（金融学专业论文）透过财务报表粉饰甄别上市公司投资价值.pdf

摘要 财务分析的主要作用在于对公司经营绩效及经营风险的分析与 评估。特别是作为股票投资风险分析的个重要工具，财务分析毫无 疑问能够发挥其特殊作用。投资分析者可以借助会计语言这个平台， 利用财务分析方法发现公司经营的潜在风险，从而找到规避投资风险 的依据。 但近几年来，国内外一些有名的上市公司相继暴露出其财务舞弊 丑闻，如国内的蓝田股份、银广夏、东方电子，美国的安然、世通和 施乐等。报表造假问题的暴露无疑使股东利益遭受了极大损失，同时 也严重挫伤了投资者的信心。于是，很多投资者很自然地置疑，财务 分析能不能识别和揭露财务报表造假问题? 如果可以，如何才能够诊 断和揭露财务报表造假? 实际上，上述公司造假中，多数的造假手法 并不高明，投资者完全可以基于财务报表分析诊断其造假行为，以此 发现公司基本面并防范投资风险。 目前关于报表粉饰方面的论述很多，有的论述相当精辟，但这些 论述略显零散，尚待补充与完善，另外，这些论述几乎都从纯财务管 理的角度分析，很少有将报表粉饰问题与上市公司投资价值结合进行 分析者。有鉴于此，我选择了透过财务报表粉饰甄别上市公司投资 价值作为自己的毕业论文题目。 本文的主要目的旨在对财务报表粉饰问题进行较为全面的分析， 为投资分析者提供对报表粉饰问题进行识别诊断的手段，并对此提出 可能的解决方法，以辅助投资分析者透过报表粉饰数据甄别上市公司 真实内在价值。投资者可通过正常的财务分析方法，分析上市公司的 财务状况，从财务报表粉饰动机、财务报表粉饰的常用手法及其识别 方法等方面判别企业资产质量优劣及粉饰报表的可能性，提供深入上 市公司进行追踪调查的依据，并进一步发现和揭示其潜在的投资风 险。进一步而言，由于财务指标之间存在一定的相关关系，投资者可 采用横向、纵向比较等多种财务分析方法，并结合传统财务指标与现 金流量指标体系进行综合评价，发现上市公司异常表现，甄别上市公 司真实经营业绩及内在价值，从而将具有潜在风险的上市公司剔除出 投资目标选择。 本文共分为五个部分，正文共分为四个章节，最后一部分是本文 所引用的数据资料附表。全文框架是以第一章即上市公司报表粉饰原 因引入分析。上市公司粉饰财务报表可能出于外在或内在因素的驱动， 就内在因素来看，上市公司内部治理结构不完善、大股东追求自身利 益是诱使管理层对报表掺假的主要原因，而外在因素方面，会计语言 的不精确性、财务报表模式的不完善、以及造假违法成本相对较低等 客观现实使得报表造假屡禁不止。第二章对上市公司报表粉饰手法进 行了较为详尽的探讨。上市公司财务报表粉饰常用的手法无非是：利 用资产重组调节利润；利用关联交易、非经常性利润美化业绩；滥用 会计估计、或利用会计政策的滞后与疏漏为报表润色。其中一些手法 在新实施的会计准则下已得到一定程度的遏制，如关联交易、非货币 性交易、债务重组等。本文的第三章从识别财务报表粉饰问题的前期 一般注意事项谈起，具体引入了财务舞弊预警信号的确立，以及指标 识别法( 借鉴了美国印地安那大学的比奈什教授及注册舞弊检查师协 会( a c f e ) 的创始人兼主席j o s e p ht w e l l s 先生的分析结果) 、税项分 析法、毛利与现金流量分析法、资产质量识别法、关联交易分析、公 司历史信息披露情况及审计意见分析法等，从多个角度重点阐述了对 上市公司报表粉饰问题的识别方法。此外，本章还从一个较新的角度， 即通过报表重点科目对可能存在的报表粉饰问题加以甄别。本文第四 章提出了对财务报表粉饰问题解决与处理的方案，旨在揭示报表虚假 粉饰成分，发现上市公司真实经营业绩与内在价值。所提及的解决与 处理方案主要包括两种，一是引入现金流量指标结合传统财务指标体 系对公司财务风险及经营风险进行识别诊断，二是通过分析鉴别并剔 除报表不实成分，如不良资产、关联交易利润、异常利润等，来对上 司公司经营业绩进行评价，并依此作出客观、谨慎、理性的投资分析。 本文的最后一部分是关于本书所涉及案例的两个附表，详尽地提供了 文中案例分析所需数据。 本文采用规范分析与制度分析方法，进行归纳分析与对比分析， 以现行会计准则与会计制度为切入点系统地展开讨论，并辅以在现实 生活中所产生影响较大的财务报表造假公司( 如银广夏、黎明等) 作 为案例进行切合文意的分析，由浅入深，逻辑结构比较清晰。本文的 最大特点是内容详实，深入浅出，具有较强系统性。引用案例众多， 数据资料比较充足。对于倚重财务数据的投资分析者而言，它提供了 较为充分的关于财务报表做假研究方面的可参考信息，涵盖面较广， 几乎论及了报表作假可能涉及的每一个方面。本文的创新之处在于第 三章中对重点科目分析的引入，这是财务造假研究中一个较新的视角， 它不仅从财务层面，而且更倚重于投资分析层面，对财务报表中一些 重点科目所可能反映出来的公司经营层面的问题加以分析推断，现实 性与启发性均很强，对上市公司基础分析具有较好的参考价值。 需要说明的是，财务报表粉饰问题分析有一定局限性，并非所有 的财务舞弊都能够用这些财务分析方法加以揭露。