（国民经济学专业论文）我国商业银行利率风险管理研究.pdf

摘要 2 0 世纪8 0 年代以来，经济一体化、金融自由化浪潮席卷全球。利率市场化 是金融自由化的重要内容，其实质是政府下放利率管制权，使利率以基准利率为 基础随市场供求关系不同自由波动。各国的理论和实践表明，利率市场化可以促 进利率水平向均衡市场利率靠近，有利于社会闲置资金向银行资金的转变，有利 于银行资金向社会投资转化，最终促使社会投资数量和质量提高，推动一国经济 快速健康发展。 近年来，央行逐步放松了对利率的管制并积极探索科学的利率调控机制。特 别是2 0 0 1 年底我国加入世贸组织，其中服务贸易总协定规定我国将在5 年 之内逐步实现金融领域的自由化。伴随着利率市场化，利率风险将逐渐成为银行 面临的主要市场风险，如何控制利率风险成为银行经营管理中的重要课题。 本文从理论和实际操作相结合的角度，对利率市场化进程中我国的商业银行 的利率风险管理进行了探讨性思考。首先，在定义了利率市场化的基础上描述了 我国从1 9 9 6 年开始的利率市场化进程，并讨论了利率市场化对商业银行带来的 五个方面的影响，发现在利率市场化进程中，我国商业银行的主导业务将受到巨 大冲击，同时潜在的信用风险也在增加，而商业银行的金融产品定价能力急需加 强，在利率风险管理难度显著增加的同时，银行业务发展战略的矛盾更加突出。 随后，本文从三个指标出发论述了我国商业银行利率风险管理的现状不窑乐观。 在文中的第四部分结合西方先进经验给出了四种衡量利率风险的模型和三种规 避利率风险的方法。接下来从实际操作的角度出发，通过实证分析与规范分析相 结合以及比较和逻辑推理的研究方法，重点讨论了我国商业银行在面临利率风险 时该如何举措和设置防范程序的问题。通过论述我国商业银行在实践中如何防范 利率风险，为我国商业银行适应利率市场化改革提供必要的参考。 关键词：利率市场化利率风险商业银行管理 a b s t r a c t t h ei n t e g r a t i v ee c o n o m ya n dt h el i b e r a lf i n a n c i a ls y s t e mw e r es p r e a da l lo v e rt h e w o r l df o r mt l i e1 9 8 0 s m a r k e t d i r e c t e di n t e r e s tr a t ei so n eo ft h ei m p o r t a n tp a r t so f i n t e g r a t i v ee c o n o m y , w h i c hm e a n sg o v e r n m e n ta b a n d o n st h ep o w e ro fm a n a g i n gi t i n t h i sw a y , t h em a r k e ti n t e r e s tr a t ei sa d j u s t e db ys u p p l ya n dd e m a n df r e e l y w i t ht h e f a c t sp r o v e dt h a tm a r k e t d i r e c t e di n t e r e s tr a t ec o u l di m p r o v et h ei n t e r e s tr a t el e v e l t o w e r e dt or e a lm a r k e tr a t e a n dh e l p e du n u s e dm o n e yb e c a m ed e p o s i to fb a n k s f i n a l l y , m a r k e t d i r e c t e di n t e r e s tr a t ew i l li m p r o v eb o t ht h es i z ea n dt h eq u a l i t yo ft h e i n v e s t m e n t 。 r e s e n ty e a r s ，t h ec e n t r a lb a n ko fc h i n ar e l e a s e dt h ei n t e r e s tr a t ea n dt r i e d m a r k e t - d i r e c t e de s p e c i a l l yf r o mt h ed a yc h i n ab e c a m eam e m b e ro fw t oi n2 0 0 1 w i t ht h e “g e n e r a la g r e e m e n to nt r a d ei ns e r v i c e s ”o fw t o ，c h i n a h a st os e tu pam a r k e t d i r e c t e df m a n c i a ls y s t e ma n dm a k ei tl i b e r a lw i t h i n5y e a r s t h ep r o b l e mo fh o wt oc o n t r o lt h ei n t e r e s tr a t er i s