（西方经济学专业论文）我国中小企业信贷融资困境及对策分析.pdf

摘要 随着我国市场经济体制的建立和不断完善，中小企业得到了迅速发展，已经成 为推动国民经济持续健康发展的重要力量，在优化经济结构、提高市场效率、扩大 社会就业、推动技术创新等方面作用越来越突出。但是长期以来，融资难的问题一 直困扰着中小企业的成长，也对我国经济的健康稳定发展造成了一定影响。 信贷融资是我国中小企业融资的主要渠道。信贷市场上存在的信息不对称使商 业银行对中小企业贷款实行信贷配给，这是造成中小企业信贷融资困境的根本原因。 本文采取理论与实际相结合的方法，从宏观环境、中小企业和商业银行三方面分析 造成中小企业融资困境的现实原因。这些原因加剧了信贷市场上的信息不对称，造 成了信贷配给的现象。 本文认为，中小企业信贷融资困境的解决一是需要信贷资金的提供者商业银行 的自我创新，二是需要中小企业信贷环境的完善。银行方面，需要进行业务模式和 金融产品的创新，改变原有的担保抵押方法，缓解市场上信息不对称的问题；信贷 环境方面，需要加强相关法律法规的建设、完善中小企业信用担保体系0 加快中小 型金融机构发展和放开民间借贷等。 关键词：中小企业；融资；信息不对称；金融创新 a b s t r a c t a c c o m p a n i e db yt h ed e v e l o p m e n ta n dg r o w i n gi m p r o v e m e n t o ft h em a r k e te c o n o m y i nc h i n 钆t h em e d i u ma n ds m a l ls i z e de n t e r p r i s e sh a v eg o tag r e a tg r o w t ha n dh a v e b e c o m et h em a i np o w e rt op u s ht h es t a b l ea n dh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a l e c o n o m y t h e yh a v eb e e np l a y i n gam o r ea n dm o r ef u n d a m e n t a lr o l ei no p t i m i z i n gt h e e c o n o m i cs t r u c t u r e ，i m p r o v i n gm a r k e te f f i c i e n c y , e x p a n d i n gs o c i a le m p l o y m e n t ，a n d p r o m o t i n gt e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o n h o w e v e r , i nal o n gp e r i o d ，t h ed i f f i c u l t yi nr a i s i n g m o n e yi sh u n t i n gw i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h em e d i u ma n ds m a l le n t e r p r i s e sa n dm a k e s s o m ei n f l u e n c et ot h es t a b l ea n dh e a l t h yd e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m y c r e d i tf a c i l i t yi sam a j o rm e t h o df o rt h em e d i u m - a n d - s m a l lb u s i n e s se n t e r p r i s e st o r a i s em o n e y t h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yo nt h ec r e d i tm a r k e tm a k e sm e r c h a n tb a n k s a l l o c a t et h ec r e d i tr a t i o n i n gt ot h e s ee n t e r p r i s e s ，w h i c hi st h ef u n d a m e n t a lf a c t o ro ft h e d i f f i c u l t yi nr a i s i n gm o n e y t h ep a p e ra d o p t sb o t ht h e o r e t i c a la n de m p i r i c a lm e t h o d st o a n a l y z et h er e a l i t yf a c t o r so ft h ed i 伍c u l t yf r o mt h r e ed i f f e r e n ta s p e c t