（金融学专业论文）虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研究.pdf

原创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师的指导下进行的研究 注明引用的内容外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本 了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：给勉 e t 期：2 旦应：乏：蔓 指导教师 日 在学期间研究成果使用承诺书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：内蒙古大学有权将学位论文的全 部内容或部分保留并向国家有关机构、部门送交学位论文的复印件和磁盘，允许编入有关数据库进行检索， 也可以采用影印、缩印或其他复制手段保存、汇编学位论文。为保护学院和导师的知识产权，作者在学期 间取得的研究成果属于内蒙古大学。作者今后使用涉及在学期间主要研究内容或研究成果，须征得内蒙古 大学就读期间导师的同意；若用于发表论文，版权单位必须署名为内蒙古大学方可投稿或公开发表。 学位论文作者签名：逝 日 期：卫哗 指导教师签名： 日 期： 虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研究 摘要 随着经济货币化程度不断提高，金融衍生工具大量涌现，虚拟经济的规模 也在不断扩张，2 0 世纪8 0 年代以来，许多国家出现了虚拟经济的大幅波动，虚 拟经济的大幅波动导致了金融体系的不稳定，最终使得其中一些国家出现了银 行危机或金融危机。目前我国金融体系中商业银行仍处于主导地位，商业银行 是我国金融体系的核心，商业银行的开放与发展也处于起步阶段，金融危机的 产生和发展必然与我国商业银行存在密切联系。因此，总结国际上的经验，重 视虚拟经济内在波动性的特征，探讨虚拟经济波动对我国商业银行稳定性的影 响，将对我国虚拟经济的稳定发展和金融体系的稳定和安全产生重要的意义。 本文利用虚拟资本理论、货币信用危机理论、金融脆弱性理论和金融危机 史观等理论，结合v a r 向量自回归模型、格兰杰因果检验和脉冲及方差分解等 计量经济学方法，通过虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的实证分析表明， 在目前我国的金融环境下，我国虚拟经济的波动对商业银行稳定性的影响是有 限的，但是两者间的影响机制已初步成型，随着我国金融体系的深入发展，虚 拟经济规模的不断扩大，虚拟经济波动对于我国商业银行甚至是金融体系的稳 定性的影响必然会日渐明显。为此，本文认为可以从几个方面来规避虚拟经济 波动对商业银行稳定性的影响：保持实体经济的健康发展；促进虚拟经济的稳 定发展；加强对商业银行稳定性的识别和风险监测；加强商业银行的风险管理 和制度创新。 关键词：虚拟经济，商业银行稳定性，实体经济，v a r 模型 t h er e s e a r c ho ff i c t i t i o u se c o n o 卫v cf l u c t u a t i o n s o nt h es t a b 。i t yo fc o 瓜伍r c l 气lba n k s a b s t r a c t w i t ht h ei n c r e a s i n gd e g r e eo fe c o n o m i cm o n e t a r y , f i n a n c i a ld e r i v a t i v e se m e r g e i nl a r g en u m b e r s s i n c et h e2 0 t h8 0 s ，m a n yc o u n t r i e sa p p e a r e de x c e s s i v ef l u c t u a t i o n s o ff i c t i t i o u se c o n o m y , f i c t i t i o u se c o n o m i cv o l a t i l i t y l e a dt o i n s t a b i l i t y i nt h e f i n a n c i a ls y s t e ma n de v e n t u a l l ym a d es o m eo ft h e ma p p e a r e db a n kc r i s i so rf i n a n c i a l c r i s i s a tp r e s e n t ，c h i n ai ss t i l li nt h ef i n a n c i a ls y s t e md o m i