（西方经济学专业论文）九江市中小企业融资问题研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 中小企业融资问题是一个世界性的难题，九江市在经济快速发展的今天，也同 样面临着这一问题。中小企业作为九江经济中最具活力、最具成长性的部分，它的 健康发展就是九江经济的明天。然而，调查中笔者发现：融资问题是企业主在发展 中感到最为棘手的问题之一，资金的严重不足，限制了企业上规模、创品牌，放缓 了九江市中小企业的成长速度，本文的研究目的就在于：寻找解决九江市中小企业 融资难的办法，加速九江市经济的发展 温州、深圳是国内较好解决中小企业融资问题的两个地区，他们的情况大相径 庭，结果却是殊途同归都较好地解决了中小企业融资问题。九江市经济发展的 特性，决定了它不可能完全照搬任何一种模式来解决融资问题，即便在九江市内部， 在同样的融资环境下，企业的发展也是不一样的。本文从理论与实践两个方面对九 江市中小企业融资问题进行较为深入的探讨，基于国内外融资理论以及温州、深圳 的成功经验，结合九江市中小企业的实际情况，根据九江市中小企业融资的难点， 提出了解决问题的对策将问题的重点放在中小企业与环境的融合上。而不是孤 立的看待融资环境问题或中小企业自身的问题。 总之，物竞天择，适者生存，环境的不断改善与中小企业的适应环境能力的不 断增强，逐步使中小企业融合至4 不断改善的融资环境中是九江乃至全国的中小企业 发展的必由之路，九江市中小企业融资问题的解决最终必然表现为：九江市的中小 企业与金融环境的融合。 关键诃：中小企业融资金融环境信用评估担保 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t i ti sad i f f i c u l tp r o b l e mf o rs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) t of i n a n c ei n t h ew o r l d t h ec a s ei st h es a l l l ef o rj i u j i a n gc i t yi nw h i c ht h ee c o n o m yi si n c r e a s i n g l y d e v e l o p e d b e m go n eo ft h em o s ta c t i v ea n dg r o w t hp o t e n t i a lp a r t so fj i u j i a n ge c o n o m y , h e a l t h yd e v e l o p m e n to f t h es m a l la n d m e d i n m - s i z e de n t e r p r i s e s 掣删st h eb r i g h tf u t u r e o f j i u j i a n ge c o n o m y h o w e v e r , i nt h es u r v e y , t h ew r i t e rd i s c o v e r s ：f i n a n c i n gi so n eo f t h e m o s ti n t r a c t a b l ep r o b l e mf o rt h eg r o w t ho f e n t e r p r i s e s i ti st h el a c ko f c a p i t a lt h a tr e s t r i c t s t h ee n l a r g e m e n to fe n t e r p r i s e s 、c r e a t i n gt h eb r a n do ft l l e i ro w n , w h i c hs l o w sd o w nt h e s p e e do fg r o w t ho fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nj i u j i a n gc i t y 。t h ep u i p o s eo f t h er e s e a r c hl i e si n ：f m d i n gaw a yt os o l v et h ep r o b l e mo ff i n a n c i n go fs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nj i u j i a n gc i t ya n da c c e l e r a t et h ee c o n o m i c a ld e v e l o p m e n to f j i u j i a n gc i t y t h et w od i s t r i c t si nw h i c ht h ep r o b l e mh a sb e e ns o l v e di nab e t t e rw a ya th o m ea r e w e n z h o ua n ds h e r m h e n gc