此外，报表粉饰的 识别只是上市公司内在价值分析中的一个基础层面，更为深广的内容 仍有赖于另成体系的上市公司业绩评价模型，如财务模式、基于财务 指标调整的价值模式( 以m v a ( m a r k e t v a l u ea d d e d ) 衡量股东的财 富增加值) 、平衡模式( 引入非财务指标) 等，甚至可引入本杰明- 格 雷厄姆的安全边际分析等投资分析思路，集思广益，选择性地汲取相 关经典投资学及财务管理学的思想精粹。限于篇幅及作者知识水平的 浅薄与不足，本文未予一列示。 此外，财务管理是一个无限深广的领域，即使仅就报表分析而言， 也仍有零零总总无数可探讨之论题。管中窥豹、惟见一斑，由于作者 知识水平有限，加之财务分析本身的复杂与深奥，文中难免出现错误 与疏漏之处，诸如，对一些会计政策的历史渊源及现实演绎了解不足， 对具体的会计账务处理理解较浅，对报表粉饰问题的解决与处理无疑 还有更完善的办法尚未进行深入探讨，等。恳切希望读者及各位师长 不吝指正，以助我们在日后的学术探讨或工作实践中对上市公司财务 报表粉饰问题进行更加深刻、广泛，也更具现实指导意义的研究，不 胜感谢。 关键词：上司公司财务风险误导投资决策 利润操纵预警信号现金流量指标体系 a b s t r a c t t h em a i nf u n c t i o no ff i n a n c i a la n a l y s i si st oa n a l y z ea n de v a l u a t ea c o r p o r a t i o n sp e r f o r m a n c ea n df i n a n c i a lr i s k a n dt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t i su s u a l l yu s e dt of u l f i l lb o n de v a l u a t i o na n ds t o c ke v a l u a t i o ni nav a l u e i n v e s t m e n ts t r a t e g y h o w e v e li nr e c e n ty e a r s ，t h ep h e n o m e n ao f c o l o r i n g f i n a n c i a l a c c o u n t s ，o f f e r i n g f a l s ei n f o r m a t i o nw a sv e r ys e v e r e ，w h i c h m i s l e a d st h ei n v e s t m e n ta c t i o na n dt h u sa f f e c t st h ed e v e l o p m e n to f s e c u r i t i e sm a r k e t b a d l y t h e e v e n t sf r o m y i n g g u a n g x i a a n d q i o n g m i n g y u a ni n c h i n at oe n r o na f f a i ra n dw o r l dc o m m u n i c a t i o n a f f a i ri nu s aa r ea l lt y p i c a lc a s e s a tp r e s e n tt h e r ea r el o t so fa r t i c l e s a b o u th o wt o a n a l y z e f r a u di n f o r m a t i o no ff i n a n c i a l r e p o r t o fl i s t e d c o m p a n y ，h o w e v e r ，a r e a l lb a s e do nt h ea n a l y f i sa b o u tn o ti n v e s t m e n tb u t f i n a n c e a n d ，t h e s ea r t i c l e sa r es c r a p p y a n dh a v en o t g o n ed e e p i n t os o m e p r i m a r yp r o b l e m s ，e s p e c i a l l y o ns o m e k e ys u b j e c t s o ff i n a n c i a l a c c o u n t s s oj u s tu n d e rt h i sc o n s i d e r a t i o n ，ic h o o s e “f i n d i n g l i s t e d c o m p a n y i n t e r n a l v a l