（金融学专业论文）中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究.pdf

苏州大学学位论文独创性声明及使用授权声明 学位论文独创性声明 本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文 不含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得苏 ： f 大学或其它教育机构的学位证书而使用过的材料。对本文的研究作 出重要贡献的个人和集体，均已在文中阻明确方式标明。本人承担本 声明的法律责任。 研究生签名：望宝! 壶日期：泐歹 。堵 学位论文使用授权声明 苏州大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、清华大学论 文合作部、中国社科院文献信息情报中心有权保留本人所送交学位论 文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论 文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的 保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布( 包括刊登) 论文的 全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权苏州大学学位办办理。 研究生签名：鎏盏! 盏日期：生翌! ：i ：塑 中小企业融资难的成固剖析与金融支持对策研究 提要 提要 我国中小企业在国民经济发展中显现出越来越重要的作用。而在影响中小企 业发展的诸多因素中，融资问题已成为制约中小企业发展的主要因素之一。中小 企业融资难的问题虽已引起各界广泛关注，但解决中小企业“融资难”问题是一 项系统工程，涉及融资体制、信用环境、企业自身及融资机构的服务意识和服务 水平等诸多方面。本文仅从金融支持对促进我国中小企业的发展这一方面进行研 究，在分析我国中小企业融资特点和现状的基础上，深入剖析了我国中小企业融 资难的成因，同时借鉴国际经验，结合我国实际情况，从发挥间接融资主渠道作 用、发展直接融资市场、改善中小企业融资环境等多方面研究对策，提出加大对 我国中小企业金融支持的新思路。 关键词：中小企业融资成因对策 作者：梁宝富 指导老师：乔桂明 i m e c a u s e so f a n d t h ef i n a n c i a lc o u n t e r m e a s u r e s f o r t h ef i n a n c i n g d i f f i c u l t i e so f s m e sa b s t r a c t t h ec a u s e so fa n dt h ef i n a n c i a lc o u n t e r m e a s u r e s f o rt h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fs m e s a b s t r a c t c h i n a ss m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ( s m e s ) p l a yam o r ea n dm o r ei m p o r t a n t r o l ei nt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a se c o n o m i c ，b u tt h e r ea r eaf e wf a c t o r sr e s t r a i n i n g s m e sf r o mf a s t e rd e v e l o p m e n t ，a m o n gw h i c hf i n a n c i n gi so n eo ft h em o s te s s e n t i a l s a l t h o u g ht h ed i f f i c u l t yo ff i n a n c i n gf o rs m e sh a sr o u s ea t t e n t i o no fa l lw a l k so fl i f e ，t o s o l v et h ep r o b l e mi ss t i l lh a v i n gal o n gw a yt og of o ri ti sas y s t e m a t i cp r o j e c t ，w h i c h c o n c e r n sf i n a n c e i n s t i t u t i o n s ，c r e d i tc i r c u m s t a n c e s ，s m e s q u a l i f i c a t i o n s ，f i n a n c e a g e n c i e ss e r v i c ec o n s c i o u s n e s sa n da b i l i t i e s ，e t ct h i sp a p e rf o c u s e so nt h ef i n a n c e s u p p o r tf o rt h ed e v e l o p m e