（西方经济学专业论文）企业家声誉与企业所有权安排研究.pdf

摘要 长期以来，经典声誉经济学一直把声誉定义为一种隐性激励机制，是显性激 励机制的替代物，没能把企业家声誉与企业所有权安排联系起来研究。随着现代 经济和企业的深入发展，企业生产要素稀缺性和企业产权结构发生了重大变化， 企业人力资本尤其是企业家在企业中的地位相对上升，而纯粹物质资本的地位相 对下降，企业家已不仅仅满足于企业所有者的代理人，分享企业所有权已成为企 业家努力工作、追求声誉的终极目标。 本文基于现代企业理论、现代人力资本理论和声誉理论，在界定企业家和企 业所有权概念的基础上，分析了企业家声誉的影响因素，并构建了企业家声誉模 型。随后，分析了企业家声誉与企业所有权安排机理，得出结论：声誉不仅仅是 企业家的激励机制，更是企业家分享企业所有权所选择的投资策略，分享企业所 有权是企业家与资本家重复博弈的结果。运用这一理论，可以解释企业家股票期 权、员工持股、避免国有企业经常出现的“5 9 岁现象”等经济现象。为了证明这一 理论的正确性，利用我国国有企业的相关数据进行了实证。最后，基于上述理论 和分析，建议进一步深化我国市场经济体制改革，优化市场环境，完善现代企业 制度，完善企业家选聘制度，使企业家声誉效应充分发挥出来。 关键词：声誉；企业家；企业所有权；博弈 企, i k 家声誉j 企、i k 所仃杖安排研究 a b s t r a c t f o ral o n gt i m e ，t h er e p u t a t i o no fc l a s s i c a le c o n o m i c sh a sb e e nd e f i n e d r e p u t a t i o n a sah i d d e ni n c e n t i v em e c h a n i s ma n dt h ed o m i n a n ta l t e r n a t i v e s o ft h ei n c e n t i v e m e c h a n i s m ，f o r e m o r e ，i tc a n tl i n kt h er e p u t a t i o no fe n t r e p r e n e u r sa n db u s i n e s s o w n e r s h i pa r r a n g e m e n t st or e s e a r c h w i t ht h em o d e r ne c o n o m ya n dt h ee n t e r p r i s eo f d e e p e n i n gd e v e l o p m e n t ，s c a r c eo fe n t e r p r i s ep r o d u c t i o nf a c t o r sa n de n t e r p r i s e p r o p e r t yr i g h t ss t r u c t u r eh a su n d e r g o n em a jo rc h a n g e s ，t h ep o s i t i o no fh u m a nc a p i t a l ， i np a r t i c u l a re n t r e p r e n e u r sr e l a t i v e i n c r e a s e s ，o t h e r w i s e ，p h y s i c a lc a p i t a ld e c l i n e s e n t r e p r e n e u r sn o to n l ys a t i s f yw i t ht h ea g e n tb u s i n e s so w n e r s ，a n ds h a r i n go w n e r s h i p o fe n t e r p r i s e sh a sb e c o m ee n t r e p r e n e u r st ow o r kh a r di np u r s u i to ft h eu l t i m a t eg o a lo f r e p u t a t i o n b a s e do nt h em o d e r ne n t e r p r i s et h e o r y , m o d e r nh u m a nc a p i t a lt h e o r ya n dt h e t h e o r yo fr e p u t a t i o n ，f i r s to fa l l ，w ed e f i n e st h ec o n c e p t so fo w n e r s h i po fe n t e r p r i s e s a n de n t r e p r e n e u r sf o rt h ef o l l o w - u ps t u d yo ft h ec o n c e p to fl a y i n gf o u n d a t i o n l a t e r a n