i t y t h es i t u a t i o no ft h et w op l a c e si sw i d e l yd i v c r g e n t ； h o w e v e r , t h e yr e a c ht h es a m ec o n c l u s i o nf r o md i f f e r e n ta p p r o a c h e s 七o l hs o l v i n gt h e f i n a n c i n gi s s u eo f s m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nab e t t e rw a y t h i n g sa r ed i f f e r e n t i nj i u j i a n gc i t y , w h i c hm e a l l si tc a n ts e t t l et h ep r o b l e mb yi m i t a t i n ga n yo ft h ep a t t e r n s c o m p l e t e l y e v e na m o n g t h ee n t e r p r i s e si n j i u j i a n gc i t y , i nt h eg a m ef i n a n c i a le n v i r o n m e n t ， t h ed e v e l o p m e n to ft h ee n t e r p r i s e si sd i f f e r e n t t h et h e s i sc a r r i e so nt h et h o r o u g h d i s c u s s i o no nf i n a n c i n go ft h es m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e so fj i u i a n gc i t yf r o m t w oa s p e c t so ft h e o r ya n dp r a c t i c e b a s e do nt h et h e o r yo f f i n a n c i n ga th o m e 砌a b r o a d a n dt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fw e n z h o ua n ds h e n z h e n gc i t y , u n i f y i n gt h ea c t u a l s i t u a t i o no fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e so fj i u j i a n gc i t y ，w ep r o p o s e st h e c o u n t e r m e a s u r ea c c o r d i n gt ot h ed i f f i c u l t yo ff i n a n c i n go fs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e si nj i n j i a n gc i t y ：t op u te m p h a s i so nt h ef u s i o no fs m a l la n dm e d i u m - s i z e d 华中科技大学硕士学位论文 e n t e r p r i s e sw i t h t h ef i n a n c i n ge n v i r o n m e n tr a t h c e rt h a nt r e a tf i n a n c i n ge n v i r o n m e n ti na n i s o l a t e dw a yo rt h ep r o b l e mo f t h o s ee n t e r p r i s e s i ng e n e r a l , n a t u r es e l e c t i o n , s u r v i v a lo ft h ef i t t e s t t h ec o n t i n u o u si m p r o v e m e n to f e n v i r o n m e n ta n dr e i n f o r c e m e n to fa d a p t i v e c a p a c i t yo fs m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e sm a k e st h e mi n c r e a s i n g l ym e r g ei n t ot h ef i n a n c i n ge n v i r o n m e n t i ti st h ew a y t h a tm u s tb et a k e nf o rt h ed e v e l o p m