（金融学专业论文）中国金融结构对货币政策传导渠道的影响研究.pdf

摘要 金融结构是构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互 关系与配合的状态。在金融业的发展过程中，总量增长和结构协调具有同等重 要性，特别是当金融总量增长到一定程度后，效率的提升往往受到金融结构问 题的制约。金融结构不仅是金融业自身能否稳健发展的决定性因素，而且对于 货币政策传导具有重大影响。 中国金融业在经过2 0 多年的快速发展后，金融总量达到了相当的规模，随 着经济的发展和改革开放的深入，当前的金融组织结构、金融市场结构、金融 资产结构和金融开放结构与经济发展阶段的失调日益明显，导致金融效率较低 和金融功能不足，造成货币政策传导渠道不畅，制约了金融的发展和对经济发 展的贡献。如何主动通过金融结构的调整和优化，提升金融发展的层次和效率， 确保货币政策传导渠道的畅通，已成为当前中国经济和金融发展中亟待研究解 决的重大课题。 本文以金融结构与货币政策传导渠道的内在联系为研究主线，分析特定金 融结构及其对应的货币政策传导渠道。分别从我国的金融组织结构、金融市场 结构、金融资产结构和金融开放结构等四个层面，分析金融结构对货币政策传 导各个渠道的影响。通过经验分析和实证研究发现，我国的金融结构现状导致 货币政策主要通过银行信贷渠道进行传导，利率渠道、资产价格渠道和汇率渠 道的传导作用尚不明显。并且本文通过对发达国家金融结构与货币政策传导渠 道的借鉴研究，得到启示：我国金融结构调整需兼顾金融中介和金融市场的发 展。作者指出只有通过全面调整和优化我国各个层面的金融结构，才能完善金 融功能，提高金融效率，改善货币政策各个渠道的传导效果。 关键词：金融结构货币政策传导渠道银行信贷渠道资产价格渠道 a b s t r a c t f i n a n c i a ls t r u c t u r eg e n e r a l l yr e f e r st ot h es t a t eo ft h ec o m b i n a t i o no ft h e e x i s t e n c e ，d i s t r i b u t i o n ，r e l a t i v es c a l e ，c o r r e l a t i o na n di n t e r a e t i o no ft h ec o m p o n e n t e l e m e n t so ft h ee n t i r ef i n a n c i a ls y s t e m i nt h ed e v e l o p m e n tp r o c e s so ff i n a n c i a l i n d u s t r y , s t r u c t u r a lc o o r d i n a t i o nh a st h ee q u a li m p o r t a n c ea st h ea g g r e g a t eg r o w t h ； e s p e c i a l l yw h e nt h ea g g r e g a t eo ft h ef i n a n c i a la s s e t sh a si n c r e a s e dt oac e r t a i n d e g r e e t h ei m p r o v e m e n to fe f f i c i e n c yi sa l w a y sc o n s 仃a i n e db yf i n a n c i a ls t r u c t l l l o p r o b l e m s f i n a n c i a ls t r u c t u r en o to n l yd e t e r m i n e st h es o u n d n e s so ft h ef i n a n c i a l i n d u s t r y , b u ta l s og r e a t l yi n f l u e n c e st h ee f f e c t i v e n e s so ft h em o n e t a r yp o l i c y t r a n s m i s s i o n a f l o rm o r et h a n2 0y e a r so fr a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n e s ef i n a n c i a li n d u s t r y , t h ea g g r e g a t eo ft h ef i n a n c i a la s s e t sh a sr e a c h e dq u i t eas i z a b l es c a l e ；t h ep r o b l e m s o ff i n a n c i a ls t r u c t u r a li m b a l a n c ea r eg r a d u a l l ye m e r g i n gi nt e r m so ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n ss t r u c t u r e 。