（金融学专业论文）FDI与我国国际收支“双顺差”结构互动研究.pdf

硕士学位论文 摘要 上世纪9 0 年代以来，我国国际收支持续呈现出经常项目与资本和金融项目同时 顺差的“双顺差”结构。持续的国际收支顺差对于增强我国综合国力，提高抵御外 部冲击的能力具有重要意义，但长期的国际收支顺差会对国民经济造成不利影响。 当前我国正在步入一个全新的发展阶段，研究如何化解“双顺差”格局，合理调整 国际收支结构，对于实现国民经济内外均衡发展具有重要的现实意义。 通过回顾我国外商直接投资( f d l ) 流入与国际收支结构变动的历程，发现“双 顺差”结构的形成与f d i 的流入密切相关基于国际收支结构发展阶段理论分析发 现，。双顺差”结构表明我国不但没有利用外部资源反而成为了资本输出国。进一步 进行国际比较发现，我国“双顺差”结构的规模大，持续时间长，不仅与相关理论 相悖而且在实践中较为罕见。 在现代金融研究中，计量经济学己成为重要的研究手段。本文利用基于协整技 术的动态模型重点考察了影响“双顺差”结构的因素，发现我国吸收的f d i 对资经 常项目与资本和金融项目余额产生正效应，并且流入的f d i 对经常项目顺差、资本 和金融项目差额具有单方向g - r a n g e r 影响。同时加工贸易对经常项目差额也具有单方 向g r a n g e r 影响相比之下，人民币对美元名义汇率对“双顺差”结构的影响不显著。 根据实证研究的结果，要达到化解。双顺差”，优化国际收支结构的目的不仅需要相 关外资外贸政策的调整，还需要从根本上转变发展战略 关键词：外商直接投资；加工贸易；双顺差；国际收支结构 a b s t r a c t s i n c et h e1 9 9 0 s , c h i n a si n t e r n a t i o n a lb a l a n c eo fp a y m e n t sc o n t i n u e dt os h o wt l l e d o u b l es u r p l u s s t r u c t u r e , w h i c hp r e s e n t sf o rt h ec u r r e n ta n dt h ec a p i t a la n df i n a n c i a l a c c , o u n ts u r p l u sa tt h es a m et i m e s u s t a i n e di n t e r n a t i o n a lb a l a n c eo fp a y m e n t ss u r p l u sf o r e n h a n c i n gc h i n a so v e r a l ln a t i o n a ls t r e n g t ha n di m p r o v ew i t h s t a n de x t e r n a ls h o c k si so f g r e a ts i g n i f i c a n c e , b u tt h el o n g - t e r mb a l a n c eo fp a y m e n t ss u r p l u sw o u l da d v e r s e l ya f f e c t t h en a t i o n a le c o n o m y a tp r e s e n t ，c h i n ai se n t e r i n gan e ws t a g eo fd e v e l o p m e n t , h o wt o r e s o l v et h e “d o u b l es u r p l u s p a t t e r na n dr e a s o n a b l ei m e m a t i o n a lb a l a n c eo fp a y m e n t s a d j u s t m e n t s , a n da c h i e v eab a l a n c e dd e v e l o p m e n to ft h en a t i o n a le c o n o m ya n do u t s i d e h a v ei m p o r t a n tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e t h r o u g har e v i e wo fc h i n a si n t e r n a t i o n a lb a l a n c eo fp a y m e n t ss t r u c t u r ea n dt h e i n f l o w o f f o r e i g n d i r e c t i n v e s t m e n t ( f d i ) p r o c e s s ，w e d i s c o v e r e d t h a t t h e d o