（会计学专业论文）市场竞争、公司治理与财务重述.pdf

学位论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写 过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确 的声明并表示了谢意。 作者签名：址眺逊掣：刻 学位论文使用授权声明 本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保 留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规 定。 作者签名：耻导师签名 捅要 高质量的会计信息是资本市场有效性的基础，财务重述大量存在表明公司的会 计信息可能存在一定问题。财务重述作为企业盈余操纵行为的表征，其发生反映了 企业治理机制的缺陷和治理效率的低下。会计信息质量低下的深层次原因由于现代 企业两权分离所导致的信息不对称以及由此所产生的委托代理冲突。根据现代公司 治理理论，防止或缓解代理问题的主要手段是设计科学的治理结构，借助于董事会 治理、监事会监督，经理层激励等组织形态和制度安排，最大限度地降低信息不对 称性，对内部人实现有效的激励和约束，减少他们对会计信息披露进行操纵的动机 和可能性，从而提高会计信息的真实可靠性。除此之外，现代竞争理论也为我们分 析问题提供了一个新的研究视角，那就是市场竞争。破产威胁假说指出竞争所带来 的清算威胁有助于代理人主动减少代理成本，市场竞争既可以直接影响企业的信息 披露质量，也可以通过影响公司治理间接改善信息披露质量。 本文以财务重述为主要研究对象，将市场竞争、公司治理和财务重述有机地结 合在统一的研究框架内，并根据我国上市公司2 0 0 6 2 0 0 9 年数据并实证检验了相关 理论。实证检验主要分为两步：第一步，检验公司治理对财务重述的影响；第二步， 市场竞争分为高竞争组和低竞争组，在对比研究高低竞争组中公司治理与财务重述 不同影响下，得出市场竞争对财务重述影响的结论。 本文的研究结论主要有：国有控股上市公司发生财务重述的可能性低于非国有 控股公司；第一大股东持股比例越高，财务重述发生的可能性越小；董事会规模与 财务重述发生可能性成负相关关系；当董事长和总经理两职合一时，发生财务重述 的可能性较大；高管现金年薪和高管持股比例如财务重述无明显关系，在财务重述 的影响上，市场竞争对公司治理有一定的替代或是互补的关系。基于以上研究结论， 本文提出了引入机构投资，防止内部人控制，培育职业经理人市场，减少两职合一 状况，建立合理的管理层激励和加强市场竞争的政策建议。 关键词：市场竞争；公司治理；财务重述 a b s t r a c t t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni st h ef o u n d a t i o no ft h ec a p i t a lm a r k e t ，t h e m a s s i v ee x i s t e n c eo ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t ss h o w st h a tt h e c o m p a n y sa c c o u n t i n g i n f o r m a t i o nh a ss o m ep r o b l e m s a st h ec h a r a c t e r i z a t i o no ft h ee n t e r p r i s e s u r p l u s m a n i p u l a t i o n ，f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t sr e f l e c tt h ed e f e c t so ft h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n t m e c h a n i s ma n dl o wc o r p o r a t eg o v e r n a n c ee f f i c i e n c y t h ed e e pr e a s o no ft h ep o o rq u a l i t y o fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni si n f o r m a t i o na s y m m e t r yc a u s e db yt h ep r i n c i p a l a g e n t c o n f l i c tb r i n gb ym o d e me n t e r p r i s e st w or i g h t ss e p a r a t i o n a c c o r d i n gt ot h em o d e m c o m p