（世界经济专业论文）日本银行业重组与金融稳定性：演进过程与绩效分析.pdf

摘要 务、改变经营思维、提高盈利能力、改善公司治理结构的内部动因密不可分， 同时，又与政府的推动作用相关联。在此基础上，本文从公司治理结构和银行 经营绩效两个侧面，通过建立因子分析评价模型，考察了日 本银行业重组之后 的效果问 题，结果表明， 重组对日 本银行业的公司治理结构有一定的积极意义， 而且，经历了重组后1 -2 年的磨合期，银行的绩效有了明显的改善。最后， 本文从微观角度、即银行业的最优运行状态对金融稳定性的影响角度对金融稳 定性进行了重新界定，在此基础上， 研究了本次重组对日 本金融稳定性的影响， 得出了在维持银行自 身健康运营和有效配置资源这两方面，日 本金融业的稳定 性有了一定的改善这一初步结论。 关键字: 日 本银行重组 银行经营绩效 金融稳定性 ab s t r a c t ab s t r a c t a s w e k n o w , f ro m e a r l y 1 9 9 0 s o f l a s t c e n t ur y , j a p a n s b a n k i n g i n d u s t ry e x p e r i e n c e d a p rol o n g e d c r i s i s , in w h i c h b a n k s h a d s e r i o u s b a d l o a n p r o b l e m s a n d li t t l e a b i l i ty t o p r o v i d e c a p i t a l t o o t h e r in d u s t r i e s . i n t h e m e a n w h i l e , t h e g o v e rn a n c e o f e n t e r p r i s e s m a i n l y fr o m t h e b a n k s h a d b e e n w e a k e n e d , a s w e ll a s t h e b a n k - c e n t e r e d c o r p o r a t e g o v e rna n c e m e lt s e v e r e c h a l l e n g e . t h e j a p a n e s e m y t h t o o b i g t o f a l l e n d e d b e c a u s e s e r i e s o f b i g fi n a n c i a l i n s t i t u t e s t o p p e d t h e i r o p e r a t i o n w h i c h m a d e t h e fi n a n c i a l s y s t e m o f j a p a n fr a g i l i ty . i n t h e y e a r o f 1 9 9 6 , t h e j a p a n e s e g o v e rn m e n t p u b l i s h e d t h e b i g b a n g p l a n a im in g t o e l i m i n a t e t h e f o r m i d a b l e c o n t r o l t o fi n a n c i a l i n d u s t ry a n d m a k e t h e t o k y o s m a r k e t a s fl o u r i s h i n g a s l o n d o n s a n d n e w y o r k s . i n t h e g e n e r a l b a c k g r o u n d , j a p a n s b a n k i n g i n d u s t r y b e g a n t o c o n s o l i d a t e , m e r g e r a n d re s t r u c t u r e , f o l l o w e d b i g f o u r f in a n c i a l g r o u p : mi z u h o , mi t s u b i s h i u f j , s u m i t o m o mi t s u i a n d r e s o n a f in a n c i a l g r o u p . t h i s a r ti c l e s u m s u p s y s t e m a t i c a l l y t h e p r o c e s s o f t h i s b a n k i n g re s t r u c t u r in g fi r s t l y . t h e d e t a i l e d p r o c e s s l e t u s u n d e r s t a n d t h e m o t i v a t i o n o f t h i s m e r g e r w a v e : n o t o