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December11,2019,InternationalInvestment,陈晓燕,December11,2019,一、跨国银行,二、跨国投资银行,三、共同基金、对冲基金,四、其他跨国金融机构,第九章跨国金融机构,本章主要内容：,December11,2019,跨国金融机构的类型,（一）跨国银行（二）非银行金融机构1.跨国投资银行2.共同基金3.对冲基金4.养老基金5.保险公司6.主权财富基金,银行业金融机构与非银行金融机构,银行业金融机构，是指吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。与非银行金融机构构成金融中介体系。西方现行的金融体系：中央银行、商业银行、专业银行中央银行是政府部门，如中国人民银行是中华人民共和国的中央银行，是中华人民共和国国务院组成部门之一。专业银行包括：a.储蓄银行b.开发银行c.进出口银行d.抵押银行e.农业银行f.住房信贷银行非银行金融机构（non-bankfinancialintermediaries），指除商业银行和专业银行以外的所有金融机构。非银行金融机构是以发行股票和债券、接受信用委托、提供保险等形式筹集资金，并将所筹资金运用于长期性投资的金融机构。,December11,2019,December11,2019,跨国金融机构的特殊性,从广义上来说，跨国金融机构属于特殊类型的跨国公司，即金融行业的跨国公司，因此，属于国际直接投资的主体。多数跨国金融机构都是证券市场上主要的机构投资者，因此，也属于国际间接投资的主体。跨国金融机构还充分发挥金融中介的作用，对推动国际投资的发展发挥重要作用。,December11,2019,一、跨国银行,（一）内涵1.定义：跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。,December11,2019,一、跨国银行,（一）内涵2.性质：跨国银行具有派生性：跨国银行是国内银行对外扩展的产物，因而它首先具有商业银行的基本属性和功能。跨国银行的机构设置具有超国界性：联合国跨国公司中心认为，只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行。跨国银行的国际业务经营具有非本土性：跨国银行从事国际业务经营，主要通过其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行，而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。跨国银行的战略制定具有全球性。,December11,2019,一、跨国银行,跨国银行的国际业务与国内银行的国际业务之间的区别与联系,December11,2019,一、跨国银行,（二）产生与发展萌芽产生阶段（15世纪至20世纪初）逐步形成阶段（20世纪20年代至60年代）业务范围：除商业融资、外汇交易等传统业务外，开始开展批发业务及投资银行业务。迅速发展阶段（20世纪60年代至80年代）业务范围：除之前的业务外还从事欧洲货币业务。调整重组阶段（20世纪90年代初至90年代中期）银行间兼并、联合活动频繁，向大型化发展以增强实力跨国银行着力于内部机构的调整与改善,December11,2019,一、跨国银行,（二）产生与发展5.创新发展阶段（20世纪90年代中期至今）（1）国际银行业的购并重组愈演愈烈：强强联合、跨业购并（2）跨国银行向全能化发展三种模式：德国全能银行英国金融集团美国金融控股公司（3）电子化推动跨国银行的业务创新和技术创新,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,分业经营就是指对金融机构业务范围进行某种程度的“分业”管制。按照分业管制的程度不同，分业经营有三个层次：第一个层次的分业经营是指金融业与非金融业的分离，金融机构不能经营非金融业务，也不能对非金融机构持股。第二层次的分业经营是金融业中银行、证券和保险三个子行业的分离，商业银行、证券公司和保险公司只能经营各自的银行业务、证券业务和保险业务，一个子行业中的金融机构不能经营其它两个子行业的业务。第三个层次的分业经营是指银行、证券和保险各子行业内部有关业务的进一步分离，比如在银行业内部，经营长、短期银行存贷款业务的金融机构的分离，经营政策性业务和商业性业务的金融机构的分离；在证券业内部，经营证券承销业务、证券交易业务、证券经纪业务和证券做市商业务的金融机构的分离；在保险业内部，经营财产保险业务、人身保险业务、再保险业务的金融机构的分离等。,附一：银行的分业经营与混业经营,通常所说的分业经营是指第二个层次的银行、证券和保险业之间的分离，有时特指银行业与证券业之间的分离。典型代表：分业经营的典型代表有美国、日本和英国。金融业的混业经营，是指银行、证券公司、保险公司等机构的业务互相渗透、交叉，而不仅仅局限于自身分营业务的范围。与分业经营有三个层次一样，混业经营也有三个层次，即金融业与非金融业之间的联合经营，银行、证券和保险之间的联合经营以及银行业、证券业和保险业内部的联合经营。