sw h i c ha r et h e m a c r oe n v i r o n m e n t t h em e d i u m a n d s m a l lb u s i n e s se n t e r p r i s e s ，a n dt h em e r c h a n tb a n k s a 1 lo ft h e s ef a c t o r sh a s t e nt h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r yi nt h ec r e d i tm a r k e ta n dc a u s et h e c r e d i tr a t i o n i n g i nt h i sp a p e r , s o m es u g g e s t i o n sa r ep u tf o r w a r d si n t h i sp a p e rw i t ht h ea i mt os o l v e t h ed i f f i c u l tc r e d i t i n gp r o b l e m t h ef i r s ti st h ei n n o v a t i o no ft h em e r c h a n tb a n ka st h e l e n d e r t 1 1 es e c o n di st h es o u n de n v i r o n m e n to ft h ec r e d i tf o rt h em e d i u m a n d s m a l ls i z e d e n t e r p r i s e s a sf o rt h eb a n k ，i ts h o u l dp r o m o t et h ei n n o v a t i o no ft h eb u s i n e s sm o d e la n d t h ef i n a n c i a lp r o d u c t , c h a n g et h et r a d i t i o n a lm o r t g a g em e t h o d ，a n d a l l e v i a t et h e i n f o r m a t i o na s y m m e t r yp r o b l e m a sf o r t h ec r e d i te n v i r o n m e n t , i ti so fv i t a li m p o r t a n c et o e n h a n c et h ed e v e l o p m e n to fl a wa n dr e g u l a t i o n , e n r i c ht h em o r t g a g es y s t e mo ft h e m e d i u m a n d s m a l ls i z e de n t e r p r i s e s ，f a s t e nt h ep r o g r e s so ft h e m e d i u m a n d s m a l l e n t e r p r i s e s f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n d1 0 0 s e nt h er e s t r i c t i o n so f t h ep r i v a t el e n d i n g k e y w o r d s ：m e d i u m - a n d s m a l ls i z e de n t e r p r i s e ；r a i s i n gm o n e y ；i n f o r m a t i o n a s y m m e t r y ；f i n a n c i a li n n o v a t i o n 学位论文独创性声明、学位只是产权权属声明 学位论文独创性声明、学位论文知识产权权属声明 学位论文独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文系本人在导师指导下独立完成的研究成果。文中 依法引用他人的成果，均已做出明确标注或得到许可。论文内容未包含法律意义上 已属于他人的任何形式的研究成果，也不包含本人已用于其他学位申请的论文或成 果。 本人如违反上述声明，愿意承担由此引发的一切责任和后果。 论文作者签名：矛，缘、日期峄翻修日 学位论文知识产权权属声明 本人在导师指导下所完成的学位论文及相关的职务作品，知识产权归属学校。 学校享有以任何方式发表、复制、公开阅览、借阅以及申请专利等权利。本人离校 后发表或使用学位论文或与该论文直接相关的学术论文或成果时，署名单位仍然为 青岛大学。 本学位论文属于： 保密口，在年解密后适用于本声明。 不保密乳 ( 请在以上方框内打“”) 论文作者签名： ，一琢& 欠日期：舻月矿日 导师签名：多密寥，日期：9 夕年口月2 乙日 。