（金融学专业论文）中国企业跨国并购的战略思考.pdf

中文摘要： 跨国并购是当代企业囤际拓展的重要形式，也是近年沫囤际直接投资流动的 最主要形式之一。随着经济全球化进程的加快和我国企业规模的不断壮大，越来 越多的中国企业丌始把跨国并购作为对外直接投资、丌拓国际市场的新策略。经 过2 0 多年持续快速的经济发展与市场化体制转型，我国目前已具备了促使企业 跨国并购的一些条件，中国企业借助跨国并购推进国际化战略，是大势所趋。但 就目前我国企业跨国并购的实践来看，中国企业的跨国并购还带有很强的探索型 特征，在政府宏观管理层面存在制度僵化、金融改革滞后的问题，企业自身也存 在战略规划不足、缺乏足够的并购经验等问题。目前我国企业的跨国并购仍处于 起步阶段，企业的自发性强，并购由各个企业独自决策实施。这一阶段中，在企 业做出并购决策时缺乏战略层面足够的思考；而在整个国家经济发展、企业发展 的战略中，我国企业的跨国并购处于何种地位、应该如何规避风险健康发展，这 一关键问题也尚缺乏足够的研究。因此，本文的选题具有较为重要的现实意义。 本论文的内容分为5 个部分：第一部分引言介绍了目前中国企业跨国并购j 下 步入高速发展期，但中国企业“走出去”过程中也暴露了许多问题，因此，研究 中国企业跨国并购的战略对策具有积极的现实意义：第二部分详细阐述了中国企 业跨困并购的现状及特点，包括跨国并购的主要动因，并购的性质、并购的主体、 并购的形式、并购的行业、融资渠道等；第三部分归纳了中国企业跨国并购在国 际国内两方面、宏观微观两层次所存在的主要现实问题；第四部分通过对比国际 上跨国并购方面的经验，运用比较分析法，更进一步从宏观和微观两个层面有针 对性地提出了推动我国企业跨国并购的战略对策，宏观层面政府应制定和完善跨 国并购相关的法律法规，为企业跨国并购提供法律、盒融服务，加大宏观支持力 度，鼓励更多的民营企业参与跨国并购：微观层面中固企业应集中力量培育并提 y l 咱身核心竞争力，同时学习借鉴国内外企业的成功并购经验，积极探索符合自 身发展的并购之路；第五部分结语对整篇文章进行了总结，指出中 目企业借助跨 国并购推进国际化战略是大势所趋，中国政府和中国企、j p 膨结合实际情况，借鉴 固内外成功经验，积极探索一条符合中围困情的跨网并购之路。 关键词：中田企业；跨困并购；i 钱略 a b s t r a c t ： c r o s s b o r d e rm a t h en e wf 0 m 1o fi n v e s t m e n tt o w a r dt h eo u t s i d e w o r l d i sa l s oo n eo ft h em o s ti m p o r t a n tf o m l so ff o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ( f d i ) w i t ht h ep r o g r e s so fg l o b a l i z a t i o nb e c o m i n gf a s t e ra n df a s t e ra n d c h i n e s ee n t e r p r i s e sb e c o m i n gl a r g e ra n dl a r g e r , m o r ea n dm o r ee n t e r p r i s e s h a v eb e g u nt oi m p l e m e n tc r o s s b o r d e rm aa st h en e w s t r a t e g yo ff d ia n d i n t e r n a t i o n a lm a r k e te x p l o r a t i o n ，a f t e ro v e r2 0y e a r so fr a p i de c o n o m i c d e v e l o p m e n t a n dm a r k e t - o r i e n t e d t r a n s f o r m ，s o m ec o n d i t i o n s o f c r o s s b o r d e rm ah a v eb e e nc u l t i v a t e di nc h i n an o w i ti st h et r e n df o r c h i n e s ee n t e r p r i s e st op r o m o t ei n t e r n a t i o n a ls t r a t e g yb yc r o s s - b o 雨e rm a b u ta tp r e s e n t 。