（概率论与数理统计专业论文）基于商业银行内部资金转移定价的利率期限结构研究.pdf

一 t 原创性声明 i i j l l l l l l i j i f l l u i i r j i i u l i l u l l l l l l l ! y 17 9 3 3 3 3 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：j 牡 日期：三坐丝 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅：本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：牡导师签名：_ 日 期：立吐坠虹 角沁，) ，i e “ 摹 i l i 东大学硕十学位论文 目录 中文摘要i a b s t r a c t 第章绪论1 选题背景l 二选题意义3 三本文结构4 网本文的创新点4 第二二章文献综述一6 一资金转移定价研究综述6 1 国外研究综述6 2 国内研究综述一8 二利率期限结构研究综述1 0 1 利率期限结构的静态拟合1 0 2 利率期限结构的动念模型1 l 第三章f t p 模式基本原理1 3 一f t p 基本概念一1 3 二f t p 模式的运作流程1 3 三f t p 模式的构建办法1 5 1 构建f t p 曲线1 5 2 应用f t p 曲线1 9 第四章利率期限结构的静态拟合2 l 一准备知识2 2 二利率期限结构静态拟合方法一2 5 1 息票剥离法2 5 2 样条函数法2 5 3 参数模璎2 7 三拟合国债收益率曲线3 2 第五章动念利率期限结构研究3 7 均衡模型3 7 1 m e r t o n 模型3 8 2 v a s i c e k 模型3 9 3 c i r 模型4 0 4 多1 大1 素模型4 l 二无套利模型4 2 1 h o - l e e 模型4 2 2 h u l l - w h i t e 模型4 2 3 m 模犁4 3 三小结4 7 结束语4 8 参考文献4 9 致谢5 l i i i 东大学硕十学位沦文 c h i n e s ea b s t r i c t i a b s t r a c t i i c h a p t e ri i n t r o d u c t i o n i i b a c k g r o u n do ft h et h e s i s 1 n t h et o p i cm e a n i n g 3 i i i t h es t r u c t u r eo ft h et h e s i s 4 i v t h ei n n o v a t i o no f t h et h e s i s 4 c h a p t e r2r e v i e wo fl i t e m t u r e 6 1 r e vj e wo f f u n d st r a m f e rp r i c i n gr e s e a r c h 6 1 r c vj e wo f o v e r s e a sr e s e a r c h 6 2 r e v i e wo f d o m e s t i cr e s e a r c h 8 i i r e vj e wo f t h et e r ms t r u c t t i r eo f i n t e r e s tr a t e sr e s e a r c h 1 0 1 s t a t i cf i to f t h et e r ms t r u c t u r eo fi n 伦r e s tr a t e s 一1 0 2 d y n a m i cm o d e l so f t h et e r ms i r u c t u r eo fi n t e 陀s tr o t e s i l c h a p t e r3t h ef u n d a m e n t a lp r i c i p l eo ff t pm o d e l 1 3 i b a s i cf t pc o n c e p t s 1 3 i i t h eo p e m t i o n a lp r o c e s so f f t pm o d e l 1 3 m t h eb u i l dm e t h o do ff t pm o d e l 1 5 i b u i j d i n gt h ef t pc u r v e 1 5 2 t h ea p p l