ki se n l a r g e db ym a r k e t - d i r e c t e d i n t e r e s tr a t e t h ed i s s e r t a t i o nd i s c u s s e st h em a n a g e m e n to fi n t e r e s tr a t er i s ki nt h ep r o c e d u r e o fc h i n a sm a r k e t - d i r e c t e di n t e r e s tr a t eb o t hi nt h e o r ya n dp r a c t i c i n gw a y f i r s t ，i t d e s c r i b e st h ep r o c e d u r eo fc h i n e s em a r k e t - d i r e c t e di n t e r e s tr a t er e f o r ma f t e rg i v i n g t h ed e f i n i t i o no fi t ，a n dt h e nd i s c u s s e st h e5i m p a c t i o n si nd i f f e r e n ta r e a s i nn e x tp a r t ， i tf i n d st h a tt h es i t u a t i o no fc h i n a sb a n kr a t er i s km a n a g e m e n ti su n p l e a s a n t a b l ef r o m 3p o i n t s t h e n ，i tf o c u s e so nt h em e t h o d so ft h ei n t e r e s tr a t e sm e a s u r e m e n ta n d h e d g i n gb a s e so nt h er e a lc a s ea n a l y s i sa n dl o g i c a ls p e c u l a t i n g t h ed i s s e r t a t i o na i m s t o g i v et h en e c e s s a r yr e f e r e n c e t oc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k s i n t e r e s tr a t er i s k m a n a g e m e n t ，e s p e c i a l l yi nt h ef i n a n c i a lr e f o r m i n ge n v i r o n m e n t k e yw o r d s ：m a r k e t d i r e c t e d i n t e r e s tr a t e ，i n t e r e s tr a t er i s k ，c o m m e r c i a lb a n k ， m a n a g e m e n t i i 学位论文独创性声明： 本人所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外， 论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果。与我同工作的同 事对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢 意。如不实，本人负全部责任。 论文作者( 签名) ： j 墨兰童 滩) 月工。日论文作者( 签名) ：l 皇! 垫滩) 月工。日 学位论文使用授权说明： 河海大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊 ( 光盘版) 电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件或电子文 档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内 容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被 查阅和借阅。论文全部或部分内容的公布( 包括刊登) 授权河海大学研究 生院办理。 论文作者( 签名) ：越加侔3 月p 日 河海太学硕士学位论文 第一童绪论 第一章绪论 1 1 研究背景和意义 “如同在其他领域一样，完善的控制至关重要。关键是，银行应具有全面的风险 管理机制，以便有效地识别、计量、监测和控制利率风险，同时这一机制受到董事会 和高级管理层的适度监督从更普遍的意义上讲，委员会耍强调的是，完善的利率 风险管理对银行的审慎经营和促进整个金融体系的稳定都根重要。这是巴塞 尔银行监管委员会在2 0 0 4 年7 月1 4 日为辅助新资本协议第二支柱中有关银行利 率风险的处理方法而发布的利率风险管理与监管原则文件中反复重申的一段话。 由此可以见得利率风险管理对当今社会的商业银行是多么的至关重要。 