a l y s i so ft h ef a c t o r st h a ta f f e c tt h er e p u t a t i o no ft h ee n t r e p r e n e u r s ，b a s e do nt h i s m o d e lt ob u i l dt h e r e p u t a t i o no fe n t r e n e u r s s u b s e q u e n t l y ，o n t h eb a s i so ft h e e n t r e p r e n e u r sr e p u t a t i o nm e c h a n i s m ，w et h i n kr e p u t a t i o na sn o to n l ya ni n c e n t i v e m e c h n a i s m ，b u ta l s oa ni n v e s t m e n t a ls t r a t e g yo fe n t e r p r e n e u r ss h a r i n ge n t e r p r i s e o w n e r s h i p ，w h i c hi st h er e s u l to fe n t e r p r e n e u r si n v e s t i n gr e p u t a t i o na n dg a m i n gw i t h c a p i t a l i s t sr e p e a t l y u s i n gt h i st h e o r y , w ec a ne x p l a i nt h ee n t r e p r e n e u r so fs t o c k o p t i o n s ，e m p l o y e e o w n e d ，s t a t e o w n e d e n t e r p r i s e s ，a v o i dt h e ”5 9 y e a r - o l d p h e n o m e n o n ”a n do t h e re c o n o m i cp h e n o m e n a i no r d e rt op r o v et h ec o r r e c t n e s so ft h i s t h e o r y , w eu s es t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sd a t at op r o v e f i n a l l y , b a s e do nt h ea b o v e t h e o r ya n da n a l y s i s ，i tp r o p o s e st od e e p e nt h er e f o r mo fc h i n a sm a r k e te c o n o m y , o p t i m i z et h em a r k e te n v i r o n m e n ta n di m p r o v et h em o d e r ne n t e r p r i s es y s t e ma n dt h e s y s t e mo fs e l e c t i n ge n t r e p r e n e u r s ，f o re n t r e p r e n e u r st oc o m eo u ta n dg i v ef u l lp l a yt o t h er e p u t a t i o ne f f e c t k e yw o r d s ：r e p u t a t i o n ；e n t r e p r e n e u r s ；c o r p o r a t eo w n e r s h i p ；g a m e 坝卜学化论文 插图索引 图3 1企业家能力与企业家边际声誉的关系1 6 图3 2企业家声誉与企业家能力的关系1 6 图3 3企业家声誉与企业家生产性努力的关系1 7 图4 1资本家与企业家的动态博弈过程2 5 图4 2资本家对企业家的监督博弈模型2 6 图4 3 资本家与企业家博弈的子博弈完美纳什均衡2 8 图5 1中国国有企业改革的制度选择3 2 v l 企业家声脊j 企业所自 义安排研究 附表索引 表5 1组织任命方式在国有企业和总样本中的历年变化3 4 表5 2国有企业企业家对企业1 4 项经营自主权落实情况判断3 4 表5 3 对企业家群体形象的感知3 5 表5 4 对企业家起作用的激励因素3 6 表5 5 企业家期望的和实际的收入形式3 7 表5 6 企业家在本企业的持股情况3 7 v i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何 其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法 律后果由本人承担。 