（金融学专业论文）对大型火力发电项目融资中的担保分析.pdf

摘要 本文通过对大型火力发电项目的特点、项目融资及项目融资担保基本方法的研 究分析，结合珠海电厂l 、2 号机组项目融资担保实际运用情况，从担保人、信用 担保、抵押、质押以及项目保险安排等方面探讨大型火力发电项目融资担保方式、 担保重点以及担保安排。 中图分类号：f 8 关键词：项目融资；担保；信用担保：抵押；质押 i l a n a l y s i so np r o j e c tf i n a n c i n gg u a r a n t yo f l a r g e s c a l et h e r m a lp o w e rp r o j e c t a u t h o r ：l id i n g m i n g a p r i l ，2 0 0 6 a b s t r a c t t h r o u g hr e s e a r c h e sa n da n a l y s i so nt h ec h a r a c t e r i s t i co fl a r g e - s c a l et h e r m a lp o w e r p r o j e c t ，p r o j e c tf i n a n c i n ga n dt h eb a s i cm e t h o dt op r o j e c tf i n a n c i n gg u a r a n t y t h i st h e s i s e x p l o r e st h eg u a r a n t ym a n n e r , g u a r a n t ye m p h a s e sa n dg u a r a n t ya r r a n g e m e n to ft h e p r o j e c tf i n a n c i n go f t h el a r g e s c a l et h e r m a lp o w e rp r o j e c ti nr e s p e c to fg u a r a n t o r ，c r e d i t g u a r a n t y ，m o r t g a g e ，p l e d g ea n dt h ea r r a n g e m e n to fp r o j e c ti n s u r a n c ea c c o r d i n gt o p r a c t i c a li m p l e m e n t a t i o nc o n d r i o ni np r o j e c tf i n a n c i n gg u a r a n t yo fz h u h a ip o w e rp l a n t 5 u n r s la n d2p r o j e c t j e lc l a s s i f i c a t i o n ：g 3 2 k e y w o r d s ：p r o j e c tf i n a n c i n g ；g u a r a n t y ；c r e d i tg u a r a n t y ；m o r t g a g e ；p l e d g e 1 1 1 致谢 本文的撰写，首先要感谢本人的论文指导老师蒋先玲教授的悉心指导，其次 要感谢对外经济贸易大学和珠海市外经贸专修学校提供了良好的学习机会，最后 要感谢在我学习期间，我的公司同事对我的支持和帮助。 一前言 对于资金占用量大，投资回收期长的大型基础建设项目，项目融资比传统融 资方式有特别的优势。因此，在过去2 0 年中，项目融资在国内发展迅速，尤其在 发电、高速公路、隧道、城市供水等基础设旋以及其他建设规模大、具有长期稳 定预期收入的项目建设，得到了广泛的、成功的应用。 首先，本文主要通过对大型火力发电项目的发展前景、融资特点的分析，认 为项目融资方式在大型火力发电项目有较大运用空间，可以使项目的资金来源得 到很好的保障。同时，对于采用项目融资的项目来说，具有有限追索的特点使风 险的合理分配和严格管理是项目成功的关键因素，也是项目各参与方谈判的核心 问题，担保作为项目风险分配和管理的主要手段，贷款银行为了保障贷款的安全 性和避免贷款风险主要采用融资担保的方式。 