（金融学专业论文）基于RAROC的客户关系贷款定价.pdf

中文摘要 中文摘要 随着中国利率市场化改革的逐步深入，中国允许外资银行经营人民币业务 以及遵循巴塞尔新资本协议的要求，中国商业银行开始面临一个竞争激烈、 内外部风险和资本监管严格的市场环境。在这种情况下，商业银行就必须放 弃在以往利率管制条件下为贷款进行定价的作法，在了解中国银行业贷款定 价现状和存在问题的基础上，充分借鉴国外商业银行贷款定价的方法，建立 起适合自身发展需要的贷款定价模型和完善的贷款定价体系。目前，中国商 业银行获得了更宽泛的贷款定价权，可以对具有不同信用风险的客户提供不 同定价的贷款。低风险贷款得到低利息补偿，高风险贷款得到商利息补偿。 国外商业银行具有较高的贷款风险评级能力，贷款定价能够准确量化，而中 国的商业银行在这方面能力较差。利率市场化后如何对贷款进行风险与收益 相配比的合理的定价，以及如何结合巴塞尔新资本协议的规定对贷款定价成 为商业银行面临的重大挑战，研究贷款定价具有重要的理论和现实意义。 本文首先在对国内外贷款定价理论文献和实证文献进行综述时发现：一方 面r a r o c 模型在国际金融领域普遍使用，是一种有着强大发展潜力的风险分 析和定价模型。而且忌织0 c 具有风险管理、资本配置、业绩评估和价值管理 的优点，不仅能普遍提高商业银行的经营管理水平，而且能够加强商业银行 资本配置和风险管理能力，是中国商业银行贷款定价的发展趋势；另一方面， 银行和客户之间的信息不对称问题对是否提供贷款以及贷款的定价都会产生 影响，尤其是对中小企业影响更大，因此银行和客户之间的长期合作关系也 成为贷款定价过程中必须考虑的因素。其后，本文分别介绍并比较了国外传 统的三种贷款定价模型；成本加成模型、基准利率加点模型、客户盈利分析 模型，分析了它们各自的定价原理、优缺点、适用条件和应用范围，以及对 中国商业银行贷款定价的借鉴意义。之后，又论述了r a r o c 的贷款定价原理， 分解了r a r o c 中各组成要素，并利用二元违约状态下的数量关系，对各要素 基fr a r o c 的客户关系贷款定价 进行了定量分析。最后，在上述理论分析和定量计算的基础上，将客户盈利 分析定价模型与r a r o c 定价模型相结合，建立了适合中国商业银行的、有一 定前瞻性的贷款定价模型基于r a r o c 的客户关系贷款定价模型。在上述 数量关系的基础上，使用案例演示利用模型进行贷款定价的方法，展示了该 模型的资本配置、风险管理和利用客户关系而产生的优势。 本文的主要观点： 本文将r a r o c 风险定价模型与客户盈利分析定价模型结合起来，建立了 基于r a r o c 客户关系定价模型，着重论述r a r o c 贷款定价的原理及其在客 户关系贷款定价模式中的应用。因为r a r o c 定价方法考虑违约概率、违约损 失率、经济资本等风险量化因素进行贷款定价，既符合新巴塞尔资本协议 内部评级法和价值管理在中国商业银行的应用，又符合风险量化定价的趋 势。使用r a r o c 还有助于商业银行建立成本核算、内部转移定价、风险控制、 资本配置、价值管理和绩效评估等管理体系，这些管理技术的发展将有利于 商业银行建立完善的贷款定价体系。目前，在r a r o c 方法的基础上还开发出 一些新的定价方法，如贷款分析系统( l a s ) ，以适应金融衍生产品的不断发 展。说明利用r a r o c 方法有很大的发展潜力。 同时，银行与客户建立长期合作关系，利用在与特定行业的企业的密切合 作的过程中获得的企业和特定行业的相关信息，发挥信息垄断优势，为企业 提供贷款，对于缓解银行与客户之间信息不对称以及中国中小企业贷款难的 问题有一定帮助，这说明客户关系贷款定价方法在中国商业银行中有广阔的 发展和应用空间。 将二者结合起来建立模型能起到取长补短，发挥互补优势的作用。因为， 利用r a r o c 中风险贡献的概念替代收益贡献的概念，可以摆脱客户盈利分析 定价模型只能用于与银行业务往来密切、长期合作的客户贷款的定价的局限 性。因为客户盈利分析定价模型利用收益贡献的概念，只有与银行长期合作 的大客户才能为银行提供大量的收益，从而忽视中小企业提供的较小收益。 r a r o c 中的风险贡献概念，只考虑一笔贷款对贷款组合带来的风险增加额， 只要r a r o c 大于银行要求的最低贷款收益率就可能会提供贷款。这样，如果 考虑银行与客户的长期合作关系带来的综合收益，银行就可能根据风险贡献 和经济资本的要求，为中小企业长期提供贷款，而且每笔贷款利率可以不同， 2 中文摘要 以满足银行根据风险大小确定的最低目标收益。 该模型还继承了客户盈利分析定价模型中以“客户为中心”进行差别定价 的理念，利用与客户长期合作的关系，收集企业和企业所在的相关行业的详 细资料，建立数据和信息库，为中小型企业和新客户提供的贷款的进行定价 奠定了基础。这样就使新建立的模型不仅适用于上市的大型企业的贷款定价， 还适用于向中小企业和新开发的有发展潜力的客户提供贷款的情况。 本文的研究思路：本文首先分析了中国商业银行贷款定价的现状和问题， 又分析和比较了国外三种传统的贷款定价模型，结合当前国际上贷款定价风 险量化、成本精确化和注重客户关系的发展趋势，将客户盈利分析定价模型 与r a r o c 定价模型相结合，最终建立了基于r a r o c 的客户关系贷款定价模 型。