（金融学专业论文）中小企业融资体系建设研究.pdf

ab s t r a c t ab s t r a d t h e p r a c t i c e o f t h e e c o n o m y d e v e l o p m e n t i n v a r i o u s c o u n t r i e s i n d i c a t e d t h a t , t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e s h a d p l a y e d a n im p o r t a n t r o l e i n t h e d e v e l o p i n g p r o c e s s o f t h e e c o n o m y a n d t h e s o c i e ty . i n f a c t , t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e s h a v e a l r e a d y b e c o m e t h e i m p o r t a n t c o n s t i t u e n t o f t h e n a t i o n a l e c o n o m y i n o u r c o u n t r y . a c c o r d 吨 t o t h e s t a t i s t i c s , 勿t h e e n d o f o c t o b e r , 2 0 0 6 , t h e n u m b e r o f t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e s h a s a c h i e v e d m o r e t h a n 4 2 m i l l i o n h o u s e h o l d s , a c c o u n t e d f o r 9 9 . 8 p e r c e n t o f t h e n a t i o n a l t o t a l e n t e r p r i s e s . t h e v a l u e o f t h e f i n a l p r o d u c t a n d t h e s e r v i c e t h e y c r e a t e d h a s o c c u p i e d 5 8 p e r c e n t o f g d p , a n d t h e c o m m o d i ty t h e y p r o d u c e d a c c o u n t s f o r 5 9 p e r c e n t o f t h e s o c i a l s a l e s , a n d t h e t a x re v e n u e a c c o u n t s f o r 5 0 .2 p e r c e n t . i n a d d it i o n , t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e h a s a c c e p t e d t h e m a j o r p a r t o f t h e i n c r e a s e a n d t h e s t o r a g e q u a n t i ty s h i f t o f t h e l a b o r f o r c e , s o it a l l e v i a t e s t h e e m p l o y m e n t p r e s s u r e . i n o r d e r t o p r o m o t e t h e d e v e l o p m e n t o f t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e , o u r g o v e r n m e n t a n d v a r i o u s fi n a n c i a l i n s ti t u t i o n s h i g h l y a t t a c h e d m u c h m o r e i m p o r t a n c e t o t h e c o n s t r u c t i o n o f t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e f in a n c i n g s y s t e m . a l t h o u g h i t h a d a c t u a l l y o b t a i n e d s o m e c e r ta i n t a n g i b l e r e s u l t , b u t t h e d i ff i c u l ty i n f in a n c e s t i l l w e r e t h e r e s t r i c t i o n a n d t h e b o tt