其次，对大型火力发电项目来说，由于发电项目有其特有的行业环境、经营 特点，因此其在项目融资担保方面亦有其特别的操作方式。通过珠海电厂l 、2 号 机组项目融资案例，本文主要从三个方面对其提供的项目融资担保方式进行具体 分析，第一方面是项目投资者和项目公司；第二方面是与项目有利益关系的第三 方，主要包括工程总承包商，电厂的运行承包商、燃料供应商、电力购买方，政 府：第三方面是商业担保人，主要是项目商业保险公司。 最后，本文对案例采用的担保方式进行分析总结，提出在目前电力市场环境 下国内大型火力发电项目融资时应注重的担保安排。 二大型火力发电项目融资及担保 ( 一) 大型火力发电项目的发展前景 自改革开放以来，中国经济获得了全面、持续、高速的发展，电力工业随之 迅速发展，电力需求保持快速增长势头，电力供应形势也日趋紧张。同时随着小 电源退役政策的逐步落实，电力供需矛盾为大型火力发电项目的建设提供了市场 空间。 从技术上，大型火力发电项目的建设对于电力供应的安全性、可靠性是十分 必要的，它能促进系统电源结构的优化，改善电源结构不合理的状况，提高电力 统调能力，有利于电网的安全稳定运行；从经济上，大型火力发电项目完全符合 我国产业结构调整的政策，具有较强的盈利能力和偿债能力，有较强的竞争力。 因此大型火力发电项目在我国电力市场中将继续占据重要的角色，有较好的发展 前景。 ( 二) 大型火力发电项目融资及担保 大型火力发电项目属于投资规模大，建设、经营期长，资金回收慢的大型基 础产业项目。但工程项目投资大，随之而来的投资风险也丈，往往采用传统的融 资方式是比较困难的，而采用项目融资方式则比较有效的解决这些问题。目前国 内电力项目采用项目融资的有：沙角b 电厂、广西来宾电厂、山东日照电厂、合 肥二电厂、福州电厂、珠海电厂1 、2 号机组项目等。随着中国经济的进一步发展， 电力市场的发展，项目融资在大型火力发电项目运用的空间将更大。 项目融资是“是以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与方分担风 险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式”。” 大型火力发电项目通过项目融资可以较好地解决上述问题 i 、大型火力项目的贷款期限可以根据项目的具体需要和发电项目的经济生命 期来安排设计，满足发电项目建设周期、经营周期较长的特点。 2 、利用大型火力发电项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索的融资筹 集项目所需的巨额资金。 3 、利用项目融资的有限追索实现大型火力发电项目风险与项目发起人的有效 隔离，融资多元化又保证了发电项目风险的分散化。 为了实现项目融资的有限追索，就必须将项目有关的各种风险要素在项目投 资者、借款人、与项目建设有直接或间接利益关系的其它参与方和贷款人之间进 行有效的分配。因此，风险的合理分配和严格管理是项目融资成功的关键因素， 也是项目各参与方谈判的核心问题。担保作为项目风险分配和管理的主要手段之 一，在项目融资中有特殊的作用，它能把项目融资的某些风险进行合理有效的转 移，促使项目融资的成功。 综上分析，在目前的电力市场环境下研究大型火电发电项目融资中的担保问 题具有重大的现实指导意义。 ( 三) 项目融资担保 担保在法律上是指以确保债务的清偿或其它经济合同项下的义务被履行为目 的的一种制度保障。是保证债权实现的一种法律手段。项目融资担保指借款人或 第三方以自己的信用或资产向境内外贷款人做出的还款保证。在对贷款银行来说， 担保意味着创造依附于资产的权利，而不仅仅是这些资产所有者的强制债权。担 保受益人拥有最重要的权利是：防止担保物所有人随意处置担保物或给予第三方 利益的能力；在其它债权人和清算人之前占有、操作、销售和变现资产的权利， 。戴大双主编；项目融资，北京：机槭工业出版社2 0 0 5 年第l 版，第4 页。 。徐冬根主编：固际金融法律与实务研究，上海财经太学版社2 0 0 0 年6 月第1 版第j 6 2 页 也就是优先权。 项目融资担保人主要分为三种：项目投资者，与项目有关的第三方和商业担 保人。 项目融资担保方式主要分为信用担保、物权担保以及其他担保方式。信用担 保主要包括完工担保、“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议、资 金缺额担保。