（金融学专业论文）金融集聚与国际金融中心形成：理论及对上海的实证研究.pdf

l 1_1，1rr t h em a s t e rd e g r e et h e s i si n2 010 u n i v e r s i t yc o d e ： 10 2 6 9 s t u d e n tn u m b e r ：51 0 7 0 5 0 0 0 8 0 e a s tc h i n an o r m a l u n i v e r s i t y f i n a n c i a lc l u s t e ra n dt h ef o r m a t i o no f f i n a n c i a lc e n t e r ：t h e o r ya n d e m p i r i c a l s e a r c hf o rs h a n g h a r e s e a r c hi1 s c h o o l ：f i n a n c ea n ds t a t i s t i cs c h o o l m a j o r ： f i n a n c e r e s e a r c hd i r e c t i o n ：s e c u r i t i e si n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n t s u p e r v i s o r ： 苎璺q 竺i 垒! 曼! 竺! 垒墨墨q 塾曼墨塾皇堕g 鳘i 塾 a u t h o r ： 至鱼塾i i 望圣望 m a y o f 2 0 1 0 华东师范大学学位论文原创性声明 郑重声明：本人呈交的学位论文金融集聚与国际金融中心形成：理论及对 上海的实证研究，是在华东师范大学攻读硕j 彩博士( 请勾选) 学位期间，在导 师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名；筮童堑 日期：钞j i o 年岁月谚日 华东师范大学学位论文著作权使用声明 金融集聚与国际金融中心形成：理论及对上海的实证研究系本人在华东 师范大学攻读学位期间在导师指导下完成的硕博士( 请勾选) 学位论文，本 论文的研究成果归华东师范大学所有。本人同意华东师范大学根据相关规定保留 和使用此学位论文，并向主管部门和相关机构如国家图书馆、中信所和“知网 送交学位论文的印刷版和电子版；允许学位论文进入华东师范大学图书馆及数据 库被查阅、借阅；同意学校将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数 据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方 式合理复制学位论文。 本学位论文属于( 请勾选) ( ) 1 经华东师范大学相关部门审查核定的“内部 或“涉密”学位论文 ，于 年月日解密，解密后适用上述授权。 ( u2 不保密，适用上述授权。 导师签名 本人签名釜童簋 矽扣年夕月绣日 “涉密”学位论文应是已经华东师范大学学位评定委员会办公室或保密 委员会审定过的学位论文( 需附获批的华东师范大学研究生申请学位论 文“涉密”审批表方为有效) ，未经上述部门审定的学位论文均为公开学 位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权) 。 筮云鳇硕士学位论文答辩委员会成员名单 姓名职称单位备注 葛正良副教授华东师范大学主席 黄济生教授华东师范大学 曹雪琴教授华东师范大学 摘要 随着金融自由化进程日益加快，金融全球化逐渐成为时代的潮流。金融活动 的网络不断扩大，国际资本流动速度日益加快，国际金融企业并购重组大规模发 生，导致金融活动及其参与者逐渐集中于几个发达城市，引起了金融集聚现象。 对于这种现象，国内外学者都进行了大量研究。首先，从地理区位角度出发，大 量学者研究的结果表明地理位置、空间距离能够影响信息的传递，引起金融信息 的需求者趋向于接近信息源；其次，当集聚达到一定程度后，外部规模经济效应 提高了本地区经济效率，吸引区域外投资者不断加入，推动集聚的自我加强；第 三，其他产业经济的集聚对金融业提出更高的服务需求，形成了金融集聚的最原 始动力；第四，政府政策作为金融集聚的外在推动力，在国际金融中心形成过程 中扮演着非常重要的角色。 但是，理论界对金融集聚的推动因素仍然缺乏全面的系统分析。因此，本文 基于相关理论基础，对金融集聚的动因进行较为完整的分析，对地理区位、外部 规模经济、产业集聚以及政府推动四个因素的影响过程进行详细的研究，并选取 上海为研究对象，采用层次分析法对上海2 0 0 7 年、2 0 0 8 年的金融集聚程度进行 测算，分析各种推动因素在其中产生的作用。最后，根据研究的结果，提出上海 建设国际金融中心的政策建议。 通过本文研究发现，外部规模经济效应在金融集聚过程中的影响力最大，城 市的整体经济实力也是一个非常重要的因素，而基础设施的影响力相对比较小。 