n to fc h i n a ss m e s o nt h eb a s i so ff i n a n c i n gc h a r a c t e r i s t i c s a n ds t a t u s ，t h ep a p e rp e n e t r a t e si n t ot h ec a u s e so fs m e s f i n a n c i n gp r o b l e m a n db y r e f e r e n c et os o m ei n t e m a t i o n a lc a s e s ，c o m b i n i n gw i t hc h i n a ss i t u a t i o n ，t h ea u t h o r s u g g e s t sc o u n t e r m e a s u r e st h r o u g h te x e r t i n gt h em a j o rf u n c t i o no fm e d i a t ef i n a n c i n g ， d e v e l o p i n gd i r e c tf i n a n c i n g ，i m p r o v i n gf i n a n c i n gc i r c u m s t a n c e so fs m e sa n de t c ，a s d o i n gs o ，t h ea u t h o rp r o p o s e san e wt r a i no ft h o u g h tw i t hr e g a r d t o s p e e du pt h e d e v e l o p m e n to fc h i n a ss m e s k e y w o r d ：s m e sf i n a n c i n g c a u s e sc o u n t e r m e a s u r e s w f i t t e nb y ：l i a n gb a o f u s u p e r v i s e db y ：q i a og u i m i n g 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究 引苦 引言 改革开放以来特别是近年来，我国中小企业在促进市场竞争、增加就业机会、 丰富和活跃市场、推进技术创新、拉动经济增长、保持社会稳定和推进市场化进 程等方面发挥着越来越重要的作用。 当前，中小企业发展的问题已经触及到我国经济体制转型和国民经济可持续 发展的许多根本性问题。在影响中小企业发展的诸多因素中融资难已成为制约 中小企业发展的瓶颈。由于中小企业信息透明度低，融资成本高，融资规模往往 较小，对金融机构来说向其提供资金缺乏规模效益，因而融资问题一直是中小企 业发展过程中面临的主要问题。中小企业融资难的问题已引起各界广泛关注。建 国以来，我国已有的金融体系是为国有企业特别是大中型企业服务的。近年来， 中小企业得到迅速发展，我们无论是在指导思想，还是在金融机构建设、金融工 具和市场体系以及政策制度上都没有跟上，中小企业缺乏对应的金融服务机构。 中小企业作为一个整体，其融资困难已成为一个长期和普遍的问题。 银监会主席刘明康认为，虽然中小企业生存发展环境有了很大的改善，但仍 存在一些制约因素，其中融资渠道不畅较为突出。 解决中小企业“融资难”问题是一项系统工程，涉及融资体制、信用环境、 企业自身及融资机构的服务意识和服务水平等诸多因素，需要综合协调，配套解 决。中小企业自身要练好内功，增强素质，提高市场竞争能力，政府要加大扶持 力度，建立健全相关的法律法规体系和社会信用体系，创造有利于中小企业发展 的融资环境，更需要加大对中小企业的金融支持，完善中小企业金融服务体系。 本文仅从金融支持对促进我国中小企业的发展这一方面进行研究，根据我国 中小企业融资特点和现状，分析我国中小企业融资难成因，借鉴国际经验，提出 加大对我国中小企业金融支持的新思路。 解决中小企业融资难，关键在于创新观念，拓宽融资渠道，建立健全为中小 企业服务的金融体系。中小企业融资不能只靠银行一个渠道，更需要推动除银行 之外的各种间接或者直接融资形式臼勺创新和发展。除了引导金融机构扩大对中小 企业的信贷投入和金融创新外，有必要完善直接融资体系，建立公正开放、立体 化、多层次的资本市场，为中小企业融资创造条件。 本文研究的主要观点： 解决我国中小企业融资难问题，需要从加快投融资体制改革、完善金融体系、 改善金融服务等多方面采取综合措施，加强对中小企业的金融支持。 要充分利用民间资本，建立适应中小企业发展的多元化金融机构服务体系， 大力发展地方商业银行，采取多种方法解决金融组织结构对中小企业融资不对称 的问题，完善中小企业信用担保体系，充分发挥目前间接融资主渠道作用。建立 多层次资本市场体系，发展中小企业投资公司，完善产权交易市场，扩大股权融 资，大力发展中小企业直接融资。 通过构建全方位、多层次、立体式的金融体系，辅之以必要的政府扶持和引 导，改善中小企业融资的外部环境，加强对我国中小企业的金融支持，解决中小 企业融资难问题。 中小企业融资难的戒园剖析与金融立持对箫研究埔一审中小企业的地位作用技融资特点 第一章中小企业的地位作用及融资特点 第一节中小企业的地位和作用 中小企业作为经济生活中最具活力的成分，在各国的经济发展中发挥了重要 的作用。