e n to fs m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e si nj i u j i a n g c i t yw e ne n t e r p r i s e si nc h i n a t h ew a yt os o l v ef i n a n c i n gi s s u eo fs m a l la n d m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e so f j i u j i a n gc i t yi st om e r g et h e mi n t ot h ef i n a n c i a le n v i r o n m e n t k e y w o r d s ：s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s f i n a n c i n g f i n a n c i a le n v i r o n m e n t c r e d i ta p p r a i s eg u a r a n t e e n i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究- r 作及取得的 研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个 人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签嘞匆 日期：加旃，伯和7 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本论文属于不保密口。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 学位 日期： 指导教师签名 日期弘鲫伊i 其日 华中科技大学硕士学位论文 1 1 研究背景与思路 1 1 1 研究背景与目的 1 绪论 江西省九江市是长江中游的一个重要工业、旅游、交通中心城市，京九铁路与 万里长江交汇于此，背靠庐山，东辖国内第一大淡水湖一鄱阳湖。自京九铁路全 线贯通以来，九江经济呈现出快速发展的势头。为了加快九江经济的发展，2 0 0 5 年 8 月，中共九江市委关于建设美丽富裕和谐强盛社会主义新九江的决定明确提出 了“大工业、大旅游、大物流加大城建”母的经济发展战略目标，这预示着九江经济 将进入到新一轮快速发展阶段。根据产业经济理论：产业集群的壮大，形成产业经 济网络，培植产业链中的成长环节是产业发展的关键。九江“3 + 1 ”大发展战略的成 功有赖于工业、旅游、物流，城建等行业的产业集群不断壮大。而中小企业作为这 些产业链条中最具活力，成长性最好的环节，它们能否良性发展在很大程度上将决 定着九江经济发展战略目标的实现。 本文选择九江市的中小企业融资问题作为研究对象，就在于认识至q 产业的发展 与资本的投入是密切相关的。然而，九江的中小企业融资难是一个老大难问题。至 2 0 0 4 年末o ，九江市金融机构各项贷款余额2 5 1 1 1 亿元，其中短辫贷款余额6 7 4 2 亿元，中长期贷款余额1 7 1 4 9 亿元，票据融资6 7 6 亿元，其他5 4 4 亿元据我们 调查，中长期贷款以基本建设贷款与技术改造贷款为主，发放对象主要是大型国有 企业与规模较大的房地产公司。而短期贷款中的乡镇企业贷款6 1 4 亿元，民营及个 体企业贷款4 0 9 亿元，二者合计1o 2 3 亿元，其发放对象即主要是本文讨论的中小 企业，仅仅占九江市全市贷款总额的4 0 7 ，这一方面与中小企业对九江经济的贡 献极不相称( 贡献了财政收入的三分之一) ，另一方面也凸现了中小企业融资之难。 。转自九江市人民政府网站：h t t p ：m j i u j i a n g g o v c n z h u a n t i b a o d a o s w h s h o w p a g e a s p ? s e r = 2 2 2 2 4 。2 0 0 4 年度九江市信贷收支年报( 由九江市人踌银行信贷计戈! l 科提供 华中科技大学硕士学位论文 作为融资的另一主要渠道票据融资，2 0 0 4 年底的余额仅6 7 6 亿元，占九江市全 市贷款总额的2 7 ，说明九江市本地企业还比较少使用该项业务，商业银行在九江 拓展该业务还大有潜力，但也从另一个侧面证明了目前中小企业融资的难度 因此，本文的研究将以寻找解决九江中小企业融资问题的方法为最终研究目的， 从理论上分析与实践中求证两个角度来看这一阿题，提出切合实际的解决问题的方 法。我相信：本文最终的研究结果，对于发展中的九江经济，将是非常有意义的。 1 1 2 研究思路与创新 本文的研究将从两个方面来分析九江市中小企业融资难的问题，一方面是九江 市的金融环境，本文从金融内部环境与金融社会环境两个层面进行了探讨，另一方 面是九江市中小企业自身的建设笔者在对这两个问题进行分析时发现，目前国内 外的研究，已经对这两个阿题进行了大量的探讨，并获得了一些研究成果，但是将 两者结合起来的研究还很少，而将中小企业融资问题放在金融环境中进行研究，这 正是本文的研究重点。 