u b l es u r p l u s o f t h ef o r m a t i o na n di sc l o s e l yr e l a t e dt ot h ei n f l o wo f f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t b a s e do n t h er e v e n u ea n de x p e n d i t u r es t r u c t u r eo ft h ei n t e r n a t i o n a lp a y m e n t sd e v e l o p m e n ts t a g e t h e o r e t i c a la n a l y s i sf o u n dt h a tt h e d o u b l es u r p l u s i n d i c a t e st h a tc h i n a su s eo fe x t e r n a l 煳u i c e sh a sn o tt u r n e do u tt oc a p i t a l - e x p o r t i n gc o u n t r i e s f u r t h e rt h r o u g hi n t e r n a t i o n a l c o m p a r i s o n , c h i n a s “d o u b l es u r p l u s s t r u c t u r eo ft h el a r g e , l o n gd u r a t i o n , n o to n l y i n c o n s i s t e n tw i t ht h et h e o r yb u ta l s oi sr a r ei np r a c t i c e i nm o d e mf i n a n c i a ls t u d i e s , e c o n o m e t r i cs t u d i e sh a v eb e c o m ei m p o r t a n tt o o l s b y u s i n gt e c h n o l o g yb a s e do nc o - i n t e g r a t i o nd y n a m i cm o d e ls t u d yf o c u s e d0 1 1t h ei m p a c to f t h e “d o u b l es u r p l u s s t r u c t u r a lf a c t o r s , f o u n dt h a tf o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n ti nc a p i t a l p r o j e c t sa n dr e c u r r e n tc a p i t a la n df i n a n c i a lb a l a n c eo f t h ap r o j e c th a v ep o s i t i v ee f f e c t s , a n d d i r e c tf o r e i g ni n v e s t m e n ti nc u r r e n ta c c o u n ts u r p l u s , c a p i t a la n df i n a n c i a li t e m sv a r i a n c e w i t ht h ed i r e c t i o no fs i n g l e - g r a n g e ri m p a c t w h i l et h ep r o c e s s i n gt r a d eb a l a n c eo ft h e c u r r e n to n e - w a yg r a n g e ra l s oa f f e c t e d b yc o n t r a s t , t h er e n m i n b i sn o m i n a le x c h a n g er a t e o f u sd o l l a r s d o u b l es u r p l u s o f t h ei m p a c ti sn o ts i g n i f i c a n t a c c o r d i n gt ot h er e s u l t so f e m p i d e a lr c s c a l g h , r e s o l v et oa c h i e v e “d o u b l e - s u r p l u s o ft h ei n t e r n a t i o n a lb a l a n c eo f p a y m e n t ss t r u c t u r er e l e v a n