以美国为例，美国是以大企业为主导的国家，不到1 的大企业在经济生 活中占据了支配地位，但是中小企业在结构转变、技术剖新、增加就业、减轻经 济周划波动等方面都起到了举足轻重的作用。美国经济在2 0 世纪9 0 年代保持持 续增长，中小企业是其中一个重要的支柱。在美国，国内生产总值的4 0 、产品 销售额的5 4 、私营企业产值的5 0 、就业的6 0 以及科技创新项目的7 0 都 是由中小企业提供和实现的。卡尔松( c a d s s o n ，b 】、阿科斯( a c s ，z j j 、萨瑞克 ( t h u d k ，r ) 、格罗斯曼( o m s s m a n ) 等经济学家曾从技术进步、企业家精神、消费 者偏好和监督成本等方面论证了中小企业存在的合理性和必然性。 无论发达国家还是发展中国家，中小企业都是经济发展和社会稳定的重要支 柱。亚太经合组织2 1 个国家和地区的中小企业数占各自企业总量的9 7 - - 9 9 7 ， 就业占5 5 一7 8 ，g d p 比重占5 0 以上，出口总量占4 0 - - 6 0 。德国把中 小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没有日 本的繁荣”，美国更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。从我国情况看，中小 企业已占我国经济总量的“半壁江山”。国务院副总理曾培炎在2 0 0 4 年6 月2 3 开 首届中美中小企业与创业投资论坛上说，目前中小企业占到我国企业总数的9 9 ， 吸纳了全社会7 5 的就业人员，提供了全国6 0 以上的出口额和超过4 5 的税收收 入，创造了全国7 0 的新增工业产值和5 5 以上的国内生产总值。实践表删，中 小企业在技术进步、国际贸易、提高效率、扩大就业等方面起着十分积极的作用， 在国民经济发展中占有举足轻重的地位，扮演着愈益重要的角色。中小企业已经 成为我国经济增长、市场繁荣和扩大就业的重要基础，是全面建设小康社会，推 动我国经济与社会发展的蕈要力量。 中小企业的重要性主要体现在以下方面： 一是激活市场竞争、增进效率，促进铎济增长。在新古典经济学中，完全竞 争市场是最有效率的市场形态，而完全竞争的条件之是市场中存在众多的企业。 为数众多的叶_ 小企业参与市场竞争，能提高市场效率，促进经济增长。帆我国情 况看，诈是由于中小企、l k 的长足发展才保证了我国国民经济整体素质的不断提高， 中小企业融资难的成酬剖析与金融支持对策研究 第一章中小企业的地位作用及融资特点 1 9 7 9 - - 2 0 0 2 年间我国国民经济保持了年均9 5 的增长速度，而以中小企业为主的 非国有经济的增长速度则达到了3 0 以上。 二是创造就业机会，缓解经济周期冲击。在市场经济中，中小企业在创造就 业机会方面的作用越来越重要。随着工业化的发展，大企业趋向于以资本代替劳 动，而中小企业成为新增劳动力的主要吸纳者。据我国劳动部2 0 0 2 年底对全国6 6 个城市劳动力就业状况调查显示，国有企业下岗失业人员中6 5 2 在个体、私营 企业中实现了再就业。此外，中小企业还以其特有的灵活性，在经济周期冲击中 发挥了重要的稳定作用。英国的研究表明，1 9 8 9 1 9 9 1 年经济衰退时，小企业创 造了3 5 万个就业机会，而大企业提供的就业机会则减少了6 8 万个。 三是增加农民收入，转移农村富余劳动力。农民收入增长缓慢一直是困扰我 国农业和农村工作的一个突出问题。农民收入上不去，农村市场就难以启动，整 个国民经济发展就会受到制约。而以中小企业为主体的乡镇企业是农民增加收入 的主要渠道。据统计，提供给农民的工资收入由1 9 9 6 年的4 3 8 0 亿元增加到2 0 0 2 年的8 2 0 0 亿元，年均增长9 ，农民从乡镇企业中获得的工资收入占农民人均纯 收入的比重由1 9 9 6 年的2 9 8 6 上升到2 0 0 2 年的3 4 4 ，其中2 0 0 2 年从乡镇企 业增加的收入约占净增部分的5 0 。乡镇企业的发展也为农村富余劳动力的转移 提供了渠道。截至2 0 0 2 年末，乡镇企业从业人员达到1 3 3 亿人，占全国农村劳动 力的2 6 8 ，大大缓解了我国人多地少的矛盾。 第二节中小企业融资特点及融资现状 一、融资特点 从中小企业发展的生命周期看，不同阶段所需资金有不同的特点，因此需要 从不同渠道筹措不同形式的资金：( 1 ) 创办阶段，需要产权资金( 或称殷本金) ， 一般来自个人投资和风险资金。( 2 ) 投入运营阶段，主要从商业银行及其他渠道 获得流动资金；有时仍要从个人投资者、风险资金和投资公司等方面增加权益性 资金。( 3 ) 增长发展阶段，外部融资是关键，主要从商业银行及各种投资公司、 财务公司获得债务资金；也会从前述渠道筹措权益性资金。( 4 ) 成熟阶段，主要 以大公司参股、员工认股、股票公开上市等方式以及从投资公司等取道筹措发展 所需权益性资金。 尽管目前社会资金相对充裕，但无论是正式间接融资体系还是资本市场，都 中小企业融资难的成崮剖析与金融支持对策研究 第一章中小企业的地位作用及融资特点 未能对中小企业提供足够的资金供给。由于目前许多中小企业已经步入了规范、 快速发展的轨道，一些企业在完成了原始积累之后正面临第二次创业，还有大量 起点高、技术含量大的高科技企业正处于创业时期，这些企业对资金的需求也进 入了更加迫切的阶段。