n a t e do fc o m m e r c i a l b a n k s ，c o m m e r c i a lb a n k sa r et h ec o r eo fo u rf i n a n c i a ls y s t e m ，c o m m e r c i a lb a n k s o p e na n dd e v e l o pa r es t i l l i nt h ei n i t i a ls t a g e ，t h ef i n a n c i a lc r i s i se m e r g e n c ea n d d e v e l o p m e n ti sc l o s e l yl i n k e dw i t ht h ei n e v i t a b l eo f c o m m e r c i a lb a n k s s o ，r e f e r e n c e i n t e r n a t i o n a le x p e r i e n c e ，a t t e n t i o nt ot h ei n h e r e n tv o l a t i l i t yo ff i c t i t i o u se c o n o m y , p r o b et h ei m p a c to ff i c t i t i o u se c o n o m i cf l u c t u a t i o n so nt h es t a b i l i t yo fc o m m e r c i a l b a n k sw i l lh a v ea l li m p o r t a n ts i g n i f i c a n c et ot h es t a b l ed e v e l o p m e n to fc h i n a s f i c t i t i o u se c o n o m ya n df i n a n c i a ls y s t e ms t a b i l i t ya n ds e c u r i t y t h i sp a p e ru s e st h e o r i e so ff i c t i t i o u sc a p i t a lt h e o r y 、m o n e t a r yc r e d i tc r i s i s t h e o r y 、f m a n c i a lf r a g i l i t yt h e o r y a n dh i s t o r yo ff i n a n c i a lc r i s i sa n dc o m b i n e s e c o n o m e t r i cm e t h o d so fv a rm o d e li n t e g r a t i o n 、g r a n g e rc a u s a l i t yt e s ta n di m p u l s e a n dv a r i a n c e d e c o m p o s i t i o n ，t h ee m p i r i c a la n a l y s i s o ff i c t i t i o u se c o n o m i c f l u c t u a t i o n so nt h es t a b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k ss h o w st h a t ，i nc u r r e n tf i n a n c i a l 1 1 1 e n v i r o n m e n t ，e f f e c to ff b a n k si sl i m i t e d ，b u tt h e i c t i t i o u se c o n o m i cf l u c t u a t i o n so nt h es t a b i l i t yo fc o m m e r c i a l i m p a c tm e c h a n i s m b e t w e e nt h e mh a v ei n i t i a l l yf o r m e d w i t h t h ed e e p e n i n gd e v e l o p m e n to fc h i n a sf i n a n c i a ls y s t e m ，f ic t i t i o u se c o n o m ys i z e c o n t i n u e st oe x p a n d ，f i c t i t i o u se c o n o m i cf l u c t u a t i o n so nt h es t a b i