（金融学专业论文）从国际金融混业趋势看我国金融体制的选择.pdf

从国际金融混监趋势看我国金敲体瓤的选择 中文摘要 金融分业与混业一直是一个理论界和实务界争议很大的问题。尤其在目前， 随着金融交易技术进步、信息处理和传输手段改进，金融自由化和金融活动全球 一体化趋势不断加强，越来越多的国家纷纷放弃原先的金融分业管制政策，越来 越多金融机构热衷于兼并收购和多元化经营，现实金融形势的变化不仅进一步提 高了理论界对这个问题的关注程度，也迫使金融机构和监管当局及政府决策部门 进一步思索如何应对这一国际趋势的挑战。 本课题研究的意义在于，总结国外混业经营的发展历史，提出我国金融业应 对国际混业趋势，建立适合我国国情的混业经营体制的具体步骤，通过比较研究 和借鉴，提出我国金融机构实现混业经营的应选择的具体模式。 本文写作框架和思路，摘要如下： 首先，本文从历史的角度出发，阐述国外金融业混业经营的主流趋势。西方 发达国家从分业走向混业的体制演变历程以及其实现混业经营的具体模式； 其次，对国外金融混业趋势进行较深层次的动因分析；分析混业经营的实质 是金融机构为实现利润最大化的目的，深化市场分工导致金融功能配置格局的重 构：金融机构从事混业经营的动因分为需求和供给两方面的因素，具体包括追求 规模经济和范围经济，分散风险和竞争需要，信息技术、金融创新和监管进步等。 第三，从我国实际出发，分析我国当前金融机构的业务划分情况；在现有的 法律框架下，金融机构明确为分业经营，这己严重制约了金融机构的进一步发展。 第四，针对我国现存的混业现象及其存在的问题进行论述。为了应对国际趋 势，增强我国金融机构的竞争力的需要，我国在分业体制的格局下，已经开始出 现金融机构混业经营的现象，具体模式表现为通过金融创新，业务合作等形式局 部实现了混业经营，但这些现象存在各种问题。 最后，针对我国金融机构的经营现状，对金融机构进行混业经营作了历史的 分析和权衡比较后，提出适合我国国情的体制改革策略和模式选择，即建立混业 经营体制的改革步骤为渐进式的改革，我国金融机构实现混业经营的具体模式为 金融控股公司，并针对余融控股公司的风险防范等问题提出了建设性的意见。 关键词： 混业经营、金融创新、金融控股公司、风险控制。 中图分类号：f 8 第5 页 -_-_-_-_-_ 扶国际金融混韭趋势看我国金融体翻的选撵 a b s t r a c t m u l t i o p e r a t i o no rs e p a r a t eo p e r a t i o no ff i n a n c eb u s i n e s si sa l w a y s am u c hd i s e u s s e da n dd e b a t e dt o p i ci na c a d e m i ca n dp r a c t i c e a r e a e s p e c i a l l ya tp r e s e n t ，a c c o m p a n y i n gw i t ht h ea d v a n t a g eo ff i n a n c et r a d i n g t e c h n i q u e s ，i m p r o v e m e n to fi n f o r m a t i o np r o c e s s i n ga n dt r a n s f e rm e t h o d ， a n d t h et r e n do ff i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o na n df i n a n c i a la e t i v i t y g l o b a l i z a t i o n ，m o r ea n d m o r ec o u n t r i e sg i v eu ps e p a r a t ef i n a n c i a l s u p e r v i s i o np o l i c y ，f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sp a ym o r ea n dm o r ea t t e n t i o n o nm e r g e a c q u i s i t i o n ( s o c a l l e dm & a ) a n db u s i n e s sd i v e r s i t y t h e i n t e r n a t i o n a lt r e n do ff i n a n c i a lm u t i o p e r a t i o nn o to n l ya t t r a c t s a c a d e m i c i a n sh i g h l yi n t e r e s to nt h i st o p i c ，b u ta l s of l u s h e sf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n st od e v e l o pt h e i rb u s i n e s sa n dr e g u l a t o r yb