（金融学专业论文）中国通货紧缩：成因、危害及其治理.pdf

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：查! ：竺! ! ：丝堡皇一 革方面采取措施外，还要结f ? 财政、货币、收入等多种政策措施束进行全面治理，最 终日晌就是促使我圈经济尽f k 走 n 通货紧缩，实现持续、快速、健康的发胜。 本文的创新点有：一、攀于在现代经济中，资产价格在货币政策操作中f 勺作用越 来越重要，本文在分析通货紧缩和物价卜- 跌之问的关系时，认为用来衡量通货紧绵的 物价不应仪仅包括商品和劳务的价格，还应该包括资产价格：二、本文在分析通货紧 缩的成因时，着重考虑了转轨时期的背景，从而深化了这一研究主题；三、在研究方 法上，把规范分析和实证分析相结合，把短期的需求调节和长期的结构调整相结合， 并且辅之以大量的数据和图表。 当然通货紧缩包含的内容是丰富的，本文在写作过程中限于篇幅还有很多问题尚 未涉及到，再加上本文作者知识所限，文章也存在着不足之处。希望在以后的工作巾 能在这一领域做深入研究。 杏勰 立嘞备4 日p 日 主题词：通货紧缩有效需求物价 一坐i ：查兰塑! 型坐! 一一一一 a b s t r a c t i nl h e s ey e a t s , d e t k a k mi sn o to n l yo n eo f l x xa x l c e m e dq u e s l i o l q 6 衲e c o m r n l cf i e l d sb u ta l s oaf o c u s c o m e m e d b y 圈雌m m 吣i n 幢训t k 孺雠ag 哪n 瑚y o fd i f n i a 畴a b o u td c 丑a 虹t oo t rc o t l m y , b e f o r eh 1 慨m 砌e o f 面删嚣o f 妇枷曲咖x 哑盘朗曲e s s0 f 泄r n a c r o 懿懈疵r n a i 由妇怖1 0 b e 日l 期n i 毽如日圈s i n go f p n c 矗l h a ti st o 嗣以i n f l a t i o n a f t e rm i d d l eo f r m a i e s 0 f t h et w m f i e t hc w a u r y , e g 戍- i a l l y 船痂痢a lc t i 出o f s 观m 倒a s h 目最d i l e 墨o f o 啊h 硇a d e c 咖i c 盘d w s t o b e n e w d 硇r a c c 曩：m 砒i s i o s a y , s u s m 衄d e 口啦o f 西豫胝搬s e 凼u sd i 翰证砌。噔孤f 】。n g 筮蜘c 傩砌疵l y o f o u rc 0 啦 批惦蛳m j 岭衄蛐删衲毗o o u 嘟蛐t 0 嘲臁捌凼如 。时c i a r a l y 甜n o t ? w 缸i sd , e f l 面o f l 硎口h o w d o e si t 瓣i r m 蚓w 吼e f f e c td o e snh a v e 删h 洲d 0 w 咖妒f 啦m e s e 嘞州岫她a d 唧删婶栅妞嫡岖枷 o f d e t t a t k r lo n 恤b a 凼o f i n l e m a t i a l a l 喇瓢a - dk 蹶m yr h e a sp 恤南n 忸d 幻m 国嘴i os o l v e d e 也哟r lh i s 吐m 血c c 哪咖o f n w 瑶站玳札 m 骶姗p a n s 访删n 醯1 h e 白哟s 勰妇叫h l e s ： t h ef r ap a t ：l h e 鲫m m 砸盈d a b o u td e f r 血i o no fd e m 妇i nt h i sp 毗is t m l m m z ed e f i n i l i o n so f d e f i 面d e f i n 。d b y 吐l e 。c 帕n 醅o f 缅j g n0 0 l 嘶苍m d o u r c e t n 血y a n d 伍订崎鲫璐a n d 衄h 日暇 t h e n i 枷晒妇枷训鄙b 咖嘲d 锄呷刊n m 岛叫s u p 出呻e 触铋蜥c 血妇a t l 醺i 西垤 r n y o p i 放惜曲i 砌n l e 出鼢娟d e i 埘m t h es e c o n d 啡：l h ed 矗幽o f f o r e i g nd e 蝴妇遮h i n s p a t , ih a v e 孤矗镏碰v e d 缸1 西 a b o u t 觚d 蒯d e 妇两辱访慨n 冽黜出姆o f 甜鼬v e d e m 枷岫0 f 硒掣瞄a 一 出豇删吐脚r y o f f 甜耳q 咖吐聊y o f n h 剐o f 尉跚m 毗缸缸曲则o f a g 町。