| ( 本声明的版权归青岛大学所有，未经许可，任何单位及任何个人不得擅自使用) 4 1 引言 引言 一、研究背景 改革开放以来，随着招商引资力度进一步加大和民营经济的迅猛发展，我 国中小企业如雨后春笋般不断涌现，中小企业已经占到全国企业总数的9 9 以上， 成为我国经济发展和社会稳定的重要支柱。现阶段全国6 0 以上的g d p 数额、6 0 的进出口总额、6 5 的国家发明专利、8 0 的新产品开发创新都来自于中小企业， 中小企业提供了全国一半以上的城镇就业岗位，吸纳了一半以上的新增就业人员和 7 0 以上农村转移劳动力1 。中小企业已经成为我国经济增长、市场繁荣、技术创新 和扩大就业的重要基础，并以其灵活的运行机制和市场适应能力，成为我国体制改 革、经济发展、社会和谐和对外开放的重要推动力。在优化经济结构、提高市场效 率、完善市场经济体制方面，中小企业的作用无可替代。 为了改善中小企业经营环境，促进中小企业健康发展，发挥中小企业在国民经 济和社会发展中的重要作用，我国在2 0 0 3 年元旦实施了中华人民共和国中小企业 促进法，提出中央财政和各级政府应当根据实际情况为中小企业提供财政支持。强 调中国人民银行应当加强对中小金融机构的支持力度，鼓励商业银行调整信贷结构， 加大对中小企业的信贷支持；各商业银行和信用社应当改善信贷管理，扩展服务领 域，开发适应中小企业发展的金融产品，调整信贷结构，为中小企业提供信贷、结 算、财务咨询、投资管理等方面的服务。国家一系列的融资、信贷措施对满足中小 企业有效贷款需求产生了一定的积极效果，有利地促进了我国中小企业的发展和壮 大，使得中小企业在国民经济中的重要地位得到初步发挥。 但是在发展过程中，资金问题仍然是中小企业的最突出的困难之一，融资困难 依然是制约中小企业发展的瓶颈。一方面，我国中小企业财务制度大都不够健全， 企业间货款拖欠现象较为严重，同时当前担保机构在中小企业融资中发挥的作用十 分有限。另一方面，中小企业融资过程中的突出特点是信息的不对称，由此带来了 信贷市场的逆向选择和道德风险问题，众多中小企业贷款过程中表现出的“小、急、 频 特点使银行的审查监督成本和潜在收益不对称，极大的降低了它们在中小企业 信贷方面的积极性。 随着世界金融危机进一步向实体经济的蔓延和我国市场经济体制改革的持续深 化，现阶段中小企业的融资需求变得日渐迫切。融资难己成为阻碍我国中小企业向 规模化、集约化方向发展的首要因素。有鉴于此，本文就我国中小企业信贷融资问 题的困境和对策进行了相关研究。 见中国证券网：h t t p ：w w w c n s t o c k c o m h o m e c j z g 2 0 0 7 0 5 1 0 c o n t e n t _ 2 1 3 8 7 2 1 h t m 1 青岛人学硕十学位论文 二、研究意义 中小企业作为我国国民经济中最活跃的成分之一，由于其所有制及规模、经营 等原因，融资难问题已经成为制约中小企业发展的瓶颈。当前形势下，世界金融危 机的深度蔓延使得国内中小企业的融资更加困难。同时国内就业形势面临严峻的压 力，中小企业在创造就业机会、吸纳就业人员方面作用巨大，迫切需要中小企业发 挥其特有的灵活性，在经济波动中发挥重要的稳定作用。同时在我国城市化进程中， 将有超过一半农村人口涌入城市。中小企业可以吸收大量农村人口就业，还可以为 农村人口进入城市提供各种必要的设施条件和生产、生活服务。分析中小企业信贷 融资的困境，深入研究其融资的现状与问题，有针对性的提出解决中小企业融资难 的瓶颈问题，不仅关系到中小企业的发展前途，实现中小企业在国民经济和社会发 展中的重要作用，而且还会对实现我国经济社会的平稳发展具有重要的现实意义。 三、研究框架 本文在对中小企业信贷融资的国内外研究综述基础上，密切联系我国中小企业 发展和融资需要的实际，对中小企业信贷融资困境及成因展开分析，结合实证案例 研究，尝试提出适合我国国情的中小企业信贷融资的对策与建议。全文共分为四个 部分，共四章，框架如下： 引言为第一部分，主要阐述本文的研究背景，说明论文的研究意义，明确论文 的研究框架。 第一章为第二部分，包括中小企业的界定和中小企业信贷融资领域的国内外研 究综述。 第二章和第三章为第三部分，从我国中小企业融资现状出发，归纳现阶段我国 中小企业信贷融资的困境，并结合实际研究我国中小企业信贷融资困境的成因。 第四章为第四部分，在找出中小企业信贷融资困境成因的基础上，提出解决该 困境的对策和建议：一是要进行商业银行业务模式和金融产品创新；二是要完善中 小企业信贷环境。 最后对全文进行总结，并提出本文的不足以及需要深入研究的方向。 2 第一章中小企业信贷融资研究综述 第一章中小企业信贷融资研究综述 1 1 中小企业概念界定 作为本文的研究对象，中小企业的概念涉及定性及定量两个方面。定性标准是 对企业的股权性质、股东结构等各个方面给予界定。定量标准是对企业人数、总资 产、资本金、营业额等涉及企业规模的经济指标予以量化。 1 1 1 中小企业的定性标准 由于现阶段我国企业融资情况与企业性质特别是产权性质密不可分，中小企业 这一概念不仅只涉及企业的规模大小，还会涉及企业其它的性质。例如按股权性质 划分，我国企业大致可分为国有及国有控股企业、集体企业、外资企业、民营及民 营控股企业等几大类。从企业股权性质来考虑，当前存在融资难问题的中小企业一 般集中于民营企业，特别是规模较小、实力较弱的民营中小型企业。