（产业经济学专业论文）我国海外上市银行外汇风险管理研究.pdf

河廊人学硕七学位论文我国廊外i ：市银行外汇风畸管坪研究 摘要 我国商业银行的海外上市是我国银行走向国际化的必经之路，也是银行获得 巨大收益的重要途经。银行是提供资金与外汇交易的特殊企业，是全社会外汇风 险汇聚、分散的中心。然而好事多磨，由于人民币不断升值，引发了人民币汇率 制度的改革，与此同时我国外汇做市商制度也被引入。这样给我国海外上市银行 本来就具有的外汇风险带来了更多的不确定因素。然而银行对于外汇风险的管理 水平远远落后于其业务的发展，如何管理成倍增长的外汇所带来的风险将是摆在 银行面前的一道难题。 本文首先从我幽海外上市银行外汇及其业务发展现状切入，旨存探寻银行外 汇的来源和去向，分析银行外汇业务发展的重心，紧接着介绍人民币汇率制度改 革和外汇做市商制度给银行带来的机遇和挑战；第二步本文着重分析银行所面临 外汇风险的概念、划分和成因，尤其是对汇率制度改革和外汇做市商制度对银行 外汇风险的影响进行详细阐述；然后，本文借鉴国外发达国家上市银行外汇风险 管理的经验，给予我国海外上市银行一些启示；最后，本文建立外汇风险管理平 台的建设、过程控制和事后的监管这一风险管坪循环体系，提出对外汇风险统一 管理下的分散管控机制。其中主要构建了外汇风险管理指标、对外汇敞口计量分 析、对各风险进行管理，并提出了外汇风险监管措施。 关键词：海外上市银行；外汇风险；风险管理 河癣大学硕士学位论文 我国戽外上市银行外汇风险管理研究 a b s t r a c t i ti sn o to n l yt h en e c e s s a r ya p p r o a c ht h a to u rc o u n t r yb a n kh e a d sf o r t h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o nb u ta l s ot h ei m p o r t a n tw a yt oa c q u i r e st h eh u g eb e n e f i tt h a to u r c o u n t r yc o m m e r c i a ib a n kh a sb e i n gl i s t e di no v e r s e a s t h eb a n ki sas p e c i a lb u s i n e s s e n t e r p r i s et h a tp r o v i d e st h ef u n d sa n dt h ef o r e i g ne x c h a n g et r a d e s a n dt h eb a n ka l s o i sac e n t e rw h i c hg a t h e r sa n ds c a t t e r st h ef o r e i g ne x c h a n g er i s kw i t h i nt h ew h o l e s o c i e t y h o w e v e ft h e r o a dt o h a p p i n e s s f u l lo fh a r d s h i p s t h er m br e v a l u e s c o n t i n u o u s l yt h a tr e s u l ti nt h er e f o r mo ft h er m br a t eo fe x c h a n g es y s t e m ，a tt h e s a m et i m em a r k e tm a k e rr e g u l a t i o ni si n t r o d u c e dt oo u rc o u n t r y , t h u sb r i n g i n gm o r e u n c e r t a i nf a c t o r st ot h ef o r e i g ne x c h a n g er i s kt h a th a v ea l r e a d ye x i s t e dj no u rc o u n t r y b a n kb e i n gi i s t e di no v e r s e a s h o w e v e rt h em a n a g e m e n tl e v e lo f t h ef o r e i g ne x c h a n g e r i s ko f o u rd o m e s t i cb a n kf a l l sb e h i n di l sb u s i n e s sd e v e l o p m e n tr e q u i r e m e n tg r e a t l y , i t i sab i gp r o b l e mf o ro u rc o u n t r yb a n kb e i n gl i s t e di no v e r s e a sh o wt oc o n t r o l sa n d g u i d e st h er i s kf r o mt h ed o u b l yi n c r e a s i n gf o r e i g ne