（西方经济学专业论文）利率市场化与商业银行的对策.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 中国在2 0 0 1 年1 1 月正式加入w t o ，中国经济融入世界经济的大潮之中。金融作 为现代经济的核心，金融市场必将对外开放，而困外金融市场上大多数国家的利率 已经实行市场化，中国的金融市场要与国际接轨，利率市场化是大势所趋，是深化 社会主义市场经济体制改革的必由之路。 面对加入w t o 和利率市场化改革，我作为一名长期从事金融工作实践的基层商 业银行经营管理者，必须冷静分析、认真思考利率市场化后商业银行面临的机遇与 挑战，并在思想上和行动上采取相应的对策，抓住机遇，迎接挑战。 本文主要论述了利率市场化的涵义和重要意义、利率市场化所要达到的目标 以及我行国利率市场化改革的最新进展。 利率市场化改革经验，总结出几点启示， 通过比较国际上发达国家和发展中国家的 阐明了在我国进行利率市场化改革必须采 取渐进式改革，而不能采取一步到位式的激进改革。在此基础上进一步论述了利率 市场化和加入w t o 以后，商业银行面临的机遇与挑战。 利率市场化和加入w t o 对我国国有银行的改革与发展必将产生积极的影响和前 所未有的挑战，如何抓住机遇而不丧失机遇，迎接挑战而不坐以待毙，国有商业银 行的经营管理者必须解放思想，更新观念，加快利率市场化制度的建立和完善，加 大产品创新的力度，努力提高服务质量：全力抓好利率市场化下银行的风险控制， 采取多种措施努力完善商业银行内部的经营机制。 关键词：利率市场化商业银行金融改革 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t i nn o v e m b e r2 0 0 1c h i n ao f f i c i a l l yj o i n e dw t o w h i c ha sar e s u l tb r o u g h t c h i n a se c o n o m i cd e v e l o p m e n ti n t ot h a to ft h ew o r l d t h e r e f o r e ，a sc o r eo f m o d e r ne c o n o m y ，i ti sam u s tf o rf i n a n c i a lm a r k e tt oo p e nd o o rt ot h eo u t s i d e ， m o r e o v e r ，i n t e r e s tr a t e so fm o s tc o u n t r i e s i nt h ef i n a n e i a lm a r k e ta b r o a d h a sp e r f o r m e dt h em a r k e tp r i n c i p l e ，s oi ti sag e n e r a lt r e n df o rc h i n at o c a r r yo u tt h em a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s tr a t eifc h i n a sf i n a n c i a lm a r k e t w a n t st ok e e ph e rp a c ew i t ht h a to ft h ew o r l d t h e r e f o r e ，t h em a r k e tp r i n c i p l e o fi n t e r e s tr a t ei st h eo n l yw a yt od e e p e nt h es o c i a l i s t i cm a r k e te c o n o m y s y s t e mr e f o r mi n c h i n a c o n f r o n t i n gt h ee n t e r i n gi n t ow t oa n dt h er e f o r mo fm a r k e tp r i n c i p l eo f i n t e r e s tr a t e ，a sag r a s s r o o to p e r a t o ra n da d m i n i s t r a t o ro fc o m m e r c i a lb a n k j w h oh a s l o n g b e e ne n g a g e di nf i n a n c i a lp r a c t i c e s ，is h a l lt a k ec a l ma n d d e e p g o i n ga n a l y s i s o no p p o r t u n i t i e sa n de h a ll e n g e sw h i c hb u s i n e s sb a n ki s c o n f r o n t e dw i t ha f t e rt h er e f o r m ，a n dt a k ec o r r e s p o n d i n gm e a s u r e si nm i n d