tt ot h en e e d sn o to n l yt of o r e i g nc a p i t a la n df o r e i g nt r a d e p o l i c ya d j u s t m e n t s ，b u ta l s or e q u i r ea f u n d a m e n t a lc h a n g ei nd e v e l o p m e n ts t r a t e g y k e yw o r d s ：f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ；p r o c e s s i n gt r a d e ； s t r u c t u r eo f i n t e r n a t i o n a lp a y m e n t s ；d o u b l es u r p l u s e s 1 1 i 插图索引 图2 ，l 标准的国际收支结构模式1 6 图3 1 我国国际收支结构的具体情况1 9 图3 2 我国经常项目差额及构成2 0 图3 3 我国金融项目差额及构成2 l 图4 1 我国对外贸易结构2 7 图4 2 我国加工贸易与经常项目变化趋势2 7 图4 3c a 对f d l 、p l 和e r 单位冲击的脉冲反应图3 6 图4 4k a 对f d l 单位冲击的脉冲反应图3 6 v i f d i 与我国国际收支“双顺差”结构互动研究 附表索引 表2 1f d i 影响国际收支的渠道1 0 表2 2 出口导向型f d i 与市场寻找型f d i 对国际收支的影响1 2 表2 3 国际收支平衡表主要项目的构成1 3 表2 4 国际收支一级项目的差额平衡结构特性1 4 表3 1 我国利用f d i 概况1 5 表3 ，2 双顺差现象发生频率的国际比较( 1 9 7 0 2 0 0 5 ) 2 2 表3 3 新加坡国际收支。双顺差”结构2 3 表3 4 韩国国际收支“双顺差”结构2 3 表4 1 变量定义表2 7 表4 2 平衡性检验结果3 l 表4 3j o h a n s e n 协整检验结果3 2 表4 4 有关变量之间的g r a n g e r 因果关系检验结果3 4 表4 5 外商投资企业加工贸易出口占全国加工贸易的比重3 6 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：i 每、嚆f 轧日期：。7 年fj 月谚日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密回。 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名：话、镌伽乙日期：妒7 年i 月莎日 锄鹕够哆叫醐：彻p 月计日 硕士学位论文 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 本文旨在从外商直接投资( f o r g e i nd i r e c ti n v e s t m e n t ，f d i ) 流入与国际收支结 构演变的角度研究我国国际收支“双顺差”结构。自改革开放以来，我国所实现的 经济增长和社会进步是史无前例的。但是在我国进入一个新的发展阶段时，也遇到 了过去不曾遇到的挑战，其中就包括内外部经济的失衡。在宏观经济的内部表现为 过高的储蓄率，资源的错配等，外部则体现为国际收支的失衡。具体表现在经常项 目、资本与金融项目出现了长期的顺差以及外汇储备的快速增长。 传统发展经济学观点认为，发展中国家的国际收支结构应具有经常项目逆差和 资本与金融项目顺差的组合，然而我国国际收支结构长期以来却是“顺差+ 顺差” 的组合2 0 0 7 年上半年，我国经常项目顺差达就达到1 6 2 9 亿美元，资本和金融项 目顺差达到9 0 2 亿美元，f d i 净流入5 0 9 亿美元，达到1 3 3 2 6 亿美元。根据世界银行 的统计。截至2 0 0 6 年，我国已连续1 6 年成为发展中国家中吸收f d i 最多的国家， 就总量上而言在全世界仅次于美国列第2 位与此同时，上世纪9 0 年代以来尤其是 1 9 9 7 年之后，我国对外贸易顺差快速增长。至2 0 0 7 年9 月份，已实现贸易顺差1 8 5 6 5 亿美元 在经济发展过程中，每一个国家的国际收支结构与该国的经济实力、经济发展 阶段和所奉行的经济发展战略应该是相匹配的。根据现代增长理论，外国投资和资 本净流入是国内产出增长的一个不可忽视的来源1 1 1 发展中国家在经济的起步阶段 往往面临着资本要素的缺乏，我国积极的引资政策在改革开发初期有效地弥补了我 国发展资金的不足，成为我国经济起飞的重要推动力。另一方面，我国通过制定出 口导向政策，发挥我国劳动力资源丰富的比较优势参与国际分工，出口贸易成为我 国经济发展的重要引擎。随着我国经济的高速发展，这种发展模式对国民经济的不 良影响逐渐表现出来。