i c a t i o no ff t pc l i v e 1 9 c h a p t e r4s t a t i c 做o f t h et e r ms t r t t c t u r eo f m 钯r e s tr a t e s 2 1 i p r e l i m i n a r i e s 2 2 i i t h em e t h o do f s t a t i cf i to f t h et e r ms t r u c t u r eo f m t e r e s tr a t e s 一2 5 1 c o u p o ns l r i p p i n gm e t h o d 2 5 2 s p l i n e sf i l e t h o d ，2 5 3 p a r a m e t e rm o d e l 2 7 1 i i f i t t i n gt h ey i e l dc u f f v e 3 2 c h a p t e r5t h er e s e a r c ho f d v n a m i ct e r ms t r u c t u r eo f i n t e r e s tr a t e s 3 7 i e q u i l i b r i u mm o d e i 3 7 1 m e r t o nm o d e l 3 8 2 v a s i c e km o d e l 3 9 3 ( ：i rm o d e l 4 0 4 m u l t i - f a c t o rm o d e l 4 l 1 1 n oa r b i t r a g em o d e l z l ：! 1 h o - l e em o d e l 4 2 2 h u i l w h i t em o d e l 一4 2 3 mm o d e l 4 3 i i i s u m m a r y j l j 7 t h ee n d 4 8 r e f e l c u c e z 1 9 a c k h o w l e d g c 5 1 n l i l 东大学硕+ 学位论文 中文摘要 自2 0 0 7 年我固全面开放金融市场以来，我国商业银行面临的竞争越来越激 烈，不仅要同国内同业竞争，还要面临国外先进银行的挑战。而随着我罔利率市 场化进程的推进，我国商业银行原有的政策性优势也将f i 复存在，利率市场化风 险f 1 益凸显。为了应对市场提出的严峻考验，我国商业银行应努力提升自身的管 理能力和市场竞争力。 内部资金转移定价体系( f t p 体系) 作为一种现代商业银行内部资金管理模 式，已为国外发达商业银行所普遍接受和使用，该模式具有提高利率风险管理能 力、提高产品定价能力、优化资源配置和实现公平绩效考核的作用，并且这些作 用已被证实在利率市场化环境下足有效的。所以，在我国利率市场化的大背景f ， 尽快建立符合自身特点的f t p 体系以应对日益严峻的市场利率风险我国商业银 行的自然选择。 构建f t p 体系的核心是构建。条确切的市场无风险收益率曲线，该曲线一 般用国债收益率曲线代替，通过对圈债市场利率期限结构的拟合得到。袖：拟合的 过程中选择方法的不同将直接影响收益率曲线的准确性，从而影响f t p 体系的 实施。本文介绍了几种丰要的利率期限结构静态拟合模型，分析j ，各个模型的特 点而后选取了n s 模型进行实证分析。 f t p 体系的主要作用是提高商业银行的利率风险管理能力，该体系通过内部 资金价格将利率风险从业务部门分离，集中到总行资金中心统管理，所以资金 中心的利率风险管理水平将最终决定了f t p 体系作用。为了规避风险或者持有 风险换取风险补偿资金中心应对利率的动态变化订若深入了解。本文介绍了几 种土要的动态利率期限结构模型，并着重介绍了m 模型。 关键词：内部资金转移定价；收益率曲线：利率风险：利率期限结构 i “东大学硕十学位论文 i n2 0 0 7 ，c h 妇sf m n c i a lm a r k e t sw e r ef u l l yo p e n e d s i n c et h e n , t h ec o m m e r c i i l b a n k si nc h i n aa l ef a c i n gm o r ea n dm o r ec o m p e t i t i o n s ，r i o to n l yf r o mo t h e rd o m e s ti c b a n k s ，b u tf r o mt h ea