通过对九江市中小企业的融资问题的研究与调查，并参考了西方国家的解决这 一问题的办法以及我国沿海地区的经验，笔者逐步意识至4 中小企业的融资问题与中 小企业在不同的金融环境中的成长是密不可分的，物竞天择，适者生存。因此，本 文提出中小企业融资问题的解决，最终表现为中小企业和金融环境的融合，而不是 孤立的看待中小企业或金融环境阿题。这正是本文的创新之处。 1 2 本文主要概念的界定与内涵 1 2 1 国外对中小企业的界定 关于究竟什么样的企业可以称之为中小企业，理论界一直没有一个通用或公认 的界定。各国的标准不一，但方法可以归纳为：定量界定和定性界定两种方法。 定量界定标准是根据雇员人数、资产额度、产出量等要素投入量或产品产出量 2 华中科技大学硕士学位论文 来划分的企业规模从雇员人数标准来看，是从企业雇用人数多少这一人的要素角 度反映企业规模的大小，也是绝大多数国家都采用的标准。从资产额标准来看，是 以价值或实物形态从企业资产物的要素之角度反映企业规模的大小与雇员人数 标准相比，该标准在计量上存在一定困难。首先，中小企业尤其是家庭中小企业， 企业资产与家庭资产难以区分：其次，无形资产进入总资产或存在技术入股情况下， 评估的技术可操作性差：第三，信息不对称条件下，一些企业主为加入中小企业行列 获得优惠条件可能隐瞒自己资产量，而事实上这些企业按标准不在中小企业之例。 从营业额标准来看，该标准是从企业经营水平角度反映一个企业规模的大小， 该标准也有两个缺点，一方面，企业的营业额是个极易波动的量，受通货膨胀、销 售淡旺季，甚至国际汇率等诸多因素影响：另一方面，与资产额相比，营业额更难以 计量，可比性更低，也更缺乏可信性。 定性界定标准一般包括三个特征：独立所有、自主经营、较小市场份额“独立 所有”是多数定性界定的必要条件，但各国问亦有细微差别，如美德两国都强调独 立所有，美国认为，只要业主持有5 0 以上的股权，就可“看作”独立所有而不管企 业是否上市。德国则认为上市企业不是独立所有，不属于中小企业。“自主经营” 是指业主本人控制自己的企业，但各国把握此标准的方法不一，如英国强调所有者 ( 经营者) 必须不受外部支配，以色列则强调业主独自承担全部或大部分管理职能。 “较小市场份额的表达有直接和间接两种方式，如加拿大直接规定为“在其经营领 域不占垄断地位，意在防止垄断、鼓励竞争：并通过“不能以资本市场融资”和“对 企业进行个人或家族管理”两个条件作了f 刚妾表达。 1 2 2 我国对中小企业盼界定 我国对于中小企业的界定。在中华人民共和国中小企业促进法作了如下说 明：“本法所称中小企业，是指在中华人民共和国境内依法设立自簪有利于满足社会需 要，增加就业。符合国家产业政策，生产经营规模属于中小型的各种所有制和各种 形式的企业。中小企业的划分标准由国务院负责企业工作的部门根据企业职工人数、 3 华中科技大学硕士学位论文 销售额、资产总额等指标，结合行业特点制定，报国务院批准。”国经贸中小企 2 0 0 3 1 4 3 号文规定了新的划分办法，主要从从业人员数、销售额、资产总额三个指 标对不同行业的企业规模进行了界定。这一界定标准，理论界虽然有不同的看法， 但是，其量化的标准数与国际上公认的数量比较接近，本文所讨论的中小企业参考 上述标准 1 2 3 融资的内涵 1 ) 融资 新帕尔格雷夫经济学大辞典对融资的解释是：融资是指为支付超过现金的 购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。国内对融资 的定义有两种：是资金融通；二是指储蓄向投资转化企业融资，是社会融资的 基本组成部分，是指企业作为资金需求者进行的资金融通活动。本文在研究的过程 中，主要是局限于对企业融资的研究，也即对企业生产过程中的资金融通的研究， 对融资的理解也是广义的，即包括企业对资产与购货款两方面为主的多种资金需求 而产生的资金融通活动。 本文对九江市中小企业融资问题的研究重点，侧重外源融资问题的研究，下表 中的内源融资问题中的资本公积，折旧基金、留存利润，由于中小企业并不具有特 殊性，故本文将不把这些方面作为研究对象 2 ) 融资的分类 企业融资方式多种多样，有很多种不同的分类标准，目前弓 用得较多的主要是 以下两种分类方式：按资金的来源分类，可分为内源融资和外源融资。按资金的融 通是否通过媒介分类，可分为直接融资和问接融资。 外源融资和内源融资。一般来说，储蓄转为投资有两种形式：一是同一经济体 内的储蓄向投资的转化，二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化。前一种形式叫 内源融资，后一种形式则叫外源融资。所谓企业内源融资，是指企业依靠其内部积 累进行的融资，具体包括三种形式：资本公积、折旧基金转化为重置投资和留存收 益转化为新增投资。所谓企业外源融资，则是指企业通过一定方式从外部融入资金 4 华中科技大学硕士学位论文 用于投资相对于外源融资，内源融资可以减少信息不对称问题及与此有关的激励 司题，节约企业盼交易费用，降低融资成本，也可以增强企业的剩余控豺权。因此， 内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是相当重要的。