本文将中小企 业的概念等同于民营中小型企业，立足于民营企业这个框架内来讨论中小企业信贷 融资问题。民营企业主要是指为国内个人持股或控股的有限责任公司、股份有限公 司、合伙制企业及个体工商户。 1 1 2 中小企业的定量标准 现阶段世界各国对中小企业的定量划分标准尚未统一，各国普遍以从业人员、 年销售额或企业资本金等指标进行划分，表1 1 提供了一个划分参考。 表1 1 部分国家中小企业划分标准 国家中小企业的界定标准 符合下面条件( 或至少两项) 的企业：企业所有者同时也是经营者；企业的资本 美国 是由一个人或几个人提供：企业产品的销售范围主要在当地；与同行业的大企业 相比规模较小。量的规定：雇员人数不超过5 0 0 人( 粗略标准) 。 雇员人数在2 5 0 人以下且年产值不超过4 0 0 0 万欧元，或资产年度负债总额不超 过2 7 0 0 万欧元，并不被一个或几个人企业拥有2 5 以上的股权；雇员少于5 0 欧盟 人，年产值不超过7 0 0 万欧元，或资产年度负债总额不超过5 0 0 万欧元，具有法 人地位的企业为小企业。 制造业：从业人数在3 0 0 人以卜- 或资本金在3 亿日元以下；批发业：从业人数在 日本 1 0 0 人以下或资本金在l 亿日元以下；零售服务业：从业人数在5 0 人以下或资本 金在5 0 0 0 万日元以下。 工业( 制造业、矿业、运输业) ：从业人员为2 1 - - 3 0 0 人；建筑业：从业人员为 韩国 2 1 - - 2 0 0 人：商业与其他服务业：从业人员为5 人以下。 资料来源：锁箭，中小企业发展的国际比较，中国社会科学山版社，2 0 0 1 年。 3 青岛人学硕+ 学位论文 。我国关于中小企业的划分标准先后经历了数次调整，在2 0 0 3 年我国颁布了中 华人民共和国中小企业促进法，根据这一法律，中小企业标准暂行规定兼顾了各个 行业特点，初步确定的标准有从业人员数量、年销售额和企业资产总额。具体见下 表1 2 。 表1 2 我国按照不同行业对中小企业的界定 行业名称 指标计算单位中型企业小型企业 从业人员数 人3 0 0 - 2 0 0 0 以下 3 0 0 以下 工业企业 销售额力兀3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以一f 资产总额万元4 0 0 0 4 0 0 0 0 以下4 0 0 0 以下 从业人员数人6 0 0 3 0 0 0 以下6 0 0 以下 建筑业企业 销售额，3 兀3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 资产总额力兀4 0 0 0 4 0 0 0 0 以下 4 0 0 0 以下 从业人员数人1 0 0 - 2 0 0 以下1 0 0 以下 批发业企业 销售额 万元 3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下 3 0 0 0 以f 从业人员数人1 0 0 5 0 0 以下1 0 0 以下 零售业企业 销售额力7 51 0 0 0 1 5 0 0 0 以下1 0 0 0 以下 从业人员数人5 0 0 3 0 0 0 以下5 0 0 以+ f 交通运输业企业 销售额万元3 0 0 0 - 3 0 0 0 0 以下3 0 0 0 以下 从业人员数人4 0 0 1 0 0 0 以下4 0 0 以f 邮政业企业 销售额万元3 0 0 0 3 0 0 0 0 以下 3 0 0 0 以下 从业人数人4 0 0 - 8 0 0 以下4 0 0 以下 住宿和餐馆业企业 销售额力兀3 0 0 0 - 1 5 0 0 0 以下 3 0 0 0 以下 资料来源：关丁印发中小企业标准暂行规定的通知( 国经中小企1 4 3 号) ，2 0 0 3 。 1 2 关于资本结构理论 1 2 1 传统资本结构理论 美国经济学家大卫杜兰德最早对资本结构理论进行了归纳，他于1 9 5 2 年提出 了企业的资本结构是按照净收入法、净营运收入法和传统法三种方法建立的，由此 构成了传统资本结构理论。 净收益理论认为，资本结构中，债务越多，企业的价值越高，即企业的负债越 高，加权平均总成本就越低，企业的价值就越高。因此，企业应使用几乎1 0 0 的债 权资本。净营业收益理论认为，资本结构与企业的价值无关，企业价值高低的真正 要素，是企业的净收入。不论企业的财务杠杆程度如何，其整体的资本成本不变， 企业价值也就不受资本结构的影响，即暗示没有一个资本结构是最优的。传统折衷 4 第一章中小企业信贷融资研究综述 法观点认为，债务增加对企业价值的提高是有利的，但必须适度。如果公司负债 过度，由于债权融资和股权融资都要求较高的报酬率而使资本成本提高，报酬率达 到一定程度就会使企业的价值下降。 1 2 2 现代资本结构理论 1 m m 定理 1 9 5 8 年莫迪利亚尼和米勒在美国经济评论上发表了题为资本成本、公司 财务与投资理论的论文。文中指出：在没有税收、不考虑交易成本以及个人和企 业贷款利率的情况下，企业的价值与资本结构无关，此即为m m 理论乜1 。 