物权担保主要包括抵押、质押、浮动担保。其他担保方式主要包括 消极担保条款、从属之债、保险权益转让等。 下面通过案例对大型火力发电项目融资中的担保进行详细的分析 珠海电厂l 、2 号机组项目建设规模为2 台6 6 万千瓦级燃煤发电机组，是国 家“九五”电力建设计戈0 。中方股东为由广东省电力集团公司( “广电”) 和珠海 电力公司组成的珠海经济特区广珠发电有限责任公司( “广珠公司”) ，外方股东为 香港长江基建集团有限公司附属子公司香港珠海发电厂投资有限公司。由中方与 外方组成中外合作公司广东省珠海发电厂有限公司( “项目公司”) 负责珠海电厂 # 1 、# 2 机组项目融资、建设与经营。项目合作期限为二十三年零九个月，合作期 满后合作公司的资产全部无偿移交中方。 珠海电厂# 1 、# 2 机组项目由日本三菱重工有限公司及三菱集团总承包( “总承 包商”) ，采用交钥匙方式，主要设备全部进口，总承包商负责设计、供货、安装、 调试及生产人员的培训。 项目实际总投资9 9 4 亿元人民币，实际利用外资9 0 9 亿美元。珠海电厂# 1 、 # 2 机组项目建设资金来源主要由三部分组成：第一部分为注册资本金，金额为 3 2 1 亿元人民币，其中：中方出资1 7 6 5 亿元人民币，港方出资16 6 亿美元： 第二部分为国内人民币委托贷款，由合作公司向中国建设银行广东分行借款5 0 4 亿元人民币( 贷款期1 6 年) ：第三部分为采取项目融资的国外银团贷款，总金额 为7 4 3 1 2 亿美元，其中：日本输出入银行及东京三菱银行提供6 6 7 4 1 亿美元的 出口信贷( 贷款期1 6 年) ，香港汇丰银行牵头的1 l 家境外银行组成的银团提供 o 7 5 7 1 亿美元的商业贷款( 贷款期1 2 年) 。 合作公司与广电( “运行购电者”) 签订了运行购电合同。据合同规定，广 电负责电厂的生产、管理、运行及维修，同时负责购买合作公司销售的电力。 珠海电厂1 、2 号机组于1 9 9 5 年1 1 月3 1 日开工建设，于2 0 0 1 年2 月全部完 工投入商业运行至今，设备运行状况良好。每年项目公司现金流量充足，按期偿 还银团贷款本息，同时投资者取得预期投资回报。 项目结构图和融资结构图如图1 、图2 ：i ：；：嚣i ! 竺：l 5 5 l 6 5 亿元 ii ：冀： i：! 之： 6 6 亿美7 l4 5 率= 莲辊匦 总艉包商) 广东省珠海笈电r 有叭* 日 ( 项目公日) 图1 项目结构图 广东省电力集团公司 f 运行购电青1 图2 项目融资结构图 在珠海电厂1 、2 号机组项目融资中，香港汇丰银行有眼公司作为贷款银行委 任的境外抵押代理人，中国建设银行广东省分行作为境内抵押代理人，管理或接 收抵押物。 本项目的担保人主要有项目投资者及项目公司、与项目有利益关系的第三方、 商业担保人。 三项目投资者和项目公司攉供的担保及其运用 项目的直接投资者及项目公司作为担保人是项目融资结构中最主要和最常见 的一种形式。运用项目投资者提供的非直接的和虬不可预见因素为主体的项目扫 保，加上来自其他方面的担保，同样可以安排成为贷款银行所接受的保证结构， 这是项目融资的主要优点之一。 ( - - ) 信用担保及其运用 1 、信用担保的主要内容 信用担保即担保人以自己的资信向债权人保证对债务人履行债务承担责任。 项目融资中信用担保是当事人之间的一种合同关系。其主要作用是，由担保 人为某一项目参与方向贷款人提供担保，当该项目参与方无法履行合同义务时， 由担保人负责代其履行义务或承担赔偿责任。在信用担保中，担保人的信用是至 关重要，往往是贷款人决定是否给予贷款所考虑关键性因素。 2 、信用担保在案例中的运用： 通过签订发起人股东承诺合同，项目发起人、股东向贷款人承诺项目完 工、提供项目成本超支的资金来源及从属债务的保证。 由于在项目的建设期和试产期，贷款银行所承受的风险最大，项目能否按期 建成投产并按照其设计指标进行生产经营是以项目现金流量为融资基础的项目融 资的核心。因此，项目完工担保就成为项目融资结构中一个最主要的担保条件。 提供完工担保的提供者主要由两类公司组成。一类是项目的投资者：另一类是承 建项目的工程公司或有关保险公司。 由项目的投资者作为完工担保人。这是照常用和最容易被贷款银行所接受的 方式。