其闻，为了进行量化分析和最后的案例分析，在阐述了r a r o c 定价原理 后，量化分解了r a r o c 分子和分母的各组成部分，详细介绍了经济资本和风 险贡献的计算方法。 本文的创新之处在于：第一，使用二元违约度量方法将r a r o c 中的违约 风险、预期损失、非预期损失、经济资本等一一分解量化的研究思路，为以 后基于r a r o c 的客户关系贷款定价方法奠定了数量基础；第二，将r a r o c 指 标和经济资本引入客户盈利分析定价模型用来计算银行目标利润，既保证了 银行获得目标利润，又能合理地、准确地配置经济资本，将客户的信用风险 控制在可接受的水平；第三，将客户盈利分析定价模型与r a r o c 定价模型相 结合，建立了基于r a r o c 的客户关系贷款定价模型。 关键词：利率市场化成本加成模型基准利率加点模型 客户盈利分析模型r a r o c 模型经济资本 基于r a r o c 的客户关系贷款定价模型 a b s t r a c t a b s t r a c t w i t ht h ea c c e l e r a t i o no fc h i n e s ei n t e r e s tm a r k e t i z a t i o n r e f o r m ，a l l o w i n g f o r e i g nb a n k st ol a i nr m bb u s i n e s sa n db a s e l c a p i t a lr e q u i r e m e n t 。c h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k sc o n f r o n tam o r ec o m p e t i t i v em a r k e tc o n d i t i o n ，am o r es e v e r i n t e r i o ra n de x t e r i o rr i s km a n a n g e m e n ta n dc a p i t a lm o r n i t o r i n g u n d e rt h i s c o n d i t i o n , c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sm u s tc h a n g et h eo l dm e t h o do fm a k i n gl o a n p n c i n gl i k eu n d e ri n t e r e s tc o n t r o le n v i r o m e n t c o m m e r c i a lb a n k sm u s tk n o wt h e l o a np r i c i n gs t a t u eq u oi nc h i n aa n dt h e e x i s t i n gp r o b l e m s i nl o a np r i c i n g s y s t e m o nt h i sb a s i s ，c o m m e r c i a lb a n k ss h o u l dl e a r nt h ef o r e i g nb a n k s l o a np r i c i n g m e t h o d sa n de s t a b l i s ht h el o a np r i d n gm o d e la n ds y s t e mw h i c hc a ns u i tf o rt h e c e r t a i nc o m m e r c i a lb a n k a tp r e s e n t ，c h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k sh a v ea q u i r e dm o r e a u t o n o m o u sr i g h t st om a k et h el o a np r i c ea l o n ea n dc a no f f e rl o a ra nd i f f e r e n t p r i c et oc u s t o m e r sw i t hd i f f e r e n tc r e d i tr i s k t h eb a n k sc a ng e th i g h e rc o m p e s a t i o n f o rh i g h e rr i s kl o a n s ，a n dl o w e rc o m p e n s a t i o nf o rl o w e rr i s kl o a n s a d v a n c e db a n k s i nf o r e i g nc o u n t r i e sc a np r e c i s e l ym e a s u r el o a n s r i s ka n do f f e rp r o p e rp r i c ef o r t h e i rl o a