m m 理论是一系列命题的统称，包括最初在资本成本、公司财务与投资理论 提出的三个定理，在股利政策、增长和股票估价( 1 9 6 1 年1 0 月发表于商业学 刊第3 4 卷) 中提出的一系列推论和在企业所得税和资本成本：一项修正( 发 表于美国经济评论1 9 6 3 年6 月第5 3 卷) 中的修j 下结论，以及在1 9 7 7 年米勒在 债务与税收中提出的米勒模型等如3 。 2 权衡理论 m m 理论只考虑了负债带来的税收利益，而没有考虑负债带来的风险和额外费 用。为了克服m m 定理与现实的矛盾，学者开始将负债的破产成本引入m m 理论 的分析体系，权衡理论认为企业最优资本结构就是在负债的税收利益和预期破产成 本之间权衡。 根据权衡理论，企业可以利用税收屏蔽的作用，通过增加债务来增加企业价值。 但随着债务的上升，企业陷入财务困境的可能性也增加，甚至可能导致破产。如果 企业破产，不可避免的会发生破产成本。即使不破产，但只要存在破产的可能，或 者说，只要企业陷入财务困境的概率上升，就会给企业带来额外的成本，这是制约 企业增加借贷的一个重要因素，因此，企业在决定资本结构时，必须要权衡负债的 避税效应和破产成本“儿5 1 。权衡理论以后又发展为后权衡理论，代表人物是迪安吉罗 ( d i a m o n d ，1 9 8 4 ) 、梅耶斯( m a y e r s ，1 9 8 4 ) 等人，他们将负债的成本从破产成本进 一步扩展到了代理成本、财务困境成本和非负债税收利益损失等方面。将税收利益 从原来所讨论的负债收益引申到非负债税收收益方面，实际上是扩大了成本和利益 所包括的内容，把企业融资看成是在税收收益和各类负债成本之间的权衡m 。 1 2 3 新资本结构理论 所谓新资本结构理论，从时间上看，是指7 0 年代末以后学术界关于资本结构问 题的各种流行观点和看法：从内容上看，主要包括詹森和麦克林( j e n s e na n d m e c k l i n g ，1 9 7 6 ) 的代理成本理论、哈里斯和拉维夫( h a r r i sa n dr a v i v ) 等人的控 5 青岛人学硕士学位论文 制权理论、罗斯( r o s s ，1 9 7 7 ) 等人的信息不对称理论，以及梅耶斯( m a y e r s ，1 9 8 4 ) 的融资优序理论等哺1 。新资本结构理论的突出特征是，认识到了“不对称信息”在 资本结构决定中的主导作用。新资本结构理论在研究中大量引入经济学各方面的最 新分析方法，一反旧资本结构理论只注重税收、破产等“外部因素”对企业最优资 本结构的影响，试图通过信息不对称理论中的“信号”、动机”、“激励”等概念，从 企业“内部因素”来展开对资本结构问题的分析，把资本结构的权衡难题转化为制 度设计问题阳1 0 1 。 1 3 中小企业信贷融资的理论研究 1 3 1 信息不对称理论与中小企业的信贷融资 信息不对称理论主要讨论在不对称信息的环境中，企业怎样通过适当的方式向 外部投资者传递有关企业价值的信息，以此来影响投资者的决策。信息不对称理论 的基本内容是，交易双方对有关交易信息的占有是不对称的，一方比另一方占有较 多的相关信息；同时，交易双方对于各自在信息占有方面的相对地位都是清楚的。 基本研究思路是：企业经营者对企业投资情况比外部投资者有着更多的了解。后者 往往根据前者的筹资决策来判断企业的经营状况，即内部人和外部人关于企业经营 价值或者是投资机会的信息是不对称的。以此，筹资方式的选择就通过其信息传递 功能影响着投资者对企业经营状况的判断，从而影响着企业的市场价值。不同的资 金结构会传递有关企业价值的不同信号，内部人应选择合理的资金结构，以增强正 面的信号，避免负面的信号n 。 乔治阿克尔洛夫( g e o r g e a k e r l o f ) 1 9 7 0 年提出了不完全信息的主要思路n 引。 他认为，市场上买卖双方各自掌握的信息是有差异的，通常卖方掌握的信息较多， 而买方掌握的信息较少。威廉姆森( 0 1 i v e rew i l l i a m s o n ) 1 9 7 5 年发展了阿克尔 洛夫的看法n 引，他认为信息不对称会带来两种问题，一是隐藏信息导致逆向选择， 二是隐藏行动带来道德风险。逆向选择是交易前发生的行为，道德风险是交易后发 生的行为。中小企业融资难很大程度上就是因为信息不对称。在信息稀缺的情况下， 投机的冲动使信息垄断者不会按竞争规则办事，市场参与者也不可能做出符合实际 的最大化决策。在中小企业各种融资关系中，中小企业可能随时全面了解和掌握银 行的信贷政策、信贷制度等有关信息，而中小企业的财务信息、经营状况等信息透 明度非常低，银行等资金提供者难以通过正常途径拥有和掌握这些信息，形成了信 贷关系中的信息不对称，使银行等资金提供者经常处于不利地位，导致逆向选择和 道德风险经常发生。在信贷市场中，中小企业知道企业项目的真实风险，银行不可 能准确知道每笔贷款的风险大小，只可能按照市场平均风险来确定利率，这样可能 造成风险较低且具有良好发展前景的中小企业也不可能得到信贷资金，而有些得到 6 第一章中小企业信贷融资研究综述 信贷资金的中小企业却风险较高。因此，根据信息不对称理论，中小企业融资的最 大特点是“信息不对称”，由此带来了信贷市场的逆向选择和道德风险，商业银行为 降低道德风险，必须加大审查监督的力度，而中小企业贷款“小、急、频”的特点 使商业银行的审查监督成本和潜在收益不对称，降低了它们在小企业贷款方面的积 极性。 