l e n e c k i n t h e d e v e l o p m e n t o f t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e . f o r t h e a b o v e r e a s o n s , t h i s a r t i c l e t h o r o u g h l y a n a l y z e d t h e c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e f in a n c in g d e m a n d a n d s u p p l y o f t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e i n o u r c o u n t ry , a n d a l s o a n a l y z e d t h e f i n a n c i n g p r e s e n t s i t u a t i o n , w e d i s c o v e r e d t h a t m a n y p r o b l e m s e x i s t e d i n t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e , s u c h a s i t s f u n d s e r i o u s l y r e l i e d o n t h e b a n k l o a n , a n d i t s f in a n c in g c o s t w a s t o o h i g h , a n d i t s f i n a n c i n g d e m a n d c o u l d n t b e s a t i s f i e d , a n d it s fi n a n c 吨 e n v i r o n m e n t w as n o t v e r y w e l l , a n d s o o n . t h e r e w e r e t h r e e p r i m a r y r e as o n s a m o n g t h e r e as o n s t h a t c a u s e d t h i s s i t u a t i o n , t h a t w e r e t h e p o l i c y a n d t h e s y s t e m , t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e a n d t h e fi n a n c i a l i n s t it u t i o n s a n d s o o n . i t w as f o u n d t h a t t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e f in a n c i n g ab s t r a c t .户月.州，.，_ w as a s y s t e m a t i c a c t iv it y , a n d i t i n v o l v e d t h e g o v e rn m e n t , i t s o w n a n d t h e f in a n c i a l i n s t i t u t i o n s a n d s u c h m i c r o s c o p i c m a i n b o d y , a s w e l l a s t h e m o n e y m a r k e t , m a c r o s c o p i c fi n a n c i a l p o l i c y a n d s y s t e m a n d o t h e r v a r i o u s f a c t o r s , t h e r e f o r e i n e s s e n c e , w e m u s t c o n s i d e r a n d s y n t h e s i z e s y s t e m a t i c a l l y t h e a b o v e f a c t o r s , a n d t a k e m u l t i p l e m e a s u r e s , s o c a n w e s o l v e t h e p r o b l e m t h o r o u g h l y f u n d a m e n t a l l y . b a s e d o n t h e e x p e r i e n c e s i n t h e w o r l d d e v e l o p e d c o u n t r i e s , t h i s a rt i c l e p r o p o s e d s o m e s u g g e s t i o n t h a t w e re : ( 1 ) s e t