l i t yo fc h i n e s e c o m m e r c i a lb a n k sa n de v e nt h ef i n a n c i a ls y s t e mw i l li n e v i t a b l yb e c o m ea p p a r e n t t h e r e f o r e ，t h i sp a p e rc o n s i d e r st oa v o i df i c t i t i o u se c o n o m i cf l u c t u a t i o n s o nt h e s t a b i l i t yo fc o m m e r c i a lb a n k si ns e v e r a lw a y s ：m a i n t a i nt h eh e a l t h yd e v e l o p m e n to f t h er e a le c o n o m y ；p r o m o t et h es t a b l ed e v e l o p m e n to ff i c t i t i o u se c o n o m y ；e n h a n c e t h es t a b i l i t yo f c o m m e r c i a lb a n k sa n dr i s ki d e n t i f i c a t i o nm o n i t o r i n g ；s t r e n g t h e l lr i s k m a n a g e m e n ta n di n s t i t u t i o n a li n n o v a t i o no f c o m m e r c i a lb a n k s k e y w o r d s ：f i c t i t i o u se c o n o m y , c o m m e r c i a lb a n ks t a b i l i t y ，r e a le c o n o m y , v a r m o d e l 目录 摘要i a b s t r a c t i i l 弓i 言1 一、选题背景和选题意义】 ( 一) 选题背景1 ( 二) 选题意义1 二、国内外研究现状2 ( 一) 国外研究现状2 ( 二) 国内研究现状4 三、研究思路和研究方法7 ( 一) 研究思路7 ( 二) 研究方法8 四、本文的框架结构8 一、基本概念和基本理论1 0 ( 一) 基本概念10 1 虚拟经济的基本含义10 2 虚拟经济波动的特征1 】 3 商业银行稳定性的基本含义1 3 4 商业银行稳定性测定的方法1 3 5 商业银行稳定性测定的指标体系1 4 ( 二) 基本理论15 1 虚拟资本理论1 5 2 货币信用危机理论15 3 金融脆弱性理论16 4 “安全边界说”。16 5 金融危机史观17 二、虚拟经济波动影响商业银行稳定性的渠道18 ( 一) 信贷风险渠道。18 ( 二) 市场风险渠道1 9 ( 三) 附属机构的影响渠道2 0 ( 四) “第二回合”渠道2 0 三、虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的实证分析2 2 ( 一) 设计思路及计量方法介绍2 2 1 设计思路2 2 2 计量方法介绍2 3 ( 二) 研究样本及数据说明2 4 】虚拟经济的样本选取2 4 2 商业银行稳定性的样本选取2 5 3 样本数据说明2 8 ( 三) 实证分析2 9 1 滞后期选取2 9 2 单位根检验2 9 3 建立v a r 模型3 0 4 格兰杰因果关系检验3 0 5 脉冲响应与方差分解3 1 ( 四) 实证结论3 4 四、对策建议3 6 ( 一) 保持实体经济的健康发展3 6 ( 二) 促进虚拟经济的稳定发展3 7 1 建立虚拟经济的预警指标体系3 7 2 维护虚拟经济的健康运行3 7 3 强化对虚拟经济运行的监管3 7 4 靠0 定关注虚拟经济稳定的货币政策3 8 ( 三) 加强对商业银行稳定性的识别和监测3 8 1 重视对商业银行稳定性的研究3 8 2 建立商业银行风险监测预警系统3 8 ( 四) 加强商业银行自身的建设3 9 1 加强对于资金流向的监测3 9 2 加强商业银行的审慎管理3 9 3 加强商业银行的制度创新4 0 五、结论及展望4 1 参考文献4 2 致谢4 5 内蒙古大学硕= i ：学位论文 ( 一) 选题背景 目前我国学术界对虚拟 刘俊民( 2 0 0 0 ) 认为虚拟经 具有内在的波动性。 随着经济货币化程度不断提高，金融衍生工具大量涌现，虚拟经济的规模也在不断扩张， 虚拟经济对各国经济所造成的影响也正逐渐加大，这种影响既包括对经济发展的促进作用， 也包括当虚拟经济大幅波动时对经济产生的负面影响。