出机制。 1 3 研究内容及研究方法 1 3 1 研究内容 根据我国目前中小企业的融资现状以及国外扶持中小企业发展的金融 措施，结合风险投资理论研究、发展现状探讨了我国解决中小企业融资瓶 颈的一个重要方法：风险投资，研究了风险投资在我国发展的有利条件和 不利条件、迫切性以及在我国发展风险投资的对策建议及前景展望。 ( 1 ) 我国中小企业存在的合理性分析结合我国经济发展的实际情况， 燕山大学经济学硕士学位论文 对我国中小企业存在的合理性进行了详细分析，指出中小企业在促进我国 国民经济的发展中起了至关重要的作用，因此有必要采取适当的措施促进 中小企业的蓬勃发展。 ( 2 ) 我国中小企业的融资现状分析通过总体数据以及典型调查的数据 支持，对于我国的中小企业的融资现状进行了基本的判断，指出中小企业 的融资渠道较为狭窄，需要寻找新的融资方式。 ( 3 ) 我国中小企业融资方式的选择结合我国中小企业资金需求的特 点，选择风险投资作为解决我国中小企业融资难的办法并分析了在我国实 施风险投资的可行性。 ( 4 ) 我国中小企业利用风险投资融资的难点分析通过对风险投资的特 点以及发展现状的分析，找出在我国利用风险投资帮助中小企业解决融资 困难的难点所在，主要表现在中小企业的自身缺陷以及风险投资的不足两 方面。 ( 5 ) 构建风险投资支撑体系通过构建风险投资的支撑体系，包括：资 金支撑、市场支撑以及政策支撑来解决在我国发展风险投资的宏观层面的 不足。 ( 6 ) 分析了中小企业获得风险投资的主要因素通过构建风险投资决策 的指标体系并运用a h p 方法对指标体系进行量化，找出了影响风险投资在 做出投资决策时所考虑的主要因素，从而帮助中小企业对症下药。 1 3 2 研究方法 ( 1 ) 综合分析与个案分析结合的方法论文在对现有研究成果进行综 合，通过理论指导实践的原则，对现有的个案进行了分析。在通过一般指 导特殊的同时，再从个案出发，总结了符合我国实情的运作模式。笔者试 图在“一般到特殊”和“特殊到一般”的辩证论证过程中，为我国的中小 企业的融资和风险投资提出具有可操作性的建议。 ( 2 ) 定性分析和定量相结合的方法论文不仅对发展风险投资解决中小 企业融资难题进行了理论的分析，还结合我国的发展实际，寻求理论和实 践的结合。 6 本文具体的写作思路见下图1 1 中小企业定位及现状 0 中小企业存在的合理性( 有必要发展中小企业) i 困扰中小企业发展的主要问题：融资困难 上 中小企业融资方式的选择( 风险投资) l 利用风险投资解决我国中小企业融资困难的可 行性 上 中小企业获得风险投资的难点 jj l 风险投资缺主耋耋二萎茎及市场支持 中小企业对风险投资决策所考虑的主 要因素认识不足 jj l 建立风险投资支薹竺系促进风险投资 利用风险投资指标体系的量化，分析 中小企业获得风险投资的主要因素 i 中小企业获得风险投资的对策及一般成功模式 图1 - 1 本文的研究思路 f i g u r e1 - 1t h er e s e a r c hp r o c e s s i n go f t h i s a r t i c l e 7 燕山大学经济学硕士学位论文 第2 章中小企业融资现状及融资方式的选择 2 1我国中小企业定位及存在的合理性分析 2 1 1 中小企业定位 中小企业是一个不甚确切的概念。世界上不同国家也有着不同的标准， 这是因为：第一，不同国家的经济发展水平不尽相同，企业所处的环境千 差万别，中小企业的界定标准也就难以达成一致；第二，即使处于同一国 家和地区，随着经济的发展，中小企业的界定标准也不是一成不变的。尽 管中小企业的界定比较困难，各个国家还是制定了各自相应的划分标准， 这些划分标准总的来说可以分为两类：一种是以企业的经济特征和控制方 式加以定义；一种是以若干数量指标衡量企业规模的大小。前者属于定性 定义，优点在于能从实质上反映企业的组织结构和经营方式的特点：后者 属于定量定义，优点在于给人以比较直观的影响。由于本文所针对的对象 为我国的中小企业，故以下只介绍我国的中小企业定位，其他国家的划分 标准就不再赘述。 我国历来采用大、中、小型三个概念对企业规模进行划分，设有中小 企业这一说法。即使现在所谓中国的中小企业也并非是中型和小型企业的 简单加和，据权威人士的说法( 中小企业厅) ，中小企业是将中型企业中的一 部分划入小型企业，由此形成的企业集合体。 我国对中小企业的划分采取的是定量定义，我国有关部门曾于1 9 7 8 年 和1 9 8 8 年先后制定过划分大中型企业的标准，国家经贸委于1 9 9 2 年又重新 制定颁布了大中小型工业企业划分标准。