t i n g u p a s p e c i a l m i d - a n d s m a ll - s c a le e n t e r p r i s e m a n a g e m e n t c o m mi t t e e ; ( 2 ) t o e s t a b l i s h a n d c o n s u m m a t e t h e p o l i c y a n d t h e l e g a l fr a m e w o r k o f t h e mi d - a n d s ma l l - s c a l e e n t e r p r i s e ; ( 3 ) b u i l d i n g t h e m u lt i - l e v e l i n d i r e c t s ma l l - s c a l e e n t e r p r i s e ; s y s t e m f o r t h e mi d - a n d ( 4 ) t o e s t a b l i s h t h e c a n o n ic a l a n d p e r f e c t c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m f o r t h e m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e ; ( 5 ) b u i l d i n g t h e m u lt i - l e v e l d i r e c t f in a n c i n g s y s t e m f o r t h e mi d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e ; ( 6 ) d e v e l o p i n g t h ef in a n c e t o e x p l o i t m o r e f in a n c i n g c h a n n e l s a n d s o 0n。 k e y wo r d s : m i d - a n d s m a l l - s c a l e e n t e r p r i s e ; f i n a n c i n g s y s t e m ; i i i 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了 解南开大学关于收集、保存、使用学位论文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门或者机构送交论文的复印件和电子版; 在不以 赢利为目的的前 提下，学校可以 适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 签 叁(产 叼 年 ， 月 丫 日 且 经指导教师同意，本学位论文属于保密，在 本授权书。 年解密后适用 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 各密级的最长保密年限及书写格式规定如下: 内部 5 年 ( 最长5 年， 可少于5 年) 秘密1 0 年 ( 最长1 0 年，可少于1 0 年) 机密 2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于2 0 年) 兹_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 进行 研究工作所取得的成果。 除文中己经注明引用的内容外， 本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、 己公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体， 均已 在文中以明确方式标明。 本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名:知环 列7 年 r a -) 日 第一章引言 第一章引言 第一节本文的研究背景与竞义 根据科斯“ 规模经济状况决定企业规模大小” 的学说， 在经济活动的发展过 程当中， 许多企业规模扩大之后反而导致规模不经济的情况出现，自 然又会缩小 规模直至达到规模经济的状态。 因此在经济生态当中， 由于规模经济的规律， 必 然会导致大、中、小型企业并存的格局。 世界各国 经济发 展的实践表明， 在经济和杜会发展过程中， 中小企业具有特 殊的、 战略性的重要地位。 据统计， 在美国、 英国、日 本等经济发达国家， 中小 企业总数占其全国企业总数的 9 7 % -9 9 . 7 yo，所吸纳的就业人数占全国就业人 数的比重达到5 5 % - 7 8 %，所创造的g d p占其g d p 总量的比重达到5 0 %以上。 从各国的评价看，德国 把中小企业称为国家的“ 重要经济支柱”，日本则认为 “ 没有中小企业的发展就没有日 本的繁荣”， 美国政府更把中小企业称作是 “ 美 国经济的脊梁”。 