作者繇刍移状嗍泸媵i 月哆日 7 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被 查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入 有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编 本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书。 2 不保密d 。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者躲璃巴帑嗍趣月印日 导师签名：、焉7 刁葭 日期：c ) 箩年i 1 月玎日 f f 矾卜f ? ，论迁 第1 章绪论 1 1 选题背景和研究意义 熊彼特曾经指出：企业家是经济发展的发动机，是社会发展的力量源泉。当 代世界经济社会的发展历史一再表明，企业家是经济社会发展中一种特殊的人力 资本，一个社会的发展有赖于一大批企业家。 我国正在经历由传统的计划经济体制向社会主义市场经济体制的根本性转 变，现在正处在以建立社会主义市场经济为目标、搞好搞活国有企业为中心的经 济体制改革的关键时期。毫无疑问，企业家是这场史无前例的改革的亲历者和实 践者，企业家作为企业的灵魂，是决定企业绩效的关键要素。具体到我国的改革 实践来说，他们行为如何直接关系到改革的成效。企业家d 能高，工作努力，加 之改革所营造良好的国际国内经济环境，企业绩效就好；反之，企业家才能平庸， 工作不努力，企业绩效就差，改革的成效就无从谈起。 但是，根据现代经济学原理，企业家是“经济人”，我们没有理由要求他们一 心为公、大公无私，他们是以个人效用最大化为行为目标的。因此，在工作中， 机会主义行为可能会出现。这种情况要求在实际操作中应从根本上解决企业家激 励与工作动力问题。传统声誉理论认为声誉是企业家的一种隐性激励机制，即使 在企业内部没有显性激励，企业家出于今后职业前景考虑也会有努力工作的动力。 但是对于那么多的企业家贪污、受贿、甚至走上犯罪道路作何解释，又如何看待 现代经济中经理股票期权、企业给予企业家企业股份、员工持股等现象? 传统声 誉理论对此无法给出令人满意的解答。 本文借鉴现代企业理论、现代人力资本产权理论，在传统声誉理论的基础上， 运用数理方法、博弈论分析工具分析企业家声誉，认为声誉不仅是企业家的一种 激励机制，更是企业家分享企业所有权所选择的一种投资策略。企业家分享企业 所有权是企业家进行声誉投资，和资本家重复博弈的结果。因此，这一理论研究 对我国企业改革具有一定的理论意义和现实意义。 1 2 文献综述 企业是企业家赖以生存和发展的环境，而企业家作为一种重要的异质性人力 资本，在现代经济中越来越成为企业的核心要素。本文主要研究企业家声誉与企 业所有权安排之间的关系。因此，本文拟从现代企业理论、人力资本产权理论、 个体声誉理论三个方面进行文献综述，以期为构建较为夯实的经济学理论基础。 余q p 客声脊j 食、l t 所仃仪友 研究 1 2 1 现代企业理论 新古典经济学从经济理性、完全信息和完全竞争市场的基本假设出发，建立 起了阿罗一德布鲁一般均衡范式。在此范式中，企业充其量被看作一个生产函数， 把投入转化成产出的一种牛产装置，并被标准化为生产中给定产出水平的成本最 小化( 或足给定成本水平的产出最大化) 、产品市场中的利润最大化以及相应于利 润最大化的要素市场的要素投入最优水平的最优化数理模型。这种最优理论把企 业问题简化为寻求最少投入与最大产出的最优解，企业成了“黑匣子”，企业家失 去了存在的意义。 企业理论应着重回答三个问题：什么是企业，即企业的本质问题；企业 的边界，即企业的规模问题；企业内部的权利安排问题。新古典企业理论对上 述问题的回答要么苍白无力( 对问题、) ，要么根本就没有触及( 对问题) ， 因此，新古典企业理论受到现代经济学家的诸多责难。由此产生了现代意义上的 企业理论。这些理论主要是：企业的契约理论和企业的企业家理论。本节我们重 点对契约理论进行评述，对企业家理论的评述放在后文进行。 企业的契约理论由科斯( c o a s e ，1 9 3 7 ) t 1j 首创，之后由张五常、杨小凯和黄有光、 威廉姆森、克莱因等、格罗斯曼和哈特、哈特和莫尔、阿尔钦和德姆塞茨、詹森 和麦克林、威尔森、莫里斯等学者加以拓展。这理论学派的共旨是把企业理解 成“一系列合约的联结”( n e x u so f c o n t r a c t s ) 。根据各个学者研究侧重点的不同， 该理论可分为交易费用理论和代理理论。 交易费用理论主要包括间接定价理论和资产专用性理论。二者共同之处在于， 都以交易费用为核心概念和分析工具，着眼于企业与市场关系的研究，认为企业 是节约市场交易费用的一种交易方式或契约安排；其区别在于，间接定价理论认 为，企业是以要素市场的要素交易契约替代了产品市场上的产品交易契约，并不 是“企业”替代“市场”，用对要素投入的估价替代了对产出物的直接定价，节约 了在信息不完全条件下搜寻产出物有关信息的直接定价成本( s h u e n g ，1 9 8 3 ) 【2 】；企 业的出现是由于这种方式或安排能够节约市场直接定价成本( y a n g n g ，1 9 9 5 ) p j 。 