a n da c t i o ns oa st oc a t c ho p p o r t u n i t i e sa n de m b r a c ec h a l l e n g e s t h ep a p e re x p a t i a t e st h em e a n i n ga n dc r u c i a ls i g n i f i c a n c ec o n c e r n i n g m a r k e t p r i n c i p l e o fi n t e r e s t r a t e ，t a r g e t s f o rt h em a r k e t p r i n c i p l e o f i n t e r e s tr a t ea n dn e wd e v e l o p m e n to fi n t e r e s tr a t eo ft h eb a n k so fc h i n a t h ep a p e rs u m su ps e v e r a lr e v e l a t i o n sb yc o m p a r i n gt h er e f o r m i n ge x p e r i e n c e o fm a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s tr a t eb e t w e e nt h ed e v e l o p e da n dd e v e l o p i n g c o u n t r i e sa r o u n dt h ew o r l d ，a n do l a r i l i e st h ef a c tt h a tw es h o u l da d o p tt h e s t e a d yr e f o r mw i t hr e g a r dt om a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s tr a t er a t h e rt h a n t h er a d i c a lr e f o r m m e a n t i m ei te x p a t i a t e sm e a s u r e sa n dp r o c e d u r e sf o rm a r k e t p r i n c i p l e o fi n t e r e s tr a t e t h el a s t p a r td e a l sw i t ho p p o r t u n it i e sa n d i l 华中科技大学硕士学位论文 c h a l l e n g e sf o rc o m m e r c i a lb a n kw i t ht h ed e v e l o p m e n to fm a r k e tp r i n c i p l eo f i n t e r e s tr a t ea n dt h ee n t e r i n gi n t ow t o u n d o u b t e d l yt h em a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s tr a t ea n dt h ee n t e r i n gi n t o t w ow i l lt h r o wp o s i t i v ei n f l u e n c e sa n du n p r e c e d e n t e dc h a l l e n g e st ot h er e f o r m a n d d e v e l o p m e n t o fo u rs t a t e o w n e d e n t e r p r i s e s b u t h o wt oc a t c h o p p o r t u n i t i e st oa v o i dm i s s i n gt h e ma n dh o w t of a c ec h a l l e n g e si n s t e a do f b e i n gd e f e a t e db yt h e mi n s u c hc a s e s ? i ti s n e c e s s a r y f o ro p e r a t o r sa n d a d m i n i s t r a t o r st of r e et h e m s e l v e so fo l di d e a s ，a d o p tn e wi d e a s ，a c c e l e r a t e e s t a b lis h i n ga n dp e r f e c t i n go fr e g u l a t i o no fm a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s t r a t e ，d om o r ee f f o r ti np r o d u c ti n n o v a t i o n ，t r yt oi n c r e a s es