n l y s e tt l e d d o w n t h e b a n k i n g c r i s e s , i m p r o v e d t h e fi n a n c i a l s y s t e m s t a b i l i ty a n d e l i mi n a t e d t h e b a d l o a n , b u t a l s o r e f o rme d t h e b a n k i n g fr a m e w o r k , c h a n g e d t h e o p e r a t i o n p r i n c ip a l a n d e n h a n c e d t h e p r o f i t a b i l i ty o f t h e b a n k i n g i n d u s t r y . a ft e r t h a t , t h i s a r t i c l e e v a l u a t e s t h e p e r f o r m a n c e o f t h i s m e r g e r w a v e i n t h e p r o s p e c t o f c o r p o r a t e g o v e r n a n c e a n d b a n k i n g o p e r a t i o n p e r f o r m a n c e . w e f i n d t h a t t h e m e r g e r h a d s o m e p o s i t i v e m e a n i n g t o t h e c o r p o r a t e g o v e r n a n c e o f j a p a n s b a n k in g i n d u s t ry a n d a ft e r o n e o r t w o y e a r s p r a c t i c e t h e m a j o r b a n k s i m p r o v e d t h e i r p e r f o r m a n c e . f i n a l l y , w e re s e a r c h t h e i n fl u e n c e o f t h e m e r g e r t o t h e f in a n c i a l s y s t e m s t a b i l i ty i n t h e b as e o f n e w d e f in i t i o n . i n t h e a s p e c t o f h e a l t h y o p e r a t i o n o f b a n k s .a n d r e s o u r c e a l l o c a t i o n s , t h e f in a n c i a l s y s t e m s t a b i l i ty h a d i m p r o v e d . k e y w o r d s : j a p a n s b a n k i n g r e s t r u c t u r i n g b a n k i n g p e r f o r m a n c e f i n a n c i a l s y s t e m s t a b i l i ty 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本; 学校有权保存学位论文的印 刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门 或者机构送交论文的复印 件和电 子版; 在不以 赢利为目 的的前 提下，学校可以 适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 签 名 :1 k y v i 年 ) 20 fl 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: 内部 5 年 最长5 年， 可少于5 年) 秘密1 0 年 ( 最长 1 0 年，可少于1 0 年) 一_x16 密2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于2 0 年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 进行 研究工作所取得的 成果。 除文中己经注明引用的内 容外， 本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、 已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体， 均己在文中以明确方式标明。 本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名: 女 月2 - 1 日 第一章 引言 第一章引言 第一节选题的目的和意义 1 . 1 . 1 选题背景 从上个世纪9 0 年代开始，日 本的银行业经历了 一场持久危机。