在完全意义上的全能银行制度中，银行可以同时经营商业银行存贷款业务、证券承销和经纪业务、保险业务，还可以持有非金融企业的股票。但在现实中，不存在这样的全能银行制度，而只有与全能银行制度比较接近的“变种”。典型代表：德国、瑞士、法国等。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,分业经营的优点有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平，一般证券业务要根据客户的不同要求，不断提高其专业技能和服务，而商业银行业务则更注重于与客户保持长期稳定的关系。分业经营为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。分业经营有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。分业经营有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,分业经营的不足之处以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性。分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展。分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,混业经营的优势：全能银行同时从事经营商业银行业务和证券业务，可以使两种业务相互促进，相互支持，做到优势互补。混业经营有利于降低银行自身的风险。混业经营使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险。实行混业经营，任何一家银行都可以兼营商业银行与证券公司业务，这样便加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，提高效益，促进社会总效用的上升。混业经营的缺点在于：容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争。过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题；可能会招致新的更大的金融风险。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,目前世界各国的混业经营模式可以划分为三类：全能银行模式。全能银行模式以德国为代表，还包括它的邻居瑞士和荷兰、卢森堡、奥地利等国。这些国家的商业银行可依法从事包括接受存款和发放贷款、交易各种金融工具和外汇、承销债券和股票经济业务、投资管理和保险在内的广泛的一系列金融服务。金融集团模式/银行母公司模式。银行母公司模式以英国为代表。这类银行允许商业银行在符合一定条件下，成立子公司，或由其控股公司成立的子公司兼营其他业务。即商业银行要进行投资银行业务，必须以原银行为母公司，另外成立一家子公司。在此模式下，银行股东要影响证券公司，必须派人员参加该公司的董事会。当证券子公司需要融资时，第一个会找银行母公司帮忙。当子公司因经营不当而亏损时，只影响银行的转投资利益，不会影响银行本业。银行从子公司享受的利润和承担的风险也是相对的，子公司的收益影响银行业外收入。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,目前世界各国的混业经营模式可以划分为三类：金融控股模式。该模式以美国为代表。金融服务现代化法从法律上规定银行不允从事投资银行业务，如果商业银行想从事投资银行业务，应以控股公司形式（BankHoldingCompany,BHC），在同一机构框架内通过相互独立的子公司来从事其他金融业务。美国联邦法律规定银行本身或有直接投资关系的子公司不得经营证券业务，但银行控股公司另设立的子公司，则可在限定范围内经营证券业务。例如，有一家H公司，它握有某商业银行A的25%的股权，同时投资30%到某投资银行B。H公司是商业银行A和投资银行B的控股公司。但是被这家公司控股的银行A却不能从事证券业，也不可以另立子公司从事证券业。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,三种混业经营模式的比较：赋予银行的权限不同。德国的银行权限较大，它在公司客户中拥有控股权，有能力选择公司治理结构。美国和英国银行没有类似的权利。美国法律对此明文禁止，英国正式的法规虽未禁止，但银行与公司客户应保持一定的距离，不产生产权和管理上的联系。避免利益冲突的程度不同。美国的金融控股公司模式和英国的子公司模式均可获得多元化的收益，又能防范多元化经营产生的道德风险，但美国法律对控股公司获得多元化收益有众多业务和条件限制，对其经营产生的道德风险防范更为严格。而在德国的统一法人模式中，银行既可以在银行内部从事其他业务，又可以以子公司形式从事其他业务，难以避免各业利益的冲突，也不能有效地防范道德风险。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,三种模式的比较：风险防范方式不同。英国和美国模式在组织设计上均注重内部和外部防火墙的建立，以隔离证券业或其他非银行业的风险对银行业稳健经营的影响。