x c h a n g e f i r s t l yt h i sp a p e rb e g i n sw i t ht h ef o r e i g ne x c h a n g ea n di t sb u s i n e s sd e v e l o p m e n t p r e s e n tc o n d i t i o n so f o u rc o u n t r yb a n kb e i n gl i s t e di no v e r s e a s i no r d e rt oe x p l o r et h e s o u r c ea n dd i s t r i b u t i o no f t h eb a n kf o r e i g ne x c h a n g ea n da n a l y s i st h ee m p h a s i so f t h e b a n kf o r e i g ne x c h a n g eb u s i n e s sd e v e l o p m e n t ，c l o s e l yi n t r o d u c i n gt h ec h a l l e n g ea n d o p p o r t u n i 哆b r o u g h tb yt h er e f o r mo ft h er m br a t eo fe x c h a n g es y s t e ma n dt h e f o r e i g ne x c h a n g em a r k e tm a k e rr e g u l a t i o n ；s e c o n d l y t h e p a p e re m p h a s i z e st h e c o n c e p ld i v i d i n ga n dr e a s o no fo u rc o u n t r yb a n kb e i n gl i s t e di no v e r s e a sf o r e i g n e x c h a n g er i s k ，p a r t i c u l a r l yd e p i c t st h ei n f l u e n c eo nt h eb a n kf o r e i g ne x c h a n g er i s k f r o mt h ef o r e i g ne x c h a n g er a t er e f 0 1 t na n dm a r k e tm a k e rr e g u l a t i o ni nd e t a i l ；t h e n ， t h i st e x td r a w sl o s s o n sf r o mt h ee x p e r i e n c eo ft h ea b o a r dd e v e l o p e dc o u n t r yb a n k b e i n gl i s t e di no v e r s e a s t og i v eo u rc o u n t r yb a n kb e i n gi i s t e d i no v e r s e a ss o m e r e v e l a t i o n s ；a tt h ee n do ft h i sp a p e r , t h i st e x tp u tf o r w a r d st h ed i s p e r s a ls u p e r v i s i o n a n dc e n t r e is y s t e mu n d e rf o r e i g ne x c h a n g er i s kc o m m o n l ym a n a g e m e n tt h r o u g l lt h e r i s km a n a g e m e n ts y s t e mc o n s i s t e do ft h ec o n s t r u c t i o no ft h ef o r e i g ne x c h a n g er i s k m a n a g e m e n tp l a t f o r m ，p r o c e s sc o n t r o la n ds u p e r v i s i o na f t e rt h ee v e n t ，i n c l u d i n gt h e f o r e i g ne x c h a n g er i s km a n a g e m e n ti n d e xs e tu p ，t h ef o r e i g ne x c h a n g ee x p o s u r e c a l c u l a t e da n da n a l y z e d ，a l lk i n d so f r i s k sm a n a g e da n dt h es u p e r v i s i o nm e a s u r e m e n t o f t h ef o r e i g ne x c h a n g er i s kp u tf o r w a r d k e y w o r d s ：t h eb a n kb e i n gl i s t e di no v e r s e a s ；f o r e i g ne x c h a n g er i s k ：r i s km a n a g e m e n t i i 学位论文独创性声明： 本人所星交论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论 文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同 事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了 谢意。