关于这次危 机的影响幅度尚无定论，但是明显的是不良 债权问题很严重，银行为公司客户 提供资金的能力也明显的被削弱了，对企业的监督作用也在逐渐的弱化，在日 本以银行为中心的公司治理结构面临重大考验。同时，日本银行不倒之神话也 成为历史， 一些大的 金融机构相继破产倒闭，整个银行系统极其的脆弱。 日 本银行业的问 题最早是在1 9 9 5 年中期变得明显起来，当时两大信贷联盟 和一家地区银行由 于呆帐而破产。这一时期也见证了住专危机，当时由于地价 下跌导致房屋贷款公司陷入困境。危机的解决花费巨大，并且同时动用了公共 和私人基金。 作为这些发展的后果， 日 本银行借款成本的“ 日 本风险溢价( j a p a n p r e m i u m ) ” 首先在欧洲市场出现。 1 9 9 7 年4 月日 本的宏观经济状况开始恶化。 三洋证券的违约事件，北海道 拓殖银行和山一证券相继倒闭，这导致了日 本溢价的增长，进而银行股价继续 急速下跌。国际等级评定机构对日本银行的评定持续下降，一些主要银行的信 用等级下跌到了b b b ， 甚至b b . 1 9 9 8年日本政府成立了金融危机管理委员会， 开 始通过向银行注入资金来试图减轻银行不良 资产增加的现象。但是银行危机并 没有因此而有丝毫的减轻。此时，日 本政府通过了一些金融改革法案，其中之 一就是金融再生法案，用来处理倒闭的金融机构。根据此法案，一个破产银行 可以由金融再生委员会进行处理，或者是暂时收为国 有。另一个法案是加快金 融健全化法案，该法案允许使用公共基金对尚能挽救的银行注入资本。 1 9 9 6 年底日 本政府公布了具有时代意义的“ 金融大爆炸( b i g b a n g ) ” 计划， 目的是彻底地解除日 本金融系统的管制。该计划的一个最重要的特征就是消除 银行业、证券业和保险业相互之间的限制。在此之后，日本的各大银行间掀起 了合并的浪潮。规模较大的为:1 9 9 9年底，第一劝业银行，富士银行，兴业银 行合并为瑞穗银行;同 年，樱花银行和住友银行合并为三井住友银行;2 0 0 0年 第一章 引言 7 月， 三和银行、东海银行和东洋信托合并为日 联金融控股集团 ( u f j ) o 1 . 1 . 2 问题的提出 如上所属，在日本实行金融自由化的进程中，日 本的银行业掀起了大规模的 重组与合并的浪潮， 从上世纪9 0 年代末至今的七八年的时间内，日 本银行业的微 观结构在持续不断的变化。 与此同时， 从2 0 0 3 年起，日本经济实现了泡沫经济危 机以 后的 第一次显著增长， 日 本的一些主要银行也实现了久违的税后利润， 不良 资 产率大幅度下降。但是乐观的宏观经济指标之下，日 本银行业的整体竞争力在重 组之后是否有了真正的提高?日 本银行业整体实现利润的背后，是整个银行业经 营效率的提高、 公司治理结构的改善， 还是仅仅受益于整个宏观经济的暂时复苏? 更重要的是过去 1 0年以来一直困扰着日 本的金融危机和银行体系的脆弱性是否 得到了解决? ， . 1 . 3 研究意义 本文在梳理清楚日 本银行业上世纪末到本世纪初的大规模重组的 演进过程的 基础上，从公司治理结构和银行经营绩效两个视角来评估重组的效果，并且将此 演进过程与金融稳定性联系起来。 新的 研究视角必然会产生不同以往的研究结果， 并且会对后人的继续研究做下很好的铺垫，因此本文具有一定的理论价值。 从国际环境来看，1 9 9 7 年开始的亚洲金融危机表现出了银行体系的脆弱性和 金融危机的巨 大危害，不仅促进了商业银行公司治理的研究不断深化，而且更快 地进入了实践层面和政策推广阶段。1 9 9 9 年9 月巴塞尔委员会发布的 加强银行 机构的公司治理 无疑加快了这一进程。 亚洲开发银行2 0 0 1 年更是将商业银行公 司治理和经营绩效的目 标界定在减少市场系统风险和保障金融体系稳定的战略高 度。我们可以 把日 本银行业的重组合并看成是在这一战略下的实践，因此我们有 必要对实践的结果进行评价。 存我国国内，随着商业银行改革成为金融体制改革的重点，商业银行的公司 第一章 引言 治理和持续盈利能力的问题也倍受关注。 2 0 0 2 年6 月中国人民银行颁布的 股份 制商业银行治理指引等文件意味着公司治理以及银行绩效已经深入到我国商业 银行改革的实践领域。 因此本文对于我国的商业银行改革也具有一定的现实意义。 当 今世界银行业不但处于一国的经济中心地位，而且银行业的稳定也关系到 国家经济安全、政治的稳定，银行危机对一国的经济具有毁灭性的破坏。本文通 过对日 本银行业大规模的合并进行研究， 也提供了一种新的对待银行危机的视角。 第二节国内外文献综述 1 . 2 . 1 银行业重组的理论及其相关文献综述 按照经济学的经典理论，银行的合并重组是一种改变现有资源配置、重新 对资源进行整合的理性的帕累托改进行为，相关的基本理论主要是研究银行业 合并重组的动因及其给参与各方带来的利益增长。大致包括以下几种理论: 1 . 2 . 1 . 1 市场势力理论 市场势力 ( m a r k e t p o w e r )理论源于古典经济学中的不完全竞争和垄断理 论， 认为通过并购可以 达到减少竞争对手、强化市场经营控制权、提高市场占 有率以及获取更多消费者剩余的目的。