孙磕培出血d o f p a u l 陆u g r n t h e 8 e 6 v e m 鼢妇触d b 话骨i e a 9 0 鹕0 f 口o d h 西唱矗硅如a l d i 谛g 、w 咿6 。m d i 腩掰吐a 呵h 担1 h 龙a 【e 9 0 n m 碰c a l a l 】d 弘a 面c a l m 囝血骖t o 锄a e 锄l o f o 咖y t a e l h i r d p 酬：l h e m a l y 出a b 。旺恤p r 瞰吐虫把删0 f 叫e c 疆螂r e a s o n s o f d e f l a i i c 蚋m d h a f l u e n c e s o n “- i e t y i n i b i s 随1 m a l y z e n h e 删s l a t e m 酏o f o t r e c o n a n y f r o m m 由叫印口b 略两f a l l s m d 0 r n t 血d e c 胁e s m d 嗤舢d e m 越d e f l a m n o o a 时酣i n o w 删y t h e n i 幅血i 诳图o d a n d b a d 访m 描的略 e s p 颤狮吐l eb 日( 1 m l 目艄咖删a i 妇i i u 蛐恤r e a 螂b 0 f 蝴m t h e 啦州枷角船帆位 衲f 蜘啦赴m 耐h 取耵爵d e f l , 甜i o ni s 幽噼o f e f f b a i v ed e 玎删血畦鸟牟面0 do f w a r g e n i n g 母咖i t 4 血耐b ，t e 轧岫讷t h e o c 跚嫦1 o f d e n 面o n 锄d 嘶r 哇笋a 9 刮酋o f b a d 面f i l h d 嚣 t h e f o u r t h p a i t = ：t h e 黼t os o l v e d e f l a t i o n h 崎p 巩i p 胁唧d t 0 栅o f l v m g 蚴1 0 n t h e b a s i s o f 缸e r n a t i c r de x p e n e l d 笛a n d l e m o m w es h o u l d h a v e a o x a p l e t es o k l l i o n b y u s i n g 龇n n 【1 e 咖墨 i m m 目啷a n d m 曲1 1 e 倒h m 商m o 盯缸诃a i l n i s t 。i e a l i z e 鲫嘲堍s p 咄h e 删时d c v e i q 删 t h em n o v a l 】0 no f m y l h e 商s ：6 i 啦衢a s s e t 珥i c eb e c o m e s 黼口d 雠证驴0 i a l t h e0 0 嘴o f 呻m 豳培汀龇町懒i t h i n k p r i c e s h o u l dn d t 例| 1 y i 划u d e 陋o f c 嘎l 删嚣m d s e r v i c e s b m a l s o a 刚矿i 晖s 。n d k i 乜k e l l e b a d ( 罾删。釉可】s l 啦黟如n m 蜥涮d c 枷o n p h 出d c 卿惋 r e s e a r c ht h e n c e ；t 陆姒a b o u tt h er e s e 础m 拍融ie e m b i n e p o 副v e 羽a 1 砖、拍m 盯n 面v ea n 出y s i sa n d m 陆1 e 小o n 恤ed c 删r e 罂i 蜥0 1 1 、v i i h i 。n g 血】= l e 由舡e 凭璺蜘o n l 峭e a 尊砒d e a l o f d a t a a n d c h 船 t os u p p 瞰m y o p m i o n s h l a 懈d 蛐i s a 五d d 吲h y o f 髑蜘刹打咖d e s 出出o 砌哪王。商鳓唱岫蛔鲫o f 廿l e 牺s 廿龈a r e i l l 叫刚葫o n s i 蜘t r n c 曲戚l 枷t o m y h 吣怕p a r e 幽瞰耵面缪证n l y t h e s i s i h q 3 e l w i l l 醉如曲盯d e 矾蛔删讷惋f i e l d i n f u t u r e 脚w o 咄：d e f l a t i o ne f f c c 五v e 面鹏 i i 东人学坝：i 。