（金融学专业论文）对民间资本流入中小企业资金量的估算.pdf

摘要 本文针对中小企业在正规金融渠道融资规模与其社会贡献不匹配的问题，对 我国民间金融资金流入中小企业的渠道和规模进行了研究。通过差额法和综合调 查报告的方法，估算出：民间金融资金通过三种渠道流入中小企业，规模在2 7 0 0 亿元到3 4 0 0 亿元之间。这部分资金弥补了中小企业至少2 7 0 0 亿元的资金供求缺 口，对支持中小企业发展贡献巨大。此外，本文还得出有8 9 1 0 亿元以上的资金在 正规金融体系外流动，值得市场监管者的关注。 关键词： 民间金融，中小企业，资金贡献 a b s t r a c t t h i s p a p e rs t u d i e s t h em i s m a t c hp r o b l e mb e t w e e nt h e l a r g ee c o n o m i c c o n t r i b u t i o no fm e d i u m & s m a l l s i z e de n t e r p r i s e sa n dt h es m a l lc a p i t a lq u a n t i t y i tr a i s e sf r o mt h er e g u l a t e df i n a n c i a lm a r k e ti nc h i n a a u t h o ru s e st w om e t h o d s t oe s t i m a t et h e c a p i t a lq u a n t i t yo fp r i v a t ef i n a n c i a ls y s t e ma n dh o wi t i s c h a n n e l e di n t ot h em e d i u m s m a l l s i z e de n t e r p r i s e s t h er e s u l t ss h o wt h a t c h i n ah a sa tl e a s t2 7 0b i l l i o nr m b ，a n du om o r et h a n3 4 0b i l l i o nr m b n o w i a g i n t ot h em e d i u m & s m a l l s i z e de n t e r p r i s e s t h i sc a p i t a lg r e a t l yc o n t r i b u t e d t o t h ed e v e l o p m e n to ft h o s ee n t e r p r i s e s m e a n w h i l e t h e r ei s8 9 1b i l l i o nr m b c i r c u l a t i n go u t s i d et h er e g u l a t e df i n a n c i a ls y s t e m ，w h i c hs h o u l db ep a i da t t e n f i o n b yt h er e g u l a t o r s k e y w o r d s ：n o n o b s e r v e df i n a n c e ，m e d i u m & s m a l l s i z e de n t e r p r i s e s ，c a p i t a l c o n t r i b u t i o n 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。 