t h i sp r a c t i c es t i l ls h o w se v i d e n tc h a r a c t e r i s t i c so ft r i a ia n d e r r o r p r o b l e m sl i ei nr i g i dr e g u l a t i o n sa n dl a g g i n g - b e h i n df i n a n c i a lr e f o r m i nt h em a c r or e s p e c t 。a n di ni n s u f f i c i e n ts t r a t e g i cp l a n n i n ga sw e l la sm a e x p e r i e n c e i nt h em i c r o r e s p e c t a t t h ep r e s e n t s t a r t i n gs t a g e o f c r o s s b o r d e rm ai n i t i a t e d b yi n d i v i d u a le n t e r p r i s e s 。t h ec a s e sa r e d e t e r m i n e da n di m p l e m e n t e db yt h e mi n d e p e n d e n t l y a tt h i ss t a g e m a d e c i s i o na r el a c k i n go fs t r a t e g i cc o n c e r n so nt h em i c r ol e v e l a n dt h e r ei s n o te n o u g hr e s e a r c h0 nt h es t a t u so fc o r p o r a t em ai nb o t hn a t i o n a l e c o n o m i cd e v e l o p m e n ts t r a t e g ya n dc o r p o r a t ed e v e l o p m e n ts t r a t e g y , o n h o wt oa v o i dt h er i s k sa n dd e v e l o ph e a l t h i l y ，e t c s ot h et o p i cs e l e c t e di so f g r e a tr e a l i s t i ci m p o r t a n c e t h i sa r t i c l ei n c l u d e s5p a r t st h ef i r s tp a r ti n t r o d u c e st h a tc ：h i n e s e c o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm a i sd e v e l o p i n gr a p i d l y , b u tm a n yp r o b l e m sa r e e x p o s e di nt h ep r o c e s so f “g o i n go u t s i d et h ec o u n t r y ”，s os t u d yo nc h i n e s e c o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm as t r a t e g i e si so fa c t i v er e a l i s t i cs i g n i f i c a n c e ； t h es e c o n dp a r td e s c r i b e st h ec u r r e n ts t a t u sa n dc h a r a c t e r i s t i c so fc h i n e s e c o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm a ，i n c l u d i n gt h em a i nc a u s e s ，n a t u r e s ，m a i n b o d i e s ，f o r m s ，i n v o l v i n gi n d u s t r i e s ，f i n a n c ec h a n n e l s ，e t