截止到2 0 0 6 年1 0 月底，我国中小企业数已 达到4 2 0 0 多万户，占全国企业 总数的9 9 . 8 % ， 经工商部门注册的中小企业数量达到4 3 0 多万户， 个体经营户达 到3 8 0 0 多万户。 中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的5 8 % , 生产的商品占社会销售额的5 9 % ， 上缴税收占5 0 . 2 % 。 此外，中小企业快速发展， 形成了巨大劳动力需求， 吸纳了绝大部分劳动力的增量和存量转移， 缓解了就业 压力。2 0 0 6年个体私营等非公有制企业新增 9 0 0多万个工作岗位，占新增就业 岗位的3 / 4 以 上: 在二、 三产业的就业人数增长到4 . 3 亿人; 城镇非公有制经济 的就业人数增长到2 . 6 亿人 。 为了促进中小企业发展， 近年来我国政府及各金融机构出台了一系列政策措 施， 特别是高 度重视并 积极推进中小企业融资体系建设。 虽然在实际中 取得了一 定的明显成效， 但是中小企业的发展仍然面临着许多p -a 待解决的问题， 尤其是融 资难己 成为制约中 小企 业发展的 瓶颈。 尤其是在我国 经济体制转型和经济结构调 整的特殊历史时期，中小企业融资问题不仅表现得较为突出，也较为复杂。 因此， 对中小企业融资问题的研究， 不仅有助于发现中小企业融资难的社会 各方面的原因， 也有助于通过建立和完善中小企业融资体系帮助中小企业走出融 资困境，从而把握我国金融体制和金融市场改革的方向。此外，透过这个问题， 。数据来源:国家发展改革委中小企业司2 0 0 7 年1 月6 日的中小企业简报2 0 0 7 第1 期，网址: h_ t t7 8 5 / / w w w c n / w e b / a s s e m b l y / a c t i o n / b r o w s e p a i z e . d o ? c h a n n e l l d = 1 0 0 9 9 行业属性: 企业盈利能力; 企业战略: 控股股东; 企业生命周期; 税收政策; 投资项目 。 总的来说， 企业寻求最佳的资本结 构需要根据宏观经济环境与自 身实际情况进行综合判断，并作动态的调整。 关于资本结构理论的研究体系，具体可参见表 1 . 1 所示。 第一章引言 表 1 . 1 企业融资的资本结构理论体系 时期理论代表学者主要观点主要特点 主要缺陷 早期 资本 结构 理论 净收益 理论 大卫 杜 兰特 企业利用债务资金总是有利的， 当企业 1 0 0 % 使用债务资金时， 企业的市场价值最大 重视财务杠杆效应而 忽视了 财务风险 三种理论都 建立在经验 推断的基础 上， 没有经过 科学的数学 推导和统计 分析， 是不成 熟的理论 挣营业 收益理 论 企业的资本结构和企业成本与 企业的价值无关， 不存在最佳资 本结构优化问 题 过分夸大了财务风险 传统理 论 介于以上两种理论之间， 认为每 个企业都存在一个最佳的资本 结构， 企业可以 通过财务杠杆的 使用来降低加权平均的资本成 本， 并增加企业的总价值。 但财 务杠杆的 利用伴随着财务风险， 从而引起债务资本成本和权益 资本成本的提高。 忽略了负债比 率同权 益资本成本之间的关 系 现代 资本 结构 理论 静态权 衡理论 m y e r s 建立在 m m理论的基础上，企业 选择什么样的资本结构取决于 它要达到的目 标， 其中包括要在 负债的收益和成本之间进行取 舍 考察的企业价值和融 资结构都是以信息完 全的资本市场为前提 的 融资次 序理论 m y e r s 企业的融资决策应根据成本最 小化原则来依次选择不同的融 资方式， 即企业融资选择总是先 内 源、 后外源， 在外源当中， 又 总是先债务、后权益 强调信息问题对企业 融资结构的影响，这 比各种使用均衡方法 来寻求最优融资结构 的主流理论有所进步 重在解释在 特定制度约 束条件下企 业对增量资 金的融资行 为， 具有短期 性， 无法揭示 企业成长过 程中资本结 构的动态变 化规律 代理理 论 企业内部和外部投资者之间潜 在的冲突决定着最优的资本结 构， 即企业 要在代理成本和其他 融资成本之间进行取舍 生命周 期理论 b e r g e r 等 企业在其发展历程中普遍存在 一个金融成长 周期。 随着企业的 发展、 经营记录和业绩的积累以 及信息透明度的提高， 企业的融 资需求和融资选择也会随之发 生改变。 涉及到小企业的融资 问题 只是对企业 融资路径的 一般性描述， 不适用于所 有的小企业 第一章引言 1 . 2 . 1 . 2 中小企业的融资需求理论 关于中小企业融资需求的理论解释非常丰富， 本文主要就中小企业是否存在 信贷配给、 程度如何， 以及关系型贷款对于中小企业债务融资的重要意义对其进 行理论综述。 早在2 0世纪3 0年代初， 英国 议员m a c m i l l a n 就指出，中小企业的长期资 本供给存在短缺，即“ 信贷缺口” ，这种短缺尤其明显地发生在那些单靠初始出 资人的资金己 经不敷运用，但规模又尚未达到足以 在公开市场上融资的企业身 上。 英国学者r a y 等将金融缺口的 存在定义为以 下两种情况: 一是当小企业投资 的边际收益大于边际成本，但由于资金供给的中断而不能进行有盈利潜力的投 资; 二是当小企业获得资金的货币成本过度超过大企业， 致使小企业无法通过正 常投资来实现其增长。 