（金融学专业论文）网络联保贷款偿还激励机制研究基于阿里巴巴平台数据的实证研究.pdf

3 t u n vo nr e d a v m e n ti n c e n t i v em e c h a n i s r - - - 一l ji _ - - _ _ _ _ - - _ _ _ - - _ _ - _ _ - - _ _ - _ - _ _ - - - _ - _ _ - _ _ - _ _ - _ _ _ - - _ _ - - - _ _ _ i nn e t w o r ki o i n t 1 i a b i l i t vl o a n - - - b a s e do nt h ed a t ao fa l i b a b ag r o u p a u t h o r ss i g n a t u r e ： 一 s u p e r v l s o r ss i g n a t u r e ： e x t e r n a lr e v i e w e r s ： l i i 1 i tl f li ii i 1 1 i llll y 18 9 4 0 0 7 e x a m i n i n gc o m m i t t e ec h a i r p e r s o n ： e x a m i n i n gc o m m i t t e em e m b e r s ： d a t eo fo r a ld e f e n c e ： 浙江大学研究生学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的 研究成果，也不包含为获得澎婆态堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢 意。 学位论文作者签名：了影签字日期：幻，f 年6 月) 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解逝婆盘堂有权保留并向国家有关部门或机构送交本 论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权澎江态堂可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索和传播，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书)1 u， 学位论文作者签名：汜钒导师签名：仫力弛午 ， 签字日期：1 年6 月z 日签字日期：山，f 年月z - 日 致谢 时光如梭，两年的研究生生涯已接近尾声。在论文定稿并临近毕业之际，我由衷 地感谢为培养我付出大量心血的师长，以及帮助和支持我的亲人和朋友们。 首先，衷心感谢我的导师一一蒋岳祥教授与徐加教授。在毕业设计的整个过程中， 从选题、开题，方法的选用、数据的获取到最后的写作，两位老师都给予了悉心的指 导与建议。在他们耐心的教导之下，我增长了相关专业知识，拓宽了研究视野。做为 一个理工科背景的金融学学生，为了把理工科与经济学科的思维融会贯通，往往需要 付出比其他人更大的努力。在接受经济学海“熏陶”的这两年中，两位导师耐心的点 化与指导，领我走进了经济学科的大门，藉此论文完成之际，对导师表示深深的谢意! 同时，非常感谢阿里巴巴的刘大为老师对论文开题的帮助与指导，还有他数次不厌其 烦地从中周旋帮助我完成了调查问卷的发放与回收工作，还有阿里的尚未谋面的相关 工作人员在调查问卷发放与回收过程中所做的努力，没有你们的帮助，论文只能是空 中楼阁，在此感谢他们无私的帮助! 感谢经济学院所有传授过我知识的老师对我学业 上的谆谆教诲，感谢两年来给予我很多帮助的2 0 0 9 级研究生金融班的同学们，是你们 让我的研究生生活变得如此充实与精彩 感谢我的父母一直以来对我的支持与鼓励! 同时，在论文研究中得到复旦大学王 文字同学以及本专业各位同学的热心帮助和关心，在此感谢他们的帮助，并向所有在 我学习中给以帮助的同学致以深深的谢意! 摘要 基于中小企业贷款难的背景下，本文研究新型贷款模式网络联保贷款的运作机理， 重点研究贷前的风险类型匹配问题与贷后影响偿贷表现的重要因素，通过问卷调查的 方式，以来自阿里巴巴网商的1 0 2 份问卷反馈为样本，利用l o g i t 模型、聚类分析方法 与熵权法等模型工具来做实证研究。 实证检验证实了理论上证明的贷前风险类型自我匹配现象，低风险借款者会选择 同样具备较低风险的借款者组成一联保小组。贷款发放后，联保小组组员经营项目的 风险越低，小组成员间施压程度越大，与信贷员接触越频繁，并且有更大的组内互助 的倾向，所表现出的偿贷表现越好。而在影响还款表现的某些小组集群特征中，除了 经营项目风险的同质性，其他的同质性因素不能起到显著的影响。另外，研究还意外 发现几个问题：组员频繁交流商业项目信息更多的是起到出现偿贷问题后的纠正作用， 而不是防止发生偿贷问题的预防作用；商业关系度与还款表现为凸二次函数的关系， 而非线性关系；网络信息批露机制对于违约企业的机会成本没有理想中那么高。 