如果融资难的问题得不到有效的解决，不仅会影响中小企 业的发展，而且会迸一步加剧正式金融体系之外的融资活动，从而影响整个经济 体制的健康运行。 2 0 0 4 年5 月2 1 日，中国人民银行发布的中国中小企业金融制度调查问卷统 计分析报告中报告指出，近年来我国中小企业融资难出现了一些新特点： 一是短期资金融通难度降低，但长期权益性资本严重缺乏。由于各地政府的 努力，中小企业融资难问题有所缓解。但是现有金融体系只是对中小企业开放了 短期信贷业务，中长期信贷和权益性资本的供给仍严重不足。特别是对于大量高 科技创业型企业来说，最为缺乏的不是短期贷款而是中长期贷款和股权投资，但 这类资本很难从正式金融体系中获得。 二是一些做大的中小企业融资困难得到缓解，但大部分中小企业融资仍十分 困难。多种所有制经济发展到今天，已经分离出三个层次：第一层是像海尔这样 年销售额上百亿，品牌无形资产价值达数亿的著名企业。这类企业是银行争贷的 对象，在证券市场融资也不存在障碍；第二层是经过多年发展已打下基础的集团 公司，这类企业因已具备一定规模的生产能力、资产和信誉，与银行打交道尽管 比位于第一层的企业困难，但融资渠道还是存在的，有些企业还在准备上市；第 三层是中小企业。这类企业数量最多，又普遍具有信用水平低或尚未建立起信用、 可抵押资产少、财务制度不健全、资金需求数量少但频率高等问题，银行部门不 敢轻易贷款，即使贷款，条件也相当严格。为求得发展，这类企业往往只能从非 正式金融渠道寻求资金。 三是所有制差别正在缩小但依然存在。由于一些执法和审计部门观念上的问 题，在实际工作中确实存在着对国企贷款出现坏账不予追究，而对私营企业贷款 出现坏账就要追究法律责任的现象。银行信贷人员因此尽量不对民营的中小企业 贷款，在具体贷款评审中，对中小企业的风险评估也高于国有企业。 四是抵押担保是中小企业融资的主要手段。中小企业信用担保机构的发展出 现多样化趋势，但蕴含较大的金融风险。 五是目前中小企业融资总额在增加但中小企业新增贷款和新增票据融资所 占比重有所下降。 中小企业融资难的成园剖析与金融支持对策研究 第一章 中小企业的地位作用及融资特点 二、融资现状 从现有的几个典型调查的结果来看，我国中小企业的融资现状不容乐观： l 、2 0 0 3 年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3 个城市中小企业的资金 来源结构状况做过一项典型调查。结果如表l 所示。 2 、中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省3 0 0 户中小企业的问卷调 查显示：到2 0 0 2 年9 月底，( 1 ) 银行贷款在企业外部融资来源中所占的比重达 到了5 8 ，且企业规模越大，银行贷款占比越高；( 2 ) 约1 1 的企业有过内部集 资，约8 的企业利用过民间借贷，其中资产规模低于5 0 0 万的小企业，职工集资 与民间借贷资金占1 6 ；( 3 ) 短期资金4 0 源于供应商或合资合作伙伴的商业信 用；( 4 ) 企业资本金主要来自内部集资与非正规民间借贷，其中内部集资占2 5 ， 民间借贷占1 4 ，其余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。( 应寰宇，2 0 0 4 ) 表12 0 0 2 年四川省3 城市中小企业资金来源结构状况 固定资产投资 内部 银行亲友商业信用其他创业投资基金股权融资租赁 小企业 8 3 36 o6 21 6o 40 4 中型企业 7 7 79 72 2 3 72 53 o 平均 8 2 26 6 3 5 9 42 0 6o 9 30 9l0o 5 7 流动资金 内部银行亲友商业信用其他非正规融资 小企业 8 0 47 25 73 1i40 2 中型企业 7 0 91 77 2 14 32 2 0 9 平均 7 8 19 6 550 73 2 51 5 70 8 5 资料来源：世界银行国际金融公司中国项目开发中心。样本为成都、绵阳、乐山三地按照超帮! 随机抽样方法 产生的6 0 1 家中小企业，其中小企业4 6 1 家，中型企业1 3 2 家，行业分布为制造业2 3 4 家，服务业7 9 家， 商业4 4 家，建筑业2 6 家，其他2 6 家。调查截止时间为2 0 0 2 年1 2 月3 1 日。 3 、中国人民银行武汉分行对辖区内的赣鄂湘3 省5 市1 7 8 家中小企业的问卷 调查显示：2 0 0 1 年1 月至2 0 0 2 年8 月，在国有及改制后集体所有制中小企业的净 增资金来源中：( 1 ) 各种借款占4 8 ，其中银行借款占借款总额的9 4 ，在企业 全部债务中，银行贷款占5 5 ；( 2 ) 外部权益性融资仅占1 7 ，依靠利润补充资 本金占5 ；( 3 ) 内部集资困难，仅占2 。 中小企业融资难的成囡剖析与金融立持对策研究 第一章 中小企业的地位作用发融资特点 4 、1 9 9 9 年，国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温州四个地区的6 0 0 家 私营企业融资结构进行了调查。调查结果如表2 所示。 