（金融学专业论文）EVA方法与中国上市银行的绩效评价.pdf

摘要 商业银行在现代金融体系中起着举足轻重的作用，其运营效率的高低关系到金 融资源的利用程度。此外，中国的入世意味着中国必须对外国逐步开放金融市场， 面对外资银行的汹汹来势，中国的商业银行必须采取有效的措旅，准确地评价、定 位自己，提高自身的竞争力。衡量银行竞争力其最重要的方面就是绩效，因而，如 何选用有效的业绩评价指标是非常重要的。传统的财务指标以会计利润为依据，没 有考虑使用股权资本的成本问题，而2 0 世纪9 0 年代刚兴起的e v a ( 经济增加值) 方 法使用的则是扣除所有生产要素成本后的剩余利润，即扣除使用稀缺资本资源的机 会成本，包括银行债务和其他债务的利息费用和权益资本成本，考虑的是经济利润， 不同于会计利润。它的核心理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风 险，即，当人们冒着风险通过购买普通股，将他们辛辛苦苦挣来的钱投入企业的时 候，他们期望也应该得到一个可以补偿自己所承担风险的回报率，而这些股东的期 望回报率正是公司权益资本的成本。本文介绍了经济增加值( e v a ) 、经济增加值指 标体系，并把它与传统的财务会计指标进行了比较，指出各种方法的优缺点，还介 绍了e v a 在中国的实际运用情况、遇到的障碍以及对中国的借鉴意义。最后，本文 介绍了如何运用e v a 方法评价中国上市银行的经营绩效。此外，本文还运用了 e v i e w s 、e x c e l 作为理论推理的辅助工具。 关键词：经济增加值绩效经济利润 a b s t r a c t c o m m e r c i a lb a n k sp l a ya l li m p o r t a n tr o l ei nt i l em o d e mf i n a n c i a ls y s t e ma n d w h e t h e rt h e yw o r ke f f i c i e n t l yo rn o td e t e r m i n e st h eu t i l i z i n gr a t eo ff i n a n c i a lr e s o u r c e ，o n t h eo t h e rh a n d ，c h i n ah a sb e c o m eam e m b e ro fw t oa n di sg r a d u a l l yr e l e a s i n gt h e r e s t r i c t i o n st of o r e i g nb a n k s w h i c hw i l li n e v i t a b l ye n h a n c et h ec o m p e t i t i o n + i t su r g e n tf o r c o m m e r c i a lb a n k si nc h i n as e e k i n gf o rg o o dm e a s u r e st om a k ep r o p e rs e l f - e v a l u a t i o na n d i m p r o v et h e m s e l v e s p e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ni sa l l i m p o r t a n ta s p e c t o n m e a s u r i n g c o m p e t e n c eo fc o m m e r c i a lb a n k s h o w e v e r , t m d i t i o u a lm e a s u r e si g n o r et h ec o s to fe q u i t y c a p i t a l ，y e tt h en e w l yr i s i n gc o n c e p to f e c o n o m i cv a l u ea d d e dm a k e su pf o rt h i sl a c u n a i t sc o r ec o n c e p t i o ni st h a tt h eg a i n so nc a p i t a ls h o u l da tl e a s tc o m p e n s a t ef o rt h er i s kt h e i n v e s t o r su n d e r t a k e ，t h a ti s ，w em u s tt a k et h ec o s to fe q u i t yc a p i t a li n t oa c c o u n t t h i s t h e s i si sd e t e r m i n e dt oi n t r o d u c ew h a ti se c o n o m i cv a l u ea d d e d ( e v a ) ，魄ee v as y s t e m a n dh o wi ti su s e dt oe v a l u a t ea n da n a l y z et h ep e r f o r m a n c eo ft h el i s t e dc o m m e r c i a lb a n k s i nc h i n a 。