一般而言，衡量一个国家是资本输出国还是输入国的标准是 该国经常项目的平衡状况。发展中国家在相当长的时期应该保持贸易逆差，以移用 外国资源弥补国内资源的不足1 2 1 。作为一个发展中国家，我国理应成为国外资源的净 输入国，但却长期保持大量贸易顺差，成为资本输出国，这意味着我国在把自己的 短缺资源借给别人使用，从经济学的角度来说，是缺乏理性的。此外，贸易顺差快 速增长造成的外汇储备有很大一部分以美国国债的形式持有，等于变相为美国提供 了融资。正如著名经济学家多恩布什所指出的，。对于一个贫穷的国家，不把资源用 于国内投资以提高生产率和生活水平，而将其用于购买美国国库券肯定是不理智 f d i 与我国国际收支。双顺差”结构互动研究 的。” 目前我国国际收支。双顺差”结构是国内经济发展失衡的外部表现。一方面说 明我国经济发展过于依赖外部需求，另一方面说明我国国内的资源没有得到有效利 用因此，深入研究我国国际收支“双顺差”结构的性质和根源对于我国经济健康 发展及我国经济安全具有强烈的现实意义 1 2 相关文献综述 1 2 1 国外学者的相关研究 1 2 1 1 国外学者的理论研究 对外资流入的国际收支效应的认识可以追溯到重商主义时期的文献。重商主义 的主要代表托马斯孟【3 j ( 1 6 6 4 ) 认为，国际收支顺差是国财富增长的源泉，但只 有贸易顺差才能真正获得财富增长，资本的流入不会产生真正的国际收支顺差，也 不会带来真正的财富增长，因为“一个人专为图利而带进来的货币，就将是另一个 人所必须送出去的。” 然而，在钱纳里( h b c h e n e r y ) 和斯特劳斯( 八m s t r o u t ) o i ( 1 9 6 6 ) 提出“双 缺口”模型后以后，上诉认识不再主导人们的思维。该模型认为发展中国家存在国 内储蓄不足和贸易逆差两个缺口，而外资的流入可以同时弥补这两个缺口。但是“双 缺口”模型只考虑了外资流入对当期国际收支的影响，忽略了外资流入造成的利润 和特许费等的流出 随后，学术界对于f d i 流入对发展中国家的国际收支的影响出现了分歧。一种 观点认为，f d i 流入会增加发展中国家的外部脆弱性，并且利润和特许费等资金流出 会恶化经常项目收支( b a r a n ，1 9 7 3 ) 5 1 。另一种观点认为，f d i 流入虽然会导致利 润汇出，但外资的“进口替代”作用有利于东道国国际收支的平衡( m a y ，1 9 7 0 ； m a ya n da r e n a ，1 9 7 0 ) 6 - 7 1 。然而他们的研究将f d i 的产出全部当作潜在进口品， 因此受到广泛批评。之后出口导向战略的成功，又使人们认识到f d i 的流入能通过 对出口贸易的促进作用增加经常项目顺差( l i p s e y ，2 0 0 2 ) 【引。 从东道国的角度看，任何一种融资方式都是需要偿还的，利润和特许费等的汇 出表现为债务的偿还，因此f d i 的流入有可能造成发展中国家的债务危机。但是f d i 流入对一国国际收支的影响是十分复杂的。众多国外学者在外资流入的国际收支效 应上的观点分歧也说明了在经济发展的不同阶段，外资对东道国生产，出口和进口 的影响是不同的，反映在国际收支结构上，就表现为经常项目与资本和金融项目之 间相互补偿关系的演变。 1 9 世纪8 0 年代。美国经济学家凯尔尼斯( j e c a i m e s ) 【9 l 首次提出一国的国际 收支状况与其经济发展水平是相互联系的观点。进入二十世纪，经济学家根据经济 2 硕士学位论文 发展的经验将其发展为国际收支阶段理论国际收支阶段理也称债务周期理论，着 重于从外债、外贸及投资收益角度来考察一国不同时期的国际收支结构特征。 2 0 世纪5 0 年代，金德尔伯格( c p k i n g d l e r b e r g ) 和克洛舍( g c r o u t h e r ) 1 0 l 等学者提出了国际收支阶段性变化的学说，即随着经济从低水平向高水平的发展， 任何国家都会经历从债务国到债权国再到债务国的过程，主要分为六个阶段：第一 阶段，不成熟债务国。国家发展水平低，出口依赖于品种有限的初级产品或附加价 值较低的工业制成品，进口先进技术设备。为维持对支付的需要而引进外资，资本 收支表现为净流入，收益表现为净流出，国际收支结构为“逆差+ 顺差”。第二阶段， 成熟债务国。随着工业化发展，产品的出口和进口替代能力提高，但收益净流出很 多，贸易顺差还不足以抵消收益逆差。同时仍大量引进外资，国际收支结构仍为“逆 差+ 顺差”第三阶段，债务偿还国。出口产业得到充分发展，外贸顺差可弥补收益 逆差。同时利用经常收支顺差偿还外债本金，并开始向外投资。国际收支结构趋向 。平衡+ 平衡”第四阶段，不成熟债权国。向国外贷款和直接投资不断增加，投资 收益出现净流入，经常收支进一步改善。对外投资继续增加，资本金融项目出现较 大净流出，国际收支结构为“顺差+ 逆差”第五阶段，成熟债权国。经济发展、收 入水平提高带来劳动力成本的上升，部分产品竞争力下降，贸易收支顺差减少甚至 赤字，但收益净流入较多。