特此声明 学位敝作者躲瓢、枷 岬年“月石日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。 学位论文作者签名：豫4 阢 导师签名：幸浒勿2 拗7 年1 1 月西e l 冲l ，月彩e t 第1 章前言 根据国家统计局数据整理，2 0 0 0 年到2 0 0 4 年，我国私营经济发展迅速，在 国民经济中的地位日益突出。2 0 0 4 年，中小企业工业产值2 2 0 7 6 0 6 亿元，规模 以上企业工业产值1 8 7 2 2 0 7 亿元，中小企业工业产值占全国工业产值的1 0 5 5 ， 吸收就业人数9 5 9 8 4 万人，占全国就业人数的1 2 7 6 。然而中小企业从国家获 得的资金支持却与其发展水平十分不相称：同期中小企业从国家获得短期贷款占 全国短期贷款的2 4 。以2 4 的正规金融渠道融资支撑1 2 7 6 的就业人数和 1 0 5 5 的工业产值，是违背经济规律的( 如图1 所示) 。所以，在支持私营企业 发展的资金因素里，除了其自有资金、正规金融渠道资金，必然存在一个一定规 模的未观测金融体系，即民间金融体系。本文的研究目的即是估计出这个民间金 融体系对中小食业的规模和意义。 民间金融又称未观测金融、地下金融，是指那些没有经过国家工商行政部门 注册的各种金融组织形式、金融行为和金融市场。我国在金融体系改革和放开的 同时，民闻金融的规模快速增长，这些资金以各种形式流入企业、个人甚至非法 活动中，造成不同的社会影响。由于民问金融体系庞大，表现形式繁多，限于作 者的研究水平和时间，本文将集中关注民间金融对中小企业的资金贡献问题。 目前研究民间金融和中小企业发展关系问题的文献主要集中在两个角度：一 是从关注中小企业发展的角度出发，提出民间金融是解决中小企业融资困难的途 径。二是从研究民间金融本身的角度出发，指出为中小企业融资是民间金融诸多 社会影响中积极作用的部分。李大武( 2 0 0 1 ) 从银行、企业和政府三个角度出发 剖析中小企业融资困难的原因，并提出除提高企业的信用体系外，完善国有商业 银行的融资主渠道作用和半官方的中小金融机构是解决中小企业融资问题的方 法。林毅夫，李永军( 2 0 0 1 ) 从我国现阶段经济发展的特性出发，指出是我国大 银行为主的高度集中的银行体系阻碍了中小企业的融资，从而大力发展和完善中 小金融机构是解决中小企业融资难的根本之道。余鹏翼，李善民( 2 0 0 4 ) 从我国 金融制度和金融压抑的角度解释了中小企业融资困难的原因，提出建立支持中小 企业发展的金融服务体系。以上所指的中小金融机构就是民间金融存在的一种形 式。李伟( 2 0 0 5 ) 在研究民间金融发展与中小企业融资问题后，更是明确支持发 展民间金融。使之成为中小企业主要的金融支持手段。这些学者同时也提出了民 间金融作为非正规金融形式的弊端，并提出相应的政策建议。 由于民间金融的“地下”性质，在这个领域的研究多集中在定性分析上，苑 德军( 2 0 0 7 ) 系统研究了民问金融的外延、特征和优势，指出它的各种存在形式 和运行特征，拥有制度、信息、成本、速度上的优势，以及在优化资源配置、减 轻商业银行资金供给压力和转移风险方面的积极作用。定量分析的研究较少，已 有的定量分析采用两种方法：一是采取抽样调查，二是从统计误差项中考察未观 测到金融的规模。由于大规模调查的困难，调查通常针对一个地区，例如浙江的 温州市，中国的广东省，湖南的益阳市，江苏的南通市和泰州市等，从而得到局 部的统计数据，估算进入到企业中的资金量。在民间金融存量研究方面，中央财 大的民间金融课题组( 2 0 0 3 ) 采用臭氧调查法对全国2 0 个省市的地下金融规模 进行测算，得出的绝对规模是在7 4 0 5 亿元到8 1 6 4 亿元之间。