o d i e st o r e c o n s i d e rt h e a p p r o a c h e s t o s u p e r v i s e f i n a n c i a l d i v e r s i t y a n d c o n 9 1 0 m e r a t e b yl o o k i n gb a c k w a r dt h ef i n a n c i a ls y s t e md e v e l o p m e n th i s t o r yo f w e s t e r nc o u n t r i e s ，t h er e s e a r c ho ft h i st o p i ci st op r o v i d et h e o r e t i c a l r e f e r e n c et oc h i n af i n a n c i a li n n o v a t i o nw h e nf a c i n gt h ec h a l l e n g eo f i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lm u l t i - o p e r a t i o nt r e n d t h i sp a p e rs u g g e s t sa s p e c i f i ci n n o v a t i o np l a no fc h i n af i n a n c i a ls y s t e m t h r o u g hs t u d y i n g p r i n c i p a lm o d e lo fm u l t i - o p e r a t i o nb u s i n e s sf r o md e v e l o p e dc o u n t r i e s ， t h i sp a p e ra l s os e l e c t st h es u i t a b l em o d e lf o rc h i n a t h i sp a p e rs e t sf o r t ht h eo p i n i o n sf r o mt h ef o l l o w i n gm a j o ra s p e c t s ： 1 t h ed e v e l o p m e n th i s t o r yo ff i n a n c i a lo p e r a t i o nm o d e li nw e s t e r n d e v e l o p e dc o u n t r i e s ： 2 t h ea n a l y s i so ft h ed e e pr e a s o n sa n ds u b s t a n c eo fm u l t i - o p e r a t i o n ： 3 t h ec u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n e s ef i n a n c i a ls y s t e m ； 4 t h ec u r r e n ts i t u a t i o na n dt h ep r o b l e m so fm u l t i o p e r a t i o nm o d e lo f c h i n e s ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s ： 5 s u g g e s t i n gas p e c i f i ci n n o v a t i o np l a no ff i n a n c i a ls y s t e mf o rc h i n a ， t h ep r e f e r r e dm u l t i - o p e r a t i o nm o d e li sf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y ，t h e s o l u t i o no nb u s i n e s sr i s kc o n t r o lo ff i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n y k e yw o r d s ：m u l t i o p e r a t i o n ，f i n a n c i a li n n o v a t i o n s ，f i n a n c i a lh o l d i n g c o m p a n y ，r i s kc o n t r 0 1 c h i n e s el i b r a r yc l a s s i f i c a t i o nn o ：f 8 第6 页 从国际金融混业趋势看魏国金融体翩的选择 前言 早在我国金融改革开放初期，中国人民银行( 以下简称“人行”) 就曾对分 业和混业经营问题作过大量的研究、论证。