（统计学专业论文）外资参股对我国商业银行绩效的影响研究.pdf

摘要 随着经济一体化、金融国际化趋势的加强，外资进入我国商业银行日益成为 我国金融业引人注目的现象。本文研究外资参股对我国商业银行绩效是否产生影 响以及如何产生影响的问题。 首先从理论上分析外资参股影响银行绩效的内在机理。研究发现外资参股是 通过公司治理影响银行绩效的。公司治理分为内部治理和外部治理两部分。其中 内部治理包括股东大会、董事会、监事会、高级管理层四个方面，外资股东通过 激励、监督、决策机制直接影响和作用于这四个方面，促使管理者充分发挥管理 水平实现银行业绩的提升；外部治理则通过资本市场、产品市场、经理人市场三 个渠道发挥作用，外资股东在这三个市场上充分使用投票权和置否权进行外部治 理以约束和激励管理者的行为，迫使他们不断提高管理水平，从而提高银行绩效。 其次对外资参股影响我国商业银行的绩效进行了现状分析，主要从我国商业 银行发展规模、运营能力、资产风险管理三方面进行具体阐述。同时，在外资参 股影响银行绩效的理论基础上，结合我国商业银行具体情况，从公司的内部和外 部治理两方面详细地分析了外资参股影响我国商业银行绩效的内在机理。 然后对外资参股影响我国绩效进行实证分析。运用多元回归模型，选取我国 1 2 家上市银行的数据，从银行的治理结构和绩效两方面构建指标体系。实证分析 得出增加外资参股个数、提高外资持股比例、外资薪酬比例和外资担任董事比例 有利于扩大银行的发展规模；增加外资参股个数，提高参股比例可以提高银行资 金的流动性；增加外资参股个数，可以提高银行的流动性；外资投资者位次越靠 前越能提高银行的流动性；增加外资参股个数和提高外资担任董事比例能提高银 行资产安全性：外资投资者位次越靠前越能提高银行的安全性。但是本文实证结 果中也得到与理论相悖的结论即外资担任董事比例越高，盈利水平越低，究其原 因主要与我国上市银行先前的历史遗留问题和中西管理观念冲突有关，而针对这 个问题本文在后文提出了相关的政策建议。 最后在理论和实证分析的基础上，鉴于如何更好地促进外资参股对我国商业 银行绩效的正面影响，本文提出以下政策建议。一方面从中外文化背景角度提出 要建立共同的价值观和经营理念，妥协处理好战略联盟实施过程中的文化冲突问 题，从而实现有效的跨文化管理；另一方面从监管的角度提出了要加强国内外金 融监管机构的合作，为更好促进外资与中资银行健康稳定合作提供良好的环境。 关键词：外资参股；股权结构；公司治理；公司绩效 a b s t r a c t a l o n gw i t h t h e d e e p e n i n go f9 1 0 b a l e c o n o m i ci n t e g r a t i o na n d6 n a n c i a l i n t e m a t i o n a l i z a t i o n ，f o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o ni nc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si s i n c r e a s i n 9 1 yb e c o m i n gan o t i c e a l b l ep h e n o m e n o ni nc h i n a sf i n a n c i a li n d u s t r y 1 nt h i s p a p e r ，w h e t h e ra n dh o wf o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o nh a sa ni m p a c to nt h ep e r f o 姗a n c e o fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si ss t u d i e d a tf i r s t ，i n h e r e n tm e c h a n i s m so fh o w f o r e i g me q u i t yp a r t i c i p a t i o nh a sa ni m p a c t o nc o i p o r a t ep e r f b m a n c ei sa n a l y z e dt h e o r e t i c a l l y ；w h i c hs h o w st h a t f 6 r e i g ne q u i t y p a r t i c i p a t i o ni n n u e n c ec o 印o r a t ep e r f b 咖a n c eb ym e a n so fc o 叩o r a t eg o v e m a n c e w h i c hi sm a d e u po fi n t e m a lc o r p o r a t eg o v e m a n c ea n de x t e m a lc o 印o r a t eg o v e m a n c e t h ef o m e ri n c l u d e sf 0 u f a s p e