因此，在推动上海国际金融中心建设的过程中，就应当充分发挥政府的作用，完 善各种政策制度，制定相关优惠措施吸引大量金融机构入沪，从而形成外部规模 经济效益，促进早日建成国际性的金融中心。 关键字：金融集聚，外部规模经济，政府政策，层次分析法 a b s t r a c t w i t ht h ea c c e l e r a t i n gp a c eo ff i n a n c i a l b e c o m et h et r e n do ft h et i m e s w h i c hw i d e n l i b e r a l i z a t i o n ，f i n a n c i a lg l o b a l i z a t i o nh a s t h eg l o b a ln e t w o r ko ff i n a n c i a la c t i v i t i e s ， s p e e du pi n t e r n a t i o n a lc a p i t a lf l o wa n ds t i m u l a t eal a r g en u m b e ro fm & aa m o n g i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a le n t e r p r i s e s i nc o n s e q u e n c e ，f i n a n c i a la c t i v i t i e sa n d p a r t i c i p a n t s g a t h e ri ns o m eh i g h l yd e v e l o p e dc i t i e sa n dr e g i o n s t h i sp h e n o m e n o nd r a w sm o r e a n dm o r ea t t e n t i o nf r o ms c h o l a r sw h ou s ed i f f e r e n td i s c i p l i n e st o e x p l o r et h e p h e n o m e n o n f i r s to fa l l ，f r o mt h ep e r s p e c t i v eo fg e o g r a p h i cl o c a t i o n ，al a r g en u m b e r o fa c a d e m i cs t u d i e ss u g g e s tt h a tg e o g r a p h i cl o c a t i o na n dd i s t a n c ec a ni n f l u e n c et h e t r a n s m i s s i o no f m e s s a g e s ，w h i c hm a yc a u s ep a r t i c i p a n t st ob ec l o s et ot h es o u r c e so f i n f o r m a t i o n s e c o n d ，w h e nt h ef i n a n c i a lc l u s t e rr e a c h e sac e r t a i nl e v e l ，t h ee x t e r n a l e c o n o m i e so fs c a l em a yi m p r o v et h ee c o n o m i ce f f i c i e n c yw h i c hw i l la t t r a c ti n v e s t o r s o u t s i d et oj o i nt h er e j o i na n dp r o m o t et h ec l u s t e rt or e i n f o r c eb yi t s e l f t h i r d ，t h e c l u s t e ro fo t h e ri n d u s t r yd e m a n dm o r ef i n a n c i a ls e r v i c e s ，w h i c hi st h e o r i g i n a ld r i v i n g f o r c e f o u r t h ，g o v e r n m e n tp o l i c i e s ，p l a y sa ni m p o r t a n tr o l ei nt h ef o r m a t i o no fa n i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t e r h o w e v e r , t h e r ei ss t i l lal a c ko fc o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ft h ed r i v e r so f f i n a n c i a lc l