而资产专用性理论则认为，契约不完全时，纵向一体化能够减少甚至消除由资产 专用性产生的机会主义所造成的损失( w i l l i a m s o n ，1 9 8 0 ) f 4 】。明确的说，纵向一体 化是避免机会主义者挤占专用性投资准租金的好方法( k l e i n ，c r a w f o r d & a l c h i a n ，1 9 7 8 ) 蟑j 。企业的内部权利安排也由此决定，在问接定价论者看来，企业 所有权的内部权利安排与定价成本有关，管理者之所以取得剩余索取权，是由于 管理劳动或管理服务难以由市场直接定价，或者说由市场直接定价的成本太高， 由其获得剩余索取权体现了对管理服务的直接定价( y a n g n g ，1 9 9 5 ) t 引。在资产专 用性论者看来，企业控制权结构与机会主义行为有关，当所有关于财产的特殊权 2 f i ! ；fi j 。f 0 沦爻 利都在契约中列示出来费用很高时，由企业相对重要的主体购买全部控制权，能 够改变机会主义者的动机和行为( g r o s s m a n & h a r t ，1 9 8 6 ；h a r t m o o r e ，1 9 9 0 ) t 6 j l 。 我国学者周其仁( 1 9 9 6 ) i s 】、兰玉杰( 2 0 0 6 ) 【9 】在借鉴人力资本理论和搏弈论的基础 上，认为市场里的企业是一个人力资本与非人力资本的特别合约，企业人力资本 所有者分享企业所有权是人力资本所有者与非人力资本所有者以及人力资本所有 者之间重复博弈的结果。 代理理论主要包括团队生产理论、代理成本理论和委托一代理理论。如果说 交易费用理论着重考察的是企业的外部关系，从交易费用的比较中说明企业与市 场的( 纵向一体化) 关系与选择，那么代理理论则着眼于企业内部结构( 横向一体 化) ，集中分析企业内部不同成员的激励与风险分担问题。 团队生产理论( a l c h i a n & d e m s e t z ，1 9 7 2 ) 1 0 j 认为企业在实质上是一种“团队” 生产方式，由于团队成员的个人贡献无法精确地分解和度量，就产生了监督以及 监督的激励问题。为了使监督有效率，监督者不仅要占有团队生产剩余，而且监 督者还必须拥有修改契约以及指挥其他成员的权利，于是，古典企业产生了。 如果企业的所有权不为同一个产权主体所有时，就产生了代理问题。均衡的 企业所有权结构取决于股权代理成本与债权代理成本问的平衡关系( j e n s e n & m e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 。委托一代理理论把企业看作是委托人( 资本家) 和代理人( 劳动 者) 之间围绕着利润分享、风险分担所做的一种契约安排，由于信息不对称与机会 主义行为，必然会出现事甘u 的“道德风险”和事后的“逆向选择”，企业的关键在 于在满足代理人参与约束和激励相容约束条件下，委托人如何设计出一套有激励 效果的契约，以减轻甚至消除代理人的机会主义行为，实现自己预期效用最大化 ( m i r r l e e s ，1 9 7 6 ；w i l s o n ，1 9 7 9 ) 1 2 】【1 3 】。 从上述综述中我们可以知道，契约理论抛弃了企业是物质财富的简单聚集和 生产要素的技术关系函数的新古典观点，在一定程度上说明了企业的性质，揭示 了企业与市场、企业内部之间的关系，但是这一理论对企业中的人力资本，尤其 是企业家没有给予足够的重视，无法从根本上解释企业所有权安排等根本问题。 代理理论以企业权力分配为既定前提，以“资本雇佣劳动”为既定逻辑起点，虽 然在一定程度上可以解决代理人“偷懒问题 ，但是难以从根本上解决代理人激励 问题，且这一理论也不能解释现实中经理股票期权、企业家拥有企业股份、企业 员工持股等经济现象。 西方经济学中还有其他非主流企业理论，例如企业成长论( p e n r o s e ，1 9 5 9 ) 1 4 】、 基于知识的企业进化论( n e l s o n w i n t e r , 1 9 8 2 ) 1 5 】等理论，在此不再一一评述。 1 2 2 人力资本产权理论 对人力资本产权理论做出开拓性贡献的是我国经济学家。西方人力资本理论 企业彖声誉o j 企、l p 所仃仪奠押 i j i i r 虽然充分认识到了人力资本的产权特性，肯定了人力资本在经济发展中的积极作 用，但是并没有像物质资本那样，赋予人力资本相应的产权地位，人力资本理论 得不到根本性的发展。 罗森( r o s e n ，1 9 8 5 ) 1 6 】指出：人力资本的所有权限于体现它的人。换言之，人 力资本存在于劳动者的身体中，劳动者有权而且有能力控制自己的人力资本的供 给水平，即使在奴隶社会罩，奴隶虽说是奴隶主的“主动财产”，但是奴隶依然拥 有对自己人力资本的所有权( f o g e l ，1 9 7 2 ；b a r z e l ，1 9 7 7 ) 1 。7 】【埔】。