配股专题研究报告.doc

广州证券投资银行业务部研究部配股专题统计报告(2017-10-11)由于2012年以前的数据，Wind统计不完全，且时间间隔较长，时效性与参考性较弱，且受到统计时间的限制，故本次专题报告仅选取了2012年至今近五年的数据作为参考。一市场概况1. 配股数量截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场已成功实施配股案例共计55起。其中前两年企业配股数量呈上升趋势，近三年配股数量有所下降。2. 企业性质截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业共计55家，实施配股的企业以地方国有企业与民营企业为主。3. 行业性质截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业所属行业主要以计算机、通信和其他设备制造业，资本市场服务，化学原料及化学制品制造业，汽车制造业，通用设备制造业，医药制造业等为主。4. 大股东持股比例截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业，大股东持股比例在各区间分布较为均匀，持股比例在20%-30%的企业相对较多，且绝大多数企业大股东持股比例都低于50%。大股东持股比例区间数量10%-20%1220%-30%1430%-40%1240%-50%1250%以上5合计555. 上市以来累计分红率截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业，上市以来累计分红占累计实现净利润的比例集中在10%-30%。大股东持股比例区间数量10%以下310%-20%2220%-30%1730%-40%440%-50%550%以上4合计556. 原股东认购比例截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业，原股东认购的比例多处在95%以上。原股东认购比例区间数量85%-90%290%-95%1395%以上40合计557. 主承销商集中度截止至2017年10月9日，根据Wind导出数据显示，2012年至2017年A股市场实施配股的企业，前五大配股主承销商分别是国泰君安证券、广发证券、兴业证券、中信证券和中信建投证券，占据了配股市场的半壁江山，且绝大多数企业配股主承销商与首发不一致。主承销商数量配股与首发一致9配股与首发不一致46合计55二、配股方案审计1. 审核周期由于配股要求财务条件且规模受到限制，一直是监管部门支持与认可的再融资方式。因此，配股相对于非公开发行来说，审核周期相对较短，通过概率较高。从统计数据来看，2017年配股的审核周期在6-10个月，国资企业配股由于要取得地方国资委的审批，故审核周期一般比民营企业要长2-3个月，少数上市公司由于调整配股方案或者证监会批文失效再次申报，审核周期有所延长导致超过了10个月。2.募集资金用途根据证监会窗口指导意见，在确有必要并测算合理的前提下，配股、优先股和锁三年的定价定向非公开发行可将全部募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款。从统计数据来看，2012-2016年上市公司配股方案中，有1/2的企业配股用于补流偿债的资金占募集资金总额的比例达到了100%，有3/4的企业配股用于补流偿债的资金占募集资金总额的比例超过了50%。2017年以来，除西部证券配股募集资金全部用于补充公司资本金，特变电工配股募集资金用于补流偿债以外，其他企业配股募集资金用于补流偿债的合计占比多超过了50%。因此，建议上市公司配股采取“项目（金额50%）”的资金安排。股票代码企业简称证监会核准日项目占比补流占比偿债占比300444.SZ双杰电气2017/7/1223%77%0%000977.SZ浪潮信息2017/6/1211%57%32%600089.SH特变电工2017/4/210%52%48%600405.SH动力源2017/3/1644%25%31%000404.SZ华意压缩2017/3/29100%0%0%002673.SZ西部证券2017/3/170%100%0%3. 配股比例按照法规规定，拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%，由于配股规模受到限制，大多数方案都顶格按照十配三的比例配股，也有少数规模较大的企业选择较低的比例配股。从统计数据来看，2012-2017年A股上市公司实施配股，70%以上的企业选择顶格按照十配三的比例。配股比例数量30%3920%-30%1010%-20%6合计554. 配股定价原则一般情况下，在董事会公告配股预案可以不确定具体价格（只列示定价原则），具体价格可以在取得中国证监会核准启动发行时再根据市场情况和当时的市价予以确定。大部分上市公司实施配股方案时，定价原则如下：（1）以刊登配股发行公告前20个交易日公司A股股票均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格；（2）不低于发行前最近一期经审计的每股净资产值（若在配股发行股权登记日前，公司总股本由于派送红股或资本公积金转增股本而扩大，则配股价格下限为公司总股本变动后的每股净资产）；（3）综合考虑公司的发展前景、发行时公司股票在二级市场上的价格、市盈率、市净率状况及公司的实际情况等因素；（4）考虑募集资金投资项目的资金需求量及项目资金使用安排；（5）由公司董事会和保荐机构（主承销商）协商确定。5. 配股折扣率法律规范对配股价格的确定没有限制性要求，可以自行定价，在净资产值与市价之间灵活选择。一般而言，选择高折扣低价配股可以吸引股东踊跃参与配股。无论配股方案如何设置，总会有股东因为不知道、没有资金等原因放弃参与配股，因此在控股股东全额认配的情况下，不仅不会摊薄持股比例，反而持股比例会有所上升。如果选择较大折扣的配股价格，实际是给了控股股东一次低价增持的机会。从统计数据来看，2012-2015年，配股溢价发行较多，2016-2017年，配股折价发行较多，折扣率多在30%-80%左右，且2012-2017年，年均折扣率呈逐年上涨的趋势。配股折扣率与发行前二十个交易日均价对比与发行前一个交易日价格对比0%16160%-10%3610%-30%15930%-50%101350%-80%101080%以上11合计5555配股折扣率与发行前二十个交易日均价对比与发行前一个交易日价格对比2012年平均-28%-23%2013年平均-4%-3%2014年平均25%22%2015年平均21%19%2016年平均34%34%2017年平均46%45%2017年非公开发行新规（上市公司非公开发行股票实施细则明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日，发行监管问答关于引导规范上市公司融资行为的监管要求要求非公开发行股票的发行数量不得超过本次发行前总股本的20%）实施后，非公开发行的两个主要优势（融资规模不受限制、定价灵活）均被限制。在这种情况下，配股除了有财务条件限制外，在其它方面其实都比非公开发行更有优势。包括：其一，配股可以发行30%，非公开发行最大额度只能20%；其二，配股认配股票没有锁定期，非公开发行获得的股票有锁定期；其三，配股可以全额补流或者还贷，非公开发行只有锁价方式的可以全额补流或者还贷；其四，配股可以低价进行，非公开发行只能市价发行；其五，配股的发行审核效率、通过机率明显高于非公开发行。除受