1 9 8 4 年，人行一些专家学者在原副 行长刘鸿儒的带领下，就欧洲大陆综合性银行、美日等国专业化银行的利弊，以 及美国1 9 3 3 年通过格拉斯斯蒂格尔法( g l a s s s t e a g a l la c t ) 确立分业 经营体制形成的历史背景进行过认真探讨。1 9 8 6 年国家体改委和人民银行与世 晁银行联合召开的“金融改革研讨”，在该研讨会上，德国的诺伯特、克洛顿， 日本的铃木淑夫，国际金融公司的阿格密尔，世界银行的林重庚等对金融分业和 混业制度的绩效及利弊提出了各自见解。尽管各专家的观点有分歧，但达成的共 识是：金融分业和混业的制度选择必须从各国实际出发，对中国这样处于金融业 发展初期的国家，应选择金融分业管制政策。我国的金融决策者在学术界充分讨 论的基础上，借鉴西方国家的经验教训，考虑到金融改革刚刚开始、人员素质和 管理经验非常欠缺的现实，选择了分业经营的模式，不允许商业银行经营证券业 务。 而与此同时，美国学者本斯顿( b e n s t o n ) 、克罗斯诺( k r o s z n e r ) 、罗杰 ( r a j a n ) 、尤会( e u g e n e ) 、怀特( w h i t e ) 等人开始重新研究探讨分业体制在 美国的可行性。为了批驳格拉斯一斯蒂格尔法的立法依据，从不同角度作了 分析，并通过对二十世纪三十年代的银行经营数据的计量分析，得出了没有证据 表明商业银行从事证券业务会明显增大风险的结论。9 0 年代末期，新一轮的争 论，又对决策当局松动分业管制政策起到了直接的推动作用。1 9 9 9 年末美国通 过金融服务现代法，废除格拉斯一斯蒂格尔法，确立金融混业经营体制。 此后西方很多国家以及日本纷纷仿效美国模式，放弃分业体制。这又引起了中国 理论界与金融决策层很大的震动。那么面对开放的国际环境中金融市场上的竞 争，国际会融业混业经营的趋势，我国金融机构以及监管当局如何应对。重新探 讨我国金融业选择何种经营体制和模式，对于我国金融体制改革的进程，具有重 要的意义。 第7 页 从国际金融混监趋势看我国金融体斟的选择 在研究金融分业、混业问题之前，首先要确定金融分业、混业的概念。金融 分业、混业既涉及经营层面又涉及到监管层面，就经营层面而言，即人们所说的 金融分业经营与金融混业经营问题，是人们关注的热点；就监管层面而言，即分 业监管与统一监管的问题，也是当前金融监管制度选择的一个重要问题。除此之 外，对金融分业经营与混业经营的概念，不同角度可能有不同理解： ( 一) 狭义的理解，金融分业经营即银行机构局限在银行业务范围内经营， 证券机构限定在证券业务范围内经营，两者不得交叉进入对方业务领域。美国的 格拉斯一斯蒂格尔法使美国建立了狭义的金融分业经营框架。金融混业经营 即银行机构与证券机构可以进入对方领域进行业务交叉经营。 ( 二) 广义的理解，金融分业经营即银行、保险、证券、信托机构等都限定 在各自的传统业务领域内经营，不得超越既定业务范围。金融混业经营即银行、 保险、证券、信托机构等都可以相互进入对方业务领域甚至非金融领域，进行业 务多元化经营。中国和日本( 在1 9 9 8 年金融改革以前) 都实行广义上金融分业 经营，银行、证券、保险、信托都实行严格分业经营，目前多数国家转向广义的 混业经营，不过对保险业与银行业的混业、金融机构涉足非金融业务不同国家的 具体政策可能有一定差异。另外，还有非金融企业涉足金融行业的情况。 本文讨论的金融分业经营与混业经营的概念是基于广义理解之上的。 第8 页 第一章关于国外金融业混业经营的主流趋势 首先，本文将从西方发达国家金融体制的演变历程来看世界金融体制的主流 趋势。在西方发达国家中，美国金融体制的演变最具典型性和代表性，几次重大 的转变，也均以发生在美国的事件为标志。 一、美国金融体制发展及其具体模式 ( 一) 美国金融体制的演变历程 l 、早期的混业经营和严格的分业时期 2 0 世纪3 0 年代的经济危机以前，以美、英为代表的西方主要发达市场经济 国家普遍采取金融业融合政策。从独立战争到2 0 世纪3 0 年代近1 0 0 年多年的时 间里，美国的金融业随着其工业化进程迅速发展。因为美国一直实行自由银行制 度，金融业内业务界限模糊，商业银行的市场准入和业务范围相当宽松，所以这 一时期，以美国为代表的世界金融体制以混业经营为主要形式。 1 9 2 9 年到1 9 3 3 年爆发的世界性经济危机，使信用体系遭到毁灭性的破坏， 当时，人们普遍认为，”合业经营”是引发经济危机的主要原因。为了防止危机的 进一步发展对金融体系造成更大范围的破坏，美国国会于1 9 3 3 年通过了格拉 斯一斯蒂格尔法，将商业银行业务与投资银行业务严格分离。规定任何以吸收 存款业务为主要资金来源的商业银行，不得同时经营证券投资等长期性资产业 务；任何经营证券业务的银行即投资银行，不得经营吸收存款等商业银行业务。 商业银行不准经营代理证券发行、包销、零售、经纪等业务，不得设立从事证券 业务的分支机构。从而结束了美国混业经营的局面，也为世界经济的分业经营拉 开了序幕。 接着，美国政府又先后颁布了 1 9 3 4 年证券交易法、投资公司法以及 1 9 6 8 年威廉斯法等一系列法案，进一步加强了对银行业和证券业”分业经营 ”的管制。并为英国、日本等许多国家纷纷效仿，这些国家也基本上实行了分业 经营、分业管理的金融制度。 