学他论足 中国通货紧缩：成因、危害及其治理 2 0 世纪3 0 年代的大危机过后，特别是二战以后凯恩斯主义在两方各圈酱遍流行， 通货膨胀愈演愈烈，成为西方各国中央银行的头号难题，也成为各国经济学界研究的 重点，并日产生了经典的通货膨胀理论和文献。在这一时期中，人们致力于治理通货 膨胀，通货紧缩的压力和危害渐渐地被遗忘。可是到了2 0 世纪未，从p t 本泡沫经济 破灭，到1 9 9 7 年东南亚金融危机爆发，通货紧缩又开始出现在一些国家的经济生活 中成为困扰各国经济发展的另一难题。 从1 9 9 7 年以来，全球性的通货紧缩已经l i _ = i 趋明显。如美国商业周刊于1 9 9 7 年1 1 月最早向世界发出了“全球通货紧缩”警告。1 9 9 8 年1 月荚联储主席殳仑格 林斯潘也发表了有关通货紧缩的谈话，在全球范围内引起了反响。1 9 9 9 年著名的英 国经济学家杂志认为，“虽然作为+ 个老牌敌人一通货膨胀似乎受到遏制但是 一个新的，可能是更加危险的敌人讵在蓄势待发，它就是通货紧缩。” 1 9 9 8 年9 月，联合国贸易和发展会议秘书长鲁本斯旱卡佩罗发出通货紧缩有 可能导致世界经济衰退的警告，国际货币基金组织、世界银行和美国联邦储备委员会 主席格林斯潘等也都指出，亚洲会融危机向全球蔓延有可能使世界经济陷入衰退。f 如美国经济学家加利西林博士在其专著通货紧缩中所指出的，“通货紧缩并不 象人们想象的那样新奇和罕见。事实上，在以俄国经济学家尼古拉康德拉季耶 夫命名的经济周期，即康德拉季耶夫长波的现阶段上，通货紧缩是常见的现象。” 在国外政治家和学者对通货紧缩高度关注的同时，国内的学者们也对此展开了激 烈的争论。樊纲教授在他主编的中国宏观经济分析1 9 9 8 年第3 期就提出了中国 “通货紧缩的事实已清晰可见”。1 9 9 8 年8 月，朱镕基总理视察山西时的讲话中首 次使用了“通货紧缩”的概念，并提出要注意克服通货紧缩。 可见，通货紧缩是近几年来世界各国政府部门、学术界研究和争论的焦点所在。 那通货紧缩到底给社会带来了什么影响呢? 应该说，通货紧缩在促进技术进步和优化 经济结构方面，是有一定作用的。可是，通货紧缩造成的危害相当巨大，它加剧了总 需求和总供给的矛盾，损害了市场配霄资源的效率，还有可能引起经济衰退。鹾i 此通 生曼! ：塑生型坐! 货紧编在往被认为足下rt 轮经济衰退的先兆。这就不能不引起我们足够的重视。和丰 富的通货膨胀理论相比较，经济学界对通货紧缩的理论研究比较薄弱，而无论是从完 善和发展宏观经济理论，还是从应对现实经济问题的角度来晓，系统研究通货紧缩问 题都具有非常囊大的意义。 第一部分通货紧缩涵义的概述 通货紧缩到底是什么呢? 尽管经济学者们对此争论的沸沸扬扬，可是至今仍没有 达成一个令各方都认可的统一定义。 西方经济学界在对通货紧缩的定义方面，大致可以分成两大派，即“价格派”和 “货币派”。“价格派”的共同点在于用一般物价水平或者总体价格水平的下降来定 义通货紧缩。他们之间的差异仅仅体现在测定通货紧缩的物价水平下降的幅度或者程 度有所不同。在保罗a 萨缪尔逊、威廉d 诺德豪斯合著的经济学教程中 在解释通货膨胀的时候，提出了下列通货紧缩的定义：“在价格和成本的一般水平上 升一面包、汽油、汽车的价格上升，工资、土地价格、资本物品的租金上升的时候 出现通货膨胀。我们用通货紧缩表示价格和成本f 在普遍下降。”o 而斯蒂格晕茨在 他的经济学中认为，“通货紧缩表示价格水平的稳定下降”。3 “货币派”的经济学家基本上同意将通货紧缩定义为物价水平的持续下降，但 是并不同意仅仅用价格水j f i ) , 3 下降来简单的描述通货紧缩。他们认为通货紧缩是货币 供应量持续下降、物价持续下跌及与之相伴的经济衰退。加拿大经济学家g 莱斯根 的观点就认为通货紧缩不只是价格下降，还包括货币数量减少和货币流通速度下降， 以及经济萧条。 北京大学中国经济研究中心宏观组把这种定义概括为“两个特征，个伴随”。 两个特征指的是物价水平的持续下降和货币供应量的持续下跌；一个伴随指的是通货 紧缩通常伴随着经济衰退。 戋】保罗a 萨缪尔逊、威廉d - 诺德豪斯：经济学( 第1 2 版) ，3 6 6 页 社，1 9 9 2 年版。 。【美】约瑟犬斯蒂格里菠：经济学，中国人民大学出版社，1 9 9 7 年版。 加】g 柴斯橄： 通货膨胀和通货紧缩的周划，w e s t p o r t 1 9 9 2 。 4 北京人学扣刚经济埘 究中心宏观组：j 视道货紧缩压力，d 口快微观机制改革 1 9 9 9 年第71 i j 7 中国发展版 经济研究 坐查叁兰竺! ：兰竺堡壅 国内学者对通货紧缩的定义做了更深入的探讨，并且形成了不同的看法和观点。 归纳起来，主要有以下三种观点： 第一种观点为单因素论。这种观点认为通货紧缩是物价水平的持续普遍的下跌。 这与国外经济学界关于通货紧缩的主流观点接近。一些学者如胡鞍钢、余永定等持类 似的观点。