根据这一标准，我国企业生 产规模分为特大型、大型、中型、小型四个类型。该标准规定，凡产品单 一的行业，能以产品生产能力划分的按产品设计生产能力或查定能力划分； 凡产品品种繁多，难以按生产能力划分的则以生产固定资产原值作为划分 标准。这里，设计能力是指企业进行新建、扩建或技术改造时，设计任务 第2 章中小企业融资现状及融资方式的选择 书和技术设计文件中所规定的产品生产能力，而查定能力是指由于进行设 备、技术革新等措施，而使企业的生产能力超过原设计生产能力，或由于 地质条件，设备条件的改变达不到原来的设计生产能力。在主管部门领导 下，对企业能力进行重新审查，并经主管部门批准的生产能力1 3 “。 就质的划分标准来看，我国中小企业概念包括：第一、国有大型企业 及部分中型企业；第二、集体企业：第三、其他，如个人企业、家庭企业、 独资企业、合伙、股份制等等。2 0 0 3 年制定的中小企业标准暂行规定 根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，适用 于工业，建筑业，交通运输和邮政业，批发和零售业，住宿和餐饮业1 3 ”。 其中，工业包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业。标准 如下： 工业中小型企业必须符合以下条件：职工人数20 0 0 人以下，或销售额 30 0 0 万元以下，或资产总额为40 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足 职工人数30 0 0 人及以上，销售额在30 0 0 万元及以上，资产总额为40 0 0 万 元及以上；其余为小型企业。 建筑业中小型企业须符合以下条件：职工人数30 0 0 人以下，或销售额 30 0 0 万元以下，或资产总额40 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职 工人数60 0 0 及以上，销售额30 0 0 万元及以上，资产总额40 0 0 万元及以上； 其余为小型企业。 批发和零售中小型企业须符合以下条件：职工人数5 0 0 人以下，或销售 额15 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上，销 售额15 0 0 万元及以上；其余为小型企业。批发业中小型企业须符合以下条 件：职工人数2 0 0 人以下，或销售额30 0 0 万元以下。其中，中型企业须同 时满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 交通运输和邮政业，交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人 数30 0 0 人以下，或销售额30 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工 人数5 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以上；其余为小型企业。邮政业中 小型企业须符合以下条件：职工人数10 0 0 人以下，或销售额30 0 0 万元以下。 其中，中型企业须同时满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额30 0 0 万元及以 9 燕山大学经济学硕士学位论文 上；其余为小型企业。 2 1 2 中小企业存在的合理性 在经济全球化、信息化、市场化的二十一世纪，社会经济的产业组织 形式出现超级大企业不断涌现和中小企业数量剧增的两种态势。一方面， 大企业己成为衡量一个国家经济实力和国际竞争力的重要标志，是推动全 球范围结构调整和经济进步的重要力量：另一方面，任何一个有活力的经 济体，都出现了中小企业数量迅速激增的态势，中小企业成为各国经济的 基础和社会经济最为活跃的因素，成为社会经济持续发展和繁荣稳定的重 要因素。中小企业不但在数量上有绝对优势，且提供了超过半数的就业机 会，创造了相当部分的国民财富。从中国经济发展的客观现实看，我国登 记注册的中小企业已达一千多万户，占全部企业数的九成以上，其工业总 产值、实现利税和出口额分别占全国的6 0 ，4 0 和6 0 左右，提供了7 5 的城镇就业机会【3 8 j 。同时中小企业的贡献率与总的产出增长率有很大的相 关性( 相关系数为0 8 6 7 ) ，而大企业的贡献率和总的产出增长率相关性较小 ( 相关系数为o 0 0 4 ) 1 3 9 | 。