a n yg o v e m a n c et h e o r y , s c i e n t i f i cg o v e m a n c es t r u c t u r em a yh e l pt op r e v e n to r a l l e v i a t et h ea g e n c yc o n f l i c t b yt h eo r g a n i z a t i o nf o r ma n ds y s t e ma r r a n g e m e n ts u c hu s d i r e c t o r s ，s u p e r v i s o r sb o a r da n dm a n a g e r si n c e n t i v e ，r e d u c et h ei n f o r m a t i o na s y m m e t r y a n di n s p i r ea n dr e s t r a i nt h ei n s i d e re f f e c t i v e l y r e d u c em o t i v a t i o na n dp o s s i b i l i t i e so ft h e m a n i p u l a t i o no fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，s oa st oi m p r o v et h er e l i a b i l i t yo f a c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n i na d d i t i o n ，t h em o d e mc o m p e t i t i o nt h e o r yp r o v i d e san e w p e r s p e c t i v e ，t h a ti sp r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o n ，b a n k r u p t c yt h r e a th y p o t h e s i sp o i n t so u t t h a tl i q u i d a t i o nt h r e a tb r i n gb yc o m p e t i t i o nh e l pa g e n tv o l u n t a r i l yr e d u c ea g e n c yc o s t v o l u n t a r i l y , t h ep r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o nc a nd i r e c t l ya f f e c tt h eq u a l i t yo fe n t e r p r i s e i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，a l s oc a na f f e c tq u a l i t yo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r eb yi m p r o v i n gt h e c o m p a n ym a n a g e m e n ti n d i r e c t l y i nt h i sp a p e r , f i n a n c i a lr e s t a t e m e n ti st h em a i nr e s e a r c ho b j e c t ，t h ep r o d u c tm a r k e t c o m p e t i t i o n ，t h ec o m p a n ym a n a g e m e n ta n df i n a n c i a lr e s t a t e m e n t so r g a n i c a l l yi nu n i t y w i t h i nt h ef r a m e w o r ko fr e s e a r c h a n da c c o r d i n gt ot h ec h i n e s el i s t e d c o m p a n i e s 2 0 0 6 2 0 0 9d a t aa n de m p i r i c a lt e s t st h er e l a t e dt h e o r y e m p i r i c a lt e s ta r ed i v i d e di n t ot w o s t e p s ，t h ef i r s ts t e p ，i n s p e c tt h ei n f l u e n c eo fc o m p a n yg o v e m a n c et o t h ef