借助于上述数据，总体来看，我国中小企业融资存在以下问题：( 1 ) 中小企 业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小企业内源融资比重 过高，外源融资比重过低；( 2 ) 在外源融资中银行贷款成为中小企业最重要的外 部融资渠道，但银行提供的主要是流动资金以及固定资产更新资金，而提供的长 期信贷很少；( 3 ) 亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企 业融资中发挥了重要作用；( 4 ) 中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源不仅 权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持。 表2 19 9 9 年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构 内源融资银行贷款非金融机构其他 运营年限 1 0 年8 31 579 9l3 所有公司9 0 54 02 62 9 资料来源：n e i lg r e g o r y ts t o y a nt e n e v ，a n dd i l e e pmw a g l e ，2 0 0 0 ，c h i n a se m e r g i n gp r i v a t ee n t e r p r is e s ： p r o s p e c t sf o r t h en e wc e n t u r y ( w a s h i n g t o n ：i n t e r n a t i o n a lf i n a n c ec o r p o r a t i o n ) 据国家统计局统计数字显示，由于中小企业缺乏足够的抵押物，或缺乏健全 的信用担保体系的支撑，到2 0 0 4 年1 0 月末，中小企业贷款余额2 6 9 6 5 亿元，比 年初减少4 0 3 亿元。据国家发改委对中小企业发展较好、信用担保机构较多的省 份进行了调查，结果显示中小企业因无法落实担保而被拒贷的比例为2 3 8 ，再加 上3 2 3 的中小企业因不能落实抵押而被拒贷，拒贷率达到5 6 。调查还显示，由 于正规融资渠道收缩，造成非正规渠道的融资迅速膨胀，进一步加大了中小企业 的融资成本，融资难进一步加剧。 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究第二章中小企业融资难的成困分析 第二章中小企业融资难的成因分析 第一节制度因素 一、商业银行体系的缺陷 从新中国建立到改革开放前后，我国高度集中的计划经济体制逐渐造就了一 个高度集中的银行体系，简称为“大一统”的银行体系。这种体系取决于高度的 财政信贷管理体制，而金融机构的存在和发展受到了外来的压制。改革开放后， 随着经济体制改革的不断深入，金融体制改革也迈出了较大步伐，逐步建立了独 立的、实行企业化经营的专业银行，1 9 9 5 年颁布的商业银行法首次以法律形 式规定了我国商业银行的经营原则和活动规范。虽然我国商业银行体系获得了长 足的发展，但不可否认，当前我国国有银行体系仍然存在较大缺陷，特别是在对 民营经济的信贷供给方面仍很少。分析国有银行体系将民营部门排除在信贷供给 之外原因，有政治方面的原因，也有银行自身的原因。首先，也可能是最重要的 原因是银行信用受到政治方面的压力继续向国有企业借贷以减少失业维持社会稳 定，即所有制方面的原因。国有企业在某些地区仍占主导地位，虽然其运作效率 不如集体或民营经济。但由于大部分劳动力在国有企业，地方政府向国有银行施 加压力以维持其运作而不是任其自生自灭。由于目前我国资金处于一种稀缺状态， 在信贷供给量一定的前提下，能够提供给民营部门的信贷量相对萎缩。 第二个原因是经济发展中的某些误区。某些地方政府倾向于发展重型工业或 高科技产业，而发展的压力传导到银行，迫使其向部分特定行业发放贷款。这种 贷款并非“违法”或“腐败”，仅是一种经济发展模式。虽然商业银行并不必然跟 从政治方面的导向，但由于我国经济发展中的特殊情况，当前这一现象仍在相当 的范围内存在。第三个原因则是银行体系缺乏对民营部门借贷的制度经验。由于 我国国有银行商业化经营的时间较短，缺乏这方面的经验积累，因此对这方面的 信贷也较谨慎。当前，我国金融改革力度加大，以四大国有商业银行为代表的商 业银行实行了信贷收缩和信贷集中的策略，银行加强了信贷风险的控制，信贷风 险管理责任制日益强化，并且大部分实行了终身责任追究制度，银行贷款的门槛 在不自觉中抬高，大部分银行对中小企业的资信认定主要是以大企业的指标作参 照，用大企业的标准来评定中小企业的信用等级，大部分中小企业就很难达到发 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究 第二章中小企业融资难的成困分析 放贷款的条件。第四，由于法律、法规对保护银行支持中小企业融资的法制建设 的滞后，相关法律制度不完善。现在银行对支持中小企业发展大多数是宏观指导 性的意见，缺乏相关法规的配套衔接，使中小企业和商业银行都缺乏参与市场公 平竞争的法律保证。加之由于人为因素的原因，一些地方默许甚至纵容企业逃废 银行债务，法院对银行债权的保护能力低，银行在维护金融债权的过程中“赢了 官司输了钱”的现象也多次发生，加剧了银行“恐贷”心理，从而也造成“企业 贷款难，银行难贷款”的局面。 另外，无论银行贷款数额的大小，一笔贷款的信息费用和其他交易成本差别 不大，大型企业贷款量大，银行的单位贷款成本相对较低；而中小企业由于贷款 额小，单位贷款成本明显偏高。而按照效益性、流动性、安全性相统一的原则要 求，风险较高的投资，理应获得更为丰厚的收益回报。