另外，林桂军和 r o n a l dm s c h r a b i m ( 2 0 0 6 ) 在研究中国资本市场的资金流动时观察到有4 0 左 省的国内储蓄在国家正规的金融渠道外流动，即9 6 5 7 亿元的民间金融资金。更 深入到民间金融和企业发展的定量关系上，林峰，陈国泉( 2 0 0 4 ) 曾通过对浙江 的会融机构和企业进行调研、搜集案例获得数据，对浙江金融机构融资与中小企 业发展的相关性进行分析，得出结论为金融机构融资能够影响中小企业的内涵扩 大再牛产，给中小企业的持续稳定发展提供稳定的基础。 为了能够进一步了解民问金融与中小企业的关系，特别是在资金量上了解全 国范围内中小企业对民间金融资金的依存程度，本文采用两种方法，首先通过计 算企业生产函数，得出定量的资本与劳动力和企业产量的关系，然后从中小企业 发展所需资本和正规金融渠道已供给资本的差额角度，将非正规金融渠道流入中 小企业的规模估算出来。第二种方法是，综合已有的地区调查报告，将结果延伸 到全国，从而估算出民间金融流入中小企业的资金量。 全文结构安排如下：第二部分解释私营企业融资对民间金融的依赖性，民间 金融是私营企业融资的重要渠道，第三部分介绍民阈金融资金流入私营企业的形 式，第四部分以两种方法估算民间金融流入企业的资金规模，第五部分说明民间 金融资金对中小企业发展的贡献，第六部分总结全文。 第2 章中小企业高度依赖民间金融体系融资 企业融资是指企业在发展扩张中筹集所需资金的行为。它能够满足企业战略 调整、产业扩张、现金周转等方面的需要。本文中的中小企业是指中国统计年鉴 中的规模以下企业，即年销售收入在5 0 0 万元以下的企业，大多数采用私营和个 体的形式。由于企业性质和资本金的原因，这些企业在融资渠道上会受到限制， 下面首先介绍中小企业可能的融资方式，采用排除法的方法揭示中小企业对民间 金融资金的高度依赖性。 企业融资可以分为内部融资和外部融资。前者是指公司使用自有资余和生产 过程中的资金积累增加公司的资本。这种融资方式成本低，但融资来源有限。外 部融资包括股权融资和债务融资。股权融资包括发行股票，配股，债转股等。由 于公司法对股权融资的主体有严格的资本、赢利要求，而私营企业中的绝大 多数中小企业在资本规模和所处的发展阶段不符合发行股票的条件。企业债务融 资的正规途径是发行企业债券和向金融机构贷款。发行企业债券可以以较低的成 本募集资金，并得到税收优惠，但是发行企业债券不仅需要企业有良好的信用， 同时还有对企业性质、净资产额、盈利状况上的严格条件1 。这些条件限制了私 营企业在正规的金融渠道上通过发行债券融资。 企业债务融资的另一种渠道是向金融机构贷款。从国际经验和目前国内的政 策来看，贷款是私营企业筹资的主要渠道。但是，从图1 中可以看到，在全国金 融机构当年发放的所有短期贷款中，2 0 0 0 年以来，中小企业能够获得的资金只 占1 多，直到2 0 0 4 年突破2 达到2 4 。贷款的绝对数额从2 0 0 0 年的6 5 4 6 亿 元增加到2 0 0 4 年的1 4 6 1 6 亿元，并且现在仍然维持在这个水平上2 。私营企业 获得长期贷款的可能性更小。但是，中国中小企业的发展规模已经远远超过了只 需要2 的融资水平，从图l 中可以看到，中小企业对全国就业的贡献在1 0 以上， 对全社会的投资贡献在1 2 至01 5 之间，而对工业总产值的贡献在8 以上。无论 从绝对规模上还是从增长速度上，国家正规金融渠道注入的资金与中小企业的发 展都存在很大的差距。针对中小企业的融资瓶颈问题，社会已经采取了各种措施 3 ，但是从图1 中的数据看，私营企业从银行等金融机构实际获得的贷款量没有 明显增加。