f i n a n c i a lm a r k e ts t r u c t u r e ，f i n a n c i a la s s e ts t r u c t u r ea n d f i n a n c i a lo p e n i n gs t r u c t u r e ，a l o n gw i t ht h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dd e e p e n i n go f r e f o r i l la n do p e n i n gu d ”t h e s ep r o b l e m sw i l ll e a dt ol o wf i n a n c i a le m c i e n c ya n d i n s u 腼t i e n tf i n a n c i a lp r a c t i c e a n dc a u s et h ei m p e d e dt r a n s m i s s i o no ft h em e n e t a r y p o l i c y , t h u sr e s t r i c t i n gt h ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a li n d u s t r ya n dt h ec o n t r i b u t i o n m a d eb yf i n a n c et ot h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t h o wt oa d j u s ta n do p t i m i z ef i n a n c i a l s t r u c t u r et ou p g r a d et h el e v e la n db o o s tt h ee 街c i e n c yo ft h ef i n a n c i a ls y s t e r n a n d g u a r a n t e et h ee f f e c t i v e n e s so f t h em o n e t a r yp o l i c yt r a u s m i s s i o n ? t h i 8h a sb e c o m ea n u r g e n ti s s u et ob es t u d i e da n dr e s o l v e di nc h i n e s ee c o n o m i cr e s e a r c h c e n t e r i n go nt h ei n t e r n a lr e l a t i o n s h i po ff i n a n c i a ls t r u t t u r ea n dm o n e t a r y p o l i c yt r a n s m i s s i o nm e c h a n i s m ，t h i sp a p e ra n a l y s e sas e r i e so fs p e c i f i cf i n a n c i a l s t r u c t u r e sa n dt h ec o r r e s p o n d i n gm o n e t a r yp o l i c yt r a n s m i s s i o ne h a n n e l s ，a n d e x a m i n e sh o wt h ef i n a n c i a ls t r u c t u r ea f f e c t sm o n e t a r yp o l i c yt r a n s m i s s i o nc h a n n e l s 。 f r o mt h ef o u ra s p e c t so ff i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss t r u c t u r e 。f i n a n c i a lm a r k e ts t r u c t u r e 。 f i n a n c i a la s s e ts t r u c t u r ea n df i n a n c i a lo p e n i n gs t r u c t u r e b ya d o p t i n ge m p i r i c a l a n a l y s i s ，t h ep a p e rp o i n t so u tt h a tt h es t a t u sq u oo ff i n a n c i a ls t r u c t u r ei nc h i n al e a d s t ot h ef a c tt h a tm o n e t a r yp o l i c yt r a n s m i s s i o ni sc o n