d v a n c e df o r e i g nb a n k s i na d d i t i o n , w i t ht h em a r k e t i z at i o no f m t e r e s tr a t e s ，t h ep o l i c ya d v a n t a g e sf o rc h i n a sb a n k sw i l ln ol o n g e re x i s t , a n dt h er i s k o ft h em a r k e t i z a t i o na l eb e c o m i n gi n c r e a s i n g l yp r o m i n e n t t h e r e f o r e ，o u rc o m m e r c h l b a n k ss h o u l dw o r kh a r dt oe n h a n c et h em a n a g e m e n tc a p a c i t ya n dc o m p e t i t i v e n e s si n o r d e rt om e e tt h es e v e r ec h a l l e n g e s i n t e r n a lf u n d st r a n s f e rp r i c i n g 啦mi sam o d e r nc a p i t a lm a n a g e m e n tm o d e lw h i c h h a sb e e na c c e p t e da n du s e d b ym an yf o r e i g nc o m m e r c i alb a n k s t h es y s t e mi s e f f e c t i v ei ni m p r o v i n gt h em a m g e m e n to ft h ei n t e r e s tr a t e sr i s k ，s t r e n g t h e n i n gt h e a b i l i t yo fp r o d u c tp r i c i n go p t i m i z i n gt h er e s o u r c ea l l o c a t i o na n dr e a l i z i n gt h ef a i r p e r f o r m a n c ea p p r a i s , 4 is y s t e m t h u st h ec o m m e r c i a lb a n k si no u rc o u n t r ys h o u l d e s t a b l i s has u i t a b l ef r ps y s t e mi no r d e rt od e a lw i t ht h ei n c r e a s i n gr i s ko f t h ei n t e r e s t r a t e si nt h em a r k e t t h ek e yt ob u i l daf t ps y s t e mi st oc o n s t r u c tar i s k - f r e ey i el dc l l v e t h ec l i v ei s u s u al l yr e p l a c e d b yac l f f v ef o rt h eb o n d sy i e l d t h m u g ht h eb o n dm a r k e tt e r m s t r u c tu r eo fi n t e r e s tr a t e sf i t t i n g t h ef i t t i n gm e t h o d sd i r e c t l ya f f e c tt h ea c c u r a c yo ft h e y i e l dc u r v e ，t h u sa f f e c tt h ei m p l e m e n t a t i o no f t h ef t ps y s t e m i nt h i sa r t i c l e ，w ew i l l d i s c u s s s e v e r a lk e ys t a t i ct e r ms t r u c t u r em o d e l s ，a n ds e l e c tt h e n sm o