资本的净流出继续扩大，但速度减慢。国际收支结构仍 为“顺差+ 逆差”。第六阶段，债权减损国。贸易收支继续恶化，甚至不能用收益顺 差弥补。资本重新出现净流入弥补经常项目差额( 海外资本回流) 国际收支结构经 过短暂的平衡后转为“逆差+ 顺差”。英国经济学家( a p t h i r l w a l l ) i l l l ( 1 9 8 3 ) 也 在其著作中表达了类似观点。他从。双缺口”模型出发，从国外资本输入与贸易差 额、偿还外债之间动态发展的角度分析了资本流动和贸易差额的变化。他将发展中 国家外资流入、债务偿还与贸易收支之问的变化划分为四个阶段，实际上反映了资 本与金融项目与经常项目变化的规律 萨缪尔森( p s a n m e l s o n ) 1 2 1 在 o ，即资本流入额大于流出额， 对东道国国际收支产生正效应；反之，毋 0 ，即资本流入额小于流出额，对东道国 国际收支产生负效应。在f d i 进入的初期( 建设期) ，由于必须大量进口东道国短缺 的原材料与中间成品，势必造成该国国际收支的负效应。当进入生产期或营业期后， 还取决于f d i 的类型。( 2 1 ) 式还可分解为； b d = ( x c c ，) + ，一僻+ d ) ( 2 2 ) 根据上式，f d i 导致的国际收支效应取决于净贸易效应( x g c ) 、净资本流 动效应( ，) 和净外资收益效应僻+ d ) 。其中，净贸易效应与净外资收益效应之差可表 示为外资流入的经常项目效应 c a d = ( x - g c ) - 僻+ d ) ( 2 3 ) ( 2 3 ) 式中，c a d 表示经常项目效应程度。净贸易效应受制于多种因素，不仅 与东道国政府的投资贸易政策，而且主要由f d i 的类型决定。因此，国外流入的f d i 的类型不同，对国际收支结构也会有不同影响，外商投资企业的进出口行为才是决 定f d i 净效应的关键因素。 2 1 2 基于动态框架的f d i 国际收支效应分析 k a l e c k i 和s a c h s ( 1 9 9 6 ) | 4 t l 运用几何级数对f d i 的利润汇出和利润再投资对国 际收支平衡问题进行了开创性的研究。我国学者姚枝仲，何帆( 2 0 0 4 ) 2 2 1 在k a l e c k i 和s a c h s 研究的基础上，对f d i 的国际收支效应进行了更加完整和形式化的分析， 9 f d i 与我国国际收支“取顺差”结构互动研究 提出了更为全面、准确的动态分析框架。 为了全面考察f d i 对国际收支的综合影响，首先必须弄清f d i 对国际收支的各种 影响渠道。表2 1 总结了f d i 影响东道国经常项目与资本和金融项目的各种渠道。 表2 1f d i 影响国际收支的集道 序号渠道国际收支平衡表项目影响方向 lf d i 流入 直接投资 + 2 项目完成后的资本回流或撤资直接投资 3 收益 收益 4 利润再投资直接投资 + 5 设备进口货物 6 对外专有权利使用费支出 服务 7 原材料或零部件进口货物 8 制成品进口 货物 + 9 制成品进口替代进口导致进口减少 货物 + 注：+ 表示国际收支平衡表项目的贷方增加或借方减少；表示借方增加或贷方减少 以上九条渠道基本涵盖了f d i 影响国际收支的途径。在只包含f d i 本身和利润 流动的情况下，f d i 对国际收支的动态影响可反映在以下差分系统中1 ： e = e r x , _ l e f m y ( k i ) + x f c x , - 1 ) ( 2 4 ) 墨= 只+ ( 1 一d k - 1 ( 2 5 ) e = f + ( 盯一6 ) k i ( 2 6 ) 其中，骂为第第t 期f d i 对国际收支的净效应e 为第f 期流入的f d i 总额，墨 为第t 期期末f d i 累计形成的资本存量；，为资本利润率；0 p l 为新流入的f d i 中以设备等作为投资的比例；，( ) 为外商投资企业的生产函数。并假定产出仅仅是 资本的函数；柳为外商投资企业对原材料等进口在其产出中的比例；x 为外商投资 企业制成品的出口或对原进口品的替代在其产出中的比例；0 占 r 为投资损失占累 积f d i 的比例；0 口 l 为利润中的再投资比例；0 6 0 。故考察( 2 7 ) 可得以下结论： 1 只要满足 x m 2 r - i - b - a r( 2 9 ) 则置必定为正2 2 如果x 一肼 0 ；老i x - m r - a t + 6 0 t 则当甜8 + b 时， i i m 置= + 对，e 0 ，r l i m 层= + ；当a r 巧+ 6 时，且e 收敛于一个正数。 t - - - i o f d i 与我国国际收支。双顺差”结构互动研究 对国际收支的净效应都将始终为顺差，并且顺差将越来越大。 通过对f d i 的国际收支效应分析，可以得出结论：不同类型的f d i 会产生不同 的国际收支效应，因而对经常项目的影响不尽相同3 。