关于小企业信贷配给问题的讨论也是中小企业融资理论的一个重要分支。 由 于投资者不可能获得有关融资者的所有的包括未来的信息， 投资者和融资者之间 存 在着 信息 不 对称， 从 而使 资 本 市 场出 现了“ 信贷 配 给” 现 象( c r e d i t r a t i o n i n g ) o 1 9 8 1 年， 斯蒂格利茨 和威斯 ( s t i g l i t z和w e i s s , 1 9 8 1 ) 对此做出了 解释。他们认 为， 即 使没有政府的 干预， 由 于借款人方面存在的 逆向 选择和道德风险行为， 信 贷配给也可以 作为 一 种 长期 均衡现象而存在。 随 后， w h e t t e ( 1 9 8 3 ) , b e s t e r ( 1 9 8 5 , 1 9 8 7 ) , wi l l ia m s o n ( 1 9 8 6 )以 及s c h m i d t 一 m o h r ( 1 9 9 7 ) 等都 对信贷配给的相关 问题进行了 研究。 wh e t t e认为，在借款人风险中性的条件下， 银行的抵押品要 求也可能成为信贷配给的内生机制; b e s t e r 进一步讨论了 抵押品在信贷配给中的 作用，认为抵押品可以 和利率同时作为银行分离贷款项目 风险类型的甄别机制， 即银行可以通过企业对抵押品数量变动的反应的敏感程度来分离高风险和低风 险的贷款项目; w i l l i a m s o n 讨论了信贷配给过程中出现的监督成本问题， 他也将 银行期望收益与利率之间的非单调性变化归因于信息不对称; 而 s c h m i d t - m o h r 在对前人的研究进行归纳的基础上， 建立了自己的信贷配给模型， 放松了借贷双 方的风险类型假设， 内 生化了 利率、 抵押品和贷款额， 并分别建立了垄断及竞争 两种信贷市场结构下的均衡解。 关系型 贷款( r e l a t i o n s h i p l e n d i n g ) 作为 解决中 小 企 业融资 问 题的另外一种 重要手段， 引起了国 外有关部门 和学者们的广泛重视。 在关系型贷款下， 银行贷 款的决策主要基于通过长期和多种渠道的接触所累积的关于借款企业及企业主 的相关信息而做出， 银行的信息积累既可以通过平时办理企业的存款、 结算和咨 询业务而附带取得， 也可以 从企业的利害相关者( 股东、 债权人、员工、供应商 和 顾客 等)以 及企 业 所 在的 社 区 获 得。 a n g e l in a 等( 1 9 9 8 ) 和f e r ri 等 ( 2 0 0 0 ) 的实证研究表明， 银企长期合作关系的强化有利于降低中小企业贷款的利率、 担 第一章引言 保和抵押要求以 及对商业信用的依赖， 缓和利率波动对中小企业贷款利率的影响 等。 1 . 2 . 1 . 3 宏观经济政策影响中小企业融资的理论 在一国的各种宏观经济政策中， 主要是货币 政策、 金融自由化、 银行业合并 及结构调整等对中小企业的融资有着重要的影响， 经济学家们对此也作了深入的 分析。 在货币 政策方面， g e rt l e r 和g i l c h r i s t 以 制造业的小企业为对象进行的经验研 究发现小型制造业企业不仅对利率的直接反应敏感， 而且还深受经济周期的间接 影响，因此，货币紧缩对小企业的影响要远大于对大企业的影响。 在金融自由 化方面， s t e e l ( 1 9 9 4 ) 认为，由于较高的交易成本和风险、 抵押 品的缺乏以及历史渊源等， 使得小企业在获取正规部门的贷款时仍将面临着诸多 的限制c t a y l o r ( 1 9 9 8 ) 也指出，因为利率提高只会使得资金供给从非正规部门 转向正规部门， 总的借款额不会出现净的增加， 也就是说金融自由化不会导致资 金供给总量的增加。 所以， 在金融自由化背景下， 小企业的融资困境不仅不会得 到改善，反而可能有所恶化。 在银行业合并及结构调整方面， 2 0 世纪9 0 年代中期以前，关于银行的资产 规模和中小企业贷款可得性之间关系的规模匹 配理论认为， 银行对中小企业的 贷 款与银行规模之间存在着显著的负相关性。而9 0 年代后期以来的研究，学者们 引入了银行并购的 类型、 参与并购银行的特征因素， 对银行业并购对中小企业贷 款的影响进行了多角度、 多因素分析， 得出了各不相同的经验结论。 例如s t r a h a n 和 w e s t o n ( 1 9 9 6 ) 发 现银行的并购规模与中 小企业贷款比 率之间呈倒u型的非 单调函 数关 系: p e e k 和r o s o n g r e n ( 1 9 9 8 ) 也发 现， 大银行与小 银行的 合并或大 银行之间的 合并 后倾向 于减少对中 小企业的 贷款。 而b e r g e r ( 1 9 9 8 ) 的 研究则 指 出， 银行业并购对中小企业贷款存在静态效应、 重组效应、 直接效应和外部效应 四种潜在效应。 其中， 静态效应是指银行倾向于减少对中小企业的贷款， 但这一 效应可以 被直接效应和外部效应全部或部分弥补， 即社区内其他银行和新生银行 可能会在一定程度上抵消银行并购对中小企业贷款的不利影响。 