宾夕法尼亚大学沃顿金融研究中心的 b e r g e r ( 1 9 9 3 ) 教授在总结前人文献的 基础上， 对银行合并重组的动机和结果进 行了研究，他指出银行合并重组的价值最大化在一定程度上是通过提高市场势 力来实 现。 b e r g e r认为有足够的证据表明， 在需求下降、服务供给过剩的削价 竞争情况下，合并后的银行可以 在价格合理化方面取得比较有利的地位。美国 一半左右的银行兼并重组是在某区域内进行的而不是扩大为了扩大规模而进 行，这个事实证明了银行对市场势力的追求。 1 . 2 . 1 . 2 规模经济理论 上世纪 9 0年代初开始的、以美国为中心的第五次银行并购浪潮中，规模经 济理论成为了 一个重要的支持理论。 银行的 规模经济就是指随着银行业务规模、 1 a l l e n n .b e r g e r , r e b e c c a s .d e m s e t z a n d p h i l i p e .s t r a h a n , t h e c o n s o l i d a t i o n o f t h e f in a n c i a l s e r v i ce s i n d u s tr y : c a u s e s , c o n s e q u e n ces , a n d i m p l i c a t i o n s f o r t h e f u t u r e . j o u rna l o f b a n k i n g a n d f i n a n ce, 1 9 9 9 , 2 3 ; 1 3 5 - 1 9 4 第一章 引言 人员数量、机构网点的扩大而发生的单位运营成本下降，单位收益上升的现象， 反映了银行经营规模与成本收益之间的变动关系。 在斯蒂格利茨提出生存技术法研究企业之后，这种方法被普遍用于银行业， 来研究银行业的最小最佳规模( m o s ) 问题。美国的经济学家通过分析各规模银行 从1 9 8 5 年到1 9 9 2 年的 情况， 规模较小银行的产出占 商业银行总资产的比重持 续下降，且幅度较大，说明 这一规模很不经济:中等规模银行的产出比重基本 保持不变，说明这一规模无明显的规模经济或不经济;大银行的产出比重持续 上升，幅度很大，说明这是m o s 范围:最大的1 0 家银行比 重基本维持不变。 t h o m p s o n ( 2 0 0 0 ) 认为虽然各种研究文献对于银行的并购重组有着很大的分 歧，但毋庸置疑的是，规模经济这一概念对银行的兼并重组普遍适用，尤其是 对于小型银行之间的并购。 而 r o b e r t d e y o u n g ( 1 9 9 3 ) , s p i n d t a n d t a r h a n ( 1 9 9 3 ) 等人提出，对于大 规模银行间的并购而言，通过裁员及消减重叠分支机构而增加的规模经济都被 组织成本及其他非利息开支的增加所抵消，合并后年度中银行的利润率急剧下 降:但是小规模银行之间的并购容易获得规模经济，从而引起绩效改进。 1 . 2 . 1 . 3 银行重组的效率理论 t h o m p s o n ( 2 0 0 0 ) 认为合适的 银行间的重组有一定的潜力使银行的运营更加 的有效率，被收购方银行的经营效率水平上往往要低于收购方银行的经营效率， 比如被收购银行呈现较低的资本收益率以及利润水平。b e r g e r ( 1 9 9 3 ) 认为，提 高行业效率是银行业兼并重组的另一个重要动机， 大量的研究发现一个规模更 大、效率更好的银行倾向于收购一个规模较小、效率较低的银行，以便利用本 身的技术、经验和更先进的模式来改造落后的银行，追求更多的价值，在欧洲， 盈利能力强的大银行往往是收购者，而盈利能力弱的小银行往往是被收购者。 近年来很多学者通过x -效率这一指标对银行重组之后的效果进行了评估。 x ，效率是美国经济学家l e i b e n s t e i n 在研究非竞争产生的 无效率时 所引入的一 个概念， 所谓的x ，效率就是指除了规模经济和范围经济影响之外的所有技术和 配置效率，是关于技术整合、人力资源以及其他资产的管理水平的一种测度， s j .l . t h o m p o n . e ff i c a c y o f b a n k m e r g e r s : w h a t d o w e k n o w ? ( a s u r v e y o f t h e e v i d e n c e ) , w o r k i n g p a p e r, 2 0 0 0 . 2 ， s p in d t , p a u l a n d t a r h a n . t h e i m p a c t o f m e r g e r s o n b a n k o p e r a t i n g p e r f o r ma n c e , w o r k i n g p a p e r , t u l a n e u n i v e r s i ty 第一章 引言 反映的是银行控制成本和利润最大化的相对能力， 侧重于确定最优的投入水平。 