c ：i nt h et h i r dp a r t ， t h ek e yp r o b l e m se x i s t i n gi nc o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm ap r o c e s sh o m e a n da b r o a do nb o t hm a c r ea n dm i c r ol e v e l sa r es u m m e du p ；i nt h ef o u d h p a r t c h i n e s ec o r p o r a t ec r o s s b o r d e rm as t r a t e g i e sa r ep u tf o r w a r do n b a s i so fc o m p a r a t i v ea n a l y s i sb e t w e e nd o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t e c r o s s b o r d e rm ae x p e r i e n c e a tt h em a c r el e v e l t h eg o v e r n m e n ts h o u l d e s t a b l i s ha n di m p r o v el a w sa n dr e g u l a t i o n sr e l a t e dt oc r o s s b o r d e rm a 。 p r o v i d el e g a la n df i n a n c i a ls e r v i c e s ，a n ds t r e n g t h e nm a c r os u p p o r t ；a tt h e m i c r e l e v e l ，c h i n e s ee n t e r p r i s e s s h o u l dc o n c e n t r a t eo nc u l t i v a t ea n d p r o m o t ec o r e c o m p e t i t i v e n e s s ，s t u d y t h es u c c e s s f u l e x p e n e n c e o f c r o s s - b o r d e rm ah o m ea n da b r o a d ，a n de x p l o r eap r o p e rp a t ho fm a ： a n di nt h ef i n a lp a r t t h ec o n c l u s i o ni sd r a w nf r o mt h ef o r m e rr e s e a m ht h a t c h i n e s ee n t e r p r i s e sa r ei nt h et r e n do fc r o s s - b o r d e rm at om a k ep r o g r e s s i ng l o b a l i z a t i o n b o t hc h i n e s eg o v e r n m e n ta n de n t e r p r i s e ss h o u l de x p l o r e t h em ar o u t ei na c c o r d a n c ew i t hc h i n e s es i t u a t i o na c t i v e l yb yc o m b i n i n g t h ea c t u a is i t u a t i o na n ds u c c e s s f u ie x p e r i e n c eh o m ea n da b r o a d k e yw o r d s ：c h i n e s ee n t e r p r i s e s ；c r o s s - b o r d e rm & a ：s t r a t e g y 、引言 跨田并购是当代企业国际拓展的重要形式，也是近年来国际直接投资流动的 最主要形式之一，作为转型发展中的市场经济，中国企、i b 的跨国并购业已起步。 根掘国际著名投资银行摩根大通新近完成的全球产业并购报告显示，中国食 业跨网收购的规模迅速扩大，乖在步入新的发展时期。