1 . 2 . 2 国内 研究文献综述 国内学者对中小企业融资困境的研究主要可以分为从宏观和微观两个层面 的分析。 在宏观方面，很多学者的研究都把其症结归因于制度的缺陷 ，如林志平 ( 1 9 9 8 ) 、 王元璋和赵中杰( 1 9 9 8 ) 、 李琳和陆三育( 1 9 9 9 ) 、 黄锡钦和李芳( 1 9 9 9 ) 等; 也有一些 研究是从 政策层面进行的， 他们运用调查分析等方式， 直接针对中 第一章引言 小企业融资难现象提出 政策了建议， 如刘育琳 ( 1 9 9 8 ) 、 庄坚 ( 1 9 9 9 ) 、 狄娜和 陈洪隽 ( 2 0 0 0 ) 等; 还有一些学者运用国际比 较法， 借鉴西方发达国家解决中小 企业融资难题的经验，对我国私营企业或中小企业的资金瓶颈问题提出解决办 法， 如杨光铮 ( 1 9 9 9 ) 、郭朝先 ( 1 9 9 9 ) 等。 虽然上述研究具有一定理论和现实 价值， 但基本上都仅仅是针对问题的表面现象进行分析，没有做深层次的拓展， 缺乏系统性。 从实践来看，虽然我国于 1 9 8 8 年通过关于私营企业的宪法修正案后不久， 中国农业银行就发布了个体工商户、 私营企业贷款管理的暂行办法， 尽管规定了 诸多条件， 但还是正式打开了向中小私营企业贷款的大门( 李路路， 1 9 9 8 ) ， 而在 邓小平1 9 9 2 年视察 南方以 后， 尤其是党的十五大召开以后，对中小私营企业的 贷款请求实际上已 经没有了政策上的障碍， 金融部门的相关人士也表示， 银行信 贷服务不搞 “ 唯成分论”( 赵静， 苏菲，1 9 9 8 ) ， 但数据表明，国有企业和集体企 业得到了金融机构贷款的绝大部分( 陈志强， 1 9 9 9 ) ， 林毅夫( 2 0 0 1 ) 也认为中国民 营中小企业难以得到银行信贷， 是由于我国 在计划经济时期的“ 赶超” 战略。 为 了支持我国不具有比较优势、 不具自 生能力的重工业的发展， 我国建立了以大银 行为主的金融体制， 而大型金融机构天生不适合为中小企业服务， 所以大力发展 和完善中小金融机构是解决我国中小企业融资困难问题的根本出路。 因此看起来 似乎存在着国 家或各种金融机构有意识的制度政策倾斜。 因此， 对于中小企业贷 款难的问题需要重新思考( 李路路，1 9 9 8 ) , 需要进行更深入地分析和探讨。 这样， 很多学者就开始从微观层面来分析中小企业融资困境的原因。 最早做 这方面工作的代表性人物是周其仁和张维迎。 周其仁 ( 1 9 8 7 ) 发现， 凭借对借款 人个人品格的熟悉， 按社会身份取向， 以及对地方政府干预的妥协， 构成了银行 和信用社对乡镇企业放贷的实际控制方式。 将个人品格作为银行信贷的约束条件 之一， 可以 看成是信用制度的历史延续( m a r s h a l l , 1 9 2 9 ; 陈明光，1 9 9 7 : 人民 银行研究所， 1 9 9 0 ) 。 即使是现代信用业的风险估计中， 受信者的资本( c a p i t a l ) , 能力( c a p a c i t y ) 和品 格( c h a r a c t e r ) 也同 样是授信者要考察的， 三c ”( 周其仁， 1 9 9 4 ) 。 在 1 9 9 7年对横店集团的 个案研究中，周其仁也指出， 横店老总徐文荣 的“ 人品”、“ 素质” 和 “ 以往的成功” 是其企业创办初期融资成功的重要影响 因素 ( 周其仁，1 9 9 7 ) 。张维迎 ( 1 9 9 9 )认为，金融业领域是信息不对称最为严 重的产业之一， 在资本市场， 融资双方的非对称信息包括关于融资项目 质量的非 对称信息、 关于融资者选择行为的非对称信息以及关于融资者经营能力的非对称 信息三个方面。 正是由于以上三个方面的信息不对称， 才限制了中小企业在金融 市场上的融资能力。 第一章引言 此外， 还有很多学者从其他角度来研究这个问题。比 如， 钱海章( 1 9 9 9 ) 从企 业生命周期的角度， 针对中小企业尤其是科技型中小企业各发展阶段的风险特点 和融资需求， 分析了中小企业的融资困境， 指出高新技术中小企业在不同的发展 阶段应该选择不同的融资对象， 采取不同的融资方式进行融资。 张杰( 2 0 0 0 ) 则是 从信用角度进行分析的， 他认为民 营经济的金融困境是渐进式改革过程中的内生 现象， 民营经济与银行之间脆弱的横向信用联系不足以维系对它的金融支持， 因 而民营企业的金融困境从根本上来说是一种信用困境。 范飞龙( 2 0 0 2 ) 也指出， 信 息不对称引发的融资过程的逆向选择和道德风险问题归根到底是由于企业信用 能力不足。林毅夫、李永军( 2 0 0 1 )是从信息和交易成本的角度来分析的，他们 认为信息的不对称使得中小企业存在着使用其信息优势在事先的 谈判、 合同签订 的过程和事后资金使用过程中损害资金提供者的利益的激励因素， 从而导致逆向 选择和道德风险， 这正是限制银行向中小企业贷款发放的重要原因。 此外， 还有 徐洪水( 2 0 0 1 ) 从利率抑制的角度来分析， 他认为金融缺口 从根本上说是我国存在 的金融压抑造成的， 实际利率没有反映真实的资金供求， 导致资金的过度需求和 有效供给不足并存，出现金融缺口。 