部分原因归结为中小企业自身素质与商业银行等金融机构放贷要求的 差距，更主要原因的是大多数正规金融机构的规模与中小企业规模明显不对称4 ： 当银行方面承担了信息搜集、信用考察等等的成本，而最终来自于企业的贷款收 益却不足以达到平均的收益水平时，讲求效益的市场化商业银行自然产生“惜贷” 行为，从而导致中小企业在债务融资上面临有效需求资金不能得到满足的情况。 1 目前我国公司法规定只有股份有限公司、国何独资公司和有两个以上的国有企业或者其他两个以上的 国有投资主体投资设立的有限责任公司才具有债券发行的主体资格。并且在企业净资产上要求发行主体的 净资产额最少刁；低于人民币3 0 0 0 万元，发行人蜀近3 年甲均司分配利润足以支付企业债券1 年的利息。 2 根据中国经济统计年鉴数据整理斯樽。 2 0 0 2 年以来，中央先后发布了增加向中小企业贷款及 中小企业促进法，商业银行也以成屯中小企 业信贷部的方往米专门处理中小企业的贷款申诮以期扩入贷款颥，但收效甚微。 4 相关研究参见p e c k ( 1 9 9 6 ) 和m e y e r ( 1 9 9 8 ) 。 中小企业在正规金融渠道上获得的外部资金数量与其社会贡献严重不匹配 的现实表明中小企业的外部融资渠道绝不仅限于以上讨论的几种。本文的主要目 的就是找出在正规金融渠道外，民间金融有多少资金流入了中小企业，使之达到 目前的社会贡献程度。下面第三部分介绍民间金融资金流入中小企业的渠道，第 四部分对这部分资金量做出估算。 第3 章民间金融资金流入中小企业的渠道 民间金融按其组织形式划分，大致可以分为三种形式：一是无组织无机构的 个人借贷和企业融资；二是有组织无机构的各种金融会；三是政府没有认可的有 组织有机构的各种融资形式5 。下面介绍民间金融体系中的资金是如何通过这三 种形式进入到企业中去的。 个人借贷和企业融资的方式在民间非常普遍，一些人和企业专门从事这样的 私下资金融通业务，被称为“钱中”、“钱背”、或“对缝”。“钱中”、“钱 背”存在于市场之中，为生意人资金流动提供借贷服务。他们的吸存利率和贷款 利率都高于银行利率，并且相当市场化。充当“钱中”、“钱背”的可以是有资 金实力的或者能够揽到存款的个人，也可以是资金富裕的企业。大部分这样的借 贷发生在熟人之间或者由熟人介绍，依靠“地缘”，“亲缘”维系信用，所以贷款 能够按时归还、资金流转快，坏账率也不高。“对缝”是介于正规金融与民间 金融之间的一种金融掮客行为，通常是些能够从正规金融机构获得资金的企业 将这些资金转贷给其他无法获得资金的企业并收取高额利息，从中获利。 有组织无机构的各种金融会包括标会、抬会、合会等。会的核心是以私募的 5 ，i 白苑德军( 2 0 0 7 ) “民问金融的外延、特缸j 优势，”静济i j 管理研究2 0 0 7 年第l 期 一4 一 形式进行资金余缺的调剂：由若干人组成一个会，约定按固定的周期聚会一次， 会的参与者每次将一定的钱交由其中一个人使用。会的运作类似于银行贷款，分 期还款：例如一个l o 个人的万元会，每月每人出l 万元交到会中，总共l o 万元， 当期有一人可以将1 0 万元取走使用。如果利息是1 0 ，那么从下月起，取走1 0 万员的会员每月交到会里的钱是1 1 0 0 0 元。一些中小企业主在面临短期流动资金 不足的情况下会组织这样的会，解决暂时的融资困难。这种民间的会在为企业筹 资的方向上继续发展，出现了企业老板之间以融通资金为目的的小型俱乐部，老 板之间经常聚会，并且到其他企业做客以了解企业运作从而保证日后借贷的安 全。 第三种是政府没有认可的有组织有机构的融资形式，例如私人钱庄、私募基 金等。私人钱庄在本质上就是个人借贷和企业融资的升华。私人钱庄一方面从事 高息吸存业务，另一方面放贷给资金需求者。