x -效率又可以分为技术效率( t e ) 、配置效率( a t ) 和成本效率( c e ) ，其中技术 效率 t e是指为生产一定水平的产出，必要的、最小的投入组合，配置效率 a e 反映了机构在投入的相对价格一定时，利用投入的最优组合的能力，成本效率 c e 衡量机构为生产既定的 产出 量， 最小化其生产成本的能力。 成本效率c e 是技 术效率t e 和配置效率a e 的综合反映 , p e r i s t i a n i ( 1 9 9 7 ) “ 通过对美国2 0 世纪 8 0年代银行业重组的 研究发现，银行兼并重组之后 x -效率并非一定能够得到 明显的改善。虽然银行的 并购重组在合并分支机构、完善支付清算体系等方面 获得技术进步方面的利益，但是在另一个方面，由于银行的高级管理层对于庞 大的金融组织管理的困难、合并重组前银行间公司文化的差异以及其他一体化 整合中带来的负面效应，银行重组的整体效果并不是非常的明显，x -效率也 不一定会有所改善。 j a m e s a n d r y n g a e r t ( 2 0 0 1 ) 也证实了 这一点，并且提出银 行兼并重组之后所带来的成本x -效率要强于盈利的x 效率。 r h o a d e s ( 1 9 9 7 ) 对美国9 0 年代初9 个最大的银行重组案例进行了 研究，他 发现重组后所有的银行均产生了成本效率，即收入或资产一定的情况下减少了 成本;大部分的重组都提高了银行的资产回报率;并且基于股票市场的银行价 值随着重组消息的公布而有所提升。 b u c k l e a n d t h o m p s o n ( 1 9 9 8 ) 。 利用c o b b - d o u g l a s 生产函数对并购重组 的银行进行计量检验的拟合优度与各项统计值都比较显著，在银行业并购重组 后的第一年，生产效率大约提高3 % ，而五年之后则达到了5 . 5 % . 1 . 2 . 1 . 4 金融自由化理论 2 0 世纪3 0 年代美国经济大萧条之后，以 美国为代表的西方发达资本主义国 家普遍对金融体系实施严格的管制，出发点是限制竞争、保障安全。金融管制 的结果就是形成了商业银行、保险和证券分业经营的格局。7 0年代的 “ 滞胀” 和国际货币体系的崩溃，促使发达资本主义国家在金融管理方面作了一系列改 4谢朝华，段军山. 基于d e a方法的我国商业银行x 一 效率研究 ， 中国管理科学 ，2 0 0 5 年8 月 ， p e r i s ti a n i . t h e e ff e c t s o f m e r g e r s o n b a n k p e r f o n n a n ce , f e d e r a l r e s e rv e b a n k o f n e w y o r k s t u d ie s o n e x c e s s c a p a c i t y i n t h e f i n a n c i a l s e c t o r , 1 9 9 3 .3 . s j a m e s a n d r y n g a e rt . w h e r e d o m e r g e r s g a in s c o m e f ro m ? b a n k m e r g e r s f r o m t h e p e r s p e c t i v e o f i n s i d e r s a n d o u t s i d e r s , j o u r n a l o f f i n a n c i a l e c o n o mi c s , 2 0 0 1 . v o 1 . 6 0 . ， s t e p h e n a . r h o a d e s . t h e e ff i c i e n c y e ff e c t s o f b a n k m e r g e r s : a n o v e rv i e w o f c a s e s t u d i e s o f n i n e m e r g e r s , j o u r n a l o f b a n k i n g 政府行为即在金融危机期间政府提供财务帮 助或者政策支持来帮 助陷入困境的银行进行重组， 例如， 1 9 8 4 年到1 9 9 1 年期间， 美国联邦储蓄保险公司帮助财务指标良 好的银行收购了 超过 1 0 0 0家破产的银 行，甚至有的政府会直接收购经营不善的银行，如日 本。 a k h i g b e 和 m a d u r a ( 1 9 9 9 )的研究表明 银 行间的并 购重组能够为同 行业的 效率带来正面效应， 但是却经常给小额的消费者带来福利的损失，因为银行并 购重组之后会裁剪繁冗机构减少其分行支行的数目 ，消费者获得服务的方便性 由此可能会受到影响。银行业的并购重组也会对金融安全网络的稳健性带来多 重影响:首先在金融自由化的大环境下，兼并重组的银行可以经营除传统的存 贷业务之外更多的 诸如证券、信托等混合业务， 银行经营的分散化程度更高， 单个银行机构自身的风险下降:但是，金融机构之间的相关性却得到了增强， 对整个金融业的系统风险造成了负面的影响，一点某一金融机构破产会给整个 系统带来更严重的风险。 第一章 引言 范小云 ( 2 0 0 5 ) 。 