（金融学专业论文）信用担保研究与天津信用担保相关分析.pdf

ab s t r a c t ab s t r a c t s m a l l a n d me d i u m e n t e r p r i s e s i s t h e p o w e r t o p r o m o t e t h e e c o n o m y s u s t a i n e 氏 r a p i d a n d h e a l t h y d e v e l o p m e n t . h o w e v e r , t h e fi n a n c i n g e n v i r o n m e n t f o r s me s i n c h i n a a r e n o t o p t i m i s t i c a n d t h e d e v e l o p m e n t o f s m a l l a n d m e d i u m e n t e r p ri s e s a re f a c in g a l o t o f f i n a n c i n g b o t t l e n e c k p r o b l e m s . e s t a b l i s h in g s me c r e d it g u a r a n t e e s y s t e m i s t o e a s e t h e p r o b l e m o f f in a n c in g s u p p o rt a n d t h e d e v e l o p m e n t o f s m a l l a n d m e d i u m s t a t e s i s a c o m m o n p r a c t i c e . t h e e s t a b l i s h m e n t o f a c re d i t g u a r a n t e e s y s t e m c a n s i g n i fi c a n t l y r e d u c e t h e c re d i t ri s k a r i s 吨fr o m a s y m m e t ri c i n f o r m a t i o n . t h e re f o re , t h e s t u d y a n d i n v e s t i g a t e t h e t h e o r e t i c a l a n d p r a c t i c a l i s s u e s i n t h e s m e c r e d i t g u a r a n t e e f o r t h e p r o m o t i o n o f s m e s o v e r c o m e a d v e r s i t y , h e a l t h y d e v e l o p m e n t o f a s t r o n g e c o n o m i c a n d s o c i a l b e n e f i t s . t h i s p a p e r fi r s t d i s c u s s e s t h e t h e o r e t i c a l b a s i s o f t h e re l e v a n t c r e d i t g u a r a n t e e , a n d d i s c u s s e s t h e n e e d t o i m p r o v e t h e c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m i n c h i n a . t h e n c o m p a r e t h e f o r e i g n s e c u r i t y m o d e l , a n d a n a l y z e t h e t h r e e o f o u r t y p e s o f c r e d i t g u a r a n t e e p a tt e rn . t h e n a n a l y z e c h i n a s t h re e m a j o r e c o n o m i c r e g i o n s o f t h e c r e d i t g u a r a n t e e t h e s t a t u s q u o a n d t h e s t a t u s q u o o f c h i n a s s m e c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m . f r o m a m a c r o a n d m i c r o p e r s p e c t i v e o f a c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m a i m e d a t i m p r o v i n g t h e c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m