c t s ：g e n e r a lm e e t i n go fs h a r e h o l d e r s ，b o a r do fd i r e c t o r s ， b o a r do fs u p e r v i s o r sa n ds e n i o rm a n a g e m e n ts t a 皿o nw h i c hf o r e i g i ls h a r e h o l d e r s i n f l u e n c ed i r e c t l yb ym e a n so fm o t i v a t i o n ，m o n i t o r i n g 锄dd e c i s i o n m a k i n gs oa st o e n a b l e m a n a g e r sp l a yt h e i rp a r t st ot h ef h l la n da c h i e v eb a n k s p e r f o 肋a n c e i m p r o v e m e n t t h e1 a t t e ri sw o r k i n gt h r o u g ht h r e ec h a n n e l s ：c a p i t a lm a r k e t ，p r o d u c t m a r k e ta n dm a n a g e r m a r k e t t h o u g l lm a k i n gf u l lu s eo fv o t i n gr i 曲t 柏dv e t op o w e f ， f o r e i g ns h a r e h o l d e r sr e s t r i c to rm o t i v a t em a n a g e r si nt h e s et h r e em a r k e t st oc a f r yo u t e x t e m a lg o v e m a n c es oa st ou r g eb a n k st of a i s et h em a n a g e m e n tl e v e la n di m p r o v e b a n k s p e r f o 珊a n c e t h e n ，t h ee x i s t i n gc o n d i t i o na n a l y s i so fh o w f ；d r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o nh a sa n l m p a c to nt h ep e r f 0 肌a n c eo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si sp r e s e n t e d ，w h i c hi s e x p l a i n e ds p e c i f i c a l l yi nt h r e ea s p e c t s ：t h ed e v e l o p m e n ts c a l eo fc h i n a ，sc o m m e r c i a l b a 蟹k s ，o p e r a t i o nc a p a b i l i t ya n da s s e tm a n a g e m e n t “s k f u n h e m o r e ，o nt h et h e o r e t i c b a s i so fh o w f o r e i g l le q u i t yp a r t i c i p a t i o nh a sa ni m p a c to nt h ec o 印o r a t ep e r f o 彻a n c e ， a c c o r d i n gt op a n i c u l a rc a s eo fc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s 。t h ei n h e r e n tm e c h a n i s m so f h o wf o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o nh a sa ni m p a c to nc o r p o r a t ep e r f o m a n c ei sa n a l y z e d a t l e n g t hi n t w oa s p e c t s ： i n t e r n a l c o 印o r a t eg o v e m a n c ea n de x t e m a lc o 印o r a t e g o v e m a n c e a f l e rt h a t ，h o wf o r e i g ne q u j t yp a n i c i p a t i o nh a sa ni m p a c to nt h ep e r f 0 加a n c eo f c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k