存款多为定期，利息明显商子正规 银行，而贷款程序简单，低于流行的高利贷，有的还要求实物抵押和第三方担保。 所有的文件都是自制的书面协议，类似合同。地下钱庄的规模差距很大，从目前 国家查获的一些案例看，一些钱庄的资金规模上千万。私募资金存在于证券和期 货市场。私募基金在美国相当活跃，为企业募集了大量的风险资金。但是在中国， 私募基金与中小企业融资的关系不大，在此不作介绍。 第4 章民间金融资金流入中小企业的规模 由于民间金融的“地下”性质，要具体测算民间金融的规模是困难的。目前 对这一规模的测算方法总共有两种，一是通过统计数据进行之间的误差项来估 算：二是专题调查组通过抽样调查数据做出的估算。数据来源主要是三个方面： 一是中国国家统计局的调查数据，二是中国人民银行的调查数据，三是不同研究 者通过直接调查所得调查报告中的数据。本文将采用两种不同的方法来对民间金 融流入中小企业的规模做出估算，并对估算结果进行综合。 4 1 差额法 4 1 1 方法和数据 生产函数是表示投入产出之间关系的函数，说明一组生产要素投入所能得到 的最大产出量，用q = f ( x l ，x 2 ，x 3 x n ) 表示。即在既定的生产技术水平下一组生 产要素( x l ，x 2 ，x 3 x n ) 所可以达到的最大产出量q 。为了分析的简便，目前经济 学界常用的生产函数之是柯布一道格劳斯生产函数，它假定生产中只有劳动和 资本两种要素。生产函数普遍存在于社会各类生产活动中，估计生产函数能够使 我们对要素与产量的关系有定量的研究。 本文假设，大企业和中小企业的技术水平没有差异，因而在生产过程中，资 本与劳动力的结合，在大企业和中小企业的产出是一致的。由于，民间金融资金 流入中小企业的方式是不透明的，所以这些数据在统计年鉴上无法表现出来。但 是，大企业的融资渠道相对透明，因而认为官方统计数据可以表明其资本、劳动 力和产出的关系。所以，本文首先用柯布一道格拉斯生产函数的形式来估计大企 业中资本、劳动力和产出的关系。然后将中小企业的劳动力因素和产出放入估计 出的生产函数，计算出中小企业保持这样的产量所需要的资本量。通过观察官方 统计的中小企业融资量与实际所需资本量之间的差额，可以估算出民间金融体系 流入中小企业的资会量。 本文采用的所有数据均来自相关年份的中国统计年鉴。 4 1 2 估算过程 柯布一道格拉斯生产函数的直接形式是： q = 胪k 4 ( a ，a ，芦 o )( 1 ) 其中q 代表产出，a 是参数，也被认为代表技术进步，l 代表劳动投入量，k 代表资本投入量。筇是参数，当“+ 芦 1 时，表示规模报酬递增；口+ 芦 o )( 4 ) 6 原始数据jj 归过程见鲋表3 、附表4 取对数后，可整理回归模型为以下形式： 砌( q ，三) 一l n a + f l l n 暇l ) + u ( 5 ) 以同样的数据，采用方程( 5 ) 的回归结果为： q ；4 4 8 严k ” ( 6 ) 根据中国统计年鉴，2 0 0 4 年中小企业工业产值是2 2 0 7 6 0 6 亿元，就业人数 9 5 9 8 4 万人。将该数据代入方程( 3 ) 和( 6 ) ，可得，所要求的投入资本量分别 是4 8 6 4 0 2 6 和4 8 5 9 2 2 7 亿元。中小企业2 0 0 4 年从金融机构获得的贷款量为 1 4 6 1 6 亿元，从而计算得出其中的差额为3 4 0 2 4 亿元和3 3 9 7 6 亿元。由于金 融机构贷款不是中小企业资金正规来源的唯一渠道，企业自身留存收益转化为下 一期投资也是资金来源的一部分，所以实际的民间金融注入中小企业资金量应该 低于3 4 0 0 亿元。 