a n d t h e c o r r e s p o n d i n g m e a s u r e s . t h e r e a r e a l o t o f q u e s t i o n s a b o u t t h e c r e d i t g u a r a n t y s y s t e m t o s o l v e i n t h e o ri e s a n d p r a c t i c e s b e c a u s e i t i s i n a i n i t i a l s t a g e . ma n y r e s e a r c h i n s t i t u t i o n s a n d s c h o l a r s a r e s t u d y in g fr o m d i ff e r e n t a s p e c t s a n d h a v e o b t a i n e d p o s it i v e r e s u l t s t o a d v a n c e e ff e c t i v e l y t h e d e v e l o p m e n t o f c re d i t g u a r a n t y s y s t e m . b u t t h e r e i s n o a r t i c l e a b o u t t h e c r e d i t g u a r a n t e e o f t i a n j i n . t h e p a p e r i s b a s e d o n e m p iri c a l a n a l y s i s o f t h e s i t u a t i o n o f c r e d i t g u a r a n t e e t i a n j i n , d e s c ri b e d s e c u r e d c r e d i t s t a t u s a n d t h e p r o b l e m s t h a t e x i s t , a n d p r e s e r v e t h e m e a s u r e s t o s o l v e t h e p r o b l e m . k e y wo r d s : s m a l l a n d me d i u m e n t e r p ri s e s c r e d i t g u a r a n t e e s y s t e m c r e d i t g u a r a n t e e i n s t i t u t i o n 南开大学学位论文版权使用授权书 本人完全了 解南开大学关于收集、 保存、使用学位论 文的规定， 同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版 本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、 扫描、 数字化或其它手段保存论文; 学校有权提供目 录检索以 及提供 本学位论文全文或者部分的阅览服务; 学校有权按有关规定向国家有 关部门 或者机构送交论文的复印件和电 子版; 在不以 赢利为目的的前 提下，学校可以 适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。 学 位 论 文 作 者 鹅 几 丝 叶 、 冲) 年 夺 月 日 经指导教 师同意，本学位论文属于保密，在年解密后适用 本授权书。 指导教师签名:学位论文作者签名: 解密时间:年月日 内部5 年 ( 最长 5 年，可少于 5 年) 秘密* 1 0 年 ( 最长1 0 年，可少于1 0 年) 机密*2 0 年 ( 最长2 0 年，可少于 2 0 年) 南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明: 所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。 除文中已经注明引用的内容外， 本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、 己公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体， 均己在文中以明确方式标明。 本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名: 年月日 第一章引言 第一章引言 第一节研究背景 我国信用担保实践起步于1 9 9 2 年， 1 9 9 9 年6 月1 4 日， 国家经贸委发布 关 于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见，标志着中小企业信用担保体 系正式启动。 2 0 0 0 年s 月2 4日国务院办公厅印发 关于鼓励和促进中小企业发 展的若干政策意见，使我国中小企业信用担保体系开始进入制度建设、组建 国家信用再担保机构和完善体系建设阶段。