因此中小企业在推动我国国民经济持续发展，缓和 就业压力，促进市场繁荣和社会稳定等方面发挥了不可替代的作用。具体 而言中小企业在我国的国民经济的发展中主要扮演了以下作用。 ( 1 ) 中小企业产值是国民生产总值的重要组成部分再过半个世纪我国 要基本实现现代化，经济发展达到中等发达国家水平，这要求在相当长时 期内，经济须以较高速度增长，而中小企业是国民经济高速成长的重要力 量。过去几次在爆发通货膨胀后所经历的经济调整时期，都出现过增长速 度减慢甚至零增长，但每次都从中小企业开始复苏。以工业为例，1 9 9 9 年， 全国独立核算中小企业4 6 13 0 8 户，占全部独立核算工业企业总数的 9 8 4 6 ，工业总产值3 1 5 1 7 亿元，工业增加值1 11 2 2 3 2 亿元，利润总额5 0 9 5 2 亿元，利税总额22 5 2 8 8 亿元| 4 0 j 。可见，能否保持中小企业的发展势头对于 确保国民经济整体增长目标的实现具有至关重要的意义。 ( 2 ) 中小企业经营的灵活性有利于经济结构调整的进行由于生活水平 的提高，人们的品味和消费类型发生了很大变化，对不同产品的需求增加 l o 第2 章中小企业融资现状及融资方式的选择 了，消费需求已从标准化商品向个性化产品转移，大批量生产己成为历史， 这要求企业产品多样化并具备较快转变产品结构的能力。从这点可以看出， 现代经济的增长以快速的经济结构调整为前提。目前，我国经济增长趋缓， 除有效需求不足所致以外，经济结构调整不到位使产品供求结构不一致也 是主要原因。为解决该矛盾，必要涉及企业组织结构问题。由于大企业要 发挥规模经济须进行大批量生产，而大批量生产需要稳定的市场，面对产 品结构的多变性，大企业的经营走入了困境。而从中小企业经营的特点可 看出，中小企业的产品转换与资金转移有很大弹性，能不断适应市场变化， 特别是对那些中低经济规模壁垒的产品，能以小规模分散的形式生产。 ( 3 ) 中小企业的发展有利于技术创新二战以来，跨国公司以前所未有 的速度发展。进入9 0 年代以后，世界兴起第五次企业兼并浪潮，这一过程 造就了一大批规模巨大、资金雄厚、市场覆盖全球的巨人，给中小企业的 发展带来了难以想象的压力。但是中小企业却在这种压力下顽强的生存着， 其原因在于中小企业具有很强的技术创新能力。在德国，2 3 的专利技术是 中小企业研究并申请注册的。2 0 世纪的飞机、光纤监测设备、光学扫描器、 个人计算机等都是小企业发明的【4 l 】。中小企业以其无与伦比的创新优势， 在激烈的竞争中，有可能成为大型企业乃至巨型企业。举世闻名的松下、 索尼、杜邦等大型跨国公司都是从小企业成长起来的。 ( 4 ) 中小企业是缓解就业压力、保持社会稳定的重要力量就业问题是 困扰我国现代化进程的严重问题，从劳动力供给方面来看，我国目前下岗 工人总数近10 0 0 万，企业兼并、改组会造成更多的工人下岗，面临着新增 劳动力和存量劳动力两方面的就业压力。2 0 0 4 年，我国新增就业8 3 7 万人， 其中私营企业4 4 9 万人，占新增就业的5 3 6 1 有限责任公司1 7 5 万，占新增 就业的2 0 9 ，个体工商户1 4 4 万，占新增就业的1 7 2 ；而国有企业不但没 有增加就业，反而减少了1 6 6 万个工作岗位，集体企业也减少了1 0 3 万个工 作岗位。也就是说，2 0 0 4 年我国新增劳动力的9 1 7 是被个体、私营和有限 责任公司等中小企业所吸收 4 2 1 。在市场经济成熟的发达国家，每千人e l 中 小企业的数量平均在4 0 5 5 个；全部劳动力在中小企业中就业的比例在 6 5 8 0 e 4 3 1 。以经济升级成功的日本、韩国和台湾为例：2 0 0 0 年的日本，中 燕山大学经济学硕士学位论文 小企业共5 0 8 9 万家，占企业数9 9 7 ，每千人口企业数量为4 1 个，从业人 员41 6 8 万人，占总就业人员比重7 2 7 ；2 0 0 4 年的韩国，人口为48 2 9 万人， 企业数量为2 8 0 万个左右，每千人企业数量将近5 8 个，微型和中小企业就业 的比率占总就业的8 0 ；2 0 0 1 年的台湾，中小企业数量为1 0 7 8 万家，占岛 内全部企业的9 8 1 8 ，每千人口企业数量4 8 个，就业人数为7 2 8 万，占全部 就业劳动力比率的7 4 【4 “8 1 。与上述东亚国家或地区相对照的是拉丁美洲。 从拉美的发展看，2 0 世纪6 0 年代开始，除了优先发展重化工业的进口替代 工业化道路外，对于企业资本，特别是国外资本实行了国有化改革，但是 许多国有企业效率较低，长期亏损。