2 、2 0 世纪8 0 年代初到9 0 年代初期的逐步融合阶段 2 0 世纪8 0 年代初到9 0 年代初期，是美国金融业的逐步融合阶段。格拉斯 斯蒂格尔法在严格限制商业银行业务和投资银行业务的同时，允许商业银行 可以对美i 雪政府及其他联邦政府机构发行的债券进行投资或买卖，也可以动用一 定比例的自有资金进行股票、证券的投资和买卖，还可以为客户的证券投资进行 第9 页 从国际金融混监趋势看我国金融体韵的选择 代理活动。随着金融国际化趋势的不断加强，外资银行大举进入美国的金融市场， 一些发达国家的所谓”金融百货公司”以先进的技术手段、良好的经营信誉、优质 的金融服务以及种类繁多的金融产品对美国金融市场进行着前所未有的冲击。为 了保护本国银行业的利益，确保金融市场不出现大的动荡，美国政府在1 9 8 0 年 和1 9 8 2 年先后通过了取消存款机构管制和货币控制法案和高恩一圣杰曼 存款机构法案等有关法律，放开了存款货币银行的利率上限，从法律上允许银 行业和证券业的适当融合。 4 、新的混业经营时代 从2 0 世纪9 0 年代中后期开始，美国金融业开始进入完全意义上的”合业经 营”时期。到9 0 年代初，国际金融业并购浪潮席卷全球。在这种金融自由化和兼 并收购浪潮中，银行业、证券业及保险业的经营界限被逐渐打破，美国银行业的 业务结构也随之发生了较大变化。仅以美国花旗集团为例( 详见图1 ) ，其2 0 0 3 年年度报告显示，该集团当年净收益为1 7 9 亿美元i n ，收益来源远远超出了银行 业务。广泛的业务范围，多元化的营利渠道使的花旗集团在国际竞争环境中立于 不败之地。 图1 ：美国花旗集团业务分布情况1 2 第1 0 页 1 9 9 9 年1 1 月1 2 日，美国总统克林顿签署了1 1 月4 日美国国会通过的金 融服务现代化法案。正式标志着由美国创立、而后被许多国家认可并效仿的金 融分业经营、分业监管的时代宣告终结。世界金融业进入了一个新的混业经营时 代。 ( 二) 美国实现混业经营采用的模式一银行持股公司( b a n kh o l d i n gc o m p a n y ) 尽管有1 9 9 3 年格拉斯一斯第格尔法的分业经营的严格限制，但试图寻 求利润最大化的银行业并没有放弃进入证券市场的努力，它们一直伺机绕格拉 斯一斯第格尔法所确立的“格拉斯一斯第格尔墙”( g l a s s s t e a g a l lw a l l ) 从事证券业务。在此情势下，银行持股公司便应运而生。根据美联储的定义，银 行持股公司是指直接或间接地控制一家或多家银行2 5 以上表决权股份的公 司。在某些情况下，尽管公司持有的股权低于2 5 ，但它能通过其它方式有效 控制银行董事会的选举，并有能力对银行经营管理决策施加决定性影响，这样 的公司也可称之为银行持股公司1 3 1 。1 9 5 6 年出台的银行持股公司法规定，银 行持股公司可获准在其它金融业务中设立与银行业务“密切相关”( c l o s e l y r e l a t e d ) 的子公司，如证券经纪人贴现公司、保险公司、财务公司等。持股公 司的设立并非为了控制银行，它本身也并非经营实体，两是银行用于实现跨业 经营和扩大经营地域的一种交通形式。 1 9 9 9 年1 1 月，金融服务现代化法对美国2 0 世纪3 0 年代以来有关银 行分业管制的法律规范作了突破性修订，从法律上减少既往立法对银行持股公司 在金融业务上的限制和要求，确立了银行业、证券业、保险业之间相互参股和 业务渗透的合法性，将传统的银行持股公司升格为“金融控股公司”。 年份法规内容 1 9 3 3 格拉斯一斯第格禁止银行与证券公司形成关联企业。 尔法 银行持股公司规范多头控股的银行持股公司。限制银行持股公司从事非 | 1 9 5 6 法 银行业务。 1 9 t o银行持股公司规范单一或多头银行持股公蟊3 。限制银行持股公司从事保 法修正案险业务。 1 9 7 0 8 6y 条例修正案 美联储允许银行持股公司拥有投资顾问公司及证券经纪子 公司。 第l l 页 从国际金融混韭趋势看我国金融体翩的选择 1 9 8 7 8 9美联储行政命令美联储允许银行持股公司依据格拉斯一斯第格尔法第 2 0 条设立“第2 0 条子公司”( s e c t i o n2 0s u b s i d i a r y ) ， 从事一定的证券业务，且证券业务收入比重由原先的5 提 升到1 0 。 1 9 9 6 9 7y 条例修正案及美 美联储提高“第2 0 条子公司”证券业务收入比重限制至 联储行政命令 2 5 。 1 9 9 9 金融服务现代化允许组建金融持股公司。允许美国银行、证券及保险公司 法形成关联企业。 尽管美国会融服务现代化法并没有明文规定金融控股公司的定义，但它 至少在以下两个方面与传统的银行持股公司有着本质区别：( 1 ) 银行持股公司必 须直接或间接地控制一家或多家银行2 5 以上表决权股份或对一家或多家银行 具有事实上的控制权，而金融控股公司并无此项要求，金融控股公司可以自由 选择金融业务的组合，在银行、证券、保险、信托等多个领域组成关联企业；( 2 ) 就证券业务收入而言，银行持股公司的证券业务收入比重必须低于总营业收入的 2 5 ，这严重限制了银行持股公司在证券市场上的作用，而金融控股公司并没有 异业收入比重的限制，但为了审慎经营的考虑，金融服务现代化法对金融控 股公司旗下各金融子公司的资产总额有一定限制，且不得从事非金融业务。