如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： ( 注：手写亲笔签名) 学位论文使用授权说明 v 其fe t 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术 期刊( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或 电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子 文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外， 允许论文被查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权 河海大学研究生院办理。 论文作者( 签名) ： ( 注：手写亲笔签名) 年峥只e l 河簿大学硕士学位论文我国每外上市银行外汇风险管珲研究 1 1 研究目的和意义 第一章导论 2 0 0 5 年6 月2 3 日我国第五大商业银行交通银行在香港成功上市，筹资 1 4 6 6 亿港元，拉开了我国商业银行海外上市的大幕，随后中国建设银行、中国 银行、中国工商银行也顺利在港上市，而中国农业银行也将上市。我国商业银行 海外上市以后，其募集的资金成倍增长，因此他们的外汇资本也将成倍增长，据 资料估计，四大国有商业银行将注资总量将达1 0 0 0 亿美元，对于如此巨大的外 汇资本，海外上市银行如何升值、保值将是摆在银行面前的一个难题。 另外，外汇业务是现代商业银行的主营业务之一，对于海外上市银行来说就 更为重要。从国际结算到外汇巾场、离岸金融 丁场，银行始终是最霞要的参与者， 外汇业务也一直是银行的主要利润来源。商业银行外托：业务起源于上个世纪的六 十年代，从此之后，随着银行业务国际化步伐的加快，外汇业务显得越加重要。 银行外汇业务从一开始只能经营外汇买卖、国外汇款、进出口押汇、国际市场调 查及征信等较为传统性的服务，但随着国际贸易投资和经济交流的扩展，银行外 汇业务的范围在不断扩大。2 0 世纪8 0 年代以来，金融创新和衍生工具的迅速发 展，既给银行业带来了新的业务机遇和盈利增长点，同时也对银行管理风险的能 力提出了严峻的挑战。巴林银行、美国长期资本管理公司等由于进行衍生产品交 易而倒闭使银行业对衍生产品隐含的风险有了更直观的认识。商业银行开始从过 去只关注信用风险转变为与市场风险和操作风险并重。 随着中国经济国际化程度日益加深，中国银行业的资产和负债对汇率和利率 波动变得更加敏感。利用外汇衍生产品则是规避外汇市场风险最直接、最有效的 手段。对商业银行来说，它们不仅要为规避自有资产、负债的风险或为套利进行 衍生产品交易，同时还要向客户( 包括企业、居民和其它金融机构) 提供衍生产品 交易服务。 在当前外汇市场风险凸现的情况下，国有商业银行股份制改革试点银行的外 汇资本金是最迫切需要解决的问题。2 0 0 3 年末，中国政府向中国银行和中国建 设银行分别注资2 2 5 亿美元用于资本金，若人民币升值，就意味着两家银行的资 河海大学硕士学位论文我国海外上市银行外汇风险管理研究 本金折成人民币后等比例缩水，假定它们的风险资产4 i 变，人民币汇率风险直接 的后果是降低了两家银行的资本充足率。 然而刚一步入2 0 0 5 年，中国人民银行就出台了外汇市场做市商制度以及迫 于外界压力对人民币的小幅升值，中国人民银行不得不对人民币汇率做出相应调 整，从以前单一的钉住美元的有管理的浮动汇率制度向参考一篮子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度转变，鉴于目前出现的一系列新形势，我国商业银行 的外汇业务风险带来了新的不确定因素。 此外，针对目前外汇占款给央行造成的巨大压力，有学者建议商业银行替央 行持有外币头寸，即客户向商业银行结汇后，商业银行不再向央行结汇。这一措 施固然可以暂时缓解央行面临的压力，但就目前中国商业银行外汇风险业务管理 能力而言，这只能给它们带来更大的潜在风险。 在今后很长一段时间里，国际外汇市场变化加剧，汇率波动日渐频繁。我国 海外上市银行的外汇资本保值、升值以及其业务发展的抗风险能力必将接受非常 严峻的考验，然而，我国商业银行外汇业务的起步和发展都比较晚，在风险管理 和防范方面还很薄弱，针对新形势f 我国海外卜市银行外汇风险进行较深入而详 尽的研究和探讨，这对于我国海外上市银行的外汇资本及其业务持续、健康、稳 定发展具有较深远的实际意义。 