u s t e r s ot h i sp a p e rw i l lh a v eam o r ec o m p l e t ea n a l y s i so ft h em o t i v eo ft h e f i n a n c i a lc l u s t e rb a s e do nt h et h e o r ya b o v e ，i n c l u d i n gd e t a i l e ds t u d yo ft h er o l ew h i c h t h ef o u rf a c t o r sp l a yi nt h ep r o c e s so ff i n a n c i a lc l u s t e r t h e ni tw i l ls e l e c ts h a n g h a ia s a no b j e c to fs t u d y , m e a s u r ei t se x t e n to ft h ef i n a n c i a lc l u s t e rf o r2 0 0 7a n d2 0 0 8 a t l a s t , t h ep a p e rw i l lp r o p o s es o m ep o l i c yr e c o m m e n d a t i o n sf o rs h a n g h a ia b o u t b u i l d i n gt h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t e ra c c o r d i n gt ot h er e s u l t so ft h es t u d y t h es t u d ys h o w st h a tt h ee x t e r n a le c o n o m i e so fs c a l eh a sag r e a ti n f l u e n c ef o r t h ef i n a n c i a lc l u s t e r ，t h ee c o n o m i cs t r e n g t ho ft h ec i t yi sa l s oa v e r yi m p o r t a n tf a c t o r b u tt h ei m p a c to fi n f r a s t r u c t u r ei sr e l a t i v e l ys m a l l t h e r e f o r e ，i nt h ep r o c e s so f c o n s t r u c t i n g i n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a lc e n t e r , w em u s te x e r tt h e g u i d i n g r o l eo f g o v e r n m e n tt oi m p r o v et h ep o l i c ys y s t e m sa n df o r m u l a t er e l e v a n tp r e f e r e n t i a l m e a s u r e st ob r i n gm o r ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n st os h a n g h a i ，a sar e s u l t ，i tc a nf o r mt h e e x t e r n a le c o n o m i e so fs c a l ea n dp r o m o t et h ec o m p l e t i o no ft h ei n t e r n a t i o n a lf i n a n c i a l c e n t e r - k e yw o r d s ：f i n a n c i a lc l u s t e r , e x t e r n a le c o n o m i e so fs c a l e ，g o v e r n m e n t s p o l i c y , a n a l y t i ch i e r a r c h yp r o c e s s 目录 第一章金融集聚的界定与文献综述1 第一节金融集聚的界定及特点1 一、金融集聚的界定1 二、金融集聚的特点2 第二节文献述评一3 一、基于地理区位优势的研究3 二、基于外部规模经济效应的研究4 三、基于产业经济推动作用的研究5 四、基于政府政策支持的研究6 第二章金融集聚与国际金融中心形成的一般理论8 第一节地理区位、金融集聚与国际金融中心的形成8 一、基于商贸中心形成的视角8 二、基于信息传递的视角8 第二节外部规模经济、金融集聚与国际金融中心的形成9 一、一直接影响1 0 二、间接影响1 l 第三节产业集聚、金融集聚与国际金融中心的形成1 2 一、产业集聚的需求拉动效应1 