从某 种意义上说，金融控股公司是银行持股公司的“升级版本”，这意味着银行持股 公司模式从此获得更大的发展空间，可以从规定的实施时间开始，自由从事包括 银行、保险、证券发行与交易在内几乎所有的金融业务，从而实现银行家们梦寐 以求的混业经营。 二、日本金融体制发展及其具体模式 ( 一) 日本金融体制的演变历程 二战之后， 日本长期实行银行业务与证券、信托、保险业务分离的分隔 ( s e g m e n t i n g ) 管制，日本监管当局的分业管制主要基于以下三个原因：( 1 ) 实 现资金的有效利用和配置；( 2 ) 防止过度竞争，保持金融机构和金融市场的稳 定性；( 3 ) 避免重蹈二战之前日本银行业过度集中和利益冲突的覆辙。日本1 9 8 1 年银行法将商业银行的经营行为限于存款、贷款、票据贴现和外汇交易，相 应地日本的银行也被区分为三类：( 1 ) 承担商业银行业务及提供短期金融的一 般银行；( 2 ) 从事5 7 年期资本投资的长期信用银行；( 3 ) 提供长期资本投 资服务的信托银行。其中，主要从事证券投资信托业务的只有信托银行。 s l 随着金融服务国际化和自由化的发展， 日本的银行业迫切需要使用多种金 第1 2 页 融工具，提供多样化服务，以增强其在国际市场上的竞争力，于是，跨业准入的 放宽便成为日本会融改革的首要议题。 日本的金融改革是与日本经济发展相一 致的，可以说日本金融业出现问题和寻求解决问题的办法都是源于混业经营。8 0 年代，为了满足向外扩张的需要，日本出台了金融改革法，准许不同行业的 金融机构以异业子公司方式实行跨行业兼营，这导致日本全能金融机构的诞生， 并孕育了日本的金融危机。1 9 9 7 年5 月，为了从根本上解决日本金融业面临的 问题，日本金融当局通过了全面进行金融体制改革的法案。1 9 9 8 年6 月，日本 国会通过了被称为日本版“金融大爆炸”的标志性法律金融体制改革 法( t h ef i n a n c i a ls y s t e mr e f o r ma c t ) ，推出了金融体制的一揽子措施方案， 放宽对银行、证券、保险、信托行业的限制，允许金融业跨行业经营业务。 ( 二) 日本实现混业经营采用的模式一异业子公司 1 9 9 8 年金融体制改革法对以往的证券交易法与银行法作了重要修订， 该法的核心内容之一是允许银行、证券、信托三种不同形态的金融机构能够以“异 业子公司” ( s u b s i d i a r yf o rd i f f e r e n tb u s i n e s sa c t i v i t i e s ) 的形式相互 渗透，实行业务交叉，即银行可设立一个从事证券业务的子公司：证券公司也可 设立一家银行子行；银行或证券公司可设立信托子公司；但不允许保险公司参 与其它金融业务1 6 i 。金融体制改革法允许日本银行可以异业子公司的形式从 事全能化金融业务，并对该模式作了详细的法律规定： 1 、日本的异业子公司模式既不同于美国式的银行持股公司制，也有别于德国的 全能银行制，是一项独特的银行跨业准入模式。母行须建立子公司并控制予公司 5 0 以上的股本方可参与其它业务。 2 、新设异业子公司的业务活动范围须受一定限制。例如银行的证券子公司在设 立之初不得从事证券经纪业务。 3 、建立“防火墙”制度，例如要求银行与其证券子公司或证券公司与其银行子 行在进行交易时贯彻“无关联”( a ta r m sl e n g t h ) 原则。 4 、商业银行可从事资产抵押类( a s s e t b a c k e d ) 的证券交易及私募发行业务。 5 、扩大解释对“证券”的法律定义，以涵盖股票、公司债券、商业票据等诸多 领域，适应资产证券化的发展需求。 三、德国金融体制发展及其具体模式 ( 一) 德国的金融体制 到目前为止，混业的经营最典型、最成功的是德国的银行。德国的金融体制 的典型特征是”全能银行”占统治地位。根据德国银行业务法，全能银行的经 第1 3 页 营范围是：存款业务、贷款业务、贴现业务、信托业务、证券业务、投资业务、 担保业务、保险业务、汇兑业务、财务代理业务、金融租赁等所有的金融业务。 与其他国家金融服务部门分业经营模式不同，全能银行提供全方位的金融服务。 德国的全能银行体系不仅向经济活动廉价地提供银行服务，也保证了货币在金融 部门顺畅地流通。银行风险的广泛分散与赢利稳定性增强了银行业的活力。除全 能银行以外，德国的主要金融机构还包括抵押银行、信用合作社、住房贷款会社 以及各类保险公司。 由于德国的全能银行体系占据主导地位，德国的金融体系功能和机构的片面 性与其他国家相比一直不是那么明显。近几年金融服务部门各种类型业务之间的 界线变得更加不清楚了。银行、保险公司和住房贷款会社用其他类别机构的产品 补充其传统服务范围，它们称之为”万能融资战略”的一部分。金融市场上各类信 用机构的作用是分割的，而由之新组成的提供全方位服务的”万能”金融集团与” 全能金融服务机构”体系的原则是相一致的。 ( 二) 德国实现混业经营采用的模式一全能银行( u n i v e r s a lb a n k ) 德国的全能银行最具开放性和自由性，它可以涉足几乎所有的金融业务： 商业银行业务，吸收种类各异、期限不同的存款，短期存款如活期、定期和储蓄 存款，长期存款如定期存款、银行储蓄债券和银行债券等，银行以该资金提供长、 短期信贷；投资银行业务，有价证券发行、承销和包销业务，有价证券自营业务 等等；其他业务如理财咨询和安全保管业务。德国因此成为混业经营体制的典范。 德国的全能银行制具有深厚的经济、历史、文化背景。历史上德国重工业的诞生 就得到银行强有力的业务支持，二者形成了难以分离的血肉联系。1 9 世纪时新 统一的德国对证券转让征收转让税，为了逃避税负，股票所有人大多将股票存托 于银行，由银行代其进行交易，从而形成根深蒂固的银证融合传统。尽管德国银 行法也允许银行通过设立子公司的形式参与证券业务，但德国银行显然认为这种 作法既不经济又繁琐累赘，而宁愿自身直接从事证券业务。德国全能银行模式 最大限度地拓宽了银行的利润来源，多元化经营客观上也有分散风险的作用，从 而有助于银行“傲大做强”， 成为跨国银行普遍青睐的跨业准入形式。 第1 4 页 瓿国际金融混业趋势看稳国金融体制的选择 第- t 章金融业混业经营现象的动因和实质分析 一、金融混业现象的动因分析 从第一章的讨论的结果看，金融混业取向似乎得到普遍的认同。显然，大型 金融机构在推动混业经营上积极性最高，它们推崇金融超级市场、金融百货公司， 认为这种超级复合体能分散风险性，增强金融竞争实力，同时也能给消费者带来 实惠。技术革命和金融市场全球一体化促进和推动了这种金融混业趋势。在全球 化浪潮中，各国金融监管当局迫于国际竞争压力，也正在改变对金融管制的态度， 默许或明确鼓励金融机构的多元化经营。归结众多导致金融混业的原因，可以表 现为以下几个方面： ( 一) 需求方面的因素 1 、追求规模经济与范围经济的驱动。 很显然金融机构兼并以至于混业经营首先受到规模扩张动机的驱动，金融行 业的平均成本曲线比普通行业平缓，具有更大规模经济潜力。金融机构通过专业 化分工，集中性、大批量生产和销售一种或几种产品( 服务) 来确立专业化分工 优势，从而降低成本，增强竞争力，产生规模经济。金融机构的兼并与扩张，从 某种程度上会取得规模经济，但混业经营的绩效更主要得益于范围经济效应。金 融机构从事混业经营，从管理学角度看，是基于“客户中心主义”营销理念，试 图通过提供多样化产品和服务来满足客户的不同需要，增加对顾客吸引力。由于 技术进步和金融资产专用性降低，混业经营更多地带来了范围经济的好处。 2 、分散风险的需要。金融行业的高风险性决定了其有通过多元化经营分散 风险动力，尤其2 0 世纪6 0 年代末以来，固定汇率制度崩溃，全球金融市场进入 高度动荡时代，金融业的市场风险急剧加大，金融危机日趋频繁，这进一步刺激 了分散化经营的动机。同时，根据资产组合理论，实现金融资产的多元化，可 有效地分散风险，使银行和整个金融体系趋于稳定。 3 、金融机构同业间的竞争的需求 会融机构同业间的竞争，说到底是争夺客户，其经营水平的优劣更侧重于体 现在服务的便利、高效、准确，如果你不能满足客户对金融商品和服务多样化的 需求，这种金融机构就不具备竞争力。在分业经营条件下，由于难于提供综合化 服务，会失去许多客户和资源，形成不公平竞争，市场机制难以有效发挥作用， 因而分业经营社会成本极大。客户对金融商品和服务的多样化需求，迫使会融机 构改变陈旧的经营模式实行混业经营，建立以客户为导向的经营理念，注意收集 第1 5 页 从国际金融混监趋势看我国金融体裁的选撵 客户信息并进行充分的数据挖掘、调整和创新服务项目，设计出高附加值、个人 特色强的会融产品，通过对客户提供一揽子的金融服务，满足客户多样化的需求， 并与客户建立互信互惠的关系中获得长期利益。 4 、全球竞争的需要。 经济金融全球化进程在2 0 世纪6 0 年代以来不断加快，全球竞争中，金融机 构规模的大小、业务范围的宽窄等决定其在竞争中所处的地位，以德国为代表的 实行混业经营国家的金融机构具有向全球客户提供全方位金融服务的优势，相对 处于有利地位，而以美国为代表的实行分业经营国家的金融机构则处于劣势，面 临前所未有的压力，无形中促使这些国家的金融管理部门纷纷放弃原先金融分业 管制政策，普遍实行混业经营，以谋求金融业的平均利润和规模化经营效应。同 时，由于金融行业具有高风险性，随着金融全球化的加强，各国金融业的市场风 险急剧加大，金融危机日趋频繁，这使得金融机构需要通过多元化经营、多地区 经营来分散各类经营风险，以提高具国际竞争力。可见，金融机构选择混业经营 也是其风险最小化动机下的理性选择。 ( 二) 供给方面的因素 1 、信息技术的发展为混业经营提供了技术支持。 以计算机与互联网为特征的信息技术的发展为金融机构降低混业经营成本 提供了有利的技术支持，其极大地降低了金融数据处理成本与金融信息成本，提 高了金融机构的业务扩张能力，使金融机构可以进入原先不敢进入或无法进入的 非传统领域，扩大了金融工具的交易范围并突破了地域的限制。毋须质疑，金融 业务电子化、网络化的发展最终会突破分业限制，为金融机构业务多元化奠定基 础。科技与信息技术的不断进步，也为混业性金融机构加强风险管理与混业平衡 能力提供了更好的条件，使金融管理部门能够通过先进的技术手段实旌严格的金 融监管。 2 、金融工程技术与金融衍生品为风险控制提供了全新手段。 