从2 0 0 2 年起，我国中小企业信用担 保业进入了规范发展的新阶段，特别是2 0 0 3 年 1 月1 日实施的 中小企业促进 法，对中小企业发展的资金支持、信用担保、创业扶持、技术创新、市场拓 展和社会服务等方面作了具体的规定，该法通过法律的形式对信用担保的大政 方针和重要举措进行了确定，不但明确了国家中小企业发展基金应支持建立中 小企业信用担保体系， 而且鼓励各种类型的担保机构为中小企业提供信用担保。 在2 0 0 6 年5月2 9日中国银行业监督管理委员会下发了 中国银行业监督 管理委员会办公厅关于银行业金融机构与担保机构开展合作风险提示的通知。 主要目 的是为督促各银行业金融机构防范与担保机构开展业务合作而面临的风 险，进行风险提示。文件中要求银行业金融机构严格审查担保机构的资质，明 确规定担保机构注册资本金应在一亿元人民币以 上，且必须是实缴资本。银监 会新规的出台，使整个担保业面临洗牌局面，担保业也面临着一个重要的转折 点。 第二节 研究内容与研究意义 1 . 2 . 1 研究内容 本文首先论述了信用担保的相关基础理论，从而在理论上论述完善我国信 用担保体系的必要性。然后对国外担保模式作出比较，进而对我国的一体两翼 三层的信用担保模式作出分析。结合我国三大经济区域的信用担保现状，对我 第一章引言 国中小企业信用担保体系现状作出分析，从宏观和微观两个角度提出我国信用 担保体系存在的问 题，并针对完善我国信用担保体系提出了相应的措施。 最后本文通过对天津的信用担保情况作出实证分析，描述了 天津信用担保 现状，指出天津信用担保存在的问题，并针对天津信用但保存在的问题提出相 应的解决措施。 1 . 2 . 2 研究意义 本文以 经济学中的相关理论为依据，以实际调查结果证明所得结论，注重 理论分析和实践相结合，深入剖析所要研究的问题。同时，借鉴其它国家和地 区在组建中小企业信用担保体系中的成功经验，提出进一步发展我国中小企业 信用担保体系的对策，对天津信用担保情况作出实证分析，提出天津信用担保 存在的问题，并提出相应的解决措施，以期对我国的中小企业信用担保体系的 进一步完善和天津信用担保业发展能够有所帮助，从而实现论文的预期目的。 第二章信用担保相关理论 第二章信用担保相关理论 信用担保作为担保中最为基础性的部分，在当前社会经济活动中具有非常 重要的作用。本章将对信用担保相关理论进行总结论述。 第一节信用担保简述 担保( g u a r a n t e e ) 是指根据合同 或者当事人的约定， 以 财务或者第三者的 信 用来确保债务的清偿或者其他义务的履行的一种经济行为。 按照我国 担保法 ， 担保共有五种形式:保证，抵押，质押，留置和定金。信用担保也称信用保证， 是指由专门机构面向社会提供的制度化的保证。， 信用担保是伴随着商品经济发展而产生的，满足了市场经济条件下对信用 资源运用和风险管理的客观要求。信用担保是一种将信誉证明和资产责任保证 结合在一起的中介服务活动，通过给被担保人提供信用保证来提高其资信等级。 延长金融交易中的信用链条，是信用担保作为一种金融中介行为发挥的基 本功能，它是社会评价和传递信用的金融制度中的重要组成部分。通过建立中 介机构行使信用担保的职能是解决金融交易中由于信用不足而产生金融阻塞问 题的有效途径之一。中小企业由于规模有限难以提供充足的抵押品，也不可能 有足够的资产净值，除了极少数高科技企业外，大量中小企业也都与资本市场 的直接融资无缘。信用担保是由信用担保机构与债权人约定以保证方式为债务 人提供担保，当被担保人不能按合同履行债务时，由担保人承担约定的责任或 代替债务人履行债务。可见，信用担保实质上发挥了类似于抵押物的作用，在 资金需求者抵押物品不足、缺乏信用记录的情况下，通过第三方介入，减少交 易风险，弥补信用不足可能造成的金融堵塞。通过信用担保方式建立信用链条 可使金融交易渠道变得畅通，从而有利于金融资源的优化配置，并带来最终社 会经济绩效的改进。 信用担保是一种专业担保， 具有经济杠杆的属性。信用担保由 于具有放大 与杠杆功能，与其他政策性资金支持方式相比，担保能够以较少的投入满足更 刘新来 信用担保概论与实务北京:经济科学出版社，2 0 0 3 6 0 -8 8 第二章信用担保相关理论 多的资金需求。专业担保可以 提供集中系统的担保，从而引导资金和其他资源 的配置。当专业担保为政府所利用时，就是政策性工具。而经济杠杆的属性是 信用担保最重要的属性，它能引导社会资源，生产要素的流向。 经济杠杆属性是由 信用担保的放大功能体现。放大倍数是担保机构所提供 的担保额与其承担担保风险的担保资金或资产的比例。一般而言，担保放大比 例越高，对社会贡献越大。同时，担保放大比例越大，担保机构所要承担的风 险越大，也就需要担保机构具备更高的风险控制和风险管理能力。合理的担保 放大比例应该是与担保机构的担保能力相对应的，担保能力越大，相应的担保 放大倍数越大。 第二节 信用担保之经济理论基础 2 . 2 . 1 信用担保经济学分析 由社会所提供的可供人们消费，满足人们各种欲望的物品和服务，按照在 消费过程中的消费特征不同，可以分为公共产品、私人产品和准公共物品三类。 公共产品是私人产品的 对称，是指具有消费或使用上的非竞争性和受益上的非 排他性的产品。而不完全具有非竞争性和非排他性两种特征的产品称为准公共 产品。