2 0 世纪8 0 年代以来，许多国家在利 率、物价和国内实体经济都属平稳的情况下，突然出现了经济崩溃，这种经济波动的源动力 不是来自我们熟悉的宏观经济直接构成要素，而是虚拟经济的大幅波动。虚拟经济的大幅波 动导致了金融体系的不稳定，最终使得很多国家都出现了银行危机或金融危机。例如：1 9 9 2 年的欧洲货币体系危机，1 9 9 4 年的墨西哥金融危机，1 9 9 7 年的亚洲金融危机和1 9 9 8 年的俄 罗斯、巴西的金融危机，还有2 0 0 7 年开始的美国次贷危机都波及了许多国家和地区，导致一 些金融机构陷入困境，甚至倒闭，对全球经济产生了严重的冲击。这些事例都说明了，过去 被认为依附于实体经济的虚拟经济改变了其从属地位，已经成了经济运行的主角，而且虚拟 经济的大幅波动对一国金融体系的冲击，正随着世界经济的发展不断衍生变化。 目前我国仍然处于商业银行主导的金融体系中，商业银行是我国金融体系的核心，商业 银行的开放与发展也处于起步阶段，金融危机的产生和发展必然与我国商业银行存在密切联 系。在金融全球化的趋势下，是否拥有一个稳定和富有竞争力的商业银行体系对于我国而言 显得非常迫切。因此，总结国际上的经验，重视虚拟经济内在波动性的特征，探讨虚拟经济 波动对我国商业银行稳定性的影响，将对我国虚拟经济的稳定发展和金融体系的稳定和安全 产生重要的意义。 ( 二) 选题意义 1 理论意义 近3 0 年来全球金融危机频繁爆发，为了探讨当代金融危机发生的深层次原因，进而合理 的借鉴国外的经验来有效的规避金融危机，国内一批学者深入研究了“虚拟经济”和“商业 内蒙古大学弼 _ ：学位论文虚拟经济波动对商业银行稳定件j j i ；响的硼 ，冗 银行稳定性”的概念和命题，希望从马克思虚拟资本理论和金融理论中发展出一套更贴近当 代现实经济运行方式的虚拟经济理论，希望通过金融理论构建出一套分析我国商业银行稳定 性的指标体系和设计出一套我国商业银行稳定性的预警系统。 本文正是建立在大批学者研究的基础上，把“虚拟经济和“商业银行稳定性 这两个 命题有机的结合起来，利用马克思虚拟资本理论、金融深化理论和金融脆弱等理论，试图研 究虚拟经济波动对商业银行稳定性产生的影响，对于这两个命题联系的研究对于我国宏观经 济政策的制定和金融体系风险的防范有重要的意义。 。 2 现实意义 2 0 世纪8 0 年代以来，随着经济货币化程度不断提高，金融衍生工具大量涌现，虚拟经 济的规模也在不断扩张，许多国家在利率、物价和国内实体经济都属平稳的情况下，突然出 现了经济崩溃，这种经济波动的源动力不是来自我们熟悉的宏观经济直接构成要素，而是虚 拟经济的大幅波动，虚拟经济的大幅波动对一国金融体系造成很大冲击，甚至使得许多国家 出现了严重的金融危机。 目前我国仍然处于商业银行主导的金融体系中，商业银行是我国金融体系的核心，商业 银行的开放与发展也处于起步阶段，金融危机的产生和发展必然与我国商业银行存在密切联 系。虽然目前我国并没有出现金融危机，但在金融全球化的趋势下，我国金融业与国际联系 更为紧密，受到国际方面的影响会越来越多，所以，如何规避虚拟经济波动对商业银行的冲 击，将对我国日后防范和化解系统性金融风险，维护金融稳定和安全具有重要意义。 ( 一) 国外研究现状 国内外研究现状 国外学者关于虚拟经济和商业银行稳定性这两个命题的研究都比较多，具体到本文涉及 到关于这两个命题的研究主要有如下三个方面： 1 虚拟经济的含义 国外学者对虚拟经济的研究，可以追溯到1 0 0 多年以前马克思对虚拟资本的研究，甚至 可以追溯到奎奈和亚当斯密对生产性劳动和非生产性劳动的研究。在研究范畴上大致可以 分为两大类：一是以对特定财富及其价值虚拟性为起点的研究，如马克思对虚拟资本的研究， 希法亭对金融垄断资本的研究，以及法国经济学家弗朗索瓦沙奈近年来对货币资本虚拟性 的研究。二是对以货币和信用为核心内容的“符号经济”的探讨，其代表是凯恩斯、德鲁克。 内蒙古大学硕士学位论文虚拟经济波动对两业银行稳定性影响的研冗 凯恩斯认为，符号即货币与信用贷款，拥有纯粹经济性的控制能力，从而对经济活动有实质 性的影响。符号经济决定实体经济，实体经济依附于它，是它的反映。德鲁克在凯恩斯理论 研究的基础上，明确地将经济分为符号经济与实体经济，认为二者是经济体的两个有机组成 部分。 2 虚拟经济与金融危机 费雪( 1 9 3 3 ) 从美国大萧条的教训出发，认为大萧条是金融市场运行失常的结果，出现 负债大幅和通货紧缩是金融市场产生大动荡的根本原因。当经济中出现新兴产业、新型市场 时，投资者会产生新的收益预期，从而积极举债。同时金融环境又相对宽松时，便会出现“负 债过度”。如果“负债过度”状况被打破，金融与实体经济之间的关系将陷入循环紧缩之中， 直至最终爆发金融危机。 明斯基( 1 9 7 6 ) 从预期的不稳定性出发对金融市场和实体经济中存在的正反馈机制进行 了分析，他认为，经济景气时期借款人的金融头寸从套期保值向投机性理财转移，普遍对未 来持乐观预期，容易低估风险，这时，金融债务增多，资产价格暴涨。