出口导向型f d i 生产的产品主 要是为了出口，对东道国进出口贸易起增强作用市场寻找型f d i 则是以占有东道 国市场为目的，对东道国进出口贸易起削弱作用在生产能力形成期，出口导向型 f d i 对国际收支状况的影响与其他类型f d i 没有很大不同。但在生产能力形成之后。 出口额必然大于进口额，贸易顺差将大于f d i 的利润汇出，经常项目出现顺差。由 于这类企业一般仍然会把相当部分利润用于在投资，在经常项目保持顺差的同时， 资本和金融项目也将保持顺差。因此出口导向型f d i 将带来经常项目及资本和金融 项目的双顺差。 衰2 2出口导向型f d i 与市场寻找型f d i 对国际收支的影响 形成生产能力之前形成生产能力之后 经常项目 资本和金融项目经常项目资本和金融项目 出口导向型f d i逆差顺差顺差顺差 市场寻找型f d i逆差顺差 逆差顺差 2 2 外资流入与国际收支结构的发展变化 2 2 1 国际收支结构的相关理论 国际收支平衡表( b a l a n c eo f p a y m e n t ss t a t e m e n t ) 则是系统地记录一国国际收支 状况的统计报表4 。根据i m f l 9 9 3 年颁布的国际收支手册( 第五版) 的规定，标 准国际收支平衡表主要项目如下5 ； 埘子外商直接投资的分类目前尚无统一的标准，不同的学者持有不同的见解本文根据外商投资企业的生产目 的将f d l 分为出口导向型与市场寻找型 4 国际货币基金组织( i m f ) 在1 9 9 3 年编制的国际收支手册( 第五版) 中新增了国际投资头寸统计的内容， 根据新的要求，完整的国际收支统计应当包括国际收支平衡表和国际投资头寸表的编制。我国国际投资头寸表的 编制始于2 0 0 4 年，缺乏统计基础，因此本文的分析以国际收支平衡表为主 本文不涉及到的细目没有在表中列出 硕士学位论文 表2 3 国际收支平衡表主要项目的构成 巩心格式差额贷方借方中国格式 i 经常账户一经常账户 a 货物和服务a 货物和服务 乱货物乱货物 b 服务b 服务 b 收益b 收益 1 职工收益 1 职工收益 2 投资收益2 投资收益 c 经常转移c 经常转移 资本和金融账户二资本和金融账户 a 资本账户 a 资本账户 1 资本转移 2 非生产、非金融资产转移 b 金融账户b 金融账户 1 直接投资1 直接投资 2 证券投资2 证券投资 3 其他投资3 其它投资 4 官方储备三储备资产 四净误差与遗漏 资料来源：国家外汇管理局网站b 鲤；幽也盟鲤鱼g 鲤塑鱼趟曼l 出6 9 d 丛b 鱼j i m f ：国际收支手册( 第五版) 与国际货币基金组织1 9 9 3 年版国际收支手册中规定的格式相比，我国将储 备资产从资本和金融项目中剥离出来作为一个单独的项目，以便明确的反映综合项 目差额的变动。我国国际收支平衡表中还设立了净误差与遗漏项目，这一项目是为 了对由于统计手段、记录时间不同等人为因素造成的借方总额与贷方总额出现不一 致的情况进行逆向调整而设立的。 所谓国际收支结构，是指各种账户差额之间所形成的数量关系瞄l 。根据国际收 支平衡表的项目结构，国际收支结构可分为以下层次： 第一个层次是指一级项目差额的结构。在不考虑统计过程中出现的各种错误和 遗漏等因素( 即不存在错误和遗漏项目) 的情况下，经常项目差额与资本和金融项 目差额正好互相抵消。因此，经常项目与资本和金融项目结构就会表现为。逆差+ 顺 f d i 与我国国际收支“取顺差”结构互动研究 差”或“平衡+ 平衡”或“顺差+ 逆差”三种情况。 如果根据我国国际收支平衡表将储备资产项目排除在资本和金融项目之外的 话，那么经常项目与资本和金融项目结构就会表现为“逆差+ 逆差”或“平衡+ 平衡” 或。顺差十逆差”或。逆差十逆差”或“顺差+ 逆差”五种情况( 如表2 3 所示) 表2 4 国际收支一级项目的差额平衡结构特性 可能的形成原因 结构形式 可能的结果 长期原因短期原因 1 经常项日顺 产业具有国际竞争力； 差+ 资本和金融 国内投资机会偏少( 生产率低)本币利率下降； 大量对外净贷款增加； 鼓励对外投资政策；汇率低估 国际投资头寸的净持有 项日逆差 长期支持经常项目顺差 赤字财政 2 经常项目逆 产业缺乏国际竞争力； 差+ 资本和金融 资本市场发达； 本币利率上升：持续性的这种结构会进 国内投资机会较多( 生产率高)汇率高估 一步恶化经常项日收支 项目顺差 积极吸收外资政策； 3 经常项目平 经济结构较为合理 对外经济处于平衡状 衡、资本和金融 内外资本流动平衡 态，是一种理想的国际 项目平衡 收支差额平衡结构形式 可能导致国际收支或汇 4 经常项目、国内经济和国外经济均不平街； 本币汇率高估； 率危机，但由于官方储 资本和金融项资本项目开放过旱； 利率下降 备资产的减少是有限度 目双逆差经济政策失误 的，所以双逆差形式不 具有持续性 5 经常项目，资 生产率上升； 本和金融项目 产业竞争力强；本币利率上升；储备资产持续增加对本 积极利用外资政策；汇率偏低 币汇率产生升值压力 双顺差 部分外汇管制： 国际收支结构的第二个层次是指次级项目差额的结构，包括经常项目内部的商 品和服务项目差额、收入项目差额以及经常转移项目项目之间的数量关系，资本和 金融项目内部的资本项目差额和金融项目项目之间的数量关系，以及经常账户的次 级项目与资本和金融项目的次级账户的交叉关系。 