国内相关领域的实证分析的文章匮乏，本文研究结果将对阿里巴巴网络联保贷款 的业务运作及后续研究起到一定的借鉴意义 关键词：阿里巴巴网络联保贷款；连带债务；风险类型自我匹配；l o g i t 模型 l i a b s t r a c t p r o v i d i n gt h a ts m e s ( s m a l l - a n d - m e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ) h a v ea l w a y sb e e np l a g u e d b yt h ed i f f i c u l t yi nf i n a n c i n g ，t h i sp a p e ra n a l y z e sn e t w o r kj o i n t l i a b i l i t yl o a n ，w h i c hi sa b r a n dn e wf i n a n c i n gp r o d u c t b a s e do n10 2q u e s t i o n n a i r e sf r o ma l i b a b a , t h i sp a p e r t r yt o a n a l y s er i s ka s s o r t a t i v em a t c h i n ga n dk e yf a c t o r se f f e c t i n gr e p a y m e n tp e r f o r m a n c ea f t e rt h e l o a nd i s b u r s e m e n t , a p p l y i n gm o d e l ss u c ha sl o g i tm o d e l ，c l u s t e ra n a l y s i sa n de n t r o p y m e t h o d e m p i r i c a la n a l y s i sp r o v e st h er i s ka s s o r t a t i v em a t c h i n gp h e n o m e n o nw h i c hi sp r o p o s e d b yt h e o r y a f t e rt h el o a nd i s b u r s e m e n t ，t h ea n a l y s i sf i n d st h a tt h eb e t t e r t h er e p a y m e n t p e r f o r m a n c ew i l lb e ，i ft h eb o r r o w e r sr u ns a f e rb u s i n e s s ，e x e r ts t r o n g e rp e e rp r e s s u r e ，b e e n c o n t r o l l e dm o r eb ys t a f fo ft h el o a ni n s t i t u t i o na n ds h o wm o r ew i l l i n g n e s sf o rp e e rs u p p o r t t h eb o r r o w e r s r e p a y m e n tp e r f o r m a n c ec a nb ei m p r o v e do n l yi fc l i e n t sb u i l dg r o u p so f s i m i l a ri n v e s t m e n tr i s k o t h e rg r o u pc h a r a c t e r i s t i c sh a v en oi m p a c t m o r e o v e r ，t h ea n a l y s i s s u r p r i s i n g l yf m d ss e v e r a lr e s u l t s ，t h a tt h ee x c h a n g eo fb u s i n e s si n f o r m a t i o na m o n gg r o u p m e m b e r si sm o r eac o r r e c t i v em e a s u r et h a nap r e v e n t i v eo n e ；b u s i n e s sc o r r e l a t i o ni sm o r ea c o n v e xq u a d r a t i cf u n c t i o nw i t hr e p a y m e n tp e r f o m a n c er a t h e rt h a nal