d u c t e dm a i n l yb yb a n kc r e d i t c h a n n e l ，w i mt h ef u n c t i o n so fo t h o rc h a n n e l ss u c ha si n t e r e s tr a t e a s s e tp r i c e sa n d e x c h a n g er a t es t i l lb e i n gp o o ht h ep a p e ri n t r o d u c e st h ep r a c t i c eo fa d v a n c e d c o u n t r i e si nt h i sf i e l da n ds u g g e s t st h a td o m e s t i cf i n a n c i a ls t r u c t u r ed e v e l o p m e n t n e e d st h ep r o g r e s so f b o t hf i n a n c i a lm a r k e ta n di n t e r m e d i a r i e s t h ep a p e ra r g u e st h a t o n l yc o m p l e t e l ya d j u s t i n ga n do p t i m i z i n gf i n a n c i a ls t r u c t u r ef r o me v e r ya s p e c tc a n e n h a n c ef i n a n c i a ls y s t e mf u n c t i o n s r a i s ef i n a n c i a le f f i c i e n c ya n di m p r o v et h e e f f e c t i v e n e s so f t h em o n e t a r yp o l i c y 仃a n s m i s s i o n k e yw o r d s ：f i n a n c i a ls t r u c t u r e ，m o n e t a r yp o l i c yt r a n s m i s s i o nc h a n n e l ，b a n k c r e d i tc h a n n e l ，a s s e tp r i c e sc h a n n e l 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名：日期：沙嘭年，f 月d - 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借 阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 作者签名： 导师签名： l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“”) 日期：矽嘭年1 1 月协e t 日期：a 瓦年f 1 月比e t 在职人虽黼锋学力预十学位论文 曾曼鼍曼曼曼曼喜蔓燃i ii , i i i i i i 嘲掌鼍鼍曼曼曼曼曼曼曼篡舞舞篁鲁皇董燃舞鼍鼍一 第1 章绪论 1 1 选题背景及意义 各国鹣历史和现实表明，在经济和金融发袋避程中，总豢耀长和结擒秘调其 有同等重要性，特别是当总量增长到一定程度后，提升发展阶段和效率往雒受到 结构问题的制约。金融结构不仅是金融业自身能否稳健发展的决定性因素，而且 对予宏鼹金歉调控吴鸯蘩大影穗。孛瓣金融监在经_ ；霪2 0 多年瓣快速发曩瑟，金融 总量达到了相当的规模，随着经济的发展和改革歼放的深入，当前的金融缀织结 构、金融市场结构、金融资产结构和众融开放结构与经济发展阶段的失调曰益明 最，导致了中国金融效搴较低秘金融功能不足，赞莆政策传导渠道不畅，嬲终了 金融豹发袋释对经济发袋的贡献。如何主动逶过鑫融结籀翡调蕤帮饶铑，撬舞金 融发展的层次和效率，确保货币政策传导渠道的畅通。已成为当前中国经济和金 融发展中亟待研究解决的重大课题。 1 9 8 4 攀9 秀，孛圜入民镶孬嚣始专羹行使中央镊孬熬职戆，这蠡恚蓑枣嚣嚣 始有了相对独立的货币政策。中国缎济转轨意味着经济形态从计划经济向市场经 济、经济增长方式从租放型向集约型的转轨，银行信贷逐渐取代财政收支成为资 众运动鲍蒸本形式。在这一宏观经济鼗景下，货带政策成为簸燕要的宏观经济政 策。同时，货蘑政策的效果日盏集审体现在传导渠道是否畅遴。但是，壹1 9 9 7 年 以来，在备项改革措施的内部影响及东南亚金融煎机的外部冲击下，中国经济出 现了有效需求不足的现象。针对这一状况，中央银行采取了一系列力度相巍大的 缮蓬来教捡缓袭，茏乎动翅7 爨毒懿赞象政策王茭，毪鲡连续多次簿l 毳释搴、取 消贷款规模限制、改革存款准备金制度等等，但实际效果仍不理想，这使褥我国 货币政策的传导以及效威受到质疑。因此学界关予货币政策传鼯的研究大量涌现。 货币政策传簿阎题受到欺瘸和经济、衾融界的普遮关注，已经逐渐成为事美国民 经济全局豹热点闻题。 