e r v i c eq u a l i t y ： c o n t r o lb a n kr i s ku n d e rc o n d i t i o no fm a r k e tp r i n c i p l eo fi n t e r e s tr a t e ，t a k e v a r i o u sm e a s u r e st op e r f e c tt h eo p e r a t i n gm e e h a n i s mw i t h i nt h ec o m m e r c i a l b a n k k e y w o r d s ：i n t e r e s tr a t e m a r k e t p r i n c i p l e c o m m e r c i a lb a n kf i n a n c i a l r e f o r m 1 1 1 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他 个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集 体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意谚l , 至f l 本声明的法律结果由本人承担。 靴：蠊京厉 日期：力噼户月矽同 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。木人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本论文属于 票簇荛 在一年解密后适用本授跳 ( 请在以上1 - 框内打“”) 签名潲寄压 几期：刀尹年垆月彩| _ = r 指导教师签名：易汐 f 期：叫，fl f 月叼f i 华中科技大学硕士学位论文 1 引言 1 1 研究的目的和意义 选择利率市场化与商业银行的对策这个课题作为毕业论文，主要目的和意 义有以下几个方面：一是为了探索我国利率市场化改革之路。随着中国加入w t o 和 我国社会主义市场经济体制改革的进一步深化，金融改革也到了实施利率市场化的 关键阶段，如何进行利率市场化改革，既没有现成的经验，也不能照搬照抄。如何 借鉴发达国家和发展中国家的经验，吸取教i j t i ，并结合中国的具体实际，探索有中 国特色的利率市场化改革之路，既是一个理论界的热门话题，也具有较强的现实意 义。二是为了商业银行在利率市场化的大背景下如何开展工作和调整策略做好理论 上的准备。在利率市场化之前和之后，商业银行的经营观念、体制机制和经营模式 会发生变化，这些变化，有些是对商业银行有积极影响，有些有消极的影响，商业 银行既面临机遇，又面临挑战，如何做到未雨绸缪、化消极因素为积极因素，对于 商业银行在未来的同业竞争中立于不败之地具有很强的指导意义。三是金融实际工 作的需要。利率市场化从理论走向实际，作为一名基层商业银行的经营管理者，每 天都会面临着如何确定合理的利率水平的问题，特别是存款定价和贷款定价的问题， 存贷款定价需要考虑哪些因素，要遵循哪些原则才能实现风险最小和效益最大化， 既是一个技术问题，又是一个理论问题。 基于以上分析，我认为利率市场化与商业银行的对策这个课题具有前瞻性、 理论性和实践性，具有较强的理论意义和现实意义。 1 2 国内外有关研究动态 国内经济界和金融界对利率市场化的研究早在八十年代末和九十年代初，由于 当时的社会主义市场经济体制尚未确立，金融体制还比较僵化，国家专业银行还没 有向商业银行转化，大部分是介绍西方国家特别是发展中国家的利率市场化改革经 华中科技大学硕士学位论文 验，在九十年代初开始研究利率的浮动问题，金融专家刘义圣在中国利率市场化 改革论纲中开始了固定利率向浮动利率变化的研究。在这一阶段，金融界对利率 市场化的争论比较多，归纳起来有三种观点，即利率市场化条件不具备论、条件成 熟论和创造条件进行改革论。到了九十年代中期以后，随着中央银行调整利率的力 度加大。次数更频繁，1 9 9 6 年以后进了八次调低利率，利率手段成为宏观调控的主 要措施之后，国内经济界开始研究利率市场化对企业和银行带来的影响，以及利率 调整后企业和银行应采取的对策，如著名学者戴根有的关于利率市场化一文即 是代表。在利率市场化后商业银行如何采取措篪和对策的研究则是近几年才成为主 要热门话题之一。 国外经济界和金融界对利率市场化和商业银行对策的研究比较早。美国从2 0 世 纪7 0 年代初开始讨论和研究利率管理体制的不良效果和实施利率市场化的问题，直 到1 9 8 2 年才开始正式实施。日本、印度尼西亚、马来西亚、拉美国家也基本上是上 世纪7 0 年代到8 0 年代研究并实施利率市场化的。近几年来，国外利率市场化与商 业银行对策的研究重点放在了金融衍生产品和业务创新上，重点研究利率市场化后 银行风险防范问题。 1 3 研究内容、研究 本课题的研究内容是 化与商业银行的改革结合 方法及创新之处 在金融改革的大背景下研究利率市场化，并且把利率市场 一起研究，在利率市场化的大背景下研究商业银行的对策。 影响商业银行经营与管理的因素很多，但是利率市场化的影响是前所未有的，是全 方位的和实质性的，直接影响商业银行的经营观念和经营体制。