1 3 2 信贷配给理论与中小企业的信贷融资 信贷配给是在给定银行贷款利率的情况下，人们对贷款的需求超过了银行所能 提供的贷款数量。传统理论在解释信贷市场时，认为资金的价格利率能调节信贷资 金的供给和需求，会使信贷市场最终产生一个均衡利率。在均衡利率水平上，借款 者的需求得到满足。但在现实的信贷市场上，利率并不能完全引导银行的信贷供给， 风险会对银行的预期收益产生很大影响，因而有许多情况，即使借款者愿意接受更 高的利率，同时银行也有继续提供信贷的能力，但银行还是不愿意提供贷款n 训。 s t i g l i t z 和w e i s s 在1 9 8 1 年n 别揭示了信息不对称是信贷配给的直接原因，他 们认为信息不对称所造成的逆向选择和道德风险使银行被迫采用信贷配给而不是提 高利率来使供需平衡。这样，很多企业即使愿意支付较高的利息也会因为信息不对 称而不能取得贷款。信贷配给具有长期性，它本身就存在于信贷活动的市场机制中。 在不考虑行政力量介入的条件下，商业银行的信贷配给是基于以下因素：一是可供 的信贷总量有限，银行必须在较多的申请者之间进行选择，形成信贷配给；二是在 信贷总量并不缺乏的情况下，一部分申请者也不能得到贷款，因为这一部分申请者 被认为可能具有很大的潜在违约风险。市场经济条件下中小企业的融资困难大多出 自第二类信贷配给。在配给市场上，利率的均衡功能并不能发挥作用。因为在信息 不对称的情况下，贷款人的预期收益函数不是利率的单调增函数，采用提高利率的 方式会导致低风险的申请者离开市场，贷款人风险加大，收益下降，所以利率不能 成为完全有效的甄别机制。从这一经典模型中市场利率的功能角度进行探讨，中小 企业的信贷配给成为其衍生结论：因为中小企业与大型企业相比具有明显的劣势( 信 息成本高、信贷风险大) ，所以往往成为被配给的对象。 1 3 3 中小企业关系信贷理论 关系融资是指在中小企业和中小金融机构之间形成的一种特殊的融资关系，它 不是根据借款者“硬”的信息，即一些客观的标准( 可以包括企业的财务状况、抵押 比率、信用级别等) ，而是根据借款者的“软”的信息给企业提供资金支持。这些“软 信息的特点是不容易被其他人观察到、不容易被证实、不容易传递，需要经过一段 时间的积累才能形成，如企业经营者和员工的素质、企业发展前景、企业所在地的 7 青岛人学硕十学位论文 人文、政治和经济环境等。关系融资制度不拘泥于企业能否提供合格财务信息和抵 押品，因而最适合于信息不透明且资产少的中小企业。青木昌彦n 引，m e t c h e l la p e t e r s e n 和r g h u r a mg r a j a n n 7 1 认为它通过市场手段很好地解决西方国家中小企业 的融资难的问题，同时也使中小金融机构得到稳定的发展。 1 3 4 市场细分理论与中小企业信贷融资 市场细分概念由w e n d e lrs m i t h 在1 9 5 8 年提出，是指通过发现和寻求不同消 费者之间需求的区别，然后根据企业自身的条件和特点规定一定范围和目标来满足 一部分人的需求n 引。市场细分理论的主要理论依据，一是顾客需求的异质性，这是 是市场细分的重要依据；二是企业资源的有限性和为了进行有效的市场竞争。为了 进行有效竞争，企业必须进行市场细分，选择最有利可图的目标细分市场，集中企 业资源，制定有效的竞争策略，以取得和增强竞争优势。对于银行业机构而言，面 临的客户是多种多样的，各个客户的需求也是千变万化的，银行不可能满足客户所 有的需求，因此应该分辨出它能有效为之服务的最具吸引力的市场。但我国现阶段 不管是大银行还是小银行，普遍没有根据客户群体需求的不同进行市场细分，在客 户群体上类同程度大，普遍追捧大企业、大项目，信贷集中度十分高，中小企业信 贷市场份额较小。对广大中小企业来讲，由于没有专门为他们服务的机构，而大部 分银行业机构中又没有以中小企业作为其目标客户群体，相当于在市场细分中，中 小企业处于一个边缘化的阶段。故我国银行业机构市场细分不完善是导致中小企业 信贷融资难的重要因素之一。 1 3 5 新优序融资理论与中小企业融资制度创新的次序选择问题 新优序融资理论认为各种融资方式的信息约束和向投资者传递的信号是不同 的，由此产生的融资成本以及对企业市场价值的影响也不同。企业的融资决策根据 成本最小化的原则选择不同的融资方式，首先选择无交易成本的内源融资，其次选 择融资成本较低的债务融资，对于信息约束条件最严格、可能导致企业价值被低估 的股权融资则被排在企业融资次序的末尾n 9 】啪】。 中小企业负债比较低，没有股权和债权融资，是难以达到企业价值最大化的。 对于众多的中小企业而言，在我国资本市场不发达的情况下，从信贷市场无摩擦地 转向股权和债权市场比较困难。在我国金融压抑的环境下，中小企业只能以内源融 资为主，外源融资中银行贷款是最主要的方式。在信息不对称的情况下，我国中小 企业目前的融资次序为：内源融资、银行贷款、民间借贷、债权和股权融资口】。 8 第一章中小企业信贷融资研究综述 1 4 我国中小企业信贷融资方面的研究 在对中小企业融资难的成因分析时，梁文玲( 2 0 0 1 ) 馏1 | 、陈健生( 2 0 0 2 ) 幽3 、许 朗、徐翔( 2 0 0 3 ) 乜引，林毅夫( 2 0 0 4 ) 口钔等人分别提出了“成分论”，金融二元论”， “信息不对称说”和“体制缺陷说”。