i n a n c i a l r e s t a t e m e n t s ，t h es e c o n ds t e p ，d i v i d et h ep r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o ni n t oh i g h c o m p e t i t i v eg r o u pa n dl o wc o m p e t i t i o ng r o u p i nc o n t r a s tt ot h eh i g ha n dl o w c o m p e t i t i o n ，t h ed i f f e r e n ti n f l u e n c eo fc o r p o r a t eg o v e m a n c ea n df i n a n c i a lr e s t a t e m e n t s l e a dt oc o n c l u s i o nt h a tt h ei n f l u e n c eo fp r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o nt ot h ef i n a n c i a l r e s t a t e m e n t s t h i sp a p e rg e t st h em a i nc o n c l u s i o n ：s t a t e o w n e dc o m p a n i e s p o s s i b i l i t yo ff i n a n c i a l r e s t a t e m e n t si sl e s st h a nn o n - - s t a t e - o w n e dh o l d i n gc o m p a n y ；t h eh i g h e rf i r s tl a r g e s t s h a r e h o l d e r , t h es m a l l e rl i k e l i h o o do ft h ef i n a n c i a lr e s t a t e m e n t s ；m o r ee q u i t yd i s t r i b u t i o n o ft h es h a r e h o l d i n g ，t h el o w e rp o s s i b i l i t yo ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t s ；w h e nt h ec h a i r m a ni s t h eg e n e r a lm a n a g e gt h ef i n a n c i a lr e s t a t e m e n t sa r em o r el i k e l yt oh a p p e n e x e c u t i v e s c a s hs a l a r ya n de x e c u t i v es h a r e h o l d i n gh a sn os i g n i f i c a n tr e l a t i o n s h i pw i t hf i n a n c i a l r e s t a t e m e n t s i nt h ei n f l u e n c eo ff i n a n c i a lr e s t a t e m e n t s ，p r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o no n t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eh a sc e r t a i na l t e r n a t i v eo rc o m p l e m e n t a r y r e l a t i o n s h i p b a s e do n t h ea b o v er e s e a r c hc o n c l u s i o n ，t h i sp a p e r p u t sf o r w a r ds o m ep o l i c ys u g g e s t i o n ss u c ha s b r i n gi n t ot h ei n v e s t m e n ti n s t i t u t i o n sa n dp r e v e n ti n s i d e rc o n t r o l ，f o s t e rp r o f e s s i o n a l m a n a g e rm a r k e t ，r e d u c eb o t ho n ec o n d i t i o n ，a n db u i l dar e a s o n a b l e m a n a g