u e t h o u g h c o l o r e df i n a n c i a la c c o u n t s ”a sm y r e s e a r c hs u b j e c t t h ea r t i c l ei sd i v i d e di n t of o u rc h a p t e r s i nc h a p t e r1 ，t h er e a s o n so f g l o s s i n go v e r t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n ta r e a n a l y z e d ，i n t e r n a la n d e x t e r n a lf a c t o r sa r ed i s c u s s e d r e s p e c t i v e l y t h ei n t e r n a lf a c t o ro ft h i sa c t i o ni st h ei m p e r f e c tc o r p o r a t eg o v e r n e s s s t r u c t u r eo fl i s t e dc o m p a n i e si no u rc o u n t r y ，w h i c hm a i n l yl i e si nt h el a c k o fo w n e r s h i pa n dt h a tt h ei n s i d e rc o n t r o li sq u i t en o tc o m m o n ，w h i c h i n t u r nm a k et h ec o r r e s p o n d i n gm e c h a n i s mo fc h e c k i n ga n db a l a n c e l o s e e f f i c i e n c y t h ee x t e r n a lc a u s e si n c l u d e ：( 1 ) t h ee x p r e s s i n go f f i n a n c ei s n o t a c c u r a t e ；( 2 ) t h ep a t t e r n a n ds t r u c t u r eo ff i n a n c i a la c c o u n t sa r e i r r a t i o n a l i t y ；( 3 ) t h ec p a s a u d i t i sn o tp e r f e c t ，a n dt h el i s t e dc o m p a n i e s o p p o r t u n i t yi n c o m ei s m u c hh i g h e rt h a nt h ec o s to fb e i n gp u n i s h e df o r p r o v i d i n gf r a u di n f o r m a t i o n 1 c h a p t e r2i s a b o u tt h ew a y so fh o wt o g l o s s o v e rt h es t a t e m e n t s ， w h i c ha r ea s f o l l o w s ：( 1 ) u t i l i z er e a r r a n g e m e n to fa s s e t sb y a s s e t s r e p l a c e m e n t ，m e r g e ra n da c q u i s i t i o n o u t s i d et h ec o m p a n y ，p e e l so f fa s s e t s t ot h eo u t s i d e ；( 2 ) g l o s so v e rt h es t a t u so f p r o f i tb yt h et r a d eb e t w e e n a f f i l i a t e d p a r t i e s ：p u r c h a s e a n ds e l lb e t w e e na f f i l i a t e c o m p a n i e s ， r e a r r a n g e m e n to fa s s e t s ，t r u s t e e s h i pm a n a g e m e n t ，c o n t r a c t s t or u n ，l e a s i n g m a n a g e m e n t ，o b t a i n i n gi l l e g a lf u n d sa n dt r a n s f e ro fl i a b i l i t i e s ；( 3 ) u t i l