现代金融工程技术的革命性进展，金融衍生品与对冲手段的不断丰富，也使 金融机构控制多元化经营的风险的能力大大提高。技术革命和进步为金融创新 和金融产品多样化提供了必要条件，金融产品多样化导致了金融机构间业务界限 变得逐渐模糊。金融机构的“功能观点”( f u n c t i o n a lp e r s p e c t i r e ) 认为， 金融业的行业划分是相对的，动态的，金融机构的形式、金融业务范围和产品门 类是可变的，但金融基本功能是稳定的，即“充当资金流通的水库和渠道，使资 第1 6 页 敞国际金融混业趋势i 我国金融体翻的选择 金盈余单位的资金顺利地流向最需要资金的短缺单位，让资金发挥最大的效 益”。从功能观点看，金融机构、金融市场和金融产品都是实现金融基本功能的 载体，因而在金融机构与金融机构之间、金融机构与金融市场之间、金融市场的 各个子市场之间、各种金融产品之间就存在着替代性和竞争性，而决定此消彼长 的因素就是它们之间的比较成本。最优的配置状态就是由成本最低的主体提供金 融功能，这个过程就是金融功能的竞争性配置，它将导致金融体系结构的变化。 3 、金融监管当局的监管理念变化及外部监控体系的改进。 事实普遍存在的混业经营迫使各国金融监管当局改变监管理念，监管理念从 原先的安全性优先转向效率优先通过立法的形式来肯定这一市场现象。经过多年 的分业监管，各国监管当局积累了一定监管经验，监管手段日渐成熟；而迫于国 际竞争压力，各国监管当局纷纷放松对金融机构业务范围的严格控制，对金融机 构通过购并、金融创新等手段实现混业经营采取了默许甚或鼓励的态度。 二、金融混业现象的实质 那么，这种全球金融混业现象到底是一种什么样性质的经济现象? 1 、从金融分业到混业经营实际上是金融体系结构打破传统行业分工模式， 重新配置金融功能的结果。这种金融功能重新配置符合效率原则，推动金融体系 不断向高级化演进。从这个意义上，金融混业经营现象是一神表象，可能只是金 融行业结构转换过程中的一种过渡型态，即在旧行业分工结构已打破，而新的行 业分工结构尚未完全形成时期的特殊现象。 2 、从微观的经营层面，金融分业经营和金融混业经营既反映一种经营状态， 也表示金融活动中的不同经营策略。从经营状态看，金融混业经营与先前的金融 分业经营一样，是反映经营状态变化的一种潮流性现象，在金融发展历史上，确 实经历了多次金融分业、混业经营的循环演进现象。对单个微观主体而言，“某 类业务( 产品) 销售额占企业总销售额的比重”，可以作为衡量其经营状态的标 准。从美国十大银行1 9 9 9 年收入情况表来看，它们更多的收入来源并非是传统 的银行业务( 详见表2 所示) 。来自证券、资产管理、保险代理及其他一些中间业 务的收入( 非利息收入) 已经具备相当规模，甚至有的已超出了其传统的银行业 务利息收入( 净利息收入) 。可见其混业经营的规模。 第1 7 页 表2 ：美国最大的1 0 家银行1 9 9 9 年收入状况表【7 1 ( 单位：百万美元) 项目 总资本总资产净利息收入补利息收入 花旗银行 4 9 7 0 07 1 8 1 0 02 0 1 3 23 7 1 0 5 美洲银行 4 4 4 3 26 3 2 5 7 41 8 2 3 71 4 0 6 9 大通银行 2 3 6 1 74 0 6 1 0 58 7 4 41 3 4 7 3 富国银行2 2 1 3 12 1 8 1 0 29 3 5 57 4 2 0 第一银行公司 2 0 0 9 02 6 9 4 2 5 9 0 2 1 8 6 9 2 第一联合银行 1 6 7 0 92 5 3 0 2 4 7 4 5 26 9 3 3 舰队波士顿 1 5 3 0 71 9 0 6 9 2 6 7 9 98 9 4 9 j p 摩根1 1 4 3 92 6 0 8 9 81 5 4 17 1 4 0 美国银行公司7 6 3 88 1 5 3 0 3 2 6 1 2 7 5 9 太阳信托银行 7 6 2 7 9 5 3 9 03 1 4 51 6 6 0 实行混业经营可将各种金融业务进行有效组合，创造利润调节、客户资源共 享等优势，有利于优化金融企业的资产负债结构，并利用多样化经营所形成的规 模经济与范围经济的效用来降低成本，以实现利润最大化的目标。从更深层面分 析，混业经营体现了金融市场内部相互沟通的基本要求；银行、证券、保险等金 融业务的相互融合可以产生优势互补、连动效应，依靠业务交叉而创新的中间业 务来实现多渠道获利，以此提高金融体系的整合度。 对整个金融体系格局而言，采取分业经营的金融机构与采取混业经营的金融 机构的比例指标，也可以反映出整个余融体系的结构性特点。从经营策略看，金 融分业经营与金融混业经营应该看成是金融经营的专业化策略和一体化策略的 一种，属于企业微观决策范畴。作为市场主体，金融机构要依据市场环境及自身 优势，立足比较成本的考虑来决定是采取专业化还是多元化策略。当然核心竞争 力大小、行业生命周期性因素、金融资产专用性程度、消费者偏好等都直接影响 到金融经营策略的选择。 3 、从宏观层面看，金融分业到混业是一种制度选择和制度变迁现象。金融 企业在考虑市场决策时不能完全忽视政府行为的影响。政府的金融管制政策、政 治偏好等实实在在地影响着金融结构的安排。