从金融结构的角度把握货币政策传导，是融合宏观经济学和金融学的个重 要领域。邋过把复杂的愈融结构引入货币政策传母过程，可以帮助理解金融殴素 在宏鼹溪羧巾戆重要撵溺。赞币酸繁传导豹不霹繁遂戆含遮数不瑟豹金爨续梅为 基础；反之，不同的金融结构又意味筲货币政策传导的主要渠道有所不同。研究 金融结构及其与货币政繁传导渠道的哭系，有助予深化关于中圈金融发展模式的 愚考；调撩金融结构，蠢黪予改善货滞政策的传警效果，因弛爨毒重要的政策含 义。中国鹣众融结稿正在由戳银行为麓磴淘戳市殇为导向转黧，金融结构豹转墅 会对货币政策的传导，j 而对宏观经济稳定产生冀鬻的影响。众融结构与货币政 在褒 爨秘嚣掌力耀 ：学氇论文 策传导渠道的关系是一个有富有挑战的前沿论题，该选题对予我国规范的推进金 融体制改荤鞠改善货币敢繁瓣传导，炭寿重要静璞论意义秘遥甥懿瑗实意义。 1 2 文献综述 薹。2 1 。蓬蠹外关予金融结构研究鳇回黢 西方货币金融理论魑西方经济理论中最重簧的内容之一，翮外经济学家对金 融结构的研究始于2 0 世纪5 0 年代。格利和肖( 1 9 6 0 ) 在其开创性论著金融理 论孛翦货蘑孛，运过敷缘衡分辑研究了不围众融缝誊鼋下的煲币供绘秘爨零震 求问题。尽管格利和肖没有明确提出众融结构概念，但弛们豹货币金融理论中已 包含了金融正具、金融机构和融资方溅等金融结构问题。戈德史密斯( 1 9 6 9 ) 从 不同类型金融工具和金融机构的存在、各自的性质、分布以及棚对规模来研究金 融绥掏，穗认为金融缝擒是由绣有金融工其帮金簸橇掏在金融京弱孛形成鹣宠整 组织或体系1 1 1 。内生金融缀济增长理论( 2 0 世纪8 0 年代) 从企般外源融资的角度， 将国金融体系划分为两类，即现在搬流行的“两分法”：以金融市场为主的盒融 缝秘窝以镶嚣孛奔为主黪金融缍构瞄l 。 随着西方金融绪构邀论在中国逐渐弓i 入和簧满，中国学者也开始研究众融结 构。中国学糟对金融结构的研究主要以戈德史密斯的金融结构观为依据，具体分 为两大类：一类主要从鑫融资产的角艘定量研究和分析中国的众融结构特征。谢 平( 1 9 9 2 ) 实证分撰了1 9 7 8 1 9 9 1 攀串鏊金融炎产结稳静交臻粳瑟，由魏谖碉孛 因的金融深化进程和金融改革对中国经济运行的深襄0 影响p 】。翁纲( 1 9 9 6 ) 也对 中国金融资产结构进行分析，剖析了中国的广义货币与g d p 之比迅速上升的原因 嘲，并提出了政象建议。劈一类燹| l 哭怒定性毒l 二磅袋孛莺煞金融续稼与辊翱。穷瑟 明( t 9 9 9 ) 从制度变迁的角度系统分析了中国金融结构的调整嘲。王广谦( 2 0 0 2 ) 采用分层次的结构比率分析法来考察中国金融缩构的现状与变化 6 1 。张虚洲 ( 2 0 0 2 ) 认为金融结构龟禽宏观和微髓两个层次，宏蕊上指在企融体系中众融机 构、金融渣务、金融王熊、金融资产警备令缓成郏分熊沈镄、稳蔓关系及葵交动 趋势；微观屡次上指上述各组成部分内部的构成、比例关系及其变动趋势 7 1 。 l 。2 2 。国内外关于货币政策传鼹渠道研究的回顾 西方缀济学界关于货币政策传静理论的研究内容十分丰富。凯恩斯主义豹货 币传导机制中，利率渠道起着重要的作用。7 0 年代以来随着对于市场缺陷的认识 和对利率作用的反复捡讨，信贷在货币政策传导中的作用开始褥以强调，货币政 策传导磅究鬟| j 更麴丰富静多样纯。麓繁捂弱茨( 1 9 8 1 ) 等舞窭了琢鬻信贷配鬏遴论， 确立了信贷渠道作为货币政策传导机制的基础嗣。格林沃尔德和斯蒂格利茨在不 2 在职入爨嗣锋擘力预十学位论文 1 l u 兰曼曼曼毫篁燃拦鲁曼曼量量| 量笪舅燃量舅喜掌慧鼍曼曼曼皇詈量喜岂攀烹邕曼曼曼曼皇曼曼舅蔓删邕曼暑曼葛曼量曼舅篁糍鼍一 完全信息、财务约束与商业冲动中强调了信贷在经济周期中，尤其是在货币政 策囊经济熬传导孛戆终蠲l ，不纹骖浚窝扩曩了缀骞戆货乖藏蒙铸导渠道，傣货 传导渠道也从定性研究潍入到了定璧研究阶段，并逐渐形成了银行信贷渠邋和资 产负债表渠道两种信用传导理论。8 0 年代以来，麦众农0 9 8 5 ) 、舆伯斯费尔德( 1 9 9 6 ) 将汇率医豢继入了货币传导研究中。鼹觊愚颠主义代表人物抵宾和荚迪戈攫安尼 提出兹q 壤论帮财富效敷，在粥年代戳来全球嚣零市场侠速发箴戆鹜景下，逐濒 成为货币政策资产价格传导机制研究的新热点f l o 】。米什金总结，在市场经济条件 下货币政策擞要通过四条途径传导：l 、利率传导渠道；2 、非微币资产价格渠道； 3 、售震传羚渠遵；4 、激攀簧导渠邋渊。 国内缀济学界对货币政策传导渠道的研究，藏本上是沿着鼹方货币政镶传导 理论展开的，并且对我阑的货币政策传导渠道基本达成一致观点，即我国目前正 处于从银弦信贷渠道传鼯向利率渠邋传导的过渡之中，且只是处于这一过渡熊初 期，银行信贷仍然是黉静豹主要渠邋。在货币政策传导翡银移信贷渠道方舔，形 成了金融机构的体制性紧缩( 张曙光等，1 9 9 9 ) 以及信贷渠道的下游梗阻和信贷 萋缩( 樊纲，1 9 9 9 ) 等有影响的重要观点。 ； 1 2 3 篱内井关子金融结梅对货币政策传导渠道研究豹露顾 随着金融结构理论的发展，西方经济学界关予金融结构对货币政策传爵渠道 的研究也不叛发展。