si s a n a l y z e de m p i r i c a l ly w i t ham u l t i v a r i a t er e g r e s s i o n m o d e l sa n dd a t ao fl2l i s t e db a n k si nc h i n a ，a ni n d e xs y s t e mi sb u i l t u pi nt w os i d e s ： t h ea d m i n i s t r a t i o ns t n l c t u r eo f b a n k sa n dc o r p o 豫t ep e r f 0 栅a n c e t h ea b o v er e s e a r c h s h o w st h a tt h ei n c r e a s eo ft h en u m b e ro f f o r e i g n e q u i t yp a r t i c i p a t i o n ，o ft h e p r o p o r t i o no ff o r e i g nh o l d i n g s ，o ft h ep r o p o r t i o no ff o r e i g ni n v e s t m e n tp a y ；o ft h e p r o p o n i o no ff o r e i g nc a p i t a ld i r e c t o r sw i l lb eh e l p f u lf o rt h ee x p a n s i o no fb a n k s ；t h e i n c r e a s eo ft h en u m b e fo ff o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o na n do ft h ep r o p o n i o no ff o r e i g n h o l d i n g sw i l ll e a dt ot h ec o r r e s p o n d i n gi n c r e a s eo ft h ef l u i d i t yo fb a n kc a p i t a l ；t h e i n c r e a s eo ft h en u m b e ro ff o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o nw i l ll e a dt ot h ef l u i d i t yo fb a n k s ； t h ei n c r e a s eo ft h en u m b e ro ff 0 r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o na n dt h ep r o p o n i o no ft h e p r o p o n i o n o ff i o r e i g nc a p i t a ld i r e c t o r sw i l ll e a dt ot h ei n l p r o v e m e n to ft h e s e c u r i t yo f b a n kp o r t f o l i o t h i sr e s e a r c ha l s ob r i n g sa b o u tac o n c l u s i o nt h a tn l n sc o u n t e rt ot h e r e l e v a n tt h e o r y ；t h a ti s ，t h eh i 罢m e rt h ep f o p o r t i o no ft h ef o r e i g nc a p i t a ld i r e c t o r si s ，t h e 1 0 w e rt h el e v e lo fp r o f i t a b i l i t y ：l ti sr e l a t e dt os o m ep r o b l 锄sl e f to v e rb yh i s t o r yo f c h i n a sl i s t e db a n k sa n dt h ec o n f l i c t i o no fm a n a g e m e n ti d e ab e t w e e ne a s ta n dw e s t ， s o m ec o n e s p o n d i n gs u g g e s t i o n sa r em a d ei nl a t e rw o r d s a tl a s t ，o nt h eb a s i so ft h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i s ，i nv i e wo fh o wt o 如r t h e rp r o m o t ef o r e i g ne q u i t yp a r t i c i p a t i