i z e a c c o u n t i n gp o l i c i e st og l o s so v e r t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ，w h i c hi n c l u d e s ： u t i l i z et h e c h a n g e s i na c c o u n t i n g p o l i c i e sa n d u t i l i z et h ea c c r u a lb a s i sa n d m a t c h i n gt og l o s so v e rt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，a n ds oo n ；( 4 ) u t i l i z e i m p r o p e ra c c o u n t i n gm e t h o d s t og l o s so v e rt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t i tc a n b ed i v i d e di n t o ：i m p r o p e rd e a li ni n t e r e s tr e s u l t e df o r ml o a n s ，i m p r o p e r a c c o u n t i n gi n s t o c ks h a r e ，d i s r e g a r do rw i t h d r a wd e s p e r a t i o n ，i m p r o p e r a c c o u n t i n g i ni n c o m ea n de x p e n s ec o n f i r m a t i o n ；( 5 ) u t i l i z ei m p r o p e r a c c o u n t i n ge s t i m a t et og l o s so v e r t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ；( 6 ) u t i l i z et h e a b n o r m a li n c o m e st og l o s so v e rt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t c h a p t e r 3d i s c u s s e st h ee l e v e nu s u a lw a y sa n ds k i l l st oa n a l y z e f l n a n c i a la c c o u n t so f l i s t e & c o m p a n ya n df i n dt h ef a l s ei n f o r m a t i o ni ni t s e v e r a l t y p i c a l c a s e sa r ei n t r o d u c e di na c c o r d i n gt oc e r t a i ns k i l lw h i c h m e n t i o n e di n t h i ss e c t i o n t h es k i l l su s u a l l yb eu t i l i z e dt og l o s so v e r f i n a n c i a ls t a t e m e n ti n c l u d e s ：( 1 ) t oi d e n t i f yf r a u di n f o r m a t i o ni nt h e f i n a n c i a ls t a t e m e n t s ，w h i c ht h i n g sm u s tb et a k ei n t oa c c o u n t ? ( 2 ) s o m e w a r n i n g s i g n s o f g l o s s i n go v e r f i n a n c i a ls t a t e m e n t ；( 3 ) d e t a i l e ds k i l l st o i d e n t i f yt h ef a l s ei n f o r m a t i o ni nt h ef l n a n c i a l s t a t e m e n t a n di tc a l lb e d i v i d e di n t o ：t h ea n a l y s i so fs o m ek e yi n d e x ；t h ea n a l y s i so fa s s e t q u a l i t y ； t h ea n a l y s i