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外相关研究综述 国外对风险管理的研究主要分两个方面： ( 1 ) 风险管理方法的研究 国外对风险管理方法的研究主要可以归纳为现代资产管理理论体系和布莱 克一舒尔茨的期权定价模型体系。资产组合管理理论实现了对资产组合风险的分 散，期权定价模型为运用套期保值转移风险提供了可能。 马克维茨( 1 9 5 2 ) 1 1 1 及其追随者提供了现代资产组合管理理论( p o a f o l i o m a n a g e m e n tt h e o r y ，p m t ) 。根据资产组合管理理论，各种资产( 包括风险资产 和无风险资产) 的风险回报特征( 预期收益率、标准差和相关系数) 都已给定的 河海大学硕士学位论文我国海外上市银行外汇风险管坪研究 前提下，通过证券分析，投资者可运用以下的选择步骤和方法建立起风险最小、 收益最高的资产组合，从而使自己享用的投资效用水平最大化。首先，根据已有 的各资产的风险回报特征，可以找到各种可能的资产组合的风险回报特征，从而 构成投资的可行域，并在此基础上找到投资的有效边界；然后，通过无风险资产 和资本配置线斜率的最大化，即找到资本配置线与有效边界的切点，可以确定最 优风险资产组合；最后，投资者根据自己的风险偏好，通过无差异曲线与资本配 置线的切点可以找到最适合自己风险偏好，找到投资效用最大化的风险资产和无 风险资产的黄金比例，最终形成完全资产组合。 p m t 理论提出组合投资，即运用分散策略来降低风险的步骤和技术，是历史 上首次对投资活动中的风险，运用了现代微观经济学和数理统计的规范方法进行 全面系统研究的现代金融理论口l 。该理论从投资者资产选择的角度出发，以投资 的风险和回报的权衡为中心，深入地研究了资产的风险因素对投资者决策的影 响，并从理论上为投资者指明了降低风险、建立起最有效投资组合的方向和路径， 为古老的投资多样化理念找到了理论上的依据和实现途径。同时，该理论研究了 证券资产的投资组合问题，并引入了系统风险和非系统风险的概念，给出了在一 定预期收益率水平下使投资风险达到最小化的最优投资组合计算方法。 同时，该理论也存在一些缺陷：从风险转移策略可知，不是所有的投资者都 是风险厌恶者；在实际应用上，该理论需要相当复杂的计算程序来操作，大多数 预期率是主观的，存在误差；对于证券市场的变化，需要大量的数学计算工作予 以保证所需要的风险一收益均衡关系，在实际操作中难度过大，会造成成本过高。 夏普( 1 9 6 4 ) 、林特( 1 9 6 5 ) 和摩森( 1 9 6 6 ) 例提出了资本资产定价模型( c a p i t a l a s s e tp r i c i n gm o d e l ，c a p m ) 。该理论是对资产组合理论的继承和发展，在遵循 现代资产组合管理理论的基础之上，资本资产定价模型进一步给出了在市场均衡 状态下，风险资产的预期收益的预测方法，为投资者衡量风险投资的预期收益和 风险补偿提供了理论依据和参考。 资本资产定价模型对风险管理理论有两个非常重要的贡献：该理论提出的 1 3 系数解决了不同资产在组合投资下的风险属性统一衡量的问题。同时，该模 型提供了对风险进行定价的基本原理。该模型明确指出，投资的风险补偿与该资 产的1 3 系数和市场组合的风险回报成直接的正比关系。 河海大学硕学位论文我国晦外上市银行外汇风险管理研究 同时。该理论是在资产组合理论基础上发展起来的，同样也有其局限性：由 于c a p m 模型依赖于投资者实际上很难获得的市场资产组合( 包括所有证券、 不动产、外汇等) ，以及该模型较多的严格假设条件，这使c a p m 模型缺乏一定 的现实性和难以验证性；该模型只对系统性风险定价，而非系统性风险在该模型 中是得不到市场回报的。 随着布雷顿森林体系的崩溃、石油危机的冲击、通货膨胀的加剧，以及西方 各国纷纷放松利率管制，汇率风险、利率风险日益增大。在越来越迫切的市场风 险管理要求下，产生了金融衍生工具。该产品为套期保值理论的发展提供了前提 条件。 罗斯( 1 9 7 6 ) 1 4 1 提出的套利定价理论( a r b i t r a g ep f i e m g t h e o r y ，a p t ) 在避 开了c a p m 模型许多严格的假设和不可得的市场资产组合的情况下，也得出了 与c a p m 模型相似的均衡资产市场的定价模型。套期保值者利用期货价格和现 货价格具有平行变动性的特征，在期货市场和现货市场作相等且相反的操作，即 在两个市场行进行数量相等、方向相反的交易，来对冲风险。 该珲论通过研究期货和现货市价的变动关系而得出来了进行期货、现货相等 且相反操作的合理性，这对于风险管理的实践起着非常重要的作用。实际运用上， 这种套期保值操作已经成为金融工程运作手法的典型。同时，套期保值也被认为 是一种投机行为，只不过是对基差的投机。所以。套期保值者并没有完全消除风 险，而是让渡他所预见的绝对价格变动的风险，市场的总体风险并没有减少。因 此，套期保值理论在原先风险分散方法的基础上给风险管理又提供了一种新方法 风险转移。 布莱克一舒尔茨( 1 9 7 3 ) 垆1 的期权定价模型( b l a c k s c h o l e so p t i o np r i c i n g m o d e l ) 的提出成为衍生金融工具发展史上具有重大意义的标志性事件，成为现 代金融风险管理的核, o k 容之一。