e m e n t i n c e n t i v ea n ds t r e n g t h e np r o d u c tm a r k e t c o m p e t i t i o n k e y w o r d s ：p r o d u c tm a r k e tc o m p e t i t i o n ；c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ；f i n a n c i a lr e s t a t e m e n t i l l 目录 摘要i a b s t r a c t i i 第一章绪论1 1 1 选题背景l t 2 研究意义2 1 3 研究思路、主要内容及研究框架3 1 3 1 研究思路3 1 3 2 主要内容及框架4 1 3 3 可能的创新之处6 第二章文献综述7 2 1 市场竞争理论及其对公司治理的影响的研究综述7 2 1 1 市场竞争理论7 2 1 2 市场竞争对公司治理的影响研究综述7 2 2 公司治理理论及其对财务重述影响的研究综述8 2 2 1 公司治理理论8 2 2 2 公司治理对财务重述影响的研究综述9 2 3 财务重述定义及文献回顾1 1 2 3 1 财务重述定义1 l 2 3 2 财务重述文献回顾1 2 第三章我国市场竞争、公司治理与财务重述特征1 4 3 1 我国市场竞争特征1 4 3 1 1 部分行业存在行政性垄断1 4 3 1 2 部分行业存在过度竞争1 4 3 2 我国公司治理特征1 5 3 2 1 “一股独大”现象严重1 5 3 2 2 国有企业内部人控制现象1 6 3 2 3 董事会运作逐步规范1 6 3 2 4 经营层的激励机制和约束机制不健全1 7 t v 3 3 我国上市公司财务重述现状1 7 第四章理论分析及假设的提出1 9 4 1 公司治理对财务重述的影响2 0 4 1 1 股权治理对财务重述的影响2 0 4 1 2 董事会治理对财务重述的影响2 l 4 1 3 管理层激励对财务重述的影响2 2 4 2 市场竞争影响公司治理进而间接对财务重述的影响2 3 4 2 1 市场竞争通过股权治理对财务重述的影响2 3 4 2 2 市场竞争通过董事会对财务重述的影响2 4 4 2 3 市场竞争通过管理层激励对财务重述的影响2 5 第五章实证研究及结果分析2 6 5 1 主要变量定义2 6 5 1 1 财务重述( r e s t a t e ) 2 6 5 1 2 市场竞争( p m c ) 2 6 5 1 3 公司治理指标2 7 5 1 4 控制变量设计2 7 5 2 研究设计2 8 5 3 数据来源2 9 5 4 数据描述性统计说明3 0 5 5 实证检验及结果说明3 1 第六章政策建议与研究展望3 6 6 1 研究结论3 6 6 2 政策建议3 6 6 2 1 完善公司治理3 6 6 2 2 加强市场竞争3 7 6 3 研究不足与展望3 8 参考文献3 9 攻读硕士期间发表的学术论文4 3 后记4 4 v 南京财经大学硕士论文 第一章绪论 1 1 选题背景 于2 0 0 6 年2 月1 5 日新颁布的企业会计准则标志着我国会计准则实现了与 国际会计准则的接轨。在这次准则的调整中，首次正式提出了“追溯重述”( 在新颁 布的企业会计准则第2 8 号一会计政策、会计估计变更和会计差错更正中) 的概 念，而以前的说法则为“追述调整”，虽然只是两字的差别，但是却显示了我国正式 建立了规范财务报告的差错更正的制度，随着相关配套制度的建设和完善，使财务 重述有了较为规范的标准。不仅仅为企业规范前期差错的执行提供了制度保障。也 为监管部门监督企业财务重述行为提供了依据。以上制度背景为我们研究财务重述 动机、市场反应、经济后果的研究提供了素材，也有利于我们发现、分析影响财务 重述发生公司治理层面原因。 自我国企业会计准则一会计政策、会计估计变更和会计差错更正( 1 9 9 9 年1 月1 日实施，2 0 0 1 年修订) 实施以来，财务重述屡见于上市公司补充和更正信息公 告，姜英兵，崔刚，汪要文( 2 0 1 0 ) 研究发现：在2 0 0 4 年2 0 0 8 年的五年期问，一 共发生了4 2 5 次财务报表重述。在企业实施新企业会计准则( 2 0 0 7 ) 之前，财务重述 发生的频率一直在增加，在重述公告的第一年( 2 0 0 4 年) 只有2 4 家企业公告了财 务重述，占比1 9 ，2 0 0 6 年发生财务重述公司比例达到了近五年的峰值8 7 3 。在 实施新会计准则之后，财务报表重述比例和频次逐年降低。财务重述行为不仅仅在 我国愈演愈烈，以美国资本市场为例，r e i l l y 研究发现在2 0 0 1 年仅有4 5 2 家公司发 布了重述公告，而到2 0 0 6 年已经上升至1 8 6 7 家。同时，许多大型跨国公司也加入 了财务重述的行列。世通、安然等多家公司在财务重述中纷纷传出造假丑闻，严重 打击了美国股市以及投资者对美国资本市场的信心。 如此之多的财务重述不得不让人们将财务重述与盈余管理联系起来。