so f t a x a t i o n ；t h ea n a l y s i so fg r o s sp r o f i ta n d n e tc a s hf l o w ；t h e a n a l y s i so fs u b s i d i a r y a n di n t e m a lt r a n s a c t i o n ；t h ea n a l y s i so fa u d i t o r o p i n i o n ，a n ds oo n ( 4 ) a s s i s t a n ts k i l l so fi d e n t i f y i n gt h ef r a u ds t a t u si n t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t ，w h i c hm a i n l ym e a n st h ea n a l y s i so fs o m ek e y s u b j e c t si nt h ef i n a n c i a la c c o u n t s 2 c h a p t e r 4i n t r o d u c e st h em e t h o d st o m o d i f y t h e g l o s s e d o v e r f i n a n c i a ls t a t e m e n t ，w h i c hi n c l u d e s ：( 1 ) u t i l i z ec a s hf l o wt oi d e n t i f yt h e p e r f o r m a n c e a n df i n a n c i a lr i s ko fl i s t e d c o m p a n i e s t h i s s e c t i o n c o n c l u d e sf o u rs i d e s ：t h es t r u c t u r ea n ds h o r t a g eo ft r a d i t i o n a lf i n a n c i a l a n a l y s i si n d e x ；t h es t r u c t u r ea n da d v a n t a g eo fc a s hi n d e x ；t h ea n a l y s i so f f i n a n c i a ls t a t u so f y i n g g u a n g x i a w i t ht w ok i n d so f s y s t e m so ff i n a n c i a l a n a l y s i s ；t h e f o u n d a t i o na n de m p i r i c a la n a l y s i so fc a s hf l o wf i n a n c i a l a p p r a i s a ls y s t e m ( 2 ) t og e tr i do f t h ef a l s ei n f o r m a t i o ni nt h ef i n a n c i a l a c c o u n t s t h ef r a u di n f o r m a t i o nm e a n st h eb a da s s e t s ，t h ea b n o r m a l e a r n i n g s ，a n dt h eb u s i n e s sb e t w e e n a f f i l i a t ep a r t i e s ，a n ds oo n n e x tt oc h a p t e 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t u d ym o r e d e e p l ya n dw i d e l yo n t h i ss u b j e c t ，f o rt h i ss u b j e c ti sab a s i co fe s t i m a t i n g t h et r u ev a l u eo fal i s t e dc o m p a n ya n dv e r yi m p o r t a n tf o ru st od e c i d e w h i c h c o m p a n y s t o c ka n d b o n dw ec a l li n v e s to no rw h i c hw ec a nn o t k e y w o r d ：l i s t e d c o m p a n y ；f i n a n c i a lr i s k ； m i s l e a d st h ei n v e s t m e n ta c t i o n ； e