利用布莱克一舒尔茨期权定价公式求解的资产 的隐含波动性为衡量资产的波动性和风险提供了新方法。但在期权等衍生金融工 具为对冲和转移风险提供了有效的市场手段的同时，衍生金融工具自身复杂的风 险特征也为现代风险管理提出了挑战，衍生金融工具的风险管理功能及其自身的 风险管理成为现代金融风险管理的核心问题。 至此，对风险管理的研究进入了一个新领域全面风险管理。2 0 0 3 年7 河海大学硕士学位论文我国舸外卜市银行外汇风险管理研究 月，美国c o s o 【6 1 在普华永道的协助下首次提出了企业全面风险管坪框架报 告，报告首次给出了对全面风险管理的定义全面风险管理是一个过程，这个 过程受组织的董事会、管理层和其他人员影响，应用于战略制定、贯穿在整个企 业之中。g a r p “】贝u 认为，风险管理所需要做的是了解银行活动中所产生的全部 风险，同时去有效的管理这些风险。基于这一认识，该组织将全面风险管理方案 定义为策略、程序、基础设施和环境四个方面之间的融合。2 0 0 4 年6 月巴塞尔 银行监管委员会推出的新巴塞尔协议川中提出要在银行内实现全面风险管理。 新协议提出了由易到难的标准法和内部评级法( i r b 法) ；对于市场风险， 提出了标准法和内部模型法( i m ) ；对于操作风险，提出了基本指标法、标准法 和内部测量法( i m a ) 。对于全面风险管理的模型的研究主要有以下几种： ( r ) a x i o m 软件公司建立的“风险监测( r i s km o n i t o r ) ”模型；( 墓) a l g o r i t h m i c s 公司的“风险观察( r i s k w a t c h ) ”模型：a s k a r i 公司开发的模型“风险账本( r i s k b o o k ) ”模型；金融工程公司( f i n a n c i a le n g i n e e r i n ga s s o c i a t e si n c ) 在风险 矩阵的基础上改进的v a r 技术；智商金融体系公司( i qf i n a n c i a ls y s t e mc o m ) 改进了的r a r o c 模型；网际测险公司( m e a s u r i s kc o m ) 对v a r 方法改造后 的模型。 ( 2 ) 风险的度量的研究 2 0 世纪7 0 年代末，美国信孚银行( b a n k e r s t r u s t l 9 9 9 年被德意志银行收购) 首次提出了风险调整资本配置观念。风险调整绩效度量方法是一个风险收益均衡 模型，在对不同投资方案进行比较时，该方法不同于传统的主要以股本收益率 ( r o e ) 为中心的绩效度量和资本分配模式，而是将获得的收益与其所承担的特 定风险直接挂钩，更明确地考虑到风险的影响。风险的调整度量方法可以帮助业 务管理者进行投资决策，制定不同层次上的长期战略计划，例如风险量化和管理、 交易评估、利润提升、绩效度量和资本分配：该方法还能对新引入的交易工具进 行有效定价，从而实现具有更高增值潜力的投资。 2 0 世纪8 0 年代以来，金融衍生证券市场的迅速发展使大型国际银行和证券 公司都意识到市场风险对其资产组合价值的影响，于是纷纷开发自己的市场风险 管理模型，其中以j p 摩根公司开发的在险风险，即v a r 方法为代表。2 0 世纪 河海大学硕士学位论文 我国舟外l 市银行外汇风险管理研究 9 0 年代j p 摩根公司提出了在险价值v a r ( v a l u ea tr i s k ) 概念，并且与压力测 试、情景分析和返回检验等一系列方法形成了风险管理的v a r 体系。其基本原 理在于，根据资产组合价值变化的统计分布，找出与置信水平相对应的分位数， 即v a r 值。目前，该方法广泛应用于设定交易商市场风险的限额，测定估值一 一风险模型的有效性、评价绩效和金融监管等方面。 基马克维茨的均值一方差模型提出以后，概率作为衡量风险可能性的量化指 标在金融风险的测定和控制中发挥了重要作用。基于客观概率的v a r 方法则将 包括概率论在内的数理统计分析技术在风险综合评估和管理方面的应用推向了 一个新阶段。在风险价格的确定上，未来现金流折现法得以广泛运用，特别是基 于此的布莱克一舒尔茨期权定价模型为风险资产的定价及风险的量化管理奠定了 坚实的理论和技术基础。但是，现有的风险管理模式只关注概率、价格和偏好三 要素中的一个或两个，如v a r 法只关注风险分布和价格，而忽略偏好因素。如 果说，风险的识别、测定主要是对风险的统计特征和风险定价的分析。那么，风 险的控制必定要涉及风险偏好凼素。凶为概率只能反映风险大小或风险造成损失 的可能性，但不能反映风险管理者对于风险的意愿或态度，不能决定风险管理者 在面临一定的风险是愿意承受或应该规避的风险的份额。因此，全面的风险管理 不仅要能计量面临风险的客观的量，还要考虑风险承担主体的偏好，这样才能实 现风险管理的真正的最优均衡。 r e i dw c l i c k 和j o s h u ad c o v a l ( 2 0 0 2 ) 1 8 1 认为，对外投资一旦形成，就 会面临一系列的外汇风险事宜：外礼：暴嚣的度量、外汇风险的评估、如何贯彻实 施冲抵风险的措施及如何运用降低外汇风险的操作技巧等。