n s w h i l ec h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k su s e dt oa s s e s st h el o a n s r i s k a p p r o x i m a t e l y h o wt op r o p e r l ym a k et h el o a np r i c eo i lt h eb a s i so fm a t c h i n gr i s k a n dr e v e m u e sa n dh o wt oi n c o r p o r a t eb a s e ln c a p i t a lr e q u i r e m e n ta r et h e m a g n i _ f u d i o u sc h a l l e n g ef o rc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s s ot h es t u d yo fl o a np r i c i n g h a sg r e a ts i g n i f i c a n c et h e o r e t i c a l l ya n d p r a c i t i c a l l y t h ep a p e rs u m st h et h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a ll i t e r a t u r e sa b o u tl o a np r i c i n ga t f i r s t i ti sd i s c o v e r e dt t i a tr a r o cm o d e li sw i l d l yu s e di ni n t e r n a t i o n a lf m a n c i a l b u s i n e s s i t w i l lb eat r c n do fc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s l o a np r i c i n g m e a n w h i l e t h e a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o nb e t w e e nb a n k sa n dc u s t o m e r sh a v eg r e a te f f e c to nt h e d e c i s i o no fw h e t h e ro f f e rl o a n st oc e r t a i nc u s t o m e r sa n dw h a tk i n do fl o a np r i c ei s s u i t a b l e ，e s p e c i a l l yi n f l u e n c i n g t h ec o s t u m e r so fs m a l la n dm e d i u m s i z e d c o r p o r a t e s s ol o n gt i m ec o o p e r a t i o nr e l a t i o n s h i pb e t w e e nb a n ka n dc u s t o m e rm u s t b et a k e ni n t oa c c o u n ti nm a k i n gl o a np r i c i n g a n dt h i s p a p e r i n t r o d u c e st h r e et r a d i t i o n a ll o a n p r i c i n g m o d e l r e s p e c t i v e l y t h e ya l ec o s t p l u sl o a np r i c i n gm o d e l ，p r i c i n g l e a d i n gm o d e la n d c u s t o m e r p r o f i t i b i l i t ya n a l y s i s m o d e l t h i s p a p e ra n a l y z e t h e i r p r i c i n g p r i n c i p l e ，a d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g e ，p r e m i s e ，a p p l i e dr a n g e s ，a n dt h er e f e r e n c e s i g n i f i c a n c et oc h i n e s ec o m m e r c i a lb a n k s l o a np f i d n 吕 t h e nt h i s p a p e rd e m e n s t m t e s t h er a r o cl o a n p r i c i n gp r i n c i p l e