因为项目的投资者不仅是项目的最终受益人，而且由于股本资金的投入使其 对项目建设和运行成功与否有着最直接的经济利益关系。所以如果项目的投资者 作为担保人就会想方设法使项目按照预定的计划完成，同时由投资者作为完工 担保人也可以增加贷款银行对项目前途的信心。 至于提供项目成本超支的资金来源，通常有两种方式：一种方式是要求项目 至于提供项目成本超支的资金来源，通常有两种方式：一种方式是要求项目 5 投资者追加对项目公司的股本资金投入；另一种是由项目投资者通过其他金融机 构向项目公司提供初级无担保贷款，这种贷款必须在高级债务被偿还后才有权要 求清偿，属从属之债。从属之债是指一个债权人同意在另一个债权人受偿之前不 请求清偿自己的债务。前者称为从债权人，其债权称为从债权，可由一切的债权 构成，后者称为主债权人，即项目融资的贷款银团。从经济效果看，从债权对债 权的清偿提供了一定程度的保障；从属之债也对主债务提供了一定的担保。m 即主 债务优先于从属之债。 ( - - ) 物权担保及其运用 1 、物权担保的主要内容 项目融资的物权担保是指项目公司或第三方以自身资产为履行贷款债务提供 担保，一旦借款人到期不能还本付息，贷款人便获得受押物品的处置权，通过拍 卖、变卖等方式获得款项优先受偿。 在国际贷款中物权担保的应用远不如国内融资那样广泛，债权人不大乐意接 受物权担保。这主要有四个原因：其一，国际融资设定物权担保的财产一般在外 国，贷款人在管理和执行担保物权时涉及非常复杂的法律关系，实现成本较高甚 至难于实现。其二，国际借款人多为大公司、大企业或政府机构，一般都有充分 的财源足以清偿其债务，不一定要求它们提供物权担保。其三，国际贷款协议一 般都订有“消极担保”条款，据此有借款人向贷款人保证，它将不做该条款所规 定的事情，具体是指借款人承担这样的义务：在偿还贷款以前，借款人不得在它 的资产或收益上设定任何抵押权、质押和其它担保物权，也不得允许这些担保物 权继续存在。其四，在世界各国普遍重视环境保护，制定可持续发展战略的世纪 之交，越来越多的贷款人因惧怕设定担保物权的财产可能对环境造成污染而致其 支付高昂的清污费用，在接受物权担保时非常谨慎。更重要的是因为项目融资追 索权有限。贷款方看重的是项目本身，而不是项目目前的资产。 ( 1 ) 抵押担保a 抵押担保是指借款人或担保人以自已的财产向债权人设定抵 押物权，一旦借款人到期不能还本付息，债权人便可行使抵押权，也就获得了抵 押物的处置权，通过变卖或拍卖抵押等方式获得款项，优先受偿。抵押担保分为 不动产抵押和动产抵押。不动产抵押是以不动产为标的而设定的抵押权。由于不 动产的特性，在不动产抵押中抵押人仍占有不动产，为了维护交易安全，一般要 求不动产抵押合同应以书面订立并进行登记，。以便对抗第三人。我国担保法 第4 2 条具体规定了办理抵押物登记的部门，第4 3 条规定当事人以其他财产抵押 ”戴大双主编：项目融费，北京：机械工业出版杜2 0 0 5 年第l 版第1 7 3 页。 o 徐冬根著：国际信贷的法律保障，上海译文出版社1 9 9 6 年3 月第l 版第1 4 6 页。 啦太明、冯太同编著：国际盎金融通的法律与实务北京：对外贸易教育出版社1 9 8 5 年1 2 月第1 版， 第1 8 5 页。 。董世忠主编：国际金融法，北京：法律出版社1 9 8 9 年3 月第1 版，第9 3 页。 。张强主编：国际金融纠纷与顼防案例分析。太原：山西经济出版杜1 9 9 6 年1 0 月第1 版，第1 0 3 页。 8 徐冬根著：国际信贷的法律保障，上海译文出版社1 9 9 6 年3 月第1 版，第1 7 6 面。 。郭玉军著：国际贷款法一武汉大学出版社1 9 9 8 年1 月第1 版，第1 5 3 页。 的，可以自愿办理抵押登记，登记部门为抵押人所在地的公证部门。动产抵押是 指债务人或第三人不转移对抵押物的占有，将该财产作为债权的担保。动产抵押 的特点是债务人仍保留对该动产的占有和使用。动产抵押的特点决定了设立动产 抵押权通常也需履行法定的方式。如我国担保法第4 2 条规定，以航空器、船 舶、车辆抵押的，为运输工具的登记部门，同时担保法第4 3 条规定了可以作 为抵押标的物的动产。 ( 2 ) 质押担保 质押包括动产质押和权利质押。