1 1 1 研究背景 2 0 世纪8 0 年代以来，经济一体化、金融自由化浪潮席卷全球。利率市场化是金融 自由化的重要内容，它的实质是政府下放利率管制权，使利率以基准利率为基础随市 场供求关系不同自由波动。各国的理论和实践表明，利率市场化运作，可以促进利率水 平向均衡市场利率靠近。有利于社会闲置资金向银行资金的转变，有利于银行资金向 社会投资转化，最终促使社会投资数量和质量提高，推动一国经济快速健康发展。利率 市场化是一国经济发展的一个必经阶段，具有历史必然性。但是，必须看到，在利率市 场化过程中，一国利率水平和结构将发生巨大变化，利率波动水平加剧，同时，由于一 国市场机制不健全，产权改革不到位，金融市场不发达，金融机构环境适应性差等原因 造成商业银行在剧烈波动的市场利率环境中利差收入减少，市场价值降低，甚至直接 威胁到商业银行的生存。即使在利率市场化完成以后市场利率随着宏微观环境变化 而不断波动的局面也不会改变，因而商业银行将同样面临利率风险。 所谓利率风险，是指在利率市场化的条件下，由于利率波动而引起的金融机构资 产、负债和表外头寸市场价值的变化，从而导致的金融机构市场价值和所有者权益损 失的可能性。在利率市场化的环境里，商业银行和银行的管理者都必须面对是严峻的 潜在的最具破坏性的风险形式利率风险。在金融市场上利率发生变动的时候，银 行最重要的收入渠道贷款和证券的利息收入与最重要的支出渠道存款和其 行最重要的收入渠道贷款和证券的利息收入与最重要的支出渠道存款和其 巴塞尔银行监管委员利率风险管理与监管原则 s 一2 0 0 47 1 4 ：6 - 7 1 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 他银行借款的利息支出都发生了变化。并且，利率的改变也改变了银行资产与负债的 市场价值。利率风险，其根源在于利率变化引起的资产一负债不匹配。利率风险源自 市场利率变动的不确定性，具有长期性和非系统性，只要实行市场化利率，就必然伴 随有利率风险。 我国现在的利率还处在半管制半放松的阶段，但是利率市场化进程一直都没有停 下脚步。 1 9 9 6 年中国人民银行建立起全国统一的同业拆借市场，利率由市场供求状况决 定；同年，国债尝试市场发行，部分国债发行利率实行市场招标；1 9 9 8 年政策性金 融债券也实行了利率招标；1 9 9 8 年1 0 月和1 9 9 9 年9 月，中国人民银行两次扩大商 业银行对中小企业贷款利率的浮动幅度；1 9 9 9 年1 0 月，中国人民银行放开了协议存 款利率。2 0 0 0 年，中国人民银行行长戴相龙宣布，要用3 年时间渐次地实现利率市 场化，当年成功实现了对境外外币利率的三项改革，外币贷款利率放开，大额外币存 款利率由市场决定，小额外币存款利率由银行业协会参照市场利率制定，由银行统一 执行。虽然，最大的一块利率商业银行的存贷款利率还没有放开，这已经标志着 中国利率市场化进程已跨出了历史性的一大步。2 0 0 0 年9 月，外币存贷款利率管理 体制开始改革，中国人民银行下放了外币贷款和3 0 0 万( 含) 美元以上外币存款利率的 自主定价权，3 0 0 万美元以下存款利率由中国银行业协会制定；2 0 0 0 年9 月2 1 日， 中国人民银行正式改革了外币利率管理体制。2 0 0 2 年3 月，中国人民银行在统一境 内中、外资金融机构外币存、贷款利率管理政策的基础上，进一步下放了非中国居民 的小额外币存款利率的自主决定权。同时，人民币存贷款利率市场化改革从8 家县市 农村信用社拉开帷幕。按照央行的部署，利率市场化试点工作将于2 0 0 3 年全面铺开， 试点将涉及到银行普通存贷款业务。2 0 0 3 年3 月1 8 日，中国人民银行行长周小川表 示利率市场化一般不需要时间表，总的方向是有力度的逐步跟进。2 0 0 4 年1 0 月2 9 日放开金融机构贷款利率上限( 城乡信用社除外) 和存款利率下限是中国利率市场化 改革进程中具有里程碑意义的重要举措，标志着中国利率市场化顺利实现了“贷款利 率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。中国人民银行2 0 0 5 年1 月3 1 号发布的 稳步推进利率市场化报告中提出，现阶段商业银行存、贷款仍是中国社会资金积 累与供给的主要渠道，也是中国商业银行从事的主要业务，因此存、贷款利率市场化 是实现中国利率改革目标的关键。报告中强调稳步推进中国的利率市场化是中国金融 2 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 改革的重中之重。 在势不可挡的利率市场化进程中，我国商业银行目前对于利率风险的管理水平却 还停留在初级阶段。无论从外部管理环境来看还是内部管理方法与机制来看，其抵御 利率风险的能力都非常薄弱。 从我国商业银行和农村信用联社利率风险量化分析的制度与模型建设状况来看， 风险量化分析模型的建立尚需要信息系统的支持，但此方面受到专业人员和财力的严 重限制。同时，农村信用联社和城市商业银行对利率风险的认识程度普遍比较低：从 利率管理制度和机制建设情况来看，各个商业银行的内部管理制度在利率风险方面大 多还停留在很浅的层次，风险监管框架太于实质；从我国商业银行的资产结构来看， 银行负债以存款为主，资产以贷款为主，当利率调整时，由于利率管理的法律规定及 期限的不匹配会导致利率风险。