据此，银行可根据贷款成 本( 包括信息成本和监管成本) 的高低、风险程度的大小和市场需求状况，自主地决 定信贷产品的定价。从国际情况来看，金融监管中的价格管制，主要是对存款利 率水平的限定，以免恶性竞争的发生，对贷款利率的限制很少。国外银行对中小 企业贷款均衡利率，一般都要高于市场的平均利率水平，通常银行对中小企业的 贷款利率，要比对大企业的贷款利率高出1 1 5 个百分点。我国中央银行对商业 银行的贷款规定基准利率，虽然在2 0 0 4 年取消了贷款利率浮动的上限，但目前我 国银行风险定价水平较低，实际贷款利率的上浮比较有限。相比之下，国内非正 规金融市场的融资利率，大约是银行贷款利率的1 2 倍，民间高利贷则更高。银 行对中小企业的贷款相对风险度较高，而收益却有限，无疑会挫伤银行向中小企 业提供信贷服务的积极性。因此，银行更愿意为大企业发放大额贷款，对中小企 业贷款的积极性就不是很高。 二、民间资本难以进入银行体系 我国现有银行体系存在诸多问题，目前仍然为国有银行和国有控股银行所控 制，民间资本的进入壁垒较高。即使有少量民间资本得以进入银行业，也因受到 行政控制而无法真正按照市场规则运行。由于缺少民间资本这一极具活力和高度 追求效益的竞争者参与，银行领域难以开展充分竞争，银行的服务效率和质量也 很难得到提高。鉴于正式金融体系无法满足中小企业的融资需求，绝大多数中小 企业在其发展过程中都不得不从非正式金融市场上寻找融资渠道。在浙江、广东、 福建等沿海地区，民间借贷市场十分活跃，在相当程度上取代了银行的功能。可 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究第二章 中小企业融资难的成吲分析 以说，民间融资活动盛行是现有金融市场规模小、缺少中小银行以及行政管制的 必然结果。由于正规金融市场既不能满足投资者的投资欲望，也不能满足融资者 的资本需求，资金的供求双方只能自己创造市场。但是因为这类融资活动基本上 处于地下或半地下状况，缺少相关的法律和制度规范，高利贷等违法活动相当普 遍，同时市场发育程度很低，仅仅依靠血缘和地域关系而非社会信用关系进行操 作，难以发展真正市场化的融资活动。 随着经济体制改革的日趋深化，我国的金融服务业也进行了相应的变革与整 合，许多原先以中小企业为主要贷款对象的金融机构，在整合中被撤消或合并， 机构数量减少，使得对中小企业的贷款投放量也相应下降。如我国的城市信用合 作社，其设立初衷就是为满足中小型企业、私营经济和居民个人对小额信贷的需 求，但在1 9 9 4 年刮起的合并风中，城市信用社纷纷并成合作银行和地方商业银行， 其服务对象发生了改变，原先的些小额信贷资金需求者，失去了正常的资金供 给渠道。与此同时，因市场需求自创供给的机理作用，各种非正常渠道的变相融 资和非法集资行为明显增多。 三、资本市场缺乏层次 市场的核心是交易，而交易因商品、交易额、交易者、交易方式的不同分为 不同的层次，因此市场需要多层化。资本市场作为经营资本的专门市场，面对着 差别很大的企业和对风险、收益持有不同心态的众多投资者，也应该具有多个层 次。以美国为例，其资本市场至少包含全国性证交所、地方证交所、第三市场( 上 市股票的场外交易) 、第四市场( 大机构和投资家之间直接交易) 、纳斯达克全国 市场、纳斯达克小型市场、小额股票挂牌系统、粉红单市场等多个层次，其中后 三个层次的市场是专门为中小企业的资本交易提供服务的，入市标准也逐层降低， 在最低层的粉红单市场，企业原则上不需要任何条件即可上市。在一定意义上， 正是由于具有多层次的市场体系，才使得美国的资本市场能够在世界上保持最大 的规模、较强的竞争力和较高的市场效率。 从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来将证券交易严格控制在证 券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交易，以致形成了资本市 场几乎只有交易所一个层次的独有景观。这一结构单一的资本市场所产生的不良 后果突出表现在： ( 1 ) 难以发挥资本市场机制。对于任何一种形态的资本市场来说，其交易和 中小企业融资难的成凶剖析与金融支持对麓研究第二章中小企业融资难的成脚分析 管理能力都是有限的，因此就不可避免地会排斥一部分融资者和投资者而向具有 优势的市场主体如大企业倾斜。如果资本市场只有一个层次，被排斥的市场主体 便无法为其他层次的市场吸纳，这不仅限制了资本市场的范围，而且由于不能使 所有企业面对均等的融资机会，市场优化配置资源的机制必将扭曲； ( 2 ) 难以提高资本市场的集中度。现代资本市场的一个重要特征就是交易越 来越集中，因为市场存在着规模经济的问题，规模越大交易成本就越低。同时集 中交易有助于提高流动性。在一个没有层次的市场，不同交易商品将因个性差异 很大而很难实现集中交易： ( 3 ) 不利于降低资本市场的整体风险。对于风险、收益性差异很大的证券， 其上市交易规则、管理规则也应有所不同，而一个市场是很难同时执行两套或更 多的规则的。如果将差别很大的证券都纳入一个交易系统，不仅会带来监管困难， 而且还会影响竞争的公正性，并因高风险证券的剧烈动荡而影响整个市场稳定， 加大资本市场的整体风险； ( 4 ) 缺乏多种交易工具。近1 0 年来，由于受到我国特定的经济社会环境限 制，资本市场结构出现严重畸形，股票现货几乎成为资本市场唯一的投资工具。 