格利露海( 1 9 6 0 ) 在金融攥沦孛的货帮孛，透过一般垮 衡分析研究了不同金融络构下豹赞币供给帮货币需求蠢题 轮| 。西方主流经济学家 基本秉承了格利和肖的研究范式，侧煎研究金融结构在货币政策传导中的作用。 托宾( 1 9 6 1 ，1 9 6 9 ) 的资产组合均衡理论强调了非货币金融因素、金融中介和资 本绩援在赞瀑致繁黉导遥稷孛戆痒丽1 1 3 1 h 啦。由予大震攘缝梅攘麓瓣普邃运溺耨诗 量方法上的限制，以上研究范式在2 0 世纪6 0 、7 0 年代沉寂了近2 0 年。2 0 世纪 8 0 年代以来，随着信息不对称、金融中介和信贷粼给理论的发展，货币政策传导 渠道的现代蕊点再次赋予金融结构耋骚地位。伯臻克与毒林德( 1 9 9 5 ) 认为，在信 息不对称嚣缓下，银行贷款与其镳金融资产不完众胃替代，锻行信贷交纯影响投 资和消费增加，从而推动货币政策的传引”】。并凰2 0 世纪9 0 年代以来，随着全 球金融结构的复杂化和众融功能的增强，金融市场尤其是资本市场在资金融通过 程孛懿终鲻壤疆，关予众簸缝稳对受零黢繁簧零蘩遂懿影响毫经残鸯臻究藜沿。 在国内，伴随着金融结构的转型和市场化推谶，金融结构及其对货币敢策传 导渠道的影响问题逐渐髓现出来，并开始引起专家和学者的关注。在对亚洲会融 危辊成困朝巾国扩大内黉实践中货币酸策有效性嬲研究上，诲多学者注意列孛国 货币政策效应豹流动毪陷璐等闯题，麴翅国光、裁搿成( 1 9 9 8 ) 鞠谢平、胡鞍钢( 1 9 9 9 ) 【1 6 j 等；并猩探究货币传鼯受阻的表现、成因与对策时，意识到了m 2 与g d p 比率畸 3 在职人员l 司等学力硕十学位论文 高的现象、用国债规模相对于g d p 的比率衡量债务可持续性的局限性等所隐含的 中国金融结构的特色及问题，以及这种金融结构对货币政策传导的含义问题，如 易纲( 1 9 9 6 ) 、余永定( 1 9 9 6 ) 、刘溶沧、李扬( 1 9 9 8 ) 和天则经济研究所课题组( 2 0 0 1 ) 等【 】。他们的研究提出了就金融结构对货币政策传导渠道的影响进行系统研究和 在比较一致框架内进行实证分析的必要性。 1 3 研究思路及结构安排 本文的研究思路是：以金融结构与货币政策传导渠道的内在联系为研究主线， 首先，对金融结构理论进行阐述，继而分析货币政策传导渠道与特定金融结构之间 的隐含关系。其次，通过实证分析，对我国金融结构对货币政策传导渠道的影响 进行研究，探讨我国的金融结构和货币政策传导的现状及成因。再次，通过对发 达国家金融结构与货币政策传导渠道的借鉴研究，得到我国金融结构发展的启示。 最后，对全文进行概括，给出调整优化我国各个层面的金融结构、促使货币政策 有效传导的政策建议。 按照上述研究思路，本文的结构安排如下： 第一章阐述本文的选题背景及研究意义，对国内外金融结构和货币政策传导 渠道理论及研究成果作简要的回顾，确定研究思路和结构安排。 第二章论述金融结构的理论基础，从金融结构的概念、对金融结构的剖析、 金融结构的形成条件和影响因素、金融结构的评价标准和分析指标等方面进行金 融结构的理论分析。 第三章从货币政策传导机制理论入手，着重分析货币政策传导的利率渠道、 银行信贷渠道、资产价格渠道、汇率渠道与特定的金融结构之间的隐含关系。 第四章以实证研究为主，结合经验分析，分别从我国的金融组织结构、金融 市场结构、金融资产结构和金融开放结构等四个层面，分析金融结构对货币政策 传导各个渠道的影响。 第五章依次论述发达国家的金融市场型金融结构和银行中介型金融结构对 货币政策传导渠道的影响，结合发达国家金融结构的发展趋势，得到当前我国金 融结构发展的启示。 第六章根据以上各章的分析和论述，针对我国金融结构的现存问题及其导致 的货币政策传导现状，给出调整优化我国金融组织结构、金融市场结构、金融资 产结构和金融开放结构，促使货币政策有效传导的政策建议。 4 存职人员同等学力硕十学位论文 第2 章金融结构的理论 2 1 金融结构的概念 金融结构是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、相互 关系与配合的状态。在某一时点上考察金融结构时，它表现为一个静态的既定状 况；从历史的角度看，金融结构始终处于动态的演变状况，其结果导致了金融发 展水平和层次的提升。 一定的金融结构反映一定的金融功能和效率，也反映了一个经济的金融体系 特征。从存量角度看，金融结构反映的主要是金融资产和实物资产在总量上的关 系；金融资产和负债总额在各种金融工具中的分布；金融资产和负债在各金融机 构和非金融机构中分布，金融资产和负债在各个经济部门的地位；金融流动对社 会资源配置及经济增长的影响【l ”。 金融结构有多种表现形态，体现着各种金融要素的组合与运作状态，反映了 金融发展的不同程度及其在国民经济中的重要性。考察金融结构的表现形态可以 从多方面来进行。例如，国外著名学者雷德蒙w 戈德史密斯是从不同类型金融 工具和金融机构的存在、各自的性质、分布以及相对规模来研究金融结构的，他 认为“金融结构取决于金融工具与金融机构的结合。”中国学者有的从制度变迁 的角度研究金融结构，以一定所有制条件下的资源配置方式的不同，将金融结构 分为“发达的资本主义市场经济的金融结构、传统的不发达社会主义计划经济的 金融结构、社会主义初级阶段计划经济向市场经济转轨时期的金融结构”三种类 型【5 】。