但是，内源融资能 力受到企业的赢利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。外源融资的发 展，对于中小企业壮大企业规模，提升企业的综合竞争力是非常重要的，外部资金 向某个企业的转移实际上就是社会资源的优化配置过程。 直接融资和间接融资。直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者融通 资金的方式；间接融资贝f j 是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方 式。直接融资和间接融资的区别，主要在于资金的性质股权性质的还是债权性 质的直接融资和间接融资的这种划分，只是一种理论上的抽象，在现实中要复杂 得多。在实际工作中经常出现丙种误解：一是将直接融资简单地理解为“股票融资 实际上政府拨款、和内部集资等都属于直接融资范畴；= 是将间接融资仅理解为银 行或非银行金融机构的贷款，而忽视融资租赁、票据贴现、占用其他企业资金、民 间借贷等其他方式。各种融资方式及其相互关系，见表l ： 表1 ：各种融资相互关系一览表 资金性质融资渠道或融资方式 来源 资本公积 折旧基金 内源 自有资金留存利润 融资 发行股票 内部股权集资直接融资 其他股权投资( 仓q 投、民间投资等) 银行信贷资金( 含融资租赁、票据贴现等) 外源 发行债券 融资 借入资金 间接融资 非银行金融机构 其他企业资金( 商业信用、民间借贷等， 资料来源：表中分类由作者根据俞建田( 2 0 0 2 ) 对融费的论述编制 华中科技大学硕士学位论文 1 2 4 金融环境的内涵 本文在研究中将金融环境分为：金融内部环境与金融社会环境，这个概念与现 在常用的金融环境及金融生态环境都有所区别。金融内部环境的概念主要是指以商 业银行为代表的金融企业的内部治理结构问题。陈琦伟( 2 0 0 3 ) 指出：所谓内部环 境，是指公司的治理结构。所以商业银行的内部治理结构的完善，对于建立以其为 主体的中小企业融资体系同样是至关重要的 金融生态环境是一个比较新的概念，央行副行长苏宁把它表述为：“金融生态” 是一个比喻，它不是指金融业内部的运作，而是借用生态学的概念，来比喻金融业 运行的外部环境，主要包括经济环境、法制环境、信用环境、市场环境和制度环境 等，为了表述的更加形象。本文所指的金融社会环境与金融生态环境是一致的 华中科技大学硕士学位论文 2 中小企业融资理论综述 中小企业融资难是一个世界性的难题。针对此河题，中外学者进行了卓有成效 的探讨。国外在上世纪中叶就开始了中小企业融资问题的研究，而在我国，由于中 小企业的重要性直到亚洲金融危机之后才引起学术界的关注和政府的重视，因此对 于中小企业融资问题的研究起步较晚，只有短短几年时阿。在这几年期闻里，学术 界在广泛借鉴国外研究成果的基础上，结合我国国情，提出了不少有益的见解，对 我国中小企业的发展起到了重要的指导作用。 2 1 国外企业融资理论 2 1 1m m 理论。 现代企业融资结构理论始于1 9 5 6 年美国学者m o d i g l i a n i 和m i l l e r 在美国经 济评论上发表的资本成本、公司财务与投资管理一文，该文深入考察了企业 资本与企业市场价值之间的关系。提出在完善的市场中，企业资本结构( 所有者权 益与负债之比) 与企业的市场价值无关。这一简洁而又深劾的结论，被誉为当代最 具影响力的企业融资结构理论，简称删理论。m o d i g l i a n i 和m i l l e r 也因此获得诺 贝尔经济学奖。 对伽理论的结论可以做这样简单概括：在符合该理论的假设之下，企业的价值 与所采取的融资方式发行债券或发行股票无关。虽然删理论所建立的九个方面 的假设前提，如公司在无税收的环境下运营、公司为零增长公司、公司无破产称本， 在现实中不具有普遍性。但它为分析研究企业融资结构问题提供了一个有用的起点 和框架 m o d i g l i a n i 和m i l l e r 进一步将该理论发展为：取消所得税为零的假定后的删 理论。在1 9 6 3 年的论文中m o d i g li a n i 和m ill e r 提出；若考虑公司所得税因素，公 。对m m 理论的表述转引自陈琦伟( 2 0 0 3 ) ，而非来自英文原文 7 华中科技大学硕士学位论文 理论，在1 9 6 3 年的论文中m o d i g l i a n i 和m i l l e r 提出：若考虑公司所得税因素，公 司的价值会随财务杠杆程度的提高而增加。负债杠杆对企业价值和融资成本确有影 响，如果企业负债率达到t 0 0 时，则企业价值就会最大，而融资成本最小也就是 说，最佳融资结构应该全部是债务，不应发行股票。然而，这一结论仍与现实不符。 删修正理论虽然考虑了负债带来昀纳税利益，但忽略了负债导致的风险和额外费用 其后虽然有许多经济学家对删理论进行了修正和发展，引入了一些新的假设条件， 提出了代理成本及其静态替代原理( s t a t i ct r a d e - o f f ) 等理论，但并未放弃企业 实现最优融资结构的均衡方法，他们考察的企业价值和融资结构都是以有效率的资 本市场为前提，而能在有效率的公开资本市场上融资的一般都是大企业。