2 0 0 0 年至2 0 0 4 年1 h j 中 国企业的跨国并购额从1 8 亿美元增长到4 8 亿元年增长率为2 8 4 但中网企 业“走出去”的过程中也暴露了许多问题：起步晚，国际投资经验不足：投资企 业主要集中在传统行业，高新技术产业投资欠缺；产品创新和升级存在较大问题 ( 蕻宁，2 0 0 4 ) ，缺乏品牌效应，多以o e m 形式代工生产等。同时，跨国并购 己成为我国民营企业“走出去”实现跨国麓展的重要途径( 林毅夫，2 0 0 2 ) 。研 究中国企业跨国并赔的特点、问题，提出中国企业跨国并购的对策建议将对促进 我国企业实施跨国并购具有积极意义。 跨国并购是当代企业国际拓展的重要形式，也是近年来国际直接投资流动的 最主要形式之一。随着经济全球化进程的加快和我国企业的不断壮大，越来越多 的中国企业开始把跨国并购作为对外直接投资、开拓国际市场的新策略。目前我 国企业的跨国并购仍处于起步阶段，企业的自发性强，并购由各个企业独自决策 实施。这一阶段中，在企业做出并购决策时缺乏战略层面足够的思考；而在整个 创家经济发展、企业发展的战略中，我国企业的跨国并购处于何种地位、应该如 何规避m 险健康发展，这关键题也尚缺乏足够的研究。 二、中国企业跨国并购的现状及特点 找吲企业的跨圆并购恬动始于2 0 世纪8 0 年代。当时巾银、中信、中化、首 钢、华涧等火型国有企业首先玎始了我国介业跨固并购的有益探索。1 9 9 9 年初 我因政府确立了“走出去”战略，极大地鼓舞了巾i 司企业海外拓展。从2 0 0 4 年 丌始，我国企业实力的增强和冈际化眦野的迅速提升，使得我国企、世越来越关i e 饯略粕局和”j 持续发展问题，溯现出r 一 1 i 从术出现过的人规模- 饯1 1 1 悱弱购，填 中包括：海尔海外并购，聪世收蚴i b mp cq k 务，小溉汕和t 中石汕海外并蚴等等。 这些开心案的耻模都盘1 0 亿：哭几以【：，片lj 被收购的伦、k 都足十分优秀的酬0 ： 这些开心案的姚模都在1 0 亿美儿以【，片lj 破收购_ - i t 、p 都足十分优秀的酬坏 知名企、峨2 0 0 4 年我因企业的海外并购金额接近7 0 亿荚元，我国已经逐渐成为 亚太最其并购活力的地区。 中国企业跨国并购浪潮的兴起并不是一种偶然的经济现象，而是有我国宏观 经济快速发展、企业微观经营能力的提高、跨国并购国际政策环境的松动以及国 际投资银行的积极推动等一系列因素共同促进的。根据邓宁的动态所有权优势理 论，自2 0 世纪8 0 年代以来，跨国投资的主要目的不仅仅是发挥企业的现有所有 权优势，而且要获得世界范围内其他企业的优势以此来补充并购企业原有的竞争 优势，企业跨国并购投资的目的是通过联合或收购其他企业而获取动念所有权优 势。 我国企业海外并购时间不长，整体上还处于起步阶段，带有很强的探索性， 具有以下特点。 1 扩大市场份额和获取核心技术是主要动因 “频繁出现的海外并购背后，是这些中国企业都遇到了下一阶段发展的瓶 颈。”( 成志明，2 0 0 5 ) 当中国企业希望通过国内规模生产带来的低成本优势向全 球市场扩张时，他们发现并购可以在短时问内帮助企业整合最需要的资源。而此 时，恰好有大量的西方企业正试图从竞争力不强的业务中退出。实施并购计划， 其目的不是为了提高企业当前的业绩，而是为了获取更新的技术，“迅速树立品 牌意识”，并获得东道国成熟的销售渠道，同时也将有助于减缓中国与贸易伙伴 问的贸易顺差。在海外买壳上市也是民营企业海外并购的重要动机。通过并购海 外知名品牌，借助其品牌的影响力丌拓当地及其他海外市场，通过先收购国外品 牌，然后进行包装，获得或恢复当地消费者的认同，快速进入当地市场。 2 中国企业跨国并购规模越来越火，体现了企业增长模式的转变 表1 中国对外投资与跨国并购金额( 1 9 8 8 2 0 0 3 年)( 甲位：1 0 0 万盖j 年份 1 9 8 8 一1 9 9 6 年、l 均1 9 9 7】9 9 81 9 9 9 2 0 0 0 、 2 0 0 12 0 0 22 0 0 3 对外投资( i ) 1 9 8 7 2 5 6 32 6 3 4 l7 7 59 1 66 8 8 42 5 i8l8 0 0 跨阳井灼( 2 ) 2 6 07 9 91 2 7 6l o l4 7 0 4 5 21 0 4 7 16 4 7 ( 2 ) ( 1 )l31 3 i2 4 84 57 5 i3 66 3 67 9 l5 资剃来源：u n c t a d ，( ( w o r l dn l v e s t m e n tr e p o r t ，根掘1 9 9 2 2 0 0 3 年笄划数捌整理而褂。 ( 1 ) 中国经济实力更加强大，足以支持更人规模的海外并购。2 0 世纪9 0 年 代以来，巨额外资的持续流入，使得我国外汇储莆激增，强大的资会储箭为我幽 企! 