因此，人力资本是一 种“主动资产”，它的所有者控制着资产的开发利用，当人力资本产权束的一部分 或全部被限制或删除时，产权主人可以将相应的人力资本“禁闭”起来，而这部 分被“禁闭”起来的人力资本却不能像被没收的物质资本那样，集中在他人手中 作同样的开发利用。这样的产权特征使得对人力资本只能激励，不可压榨。正因 为如此，n e i b e l l 把资本分为物质资本和人力资本，不过他没有给予人力资本与物 质资本一样的产权地位，是不合理的。 何谓人j 。资本产权? 桂昭明( 2 0 0 3 ) 引从所有权的角度进行了界定，人力资本 产权是人力资本的所有权，即存在于人本身、具有经济价值的知识资本、能力资本 及健康资本等的所有权。人力资本产权实质上也是一种现实的经济关系，包含着 人力资本投资、人力资本使用和人力资本收益等过程中的一系列经济关系。刘家 强( 2 0 0 4 ) 2 0 】则从产权经济学的角度指出，人力资本产权是市场交易过程中人力资 本所有权及其派生的使用权、支配权和收益权的一组权利束。戴武堂( 2 0 0 5 ) 2 1 】 则从产权结构的视角对人力资本产权进行了分析，他认为，人力资本产权是指人 力资本所有权、使用权、占有权、收益权、处分权等权能的总称。 人力资本产权如何实现? 人力资本是一种“主动资产，不能压榨，只能激励。 周其仁( 1 9 9 6 ) 【8 】从提升企业人力资本地位的角度来分析人力资本产权实现问题。 他认为，市场里的企业是由人力资本与非人力资本形成的一个特别合约。换言之， 企业是由人力资本所有者与非入力资本所有者以契约形式组合而成的。把人力资 本重要性提到了与物质资本同等重要的程度，充分肯定了人力资本在企业中的产 权地位。而企业家作为人力资本更为重要的存在形式，周其仁( 1 9 9 7 ) 2 2 1 进一步认 为：企业资本增值的真正来源是企业家才能的发挥，企业利润的本质不是对非入 力资本所有者的回报，而是对企业家才能的回报，离开企业家才能的发挥，企业 所有其他投入都谈不上增值。方竹- - 1 z - - ( 1 9 9 7 ) 2 3 】在周其仁观点的基础上进一步指出： 人力资本不但应拥有产权及其产权收益，而且从发展趋势来看，人力资本产权最 终会占据主导地位。杨瑞龙和周业安( 1 9 9 7 ) 2 4 】认为：人力资本与非人力资本是企 业罩两个对等的产权主体，企业所有权安排是分散地对称分布子不同的所有者主 体，每个所有者主体所拥有的企业所有权份额是所有者之间讨价还价的结果。影 响这个结果的因素有：谈判力、资产专用性程度、重要性、信息显示机制等。王 4 i ! ；fi j 。f 0 论殳 珏( 2 0 0 4 ) 2 5 】认为，劳动力产权实现最主要是要在所有制层面上承认和保护个人财 产，尤其是劳动者对劳动力的个人财产权；在分配制度层面上，确立利润共享的 分配制度。刘晓英( 2 0 0 5 ) 2 6 】认为应从制度上明晰人力资本产权关系、激励人力资 本产权权能的发挥，以促进人力资本产权的实现，应该完善有关法律制度和建立 相关市场制度，强化人力资本产权参与企业收益分配的正式制度供给。 人力资本不是出资人却分享、拥有了企业的所有权，这就打破了过去经济学 和法学的基本原理。 1 2 3 个体声誉理论 经济学中的声誉理论是最近三四十年发展起来的一种激励理论。近年末，这 一理论越来越受到人们的重视，在西方甚至被称为声誉经济学( e c o n o m i c so f r e p u t a t i o n ) 。纵观这一理论的重要研究文献，我们不难发现，该理论是沿着两条 线索向前发展的，一条线索是围绕单个行为主体声誉的建立与维持所进行的研究 分析，如企业家声誉，我们称之为个体声誉理论；另一条线索是通过对组织为什 么要和如何建立声誉的分析讨论发展起来的，如企业声誉，我们称之为组织声誉 理论( c o r p o r a t er e p u t a t i o nt h e o r y ) 。本文重点研究企业家声誉理论，因此不涉及 组织声誉的研究。 亚当斯密早在2 0 0 多年以前就意识到了声誉是一种保证契约得以顺利实施 的重要机制，可以看作对个人的隐性激励，并对此还做过一些简单的分析和解释， 但是没有形成成熟的思想，更没有给出完整的分析框架。 对声誉理论研究做出开拓性贡献的是法玛( f a m a ，1 9 8 0 ) 27 1 ，法玛提出了经理人 市场竞争作为激励机制的开拓性想法。他认为：即使没有企业内部的激励，经理 们出于今后职业前途考虑以及迫于外部市场压力也会同样努力工作。经理人市场 将会减轻经理人的“道德风险”，因为经理的市场价值，比如他们的工资薪水收入、 未来在另一家企业应聘时他们的讨价还价能力，或者就是他们的人力资本价值等， 都取决于他们过去的工作业绩。因此，从长期来看，出于声誉的考虑，经理人在 现期是有努力工作的动力的。由此可知，即使在没有显性激励情况下，经理也会 通过努力工作来提高自己在经理人市场上的声誉，从而增加自己未来人力资本的 价值。 霍姆斯特姆( h o l m s t r o m ，1 9 8 2 ) t 28 】在法玛思想的基础上，进一步发展了声誉理 论。他利用代理理论方法把法玛的思想数理化为“代理人市场一声誉模型”，他发 现：法玛在多数情况下是正确的，但不完全。