我国现行利率管理体制规定：定期存款按存入目的挂 牌存款利率计息，活期存款按结息日挂牌利率计算，每年结息一次，短期贷款按贷款 合同签订日相应档次的法定贷款利率计息，中长期贷款利率实行一年一定。在这样一 种利率管理体制下，我国商业银行存贷款利率变动存在期限上的不一致性，存款利率 重定的期限长于贷款利率重定的期限，从而利率波动时我国商业银行面临着较大的利 率风险缺口。 综上所述，在我国的幂率市场化进程中，商业银行在应对由此带来的利率风险时， 形势严峻，不可小觑。 1 1 2 研究意义 利率风险是利率的不利变动给银行财务状况带来的风险。对银行来说，承受这种 风险是正常的，它可以成为利润与股东价值的一个重要来源。然而，过度的利率风险 会对银行的收益和资本基础构成严重威胁。利率的变化将改变银行的净利息收入和其 它利率敏感性收入与营运支出，从而影响到银行的收益。利率的变化还将影响到银行 资产、负债和表外工具的内在价值，因为未来现金流的现值( 有时还包括现金流本身) 也随利率变动。因此，按照审慎原则，对利率风险加以有效管理，对于银行的安全与 稳健是相当重要的。 s p r a g u e ( 1 9 8 6 ) 认为，8 0 年代以前，大多数银行经营失败，都是由于对利率的预 测发生了错误。所以在美国，利率风险管理成为商业银行资产负债管理的一项主要内 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 容。美国许多有关资产负债管理的书籍均把利率风险管理作为其主要的甚至唯一的研 究对象( 萨奇，1 9 9 8 ) 2 。 入世以后，我国金融业对外开放进入了新的时期，金融业将融入到全球金融服务 竞争中，在开放的经济、金融环境中，我国商业银行将与外资银行展开直接的、零距离 的竞争，西方国家基本上都实现了利率市场化，商业银行都经过了利率市场化的洗礼。 我国是个利率管制的国家，利率体制已经越来越不适应经济市场化、一体化和国际化 的客观要求，作为金融自由化最关键、最核心的利率市场化改革已是刻不容缓。随着 我国利率市场化改革进程的不断推进，市场利率的波动日益频繁，利率风险正上升为 我国商业银行经营管理中面临的主要风险，利率风险的防范与管理也将成为我国商业 银行的一项重要工作。由于长期以来我国一直实行严格的利率管制政策，利率体制僵 化，再加上我国商业银行法人治理结构、经营机制等方面存在的问题，使我国商业银行 利率风险防范方面仍处于较低层面上，整体上仍然缺乏防范利率风险的经验和手段， 无论在理论知识上、还是在经验积累上都很欠缺，有待提高。 因此，研究利率市场化会对商业银行产生哪些影响，商业银行面临的利率风险是 怎样的，研究在利率市场化进程中。我国的商业银行如何识别和衡量利率风险，以及 如何进行有效的规避具有十分重要的现实意义。 1 2 文献综述 1 2 1 国外的研究情况 2 0 世纪3 0 年代到7 0 年代银行没有必要进行利率风险管理。这一阶段西方国家 的市场利率保持相对的稳定，无论是存款利率还是贷款利率均不受市场波动的影响。 商业银行在经营活动中所承受的利率风险并不突出，当时西方国家的市场利率之所以 能够保持相对稳定，一是因为西方各国货币政策对利率采取了严格的管制措施，稳定 利率是各国货币政策的首要任务。二是因为西方各国都将通货膨胀率控制在较低水 平，使名义利率得以保持稳定。利率的稳定客观上造成商业银行对利率风险的管理并 不重视。在美国，当时外界习惯于把银行家称之为“3 - 6 - 3 ”，意思是作为银行家，他 们无一例外的都按照3 的利率吸收存款，按照6 的利率放出贷款，又都在下午3 点 钟准时下班回家，这从一个侧面反映出了该阶段商业银行面临的利率风险几乎是不存 2 萨奇，利率市场化与利率关系的国际经验 j ，国际金融研究。1 9 9 6 1 ：1 7 2 1 4 河海大学硕士学位论文第一章绪论 在的，因此没有必要进行利率风险管理。这一时期商业银行经营管理处于资产管理和 负债管理阶段，管理重点在信贷风险和流动性风险上。 在这一时期( 2 0 世纪7 0 年代) ，美国经济学界罗纳德麦金农和爱德华肖提出 了“金融抑制论”和“金融深化论”3 。“金融抑制论”认为，发展中国家普遍存在金 融抑制现象，其主要特征是过低的实际利率水平和有选择的信贷分配。金融抑制是导 致经济行为扭曲、经济不发达的根源。“金融深化论”认为金融深化可通过储蓄效应、 投资效应、就业效应、收入分配效应，促进经济发展。而浸入深化的内容就是要消除 金融抑制，放开利率管制，取消信贷配给制，实现金融自由化。 “金融抑制论”和“金融深化论”两种理论，从两个不同侧面形成了几乎统一的 观点：金融抑制阻碍经济发展，金融深化有助于经济发展，落后经济要改变落后面貌 的出路是消除金融抑制，促进金融深化，实行金融自由化。而金融自由化的关键与核 心就是放开利率的过多管制。从而实现利率市场化。这两个理论引发了利率市场化改 革的浪潮。 8 0 年代利率风险管理偏向于研究利率变动对银行利差的影响。2 0 世纪7 0 年代以 后，大规模的金融创新活动规避了原来的利率管制，以美国为代表的西方各国纷纷进 行了利率市场化的改革。回顾历史，英国和法国于2 0 世纪7 0 年代以前都完成了存款 和贷款利率的自由化；前联邦德国在1 9 7 6 年全面放松利率管制；美国从1 9 8 0 年起分 阶段取消了对定期存款和储蓄存款利率的上限限制；日本也从1 9 8 4 年起逐步放宽了 利率限制，这标志着西方国家相继实行利率市场化。