由于交易品种过于稀少，相对充裕的社会资金只能面对极其有限的投资渠道，使 得储蓄向投资转化的渠道严重阻塞，同时大量需要资金的企业也无法利用资本市 场以适合自己的方式筹集资金。 第二节金融抑制 一、中国目前的金融抑制 2 0 世纪7 0 年代初，以爱德华肖和罗纳德麦金农为代表的经济学家，以发 展中国家为样本，提出了“金融抑制和金融深化”理论。肖和麦金农认为，金融 抑制是发展中国家的一个共同特征，金融抑制主要表现为政府对金融活动的强制 干预，如人为地控制利率或汇率等。由于发展中国家本身资金就不充裕，而政府 又往往规定存贷款利率的上限，较低的贷款利率又刺激了借款人的强烈的借款需 求，导致资金的需求远远大于供给，政府采取诸如信贷配给的办法来分配有限的 社会资本，消除总需求缺口。但事实上，得到资金的往往是那些与政府机构有密 切关系的某些“特殊行, i k 矛h 部门”，配给制并未使急需资金的企业获得足够的“动 力”，对中小企业来说，筹资的困难更大。结果可贷资金常常被分配给银行所熟 中小企业融资难的成剖析与金融支持对策研究第二章中小企业融资难的成圆分析 悉的、政府所偏好的大型企业，而那些新创办的、风险高的中小企业往往得不到 贷款。 金融抑制仍是当前中国金融体系的主要特征之一。早在1 9 5 2 一1 9 7 8 年的计划 经济年代，低利率体系就被用来向重工业优先发展战略提供低成本的资金。自7 0 年代末实行改革开放政策以来，金融抑制依然存在。官方利率一直比非正式信贷 市场的利率低5 0 一1 0 0 。最近几年，国家允许银行在向中小企业提供贷款时可以 采用上浮利率，2 0 0 4 年又取消了贷款利率浮动上限，但实际情况是市场利率仍然 高于银行贷款利率。金融抑制造成银行业严重的信贷歧视，非国有经济部门深受 其害。虽然非国有部门对中国g d p 的贡献超过了7 0 ，但是它在过去十几年里获得 的银行正式贷款却不到2 0 ，与中小企业在经济发展中的地位极不相称。 虽然近几年我国银行商业化改革不断推进，金融体系获得了长足的发展，但 金融抑制问题在当前仍然较突出，特别对于广大中小民营企业来说，在这种金融 抑制状态下融资更显困难。 二、金融抑制状态下中小民营企业的融资特点 由于我国整个金融体系处于一种抑制状态，中小民营企业面对的融资市场也 无可避免地处于抑制状态。其主要特点有： ( 1 ) 政府( 央行) 对金融市场要素的行政干预较强，市场的调节作用没有得到 充分发挥，在资金价格方面仍存在管制； ( 2 ) 金融体系的服务制度安排不合理。当前国有银行独占鳌头的银行业格局 不利于形成市场定位合理、分工明确、互换合作的金融服务分工体系。通常，一 国金融体系可以通过合理的金融服务分工和市场定位，优化市场双方( 如银行和客 户) 的成本效益组合，让不同状态的银行获得互换利益，实现比较优势，提高整体 效益。同时，由于我国传统体制对银行领域的影响，非正规金融的正规化进程缓 慢。因此目前我国金融体系缺乏多样性和差异性。在我国中小民营企业的融资中， 资金的供给方主要有两种形式：一是正规金融，包括国有银行、股份制商业银行、 农村信用社等；二是非正规金融，即所谓的“地下金融”包括灰色金融和黑色金 融，前者指民间自由借贷、民间合会、私人钱庄、互助储金会、农村合作基金会 和金融服务社等，后者指洗钱、黑市交易等。虽然当前在正规金融体系中，不少 银行应政府要求设立了中小企业服务部门，但对拓展中小民营企业融资市场并不 积极；而信用社，不论在城市还是在农村，都不同程度存在市场定位错位问题； 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究 第二章中小企业融资难的成因分析 典当行虽然具有手续简便和利率灵活的优势，但至今未成规模也未能深入人心， 作用较为有限。因此，可以说真正以中小企业和个体工商户为主要服务对象和市 场定位的金融机构几乎不存在。反倒是非正规金融在中小民营企业融资市场上占 据了相当的份额。我国金融服务体系的专业分工明显滞后于经济实践的现实，加 剧了中小民营企业融资市场供求的不均衡，抑制了民营经济的进一步增长。 ( 3 ) 在外部正规间接融资渠道缺乏、非正规金融融资受到政府严格压制的状 态下，中小企业只好首先选择内部融资，即投资者个人斥资、向亲友借款等成为 企业创立和发展的主要资金来源。张杰( 2 0 0 0 ) 的研究显示在民营( 私有) 企业的主 要资金来源中，继承家业、劳动积累以及合伙集资的比重占到6 5 2 ，银行和信用 社贷款仅占i 0 7 。再深入分析，企业内部提供的资金许多来自于股东以个人名义 从“灰市”上借来的资金。这又成为我国非法集资、地下借贷市场活跃的重要原 因。我国中小企业的融资结构和发达国家相比有着巨大差别。以美国为例，1 9 9 8 年中小企业来自商业银行、财务公司和其他金融机构的贷款分别为1 8 7 5 、4 9 1 和3 。外部金融机构的债务融资达到总融资2 6 6 6 ，而业主的内部融资则为 3 5 4 3 。 第三节信息不对称 一、中小民营企业融资过程中信息不对称的理论分析 信息不对称理论的基本内容，可以概括为两点：( 1 ) 有关交易的信息在交易 双方之间的分布是不对称的，即一方比另一方占有更多的相关信息；( 2 ) 交易双 方对于各自在信息占有方面的相对地位是清楚的。这种相关信息占有的不对称状 况导致在交易完成前后分别发生逆向选择和道德风险。所谓逆向选择，是指掌握 信息较多的一方利用另一方的无知来获取额外利益。所谓道德风险，是指签定合 同的一一方损害另一方利益而另一方又无法加以确定。