指出银行并购重组和银行持股集团的 扩张是道德风险的表 现形式，因为它以牺牲金融安全网的稳健性为代价为股东牟利。由于并购后的 银行规模越大，对金融监管当局的政策性取向的影响越大， 越容易得到 “ 大而 不倒”政策的恩泽，自然也会去追求更高的风险资产，最终产生巨大的 道德风 险。 1 . 2 . 2 金融稳定性的理论及其相关文献综述 1 . 2 . 2 . 1 货币政策理论 m i l t o n f r i e d m a n和 a n n a s c h w a r t z ( 1 9 6 3 ) e 为代表的货币 主义者认为导致 金融不稳定的根本原因是货币政策失误，他们指出货币政策的失误很可能使小 的扭曲 酝酿成极为恶劣的后果，导致金融不稳定。通过对美国1 8 6 7 -1 9 6 0 年间 发生的六次金融大动荡和经济衰退的研究发现，其中四次金融震荡和经济衰退 都与银行和货币因素有关，因此维护金融稳定的主要对策就是从货币政策中去 寻找。 b r u n n e r 和m e l t z e r ( 1 9 7 2 ) 对弗里德曼的 货币 主义思想做了 进一步的阐述， 提出货币存量增速导致银行业危机的理论。他们认为，货币存量增速对金融稳 定有着消极的 作用，如果中央银行货币政策过分的紧缩，即使经济平稳运行时， 也会发生金融危机。 1 . 2 . 2 . 2 金融脆弱性假说 m i n s k y ( 1 9 9 7 ) 认为，银行和其他相关贷款人的内在不稳定性使得他们不得 不经历周期性的危机和破产，金融中 介的困境被传递到实体经济的各个组成部 分，从而产生了宏观经济的动荡与危机。 f i s h e r ( 1 9 9 3 ) 对金融脆弱性进行了 解释， 提出了债务通货紧缩理论。 他指 出金融脆弱性与宏观经济的周期性有着非常紧密的联系，特别指出债务清偿的 重要性。由于外生变量引起投资机会的增加，经济周期开始扩张，这不仅使固 定投资增多，同时资产市场上出现投机活动。这一过程主要是通过银行贷款的 方式来融资，从而使货币供给和物价水平上升，货币的流动速度使扩张得以进 范小云，李泽广. 银行业并购重组的创值悖论:经验解释及其启示 ， 国际金融研究 ，2 0 0 5 年t 月 f r i e d m a n m, s c h w a r t z a . mo n e t a r y h i s t o ry o f t h e u n i t e d s t a t e s : 1 8 6 7 -1 9 6 0 m , p ri n ce t o n p r e s s f o r t h e n a t i o n a l b u r e a u o f e c o n o mi c r e s e a r c 瓦p r i n c e t o n , 1 9 6 3 第一章 引言 一步加强，而物价的上涨使未能偿付的债务实际价值下降。一旦缺乏从足的流 动资产来偿还到期债务，流动性不足的连锁反应就极可能引发金融混乱。 2 . 3 日 本银行业重组的理论及相关文献综述 从近代日 本银行业发展的历史来看，主要有两次大规模的重组运动，第一 次是 1 9 2 0 一一 一 1 9 4 0 年期间，另一次就是本文所研究的上世纪9 0 年代开始至今 的银行业重组浪潮。 o k a z a k i a n d s a w a d a” 对二战以 前1 9 2 0 -1 9 4 0 年间日 本银行业的 大规模 兼并重组的浪潮进行了研究，并着重分析了此次重组对于日 本银行业的公司治 理结构和银行的绩效的影响。战前日 本银行业的显著特点是由于金融自由化和 政府行政干预少，银行业的进入门槛低，日 本银行业整体数量最多的时候达到 2 0 0 0家。 但是由于存款保险制度尚未建立，整个日 本银行业在高风险的 状态下 运行， 仅仅 1 9 2 7 年就有4 5 家银行倒闭。与战后日 本形成的主银行制度不同的 是，战前的多数银行是被少数企业集团通过资本投资和个人关系所控制，并且 为企业集团不计风险和代价地进行放贷。1 9 2 7年，由于日 本政府意识到大量的 中小型银行的存在影响到整个金融系统的稳定，日本 银行法将银行最低资 本金提高到一百万日 元，并且要求现有的银行在五年之内 达到这个水平。 此时， 日 本有1 4 2 0 家银行， 其中8 0 7 家银行达不到这个水平。 此外， 政府不允许银行 通过发行债券或引进投资者等手段自 行补充资本金，这实际只给了银行两条出 路，破产或者合并。此后，日 本银行业掀起了大规模的合并重组浪潮，至二战 结束时， 整个日 本生存下来的银行仅有6 5 家。重组之后银行董事会中与大企业 集团相关联的、不代表银行自 身利益的董事数量有了明显的下降，尤其是在一 家银行被另外一家银行兼并的情况中，关联董事的质量有所提高，但是和大藏 省的预期相比，整个董事会的专业化水平尚需改善。 在银行的业绩方面，o k a z a k i a n d s a w a d a着重考察了在当时的金融环境下 对整个金融稳定性有深刻影响的两个指标，即存款增长率和资本收益率 ( r o a ) o 银行合并重组之后，普通存款者纷纷将存款从中小银行转移到合并后的大银行， 以 保障其存款的安全，因此，合并重组后银行的存款增长率有了明显的改善。 ， ， t e ts u j i o k a z a k i a n d m i c h i r u s a w a d a . b a n k m e rg e r w a v e a n d e v o l u ti o n o f f i na n c i a l s y s t e m , r i e t i d i s c u s s i o n p a p e r s e r i e s , 2 0 0 3 . 8 . 第一章 引言 这一点对于提高当时日 本金融稳定性很有意义，它减少了银行破产倒闭的危险。 但是，并没有充足的证据表明，重组后整个银行业的盈利能力有所提高，尤其 是在两个规模相当的银行进行合并的情况下，资本回报率对于资产规模的回归 系数为负，即合并对于r o a 的效用为负。 对于上世纪9 0 年代开始的新一轮银行业重组的浪潮， 大阪 大学的o k a d a a n d a r a i ( 2 0 0 4 ) ” 研究7日 本1 9 8 9 - 2 0 0 0 年1 0 个大规 模的 银行 并购案例， 估算 了银行并购后的 x 效率、股票市场和金融衍生品市场的反应以及财务指标 r o a和 r o e 。 通过研究发现， x 效率并没有因为银行间的并购重组而提高， 但是股票市场和发生坏帐的可能性却对并购有着积极的反应。他还发现大规模 重组的动机并不是为了提高银行的效率，而是为了利用日本政府对于银行 “ 大 而不倒”的政策。 k a o r u h o s o n o ( 2 0 0 6 ) 13 收集t 6 5例日 本信用金库从 1 9 8 4 -2 0 0 2年合 并重组的案例，对信用金库的合并动机和效果进行了定量和定性的研究。信用 金库是由中小企业发起、入股筹办并且主要对中小企业进行贷款融资的一种信 用联盟，规模要比城市银行和地区银行小。从1 9 5 1 年成立第一家信用金库，到 上世纪9 0年代末， 信用金库经历了多次的合并重组的过程，并且在 9 0年代泡 沫经济崩溃之后达到了 高峰， 到了2 0 0 5 年日 本的信用金库的数量急剧的减少为 3 0 1 家。 k a o r u h o s o n 。 的研究指出:1 、参与兼并重组的 往往是盈利能力差或者 运营效率低的信用金库， 而且多数情况是经营情况较差的被经营情况稍好的兼 并。此外，大型的、自 身运行并不健康的信用金库经常在金融监管者的旨意或 者暗示下兼并小型信用金库，以便来稳定整个地区的银行系统，使其都能在政 府的补贴下存活下来。 2 、实施兼并行为的银行在合并之后会提高成本效率，提 高盈利能力，尤其是在9 0 年代后期。在 x 效率方面，信用金库的m 2 、评估和管理金融风险;3 、吸收金融冲击。 荷兰央行行长 n o u t w e l l i n k ( 2 0 0 2 ) 狱为一个稳定的金融体系应该能够有效 地分配资源和吸收冲击，组织这些冲击对实体经济和其他金融体系造成不良 影 响，同时金融体系作为一个整体能够充分地发挥它汇集储蓄、分散风险和分配 资源的角色。 德意志联邦银行1浓 2 0 0 3 年 1 2月的月度报告中指出，金融稳定描述的是一 种状态，此时，金融体系的分配资源、分散风险和结清交易等主要功能有效运 转，而且在冲击来临、金融压力激增和深度结构转型时期这些功能也能维持正 常。 国际清算银行总裁a n d r e w c r o c k e t t ( 1 9 9 6 ) 定义金融稳定为金融不稳定的相 反面，他认为金融资产价格的波动或金融机构兑现合同义务的缺失是损害经济 运行的来源。 美联储主席r o g e r f e r g u s o n ( 2 0 0 2 ) 认为金融不稳定应具有以 下三个特征: 1 , 一些重要的金融资产价格严重脱离其基础: 2 、国内的和国际的市场功能和信用 可得性被严重扭曲 ; 3 、 前两项的结果导致总支出显著( 或高或低) 偏离实体经济 的产出能力。 由以上的总结中可以 看出，金融稳定性是一个极其宏大的概念，涉及到宏观 的货币、财政政策、金融环境、金融市场以及金融机构等各个方面。但是，以 前的相关研究中并没有从银行业的角度对金融稳定性进行清晰的界定。吴敬琏 ( 2 0 0 2 ) 。 指出:银行系统的稳定是金融稳定的核心，这是从 2 0世纪金融业研究 中得出的一项基本结论。银行的基本功能之一是将储蓄间接转化为投资，是一 国经济最重要的融资渠道。在日 本，个人金融资产余额中，银行存款超过6 0 % ; 1 4 i m f . c o m p i la t io n g u id e o n f in a n c i a l s o u n d n e s s i n d i c a t o r s . m a r c h ,2 0 0 3 1 s w e l l in . c u r r e n t i s s u e in c e n t r a l b a n k i n g , s p e e c h a t c e n t ra l b a n k o f a r u b a , o r a n j e s t a d , 2 0 0 2 1 6 d e u t s c h e b u n d e s b a n k . r e p o rt o n t h e s t a b i l i ty o f t h e g e r m a n f in a n c i a l s y s t e m , m o n t h ly r e p o r t , d e ce m b e r , 2 0 0 3 c r o c k e tt . t h e t h e o ry a n d p r a c t i c e o f f i n a n c ia l s t a b i l it y , d e e c o n o m i s t, v o l . 