北“走出去”参与海外并购提供了有力的资金保障。 ( 2 ) 我国一些企业规模变大，实力增强。经过多年f l , j i 。 l k 结构硐整，尤其 是近年来的国内企业并购重组，我国已有一批企业逐渐发展壮大，这些企业管理 科学，经营机制先进，信誉好，有一定的跨国投资和经营的经验，具有明显的对 外投资优势。 ( 3 ) 海外并购是中国企业的整体性突破发展。目前，联想、海尔、t c l 、 方f 等中国优秀企业面临整体的困境，出现连续几年业务的徘徊，增长速度明显 放缓，但是实际上中国的经济发展并没有放缓，这意昧着企业当年资源型的增长 方式已经走到了尽头，必须实现增长模式的转变，而通过跨国并购实现海外拓展 无疑是一个很好的途径。 3 更多的民营企业实施跨国并购 以浙江省为例，1 9 9 9 年，浙江省提出了具有浙江特色的“两个推动”，即： 推动本省制造业等优势产品到境外投资，积极丌展加工贸易；推动省内商品专业 市场到境外设立分市场，开展跨国经营。在境外投资主体上，从以往以国有、集 体企业为主，转为以民营企业为重点推动对象。这一思路调整，使浙江民营企业 境外投资开始走上快速发展的轨道，涌现出了万向、正泰、卡森、华立、飞跃集 团等一批有成功实施海外并购的民营企业。 图1 浙江民营企业境外投资 数据柬源：1 9 9 9 年数掘一j f 自2 0 0 0 年t j 隔对外髓岛鲐济台 1 ：年搴，2 0 0 0 年、2 0 0 1 年数 i i ：j 2 0 0 l - 2 0 0 2 年浙江竹对外贸射经济台柏年龄2 0 0 2 午、2 0 0 3 1 ：、2 0 0 4 年数托- j ji _ 浙江竹外纷贸尘众h 。 4 跨国并购以战略联盟为 ( 1 ) 分析函方企业发展史，l 、r 发现企业酬琢化发展遵循着mii 贸易到对 外投资进而跨围联盟的进程。当今国际大型跨国公司也是这样发展来的，并且还 在不断通过“强强联手”式的海外并购，建立超大型的跨国战略联盟。 ( 2 ) 我困企业近年来取得成功的海外并购，许多都借助了国际战略同盟关 系，同盟方一般是当地企业。这一方面壮大了实力，达到并购要求；另一一方面， 可利用同盟方本土化优势，获取并购所需的信息，减少并购障碍。 5 并购主要行业为能源、制造业，逐步向通信等高科技行业拓展，与世界 各国对外投资的趋势基本符合 其中，大的国有企业跨国并购主要集中在能源行业，例如，中石油、中海 油、五矿等；而民营企业跨国并购则主要集中在制造业领域；不容忽视的是，近 一两年来，随着信息技术的高速发展，一批中国企业，如联想、阿罩巴巴、中兴、 华为等企业在跨国兼并领域迈出了重要一步。 表22 0 0 5 年全球并购活跃行业所占比例 臻露戳酝鬃氅臻鬻每豢i 遵篱；i 蓑= _ 纛? 囊蠢i穗囊莲露纛i 霪鬻鬈i t 1电信4 0 6 4 5 81 3 6 5 2金融3 9 4 6 6 6 1 3 2 6 3 房地产 2 4 0 8 3 68 0 9 4 能源 2 1 8 6 8 47 3 5 5 公亭业2 1 6 9 8 7 72 9 6医曲1 9 4 7 0 56 5 4 7电子1 7 7 0 8 659 5 8 建筑 13 3 10 344 7 9零售1 1 6 7 0 73 9 2 l o消费品l 1 0 28 93 7 1 1 1 其他 7 6 7 37 92 5 7 8 1 2 合计 2 9 7 6 91 0 0 图22 0 0 5 年全球并购活跃行业所占比例 数据来源：d e a l o g i c 6 融资渠道比较单一 目前中国企业跨国收购多依靠国内外汇信贷支持，很少通过国外资本市场进 行融资，例如中海油并购优尼科的资会来源包括国内贷款和国际贷款两部分，来 自中海油母公司和中国工商银行的美元贷款合计达到了1 3 0 亿美元，而国际商 业贷款只有3 0 亿美元。又如中海油以2 2 6 8 亿美元现会收购尼同利亚海上石油 开采许可证所持有的4 5 的工作权益事件，其收购所需资金全部来自中海油的内 部资金渠道。中国企业在跨国并购中应逐渐将国际化经营战略与国际化资本运营 战略结合起来，充分利用收购国当地融资渠道，降低融资成本，为企业扩张奠定 基础。 三、中国企业跨国并购面临的主要问题 中国企业跨国并购是企业“走出去”战略的深化与质变，标志着企业在逐步 实现从渐进式海外投资扩张向跳跃式跨国并购的飞越，但在实践中也面临着许多 问题。 1 发达国家政治上的敌意是我图企、跨国并购最大的外部障碍 由于制度转型尚未完成，我国的企业产权制度改革相对滞后，跨因并购以国 有企业为牛，但困有企业在刖际r 丁场上的并购非常容易使人联想到其背后的i 鲴家 政治异圈从砌遭到东道幽政府的政治二f 颅，最后导致跨同并购的天折。从m 九 中海油到海尔、联想，儿j 、，每。