4 2 调查统计法 4 2 1 方法和数据 由于本人自己进行调查困难，所以在估算全国民间金融规模时，采用了搜集 已有调查报告的方法，以已有的数据和结果来估算全国的情况。本文采用了8 份针对6 个省市( 浙江的温州市，中国的广东省，湖南的益阳市，江苏的南通市 和泰州市) 的民间金融调查报告和l 份覆盖西南、西北、华南、华北地区的民间 金融普及度的调查报告对全国的民间金融规模进行总体估计。然后引用3 个不同 来源的研究结论对估算结果进行检验调整。在估算民间金融流入企业资金量时， 以浙江温州市的调查数据为基础，综合1 份覆盖东部、中部和西部的企业对民间 借贷融资依赖度的调查报告结果，将温州的数据类比到全国范围，从而对民间金 融流入中小企业的规模做出估计。 4 2 2 估算过程 首先，将所有目前可以得到的关于民间金融的调查报告数据总结如下作为估 算基础： 浙江是全国民间金融最发达和中小企业最活跃的地区之一，同时浙江自 1 9 8 0 年以柬对民阃会融始终采取较为丌放的态度，所以民| b j 会融处于自由发展 和半透明状态。也是由于这个原因，针对温州民间金融所进行的调查比较多，数 据相对丰富，调查结果可靠性强。根据人民银行温州中心支行调查7 ，1 9 8 0 年代 温州企业民间借款占总资产的比重在3 0 左右；1 9 9 0 年代后半期下降到1 6 。温 州2 0 0 1 年至2 0 0 3 年的民问借贷规模为3 0 0 3 5 0 亿元，其中属于中小企业融入的 资金有3 0 0 亿元，占8 5 以上。2 0 0 4 年温州民间借贷额上升到4 2 0 亿元，占总负 债6 4 0 亿元的6 5 6 2 ，扣除其中的个人借贷，有3 0 流入企业，即1 9 2 亿元。2 0 0 5 年民间借贷的规模在4 5 0 亿到5 0 0 亿元。此外，中国人民银行温州市中心支行的 认可的温州民间金融与现代正规金融的比例基本上是1 ：4 8 ，这个数据也被吴辉 凡9 ( 2 0 0 5 ) 结论所支持。在存量方面，人民银行温州支行通过专题调研和资本 项目加总法两种方法对2 0 0 3 年末温州民间资本规模的匡算结果分别为在2 7 7 0 亿元和2 7 9 7 亿元，并且资本积累仍在加速进行”。由于两种方法计算结果非常接 近，所以可以认为这个数字是可靠的。根据上面的资料，本文保守估计，按照民 间资本的增加速度，到2 0 0 4 年，温州共有民间资本存最2 8 0 0 亿元，其中3 0 流 入企业，那么温州地区总共有8 4 0 亿元民间资金用于企业建设，每年流入量从 2 0 0 1 年的不足1 0 0 亿元增加到2 0 0 4 年的1 9 2 亿元，年增幅2 0 以上。 同样是民间金融比较发达的广东省，吴辉凡( 2 0 0 5 ) 的调查表明广东民间借 贷资金占正规金融机构存款的5 ，资金运用占7 。广东省2 0 0 3 年各项存款 2 7 1 7 1 3 1 亿元，贷款余额1 8 1 9 0 亿元，则民间借贷资本至少就有1 3 5 8 5 7 亿元， 占贷款余额的7 5 。 中国工商银行江苏省分行课题组( 2 0 0 6 ) 的调查结果显示江苏省南通市截至 2 0 0 5 年9 月民间融资规模在1 2 0 亿元，占全市贷款余额的1 3 5 2 ；泰州市民间 融资规模1 6 7 8 亿元，占各项贷款总额的4 1 6 。 中国人民银行益阳市中心支行( 2 0 0 6 ) 的调查报告称，2 0 0 4 年湖南省民间 融资占全省贷款总量的1 5 。其中湖南益阳，民间融资规模约1 4 亿元。 另外，刘冰( 2 0 0 6 ) 在调查民间金融活跃度时发现，民间融资在不同地区的 活跃度是不同的：在西南地区的普及度达到5 5 ，西北地区为4 0 ，华北地区8 ， 东北地区3 。该报告对民间金融活跃度的调查涉及到了除华东、华南、华中地 区以外全国的绝大多数地区。 