他们运用汇率波动的 统计标准背离方法及多种暴露组合的协方差来度量风险，并主张凭借外汇变化趋 势、金融市场、预测及有关操作来冲抵外汇风险。 1 2 2 国内相关研究综述 ( 1 ) 银行风险管理的研究 顾景清、季善昌、施汝良( 1 9 9 3 ) 例在风险管理：理论与实务一书中介 绍了系统论、信息论、控制论、耗散结构论、突变论、协同论和元理论在风险管 6 河海大学硕士学位论文我国海外上市银行外汇风险管珲研究 理中的应用研究强调了系统的整体性，在风险管理中耍坚持局部服从整体的系统 原则；信息论可以帮助风险管理人员传输、处理和量度信息，使风险管理的正确 性和效率大大提高一步；风险存在于社会系统和社会群体中，风险信息的反馈可 为风险管理人员提供重要的决策依据和行动依据：面临风险的组织都是一个开放 系统，要排除可能的风险，就必须将原来充满风险的无序状态的组合转变为在实 践、空间、功能上有序的耗散结构的组织；风险乃至危机的爆发是某种突变的表 现；在风险管理中，尽管各系统存在的风险形式和程度是十分重要的，但风险管 理的目标是相同的，排除、减少，分散和预防风险的办法，就本质 = 说是相同的： 用元理论对风险管理研究中各利哩论材料的综合趋势进行了分析。 陈云贤( 1 9 9 7 ) 【1 0 1 在风险收益对应论一文中创造性地提出了与商业银行 资产负债比例管理相对应的银行业务的管理轴心“风险收益对应论”。他认 为，银行业务是能够获得较高收益的业务，但也是一项复杂而充满风险的业务， 既有与银行本身相关的决策风险、信用风险、清算风险、操作风险等，也有宏观 经济环境变动的风险，如政策风险、体制风险、行业风险、市场风险，他在深入 研究银行各项业务的风险和收益后创造性地提出：在一定的业务时限内，以最小 风险获取最大收益，风险和收益相对应，是银行业务管理的核心。 陈忠阳( 2 0 0 1 ) h i 认为，目前我国银行存在的问题是，风险承担主体不明确 导致宏观层次风险意识突出，微观层次风险意识淡薄；内控体制不健全，风险管 理组织结构不完善，没有现代意义上的独立的风险管理部门和管理体系、专职的 风险经理；管理工具缺乏，尤其是缺乏衍生金融工具等有效转移风险的手段；风 险量化管理落后；管理人才严重缺乏；金融市场中介服务机构不健全，缺乏独立 的风险和信用评级机构；法制基础不够具体和完善。 我国目前对全面风险管理的研究有：唐国储( 2 0 0 4 ) 1 2 1 、张文峰( 2 0 0 5 ) i t 3 分析了内部控制与全面风险管理之间的关系。金文华( 2 0 0 5 ) 1 4 1 从培养风险管 理队伍，培育风险管理文化，建立独立风险管理组织框架的方面对全面风险管理 体系的建立进行了探讨。杨振峰提出公司的伞面风险管理方案可以分解为风险偏 好、建立实施条件和过程拧制三部分。崔滨洲( 2 0 0 4 ) 在详细介绍了新巴塞 尔协议对全面风险管理的要求后，分析了中国银行业实施全面风险管理存在的主 河海大学硕士学位论文我国每外上市银行外汇风险管理研究 要障碍，并提出了相应的改进建议。韩晓峰( 2 0 0 4 ) f l ”分析了全面风险管理对 我国银行业风险管理的影响。黄宪、金鹏( 2 0 0 4 ) 【1 7 1 依据c o s o 的全面风险管 理框架构建了商业银行全面风险管理体系的模块与框架。 ( 2 ) 银行外汇业务风险管理的研究 涂永红( 2 0 0 4 ) “1 在外汇风险管理中对商业银行外汇管理技术谈了三 个方面风险管理( 汇率风险、利率风险和国家风险) 。在控制汇率风险上进行头 寸管理、资产负债配对管理和建立多层次限额管理机制。在利率风险管理上采用 利率敏感性缺口管理、存续期缺口管理和运用衍生金融工具管理利率风险。在国 家风险管理上采用国家信用评级，再给出交易信用额度。 王稳( 2 0 0 3 ) 【1 9 1 在0 1 , 汇交易与管理一书中提到对五个方面进行管理( 外 汇银行整体交易额度的确定、外汇银行的头寸管理、外汇银行资产负债配对管理、 外汇银行的利率敏感性缺口管理、国家风险的控制) 。 孙兆康( 1 9 9 5 ) 2 0 1 在我国汇率改革和外汇风险管理谈到人们外汇风险 有四种不同的态度( 风险厌恶者、风险爱好者、风险中立者和风险分散者) ，因 此采取四种不同的管理战略( 拒绝，保守、放任和灵活) 。外汇风险管理的一般 程序是：1 进行汇率预测2 进行风险测定3 选择和设计可行的避险对策4 实施 风险防范或控制措施。商业银行避险的对策主要是进行平衡交易以轧平头寸和建 立严格的外汇头寸制度。 陶湘( 1 9 9 5 ) 2 1 l 在外汇风险管理实务中提出外汇风险管理的原则( 全 面重视、管理多样化和受益最大化) 。外汇管理的战术和措施是：1 外汇风险中 立化，抵消一切风险。2 淡化外汇风险，无为而治。3 保持外汇头寸。4 外汇头 寸多元化。并且作者还提出运用远期合约，期货合约、掉期合约、期货合约和外 汇投机进行避险。 王芳、张宗梁( 1 9 9 8 ) 吲在银行业风险管理与防范一书中谈到外汇风 险的防范与控制主要是：1 签订交易合同时的防范选择有利的币种作为计值结 算或清偿的货币：在对汇率走势缺乏经验后信心，对选定的合同货币签订的条 款尚觉不够稳妥的，可以在合同中假劣货币保护性条款以提高保险系数；以谈 河海大学硕士学位论文我国府外上市银行外汇风险管理研究 判中待定价格( 利率) 为对象，在合同正式签订之前进行调整。