a r n i n gm a n a g e m e n t ；w a r n i n g - s i g h s ； s y s t e m s o ff i n a n c i a la n a l y s i sw i t hc a s hi n d e x 3 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做 出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本学位论文 引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位论文作者签名：段秋辉 2 0 0 5 年4 月1 8 日 导言 上市公司财务报表是综合反映上市公司一定时期财务状况、经营 成果以及财务状况变动的书面文件，编制和提供财务报表的最终目的， 是为了使经济活动信息对称化，以此达到社会资源的合理配置。因此， 现有和潜在投资者、债权人、政府及其他机构都要求上市公司提供的 会计报表能够真实、公允地反映其财务状况、经营成果和现金流量， 但现实生活中，上市公司管理层常常为了达到获取非法利益的目的而 蓄意粉饰会计报表，通过各种办法来进行利润操纵。会计报表的作假 可以说是最严重的作假手法之一。会计报表粉饰在我国相当普遍，银 广夏、琼民源、黎明、红光，一个个真实的案例从侧面暴露出会 计报表粉饰的严重性。会计报表粉饰极具危害性，它不仅误导投资者 和债权人，使他们根据失实的财务信息做出错误的判断和决策，而且 导致政府等监管部门不能及时发现、防范和化解上市公司和金融机构 的财务风险。 有鉴于此，本文拟探讨会计报表粉饰的原因、类型、常见手段和 识别方法，并试图对其常见的利润操纵方法予以简单的会计分析，揭 示财务报表数字掩盖之下上市公司的真实经营状况，从而使投资者对 上市公司的投资价值有一个更加清醒、正确的认识。 一、上市公司财务报表粉饰原因分析 ( 一) 公司治理结构的不完善 由于历史原因，当前我国上市公司治理结构带有经济转轨时期的 特点，股权相对集中，国有股占上市公司股权结构较大比重，各级政 府部门、国有控股公司以及各类国有产权代表，虽然通过一定方式被 明确指定为国有资产的投资主体，履行所有者职能，产权关系也有了 明晰的界定，但它们仍不是真正的所有者，只是国有产权代表外在形 式上的更替，各类国有产权背后仍然缺少所有者的真正严格监督和硬 性约束，这就在客观上为经营者进行盈余操纵提供了可能。同时，国 有产权代表在利益目标上与真正的所有者并不完全一致，他们更关心 政绩、声誉及影响，对会计信息的关注主要基于个人的利益目标，这 更为盈余操纵提供了空间。另，由于国有股权一股独大，带来专权， 股东会被架空，形成内部人控制，尊重中小投资者利益的观念比较淡 薄，董事会、监事会、经营者之间结成了利益共同体，并联合起来对 付中小投资者。出于自身利益驱动，上司公司自然会进行盈余操纵。 ( 二) 会计语言的不精确 定量信息的可靠性取决于计量方法，方法的不同会产生不同的数 字结果，因此，并不能认为会计报表的数字就是绝对精确的。例如， 现金及其有关项目的价值通常被认为可以相当精确地计量，但应收账 款可实现价值的计量精确度就低，无形资产的计价往往就只能利用大 概数。这一点让人沮丧，因为我们期待着会计数字能够带来安全感， 但最后发现每一个会计数字都可能是不确定的。会计信息使用者面对 财务报表中的数字，现在能够用的只有一把衡量标尺一一是否“公允”。 因此，会计规范对定量信息的要求是“公允表达”企业的真实经济状 况。而会计利润是建立在一系列会计假设、前提、原则基础上的，会 计利润实际上是会计在“会计分期”假设、“权责发生制”、“配比 原则”、“划分收益性支出与资本性支出”等规则下计算出来的一个 数字。比如要通过会计对企业的经济活动做出确认、记录、计量和报 告，不得不在持续经营的假设上对会计期间进行截取，这便是“会计 分期”假设。但时间本身是一个永续的过程，想要分清哪个数字属于 前期，哪个数字属于当期或后期，并不是一件容易的事。于是便有了 “权责发生制”、“配比原则”、“划分收益性支出与资本性支出原 则”等会计的基本原则。但是，划分收益性支出与资本性支出也不是 简单的事儿，于此会计上采用“谨慎性原则”。但作为资本性支出的 效益究竟涉及多少期，同样是一个主观性和不确定性较强的问题。同 时，财务会计准则和制度中常常允许对相同的业务采取多个可选择的 方法之一，即使对同类固定资产都采用直线法折旧，不同企业对资产 的使用年限、使用年限末在市场上的可变卖价值( 残值) 的估计也可 能是不一样的。面对现实经济活动的诸多不确定性，会计处理办法甚 至显得捉襟见肘，无法提供一种完善的解释与解决模式，这便为上市 公司对会计报表进行操纵与粉饰提供了可乘之机。 ( 三) 财务报表模式的不完善 现行财务报告模式存在着较大的缺陷，这是既定事实。现行财务 报告模式下的财务报告或财务报表基本上是一张历史会计数据记录的 汇总表，姑且不论其对未来可能经济活动的忽略，其信息披露的完整 性也是值得商榷的。