研究方法主要是采 用比较分析法和实证分析法，比较国际上利率市场化的几种模式，分析利弊，总结 其中带有规律性的经验加以借鉴，比较国内经济界和金融界几种不同的学术观点， 分析利弊，提出自己的观点，并加以论证和发挥。 本论文的创新之处体现在以下几个方面：一是专门针对利率市场化给商业银行 带来的影响研究对策，现在很多的研究要么研究利率市场化要么研究商业银行的改 2 华中科技大学硕士学位论文 革与发展对策，很少把二者结合一起研究。二是总结了国际上利率市场化改革对我 国利率市场化改革的五点启示，不是简单的介绍国外的模式，而是总结出一些共性 的、有规律性的、有指导意义的启示，对于我国正在进行的利率市场化改革有指导 意义。三是较早地对我国即将开始的贷款定价机制进行了探索，提出了基准利率加 总模式的贷款定价策略和贷款利率上下浮动的三条原则，这是理论和实践相结合的 产物，必将对我们今后的金融实践工作发挥指导作用。 华中科技大学硕士学位论文 2 利率市场化的具体内涵及其意义 利率市场化是市场经济发展到一定时期的产物，也是我国深化金融体制改革、 开展金融创新的必经之路。作为资金的价格信号，利率决定着资源的配置。通过利 率市场化，可实现资源的优化配置，提高资源的使用效率，促进经济的增长和经济 结构的优化。随着社会主义市场经济体制在我国的确立，利率市场化势必带来新的 机遇和挑战，商业银行可采取对策有哪些，这是社会各界专家学者和海内外人士广 为关注的一个重要话题。 2 1 利率市场化的具体内涵 利率市场化是指将利率决定权交给市场，由市场资金供求状况决定市场利率， 市场主体可以在市场利率的基础上，根据不同金融交易各自的特点，自主决定利率。 同时，利率市场化并不排除国家的宏观间接调控，即政府可以利用经济手段在市场 上间接影响资金供求状况从而影响利率水平。因此，利率市场化的内涵至少包括以 下几个方面的内容。 ( 1 ) 金融交易主体有利率决定权。金融活动不外乎是资金富余部门和资金短缺部 门之间进行的资金交易活动，+ 金融交易主体应该有权对其资金交易的规模、价格、 偿还期限等具体条款进行讨价还价，讨价还价的方式可能是面谈、招标，也可能是 资金供求双方在不同客户或服务商之间反复权衡或选择。 ( 2 ) 利率的数量结构、期限结构和风险结构应由市场自发选择。金融交易双方就 某一项交易的具体数量( 或规模) 、期限、风险及其具体利率水平所达成的协议，可 以为整个金融市场合成为具有代表性的利率数量结构、期限结构和风险结构。这个 由市场选择的利率结构比起利率管理当局测算并制定的利率结构要合理得多。 ( 3 ) 同业拆借利率和短期国债利率将成为市场利率的基本指针。一般来说，市场 利率水平只能根据一种或几种交易量大、为金融交易主体所普遍接受的利率水平来 4 华中科技大学硕士学位论文 确定。根据其他国家的经验，同业拆借利率或短期困债利率是市场上交易量最大、 信息披露最充分从而也最有代表性的利率，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。 ( 4 ) 中央银行享有间接影响金融资产利率的权力。利率市场化并不是主张放弃政 府的金融调控，正如有些学者认为的市场经济并不排斥政府的宏观调控一样。但在 利率市场化条件下，政府( 或中央银行) 对金融的调控只能依靠间接手段，例如通过 公开市场操作影响资会供求格局，从而间接影响利率水平；或者通过调整基准利率 和再贴现率影响商业银行资金成本，从而改变市场利率水平。在金融调控机制局部 失灵的情况下，可对商业银行及其他金融机构的金融行为进行适当方式和程度的窗 口指导，但这种手段不宜用得过多，以免干扰了金融市场本身的运行秩序。利率市 场化的最终目标是，建立以中央银行为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求 决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。 2 2 利率市场化的意义 我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济，作为调节社会资源分配， 反映资金供求关系的一种重要手段，利率市场化是市场经济运行的客观需要。因此， 实现利率市场化具有重要的意义。 ( 1 ) 有利于提高资源配置效率。一方面，利率市场化可促使资金按收益的高低 在社会生产各部门问进行分配，通过有效组织资金来源、合理安排资金投向，提高 投资效率，达到资金资源的合理配置；另一方面。利率市场化也可以协调各生产要 素的使用比例，充分发挥我国土地资源和劳动力资源丰富的优势，实现利润最大化， 促进我国社会经济结构的优化调整。 ( 2 ) 有利于宏观经济调控。利率市场化有助于建立社会投资和消费的市场传导 机制，使中央银行可以有效利用利率变化进行宏观经济调控。有学者认为，中央银 行要通过运用基准利率和公开市场业务来作为货币政策的重要调控工具，从而影响 商业银行的市场行为和价格决定能力，其前提是利率必须放开，至少是有较大的灵 活性，使利率充分发挥经济杠杆的作用，为利用货币政策工具进行宏观经济调控提 华中科技大学硕士学位论文 供一个有效的作用空间”1 。 ( 3 ) 有利于我国金融体制改革。我国金融体制改革的目标是建立适应社会主义 市场经济的金融体制，有效利用市场提高资源配置效率，防范金融风险，稳定金融 秩序，并适应金融全球化的趋势。