a n d d e c o m p o s et h em a i np a r t so fr a r o c ，a n da n a l y z et h em a i np a r t so nq u a t i t a t i v e b a s i s a tl a s t ，t h e p a p e rc o m b i n e st h ec u s o m e rp r o f i t a b i l i t ya n a l y s i s m o d e la n d r a r o cm o d e lt oe s t a b l i s hc u s t o m e rr e l a t i o n s h i pl o a np r i c i n gm o d e lb a s e do n r a r o c t h i sm o d e lh e r i t st h ea d v a n t a g eo fr a r o cm o d e l ，s u c ha sr i s k m a n a g e m e n t ，c a p i t a la l l o c a t i o n ，m e a s u r e m e n tp e r f o r m a n c ea n dv a l u em a n a g e m e m c t c i tc o m b i n e st h ec o n c e p t i o no fr e v e n u ec o n t r i b u t i o ni nc u s t o m e rp r o f i t a b i l i t y a n a n l y s i sm o d e lw i t ht h ec o n c e p t i o no fr i s kc o n t r i b u t i o ni nr a r o cm o d e l t h i s o v e r w h e l m st h el i m i t a t i o no fc u s t o m e rp r o f i t a b i l i t ya n a n l y s i sm o d e lw h i c hc a n o n l yb eu s e dw h e nb a n ka n dc u s t o m e rh a v el o n gt i m eb u s i n e s sc o o p e r a t i o n r e l a t i o n s h i p t h i sm o d e lc a nn o to n l yb eu s e di no f f e r i n gl o a n st os m a l la n d m e d i u m - s i z e dc o r p o r a t e s ，b u ta l s oc a nb eu s e di no f f e r i n gl o a n st on e wa n d p o t e n t i a lc u s t o m e r s k e yw o r d s ：i n t e r e s tm a r k e t i z a t i o n ，c o s t - p l u sl o a np r i c i n gm o d e l ， p r i c e - l e a d i n gm o d e l ，c u s t o m e rp r o f i t a b i l i t ya n a l y s i sp r i c i n gm o d e l ， r a r o cm o d e l ，e c o n o m i cc a p i t a l ，r i s kc o n t r i b u t i o n ， c u s t o m e rr e l a t i o n s h i pl o a np r i c i n gm o d e lb a s e do nr a r o c 2 1 前言 1 前言 贷款定价有两种含义，一种是指商业银行为客户提供贷款时需要确定的利 率，另一种是商业银行将贷款作为资产在贷款二级市场上出售时确定的价格。 本文主要研究前一种情况 长期以来，中国商业银行一直实行以中国人民银行制定的基准利率为基础 上下浮动一定比例的贷款定价方法，忽视风险收益均衡管理。对贷款定价缺 乏系统、深入地研究。但是利率市场化改革一方面赋予了商业银行更广泛 的贷款定价自主权，提高了商业银行业务经营与市场拓展的灵活性，有利于 细分目标市场，优化信贷资金配置，提高市场竞争力；另一方面利率市场化 也给商业银行提出了新的课题一一如何合理地的确定贷款价格。在长期僵硬 的利率管理体制下经营的商业银行，如何使用好这一逐步放开的贷款定价权， 成为商业银行面l 临的突出问题。商业银行发放一笔贷款，不仅要考虑借贷市 场的同业竞争，还必须精确计算贷款价格能否弥补贷款的经营成本和可能面 临的违约损失。贷款定价过高可能导致优质客户流失，市场萎缩；贷款定价 过低，收入无法弥补贷款成本和客户违约损失，银行将发生亏损。 国外商业银行很早就开始关注贷款定价的问题，并形成了一系列从简单到 复杂、从主观确定到风险定价模型客观量化的贷款定价方法，贷款定价逐渐 发展成熟。