以交易为基础( t r a n s a c t i o nb a s e d ) 的现行财务会 计模式势必会拒绝确认某些与交易无联系但却十分重要的期间价值变 化。例如，由于企业经营过程中形成的竞争优势( 比如商誉) 不直接 与企业的交易活动相关，因此在财务报表上得不到反映，僵是这类事 项或情况却对企业日后的经营业绩意义深远，而且财务报表体系对管 理阶层的管理才能和绩效的衡量也不尽人意。又如对企业内部的人力 资源状况和各种软资产( 如知识产权、智力资产) 等对企业长远发展 意义深远的项目更是得不到反映：再如对企业履行社会责任的信息也 在财务报表之中长期被忽视，而由其引致的管制成本足以影响企业日 后长远的经营业绩，甚至导致企业被迫破产。在财务报表结构方面， 其不甚合理之处主要体现在损益表上，表中未列出销货退回、折让和 折扣项目，未将非常损益与正常损益分开，缺乏重要的每股盈余项目， 也没有对软资产、社会责任、企业增值、非财务信息、自愿性信息、 预测信息等进行披露。 ( 四) 诚信环境及造假成本因素 毋庸讳言，当前的社会诚信环境仍不尽如人意。上市公司公告的 会计信息越来越全面，其中虚假信息占有相当的比例，令人遗憾的是， 有些注册会计师出于利益驱动，在执业过程中，不按审计准则和行为 规范的要求来收集审计证据、编制审计工作底稿和审计报告，有的还 故意违法出具虚假报告，甚至与客户共同作弊。注册会计师普遍的不 诚信使其作为上市公司审计屏障的功能几乎宪全丧失。另外，即使公 司作假行为被检查出来，其所受处罚力度也不够大，比如“p t 红光” 造假案件中，参与造假的蜀都会计师事务所及其相关人员所受处罚为： 罚款6 0 万元，没收非法所得3 0 万元；暂停该所从事证券业务3 年；认定 相关签字人员为证券市场永久禁入者。而这类事件若发生在美国证券 市场，处罚将严重得多。据c o s o 委员会对1 9 8 7 年1 月至1 9 9 7 年1 2 月共 11 年问美国证券交易委员会( s e c ) “会计审计监管系列文告”( a a e r ) 披 露的舞弊案件进行研究的结果表明1 ，财务造假公司在丑闻曝光后有 3 6 的公司破产或被政府接管；2 1 的公司被证券交易所摘牌；1 5 的公司变卖了大部分资产、被迫与其他公司合并或更换控股股东；2 4 资料来源；西部证券新闻，w w w w e s t s e c t l c o m x x t d z q x w 2 0 0 4 1 2 2 7 6 1 3 9 9 0 h t m 2 3 k2 0 0 4 1 2 2 8 4 的造假公司被股东或债权人起诉，其中6 1 的公司支付了赔偿金或和 解费，总额达到3 4 8 亿美元；7 1 的公司高管人员被s e c 要求支付罚款 或赔偿金，总额共计1 9 3 亿美元。公司高管人员往往被要求辞职或被 停职。其中，c e o 或总经理为3 7 ，c f o 或主计长为2 3 ，c o o s 其他高 级管理人员占1 6 。2 6 的高级管理人员被禁止在上市公司中任职， 1 5 的高级管理人员还面i 临着刑事诉讼。所有发生财务报表舞弊的公 司在丑闻曝光后，股票价格都显著下降，平均降幅高达5 8 。相形之 下，我国上市公司造假的违法成本相当低廉。 二、上市公司财务报表粉饰的常用手法 ( 一) 利用资产重组调节利润 资产重组是企业为了优化资本结构，调整产业结构，完成战略转 移等目的而实施的资产置换和股权置换。然而，资产重组现已被广为 滥用，以至提起资产重组，人们立即联想到做假账。近年来，在一些 企业，特别是上市公司中，通过频繁进行非货币性资产置换、缺乏正 当理由对固定资产进行评估并将评估增减值调整入账以及重大资产剥 离等，使资产重组被广泛用于粉饰会计报表，甚至成为许多上市公司 扭亏为盈的秘诀。其典型做法有： 1 、利用资产剥离粉饰会计报表 上市公司以不良实物资产与控股股东合资成立公司，由此来降低 该不良资产给上市公司带来的损失。我国公司法规定，股份有限 公司向社会公众发行的股票不得低于公司总股本的2 5 。在新股发行 额度相对固定的情况下，减少公司资产及股份数量便成为必然。资产 剥离方法无疑符合公司法规定的要求。中国大部分上市公司由国 有企业改组而成，在股票发行额度有限，多数公司不能整体上市的情 况下，上市公司往往通过企业局部改组的方式设立，将原有资产中的 一部分剥离出来折合成发起人股。资产剥离的合法化，为公司上市前 后粉饰会计报表提供了机会。公司上市前，会计人员将剥离出来的优 质资产假设为一个新的会计主体，且已存在三个或三个以上的会计年 度，并根据历史资料从原来的会计主体中剥离出“归属”，虚拟会计 主体在各会计期间的利润。为公司上市进行财务包装。 2 、利用资产置换粉饰会计报表 有关法规规定，上市公司若连续三年亏损，将被取消上市资格； 上市一年的公司获取配股资格的条件是必须在最近三年内连续盈利， 而且净资产税后收益率应在1 0 以上。