o n sp o s i t i v ee f f e c t ，s o m es u g g e s t i o n sa r e p u tf o r w a r d ，a sf o l l o w s ：o no n eh a n d ，c o m m o ns e n s eo fw o r t ha n dm a n a g 锄e n ti d e a s s h o u l db es e tu ps ot h a te f f b c t i v ei n t e r c u l t u r a lm a n a g e m e n ti sa c h i e v e dw h i c hi s u s e f u li nh a n d l i n gc u l t u r a ic o n f l i c ti ns t r a t e g i ca l l i a n c e s ；o nt h eo t h e rh a n d ，t h e c o o p e r a t i o no ff i n a n c i a lr e g u l a t o r sa th o m ea n da b r o a ds h o u l db es t r e n g t h e n e d s ot h a t ab e t t e re n v i r o n m e n ti sp r o v i d e dt op r o m o t eh e a l t h i e ra n ds t e a d i e rc o o p e r a t i o n b e t w e e nf 1 0 r e i g nc a p i t a la n dc h i n a sb a n k s k e y w o r d s ： f o r e i g nc a p i t a lp a r t i c i p a t i o n ； o w n e r s h i p 沁r u c t u r e ；c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ；c o r p o r a t el e r f b r m a n c e 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 屑荔男日期沙牛n f 。日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 作者签名： 导师签名： 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密d 。 ( 请在以上相应方框内打“v ”) 后荔男 1 1 选题背景和意义 1 1 1 选题背景 第一章绪论弟一早瑁t 匕 随着全球经济一体化、企业经营国际化的加深，银行并购和参股已成为目前 全球金融业发展的主要趋势。从国际上来看，近十年来世界经济持续发展，一些 发达国家利用其资金和技术上的优势，通过资本和技术的输出和转移，不断向本 国和世界各国开拓市场。如1 9 9 8 年1 1 月3 0 日，德国第一大银行一一德意志银行 集团宣布收购美国第七大银行一一信孚银行，到1 9 9 9 年6 月4 日，收购结束时， 德意志银行的总资产达到8 3 4 0 亿美元；随后，2 0 0 0 年1 2 月3 1 日，美国第三大 银行大通曼哈顿公司( t h ec h a s em a n h a t t a nc o r p o r a t i o n ) 兼并第五大银行摩根 公司( j p m o r g a n c o i n c o r p o r a t e d ) ，成为当时并购规模最大的银行；亚洲金 融危机后，荷兰银行通过对亚洲银行的收购，仅仅半年时间使其市值翻了一番， 同时通过跨国并购也催生了东南亚最大的银行一一新加坡发展银行。尽管目前由 次贷危机引发的国际金融危机愈演愈烈，市场收购方投资策略趋于谨慎，但是它 同时也使得众多金融机构的股价严重扭曲，创造出许多投资机会。如在美国，美 联银行被花旗和富国银行争相收购外，摩根大通收购全美最大储蓄银行华盛顿互 惠银行：在英国，巴克莱银行火速收购了雷曼在美国的投行：同样在欧洲和亚洲市 场上，并购风潮并没有因经济的滑坡而持续低迷。 从国内来看，近年来中国经济持续高速增长，人民币汇率体制更加灵活，资本 市场不断成熟，银行业改革成绩显著，加上中国入世后积极兑现其开放金融业的承 诺，为外资进入中国银行业提供了宽松有利的环境，使中国商业银行成为具有投资 价值的并购对象。自1 9 9 7 年亚洲开发银行入股光大银行，成为国内第一家有国际 金融组织参股的股份制银行开始，外资参股中国银行业由此破冰启航。2 0 0 1 年国 际金融公司、汇丰银行共同参股上海银行，参股比例共达到l5 ；2 0 0 2 年，花旗以 6 亿人民币入股浦东发展银行，购得后者5 的股份；2 0 0 4 年，新桥投资以1 2 3 4 亿元的价格购得深圳发展银行1 7 8 9 的股份，全面掌控深发展。至此，包括外资 银行、外资基金、跨国投资公司在内的外国资本相继亮相中国银行业的股权交易。 