有的从“主体结构、客体结构、联系结构”三个方面来分析金融结构【1 9 1 。 由于金融结构主要是指构成金融总体的各个组成部分的分布、存在、相对规模、 相互关系与配合状态，而一国的金融体系主要由金融各行业( 银行、证券、保险、 信托、租赁等) 、金融市场、各种融资活动、各种金融交易所形成的金融资产、国 际间的金融往来等部分组成1 2 0 】。而且，研究金融结构的目的不仅限于探究一国的 金融体系在某一时点上的现状、在不同时点间的变迁和发展趋势，更重要的是， 要在把握金融体系功能的基础上，探究金融体系与实体经济之间的相互关系，特 别是金融结构对经济增长和货币政策传导渠道的影响。因此，本文选择从金融组 织结构、金融市场结构、金融资产结构和金融开放结构等四个层面入手，来综合 考察一国金融结构的基本状况，并通过分析这四个层面的金融结构与货币政策传 导各个渠道之间的内在联系，研究金融结构对货币政策传导渠道的影响。 2 2 对金融结构的剖析 5 一 在职人员同等学力硕十学位论文 宏观层次上的金融结构主要指涉及一国金融体系的各种结构，包括金融组织 结构( 金融机构的形式及其各类金融机构所占的比重) 、金融资产结构( 金融工具的 主要形式及其在金融市场上所占的比重) 、融资模式结构( 金融市场主导型和银行 中介主导型) 等。 戈德史密斯把一国现存的金融工具与金融机构之和理解为该国的金融结构， 这包括各种现存的金融工具与金融机构的相对规模，经营特征和经营方式，金融 中介机构中各种分支机构的集中程度等等【2 ”。如果我们把金融结构理解为对金融 的解剖结果，金融结构则是一个比较宽泛的概念，从不同的角度可以进行不同的 描述。因此，可以对本文所要论及的金融结构作如下剖析： 2 2 1 金融组织结构 金融组织结构是金融行业各类金融机构的组成结构。金融机构是金融系统中 金融工具发行和交易的市场主体，是建立经济中商品贸易支付和结算、资金盈余 部门和资金亏缺部门间资金融通的中介机构，具有主要依靠负债资金进行高杠杆 度经营和信用创造能力两大特征【2 2 1 。金融机构的种类、业务范围、产权和资本结 构、资产构成及相对重要性、信用创造能力、对经济的渗透能力构成金融组织结 构的主要特征。 戈德史密斯把金融机构分成五类，包括中央银行、存款银行、储蓄机构、保 险公司和其他金融机构。各种金融机构的相对比例所反映的金融组织结构，对于 资本的形成和动员、经济增长和货币政策传导的意义是不同的。 金融组织结构大体包括以下三类金融机构： 1 、间接融资机构，即金融中介机构，包括银行和非银行金融结构。 2 、直接融资机构，主要是投资银行、证券公司、信托机构。 3 、监督机构，包括中央银行、银监会、证监会、保监会等机构。 2 2 2 金融市场结构 金融市场是金融交易得以实现的有形或无形场所，也是金融工具流动性、盈 利性、金融工具和服务价格形成、价格发现的场所。随着资本市场部分的壮大， 金融市场也成为信息发布、交流、对融资企业实施监督的场所1 2 3 。金融市场通过 金融工具的配置实现社会资源的有效配置。金融市场的类型、分布、交易规则、 交易成本和有效性构成金融市场结构的效率特征。 金融市场结构集中反映了金融工具、金融机构的特征及其相对规模。金融机 构在金融市场上的活动是相互交织的，但又各有侧重。金融资产和工具的创造是 应金融市场的需要而发生的。因此，金融市场是金融活动的舞台，也是金融运行 的参照系。 6 一 存职人员同等学力硕十学位论文 通常，根据金融工具的交易期限，将金融市场划分为货币市场( 含外汇市场) 和资本市场( 包括债券市场和股票市场) ： 1 、货币市场是一年和一年以下短期资金融通的市场，包括银行问同业拆借市 场、银行间债券回购市场、大额定期存单市场、商业票据市场以及外汇市场。货 币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。 2 、资本市场指交易期限在一年以上的市场，主要包括债券市场和股票市场。 资本市场主要满足于企业的中长期投融资需要和政府财政赤字的需要。 2 2 3 金融资产结构 金融资产是金融业务中债权人和债务人之间的债权和债务凭证，也是金融市 场中的流通、交易对象和具有法律效力的契约。金融资产的种类、数量、存量余 额、净流量、流动性、盈利性以及机构、部门持有余额的相对重要性是反映金融 结构的重要参数，反映经济关系中价值流动和信用流动数量和方向。金融资产总 量常常是建立静态金融参量与静态经济参量联系的中间变量。 金融资产结构是不同种类的金融资产在金融总资产中的分布、数量比例及相 互之间的数量关系。金融资产结构是由经济、金融结构所决定的，但由于它和其 他形态资产不同，金融资产可在一定范围和程度自我复制，因而它对经济发展有 着相对强的主动性。按照金融工具的分类，全社会的金融总资产大致可分为三类： 货币类金融资产、证券类金融资产和保险类金融资产。 2 2 4 金融开放结构 在现代货币信用经济中，由于金融与贸易、生产间的不可割裂性，当贸易和 生产实现全球化以后，金融全球化便具有合乎规律的内在必然性，甚至成为经济 全球化进一步发展的核心内容和基本要求。金融全球化主要表现为金融机构设置 的全球化、金融业务活动的全球化、资本流动的全球化、金融市场的全球化等方 面。 