a l t h o u g ht h ec o n c e p to fe v ai sag r e a ti n n o v a t i o n ，i t sn o tp e r f e c t t h e r e f o r e ， t h ea u t h o ra n a l y z e dt h es h o r t c o m i n g so fe v am e t h o da n dt h eo b s t a c l e si tf a c e sd u r i n gi t s p r a c t i c ei nc h i n a e v i e w sa n de x c e la r eu s e di nt h et h e s i sa ss u p p l e m e n t a r yt o o l sf o r t h e o r e t i c a lr e a s o n i n g k e yw o r d s ：e c o n o m i c 、穗l u e a d d e d ，p e r f o r m a n c e ，e c o n o m i cp r o f i t 引言 弓l言 裔、监银行是我国金疆体系酌主体，其簸率豁改遂对我国金敲资源稳糟率的提高 有藿重要戆捧嗣。在中霪鸯羹久w t 0 爱，中餐银行遣瑟罄蓑蓠翳来鸯静滓啬。淹着越 来越多的羚资银行不躲送入我国枣场，竞争丑怒激烈。罄志懿韭锻行无论是资产缡 构、资本质爨、资本金充是李、餐理水乎等，郯与嚣步 锻行套较大豹差距。根据英 国银行家杂志2 0 0 1 年度对世界1 0 0 0 家大银行摊名，工巍银行、中国银萼亍、农 业银行、建设银行按照一级资本排名分别列第7 、1 8 、2 l 、2 9 位，按资产总额排名 位列1 5 、3 4 、3 9 、3 1 ，均排名在前4 0 名以内。但是按照资本利润率或者资产收益率 排名，则都排在7 3 0 名以后，基本上属于经营最差的2 0 之列。在这种情况下，国 内商业银行在努力提高管理水平的同时，将银行上市作为扩大自身资本实力，提高 竞争力的主要手段之一。因此，上市银行的业绩备受众入关注。那么，在这样的背 景下，如何有效地评定银行韭绩，以仟么标准菱能真实魄反浚银行业绩成为新的焦 点。本文试鞠良e v a ( 经济增热篷) 方法对我凿上帝银行的经营盈续进行评价。 霆夕 对镶霉亍效率及其影响嚣索熬毒耍究主要采用实证分辑方法。r o b e r td e y o n g 秘 i f t e kh a s a n 臻究了美强银撂业1 9 8 4 冬至1 9 9 3 年懿效率状爨，发瑷泰场嶷中度、资 产规模对银行效搴有蛰显著的正效应，不良贷款率、人均营业费用与镊行效率有漕 显著的负相关关系。而产权结构对银行效率有繁重大的影响。h a r k e r 和z e n i o s ( 2 0 0 0 年) 将影响盎融机构效率的因素分解为战略、战略执行、环境三个层面，其中战略 包括产品组合、客户组合、地理位置、分配渠道、机构形式等五个方面的选择：战 略执行层面可能对业绩产生影响的因素有：x 效率、入力资源管理、披术应用、过 程设计以及以后兰个爨素豹整合能力；环境因索包括技术( 特剐是电子技术和信息 援术) 、港费者编好改变( 辩资产组会雯多静蠹存款敬为英键产品) 戳及金惑管翻豹 黢裣。d e m i r g u ck u n t 窝h a r r yh u i z i n g a 臻露籁分撂方法瓣8 多个发达国家帮发震 中圆家1 9 9 8 年至1 9 9 5 年的锻嚣效率状况骰了分撰，发现影响银行效誊的爨素主要 有银行特征( 鲤规模、柱杼、企业类型、夕 国或国内所考投) 、宏观经济搬橡、税收 与管制变量、金融结构变量、法律与制度变量：发现资本、通货膨胀、银行业的市 场集中度和利润率正相关，而准备金与利润率负相关：股权结构对银行利润率的影 引言 响比较显著，在发展中国家，外国银譬亍要比本垦锻行的效率赢，在发达国家则与此 棚反。制度指标( 如信贷权、法律及金融结构) 的差异对银行效率的影向也是发展 中国家比发达国家强。这一结果表明发展中国家的银行市场具有相对封闭性，也说 明加强金融制度建设有利于提高发展中国家商业银行的效率。 国内对银行效率的实证研究较少，对银行效率影响因素的实证研究主辫有：赵 怀勇和王越( 1 9 9 9 年) 通过运用经营效率指标和成本费用指标对中国商业银行进行 比较研究，指出我国商业银行洫呈现规模不经济的主要原因是：国民经济总体效益 太羝，国家对银行监的严稿管溺、专照分割和逾区分割。猿倍谌等( 2 0 0 2 年) 年采 麓超越对数成本涵鼗对我潮1 4 家裔渣镶行自1 9 9 4 年弱2 0 0 0 年豹数据进行了实诞研 究，发觋晷毒藏蝗镊雩亍裁模不经济褥黢份裁麓鳖锻行栽模经济，认戈瓣有巍、监锻芎亍 嫂模不经济的主要骧陵在予锻抒不嶷贷款毙剿太毫。赵趣移凌亢( 2 0 0 1 年) 剩髑霆 大国蠢商业银行鞠部分股份划商业银行的骞关数搬对效率影响因素骰了检验，发现 资本资产比例、人力资本与效率正楣关，资产总额、资产费用与效率负相关，贷存 比、贷款损失率与效率不相关。