逆向选择和道德风险严重降 低了市场的运行效率，在极端情况下甚至会造成市场交易的停顿。不同市场主体 之间信息的不对称分布是普遍存在的，其有可能阻碍市场基本经济功能的发挥。 信息不对称对于任何市场主体都是适用的，信息不对称及其后果在中小民营企业 的融资问题上的也表现得较为明显。 逆向选择的发生具有事前性。如果信息是完全的，人们对信息的处理和分析 是充分理的和合理的，并且不存在信息成本，就不会有决策的失误。但是，在资 中小企业融资难的成因剖析与金融支持对策研究第二章中小企业融资难的成因分析 金借贷市场上，作为借款者的中小企业通常比贷款者( 商业银行) 更清楚信贷项目成 功的概率和偿还贷款的条件及动机，所以在申请贷款时，借款者通常倾向于披露 有利于获得贷款的信息，而隐瞒对自己获得贷款不利的信息。对于银行而言，在 这期间便存在决策风险问题，为了平衡这一风险可能给银行贷款这资产业务所 带来的损失，银行要求的利率就会较高。这样，低风险项目由于借贷成本高于预 期水平而退出借贷市场，而那些愿意支付高利率的都是高风险项目，使贷款利率 的平均水平随之提高。还有，当利率达到一定程度后继续上升，又会导致经营稳 健、信誉良好的借款者减少或不再借款，以避免承担较重的利息负担。这样，银 行在主观上形成一种认识：最有可能偿还贷款的最优借款者不会前来借款，而前 来借款的借款者的不偿还风险加大。受这种思维的影响，金融机构就很可能不发 放贷款或少发放，从而形成了逆向选择。很明显，若发生了逆向选择，信贷资源 就会得不到有效配置，银行往往宁可不贷也不去冒风险。另外一种情况会发生在 抵押贷款行为中。银行为保证信贷资金的安全性，可能会要求借款者提供抵押担 保。显然，企业对于自己各种可供抵押的资产比银行更加了解，更加知道底细。 由于抵押协议中的抵押物很有可能是企业的低质资产，当银行贷款资金不能正常 收回时，抵押物不能完全补偿资金损失 交易完成之后的风险。贷款者放贷之后 不良资产就形成了。道德风险是发生在 将面对借款者从事那些贷款者不期望进 行的活动，因为这些活动可能导致贷款难以归还，如借款者获得一笔贷款后，受 高利润的吸引，他们很可能改变贷款用途，转而去从事与高风险相伴的高收益项 目，或干脆将银行贷款用于消费，这样的做法，必然会降低借款者的还贷能力， 从而影响到贷款者的预期收益。因此，道德风险的存在也是贷款者贷款意愿降低 的一个重要原因。 二、信息不对称的微观原因 首先，中小企业资质欠佳。一是企业效益差，负债率较高。二是旧贷未清， 企业到期贷款不还或无法偿还导致银行拒绝贷款，电是当前贷款难的一个重要原 因。三是信用不良，信用不良是当前企业难取得贷款的又一个重要原因，部分中 小企业逃废银行债务导致中小企业群体信用的下降。而企业信用的严重缺失导致 其难以争取到银行贷款。 其次，抵押担保不足。为减少银行的不良资产，防范金融风险，1 9 9 8 年以来 各商业银行普遍推行了担保制度，只有极少数客户能在授信度内享受信用贷款。 中小企业融资难的成因剖折与金融支持对策研究 第二章中小企业融资难的成因分析 抵押担保是目前最主要的贷款方式，企业贷款难，主要表现为抵押难和担保难： 一是企业原来大多是依赖银行的信贷资金起步发展的，原有的有效资产已向银行 抵押完毕。新建企业不动产规模大多较小，也难以提供足值抵押。加上目前抵押 贷款的抵押率较低，抵押不足的矛盾更为突出。二是难以找到合适的担保人，效 益好的企业不愿替别人担保，效益一般或太差的企业，银行又不认同其担保资格。 企业自身的资信和抵押担保是解决融资过程中信息不对称问题的主要方法， 而中小民营企业由于先天的缺陷，无法据此消除信息不对称。 从银行角度分析，由于中小企业规模小，在地域上一般比较分散，银行不容 易收集相关信息，而且中小企业业务量小，手续麻烦，导致银行向中小企业放贷 的交易费用较高。而且，当前我国缺乏良好的信贷支持系统( 担保抵押体系) 导 致银行向中小企业放贷风险大。 三、信息不对称对中小民营企业融资的影响 企业和银行发生信贷关系，不是一次性的，实际上是一种动态博弈的过程。 假设信贷市场具有完美、完全信息，交易费用为零，当企业向银行提出贷款申请 后，银行首先决定贷与不贷。如不贷，则博弈中止；若贷款，下一步则由企业还 贷行为决定，如企业还款则银企双赢，博弈告一段落：如企业赖账，银行可以采 取忍让态度，接受损失，也可以进行追究，请求补偿。总括来看，银企博弈状况 有四种情形：1 、银行不贷款，双方收益为零，收益集为( 0 ，0 ) ；2 、银行贷款， 企业还款，获得双赢，收益集为( + 1 ，+ 1 ) ；3 、银行贷款，企业赖账，银行忍 受损失。此时，企业独占所获利润+ 2 ，银行损失本金，得益3 ，收益集为( - - 2 ， - 3 ) ：4 、银行贷款，企业赖账，银行追究。此时，企业由于不履行责任而受罚， 所获利润为o ，银行利益得到保护，得益+ 1 ，收益集为( 0 ，+ 1 ) 。显然，经过利 益的权衡，理性的银行必然会选择追究；而理性的企业会选择还款。因此，博弈 的均衡状态必然是银行贷款，企业还款，收益集为( + 1 ，+ 1 ) 。 但现实经济生活是有“摩擦”的，交易费用不可能为零。在交易费用较高的 条件下，银企博弈格局将发生变化：由于银行追究时要付出昂贵的交易费用( 设 为0 6 ) ，则银行的收益为o 4 ，而企业在银行追究下，假定交易费用为o 4 ，企业 的收益为1 6 ，于是方案4 ( o ，+ 1 ) 就变成了( + 1 6 ，+ o ，4 ) 。考察银企博