在景气崩溃及金融缩 水过程中，由套期保值向蓬齐理财转化，一些经济主体因负债过度而无力偿还本息，资金的 供给者在提供贷款时变得十分谨慎，使资金的流动与景气时期完全相反，社会普遍对收益预 期持悲观态度，过高估计风险的借款人或贷款人增多，经济主体因资金缺乏而出售现有资产， 则资产价格将急剧贬值，此时，很容易陷入金融危机之中。 3 资产价格与商业银行稳定的关系 妯n i n s k ya n dr e i n h a r t ( 1 9 9 6 ) 指出，不论是发达国家还是发展中国家，严重的银行问题 都是先由资产价格的巨大波动引起的。在银行危机的领先指标中，资产价格暴跌是一个非常 重要的指标。他们认为资产价格的下降会降低债权人所持有的抵押品的价值并导致借款人资 金财富的缩水，尤其是资产价格急剧下降时，商业银行的稳定状况会恶化。a l l e na n dg a l e ( 2 0 0 0 ) 认为是银行信贷的大幅扩张助长了资产价格的节节攀升，从而提高了银行的信贷风 险。 h e r r i n ga n dw a t c h t e r ( 1 9 9 9 ) 认为资产价格要偏离它的基础价值，必须有两个前提条件： 资产的供给短期内固定，以及它的价值和风险的决定是不确定的。而且，不同类型的投资者 可能会对资产支付不同的价格。“乐观主义者”相比“悲观主义者”可能会更强烈地影响资产 的市场价格，从而使其高于基础价值，而“乐观主义者”随着资产价格的持续上涨趋势会一 直购买该资产，成为该资产的所有者，而且他们可能利用其拥有资产的市场价值的上涨不断 j 蓬齐理财：指用后水的“投资者”的钱绐前商的“投资肯”以同撤。 内蒙古大学硕士学位论文虚拟经济波动对商业银行稳定性影l 响的研究 获得贷款，因为银行是根据贷款人抵押品的市场价值来发放贷款的。这时，借款人的风险就 会转嫁给贷款人。这种状况在经济平稳发展、一般物价水平保持稳定、经济主体对经济预期 良好的情况下更容易发生。k e n ta n dl o w e ( 1 9 9 7 ) 则指出，在一般物价水平保持稳定的经济 环境下出现的资产价格膨胀对实体经济和商业银行产生的经济危害很大，因为一旦资产价格 泡沫破灭，在这种情况下资产价格的实际调整只能通过名义价格的大幅下降来实现。因此， 在低通胀时期，中央银行对资产价格的持续上涨更应该警惕。 综上所述，国外相关研究可以概括为以下几方面： ( 1 ) 关于虚拟经济含义主要分为财富价值虚拟性和符号经济两类，本文借鉴刘俊民 ( 2 0 0 0 ) 关于虚拟经济的定义是建立在马克思虚拟资本理论基础上的。 ( 2 ) 虚拟经济和实体经济的不均衡发展可能会引发一国产生金融危机。 ( 3 ) 虚拟资产价格的大幅波动会引发严重的银行问题，甚至产生银行危机。 ( 二) 国内研究现状 2 0 世纪8 0 年代以来，世界范围内的金融危机频发，国内涌现出一大批学者试图从虚拟 经济和商业银行的稳定性两个命题来解释金融危机发生的原因，并提出我国今后相应的对策， 本文正是建立在这些学者的研究的基础上，试图研究虚拟经济波动对商业银行稳定性的影响。 目前关于两个命题的研究主要集中在以下几个方面： 1 虚拟经济的含义 成思危( 1 9 9 9 ) 认为虚拟经济是指与虚拟资产以金融系统为主要依托的循环运动有关的 经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。王国刚( 2 0 0 4 ) 认为，虚拟经济不仅包括证 券业、资本市场、货币市场，而且包括银行业、外汇市场等，、是一个涵盖金融业的概念。戴 相龙( 2 0 0 3 ) 认为虚拟经济是与实体经济相对应的经济形态，属于金融的范畴，主要是指股 票、债券、金融衍生品等各种虚拟资产工具的发展。 刘俊民( 2 0 0 0 ) 认为虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统，其运行的基本特 征是具有内在的波动性，广义虚拟经济是除物质生产活动及其有关的一切劳务以外的所有的 经济活动，包括体育、文艺、银行、保险、其他金融机构的活动、房地产( 除去建筑业创造 的产值) 、教育、广告业等等；狭义的虚拟经济仅指所有的金融活动和房地产业。曾康霖( 2 0 0 0 ) 则认为虚拟资产存在的前提是生息资本，它把资本自行增值的观念牢固地树立起来了。他认 为所谓的“虚拟经济”应该叫做“权益经济 。 李晓西( 2 0 0 0 ) 认为，虚拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易 4 内蒙古大学硕士学位论文 活动，而虚拟资本是市场经济中信用制度和货币资本化的产物，包括银行信贷信用如期票和 汇票，有价证券如股票和债券，产权、物权及各种金融衍生品等。