c a l l e n ( 2 0 0 3 ) 发现出现亏损并且预计接下来还会亏损的公司相对于盈利公司更可能盈余管 理并导致发生财务重述。r i c h a r d s o n ( 2 0 0 3 ) 发现发生重述的公司更有意图保持正向的 意外盈余和持续的盈余增长。现有研究表明，财务重述是企业盈余管理行为的外在 表现，其发生反映了公司治理机制的缺陷和公司治理效率的低下( l e v ，2 0 0 3 ) 。会计 信息质量底下的深层次原因由于现代企业两权分离所导致的信息不对称以及由此所 产生的委托代理冲突。根据现代公司治理理论，防止或缓解代理问题的丰要于段是 设计科学的治理结构，借助于董事会治理、监事会监督，经理层激励等组织形态和 南京财经大学硕士论文 制度安排，最大限度地降低信息不对称性，对内部人实现有效的激励和约束，减少 他们对会计信息披露进行操纵的动机和可能性，从而提高会计信息的真实可靠性。 以2 0 0 6 年公司法( 修订1 为标志，我国上市公司基本上按照现代公司制度的 要求建立了完善的公司治理结构。但是，令人堪忧会计信息质量使我们不得不考虑， 我国上市公司治理对会计信息质量有没有发挥上述作用? 有没有其它的外部治理机 制能提高会计信息质量呢? 我们通常考虑到的外部治理机制有外部接管市场、政府 媒体监督等等，除此之外，现代竞争理论也为我们分析问题提供了一个新的研究视 角，那就是市场竞争。市场竞争的破产威胁假说指出竞争所带来的清算威胁有助于 代理人主动减少代理成本，改善公司经营绩效。竞争的信息披露假说认为，竞争可 以减少委托人与代理人之间的信息不对称。 生( h o l i n s t r o m ，1 9 8 2 ) ，上述研究表明，市 场竞争既可以直接影响企业的信息披露质量，也可以通过影响公司治理间接改善信 息披露质量。 同时，经过3 0 多年改革开放，目前我国经济快速增长，产品日益丰富，市场“看 不见的手”的调节作用越来越突出，中国已经融入世界经济分工体系中。进入2 1 世纪以来、我国市场竞争发生了一系列重大且深远影响的事件：2 0 0 1 年中国加入世 界贸易组织、2 0 0 8 年8 月1 日中华人民共和国反垄断法开始实施，日渐激烈国 内市场竞争为我们研究公司治理和市场竞争对财务重述的影响提供了相关的制度背 景。 1 2 研究意义 高质量的会计信息是资本市场有效性的基础，财务重述大量存在表明公司的会 计信息可能存在一定问题。不真实的会计信息影会响到投资者对盈利水平及其风险 的评估，进而威胁到会计信息存在的价值，上市公司财务重述现象日渐频繁，成为 投资者利益保护和资本市场资源合理有效配置的重要问题。财务重述降低上市公司 会计信息的真实可靠性，误导了投资者、债权人、政府等利益相关者决策行为，引 发契约方之间的财富再分l ! ! 己和利益冲突，影响到证券市场的稳定健康发展。通过分 析影响财务重述影响因数，可以为证券市场监管机构防止滥用财务重述制度、提高 上市公司信息披露质量提供参考意见。 另外方面，长期以来，公司治理对财务重述影响的实证研究主要集中在英美 等发达国家，得出了一些有意义的结论，但是这些结论并不一致。中国经过几十年 的努力，陆续颁布了公司法、会计法、证券法等法律文件，旨在培育了具有现公司 治理制度雏形的公司，但是由于大多数上市公司脱胎于计划经济下成长起来的国有 南京财经大学硕士论文 企业，因此大多并未建立严格意义上的现代治理制度，例如国有控股公司政府干预 和内部人控制，一股独大缺乏制衡机制，股东大会往往流于形式，高管激励机制不 健全等等，这些具有中国特色的治理环境我们研究公司治理对财务重述提供特殊的 背景。 除了公司内部治理对财务重述有直接影响外，国外研究表明公司外部治理中的 市场竞争有利于信息披露水平的提高，竞争的信息披露假说认为，竞争可以减少委 托人与代理人之间的信息不对称性，遏制事前的信息隐藏和事后行为隐避，从而减 少逆向选择行为和道德风险带来的机会主义行为，市场竞争的破产威胁假说指出竞 争所带来的清算威胁有助于代理人主动减少代理成本，提高经营绩效，进而改善公 司治理，共同促进着上市公司会计信息质量的提高。我国市场经济脱胎于计划经济， 虽然经过了3 0 年的改革开放，市场经济体系基本建立，但是在能源等上游基础性行 业存在行政性、经济性垄断导致竞争不足，也有在家电日用品等下游行业存在过度 竞争的现象发生。我国市场竞争对公司治理的影响有待经验。 从现有的理论研究成果上来看，有公司治理对上市公司对财务重述行为影响的 文献，也市场竞争对公司治理结构影响的文献，但是同时将市场竞争、公司治理和 财务重述放在同一个框架内研究的文献几乎没有，那么，在我国证券市场上，上市 公司市场竞争和公司治理对于财务重述影响机理到底是什么呢? 针对这一问题，本 文将在前人研究的基础上，详细分析和检验了我国经济制度背景下市场竞争及公司 治理对财务重述的影响。这些问题研究与解答，可以为上市公司缓解代理冲突提高 治理水平提供新的科学证据和理论支持，也可以为证券监督管理机构指定相关政策 提供一定的可参照的视角。 