i n e a rr e l a t i o n s h i p ；t h e d e f a u l tc o s tf r o mn e t w o r ki n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ed o e sn o tb r e a c ht h ei d e a l1 e v e l r a r ea st h er e s e a r c hi nt h i sd o m a i n ，t h er e s e a r c hr e s u l t so ft h i s p a p e rw i l lb ea r e f e r e n c em a t e r i a lf o rt h eo p e r a t i o no fn e t w o r k j o i n t l i a b i l i t yl o a ni na l i b a b aa n df o l l o w - u p s t u d y k e yw o r d s ：a l i b a b an e t w o r kj o i n t - l i a b i l i t yl o a n ；j o i n t l i a b i l i t y ；r i s ka s s o r t a t i v em a t c h i n g ； l o g i tm o d e l i i i 目次 致 射i 摘要 a b s t r a c t i 目次 1 绪论1 1 1 研究背景与研究意义1 1 2 研究内容与论文框架4 2 相关理论及文献综述8 2 1 联保模式的理论8 2 1 1 联保模式的含义及发展现状。8 2 1 2 联保模式的理论基础1 0 2 1 3 网络联保贷款模式的特殊性1 1 2 2 国外文献综述l2 2 2 1 理论研究12 2 2 2 实证研究1 5 2 2 3 策略违约问题研究1 8 2 3 国内文献综述。l8 2 3 1 联保模式对还款率改善的优势论述1 9 2 3 2 联保模式应用中存在缺陷及解决措施的论述1 9 2 3 3 网络联保模式研究2 0 2 4 小结2 1 3 研究设计2 2 3 1 研究假说的提出2 2 3 2 理论模型的提出2 3 3 2 1 贷前风险类型匹配理论模型2 3 3 2 2 贷后激励机制对偿还表现影响的理论模型2 4 3 3 问卷变量说明2 6 3 4 模型建立2 9 3 4 1 实证研究方法选择2 9 3 4 2 实证模型建立3 2 3 5 问卷方案说明3 3 4 贷前风险类型匹配问题的实证研究3 5 4 1 企业风险类型聚类分析3 5 4 2 熵权法计算综合因子组内施压3 6 4 3 描述性统计分析3 7 4 4 有序因变量l o g i t 模型4 0 4 5 小结4 3 5 贷后激励机制对偿还表现影响的实证研究4 4 5 1 熵权法计算综合因子动态激励4 4 5 2 描述性统计分析4 4 5 3 内部还款表现的二值l o g i t 模型一4 7 5 4 外部还款表现的多值名义l o g i t 模型。4 9 5 5 变量商业关系度的模型改进5 3 5 6 小结5 6 6 结论与建议5 9 6 1 结论5 9 6 2 建议6 0 6 3 局限性6 1 参考文献6 3 附录6 7 浙江大学硕：t 学位论文绪论 1 绪论 1 1 研究背景与研究意义 中小企业在我国的经济转型和产业升级中扮演了重要角色。它们规模小，经营灵活， 最具活力，在推动经济发展和缓解就业压力中起到了重要作用。但是，中小企业的发展 也面临诸多困难，如人才引进、经营范围受限等等，而其中最主要的就是融资难。 统计数据表示，我国中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国民生产总值 ( g d p ) 的6 0 左右，上缴税收为国家的税收总额的5 0 ，提供了7 5 以上的城镇就业 岗位。同时，中国6 5 的专利、7 5 以上的技术创新、8 0 以上的新产品开发，都是由 中小企业完成的。毫不夸张的说，中小企业的成败直接影响着国民经济的前途。 然而，一直以来，融资瓶颈制约了中小企业的发展。据统计，自1 9 9 6 年1 1 月至2 0 0 8 年1 1 月，中小企业贷款余额在全国贷款余额中的比重一路下滑，从之前的7 5 下降到 2 0 0 8 的近3 8 。虽然2 0 0 9 年以来，银行的信贷投放量有较大幅度增加，但是，大部分 贷款还是投向铁路、公路、基础设施等政府支持项目和国有大中型企业，中小企业融资 困境仍未有效解决。 由以上可见我国中小企业处于“强位弱势”的尴尬境地，其在国民经济和社会发 展中的地位作用与其所获得的金融资源是极不相称的。融资难问题已成为中小企业发展 的瓶颈，并最终将限制我国经济增长的速度和质量。因此，缓解当下中小企业融资难的 问题具有重要的现实意义和理论意义。 