d e lf o r e m p i r i c a ! a n a t y s i s t h er mmf u n c t i o no ft h ef t ps y s t e mi st o i m p r o v e t h em t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n ta b i l i t yi nc o m m e r c i a lb a n k s t h ei n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ta b i l i t yi n f i n an c i a lc e n t e rw i l ld e c k l et h ee f f e c to ft h ef 1 1 ps y s t e mb e c a u s et h es y s t e mr e a l i z e s t h e u n i f i e dm am g e m e n to ft h e 如n db ys e p a r a t i n gt h ei n t e r e s tr a t er i s kf r o mt h e b u s i n e s ss e c t o r t h u si no r d e rt oa v o i dt h er i s k ，t h ef i n a n c i a lc e n t e rs h o u l dh a v ea b e t t e ru n d e r s t an d m go ft h ed y m m i c c h a n g e so ft h e i n t e r e s tr a t e s t h i sa r t i c l e i n t r o d u c e ss e v e r aik e yd y n a m i ct e r ms t r u c t u r em o d e l s ，a n dd i s c u s s e sh j mm o d e li n p a n i c u h r k e yw o r d s ：f u n d si r a m f e rp r i c i n g ；y i e l dc u r v e ；i n t e r e s tr i s k ；i n t e r e s tr a t et e r ms f f u c t u r e 、j叫iillj i “东大学硕十学位论文 第一章绪论 一选题背景 1 利率市场化背景 利率市场化作为国际金融市场的大趋势，一直是一个备受瞩目的问题。西方 发达国家的利率市场化改革起始于上世纪六十年代，到七十年代已基本完成。 l 世纪七 年代美国经济学家麦金农( r o m i d j m c k i n l q d l l ) 和肖 ( e d w a r d s s h a w ) 提出丫著私的“金融深化。( f l m n c i a l d e e p i n g ) 理论，认为发 展中国家之所以经济欠发达是冈为对金融的抑制，只有当金融不处于政府的抑制 时，经济才能得到发展。在金融深化理论的引导下，利率市场化改革被作为发展 l l 国家改善金融市场最j 卜要的方法之一。 1 9 9 4 年，国际货币慕金组织和世界银行建议我国进行利率市场化。1 9 9 6 年， 我国人民银行建立了伞困统一的同业拆解市场，标志着我国利率市场化改革的真 正开始。1 9 9 8 年，政策性银行金融债券的发行实行了利率招标。1 9 9 8 年l o 月和 1 9 9 9 年9 月，人行两次扩大商业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度。1 9 9 9 年1 0 月，人行放开了协议存款利率。2 0 0 0 年9 月，人行着手改革外币存贷款利率管 制体制。2 0 0 2 年3 月，人行在统一境内i j 、外资金融机构外币存、带款利率管 理政策基础上，进一步下放了非中困居民的小额外币存款利率的自扛权。同时 人行还在浙江、黑龙江、吉林、福建和内蒙古的8 家县巾级农村信用联社进行“浮 动利率试点。2 0 0 4 年1 月l 口，入行进步扩大了金融机构贷款利率的浮动区 间。2 0 0 4 年l o 月，放开了商q k 银行存款利率i - 限和贷款利率上限。至此，我国 没有放开的只剩卜存款利率上限和贷款利率下限。