胡鞍钢认为通货紧缩与通货膨胀的定义刚好相反，是指货物与服务的货币 价格的普遍不断下降。这里“货物与服务”不是指各种股票、债券或者其他金融资产 的价格，而是指经济组织生产和销售给别人的有形和无形商品：“货币价格”是单位 商品的货币量。 余永定认为：通货紧缩是与通货膨胀相对应的概念。按被大多数经济学家普遍接 受的通货膨胀的定义，通货膨胀是物价的普遍上涨，与此相对应，通货紧缩可以理解 为物价的普遍持续下跌。无论是通货膨胀还是通货紧缩，这两个概念的关键在于“持 续”两个字。 第二种观点是二因素论。这种观点认为，通货紧缩指物价货币供应量持续下跌， 但不一定导致经济衰退。国内学者如李晓西就认为通货紧缩表现为价格持续下跌和货 币供应量持续下降同时发生。 第三种观点是三因素论。这种观点认为通货紧缩必须具备三个特征：物价持续下 跌、货币供应量持续下降及经济衰退。持这种观点比较有代表性的是北大经济研究中 心宏观组，他们明确提出用“两个特征、一个伴随”来界定通货紧缩，即将价格水平 和货币供应量的下跌及经济衰退现象作为是否发生通货紧缩的标准。与上述三种观点 相对应的是对我国是否存在通货紧缩的判断。有的学者认为我国已经出现了通货紧 缩，有的则认为仅仅出现通货紧缩迹象，而北大中国经济研究中心宏观组根据他们的 判断标准，则认为我国不存在通货紧缩。虽然从1 9 9 9 年以后，越来越多的学者开始 承认我国出现了通货紧缩，但是分歧仍然存在。那么到底我们国家存不存在通货紧缩 呢? 它的判定标准又应该包括什么内容呢? 、通货紧缩与货币供应量 胡鞍钢：我国通货紧缩的特点、成因及对策，管理世界1 9 9 9 年第3 期。 4 余永定：打破通货紧缩的恶性循环一中国经济发展的新挑战，经济研究，1 9 9 9 年第7 期。 李晓两：通货紧缩、需求不足与政策思路财贸经济，1 9 9 9 年第8 期。 些查查兰竺主兰竺堕兰 弗里德曼曾经说过“通货膨胀始终是货币现象”。作为通货膨胀对立面，通货紧 缩也必然是一种货币现象，即通货紧缩是一种与货币量密切相关的现象。对货币和物 价的关系，古典经济学家早有论述，1 9 1 1 年货币数量学说代表人费雪在其货币的 购买力一书中，提出了著名的现金交易方程，m v = p t ，我们可以用它来解释货币 量与物价的关系。其中m 表示货币供应量，v 表示货币流通速度，p 表示一般价格 水平，t 表示国民生产总值或者国内生产总值。在费雪交易方程式中v 是指每一单位 货币在一定时期内充当交易媒介的次数。它主要取决于支付制度和支付习惯两个因 素。而支付制度和支付习惯具有相对稳定性，据此，费雪认为由它们决定的货币流通 速度也就具有相对稳定性，即变化幅度比较小。这时，货币供应量m 的变动就会引 起价格水平p 同比例的变动。 费雪方程式可以改写为p = m 、，几。( 1 ) ，将( 1 ) 式求导，则有p = m + v t ，其 中p 表示物价水平的变化率m 表示货币供应量的变化率，v 表示货币流通速度的变 化率，t 表示国民生产总值或者国内生产总值的变化率。如果货币流通速度比较稳定， 即货币流通速度的变化率很小，可以忽略不计，这时有p = m l 。从上式可以看出， 物价水平的变化率与货币供应量的变化率存在着很密切的关系。因此我们认为通货紧 缩的涵义中应该包含货币供应量的下跌。 承上，我们可以看出货币供应量减少通常会引起通货紧缩，但是出现通货紧缩是 不是一定意味着货币供应量的减少呢? 我们国家目前的现状就是：广义货币m 2 保持 较高的增长率，但价格水平却是持续下跌。解释这一矛盾的关键在于对实际经济增长 和物价起作用的不是名义上的货币供应量，而是实际上的货币流通量。这和我们通常 所说的货币供应量是不同的，货币供应量是一种统计概念，一般来讲分为三个层次， m 1 、m 2 、m 3 ，不同层次的货币供应量有不同的现实流通性，与价格水平也有着不同 的相关性，而与价格总水平直接相关的只有实际上的货币流通量。当然现实中不流通 的货币量对价格水平也有影响，不过这种影响要通过向现实流通的货币量转化才能实 现。既然如此，我们可以认为通货紧缩涵义中的货币量的紧缩指的是实际上的货币流 通量。那么我们也就可以解释前面提到过的我们国家出现的矛盾现象了。 我们国家的广义货币确实保持一个较高的增长速度，但现实流通中的货币量因为 下面的原因出现萎缩，使得现实流通中的货币量不足，物价下跌。 一是居民的谨慎动机分流资金。从谨慎动机的货币需求看，当前我国正处在体制 改革和完善的时期，社会福利体制改革和就业压力的加大导致居民普遍的谨慎动机加 一一型变查兰堡! ：兰些堡兰 强储蓄存款急增。据统汁资料照示，我国居民储蓄1 9 9 7 年水余额为4 6 3 万亿元， 1 9 9 8 、1 9 9 9 年分别为5 3 4 万亿和5 9 6 万亿元，年增幅分别为1 5 3 和1 1 6 ，明 显高于同期g d p 增幅和居民货币收入增幅，反映了居民储蓄倾向增强和消费倾向下 降，使得大量资金沉淀于银行。 