中小企业融资难的原因可从风险与成本两个角度进行解释。 首先，中小企业大多创业时间不长，缺乏历史信用记录，并且其财务制度和内部管 理制度不健全，这就形成了中小企业与银行等金融机构之间的信息不对称( 何晓春， 2 0 0 8 ) 。在简单的信贷业务中，银行发放贷最为关心的是发放出去的贷款能否按期收回， 即企业是否会按期还本付息，履行诺言。而判断一个企业能否履行还款义务的最好依据 是该企业的历史还款记录，但大多数中小企业因为经营时间很短在历史还款记录方面是 空白的，从而使银行等金融机构无证可考。同时，大多数中小企业存在经营规模小、负 债高，自身的固定资产少，单靠租赁取得的厂房、设备进行生产经营等现象，不能满足 银行关于抵押贷款的要求；而且，中小企业多采用挂靠、合作经营等方式，导致企业的 浙江大学硕士学位论文绪论 固定资产、不动产的所有权和使用权都不明确( 田清，2 0 0 6 ) ，这也构成了抵押的障碍。 总之，由于银企信息不对称以及中小企业无抵押担保导致银行向中小企业贷款面临较大 风险。 其次，中小企业贷款具有数额小、频率高、时间急等特点，银行对中小企业贷款之 前需要对该中小企业做充分的信用状况与财务状况的调查，在贷款发放之后银行同样需 要对中小企业进行监管。同样的管理成本，对大企业的大额贷款所获的收益要远远高于 对中小企业的贷款业务。银行考虑到对中小企业放贷的高成本，挫败了贷款给中小企业 的积极性。 传统的贷款方式不管从成本还是从风险角度上来说都对中小企业不利，为了解决中 小企业贷款难这个问题，新的贷款模式应运而生。2 0 0 6 年诺贝尔和平奖获得者尤努斯教 授在孟加拉国创立的g r a m e e n 银行( 孟加拉语意为“乡村银行”) 旨在为低收入人群提供 小额贷款g r a m e e n 银行要求5 个借款人自我组建成小组加入银行，小组成员间互助与 互诫。并且，如果一个成员不还贷，则所有的团队成员就会面临被中止贷款或减少贷款 的风险。 正是受到尤努斯的联保模式的启发，同时在面临中小企业的发展受到资金约束，而 申请贷款又很艰难的形势下，建设银行和阿里巴巴网站联合推出网络联保贷款。 “网络联保”贷款模式( 也称阿里贷款) 首批试点的杭州、绍兴和嘉兴地区工商注 册年限已满1 8 个月以上的企业都有机会通过网络获得建行提供的低息、无抵押、无担保 快速贷款。要求由3 家或3 家以上企业组成一个联合体，联合体成员之间协商确定授信 额度，向建设银行联合申请贷款，由建设银行确定联合体授信总额度及各成员额度。同 时企业之间实现风险共担，每个企业承担的还贷金额不仅仅是自己的贷款本息，还包括 了联合体整体的贷款本息。当联合体中有任意一家企业无法归还贷款，联合体其他企业 需要共同替其偿还所有贷款本息。另外，“网络联保”贷款的利率比传统贷款低，银行 将根据企业的资质、信誉、综合实力及银行产品使用情况等多方面因素综合确定贷款利 率。在“网络联保”中，企业通过阿里巴巴网站发起并建立贷款联合体并以联合体的身 份申请贷款。银行及阿里巴巴会通过电子商务网络和线下商务监测及时有效地对整个联 合体支用贷款和偿还贷款的过程进行全程控制。 浙江大学硕上学位论文 绪论 图1 1“网络联保贷款”模式图 通过联合体内部的互相担保，每个成员都会谨慎看待自己及组员的信用状况。在申 请贷款前，有意愿组成联合体的企业都会进行互相调查，考察彼此是否有偿贷或风险抵 御能力。在使用贷款期间，联合体内部也会制定一些约束机制来限制企业的一些高风险 行为，他们甚至会经常互相考察彼此的经营状况。这其实帮助了阿里巴巴及银行承担了 一部分风险控制任务。如果企业无法还贷出现违约，阿里巴巴将对其进行“网络信息披 露”，消除企业在阿里巴巴上的一切商业信息，包括但不限于关闭企业在阿里巴巴的账 户，并将企业的欠贷信息在互联网上进行曝光，曝光的场所包括但不限于阿里巴巴、淘 宝、中国雅虎等网站，这极大地提高企业的违约成本，最大程度地让不诚信的企业曝光， 有效遏制骗贷、违约的发生 “网络联保”贷款模式是阿里巴巴和中国建设银行共同研发并服务于中小企业的融 资产品，它以无抵押为突破口，并充分发挥了电子商务的优势和长处，克服了银行为中 小企业贷款所面临的高风险、高成本的困难，是针对中小企业质押不足的创新之举。与 传统贷款相比较，网络联保贷款有如下特点：低利息( 6 9 左右，利率远低于民间贷款) 、 无抵押、高额度( 最高可获得2 0 0 万元) 、流程简单等特点。自2 0 0 7 年1 1 月1 6 日发出网 络联保贷款开始，截至2 0 1 0 年年底，累计放贷超过人民币2 4 0 亿元1 。“网络联保”贷 款模式受到了广大中小企业的欢迎，同时也被银行所认可。 虽然现在通过网络联保获得资金的中小企业在全国近4 0 0 0 万的中小企业中占比还 不是很高，但引用有关人士的话来说，“这是从金字塔尖往下走的过程”。 联保贷款的实施一方面很大程度上解决了中小企业贷款难的问题，另一方面也极大 提高了银行的放贷回收率。然而，联保贷款也是一把双刃剑。