人行副行长吴晓灵在北京人学 举行的巾国加入i = 贸组织五圳年的座谈会上透露，央行将逐步改善对存贷款基准 利率的限制，疏通货币市场利率向客户利率传导的机制主要内容包括减少肇准 利率档次、逐步放开大额存款利率、逐步改善贷款肇准利率的形成机制等。剀此， 我国利率市场化的目的是明确的，并且已经进入实质性的实施阶段。 2 我国商业银行血临挑战 在整个利率市场化进程i | ，我困商业银行将受到全方面的影响，既面临若这 机遇，如获得更大利率定价权、更多管理主动权等但同时更面i 临着严峻的挑战。 首要的一点就是利率风险增人，利率市场化之前，因为存贷款利率由央行统规 定并保持相对稳定，商业银行的存贷款利羞得到政策的保护，在经营过程t l - 无需 山东大学硕十学位沦文 考虑利率风险，然而随着我国利率市场化改革进程的推进，这一稳定的利筹将不 复存在，存贷款利率的浮动将使得商业银行面临巨大的利率风险。其次，产品定 价问题，过去我国商业银行没有真正意义上的金融产品定价机制，因为资金的定 价权在政府手中，银行作为资金的经营者并不拥有定价权而利率的市场化把这 种权利还给了银行。随着利率的市场化价格必将成为各商、i k 银行细分市场、争 夺客户的莆要于顿和关键因素，对于存贷款这种无差别产品而言更是如此。如何 制定出既能创造效益又具有市场竞争力的价格，将会对商q k 银行未来的竞争力产 生决定性影响。 3 内部资金转移定价的主要作用 在这种利率市场化的人背景下，我国商业银行将面临越来越多的竞争压力， 银行应致力于战略调整和管理水平的提高，推行事- k 部制改革，加强精细化管理， 细化内部效益评价，以促进整体的经济利润最大化。内部资金转移定价体系作为 一种现代的1 f ；i 业银行内部资金管理模式，已经被西方发达国家的商业银行证实是 在利率市场化环境中行之有效的管理方法。借助r 内部资金转移定价体系，可以 提高产品定价的准确性和竞争力，可以有效地管理和化解利率风险，同时，内部 资金转移定价也是帮助银行提高内部管理，合理高效配置资源，准确评价分支机 构厢l 、i k 务条线经营业绩的政策工具。 ( 1 ) 有利于提高利率风险管理水平 在传统的银行经营模式中，商业银行的分支机构不仅需要承担信用风险( 如 贷款一卜体的信用l u j 题等) ，还需要承担利率风险( 如利率上升导致的筹资成本上 升等) 。而在内部资金转移定价体系下，利率风险被从分支机构业务部门分离出 来，集中到总行资金中心管理，而分支机构只需承担信用风险。银行每笔业务发 生时，通过内部资金转移定价体系，该笔业务的收益即刻没锁定，不受市场利率 变化的影响。总行资金中心通过对全行资产、负债的匹配以及外部市场操作对整 个银行面临的利率风险进行控制。 ( 2 ) 有利于提高产品定价水平 存未采用内部资金转移定价体系以前，商业银行的各业务条线在推出各自的 产品时，没有统一的标准确定其成本和收益，造成丫资金产品之间价格相差较大， 而且在利率市场化的环境下，市场利率变化频繁，商业银行的产品定价问题更为 2 一 t l i 东大学硕十学位论文 突：l j 。而在商业银行内部资金转移定价体系中，内部资金转移价格提供了资金的 机会成本，其中包含了期限、计结息等市场风险成本，所以只要柏：此基础上加上 信用风险准备，费用分摊和预期收益，就可以对产牖进行合理定价。 ( 3 ) 有利于建：、科学的绩效考核体系 商业银行事业部制改革已成为日前的发展潮流，随着这一改革进程的推进， 商业银行将逐渐被分为一系列相对拥有较大自主权的业务单元，如围际业务单 元、零售、i k 务单元、公司业务单元等。这些不同的、l k 务单元一方而拥有备n 不同 的产品、客户、渠道等，一方面又共同使用银行的某些资源。在正确评定各业务 单元的贡献方面，注重规模的传统的绩效考核模式显然不再适用，商业银行需要 在公开、公平、科学的摹础上，建立一个整体统一、客观性强、可比性明确的绩 效考核体系，而内部资金转移定价体系正是为绩效考核搭建了。个科学的数据平 台。 ( 4 ) 有利于优化资源配置 在商业银行内部资金转移定价体系下，内部资金转移价格足银行内部资金流 转的价值尺度，有了价值，t 度，资金就将遵循趋利原则。流向效益比较高的业务 单元，使得商、i k 银行的资源得到有效配置，达剑效益最大化的经营目的。嗣时， 商业银行的资金中心可以通过调整内部资金价格的方式，体现银行管理层的政策 导向和意图，引导各业务单元的经营管理和业务发展方向，实现伞行整体的资产 负债管理同标，以确保商业银行战略发展规划的顺利实现。例如，若商业银行资 产负债结构存在“存短贷长”的错配问题时，可以通过提高长期存款的内部资金 转移价格，促使分支机构多吸收产期存款，同时达剑规避利率风险的u 的。 