动产质押是指债务人或者第三人将其动产移 交债权人占有，将该动产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权以 该动产折价或者以拍卖、变卖该动产的价款优先受偿。动产质权在出质人交付质 物于质权人时的标志成立，交付质物成为质权设立。对于权利质押，我国担保 法第7 5 条规定，下列权利可以质押：汇票、支票、本票、债券、存款单、仓单、 提单、依法可以转让的股份、股票i 依法可以转让的商标专用权、专用权、著作 权中的财产权，依法可以质押的其他权利。 ( 3 ) 浮动担保。浮动担保是担保物权发展到一定历史阶段的产物，也是在国 际融资中经常采用的一种物权担保形式。浮动担保是指债务人以其现在的及将来 取得的全部资产，为债权人的利益而设定的种担保物权。在项目融资中，浮动 担保方式较受欢迎。首先借款以充分的项目资产作为浮动担保物，不必担心一个 贷款人独占。因为项目贷款人虽然有多个，但它们之间事先已有平等受偿的协议。 其次，当借款方违约时，贷款方可以任命财产管理人和经理人接管整个项目，以 保证自己的利益，这是其他担保方式所无法比拟的。浮动担保方式比固定担保更 有利的方面还有：浮动担保允许项目公司获得加工和处置资产，包括原材料、营 业用具、现金和其他动产的权利，而不必为新获得的资产签订担保合同，或为每 一次资产处理请求许可。o 2 、物权担保在案例中的运用 ( 1 ) 机器设备抵押。通过签订机器设备抵押协议，贷款人作为法定受益 人，项目公司向作为抵押贷款的代理人和受托人并代表其利益的境外抵押代理抵 押珠海电厂项目公司所有的机器设各和其在所有权文件中规定的所有权利、所有 权和利益( 现在和将来) 及其在上述文件中得到的所有利益。 ( 2 ) 土地使用权抵押。通过签订土地使用权抵押协议，项目公司将拥有 的土地使用权及其在场地所有权文件项下所有权利、所有权和利益及由此产生的 利益抵押或转让给境外抵押代理，并在珠海市国土局办理抵押登记手续。 ( 3 ) 建筑物抵押。通过签订建筑物抵押协议，项目公司作为电厂建筑物 的法定所有人，把建筑物和一切所有权转让书中的权利、产权和利益抵押给境外 抵押代理。在项习完工后在珠海市房地产交易中心进行登记手续。 。见中华人民共和圜担保法第6 3 条。 铡胜题著：国际银团贷款法论，上海财经太学出版社2 0 0 4 年1 0 月第l 版，第1 6 3 页 。戴大双主编：项目融资，北京：机械工业出版杜2 0 0 5 年第l 版第1 7 1 页。 ( 4 ) 股权质押。项目公司股东出资证明书质押给境外抵押代理。作为股东在 项目公司中目前及将来各自股权产生的所有权利、股利和效益转让给境外抵押代 理。 ( 5 ) 账户质押。通过签订账户抵押协议，项目公司作为借款人为了支付 给抵押贷款人及清偿有抵押债务，以境内抵押代理为受益人，在账户质押协议持 续有效期间现在或以后任何时候将在境内抵押人广东省建行开立的美元资本账 户、美元还本付息账户、美元贷款账户、美元收入账户、人民币质押账户的贷方 余额质押给境外抵押代理，并在珠海市公证处注册登记。 ( 6 ) 营运账户浮动抵押。通过签订营运账户浮动抵押协议，项目公司以 境内抵押代理为受益人，在本浮动抵押有效期间，在现在或将来以浮动抵押方式 将营运账户抵押并转让给境外抵押代理，并在珠海市公证处登记注册。 ( 三) 其他担保方式及其运甩 1 、保险权益转让及其运用 保险权益转让指的是借款人通过合同的方式将其在有关财产保险合同项下的 受偿权和索赔权等相关权益转让给贷款人所有的行为。保险权益转让实际上并不 是法律规定的担保的方式，但其具有担保的某些性质，可以有效减少成员行的风 险，因此保险权益转让在项目融资中普遍存在。 本案例中项目公司在广东省人保公司投保，保险公司须将8 0 保险份额向境 外再保，通过项目公司作为借款人与境外抵押代理通过签订再保险权利转让 书，将借款人在保险名义下的所有权利、所有权和利益及索赔权( 包括给予借款 人的任何的代表权、担保、承诺及其它保i a l ! ) ( 现在和将来的) 以及根据该保险借 款人应得到的所有权益，包括退回保险金，所有有关保险索赔的利益转让给境外 抵押代理。 2 、协议转让及其运用 项匡公司将有关转让的协议下的所有权利、所有权、利益和索赔权( 包括给 予借款人的任何的代表权、担保、承诺及其它保证( 现在和将来的) 抵押、质押 给境外抵押代理。 转让协议包括：运行购电合同、总承包合同、总承包商提供的银行保函、 项目公司签订的任何其它与项目有关的合同或协议。 