将以上数据总结在表1 中可以看到，从目前不完全的调查数据看，民间借贷 资金占正规金融机构贷款的4 ，1 6 到2 5 不等。本文采用非常保守的5 到7 5 来进行估计，2 0 0 4 年全国各项贷款总计1 7 8 1 9 7 8 亿元，则全国民间金融规模为 8 9 1 0 亿元到1 3 3 6 5 亿元。 7h u p ：w w , v z j s m e g o v c n f n c w z i s m e l i s l a s p ? i d = 2 8 2 _ 3 3 8 央行温州市中心支行( 2 0 0 5 )区域金融靠构j 金融发展的比较研究央j f 溢州市支行2 0 0 5 9 蔓群凡( 2 0 0 5 ) 民阀融资市场广东，浙江的比较南方绎济2 0 0 5 0 7 仲，山远2 0 0 5 ) 中国的索罗斯5 0 0 0 亿温州民问湔资调盘2 0 0 5 ，0 6 - 8 一 表l ：民间金融占贷款总额百分比 民间金融占贷款总额百分比 温州市 2 0 广东省 7 5 南通市 1 3 5 2 泰州市 4 1 6 湖南省 1 5 表2 ：民间融资活跃度 地区活跃度 西南地区 5 5 西北地区 4 0 华就地区 8 东北地区 3 本文的估计比中央财大课题组2 0 0 3 年对全国2 0 个省市的地下金融规模采用 臭氧调查法测算结果得出的地下余融绝对规模在7 4 0 5 亿元到8 1 6 4 亿元之间较 高；与人民银行官员在讲话中提到的2 0 0 4 年民间融资规模已经达至0 9 5 2 6 亿元”以 及林桂军和r o n a l dm s c h r a m m ( 2 0 0 6 ) 估计的体系外金融规模在9 6 5 7 亿元基 本相符。所以认为这个估算范围可以用于衡量中国民间金融的规模。 下面在此基础上估算民间金融体系流入企业的资金量。上面提到，温州民间 金融资金中有3 0 流向企业。而高建波，刘燕鸣( 2 0 0 6 ) 的研究表明，企业对民 间经济的依赖程度在地区分布上，呈现出越是不发达地区对民间借贷的依赖性越 强：依赖程度分别为西部地区4 3 1 8 ，中部3 9 8 ，东部3 3 9 9 。按照这个研 究结论，温州地区的企业对民间借贷的依赖性应该是比较低的。返和温州企业民 间借款占总资产的比重从1 9 8 0 年代的3 0 左右下降到1 9 9 0 年代后半期的1 6 的 调查结果相一致。所以继续使用保守的估计方法，参照温州标准，假设全部民间 金融资金的3 0 流入企业，那么，全国民间金融为企业融资的量在2 6 7 3 亿元到 4 0 1 0 亿元之间，是正规金融提供资金的1 2 倍以上。由于大型企业融资渠道宽 敞，而民问融资的利率高成本商，所以本文认为至少2 6 7 3 亿元民间金融资金是 流入到中小企业之中。 根据两种不同的方法和不同的数据对民问金融体系流入中小企业资金量进 ”历志刚、吴晓是纵论货币新箍，民何融资规模已群占到g d p 的6 9 麟占本外币贷款的5 ，9 2 。2 1 世 纪绛济报道2 0 0 5 0 1 2 8 ，9 行估计，得出的结论是，民间金融流入中小企业的下限是2 6 7 3 亿元，上限是3 4 0 0 亿元。 第5 章民间金融资金支持中小企业的发展 规模在2 7 0 0 亿元到3 4 0 0 亿元的民间金融资金在中小企业内流转应该带来企 业规模的扩大和产值的提高。从下图可以看出，表现了该资金的流入对中小企业 规模的扩大和数量的增加之间很强的同步关系。 第6 章结论与意义 本文通过综合差额法和总结调查报告并估算的方法，得出中国地下金融系统 流入中小企业的资金规模在2 7 0 0 亿元到3 4 0 0 亿元之间。