与此同时，主要以两次石油危机 所产生的成本推进因素为直接动因，西方国际相继出现了严重的通货膨胀，这些使得 鹾方各国的市场利率进入了动荡不安的历史阶段。由于利率波动频繁，变动幅度增大， 可预测度降低，对商业银行的经营管理造成了很大的负面影响，利率风险跃升为商业 银行的主要风险之一，利率风险也成为商业银行资产负债管理的主要内容。这一阶段 商业银行的经营管理已经进入了资产负债综合管理阶段，对资产与负债实行了综合、 全面管理。主要的管理技术是通过对缺口风险( g a pr i s k ) 、基本点风险( b a s i sr i s k ) 、 内含选择权风险( e m b e d d e do p t i o nr i s k ) 的测算来衡量其对净利差( n e ti n t e r e s t m a r g i n ) 的影响，进而采取相应的措施减少风险，增加盈利。随着研究的深入，一些 银行开始开发可用来建立银行模型并在各种假设的利率环境下测试银行业绩的电脑 3 爱德华肖，经济发展中的金融深化 m 中国社会科学出版社，1 9 8 9 ：7 8 1 0 9 5 河海大学硕士学位论文 第一耄绪论 软件，以此来衡量不同形式的利率风险对银行造成的影响，这些模型为银行识别、衡 量和管理它们的全部风险提供了有利的工具。 关于商业银行利率风险，国外学者进行了大量研究。2 0 世纪7 0 年代以前，由于 大部分国家并没有实现利率市场化改革，所以对于商业银行利率风险的研究并不系统 与深入。2 0 世纪7 0 年代以来，利率市场化改革在国际上形成浪潮。随着利率市场化 的改革，利率波动所引起的风险导致众多银行倒闭，引起了国内外学者对银行利率风 险管理问题的关注，开始了系统对商业银行利率风险管理的研究。 最初，西方学者使用简单的利率敏感性缺口模型来研究利率变动对银行净利息收 入的影响，7 0 年代缺口模型逐渐完善。8 0 年代，研究者开始将利率风险研究范围从 商业银行利率收入扩大到市场价值上，持续期分析方法占据了重要地位。 持续期概念由弗里德里克麦考莱在1 9 3 8 年首先提出，当时并没有引起足够重 视。直到2 0 世纪7 0 年代，人们才开始认识到持续期在利率风险管理方面的作用。弗 兰克j 法博奇在1 9 9 6 年出版的债券市场：分析和策略一书中，提出有效持续 期的概念，有效持续期可用来衡量不同利率水平下债券价格敏感性4 。 对利率风险的控制通常有资产负债表和金融衍生工具两种方式。资产负债表是银 行业进行利率风险管理的传统方式，主要通过商业银行资产负债表内的调整来控制理 论风险。金融创新工具主要从上世纪的7 0 年代以后，随金融创新而发展起来。 从1 9 7 2 年美国芝加哥商品交易所成功地推出了外汇期货交易业务，到1 9 7 5 年利 率期货问世，刺激了全球金融衍生市场产生和发展，短短2 0 多年时间里，各种期货、 期权、互换、远期协议等金融衍生工具成了国际金融市场的主角。b i c k s l e r 和c h e n 在1 9 8 6 年，a r a k 、e s t r e l l a 、g o o d m a n 在1 9 8 8 年对利率互换理论进行了完善。a n t h o n y g - c o r n y n ，r o b e r ta k l e i n ，j e s sl e d e r m a n 在其著作利率风险的控制与管理 中对通过金融衍生工具对利率风险管理进行了比较详细的叙述，陈述了远期利率协 议、利率期货、利率期权、利率互换以及利率风险对冲在商业银行利率风险管理中的 具体运用5 。 9 0 年代以来利率风险管理的任务是分析利率变动对银行资产、负债的市场价值 以及资本净值的影响。随着银行家逐步的掌握如何模拟利率变动对银行净收入的影 4 弗兰克j 法博奇，债券市场：分析和策略 m ，经济科学出版社，1 9 9 6 ：8 1 8 9 5 a n t h o n yg c o m y n ，r o b e r t a k l e i n 1 e s sl e d e r m a n c o n t r o l l i n ga n dm a g m g i n t e r e s tr a t e r i s k m n y i fc o r p 1 9 9 7 ：5 6 - 9 8 6 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 响，他们开始把银行的资产负债看成是由一套固定利率的负债组合为一套固定利率的 资产组合提供资金，这种概念更由于银行贷款资产的证券化以及银行定期存单二级市 场的发展得到加强，并且导致银行的高级主管对资产负债结构的观念发生了根本性的 变化。由于银行的资产负债表日益被当作可以在市场上买卖的有息证券组合，各种旨 在计算银行资产和负债的市场价值以确定其实际资本净值( t r u en e tw o r t h ) 的计算 模型便应运而生。9 0 年代初大批银行的倒闭更促进了这种趋势的发展。其原因在于 金融监管机构需要去确定这些银行的清算价值( 1 i q u i d a t i o nv a l u e ) ，也就是上面提 到的实际资本净值。