起中圈企、i t 参与的跨幽并购都会在东道国遭遇到 政治方m q 责难，并处于矛盾f f 勺焦点。2 0 0 4 年1o 月，存：“矿收蚴潇兰达的关键 时刻，加拿大舆论排山倒海地指责。”幽公司，称其在中幽政府的导向下，以国有 银行的金融支持为后盾在全世界疯狂收购，中海油对优尼科的收购也毁于同样的 原因。甚至连民营的华为在印度的扩张也因为印度政府怀疑其有“军方背景”而 被暂时搁置。 2 政府宏观管理层面存在的问题 ( 1 ) 审批制度繁琐僵化、限制政策较多 虽然我国早在1 9 9 9 年初就确立了“走出去”战略，但在政策支持方面却一 直缺乏确实有效的实际行动，目前我国有关跨国并购的政策和法律制度还很不完 善，海外并购的最大障碍来源于政府的管制，尤其是外汇管制和投资许可审批。 为防止资本外逃和监管困难等因素，我国对海外投资采取了“逐级审批、限额管 理”的严格审批制度和外汇管制制度。 ( 2 ) 金融改革滞后、金融支持不足 跨国并购，动辄涉及几千万乃至上亿美元的投入，没有金融信贷的支持是很 难成功的。但就目前中国企业参与跨国并购面临的处境来看，其在金融信贷方面 受到诸多限制，包括受国内贷款额度与特定外汇额度的限制。这一方面限制了参 与跨国并购的企业的国内融资能力，另一方面又使得不少已经“走出去”的企业很 难发挥国内力量，对境外项目提供强有力的支持，从而失去一些有利的跨国并购 机会。在境外融资方面，有些企业已具有股票境外上市或发行债券的条件，但由 于受到额度与审批限制，往往坐失并购良机。 ( 3 ) 重审批轻服务，组织引导不到位 政府职能机构在跨幽并购方面的缺位主要表现在以下方面：一是并购信息服 务不到位，只强调事前审批，而很少提供有关跨国并购信息服务。二二是缺乏完善 的法律制度支持，没有专门的跨因并购法律制度，明是不适应h 时f i 益壮大的跨 国并购活动。三是未建立对外投资保险制度。海外并购比国内经营存在更多的不 确定性，因此可能会遭遇更多的风险，我们应仿效一本的经验，建立境外投资保 险制度，以有效保护国内企、忆合理规避经营风险。 3 介业i 鲁身存在的问题 ( 1 ) l 钱略决策水i r 不高，缺乏战略舰划 当日i ， ：多中固企业对跨国并9 | = 的认识存在一定误区，没有认识到通过跨国 并购实现国际化经营是企、【k 发展到定阶段、特定政策和市场环境下的内l | 选 择，而不是盲目跟进，错误地认为企业国际化是目的而非手段。凶此，不集中精 力练好基本功，甚至将跨国经营视为转嫁内部矛盾的手段，其并购的理念和目标 过多地聚焦在概念的策划和包装，关注的是资本市场和媒体的反应，过多地依赖 “注意力经济”，或以并购为概念谋求企业在资产交易方面获得特别收益，缺乏 科学合理的战略规划作指导，并购前景不容乐观。 ( 2 ) 经济实力差异决定了中国企业无法成为跨国并购的主宰力量 当代跨国并购主体经济为发达的工业化经济，其中美国与欧盟两大经济实体 实际上主宰着全球并购资本流动。统计数据显示，第五次并购浪潮中，以欧盟企 业为目标的并购资本流动最多，仅1 9 9 5 2 0 0 0 年6 年问，欧盟1 5 国吸引的 并购资本就达1 4 万亿美元，占全球的5 0 以上；美国其次，吸引并购资本 9 8 0 0 多亿美元，占全球近3 5 。两大经济实体加在一起占全球的8 5 以上。 ( 3 ) 缺乏足够的并购经验，难以完成并购后的企业整合 西方工业化国家的企业并购浪潮，最初在国内涌起，只是到了后来才突破国 晃，成为跨国并购。迄今为止的全球五次并购浪潮，前三次属于国内并购，只是 最近两次，才带有跨国并购的强烈特征。这个演进过程意味着，西方大部分企业， 是在经历了频繁的国内并购之后才涉足跨国并购的。相比较而言，目前中国尚未 掀起国内企业并购浪潮，企业普遍缺乏整合并购企业的经验，因此不可能进行大 规模的成功的跨国并购。 首先，缺乏熟悉跨国并购的高素质人爿。，人员总体素质偏低是影响我闺企业 跨国并购的一个首要问题。参与海外并购的高层管理人员必须通晓国际贸易、金 融、营销、国际商法，熟知跨国并购程序和国际管理，了解当地民俗和文化：其 次并购实践缺乏技巧，例血跨国并购多采取现金方式，纯现金方式收购容易使被 收购企业员工j 。生焦虑感，从而抵制收购，反之，国际同行的现令加股票的收购 方式会给目标企业员：i = 一定的股份，让其仍在新的企业早彳_ 一席之地。最后收购 后整合不利也是个r l 益i ” 现的问题。并购之后难免要进行人员稠整和业务重 组，难免要涉及裁员。在欧洲，t | j 于劳：l 法槲对成熟，_ ：会等组织健全，因此要 实施裁员计划，所付出的成本t l ： d i 大。t c l 加牟手阿尔忙特手机仪7 个月，山 于整合不力带来的巨额弓损就k l ：t c l 和阿尔卡特的手机“联姻”迎来了分手的 时刻。 