2 二、追随客户行为的集聚效应1 3 三、高流动性特点的加速效应1 4 第四节政府推动、金融集聚与国际金融中心的形成1 4 一、金融机构环境建设1 4 二、金融基础设施建设1 5 三、金融人才市场建设1 6 四、金融制度体系建设1 6 第三章金融集聚与国际金融中心形成的国际经验1 8 第一节金融集聚的推动因素1 8 l i i 第二节国际金融中心形成的国际经验1 8 一、独特的地理区位优势1 8 二、良好的基础设施建设1 9 三、雄厚的经济实力2 0 四、政府的政策支持2 0 第四章金融集聚与国际金融中心形成的实证研究：以上海为例2 2 第一节上海国际金融中心建设的条件2 2 一、区位优势2 2 二、基础设施2 2 三、经济发展水平2 6 四、金融体系2 7 五、政府支持2 8 第二节上海金融集聚程度的实证分析2 9 一、样本选择2 9 二、实证方法3 0 三、实证过程3 3 四、实证结果：3 8 第五章结论及政策含义3 9 第一节本文结论3 9 第二节政策含义4 0 一、完善基础设施建设4 0 二、加快扩大金融市场规模4 0 三、加快上海经济产业发展4 1 四、充分发挥政府的推动作用4 2 附录：层次分析法及其计算4 4 参考文献4 9 致谢5 2 i v 第一章金融集聚的界定与文献综述 第一节金融集聚的界定及特点 一金融集聚的界定 最早提出金融集聚相关概念的是k i n d l e b e r g e r ( 1 9 7 4 ) ，他通过研究发现，一 些金融参与者倾向于集中在某一区域进行交易，随着整个产业的不断发展，这种 趋势越来越明显，集中交易的地区逐渐形成了一定的规模。当发展到较高程度后 就产生了外部规模经济效应，吸引大量的投资者进入该区域，最终形成大量金融 企业集聚的现象。d a v i s ( 1 9 9 0 ) 通过调查研究发现，在一些大城市中，金融企 业都倾向于集中在某一区域，他认为这种现象是金融产业的一种属性，是一种产 业集聚的现象。g e h r i g ( 1 9 9 8 ) 以证券市场的金融活动为研究对象，通过分析证 券市场的流动性及金融活动对信息的敏感程度后，认为对信息较为敏感的金融交 易更倾向于集中在信息集中与交流充分的中心地区，这种追求信息的动力促进了 金融企业不断的集聚在一个特定区域。 国内学者对金融集聚的定义也各不相同。连建辉、孙焕民、钟惠波( 2 0 0 5 ) 认为，金融企业集群是复合性金融产品生产与交易的中间网络组织，它所具有的 区域金融创新优势、风险缓释优势以及生产经营效率优势，能够为区域经济金融 发展提供强劲的成长动力，由此成为现代金融活动的基本组织形式和栖息地。王 步芳( 2 0 0 6 ) 提出金融集聚是指金融产业的各种企业和机构根据纵向专业化分工 以及横向竞争和合作关系，大量集聚于某一特定地区而形成具有聚集经济性的产 业组织，它综合了金融市场和金融企业各层的功能，能够形成一个稳定、持续、 有序的金融生态组织，从而在金融整合力、竞争力、吸引力和影响力等方面具备 金融市场或金融机构各层组织所不拥有的整体竞争优势，最终以金融中心的形式 表现出来。梁颖( 2 0 0 6 ) 则把金融集聚定义为：一国的金融监管部门、金融中介 机构、跨国金融企业、国内金融企业等在地域上向特定区域集中，并与其他国际 性机构、跨国公司、国内大型企业总部之间存在密切往来的特殊产业空间结构。 基于上述各种定义，本文将金融集聚的概念界定如下：各种金融市场的参与 者金融机构及其监管机构集中在某一区域，通过金融资源与该区域的各 种条件进行协调、配置、组合，利用市场或非市场联系，形成相互竞争、相互合 作的产业集群，进而在该地域空间生成金融地域密集系统的变化过程，最终形成 具有一定规模和密集程度的金融产品、机构、法规、文化的有机结合，带动该地 区的经济稳定、快速发展。 二、金融集聚的特点 金融集聚是产业集聚的范畴，除了具备产业集聚的共性外，还具有其自身的 特点，概括起来包括： 1 空间集聚性 不同地域空间在金融资源的开发、配置、吸纳、利用、引导、流转等方面具 有不同的初始条件和能力，在适宜的地域空间内，金融资源通过与该地域自身资 源条件等相结合，充分利用本地域优势，参与地域产业运动，逐步凝结成初步的 金融产业，通过不断的演变形成了金融集聚。 这一过程的本质是一种金融资源空间地域运动规律的反映，体现了金融集聚 在空间位置上的确定和范围的扩展以及空间配置上的相互协调利用。这个运动过 程是沿着空间差异、空间整合、空间地域形成的模式进行，充分印证了金融地理 学家的思维路径。 2 累迸发展 金融资源通过与特定地域的资源条件协调、配置、组合、利用，形成时空动 态变化，促进金融产业的快速发展，推动本地域形成金融地域密集系统，带动区 域经济的快速发展，吸引外围金融资源的进入，延循“金融资源集中金融产 业形成区域经济发展金融规模集聚”的良性循环链发展，通过不断的循 环发展带动本地区经济快速发展，最终形成具有显著影响力的国际金融中心。 3 层次多样化 不同地区的资源条件、经济发展水平、社会分工等都具有一定的非均衡性， 引起经济运行和发展呈现出区域差异性。