因此，中国商业银行要用好自己的贷款定价权，就得在充分借鉴 国外商业银行的贷款定价方法的基础上，建立适合自身发展需要的贷款定价 方法和贷款定价体系。 基于k a r o c 的客户关系贷款定价 1 1 商业银行贷款定价的背景与研究目标 i 1 ，1 商业银行贷款定价的背景 加入i r i 0 后，中国的改革都向着国际化发展。利率市场化改革、外资银行 的竞争、巴塞尔新资本协议对商业银行的监管要求，使中国商业银行必须深 入研究贷款定价问题，使自己的发展跟得上国际金融市场的发展。 l 、中国利率市场化改革 中国早在1 9 9 3 就己明确地将利率市场化确定为中国金融体制改革的核心 内容之一，而利率市场化改革进程正式启动则始于1 9 9 6 年。2 0 0 4 年l o 月1 9 日起，过渡到实行贷款利率下限管理的阶段。2 0 0 5 年1 月3 0 日，中国人民银 行在其公布的稳步推进利率市场化报告中两次表明了将继续稳步推进利 率市场化改革的政策信号，同时也对金融机构提出了“按照风险与收益对称 的原则科学确定风险溢价，完善定价制度，改进定价技术”的要求，并特别 强调要促进金融机构提高贷款风险定价的能力。 从中国利率市场化改革的发展历程来看，利率市场化趋势已是不可逆转， 并且在未来数年内，市场化进程将进一步加快，并最终实现存贷款利率的完 全市场化，商业银行将充分拥有各类存贷款产品的定价自主权。同时，利率 市场化将导致银行问激烈竞争，商业银行各项金融产品的价格调整将日益频 繁，存贷款利差将进一步缩小。因此，商业银行必须迅速提高贷款定价能力， 建立科学合理的贷款定价机制，以适应利率市场化的金融环境。 2 、外资银行的竞争 2 0 0 6 年1 2 月1 1 日起，外资银行正式进入中国银行业市场，彻底打破中国 国内商业银行对人民币业务的垄断，中资银行将与外资银行在同一环境下开 展竞争，使同业竞争更趋激烈2 。由于外资银行在完善的市场条件下，经过了 长时期的磨练，已经能对市场利率的变化快速做出反应，并且都拥有自己完 善的贷款定价体系。中国利率市场化改革使他们能更加充分地发挥自己的长 1 中国人民银行货币政策分析小组稳步推进利牢市场化报告，中国货币政策执行报告 ( 增刊) 2 0 0 5 年1 月3 0 目 2 第4 7 8 号嗣务院令，中华人民共和国外资银行管型条例2 0 0 6 年1 1 月1 7 日 2 1 前言 处，从而在中国商业银行还没有来得及准备的情况下，就从容不迫地占领目 标市场。所以中国商业银行如果不能随着市场环境的变化尽快调整自身的定 价策略，建立适合自己发展的贷款定价体系，将在今后的市场竞争中完全处 于被动地位。因为贷款是中国商业银行自主经营的核心，是关系到商业银行 在未来的市场竞争中能否赢得客户，实现既定利润目标的一项重要策略。 3 、巴塞尔新资本协议对风险计量水平的要求 中国商业银行虽然根据1 9 8 8 年巴塞尔资本协议，建立了风险管理的基 本框架，但是资产风险测量统计工作尚未能制度化。巴塞尔新资本协议已 于2 0 0 6 年开始实施。与现行资本协议相比，新协议提出了更为全面、更具风 险敏感性的方法，突出了内部评级法( i r b ) 在风险管理中的核心地位。要达到 新资本协议的要求，不仅在信用风险测量方面存在工作量过大、成本过高、 外部评级资料缺乏等现实挑战，对于市场风险、操作风险的测量方面更面l 临 着巨大的挑战。目前，虽然中国商业银行风险评价预警系统是按照内部评级 法要求设计的，但仅处于内部评级法的初期推广阶段，有效的数据积累、数 据准确性检验及内部对该系统设计原理及生成信息的接受程度还做得不够。 基于上述背景，在贷款定价过程中，如何做到既借鉴国外商业银行传统的 贷款定价方法，适应新巴塞尔协议要求，又适合中国商业银行自己发展的需 要，将是一件十分富有挑战性的工作。 1 1 2 研究目标和内容 本文把研究的范围限定于对工商企业贷款的定价，信用评级也是指对工商 企业的评级。贷款的信用风险损失是商业银行在贷款定价中最难把握的不确 定因素，如何将贷款的信用风险予以量化，并体现在贷款价格之中，是当前 商业银行面临的最主要问题。因此本文利用r a r o c 模型，对影响贷款定价的 因素，主要是信用风险因素进行分析，并借助一定的数学工具，对风险和经 济资本进行量化，建立起不仅符合巴塞尔委员会和国内监管机构对银行风险 管理的有关要求，又具有较强的可操作性和应用性的贷款定价模型，旨在为 商业银行改进贷款定价技术提供参考。 基于r a r o c 的客户关系贷款定价 1 1 。3 研究方法 论文主要遵循理论与案例相结合的原贝【j ，采取一般理论模型和案例分析相 结合的方法，按抽象到具体逐渐深入的逻辑顺序展开，力求理论和案例分折 的科学性和严密性。 ， 1 2 论文内容安排 本文重点在于论述基于r a r o c 的客户关系贷款定价模型。第一章阐述了 在当前利率市场化前提下。