准公共物品也是俱乐部产品，仅仅是由俱乐部成员共同消费，非俱乐部 成员禁止消费，具有局部排他性:在消费上的非竞争性具有临界点，一旦过多 的 成员加入， 非竞争性就会消失，拥挤就会出 现。 社会产品分类图 毓 社 黔 有无 有私人产品 棍合产品 ( 俱乐部产品) 无混合产品 ( 公共资源) 纯公共产品 产品的提供方式有公共提供和市场提供两种方式。公共提供是指政府利用 税收，以免费的方式向消费者提供。而市场提供是指消费者必须按照等价交换 的原则进行购买才能取得产品。私人产品不存在由外部引起的搭便车问题，若 第二章信用担保相关理论 生产者的成本得不到补偿，市场供给不足，低于最佳数量，将产生效率损失。 公共提供方式会导致对公共产品产生过度消费，政府的管理成本增大和税收损 失等效率损失，但对公共物品而言，采用公共提供方式仍然可以改善资源配置 效率。 信用担保具有高风险和低收益，属于具有较大外部效益的准公共品，私人 部门一般不愿介入或只是有限介入，导致市场自 身无法达到最有效的供给，因 而必须依靠政府的财政扶持.为了提高资源配置的效率，对准公共品应采取公 共提供与市场提供相结合的混合提供方式。混合提供方式可以避免公共提供方 式下因过度消费造成的效率损失，也避免了市场提供产品的不足引起的效率损 失。市场提供与公共提供的比率取决于准公共品外部效益的大小。外部效益大， 则财政补贴多，反之，则财政补贴少。 模型如下: s 为担保产品市场供给曲 线， d代表申 请担保方的需求曲线， d为社会对担 保产品的需求曲线。在政府参与提供担保前，消费者只考虑自己的内部效益， 在e点 达到供需 均衡，消费量为q 1 。 但从社会角度考虑， e ,. 才是真正的 均衡 点，阴影部分是效率损失。为了提供资源配置效率，使担保产品的消费量达到 最佳，政府应参与提供信用担保，以降低担保产品的成本，使供给曲线增加到 5 ， ， 从而降低产品的价格， 增加消费量， 使均衡点e 点降至a点，消费量由q t 增加到q 2 ，弥补阴影部分的效率损失。 第二章信用担保相关理论 2 . 2 . 2 信用担保博弈论分析 信贷市场的交易双方存在着信息不对称，这是风险产生的根源。信息不对 称是指市场交易的各方所拥有的信息不对等，买卖双方所掌握的商品或服务的 价格，质量等信息不相同，即一方比另一方占有较多的相关信息，处于信息优 势地位，而另一方则处于信息劣势地位。 在信息不对称条件下，通常会引发两类问题:一类是不对称信息发生在交 易之前，当事人在交易前隐瞒自己掌握的信息，或利用对方不知情来做出有利 自己的选择 ( 逆向 选择);另一类是不对称信息发生在交易之后，当事人利用 信息的私有性违背交易契约，寻求自 身利益的最大化 ( 道德风险)。对于信用 双方而言， 接受信用的一方处于信息强势，其逆向选择或道德风险行为会给授 予信用的一方带来风险。逆向 选择表现为在信息不对称的情况下，最积极地寻 求信用担保并最有可能取得担保的公司往往是那些具有最大风险的企业.而道 德风险在担保市场上则表现为被担保公司在获得担保后可能产生的违约行为。 担保机构与银行之间是一种委托代理关系，信用担保作为保证债权实现的 行为， 是担保人以自 身的信用承担债务人的信贷风险，实际上是一种风险转移。 意味着信息不对称所产生的风险由信贷市场转移到了信用担保市场。信息不对 称问 题不仅仅发生在银行与借款人之间，在担保人与被担保人之间、担保机构 与银行之间也存在着信息不对称。 担保机构和中小企业之间也是一种委托一 代理关系，交易中有信息优势的一 方即中小企业称为代理人，另一方即担保机构称为委托人。下面将构建信用担 保机构与中小企业的博弈模型，其中中小企业作为博弈代理人， 担保机构作为 博弈委托人。即信息不对称表现在中小企业 ( 代理人)总是比 担保机构 ( 委托 人) 拥有更多的信息，而担保机构只能在历史经验数据的基础上推断中小企业 的信息。 如下图是一个不完全信息动态博弈树，用该博弈树将企业与信用担保机构 的几种对策及其相应的收益 ( 或支出)表示出来: i 张 跃 平 ， 刘 荆 敏 . 委 托 一 代理 激 励 理 论 实 证 研究 综 述 . 经 济 学 动 态 ， 2 0 0 3 , ( 6 ) : 7 4 - 7 8 ， 张维 迎.博弈 论与 信息 经济 学.上海: 上海三联书店 ， 上海人民 出 版社 .1 9 9 6 第二章信用担保相关理论 ( 0 , 0 ) 项目 失败项目 成功 上图代表在担保机构与企业存在信息不对称情况下，a 决策点代表企业有不 申请信用担保与申 请信用担保两种策略;b 决策点代表信用担保机构有不提供信 用担保与提供信用担保两种策略; c 决策点代表企业在获得信用担保后有不违约 与违约两种策略。 d 点代表企业没有违约执行合同的两种结果，即投资项目 失败 和项目成功。 企业利用担保贷款投资项目， 假设贷款额为1 ， 银行贷款利率i ， 担保费率r ; 投资项目 成功时的收益为a ，成功的概率为p ，失败时的收益为0 . ( 收益a 和成 功率p 为企业的私人信息)。 企业有两种策略如下: 企业按照合同将担保贷款投入约定项目 ，成功概率为 p , ，预期收益为 a , o 企业违约私下改变担保贷款投向，成功概率为p z ，预期收益为a z , 根据企业追求利润最大化原则，可知a , p z . 