截至到2 0 0 8 年7 月末，已有3 3 家投资者向2 l 家中国家商业银行投资入股其中部分 参股交易己签订合作意向，但参股方案仍在审批中，投资总额超过了1 8 8 亿美元，此 外还有数十家中资银行正在积极地与外资接触。 这股愈演愈烈的并购参股浪潮，激发了人们对外资参股的许多疑虑和思考： 外资参股对我国商业银行经营究竟有何影响；外资通过参股进而控股是否威胁到 我国民族金融业的生存和发展；我国商业银行该如何应对这一现象和趋势；政府 对外资参股应采取何种政策取向，这一切均有待于对外资参股是否影响以及如何 影响我国商业银行绩效的问题研究。 1 1 2 选题意义 随着我国加入w t o ，金融业的对外开放，外资参股我国商业银行开始成为引 入注目的新现象，对此，社会各界引发了诸多争议。一部分学者认为外资参股将 有利于完善我国银行治理并有效的提高银行绩效，因而对外资参股持肯定和欢迎 的态度；还有部分学者认为短期内外资参股对我国银行绩效几乎没有什么影响， 长期看更将危及民族金融业的生存与发展，因而对外资参股持否定态度。选择外 资参股对我国商业银行绩效影响的研究，从理论上分析外资参股对我国商业银行 绩效究竟有何影响及影响的内在机理将有利于澄清社会各界对外资参股的混乱认 识和模糊态度；有利于我国商业银行应对外资参股这一趋势，把握历史机遇，提 高我国商业银行的绩效和国际竞争力；有利于政府采取正确的政策取向，增强我 国整体银行业的稳健性，实现金融安全与稳定。 1 2 文献综述 1 2 1 国外文献综述 国外学者关于外资参股对银行绩效影响的研究主要是从理论和实证上进行阐 述和展开的。 理论上最早对股权结构和公司绩效分析的是b e r l e 和m e a n s ( 1 9 3 2 ) ，他们指 出：在公司股权分散的情况下，没有股权的经理与分散的小股东之间是有潜在利 益冲突的，因此无股权的经理可能会牺牲小股东利益，因此公司的绩效不能达到 最优。潜在含义就是股权越分散，绩效越低t 2 j ，。之后，j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 通过委托代理理论，进一步对股权结构中的股东权利与公司绩效的作用机制进行 系统阐述。他们认为公司价值取决于内部股东( 即公司董事成员和管理人员) 所 持公司股份比例，内部股东持股的比例越大，则公司价值从理论上讲也越高m ，。 此后，更多学者关于股权结构中的股东一一战略投资者的参股行为对公司绩效、 公司治理的影响进行了全面的分析：p o u n d ( 1 9 9 8 ) 研究了机构投资者面临的激励 问题，提出关于机构投资者持股与公司绩效关系的三种假说：有效率监督假说、 利益冲突假说、战略同盟假说。通过有效率监督假说分析得出：公司绩效与机构 投资者持股比例之间有正相关关系；通过利益冲突假说、战略同盟假说得出公司 价值与机构投资者持股比例存在着负相关关系，。( g il l a n ，h a r t z e l l 和 s t a r k s ，2 0 0 0 ) 得出引进战略投资者，有助于树立兼顾企业利益相关者利益的企业 2 价值目标，改善公司治理m ，。对于公司外部治理的研究，s h l e i f e r 和v is h n y ( 1 9 9 7 ) 认为当管理者的业绩很差时，公司的大型机构投资者会促进外部接管使 他们自己的投资( 股票) 的价值增长内在化，从而对管理层的起到约束作用n 。 k r e p s ( 1 9 9 0 ) 认为管理者在经理市场上保持声誉的愿望可以保护股东的利益。当 然也有一些学者认为战略投资者并没有起到提高改善公司绩效和公司治理的作用 幢”。如e a k i n s ( 1 9 9 0 ) 认为并不是所有的机构都是积极参与监督的憎”。d a i l y 等 ( 1 9 9 5 ) 指出机构投资者仅仅持股，以及仅做出参与者的姿态对公司绩效没有任 何意义，每年公布的股东建议书数目与公司绩效没有相关关系瞪”。k a r p o f f 等 ( 1 9 9 8 ) 更认为由股东发起提出的治理建议不必能导致增加公司价值的决策产生， 没有任何证据表明这些建议能增加公司价值，提高公司绩效和改变公司的政策”。 w a h a l ( 1 9 9 9 ) 认为战略投资者通过发起提出治理建议能改变公司的治理结构，但 不能提高公司的长期股票价格表现。这些研究都对机构参与主义的效率提出了置 疑n ”。 实证上国外学者通过不同的角度和研究方法关于外资参股对银行绩效影响 的问题做出了相关研究。首先关于股权结构与公司绩效关系分析的观点主要分为 三种：第一种观点：股权集中度与公司绩效有关。g r o s s m a n 和h a r t ( 1 9 8 0 ) 的模 型表明，股权结构分散条件下，单个股东缺乏监督公司经营管理、积极参与公司 治理和驱动公司价值增长的激励，因为他们从中得到的收益远小于他们监督公司 的成本m 。d e m s e t s 和l e h n ( 1 9 8 5 ) 用1 9 8 0 年美国5 1 1 家公司的会计利润率对 各种股权集中度进行回归分析，发现股权集中度和会计利润率之间不存在显著的 相关关系，表明股权结构不是作为内在变量而对公司绩效起作用，它是一个外生 变量幢”。第二种观点：股权集中度与公司绩效无关，而股东的性质与公司绩效有 关。