二选题意义 在我嗣利率市场化的背景下，建立内部资金转移定价体系是我网商业银行发 展的必然要求。我国建设银行、中信银行、民生银行、招商银行、浦发银行等均 已建立起了各自的内部资金转移定价体系，但i _ j 时我国很多商业银行对内部资金 转移定价体系还处丁研究阶段。建j t 内部资金转移定价体系的核心问题是要构建 内部资金转移定价曲线，两方先进银行在处理这个问题时一般选取市场无风险收 益率曲线然后进行调整，进而得到定价曲线。对某一时点收益率曲线的拟合属于 静态利率期限结构模犁的研究，冈为我国金融i l j 场的特殊性，选取合适的静念利 3 i i l 尔大学硕十学位论文 率机构模型拟合得到人民币收益率曲线是一个值得重视和研究的问题。另一一方 面，为了充分实现内部资金转移定价体系的利率风险管理作用，总行资金中心应 对利率的动态变化深入研究。利率期限结构的动态模型对预测利率未来的变化趋 势、利率衍生品等其它金融资产定价的定价问题等具有重要意义，我国囚为利率 市场化改革较晚，在这方面的研究比较缺乏。 三本文结构 本篇论文的主要介绍了商业银行内部资金转移定价的基本知识，并对其核心 问题收益率曲线的构建进行了重点的讨论。然后，基于内部资金转移定价的 对利率风险的综合管理，讨论了动态利率期限结构模型。 本文共分为人章，其中第一t 章、第四章和第五章为本文重点。 第一章绪论 介绍了文章的选题背景和意义，说明了论文的总体结构以及创新点。 第章文献综述 介绍了国内外内部资金转移定价及利率期限结构模型的主要研究成果。 第三章对内部资金转移定价体系的般论述 介绍了内部资金转移定价的摹本概念，运作过程以及体系的构建方法。 第网章静态利率期间结构研究 介绍了主要的静态利率期限结构模型，并选择了n s 模型构造了我国园债 收益率曲线。第五章动态利率期限结构研究 介绍了几种著名的动态模型，并着重介绍了m 模型及其应片i 。 第六章结束语 四本文的创新点 本文的创新点j ：要体现在两个方而： 1 因为我国金融市场的特殊性没有一条公认的市场基准利率可以作为内 部资金转移定价曲线的构建基础。本文在第四章中具体讨论了几种著名的静态利 率期限结构模型，并通过比较分析，选取了较为符合我国特色的一种模型，用来 拟合构造我国的无风险收益率曲线。 2 就笔者所查阅的资料1 1 1 ，关于内部资金转移定价体系在利率风险中的作 用的研究大多止步j 将其从各分支机构集中二f 总行资金中心进行统一管理，很少 4 6 5 i l i 东大学硕士学伊论艾 第二章文献综述 一资金转移定价研究综述 内部资金转移定价( f u n d st r a n s f e rp r i c i n g , 简称f t p ) 起源于国外，最早并 非始f 商业银行领域。而是产生于发达国家的大型跨国企业中。在上世纪八十年 代，被北美商、j k 银行运用于银行的经营管理中。 上世纪七十年代，美国实现了利率的市场化，其国内的利率大幅 ：涨。当时 美国传统房屋按揭贷款般采用固定利率，这就使得大部分美国商业银行面临巨 额亏损的状态。利率的市场化凸显了商业银行面临的利率风险。在这样的形势下， 美洲银行的高层管理者意识到，原有的银行资金管理模式已经不适宜当时的利率 市场化环境，传统的由各分支机构各自承担和管理其利率风险的方式已失效。美 洲银行决定在其内部推行新的资金管理体系，它规定采用发放房屋按揭贷款即时 的利率用于核算各分支机构的资金成本，而不采用当时已经大幅上涨的市场利 率，这样就使得各分支机构避免了承担闪为利率上升而造成的损失，而这项损失 被集中到总行的资金中心统一核算，并通过资金中心的资金运作逐步消化，这就 是现代商业银行内部资金转移定价体系的雏形。可以看出，内部资金转移定价体 系钮商业银行的运用，其丰要目的是为丫防范银行经营中的利率风险。 1 国外研究综述 继美洲银行第一个将内部资金转移定价体系运用到银行的经营管理中来并 取得了巨大成功以来，经过近3 0 年的发展，国外先进商业银行对商业银行内部 资金转移定价的研究已经积累了丰富的经验，特别是对计价模犁的讨论和方法设 一 i i i 尔大学硕十学位论文 ! 曼! ! 曼! ! ! 苎! ! ! ! ! 皇! ! ! ! ! 曼! ! ! ! ! 曼苎曼! ! ! 曼! ! ! ! ! ii ! ! ! ! 曼! ! ! ! 曼曼! 鼍曼! ! 曼! 曼! 曼! ! 曼! 曼曼! ! 曼! 曼曼 资金转移价格。