股份公司为了保住“壳资源” 或利用“壳资源”继续进行股权融资，资产置换便成为“壳企业”扭 亏增盈、提高经济效益最常用的手法。而其利用资产置换扭亏为盈的 “秘诀”便在于以不等价交换获取巨额利润。基本做法是：先由非上 市的企业将盈利能力较强的优质资产剥离出来廉价出售给上市公司， 再由上市公司将一些闲置资产高价出售给非上市公司，借助关联交易， 由非上市的国有企业以优质资产置换上市公司的劣质资产。 例如，1 9 9 7 年广电股份1 1 3 亿元的营业外收入主要来自两处：一 是土地开发补贴4 0 0 0 万元；二是将其全资子公司上海录音器材厂有偿 出让给自己的国家股大股东上海广电( 集团) 有限公司，双方协商收 购价9 4 1 4 万元，从而使广电股份获得净收益7 9 6 0 万元。因此，在注册 会计师对其出具的窜计报告中明确指出：该项业务虽已经产权交易所 鉴证，但未经过资产评估确认价值，并指出此项关联交易对其1 9 9 7 年 损益产生了重大影响。 又如某股份公司1 9 9 8 年6 月将其拥有的账面价值5 6 万美元的上海 某有限公司4 0 的股权作价4 0 0 0 万元人民币，与其关联企业进行股权 置换。本次股权置换使该股份公司5 6 万美元的不良资产转化为4 0 0 0 万 元的优质资产，仪此一项就为该股份公司增加了3 5 0 0 多万元的收益， 不仅使该公司1 9 9 8 年上半年免于亏损，而且在弥补了以前年度2 5 5 8 万 元的亏损后，还可剩余相当一部分可分配利润。 3 、利用缩股粉饰会计报表 利用缩股“增加”利润的效果是非常显著的。例如，某公司缩股 前的总股本为8 0 0 0 万股，总利润为1 2 0 0 万元，每股收益为0 1 5 元，现 公司以2 ：l 的比例缩股，则总股本变为4 0 0 0 万股，每股收益相应变为0 3 元，公司缩股后每股收益指标及由此引起的资本募集效果的变化显而 易见。 ( 二) 利用关联交易调节利润 我国大多数上市公司由国有企业改组而成，在股票发行额度有限 的情况下，上市公司往往通过对国有企业局部改组的方式设立。改组 上市后，上市公司与改组前的母公司及母公司控制的其他子公司之间 普遍存在着错综复杂的关联关系和关联交易。上市公司对利用关联交 易粉饰会计报表、调节利润驾轻就熟，乐此不疲。关联交易的利润大 都体现在“其他业务利润”、“投资收益”或“营业外收入”等科目 上，最终将非上市公司的利润转移到上市公司上来。 利用关联交易调节利润，其方式主要有以下几种： 1 、虚构经济业务，抬升上市公司效益 上市公司虚构经济业务最常见的手法是通过将其商品高价出售给 其关联企业，使其主营业务收入和利润脱胎换骨。但也有甚者，通过 直接虚构收入粉饰经营业绩，如白条出库作销售入账，或虚开发票确 认收入等。虚构收入是最严重的财务造假行为，我国上市公司中此类 情况并不鲜见。典型的如黎明股份，1 9 9 9 年度该公司年报公布的资产、 负债、所有者权益、主营业务收入、利润等一系列重要财务指标，全 为子虚乌有的杜撰数据。净利润公布盈：币u 5 2 3 1 万元，实际亏损3 3 4 8 万 元。审计发现，该公司采用了一条龙造假手段：假购销合同、假货物 入库单、假出库单、假保管账、假成本计算单一应俱全，假账真算， 根据假的原始凭证，“一丝不苟”地进行了核算。 上述手法明显是违法的，但另外有些手法形式上看合法，实质却 是非法的，这种情况非常普遍，其具体手法有： ( 1 ) 销售给控股股东和非控股子公司 上市公司将产品销售给控股股东和非控股子公司，因无须合并报 表，因而不必以对外的销售作为最终的销售实现。对于上市公司而言， 销售收入会因此增加，同时应收账款和利润亦增加；而对于控股股东 和非控股予公司来说，则是应付账款和存货的增加。总体而言，并未 对外实现销售，但上市公司自身已合法地实现了销售。这种制造利润 的手段很难持续，而且应收账款的潜在坏账损失风险也较大。 ( 2 ) 在不同控股程度子公司间的安排销售 在同时拥有几家不同控股程度的子公司且均经营同一业务的情况 下，上市公司可在不同控股程度的子公司之间分配订单以达到调节利 润的目的。如果上市公司想增加利润，可将订单全部或大部分交由本 部工厂或控股程度高的子公司生产，降低少数股东损益；反之，则是 将订单大部分交由控股程度低的子公司生产，提高少数股东收益，如 少数股东为上市公司的控股股东，则控股股东所获收益因此增加。该 手段也常被上市公司用来规避税收。 ( 3 ) 上市公司溢价采购控股子公司产品及劳务形成固定资产 上市公司如采购控股子公司的产品用于再销售，则其溢价需合并 抵消，因而对合并报表的盈利无贡献。但如果上市公司溢价采购控股 子公司产品及劳务形成固定资产，则一方面，该类交易无须披露，另 一方面上市公司采购后形成固定资产，则子公司的销售可确认实现。 由此，子公司的收益可确认为当期合并报表利润，而上市公司的固定 资产虽定价过高，但因其折旧分多年提取，因而当期利润增加因素远 高于因折旧增加而导致的利润减少因素。 ( 4 ) 利用子公司销售给第三方再购回 上市公司利用子公司按市场价销售