二是货币政策的传导途径出现梗阻。像四大圜有银行普遍存在的“惜贷”心理和 对国有企业与民营企业的“以成份论”的信贷政策使得中央银行的货币政策意图不能 经国有银行而有效传导给微观主体。另外由于我国的金融市场不发达、不完善，对货 币政策的刺激作用也不很显著。这样就减弱了中央银行扩张性货币政策的效应，使得 流通中的货币量出现了萎缩。 三是股票市场分流资金。我国的股票市场建立的时问虽然不长但是已经取得 了持续快速的发展，并且这种发展带有浓厚的投机色彩。表现在投资于股市的投资者 迅速增多和快速增长的股市市值。到1 9 9 9 年末，国内股票市场上已经上市的股票有 9 4 0 多支，其流通股份市值近一万亿。另外滞留于一级申购市场的资金就至少有五、 六千亿。随着股市的深入发展，股市滞留资金将会继续增加，这部分不影响商品、劳 务价格的资金的增加，分流了不少原本流动的资金，直接降低了总的货币流通速度， 从而减少了流通中的货币量。 四是经济的货币化进程分流资金。由于我国的货币化进程尚未结束，大量货币作 为给不断扩张的市场领域提供必要的交易媒介而被经济吸收。关于改革开放以来出现 的货币的高速增长，一般认同的是用经济货币化进程来解释。事实上受1 9 9 8 年以来 我国经济体制改革力度加大的影响，我国经济的货币化进程不但没有停滞反而加快 了，从而在很大程度上抵消了近几年来货币政策扩张的效应( 具体见表1 ) 。 二、通货紧缩与物价下跌 物价水平下跌是通货紧缩最基本的特征表现。在关于通货紧缩的定义中，无论那 一种定义都涉及到了物价水平的下跌问题。货币派与价格派对通货紧缩的界定，在价 格总水平持续下降这一点上是共同的。“物价派”论者更是几乎把通货紧缩和物价水 平的持续下跌等同起来。但是通货紧缩和物价水平下降的关系究竟如何呢? 下面我们 作一简要分析。 经济学家萨缪尔森认为，通货紧缩“表示价格和成本正在普遍下降”。斯蒂格利 茨认为，通货紧缩“表示价格水平的稳定下降”。 山东 学硕j 二学位论文 表1中国的货币化进程单位：亿元 年份居民储蓄存款( 1 )国民生产总值( 2 )( 1 ) ，( 2 ) ( ) 1 9 7 82 1 0 63 6 2 4 15 8 1 9 7 92 8 14 0 3 8 27 1 9 8 03 9 9 54 5 1 7 88 8 1 9 8 15 2 3 74 8 6 0 3 1 0 8 1 9 8 26 7 5 4 5 3 0 1 81 2 7 1 9 8 38 9 2 55 9 5 7 41 5 1 9 8 41 2 1 4 7 7 2 0 6 71 6 9 1 9 8 51 6 2 2 68 9 8 9 1 1 8 1 1 9 8 62 2 3 8 5 1 0 2 0 1 42 1 9 1 9 8 73 0 8 1 41 1 9 5 4 5 2 5 8 1 9 8 83 8 2 2 2 1 4 9 2 2 32 5 6 1 9 8 95 1 9 6 41 6 9 1 7 8 3 0 7 1 9 9 07 1 1 9 8 1 8 5 9 8 43 8 3 1 9 9 19 2 4 1 6 2 1 6 6 2 54 2 7 1 9 9 21 1 7 5 9 4 2 6 6 5 1 94 4 1 1 9 9 31 5 2 0 3 5 3 4 5 6 0 5“ 1 9 9 4 2 1 5 1 8 84 6 6 7 0 4 6 1 1 9 9 52 9 6 6 2 3 5 7 4 9 4 95 1 6 1 9 9 6 3 8 5 2 0 86 6 8 5 0 5 5 7 6 1 9 9 74 6 2 7 9 87 3 1 4 2 7 6 3 3 1 9 9 85 3 4 0 7 5 7 6 9 6 7 26 9 3 1 9 9 95 9 6 2 1 8 8 0 5 7 9 47 4 2 0 0 06 4 3 3 2 4 8 8 1 8 9 。57 3 2 0 0 1 7 3 7 6 2 49 4 3 4 6 4 7 8 2 资料来源：根据中国统计摘要2 0 0 2 、中国金融年鉴2 0 0 2 提供的数据计算。 山乐人学填上学位论史 一般来说，理解这一概念，要把握好下面两点是一般物价：二是持续下跌。 首先，所谓一般物价，是指具有普遍代表意义的价格水平，即包括商品和劳务等 价格水平，而不包括股票、债券及其他金融资产的价格。 从严格意义上讲，物价水平应该包括以资产价格如股票、债券和房地产及商品和 劳务在内的广义价格指数。因为在现代经济中，资产价格，如股票价格、债券价格、 房地产价格在货币政策的操作中所起的作用越来越引起人们的重视，因为资产价格的 上扬会带来财富效应，从而刺激消费需求，间接推动价格指数上升因而关注资产价 格在逻辑上是成立的，在技术上则表现为需要构造一个包括资产价格在内的广义的价 格指数，以取代消费者物价指数等衡量指标。