3 、消极担保条款及其运用 消极担保条款，是指借款方向贷款方承诺，将限制在自己的资产上设立有利 于其他债权人的物权担保。消极担保条款要求借款人保证不使任何第三方对借款 人资产有优先权。 消极担保是一种有法律约束力的保证，它不同于担保收益权。消极保证不会 导致对借款人资产的所有权、占有权、控制和销售权变化，在借款人如果违反消 极保证条款，以第三方为担保受益人把其资产作为担保品，按照大多数法律，这 种担保是无效的。 本案例中通过抵押协议中明确规定，在宣布实施抵押前，借款人有权使用机 器设备。在未经抵押代理同意前，借款人不能转让及以其它方式处置机器设备， 不能出租机器设备，不允许为项目以外的目的使用机器设各。 四 与项目有利益关系的第三方提供的担保及运用 在项目融资结构中，所谓利用第三方作为担保人是指在项目的直接投资者、 项目公司之外与项目开发有直接或间接利益关系的机构为项目的建设或者项目的 生产经营提供担保。由于这些机构的参与在不同程度上分担了一部分项目的风险， 为项目融资设计一个强有力的保证结构创造了有利的条件，对项目贷款银行具有 很大的吸引力。 ( 一) 与项目有利益关系的第三方当事人 1 、与项目开发有直接利益关系的商业机构。与项目开发有直接利益关系的 商业机构作为担保人，其目的是通过项目融资提供担保而换取自己的长期商业利 益。这类商业机构主要为： ( 1 ) 工程公司。工程公司为了获得大型工程的承包合同，很多情况下愿意提 供项目的完工担保( 如“交钥匙”工程) 。有时甚至愿意为项目投资者提供一定的 财务安排。 ( 2 ) 项目设备或主要原材料的供应商。卖方信贷以及项目设备质量( 运营) 担保是项目设备供应商通常提供的担保形式。原材料供应商则主要以长期、稳定、 价格优惠的供应协议作为项目的支持。 ( 3 ) 项目产品( 设施) 的用户。项目用户从保障项目市场的角度为项目融资 提供一定的担保或财务支持。 2 、政府机构。政府机构作为担保人在项目融资中极为普遍。政府机构为项目 提供担保多从发展本国经济，促进就业，增加出口，改善基础设施建设，改善经 济环境等目的出发。这种担保对于大型工业项目的建设十分重要，尤其对于发展 中国家的大型项目，政府的介入可以减少政治风险和经济政策风险( 如外汇管制) 。 。英国c l i f f o r d c h a n c e 法律公司著，龚辉宏译：项目融资 1 9 9 7 年1 月第l 版，第7 7 页 9 ( 二) 与项目有利益关系的第三方的担保方法及其运用 l 、总承包商提供的担保及其运用 ( 1 ) 完工担保 由工程承包公司及金融保险机构提供的项目完工担保，是包括在工程承包合 同中的一种附加条件，通过这种担保条件的引入可以减少项目投资者所需承担的 完工担保责任。 根据总承包合同规定，总承包商向项目公司保证按照总承包合同中规定的技 术标准要求建设、移交项目，总承包商必须在总承包合同生效后3 6 个月内完成1 号机组及公用部分的移交，以及在合同生效后4 2 个月内完成2 号机组的移交。按 照总承包合同规定，如果总承包商无法按合同规定时限移交机组，总承包商都必 须向买方支付合同规定的一笔款项，作为l 号机组及公用部分或2 号机组有关目 标日推迟的违约罚款。 ( 2 ) 担保保函 总承包商必须在总承包合同生效日的三十天内提交经买方认可的一家银行开 出的金额为合同总价的2 0 保函给买方。保函对为总承包商在买方签发合同最终 结清证书以前正确履行其义务、责任及职责出具保函的银行具有约柬力。 实际建设中由于本项目机组调试过程中发生故障，总承包商虽然加大投入人 力、物力，但仍然造成工期延误，实际完工时间比总承包合同约定时间延长，为 此总承包商按照合同条款规定支付了项目公司巨额的延迟完工罚款，充分保障了 项目公司和贷款银行的利益。 2 、主要原材料的供应商、产品用户的信用担保 在本案例中主要通过运行购电台同安排项目公司的燃料供应商、购电方 提供担保。担保方式上主要采用“无论提货与否均需付款”协议和“提贷与付款 协议。、资金缺额担保、从属之债。 ( 1 ) “无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议。 这两种协议是国际项目融资所特有的项目担保形式，是项目融资结构中的项 目产品( 或服务) 的长期市场销售合约的通称，是项目融资结构中不可缺少的一 个组成部分。