国有银行是我国金融体制改革的主体，加快国有 银行改革，是适应日益激烈的国际金融竞争的需要。利率市场化有助于国有银行建 立自主经营、自负盈亏、自我发展和自我约束的运行机制。国有银行在经营过程中 必须考虑市场利率的风险，关注利率变动对其盈利性、安全性和流动性所带来的影 响，从而促进国有银行向商业化转轨。 ( 4 ) 有利于我国金融市场的发展和创新。我国金融市场还处在发育的初级阶段， 监管法律滞后、市场主体单一、创新动能不足严重制约了市场作用的发挥。1 。利率市 场化会迫使市场主体寻求通过市场规避其资产负债的利率风险，资产证券化、利率 期货等金融创新工具会应运而生，推进金融市场创新和发展“3 。 ( 5 ) 有利于提高加入w t o 后的中国银行竞争实力。加入w t o 后，在一个丌放的 经济体中，不可能长期保持固定的利率、汇率，因此，利率市场化将是金融市场改 革的主要内容，也是中国银行加快发展，适应w t o 金融市场开放的内在要求。同时， 由于市场化利率的可测性、可控性，及其与货币政策最终目标相关性的特点，市场 化利率会迫使商业银行提高运用资产负债利率管理理论和经验的主动性、自觉性， 促进商业银行金融工具创新和商业银行的竞争。 2 3 我国利率市场化改革的最新进度 我国的利率市场化改革起步于1 9 9 3 年，基本思路形成于1 9 9 5 年，至今取得了 定的成果。银行问同业折借市场利率由市场供求状况决定，货币市场的利率基本 放开，国债发行利率市场招标，银行间债券市场回购和现券交易利率也基本由市场 决定。利率市场化最关键的步骤人民币存款利率放开也进入了最后阶段，2 0 0 3 年 1 2 月中国人民银行银发 2 0 0 3 2 5 0 号文件中国人民银行关于扩大金融机构贷款 利率浮动区间有关问题的通知中规定，自2 0 0 4 年i 月i 日起，商业银行、城市信 6 华中科技大学硕士学位论文 用社贷款利率浮动区间扩大到 0 9 、1 7 ，即商业银行、城市信用社对客户贷款利 率的下限为基准利率乘以下限系数0 9 ，上限为基准利率乘以上限系数1 7 ；农村信 用社贷款利率浮动区问扩大到 0 9 ，2 ，即农村信用社贷款利率下限为基准利率乘 以下限系数0 9 ，上限为基准利率乘以上限系数2 ，个人住房贷款、政策性银行贷款、 优惠贷款及国务院有规定的贷款，利率不上浮。同时，从2 0 0 3 年1 2 月2 1 日起，金 融机构在人民银行的超额准备金利率由现行年利率1 8 9 下调到1 6 2 ，法定准备金 存款利率维持1 8 9 不变。这次贷款利率浮动幅度的进步扩大，标志着完全意义上 的利率市场化改革取得实质性的进展。 华中科技大学硕士学位论文 3 利率市场化的国际比较及对我国利率 市场化改革的启示 3 1 利率市场化改革的国际比较 3 ，1 1 发达市场经济国家利率市场化进程分析 ( 1 ) 美国q 条例的取消。美国q 条例是指1 9 3 3 年通过的格拉斯斯蒂格 尔法，联邦储备当局以立法对商业银行实行了银行存款利率最高界限的q 条例，规 定商业银行不能经营投资性业务的原则，并强制性规定银行存款利率上限，禁止银 行向活期存款支付利息。3 0 年代以前，美国的金融制度基本上是自由、非管制的。 美联储主要负责发行联邦货币，建立全国支票结算系统，发挥“最后贷款者”的作 用，而对于银行业务、利率等都没有设立实质性的限制。1 9 2 9 - - 1 9 3 3 年，美国遭遇 经济大萧条，金融业损失惨重，于是一次大规模的金融改革由此展开。为了限制银 行问的存款利率竞争，q 条例得以产生。t 9 6 6 年颁布的临时利率控制法案又将 这一规定扩大到储蓄、贷款协会和互助储蓄银行等。 q 条例实施后，虽然对美国经济的恢复起到了一定的积极作用，但进入6 0 年代 后，该条款的弊端逐渐凸现：资金出现供不应求现象，使银行经营困难，尤其是储 蓄和贷款协会出现了危机；阻止了经营能力较强的银行向客户提供更有吸引力的利 率，制约其经营规模的扩大；限制了银行放款的能力，当资金需求旺盛时，信贷供 给不足必然成为问题。但也有学者认为在6 0 年代，政府是出于对国际收支赤字的顾 虑而有意进行信贷限制和资本控制的；管制下产生大量的金融创新，削弱了联储货 币政策的效力。1 。到了7 0 年代末8 0 年代初，形势更加紧迫，近2 0 的高通货膨胀 率；史无前例的市场高利率；存款机构的存款大幅缩减。1 9 8 0 年国会通过了解除 存款机构管制与货币管理法案，到1 9 8 6 年前，分阶段取消q 条例对定期存款和储 蓄存款的利率限制。 8 华中科技大学硕士学位论文 美国利率自由化案例是一个典型的发达金融市场向政府管制提出挑战的例子“1 。 其特点有三：第一，q 条例虽然限制了存款利率，但却未限制金融市场中的其他利率。 当存款机构的存款资金来源受到限制后，他们能进入金融市场寻求出路，这就在相 当程度上，缓解了管制对金融机构发展造成的损害。第二，找准了突破口。放松管 制过程中，需要将能联系自由市场利率和管制利率的工具作为突破口。美国找到的 突破口是可转让大额存单( c d ) 。1 9 7 0 年，美联储允许银行发行偿还期在9 0 天之内 的可转让大额存单( c d ) ，不受q 条例利率上限限制，这就在存款利率管制上打开了 一个缺口。第三，循序渐进的工具创新。