有相关实证数据表明联保 贷款的偿还率接近于1 0 0 ，而也有数据表明偿还率会降到3 0 以下。正面的例子有 f u n d u s z m i c r o ( p o l a n d ) ，b a n c o s o l ( b o l i v i a ) ，c o n s t a n t a ( g e o r g i a ) 与 g r a m e e n 浙江大学硕士学位论文绪论 b a n k ( b a n g l a d e s h ) 负面的例子在a l b a n i a ，m a l a y s i a ，i n d i a 还有一些非洲国家被观察到。笔 者从阿里巴巴了解到阿里贷款( 即网络联保贷款) 有非常低的违约率，这充分证明了网 络联保贷款对降低信用风险、提高贷款偿还率所起到的积极作用。然而，网络联保贷款 虽然有联合体内部的几家公司互相监督、互相担保，但是违约样例的存在证明其信用风 险还是存在的，而且联合体成员有互相包庇资金流信息的可能性。一家企业的违约可能 带来联保体内其他成员的集体逃债。待到这一金融创新在更大范围内推广之时，集体骗 贷、逃债风险不可不防。因此，对联保体的信用进行研究很有必要。 本文的研究目的主要在于挖掘网络联保贷款的信用的影响因素。联保体的整体信用 来源于单个成员企业但是又与单个企业的信用有明显不同。显而易见的是，当把几个企 业组成一个联保小组，由于组员间存在某些复杂的联系，小组的信用并不等于几个组员 信用的简单加权平均，这可以理解为概率分布中的非相互独立变量的联合分布并非等同 于单变量分布的简单相乘。 我们希望探寻联保体内的小组成员的相互关联性质，发掘他们之间的共同特质，如 他们在自由选择时是否会选择拥有相似信用度的企业做为组员( 通常拥有高信用度的企 业会选择同样具有高信用的企业做为组员，这们称这一现象为“群聚”现象) 。若这一 点能得到实证证实，则可以在减轻银行与阿里巴巴的监管成本方面起到积极意义。同时， 在贷款申请审察时，银行可通过对比申请小组内各成员的信用度，来判断整个小组的信 用表现。具有明显信用差异或信用度都较低的企业组成一个联保体，这很有集体骗贷的 嫌疑。 除此之外，研究贷款偿还率的正向、反向影响因素，如连续激励一惩罚过程与联保 体成员之间的相互监督机制对偿还率有多大贡献，关系亲密程度对偿还率到底是正向还 是负向的影响，这些在联保合同的制定与探寻降低联保贷款的风险都起到了积极的意义。 1 2 研究内容与论文框架 本文参考德国欧洲大学a l e x a n d e rs k r i t i k o s 与d e n i t s av i g e n i n a ( 2 0 0 5 ) 两位学者对 当地康斯坦察( 一个欧洲的小额放贷机构) 所做的实证研究思路，将研究集中在两个主 要问题之上。 第一，贷前风险类型匹配的研究。在联保体组成之前，我们想要发现什么因素会影 响小组成员问的自由选择。理论上来说，具有相似的风险水平的成员才会组成一个联保 浙江大学硕士学位论文绪论 体，即同一个联保体内的成员是具有风险同质性的，这已经被g h a t a k ( 1 9 9 9 ) 等学者证 实了。本文希望通过对中国特色数据的实证研究，使以上结论得到验证。除此之外，本 文还想通过实证寻找小组成员的其他特质是否也与小组组建中成员的自我筛选过程有规 律性的关系，如教育水平、关系类型等等。由较亲密的关系如亲戚关系所组成的小组相 比于由朋友或商业合作者关系组成小组的风险水平是否存在一些规律性的显著差异，小 组成员教育水平的高低是否与小组的风险水平存在规律性的关系，这些现象都是可以通 过实证数据进行挖掘的。 第二，贷后影响偿贷表现的重要因素的研究。在联保体组成并且贷款成功发放之后， 贷款能否按期收回是放贷机构最为关心的问题。理论上说明了在联保贷款合同设计上有 一些直接与间接的激励会对每个贷款者的还款决策产生影响。b e s l e y ，c o a t e ( 1 9 9 5 ) ， k r i t i k o s ( 1 9 9 9 ) 还有m o r d u c h ( 2 0 0 0 ) 研究发现动态激励与违约惩罚是影响贷款偿还的直接 原因。考虑到因一次不还贷就不能再申请到更多的贷款所产生的违约成本与按期还贷后 就能享受更低利息或更大数额的贷款的正向激励，每个联保体内成员即使在不受到其他 组员的小组内部作用力的影响下，也会选择按期还款。除此之外，由于联保体成员之间 的连带责任以及整个联保体的完美信用才能得到后续贷款的机制设计，联保体成员之间 将会相互监督、施压与互助，促使组员选择低风险的项目，以实现整个小组能及时还款 获得申请后续贷款资格的目的，这为联保成员的还款提供了间接原因。s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) ， b e s l e y ，c o a t e ( 1 9 9 5 ) 等学者已对这个问题做过研究。本文将对影响网络联保贷款偿还表现 的契约激励机制中的一些直接原因与间接原因做实证研究，分析它们与贷款偿还表现的 关系。