则中小企业的概率矩阵和收益矩阵如下图: 概率矩阵收益矩阵 成功失败成功失败 依合同p ,1 -p ,a , - 1 - i - r一 ( 1 + i + r ) 违约p z1 -p aa . - 1 - i - r 一 ( l + i + r ) 担保公司的概率矩阵和收益矩阵如下图: 概率矩阵收益矩阵 成功失败成功失败 依合同p ,1 -p ,1 + r- 1 违约p z1 -p ,l + r- 1 第二章信用担保相关理论 1 、企业根据期望收益最大化原则: = m a x 仁 ( a i一 ， 一 一 ) p ,一 (， + + ) (， 一 p ,) , ( a 2 一 ， 一 ， 一 ) p 2 - ( 1 + i + r ) ( ， 一 p 2) = a sp , 一 ( l + i + r ) = m a x a ip ,- ( 1 + i + r ) , a 2p 2 - ( 1 + i + r ) ee 根据假设p , p 2 a , a 2 p 2 ， 则 e i = a ,p i - ( 1 + i + r ) ， 中 小 企 业 按 合 同 履 行 项目 投 资 如 果 a lp i p , ，e 2 = ( 2 + r ) p l - 1 ， 此 时 为 担 保 机 构 期 望 收 益 最 大 化; 当 企 业 违约 改 变 投 资 项目 时 ，e 2 = ( 2 + r ) p 2 - 1 ， 此 时 担 保 机 构 不 能 实 现 收益最大化。 综合以 上分析可知:信用担保机构的期望收益最大化取决于企业是否履行 合同，只有当中小企业按合同进行项目 投资时，信用担保机构的期望收益才能 最大化。而中小企业的期望收益最大化取决于中小企业对不同项目 投资效用大 小的比 较，当企业违约改变投资项目 时， 担保机构的期望收益不能实现最大化。 所以企业追求利益最大化，损害了担保机构的利益，从而使信用担保活动中出 现道德风险。 要减少企业违约机会，就应增加其违约成本。只有当违约成本大于违约收 益时，才能减少企业的道德风险。在信用担保与企业博弈中，增加一个负激励 条件a 来迫使企业选择执行约定合同，a 可以 被看作中小企业不履行合约的损 失。 则中小企业的概率矩阵和收益矩阵如下图: 第二章信用担保相关理论 概率矩阵收益矩阵 成功失败成功失败 依合同p ,1 -p ,k- l - i - r一 ( 1 + i + r ) 违约p a1 -p 2a , - 1 - i - r - a 一 ( 1 + i + r + a) 担保公司的概率矩阵和收益矩阵如下图: 概率矩阵收益矩阵 成功失败成功失败 依合同p t1 -p ,l + r- 1 违约p z1 -p ,l + r +a- 1 企业根据期望收益最大化原则: e i = m a x 忆 ( a i一 ， 一 一 ; ) p r 一 ( l + i + r ) ( 一 p i) , ( a , 一 1 - ， 一 r - a ) p 2 一 ( 1 + i + r + a ) ( 1 - 一 m a x a ip i - (l + i + r ) , a zp , - ( l + i + r + a ) 同理信用担保机构根据期望收益最大化原则: e 2= m ax 仁 (l + r ) p r一 ( 一 p ,), (l + r + a ) p 2 一 ( 一 p 2) l 二 m a x ( 2 + r ) p ,- 1 , ( 2 + r + a ) p 2 一 ， 那么约束条件a可由以下两式求出: a p b - 1 + i + r ) : a 2 p 2 - (l + i + r + a ) 二 a ? a 2p ， 一 a ip i 该式表明当a - a 2 p 2 - a p i 时，对于企业而言，执行合同是最好的策略。 (z f ( 2 + r + a ) p 2 一 1 l ? f ( 2 + r ) p , 一 1 二 。 ， 上 ( 2 + r ) ( p : 一 p 2 ) 、j 、产曰尸2 、 该 式 表 明 当 。 : 咨 ( 2 十 ; ) ( p r - p 2 ) 时 ， 对 于 担 保 公 司 而 言 ， 企 业 违 约 时 担 保 p2 、产 、2-， 一-一 -一 ， 一一 公司能够获得最大收益。 综 合 上 述 两 式 可 知 : 。 。 一 m a x 如2p 2 一 ， 1p il 与2 十 ; ) ( p ，一 ， 2 )1 l 尸 2 、i i 第二章信用担保相关理论 担 保 机 构 设 立 “ 激 励 机 。“ 一(a 2p 2一 a 1p i), 生( 2 + r ) ( p i 尸2、- p 2) ， 可 以 增加中小企业的违约成本，从而减少企业道德风险。 同时因为担保机构拥有信息加工和信息处理的专业人才，在决定是否提供 担保服务的过程中，担保机构能够获得有关企业的信用历史、技术信息、财务 状况信息，并对其进行行业市场分析等信息，由于担保机构经常地、频繁地处 理大量的担保申请，致使平均的信息费用得以大大降低。担保机构作为一个中 介机构，产生的根源在于可以降低交易费用和信息成本，并实现风险的分散。 担保机构在信息的获取与处理、专门人才的利用与培训和专门技术的研究与开 发等方面，都具有明显的规模经济效应， 从而减少交易费用的信息成本以及代 理成本。 