2 2 2 引资格局演变与国际收支结构的发展变化 国际收支结构阶段论根据外债的借入、使用、偿还以及外债总量的变化规律提 出。该理论的核心观点是随着一国引入资格局的变化，该国的国际收支结构大致要 硕士学位论文 经历四个阶段： 第一阶段为不成熟的债务国阶段。国家发展水平低，主要特征是进口大于出口， 对外资需求强烈，经常项目逆差与资本和金融项目顺差并存。 第二阶段为成熟债务国阶段。主要特征是对外贸易逆差不断下降，并逐步转化 为顺差，但需支付前期资本输入的股息、利息和红利上升；对外资需求下降，资本 输出上升，国际收支结构大致处于双平衡或少量经常项目顺差和资本和金融项目逆 差并存。 第三阶段为不成熟债权国阶段。主要特征是对外贸易顺差不断上升，国际资本 流由净流入转变为净流出，投资收益下降但仍为负，国际收支结构为经常项目顺差 和资本和金融项目逆差并存。 第四阶段为成熟的债权国阶段主要特征是货物贸易出现逆差，但投资收益和 服务收益出现顺差，资本流入流出额较大，但净资本流动较少，国际收支结构大致 为双平衡或少量经常项目逆差与资本和金融项目顺差并存。 国际收支差额 、，、尹! ： 发展阶段 目 图2 1 标准的国际收支结构模式 资料来源：根据保罗萨缪尔森，威廉诺德豪斯所著经济学( 第十舨) 中相关内容整理得到 国际收支结构阶段论实际上揭示了国际资本在流入过程中如何对东道国的国际 收支结构造成影响，从动态角度分析了经常项目( 主要是贸易收支和投资收益) 与 资本项目之间相互制约、相互依存的关系，同时认为一国通过利用外资，可以促进 对外贸易并使之成为顺差。在一定程度上，国际收支阶段理论为各国在不同的发展 阶段制定国际收支政策提供了有价值的理论依据。但是该理论建立的基础是西方发 达国家的经济发展过程，因而具有一定的局限性。在现实中，由于各国的政治制度、 经济制度，社会环境、资源禀赋，劳动力素质以及对外开放的程度不同，其在国际 收支各阶段经历的时间和表现特征都与理论模式表现出一定同程度的偏移。 f d i 与我国国际收支。双顺差”结构互动研究 第3 章f d i 流入与“双顺差”结构形成的现实考察 为了进一步分析f d i 流入与国际收支结构的关系，本章回顾了我国的f d i 流入 与。双顺差”结构形成的历程接着，转入对我国国际收支结构的研究，剖析当前 我国国际收支“双顺差”结构的性质。并进一步通过“双顺差”结构的国际比较剖 析其特殊性，为后续的分析奠定基础。 3 1f d i 流入与我国国际收支结构的变化 3 1 1h ) i 流入历程回顾 改革开放以来，我国利用外资从零起步，实现了快速增长我国引进外资的过 程大致经历了四个阶段。在这四个不同阶段，f d i 对我国国际收支的影响程度也不相 同。 1 9 7 9 - 1 9 8 5 年，是我国利用外资工作的起步阶段。这段时期，各项利用外资的政 策及有关法律法规刚刚出台，无论是对外借款还是f d i 都尚未形成规模，该阶段f d l i 主要来源于港澳地区，中小资本居多，6 年内累计利用外资2 1 7 9 亿美元，平均每年3 6 3 亿美元，数量较少这段时期我国国际收支经常项目在大多数年份出现顺差，资本 项目则基本处于逆差状态 1 9 8 6 - 1 9 9 1 年，是我国利用外资的稳定发展阶段。这一阶段中，外资开始以较大 规模流入，6 年内累计实际利用外资5 7 8 2 亿美元系缓和而呈迅速增长之势来自 美国、日本以及西欧国家的投资日益增长，同时来自台湾地区的投资也随两岸关系 缓和而呈迅速增长之势。在这一阶段长期资本的流入还是以对外贷款为主，f d i 占总 体比重不大，对我国国际收支的影响作用并未很明显的体现出来 1 9 9 2 1 9 9 5 年，是利用外资的高速发展阶段。此期间，f d i 取代对外借款成为我 国利用外资的最主要方式。1 9 9 2 年协议利用f d i 金额5 8 7 3 6 亿美元，超过以往1 3 年的 总和，实际利用金额1 1 0 0 7 亿美元，f d i 首次成为我国利用外资的最主要形式。尤其 需要指出的是，来自欧、美、日等发达国家的越来越多的大型跨国公司也开始进入 中国市场，外商投资企业已成为中国经济结构中新的经济增长点。随着大量f d i 的流 入，给我国资本项目带来大量的顺差，而且使我国经常项目也几乎都保持着大量顺 差，连续多年出现了经常项目和资本项目巨额双顺差的格局，外汇储备也不断增加。 这段时期，f d i 对我国国际收支的影响越来越明显，而且，随着外资企业的进口和利 润汇出的急剧增长，f d i 对国际收支的负面影响在这一时期也开始有所表现，并呈不 断加大的趋势。 1 6 硕士学位论文 1 9 9 6 年至今是利用外资的调整和提高阶段。