取消可转让大额存单( c d ) 利率限额后，美 国银行界又陆续推出了一系列利率不受限制的金融创新工具，增强了市场利率在银 行经营业务中的影响。 ( 2 ) 日本的三阶段利率自由化改革进程。从1 9 7 7 年到1 9 9 4 年，日本实施的利 率市场化进程大致可分为3 个阶段： 国债利率的自由化。2 0 世纪5 0 年代以后，在低利率和严格控制货币供应量政策 下，日本经济获得了迅速发展，企业和家庭都积累下大量的金融资产。7 0 年代经济 增长放慢后，企业和家庭对资金的需求逐渐降低，而政府为刺激经济增长，扩大了 国债的发行。国债发行规模的扩大，使金融市场的交易品种和规模都得到了发展。 增加货币市场交易品种。日本政府主要是针对存贷款和货币市场实施利率管制。 1 9 7 8 年，银行间拆借利率的弹性化和银行间票据买卖利率的自由化均得以实现。7 0 年代末，日本货币市场发育程度较低，主要的交易品种只有银行间同业拆借和票据 买卖、债券回购等。于是日本政府选择了可转让大额存单( c d ) ，以增加货币市场交 易品种，这被后来的事实证明是正确的。1 9 8 1 年，在可转让大额存单( c d ) 市场之外 又形成了政府短期债券流通市场，1 9 8 6 年又引入了短期国债。 实现小额交易的利率自由化。利率的完全自由化最终要放开对普通存贷款利率 的管制。日本政府采取的办法是逐渐降低已实现利率自由化的交易品种的交易单位， 如降低可转让大额存单( c d ) 发行单位和减少大额定期存款的起始存入额。 随着存款利率的自由化进程，贷款利率也逐步放开。1 9 8 9 年，三菱银行发放了 9 华中科技大学硕士学位论文 一种短期优惠利率贷款，采用了与筹资利率挂钩的贷款利率，从而将可转让存单利 率和银行间拆借利率纳入权数之中，增加了贷款利率的市场化程度。 事实上，日本已基本完成了利率自由化之后的法律确认只是一个形式而已。1 9 9 1 年，“窗口指导”停止实施，1 9 9 3 年，实现定期存款利率和流动性贷款利率的自由化， 到1 9 9 4 年，日本利率完全自由化。 3 1 2 亚洲新兴工业化国家的和j 率自由化进程分析 印度尼西亚利率改革的特色。从1 9 8 3 年6 月开始，印尼货币当局就放松了对国 有商业银行的利率管制，但在以后的数年里，政府一直没有放松直接的信贷管理， 因此这次改革是不彻底的。与其他国家相比较，印尼的利率改革有着鲜明的特色： 资本账户开放先于国内利率改革，使国内金融改革在资本流动的背景下进行，这同 人们普遍认同的改革顺序不相符合；其二，其利率改革是在没有发达货币市场的情 况下展开的。在1 9 9 7 年金融危机爆发之前，印尼的国内金融改革曾被认为是开创了 一种新的模式，但是，其资本项目的过早开放不能不说是造成后来汇率危机的一大 原因。 马来西亚曲折的利率改革。马来西亚的利率自由化改革比较曲折。1 9 7 1 年，马 货币当局规定超过4 年的存款利率由市场供求自由决定。次年，存款期限缩短为1 年。1 9 7 3 年，以中小企业和消费信贷为主要服务对象的金融公司的存款利率也可以 自由决定。到1 9 7 8 年，货币当局就完全放开了存款利率。当存款利率上升时，贷款 利率会随之提高，但当存款利率下降时，贷款利率却并不随之降低，或降低幅度非 常有限。因此，1 9 8 1 年，马货币当局规定了适用于商业银行和金融公司的基准放款 利率。1 9 8 5 年，由于流动性偏紧，存款利率又被管制。到1 9 9 1 年初，马货币当局再 次取消了全部利率管制。 3 1 3 拉美国家利率自由化进程分析 拉美国家智利、阿根廷、乌拉圭等国在国内严重的通货膨胀和经济停滞不前的 情况下，对金融采取了大刀阔斧一步到位的改革方式，他们先后从2 0 世纪7 0 年代 1 0 华中科技大学硕士学位论文 起降低银行准备金率，放开利率上下线管理，使银行基本拥有充分的自主经营权。 然而由于央行未能加强金融监管，商行低估所面l 临的风险，导致贷款质量下降，坏 账增加，大批银行关门倒闭。 3 2 利率市场化改革的国际经验教训及其启示 3 2 1 利率市场化改革的国际经验与教训 ( 1 ) “激进式”的利率市场化改革会导致大批银行倒闭。以资本主义市场经济 发展中的拉美国家为例，2 0 世纪7 0 年代，在缺乏市场基础和传统，经济主体自律较 差的经济条件下，拉美国家智利、阿根廷、乌拉圭等国大力推进市场经济，贸然实 行全面的金融自由化改革，过早、过快的放开对利率市场的管制，导致了大批银行 倒闭。事实上，实行自由化改革的拉美国家中，除了智利之外，其他国家的改革都 半途而废，而智利改革的成果直到2 0 世纪8 0 年代末才显现出来。 ( 2 ) “渐进式”的利率市场化改革为经济腾飞创造了良好的金融环境。以资本 主义市场经济最为发达的美国为例，美国实行利率自由化不仅起步晚，而且经历的 过程漫长、曲折、复杂。从2 0 世纪7 0 年代初开始讨论和研究利率管制的不良效果 和产生的问题，并提出解除利率管制的问题，但直到1 9 8 2 年才开始正式组织实施， 前后经历了十余年。利率自由化正式实旌的时间也相对较长，从1 9 8 2 年开始到1 9 8 6 年3 月止，前后持续约五年。美国的利率自由化从酝酿到最终完成，先后用了十几 年的时间。 ( 3 ) 顺利实现利率市场化既要有良好的经济环境和条件，又要有适当的政策和 秩序，包括物价稳定、经济增长、宏观经济整体处于良好的运行状态、金融市场完 善、宏观经济体系具备了完善的市场化基础，即“金融人”行为规范等等。