他进一步给出了个体生命周期的重 要含义：越是年轻的经理人员，他们的工作越努力，因为他们更关注自己职业声 誉的积累。换言之，出于对职业声誉的关心，在早期，职业声誉的激励效应是非 常强的，但到了一个人生命的最后时期，它就会减弱甚至消失。 5 食、l k 彖声臀j 食、i p 所仃杖炙矧研究 随着博弈沦和信息经济学的发展，声誉经济学家把这一理论方法应用到声誉 理论的研究上来，促使声誉理论模型化。在这一过程中，首属k r e p s 、m i l g r o m 、 r o b e , s 、w i l s o n 等四人的贡献，他们利用重复博弈理论，通过讨论连锁店博弈中 的声誉问题，构造了k m r w 声誉模型，在此基础上得出了“在多次重复委托代 理关系条件下，声誉等隐性激励机制能够达到激励代理人的目的”的结论( k r e p s & w i l s o n ，19 8 2 ；k r e p s ，m i l g r o m ，r o b e , s ，e t a l ，19 8 2 ) t 2 9 1 【3 0 1 。 近期在声誉理论方面出现的一些新成果是运用博弈方法研究双边声誉的形成 ( c e l e n t a n i p e s e n d o r f e r ，1 9 9 6 ) 【3 l 】，他们把讨价还价模型与声誉理论相结合，例如 把声誉效应引入到双人讨价还价模型中来，分析声誉在双方利益分配中所起的作 用( a b r e u & g u l ，2 0 0 0 ) c 3 2 】等，得出了一些有意义的结论。 我国学者在这一领域的研究主要是运用这一理论分析我国企业经营者激励问 题，并提出相应政策建议，如李春琦( 2 0 0 2 ) 【3 3 】、刘惠萍( 2 0 0 5 ) 和张世英p 引、李军 林、李天有和王增, - 新( 2 0 0 5 ) 1 3 5 1 等。 纵观声誉理论方面的文献，我们发现：声誉理论一直以来被定义为一种激励机 制。从经济学的角度来晚，随着现代经济和现代经济组织的深入发展所引起的企 业生产要素稀缺性和企业产权结构的重大变化，企业人力资本尤其是企业家在企 业中的相对地位上升，而纯粹物质资本的相对重要性下降，企业家已不仅仅是企 业所有者的代理人，分享企业所有权，已成为企业家努力工作、追求声誉的终极 目标。换言之，声誉己不仅仅是企业家的一种激励机制，而是企业家借以达到分 享企业所有权的一种策略。以法玛为代表的声誉经济学家没有借鉴现代企业理论、 现代人力资本理论前沿成果，仅仅认为声誉理论是一种激励机制显然是不深入的。 本文在现代企业理论、现代人力资本理论基础上，对企业家给予充分重视，认为 企业家追求良好的声誉是为了分享企业所有权。 1 3 研究思路和方法 1 3 1 研究思路 、 本文的研究思路如下： 在第一章绪论中，首先介绍论文的写作背景和意义，对相关理论进行综合述 评，为本研究奠定坚实的理论基础，并找到可能的创新点。第二章对企业家和企 业所有权进行一般理论分析，严格定义企业家和企业所有权概念。企业家是企业 的经营管理者，担任企业管理职务并承担企业经营风险，以赢利为目的，合理配 置资源，使其形成生产能力的人。企业所有权是企业剩余索取权与剩余控制权的 对称配置。第三章对影响企业家声誉的因素进行了分析，并建立企业家声誉数理 模型。第四章是本论文的重点，运用博弈论方法，对企业家声誉与企业所有权安 6 排进行研究，研究企业家通过声誉投资分享企业所有权的机理，建立相应的博弈 模型，进行均衡分析，并联系我国经济实践，把企业家通过声誉投资分享企业所 有权与m b o 进行比较研究。在第血章中，以我国国有企业为例，对企业家通过 声誉投资分享企业所有权进行实证分析。最后，给出响应政策建议和本研究的结 论。 1 3 2 研究方法 本文在现代企业理论、现代人力资本理论、个体声誉理论基础上，对企业家 给予充分重视，认为企业家追求良好的声誉是为了分享企业所有权。为了本研究 的进行，论文综合运用了微观经济学、博弈论和信息经济学等理论工具和方法。 具体方法主要有： 1 数理分析。文中在分析企业家声誉的影响因素后，运用数理方法，建立了 企业家声誉的数理模型。 2 博弈论和信息经济学分析。文中建立了一个关于企业家与资本家四阶段动 态博弈模型，说明了企业家通过声誉投资是如何同资本家分享企业所有权的，并 进行了均衡分析。 3 比较分析。在透彻分析研究了企业家通过声誉投资分享企业所有权之后， 把这一理论和我国国有企业改革中出现的m b o ( 管理层收购) 进行了比较分析。 4 实证分析。 7 企、i k 客声誉。j 介、i p 昕订杖。友删 i j 究 第2 章企业所有权与企业家的一般理论分析 2 1 企业所有权界定与性质 2 1 1 企业所有权概念界定 所有权是一个古老而又时新的概念，对传统的所有权来说，它包括使用权、 占有权、收益权和让渡权，是可分的。而关于企业所有权的概念在现代经济学史 上形成了三种不同的观点。 1 在现代企业理论的早期文献中，经济学家以剩余索取权来定义企业所有权。 阿尔钦和德姆塞茨( a l c h i a n & d e m s e t z ，1 9 7 2 ) t j 认为企业作为一种“团队”生产方 式，因为每个团队成员的个人贡献无法精确地分解和度量，于是产生了监督以及 监督的激励问题。