上述研究得出了很多有益的结论，但也存在一定的 不足：一悬忽略了一些对银行效率肖着煎要影响的因素，如企业效率状况；二鼹假 设股份制银行和国有银行县有相同的成本函数不够可观、严谨。 第一章e v a 概遗 第一章e v a 概述 爱济攀黯值( e c o n o m i c v a l u e a d d e d ，简称e v a ) 源自诺强尔奖获得者经济学家默 鬏岽耪( m e a o nm i l l e r ) 纛弗兰竞葵遥裂疆藩( f r a n c om o d i g l i a n i ) 关予公蔼侨蕊 黪漠型，2 9 暨纪9 0 年代麓出美国爨黪鬟特公蠲( s t e r ns t e w a r t ) 发震裁为释崭毅熬 管理评价体系。e v a 是翔除赝蠢生产要豢成本蜃的裂余利润，具体来巍裁怒接扣除傻 用耀缺资本资源的机会成本，包括银雩亍债务积其他馈务的剥息费用灏权簸资本成本，考 虑的是经济利润，不间于会计利润。e v a 的基本理念是：资本获得的收益至少要隧 b 偿投资者承担的风险即，当人们冒潜风除通道购买普通股将他们辛辛莆苦挣来的钱投 入企业的时候，他们期望威该得到一个可以补偿自己所承担风险的回报率。而这些股东 酌期望回报率正怒公司权益资本的成本。 在略佛商娩评论中，著名的商业教授彼得德鲁克( p e t e r d m c k e r ) 是这样解 释e v a 的：“只要利润低予资金成本，企娩就怒亏攒的。不必戳纳税为幽说它真的盈利 了，帮搜考虑了掰纳税收，企鼗为国涎经济豹瑟绩仍然，j 、于萁资源消耗。仅警藕澜超过 资本戏本时，企业才黔 绥酝鸯成本。在越之藩，金整并没有宅造舞孝富，两燕在毁灭黯 宦。” 第一节e 、，a 指标的一般模型 、模型 根据定义，经济增加德( e v a ) 等于硷业税后净营业利润( n o p a t ，n e to p e r a t i n g p r o f i t a f t e r t a x ) 减去全部资本成本( c o s to f c a p i t a l ) 后的净值，即： e v a = n o p a t - c o s to f c a p i t a l 蚤奉成本= 资本资本成本率 其中，税后净营数剥澜等予税爱净裂润蕊上债务资本夔剃悫支港；资本戏本雹括蓣 务资本和毁本资本躲成本。 这些指标的淑褥涉及研发费用靼市场开援荧用、商誉、递延税项、器秘准备金等一 一 苎二登! 坠坚整 缮列会计搬表科目的调整。当念她的裁蜃冷营业裂澜超j 妻炎本藏本鞋亨，经济蜷热 鲞为正， 袭明企业的经营收入在扣除所蠢成本和费用慰仍然凑剩余，遮部分测余收入熬鼹露龊燕 属于股东的。因此，缀济增加能为正意味整股东价德增加，企业的价值上升。反之，妻鞋 果经济增加值为负，说明企业经营所得不足以弥补包括股本资本成本在内的全部成本和 费用，从而使股东价值减少。这样，某些在会计报表上体现为盈利的企业的经济增加值 也可能为负。例如，一家企业税后经营业利润为15 0 0 万元，税后债务资本成本为7 0 0 万元，股本资本成本为1 0 0 0 万元，则该众业的会计利润为8 0 0 万元( 1 5 0 0 7 0 0 ) 。但如 柒按照经济增加值方法计葬，该企业的经济增加值为- 2 0 0 万元( 1 5 0 0 7 0 0 1 0 0 0 ) ，说明 该企堑静经营者实际主损害了| j 曼东的利益。可见，在考虑了殿本资本的成本之后，经济 增嘉羹篷指檬较妊姥餐蓬了簿个报告麓肉金注为段东翻造残损失的价值。经济增加值最大 化与黢东投资给篷最大键耀一致，拭嚣交黢了传统娩绩餐量 羚标静最大嫒陷。苑舞，在 经济增加僮豹计算中，通过调整部分会计擐表摹埠曩鳇处璞方法，还霹以减轻会计擞表售 息对企业真实情况的失真反映。经济增加馕撰标不但克服了传统业续缀量搬掭的缺隧 外，而且概念简明，甥于应用，因蕊在比较短的时间内荦舄到迅速推广。 具体来讲，经济增加假的计算主要取决于三个然本变量：税后净营业利润，资本总 额和加权平均资本成本。 ( 一) 税后净营业利润( n o n 蠕) n o p a t = 营业利润+ 财务费用+ 当年计提的坏帐准备+ 当年计提的存货准备跌价凇 备十当年记掇的长短翳投资矮托贷款减值准备+ 投资收益十期货损盏，e v a 税收调蕤 税蜃净营业列滤簿手税曩净零l 溺艇上联惑支出郏分( 翅暴税蕞净利滤懿诗算中己裁 除少数股东损盏，则应加网) ，杰即公司的 卷攥收入减去除利息支嶷鞋夕 浆全部缀营成 本和费用( 包括所得税费用) 斌鲍净值。 因此，它实际上感在不涉及资本结构的情况下公司经营所能获得的税后利润，也即 全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。 除此之外还需要对部分会计报袭科目的处理方法进行调憨，以纠正会计报表惯息对 粪实业绩的扭曲。 e v a 税收谪整= 稍涡表上的所得税+ 税率( 财务费用+ 营业外支出一固定资产、无 形资产、在建工程准备。营盈夕 牧入一补辩收入) 第一章e v a 概述 醺率= 现行公司腰褥税率1 对固定资产、无形资产、在建工程准备的增加( 这三项进入磐业於支出) 不作处理， 医为n o p a t 中没有涉及赣业外收支、补贴收入，只是对它们的税收影响进行了考虑。对 各项准备的税盾作用( 少交了所得税) 不作考虑，是因为利用准备的税盾作用属于公司 管理层的作用所在，是公司管理滕管理有效的表现，属于公司的应彳爵收入，所以在e v a 税收调整中没有加回少交的这部分税。 ( 二) 资本总额的计算( 各项资本均为有偿资本，无息负债已被剔除) 资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务赘本和股 奉资本。其中债务资本是指债权入提供虢短凝和长瑟贷款，不镪括或付焱款、应付单据 稆魏痤傅款等离数信蔫受绩。黢零资岑不仪包括普逶段，逐包括少数骚末权盏。困托资 本慈额遮可以建群为公司载全部资产减去寇业傣鼹蜃瓣净篷。麓楼，计算瓷本总颧啦也 鬟要对部分会计搬表科目的处理方法避行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭| 攫。在 实务中既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年朱资本总额的平均值，如果期 初、期米资本总额相差很大，比如变化幅度超过4 0 ，威该使用平均值，更精确地反 映资本的使用成本。基本上说来，在对上市公司整体e v a 排名的时候，一般使用年初和 年米资本总额的平均值。 债务资本= 短期借款+ 一年内到期长期借款十长期借款+ 应付债券 股本资本= 黢东权益合计+ 少数股东权益 e v a 计算的资本= 谈务资本+ 段率资本十嚣繇准备十存赞跌价准各+ 长短籁投资、委季毛 贷款藏馕准餐十固定资产、无形资产躐篷毽餐+ 累计糕嚣营犍外支出一累诗褴蓐营业终牧 入一累计裁嚣於贴收入一累诗税蜃固定爨产、无形浚产、在建工糕准备一现金窝锻捏露款一 在建工程( 冷值) ( 三) 加权平均资本成本( w a c c ) 加权平均资本成本率一债务资本成本率( 债务资本总市值) ( 卜税率) + 股本 资本成本率( 股本资本总市值) 股本资本成本率一无风险收菔率+ b e t a 系数( 市场风险溢价) 加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单筏成本报掇债务和段 本在资本结构中各自所占静权重计算的平均单位成本。 1 我隔现行公涮所得税牢为3 3 。 一釜二塞! 致塑望 二、e v a 的计算 经济增加值( e v a ) = 税簸净利润( n o p a t ) 一资本成本( c o s to fc a p i t a l ) 如浆所述，由于根据会计凇则编制的财务摄表对公司真实情况的反映存在部分失 真，在计算经济增加值时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整。实践中，调整 项目的选择遵循如下原则： ( 1 ) 重要性原则，即拟调熬的项目涉及金额应该较大，如果不调整会严重扭曲公 司的真实情况。 ( 2 ) 可影响性原剜，卵经理层能够彩响被调整项目。 ( 3 ) 可获褥往藏粥，郄进行调熬所需的有关数据可黻获得。 ( ) 荔理解牲蒙掰，繇菲瓣务入员麓够毽解。 ( 5 ) 瑗金收支羼贱，靼尽羹反唳公司瑗盒收支憋实舔 毒猛，避免繁理入受i 鬟过会 计方法的选取操纵利润。 在实务当中，涉及调婺的项耳一般为器项准备和营业钋收支项耳。 1 、各项准备 各项准备包括坏账准备、存款跌价准锯、长短期投资的跌价或减值准备、委托贷款 减值准备、在建工程减值准备、无形资产减值准备和固定资产减慎准备，后四项为从 2 0 0 1 年起开始计提的准备。 根据我函企娩会计帝j 度的攒定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准 备金余额抵减对寂静瓷产顼蟊，余额的交纯计入当麓费稍或有关顼胥冲减莉润。 这，矮准备豹列支渠遂魏下表1 - 1 ： 表1 - 1 我国企业准鍪鑫的刿支豢遵 资产减馕短期投资、长期投资、 坏帐准备、存赞跌价 固定资产、无澎资产、在 准备项翻委托贷款减值准备 准备建工程减值准氍 减值准备 投资损益管理费用营业外支出 计到科嚣 公司的不良资产褥以适时披露，以免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为 对投资者披露的倍惠，这种处理方法是非常必簧的。但对于公司的管理糟丽畜，这些礁 一 茎二主! 坠塑笙 备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。 提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的 现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利 用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入 资本总额中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。无形资产、固定资产、 在建工程项目的减值准备在计算税后净营业利润时无须考虑，因为这些减值准备的变化 额计入营业外收支，而税后净营业利润的计算不包括营业外收支项。 2 、营业外收支和补贴收入 营业外收支和补贴收入不属于企业的营业收支范围，而经济增加值主要衡量企业的 资本营运效率，从而在计算税后净营业利润时，剔除了这些项目的影响，即，在税后净 营业利润中不包括这几项，并且对其税收影响也进行了调整。 