而且担保机构在对中小企业提供担保之后，要通过定期检查企业的资金流 向，经营情况以及反担保品的状况对企业进行连续监控监督，从而降低中小企 业发生逆向选择的概率。 2 . 2 . 3 信用担保b l a c k - s c h o l e s 期权理论应用 诺贝尔经济学奖获得者b l a c k和s c h o l e s 于1 9 7 3 年提出著名的期权定价理 论及b l a c k -s c h o l e s 期权定价模型，期权的方法和思想被广泛地应用到经济、 金融的各个方面。 m e r t o n认为担保实际 上是担保方的看跌期权，即假定在到期 时若被担保方不能支付债务时，担保方将承担被担保方支付债务，同时被担保 方将把公司资产全部交与担保方，被担保方破产清偿。 1 、担保实质是看跌期权 期权指具有在某一限定期间内按某一特定商品的行权价购买或出售一定数 量的某一特定商品的权利 ( 非义务)的合约。其实质是一种有权利而不是有义 务去行使的权利，分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产;看跌 期权的买方则有权在某一确定时间以 确定的价格出售相关资产。 对于看涨期权 而言，当市场价格高于执行价格时， 应行使买的权利，而当市场价格低于执行 价格时，应放弃行使权利，使亏损限于期权费。对于看跌期权而言，当市场价 格低于执行价格时，应行使卖的权利，而当市场价格高于执行价格时应放弃权 第二章信用担保相关理论 利，使亏损限于期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无 限的收益，对于期权的卖方则是损失无限而收益有限。 在担保过程中，企业面临着有限的损失和无限的收益，而担保方则面临着 有限的收益和无限的损失.信用担保机构通过向企业提供贷款获得了对企业资 产的优先求偿权，同时面临企业选择违约而产生价值损失的风险。假设在贷款 到期时，企业在利息贴现基础上需向银行偿还数额为a 的贷款，此时企业资产的 市场价值为b o 当b a ，企业选择偿还贷款，担保方获得担保费。因为违约导致丧失 对公 司的所有权和经营权，所以出 于利益考虑，企业选择偿还贷款。公司股东获得 公司资产价值的 剩余部分( b - a ) o 可见，担保机构的保费收益与某种股票看跌期权卖方的报酬相似，b 相当于 股票的价格， a 相当于股票的执行价格。 如果股票的市价大于执行价格， 既当b a 时，期权的卖方就会有收益;如果股票的市价小于执行价格，既当 b a ，企业选 择违约，期权的卖方就会因此遭受损失。 所以从期权的角度可知担保合约实质上就是一份看跌期权。担保方是看跌 期权的卖方，被担保公司是看跌期权的买方。担保机构提供担保的保费收入与 卖出一份企业资产的看跌期权是同构的。贷款到期时，如果企业的市场价值 b a ， 企业会选择偿还贷款， 买方放弃卖权， 担保公司获得有限的保费收益。 看跌期权 盈亏 盈亏 价格上涨价格下跌 第二章 信用担保相关理论 2 、担保业务中期权的应用 担保业务实质上是一种期权互换业务。 担保机构对银行出具担保合同，实 际上就是出售一种期权，担保机构对企业的担保也是一种期权，企业需要交纳 一定担保费作为期权费，加上政府间接的风险补偿政策，才能等价交换到担保 机构出售的期权。 通常的担保方式为担保公司承担企业违约的连带责任， 仅收取低廉的保费， 担保费率平均在3 % 以 下，担保行业里低量的 保费收入与承担的高风险形成了一 种极不对称的局面。担保公司提供信用支持，提升企业信用，亦即提供了一种 有价值的资源，企业的收益中理应有对此种资源投入的回报。 成长性良 好，具有良好的发展前景和较高的预期利润率的科技型中小企业， 由于信用不足，同时缺乏足够可抵押、易变现的资产，不能够直接获得银行贷 款，从而寻求担保的信用支持。但由于无法满足普通担保要求的足额的反担保 措施使得担保要求往往失败。 在担保业务中运用期权理论是指把信用担保与风险投资业务结合起来， 在 为企业提供信用担保的同时，签订一定比例的期权协议，在适当的时机通过行 权或回购等方式投资企业。如果企业发展失败，担保公司不必行权，担保公司 只承担为其担保的风险;如果企业发展成功，担保公司可以 在恰当时机行权进 入企业，进而分享其收益，并通过上市，兼并，收购，重组等方式退出，或者 可以直接转让期权获利。由于担保费用的一部分相当于是从企业的未来收益收 取，所以 并没有加重企业的现有负担。期权的 有效期一般为5 年，期权的价格以 担保时企业的 净资产为基础，根据担保额、企业的成长性和抗风险能力，期权 一般占被担保企业总股本的1 % 至1 0 9 6 0 在担保业务中 运用期权，要对企业管理、 技术、市场、财务进行详尽正确 的分析，正确判断企业的价值，正确判断企业是否具有成长性，正确制定行权 时 期和行权价格， 完备期权计划有关法律条款， 并正确选择行权退出时 机，以 使利润最大化。 第三章国际信用担保模式借鉴 第三章国际信用担保模式借鉴 国际信用担保体系经过多年的发展己 经比 较成熟，本章对国际信用担保发 展现状作出论述，并对国际信用担保模式进行比较，进而对我国一体两翼三层 的信用担保体系进行分析。 