从制度选择角度，无论金融企业还 是政府部门都由不同利益集团构成，金融结构从混业分业混业的变化是 多种利益博弈下的制度变迁现象，市场结构、监控资源积累状况、人文因素等郝 第】8 页 驮国际金鼓涅韭趋势看我国金魏体制的选择 影响制度结构安排和变迁路径。不同国家、地区采取不同的金融政策和金融制度 是完全正常的，在金融分业与混业的制度选择上不能盲目照搬某一种模式。 三、金融分业、混业经营的优劣势探讨 从金融经营体制设计的角度分析，分业经营与混业经营各有利弊，混业经营 具有效率优势，而分业经营具有稳定优势。分业还是混业，其核心或关键的问题 是能否在增进效率的同时有效地控制风险，而这又取决于几个重要约束条件的有 效性，如产权、治理结构和风险管理技术所决定的内控系统的有效性，市场竞争 的有效性，监管的有效性，信息的有效性等。 ( 一) 混业经营与分业经营相比较有以下的优点： 1 、混业经营使银行优化资产结构，实现资产多元化和资产风险分散化，降低非 系统性风险，使商业银行资产比分业经营具有更大的整体稳定性。 2 、混业制度下银行新增投资业务，对企业提供包括投资在内的全方位的金融服 务，既有利于企业的发展，又有利于建立起密切协调的银企关系，增强银企综合 的竞争能力，使银行在经济发展中发挥更大的作用。 3 、从效率方面看，混业制度下全能型银行通过向客户提供全面的金融服务，一 方面，银行业可以利用客户资源加长业务链条，另一方面，证券业、保险业等也 可共用银行网点、设备、人员，接受银行客户委托买卖有价证券及办理保险业务， 大大方便银行客户的资产“一条龙”运作。另外，金融业共用日益更新和增加的 技术、信息和设备资源，可以大大降低各自经营成本。 ( 二) 实旖混业经营也有它的缺点 1 、如果允许银行资金直接进入证券市场，会产生三个问题：一是银行运用 他人资金买卖证券，但一般投资者是用自有资金进行证券买卖，显然，在资金方 面一般投资者与银行相比处于不平等的竞争地位。二是相对一般证券投资者，银 行可更方便迅速地获得外界难以知道的各种内幕信息，从而容易造成内幕交易。 三是由于银行负债具有流动性的特点，因而进入证券市场的银行资金不可避免地 带有短期的特性。这将加大证券价格的波动性，影响证券市场的稳定。四是证券 市场风险大，而银行在经济中扮演极重要角色，允许银行资金直接进入证券市场， 容易产生泡沫股市，一旦泡沫破裂，会引发股市危机一一银行危机一一经济危机。 第1 9 页 从国际金融混业趋势看我国金融体勃的选择 2 、金融业务多元化可能会引起在经营方面的一系列问题：一是从事多元化 经营的全能金融机构，在其不同的侧面、不同的服务对象和不同的服务品种上， 有不同的文化、不同的传统、不同的运行机制，它们交织在一起必然有显现的和 潜在的矛盾和冲突。二是为保持多元化的经营优势，全能金融机构必须不断推行 金融创新，如果在新业务领域的创新活动不幸失败，很容易会传染开去，导致其 他业务也会遭受挫折。三是容易形成金融垄断，不利于竞争。 3 、金融机构复杂的混业经营结构，产生了不利于实施有效的金融监管的问 题。如果实行功能型监管，期货证券、保险和银行业的监管结构界限分明，这些 监管部门如何进行协调，谁负责牵头监管者并负总责任等问题尚需妥善解决。 第2 0 页 - _ _ - ，_ _ _ - _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ - _ - - _ _ _ _ _ _ _ ，_ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ - - 一 块国际金馥涅监趋势藿我国金融体翱韵选择 第三章关于我国现阶段金融业分业经营的现状 为了进一步深入我国金融业混业经营的可行性研究，有必要对现实约束条件 进行有效地判断，对我国现阶段金融业的经营状况进行考察，从而对在混业经营 所带来的微观利益和制度不健全下实行分业经营所带来的体制性金融安全之间 进行权衡取舍。目前，对于金融业经营体制的法律框架如表3 所示： 衷3 ；我国关于金融业分业经营的具体法俸规定1 8 】 颁布时问 相笑法律具体内容 1 9 9 5 年 商业银行法第4 3 条商业银行在我国境内不得从事信托投资和股票业 务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行和 企业投资，以利银行资金的运作安全。 1 9 9 5 妊 保险法第6 条经营商业保险业务，必须是依照本法设立的保险 公司，其他单位和个人不得经营商业保险业务。 1 9 9 8 燕证券法第1 3 3 条 禁止银行资金违规流入股市，证券公司的自营业 务必须采用自有资金和依法筹集的资金。 2 0 0 1 矩 信托法第1 2 条 未经中国人民银行批准，任何单位和个人不得经 营信托业。 以上几部法律的先后出台。以及人民银行、证监会、保监会的分设。构建了 中国金融业分业经营、分业监管的格局。 、我国金融业实行分业经营的特殊背景 ( 一) 混业经营的尝试 在1 9 9 3 年以前，中国金融业也曾经进行过混业经营的试点，但是由于当时 经济过热，金融秩序混乱，管理水平较低，银行业信托业证券业混业经营产生大 量违规操作，社会上出现了房地产热和证券投资热，银行大量信贷资金涌向外汇、 房地产、股票证券、期货市场从事投机买卖，导致了金融秩序的混乱。管理欠佳