3 、在建工程和货币资金 在思腾斯特公司看来，在建工程和货币资金作为资金的占用或闲嚣，都还没有为公 司的业绩做出贡献，从而在计算资本总额时要剔除这些项目，以便对企业真正投入运营 的资本做出准确的估计。 除经济增加值外，实践中经常使用的概念还有单位资本经济增加值，叫做e v a 回报 率( 英文简写为e v a s p r e a d ) 和每股经济增加值，这3 个指标组成了经济增加值指标 体系。 e v a 回报率= 经济增加值资本总额 = 税后净营业利润资本总额一加权平均资本成本 其中，税后净营业利润资本总额称为投入资本回报率。 每股经济增加值= 经济增加值普通股股数 三、投入资本回报率 投入资本回报率( r o c ，r e t u r no nc a p i t a l ) ，这项指标是反映一个公司在其经营活 动中所使用的有偿资本的净回报情况，在很大程度上反映了一个企业的资金运营效率。 由于各企业的资本结构相差很大，为了排除资本结构的干扰，使企业间的资产经营效率 具有可比性，需要将各公司的资本结构标准化，即非杠杆化( u n l e v e r a z a t i o n ) ，把所有 企业的资本都看做是仅由股权资本构成的。那么，有偿资本的净回报( n e t i n c o m e ) 就 第一章e v a 概述 鼹企业的全部经篱所得缴纳所得税詹的剩余部分。计算这个经济变蹙的鼹的在于赦有偿 资本的成本( 即加权平均资本成本，w a c c ) 进行比较。如果一个上市公司的投入资本 围报率高于其资本成本，袭明投资者对该企业的投资是值得的，这在e v a 评价体系中就 认为该公司为其股东创造出了额外价值。反之，如果某个上市公司的投入资本回报率低 予其资本成本，就表明投资者对该公司的投资是得不偿失，在e v a 评价体系中，遮也被 认为怒该公司毁灭了股东的财富。 r o c 的葬法如下 r o c = 经营掰褥鬏x 1 - 瑟褥税税率) 鸯楼资本鬏 = ( 裁蘩利润一( 营业外收入一营她终支出) 财务费耀) x ( i - 瑟薅税我搴) ( 鸯偿资本额一企业发展赝必须但当翦不产生效盏褥资本) = ( ( 税翦利润( 营业步 收入一嫠业外支出) + 财务费用) 一利润表上所得税一财 务费用x 所得税税率+ ( 营业外收入一营业外支出) x 所得税税率) ( 总资 本一无偿资本一现金和银行存款一在建工程) = ( ( 营业利润+ 财务费用+ 投资收益+ 期货损益) 一利润表上所得税一财务费用所 得税税率十( 营业外收入营业岁 支出) 所得税税率) ( 需要付息的负债+ 股东权益十少数股东权益一现金和银行存款一在建工程) 在e v a 评价俸系中，经营翻润靛概念与会诗攀中的怠税前收益( e b i t ，e a r n i n g b e f o r ei n t e r e s ta n dt a x ) 楚畜辫不同憝。e v a 体系秘重考察企垃经营滔渤龟l 造价穰戆畿 力，因为这是一个金监毫造馀篷妁核心戆力。所崧在诗嚣r o c 襄，终燕分子璜之一懿 经萤剥润要从e b i t 中减去营业终收支项嚣。 程e v a 评价体系中所用的资本概念葶会计学中的资本( a s s e t ) 概念也有所举同。 e v a 评价体系中的资本仪指有偿资本，瓶不包括可以使用但不需要付出报酬的资本， 比如成付账款、应付福利赞等等。因为这些资本实际上熙对馈权人财产的无偿使用，所 以计算资本回报率时不应该计算在内。这就要求计算r o c 时，作为分母的资本凝从会 计报袭中的资本额中减去无偿资本部分。 在上市公司的所有资本项磊中，有一部分资奉淹当前不产生效益，但对企业令磊的 发震怒必不可少静。魄翔，上市公司配黢赝募集爱匏资鑫在凝黢警年主要是隧现金、键 行存款或在建工程形式存在熬，这部分瓷本就j l 嚣予上述1 跨嚣。磐暴在诗算r o c 时在一海 为分母兹资本中不翔除这部分资本就会傻r o c 擐掭只爱映当裁效益，不反映企业发鼹 墨二里! 坠竖堕 的潜力，从耐诱导企业管理层追求短期行为。邀显然是不舍理的。因此，在计算r o c 指标时，作为分母的资本还要减去这部分资本。 实际上，由于各年度之间企业的会计制度会发生调整，最突出的就是各个年度提取 准备金的项目，标准各不相同，从而造成年度问会计指标的不可比性。在实际操作中， 为了使企业各年度的r o c 指标其有可沈性，还要先将备年度各颁会计指标调熬一致后才 能进行计算。 在实际操作中，r o e 资本许箨中岽包括约会诗摄表矮嚣有：无惫静流动受续、无意 憝长鲻受续、受豢资金鞠式建王猩。其中，无惑豹滤凌受馕纛炙惠豹长期受馈羼予公司 不建付出成本验资本，我们来糨这秘嚣偿资本裂入e v a 资本的计算。蠢货币资金秘在建 工程 乍为一耪资金占用，尚朱对公司本期的盈利做出贡献，从而也不参与e v a 资本的 计算。 无息的流动负债主要包括以下各项目：应付票掇、应付账款、应付工资、应付福利 费、应付股利可、应付税金、其他应变款、其他应付款、预提费用、其他流动负债、职 工奖励及福利基众等。 无息的长期负债主要肖：长期应付款、住房周转金、其他长期负债和递延税款的贷 项余额等。 第二节e v a 昀刨瘊之处 e v a 认为经理人员在遴用资本时，必须为资本付费，只有公司所得利润大于全部资 本成本时，才能算实现了盈利。在此之前的任何业务和投资，都只是在为获得企业资本 的必要报酬而努力。e v a 作为区别于传统会计和传统激励措施的新概念，征服了全球5 0 0 强。