2 借助金融交易 的防范方法即期外汇交易远期外汇交易外币期货交易外币期权交易 掉期交易利率和货币调换借款与投资。 郦菁( 2 0 0 5 ) ( 2 ”在商业银行外汇风险的控制与监管中谈到外汇风险和 银行主营业务产生的信用风险和流动性风险不同，主要有两个来源：其是银行 的各种资产负债在币种上的不匹配所带来的外汇头寸的暴露；其二是与主要银行 业务相分离的代理和自营外汇业务。对于资产负债表内的外汇风险，最常见的办 法自然是尽量减少外汇净头寸。还可以在信贷合同中加列货币保险条款，如规定 还款货币可转换，选择一种保值货币，或根据汇率波动决定提前还款或延期还款。 另一种方式是通过远期市场套期保值。对外汇交易风险通常采用一种在险价值 ( v a r ) 法来评估和控制风险。 国内外对银行外汇风险管理只是停留在理论上面缺乏说服力，而且作号门的 研究的学者不多。况且，对于海外上市银行的外汇风险还未进行专门研究。 1 3 研究方法 本文研究以经济金融理论为依据，紧密结合当前我国海外上市银行发展及其 外汇业务发展的新形势，运用经济学、管理学和风险管理理论等基本原理进行研 究。规范分析与实证分析相结合，定性分析与定量分析相结合，静态分析与动态 分析相结合。 1 4 研究内容及创新点 全文共分六章，第一章作为文章导论介绍论文研究目的和意义、目前国内外 研究状况、研究方法、研究内容以及创新点。第二章对我国海外上市银行外汇及 其业务的发展现状进行分析，并在此基础上在新外汇政策下所面临的机遇和挑 战。文章的第三章是对海外上市银行外汇风险加以深入剖析。第四章引入国外上 市银行外汇风险管理经验，给予海外上市银行外汇风险管理一定的借鉴。第五章 是本文的重点，主要对我国海外上市银行外汇风险管理系统的构造，建立风险管 理指标体系，进行外汇敞i - 1 计量分析，提出各风险管理方法，并引入衍生工具管 9 河海大学硕士学位论文我国廊外上市银行外汇风险管珲研究 理和套期保值管理。最后一章作一个全文的总结和展望。 本文可能的创新之处：本文借鉴国外经验，从我国海外上市银行实际出发， 建立海外上市银行外汇风险管理系统，构建了外汇风险管理指标，对外汇敞口计 量分析，对各风险进行管理，并提出了外汇风险监管措施。 i o 河高大学硕士学位论文我国海外上市银行外汇风险管理研究 第二章我国海外上市银行外汇及其业务发展分析 2 1 我国海外上市银行外汇现状分析 2 1 1 我国海外上市银行外汇来源 我国海外上市银行外汇来源主要有国外股市上募集；国内外贸企业出口所 得；个人外汇存款；国外企业在国内投资；另外还有国外捐助、国外扶持贷款等 等。 从2 0 0 5 年6 月2 3 日交通银行在香港上巾以来，到2 0 0 6 年l o 月2 7 日中国 工商银行上市，共有交通银行、中国建设银行、中国银行和中国工商银行四家国 有商业银行在海外上市，在这短短的一年多时间里，中国的银行业正大踏步地迈 向国际市场，参与国际竞争。我国海外上市银行在海外市场上募集到了大量的外 汇资金( 见表2 1 ) ，这是其他商业银行无法比拟的。因此，对于海外上市银行来 说，成倍增长的外汇对于企业的发展是有益的，雄厚的资金链是企业做大做强的 关键因素。但拥有如此巨大的外汇资金也是海外上市商业银行以前所未曾碰到过 的。 表2 - l 海外上市银行募集资金情况 海外上市时间募集资本金( 港元) 中国工商银行2 0 0 6 1 0 2 79 7 2 1 3 亿 中国建设银行 2 0 0 5 一l o 2 76 2 2 5 亿 中国银行 2 0 0 6 6 1 8 6 7 亿 交通银行 2 0 0 5 6 2 3 1 4 6 6 亿 资料来源：各银行官方网站 目前，我国的外贸业务发展越来越成熟，出口创汇成为大多数企业寻求发展、 获取利润的重要手段。企业一般是不允许把外汇直接支取出来，他们只能把外汇 兑换成一定比例的人民币。因此，这些外贸企业的大量外汇基本上就留在了银行， 而海外上市银行是我国银行业排名前列的银行，它们所留存的外汇也是最多的。 个人外汇存款也是银行获取外汇的一个重要渠道。在经济全球化大环境下， 国家逐步放宽了对国民出国的要求，正常情况f ，国民可以通过旅游、商务访问、 1 1 河海大学硕士学位论文我国海外卜市银行外汇风险管珲研究 留学、劳务输出等方式出国，并从国外带回外汇。另外，现在有大批的外幽人和 海外华侨进入中国，他们也带来了大量外汇。 由于我国综合实力的不断提高和国内经济环境的不断改善，各个地区都开始 根据本地区的自身优势，推出了一系列优惠措施来吸引国外的资金、技术和管理。 经过改革开放以来将近三十年的努力，大多数发达国家和地区的企业都来投资兴 业，其中包括了一大批世界著名的跨国大公司。招商引资的巨大成功必将带来巨 额的外汇投入，这些投入并不能进入内地市场，大部分的流向还是银行，海外上 市银行也在其中占了相当大的比例。 另外。随着国际问的合作和交流日益密切和频繁，官方和非官方的捐助也日 益增多，尤其是科教文卫方面的最多。再有，国外金融机构诸如：亚洲开发银行、 世界银行等每年都要对我国国内的一些项目审核，对于符合他们贷款要求的项目 发放低息贷款或者无息贷款，这些捐助和贷款的大多数自然而然地会进入上述四 家大银行。 