最后， 也有一些机构对中小企业的融资现状进行了实证研究。 目 前可以考察 到的主要有:中国社会科学院民营企业竞争力研究课题组在2 0 0 4 年对浙江、四 少 爪 湖北和吉林四省的7 3 6 家企业样本做过相关的分析;2 0 0 3 年底，中国人民 银行结合中日 合作项目 中国中小企业金融制度改革调查， 选择全国东、中、 西部有代表性的六个城市的1 1 0 5 户中小企业为样本， 对企业进行入户问卷调查; 此外，还有2 0 0 2 年由 德国to 经济研究所、中经网和国务院发展研究中心企业 家调查系统联合组成的“ 中国中小企业经营状况联合专题调查项目 ” ， 其抽样调 查的对象是 1 5 0 0 家中小工业企业，覆盖 1 0 个省份2 7 个地区;最新的一次调查 是国家发展改革委中小企业司联合中国企业评价协会、 国家统计局工业交通统计 司、 国家工商总局个体私营经济监管司、 中华全国工商业联合会经济部、民建中 央委员会社会服务部、中国民营科技实业家协会和深圳证券交易所等运用 g e p 评估 法对2 0 0 4 年度全国7 3 7 1 6 家中 小企业 进行了 综合评估。 。 这几次的 调查结 果 我们在随后的文章中也会有所涉及。 。调 查 结果 见 2 0 0 5 年中国 成 长 型中 小企 业 发 展 报 告 ， 需 要说明 的 是 本 报告中 的 中 小 企 业 均 指工 业中 小 企业，网址: h t t p : / / w w w . s m e . g o v . c n / w e b / a s s e m b l y / a c t i o n / b r o w s e p a g e . d o ? c h a n n e l i d = 1 1 5 4 9 3 6 2 0 0 8 9 4 第二节是对中小企业融资需求的分析， 其落脚点主要在 中小企业融资需求的原因和用途、 意愿渠道以及不同 类别和处在不同生命周期的 第一章引言 中小企业的不同需求上。 第三节则从政策、 间接和直接的融资市场以及融资环境 的角度探讨了中小企业融资市场的供给状况。 第四节从现有的资料入手， 详细地 分析了中小企业融资的现状， 主要包括中小企业资金的来源结构、 渠道和获得方 式以及融资成本等问 题。 第四章亦是本文的重要部分之一。 该章从政策和制度、 中小企业自 身和金融 机构三个因素入手， 深入分析了造成中小企业融资难问 题的根结所在。 第五章是政策建 议部分。本文认为，中小企业的融资是一个系统性的活动， 牵涉到政府、 企业和金融机构等微观主体，以 及金融市场、 宏观金融政策和制度 等多方面的因素， 因 此从根本上来说， 必须系统性地对上述的各种因素进行综合 的考虑， 采取多方位的 措施， 从而为中小企业构建合理而完善的法律政策环境和 融资环境， 为其提供多种多样的融资渠道， 这样才能彻底从根本上解决中小企业 融资难的问题。 为此，该章在充分借鉴世界发达国家解决中小企业融资难题的经验基础上， 提出了六条建议: ( 1 )设立专门的中小企业管理委员会; ( 2 )进一步建立和完善中小企业的政策和法律体系; ( 3 ) 构建多层次的中小企业间接融资体系; ( 4 )建立规范和完善的中小企业信用担保体系; ( 5 ) 构建多 层次的中小企业直接融资体系; ( 6 ) 发展非正式金融，拓展融资渠道等。 第二章中小企业的界定和融资的内涵 第二章中小企业的界定和融资的内涵 本章主要介绍世界主要国家对中小企业的界定， 同时阐述我国中小企业的发 展现状，并对融资的内涵、渠道和分类进行了介绍。 第一节中小企业的界定和发展现状 研究我国中小企业的融资问 题， 首先我们必须弄清楚什么是中小企业， 世界 上主要国 家以及我国的中小企业是如何界定的， 还有中小企业的标准是什么的问 题等。 z . . i 世界主要国家或地区的界定标准 由于世界各国的社会经济制度不同，经济结构不同，生产力发展状况不同， 各行业之间的性质、 技术发展水平等差异很大， 所以， 对中小企业的界定也因此 而变得困难和复杂。 世界各个国家或地区划分中小企业的 标准虽然各不相同， 但一般都是从“ 质” 和“ 量” 两个方面进行规定。 质的指标主要有企业的组织形式、 企业在行业中的 地位以及企业的市场定位等; 量的指标主要有企业的雇员人数、 实收资本、 总资 产及年营业额等。 对中小企业的界定， 国际上所设定的参照系标准一般有三个因素: 一是实收 资本: 二是企业职工人数: 三是一定时期 ( 一般为一年) 的经营额。 在这三个因 素中， 大多数国家只采用其中的两项， 个别国家三项都采用， 但即使是采用相同 标准的国家，他们对中小企业的具体界定也不尽相同。 实际上， 不但不同国家对中小企业界定的标准不同， 即使同一个国家在不同 发展阶段，对企业的规模要求也不同。比如，美国1 9 5 3 年认为小企业是 “ 一个 独立拥有和经营并且在其经营的行业中， 不是处于主导地位的企业。 ” 以制造业 为例， 小企业雇员在2 5 0 人以下， 后来， 把标准上升到5 0 0 人， 而近年来雇员的 人数为1 0 0 0 人。 