这两种协议在法律上体现的是项目买方与卖方之间的商业合同关系， 尽管实质是由项目买方对项目融资提供的一种担保，但是这类协议仍被视为商业 合约，因而是一种间接担保形式。 。戴火双主编：项目融资北京：机械工业出版社2 0 0 5 年第1 版，第1 6 0 页。 。戴犬双主编：项目融赍，北京：机械工业出版社2 0 0 5 年第l 版，第1 6 0 页。 ( 2 ) 资金缺额担保是一种在担保金额上有所限制的直接担保，主要作为一种 支持己进入正常生产阶段的项目融资结构的有限担保。从贷款银行角度，这种担 保有两个目的：第一是保证项目具有正常运行所必需的最低现金流量，即至少具 有支付和偿付到期债务的能力，第二是在项目投资者出现违约情况下，或者在项 目重组及出售项目资产时保护贷款银行的利益，保证债务的回收。 在本案例中具体安排如下 广电作为广东省的垄断购电者和分配者，广电与项目公司签订了长期的运 行和购电合同，负责承包珠海电厂1 、2 号机组的运行、购买电力、燃料供应等。 运行购电合同规定 ( 1 ) 广电承包项目运行、管理、维修，承诺尽最大能力充分利用发电厂能力 满足电网对电量的需求。 ( 2 ) 广电确保其属下的电力调度中心向电厂分配电网所允许的最大负荷，广 电应确保项目的发电量不少于每个年度合同规定的最低发电量，同时购买电厂所 生产的所有电量。如广电在任何年度实际取得的电量少于合同规定的年度最低购 电量，广电应向项目公司支付少购电量电费。 ( 3 ) 预付款( 资金缺额担保) 。若项目公司在任何一个月没有足够的人民币 或美元偿付国际贷款人到期的本金，利息和一切其它款项，以及到期应付的税费 和其它费用开支，则广电应向项目公司支付现金缺口，作为日后购电的预付款项， 广电支付给项目公司的预付款项应在以后备期应支付给项目公司的电费中扣除。 广电支付预付款对项目公司享有的追索权在项目公司债务解除日前应从属于国际 贷款人在国际贷款协议项下的权利，属从属之债。 通过转让，使贷款银行获得该合同项下预付电费的利益而形成的担保是珠海 电厂项目融资握保结构的重要部分。 ( 4 ) 违约责任。如果广电在6 个月内没有向项目公司支付购电电费或按合同 约定支付预付款，则构成广电违约。一旦广电违约，则广电需向项目公司支付按 贷款协议下一切到期的贷款本金、利息及其它费用。 ( 6 ) 长期供应发电燃料。项目公司向广电支付一笔款项作为电厂购买需用的 燃煤燃油蕾运资金，广电负责向项目供应所需使用的燃煤及燃油。若因购买燃煤 价格出现重大变动令广电因向项目公司提供燃料有亏损，广电协助项目公司报请 物价局部门核准调整应向项目公司收取的燃料费用。 3 、政府支持 政府机构作为担保人在项目融资中极为普遍。政府机构为项目提供担保多从 发展本国经济i 促进就业，增加出1 2 i ，改善基础设施建设，改善经济环境等目的 。戴大双主编：项目融资，北京：机械工业出皈社2 0 0 5 年第1 版，第1 6 7 页 l l 出发。这种担保对于大型工业项目的建设十分重要，尤其对于发展中国家的大型 项目，政府的介入可以减少政治风险和经济政策风险( 如外汇管制) 。 ( 1 ) 安慰信 安慰信一般是由项目主办方或政府写给贷款人，对它发放给项目公司的贷款 表示支持的信。这通常是在担保人不愿接受法律约束的情况下的一种担保。对贷 款人表示的支持一般体现在以下三个方面： 1 ) 经营支持。担保人声明在他的权利范围内将“尽一切努力保证按照有芙政 策支持项目公司的正常经营”。 2 ) 不剥夺资产。政府保证不会没收项目资产或将项目国有化。 3 ) 提供资金。担保人同意向项目公司提供一切必要手段使其履行经济责任。 在本案例中由广东省人民政府出具支持信，在支持信中省政府表明将会密切 注意电厂的建设，督促参与中方履行合同，当项目建设遇到困难时，政府将给予 协助。 ( 2 ) 电价计算公式的确认 按当时电价管理规定，发电上网电价须报物价局管理部门核准，核准电价原 则是“成本加利润”、“一厂一价”的原则，即把发电厂的生产成本加上股东的合 理利润。珠海电厂项目的上网电价计算公式确认是项目融资时作为取得国际银团 贷款的一个先决条件。 通过案例分析，对珠海电厂i 、2 号机组项目融资中采用多种担保形式成功 地将项目风险分配到项目有关利益方的运用分析总结如下： 1 、在建设期，选择了有实力的工程总承包商，采用交钥匙合同约定的各种担 保方式将项目建设期风险的固定，保证项目成功投入商业运行，减少投资者、贷 款银行的风险。 