因而这些 理论并不适合对中小企业融资结构的分析另一方面，删理论假设中的高度完善和 均衡的资本市场，对于九江市的中小企业，乃至中国的中小企业都是不存在的，所 以删理论对于本文的研究对象融资困难这一问题，并不能很好的解释 2 1 2 信息经济理论 从信息经济学理论上分析，我们可以用逆向选择与道德风险的存在，对中小企 业融资难作出解释。 在美国经济学家阿克洛夫( a k e r l o f 1 9 7 0 ) 的“次品车模型”中，首次提出了在 信息不对称条件下市场的逆向选择和道德风险问题。即在二手车市场上，由于存在 严重的信息不对称，无论好车还是坏车，只能按平均价格出售，因此在二手车市场 上，最急于出售的车辆，往往是车况最糟的车辆。长此以往，二手车市场将变成垃 圾车市场，形成。劣币驱逐良币，的所谓逆向选择( a d v e r s es e l e c t i o n ) 。在国外 研究中小企业融资的主流文献中，信息不透明被认为是影响中小企业融资效率的一 个最根本的因素。与成熟的、规模较大的企业相比，中小企业的一个重要特点是财 务信息不够标准与透明。金融市场上信息不透明的中小企业越多，发生逆向选择的 可能性越大，市场的有效性越差。正因如此，在公开金融市场上，作为克服逆向选 择的措施之一就是对上市公司实行严格的信息披露监管并设置一定的门槛，以此限 8 华中科技大学硕士学位论文 制信息不透明的中小企业利用公开金融市场融资。 由于银行等金融中介在甄另b 和筛选企业方面，具有更强的专业优势和规模经济 优势，从而形成对中小企业融资的相对优势正因如此，无论是金融市场相对发达 或银行融资相对发达的国家，银行融资都是中小企业融资的一个重要来源。与此相 类似，除了银行等金融机构外，中小企业的其它外部融资，也大都来自熟悉该企业 的私人投资者( 如天使投资、风险投资) 或与其有商业信用关系的关联企业，以及中 小企业主的亲朋好友，或中小企业所在地附近的投资者。这些投资者无一例外，都 与被投资的中小企业具有信息对称的优势。正是这一优势，增强了中小企业融资的 有效性，减少了金融市场上的逆向选择。道德风险在公开金融市场上发生的可能性 更大。在公开的金融市场上，外部投资者与企业一般不发生直接接触，仅仅凭借企 业披露的信息加以分析与判断，缺乏直接监督企业的手段。不仅如此j 由于投资者 高度分散，二级市场相当发达，股票或债券的流动性好，因此投资者往往也不愿去 直接监督企业，而只是“用脚”投票，将股票一卖了之。此外，在公开金融市场上， 投资者完全可能免费获得公开披露的信息，这就使投资者搜集、分析和处理企业信 息的动力大大弱化。长此以往，企业所受的投资者监督会越来越少，发生道德风险 的可能性也就越大。 s t i g l i t z 和w e i s s 于1 9 8 1 年发表 ，为高科技“风险企业”提供了大量的资 金援助。 ， 我国的创业投资做的比较好的地区还是深圳，目前国内最大的创新投资企业， 由深圳市政府注资设立的深圳市创新投资集团股份有限公司，注册资本1 6 亿， 该公司成立6 年来，累计接洽项目超过4 0 0 0 家，涉及电子信息、新材料、机电一体 化、生物医药等领域；在合作伙伴和政府机关的支持下，有效地形成资源共享，获 得第一手的最佳信息和个案在政府的示范效应下，深圳已经形成多家创投企业，成 立了深圳市创业投资同业公会，构建了以深圳本土刨投企业、港澳台创投企业、国外刨 投企业与国内在深圳的创投企业共同发展的繁荣局面。九江市的创业投资领域建设还是 一片空白，政府的引导与政策取向值得我们进一步探索。国外成功的经验与深圳经验值 得借鉴，并结合九江市的实际，找到具有九江特色的发展创业投资之路。 华中科技大学硕士学位论文 3 3 4 鼓励九江市中小企业到资本市场直接融资，使部分中小企业逐步做大做强 为解决中小企业的直接融资问题，一些国家探索开辟“第二板块”，为中小企 业( 特别是科技型中小企业) 提供直接融资渠道。如美国的n a s d a q 市场，就是面向 具有成长性的中小企业服务的，直接融资渠道的开辟与拓展，在一定程度上促进了 发达国家中小企业筹资来源的多元化，美国在证券市场建设过程中，注意发展主板、 创业板以外的市场，为不具备在公开市场上市的企业提供融资场所。我国对于创业 板市场的探索始于1 9 9 6 年，经过几年的研究和论证，2 0 0 4 年5 月1 7 日深圳推出了 中小企业板，但是在中小企业板上市同样要符合公司法等法规相关规定，诸如 需要满足。连续盈利三年”、“总股本最低5 0 0 0 万元”以及“千人千股”等要求，因 此能够上市的是少数已经初具规模的企业，而不是数量众多的刚同起步阶段的民营 中小企业。 笔者认为：九江市中小企业规模较小，目前多数尚不具备直接融资的条件，加 上国内证券市场发育尚不完全，九江市的中小企业在证券市场直接融资存在较大困 难。但是，国外除二板市场外，还有三板市场，这种融资渠道值得积极研究，一旦 国内政策放开，应该积极尝试，以达到拓宽筹资渠道之目的，特别是九江市的信华 集团、联盛百货等一些具备一定规模自q 中小企业，已经具备了在资本市场的内在条 件，政府应该积极鼓励。另外。九江市的中小企业直接上市融资，对于企业提高管 理水平，建立现代企业制度，提高九江市企业的竞争力都是有衬的所以，积极鼓 励九江市的中小企业上市融资，对于中小企业的做大做强，提高九江市整体经济的 发展是一个重要的发展战略。 