四、推动中国企业跨国并购的对策建议 比较国内外企业并购的现状及特点( 见表3 ) ，对促进我国企业跨国并购具有 借鉴意义。 表3 国内外企业并购特征比较 oi i ”一舞翅企业拇囊h 葬购 中国企业海外弹购 并购对象行业排头兵企业 业绩不佳的业务或销售渠道 并购条什苛刻，控股权、控制销售权及财务权、支付现金、承担债务 品牌使用权 并购手段逐步渗透、分布到位出售股份 并购目的整体布局、全行业通吃 扩大市场份额，获取核。技术，甚至 关注短期套利 法律环境1 、对重要行业的跨国并购实行严格 l 、审查制无禁止合并的权力，只有 管制；备案的作用： 2 、 制定完善的法律规定和严格的审2 、没有单独的外资并购政策，缺乏 查程序；全国统一、透明公开、操作性 3 、 实行积极有效的行政和法律干预强的产业政策和产业导向。 等。 典型案例 美国卡特彼勒成功并购中国工程机械中海油并购美国龙尼科石油公司、海 龙头企业。尔并购美泰公司失败 通过比较分析，我认为我国企、l k 跨幽并购应从以下方面着手积极改进： 1 宏观层面：政府应制定硐i 完善跨国并购相关的法律法规，为中固企业跨 。固并购提供法律、会融服务，加大宏观支持力度 跨目并购的意义新：不仪表现存经济层面，更具有重大的政渝意义。政府职能 部门要从战略高度对待中吲余业跨国并购问题，在保障干i 需求和仃能力的企业走 出去的i 司时，从根本f ：创造良好的政策法律环境，为中酬企、l k 跨l 崮，r 购的健康发 展提供强有力的宏观支持。 ( 1 ) 加强跨国并购中的幽际法律环境研究，加速国内相芙法律制度的建没 一方面，政府要注意研究东道国重点监管和限制的行_ k ，并考虑这些领域里 东道固队外商持股量和外汇管制的各项规定；同时，还要特别关注近年来各国反 托拉斯法的最新动态，只有充分了解东道国的相关法律规定，我国企业的跨国兼 并才能不会受到东道国法律的制约。另一方面，要借鉴国外有关跨国并购的立法 经验，加快中国企业跨国并购的立法工作，尽快制定和完善我国企业跨国并购的 法律规范，简化海外并购的审批程序，实现跨国并购法制化、规范化。 ( 2 ) 对中国企业“走出去”提供全方位的金融政策支持 鉴于繁琐的审批程序及多头管理的外汇审批流程形成了我国企业跨国并购 的内部制度障碍，首先要成立专门的跨国并购管理机构，及时协调国家发改委、 商务部、人民银行、财政部等相关部门的工作，为中国企业提供跨国并购的政策 支持和咨询服务：二要适当放松对企业的金融控制和外汇管制，给予国内企业必 要的海外融资权，鼓励企业开拓因际化融资渠道，并提供必要的政府担保；三要 给予税收优惠政策，在避免双重征税的前提下，可采用多层次差异性税收政策， 鼓励国内企业积极开展海外经营活动，鼓励其用投资利润进行再投资：最后，要 为中国企业跨国并购提供保险支持，如借鉴只本等发达国家的经验，建立海外投 资保险制度，扩大国家双边投资保护协定的覆盖面，促进对外投资企业加强与风 险投资公司、保险公司的联系，建立风险共担机制，帮助国内企业防范和化解跨 国并购风险； ( 3 ) 鼓励更多的民营企业参与跨国并购 据全国工商联公布的调石j 数据，按营业收入总额统计，2 0 0 3 年前s 6 0 位民 营企业的营业总额为7 0 5 1 1 亿元，营业收入总额在5 0 亿元以上的企业只有2 1 家，这就决定了中国民营企业山于自身规模及实力制约在短期内不可能打规模挤 进跨困并购主流企、l k 之列，同叫也4 i 可能在短期内发起强强联合式的并购；但民 营企业由于产权明晰、经营机制灵活，参与海外并购又具有国企不可比拟的优势。 2 微观层面：中国企业应集中力量培育并提y l 自身核心竞争力，同时学习借 箍闭内外企业的成功并购经验，积极探索符合自身发胜的跨i i 并购之路 ( 1 ) 提高核心竞争力，膏- 龟j | 蝈际l 引鹊一 首先，网内企业必颈努力缘好内功，全面捉，趵s m 身技术水j r ，培育并掌握世 界先进f 1 9 技术水平。跨国公司全球生产网络使谁个企业产。犏之间的竞争变成个 价值链与另一个价值链之阳j 的竞争，产品价值链的竞争力已成为一组斗h 天的核心 竞争力的组合。