但由于统计上的局限和资产价格本身的 不确定性，广义价格指数的构建在技术上还存在问题。不过近年来美联储等西方国家 的中央银行在进行政策操作时股票等资产价格的变动受到越来越多的关注。 在通货紧缩的衡量和测度中，物价指数是一个重要的统计指标。这与通货膨胀的 度量相同。实践中各国用以衡量价格水平的物价指数可以说是数以百计，基本上都是 从零售、批发或者经济总体的角度反映商品在不同时期内价格水平的变化。西方国家 主要使用消费者物价指数( c p i ) 、批发物价指数( w p i ) 和国民生产总值平减指数 ( i p d ) 。我国的物价指数主要有零售价格指数、居民消费价格指数、农产品收购价 格指数、农村工业品零售价格指数、工业品出厂价格指数和固定资产投资价格指数。 在西方各国的经济学文献中，一般采用消费者物价指数来衡量一国物价水平的变 化，而我国目前则主要采用全国零售商品物价指数来衡量物价水平。这主要是因为消 费者物价指数与居民生活水平相关，而且消费水平的高低与经济发展的关系也极为密 切。 在通货紧缩概念中一般物价水平的下跌与单个商品价格水平的下跌及某一经济 部门物价水平的下跌要区别开，单个商品价格水平下跌，不定形成通货紧缩。只有 代表一般物价水平的价格指数出现下降，才可能产生通货紧缩。同样，某一部门商品 价格水平的下降，也不一定形成通货紧缩。如果制成品价格下降，而劳务价格上升， 且劳务价格上升的幅度大于制成品价格下降的幅度，那么消费物价仍保持一定的涨 幅，不会形成通货紧缩。 其次，所谓持续下跌，是指一般物价持续下跌。但是对于物价指数持续下降到什 么程度和持续多长时间才可以界定为通货紧缩，学术界尚未有定论。罗振宇认为，物 价上涨率在零值以下或者在适合于一国经济发展的物价上涨率区间之下，即可界定为 一 些查查兰堡兰些堡兰 通货紧缩。陈东琪认为价格总水平持续下降的时间在6 个月以上才可以定义为通货 紧缩。有的学者认为持续时间要超过一年以上。本文认为在没有偶然因素出现的情 况下，物价指数持续下降半年以上，就可以认为有通货紧缩的迹象，如果持续一年以 上，就可以判定出现了通货紧缩。 三、通货紧缩与经济衰退 通货紧缩是经济衰退的重要先兆，但一般意义上的通货紧缩并不一定出现经济衰 退，只有当通货紧缩发展到一定阶段才会出现经济衰退。这是因为通货紧缩对经济的 效应有两面性。一是对经济的正效应，可以降低成本、促进产出增加。另一种是对经 济的负效应，导致经济低迷，阻碍经济发展。而经济衰退则是指一年中g d p 连续两 个季度以上出现负增长。价格水平的上升、下降与产出对其自然率水平的相对关系 有关。当实际产出水平高于自然率水平时。经济高涨将促进价格水平上涨，表现为通 货膨胀：当实际产出水平低于自然率水平，则经济不景气将导致价格水平下降。所 以，我们可以看出在温和型通货紧缩下，虽然价格水平下降，却不会出现经济衰退： 而危害型通货紧缩是实际产出水平低于产出自然率水平的结果，因此既使实际经济增 长率仍然为正，或者说既使没有发生经济衰退也会出现通货紧缩。 纵观历史，一些西方国家曾经发生过多次通货紧缩，通货紧缩时期物价水平也都 呈现出全面持续下跌的态势但经济并不都是负增长，有时是负增长，而有时是正增 长。荷兰经济学家范杜因在经济长波与创新一书中对英国通货紧缩的记录中记 载了英国1 8 1 4 1 8 4 9 年价格水平下降但是工业平均增长率却保持上升的实例。回帕 尔伯格在通货膨胀的历史与分析一书中也记载了美国1 8 1 4 - - 1 8 4 9 年和1 8 6 6 1 8 9 6 年所有商品的批发价格指数与g d p 增长率之间也保持了价格下降但是经济反 而增长的关系。 因此我们不能说通货紧缩就一定伴随着经济衰退。因此，判断宏观 经济是否发生了通货紧缩，应该看物价总水平是否持续下跌，而不是是否出现经济衰 退。 。罗振宇：通货紧缩论，经济科学出版社，1 9 9 9 年版。 。陈东琪：通货紧缩和通货紧缩交互换位时代的政策操作财贸经济，1 9 9 8 年第1 1 期。 8 【美】斯蒂格里茨著，高鸿业等译：经济学( 下册) 中文版，中国人民大学出版杜，1 9 9 7 年版 第4 2 5 页。 8 【荷i 范杜闻：经济长波与创新，上海译文出版社，1 9 9 3 年版。 = 。【戋】唐帕尔伯格：通货膨胀的历史与分析l ，中国发展出版社。1 9 9 8 年版。 1 3 一i ! 垄查兰壁：! 兰些堡苎 具体到我们国家，经济正处于高速增长阶段，生产水平的绝对下降是很难出现的， 因此从一定意义上讲，对应于这种高速发展的经济体系，所谓衰退或者萧条可以与西 方经典教科书上反映成熟市场经济特征的提法有所不同。更多的情况则是指经济增长 率在潜在经济增长率水平以下的连续下降，但经济增长率仍然为正。