这种模式因为没有考虑各种资金之间的筹异性，或者说没有考虑 收益曲线的倾斜的可能性( w e i l e r ，j e r r y ，1 9 9 7 ) l l l ，导致了银行经营过程中不 能实现效益的最优，故而在之后的发展中逐渐被舍弃。 多资金池模式：也称多池多利率模式，它是在单资金池模式上发展而来的。 因为单资金池模式假定所有的资金具有相同的属性而这显然与现实不符，所以 实用派对其进行了改进。多资金池的理论基础是偿还期对称原则，即资金与负债 在期限上的相互匹配原则。在该模式下，商业银行会建立多个资金池，每个资金 池对应一个转移价格。对资金池的划分是依据资产、负债的期限等特征，建立其 对应关系每类资产和负债划分为一个资金池。具体的资金池个数以及具体的划 分标准由各个银行自行制定。可以看出，多资金池模式= i 要考虑了不同产品的期 限问题，白j 是即使是相嗣期限的产品也可能具有不同的噩定价期限或者不同的现 金流，而这些因素都可能导致产品具有小同的利率特征，所以多资金池模式下， 商业银行的业务部门仍需承担利率风险( k a w a n o ，r a n d a l l t2 0 0 1 ) 2 l 。另外， 在这种方法下，资金池中的资金不可能完全匹配，容易造成资金的多余或不足。 期限i e 配模式：期限l j e 配一多利率资金转移定价法( m a t c h e d m a t u r i t y ， m u l t i p l e r a t ef u m l st r a r a f e r p r i c i n g ，m m 定价法) 是u 前困际先进银行内部资金 管理采取的主要方式。期限匹配( m a t c h e d - m a t u r i t y ) 中的期限( w a t u r i t y ) ，不仅 指合约上的剑期口( c o n t r a c tm a t u r i t y ) ，还根据不问产品的特性或者管理的需要 指重定价门期( r e p r i c i n gm a t u r i t y ) 、持续期( d u r a t i o n ) 等。在真j j ：完伞意义上的 期限l j 配模式下，银行资金管理部门将会进入资金巾场为新的资产业务筹措资 金，所筹措的资金在期限和计息方式卜与对应的资产项l j 完全一致，t | 的在于在 贷款期限内保持+ 个稳定的资会来源和利差，消除风险敞u ，从i 酊完全规避利率 风险和流动性风险。w r a n d a l l ，p a y a n t ( 1 9 9 8 ) 1 3 1 1 4 1 认为：“由于期限匹配法更接 近真实的经济运行中资金的收集及使用的实际情况，w 此期限匹配法优于资金池 法。”t 开是该方法在具体应用中，涉及剑复杂的数学模掣和市场分析工具，实施 费j l j 较高，对银行的技术实力要求较高。 上述互种定价模式，期限匹配模式是目前最受霞视应用最广泛的定价模式。 采用期限匹配原则进行内部资金转移定价的箍础是确定f t p 定价曲线，它是一 条反映不同期限资产价格的曲线，进而根据f t p 定价曲线确定每笔业务的内部 7 i h 尔大学五贞十学位论文 资金转移价格。西方先进商业银行确定f t p 曲线通常以市场收益率曲线为基础， 其数据可能直接由金融市场获得。a m i f sr e s e a r c hc o m m i t t e e 认为：。根据资金 的原始特性，参考市场收益率曲线制定资金的转移价格是最易于理解的方法。 w r a n d a l lp a y a n t ( 1 9 9 8 b 4 1 认为：“使用外部市场收益率曲线确定内部资金定 价曲线可以使内部资金转移定价系统保持较高的一致性。” p a g a n o ，t h o r m s ( 1 9 8 6 ) s l ，d e v i l l i ，c h r i s t o p h e r ( 2 0 0 1 ) 等阐述了f t p 的 主要目的是将利率风险从银行的业务线中转移并集中到侧库；k a f a f m n ，r o b e r t e ( 2 0 0 1 ) 1 6 1 j e n n i f e r r i c e ，m e h r n e t c ( 2 0 0 3 ) 1 7 1 也指出f t p 是银行产业中非常重 要的_ t 具当这体系被囱效使用时，将自助于提高银行的风险监控能力和盈利 能力。 国外银行界对内部资金转移定价在银行资产负债管理方面的作用也非常重 视，包括米歇尔辛 罗赫，丹加菜。罗伯特马克i s i 等人均对内部资金转移计价在 银行流动性风险及利率风险管理方面的作j | 】有专题论述。 