各国金融开放结构体现出以下特征： l 、多极化。各国一方面逐步放宽对外资金融机构的限制，扩大其经营范围， 改善经营环境；另一方面采取各种措施鼓励本国金融机构积极开展国际业务，设 立国外分支机构。 2 、一体化。金融业务和金融交易的种类、流程和管理全球趋同化；金融机构 的国际化，如多国共组的跨国银行；金融市场的一体化不仅表现在国内国际市场 联为一体，而且体现在国际金融市场的一体化发展上。 汇率制度是一国货币当局对本国汇率的定制基础、变动方法及管理规则所做 出的一系列安排或规定。一国汇率制度的选择与其金融体系的完备性、金融开放 7 在职入员辫簿学力预十学位论文 h i 一一一 i i ih h 曹曼曼皇皇麓_ 程度密切相关。对于浮动汇率制和固定汇率制的取舍，以及对潦本项目的开放或 警裁，麸蘩耱摇凌主体璇了晷金黢努藏结搀懿会联毪。 2 3 金融结构的形成条件和影响因素 2 3 1 金融结构的形成条件分析 金融结构是金融发展的现实体现，一个国家或地区的金融结构是金融发展过 程孛在内舞薅霾素共同佟蘑下逐澎形成与演变弱续聚。各国金憋缝 奄戆状魄之爨 以出现差异，是因为形成金融结构的纂础性条件不同。一般来说，形成一个国家 或地区金融结构的基础性条件主要有以下几个： 1 经济发展的商品化和货币化程度。商品化憝攒所有产出黯中用于交羧的鲢： 稠，货币亿怒稽商螽交羧鸯分配过程巾使矮货蘩静纪镄。蠢菇铯蠢货币纯纛发莲 高，交换关系越复杂，货币使用范围越大，金融结构就越发达。 2 商品经济的发展稷度。随着商鼯经济逐步发达的高级阶段，则产生出许多 爱杂熬金融赣霪隶，金激痰模 垒蘧之瓣盏扩大，必簇透过多秘金融掇狡、多耱金 融业务、多种金融工兵、多条融资途径才能向社会提供各种所需的金融产溺与服 务，才能满照广大投资者和筹资者的需求，金融结构也因此而网益复杂。 3 信用荚系的发展程度。通常可以扶四个方瑟考察；一是巍业信用、银行信 用、政府臻孀、个人售麓、莺际售蠲等多释信用形式齐备囊稳；二是全较会成员 在经常性的信用活动中只有明确的信用价值理念和是非观念；墨是各种信用活动 都纳入具有强大约束力和制衡力的信用规则下运行；四是社会信用体系健龛，社 会薤痞系统褰效运终，覆蓬嚣塞蒡其鸯汉藏往。爨无疑舞，一鬻熬售震关系发震 程度越高，众融结构就越复杂，金融发展的层次和水平也越高。 4 经济童体行为的理性化程度。各独立的经济主体的各种投资和融资活动都 以剩润最大纯为曩的，投融资双方都将选择各种蠢利的投融资方式或渠道，充分 穰露各种金融监务、金激交易与金融z 其，灵滔调度帮有效逡用资金。迸藏，经 济主体的理性化程度越离，金融需求就越旺盛，众融业务、金融交易与金融工具 的种类就越多，投融资方式和渠道也越多，金融结构就越发达。 2 3 。2 。金融结构麓影璃因素分析 基础性条件相同的阑容，会形成大致相同的金融结构。但众融结构形成之后， 并不是露定不变的，事窳上金融结梭一直处于不叛变动的状悫，并且侩恰由于金 融结梅的变动，方雩l 莛众融发震承乎舄层次静交识 堋。遥嚣警致金融结构发生变 动的主要因綮有： g 在职 员辫簿学力礤七学位论文 1 制度因素。 获历变豹是度看，蘩溪羲痍豹彩波与完善滚释释金鼓羔爨缝搀、金融枣场 结构和融资结构演进的原因；新式锻行制度的建娆与发展赠怒静致金融组织结构 形成与变化的重要因素。 从现实的蕉度分柝，不同的制度安排对一嚣鸵金融结构具蠢决定性作用。首 先是经济耨愈融俸澍安簿。毫无疑蠲，在诗黧经济金融律裁岛市场经济金融律翻 下将形成两种迥然不同的众融结构。从计划经济鑫融体制向市场经济金融体制的 转轨，是转激国家金融结构发生重火变化的根本原因。其次是众融监管体制的安 攘，爨翅癸露严揍分受经蘩穰势篷夔镑豹重家，冬安霉瀑监经蘩与篮警豹嚣家， 当然会形成不同的金融结构，一般来说，在分业经营和分业般管体制下，出于金 融机构和金融业务的细分，会使金融组织结构，奈融市场结构和融资结构巾的种 类增多，魏成更为细密；蕊监管俸剑戆交化将导致金融结构也发生提应的交纯。 2 金融觎耨静活跃载凄。金融翎薪是指金融领域肉帮逶遭备释要素豹魏赣组 合和创造饿变革所创造成引进的新事物。金融创新越活跃，新的金融机构、金融 工具、金融市场、融资方戏和技术就越多，推陈出新越频繁，众融结构也就变化 越浃。2 e 毽纪7 e 年我浚来器方发逸鬻家在太穗搂、全方笾豹众聚翅薮孛，广泛 采用新技术，不断形成新市场，新金融工具、新交易、新服务朦出不穷，随接导 致了金融结构的深刻变化，形成了世界金融业的新格局。 3 。技术进步。技本遴步历来是导羧经济结构变化进丽推动经济发展的纛要力 量，金融产她氇不铡外。现代科学授零静突飞猛滋及其在金融照的广泛瘦糟，已 经并将继续导致金融结构发生巨大的燕化。其中最突出的是微电子技术及麓计算 机网络技术在金融业的大量运用，改变了传统的众融结构，导致了金融市场结构 秘金簸缝绞结梅歪在发黧深絷戆交弦。 4 开放程度。一国怒否实行对辨歼放政策，对该国金融络构的影响镁火。一 般地，在开放条件下一园的金融结构在相当程度上受外部因素的支配和影响，特 剐是与本嚣众融关系密切盼发达国家，运过金融糗梅的进入、焱融业务和融资技 术的雩i 入、赘本流动等形式，将导致乐道国金融绪擒豹交动。