因此，作为国民经济重要组成部分的金 融系统必然出现区域差异，这在客观上导致金融集聚产生层次分化。 从影响力、发展规模等指标来看，金融集聚可以分为宏观、中观、微观三个 层次：宏观层次，金融集聚体现金融资源集中与聚合的国际分布格局，强调国际 社会内金融产业的关联度；中观层次，金融集聚体现金融资源集中与聚合的国家 分布格局，强调国家内金融产业的关联度；微观层次，金融集聚体现金融资源与 2 聚合的区域分布格式，强调区域内金融产业的关联度。 4 产业复合性 金融集聚并不是孤立存在的，虽然在集聚形成后，金融产业成为经济发展 的核心与主导，但是，特别是在集聚形成初期，金融产业往往作为其他产业发展、 集聚的伴随物而出现的：一方面，金融产业的发展必须与区域经济系统保持紧密 的空间物质交换关系：另一方面，金融产业能够更好的推动其他产业快速发展， 是其他产业发展的基础。 金融产业与其他产业的相互影响、相互推动，伴随着其他经济产业的发展而 不断成长，金融集聚作为金融产业高度发展的产物，相关产业的推动作用也是不 可忽视。因此，可以说金融集聚是所有经济产业发展到一定阶段的必然结果，是 其他相关产业发展的复合结果。 5 本地化效应 金融集聚的本地化是指金融机构、企业进入特定空间地域之后，当地的社会、 文化、政治等因素对企业的经济行为产生着重要的影响，经过长时间的发展，企 业逐渐融入当地文化，成为本地区文化的一部分。同时，这种本地化逐渐成为这 些企业的竞争优势，这也是金融集聚能够为金融企业带来竞争优势的源泉，体现 了金融集聚与特定环境相互之间的融合。 第二节文献述评 一，基于地理区位优势的研究 传统的金融理论以货币市场作为金融研究的主要对象和出发点，建立了一套 比较系统的金融市场理论体系，将区域差异、区域条件、区域类型等因素抽象化， 忽视了地域特性，难以完成金融与地域运动的联系。新兴的金融地理学作为地理 学庞大体系的一个分支，将地理位置、空间距离等因素引入到金融研究中，同时 也考虑到不同地域的人文因素影响，综合考虑地理区位在经济发展中的作用。 p o r t e o u s ( 1 9 9 9 ) 认为，物理距离是金融交易的影响因素，物理距离越远， 信息不对称性就越大，风险也越大。t a y l o r ( 2 0 0 3 ) 通过研究伦敦金融集聚的现 象，提出伦敦金融服务业集群的重要影响因素主要包括：近距离的地理位置、面 对面接触形成密切的人际关系，而且服务者、顾客以及供应商三者之间良好的沟 通关系对金融产业服务质量提高与产品的创新产生着非常重要的影响。z h a o 、 s m i t h 和s i t ( 2 0 0 4 ) 指出，在互联网时代，地理因素比以往更为重要，他们将信 息腹地理论应用到金融地理学领域中，认为信息外部性以及不对称性不仅是塑造 信息腹地和决定金融中心的重要因素，也是影响地区等级和全球经济层次化的重 要因素。 张凤超( 2 0 0 3 ) 强调，不同区域经济资源条件存在差异，导致金融资源的层 次特征极为突出，这就决定了金融地域运动必然在不同的层面进行，而金融帕累 托效率机制则通过多样化的信号发挥着重要的引导作用。她认为金融地域运动是 地理环境等诸多因素综合作用的结果，各地区的差异、各种不同信号的引导以及 不同的空间运动方式共同诠释了金融地域运动的生成机理。同时，她还提出金融 地域运动的内容与方式主要包括：货币资金的地域运动、金融机构的地域运动、 金融工具的地域运动、金融市场的地域运动以及整体功能性金融资源的地域运动。 二基于外部规模经济效应的研究 金融集聚的过程就是金融机构不断集中、不断强化合作的过程，在集聚的过 程中，金融产业规模不断扩大并逐渐形成外部规模经济效应，推动集聚自我加强， 吸引更多的金融投资者进入该地区。因此，外部规模经济效应在金融集聚的过程 中扮演着十分重要的作用。对于外部规模经济效应如何产生影响以及影响力究竟 如何，国内外很多学者也进行了大量研究。 k i n d l e b e r g e r ( 1 9 7 4 ) 认为，金融机构选择某一特定区域作为办公地址后， 会产生一定的示范作用，带动其它参与者进驻该地区，这些金融企业经过不断的 发展形成产业化，并逐渐显示出外部规模经济效应，提高金融服务效率，吸引越 来越多的投资者加入其中。 p a k ( 1 9 8 9 ) 对国际银行的集中发展以及国际金融中心形成的原因进行深入 研究后发现，外部规模经济效应在其中扮演着非常重要的角色。他指出当国际银 行数量在某一地区增加到一定规模时，地区内银行间的合作自然就会加强，区域 内的相关基础设施由各银行机构共同建设、共同使用，金融服务效率得到了很大 的提高。经过长时间的发展，银行产业逐渐显示出外部规模经济效应，吸引大量 的银行机构进入，形成了银行业的集聚效应，推动了相关金融企业的快速发展。 其必然的结果就是形成金融企业的大量集聚，不断的竞争推动了金融服务质量的 4 大幅度提高，为地区经济的快速发展提供必备的后续服务。 a r t h u r ( 1 9 8 9 ) 从企业定位的角度出发，研究了外部规模经济效应是如何影 响金融集聚的。