第一节国际信用担保发展现状 早在上个世纪， 许多工业化国家就开始考虑如何对中小企业融资提供服务。 不少国家成立了专门为中小企业融资提供担保的机构。 如1 9 3 1 年英国政府的“ 金 融产业委员会”提出了包括成立担保机构在内的一系列措施:美国、德国和加 拿大分别于 1 9 5 3 . 1 9 5 4和 1 9 6 1年开始建立中小企业信用担保体系:在日 本， 作为政府中小企业政策重要组成部分的信用保证制度己 经有 6 0 多年历史; 我国 的台湾地区和香港地区也分别于 1 9 7 4年和 1 9 9 8年开始实施了中小企业信用 担保制度.据加拿大卡尔顿大学的学者统计，截止 1 9 9 9年 8月底，全世界己 有 4 8 %的国家和地区建立了中小企业信用担保体系;信用保证制度是发达国 家 使用率最高且效果最佳的一种支持中小企业的金融制度。 目 前全世界己 有一半的国家和地区建立了中小企业信用担保体系， 覆盖世 界五大洲。中小企业信用担保体系成为各国政府重塑银企关系，强化信用观念 和改善中小企业融资环境的重要手段。下表列出了贷款担保机构在世界不同地 区的分布状况: 信用担保机构在世界不同国家和地区的分布状况 o e c d及类似地 区 中东欧拉丁美洲亚洲非洲 己有担保基金2 371 51 11 9 无担保基金 21224 不能确定2341 82 2 国家和地区总数 2 7 i 12 13 14 5 担保基金总数 3 21 23 72 23 2 第三章国际信用担保模式借鉴 资料来源: 小型/ 微型企业担保基金操作指南， 经济科学出 版社， 2 0 0 2 年 国际信用担保有如下特点:1 、 担保放大倍数: 担保资金( 或承诺保证) 的 放 大倍数一 般在1 0 倍左 右。 担保 放大倍数 最高的 是日 本 ( 6 0 倍 ) 、 美国 ( 5 0 倍 ) ，中 国目 前担保放大倍数较低，很多担保公司还未达到政策允许的5 倍。 2 、担保费 率:多数国家一般为 1 % 左右， 最高的是美国 ( 4 % 左右) ， 加拿大( 3 % ) ，最低的 是 法国 ( 0 . 6 % ) 、 台 湾地区 ( 0 . 5 % 左右) ， 中国 担 保费 率目 前 在1 % 左 右。 3 、 担 保 限额: 一般都有最高限额， 如美国为7 5 -1 0 0 万美元、 加拿大为2 5 万加元。德 国为7 5 万欧元。 4 、 担保比例: 从担保机构承担风险责任比 例， 如法国是5 0 %, 日 本是 5 0 -8 0 、德国是 5 0 -8 0 %、美国是 8 0 %、加拿大是 8 5 %。从担保比 例上看，韩国信用保证基金组织的担保比例一般为全部债权的7 0 %，美国小企 业管理局的担保比例最高为8 0 %. 第二节国际信用担保模式借鉴 目 前全世界的信用担保体系主要可分为3 种模式: 一、美、英等国采用的模式:美、英等国的信用担保体系以发达的市场机 制为依托，中小企业信用担保资金由政府全额拨款，专门的政府机构直接管理 运作。美国执行信用担保职能的机构是美国小企业局 s b a ( s m a l l b u s i n e s s a d m i n i s t r a t i o n ) ， 是独立的 联 邦政府机构。 美国 的小 企业管理局( s b a ) 主要负责 执行和管理小企业的担保贷款计划，其宗旨是在小企业创办之初对现有小企业 的发展提供贷款、贷款担保、经营管理咨询等服务，以 促进小企业的发展。 美国属于联邦制国家，联邦政府与州、县、市之间的财权和事权划分非常 清楚;同时，它又是自由市场经济国家，政府与社区之间在发展经济中职责分 工也非常明确。 所以， 在美国形成了三层次的小企业信用担保格局:即s b a直 接操作的全国性小企业信用担保体系;地方政府操作的区域性专业担保和社区 担保三层. 二、日、德等采用的 模式:日 本，德国的信用担保体系是在政府机构的监 管下设立专门的信用担保机构负责运作，除以 政府为主出资外， 金融机构和社 会团体等也参与出资，在全国若千区域内设立独立的法人单位，并建立联合会 进行自 律和协调。 这一模式以日本最为典型。日本的信用保证制度与具有再保险功能的信用 第三章国际信用担保模式借鉴 保险制度相结合，构成了独具特色的 “ 信用补全制度”，这种结构的精细程度， 在国际上引起了广泛关注。 1 9 5 0年，日 本政府制定了 中小企业信用保险法， 由中小企业厅特别会计作为金融机构为中小企业融资 提供担保.1 9 5 1年日 本信 用保证协会正式成立;1 9 5 8年依照 中小企业信用保险公库法设立了中小企 业保险公库。为了统一各地的信用担保服务标准，日 本政府于 1 9 5 5年组建了 信用担保公司 全国 联 t ( n a t i o n a l f e d e r a t i o n o f c r e d i t g u a r a n t e e c o r p o r a t io n，简 称n f c g c ) ， 该 机构 主要为 信 用担保公 司 提供建议， 并 进行 相关的 研究。 三、韩、台等采用的模式:韩国，台湾的信用担保体系是在政府的监管下 设立专门的信用担保机构负责运作，除以政府为主出资外，金融机构和社会团 体等也参与出资，但在整个区域内只设一家主要信用担保机构， 然后广设分支 机构。