为了使监督有效率，监督者应该占有团队生产剩余，对团队生 产剩余拥有索求的权利即是拥有了企业的剩余索取权。 2 以剩余控制权定义企业所有权。格罗斯曼和哈特( g r o s s m a n & h a r t ，1 9 8 6 ) p j 最早以“剩余控制权”而不是“剩余索取权”来定义企业所有权，随后剩余控制 权理论得到哈特和莫尔等经济学家的继承和进一步发展。这一理论为理解企业所 有权问题提供了一种新的理论视角。他们把“决定资产最终合约所限定的特殊用 途以外如何被使用的权利”定义为剩余控制权，同时区分了剩余控制权与特定控 制权，认为特定控制权指在企业合约中明确指定的那部分对财产得控制权，剩余 控制权是指企业合约中未指定的权利。其中，企业特定控制权一般包括生产、销 售、雇佣等日常经营的权利：剩余控制权包括战略性的重大决策，如任命或解雇 经理、重大投资决策、兼并等。周其仁( 1 9 9 7 ) 2 2 把企业控制权定义为排他性利用 企业资源，尤其是利用企业资产从事投资和市场营运的决策权。 3 以米尔格罗姆为代表的经济学家把企业所有权定义为剩余索取权与剩余控 制权的统一。现代产权理论在不完全合约基础上认为，所有权就是在没有明确规 定的控制权权利和在合约履行之后取得剩余收益的权利。张维迎( 1 9 9 6 ) p6 j 也指出 了企业所有权就是企业剩余索取权和剩余控制权，剩余索取权是相对于契约收益 权而言的，是指对企业收入在扣除了所有固定的合同支付后的余额的索求权；剩 余控制权是指在合约中没有特别规定的活动的决策权。在企业治理结构层次上， 剩余索取权主要表现为收益分配优先序列上“最后的索求权”，剩余控制权主要表 现为对合约中未尽事项的决策权。 我们认为，从现代企业实际运营情态来说，剩余索取权和剩余控制权都具有 可分割性，剩余索取权的实现有赖于剩余控制权。那么，企业所有权应是剩余索 8 彤! l 。f ? i 沦殳 取权与剩余控制权相应程度上的统一，二者的完全对应是古典企业的所有权形式， 二者不同程度的组合则是现代企业的所有权形式。 2 1 2 企业所有权性质 对于现代企业来说，企业所有权是一种状态随机依存所有权，企q k 所有权状 念随机依存是指企业的控制权和企业的剩余索取权随企业的收益变化而变化 ( a g h i o na n db o l t o n ，1 9 9 2 ) t 37 1 ，所有权是可以不断分解和重组的权利或权力束( 崔之 元，1 9 9 6 ) t 3 8 】。企业处在不确定的市场环境中，企业人力资本的性质又决定了企业 合约的不完全性，使得企业收益是一个变量；并且因为现代企业丰富多样的融资 方式，企业合约中各利益相关方收益保障权的优先不一，即将受损或是已经受损 方会要求企业所有权，于是企业所有权随企业收益的变化而变化。 设x 为企业总收入，c 为企业债权人的收益，s 为股东的最低预期收益，l 为企业人力资本所有者的收益。假定x 在【o ，x 区间内取值，且假定，债权人的剩 余索取权优先于股东，股东的优先权先于人力资本所有者。则有： 1 当x c + s + l ，即企业能够满足债权人的利益、股东的最低预期收益以及人 力资本所有者的收益之和时，人力资本所有者控制企业，对企业的剩余收入有较 大的支配权。这时，企业人力资本所有者和股东共享满足债权人收益之后的企业 剩余。 2 当c + l xs c + s + l ，即企业满足了债权人的收益和人力资本所有者的收益 而不能满足股东的最低预期收益时，股东将介入企业管理层，企业的控制权转移 到股东手中。 3 当l 0 ，表示企业家生产性努力程度越高，企业绩效越好，其声誉收益 也越高，即它们之间亦是正相关关系。上述的讨论是在其他影响因素既定的情况 下，企业家声誉收益由企业家才能与企业家生产性努力共同决定。上文的分析使 我们知道，影响企业家声誉的因素还有企业资源和其他随机因素，把这些因素考 虑进来： r = 尺眇如，j u ，s ) 】= r q ，s ) 其中，l l 表示企业所拥有的资源，可以理解为除企业家才能、企业家生产 性努力、企业资源以外的所有不确定性因素的总和。同时，o r 劫 0 ，表示企业 拥有的资源数量越多质量越高，企业家对资源的运用越有利于企业产出的增加， 相应地，企业家声誉收益就越大；a r o e 0 ，表示外界环境越好，企业绩效会越 大，企业家声誉收益也就越大。对于这四个影响因素来说，a 属于企业家的私人 信息，不能直接为他人所确知，但我们可以企业家声誉推断企业家能力，即a 具 有可预测性；b 具有可激励性，可以通过物质的、精神的激励使企业家增加生产 性努力；p 具有可控性，可以通过各种金融渠道来增加企业资源，但要受到企业 盈利能力的制约；具有不可控性，但可预测。至此，我们就建立起了企业家声 誉的基本模型。 在完善的企业家市场上，企业绩效可以表示为： 万= 万仁，占) ， 此时企业家的货币收益为： m = a + f ( 尺扮k ，s 矽，0 f 1 , 0 0 ，表示企业家越努力，企业绩效越好，企业家获得的企业控制权收益 越大。 