他指出，当大量的金融机构选择某一区域后，该区域便会在空间 地理上形成一个“锁定”区域，新的金融企业会借鉴成功者的经验，将该地区视 为最佳的落脚处。于是，当这种“锁定”规模越来越大后，金融产业就形成了一 定的规模，又由于产业经济存在外部规模经济效益，从而促进了更多的金融参与 者转移到该区域中来，最终形成良性的循环发展。 孟庆民、杨开忠( 2 0 0 1 ) 则从经济地理学的角度出发，借鉴传统经济学的相 关理论，对区域一体化引起的空间金融集聚现象进行研究，结果表明金融集聚与 金融扩散是同时存在的，但是在空间上以金融集聚为主导。他们认为，金融集聚 的本质是范围经济、规模经济以及外部规模经济共同作用的过程，规模经济促进 金融资源形成集聚产业点，范围经济进一步促进产业集聚形成产业区，外部规模 经济吸引区域外的金融机构不断加入，三者共同作用的结果形成了金融资源集聚 的产业核心区。此外，金融扩散之所以会存在是集聚的不经济以及区域分工合作 共同作用的结果。 mv 潘英丽( 2 0 0 3 ) 分析了金融中心形成的微观基础，她指出金融中心存在两种 效应：一是集聚效应。该效应有利于各参与者之间近距离的交流与沟通，促进交 易效率的提高。二是外部规模经济效应。该效应能够节约周转资金余额，提高市 场流动性，降低融资成本及投资风险，促进金融机构之间良好合作。 三、基于产业经济推动作用的研究 金融产业是在其它产业服务需求的推动下发展起来的。非金融产业经过不断 发展逐渐形成了一定的集聚区域，对金融服务行业提出更高的要求，简单的存贷 款等商业银行服务无法满足其发展。因此，这种服务需求推动了金融产业的发展， 引起大量金融机构聚集，最终经过长时间的发展形成了具有影响力的金融集聚区。 对于这种非金融产业的推动作用是如何产生的，国内外学者也都做了不少研究。 n a r e s h ( 2 0 0 1 、2 0 0 3 ) 采用产业集群动态研究方法，对英国金融服务业的分 布情况进行分析，并进行了实证研究，得出结果表明同一集聚区域的各个金融服 务部门之间存在着很大的联系，其他产业的发展对金融集聚也产生着非常重要的 影响，非金融产业集聚效应的大小决定了进入该区域的金融机构数量及其后的成 长状况。 傅兆君、陈振权( 2 0 0 3 ) 从创新扩散、知识共享、知识外溢以及企业网络的 角度对产业经济发展与金融集聚之间的相互推动作用进行了深入的研究。他们认 为：一方面，创新扩散、知识外溢等能够促进产业经济快速发展，对金融服务需 求提出更高要求，促进大量金融机构的不断成长；另一方面，创新活动的展开需 要大量的资金，这就需要高度发达的金融市场为其提供方便、快捷的融资渠道。 其结果就是创新活动推动产业经济发展的同时，也促进了金融集聚的不断加强。 因此，从这个角度来看，其它产业经济发展与金融集聚是同时形成，它们之间存 在着相互促进、相互影响的关系。 黄运成、杨再斌( 2 0 0 3 ) 则对国际金融中心的不同模式进行比较分析，总结 出国际金融中心的主要特点。他认为国际金融中心建设应该以产业经济的发展为 前提，只有其它产业经济的快速发展才能推动金融集聚的进行。同时，他结合上 海经济、金融发展现状及其与主要国际金融中心之间的差距，提出“上海缺乏 建设成为一个完全资金供给推动型的国际金融中心的机遇和条件，但是却具备了 需求拉动型国际金融中心的基础条件”。因此，上海国际金融中心建设应该以“国 内经济发展为依托、以资金需求拉动为特征并为国内经济建设提供金融支持”作 为建设的目标模式，以产业经济发展推动国际金融中心建设。 四、基于政府政策支持的研究 政府政策因素在金融集聚的过程中起着非常重要的作用，在国际金融中心形 成的初期甚至扮演着决定性的角色。学术界研究政府政策的影响主要是从国际金 融中心形成的角度出发，通过比较国际金融中心形成过程中不同政策的影响效果， 以此来分析它在金融集聚过程中的推动作用。 叶耀明、高平平( 2 0 0 2 ) 两位学者通过研究新加坡国际金融中心建设的模式、 特点及其所具备的基础条件，并将上海所拥有的经济金融基础、政府管理体制、 资本项目管制制度等与新加坡国际金融中心建设的相应内容进行比较，得出结论 认为上海与新加坡有着非常相似的发展背景，上海应当借鉴新加坡国际金融中心 建设的经验与做法，充分发挥政府的推动作用，争取制定一切有利于金融中心形 成的政策措施，促进金融集聚的加速形成。 张震( 2 0 0 4 ) 以世界大都会型经济体发展规律为出发点，分析其发展成为国 6 际金融中心的内在推动因素。结果表明，国际金融中心的形成基本都是以发达的 金融市场为基础，本国货币显著的国际地位为支撑，并在产业经济的协同互动下 逐渐发展起来的。他指出上海国际金融中心的建设应该充分发挥政府的能动作用， 坚持改善本地区金融市场环境，加快发展本地区产业经济，以需求推动金融中心 的早日建成。 干杏娣( 2 0 0 5 ) 提出金融市场改革、人民币汇率与资本项目的自由化是推动 上海国际金融中心建设的三大推动力。针对国内目前的情况而言，金融市场改革 主要包括银行的股份制改革、股票市场的全流通改革、利率的市场化改革，这些 改革的推进将为金融机构提供一个良好的金融市场环境，为金融中心的建设打下 扎实的基础。