从中小企业的所有者性质、国家对金融体制与 金融市场化改革时采取的政策、银行与企业之间的信息不对称与信贷配给政策，以 及我国金融体制的内部缺陷等角度加以解释。 张捷( 2 0 0 3 ) 结合我国银行信贷和中小企业融资的实际情况，建立了一个内生化 抵押品和企业规模的理论模型陆1 。认为银行的贷款规模存在着盈亏平衡点，贷款抵 押品的价值大小可以作为分辨不同风险类型借款企业的信号；在竞争性信贷市场中， 银行的保本贷款额即为银行进行信号甄别的抵押品价值最下限，也是企业进入信贷 市场的临界规模，当企业资产规模小于临界抵押品价值，这类企业因提供不起抵押 品而被淘汰。因而，在信贷配给中，被排除的主要是资产规模小于银行所要求的临 界抵押品价值量的中小企业。 在中小企业破解信贷融资困境的分析方面，樊纲( 2 0 0 0 ) 啪1 指出，中国需要地方 性的民营金融机构。我国的市场经济中小企业有不可忽视的地位，更加需要地方性 的民营金融机构的支持。胡红星等( 2 0 0 5 ) 心 将银行利润、银行利率、企业风险、企 业规模作为内生系统变量纳入一个分析框架，建立一个竞争性市场下综合的信贷配 给模型，重点研究了不同风险类型的中小企业的信贷配给。陆佳( 2 0 0 5 ) 啪1 以融资结 构理论为主线，从中小企业融资面临的内外部融资环境展开研究，重视对中小企业 融资的结构细分，强调在分析构建中小企业融资支持体系时，始终要以中小企业的 内生性特征作为分析前提。刘万才( 2 0 0 7 ) 啪1 从企业经营战略角度分析了影响资本结 构的因素。张长琦( 2 0 0 7 ) 啪1 在对中小企业的经营与融资情况进行调研后，认为当前 解开中小企业融资难症结的核心是如何化解银行强调抵押担保与中小企业物质抵押 担保匮乏的矛盾。由此提出“以中小企业优质业务为重心，锁定业务上下游，牢牢 控住资金流 的融资方案。鲍静海等( 2 0 0 7 ) 曲认为，我国中小企业普遍存在着银 行贷款难问题，而中小企业的各种发展阶段存在大量的应收账款，商业银行根据中 小企业的特点进行业务创新，运用保付代理业务则是解决中小企业融资难的有效途 径。张维等( 2 0 0 8 ) 铂依据行为主体在中小企业投资和融资中的风险偏好及风险管 理功能，构造了对中小企业融资体系进行评估的指标体系，并研究了对中小企业融 资体系进行评估的方法思路及如何通过评估结果对中小企业融资体系进行改进。秦 黎，朱丽宣( 2 0 0 8 ) 1 提出，应该根据中小企业融资的具体特点，减少中小企业融 资环节，降低融资成本；开拓中小企业信贷市场，加快中小企业信贷政策创新和内 部流程创新；促进业务创新，有效实现商业银行的风险转移，拓展为中小企业金融 服务的范围是真正解决中小企业融资难问题的对策选择。 9 青岛人学硕十学位论文 第二章我国中小企业信贷融资发展现状 2 1 中小企业融资的类型 随着我国市场经济体制不断完善，中小企业可以从不同的融资渠道以不同的融 资方式筹措资金。由于具体的资金来源、方式、期限等不同，企业融资可以区分为 不同种类。中小企业融资结构明细见图2 1 。 图2 1 中小企业融资分类结构图 2 2 信贷融资的重要性 本文中，中小企业的信贷融资是指企业从各类金融机构获得的各种借款，主要 是指企业从商业银行获得的贷款。信贷融资是目前我国中小企业主要的融资渠道， 该渠道的畅通对解决我国中小企业融资困境有着重要意义。 2 2 1 内源融资和直接融资渠道的局限性 内源融资本质是通过减少企业的现金流出，挖掘内部资金潜力，从而提高内部 资金使用效率。按照优序融资理论，企业融资应首选内源性融资方式，忽视内源性 融资的企业将难以在激烈的市场竞争中生存发展，这在西方发达国家已经得到了验 证。但是我国中小企业现阶段大多处于成长期，资产规模较小，自身资本积累速度 】o 第二章我国中小企业信贷融资发展现状 相当缓慢，仅靠内源融资难以支持企业生存和发展的要求。另一方面，我国中小企 业财务制度大都不健全，重视利润但不重视现金流管理，折旧意识差，折旧率低， 导致中小企业内源融资的规模较小。 中小企业在我国的直接融资渠道也不甚顺畅。首先，企业吸收直接投资的能力 差。我国中小企业绝大多数多为民营企业，这种企业性质决定了直接吸收投资的可 能性较小。其次，中小企业上市难，股票融资渠道欠缺。我国股票市场发育不成熟， 进入缺少层次性，入市条件使广大中小企业因门槛过高而很难进入。虽然二板市场 已开始运作，但还只能解决一小部分规模较大、成长性较好的高科技中小企业的直 接融资问题。中国证监会拟定2 0 0 9 年5 月1 同起实施的首次公开发行股票并在创 业板上市管理暂行办法，虽然为广大中小企业期待已久的事情，但是其实施尚存在 很大不确定性。再次，中小企业通过发行债券直接融资比较困难。由于调整我国债 券发行关系的法律、法规在规划设计上存在一些缺陷，对发行企业的规模、盈利能 力等方面规定了较严格的条件。这种“规模控制、集中管理”的方式使中小企业很 难通过发行企业债券筹集资金。最后，我国民间借贷市场尚未完全放开，发展相对 滞后，无法满足我国中小企业巨大的融资需求。 2 2 2 信贷融资的优势 由于内源融资和直接融资渠道不畅通，所以信贷融资对中小企业来说尤为重要。 