1 3 研究思路、主要内容及研究框架 1 3 1 研究思路 本文以财务重述为主要研究对象，将市场竞争、公司治理和财务重述有机地结 合在统一的研究框架内，根据已有研究文献论述了市场竞争、公司治理对财务重述 的影响机理，并根据我国上市公司2 0 0 6 2 0 0 9 年数据并实证检验了相关理论。本文 具体的研究思路为：首先介绍财务重述、公司治理和市场竞争的定义，在市场竞争、 公司治理与财务重述的相关文献进行回顾的基础上，分析了公司治理对财务重述和 市场竞争通过公司治理间接影响财务重述的机理，然后在规范研究的基础上实证检 验了市场竞争、公司治理对财务重述的影响。实证检验主要分为两步：第一步，检 验公司治理对财务重述的影响；第二步，市场竞争分为高竞争组和低竞争组，在对 南京财经大学硕士论文 比研究高低竞争组中公司治理与财务重述不同影响下，得出市场竞争对财务重述的 影响结论，最后在实证结果的基础上为相关监管部门提出政策建议和指出下一阶段 的研究方向。 1 3 2 主要内容及框架 本文共分为五个部分，各部分的主要内容阐述如下： 第一章，绪论。首先介绍了本文的选题背景和研究意义，然后简要介绍了本文 的研究思路、研究方法研究的主要内容以及研究的主要贡献。 第二章，文献评述。本章对本文研究设计到的主要概念进行了界定，并结合对 相关文献的分析，回顾了现代竞争理论、委托代理理论主要思想，并发现他们的可 融合之处。 第三章：我国市场竞争、公司治理与财务重述特征。在我国产品竞争市场上既 存在行政导致的行业性和地区性垄断，又在某些行业如家电、水泥等行业存在产能 过剩而导致的过度竞争。我国上市公司普遍面临着“一股独大”、国有企业行政干预 和内部人控制的问题，董事会运作日渐规范，但是对管理层的激励和约束机制仍然 存在不足。在财务重述方面，我国已经基本上建立了财务重述制度，但是财务重述 现象严重。 第四章，市场竞争、公司治理结构对财务重述影响的机理分析。这是本文最重要 的章节，本章将市场竞争、公司治理以及财务重述有机地结合在一起。根据委托代 理理论，会计信息扭曲主要是由两类代理问题所致，而缓解代理问题的既可以通过 内部完善公司治理结构，也可以通过外部市场竞争的约束，根据信息披露假说和破 产假说市场竞争改善对公司治理结构。在考察公司治理时选取了股权治理、董事会 治理、经理层激励三方面对财务重述的影响，市场竞争通过对公司治理结构有一定 的替代或互补作用，进而能间接影响到财务重述，基于对市场竞争、公司治理与财 务重述的机理研究，本章共提出7 个主要的待检验的研究假设。 第五章，实证检验及结果说明。本章主要从实证研究变量设计、模型构建、样 本选择及检验结果说明方面进行实证研究设计。根据第三章关于市场竞争、公司治 理与财务重述三个变量间的关系的分析，设计出二元逻辑检验模型，实证检验分为 了两个步骤，第一，检验公司治理与财务重述的关系。第二，检验市场竞争与公司 治理在抑制财务重述方面具有怎么样的关系。 第六章，研究结论、对策建议以及研究不足与展望。本章在第五章实证研究的 基础上得出了一下研究结论：( 1 ) 非国有企业上市公司发生财务重述的概率高于国 有企业上市公司的概率，( 2 ) 表明控股股东持股比例越大，发生财务重述的可能性 南京财经大学硕士论文 越低( 3 ) 董事会规模越大，企业发生财务重述的可能性越大( 4 ) 董事长与总经理 两职合一容易导致企业发生财务重述。( 5 ) 高管的现金薪酬和控股比例对财务重述 无显著性影响。( 6 ) 在财务重述的影响中，市场竞争对公司治理有一定的替代或是 互补的关系。根据以上研究结论，本文提出了一下几个方面的建议：引入机构投资， 防止内部人控制；培育职业经理人市场，减少两职合一状况；建立合理的管理层激 励等措施。最后提出了本文研究不足之处及未来值得进一步研究的方向。 主要变量定义卜 研究设计 一 样本选择 实证检验及结果分析- 一一! 一 卜 实证研究 一! 一 研究结论、政策建 议及展望 检验公司治理对财务重 述影响 检验市场竞争、公司治 理对财务重述影响 研究结论 政策建议 一研究不足及研究展望 南京财经大学硕士论文 图1 1 本文框架结构图 1 3 3 可能的创新之处 本文在已有文献基础上，对中国上市公司市场竞争和公司治理对财务重述的影 响进行了较为系统的研究，本文的主要贡献可能有以下3 点： ( 1 ) 本文第一次将市场竞争、公司治理和财务重述纳入到一个统一个框架进行 研究。国内外学者有较多的研究市场竞争与公司治理结构文献，也有较多的公司治 理对财务重述的文章，但同时研究二者对财务重述影响的文献不多。本文通过对现 代竞争理论，委托代理理论的文献回顾分析，找到市场竞争、公司治理、财务重述 的连接点，并将它们纳入到一个严密统一的分析框架，从而可以更全面、更系统地 分析影响二者上市公司财务重述的途径。 ( 2 ) 在实证研究中，为了验证在不同市场竞争情况下对公司治理与财务重述关 系进行检验，本文首先检验了公司治理与财务重述的关系，然后将市场竞争分为高 市场竞争组和低市场竞争组，并在比较高竞争组和低竞争组的公司治理与财务重述 回归结果的基础上比较得出了市场竞争所起到的作用。