人民币汇率的改革，应该采取稳步推进的策略，根据经济发展及国 际形势适时促进人民币升值，并以此通过预期的影响，对外资集聚产生持久的吸 引力，促进金融市场规模的扩大。此外，虽然目前资本项目完全开放是不可能的 事情，但是作为上海国际金融中心建设的基本条件之一，资本项目应当在条件不 断成熟后逐步的放开，争取早日为国内外资金的自由流动提供良好的机制保障。 从以上相关的文献评述中，我们可以看出，学术界分别从不同的角度对金融 集聚与国际金融中心的形成的内在推动因素进行分析，并从各自的角度出发对这 些推动因素的影响效果进行研究。但是，对于金融集聚推动因素的研究依然缺乏 全面、系统的理论体系。因此，本文将基于相关理论基础，对金融集聚的动因进 行较为完整的分析，并选取上海为研究对象，采用层次分析法对上海2 0 0 7 、2 0 0 8 年两年的金融集聚程度进行测算，分析各种推动因素在其中产生的作用。 7 第二章金融集聚与国际金融中心形成的一般理论 第一节地理区位、金融集聚与国际金融中心的形成 金融集聚形成最原始的动力在于各种金融参与者集聚在某一区域中能够获 取更高的利润，这种利润的存在很大程度上是由地理区位优势条件产生的，其影 响途径主要包括两个方面。 一、基于商贸中心形成的视角 从商业经济与银行业发展的共性上看，两者都需要解决空间距离问题。历史 上，绝大多数商业集中发展的地区都同时都存在着大量银行服务体系，两者在空 间位置上具有非常明显的相关性。由于商业活动需要进行大量的巨额交易、结算， 因此这些地区往往都是城市间或国际间进行结算的中心。美国、欧洲等发达国家 传统的金融中心基本上都是商业非常发达的城市。比如纽约，能够在1 9 世纪初 成功超越费城成为美国主要金融中心，一个非常重要的原因就是它成为了当时美 国最大的商业中心。 从国际贸易发展的角度看，国际贸易的发展能够推动国际结算、贸易融资、 进出口信用支付等业务的发展。大量的实证研究表明，国际贸易余额随着一国或 地区人均收入水平的提高而不断增加，金融产业的规模也随着不断扩大，进出口 贸易与金融行业的发展存在着比较明显的正相关关系。此外，金融产业的规模也 会随着城市所拥有的跨国公司数量、规模以及业务范围的增加而不断扩大。 因此，在地理位置上处于港口城市或者能够与外界进行良好商贸活动的区域， 在经济发展中能够更好的利用各种资源，其发展成为某一区域乃至全球商贸中心 的可能性相对就更大。而一旦形成后，相关经济活动对金融服务就会提出更多需 求，其必然的结果就是推动相应金融服务体系的建立。 二、基于信息传递的视角 在金融市场活动中，信息承担着非常重要的作用，金融机构为其他企业提供 金融服务的质量主要取决于信息，它们通过搜集并集中各种金融信息，经过加工 处理、剔除无用信息，为各种贸易活动提供信息服务。从某种程度上来说，信息 的质量与流量决定着金融市场活动的活跃程度，影响着金融集聚的速度。而信息 的外部性、不对称性以及默示信息的存在对信息的传递产生着重要的影响。 首先，金融产业是以大量信息为依托的，投资者获取利润是充分利用信息的 结果。而信息的获得者将信息发送给其它投资者后，自身效用并不会因此而降低， 也就是信息存在外部性，这将增加信息的整体效用水平，正因如此，在大量金融 机构集聚的区域内，投资者之间能够进行良好沟通，它们之间的信息传递更为方 便、快捷，其利润空间就越大。 其次，由于信息存在不对称性，信息接受者往往不能完全获得信息的全部内 容，无法了解其最深层次的涵义，导致信息在各个参与者之间存在着不同程度的 差别，并最终影响各自的经济收益。大量的研究结果表明金融市场参与者之间空 间距离的远近是影响信息不对称程度的一个决定性因素，如p o r t e o u s ( 1 9 9 5 ) 就 认为，资金交易双方的空间距离对金融交易产生着重大的影响：在相对标准化的 金融市场上，金融交易双方的空间距离对交易最终的收益产生很大的影响；在非 标准化的金融市场上，交易双方的空间距离产生的影响更大，相对近的距离将会 使交易的风险降低。正是由于远距离的交易使金融参与者之间的信息不对称更加 明显，风险更大，才引起大量金融机构选择集聚在一定的区域，降低这种信息的 不对称影响。 再次，对于投资者而言，默示信息的存在，导致非信息源地区的投资者无法 完全掌握信息的真正涵义。因此，要想通过信息获取尽可能多的经济利润，就必 须了解信息来源地的特定文化背景，靠近信息源，更好的理解其真正的价值。这 种影响的结果就是引起大量的金融机构逐渐的聚集在信息源附近，推动了金融集 聚的形成。 第二节外部规模经济，金融集聚与国际金融中心的形成 外部规模经济的概念首先是在1 8 9 0 年由著名的经济学家马歇尔提出，后来 经过克鲁格曼等经济学家不断完善发展起来的。它是指随着某个产业总产量的不 断增加，该产业内部各个企业的长期平均成本不断的减少，也就是当某一产业的 大量企业集中在某一区域时，出现较大的产业规模时，能够通过各个企业间的相 互影响，使企业的总体平均成本下降，提高企业的生产效率，增加企业的利润。 具体到金融产业，就是说随着大量的金融机构集聚在某一特定区域后，各金融机 9 构之间加强协调配合，充分利用各种基础设施，促进行业信息的充分交流，降低 成本，提高经济效益。 