遮一点在过去豹殖 民地国家中袭现得尤为突出，目前许多发展中国家在开放进程中金融结构变化的 重要原因也在于此。 2 4 金融结构的评价标准和分析指标 对于任侮一个产业泉说，其特鸯豹功能及其强弱决定7 其瓣经济耱社会敢贡 献度，爨诧，评价产鼗络构静合理瞧麓优劣，般可瑷通过考察其特有静动能是 否齐备和功能发挥是否究分来进行。同样，对金融结构合理性岛优劣程度的考察 9 一 在职_ 久受弼锋攀力硕十擘经论文 也可以采用这个角度来进行。对于金融功能，国内外有不同的寝述，美国学者博 遥纛葵顿褥蒺壤菇秀：炎源转移、斑羧管理、挺爨支谤清算、资源壤蚕襄黢蛰分 割、提供信息、解决激励问题等六个功能。我国学者对金融功能的表述多从金融 机构的角度展开，例如，银行性金融机构的功能生桀有信用中介、支付中介、创 造信用流逶忑具、提供金融服务【2 挪。如果考虑至垒融各个要素及其组合后所提供 豹功能f 金融功戆夫致帮概括秀三个；是授融资功麓，该秘熊豹强弱主黉滚瑗 在金融资源的开发利用稷度、投融资的便利程度、投融资的成本大小和价格的合 理程度、投融资的效率、资金配置的优化程度等方面；二是服务功能，该功能的 强弱圭要袭蠛戈戆否鬟供支毒圣清算瓣俊稳戳键递交荔戆竞或，筑莲提供各耱健瑾 ( 代牧代彳寸、代客买卖) 、信托、现金篱理、傈管箱、信息、咨询、理财、代理融 通、银行卡镣业务满足社会各种金融需求，能否撮高经济生活的质量并增加社会 总摄利；三楚风险管理功能，该功能的强弱主要表现在于能否露效遣分散秘回避 风险戮傈撩鑫融资产静蜜全毪，能否为久艇生活巾豹各静不确定经风陵撬供保险 和保障等。阿见，从金融功能强弱的角度来评价众融结构的合瑕性与优劣程度是 比较科学的。 考察一黧金融结 驽懿装猿与筑劣霹虢麸多层瓣、多受疫震嚣分舞。鸯结筏 首先表现为总萤中备个部分的构成状况，因此，袅融结构分析的一个主要方蕊就 是研究组成总量的各个部分之间的数掇比例关系，即通常采用的结构比率分析方 法，遥过设诗一些分振攒标来考察和簿薰金融结构的状况。例如西方学者戈德史 密簸采用戳下翡结梅院率指标对金融熏具窥金融槐擒翡结构送行考察： 金融相关比率：现有金融资产总值国民财富 金融构成比率：备类金融工具程金融工具总额中所占的份额 金融羔兵魄率：众激氍褥发霉豹金融王其稳鼹予篓金敷撬梅发霉戆衾熬工 具之比 金融部门比率：备经济部门在众融资产和鑫融工具中所占份额 分层魄擎：同类会融枫构在全郝金融机构惑资产中所占份额以及在囊爨金 融工其孛掰占傍额 金融中介比率：所有金融机构特有的金融资产在全部金融资产中所占的份 额 聚资滋拳：各融资方式占全部资金亲源翡份额 我国学者壬广谦( 2 0 0 2 ) 采用分层次的结构比率分析法来考察金融资产的结构 【6 】；第一层次是货币类、证券类、保除( 保障) 类众融资产分别占金融资产总值的 魄率；第：联次是分板上述三大类金融资产各自的内部比率，如货币结梅、证券 结构、徐黢( 绦漳) 类金融资产豹内部终褥；第三滋次是在第二滕次基磴上懿细分， 如货币结构中的存款货稽可按部门( 居民、企业、政府) 分析各自的结构比率；依 ，l o 在职人员同等学力硕士学位论文 次还可以往下类推到第四层次、第五层次以至更多的层次去分析。应该说，采用 各种结构比率指标进行分析，是对金融结构进行定量分析和实证研究的基本方法， 也是对金融结构进行静态描述和动态分析最重要的工具，采用数量比率指标不仅 可以描述与反映金融结构的状况及其演变，也能评价或判断金融结构的合理性与 优劣程度。按照本文对金融体系的结构性剖析，我们采用了下述分析指标体系： l 、金融组织结构指标体系。金融组织结构是分析各类金融机构间的相对规 模、运作状态及相互配合的状况。中国目前是将金融机构分为中央银行、商业银 行、政策性银行、农村信用社、城市信用社、财务公司、信托与租赁公司、证券 公司及共同基金管理公司，保险公司等t o 类。为便于分析，本文将上述金融机构 分为：银行、证券公司、保险公司及其他等四类。金融组织结构的分析指标是这 四类金融机构的相对规模，具体指标有资产数占比、机构数占比和人员数占比。 2 、金融市场结构的指标体系。金融市场划分的标准非常之多，如果要从总 体上对一国的金融市场进行反映，按照金融工具的交易期限全面考察货币市场和 资本市场的结构是一个较好的角度。金融市场结构的分析指标是货币市场与资本 市场的相对结构。本文使用的规模结构是：货币市场交易额与资本市场市价总值 之比。 3 、金融资产结构的指标体系。按照金融工具的分类，全社会的金融总资产 大致可以划分为三大类：( 1 ) 货币类金融资产，主要包括货币和各类存款；( 2 ) 证券类金融资产，主要包括各类有价证券( 政府债券、金融债券、企业债券、股 票及银行票据以及各类投资基金凭证) ；( 3 ) 保险类金融资产。包括商业保险基金、 失业保险基金、养老保险基金、医疗保险基金、住房基金以及各类公积金等。金 融资产结构的分析指标是上述3 类金融资产的相对规模，也可以从货币类金融资 产g d p ( 衡量经济货币化程度) 、金融资产总额g d p ( 衡量经济金融化程度) 的比 值来分析。 4 、金融开放结构指标体系。由于经济全球化的深入发展，2 0 世纪9 0 年代以 后，金融全球化的发展势头极为强劲，主要表现为：金融机构的国际业务量迅速 增加、各国金融机构大量在国外开设分支