3 3 5 培育行业公会组织的发展，指导监督民问融资体系 由于九江没有深堋的优越的地理条件，也不会有深圳发展之初独一无二的特区 政策条件，成为全国性的经济发展重点，从而导致资金流的不断涌入政府的抛砖 行为，马上能引来全国各地乃至世界各地的玉石，深圳市政府鼓励发展民间信用担 保，马上能得到各路资金的拥戴。 华中科技大学硕士学位论文 九江市目前的民间商会组织，已经在发展之中，比较成功的有：九江市浙江商 会j 九江市福建商会这些商会组织大多数是外地客商在九江成立的，在引导九江 的浙商、闺商的发展中起到了很好的中用，其中也包括在融资、担保领域的作用 九江自己的商会组织，特剐是分行业成立的商会组织，要么规模小，不成气候，形 成虚设，要么根本就没有。 笔者认为，温州经验值得借鉴：通过行业公会，使九江目前民间实际上已经存 在的地下融资、担保浮出水面，政府制定相关的规定，予以规范，指导与监督民间 融资体系的规范建设 华中科技大学硕士学位论文 4 九江市中小企业融资难探析 4 1 转型中的商业银行信贷制度 4 1 1 银行发展战略转移贷款管理权限上收 九江市商业银行系统在九十年代末期纷纷进入银行商业化改革，贷款管理权限 由基层行上移到省一级分行。其中九江市中行的贷款授信和审定权全部上收到省级； 工行、农行的贷款授信上收到省级，贷款审定权上收到市级改革前，四大银行的 支行信贷股就有贷款的权利，支行行长可以最后决策，中小企业实际上可以直接面 对信贷管理人员，操作成本较低，改革后，企业必须等待银行省、市、县三级银行 的审批，运作时间长，操作成本高。实际上，对于经营灵活的小企业，在无法获得 信贷额度的情况下，已经没有任何操作意义。这也是中小企业贷款在1 9 9 7 年后逐年 下降的直接原因。 同时，各家银行的总行纷纷出台大客户发展战略，政策导向也使得中小企业在 四大银行边缘化，银行资金向大客户流动，本来就非常缺乏资金的中小企业，向四 大银行融资这一渠道基本上被堵死。 4 1 2 信贷员考核制度逐笔考核终身追究 尽管四大银行的战略转移，并没有规定不能向中小企业发放贷款，但是实际情 况是：九江市商业银行体系，尤其是作为主体的四大国有商业银行正处于转型之中， 远未真正实现市场化与商业化在计划经济时期，各家银行缺乏经营约束，纷纷争 要贷款指标，层层倒逼的结果是银行积压大量不良贷款。而市场化改革之后，各家 银行随着总行发展战略的转移、贷款管理权限上收，对所谓“违规操作”的严厉追 查，在信贷资产五级分类时形成的逐笔考核和终身追究的近乎苛刻的信贷考核制度， 使信贷员普遍形成了对中小企业。多贷不如少贷，少贷不如不贷”的惜贷思想。 华中科技大学硕士学位论文 银行限制中小企业贷款的后果是非常严重的，至2 0 0 4 年末，短期贷款中的乡镇 企业贷款6 1 4 亿元，民营及个体企业4 0 9 亿元，二者合计1 0 2 3 亿元，其发放对 象即主要是本文讨论的中小企业，仅仅占九江市全市贷款总额的4 0 7 西。九江市的 中小企业无论是贷款总量还是贷款占比都呈现下降趋势。 4 1 3 信贷制度变革的经济学思考 高晓红( 2 0 0 1 ) 认为：。对于银行而言，其经营中所面临的道德风险不仅来源于 借款企业，更重要、更直接的是其信贷人员的败德行为”问题我国国有商业银行传 统的信贷管理制度未能对信贷人员的代理行为形成有效的约束，从而导致了大量银 行坏帐的产生现有的信贷管理制度又过度强调了对风险的防范，从而又在很大程度 上约束了银行的开拓经营和整个宏观经济的平稳快速发展” 从企业倒逼银行放贷到银行慎贷的转变说明商业银行对安全性这一原则的重 视，但从“慎贷”走向“借贷”违反了商业银行“效益性、安全性、流动性”三性 统一的经营原则，过份强调了银行资金的安全性原财，而忽视了效益性原则，这既 不符合商业银行业自身的利益也极大地制约了中小企业的快速发展。长此以往，银 行的生存与发展将受到影响，而金融服务于经济，金融服务子产业发展的功能也就 无从发挥。 目前的商业银行改制，如果把国有大型银行的信贷定位服务大型企业，那么， 面向中小企业的银行何在? 美国在单一银行制下，有许多小银行服务于中小企业。 我国的中小企业在国有四大银行对其关门后，也必须有与之对应的服务银行。九江 市的中小企业，也深受银行改制之疼，改制是正确的，但是必须尽快建立改制后的 新的合理的商业银行体系或分工。 4 2 社会信贷服务配套功能的缺失 商业银行信贷服务功能的完善有赖于社会、银行、中小企业三方共同努力。目 。根据九江市2 0 0 4 年度信贷统计年报计算的结果。 华中科技大学硕士学位论文 前，九江市与商业银行信贷服务功能有关的投资担保机构处于起步阶段、信用评估 机构的社会化发展几乎空白由商业银行自身来承担信用评估。工作量大。企业情 况复杂，信贷员往往感到十分棘手。而没有投资担保机构的担保，往往又会使大量 的中小企业告贷无门，商业银行想贷而不敢贷。 4 2 1 政府主导的担保企业处于起步阶段。 2 0 0 3 年底，九江市政府组建成立九江市民营( 中小) 企业信用担保有限责 任公司，本着政府扶持的原则，由市财政出资5 0 0 万元，在2 0 0 3 、2 0 0 4 、2 0 0 5 分三 年全部安排到位，在市、县( 区) 两级建立健全中小企业信用担保公司，把财政资 金通过信用担保扶持企业发展，将财政资金由投资变为融资，由直接对企业核拨转 为参与社会融资。