1 。 3 2 2 国际经验对我国利率市场化改革的启示 通过对发达市场经济国家和亚洲新兴国家利率市场化进程的分析，我们可以从 中总结出以下五方面的经验教训，这对于研究我国的利率市场化进程颇有裨益。 ( 1 ) 一国利率自由化能否顺利实施与其经济发达程度有关。 华中科技大学硕士学位论文 从以上的分析可以看出，发达市场经济国家利率自由化的改革难度，相对发展 中国家来说要小些，这主要是因为：第一，发达国家对经济的总体管制程度不深， 社会经济部门的扭曲程度较轻，实施利率管制主要是基于一些历史偶然因素。相比 之下，发展中国家的经济管制程度就要深得多，社会经济部门的扭曲程度也要大得 多；第二，由于发达国家的金融市场发展时间较长，其金融结构、货币化程度、金 融工具的规模和种类、各种市场游戏规则等都已比较发达和健全，而发展中国家的 金融结构则相对落后得多。因此，尽管发展中国家进行利率自由化改革的期望很迫 切，但比起发达国家来说，难度更大，成本更高。 ( 2 ) 利率自由化改革的选择要考虑当时国家的宏观经济形势。 在经济增长平稳，宏观经济形势比较稳定的情况下实施自由化改革方案，成功 的可能性较大。因为这意味着决策者是主动改变金融体制中不适应现实经济发展之 处，所以改革计划通常是比较详实周密的，因而易于成功。而如果宏观经济形势不 稳定，经济增长不理想，政府寄希望于放松管制来扭转宏观经济形势，即被动地进 行金融自由化改革，则成功的概率较小，这主要是因为改革过于仓促，难以形成有 效的监管手段，易使利率与汇率变动失控。 ( 3 ) 一国利率自由化改革受金融市场发达程度的制约。 先培育货币市场和资本市场( 尤其是前者) ，增强金融机构的竞争能力，然后再 放开对金融机构的存贷款利率管制，有学者认为，这样做成功的概率较大4 1 。相反， 若没有强大的市场基础作支撑，而贸然放松利率管制，则失败的可能性较大。这是 因为完善的市场可提供多种金融工具，一方面分流中介机构的资金来源，对其形成 一定的压力约束，迫使其增强竞争意识，为下一步的利率自由化打好基础：另一方 面也为中介机构开辟了多条融资渠道，使风险得以分散。相反，若没有较为发达的 金融市场为银行提供融资渠道，银行以存款为唯一的资金来源，那么一旦利率放开， 银行的风险将增大。同时银行资产质量、经营者素质等方面存在的问题也会使银行 无法应付经营环境巨变带来的冲击，结果只能是在利率方面形成恶性竞争，给金融 业带来灾难，并有害于整个宏观经济。 1 2 华中科技大学硕士学位论文 ( 4 ) 应选择渐进式改革方式。 从诸多国家金融自由化改革的历程来看，选择渐进式改革的成功概率大于激进 式改革。采取渐进式改革，逐步放开对利率的管制，这样做有两方面的好处：一是 能边改边总结经验，为弥补政策的不足创造时间和空间，从而为最后实现完全自由 化铺平道路：二是可以相对缓解利率放开对社会经济、政治、文化等各方面造成的 冲击。 ( 5 ) 在利率自由化进程中要把握好金融开放度。 虽然一国的利率自由化改革可以在封闭的经济条件下进行，也可以在开放的条 件下进行，但在世界经济相互依赖程度日益加深的今天，不融入国际经济潮流是不 可能的。从上述国家的实际情况来看，其利率自由化也是在开放经济的背景下进行 的，因此，问题的关键是如何把握好开放的度。允许外国银行进入本国金融市场等 引进外部资源的方式，如果利用得当，就可以促进国内金融业的发展，促使本国金 融自由化的顺利完成。但如果引导不当，其破坏作用也十分巨大，会引起国内金融 危机，造成宏观经济不稳定，并危及周边国家。因此，有学者认为，在金融开放进 程中，决策者应对外部资源的引入持审慎态度，若没有能对之加以有效利用和控制 的把握，则应放慢开放的节奏，以免适得其反”。 3 3 我国利率市场化改革之路 3 3 1利率市场化改革必须具备的条件 ( 1 ) 要有一个公平、统一、公开的充分竞争的资金市场。完善的货币市场体系， 统一的债券市场体系，规范的资本市场体系能够让资金得到合理、合法流动。同时， 在良好的商业信用条件下，市场规范、市场监督、信用披露有利于资金被最愿意支 付和最有能力支付的人获得。 ( 2 ) 资金市场参与者具有一定的理性。即市场的各类参与者，包括各类经营性 金融机构、企业和居民个人对货币政策、尤其是利率政策的变化反应要足够灵敏， 并进而做出理性的决策。 华中科技大学硕士学位论文 ( 3 ) 资金流动具有合理性和合法性。在市场化利率条件下，市场供求自由决定 资金利率，资金被最愿意支付和最有能力支付的人获得。市场化利率传递关键性的 经济信息，衡量资源稀缺的程度，并以其特有的方式给我们的经济提供激励手段， 以便提高稀缺资源的使用效率。 ( 4 ) 国民经济发展战略目标主要通过财政政策来实现，并通过问接调控来完成 。 3 3 2目前经济学界和金融界对我国利率市场化改革的基本观点 目前经济学界和金融界对我国利率市场化改革的看法较多，归纳起来有三个， 即条件不具备论，条件成熟论，创造条件进行改革论。本文赞同日前我国尚不完全 具备利率市场化改革的条件，但并不意味着只有等条件成熟后才能进行利率市场化 改革，我们可以把创造条件与市场化改革结合起来，有步骤、有重点地双向推进。 ( 1 ) 部分学者的利率市场化不具备条件论。 第一，市场经济发育程度低。