2 国内研究综述 与国外相比较，我囡对商、i k 银行内部资金转移定价的研究起步较晚，2 0 0 0 年左右才开始。由于国内金融市场发展的滞后，利率管制等诸多冈素的限制，我 国多数商业银行还没自建征一个能够有效运转的内部资金转移定价体系。但是随 着我围金融市场的改革，利率1 f ，场化改革进程的推进，建立完善有效的内部资金 转移定价体系作为提高商q k 银行市场竞争力的主要手段必然受到愈来愈多的关 注和重视，运用内部资金转移定价体系来提高利率风险管理水平已成为我国商、i k 银行研究的重要课题。 目前国内对资金转移定价的探索人体可以分为两个层面： 第一个层面主要是在围外先进商、i k 银行的经验基础上，结合我国金融l l i 场的 现实，讨论我国商业银行内部资金转移定价体系的建立方法。黄大海( 2 0 0 6 ) 1 9 1 讨论了内部资金转移定价的重要作用，在对困际商业银行内部资金转移定价方法 与模式的研究的基础上提出了对我国商业银行建立内部资金转移定价体系的几 点建议。刘洪波( 2 0 0 7 ) 11 认为内部资金转移价格是利率调控传导体系中的重 要环节，引入s h i b o r 作为价格曲线，为商业银行建寺完善的内部资金转移定 价体系创造了一个难得的契机。魏青( 2 0 0 7 ) 1 1 1 1 详细介绍了内部资金转移定价 8 ijj 东大学硕 = 学位论文 的基本概念和定价方法，全面分析了推行内部资金转移定价体系对我国商业银行 的影响，并对可能存在的困难提出了相关建议。祝瑞敏、李长强( 2 0 0 7 ) 1 2 1 通 过数理模型对制定资金转移定价体系的一般疗法进行了分析研究。孙涛( 2 0 0 8 ) 1 3 研究了我国商业银行内部资金转移定价机制和作用，搭建了我国商业银行内 部资金转移定价的理论框架和模型，为我国商业银行内部资金管理和配置提供了 参考依据。 第二个层面主要包括金融市场建设，资金市场基准利率选择以及市场基期收 益率曲线构建等内容。因为我闺金融市场的特殊性，我困商业银行在构建内部资 金转移定价体系是面临一些现实性的问题，主要体现在市场收益率曲线的构建 上。艇扬、冯小鹿( 2 0 0 6 ) 1 4 1 认为：“构建f t p 曲线，可先寻找市场公认的无风 险收益率曲线( 具体到我陶，可以使闷债收益率曲线) ，再将该曲线进行信用风 险调整、准备金调整和流动性溢价调整来求得资金转移价格曲线。”魏青( 2 0 0 6 ) 认为：“国内银行推行f t p 面临的首要困难是人民币缺乏公认的市场收益率曲线， 且巾场收益率不能直接反应存、贷款业务的机会成本或机会收益。至今尚未形成 一条公认权威的市场收益率曲线。”戴困强( 2 0 0 5 ) 1 5 比较分析了我国银行问同 业拆借利率( c h i b o r ) 和银行间债券网购利率，认为银行问债券同购利率是当 前人民币短期即期基准利率的最佳选择。谢赤( 2 0 0 2 ) 1 6 1 利用g a r c h 模型对 c h i b o r 的利率行为进行揣述，认为国债收益率曲线能够预测货币政策念势，并 对插值法构建零息收益率曲线进行了实证分析。陈伟、李军( 2 0 0 5 ) 1 1 7 1 基于 m c c u l i o c h 模型提出了构建人民币收益牢曲线的具体方法，并采用实际数据进行 了验证。 综上所述，对转移定价这一问题的研究，发达国家居于领先地位，他f 门季视 对转移定价方法的研究，从定性分析到定最分析，因为市场比较完善，有大景数 据积累，通过运用各种数学模型得出比较准确的结论，为我国商业银行进行内部 资金转移定价管理提供了有益的参考。我国商业银行在内部资金转移定价方面的 研究取得了一定成果，但也存在些不足。因为我国金融市场的特殊性，缺乏可 用的人民币收益率曲线，这成为我闰商业银行在内部资金转移定价研究中面临的 最大i u j 题。 9 i i j 东大学硕十学位沦文 二利率期限结构研究综述 利率和到期h ( 或期限) 之问的关系称为利率的期限结构( i n t e r e s tl a t et e r m s l r u c t u r e ) ，它反应了时间冈素对利率的影响。国外关于利率期限结构的研究非常 早，传统的利率期限结构形成假设包括预期理论、市场分割理论、流动性偏好理 论等。现代利率期限结构的研究起始于二十世纪七十年代，研究主要h i 以分为方 面：一种是研究利率期限结构的静态拟合方法；二是研究利率期限结构的动态模 型。 1 利率期限结构的静态拟合 最早的静态拟合方法足息票剥离法，其理论简单，但是运算景巨大，不适宜 如今产品数量较多的债券市场。1 9 7 1