1 4 4 ( 4 ) , 1 9 9 6 1 s f e r g u s o n . s h o u l d f in a n c i a l s t a b i l it y b e a n e x p l ic i t c e n t r a l b a n k o b j e c t i v e ? f e d e r a l r e s e rv e b o a r d o f g o v e m o m wa s h i n g t o n d c , 2 0 0 2 1 9吴敬琏 中国 经济快讯周刊 ， 2 0 0 2 年第二十九期 第一章 引言 非金融法人的 筹资比 例中，直接的银行贷款超过 5 0 % ， 通过银行进行的其他融 资比 例将近2 0 % ，此外，不仅仅在企业对贷款的依赖程度上，正如第二章所述， 作为企业集团核心的银行负责这对企业进行监督以及企业经营困难时对其进行 救助的重任，是日本企业公司治理的核心组成部分，可见银行在日 本金融体系 中的重要性。银行是一个通过资产负债持续的不匹配来创造流动性的行业，因 此它潜伏着被挤兑的特殊风险，银行易于遭受挤兑的弱点是银行业务的关键特 征，只要银行从事创造流动性的活动，它们就不得不面临这样的风险。大量的 银行挤兑必然会引起金融市场的混乱，导致投资下降和经济滑坡。银行资本一 旦受到损害，它就会收缩信贷，最终引起经济体系的紧缩。此外，银行体系还 提供了重要的 交易支付服务，银行危机将会破坏支付系统的运行， 进而形成对 整个经济的破坏。一些西方学者因此将银行系统视为 “ 传感器”和 “ 放大器” ， 它可以将局部的经济问题迅速扩散开，造成全面的金融危机。由于这些原因， 银行的稳定在金融稳定性中扮演了特殊的重要角色。 因此本文首先要在理解金融稳定性的前提下，从微观角度、即银行业的最 优运行状态对金融稳定性的影响角度进行界定。具体地说，金融自由化下的银 行机构能否做到以下两点:1 、维持自 身健康的运营、2 、有效地配置贷款资源， 最大限度地发挥其中介作用。第一点是前提条件，银行只有在维持自 身良 好经 营状况的条件下，才能实现对资金这种资源的有效配置，将存款转向最需要资 金资源的企业，进而转化为生产力。只有符合以上两点的要求，银行业才能够 有助于充分防范金融风险，使得金融体系能够实现整体上的平稳运行。 1 . 3 . 2 本文的写作结构 论文的第一张为引言部分，包括选题的目的与意义，国内外文献综述和研 究现状以及总体的研究方法。第二章回顾了日 本银行业从日本经济高速发展阶 段到泡沫经济阶段的特点，以及泡沫经济崩溃之后日本宏观经济环境的变化。 9 0年代日 本银行危机是本次银行业改革的直接动力，而日 本银行业为什么会产 生危机、经济环境的改变如何影响到银行的运营，这是本文要首先阐述的内容。 文章的第三章开始梳理本次银行合并重组的详细情况，这是本文的第一个 重点部分。利用日本银行、金融厅、和各大金融集团的公开资料，我们对每个 w鹿野嘉昭. 日 本的金融制度 ， 中国金融出版社，2 0 0 3 年 第一章 引言 金融集团按照时间顺序对重组的每一个步骤进行了总结，通过这种总结，使读 者对本次银行业重组的特点和意义有了 更清楚地认识。 第四章开始对本次重组的绩效进行评价，从公司治理和经营效益两个方面 来进行。 l e v i n e ( 2 0 0 3 ) z 指出，银行业的公司治理与一般企业的公司治理有着很 大的 特殊性，而且由于银行内外高度的信息不对称性，公司治理对于银行有着 非同一般的重要性，因此从公司治理的角度研究重组的效果是很有意义的。 第五章在前期对金融稳定性界定的基础上，从银行业进行资源配置效率的 角度和银行自 身健康状况的角度对金融稳定性进行了考察。 第六章为本文的结论。 1 . 3 . 3 本文的研究视角与创新 本文是对上世纪日 本银行业兼并重组的绩效以及由此产生的对金融稳定性 的影响作出的研究，因此本次兼并重组的演进过程本文不可回避的一个事实基 础。 前人对日 本银行业的重组有过一定的 研究，例如庞德良( 2 0 0 0 ) z 2 将本次银行 重组视为日 本银行业的第五次重组， 并且总结出本次重组与前四次重组的不同 之处， 余慢宁( 2 0 0 0 ) s s 指出了 本次重组对日 本银行业的效应以 及将来的 发展方 向。但是之前的研究并没有详细的梳理本次重组的演进过程。而本次重组的演 进过程对于我们的研究是非常有价值的，因此，本文首先通过日 本银行、金融 厅、 各大金融集团的公开年报资料， 对重组过程进行了详细的梳理。 本文的 另外一个创新点是结合银行 “ 三性” 、杜邦模型和c a m