民间金融体系资金流入 到私营企业中用于社会生产，是中小企业从正规渠道得到贷款的1 2 倍以上。在 资金上极大地缓解了私营企业的融资困难并促进私营经济在近些年来的快速发 展。这个结论为社会上要求将部分为企业服务的民间金融合法化的呼声提供了经 验证据。 此外，本文利用计算生产函数，以差额法的方法估计民间金融资金量的方法 为目前这一问题的研究提供了新的思路和角度。这一方法可以应用到对个别地区 的研究中，用以检验调查形式所得到的结论。 第二，本文同时估计出有8 9 1 0 亿元到1 3 3 6 5 亿元之间资金规模在民间金融 体系中流动。由于民间金融系统涉及非法金融、限骗、黑社会势力等系列违反 国家法律和政策的行为，8 9 l o 亿元以上的资金在体系外的流动隐藏着巨大的不 i o 安定因素，威胁人民财产安全，值得引起金融监管者的注意。 但是，由于民间金融中2 6 7 3 亿资金流向中小企业所以，在打击非法金融活 动的同时，必须做好相应的防范措施，防止在规范民问金融的同时，民间供给资 金的收缩引起企业资金加倍短缺，造成企业资金链的断裂和社会不稳定因素。 最后，本文在推测出民间金融流入企业的资金的同时，也清楚指出了中小企 业资金缺口的是2 7 0 0 亿元左右。这个现象应该弓i 起资本持有者的关注，在控制 风险的条件下，中小企业是中国目前一个极有价值的投资领域。 本文的缺陷和未来的研究方向：一是关于生产函数的计算。由于本人学术能 力和数据的限制，本文采用的是简单形式的柯布一道格拉斯生产函数，如果能将 技术等生产中其他的要素因素引入生产函数，将能得到拟和得更好的生产函数关 系，从而使资本量的估计准确度提高。并且本文忽略了大企业与中小企业生产函 数之间存在的差异，从而使得用大企业，仨产函数中的劳动，资本和产量的关系对 中小企业资本量的估算产生偏差。第二，对于民阊金融资金支持中小企业发展方 面，未来可以加深资金量与企业产量和规模的定量研究，从而为资金供给者提供 投资回报率方面的参考结论。 参考文献 ( 1 高建波( 2 0 0 6 ) “我国民阉金融活动现状及其对策，”商场现代化2 0 0 6 年第8 期 2 高建波，刘燕鸣( 2 0 0 6 ) “我国民间金融活动现状及其对策，”商场现代 化2 0 0 6 年第3 期 3 葛新泉( 2 0 0 3 ) “论生产函数调整模型”，统计研究2 0 0 3 年第6 期 4 龚益，彼得劳埃德( 1 9 9 9 ) “中国工业部门生产函数的参数估计”，数量经 济技术经济研究1 9 9 9 年第1 2 期 5 金利娟( 2 0 0 6 ) “融资支持与中小企业发展的实证研究”经济管理2 0 0 6 年第1 3 期 6 李大武，( 2 0 0 1 ) “中小企业融资难问题剖析及对策选择，”金融研究2 0 0 1 年第l o 期 7 李伟( 2 0 0 5 ) “民间金融发展和中小企业融资，”当代财经2 0 0 5 年第5 期 8 林峰，陈国泉( 2 0 0 4 ) “镢江金融机构融资与中小企业发展糨关性研究，”技 术经济2 0 0 4 年第1 2 期 9 林毅夫，李永军( 2 0 0 1 ) “中小金融机构发展与中小企业融资，”经济研 究2 0 0 1 年第1 期 1 0 刘冰( 2 0 0 6 ) “民间金融现状及特点调查分析以东北、西北、华北和西 南地区为例，” 时代金融2 0 0 6 年第4 期 1 1 刘华李刚，余布帆( 2 0 0 4 ) “国有及民营企业资金投入产出实证分析”， 武汉金融2 0 0 4 年第6 期 1 2 3 田茂蜂( 2 0 0 7 ) “我国国民经济的柯布一道格拉斯生产函数的拟合分析”，中 国水运2 0 0 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