在该阶段发展起来的利率风险测量方法主要有v a r ( 风险值) 分析 和动态模拟分析，商业银行开始将各种风险管理模型应用于最先进的模拟系统去估计 银行的各种经营策略和利率变动对其净利息收入及资本净值的影响。 随着技术的进步，国外商业银行已经大量使用动态模拟分析、压力测试等方法来 测量利率风险，并开始尝试c a p m ( c a p i t a la s s e tp r i c i n gm o d e l ) 分析。不少商业 银行在借鉴共性分析模型( 如s e n t e b om o d e l ) 的基础上，开发出适合本行特点的高 度个性化的分析软件。例如，苏格兰皇家银行使用的动态模拟分析软件可以提供多达 一百多种的利率变动情景假定下的资产负债和净收益变动的情况，从而能够根据利滑 最大化目标从中选取最优资产负债结构调整方案。伴随着管理技术的发展，商业银行 利率风险管理内容也逐渐成熟和丰富，由最初的利用资产负债表内项目进行资产负债 管理，发展产生了利用证券化技术以及表外业务进行利率风险管理，尤其是利率衍生 工具的出现为商业银行利率风险管理提供了新的方法和工具。 目前，国际商业银行利率风险管理采用的主流模型大都是基于久期缺口的免疫模 型。如b o o t h 等建立的基于久期缺i ：1 的两阶段利率风险规律模型。以及b e s s l e r 等建 立的基于久期缺口、同时优化风险一回报的目标规划模型。 近年来，随着金融创新和衍生工具的迅速发展，具有隐含期权的金融工具，如可 赎回债券，抵押支持债券( m o r t g a g e b a c k e ds e c u r i t i e s ，m b s ) ，担保抵押债券 ( c o l l a t e r a l i z e dm o r t g a g eo b l i g a t i o n ，c m o s ) ，以及可提前偿付的贷款和提前支 取的存款等，在金融机构资产、负债中的比例不断增加，对这种类型的利率风险管理 不善可能给金融机构造成巨大损失。学术界长久以来已经充分认识到隐含期权在个人 债券定价时的重要性。一个典型的例子就是对抵押支持证券( m b s ) 的定价研究。 s c h w a r t z 和t o r o u s ( 1 9 9 2 ) 以及r i c h a r d 和r o l l ( 1 9 8 9 ) 对抵押支持证券( 她s ) 的可提 7 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 前支付的特征进行了较为详细的研究6 。h a y r e ( 1 9 9 0 ) 提出应用期权调整利差( o a s ) 模 型来计算在不同利率背景下有隐含期权的债券的价格7 。 然而，对具有隐含期权特征的利率风险对于金融机构的重要影响的研究还有不 足。b r o o k s 和g u p ( 1 9 9 7 ) 指出忽视隐含期权会造成久期缺口，从而对金融机构的权益 造成较大的损失8 。g i l k e s o n 和r u f f ( 1 9 9 6 ) 详细分析了银行出售的c d 投资组合的收 回权，在该模型中作者分析了隐含期权导致现金流的波动，但是对导致该波动的利率 的变化研究不足9 。g i l k e s o n 和s m i t h ( 1 9 9 2 ) 详细描述了在高利率和低利率情况下的 凸度映口导致的金融机构的权益损失，但他们未能给出他们得出该结论的详细推导过 程”。 1 2 2 国内的研究情况 1 9 9 3 年7 月以前，我国商业银行各档次利率实行的是分段计算方式，即不论存 期，当遇到利率调高，从存入日至调息日期间按原利率执行，调息日至到期日期则按 调高的利率执行。当利率调低时，则原存款利率不变，利率就高不就低。实际上银行 负债就是这样一种利率：利率调高则为浮动利率；调低时则为固定利率。而银行贷款 实行的是真正意义上的固定利率，只有一年内到期的贷款，存放同业、拆放同业等资 产具有重新定价的敏感性。由于我国银行体制的计划性，银行的信贷资产规模都在人 民银行计划控制之下，加上货币政策的不稳定性及利率调整的不连续性，这一阶段管 理当局赋予商业银行的经营目标主要是货币政策的有效执行和资金的安全性、流动 性，并不要求银行对利率风险做出有效规避，甚至对商业银行的盈利性也没有明确的 规定。所以此时商业银行处于被动地位，资产和负债的对应关系处于无法自控状态， 没有管理利率风险的自主权，同时也缺乏利率风险管理的能力。相应的，这一时期国 内的研究多集中于利率管制条件下商业银行的利率风险管理情况。