下图为各国信用担保机构及运作方式比较: 部分国家信用担保机构和运作方式比 较 美国日本德国加拿大法国韩国 信用担 保机构 s b a 美国小 企业局 日本信用 保证协会 b u e r g s c h a f t s b a n k e n s b l as o f a r i s 韩国信用 保证基金 担保运 作方式 授权保证直接征信直接征信直接征信授权保证直接征信 资料来源: ( 2 0 0 1 中国 担保论坛，中国 经济出 版社 2 0 0 2 年3 月版本 从整体上看，发达国家的中小企业信用担保体系因其市场体制的完善，金 融体系的发达，建立和发展时间的长久而形成了较为成熟的模式。 第三节我国 “ 一体两翼三层” 信用担保模式 世界各国中，与我国基本经济情况类似的国家最为典型的是韩国，韩国的 中小企业信用担保体系，是从2 0世纪7 0年代后开始建立，只有短短的二三十 年时间。韩国属于新兴工业化国家，从发展背景看，韩国与中国现有的情况较 为相似，中小企业的发展基础和市场的成熟度都较其它发达国家低。韩国中小 企业信用担保体系是由韩国信用保证基金和韩国科技信用担保基金两者共同构 成的。这两个担保机构担保对象分别针对一般企业和科技型中小企业。韩国全 面支持中小企业创办高科技企业如下图所示: 第三章国际信用担保模式借鉴 1 9 9 6 -2 0 0 1 年韩国 技术信用 担保基金担保力度单位: 亿美元 年份 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 高新技术企业 2 4 1 6 72 9 6 8 57 7 4 0 28 3 8 4 88 9 0 3 81 3 7 4 4 2 其他企业 8 1 9 38 7 6 22 9 4 1 63 0 7 1 02 3 7 1 42 4 7 8 2 合计 3 2 3 6 03 8 4 4 7 1 0 6 8 1 81 1 4 5 5 81 1 2 7 9 71 6 2 2 2 4 数据来源:韩国发展和完善中小企业信用担保体系的经验及借鉴 资本运营中文核心期刊 从上图可以 看出 从1 9 % 年到2 0 0 1 年韩国技术信用担保基金对高新技术企 业的担保占了 对所有中小企业担保的很大比例， 而且其担保力度呈逐年上升的 趋势.科技型中小企业是推动经济发展的重要力量，政府应该鼓励担保机构加 大对中小企业特别是科技型中小企业的担保支持力度。 中国经过9 9 年以来建设信用担保体系试点的全面验证，证明 “ 一体两翼三 层”模式是符合我国国情的信用担保体系的最佳模式。 “ 一体两翼三层”信用 担保体系是我国借鉴国外模式经验并结合我国国 情确定的。“ 一体”是指政策 性信用担保为主体;“ 两翼” 是指民间投资的商业担保与互助担保; “ 三层” 指三层是指依托城市的各类担保和省域担保。 具体解释就是 “ 一体” 指模式的主体，可概括为 “ 多元化资金、市场化操 作、企业化管理、绩优者扶持”，即担保初始资金要多方筹集、滚动发展;担 保机构无论作为企业法人、事业法人或社团法人，均须独立于政府进行市场化 运作;担保机构的法人治理结构、管理理念、管理模式及用人机制等全部实现 企业化;担保对象不问出身、 择优扶强，体现政府的产业导向。“ 两翼”指国 内现有的专业担保和企业互助担保， 它们是试点主体的重要补充。“ 三层”指 担保体系中中央、省级、地市级三个层面.其中市一级担保机构负责辖区内受 保企业的直接担保业务;省一级担保机构主要对市级担保机构进行再担保;中 央一级担保机构在总结试点经验的基础上，或由中央政府为主出资设立;或通 过地方担保机构的强制再担保设立。 在三层的中小企业信用担保体系中，关键环节是需要一个强有力的再担保 机构。 银行放大倍数过大，银行也会有很大的风险，因此银行的积极性并不高， 目 前许多担保机构的放大倍数达不到2 。 在担保机构与银行之间， 银行处于绝对 的主导地位，担保机构将被迫承担绝大部分风险。 但是在三层体系下，由于担保机构过于分散，致使资金不能有效集中。在 我国的信用担保体系中，各地政府均是以自己的行政区域为管辖范围组建中小 第三章 国际 信用担保模式借鉴 企业信用担保机构，三层体系的组建也是以行政区划为基础，这种体制明显是 对行政体系的一种迁就。所以我国要建立一个完善的信用担保体系还有很长的 一段路要走，而且要打破目 前担保机构分散于各地区，无序竞争的局面。 第四章我国信用担保现状 第四章我国信用担保现状 本章对我国信用担保现状进行分析， 比较了三大经济区域的信用担保现状， 并结合最新政策分析担保业面临洗牌的局面。 第一节三大经济区域信用担保发展情况 上世纪9 0 年代，政府为实施积极的财政政策，通过发行国债，支持国家重 点项目建设。而银行业为获得贷款数额大、期限长、有财政支持的项目，竞相 追逐国债项目的配套贷款、政府牵头的重点项目 贷款，以 及上市公司和三资企 业的贷款等业务，相比 之下，小批量、多笔数的中小企业贷款很难令银行产生 兴趣。在这种背景下，各地开始大力发展不同类型的中小企业担保机构。我国 的中小企业信用担保实践始于1 9 9 2 年， 9 8 年试行。 随着市场经济的发展， 对信 用担保的需求日 益增长，加之各级政府的积极推动，我国担保业呈现出快速发 展的局面。1 9 9 7年中国