总的看来，在我国国内外汇主要还是集中在商业银行之中，而海外上市银行 不光汇集了大量国内的外汇，还有更多的国外募集外汇。它们真正成为了外汇资 金的集散地。 2 1 2 我国海外上市银行外汇的使用 我国海外上市银行外汇主要使用于国内企事业单位的设备、器材、技术的进 口；流入央行用于购买发达国家的国家债券；对国外某些项口的投融资和对海外 公司的信贷；利用各种金融 具帮助国内企业、个人和本机构对外汇进行保值和 增值。 在某些行业、某些产品、某些技术上，我们国家还处于落后状态，为了彻底 改善这种局面，势必要引进国外的先进技术和设备，引进方没有外汇或者虽有外 汇但都存于银行，因此银行在这其中就会起到一个桥梁的作用，它们把引进方的 外汇资金划拨到输出方。其实，在我国外汇大都在银行，而企业和个人只有外汇 账户。而无真正外汇现金。因此，在整个进口的过程中，包括前面讲的出口，外 汇始终是在银行和国外市场之间流动。本人认为，银行才是外汇的商接使用方。 海外上市银行的外汇有很大的部分要流入中国人民银行，中国人民银行通过 河海大学硕士学位论文 我国每外上市银行外汇风险管理研究 持有一定比例的外汇储备来调节国际收支，并能宏观调拧国内货币市场。但由于 国际市场汇率变动极其频繁，会给持有大量外汇的中国人民银行带来贬值的风 险，目前主要是通过购买发达国家尤其是美国的国家债券和欧洲国家的债券来保 值和升值，债券本身具有安全性高、到期能够还本、能获得一定资金收益、随时 可以在市场上出售变现等特点。因此，这种方式已经成为包括我国央行在内的各 国央行的首选方式。 跨国银行已经成功登陆中国，或投资企业，或投资项日。例如汇中银行入股 中国平安保险公司、花旗银行入股中国人民财产保险公司等，参与经营管理，并 且直接从中获得的经济利益。海外上市银行现在也在积极参与国际上一些项目的 投融资，通过对这些大项目的投融资，来获取利润。这些投融资需要调集大黄外 汇。再有，我国海外上市银行都在国外某些国家设有分支行，在当地政府的许可 下开展业务，支持当地企事业单位的发展，促进当地经济的发展，当然，它们自 身也能获得一份丰厚的回报。在海外分支机构的业务上仍然需要总部的相当一部 分外汇的支持，如果给海外公司以信贷支持的话，需要的外汇就更多了。 海外上市银行在自有外汇保值、升值的同时，还要帮助国内的企业和个人对 外汇进行管理，来规避外汇市场上汇率波动的风险。海外上市银行通过分析外汇 市场的行情，汇率波动的规律，利用一系列金融工具来制定规避外汇风险的方案。 银行既是外汇交易商，又是外汇做市商。银行通过即期外汇交易、远期外汇交易、 掉期交易、外汇期货交易、套期和套利交易、外汇期权交易等方式来对外汇进行 保值和升值。 因此，我国海外上市银行使用外汇主要操作方，是社会外汇风险汇聚、分散 的中心。对于外汇的使用上必须慎重。 2 2 我国海外上市银行外汇业务的发展现状分析 2 2 1 我国海外上市银行外汇业务概述及其分类 商业银行外汇业务是相对于人民币业务而言的一种金融业务，它包括外汇存 贷款、外币兑换、国际结算、结汇售汇，外币有价证券的发行与买卖，外汇资信 调查、咨询等多项业务内容。我国加入世贸组织以及商业银行海外上市以后，涉 河海大学硕上学位论文我国海外上市银行井汇风险管理研究 外经济领域所包含的形式和内容日趋多样化，参与对外经济活动的涉汇主体在成 倍增加，跨境资金流动规模迅速扩大，为海外上市银行拓展外汇业务提供了较好 的基础。 一般来说，海外上市银行外汇业务有如下几个类型： ( 1 ) 国际贸易结算融资业务 国际贸易结算融资是指直接与商品进出口业务有关的资金融通，又叫进出口 融资。国际结算业务是银行外汇业务的重要组成部分，从事国际结算的商业银行 必然参与国际贸易活动，为参与国际贸易活动的双方提供各种结算服务和贸易融 资。银行的这种融资活动，既为国际贸易业务的顺利进行提供支持，促进了国际 贸易的进步发展，成为当前国际贸易领域的一个极其重要的方面，又为银行扩 展了自身业务范围，扩大了服务对象，增强了竞争能力，有利于商业银行获取更 多的利息收入，成为银行利息收入的一个重要方面。尤其是第二次世界大战以后， 随着国际贸易业务的迅速发展以及商业银行业务竞争的口益激烈，贸易融资得到 了迅速发展。它是银行的基础外汇业务，也是银行的传统外汇业务。国际结算贸 易融资品种主要有信用证、托收、保函、保理、进出押汇、打包贷款、出口贴 现、福费廷等。 ( 2 ) 外汇资金业务 外汇资金业务就是银行以自有资金或客户沉淀资金、进行运作以获取收益 的外汇业务。虽然它不足银行的基础业务，但它可以为客户提供增值服务。银行 通过它为客户理财赢得更高的收益，从而达到揽入客户、扩大银行外汇业务量的 目的。从这个角度来说，外汇资金业务是银行增加市场竞争力的有力手段之一。 同时，它也是近几年来我国银行发展起来的新兴业务。 作为银行的新兴业务，代客外汇资金管理是目前我国银行可以经营的外汇资 金业务。资金管理业务通俗的名称是“代客理财”，它是国际银行业的主流业务 之一。在国际银行界，代客理财业务早己成为银行争夺机构客户和高端富裕私人 客户的最重要的金融工具。事实上外资银行通常超过3 0 的利润就来自于以“代 客理财”业务为代表的中间业务收入。代客外汇资金管理业务在2 0 0 3 年前，都 是为企业或金融机构进行服务。从2 0 0 3 年下半年开始，出现了对私人客户的代 客理财业务，最早在深圳、上海