直接原因如联保体及企业自身的风险水平、动态激励、社会惩罚、信贷员施压， 间接原因如组内监督、组内施压，组内互助、与小组成员间的商业关联度及社会属性的 同质性水平等等。 商业关系度衡量了小组成员间各自经营项目的独立性程度。理论上来说，它对还贷 表现既有正向也有负向的影响，因而是不确定的。正向的影响是越强的商业关系度越有 利于整个小组合理的资源配置，继而改善小组的偿贷表现；负向的影响是越强的商业关 系度越不利于投资的分散，在受到经济冲击时，小组所有成员同时面临偿贷问题的可能 性就越大。因此，通过本文的实证研究，可以寻找商业关系度与还款表现的现实关系。 进一步地，放贷机构为了提高偿贷率，可以依据这种影响还款表现的规律对申请贷款的 小组进行相关评估。 浙江大学硕士学位论文绪论 从激励机制上分析，借款者之间的相互监督不仅能降低外部监督成本，还有助于减 少道德风险进而提高还款率，也就是说，组内监督越多的小组，小组的偿贷表现应表现 得更好。然而在k r i t i k o s ( 2 0 0 5 ) 的研究中却发现组内监督与小组偿贷表现是负向的关 系，偿贷表现越差的小组反而组内监督越多。由于这种分歧的存在，在本文的实证研究 中，试图寻找我国的阿里联保贷款的借款者之间的相互监督与偿贷表现的关系。 另外，由于本文准备从阿里巴巴获得实证数据，所研究的联保体是基于网络的，而 违约后的网络信息披露的违约成本与网下的违约成本相比会有一些不同。理论上分析， 网络信息披露的惩罚机制使欠贷企业的违约成本放大了，它将无法归还贷款的联保体成 员的基本信息及欠贷情况公布于阿里巴巴、淘宝，雅虎等平台网站上，也即对失信行为 进行网络曝光。曝光是风险控制的最后一道程序。一旦网络信息被披露，企业将会有三 项损失：1 失去二次获贷资格，被列入“黑名单”；2 违约企业在阿里巴巴上的账号会被关 闭，所有商业信息都会被消除；3 由于失信行为的曝光新老人脉关系被隔绝网络信息 披露其实可视做一种社会约束，违约企业将遭受信誉损失被断绝新老人脉关系而很难继 续在行业中立足“网上封杀”使欠贷的联保体的违约成本远远高于贷款本息总额，从 来达到提高偿贷率的目的理论机制上的完美设计在现实中是否起到了应有的作用呢? 这也是在本文的实证研究中需要关注的一个问题。 由于到目前为止，作为电子商务第三方支付平台企业的阿里巴巴是国际上唯一一家 推行此模式的机构，并且网络联保贷款推出较晚，国外尚无对此模式的研究。除此之外， 在国内已有的关于网络联保贷款模式的研究中，也尚未有人对此模式进行过实证研究， 因此本文针对网络联保贷款的实证研究更突出了本文的研究意义。 本文的研究方法以问卷调查为基础，在此基础上用计量分析方法对问卷所得信息进 行定量研究。主要使用了l o g i s t i c 回归模型、聚类分析、以及熵权法等模型，所用软件为 s p s s 及m a t l a b 编程软件。调查问卷的对象为阿里网贷的网商企业，企业的信用数据来 源为阿里贷款金融部门。 论文研究的步骤为首先根据现有情况提出问题，在查阅国内外相关文献与理论的基 础上。通过设计调查问卷与问卷反馈的回收，利用实证方法分析和解决问题，通过计量 模型得出结果，最后对结果进行分析并提出建议。以下为论文的研究框架。 第1 章为绪论。提出了中小企业融资难的问题，并引出了联保贷款模式，进而引出 本文要研究的网络联保贷款模式。 浙江大学硕士学位论文绪论 第2 章为相关理论及文献综述。概括了联保模式的相关理论与网络联保模式的特殊 性，并对国内外文献进行了详实的综述。 第3 章为研究设计。该章为实证分析的基础，提出了研究的假说，建立了理论模型， 说明了变量在问卷中的可操作化设计以及问卷调查的方法、途径、对象等，并对实证分 析中主要模型的选用进行了说明与简单的理论介绍。 第4 章为贷前风险类型匹配问题的实证研究。在对风险类型自我匹配进行数理证明 之后，还试图用实证来验证它。另外，还对小组组建过程中影响小组成员间自由选择的 影响因素做了实证分析。 第5 章为贷后激励机制对偿还表现影响的实证研究。将还款决策过程分为内部还款 与外部还款两个阶段，并分另1 建立内部还款表现模型与外部还款表现模型，分析影响不 同阶段还款表现的因素。同时，在原模型基础上改进模型。 第6 章为结论与建议。基于本文的实证分析总结了结论并在此基于上提出建议。 图1 2 研究框架 、il-_lj、_-_l_i-liliii_-_-i-lij 一提出问题 一 一 分析和解决问题 一 浙汀大学硕士学位论文相戈理论及文献综述 2 相关理论及文献综述 2 1 联保模式的理论 2 1 1 联保模式的含义及发展现状 联保的含义起源于我国古代的什伍连坐、保甲制度以及英格兰的十户联保匍 ( f r a n k p l e d g e ) ，是上层政权利用连带责任解决社会关系问题的典型手段。近代这种概念已逐步延 伸到安全管理、商品售后服务及融资方面。