而且，在拉丁美洲一些国家中，投资 的政府管制障碍很大，严重影响企业的诞生和发展。其结果是：拉美经济 的一个特点是企业规模结构中，特大和大型企业相对多，每千人中小企业 相对比日本、韩国和中国台湾地区少，失业人口比东亚国家更1 4 9 。以下 是亚洲和拉丁美洲一些国家和地区工业领域中小企业就业和产值比重的比 较： 表2 1 东亚与拉美部分国家和地区工业领域里的中小企业和就业比较表 t a b l e2 1t h ec o m p a r i s o no f e m p l o y m e n ta n ds m a l l m e d i u me n t e r p r i s e si ni n d u s t r i a lo f e a s ta s i aa n dl a t i nc o u n t r i e s 国家或地区中小企业就业占整个就业的比重 中小仓仲t 仲声信占格个工业产信的比重 韩国1 9 9 06 1 74 4 3 台湾1 9 9 15 6 54 0 9 巴西1 9 8 54 1 32 4 0 墨西哥1 9 8 63 8 01 7 1 智利1 9 “4 5 42 2 3 哥伦比亚1 9 8 43 4 81 7 4 注：韩国中小企业雇工人数低于3 0 0 人，其他国家或地区低于1 0 0 人。数据来源：( 德) 蕾吉娜- 克瓦尔 曼，耶尔格梅耶尔施塔莫尔：中小企业的生存性促进：着眼点及互补性，德国技术合作公司 编；德国中小企业促进政策分析与评估，第8 页，中国经济出版社2 0 0 2 年版。 再看日本、韩国和中国台湾地区与拉美一些国家失业率的比较： 1 2 第2 章中小企业融资现状及融资方式的选择 表2 - 2 东亚与拉美国家和地区失业率比较 t a b l e2 - 2t h ec o m p a r i s o no f u n e m p l o y m e n to f e a s ta s i aa n dl a t i nc o u n t r i e s 国家和地区 1 9 8 0 _ 8 21 9 9 0 _ 9 21 9 9 4 _ 9 72 0 0 0 0 2 日本2 02 234 5 4 韩国 2 52 63 1 中国台湾1 3 6 ( 1 9 8 1 11 7 f 1 9 8 8 )i 8 f 1 9 9 5 )3 0 ( 2 0 0 0 ) 阿根廷2 36 71 6 31 9 6 巴西2 86 56 99 4 智利 l o 44 45 37 8 秘鲁9 4 7 78 7 委内瑞拉5 9 7 71 0 31 58 数据来源：世界银行：世界发展指标2 0 0 0 t 世界发展指标2 0 0 5 中国财政经济出版社2 0 0 0 和2 0 0 5 年版：中华人民共和国国家统计局编： 中国劳动工资统计资料( 1 9 4 9 - - - 1 9 8 5 ) 、中国劳 动工资统计年鉴( 1 9 9 0 ) 、中国统计摘要( 2 0 0 2 ) ，中国统计出版社1 9 9 0 、2 0 0 2 年版。 这些数据反映的规律是：一个发展中国家或者地区，如果要正常地实 现就业结构转型和容量扩张，全部人口每千人平均拥有的中小企业数量， 随着经济的发展过程，需要不断上升。按照日本、韩国和台湾的经验，在 经济发展过程中，农村剩余劳动力、城镇新增劳动力、结构调整和体制改 革挤出的劳动力中的大部分，即6 5 8 0 的劳动力，要向中小企业转移。由 此可见，促进中小企业的发展是一个世界性的课题。而世界各国的经验表 明，中小企业发展所面临的一个普遍的、关键的制约因素就是融资困难。 这是由于中小企业融资风险大、成本高、借方抵押资产不足，使得中小企 业很难从金融机构获得贷款。因此对于如何解决中小企业融资问题，促进 中小企业快速发展，各国都在理论与实践中不断地进行着探索。而要有效 地解决这一问题，首先有必要深入的了解我国中小企业的融资现状。 2 2 我国中小企业融资现状分析 为了对我国中小企业的融资现状有所认识，我们有必要了解现有中小 燕山大学经济学硕士学位论文 企业融资结构。考虑到目前中国正规金融统计中很少有按照企业规模与贷 款分类的统计，因此我们只能对中国中小企业融资状况做一大致描述。 2 2 1 总体数据 在中国现有正规经济统计中，仅有按照1 9 8 8 年标准对国有及规模( 年销 售5 0 0 万) 以上了业企业按实物产量反映的生产能力和固定资产原值进行的 大、中、小的分类。表2 3 列示了不同规模企业的资金来源结构状况。 