根据 2 0 0 4 年中国民营企业发展报告统计数据，我国成长型中小企业的融资结构 中，银行贷款占融资总量的7 6 ，充分说明了银行信贷融资在中小企业融资中的地 位。信贷融资已经成为我国中小企业融资的重要途径，具有很大的优势。 首先，从商业银行性质而言，它是提供综合金融服务的机构，银行和企业发生 着广泛的业务联系。尽管其他金融机构在金融创新中形成一定的结算功能，但无论 结算网络和结算的规模及频度，其他金融机构都无法与商业银行相匹敌：通过结算 账户显示的企业现金和交易信息，银行可以获得其他金融机构不容易获得的关于企 业偿还能力等方面的更多信息，银行就可以借助这个信息方面的便利发展起对中小 企业贷款的优势。 其次，从我国金融制度演进路径和现状来看，我国的金融体制属于银行主导型， 银行融资在我国企业融资中具有重要作用。银行制定适合中小企业融资的管理制度 和信贷体制，可以改善对中小企业融资。就我国目前的信用环境和立法、司法现状 而言，银行信贷融资市场是一个对中小企业最为有利的市场。 最后，从我国的中小企业结构来看，银行信贷融资更是一种较为实际的选择。 当一个国家的中小企业主要是以传统产业为主时，银行信贷融资则是一种比较适宜 的形式。相对于科技型产业而言，传统产业具有风险小、收益稳定的特点，适合以 青岛人学硕十学位论文 保守的银行信贷模式获得融资。从我国目前情况来看，我国中小企业多数属于劳动 密集型企业，处于技术和制度模仿阶段，收益稳定但不是很高，根据相关融资结构 理论，银行信贷融资是比较适宜的形式。 2 3 中小企业信贷融资困境 尽管以银行贷款为主的间接融资成为了中小企业融资的主要渠道，但是中小企 业信贷融资仍存在严重的不足，融资缺口巨大。我国商业银行从经营风险与收益角 度出发更倾向于向大型企业提供贷款，而对财务制度不健全，又缺乏有效担保抵押 的中小企业态度冷漠。中小企业融资信贷配给问题较为严重，有关统计资料表明， 1 9 9 6 - 2 0 0 6 年十年间，国有银行8 0 以上的信贷资金投向了国有大企业，而投向中小 企业的资金不到2 0 。这就造成了我国企业融资中的“两极分化”现象，占我国企 业绝大多数的中小企业经常面临贷款难的困境。川。 中国人民银行的调查显示，目前我国中小企业能够获取的银行信贷资金偏少， 其中八成以上企业的流动资金不能满足需求，超过六成的企业的中长期贷款得不到 批复，乡镇中小企业每年获得的贷款量仅占银行贷款总量的1 0 ，全部中小企业的 贷款量仅占银行贷款总量7 卜8 阱1 ，这与中小企业在国民经济中的重要地位极为不 符。对广东省的统计调查显示，广东民营加外资中小企业有上百万家，潜在的资金 需求高达2 万多亿元，而按目前中小企业贷款余额来看，银行仅能满足不到4 0 的 资金需求，资金缺口估计高达1 2 万亿元。表2 1 和表2 2 是银行对企业贷款申请 的拒绝情况的统计： 表2 1 从企业规模上来看贷款申请的被拒绝情况 员工数量申请数量中请次数拒绝数量拒绝数量拒绝次数拒绝次数 5 0 0 人 4 61 5 21 22 6 0 9 3 72 4 3 4 表2 2 从企业年龄上看贷款申请的被拒绝情况 成立年限申请数量中请次数拒绝数量拒绝数量拒绝次数拒绝次数 8 年2 3 77 2 99 23 8 8 2 2 5 53 4 9 8 资料来源：杨思群中小企业融资北京：比主与建设出版社，2 0 0 2 年，1 6 页 1 2 第二章我国中小企业信贷融资发展现状 从表2 1 和表2 2 中可以看出银行对中小企业借贷的情况，企业规模越小、成 立的时间越短，被银行拒绝的次数也越多，从银行获得贷款的可能性就越小。相对 于大型企业，中小企业存在贷款难的问题较为严重。银行对中小企业的信贷配给最 终会导致社会整体资金供求的失衡，中小企业不得不面对发展进程中的融资缺口， 其发展受到严重制约，继而加剧了大型企业和中小企业的两极分化，产生所谓的“马 太效应”m 1 ，对国民经济运行产生深远的负面影响。 1 3 青岛大学硕士学位论文 第三章我国中小企业信贷融资困境现实成因分析 因为在中小企业信贷市场上存在着严重的信息不对称现象，潜在的逆向选择和 道德风险发生概率较高。商业银行在无法充分了解中小企业真实情况的条件下，为 了避免贷款的高风险，就不得不实行信贷配给。信息不对称下的逆向选择和道德风 险使商业银行对借款人进行信贷配给，就形成了中小企业融资缺口的根本原因。 在现实环境中，导致中小企业融资困境主要有宏观环境、中小企业和商业银行 方面的原因。一方面宏观不完善和中小企业自身素质差加剧了信贷市场上信息不对 称严重性；另一方面商业银行现行经营与业务模式无法解决信息不对称问题，导致 了中小企业融资难问题。 3 1 宏观环境的不完善 首先是社会信用体系不健全，目前我国中小企业社会征信系统尚不完善。由于 对这些企业及企业法人代表的失信行为缺乏记录和监控措施，使得信用评价难以操 作，银行很难筛选出守信企业，这无疑会使银行“慎贷”和“惜贷 。中小企业信用 记录的缺失严重影响了银行评价企业守信偿债的能力，挫伤了银行发展中小企业融 资业务的积极性。 其次，法律、法规与管理机构不健全。由于长期以来我国对中小企业金融支持 的重要性认识不充分，在中小企业法律法规的制定、管理机构的设立等方面都不健 全。迄今为止，中小企业有效融资方面的立法还是空白，法律法规还不能为中小企 业发展、改善中小企业融资状况提供有效的保障。虽