随着技术的不断进步，产品的技术含董刁i 断提高，生产加工日益 高度化和复杂化，价值链的可分性越来越强，结构也更复杂，因此要力【1 入跨国公 司国际生产网络，必须培育和提升核心能力，在跨国公司生产体系中合理定位， 加强对企业核心竞争力的培育和管理，突出有竞争力的主营业务，把经营重点聚 集到价值链上优势最大的环节上，把优势做大、做强、做精，把比较优势发挥到 极致；同时，要努力创新，超越原始设备制造，向价值链中下游自有品牌制造移 动，争取在战略环节上掌握支配权： 其次，进行制度创新，大力培养和引进跨国经营人才，通过建立现代企业制 度，构建新的企业管理模式，实现产权清晰、权责明确，促进所有权与经营权分 丌，建立有效的委托代理关系和科学的激励与约束机制；同时，协调和控制跨国 公司及海外分支机构必须拥有一批懂得国际经营和管理的人爿，因此必须尽快培 养和引进大批通晓国际金融、投资、法律及海外知识背景的综合性高层次复合型 人才，实施海外企业人才本土化战略，为丌展跨国并购提供充足的人力资源。 第三，现代市场竞争已经成为不同品牌之间的较量，品牌是一个企业综合实 力的集中体现，以品牌来建立产品在市场竞争中的地位，增强企业的竞争力，已 经被实践证明是非常有效的市场竞争手段。中国企业要在激烈的国际市场竞争中 立于不败之地，必须创造名牌产品。根据价值链理论，在当今国际市场竞争中， 一个企业或国家，不可能在整个价值链l 都具有优势，市场竞争朴实它只能守住 增值最大的一环。因此所谓的价值链必然会分解，我国企业要抓住“价值链逐 步裂解、打丌”的机遇，营造创业环境，打造品牌，提升中国制造在价值链一l 的 位置。 ( 2 ) 加强并购b “f k j , j 。行性凋研j ：作，制定科学的战略规划，要量力而行 并不是所有的企业都适合进 ：跨国并购，研究表明，只有20 的并购案例 能够实现最初的设想，大部分的并购都以失败告终。对于闰内资本结构比较健康、 主营、l k 务收入比较稳定，i - i 往本行业内具衍比较明显竞争优势的企业，进行海外 拓展成功的可能性较火：另一方i i i i ，在实施海夕i d i ：购之日“是否具仃幽际化视野， 对收购标的所在囤经济法律环境n 勺了解程度都将决定并购| 1 | q 风险甚至成败。因 此对于欲实行跨国并购的幽内企、i k 来说，首先要咧确氽、l k 困际化舅柄：，科学阁 密地制定跨国并购战略规划，设计出全球范围内的战略运营体系，其次要加强并 购i “的调查论证工作，对东道国企业进行全面考察和评估，防止偏听偏信而导致 决策错误；最后，要逐步实施并购策略，先加强在国内的重组并购工作，待积累 一定的并购经验和整合能力之后，再实施海外并购战略； ( 3 ) 重视行业及产业选择 跨国并购作为对外直接投资的一个重要形式，其行业选择，既关系到投资 国的宏观经济效益，也关系到投资企业的微观经济效益。综观世界各国对外直接 投资的历史，可以发现各国对外直接投资主要考虑两方面的因素，一是世界各特 定行业的发展与竞争状况，二是如何发挥本国现有产业的优势，2 0 世纪6 0 年底 之前，主要集中于以初级产品为主的第一产业；7 0 _ 8 0 年代前期，主要集中于以 制造业为主的第二产业，8 0 年代末之后，以服务业为主的第三产业跃居首位。 根据行业选择的依据，我国跨国并购应结合国内经济发展的各方面需求和 现实条件，重点选择以下行业：一发展进口替代的资源r 丌发型并购，以战略性眼 光发展资源开发型跨国并购，建立一批战略性资源的国外供应基地，以弥补国内 资源短缺，保证国内经济发展稳定；二发展机械、电子、家电等成熟技术行业的 海外拓展，实现边缘产业的梯度转移，使这些行业提高效率，优化国内产业结构， 同时扩大出口份额，为高科技产业提供外汇资金；三发展对发达国家的航天技术、 激光通信、生物工程和信息技术等高薪技术的海外并购，以便学习和获取国外先 进技术和管理经验，推动国内产业结构的升级换代： ( 4 ) 学习外国公司经验，提高软竞争力 跨国公司在这些年提出的新理念，跟早期市场经济有很大的不同，现在更 倾向合作竞争、合作共赢、和谐发展。根据商务部研究院跨国公司研究部研究中 心的一份调查显示，许多知名跨嘲公司在介绍其在中吲的经营情况时，卅i 光要讲 这些年他们每年赢利多少，经营的情况怎么样，还要提供其他的报告，如西门子 公司提供公司责任报告，克菜斯勒提供社会责任报告，德美孚提供企业公民报告。 说叫这些企业) f i 仅经营好，还说i 蝴他们充分认识到要对社会负责，这不仅是为社 会做公益事业，而且要为员供应商、客户等提供创造价值的机会。 世界经济论坛( w o r l de c o n o m i cf o r l m ) 提出，现在企业i i i 临若- ：j 1 2 压力， 即竞争力、公司治x i i 骄n 社会责任，而丑社会责任的熏要e i - 丝毫1 i 哑于前两者。跨 国公司不是慈善组织，他们是追求利润最大化的企业组织，做这些似乎跟微利没 有关系，但是，在经济全球化的背景下，跨国公司之间的竞争己经从过去产：品竞 争上升到软竞争阶段。而且他们已经丌始把这一套理念向中国推广。中国在向欧 洲出口时，欧洲就要求中国的企业要承担回收责任。如果中国在海外上市的公司 做假帐，就要追究c e o 、c