王爱俭( 2 0 0 1 ) 则认为， 虚拟经济是在经济全球化、信息化条件下，通过金融创新使资本脱离实体经济而独立运动的 经济形态，目前其总体规模已经超过了实体经济。 2 虚拟经济的特点 成思危( 1 9 9 9 ) 认为，虚拟经济具有五个特点。第一，复杂性。虚拟经济系统是一种复 杂系统，其主要组成成分是自然人和法人( 投资者、受资者、金融中介者) ，他们按照一定的 规则在金融市场中进行虚拟的经济活动。第二，介稳性? 。虚拟经济系统就是一种介稳系统， 必须要靠与外界进行资金交换才能维持相对的稳定。第三，高风险性。虚拟经济系统在具有 高风险性的同时，也有带来高收益的可能性。第四，寄生性。虚拟经济系统是由实体经济系 统中产生，又依附于实体经济系统的。第五，周期性。虚拟经济系统的演化大体上呈现周期 性特征，但是这种周期性并不是简单的循环往复，而是螺旋式地向前推进的。 刘骏民( 2 0 0 0 ) 认为，股票、债券等金融资产是没有生产成本的，它的价格取决于人们 对这类资产未来收入的预期，我们可以将这类资产的价格看做是由人们的“观念支撑的价格 系统 。所有观念支撑的价格系统构成了虚拟经济系统。而一般产品和一般性服务则是有生产 成本的，其价格高低与其成本密切相关，这类产品的价格通常随技术进步而呈不断下降的趋 势，这套价格系统反映了实体经济的一切特征。 张宝林( 2 0 0 1 ) 等认为，虚拟经济大幅背离实体经济是它在当代发展的新特点。虚拟经 济与实体经济的背离表现为虚拟资产价值增值程度的不断加深，即原生金融资产价格的膨胀 和金融衍生资产衍生化程度的加深，它们价格的大幅膨胀将大大增加经济中的虚拟成分，虚 拟经济与实体经济存在大幅背离成为货币危机爆发前所潜伏的最典型的特征。 3 虚拟经济与金融危机 成思危( 2 0 0 3 ) 认为从系统论的角度看来，可以认为金融危机的成因主要是基于虚拟经 济系统的内在特性，加上来自外界的扰动。通过考察虚拟经济系统的结构与演化规律，可以 将亚洲金融危机的成因归结为以下五类：( 1 ) 实体经济系统运行失常，( 2 ) 政府宏观管理失 误，( 3 ) 金融系统幼稚脆弱，( 4 ) 投资人群信心动摇，( 5 ) 投机资本兴风作浪。 姜琰、陈柳钦( 2 0 0 3 ) 认为虚拟经济相对于实体经济的高流动、高风险、高收益特点很 容易吸引大批资金滞留在虚拟经济领域进行投机活动，而投机大幅会引发虚拟经济大幅膨胀、 。介稳性：物理学通常认为，只有平衡的系统才是稳定的。而普里高津认为一个系统在远离平衡的时候也能够相对稳定，但 是稳定的条件是系统具有耗散结构，即系统是开放的，必须与外界有物质和能量的交换。 堕鍪圭丕堂堡! ：兰篁丝兰室垫丝鲨鲨垫翌塑些堡! 三整塞丝墅堕竺婴塑 虚拟经济与实体经济严重背离，并形成金融危机。从东南亚各国以及墨西哥等拉美国家的实 例看，引发金融危机的因素可以概括为以下几点：( 1 ) 在实体经济系统运行失常、结构性问 题突出的情况下，金融市场大幅开放，( 2 ) 金融体系脆弱和金融风险的增大，( 3 ) 汇率政策 失当、外汇储备不足和金融监管不严，( 4 ) 国际投机资本的冲击。 张云( 2 0 0 8 ) 认为目前美国的次贷危机是美元危机的一个伴生物，黄金非货币化后国际 本位货币美元以及欧元向外过度提供引致全球流动性膨胀，美国经济的去工业化和经济虚拟 化以及境外美元资产规模和投机资金力量、美国外汇储备等方面是美元危机不可避免的原因。 刘骏民( 2 0 0 9 ) 认为经济杠杆化直接导致了次贷危机，认为美国虚拟经济和实体经济的背离 是次贷危机、美元危机以及国际货币体系危机的深层次根源。 4 我国商业银行稳定性的综合判断 黄金老( 2 0 0 1 ) 认为，商业银行的不稳定性由借款人的高负债经营和商业银行运用不恰 当的评估方法所造成的。金融市场上的不稳定性主要来自于资产价格的波动及其波动的联动 效应。 刘卫江( 2 0 0 2 ) 利用l o g i t 模型对1 9 8 5 2 0 0 0 年的我国商业银行稳定性的状况进行了实证 研究，认为宏观经济变量对商业银行的稳定性的影响甚于金融变量和其他变量，其中消费增 长率、投资增长率以及实际利率对商业银行稳定性的影响1 0 水平上呈显著相关，此外还从 制度层面上讨论了我国商业银行的不稳定性问题并非是主要来源于金融市场化过程中的风 险，而是更深层次地孕育在转轨过程中的制度环境中。郑鸣( 2 0 0 3 ) 利用几个微观指标对我 国四大国有商业银行的现状进行了分析，指出我国商业银行稳定性的真正诱因在于市场化改 革不彻底，提出应该大力推进商业银行的市场化改革。伍志文( 2 0 0 3 ) 采用多种测定方法， 并分别用最小二乘法、l o g i t 模型和p r o b i t 模型对1 9 7 8 2 0 0 0 年的我国商业银行稳定性进行了 实证研究，通过对银行体系脆弱性状况的成因进行了量化分析，研究表明银行体系脆弱性是 金融变量和宏观经济变量综合作用的结果。