黄建锋在利率管 6 r i c h a r d s 、r d n r p r e p a y m e n t s o nf i x e dr a t e m o r t g a g es e c u r i t i e s j ，j o u r n a l o fp o r t f o l i o m a n a g e m e n t , 1 9 8 9 1 5 ：7 3 - 8 3 7 h a ”e f 、b l a e 盘d ，ao n e - f a c t o rm o d e lo fi n t e r e s tr a t e sa n di t sa p p f i c a f i o nt ot r e a s u r yb o n do p t i o n s j ， f i n a n c i a la n a l y s i sj o u r n a l ，1 9 9 0 ：3 3 3 9 8 b r o o k s 、g u p a 卫i n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n tm o d e l j ，e l i r o p e 柚j o 珊n a lo fo p e r a t i o n r e s e a r c h 1 9 9 7 7 4 ：2 4 3 - 2 5 6 9g i l k e s o n 、r u f f , v a l u i n gt h ew i t h d r a w a lo p t i o ni nr e t a i lc d p o r t f o l i o s j ，j o u r n a lo ff i n a n c i a ls e r v i c e s r e s e a r c h ，1 9 9 6 1 0 ：3 3 3 - 3 5 8 ”g i l k e s o n 、s m i t h ，m a n a g m gm e l dc u r v ee x p o s u r e ，i n t r o d u c i n gr e s h a p i n gd u r a t i o n s j ，j o u r n a lo f f i x e di n c o m e 1 9 9 2 0 2 ：3 9 4 5 河海大学硕士学位论文第一章绪论 理中对商业银行存贷款利率的规范性操作进行了阐述“。 1 9 9 3 年，国务院发布了关于金融体制改革的决定，我国四大国有银行开始向 商业银行转变。1 9 9 4 年以后银行才真正具有商业银行的特征，一些银行开始主动进 行利率风险管理( 比如中国银行以进行信用卡大额透支业务来规避人行信贷规模管 理，扩大自身资产规模，增大敏感性正缺口以增加收入) 。1 9 9 8 年1 月1 日，人们银 行取消了信贷规模管理，商业银行开始实行资产负债比例管理，我国的利率风险管理 从无到有。 我国学者对利率市场化改革的论著较多，如彭小泉( 1 9 9 9 ) 的中国利率市场化， 刘利( 2 0 0 1 ) 的利率市场化问题研究。彭小泉在对于利率水平确定、利率结构及 其矫正和实现利率市场化的基本条件等问题上进行了深化细致的分析，并在此基础 上，借鉴国际经验，对我国利率市场化的实施路径和步骤提出了对策建议”。刘利对 我国实施利率市场化的必要性和紧迫性、有利条件和不利条件、实施方法和步骤作了 比较详细的研究”。另外，有许多学术论文也涉及我国利率市场化改革。例如吴涛 ( 2 0 0 2 ) 的我国理论市场化改革中的金融安全问题分析“、陈超( 2 0 0 2 ) 的渐 进式改革中的金融约束分析“等都是对我国利率市场化改革问题进行了论述。 近年来，随着我国利率市场化改革的推进，国内学者对于利率风险管理的研究也 由利率管制条件下的管理方法和策略转向了利率市场化条件下的管理方法与策略。理 论上，注重引进国外先进的利率风险测量方法和管理技术。实践上，逐步寻求在我国 利率市场化的条件下将这些先进的技术方法有效应用于商业银行利率风险管理的途 径，并已在运用敏感性缺口分析技术度量商业银行利率风险等方面作了有益的尝试。 葛奇在美国商业银行利率风险管理一书中系统、详尽的论述了国外现有的利率风 险测量和管理方法，并且对美国利率风险管理情况进行了概述”。黄建锋在利率市 场化与商业银行利率风险管理中立足于我国经济金融发展的客观阶段，结合我国商 业银行的实际，分析了利率风险的成因，介绍了利率风险识别、测度和管理等技术和 策略，并提出了丰富商业银行利率管理内涵、提高利率管理水平的思路和做法”。 “黄建锋，利率管理 m 】，机械工业出版社，1 9 9 8 ：1 0 2 9 ”彭小泉，中国利率市场化 m ，中国审计出版社，1 9 9 9 ：1 1 5 - 1 3 1 ”刘利，利率市场化问题研究 m ，经济科学出版社，2 0 0 1 ：2 2 7 l “吴涛，我国理论市场化改革中的金融安全河题分析 m ，经济科学出版社2 0 0 2 ：7 - 1 3 “陈超，渐进式改革中的金融约束分析 j ，经济研究，2 0 0 2 0 6 ：1 4 - 2 4 ”葛奇美国商业韫行利率风险管理 m ，中国经济出版社，1 9 9 9 ：5 1 7 0 “黄建锋，利率市场化与商业银行利率风险管理 m 机械工业出版杜，2 0 0 1 ：2 - 4 6 9 河海大学硕士学位论文第一章绪论 与西方国家相比，国内学者对商业银行利率风险管理的研究起步较晚。尽管如此， 我国学者在这方面的研究也取得了一些成绩。吕耀明( 1 9 9 9 ) 在商业银行利率风险 管理中，认为利率变动使我国商业银行面临收益风险、潜在选择权风险、基本点风 险和重新定价风险”。黄金老( 2 0 0 1 ) 在利率市场化与商业银行风险控制中指出 我国商业银行除了要面临上述四种风险，还会在利率市场化进程中的特定时期面临特 定的风险”。所以黄金老把利率市场化风险分为阶段性风险和恒久性风险。阶段性风 险是利率管制放开初期，由于商业银行不能适应所产生的风险。恒久性风险即通常所 指的利率风险。