这种实证研究方法有一定的 创新。 ( 3 ) 本文的研究结果表明，有效的公司治理能够抑制财务重述的发生。同时， 市场竞争可以通过完善公司治理结构进而抑制财务重述的发生。这一研究结论意味 着，中国资本市场上市公司信息披露质量提高，一方面应该继续完善公司内部治理， 培养合理有效的公司治理结构。另外一方面应该加强市场竞争。 南京财经大学硕士论文 第二章文献综述 弟一早义陬琢怂 2 1 市场竞争理论及其对公司治理的影响的研究综述 2 1 1 市场竞争理论 竞争在生物学中是指物种之间( 有可能是同种，有时也可能是以族群为单位) 因争夺食物、生存空间等环境资源而发生的斗争。而在社会学中，竞争是指个人或 团体或者国家与国家之间为要达到特定目标而努力争取的过程。竞争使得强者更强， 弱者更弱。本文所指出的竞争主要是指市场竞争，市场竞争是指市场参与主体自身 利益物质利益的驱动，或是担心自己遭同类产品排挤而增强自己的竞争力，排斥同 类产品的争夺利益的行为。市场竞争行为多表现为竞争策略，例如，产品价格竞争、 产品式样竞争、产品营销竞争、产品质量竞争等。 传统的竞争理论认为市场是由完全理性人、众多买家和卖家、完全同质商品组 成的一个理想的完全竞争市场，但是现实中只有少数商品市场为完全竞争市场，因 此诞生了现代竞争理论，现代竞争理论有熊彼特的创新和动态竞争理论以及克拉克 的有效竞争理论，他们打破了传统竞争理论的静态均衡状态，而将分析建立在动态 基础上。二战后，学者在美国建立了产业组织理论，其主要代表有哈佛学派和芝加 哥学派，哈佛学派主要使用市场结构( s ) 、市场行为( p ) 、市场结果( c ) 来考察 市场价格的形成，不同的生产部门、市场结构和市场行为其导致的市场结构也不尽 相同。芝加哥学派的理论基础是经济自由主义思想和社会达尔文主义。他们认为竞 争政策是保护消费者福利最大化。进入7 0 年代后，竞争政策理论有了新的发展，其 丰要代表有新奥地利学派、可竞争市场理论和“交易费用”理论。人们更加注重运 用信息经济学和博弈论、交易费用经济学、局部均衡福利经济学，深入研究组织行 为效率后果。现代竞争理论认为，企业内部激励问题根源是信息不对称，信息不对 称容易诱发代理人的道德风险和逆向选择，竞争的重要作用就是降低委托人与代理 人之间信息不对称。 2 1 2 市场竞争对公司治理的影响研究综述 市场竞争是重要的外部治理机制之一，其可以通过外部市场力量达到对内部利 益相关者进行监督和制约。f e e 和h a d f o c k ( 2 0 0 0 ) 将市场竞争对公司治理效应分为以 下四个假说：管理技术假说、信息假说、清算威胁假说、利润最大化假说和管理技 术假说。对公司治理比较有说服力的是市场竞争的清算威胁和信息披露治理效应。 南京财经大学硕士论文 支持清算威胁假说的学者认为，竞争导致企业破产的威胁始终警示经理努力工 作，否则败坏的声誉将使其很难再找到相似的工作。a g h i o n ，d e w 撕p o n ta n dr e y ( 1 9 9 9 ) 研究发现，只要公司想在激励竞争中生存下来，那么公司就应该不断创新 与改革，促使公司业绩不断提高，激烈的市场竞争加大了公司破产清算的可能性， 破产清算的威胁外部压力减少了管理者的懈怠程度，促进了管理层工作的努力程度。 g u a d a l u p e ma n dp e r e zg o n z a l e z f ( 2 0 0 6 ) 发现激烈的市场竞争将有助于减少控制权 私有收益。因为市场竞争带来破产清算压力和充分的信息披露使得管理能力较差的 c e o 在竞争激烈的行业中更容易被外界发现和鉴别，竞争程度与c e o 被更换的可 能性成正相关关系。 支持信息披露假说的学者认为市场可以提供可供比较的对象，用以反映经营管 理者经营效率效果，m a c l l l u p ( 1 9 6 7 ) 认为经营者在一个完全竞争的市场上没有任何偷 懒的机会，因为经营者一丝的松懈将会使企业陷于破产的边缘。h o l m s t r o m ( 1 9 8 2 ) 研究发现，市场中企业越多，提供可据对比的信息量就越大，企业之间的信息就越 透明，那么其个人努力程度与基于相对业绩的经理报酬之间的关系就越密切，因此 能够激发经理的工作积极性。n a l e b u f f a n ds t i g l i t z ( 1 9 8 3 ) 认为管理层的努力程度可 以通过比较竞争公司的业绩来判断，基于相对竞争对手制定的薪酬计划比孤立的薪 酬计划更加的合理。另外一方面也表明竞争市场中的公司比垄断市场运作效率更高。 我国学者蒋荣和陈丽蓉( 2 0 0 7 ) 研究了我国上市公司2 0 0 0 2 0 0 4 样本，实证研 究表明市场竞争可以增加对c e o 的监督，我国部分行业竞争程度不够，还有很大的 市场化空间。黄蕾( 2 0 1 0 ) 通过研究沪、深两市a 股上市公司2 0 0 5 - - 2 0 0 7 年度的 财务报数据，发现市场竞争可以改善董事会治理，即市场竞争与董事会治理之间存 在代替代关系。 