克鲁格曼将这种 情况称之为“增长型萧条”，即经济增长长期处于生产能力之下。 从表面上看，我国g d p 增长还在7 以上，不算严重下降。但从我国国情实际 来分析，没有一定的g d p 增长速度，就没法维持基本的运转。比如，大家公认如果 年增长在5 以下，我国的就业问题和生活就难以维持住。因此，相当多的经济学家 提出，我国潜在的生产能力为g d p 年增长9 ，潜在生产能力是根据前些年的增长 推出来的，这个判断有一定道理。由此得出结论：我们现在的g d p 增长速度，并没 有达到应达到的水平。有学者指出，发展经济学认为，从人均4 0 0 美元到3 0 0 0 美元， 都是高增长的区闻，过了人均3 0 0 0 美元时点，经济增长速度才可能下降。我国人均 才8 0 0 1 0 0 0 美元水平，因此，从国际经验看，仍处在高增长区间，有客观条件和 潜力实现较高速度的增长。 毕竟我们是一个发展中国家，经济发展中的水分很大，如果经济出现了负增长， 就不仅仅是经济衰退，而是陷入了萧条。所以对于以经济是否出现衰退来判断我们国 家是否发生通货紧缩的标准，本文认为是不合适的。因为我们研究通货紧缩就是要防 止通货紧缩的发生，如果我们以其作为标准，就要等到经济运行到衰退阶段，才能对 通货紧缩做出判断，这与经济学研究的社会责任也是不符的。 综上所述，笔者将通货紧缩的涵义界定如下：通货紧缩是货币供应量绝对或者相 对的紧缩和物价总水平的普遍持续下跌。其中，通货紧缩的本质是一种货币现象，其 最基本的特征表现是物价水平的普遍持续下降，结果是通常会出现经济衰退。 第二部分匿方通货紧缩理论评析 在西方经济学著作中，有许多经典的通货膨胀理论。与之相比较，通货紧缩理论 就显得比较少。这当然是与长期的通货膨胀实践分不开的。上个世纪持续6 0 多年的 通货膨胀，使得经济学家创造了丰富的关于通货膨胀的理论。而对通货紧缩的理论就 很少研究。虽然如此，在医治1 9 2 9 1 9 3 3 年大危机的过程中，西方各国经济学者的 【美】保罗克鲁格曼：萧条经济学的回归，中国人民火学出版社，1 9 9 9 年版。 1 4 山东大学碗i + 学位论义 通货紧缩理论还是应时而生了。我们国家面临的情况也大概如此，改革开放以来，我 们已经发生了几次通货膨胀，客观上要求把握与研究西方的通货膨胀理论，并运用西 方的通货膨胀理论来探讨我国通货膨胀的形成原因及治理对策问题。事实上，目前我 们在通货膨胀的治理方面，确实形成了一套行之有效的治理措施。可是在这次通货紧 缩发生之前，我国的通货紧缩理论研究几乎就是一片“空白”。有鉴于此，从理论上 了解和探究西方通货紧缩理论，对于我们深入研究目前我国通货紧缩的成因、特点， 寻求相应的治理对策，勿庸置疑是非常有必要的。以下对代表性的理论加以分析和评 价。 一、凯恩斯的有效需求不足论及其发展 作为2 0 世纪大萧条时代的产物，凯恩斯经济学是以分析和解决通货紧缩为宗旨 的。凯恩斯认为资本主义大危机发生的根本原因在于社会“有效需求不足”。有效需 求不足包括投资需求不足和消费需求不足。而它们又是由三个基本的心理规律一边际 消费倾向递减规律、资本边际效率递减规律、流动性偏好规律决定的。这三个基本的 心理规律确实具有一定的科学性和适用性，对用来分析我们国家的通货紧缩具有重要 的借鉴价值。凯恩斯理论以l s l m a d a s 模型为主要分析工具，i s 表示产品市 场均衡，l m 表示货币市场均衡。从产品市场均衡和货币市场的同时均衡中可以推导 出总需求( a d ) 函数。根据总需求函数和总供给函数即能求出均衡的物价总水平和 均衡的国民收入水平。凯恩斯认为，通货紧缩是由总需求不足引起的，而且要通过政 府控制的一般包括政府支出、税率和货币供应量等均衡体系的外部变量来使总需求发 生再膨胀。根据不同的政策内容，上述外部变量可以归纳为扩张的财政和货币政策， 它将引起i s 曲线或者l m 曲线向右方移动，由此a d 曲线会向总供给和总需求平面 图的右上方平移，结果导致了均衡物价水平和均衡国民收入的同时提高，从而把经济 从通货紧缩恶性循环中解脱出来( 具体见图) 。 不过凯恩斯均衡模型是一个静态模型，为了解决其缺陷，其后的许多经济学家引 入“时间”变量建立了动态模型，其中最著名的是哈罗德一多马增长模型和加速数一 乘数模型。该模型认为经济周期是经济系统内生的，通货紧缩只不过是经济周期运行 到低谷的一种状态，所以该模型并没有就通货紧缩的原因和变化发展的规律取得进 展。并且该理论也没有解决“完全信息”这一凯恩斯模型的重大缺陷，其表现为忽略 了许多经济体系中的重要因素，如金融市场( 凯恩斯经济学理论虽然涉及到金融市场， 山东大学硕士学位论文 但是金融市场仅仅是充当经济活动的载体，对实际经济不产生任何影响) 。2 0 世纪 7 0 年代后“滞胀”的打击才使人们意识到只有把金融市场引入宏观经济模型，才能 够真正的认识通货紧缩。 