世界最大的5 0 0 家跨国公司中有4 0 0 多家已在中国设立分支机构，f d i 的质量明显提高。f d i 在中国的地区分布趋向合理， 一些内陆省份城市和西部地区投资环境较好的城市己成为新的投资热点。外商直接 投资在中国的行业分布趋向合理，技术含量明显提高。来自欧美等发达国家的投资 所占的比重持续上升。这阶段外资的流入受1 9 9 8 年东南亚金融危机的影响出现了 波动，但f d i 的出口效应更加显著，经常项目顺差出现快速增长。 表3 1 我国利用f d i 概况 项目数合同利用外资额实际利用外资额 年度 ( 个) ( 亿美元)( 亿美元) 1 9 7 8 1 9 3 29 2 04 9 5 81 7 6 9 1 9 8 36 3 8 1 9 1 79 1 6 1 9 8 42 1 6 62 8 7 51 4 1 9 1 ，3 0 7 36 3 3 31 9 5 6 1 9 8 61 4 9 83 3 3 0 2 2 4 4 1 9 8 72 2 3 337 0 92 3 1 4 1 9 8 85 9 4 55 2 。9 73 1 9 4 1 9 8 9 5 7 7 95 6 3 3 9 3 1 9 9 l o 7 2 7 3 6 5 9 6 3 4 8 7 1 9 9 l1 2 9 7 81 1 9 7 74 3 ，6 6 1 9 9 2 4 8 7 6 45 8 1 2 4 1 1 0 0 8 1 9 9 38 3 4 3 7l l l 4 3 62 7 5 1 5 1 9 9 44 7 5 4 9 8 2 6 8 0 3 3 7 6 7 1 9 9 53 7 0 0 l9 1 2 8 23 7 5 2 l 1 9 9 62 4 5 5 67 3 2 7 64 1 7 2 6 1 9 9 72 l l 5 1 0 0 3 4 5 2 5 7 1 9 9 81 9 7 9 95 2 1 0 24 5 4 6 3 1 9 9 91 6 9 1 84 1 2 2 34 0 3 1 9 2 0 2 2 3 4 7 6 2 3 84 0 7 1 2 l2 6 1 4 06 9 2 o4 6 8 8 2 0 0 23 4 1 7 18 2 7 6 s5 2 7 4 3 2 0 0 34 1 0 8 11 1 6 9 0 l5 3 5 0 5 2 0 0 44 3 6 6 41 5 3 4 7 9 6 0 6 3 0 1 7 f d i 与我国国际收支“双顺差”结构互动研究 2 0 0 5 f 4 4 0 0 1 i 1 8 9 0 6 5 i 6 0 3 2 5 _ _ _ _ 一i i _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - 资料来源：中国统计年鉴各期 3 1 2 我国国际收支结构的变迁 伴随着外资的大规模进入，我国国际收支结构也发生了深刻的转变，最突出的 特点就是“双顺差”结构的形成6 。 从一级项目差额平衡结构来看，1 9 8 2 - 2 0 0 6 年的2 5 年可以1 9 9 3 年为界分为两个 阶段，即1 9 8 2 - 1 9 9 3 年为一个阶段，1 9 9 4 - 2 0 0 6 年为另一个阶段。在第一个阶段中， 我国国际收支结构特征不甚明显，表现为顺逆差组合的交替出现。在第二个阶段中， 1 9 9 4 年以来，除1 9 9 8 年由于东南亚金融危机的影响，导致资本和金融项目出现6 2 7 5 亿美元逆差外，一直呈现“双顺差”格局 3 0 0 0 2 5 0 0 l r2 0 0 0 蹙t s o 。 蹬舢 耻5 0 0 0 - 5 0 0 l l l | 么八 一r 卜：溘矿 品晶而黼t 9 8 7 函函1 9 9 0m ii i w mw 晶面2 0 0 tm 年份 图3 1 我国国际收支一级项目结构 资料来源：国家外汇管理局网站h r v ：w w w s a f e g g v c n m o d e ls a f e i n d e x h t m l 自1 9 8 7 年我国国际收支第一次出现“双顺差”结构，到2 0 0 6 年共出现了1 4 年 “双顺差”结构。尤其是最近1 3 年来，已成为我国国际收支结构的主要形式。从数 量上看，经常项目顺差保持快速增长，2 0 0 6 年经常项目差额达到了2 4 9 8 6 6 亿美元， 这一数额是1 9 8 7 年的8 3 2 9 倍，增长非常迅速。资本和金融项目差额除1 9 9 8 年受东 南亚金融危机影响出现小额逆差外，一直稳步上升，在2 0 0 4 年达到了1 1 0 6 6 0 亿美 元的规模，是1 9 8 7 年的1 8 4 4 倍 更进一步考察发现，我国经常项目内部结构的变化也以1 9 9 3 年为界，分为两个 阶段。1 9 8 2 - 1 9 9 3 年，经常项目逆差和顺差交替出现，而在1 9 9 4 年之后，经常项目 出现持续顺差，并且规模迅速扩大。图3 2 反映了经常项目差额的构成与变动趋势： 在本节的分析中，以我国国际收支平衡表为准。资本和经常项目不包含储备资产项与错误和遗