这样，企业家的效用函数为： u = m + r c ) = - + f 陋防 ，s ) 9 + r 仁，z ，d + b c ( z ) 对企业家生产性努力程度求偏导，得到企业家效用最大化一阶条件： o u | a o = r a o z l a , 6 + a r i o p + a b | a b a c a p = o 即： a u a p = r z i o p - t - a r a p + a b a p = a c a p 从上式可以看出，企业家效用最大化的条件是边际货币收益、边际声誉收益 与边际控制权收益之和等于边际努力成本。所以，为了补偿企业家生产性努力耗 费，有两种途径可供选择：一是提高企业家的货币收益，二是建立企业家市场， 引入声誉机制。但是从企业实践来看，提高企业家货币收益不广为企业所采用， 如2 0 0 3 年中国企业家调查系统表明：企业家期望更能体现个人价值与贡献的现代 薪酬制度，“年薪制最受推崇，其次是“股权加红利与“期权股份”；另据美 国福布斯杂志报道，美国上市公式的薪酬结构中，股票期权行权收益中位数 从1 9 8 5 年的4 9 4 7 美元急升到1 9 9 7 年的8 8 万美元，增长1 7 8 倍，而同期的工资 与奖金的中位数仅从7 3 万美元上升到1 2 2 万美元，增长不到一倍。因此，要真正 补偿企业家人力资本的耗费，须建立企业家市场，引入声誉机制，使企业家分享 企业的剩余索取权，并扩大企业家的剩余控制权来实现，从表象上来说，即是通 过f ( 尺) 的提高来增加企业家的货币收益来实现。 1 9 企业宋声誉。j 企、l k 所f 】仪。奠手 l 础f 究 第4 章企业家声誉与企业所有权安排的博弈分析 4 1 企业家声誉与企业所有权安排的机理分析 长期以来，声誉经济学家一直把声誉理论定义为一种隐性激励机制，是显性 激励机制的替代物。这一思想由法玛( f a r n a ，1 9 8 0 ) 2 7 】开创性提出， h o l m s t r o m ( 1 9 8 2 ) 2 副将其数理化为“代理人市场一声誉”模型，并最终由k r e p s & w i l s o n ( 1 9 8 2 ) 、k r e p s 、m i l g r a m 、r o b e r t s & w i l s o n ( 1 9 8 2 ) 2 9 】【3 0 】发展成经典k m r w 重复博弈声誉模型。我国经济学者在这一领域的研究主要是运用这一理论分析我 国企业经营者的激励问题，并提出相应政策建议，诸如李春琦( 2 0 0 2 ) t 3 3 】、刘惠萍 ( 2 0 0 5 ) t m l 、李军林( 2 0 0 5 ) j 等。 从经济学的角度来说，随着现代经济和现代经济组织的深入发展所引起的企 业生产要素稀缺性和企业产权结构的重大变化，企业人力资本尤其是企业家在企 业中的地位相对上升，而纯粹物质资本的地位相对下降，企业家已不仅仅是企业 所有者的代理人，分享企业所有权已成为企业家努力工作、追求声誉的终极目标。 换言之，声誉已不仅仅是企业家的一种激励机制，而是企业家借以达到分享企业 所有权的一种投资策略。以法玛为代表的声誉经济学家没有借鉴现代企业理论、 现代人力资本理论前沿成果，仅仅认为声誉理论是一种激励机制显然是不深入的。 本文在现代企业理论、现代人力资本理论基础上，对企业家予以充分重视，认为 企业家追求良好的声誉是为了分享企业所有权。现代企业中企业家拥有企业不同 程度的剩余控制权和企业给予企业家股票期权或企业股份应是我们这一理论的现 实证据。那么，企业家为什么能够通过建立起良好的声誉而分享企业所有权? 为 了论证上述观点，我们首先分析人力资本产权特性。 不管是古典经济学还是新古典经济学，直到2 0 世纪6 0 年代现代人力资本理 论兴起之前，仅仅把劳动看作企业的一种生产要素，劳动在企业中的地位和作用 甚至比资本、土地等要素要低，因为他们假定资本是相对稀缺的，土地供给是固 定不变的，而劳动供给则是相对过剩的，根本没有对劳动的承载者劳动者本 身予以足够的重视，其中当然也包括企业家。而即使人力资本经济学家把人投入 到生产中的健康、体力和知识、技能、经验等看作一种资本存量，即作为现在和 未来产出和收入增长的源泉时，似乎人力资本与非人力资本也就没有区别了，但 是在研究中我们不得不注意到人力资本区别于非人力资本的重要的产权特性。当 然这些特征也是企业家所具有的。 r o s e n ( 1 9 8 5 ) t 1 6 】况：人力资本的“所有权限于体现它的人”。这是一个伟大的 2 0 顺i 学化论之 发现，任何非人力资本其所有权都不可能属于它自己，必然属于特定的人或人群， 或者不属于任何人或人群，那么它难逃“公共地悲剧”的命运，而人力资本所有 权只能不可分割地、天然地属于其承载者劳动者本人，即使是奴隶，也不例 外( f o g e l ，19 7 2 ；b a r z e l ，1 9 7 7 4 7 】【4 8 1 。因此，人力资本是一种“主动资产”，非“激 励”难以调度，激励程度的不同决定了人力资本开发利用程度的不同。当不当的 制度安排导致了人力资本产权在d e m s e t z 意义上的“残缺”时，即人力资本产权 部分或全部被限制或删除时，人