张筱峰( 2 0 0 8 ) 认为商业银行体系的脆弱性是一 种极为复杂的混合型脆弱性，是一般意义上的脆弱性与体制转轨的制度摩擦造成的特殊脆弱 性的混合物，他运用宏观经济法来测度1 9 8 5 2 0 0 7 年间商业银行体系的脆弱性程度及其分布， 并采用l o g i t 模型对影响商业银行体系脆弱性的诸因素进行实证检验，分别从宏观经济层面、 中观金融层面、微观银行层面反映其对商业银行脆弱性的影响。 万晓莉( 2 0 0 7 ) 利用动态因子分析的方法，构建了季度的商业银行脆弱性指数，对 1 9 8 7 2 0 0 6 年商业银行的脆弱性进行了评估和判断，认为流动性风险作为主要风险来源在下 降，而信贷风险和市场风险在上升。 6 内蒙古大学硕士学位论文 虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研冤 综上所述，国内相关研究可以概括为以下几方面： ( 1 ) 学术界在虚拟经济的含义还是存在一定的分歧的，本文借鉴刘俊民( 2 0 0 0 ) 的定义， 他认为虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统，其运行的基本特征是具有内在的波 动性。 ( 2 ) 目前关于商业银行稳定性的研究主要分为定性和定量研究，本文借鉴国内外研究成 果采用定量分析来分析我国目前商业银行的稳定性。 ( 3 ) 虚拟经济的波动会冲击一国的金融体系，甚至使一国产生金融危机，目前国内的研 究主要是基于规范分析基础上的定性描述，本文把“虚拟经济”和“商业银行稳定性 这两 个命题有机的结合起来，利用实证分析，试图研究虚拟经济波动对商业银行稳定性产生的影 响。 ( 一) 研究思路 三、研究思路和研究方法 本文首先梳理了虚拟经济、商业银行稳定性的基本概念和基本理论，通过规范研究从理 论上、宏观上定性地分析了虚拟经济波动影响商业银行稳定性的渠道，然后对我国商业银行 稳定性的状况进行了测定，接下来通过虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的实证分析，试 图揭示虚拟经济波动对商业银行稳定性的影响，最后提出相关的对策建议。 内蒙古大学硕：【j 学位论文虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研究 ( 二) 研究方法 研究路线图 r e s e a r c hi i n ec h a r t 本文主要采用定性与定量相结合，规范与实证相结合的研究方法。具体而言，在虚拟经 济、商业银行稳定性的基本概念和理论的分析上采用了规范的研究方法，在进行商业银行稳 定性测定和分析虚拟经济波动对商业银行稳定性的影响时采用了定量、实证的研究方法。 四、本文的框架结构 本论文由六个部分组成：引言、正文的四部分和结论部分，下面分别予以简要介绍： 引言部分。主要简单介绍论文选题背景和选题意义、研究现状、研究思路和方法、本文 的框架结构等内容。 正文部分。第一部分介绍了虚拟经济和商业银行稳定性基本概念和理论。从虚拟经济定 义和特征出发，综合国内外学者的观点界定本论文研究的虚拟经济范畴，并分析了虚拟经济 内在波动性的特征：然后介绍了商业银行稳定性相关的概念；最后介绍了本文研究所用到的 内蒙古大学硕士学位论文虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研究 基本理论。 第二部分对虚拟经济波动对商业银行稳定产生的影响进行规范分析，描述了虚拟经济波 动对商业银行稳定性影响的渠道。 第三部分首先借鉴目前国际组织和发达国家的经验，结合我国目前的商业银行发展的现 状，选取六个有关商业银行稳定性的指标，利用综合评分法对我国商业银行稳定性的现状进 行了测定；然后把“虚拟经济 和“商业银行稳定性”这两个命题有机的结合起来，通过我 国虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的实证研究，利用v a r 、脉冲及方差分解等方法来分 析虚拟经济波动对商业银行稳定性的影响。 第四部分针对上一部分的实证分析的结果提出适合我国现阶段国情的对策建议。 最后一部分是本文的结论及展望。在这一部分，笔者主要是对本文的研究进行总结，得 出本文的结论，指出本文存在的不足及关于今后完善本文研究的展望。 9 内蒙古大学影i 士学位论文虚拟经济波动对商业银行稳定性影响的研究 一、基本概念和基本理论 在波及全球范围的金融危机频发时，国内外众多学者试图从虚拟经济和商业银行稳定性 两个命题的研究上来寻找金融危机的原因。本文为了能够把虚拟经济波动对商业银行稳定性 的影响分析清楚，有必要先对相关基本概念和基本理论进行解释说明，进而对本题目进行分 析研究。 