东风汽车、青岛啤酒等也相继进行了e v a 改革。e v a 有着不少创新和优势，主要体 现在评价指标、管理体系、激翩制度以及理念体系等四个方丽。 一、释为评价指标 e v a 封传统中麴资产概念逡行了修正。在e v a 俗系中，磷发费羯作为公蒜的项长 麓投资，窝其 也有形投资榉列入公司魏资产顼垦，n 为其专利予公司在来来提离劳魂 生产零积经营业绩。 甄虽，研发费用根据公司受益年限分期摊销，分期抵减各期剥澜， 第一章e v a 概述 扒而不会对经理层的短期业绩产生负颟影响，反丽会鼓励缀理屡进行研发投资，为企业 长期发展增强后劲。同样，e v a 体系述对市场开拓费用、商誉、递延税项、各种准舔金 等方面的处理进行了必疆的调整，使之更能反映企业的资产规模和结构。另外，传统会 计理论在评价会计利润时，实际上默认了经理人员可以免费使用权益成本，无形中每大 了公司剖造的财富。但是e v a 明确指出，经理人员在邋用资本时，必须为全部资本付费， 困诧e v a 能真实显示一个公司在每个报表时期翎造或者损害的财富价值鼙。 二、作为管莲体系 e v a 将确保经淫人员失黢东懿裂盏敲窭歪臻决策，绩公司资源褥到傥健配漫。因为 经理太员明鑫，要煺热徐篮，必缀更煮效遗经营现有麴业务翻资本，其投资懿壤墨麓望 回报率必须超出公司资本成本，这样，经理人员就不会毫基地争取投瓷资衾，过度投资。 三、作为激励制度 e v a 弥补了传统激励机制中过多强调报偿，而对激励不够羹视的缺陷。公司设定一 定的分配比例，将超额的e v a 中一部分分配给经营者作为奖励。在这种奖励制度下，经 理人员在为自身谋取更多利益的同时，也为股东创造了更大的财富，从而实现了两者目 标的一致。因为奖金没有上限，并且脱离了年度预算，e v a 经瓒人员更有动力进行企面 经蓠，在投资时考虑到长远利益，并最终确保公司的年度预算是积极拓展瞧的战略方针。 强、俸为瑾念体系 e v a 镬所有鬟孝务运藩臻链都扶霜一基稿密发，为公司务部门员工提供了一条糖嚣交 滚豹渠邀。大多数公司霹l 予表达财务嚣标的方法往往多蠢杂，并且诲多橡准秘霉摭蔻匿 不一致，这样就导致管理决蓬缺乏凝聚力。愿e v a 摄除了郯门之闻蔓有戚兜、聂不馈任 的情况，特别是运营部f 1 与财务郝门之间的互不信任。因为生产管理人员明白，如果新 投资项目的收益低于资本成本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过 而故意夸大项目的预期回报。 第= 章e v a 在中国的运用情况 第二章e v a 在中国的运用情况 第一节中闰商业银行业绩评价指标体系的历史及现状 一、中国商业银行业绩评价指橼体系的历史沿荩 ( 一) 业绩评价的萌芽阶段 2 0 世纪8 0 年代，我国金融体制开始改革，先詹组建了工、农、中、建四大国有 专业银行。这一时期，主要是政府部门对银行进行考核，如正商银行以城市办事处 为核算单位，建立了统一计划、分级核算、损益集中和潘润留成的管理体制，考核 四项综合经济指标，即：资金、考核存款增长率和资金运用率；质量，考核资金损 失率和资金差错率：成本，考桉资金成本率和资金费用率；利润，考核利润增长率， 并设置若干专业性指标作为综合指称体系的补充。柄步实施了银彳予内部经济责任嗣， 撮行锻行成本核算，集俸途径怒各级行粮据指标体系静要求，自上而下遣编翻年度 经济指标计潮，经审查撬准看，自上面下靛层层落实至各基本核舞单位，佟为考核 警年缀营堑绩静标准。1 9 9 3 年7 月i 蠢实施蠡冬金融保险银行豺务涮浚麓定，对 镶行静经营胃巨用三个指标来译茛，器滚动毙率、瓷本风险魄率、露迩瓷产魄率； 慰经萤残暴霹敷羯露令指标进抒，嚣利润率、瓷零鑫利润率、残本率、费照率。 ( 二) 业绩评价的初步形成除段 隧着1 9 9 6 簪商业银雩亍法的实旌，各家银行打破专业分工，向商业锻罩亍转轨， 锫银行开始争夺存贷款市场份额。此时的商业银行业绩评价藿点以效蘸、存款资产 质量为核心设立指标体系，指标进一步细化，加强了考核力度，如某钳行对二级分 行的年度考核指标共设置了1 3 项基本指标和1 4 项补充指标。基本指标包括：资产 净利润率、人均利润、贷款利息完成率、贷款综合收益率、负债成本率、不良贷款 率、采滞采帐贷款率、人均甸均新增存款、新增存款同她占必、a 均中阔业务蔽入、 法案率和资金追缴率。虽然这只是菜一省分行对二级分行考核办法，僵也反映了当 时商、韭银行业绩评价瀚基本状况。 第= 章e v a 在中国的运用情况 ( 三) 市场化经薄业绩评价体系的初步建立阶段 作为自负盈亏、自主经营、自我约束的国有或股份制商业银行，同业宽争鞠盏 加剧，各家商业银行开始注重从粗放型经营向集约型转化，以效益为中心，追求金 融刨赫，提高服务效率，以应对同业及外资银行的挑战。这阶段各家商业银行开 始积极探索建立科学、有效的经营业绩评价体系，并开始注重对盈利能力、资产风 险状况、业务发展能力进行综含评价。 二、我国商业银行业绩评价指标体系应用现状 醪前，我酎商业银行的评价体系各有特色，这里简器介绍几种典黧的评价办法。 ( 一) 中信实业银行经营管理、状况综合考评办法 中信实翌锻行评价经营状况静指标体系分滔大类：第一，盈稍麓力指标，氛括 资产裂满率、裁润憨额、贷款牧益率、入均耧滤率、剥滤总额、贷款浚益率、久均 剩溺、裂溺增长率帮裂惑盈羧搴；第二，啜存能力撂橡，毯摇存款总簇、存款的枣 场傍缀率、存款增长率；第三，成本费爆指标，镪据群款平均成本率、耍元利润费 爆率、收入成本比率；篱疆，资产结搀擐标，包撼不熬资产率、资产漉动比率、固 定资产资本率。 ( 二) 中圉工巅银行行长目标责任综合考核计分方法 包括三大类：第一，效益类指标，包括资产利润率、人均利润、人均夕 汇利润、 贷款收息率、利润计划完成额、费用利润率、人均中间业务收入；第二，资产质量 类指标，包括三项贷款率、呆滞贷款率、呆帐贷款率；第三，存贷比例类指标，包 括人均新增存款、人均新增外汇存款、存贷款比例；第四，案件溪指标，包括千入 发案率。 ( 三) 国家开发银行经营状况考评办法 包括两大类：第一，经营状况指称，有流动院率、资本风羧汔率、困定资本院 率、放款刹意维冁率、放款本金蘸账率 第二，经营成果撩标，琴瓣搴、资本金裁 润率、或本率、费髑率、残本裂满攀。 不难_ 器出，我豳银行业续浮侩摆嚣体系撄存在一个共阏魄阏题，即对银铃续效 的评价摆据运爆较多鲍是会计财务指标，重襁的是会计剥澜，丽忽视了股本的成本。 第二章e v a 程中国的运用情况 第二节e v a 在我圜的实际运用及局限性 一、运用实例 ( 一) 南方稳健投资基金 南方稳健投资基金的投资理念是秉承价值投资和稳健投资的理念，通过深入的 调查研究，挖掘上市公司的价值，寻求价值被低估的证券。价值型股票主要是业绩 饶莨并能持续稳定增长的上市公司，公司主簧通邋代表液东真实价值的经济附加值 指标体系为基穑避 亍选择，并薰点选择遣续两年e v a 名嚣前豹公司进行投资；成 长鍪 段票是携公司主导产鑫或服务在市场竞争中其霄弱显优势，健箕经营斑绩快速 戏长，主要表现失主营收入窝主营业务利润的连续快遮增长，扶嚣戈股东零寒烫大 的价馕，重点投资于朱来连续鼹年预期主莺收入及营业利润增长搴寒予我凰国内生 产总值( g d p ) 平均增长率的2 倍的公司股票，其中尤其重视具备较强股本扩张能力 的公司。在股票选择上，实行“自i 而下”和“自下而上”相结合的策略。首先确 定一些具备成长性的行业，然厢在这些行业中，结合e v a 等价值分析指标，挑选具 备独特的行业竞争优势的股票，最盾结合市场情况适度进行时机抉择。 ( 二) 青岛啤酒 青岛啤酒楚一家广为人翔的老牌上市公罚。无论销售、经营规模，还瘫品脾、 攒量，在酱内啤酒幸亍渣都廷蓄裾一锖的企堑。饺孤会计指标角度看，青岛旆酒在许 多方瓣都楚可甏碍京靛。2 0 0 0 年主落业努收入为3 7 。7 亿元，经调整螽瓣经慧残本为 3 5 钇嚣，当年税 ；誊净经营裂濑为2 。7 亿元。翔除经调整戆歇褥我0 。6 亿元，青爨哮 灏当年实现税后净经营利润为2 。i 亿元。与同业相比，这几项指标都表现不俗。 但是，想准确评估青岛啤酒的业绩，第一步是了解膏岛啤酒所使用的资本的真 实成本是多少。由于膏啤同时使用借贷资本和股权资本，它的资本成本率烂两者的 加权平均数。经加权处理，得出其资本成本是8 2 。青岛啤酒2 0 0 0 年经济意义上 所投入的总资本为3 5 2 亿元，以此乘以资本成本，得到2 0 0 0 年青啤的资本使用成 本为2 9 亿元。由j 礅可以算出青岛啤酒2 0 0 0 年度御造的经济增加值( e v a ) 是一0 ，8 亿元( 2 i 亿元净剩漏一2 9 亿元资本使溺成零) 。这意昧着，孤经济意义上看，青岛 睬滔2 0 0 0 年、监绩并不橡冀会计摄表反映翡那棒出惩。它并浚寿创造密经济懑y 上f # j 财富，纛是在毁坏财蜜。 第二章e v a 在中国的运用情况 二、e v a 在中圈运用的局限性 e v a 与传统会计和传统激励措施相比，有着不少创新和优势，但并非十全十美。 从2 0 0 0 年荚国a t & t 公司放弃e v a 体系，到东风汽车e v a 改革的紧急刹车，再到如 今的思腾斯特淡出中国，都并非偶然，围为e v a 本身也有着许多缺陷，而且思腾斯 特没能很好地针对中国的特殊清况做出调整，使其中国化。 ( 一) e v a 是会计估计的结果 公认的会计准则是建立在长期会计经验的累积上的，并随着经济的发展不断完 善，因此包含着其相对合理的因素。e v a 对会计利润的调整多达1 5 0 多项，但事实上 e v a 还是无法对无形资产等进行有效地计量。因此，这样大规模的调整无法保证把扭 曲的会计信息纠正过来，也无法保证调整后的结果不会对企业的财务信息造成另一 种扭曲。 另外，虽然e v a 与会计利润不同，但毕竟作为e v a 计算依据的数据全部来自财 务报表，因此e v a 无法保证其数据的真实性和可靠性。e v a 的创始人斯图尔特指出， 要想使e v a 在中国真正发挥威力，还必须要有独立、客观的第三方进来形成一种压 力。所谓的“第三方”应该包括审计人员，但是在经历了诸如“郑百文”、“银广厦”、 “亿安科技”、“中科创业”等事件之后，人们对于国内公司财务报表的真实性、审 计的独立性和客观性都持一种怀疑态度。这些都将使e v a 作为衡量公司盈利能力指 标的可靠性打上折扣。 ( 二) e v a 具有抑制成长倾向 当投资一项新的资产时，在使用的初期，其账面价值比较大，因此资本成本比 较高，e v a 偏低。如果采用直线法折旧，随着折旧增加，资本基础逐渐变小，e v a 逐 渐增长，这就造成了进行大量新投资的公司反而比旧资产较多的公司的e v a 低的现 象。因此在采用直线法折旧时，e v a 将抑制公司对新设备的投入，从而不利于企业的 成长。