为加强各县( 市、区 担保机构的建设与完善，市委市政府将各 县( 市、区) 信用担保机构建设连续三年纳入县域经济考评范围。九江市的这一举 措，受到社会各界的高度评价 至2 0 0 5 年底，市级担保公司资本金由仓口办初期的2 1 0 万元发展拼1 3 0 0 万元， 累计担保额6 0 6 5 万元，累计担保企业3 2 户，累计担保笔数5 l 笔，累计担保收入达 5 0 万元“”。九江投资担保业在政府的支持下，未来是美好的但是从目前的业务发 展看，还处于起步阶段，完成担保的笔数少，累计金额小，远远不能满足企业对资 金的需求。九江市由政府扶持的担保公司已经作为经验在江西全省推广，但是整个 行业的发展还处于起步阶段，管理、建设、规范等方面还要做出更多的努力 4 2 2 近乎空白的信用评估行业 目前，九江市与全国其他地区一样，企业的信用评估由工商管理部门负责，由 于工商管理部门的职能属于一级政府的职能机构，其在评估后所承担的经济责任与 社会责任很难约束，不会给其造成经济损失与信誉损失，所以评估结果在银行信贷 过程中一般不会采纳。中小企业一般请不起会计师事务所做资产评估，笔者在中国 。资料来源：九江市民营经济服务局提供 华中科技大学硕士学位论文 银行工作期间，长期从事信贷工作，对多家民营中小企业做过信用等级评估，如果 由银行自己来做信用或资产评估工作，对银行的贷款决策会受到负面影响，银行信 贷员评估过程中的错误，会带封贷款决策中如果银行信贷员存在“败德行为”，银 行的评估只是造假的开始 所以，笔者认为：银行可以提供企业过往信用的记录，但不应该是信用评估的 的主体。培植社会信用评估机构，由其以职业责任来担当信用评估工作的主体，逐 步培养像美国穆迪公司一样的专业评估机构，是信用评估业发展的必由之路。 4 2 3 其他担保方式 1 ) 互助担保 企业互助担保贷款，遵循“自愿组合，诚实守信，风险共担”的原财，坚持“不 以盈利为目的，以担保促发展，以服务促效益，扶持和促进股东企业健康良好发展” 的宗旨，实行“会员觎”( 股东) 担保贷款，即由会员企业共同出资设立“企业互助 基金”，组建担保公司，然后由担保公司担保会员企业向银行进行放大性的担保贷款。 如果贷款企业在经营过程中出现问题导致到期无法还贷，财由担保公司用“企业互 助基金“还贷，并承担相应的责任和风险。 ， 九江市原有的信用合作社在银行改革过程中，纷纷组建成为商业，尽管服务中 小企业依然是其主要任务，但是原有的互助合作性质已经改变，新的民同合作组织 却没有建立。以农业局经管站系统指导建立的村级农村合作基金会，一直没有发展 起来。对照温州农村，九江市的农村合作基金会的建设还非常薄弱。 2 商业担保 商业性担保机构指的是由企业和个人出资组建、完全市场化运作、多元化经营、 以盈利为目的的担保企业。商业性担保机构与政策性担保机构相比，前者最大的特 点是出资社会化、经营市场化，因此具有内控机制完善、利益分配机锯峪。理、市场 竞争充分、专业化水平高等优势。 商业性担保机构的经营机制优势具体表现在五个方面：一是内部管理比较完善， 华中科技大学硕士学位论文 特别是责权莉考核机审严格。商业性担保机构一般都严格按照股东会、董事会、总 经理三层管理架构进行管理，建立了担保评审会、总经理，部门经理、业务人员等 几个层次的责任体系，并参照商业银行孵信贷管理模式建立了项目风险评审机制， 实行审保分离；根据担保业务存在的政策和法律风险、客户资信和经营风险、员工 能力和道德风险等类型，实行岗位分离的运作机制和责任追究制度，坚持事前评估、 事中监控与事后责任落实此外，商业性担保机构还实行了如员工收入按担保业务 相应比例提成( 赔付) ，员工与公司就担保业务承担个人无限连带责任签订担保协议， 员工持股计划等做法，充分体现了责权利相结合的管理要求。二是业务流程设置比 较科学。一般从企业提出担保申请后，商业性担保机构都要经历初步调查、立案、 审批、承保、建立业务档案、保后监管、反担保物处置等固定的程序，并相应成立 业务部、评审部、财务部、法律部、评审委员会等部门来专门从事各个业务环节的 运作，各个部门之间既相互合作、又相互制约，从而起副既发展业务、又控制风险 的目的。三是业务经营完全市场化。商业性担保机构以盈乖j 和生存为首要目标，经 营灵活，主要看重申请担保企业的现实和潜在的盈利能力，而不是企业的资产规模。 此外，商业性担保机构还广泛开展了诸如工程车回购担保、诉讼保全担保、个人消 费贷款担保、商业票据中长期担保、单位购房分期付款担保、信用证开证担保、贸 易贷款担保等多元化担保业务。四是防范担保风险的手段多。作为一个高风险行业， 商业性担保机构始终将风险的防范和控锖口放在首位，并探索出多种担保风险的防范 手段如针对被担保企业的具体情况，实行一般财务监管、外派会计、外派财务经 理或财务总监进驻企业和直接财务托管等五个不同监管层次的财务监管；要求被担 保企业提供股权反担保；特另注重对被担保企业法人代表个人资产和健康状况调查， 并要求提供个人无限连带责任反担保等。五是员工素质和工作积极性比较高。商业 性担保机构的员工全部通过社会招聘，相当部分员工来自金融机构的信贷管理部门。 他们既有银行信贷