研究商业银行贷款定价的背景、研究目标和研究 方法，论文内容安排，并对目前中国和国外对商业银行贷款定价的理论研究 进行综述；第二章阐述了商业银行贷款定价的原则和影响贷款定价酌因素； 第三章对中国当前商业银行贷款定价的现状和存在的问题进行分析；第四章 介绍了三种国外传统的贷款定价模型，并分析了三种定价模型各自的优缺点、 适用范围和应用条件，在此基础上提出使用基于r a r o c 的客户关系贷款定价 模型；第五章，论述了利用r a r o c 进行贷款定价的方法，并进一步详细分析 了利用r a r o c 进行贷款定价时违约概率、预期违约损失、非预期损失，经济 资本等因素的确定，以及组合贷款的各项决定因素，为基于i g l r o c 的客户关 系贷款定价模型的量化分析奠定了基础：第六章，详述了基于r a r o c 的客户 关系贷款定价模型，并进行案例分析，演示了使用该模型的优势和应用前提； 第七章是本文的研究结论和展望。 1 3 商业银行贷款定价的文献综述及研究动态 1 3 1 国外商业银行贷款定价文献综述 1 、风险量化贷款定价理论 2 0 世纪7 0 年代末，美国信孚银行首创r a r o c 模型；2 0 世纪9 0 年代，z a i k 等人对美洲银行如何应用该模型来进行资本配置和绩效评价以及相关的理论 4 1 前言 问题进行了系统地研究。此外，m a t t e n 和s a u n d e r s 对r a r o c 模型进行了详尽 的阐述。而d e r m i n e 研究了将r a r o c 模型应用于贷款管理中应注意的一些问 题。到目前为止，这一技术己逐渐成为当今金融理论界和实践上公认的最核 心最有效的经营管理手段之一。r a r o c 模式将贷款风险资本的回报作为贷款 定价决策的依据，全面考虑了贷款风险成本，符合2 0 0 6 年实行的新巴塞尔 资本协议资本管理要求，是追求价值管理银行的比较合适的定价模式。但 应用r a r o c 模式是在历史风险统计数据基础上计价，对商业银行财务和风 险管理水平要求很高，商业银行不仅需要计算出应计会计成本，更要较准确 地计量贷款预期损失和非预期损失，从而计算出风险成本和经济资本，这种 情况目前只有国内少数实行价值管理的商业银行可以应用，随着新巴塞尔 资本协议内部评级法和价值管理在我国商业银行的应用，它是未来贷款定 价的发展趋势。 彼得s 罗斯( 1 9 9 6 ) 总结了传统成本加成贷款定价模型和价格领导模型。 银行根据所确定的加成率和单位贷款总成本来制定贷款的价格。由于毛利率 确定的方法不同，加成定价法可分为成本加成定价法、损益平衡定价法、目 标贡献定价法等三种。价格领导模型的实质是在“基准或优惠利率”的基础 上加成。该模型的一个变形为“客户盈利分析模型”，要求在贷款定价时把 所有同客户的关系考虑在内，将贷款客户给银行带来的所有收支项目都纳入 到贷款定价中，扩大了贷款定价的概念，并把它作为与前两种方法并列的定 价模型。 作为专门为银行、投资者和企业提供信用风险定量分析工具和服务的k m v 公司，自2 0 世纪8 0 年代以来，在莫顿( 1 9 7 4 ) 结构化定价模型的基础上，设 计了一套定量化的贷款定价模型( k m v ，1 9 9 9 ) 。该模型认为，贷款定价时无 需单独考虑资金成本、未来现金流的现值、企业的信用等级等因素，只需要 考虑企业资产的市场价格变化情况即可。因为企业的一切风险因素、成本因 素、未来的支付能力等信息，全部都将通过企业资产的市场价格体现出来， 因此只需考虑企业资产市场价格的变化情况及其资产的组成结构，将企业的 股权价值视为一种以企业控制权为标的物、以贷款面值为交割执行价格的看 涨期权，然后利用期权定价理论构造了贷款定价的数量模型。 2 0 世纪8 0 年代中期哈佛大学著名会计学家罗伯特卡普兰和罗宾库伯创 5 基于r a r o c 的客户关系贷款定价 立作业成本制度，它是国外目前最先迸、采用速度最快的成本制度。2 0 世纪 9 0 年代初，管理大师彼得德鲁克指出，由于银行贷款和客户在成本结构上 具有菇度共享性，基于作业成本制度的作业成本定价法是银行进行贷款定价 的最好选择。目前，花旗银行等一批国际性商业银行纷纷推行作业成本法， 以应对金融自由化、电子化和国际化的激烈竞争推行作业成本制度成为金 融业进行银行再造的必然选择。 s c o t t 与l a r r y 构建了贷款分析系统( l a s ) 。它是毕马威会计师事务所开发 的产品，用于解决在选择贷款工具时产生的定价问题。其目标是通过价值分 析框架下的贷款定量分析来为贷款定价决策提供依据；l a s 设计合理，完全 能够应用于信用衍生工具的定价。l a s 是r a r o c 的改进模型，它考虑了内外 部定价标准的差异。l a s 是采用净现值法，即依据未来的期望现金流来为贷款 定价，着重于对整个贷款组合进行定价分析，并反映当前市场价格，与目前 的信用分析模型相比的确是一个不小的迸步。 2 、银行与客户关系对贷款定价影响的理论 一些理论学家建立了关于银客关系期限长短与贷款定价的关系模型。 w i l s td e n n i s ，d u n k e l b e r g 和v a nh u i i ( 1 9 8 8 ) 认为刚设立不久的新企业会 为借款支付较高利率，p e t e r s e n 和r a j a n ( 1 9 9 3 ) 建立了一个包括逆向选择 和道德风险的理论模型，说明在银客关系前期银行会要求较高利率，而在借 款人类型或风险明确后会降低利率。 p e t e r s e n 和r a j a h ( 1 9 9 4 ) 围绕银客关系强度的测量并实证研究银客关系 怎样影响资金可获得性和融资成本。