h 0 1 d e m e s s 和s h e e h a n ( 1 9 8 8 ) 则通过对纽约股票交易所( n y s e ) 和美国股票交 易所( a m e x ) 拥有绝对控股股东与股权非常分散的上市公司( 最大股东持股少于 2 0 ) 的托宾( t o b i n ) q 值与会计利润率进行比较统计检验，发现同样的公司在存在 绝对控股股东的年份和不存在绝对控股股东的年份业绩没有显著差异，因而认为 公司的股权结构与公司绩效之间无相关关系：同时，控股股东的类型对公司绩效有 影响，当绝对控股股东为机构投资者时，公司绩效与股权分散公司无显著差别， 而当绝对控股股东是个人股东时，公司绩效显著低于股权分散公司”。第三种观 点：股权结构与公司绩效呈非线性关系。s t u l z ( 1 9 8 8 ) 证明：公司价值最初随。内部 股东持股比例的增加而增加，而后开始下降。在他的模型中，随着经理人员持股 比例的增加，敌意收购者为了获得目标公司控制权所支付的溢价也随之增加，但 接管成功的可能性却随之降低m ，。m o r c k ，s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 8 8 ) 对3 7 1 个 在财富5 0 0 强中榜上有名的大公司的实证研究发现，管理层持股比重与公司 价值( t o b i n sq ) 之间存在倒u 型曲线关系”。而关于股权结构中的股东一一战 3 略投资者对公司绩效和治理关系分析的观点如下： 第一种观点：战略投资者与公司绩效和治理的关系呈线性关系。s t e p h e np f e r r is 和k w a n g w o op a r k ( 2 0 0 5 ) 对日本的实证研究发现，大型境外战略投资者 倾向于投资绩效好的公司，并且作为有效监督者对公司进行监督，从而有利于改 善公司治理t 。，。c h a g a n t i 等( 1 9 9 5 ) 用资产回报率来衡量公司绩效，结论是机构 持股规模与公司的绩效存在明显的相关关系。k a p l a n ( 2 0 0 1 ) 、g i l l a n ( 2 0 0 0 ) 发现， 机构投资者所持有的股份与公司业绩正相关m ，。e p h i lipd a v is ( 2 0 0 2 ) 的实证研 究表明，战略投资者的发展与公司业绩有着重要关系，公司可以增加股利、减少 固定投资和实现更快的生产力增长b ”。第二种观点：战略投资者与公司绩效和治 理的关系呈非线性关系。s h l e i f e r 和v i s h n y ( 1 9 8 6 ) 研究发现，战略投资者在 利润方面对公司起到的积极影响不一定是线性的，还与战略投资者的收益和费用 有关2 ”。s t e p h e np f e r r i s 和k w a n g w o op a r k ( 2 0 0 5 ) 对日本公司进行的实证 表明，在日本境外投资者的控股比例与公司价值之问的关系是曲线型的”。m o r c k e ta 1 ( 1 9 9 9 ) 发现拥有股权比例在5 以上的股东的公司的利润更高，超过这个 界限，公司利润下降”。 1 2 2 国内文献综述 国内学者关于外资参股对我国商业银行绩效影响的研究还不多，股权结构和 公司绩效的研究主要建立在国外理论的基础上结合我国公司实际情况进行的实证 研究，不同学者研究的角度和方法各有差异，得到的结论也不尽相同。 许小年( 1 9 9 7 ) 首次采用实证分析的方法研究了中国上市公司股本结构与公司 业绩之间的关系，得出股权集中度与公司经营业绩正相关，法人股比例对公司业 绩有显著的正面影响，国家股比例对公司业绩有负面影响，流通股比例对公司业 绩无显著影响。 何浚( 1 9 9 8 ) 从描述性统计的角度分析了我国上市公司最大股东持股比例在不 同区间上的公司数量情况，通过对公司中内部人控制问题分析得出的结论，即国 有股在公司总股本中所占的比例越大，公司的内部人控制就越强1 。 孙永祥和黄祖辉( 1 9 9 9 ) 按股权结构情况将公司分为三种类型：股权高度集中、 股权高度分散和股权相对集中的公司，对三种股权结构与经营活动、收购兼并、 代理权竞争、监督机制关系进行理论分析，通过上市公司1 9 9 4 1 9 9 8 年相关数 据进行实证分析，结果表明股权结构对公司兼并：代理权变更发生重大影响。在 股权结构与企业绩效( 托宾q 值) 的实证研究上则支持“区间效应 ，随着第一大 股东持股比例的增加，托宾q 值先是上升，当第一大股东持股比例达到5 0 后， 托宾q 值开始下降。结论是有一定集中度、有相对控股股东、并有其他大股东存 在的股权结构，有利于经营激励、收购兼并、监督机制等发挥作用幢。 4 周业安( 1 9 9 9 ) 从1 9 9 7 年底的7 4 5 家上市公司中随机抽取1 6 0 个样本，验 证股权结构与净资产收益率之间的关系，得出结论：a 股、国有股、法人股比例 与净资产收益率之间显著正相关，b 股、h 股与净资产收益率有负相关关系，。 于东智( 2 0 0 1 ) 考察流通a 股与净资产收益率的相关关系得出：国家股、法人 股与公司绩效呈微弱正相关关系，a 股、职工股和可流通外资股与绩效指标负相 关，因此各类股东都没有在公司治理中发挥应有的作用- ! ! 。 