外部规模经济效应通过直接、间接两个方面加强金融集聚：一方面，外部规 模经济促进金融机构之间相互协调合作，充分利用各种基础设施，降低金融机构 的平均成本，提高经济效益，吸引更多的金融机构加入集聚区；另一方面，外部 规模经济通过提高资金的利用效率，降低资金成本，吸引大量的非金融行业聚集， 从而进一步增加对金融服务的需求，促进金融集聚的不断升华。 一，直接影响 1 加强金融机构的协作 金融集聚促使大量的金融机构聚集在一个相对较小的空间里，使金融机构之 间的联系更加紧密，各个机构之间信息交流更加频繁，彼此之间的协调与合作更 容易，降低各种额外费用，节约了金融机构经营成本，大大的提高了金融机构的 经营能力。比如，在大量银行聚集的区域，各个银行之间就比较容易协调，形成 各种模式的项目开发与合作。在业务上能够保持紧密联系，针对一些数额巨大， 风险较高的贷款项目，各个银行之间通过银团贷款的方式分摊贷款额度，在分享 利润的同时分担风险；抑或针对巨额贷款项目，银行经过协商同意可以组建专门 为其它银行提供清算与结算服务的联合服务平台，节省各个银行的费用开支，达 到共赢目的。 此外，各种类型的金融机构聚集在同一区域，有助于不同领域的机构之间进 行业务合作，如证券公司与商业银行之间、保险公司与商业银行之间、基金公司 与商业银行之间等都可以经过协作开展各种跨领域业务服务，建立系统性的服务 体系等，使各个金融机构的经济效益得到极大的提高，从而对区域外的金融机构 产生巨大的吸引力，有助于金融集聚的进一步加强。 2 降低基础设施建设成本 对于金融机构来说，公共基础设施建设成本在经营成本中占据着一定的比重， 而这些基础设施具有公共产品的特性，如果存在大量的使用者，单个金融机构承 担的成本将大大的降低。因此，从公共基础设施及各种服务设备建设方面来看， 如果大量金融机构聚集在一定区域，大部分的设施费用都可以通过各机构之间的 共同分担而大大的降低。而且由于大量金融机构共同承担建设费用，拥有更加雄 1 0 厚的资金，能够利用更为先进的科学技术，采购更加先进的设备，为各个金融机 构的快速发展提供更为完善的基础设备。 当区域内拥有良好基础设施条件后，对区域外的金融机构会产生巨大的吸引 力，推动外部金融机构不断加入，形成更为强大的金融集聚区。其结果是经过不 断的集聚，更多的金融机构分担基础设施建设费用，同时设备也将更加的先进。 这种良性的循环机制，不断的吸引外部投资者进入区域内，逐渐推动金融集聚的 发展。 3 形成多样化的人才市场 当金融集聚达到一定的规模后，在集聚区内便会逐渐出现各种金融相关领域 的专业性人才市场，各个金融机构之间人才流动更加频繁。金融人才在不同金融 机构之间流动，加强了沟通交流，无形中提高了他们的专业技能 另一方面，金融人才专业技能的不断提高，又会促进形成更为专业化、分工 更加细化的人才市场。同时，这种市场的形成将对区域外的高端技术人才产生巨 大的吸引力，最终形成良性循环，为金融集聚的不断加强提供强有力的保障。 4 提供高质量的辅助性服务 金融行业的辅助性服务是指为金融机构提供法律咨询、财务会计、投资评估、 信用评级、外语培训、金融技能培训等服务。在各个行业发展的起步阶段，由于 整体规模较小，利润空间有限，为其提供辅助性服务的专门机构比较缺乏。但是， 当产业发展到一定阶段后，形成了初具规模的产业集群，为其提供辅助性服务的 专业机构便会逐渐的出现，而且由于需求较大，利润空间比较理想，能够很好的 促进这些相关服务业的发展。对于金融集聚区而言，大量金融机构集聚形成后， 为其提供辅助性服务的会计师事务所、投资评估机构等会迅速的发展起来，从而 对区域外的金融机构又形成一种巨大的吸引力，推动集聚的进一步加强。 二问接影响 1 降低其它产业的周转资金余额 一方面，随着金融机构的不断聚集，区域内金融支付系统运作效率将得到很 大的提高。资金流量大的公司或企业，将会因此大大的降低周转资金余额，而且 大企业都会倾向于在金融集聚区内设立专门的财务部门，通过高效率的支付系统 将极大的降低企业由于大规模资金需求产生的周转资金余额。另一方面，大量证 券公司、投资银行的聚集，加剧了证券市场的竞争，促进证券市场快速发展。这 为企业提供了方便的融资渠道，使企业能够在较低的成本下获得所需的资金，从 而使企业能够保留较低的周转资余额又不影响其正常的生产活动。 随着周转资金余额的降低，其它产业的发展将会加快步伐，从而带动相关产 业经济的发展，增加金融服务需求，最终推动金融集聚的加强。 2 降低其它产业的资金借贷成本与风险 大量金融机构聚集引起激烈的竞争，其必然的结果是降低资金成本，使企业 能够以较低的成本获得所需的资金。同时，金融机构的集聚促进金融市场规模不 断扩大，金融市场体系得到不断的完善，资金的流动性越来越高，这将降低资金 出借者无法收回资金的风险。两方面共同作用的结果是大量的资金需求者和供给 者不断进入该金融市场，从而间接的推动了金融市场规模不断扩大，加强金融集 聚的进一步加强。 因此，总体上来讲，金融集聚的外部规模经济一方面通过直接影响作用于金 融产业本身，