2 、在营运期，项目公司通过与广电签订的运行和购电合同成功地把项目 的营运风险转移。广电作为拥有广东省电网和绝大部分发电厂资产的集团公司， 以其巨大的资产作保证，向项目投资者和国际贷款银行提供了非常有效的担保， 这正是珠海电厂l 、2 号机组项目所以能够成功地进行境外融资的关键所在。 3 、由于项目有年度最低发电量和年度最低购电量的保证，使项目公司的生产 和市场风险转移。这样的安排使项目公司能够取得稳定的现金流量，足以按期偿 还国际银行的贷款本金和利息，亦使项目公司能够正常开支经营费用，缴交各种 税费，如期向股东分派利润。 4 、根据电价计算公式，使燃料、原材料价格风险和利率变化风险与上网电价 直接挂钩从而使风险得到转移。同时项目营运成本及股东利润得到了保证。 5 、长期燃料供应合同解决了项目燃料供应的市场风险。 6 、预付款条款作为广电的财务支持，也是对项目公司正常经营和偿还贷款本 恩的保证，使贷款银行面临的风险得到有效的降低。 7 、项目公司采用设备、建筑物、土地使用权抵押、账户质押、权利转让、保 险安排等担保形式使贷款银行的风险得到了有效的控制。 五商业担保人提供的担保及其运用 商业担保人以提供担保作为一种盈利的手段，承担项目的风险并收取担保服 务费用。商业担保人通过分散化经营降低自己的风险。银行、保险公司和其他的 一些专营商业担保的金融机构是主要的商业担保人。 在本项目中，商业担保人的担保主要采用项目公司投保商业保险由保险公司 提供项目保险。项目保险是项目融资文件中不可缺少的一项内容。 在建设期、营运期中，项目公司投保建安一切险、财产险、机器设备损坏险、 营运中断险，保障项目建设、经营发生意外事件的发生，成为项目融资中不可缺 少的内容。特别是投保营运中断险，防止在项目营运中断时，项目公司的还本付 息得到保证，也保障贷款人的利益。同时通过保险权益的转让，当项目资产被破 坏或损害时，根据项目融资协议约定，当保险赔偿超过5 0 0 万美元时，保险人直 接将赔偿款支付给境外抵押代理，贷款银行将获得直接的现金赔偿。 六研究结论 上述通过对珠海发电l 、2 号机组项目融资担保分析，对于目前国内大型火力 发电项目进行项目融资时应重视以下的担保安排： 1 、项目融资担保反映在项目整个过程包括建设期、经营期，担保几乎与项目 融资的所有文件包括融资合同、项目合同等都有关系，在项目融资中绝大部分合 同或协议包括担保合同是一揽子合同，应注重合同结构的关联和安排。 2 、对于采用项目融资的项目来说，风险的合理分配和严格管理是项目成功的 关键因素，担保是项目风险分配和管理的主要手段之一，因此担保方案的设计对 于项目来说至关重要，其直接关系到是否有保障，因此，在设计融资担保方案时 应全方面考虑相关法律风险，根据贷款的不同情况确定合适的方案。 3 、项目融资的担保方案理论上是一揽子担保的方案，即首先由具备担保实力 的保证人提供连带责任保证担保：其次，由借款人的股东以其持有的借款人的股 投提蠛股权质押担缲；第三，倦虢人蘼拜箕挛香可班藤押的泡蚤蝗费较、电费蝮 入账户、保险权益及其他权益；第匹，借散人以其主要机器设备等动产和土地使 用权提供抵撺拉儡；第五，借款人陛其在建工程或房屋提供抵押担像；第壳+ 总 承包商对项目公司担保t 以及萁船形式静煎舔。姥类一蕊子糖缳方案的挠意是摆 佩方筑众多，贷款银行债权能够得判较为有靛的保障，同时其行使担僳粳对的选 择方式较多。 4 、项目融资串应淀霉总承包商的资旗，信用、翘僳。首先应选择有实力豹、 存财务、控术，诚信等靠面有着良好记录的总承包商，以高质爱的建设为项目曾 司巨皤稳定生产经营奠怒基础。茭瑰，项疑公司舔采穗总承包“交键黢合同一方 式，邋过合同对总承包商豹责任、宛1 二延迟筠款、建设t 期、蹑约绦函等方面避 行严格约定，从而降低投资者及项目公司白哿损失风险和完工风险，增加贷款人的 信心。绦障授瓷者盈贷数银行的利益。 5 、采用长期音同方式选择有实力的燃料供应商以及承包运行管理方。在经营 期，流的搜术、一溅辨设备为电| r 营运藕安垒、稳定曲生产蕊定基础，穆为援 资者翱贷款银行，所关心的是亳厂投入商业运行后，电厂没备运行能甭兖挣发箨 效率、效益，燃煤能否正常供应和转移燃料供应的市场风险，对于项目公