再比如， 加拿大的小企业， 制造业的小企业是指销售额低于2 0 0 万加元， 雇员少于5 0 人的企业， 而对于零售业的小企业而言， 是指销售额低于 1 0 0 万加元， 雇员不足5 0 人的企业。 我国的台 湾地区曾 经六次变动了中小企业 界定的参照系标准。 世界主要国家和地区对中小企业的界定标准如表2 . 1 所示。 第二章中小企业的界定和融资的内涵 表2 . 1 世界主要国家和地区对中小企业的界定标准. 国家及地区最新中小企业界定标准 美国雇工人数不超过1 0 0 0 人。 欧盟 雇员人数在2 5 0 人以 下并且年产值不超过4 0 0 0 万埃居， 或者资产年度负债总 额不超过2 7 0 0 万 埃居， 并且不被一个或几个大企业持有2 5 % 以上的 股权。 其 中: 雇员少于5 0 人， 年产 值不超过7 0 0 万埃居，或者资 产年度负债总额不超 过5 0 0 万埃居，并且有独立法人地位的企业为小企业。 日本 制造业: 从业人员3 0 0 人以下或资本额3 亿日 元以下。 批发业: 从业人员1 0 0 人以 下或资本额1 亿日 元以 下。 零售业: 从业人员5 0 人以下或资本额5 0 0 0 万日 元以 下。 服务业: 从业人员1 0 0 人以 下或资本额5 0 0 0 万日 元以 下。 台湾 制造业: 经常雇员人数在2 0 0 人以 下或资本额在8 0 0 0 万元新台币以 下。 矿业与土 石开采业: 经常雇员在2 0 0 人以下或资本额在 8 0 0 0 万元新台币以 下。 服务业: 经常雇员人数在5 0 人以 下或营业额在1 亿万元新台币以 下。 韩国 中小企业: ( 1 ) 制造业、运输业: 从业人数3 0 0 人以 下或资产总 额5 亿韩元以 下。 ( 2 ) 建筑业:从业人数5 0 人以下或资产总额5 亿韩元以下。 ( 3 )服务业、商业:从业人数5 0 人以下或资产总额5 千万韩元以下。 ( 4 ) 批发业: 从业人数5 0 人以 下或资产总额2 亿韩元以下。 零细企业:从业人数5 人以下。 新加坡 小企业:固定资产额5 0 0 万新元以 下。 中企业:固定资产额5 0 0 万新元以 上1 0 0 0 万新元以 下。 2 . 1 . 2 我国的界定标准 自 我国建国以来， 随着国民经济持续快速的增长， 中小企业的划分标准先后 经历过六次调整， 分别是建国 初期、 1 9 6 2 年、 1 9 7 8 年、 1 9 9 8 年、 1 9 9 9 年和2 0 0 3 年. 其中，1 9 9 9年对企业划分标准进行了重要调整，将销售收人和资产总额作 为主 要考察指标， 分为 特大型、大型、中型、小型四类。 我国现行的划分标准是根据2 0 0 3 年实施的 中华人民 共和国中小企业促进 法 和国家经贸委、国家计委、国家财政部、国家统计局共同制定的 中小企业 暂行规定， 主要参考企业职工人数、销售额、资产总额等指标， 并结合不同行 业特点制定的。采用这三个指标的主要原因是:第一、 “ 职工人员数”作为企业 的划型指标， 具有简单、明了的特点， 也与世界主要国家的通行做法一致， 具有 国际可比性。 第二， “ 销售额”可以客观反映企业的经营规模和市场竞争能力， 也是我国 现行统计指标中数据比较完整的指标，容易操作。第三， “ 资产总额” 0资料来源:彭从友、吴国 蔚 中小企业最新界定标准的国际比 较 经济论坛，2 0 0 4 . ( 2 0 ):6 5 - 6 6 第二章 中小企业的界定和融资的内涵 可以从资源占用和生产要素的层面上反映企业规模。 划分具有一定的科学性和可操作性。 这次划分包括7 个行业门 类， 具体又可分为6 7 2 类的7 4 %左右。具体划分标准见表2 . 2 所示。 因此， 采用这三个指标进行 个行业小类，占全部行业小 表2 . 2 我国国家统计部门 大、中、小型企业的 划分标准 行业名称指标名称计算单位大型中型小型 工业 从业人员数人2 0 0 0 及以上3 0 0 - 2 0 0 0以下3 0 0以下 销售额万元3 0 0 0 0 及以上3 0 0 0 3 0 0 0 0以下3 0 0 0以下 资产总额万元4 0 0 0 0 及以上4 0 0 0 4 0 0 0以下4 0 0 0以下 建筑业 从业人员数人3 0 0 0 及以上6 0 0 8 0 0 0 以下6 0 0以下 销售额万元3 0 0 0 0 及以上3 0 0 0 3 0 0 0 0以下3 0 0 0 以下 资产总额万元4 0 0 0 0 及以上4 0 0 0 4 0 0 0 0以下4 0 0 0以下 批发业 从业人员数人2 0 0 及以上1 0 0 2 0 0以下1 0 0以下 销售额万元3 0 0 0 0 及以上3 0 0 0 8 0 0 0 0以下3 0 0 0以下 零售业 从业人员数人5 0 0 及以上1 0 0 5 0 0以下1 0 0以下 销售额万元1 5 0 0 0 及以 上1 0 0 0- 1 5 0 0 0以下1 0 0 0以一 下 交通运输业 从业人员数人3 0 0 0 及以上5 0 0 8 0 0 0 以下5 0 0以下 销售额万元3 0 0 0 0 及以上3 0 0 0 - 3 0 0 0 0以下3 0 0 0以下 邮政业 从业人员数人1 0 0 0 及以 上4 0 0- 1 0 0 0以下4 0 0以下 销售额万元3 0 0 0 0 及