表2 31 9 9 5 2 0 0 2 年不同规模国有及规模以上企业资金来源结构 t a b l e2 - 3t h e c a p i t f lo r i g i ns t r u c t u r eo f s m f l la n dm e d i u m - s i z e de m e r p r i s e s 流动负债占长期负债占 流动负债长期负债所有者权益资产负债率 债务比长期资金比 9 5 0 10 29 5 加l0 29 5 0 l0 29 5 0 1 0 2 9 5 o l0 29 5 - 0 i0 2 大 型 3 7 73 8 92 2 31 8 4 4 0 0 4 3 76 0 o 5 6 36 2 8 6 7 33 5 82 9 6 企 业 由 型 5 1 14 7 71 8 61 6 13 0 33 6 26 9 76 3 87 3 37 4 73 8 03 0 8 企 业 小 型 5 2 54 9 11 4 51 1 4 3 3 03 9 5 6 7 06 0 57 8 48 3 23 0 52 2 4 企 业 资料来源：中国统计年鉴1 9 9 6 2 0 0 3 ，其中1 9 9 5 1 9 9 6 统计口径是全部独立核算的工业企业。 1 9 9 7 - 2 0 0 2 是国有及规模以上非国有工业企业，表中9 5 - 0 l 列示的是7 年的均值。 2 2 2 典型调查 2 0 0 4 年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3 个城市中小企业的资 1 4 第2 章中小企业融资现状及融资方式的选择 金来源结构状况做过一项典型调查。结果如表2 - 4 所示。 表2 42 0 0 3 年四川省3 城市中小企业资金来源结构状况 t a b l e2 - 4t h ec a p i t a lo r i g i ns t r u c t u r eo f m e d i u ma n ds m a l l s i z e de n t e r p r i s e so f 3c i t i e s 固定资产投资 小企业8 3 36 06 21 6o 4 0 4 中型企业 7 7 79 72 23 72 53 o 平均 8 2 26 6 35 9 42 0 60 9 30 91 oo 5 7 流动资金 商业信 内部银行亲友其他非正规融资 用 小企业8 0 4 7 25 7 3 1 1 4o 2 中型企业 7 0 91 7 72 14 32 2o 9 平均7 8 1 9 6 5 5 0 7 3 2 51 5 7 08 5 资料来源：世界银行国际金融公司中国项目开发中心，样本为成都，绵阳、乐山三地按照超额随机 抽样方法产生的6 0 l 家中小企业。 而中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省3 0 0 户中小企业的问 卷调查显示：至u 2 0 0 2 年9 月底银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达 到了5 8 ，且企业规模越大，银行贷款占比越高；约1 1 的企业有过内部集 资，约8 的企业利用过民间借贷，其中资产规模低于5 0 0 万的小企业，职 工集资与民间借贷资金占1 6 ；短期资金4 0 源于供应商或合资、合作伙伴 的商业信用；企业资本金主要来自内部集资与非正规民间借贷，其中内部 集资占2 5 ，民间借贷占1 4 ，其余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。 2 0 0 3 年8 月，中国人民银行专门为金融机构支持中小企业的实际状况进行了 调查，其发布的调查报告表明，到当年6 月末，金融机构对中小企业贷款余 额占全部企业贷款余额的5 1 7 。若按此比例估计全年的中小企业的贷款 额，约为8 2 2 万亿元( 2 0 0 3 年底金融机构存款余额为1 5 9 万亿元) 。调查同时 显示，截至2 0 0 3 年上半年，金融机构贷款占中小企业国内融资总量的9 8 7 。 1 5 燕山大学经济学硕士学位论文 若按此比例估计中小企业全年融资额，贝u 2 0 0 3 年我国中小企业外部融资总 额约为8 3 3 万亿元。同年，类似地可推算出大型企业从金融机构获得融资 为7 6 8 万亿元。此夕b 2 0 0 3 年国内股票市场上( 含a 、b 股) 筹资金额为13 5 7 7 6 亿元。按照国内上市的严格条件，我们基本可以将这部分融资额归入大型 企业。 根据以上基本数据，2 0 0 3 年大型企业和