利率作为国民经济中重要的经济杠杆，其发挥作 用的前提条件是要有健全的经济运行机制。我国从计划经济转向市场经济的时间不 长，计划机制还在一定程度上发挥作用，市场经济体制还有待完善，特别是社会的 投资仍受到多方面的限制，资金不能在全社会不同行业间自由流动，价格体系还不 够合理，存在着行业垄断价格和行业垄断利润。垄断利润高的行业必然会吸引大量 的投资，而利润低的行业，其发展无疑会受到限制。因此，在现有的条件下，靠利 率的高低来调节资金流向，还不可能平衡垄断利润对资金投向的吸引力。 第二，利率运行主体行为不规范。中央银行的独立自主性不强。中央银行并未 真正拥有利率的制订权和调整权，在很大程度上受制于政府及有关部门，宏观调控 手段的间接化还未充分实现。国有银行行为非市场化。国有银行由于产权制度建设 落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有 者和经营者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，从而引致 银行效率低下。由于国有银行大量非市场化行为的存在，即便利率自主权放开，银 行也只会加重其非市场化行为，而难以按照市场规律借贷资金。企业和居民的行为 1 4 华中科技大学硕士学位论文 也不规范。到目前为止，我国国有企业改革还未达到预定的建立现代企业制度的目 标，其在资金使用上的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多数企业只负盈 不负亏，在国家的保护伞下高枕无忧，利率的高低对其来说并不重要“”。此外，居 民的金融意识低下也是我国利率市场化的一个制约因素。 第三，企业对利息的承受能力低下。从目前我国情况来看，企业对利息的承受 能力可以通过资金利税率指标来衡量。据有关数据反映，我国2 0 世纪8 0 年代以来 工业资金利税率在总体上是下降的，1 9 8 5 年为2 3 7 。，到1 9 9 4 年降为1 0 7 。， 以后几年，企业经营状况继续下滑，到1 9 9 7 年才开始逐渐好转，但总体效益仍不理 想。一日益下降的资金利税率表明国有企业的利息承受能力极其有限。而根据其他 利率市场化国家的经验，利率在初始市场化阶段总是要有所提高的，这无疑与企业 的利息承受能力难以匹配。 第四，金融监管不完善。我国金融体制改革在很长一段时间侧重于发展金融机 构，培育金融市场，金融监管力度不够。监管部门存在受地方政府干预过多，职能 界限不清，忽视风险监督等问题。 ( 2 ) 部分学者的利率市场化条件成熟论。 改革开放以来，我国一直在为利率市场化改革积极创造条件，在放松利率管制、 加强金融监管、利用利率杠杆调控经济等方面进行了一系列的尝试和改革，并取得 了一定的经验：第一，商业银行贷款利率逐步1 实行浮动制；第二，货币市场利率逐 步市场化；第三，进行存款准备金制度改革。因此，迸一步推进利率市场化的条件 已基本具备： 第一，我国宏观经济基本稳定。1 9 9 7 年，我国经济成功地实现了“软着陆”， 通货膨胀得到有效控制：1 9 9 8 年，通过采取积极的财政政策和宽松的货币政策，刺 激国内消费和投资，全年g d p 增长速度达7 8 ；1 9 9 9 年g d p 增速仍保持了7 1 ； 。该数据摘自中国经济年鉴，19 8 5 年，经济年鉴出版社 。该数据摘自中国经济年鉴，1 9 9 4 年，经济年鉴出版社。 。中国经济年鉴，第8 页，经济年鉴出版社，19 9 8 年 。中国经济年鉴，第1o 页，经济年鉴出版社，19 9 9 年。 华中科技大学硕士学位论文 2 0 0 0 年，g d p 增长速度高达7 8 。2 0 0 1 年、2 0 0 2 年、2 0 0 3 年g d p 增长速度分别 为7 4 、8 o 和9 1 ，2 0 0 4 年一季度国内生产总值增长9 7 。近两年来，我国物 价水平持续走低，从2 0 0 3 年3 月份开始，我国居民消费价格指数开始由负转正，2 0 0 3 年1 2 月和2 0 0 4 年1 月份涨幅分别达到3 o 和3 2 。 第二，近年来金融体制改革在建立适应市场的宏观调控监管体系、构造市场主 体方面取得很大进展。一个政策性金融与商业性金融分离、国有商业银行为主体、 多种金融机构并存的金融组织体系初步形成。国有商业银行在推行资产负债比例与 风险管理的基础上，实行“计划指导、自求平衡、比例管理、间接调控”的新型管 理体制，并对存款准备金制度进行了一系列改革“。在金融监管方面也出现了喜人 的变化：1 9 9 8 年完成了中央银行九大区域分行的设立；根据国情实行了人民银行、 证监会和保监会分业管理模式；整顿和维护金融秩序：提高四大国有商业银行的资 本充足率，大幅降低其不良资产，到2 0 0 2 年末，4 家国有独资商业 银行不良贷款率按四级分类标准下降到2 1 4 ，按五级分类标准下降到6 1 。； 出台证券法等法律法规，加强金融领域执法力度等。 第三，目前中国金融市场已初具规模，资金供求基本平衡，银行风险意识和内 在约束意识在不断增强，信贷无序扩张和利率失控的可能性都不大。银行的资产质 量也有明显提高，近两三年我国商业银行的贷款质量普遍有所提高，发放的贷款绝 大部分都能到期收回。特别是在成立金融资产管理公司后，剥离银行不良资产的工 作使得商业银行的贷款质