陈忠阳( 2 0 0 2 ) 在持续期与商业银行利率风险免疫管理中分析了 持续期管理在我国商业银行利率风险管理中的应用，提出应大力发展债券市场，尤其 是各种期限的政府债券市场”。王霞、吴健中( 1 9 9 9 ) 在商业银行资产负债结构抵 御利率风险能力的仿真测试中，提出了评价商业银行资产负债期限结构的仿真方法， 通过这种方法反映商业银行资产负债结构抵御利率风险的实际效果“。这种方法对于 商业应利率风险管理具有重要借鉴意义。 王春峰、王伟( 2 0 0 1 ) 在具有隐含期权的商业银行利率风险测量与管理：凸度 缺口模型中针对凸度缺口模型中具有隐含期权的商业银行利率风险管理问题，提出 了隐含期权型金融工具利率风险测量的h p l m c 方法：构建了利率风险管理的目标规 划模型，较好的解决了久期模型的假设缺陷”。该模型运用m o n t ec a r l o 模型方法， 计算抵押支持证券的期权调整利差( 0 a s ) ，将( o a s ) 加到初始零息票利率上，得到一个 贴现率。将贴现率上移、下移固定百分点以便计算出证券在移动后新贴现率下的价格， 进而计算久期和凸度。 罗大伟( 2 0 0 2 ) 提出基于银行资产一负债表的利率风险的测度。提出隐含期权条件 下，银行资产负债利率风险控制技术，强调匹配期权久期，以及构建正的凸度缺口对 冲负凸度缺口”。 樊耘( 2 0 0 3 ) 尝试应用期权调整利差模型( o a s ) 对商业银行利率风险管理进行系统 ”吕耀明商业银行利率风险管理 m ，经济科学出版社，1 9 9 9 ：1 6 - 2 0 ”黄金老，利率市场化与商业银行风险控制 j ，经济研究，2 0 0 1 0 1 ：1 9 2 8 ”陈忠阳，持续期与商业银行利率风险免疫管理 m 。经济科学出版杜2 0 0 2 ：9 1 3 “王霞、吴健中，商业银行资产负债结构抵御利率风险能力的仿真测试 j ，系统工程理论方法应 用，1 9 9 9 0 1 ：1 2 1 7 8 王春峰、王伟，具有隐含期权的商业银行利率风险测量与管理：凸度缺口模型 j t 管理科学学 报，2 0 0 1 0 5 ：2 1 2 8 2 3 罗大伟银行股东权益的银行利率弹性银行利率风险的测度 j ，中国管理科学2 0 0 2 1 0 ：2 6 2 8 1 0 河海大学硕士学位论文第一章绪论 研究“。该文介绍了期权调整利差模型，然后对银行的资产负债进行了o a s 分析，并 介绍了如何利用基于o a s 撰写利率风险报告，并将期权调整利差模型( o a s ) 与利率风 险管理传统方法进行了比较并肯定了该模型具有的优势。 戴国强，肖海燕( 2 0 0 4 ) 对具有隐含期权性质的固定利率抵押贷款的利率风险进行 了分析。 就商业银行利率风险管理的总体研究情况来看，国外的学者对于商业银行利率风 险研究要比国内更深入。现阶段国内的研究大多数针对理论，对商业银行实际操作该 如何进行鲜有论述，因此，我国学者有必要通过学习与吸收国外学者在商业银行利率 风险管理上的研究成果，然后根据我国具体经济运行情况，加强对商业银行利率风险 管理的研究，提高商业银行管理利率风险的能力，最终促进整个经济体系的完善和发 展，促进我国经济增长。 1 3 本文的框架体系 本文按以下六个部分安排内容： 第一章：绪论。主要阐述了本文的研究背景和研究意义，并对本文研究的主题进 行了文献综述，回顾了国内外研究商业银行防范利率风险的理论历程。 第二章：商业银行的利率风险。首先介绍了利率市场化的概念，然后按时间顺序 阐述了我国的利率市场化进程，接下来分析了利率市场化对商业银行产生的影响。重 点描述了利率风险，在分析利率风险的实质基础上对它进行了细分。 第三章：我国商业银行利率风险管理现状。首先从三个角度对我国商业银行利率 风险管理作了防范指标分析，然后从商业银行和农村信用联社利率风险量化分析的制 度与模型建设状况、资产负债定价和利率管理状况、利率风险防范的手段这三个方面 论述了现状。 第四章：管理利率风险的方法。分为两大部分进行阐述：第一部分研究了如何衡 量商业银行的利率风险，阐述了四种方法。第二部分研究了在衡量利率风险之后如何 规避利率风险，给出了两种基本的方法及一种新颖的方法。论述中结合案例分析，给 出了两个有代表性的实例分别针对利率互换和利率上限期权。 第五章：我国商业银行利率风险的防范。在这一章里主要从实践的角度来讨论 “樊耘，期权调整利差模型( o a s ) 在商业银行利率风险管理中的应用 j ，科技与管理 2 0 0 3 2 ：l l 一2 0 河海大学硕士学位论文 第一章绪论 我国商业银行在实际运营中利率风险防范的程序和银行内部的组织制度保障问题。并 以某家国内商业银行为对象，讨论了从衡量利率缺口到使用利率衍生工具具体应该如 何操作和实施以期达到利率风险防范的目的。 第六章：结论。总结了全文，并指出了文中的不足之处和有待后续研究的内容。 其中，第四章和第五章是本文的重点章节。 文中主要采用定性分析，辅以定量分析，理论联系实际，从一般到特殊的方向进 行说明。论文的结构形式是总提一分述总论或称为“双括式”：总提一提出商业银行在 利率市场化情况下面临的利率风险问题：分述一分述利率风险本身是什么、我国商业 银行管理利率风险的现状、管理利率风险的方法是什么；总论一提出解决问题的具体 办法，即我国商业银行进行利率风险防范的具体程序及实际举措。 本文的创新点体现在两处。一是