陈小悦和徐晓东( 2 0 0 1 ) 对深交所1 9 9 6 1 9 9 9 年除金融性行业以外的上市公 司股权结构与企业绩效之间的关系进行的实证研究表明，在非保护性行业( 除石 油化工、能源和原材料之外的1 0 个行业) ，第一大股东持股比例与企业业绩正相 关，流通股比例与企业业绩之间负相关，国家股比例、法人股比例与企业业绩之 间的相关关系不显著，因此提出了国有股减持和民营化必须建立在保护投资者的 利益基础上的政策建议r ，。 张丽( 2 0 0 7 ) 通过对我国上市银行的股权结构、公司治理、银行绩效进行实 证分析得出股权相对集中对提高上市银行的公司业绩有积极的影响，国有股比例 与公司业绩负相关；股权相对集中与公司业绩正相关。说明我国股权结构还需要 进一步引进机构投资者，使其股权多样化优化结构和管理他”。 刘妮娅( 2 0 0 7 ) 在对战略投资者从公司治理上影响我国上市银行绩效的研究 中得出：战略投资者持股比率与银行绩效呈负相关关系，主要原因是前任管理团 队遗留的问题需要时间解决，导致了银行绩效增长的时滞性；战略投资者担任董 事的比率与银行绩效呈正相关关系；监事会规模与银行绩效呈正相关关系；高管 层薪酬水平与银行绩效呈负相关幢”。 综上所述，目前国内学者大多集中于对股权结构中的股权集中度和股本构成 与绩效关系的研究，绝大多数学者普遍认为适度的股权集中度是有利于绩效的提 高，而对于股本构成与绩效关系的研究却不能得出一致的意见，如于东智认为国 家股、法人股与公司绩效呈微弱正相关关系，而许小年认为国家股比例对公司业 绩有负面影响，陈小悦认为国家股比例、法人股比例与企业业绩之间的相关关系 不显著，以上结论差异可能是由于二者之间并没有直接的关系。因为无论是国家 股、法人股、外资机构股都只代表非实体的股权身份，并不能真正作用及影响绩 效，之所以股权结构能够对公司绩效产生影响，主要是通过股权结构中的股东具 体行为，而这个行为的发生机制又是建立在一种制度上安排的基础上，即公司治 理。因此只单从股东的类型来直接研究股权结构与绩效的关系是割断了二者之间 的作用媒介，从而无法得出确定性的结论。因此，基于以上研究，本文在对银行 股权结构和银行绩效关系进行考察时，同时更加关注股权结构中的股东是如何发 挥其作用通过银行治理进而影响银行绩效。 5 1 3 主要内容和基本框架 1 3 1 主要内容 本文的内容共分五章： 第一章绪论部分。介绍本文的研究背景和意义、主要内容、基本框架和文献 综述。 第二章外资参股影响银行绩效的理论基础。首先通过股权结构对公司绩效影 响的一般原理，系统梳理展开股权结构、公司治理、公司绩效三者之间关系的研究， 然后再结合外资股权性质和银行特点系统地阐述外资参股对银行绩效的影响，为全 文进行理论基础的铺垫。 第三章外资参股影响我国商业银行绩效的现状分析。商业银行的绩效主要通 过银行发展规模、运营能力及资产风险管理来衡量，结合现阶段我国商业银行基本 情况，具体分析外资参股对我国商业银行绩效发展规模、运营能力及资产风险管理 的影响。 第四章外资参股影响我国商业银行绩效的内在机理。主要介绍外资股东如何 通过我国银行的内部治理结构和外部治理市场来影响银行绩效。内部治理结构包括 我国商业银行股东大会、董事会、监事会、高级管理层；外部治理市场包括我国资 本市场、产品市场、经理人市场状况。 第五章外资参股影响我国上市银行绩效的实证研究。首先根据本文的研究 目的构建外资参与银行治理评价指标体系，然后选取我国上市的1 2 家参股银行 作为研究对象，通过模型筛选采用个体固定效应的多元回归模型作为实证模型， 最后做回归分析得出结论，根据结论提出应对外资参股的政策建议。 1 3 2 基本框架 本文的研究思路主要是围绕外资参股一股权结构一银行公司经营治理一银 行绩效这条主线进行展开的。外资通过参股实现对公司治理最终影响银行的绩 效。公司治理分为内部治理和外部治理两部分。其中内部治理包括股东大会、董 事会、监事会、高级管理层四部分，外资股东通过激励、监督、决策机制直接影 响和作用于这四个方面，促使管理者充分发挥管理水平实现银行业绩的提升；外 部治理包括资本市场、产品市场、经理人市场三部分，外资股东充分使用投票权 和置否权在股票市场和控制权市场上通过外部治理约束和激励管理者的行为，迫 使他们不断的提高管理水平，提高银行绩效；衡量银行绩效的评价体系从银行的 盈利性、流动性、安全性四个方面来构建；最后本文就公司内部治理和银行绩效 6 图1 1 外资参股影响我国商业银行绩效的研究框架 关系做了定量的实证分析。全文框架如图1 1 所示。 7 第二章外资参股影响银行绩效的理论基础 关于外资参股对银行绩效影响的研究有多种理论解释，不同的分析角度得出 来的结果也不尽相同。而本文是从股权的角度，研究的是银行引进外资，改变其股 权结构，通过作用于公司治理从而影响银行绩效的问题。由于银行是一种特殊的 企业，因此企业股权结构影响绩效的一般理论便成为银行股权结构影响其绩效的 理论基础。 2 1 股权结构影响公司绩效的内在机理 股权结构是指企业股权总额中各股东的所占比例及其由此形成的关系。公司 治理的实质就是实现剩余索取权和控制权最优配置的产权关系合同。公司经营绩 效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩。三者关系中股权结构是通 激励、监督、决策 图2 1 股权结构通过公司治理影响公司绩效的传导机制 过作用于公司治理结构从而影响到经营绩效。具体而言，股权结构是公司治理的 基础，公司治理是经营绩效实现的手段，经营绩效是公司价值体现的直接指标。 一个公司的经营好坏是从它的经营绩效上体现出来的，而经营绩效又是通过公司 治理实现的，公司治理的形成最后是由其股权结构决定的。在寻找合理的股权结 构，进而完善公司治理结构时，公司经营绩效可以作为衡量股权结构是否合理、 公司治理结构是否完善的一个指标。公司绩效如何，在一定条件下( 其它因素既定) 反映了公司治理和股权结构相适应的程度，如果公司绩效差，可能说明了公司治 8 理不完善、公司治理情况不符合公司股权结构对其的要求，那么需要调整股权结 构产生新的治理结构。具体关系如图2 1 所示。 由上图可知，股权结构通过公司治理影响公司绩效的传导机制分为两个环节： 股权结构作用于公司治理和公司治理对公司绩效的影响。两个环节紧密联系，环 环相扣。下面我们就二者的发生机制作具体分析。 2 1 1 股权结构作用于公司治理 在理想市场状态下，股权结构对公司治理是没有作用的。所谓理想市场状态 是指这样一种情形：市场上有大量的买者和卖者；信息的获取是免费的； 参与市场的交易者是理性的，能够根据各自的预期决定买入卖出行为；不存在 交易成本或交易成本很小”。如果满足上述4 个条件，那么市场是有效的，不存 在套利空间。当然，这一市场是广义的市场。对公司治理而言，如果资本市场完 善，市场会自动无偏的反映公司价值和公司治理效益的高低，所以一方面对于股 东个人而言，可以以市场为导向直接进行投资决策，另一方面对于社会而言，市 场机制完全发挥，资本高度流动，市场信息完全，从而资源能被配置到最有价值 的公司或行业中去，在增进股东个人财富的同时增进社会财富”。从上述分析可 以看到，资本市场越是有效，市场机制发挥越是完全，股东权益的自我保护能力 也越强，公司治理也就越趋向于外部市场治理，从而公司内部治理也就越趋于无 关宏旨，股权结构对公司的影响也就越无关紧要。 然而现实中理想状态是不可能存在的。因为：市场交易的参与者有多有少； 信息是不完全的，而且取得信息有时是有成本的；交易者并不都是理性的； 有时候交易成本很大。在这些情况下，市场并不完全有效。因此，在这种情况 下，有什么样的股权结构，就有什么样的公司治理模式。股权结构通过对经营者 的激励、监督机制和决策机制等公司内部治理机制以及并购市场、代理权竞争等 公司外部治理机制对公司治理产生影响，进而影响公司绩效。 2 1 1 1 股权结构作用于公司的内部治理 公司内部治理主要是通过一种制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害 关系的团体一一投资者、经理人员、职工之间的关系。这种安排是在公司各个利 益主体之间进行剩余收益权与剩余控制权有效配置的一种产权安排，从本质上决 定了公司内部治理的有效性。而这种制度的安排在股份制企业中被称为“股权结 构。股权结构是公司治理结构中的多种制度安排的一个重要的方面，它通过权利 分配来实施对经营者的激励、监督机制和决策机制等公司内部治理。 1 股权结构与激励机制 激励机制就是为了使管理层的目标效用函数与股东一致，减少代理成本。股 权结构的不同会对管理层的激励产生不同的影响。高度集中的股权结构中，由于 9 大部分控股股东派出自己的直接代表或本人亲自担任股份董事长，经营者的目标 导向单一，并且与股东高度一致。在适度分散的股权结构中，相对控股股东对公 司的经营管理有较大处置权，在某些情况下大股东有动力和能力介入公司经营决 策，部分解决了外部股东和内部人员的信息不对称问题；前几大股东之间相互制 衡，在一定程度上确保公司的经营活动朝着有利于大股东的方向进行，这些都在 一定程度上有利于对公司经营者形成有效的激励机制嘲。在高度分散的股权结构 中，相当数量的股东持股数相近，单个股东的作用有限，从而不能对经营者的形 成有效的激励机制。 2 股权结构与监督机制 管理层作为股东的直接委托人具有增加企业效益的责任，但出于个人利益， 管理层也许会做出违背大多数股东基本权益的行为，因此还需要接受股东的监督。 而由于信息不对称，管理层的行为不可能完全被披露和公开，而且监督是需要成 本和专业的知识，所以股权结构下的组织关系就担负起这个作用。一般而言，在 股权高度集中的情况下，公司大股东有很强的动力和能力监督经理人员以保护自 身的利益。大股东可以有效的控制董事会，具有直接罢免经理的权利，增强了对 管理层的控制。但同时由于小股东的力量分散，缺乏对大股东的监控力度，继而 使控股股东失去了来自其他股东的有力约束和制衡，极易造成其对经营者的高度 干预，或迫使经营者与之合谋共同损害小股东的利益，由此导致“内部人 控制， 从而影响公司治理效率；股权适度分散的股权结构下相对控股股东因其持有一定 的股权数量而具有监督动力，他们不会像小股东那样产生“搭便车一动机：股权的 高度分散则不利于公司的监督”。由于股权过于分散，公司众多的中小股东很难 在集体行动上达成一致，单个股东实施监控权的成本很高，存在“搭便车 行为， 从而对经营者不能形成有效的监督。 3 股权结构与决策机制 战略思想和决策方法是企业发展的