但德国全能银行的组织形式并没有建立防火墙。在金融集团模式中，经营非银行业务的子公司为独立法人，对外独立承担法律责任。若不出现有限责任例外的情况，作为母公司的商业银行以投资额为限对子公司承担法律责任。在金融控股公司中，商业银行与非银行金融机构属于并列机构，均具有独立的法人资格。若非银行金融机构经营不善，由作为母公司的金融控股公司而不是作为子公司的商业银行以投资额为限对非银行金融机构承担法律责任。相比于金融集团模式，金融控股公司模式在商业银行与非银行金融机构之间又多了一道防火墙，避免了非银行金融机构经营不善而导致的风险传递，有利于银行体系的安全与稳健。在德国模式中，商业银行为法人，下设的投资银行部、信托部等部门不具有法人资格，其权利义务由商业银行承担。若这些部门经营不善，必然危及商业银行的安全和稳健经营，在这种模式中，商业银行要承担全部法人责任。可见，从防范其他业务活动对银行可能带来的风险角度，也就是说从银行所承担的法律责任看，以美国为代表的金融控股公司模式为最佳的选择模式。,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,三种模式的比较：,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,分业经营与混业经营的体制比较,December11,2019,附一：银行的分业经营与混业经营,从总体上看，混业性金融机构在提供全方位服务方面较有优势，同一机构内的资源共享也有利于降低成本，使接受金融服务的消费者能从全面的服务与优越的价格中受益。相比之下，专业性机构由于业务的单一和集中而显得较弱。故混业经营偏向于效率性，而分业经营偏向于安全性和稳定性。如果能解决混业经营的安全性和稳定性问题，混业经营将优于分业经营。,December11,2019,December11,2019,一、跨国银行,（三）发展的原因世界经济形势的发展造就一批具有优势的跨国银行主体。跨国银行具有所有权优势、内部化优势等竞争优势。全球跨国公司的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务。各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营。国际金融市场的发展为跨国银行业务拓展开辟了新天地。20世纪90年代以来跨国银行业的重组和新发展有着特定的时代背景。,December11,2019,一、跨国银行,（四）组织形式1.母行与海外分支机构的组织形式（1）分支行制（2）控股公司制：集团银行制（美国金融控股公司）（3）财团银行制（贷款辛迪加）,December11,2019,一、跨国银行,（四）组织形式2.跨国银行海外分支机构的主要形式（1）代表处：不直接经营银行业务，主要收集当地的经济政治情报。（2）经理处：业务与代理行类似，为进出口贸易融资、代客买卖外汇等。（3）分行：母行的一个组成部分，但不具备独立的法人地位。（4）附属行与联属行：由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行兼并、收购而成立的，跨国银行因持股关系而承担有限责任，具有独立法人地位，可以经营的业务种类比分行多。（5）爱治法公司（EdgeActCorporation）：美国跨国银行根据1919年修订的联邦储备法允许设立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机构形式。（6）财团银行。,December11,2019,一、跨国银行,（五）在国际投资中的作用1.跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介2.跨国银行是投资者跨国界支付的中介3.跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介,December11,2019,二、跨国投资银行,（一）内涵1.定义：投资银行是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。跨国投资银行就是跨国界从事投行业务的金融机构。,December11,2019,二、跨国投资银行,（一）内涵2.投行的业务特点,December11,2019,二、跨国投资银行,（二）发展阶段1.萌芽阶段（1960年之前）2.起步发展阶段（196070）3.迅猛发展阶段（1980之后）4.近年来的主要创新：（1）融资多样化（2）购并业务推陈出新（3）金融产品创新,December11,2019,二、跨国投资银行,（三）发展的原因1.各国金融管制的放松2.跨国投资的大发展3.国际证券业的发展4.跨国并购的发展,December11,2019,二、跨国投资银行,（四）在国际投资中的作用1.参与跨国购并2.提供投资咨询服务3.国际证券的发行、承销4.金融产品的创新5.国际证券买卖和基金管理,December11,2019,三、共同基金,（一）内涵共同基金（MutualFund）就是汇集许多小钱凑成大钱，交给专人或专业机构操作管理以获取利润的一种集资式的投资工具。