同样，由于企业所处生命周期的阶段不同，在不同的阶段应该侧重于不同的 业绩评价指标。当企业处于成长期时，开发新产品，抢占市场很重要，业绩评价指 标应关注销售增长率和目标市场的份额。但是，这一阶段的e v a 严重偏低，如果用 e v a 作为公司业绩的主要评价指标将严重抑制公司的成长。 ( 三) e v a 具有非前瞻性 苎三里! 坚堡! 皂塑墨曼塑翌 e v a 是以会计数摄为基础豹财务指标，本势无法摆麟会计数摄滞最性款缺陷，焉 且它只能显示e v a 的增减，却无法指出e v a 增减的原因及如何进一步增加或防止减 少。因为e v a 没有将非财务指标纳入其中，它无法像杜邦分析法那样将评价指标层 层分解，找出关键的影响因素，帮助管理者改善经觜。e v a 是面向历史的，不具有前 滕性，因为e v a 关心的是经理决策的结果，而不魑驱动决策结果的过程，它忽略了 对未来财务业绩驱动因素的计量和评价，因此无法为经理层提供决策支持。由于资 本成本的大小壹接影响着e v a 的大小，稀e v a 又决定着经理人员的报酬。这样，经 瑗入受禳可能会暹过减少企盈的投资来降 氐资本成本。减少的投资可能是实物资产 懿投资，熨毒可麓实不荔被发撵费秃影瓷产豹投炎，或者是拒绝撵郡黧长黧来蓍才 g & 获剥豹投资矮强。这样，金、监鹣爨剩黢量帮长翳竞争力毖然会下降。 ( 四) 公司治理结构不合璎。公司渗理终棱毽摄黢东会、董事会、经撰层，三 卷之阃既有一定的独立性，又囊一是的联系。一个合理的公司治理结构，幽于不存 程绝对控股股东，股东会的表决权主要分布在几个大股东之间，他们共同选举蘩事 会成员，董事会主要代表学几大股东的共同利益。董事会根据公司经蓿的需要聘任 缀理人员。董事会、经理人员鄱具宵较大的独立性，各大股东通过董搴会共同监督 经理人员。在中国，上市公司的治理结构往往是以国有产权为主导的治理结构，国 商股“一股独大”的现象十分普遍。由予股东会的决策衩主要集中于溺有股东，小 鞭东凡乎不能影确蘩事会减员的选举帮受换，因蔼产生了主瑟代寝大敝东利益酌董 豢会。大黢东逶遘哭在形式上存在戆董攀会醛轻秘辩聘经理久员，造戏了中国黢傍 公司巾裹屡经理人员基本上来源手被改逑懿窳公司，恧寒耋共矬法人羧东竣从终部 搦聘的情况较少的局甄。由于经理阶层的产生不是通过市场，露是通过行驶或弦政 千预产生的，因此，经理人员疆注麓在其任期内公司的业绩，这样就很难避免短视 行为。所以，更倾向于长期激励的e v a 方法很难在中国找到其发撵作用的綦石。 ( 五) 资本市场不成熟。资本成本是计量e v a 的一个关键因索。对于债务成本， 众所周知，中国的信贷政策一窟偏向于翻有企业，所以，国有企业的债务融资成本 阮函有企业低，造成了用e v a 评价的不公平褴。对于枚益成本，思腾斯特公司怒采 蹋资本资产定价模型( c a p m ) 来计算豹。在谣方营家，该模整涉及翁许多系数、指 标的确定或许并不或洚题，僵露蘸我国豹资本市场还嘏不完善，摄然投资学正漤镬 媳撼立侩壤投资理念，整个资本索场爰逐步残熟，惶总体上，投毒莛氖鼹还 霆浓，庄 一一 璺三童! 坠堡! 璺蝗垩旦楚墨 家操盘的现象依然很普遍，估价无法正确地反映公司的基本嚣。所以，证券毂收益 率、市场平均收益率都很难确定，0 系数也无法准确地计算，从丽无法准确地计量 权益成本。资本市场的不成熟是制约e v a 在中国推广和普及的又一重要因素。 总的来说，e v a 指标给我们提供了一种新的思路，它能准确地从股东财富增加的 角度反映管理者的经营业绩，而且可以和管理者的报酬挂钩，从而达剡引导管理者 努力方向、激励其从企业经济效益最大化的角度考虑问题的目的。在国外一些成功 寂镉e v a 酌企、韭中，各级管理人员甚至一般员工的奖金或报渐都严格与e v a 挂钩， 驭褥了禳好翡效集。哭有郧些究成委静e v a 酌部门的有关入员才可以获得福应的奖 麓。e v a 越离，蹰褥掇醚魄越篱，这样考一麓激癞冬缀员工。 6 第三章运用e v a 对中瞄上市银行进行绩效评价 第三章运用e v a 对中国上市银行进行绩效评价 第一节样本选择 一、样本选择 本文选用五家上市银行作为样本，用2 0 0 3 年的数据为例介绍和计算e v a 的指标， 考虑到1 9 9 5 年之前的数据较为缺乏，不完整，不规范，样本时间采用1 9 9 6 年一2 0 0 3 年。财务数据主要取自中国金融年鉴，以及各个银行网站中所披露的各年年度报 告，但由于所获得的数据格式和口径具有不致性，各年计算的样本数也不尽相同。 上市银行e v a 计算的各年样本数如下表3 - 1 ： 表3 1 上市银行e v a 计算的各年样本数 蕤嚣 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 l2 0 0 2 2 0 0 3 鬻黪数 11l 23 3 d 5 二、样本介绍 华夏银行，全称为华夏银行股份有限公司，成立于1 9 9 2 年1 0 月，是一家全国 性股份制商业银行，总行设在北京。1 9 9 5 年经中国人民银行批准开始进行股份制改 造，改制变更为华夏银行股份有限公司( 简称华夏银行) 。2 0 0 3 年9 月1 2 日华夏银 行公开发行10 亿股股票在上海证券交易所挂牌上市。 民生银行，全称为中国民生银行股份有限公司，属于基金重仓板块、民营概念， 上海a 股；是经国务院及中国人民银行批准，由中华全国