1 虚拟经济的基本含义 ( 一) 基本概念 ( 】) 国外经济学家对虚拟经济的表述 按研究范畴来划分，国外经济学家对于虚拟经济含义的研究大致可以分为两类： 一是以对特定财富及其价值虚拟行为起点的研究，如：马克思对虚拟资本的研究，希法 亭对金融垄断资本的研究，以及法国经济学家弗朗索瓦沙奈近年来对货币资本虚拟性的研 究。马克思认为，资本有实际资本和虚拟资本之分，虚拟资本或是实际资本的代表( 如股票) ， 或是纯粹幻想的资本的代表( 如国债) 。但无论这些虚拟资本是什么，它们的资本价值都不过 是一个收入资本化的过程，是由虚拟资本所能提供的收入折算出的原有资本的价值；希法亭 沿袭了马克思的论述方法，通过虚拟资本流通公式得出结论：货币资本在成为虚拟资本之后， 就脱离了实体资本的循环圈，成为与实体资本完全无关的独立运动形式了；虚拟资本的运动 最终也要受实体资本运动的制约，实体资本仍然在社会生产中处于支配地位。 二是对以货币和信用为核心内容的“符号经济”的探讨，其代表是凯恩斯、德鲁克等。 凯恩斯认为，符号即货币与信用贷款，拥有纯粹经济性的控制能力，从而对经济活动有实质 性的影响。符号经济决定实体经济，实体经济依附于它，是它的反映；德鲁克在凯恩斯理论 研究的基础上，明确地将经济分为符号经济与实体经济，认为二者是经济体的两个有机组成 部分，这是在对整个经济运行过程的全面理解和把握的基础上划分的。 ( 2 ) 国内经济学家对虚拟经济的表述 目前国内学术界对虚拟经济有不同的表述，主要分为三类： 刘俊民( 2 0 0 0 ) 认为虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价格系统，其运行的基本 特征是具有内在的波动性。成思危( 1 9 9 9 ) 认为虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主 要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动。李晓西( 2 0 0 0 ) l o 内蒙古大学硕士学位论文虚拟经济波动对两业银行稳定性影响的研究 认为，虚拟经济是指相对独立于实体经济之外的虚拟资本的持有和交易活动，而虚拟资本是 市场经济中信用制度和货币资本化的产物，包括银行信贷信用如期票和汇票，有价证券如股 票和债券，产权、物权及各种金融衍生品等。 通过国内外学者关于虚拟经济的研究，我们看到目前关于虚拟经济的含义并没有形成共 识。本文虚拟经济的含义主要采用目前已经被普遍认可的刘俊民提出的虚拟经济的含义，本 文认为：虚拟资本的循环与运行形成了虚拟经济，虚拟经济是以资本化定价行为为基础的价 格系统，其运行的基本特征是具有内在的波动性。本文关于虚拟经济的范围是刘俊民提出的 虚拟经济的狭义范围，仅指所有的金融活动和房地产业。 2 虚拟经济波动的特征 虚拟经济理论的出发点是将整个经济的本质看作是一个价值生产系统，而实体经济是 将整个经济看作一个物质生产系统，它是以成本为支撑定价的。虚拟经济是用“预期收益 折现 的方式定价，也就是资本化定价的方法，它是以心理为支撑的，基于这种定价方式， 投资者的心理因素对虚拟经济的运行发挥着至关重要的作用，而投资者的心理因素又会随着 虚拟经济的波动发生变化，反过来又作用于虚拟经济的运行上，最终使得虚拟经济的波动更 为剧烈。所以说，虚拟经济的定价方式决定了大幅波动并不是虚拟经济的异常现象，而是一 种常态，相比实体经济而言，系统的内在波动性成为了虚拟经济的重要特征。 而虚拟经济波动又主要是通过虚拟资产价格的波动表现出来的，虚拟资产价格波动的特 征包括内生性、不确定性、迅变性、非对称性以及正反馈性 ，那么这些特征也基本涵盖了虚 拟经济波动的特征，具体如下： ( 1 ) 内生性 个人行为会对环境产生影响，同时环境也会对个人行为产生影响，这便是一个内生的过 程，虚拟经济就是这样一个系统，它的运行特征大多与市场中投资者的内生行为有关。虚拟 经济领域的投资行为具有内生的波动特征，虚拟经济遵循资本化定价方式，投资者需要预期 若干期的收入流与一个市场平均的利润率，在考虑计算未来收入流的折现时，投资者对未来 若干期收入流的预期往往是建立在个人心理因素的基础上，经常会把投资决策和一个与基本 因素没有多大关系的事情上，在大量这样的行为及价值观的作用下虚拟资产的价格往往就会 表现为大幅的波动，而虚拟资产价格的波动又会反过来影响到投资者的心理。而实体经济定 价遵循成本加成的定价方式，其价格是随着生产率的提高而降低的，由于受到生产成本的限 。正反馈性：是指受控部分发出反馈信息，其方向与控制信息一致，可以促进或加强控制部分的活动。 1 1 堕鍪壹丕兰堡土堂堡垒塞 塞垫丝鲨垫垫型堕些堡! 三整塞丝墅! 塑堕竺! ! 制，其变动表现为一种趋势，较大的变动主要是来自外部的影响。所以说，实物资产价格的 变动与虚拟资产价格波动有很大的不同，实物资产价格的变动来自于资源的外生稀缺性与内 生的技术，表现为