伊志宏姜付秀秦志虎( 2 0 1 0 ) 通过研究2 0 0 3 2 0 0 5 年深交所上市公司数据研 究了市场竞争和公司治理对信息披露的关系，研究发现合理有效的公司治理结构能 促进公司信息的披露，市场竞争对公司治理产牛了互补或是替代的效应。 2 2 公司治理理论及其对财务重述影响的研究综述 2 2 1 公司治理理论 b e r l ea n dm e a n s ( 1 9 3 2 ) 在影响深远的现代公司与私有财产一书中指出，现 代企业中，资本的所有权与经营权实现了较完整的分离。公司所有者不涉及企业的 日常管理，公司的管理职能完全由职业经理承担。他们不会对分散的股东负债，由 此引出了狭义的公司治理观点：如何保证管理者按照股东的利益要求行事。 南京财经大学硕士论文 在现代公司经营管理过程中，经营者与所有者之间形成了委托一代理关系，委 托代理理论认为，公司的所有者与经营者的需求并不一致。所有者追求的是公司利 润或价值最大化，经理人追求自身利益的最大化，而从而使得代理人为了获得自身 利益最大化有可能会损害所有者利益，如果委托人具有完全的理性，且委托人与代 理人之间信息是对称的，那么委托人可以将代理人的所有机会主义行为写入代理合 同中，以保证自己利益不受代理人侵害，但是现实中的信息是不对称的，公司经营 者比所有者更加了解企业生产经营方面的信息。代理人的道德风险和逆向选择行为 不可避免的会发生，有证据表明公司代理问题的严重性，j e n s e n ( 1 9 8 6 ) 发现在石油产 业中，自由现金流并没有分配给投资者，而是被企业管理者投入到了一些并非很好 的项目中，m o r c k ( 1 9 9 0 ) 发现当管理者宣布接管一个企业时，所有者得到的回报 往往是负的( 如果企业管理者以多元化为目标时，情况会更加的糟糕) 。 当引入利益相关者群体的概念之后，一个更为宽泛的公司治理的定义被逐步发 展起来，除了股东，企业还有许多的利益相关者，债权人、社区、供应商以及顾客， 他们的利益应该得到重视，这样公司就是设计出一个制度，以使管理者将所有利益 相关者的福利引入企业之中( t i r o l e ，1 9 9 9 ) 公司治理的核心正是通过设计有效的机 制，防止或降低道德风险和逆向选择行为。更一般地说，我们可以将公司治理定义 为一些措施，这些措施可以保证出资者( 股东或是债权人) 从其投资中得到回报 ( s h l e i f e ra n dv i s h n y ，1 9 9 7 ) 。 2 2 2 公司治理对财务重述影响的研究综述 在资本市场中，会计信息披露与公司治理关系密切，有效的公司治理是会计信 息真实透明的保证，真实透明的会计信息可以进一步改善公司治理。财务报告是利 益相关者获取上市公司信息的重要途径，财务重述的存在表明公司会计信息的真实 性受到挑战，其背后则是上市公司治理的失效( g a o ，2 0 0 2 ) 。 ( 1 ) 股权治理与财务重述：一是终极控制人与财务重述。l ap o r t a 等( 1 9 9 9 ) 研究了全世界2 7 个国家地区的公司，研究发现公司终极控制人通过金字塔持股模式 实现了控制权和现金流权的分离，终极控制性股东往往侵占中小股东而获得超过控 制权外的额外收益。周春生、马光( 2 0 0 5 ) 研究了我国1 9 9 9 - 2 0 0 4 发牛财务重述 的公司，实证研究发现我国上市公司发生财务重述的频率与企业终极控制人的类型 存在一定的关系，财务重述发生的概率与股权集中度呈现三段式的线性关系。于鹏 ( 2 0 0 7 ) 认为控股股东性质与控股程度与财务重述存在一定的相关性，研究结果显 示，研究显示在没有绝对控股的情况下非国有控股公司发生财务重述显著性高，在 绝对控股的情况下非国有性质的上市公司发生财务重述的可能性要比国有性质上市 南京财经大学硕士论文 公司发生财务重述的可能性要显著性低。即国有股权和分散化的股权对公司管理层 的制约效果相对较差，从而使公司发生财务重述的可能性更高。 ( 2 ) 董事会与财务重述，董事会是连接股东和管理层的桥梁，董事会在公司治 理中起到了关键作用。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 研究发现董事会的独立性越强，发生财务重 述的可能性越低，董事会规模与财务重述负相关，但并不显著。a g r a w a la n dc h a d h a ( 2 0 0 5 ) 发现董事会独立性与财务重述无关，而来自于家族的c e o 发生的财务重述 可能性较高，如果独立董事为财务专家，那么企业发生财务重述可能性较低。何威 风( 2 0 1 0 ) 以沪深两市a 股2 0 0 3 2 0 0 7 年的数据作为样本，研究发现高管性别、高 管规模以及高管年龄以及平均任职时间与财务重述存在显著性关系。 ( 3 ) 管理层与财务重述。a n u ps r i v a s t a v aa n ds w a n s o n ( 2 0 0 7 ) 的研究表明管理 层股票期权与财务重述有关，管理者有动机操纵股票价格以达到个人利益最大化。