共同基金在国内的正式名称为“证券投资信托基金”，由投资信托公司依信托契约的形式通过公开发行基金证券（如“受益凭证”、“基金单位”、“基金股份”等），将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，主要的投资标的为股票、期货、债券、短期票券等有价证券，然后按出资比例分担损益的投资机构。在美国共同基金除了证券投资外，也投资黄金（或其他贵重金属）、期货、期权(options)和房地产等。特点：金融信托、既是投资对象也是投资主体、专业化管理、公募、机构投资者。,December11,2019,三、共同基金,（二）组织1.基金投资者（股东）：基金投资风险的承担者是股东而非经理公司。2.董事会：董事会成员经股东选举产生，主要负责基金的全面管理并对基金经理或投资顾问予以密切监督。董事会每年负责投资顾问聘任及合约的展期或解除。3.基金经理：负责管理基金的日常实务，一般也充当投资顾问。,December11,2019,三、共同基金,（二）组织4.投资顾问：根据基金招股说明书的目标来安排基金投资，收取一定的管理费用，收费标准一般是每年0.51。5.独立托管人：基金资产（现金、证券）由独立的第三者，通常是银行或信托公司保管。这种制度是保护投资者的财产免于被基金经理公司侵吞。6.过户代理人：负责处理基金股票的售出和赎回、保存股东记录、计算每月的资产净值及进行股息和资本利得的分配。7.承销商：帮助把基金股票分销给投资公众。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别1.开放型与封闭型开放式基金的份额总数随着基金公司出售份额给投资者或从投资者那里购回基金份额而改变。封闭式基金一旦发行结束后份额总数保持不变，因为基金发起人不能从投资者那里购回基金份额或出售新的基金份额给投资者。通过赎回和申购，开放式基金的单位份额价格与基金的单位份额的净值保持一致。而封闭式基金的份额价格是由供需决定的，因此可能会低于或高于单位份额的净值，以低于基金净值交易称作折价交易而以高于基金净值交易称作溢价交易。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别1.开放型与封闭型,December11,2019,三、共同基金,（三）类别2.根据投资对象划分：（1）投资于长期金融资产的基金：股票、债券等（2）投资于短期金融资产的基金（货币市场基金）：可转让大额存单、商业票据、短期国库券等,December11,2019,三、共同基金,（三）类别3.分散型与非分散型基金：（1）分散型基金：美国的规定：对任何一个企业的投资不得超过基金总资产的5，并且对于任何一家企业，基金拥有的享有投票权的股票数量不得超过该企业股票发行量的10。（2）非分散型基金：不满足上述规定的就是非分散型。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别4.根据投资理念划分：（1）积极成长型基金：又称最大资本利得或资本增值基金，或赌博性基金。经常利用各种投机策略，如财务杠杆或卖空交易。一般规模不大。高风险、高收益。（2）小企业基金：投资于规模较小的企业股票,追去小企业的高成长性，因此与积极成长型基金有类式之处，但投资手段相对保守。（3）成长型基金：投资于社会公认的成长型企业，主要强调资本增值，而不是股息收入。（4）成长收入型基金：投资于公认的规模较大的且资本增值和收益潜力均比较客观的企业股票。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别4.根据投资理念划分：（5）收入型基金：集中投资于高股息收益率的企业股票。收益稳定、风险较小。（6）混合型基金：同时投资于股票和债券的基金。平衡基金：投资目标是适度资本增值、资本保全和收入。可转换债券、债券、优先股和普通股。一般债券比例在4060。适合相对保守的投资者。可转换基金：专门投资于可转换债券的投资。比一般的股票基金更强调固定收益于资本保全。资产分配基金：投资分散性很强，投资范围很广。固定分配基金（特定类型证券持有比例相对固定）和弹性分配基金（根据投资前景的分析调整各种证券的投资份额）。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别4.根据投资理念划分：（7）部门基金：以某些特定行业或股票市场板块为投资对象。投资于部门基金较投资于行业中的某一个股显然风险要小。部门基金因此也可以作为对冲分散风险的投资品种。（8）指数基金：持有与特定的股指（如标准普尔500、上证30等）相同组合的股票。指数基金既是稳健型投资者喜好的投资品种，也可作为对冲分散风险的投资品种。,December11,2019,三、共同基金,（三）类别5.国际基金：投资于来自几个或多个国家的外国证券。（1）全球基金：投资于来自不同区域的国家的股票，包括本国股票的基金。（2）区域基金：专门投资于某一区域内（欧盟、亚太、拉美等）的若干国家的股票的基金。（3）国家基金：专门投资于特定国家的股票的基金。,December11,2019,三、共同基金,（四）优势1.多样化：可以有效的分散投资风险。2.规模化：将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金，规模化投资操作可以有效降低交易费用，从而换取更高的投资收益。