图1凯恩斯的l s l m a d a s 模型 二、费雪的债务一紧缩理论及其发展 2 0 世纪7 0 年代，西方国家经济出现了“滞胀”和频繁波动。由于凯恩斯理论显 得束手无策，迫使经济学家们致力于研究和解释这些经济现象。其中比较有影响的是 以明斯基( h m i n s k y ) 和金德尔伯格( c k i n d l e b e r g e r ) 为代表的所谓“债务一 通货紧缩”学派。这一学派强调从金融市场的角度来分析问题，认为：现代资本主义 经济并非是那些忽略了许多重要的变量即从物物交换中抽象出的经济规律能够解释 的而且它是资金、债券、股票等金融工具的运动比原始的货物流动更加活跃的经济 活动。也正是因为金融市场在资本主义经济中的作用越来越大，才使得现代资本主义 经济变得越来越脆弱。在研究金融市场作用问题时，明斯基和金德尔伯格发现，另一 位剖析大萧条的经济学大师欧文费雪早在4 0 年前在其“债务一通货紧缩”理论中 就论述了他们所研究的问题。 与凯恩斯的有效需求不足理论不同的是，费雪是从供给的角度来解释大萧条的。 他认为大萧条是企业的过度负债所致。由于受经济繁荣前景的鼓励，企业从金融机构 获得大量的贷款，其债务比率急剧增长，逐步导致部分企业经营困难并出现了一些企 业由于升；能偿还到期债务而被迫破产重组的现象。企业的大量馈务重组会破坏整个社 会的商业信用，从而导致企业销售量的全面下降，企业销售量下降的一个直接后果是 6 一 率邃 些查查堂堡! 雯丝堡兰 存款货币增长速度和整个货币流通速度的下滑，这种双重下滑引致了物价总水平的下 跌，降低了企业的净值和利润率。企业资信水平的降低，导致了金融机构贷款规模的 收缩。货币流通速度和物价总水平又因此面下降，则企业负债又会因为真实利率的上 升而扩大( 费雪计算了1 9 2 9 1 9 3 3 年大萧条期间真实债务的变化。从1 9 2 9 年到1 9 3 3 年3 月，整个社会企业平均真实负债上升了大约4 0 ) ，这样就进入了通货紧缩越 来越严重的自我加速的恶性循环。 尽管费雪从供给的角度给大萧条一个合理的解释，但是由于当时凯恩斯主义盛 行，费雪的理论被忽略了，直到明斯基和金德尔伯格发现该理论的价值。不过由于费 雪、明斯基、金德尔伯格的理论没有形式化，因而金融市场还没有真正进入宏观经济 模型中来。到了8 0 年代这种情况有了很大的改观。 2 0 世纪8 0 年代，经济学家们才开始通过扩大凯恩斯l s l m 分析框架中金融商 品的种类( 伯南科和布林德1 9 8 8 年的c c l m 模型) 和放松真实经济周期( r b c ) 模型的假设条件( 卢卡斯在1 9 7 2 年所发展出来的随机增长模型，考虑信息结构的作 用、动态均衡分析和系统的外生冲击) 这两个途径把费雪、金德尔伯格和明斯基的理 论加入主流宏观经济模型，这既增强传统模型的解释能力又标志着通货紧缩研究的进 一步发展。而后伯南科和格特勒( m g e r t l e r ) 于1 9 8 9 年在美国经济评论上发 表的一篇论文中提出的从戴蒙德1 9 6 5 年的世代交替模型( o l g ) 中发展出的r b c 模型改良模型和“金融加速器模型”( b e r n a k e e t a l 。1 9 9 6 ) 都是对费雪、金德尔伯 格和明斯基的理论的完善和发展。其基本内容是基于不完全信息基础之上的金融市场 中是可以放大外生冲击的影响并使之持续下去的。这种理论解释了通货紧缩形成的机 理和所具有的恶性循环特点。到目前为止，后来大部分在这个领域的研究都是基于伯 南科和格特勒的上述模型。 费雪的债务通货紧缩理论，从经济运行角度，从流通中的货币需求矛盾入手， 揭示通货紧缩与危机的发生，对我国的通货紧缩也具有一定的解释力。我国1 9 9 2 年 对经济的高能启动，造成空前的投资高涨，社会信用迅速扩张；国有企业的体制性因 素以及传统的父爱主义，使得国有企业在经济扩张中的负债率逐渐上升。初始状态是 一致的，虽然没有特发事件( 类似股市崩溃) ，但是东南亚经济危机爆发以后，国有 商业银行普遍风险意识增强，企业的还款压力突然增大，其效果与前论述相似。起初 是个别银行的惜贷，后来是大规模的银行集体惜贷，加之亏损企业退出机制的缺乏， 推动了债务一通货紧缩的发生。 山东大学碗：l 学位论文 三、弗里德曼的货币数量论 货币主义论认为：价格变动是一种货币现象，货币存量的大幅度变动是一般价格 水平大幅度变动的必要充分条件。这是弗里德曼与安娜施瓦茨在研究了美国1 8 6 7 1 9 6 0 年长达9 3 年的货币史之后所得出的一般性结论。他们认为，在这9 3 年中， 曾有过六次较为严重的经济紧缩时期，且每一个经济紧缩期，都伴随着明显的货币存 量下降。比如，美国1 9 2 0 年一1 9 2 1 年出现