在融资方面，联保模式是指多个小额信贷需 求主体在自愿基础上组成贷款联合体，共同做出承担保证责任承诺向金融机构申请贷款。 联保的重要特征就是联合体成员问互负连带责任，即当债务到期时，债权人可以向债务 人和任何保证人要求债务的履行，债务人和任何保证入必须全部履行，不得以还有其他 人为抗辩事由不履行或部分履行保证人清偿债务后，可向债务人追偿，不能追偿的部 分按其内部约定的比例由各连带保证人分担。未约定比例的将由各连带保证人平均分担。 最早引起世界关注的联保模式源于2 0 世纪7 0 年代尤努斯教授创立的孟加拉乡村银 行( g r a m e e nb a n k ) 为给缺乏财产抵押的低收入人群提供贷款，同时又能保证贷款本金 的安全，该银行允许5 名左右的借款成员自愿组成联保小组，联保成员间承担连带债务 责任。该银行已帮助4 0 0 多万人脱离贫困线，累计发放贷款5 3 亿美元，不良贷款率低于 1 6 ( 田甜，2 0 0 7 ) 。尤努斯教授也因此贡献获得了2 0 0 6 年的诺贝尔和平奖。目前， 这种信贷模式已被作为有效的扶贫模式在世界范围内推广，玻利维亚的“阳光银行” ( b a e o s 0 1 ) 、美国的“好信用基金”( g o o df a i t hf u n d ) 、印度尼西亚人民银行( b r i ) f f 寸农村 信贷部、泰国的农业和农村合作社银行( b a a c ) 、多米尼加的a d o p e m 、国际“扶贫协 作集团”( t h ec o n s u l t a t i v eg r o u pt oa s s i s tt h ep o o r e s t ) 、国际社区资助基金会( f i n c a ) 等都 取得了显著的成效。 事实上，以小企业为主体的意大利早在二十世纪五六十年代就把联保模式运用到融 资领域了。当时意大利的许多小企业面临日益扩大的市场机遇，却因没有足够的抵押担 保等因素无法从银行申请到贷款。众多小企业自发建立了联保贷款机构c r e d i tg u a r a n t e e c o o p e r a t i v e s ( c g c s ) ，他们交纳一定的担保基金后加入该组织，该组织通过抵押担保基金 从银行获得贷款，再把所获贷款分配给符合条件的会员企业。这样，在联保贷款机构的 有效运作以及当地企业协会和政府机构的支持下，有效降低了银行贷款的风险。许多联 r 浙江人学硕士学位论文相关理论及文献综述 保贷款机构刚成立时，通常向贷款银行提供1 0 0 的担保，由于后来银行几乎没有坏账， 更多银行都来竞争这一有保证的信贷市场，此后，联保贷款机构提供的担保率降为2 5 一5 0 ( 谭文柱，2 0 0 3 ) 。现在，意大利的许多小企业都加入了联保贷款组织，有效地 解决了单个企业融资的困境，并且形成了相互信任的产业文化。 2 0 0 0 年以前，联保模式在我国的应用主要在提供免息或低息贷款的农村扶贫项目 中，提供信贷的机构主要是双边或多边项目成立的专门机构、民间机构、政府部门成立 的专门机构和少量金融机构。资金的主要来源包括外援资金和政府扶贫贴息贷款，服务 的主要群体是贫困地区的贫困农户。缘于联保贷款在提高还款率方面的出色表现，这种 模式逐渐以市场利率走向农村的中小企业甚至更多民营企业，参与的金融机构也由最初 单一的农村信用社扩大到地方商业银行以及国有银行。目前，在上海、南京、重庆、深 圳、浙江、山东等省市的民营企业中，联保模式都有不同程度的发展。 联保贷款模式较好地解决了中小企业融资的难题，同时对于银行来说，联保贷款模 式也打开了向中小企业放贷的业务市场。联保贷款模式相对于传统的贷款模式的优势主 要体现在以下几个方面。 第一，联保贷款模式有效缓解了中小企业因历史交易数据不健全或财务报表不合乎 规定而导致的传统型贷款难问题。传统型贷款建立在银行对企业的信用分析之上，而中 小企业在这方面普遍无优势。联保贷款依靠连带债务机制，实现了联合体内部企业间的 相互监督及约束，这无疑缓解了银企的信息不对称问题。 第二，联保贷款模式避开了传统的抵押担保型贷款对中小企业的门槛要求。在传统 的贷款模式中中小企业因找不到抵押担保而申请不到贷款，联保贷款用联保小组成员的 共同承诺取代了抵押担保，联保小组是一个利益共享、责任共担的团体，企业不再需要 抵押、质押自己的资产，只要组建联保小组即可。 第三，联保贷款模式降低了企业的贷款成本。一方面，网络联保贷款利息远低于民 间无抵押借贷，另一方面，免去抵押程序可以帮助企业节省抵押评估费用，从来降低了 企业贷款成本。 第四，联保贷款模式降低了银行的信息收集及跟踪成本。联保小组组建的前提就是 组内成员的互相了解及信任，这种了解甚至比银行基于传统报表得出的企业财务情况更 真实全面，这一定程度上免去了银行的一部分调查工作，从而降低了银行的风险控制成 本。 9 浙f r 大学硕士学位论文相关理论及文献综述 2 1 2 联保模式的理论基础 联保模式的理论基础主要有连带债务理论、委托代理理论、社会约束理论等。 ( 1 ) 连带债务理论 联保模式区别于传统贷款模式的显著区别在于联保小组成员间负有连带债务责任， 即联保小组内任一成员出现不能偿还放贷机构的到期贷款的情况时，其他成员有义务代 为偿还，而欠款由代偿的成员之后向欠贷成员追偿。由于相互间负有连带责任，联保成 员间内生出横向监督的机制，也就是联保成员之间实施的互相监督。b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 ) 认为：在连带责任下，团队以社会担保代替了物质担保，而横向监督代替了一部分银行监 督来提高贷款的偿还率。j o n e s 和k a t o ( 1 9 9 5 ) 认为横向监督可以激发成员间的互相监督并 创造一种对经营管理更有促进作用的氛围。w i l l i a m s o n ( 1 9 7 5 ) 认为相对于银行，成员能以 较低的成本来实施互相监督，从而团队相对于市场就拥有更强的事前甄别和事中监督能 力a m o t t 和s t i g l i t z ( 1 9 9 1 ) 认为横向监督机制有利于降低“道德风险”，提升经济效率。 ( 2 ) 委托代理理论 该委托代理理论是契约理论的重要发展该理论涉及两类参与人：“代理人( a g e n t ) ” 和“委托人( p r i n c i p a l ) ”信息经济学的所有模型都可以在委托一代理的框架下进行分析， 所以“委托一代理理论”又称信息经济学，其主要内容包括隐藏行动的道德风险模型、 隐藏信息的道德风险模型、逆向选择模型、信息传递模型和信息甄别模型。委托代理理 论建立在两个基本假设之上：委托人对随机产出没有贡献，即在一个参数化模型中，对 产出的分布函数不起作用；代理人行为不易直接被观察到( 尽管存在一些间接的信号可 以利用) 。基于上述两项假设，在满足代理人的参与约束和激励相容约束的前提条件下， 委托人实现自己预期效用的最大化。基于这两个假设，可以得到这样的基本命题：在任何 满足代理人参与约束和激励相容约束并且能使委托人效用最大化的激励合约中，代理人 必须承担部分风险。 ( 3 ) 社会约束理论 社会约束的重要性在于它可以成为对成员偏离团队规则( 例如不合作或偷懒) 的一个 可置信的威胁。它可以分为经济约束( 例如联保模式中对违约者的经济处罚以及获得再贷 款的可能性的剥夺) 和非经济约束( 例如社会排斥批评、嘲弄，损坏名誉等) 。非经济约 束中的社会排斥是被社会学家所推崇的一种约束机制，h i r s h l e i f e r 和r a s m u s e n ( 1 9 5 9 ) 是 这样定义排斥的：“排斥就是不允许那些不遵守规则的个人与社会团队交 l o 浙江大学硕士学位论文相关理论及文献综述 往”；m a s t e r s ( 1 9 8 4 ) 贝0 认为：“排斥现象是一组习惯和实践从而排斥就可以定义为与先 前社会交往方式的一种绝交，也就是将一个或多个人从他以前所处的关系中给隔离开 来”l u t h a n s ( 1 9 8 5 ) 认为，在约束团队成员不得不遵守非正式团队规则上，社会排斥就 比金钱和财产的约束作用更为有效；另外，还有b o l t o n 和s c h a r f s t e i n ( 1 9 9 0 ) ，a r m e n d a r i zd e a g h i o n ( 1 9 9 9 ) 和g h a t a k 和g u i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 等一大批关于联保贷款的文章都对社会约束进 行了研究。例如，w o o l c o c k ( 1 9 9 9 ) 在联保贷款的失败案例的研究中总结出的一个教训就 是：如果团队成员问的社会约束太弱，就容易导致联保贷款方案的失败。b e s l e y ( 1 9 9 5 a ) 认 为类似于实现联保贷款的这样的非正式的市场机构在时间上要早于和长于正式的市场机 构，因此其社会约束的范围更广并且力度更强，更能促进契约的执行。总的来说，社会 约束是联保模式成功的重要保证。 2 1 3 网络联保贷款模式的特殊性 网络联保贷款模式除了拥有联保贷款的一些基础性质以外，还具有一些因融入“网 络”而产生的特殊性。或者说，它是电子商务与金融结合的产物。 第一，网上交易平台拥有强大的交易与评价数据库，降低了贷款风险。由于我国信 用档案体系建设不完善，银行企业信息不对称程度高，这严重阻碍了中小企业的融资。 而像阿里巴巴类似的交易中介拥有强大的企业交易及评价数据库，通过对客户在电子商 务网站上留下的交易记录信息等设计严密的筛选程序，有助于对客户信息的真伪及信用 状况做出初步判断，为银行征信提供强大的信用分析支持。 第二，网络信息披露的惩罚机制使欠贷企业违约的成本最大。对到期无法归还贷款 的企业根据协议实行“网络信息披露”，即把联保体成员的基本信息及欠贷情况公布于 阿里巴巴，淘宝、中国雅虎等网站。网络联保贷款的欠贷信患还能被搜索引擎检索到， 自动提醒搜索人网络信息