研究分析了从美国中小企业调查中获得 的数据。不同于大企业和上市公司，这些中小企业不可能受评级机构和金融 机构监控。因此信息不对称问题突显。此外，这些企业大多规模较小，建立 时间不长，很少能从公开资本市场上获得资金，因此，银客关系就很重要。 研究同时表明从多家银行取得借款的中小企业仍被要求支付较高利率，多渠 道融资弱化了银客关系带来的好处。 大卫和温特( 1 9 9 7 ) 研究了银客关系同贷款利率之间的联系。实证研究表 明，密切的银客关系可以减少银行对客户的监测频率，从而降低银行的监测 成本，于是可以达到降低贷款利率的效果。 r a j a h 和z i n g a l e s ( 2 0 0 0 ) 以亚洲国家( 如中国) 为背景建立了银客关系 6 1 前言 贷款模型，因为亚洲的关系基础更盛行。他们认为贷款人通过银客关系在短 期提供低于市场利率的贷款，长期如果企业仍然生命旺盛，支付得起高利率。 银行就要求其支付高于市场利率的贷款作为补偿。在银客关系中企业缺乏充 分信息披露会对通过价格信号做出正确决策产生影响。由于疏于调查，融资 成本仅通过借贷双方协商确定。银客关系的价值不仅是双方谈判能力的函数。 有效的融资成本还会随着真实的风险调整成本发生很大变化。总之，银客关 系可看作是使用垄断权力，在正常环境下以高于市场利率的价格提供贷款， 代价是同意在借款人陷入困境时提供低于市场利率的融资。 m a n o ja t h a v a l e & r o b e r to e d m i s t e r ( 2 0 0 4 ) 通过实证研究，得到结论： 银行通过对借款申请人的筛选以及对已获得贷款的企业的监测，可以有效地 解决信息不对称的问题。由于在监测贷款企业的过程中获得了有关企业的大 量信息，这种信息优势可以直接反映到银行对该企业的后续贷款价格中。同 时该研究还表明，这种信息优势具有一定的限度。 运用数理模型进行贷款定价的主要思路是：利用信用风险模型计算出一 项贷款资产在未来一定时期的损失数额，然后通过一定的补偿机制为贷款进 行定价。其关键是：通过运用风险计量技术对贷款风险进行科学评估，确定 特定类型企业、特定结构贷款的损失率分布函数，据以计算预期损失、非预 期损失、波动率，完成贷款的科学定价，包括准确地计提风险资本和确定风 险溢价。而银行与客户关系对贷款定价的影响的理论研究和实证研究则表明， 通过银行和客户之间建立长期合作关系能根据客户的风险不同，实行差别化 定价策略，保证银行获得风险补偿，并且在一定程度上能有效地解决银行与 客户之间的信息不对称的问题。 1 3 2 中国商业银行贷款定价文献综述 通过对有关文献进行归纳，可以将中国国内对商业银行贷款定价问题的 研究文献分为以下几类： l 、关于贷款定价的影响因素及建立贷款定价机制的政策建议研究 牛锡明( 1 9 9 7 ) 最早对贷款定价问题进行了研究，他简略地介绍了国外贷 款定价中考虑的基本因素，然后根据银行的筹资成本、直接与间接费用、贷 7 基于r a r o c 的客户关系贷款定价 款税率和贷款利润率等因素，并考虑中央银行的利率政策、贷款期限和贷款 风险程度、借款人的存款余额与结算量，通过分析银行贷款的平均收益率， 设计了确定贷款利率的基本模型。 喻永新( 2 0 0 0 ) 分析了信贷市场的借贷行为，以及贷款定价的基本过程， 设计了中国商业银行贷款定价的总体思路和政策框架，并为实现该思路提出 了一些具体措施。 邢毓静( 2 0 0 1 ) 系统地分析了中国外币利率市场化进程中商业银行的各种 贷款定价策略，并结合商业银行的具体情况，探讨了外汇利率市场化后的利 率走向和商业银行的内部管理调整。 王晨月( 2 0 0 1 ) 根据中国利率体制的现状及利率市场化改革的前景，分析 了国有商业银行贷款定价的现状和存在的问题，指出了计划利率结构与利率 市场化的三大矛盾，并提出了建立国有商业银行贷款定价机制的设想。 石蓉、耿香娥( 2 0 0 2 ) 通过介绍、v a i l 方法对银行贷款定价的理论支撑作用， 提出了商业银行运用v a r 方一法进行贷款定价的有关政策建议。 陈燕玲( 2 0 0 2 ) 、蒋东明( 2 0 0 4 ) 、陈高翔( 2 0 0 4 ) 分析了当前国外商业银 行贷款定价的三种主要模式及影响贷款价格的因素，评价了各模型的特点， 并对利率市场化以后中国商业银行如何选择具体的贷款定价模型提出了若干 主张，或对过渡时期中国商业银行如何加强贷款定价机制建设提出了若干建 议。 这类文献基本上都是泛泛地分析了影响贷款定价的因素( 成本因素、客户 因素、市场竞争状况、贷款风险程度、利率政策、目标收益率等) 。论述贷款 定价的原则( 利润最大化、成本底线、风险补偿、竞争等) ，解释进行贷款定 价的重要性，并提出一些关于建立贷款定价机制的政策建议( 如人才培养、数 据积累、信息系统建设、价格审批等) 。这些建议固然重要，但是研究者并没 有给出具体的可供银行确定贷款价格的实用模型。 2 、关于贷款定价模型的介绍或比较研究 王俊寿( 2 0 0 4 ) 从违约损失概率、负债及股权成本和信息不对称等三个角 度出发，对商业银行不同的贷款定价模型进行比较研究。 