3.专业化：由富有经验和专业技能的专家进行管理。4.流动性：便于买卖和赎回。5.防止道德风险：制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。6.满足不同的投资需求。,December11,2019,四、对冲基金,（一）内涵1.定义：对冲基金(HedgeFund),又称套头基金、套利基金和避险基金，意为“风险对冲过的基金”，20世纪50年代初起源于美国。其操作的宗旨就是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。,December11,2019,四、对冲基金,（一）内涵2.特点：私募性质：股东人数较少，一般不超过100名，且均为高收入者。而且一般是封闭型的。有限合伙人制。管理人一般也是合伙人。管制较少，公开信息披露较少，操作灵活性很强。高杠杆性：运用高杠杆的投资手段，可以实现数倍于基金规模的投资，从而获取高收益。高“破坏性”：对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏洞加以冲击，获取高额收益，并通过“羊群效应”可能引发金融风暴，造成巨大破坏。收益分配机制更具激励性：除管理费用外，还有投资收益提成。,December11,2019,四、对冲基金,（二）主要类型按投资策略一般分为三大类：1.相对价值型2.事件导向型3.纯粹投机型,December11,2019,四、对冲基金,（二）主要类型1.相对价值型：主要可以分成三类，即可转换套利型、固定收入套利型和权益市场中性型，它们主要利用各种资产之间价格差异来套利。可转换套利型：基金管理者在市场上寻找锁定他们认为价值被低估的可转换债券、股票等资产，这些资产可以在一定条件下转换成普通股票，因此，他们可以通过转换获利。固定收入套利型：基金管理者利用复杂的数学模型来确定具有关联的固定收入证券之间的价格差异，最主要的固定收入证券为国库券。利用这些有关联的证券之间的利率差异进行套利。权益市场中性型：寻找市场上资产之间价格的细微差异来进行套利，它们平衡地买进卖出相关资产，以抵消市场风险，只赚取细微的差价，由于交易规模大，这些基金仍然可以获得可观的绝对利润。,December11,2019,四、对冲基金,（二）主要类型2.事件导向型：主要可以分为两大类，即风险套利型和不良资产型。这类基金的主要策略是分析重大或突发事件对于资产价值的影响并从中获利，比较常见的事件包括：公司重组，公司间并购，公司清盘、破产，或其他有影响的举动(公司分拆，股票回购等)。风险套利型：着眼于公司的合并及敌意收购，买进被并购公司的股票同时卖出发动并购公司的股票，因为被并购公司的股票会上涨而发动并购公司的股票会下跌。不良资产型：着眼于购人处于困境公司的资产，这些公司由于种种原因面临融资或运营困境，对冲基金通过评估选择一些有复苏可能的公司，并以极低的价格购买这些公司的资产或债权，希望将来获利，其他投资者由于受法规约束或者根本不了解、不愿意投资于这些不良资产而丧失获利机会。,December11,2019,四、对冲基金,（二）主要类型3.投机型：主要可以分为五大类，即宏观基金、卖空基金、多头基金、新兴市场基金和买卖型基金。这类基金通过对市场走势的预判进行市场投机活动，因而具有很高的风险，它们已经完全放弃了风险对冲的基本原则，一味追求高额回报。宏观基金：根据过去股价、外汇、利率的变动及其他宏观政治经济信息，判断今后全球或某一地区经济形势的变化，挖掘潜在的获利机会。卖空基金：这类基金纯粹卖空他们判断为“价值高估”的证券，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人，基金的利润来自所卖空的证券价值在将来下跌所带来的利差，同时他们还可以获得卖空所得资金的利息。,December11,2019,四、对冲基金,（二）主要类型多头基金：同卖空基金刚好相反，多头基金只买入他们判断为“价值被低估”的证券，他们认为这些证券在未来将升值。新兴市场基金：主要投资于发展中国家的公司证券或国家债券，由于受发展中国家法律法规的限制(如很多国家不允许卖空等)，这类基金的操作以多头为主。买卖型基金：这类基金涉及同时买卖两种证券，但买人和卖出的数值并不一定完全平衡，而是根据市场情况来决定买人多还是卖出多，因此这类基金的风险往往不是完全对冲。,December11,2019,五、养老基金,养老基金(pensionfund)是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分。养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。,December11,2019,六、保险公司,保险公司(insurancecompany)是销售保险合约、提供风险保障的公司。保险公司分为两大类型：人寿保险公司、财产保险公司。赢利承保赢利。一个客户一定时期缴纳一次或数次保险费，保险公司将大量客户缴纳的保险费收集起来，一发生保险事故，保险公司就支付约定的赔款，如果自始至终保险公司的赔款支出小于保险费收入，差额就成为保险公司的“承保赢利”。投资赚取赢利。从保险公司收入保险费到保险公司支付