毛仲玖( 2 0 0 3 ) 着重介绍了国外银行的客户盈利分析模型( c p a ) ，改模型 认为，银行在为每笔贷款定价时，应考虑企业与银行的整体关系，即考虑企 8 1 前言 业与银行各种业务往来的成本与收益，并将其称为“以银企整体关系为基础 的贷款定价模型”。 沈国勇( 2 0 0 4 ) 对银行界现存的三种贷款定价模型作了适当贪绍，并得出 c p a 模式是中国商业银行的现实选择的结论。 王奇( 2 0 0 2 ) 阐述了新巴塞尔资本协议对信用风险衡量和管理的主要思 想，提出了建立基于风险资本的贷款定价模式。 这类文献主要集中于对各种贷款模型的介绍、比较和评价。这类文献存 在一个共同的特点，就是都仅仅概括了商业银行贷款定价的几种基本思路， 并没有给出如何精确计算贷款价格的数量化模型，尤其是对贷款价格构成要 素中最为关键的风险溢价没有给出具体的量化公式，即没有对风险进行量化 处理。而这正是问题的关键所在。因此，在实践中商业银行仍然很难依据上 述定价模型确定具体贷款的价格，既使使用上述模型进行定价，其得到的价 格也必然是一个具有较强主观性的大概数值。 3 、关于贷款定价与影响因素之间关系的实证研究 邱军( 2 0 0 1 ) 在对贷款定价的框架和三种基本模式进行综述的基础上，分 析了中国商业银行现行贷款定价方法存在的问题。并针对国内商业银行目前 缺乏信用等级的违约率和回收率的统计资料的现状，将中国现在执行的货款 风险分类进行了实证分析，通过对建设银行某分行贷款风险分类的历史数据 的计算，得到了该行违约概率。 史泽友、黎丽、张维梁、刘代光( 2 0 0 2 ) 通过实证分析银行贷款利率下浮 对银行收益变动的影响，提出了“首先进行整体贷款定价，明确利率浮动范 围；然后进行单笔贷款定价，有效控制浮动利率的贷款结构”的定价策略。 曹敏等人( 2 0 0 3 ) 选择了广州和深圳的四家外资银行和两家国有银行的外 资企业作为访问对象，就关系在贷款定价中的作用最先进行了实证分析，发 现银企合作关系越长，企业所获得的外币贷款利率就越低，但对人民币贷款 利率的检验却不显著。他们认为这主要归因于国有银行和人民币贷款利率尚 未完全市场化。 周好文、李辉( 2 0 0 4 ) 基于广州8 3 家中小企业贷款情况的分析提出，银行与 企业信贷关系越长，贷款利率就越低。 这类文献通常是在认可传统的贷款定价模式( 第二类文献中所提及的模 9 基于r a r o c 的客户关系贷款定价 式) 的基础上，用实证的方法检验某些传统定价方法中未曾着重考虑的因素是 否对贷款价格构成影响以及影响程度。如银企关系对定价的影响、监测信息 对定价的影响等等。这类研究一般都是通过对有关历史数据的处理，来检验 其某些假设成立与否，并不构造具体的贷款定价模型，也不给出确定的贷款 定价方法。 4 、关于贷款定价的数量化模型研究 简志宏、李楚霖( 2 0 0 1 ) 在考虑违约风险的情形下，分析了到期一次还 本付息的信贷资产定价问题，并建立了数学模型。其结论表明，违约风险的 信贷资产价格等于零息票债券的价格乘以信贷资产的期望支付。 蒲建平、余剑( 2 0 0 1 ) 运用期权定价模型推导出风险贷款价值及利差的计 算公式，并以此分析了国内信用风险与利率管制、贷款管理、企业制度等因 素的关系。 刘海宏( 2 0 0 1 ) 通过借鉴国外商业银行贷款定价的经验，分析中国商业 银行贷款定价问题的历史沿革，试图建立一套适合中国情况的贷款定价模式 庄新田、黄小原( 2 0 0 2 ) 在信息不对称条件下，根据委托代理框架下的揭 示原理，利用极大值原理将信贷合同转化为最优控制问题，并提出了贷款利 率的定价模型，求解出了信贷双方目标均可得到满足的激励性对策解。 王来星( 2 0 0 3 ) 在假设银行是风险中性的投资者并要求贷款收益率等于无 风险利率的前提下。根据贷款的预期违约率和预期违约损失，从逻辑上推导 了一个贷款定价模型。 袁桂秋，姜礼尚，罗俊( 2 0 0 3 ) 建立了限于在支付日提前支付或违约的固 定利率抵押贷款的定价问题的数学模型，通过沿着利率特征线方向的差分偏 微分方程，建立了模型的离散计算方法。 袁桂秋，金能( 2 0 0 4 ) 建立了针对无违约风险的可调支付利率抵押贷款的 定价模型，并利用偏微分方程理论证明了它的一个性质，再根据这一结论建 立了定价模型的离散计算格式。 毕明强( 2 0 0 4 ) 针对大型优质客户，根据客户盈利性分析原理，从银行与客 户的整体关系人手，设计了一种基于贡献度分析的贷款定价方法，计算出包 括贷款在内的一系列产品价格组合，试图帮助银行确定出有竞争力的贷款价 格。 1 0 i 前言 这类文献中，研究者虽然都针对各自的假设条件给出了具体的公式化的定 价模型。但是都没有真正构建出对信用风险进行量化处理后能在实践中使用 的定价模型。毕明强的方法仅仅是根据国内银行的特点，对客户盈利分析模 式的细化，考虑了银行客户整体关系却没有对其公式中的风险成本进行量化 处理，并且模型只适用于优质大型客户。 在上述文献综述的基础上，本文建立了基于r a r o c 客户关系定价模型， 着重论述r a r o c 贷款定价的原理及其在客户关系贷款定价模式中的应用。因 为r a r o c 定价方法考虑违约概率、违约损失率、经济资本等风险量化因素进 行贷款定价，既符合新巴塞尔资本协议内部评级法和价值管理在中国商 业银行的应用，又符合风险量化定价的趋势。目前，在r a r o c 方法